TESIS
KINERJA PORTOFOLIO SAHAM UNDERVALUED DAN
KINERJA PORTOFOLIO SAHAM OVERVALUED
PADA INDEKS LQ 45
DI BURSA EFEK INDONESIA
ANAK AGUNG NGURAH MUSTAKAWARMAN
PROGRAM PASCASARJANA
UNIVERSITAS UDAYANA
DENPASAR
2016
TESIS
STUDI KOMPARATIF
KINERJA PORTOFOLIO SAHAM UNDERVALUED DENGAN
KINERJA PORTOFOLIO SAHAM OVERVALUED
PADA INDEKS LQ 45
DI BURSA EFEK INDONESIA
Anak Agung Ngurah Mustakawarman
NIM : 1390662003
PROGRAM MAGISTER
PROGRAM STUDI MANAJEMEN
PROGRAM PASCASARJANA
UNIVERSITAS UDAYANA
DENPASAR
2016
KINERJA PORTOFOLIO SAHAM UNDERVALUED DAN
KINERJA PORTOFOLIO SAHAM OVERVALUED
PADA INDEKS LQ 45 DI BURSA EFEK INDONESIA
Tesis untuk Memperoleh Gelar Magister
Pada Program Magister Program Studi Manajemen
Program Pascasarjana Universitas Udayana
ANAK AGUNG NGURAH MUSTAKAWARMAN
NIM : 1390662003
PROGRAM MAGISTER
PROGRAM STUDI MANAJEMEN
PROGRAM PASCASARJANA
UNIVERSITAS UDAYANA
DENPASAR
2016
Lembar Pengesahan
Tesis Ini Telah Disetujui
Tanggal 1 Februari 2016
Pembimbing Utama,
Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, SE, MS
NIP 19610827 198601 1 001
Pembimbing Pendamping,
Dr. Luh Gede Sri Artini, S.E, M.Si
NIP 19720804 199702 2 001
Ketua Program Studi Magister Manajemen
Program Pascasarjana
Universitas Udayana
Dr. Desak Ketut Sintaasih, S.E, M.Si
NIP 19590801 1986012001
Direktur
Program Pascasarjana
Universitas Udayana
Prof. Dr.dr.A.A.Raka Sudewi, Sp.S (K)
NIP 195902151985102001
Tesis Ini Telah Diuji pada
Tanggal 19 Januari 2016
Panitia Penguji Tesis berdasarkan SK Rektor Universitas Udayana
No : 355/UN14.4/HK/2016, Tanggal 12 Januari 2016
Ketua : Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, S.E, MS
Anggota :
1. Dr. Luh Gede Sri Artini, S.E, M.Si
2. Prof. Dr. L.P.Wiagustini, SE., MSi
3. Dr. Ida Bagus Panji Sedana, SE., MSi
4. Dr. I.B.A.Purbawangsa, SE., MM
SURAT PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT
NAMA : Anak Agung Ngurah Mustakawarman
NIM : 1390662003
PROGRAM STUDI : Manajemen Keuangan
JUDUL TESIS : Kinerja Portofolio Saham Undervalued dan Kinerja
Portofolio Saham Overvalued di Indeks LQ 45 pada
Bursa Efek Indonesia
Dengan ini menyatakan bahwa karya ilmiah Tesis ini bebas plagiat
Apabila di kemudian hari terbukti terdapat plagiat dalam karya ilmiah ini maka saya bersedia
menerima sanksi sesuai Peraturan Mendiknas RI No 17 Tahun 2010 dan Peraturan Perundang-
undangan yang berlaku.
Denpasar, 19 Januari 2016
(Anak Agung Ngurah Mustakawarman)
UCAPAN TERIMA KASIH
Pertama-tama penulis memanjatkan puji syukur ke hadapan Ida Sang Hyang Widhi Wasa
atau Tuhan Yang Maha Esa, karena hanya atas asung waranugrahaNya tesis ini dapat
diselesaikan.
Pada kesempatan ini perkenankanlah penulis mengucapkan terima kasih yang sebesar-
besarnya kepada Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, S.E, MS sebagai pembimbing utama yang
dengan penuh perhatian telah memberikan dorongan, semangat, bimbingan, dan saran selama
penulis mengikuti program Magister Manajemen, khususnya dalam penyelesaian tesis ini.
Terima kasih sebesar-besarnya pula penulis sampaikan kepada Dr. Luh Gede Sri Artini, S.E,
M.Si sebagai Pembimbing Pendamping yang dengan penuh perhatian dan kesabaran telah
memberikan bimbingan dan saran kepada penulis.
Ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya juga penulis sampaikan kepada Rektor
Universitas Udayana atas kesempatan dan fasilitas yang diberikan kepada penulis untuk
mengikuti dan menyelesaikan Program Magister di Universitas Udayana. Ucapan terima kasih
ini juga ditujukan kepada Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana yang dijabat oleh
Prof. Dr.dr.A.A.Raka Sudewi, Sp.S (K) atas kesempatan yang diberikan kepada penulis untuk
menjadi mahasiswa Program Magister pada Program Pascasarjana Universitas Udayana. Tidak
lupa pula penulis ucapkan terima kasih kepada Dr. I Nyoman Mahaendra Yasa, SE., M.Si
sebagai Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Udayana atas ijin yang diberikan kepada penulis
untuk mengikuti pendidikan program Magister. Pada kesempatan ini, penulis juga
menyampaikan rasa terima kasih kepada Dr. Desak Ketut Sintaasih, S.E, M.Si sebagai Ketua
Program MM Unud. Ungkapan terima kasih penulis sampaikan pula kepada para penguji tesis,
yaitu yang telah memberikan masukan, saran, sanggahan dan koreksi sehingga tesis ini dapat
terwujud seperti ini.
Pada kesempatan ini penulis menyampaikan ucapan terima kasih yang tulus disertai
penghargaan kepada seluruh guru-guru yang telah membimbing penulis, mulai dari Sekolah
Dasar hingga Perguruan Tinggi. Juga penulis ucapkan terima kasih kepada keluarga yang telah
mengasuh dan membesarkan penulis, memberikan dasar-dasar berpikir logis dan suasana
demokratis sehingga tercipta lahan yang baik untuk berkembangnya kreativitas. Akhirnya
penulis sampaikan terima kasih kepada seluruh anggota keluarga, teman-teman angkatan 31 MM
Udayana dan seluruh rekan kerja maupun atasan di Bank BPD Bali Cabang Mangupura atas
dukungannya.
Semoga Ida Sang Hyang Widhi Wasa selalu melimpahkan waranugrahaNya kepada semua
pihak yang telah membantu pelaksanaan dan penyelesaian tesis ini serta kepada penulis
sekeluarga.
Denpasar, Januari 2016
Penulis
ABSTRAK
KINERJA PORTOFOLIO SAHAM UNDERVALUED DAN
KINERJA PORTOFOLIO SAHAM OVERVALUED
PADA INDEKS LQ 45
DI BURSA EFEK INDONESIA
Pembentukan portofolio dapat menggunakan strategi pemilihan saham berdasarkan tingkat
risiko (beta) terhadap garis security market line. Penelitian ini membentuk portofolio dari saham-
saham yang tergolong undervalued dan overvalued di Indeks LQ 45 Bursa Efek Indonesia
periode Februari 2014 – Juli 2014. Berdasarkan penilaian kinerja portofolio (Indeks Treynor)
maka portofolio undervalued dan portofolio overvalued akan dibedakan antara periode
pembentukan dengan periode berikutnya. Hasil uji beda kinerja yang diperoleh diharapkan dapat
menjadi pedoman investor dalam penentuan strategi beli dan jual saham.
Populasi penelitian ini adalah seluruh saham yang tercatat di Indeks LQ 45 BEI periode
Februari 2014 – Juli 2014. Pemilihan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling
dengan menentukan 10 saham yang tergolong undervalued dan 10 saham yang tergolong
overvalued berdasarkan letaknya terhadap garis security market line. Penilaian terhadap kinerja
portofolio saham menggunakan indeks Treynor sedangkan metode statistik yang digunakan
adalah teknik analisis data berupa independent sample t-test (Uji beda dua rata-rata untuk data
independen).
Hasil penelitian menunjukkan tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja
portofolio saham undervalued periode pembentukan dan periode berikutnya serta kinerja
portofolio saham overvalued periode pembentukan dan periode berikutnya. Hal ini menunjukkan
bahwa periode pengamatan selama 6 bulan tidak berpengaruh terhadap kinerja portofolio saham.
Perbedaan yang tidak signifikan ini disebabkan oleh adanya perolehan return dan risiko yang
besarnya relatif sama antara periode pembentukan dan periode berikutnya. Hasil penelitian juga
menemukan terjadi penurunan kinerja portofolio saham undervalued periode berikutnya serta
kenaikan kinerja portofolio saham overvalued periode berikutnya. Hal ini menunjukkan bahwa
investor lebih baik memegang atau membeli portofolio saham overvalued apabila menginginkan
kenaikan kinerja dibanding periode sebelumnya serta menjual portofolio saham undervalued
agar tidak mengalami kerugian.
Kata kunci : Kinerja Portofolio Saham, CAPM, Saham undervalued, Saham overvalued.
ABSTRACT
UNDERVALUED AND OVERVALUED STOCK PORTFOLIO PERFORMANCE
IN LQ 45 INDEX
AT INDONESIA STOCK EXCHANGE
Forming a portfolio can do it by using stock picking strategy based on risk (beta) to security
market line. This research forming a portfolio that consists from the stock that categorized as an
undervalued and overvalued in LQ 45 Index February 2014 – July 2014 period. Based on the
assessment of portfolio performance (Treynor Index), the undervalued and overvalued portfolios
will be distinguished between the period of formation and subsequent periods. The performances
of different test result obtained are expected to serve as guidelines in determining strategic
investors to buy and sell shares.
The populations in this research are the stock registered in LQ 45 Index February 2014 – July
2014 period. The sample selection is done by purposive sampling method to determine stocks
that classified as undervalued and overvalued based on the share location of the security market
line. Assessment of the stock portfolio performance using a Treynor Index while statistical
method using independent sample t-test.
The result showed no significant difference between the portfolio performance of
undervalued stocks formation period and subsequent periods and also portfolio performance of
overvalued stocks formation period and subsequent periods. This shows that the 6-month
observation period does not affect the performance of the stock portfolio. No significant
difference was caused by the acquisition of return and risk of the same relative magnitude
between the formation period and subsequent periods. The result of the study also found a
decline in the performance of undervalued stocks at subsequent period and increasing
performance of overvalued stocks at subsequent period. This indicates that investors are better
hold or buy an overvalued stocks portfolio if wants an increase of performance compare to
previous periods as well as sell undervalued stock portfolio to avoid loss.
Keyword: Stock Portfolio performance, CAPM, Undervalued stock, Overvalued Stock
DAFTAR ISI
Isi Halaman
SAMPUL DALAM………………………………………………………………………. i
PRASYARAT GELAR………………………………………………………………….. ii
LEMBAR PERSETUJUAN…………………………………………………………….. iii
PENETAPAN PANITIA PENGUJI……………………………………………………… iv
SURAT PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT……………………………………………. v
UCAPAN TERIMA KASIH……………………………………………………………… vi
ABSTRAK……………………………………………………………………………….. vii
ABSTRACT………………………………………………………………………………. viii
DAFTAR ISI …………………………………………………………………………….. ix
DAFTAR TABEL………………………………………………………………………… xi
DAFTAR GAMBAR……………………………………………………………………... xii
DAFTAR LAMPIRAN…………………………………………………………………… xiii
BAB I PENDAHULUAN ……………………………………………………………….. 1
1.1 Latar Belakang ……………………………………………………………... 1
1.2 Rumusan Masalah ………………………………………………………….. 11
1.3 Tujuan Penelitian ……….…………………………………………………… 11
1.4 Manfaat Penelitian ….………………………………………………………. 11
BAB II KAJIAN PUSTAKA…………………………………………………………… 13
2.1 Investasi……………………………….. ………………………………….. 13
2.2 Saham………….. ………………………………………………………….. 19
2.3 Teori Portofolio………………………..…………………………………… 21
2.4 CAPM (Capital Asset Pricing Model)…………………………………………… 23
2.4.1 Capital Market Line ……………………………………………………………….. 26
2.4.2 Security Market Line……………………………………………………………….. 28
2.5 Kinerja Portofolio………………………………………………………….. 31
BAB III KERANGKA BERPIKIR KONSEPTUAL DAN HIPOTESIS …………… 35
3.1 Kerangka Berpikir ………………..………………………………………... 35
3.2 Kerangka Konseptual……………………………………………………….. 36
3.3 Hipotesis Penelitian…………..…………………………………………….. 37
BAB IV METODE PENELITIAN……………………………………………………… 41
4.1 Rancangan dan Ruang Lingkup Penelitian………………………………… 41
4.2 Variabel Penelitian………………………………………………………….. 42
4.2.1 Klasifikasi Variabel…………………………………………………………. 42
4.2.2 Definisi Operasional Variabel………………………………………………. 42
4.3 Prosedur Pengumpulan Data………………………….…………………….. 45
4.3.1 Jenis Data…………….……………………………………………………… 45
4.3.2 Populasi dan Sampel Penelitian…………………………………………….. 46
4.3.3 Metode Pengumpulan Data………………………………………………….. 47
4.4 Metode Analisis Data………………………………………………………… 47
4.4.1 Pembentukan Portofolio…………………………………………………….. 48
4.4.2 Pengukuran Kinerja Portofolio Saham……………………………………….. 50
4.4.3 Pengukuran Uji Beda Kinerja Portofolio…………………………………….. 50
4.4.4 Pengukuran Tingkat Diversifikasi Masing-masing Portofolio…………….. 51
BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN…………………………………. 53
5.1 Hasil Penelitian…..………………………………………………………… 53
5.1.1 Deskripsi Pembentukan Portofolio Saham Undervalued dan Portofolio
Saham Overvalued dengan Metode CAPM (Capital Asset Pricing Model).. 53
5.1.2 Deskripsi Hasil Portofolio Saham Undervalued…………………………… 57
5.1.2.1 Analisis Kinerja Portofolio Saham Undervalued Periode Pembentukan…… 57
5.1.2.2 Analisis Kinerja Portofolio Saham Undervalued Periode Berikutnya………. 58
5.1.3 Deskripsi Hasil Portofolio Saham Overvalued……………………………… 59
5.1.3.1 Analisis Kinerja Portofolio Saham Overvalued Periode Pembentukan…….. 59
5.1.3.2 Analisis Kinerja Portofolio Saham Overvalued Periode Berikutnya.…….... 60
5.1.4 Deskripsi Peringkat Kinerja Portofolio…………………………………….. 61
5.1.5 Nilai (R Square) Portofolio Saham Undervalued dan Overvalued………. 62
5.2 Pembahasan…..…..………………………………………………………… 63
5.2.2 Perbandingan Kinerja Portofolio Saham Undervalued Periode Pembentukan
dengan Kinerja Portofolio Saham Undervalued Periode Berikutnya.............. 63
5.2.3 Perbandingan Kinerja Portofolio Saham Overvalued Periode Pembentukan
dengan Kinerja Portofolio Saham Overvalued Periode Berikutnya…............ 65
5.3 Implikasi Penelitian………………………………………………………… 66
BAB VI SIMPULAN DAN SARAN………………….…………………………………. 67
6.1 Simpulan……………………………………………………………………… 67
6.2 Saran………………..………………………………………………………… 68
DAFTAR PUSTAKA ……………………………………………………………………… 69
LAMPIRAN………………………………………………………………………………… 73
DAFTAR TABEL
No Tabel Halaman
5.1 Daftar Saham-Saham yang Masuk Portofolio Saham Undervalued Indeks LQ
45 Periode : Februari 2014 – Juli 2014………………………
53
5.2 Daftar Saham-Saham yang Masuk Portofolio Saham Overvalued Indeks LQ
45 Periode : Februari 2014 – Juli 2014…………………………….
54
5.3 Ringkasan Hasil Perhitungan Penentuan Portofolio Undervalued
Menggunakan CAPM Periode : Februari 2014 – Juli 2014 di Indeks LQ
45………………………………………………………………………..
55
5.4 Ringkasan Hasil Perhitungan Penentuan Portofolio Overvalued Menggunakan
CAPM Periode : Februari 2014 – Juli 2014 di Indeks LQ
45………………………………………………………………………..
56
5.5 Kinerja Portofolio Saham Undervalued Periode Pembentukan Periode :
Februari 2014 – Juli 2014 di Indeks LQ 45…………………………..
57
5.6
5.7
5.8
5.9
5.10
5.11
Kinerja Portofolio Saham Undervalued Periode Berikutnya Periode : Februari
2014 – Juli 2014 di Indeks LQ 45……………………………
Kinerja Portofolio Saham Overvalued Periode Pembentukan Periode :
Februari 2014 – Juli 2014 di Indeks LQ 45……………………………
Kinerja Portofolio Saham Overvalued Periode Berikutnya Periode : Februari
2014 – Juli 2014 di Indeks LQ 45…........................................
Ringkasan Kinerja Rata-Rata Indeks Portofolio Saham Undervalued dan
Portofolio Saham Overvalued Indeks LQ 45 Periode : Februari – Juli
2014……………………………………………………………………..
Nilai Portofolio Saham Undervalued dan Overvalued Periode Indeks LQ
45 Februari 2014 – Juli 2014………………………………………
Uji Beda Dua Rata-rata Portofolio Saham Undervalued Periode Pembentukan
dan Portofolio Saham Undervalued Periode
Berikutnya……………………………..……………………………….
58
59
60
61
62
65
5.12 Uji Beda Dua Rata-rata Portofolio Saham Overvalued Periode Pembentukan
dan Portofolio Saham Overvalued Periode
Berikutnya………….…………………………………………………..
65
DAFTAR GAMBAR
No Gambar Halaman
2.1 Grafik Capital Market Line……………………………………………. 27
2.2 Grafik Security Market Line …………………………………………….. 29
3.1 Kerangka Konseptual “Kinerja Portofolio Saham Undervalued dan
Kinerja Portofolio Saham Overvalued pada Indeks LQ 45 di Bursa Efek
Indonesia”……………………………………………………………….
37
DAFTAR LAMPIRAN
No Nama Lampiran Halaman
1 Daftar Saham Indeks LQ 45 Periode Februari 2014 – Juli 2014……… 73
2 Daftar Saham Indeks LQ 45 Periode Agustus 2014 – Januari 2015…… 75
3 Pembentukan Portofolio Saham dengan Pendekatan CAPM (Capital
Asset Pricing Model) ………………………………..…………………
77
4 Data Penutupan Harga Saham Harian Portofolio Saham Undervalued
Periode Pembentukan, Indeks LQ 45 dan Tingkat SBI Periode : 1
Februari 2014 - 31 Juli 2014……………………..…………………….
78
5 Data Return Portofolio Saham Undervalued Periode Pembentukan,
Return LQ 45 dan Risk Free Periode : 1 Februari 2014 - 31 Juli 2014…
80
6 Data Penutupan Harga Saham Harian Portofolio Saham Undervalued
Periode Berikutnya , Indeks LQ 45 dan Tingkat SBI Periode : 1 Agustus
2014 - 31 Januari 2015…………………………………………………
84
7 Data Return Portofolio Saham Undervalued Periode Berikutnya, Return
LQ 45 dan Risk Free Periode : 1 Agustus 2014 - 31 Januari
2015……………………………………………………………………..
89
8 Data Penutupan Harga Saham Harian Portofolio Saham Overvalued
Periode Pembentukan, Indeks LQ 45 dan Tingkat SBI Periode : 1
Februari 2014 - 31 Juli 2014……………................................................
93
9 Data Return Portofolio Saham Overvalued Periode Pembentukan,
Return LQ 45 dan Risk Free Periode : 1 Februari 2014 - 31 Juli 2014…
97
10 Data Harga Saham Portofolio Saham Overvalued Periode Berikutnya,
Return LQ 45 dan Risk Free Periode : 1 Agustus 2014 – 31 Januari
2015…………………………………………………………………..
100
11 Data Return Saham Portofolio Saham Overvalued Periode Berikutnya,
Return LQ 45 dan Risk Free Periode : 1 Agustus 2014 – 31 Januari
2015……………………………………………………..........................
103
12 Hasil Uji Beda Rata-Rata………………………………………………. 107