La Banque Attijari de Tunisie - TustexEmail: [email protected] La Banque Attijari de Tunisie Analyste Financier en charge de la note : Salma Zammit [email protected] Mai 2009 Une banque

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La Banque Attijari de Tunisie

Analyste Financier en charge de la note : Salma Zammit [email protected] Mai 2009

Une banque en plein essor


PRESENTATION GENERALE DE LA BANQUE

La nouvelle dénomination de Banque Attijari de Tunisie vient à la suite de la privatisation de l’ex Banque du Sud en 2005. En effet, la participation publique dans l’ex banque du sud a été cédée au consortium Andalumaghreb qui détient désormais 53,54% du capital de la banque. Ce consortium est constitué de Attijariwafa Bank (68%), premier groupe financier au Maroc, et Banco Santander Central Hispano (32%), première banque en Espagne et l’une des principales banques en Europe et d’Amérique latine. Actuellement les taux de participation dans cette holding sont respectivement de 83,8% pour Attijariwafa Bank et 16,2% pour Banco Santander.

L’ex banque du sud a été créée en 1968 dans la région du sud tunisien, et a ensuite étendu sa représentation sur l’ensemble du territoire. Dès sa constitution, la banque a contribué au financement de l’économie nationale et s’est affirmée comme un acteur de taille sur le marché tunisien.

Après une période de forte croissance, la banque a commencé à connaître certaines difficultés dès le début des années 90. Pour y faire face, la banque a procédé à 3 augmentations de capital successives en 1995, 1996 et 1997 pour porter son capital social de 30 à 100 MDT. Cette opération de recapitalisation s’est accompagnée par un désengagement partiel de l’Etat et l’entrée de nouveaux actionnaires privés tunisiens. En effet, la participation des entreprises publiques est passée de 43,94% en 1997 à 33,34% en 1998.

Dans le cadre du mouvement de privatisation des banques en Tunisie, l’Etat tunisien a cédé 33,54% de son capital dans l’ex banque du Sud au profit du consortium Andalumaghreb constitué par l’Espagnol Banco Santander Central Hispano S.A. et le Marocain AttijariWafa Bank.

L’alliance de l’ex Banque du Sud au consortium Attijariwafa Bank et Banco Santander Central Hispano a constitué un enjeu majeur pour la banque. Celle-ci entrant dans une nouvelle ère dynamique et novatrice a pu tirer profit de l’expertise de ces deux groupes en se développant dans tous les métiers bancaires et para bancaires, directement ou à travers ses filiales.

Privatisation de la banque, en 2005, avec l’entrée dans le capital du consortium Andalumaghreb constitué du premier groupe financier marocain « Attijariwafa Bank » et de la première banque de la zone « Banco Santander Central Hispano ».

Tableau 1: Le groupe Attijari Bank Dénomination sociale Objet Capital social Taux de participation

directe d'Attijari Bank

Attijari Intermédiaition ( Ex Sud Invest ) Intermédiaition en bourse 5,00 MDTN 97,92%

Sud recouvrement Recouvrement des créancesbancaires 1,00 MDTN 99,93%

Attijari SICAR ( Ex Sud SICAR ) Société d'Investissement 30,00 MDTN 67,23%

Attijari Leasing ( Ex General Leasing) Opérations de leasing 21,25 MDTN 64,90%

Generale Immobilière du Sud ( GIS) Promotion immobilière 2,95 MDT 29,90%

Generale Tunisienne d'Informatique ( GTI) Développement de logiciels etsolutions informatiques 0,40 MDTN 30%

SICAV Placement Société d'Investissement à capitalvariable de type mixte 14,26 MDTN 99,51%

Sud Valeurs SICAV Société d'Investissement à capitalvariable de type mixte 9,04 MDTN 86,53%

Sud Obligataire SICAV Société d'Investissement à capitalvariable de type obligataire 78,26 MDTN 0,04%

Source : Prospectus d’émission Banque Attijari de Tunisie Décembre 2008


Par ailleurs, dès l’installation du nouveau management de la banque, un plan de développement stratégique a été mis en place et dévoilé au public. Ce plan permettra à la banque de se positionner comme un acteur de référence sur le marché bancaire en Tunisie , de retrouver ses équilibres fondamentaux et une bonne assise financière et de se conformer aux standards internationaux. Dans ce cadre, la Banque Attijari de Tunisie a mis en place une organisation axée sur une spécialisation en Business Units afin de permettre aux différentes lignes métiers de la banque de se focaliser sur ses objectifs

Le groupe ATTIJARI Bank

Attijari Bank est à la tête d’un groupe composé de treize sociétés, intervenant dans plusieurs domaines d’activités. Quatre d’entre elles sont en difficultés financières ou en cours de liquidation. Au 31/12/2008, le chiffre d’affaires consolidé et le résultat net du groupe se sont établis respectivement à 218,741 MDT et 32,470MDT.

CAPITAL ET ACTIONNARIAT

L’ex banque du sud a été constituée en 1968 avec un capital social constitué de 50 000 actions d’une valeur nominale de 5 DTN chacune, soit un capital initial de 250 000 DTN. Après plusieurs augmentations de capital en numéraire et par incorporations de réserves, son capital social est passé à 100 MDTN à la veille de sa reprise par le consortium Andalumaghreb. Au mois de Décembre 2006, et après le rachat des 53,54% du capital de la banque, et dans le cadre de la nouvelle stratégie, la banque a procédé à une augmentation de capital en numéraire de 50 MDTN. Cette augmentation de capital a été suivie d’une émission d’un emprunt obligataire convertible en actions de 80 MD.

Actuellement, le capital social de la Banque Attijari de Tunisie s’élève à 150 MDTN divisé en 30 000 000 actions d’une valeur nominale de 5 chacune. Le capital est détenu en majeure partie par le consortium Andalumaghreb.

A la date du 30/09/2008, le capital social d’Attijari Bank était réparti entre 3 799 actionnaires dont 150 personnes morales et 3 649 personnes physiques. Parmi les actionnaires tunisiens,

Tableau 2 : Structure de l’actionnariat

Actionnaires Nombre d'actionnaires

Nombre d'actions

Montant en MDT % du capital

Actionnaires tunisiens 3 787 13 602 179 68,01 45,3%Personnes morales 149 8 694 943 43,47 29,0%Ayant 3% et plus 1 1 403 824 7,02 4,7%Ayant plus de 0,5% et moins de 5% 15 5 869 706 29,35 19,6%Ayant au maximum 0,5% 133 1 421 413 7,11 4,7%Personnes physiques 3 638 4 907 236 24,54 16,4%Ayant 3% et plus 0 0 0,00 0,0%Ayant plus de 0,5% et moins de 5% 4 1 299 874 6,50 4,3%Ayant au maximum 0,5% 3 634 3 607 362 18,04 12,0%Actionnaires étrangers 12 16 384 064 81,92 54,6%Personnes morales 1 16 370 048 81,85 54,6%Ayant 3% et plus 1 16 370 048 81,85 54,6%Ayant plus de 0,5% et moins de 5% 0 0 0,00 0,0%Ayant au maximum 0,5% 0 0 0,00 0,0%Personnes physiques 11 14 016 0,07 0,0%Ayant 3% et plus 0 0 0,00 0,0%Ayant plus de 0,5% et moins de 5% 0 0 0,00 0,0%Ayant au maximum 0,5% 11 14 016 0,07 0,0%Total 3 799 30 000 000 150,00 100,0%



c’est seulement la société des Industries Chimiques de Fluor (ICF) qui détient plus de 3% du capital de la banque.

COMPORTEMENT BOURSIER DE L’ACTION ATTIJARI BANK

En 2008, Attijari Bank a été le titre phare de la bourse de Tunis. Dans le secteur bancaire, c’était le titre le plus haussier avec une plus value de 87,95%. En terme de volume d’échange, le titre a été incontestablement le plus échangé de la cote dépassant largement la plus grande capitalisation PGH introduite en Août 2008. En effet, plus de 20 millions d’actions ont changés de mains courant l’année générant un volume de transaction de 252 MDT.

Le trend haussier du titre Attijari a été entamé depuis le début de 2008 malgré l’annonce de résultat déficitaire en 2007. Ceci étant, les fondamentaux de la banque ont progressé à un rythme soutenu par rapport à la moyenne sectorielle, malgré les efforts entrepris dans ce que la direction de la banque appelle des « chantiers ». Cette hausse a été amorcée par l’annonce du retour au bénéfice dès le premier trimestre 2008 et courant les trimestres suivants et l’attente d’un résultat bénéficiaire de plus de 37 MDT en 2008.

Le dynamisme qu’a connu le titre a bien amélioré sa liquidité puisqu’en 2008, plus de 20,4 millions de titres ont été échangés soit en moyenne 83 034 titres par jour un niveau jamais connu pour le titre. En terme de volumes d’affaires aussi il y a eu une nette amélioration avec 252 MDT tout au long de l’année 2008, contre 10 MDT en 2007.

Graphique 1 : Evolution du cours boursier

Graphique 2 : Evolution du cours par rapport au Tunindex et l’indice des banques

1600

2100

2600

3100

mars-08

avr.-08

mai-08

juin-08

juil.-08

août-08

sept.-08

oct.-08

nov.-08

déc.-08

janv.-09

févr.-09

mars-09

avr.-09

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

Tunindex Indice des banques Attijari Bank

Un important flottant dans le capital de la banque détenu par un nombre élevé d’actionnaires ;

Source : MAC SA, Bourse des Valeurs mobilières de Tunis


Ce mouvement haussier a continué courant les premiers mois de 2009 avec une plus value de 31,92% (en date du 13 mai 2009) par rapport au début de l’année contre une progression de 16,52% du Tunindex et de 15,2% de l’indice des banques. Sur le premier trimestre 2009, le cours a fluctué entre 13,8 DT et 18,7DT.

La liquidité du titre a été aussi nettement améliorée soit plus de 21 000 titres par séance de bourse contre 15 000 la même période une année auparavant.

Tableau 3 : Indicateurs boursiers

2 005 2 006 2 007 2 008 2009 *Capitalisation boursière (Millions de dinars ) 156,0 147,2 219,0 411,6 543,0Cours de clôture (DT) 7,8 7,36 7,3 13,72 18,1Cours plus haut (DT) 9,38 9,57 8,5 17,3 18,7Cours plus bas (DT) 6,8 7,05 7,03 7,3 13,8Nombre de titres traités 9 097 106 796 128 1 356 956 20 426 460 1 903 146Nombre de titres traités par jour 36 830 3 236 5 450 83 034 21 146Volume d'affaires (Million de dinars) 76,5 6,5 10,7 252,8 31,4Volume d'affaires par jour (Millions de dinars) 0,31 0,03 0,04 1,03 0,35Résultat net (Millions de dinars) -4,1 -176,4 -9,4 37,0 40,8Nombre de titres 20 000 000 30 000 000 30 000 000 30 000 000 30 000 000Fonds propres (Millions de dinars) 146,6 100,0 91,0 128,0 137,0BPA (DT) -0,2 -5,9 -0,3 1,2 1,4Fonds propres par action (TND) 7,3 3,3 3,0 4,3 4,6PER NS NS -23,3 11,1 13,3PBK 1,1 2,2 2,4 3,2 4,0Dividende(DT) 0,0 0,0 0,0 0 0,0Dividend yield (%) 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%Source : Etats financiers de ATTIJARI BANK, Bourse des valeurs mobilières de Tunis, MAC sa * : A la date du 13 Mai 2009

Actuellement, le titre Attijari Bank est un des titres phares de la bourse de Tunis et notamment du secteur bancaire.

Redressement du cours et amélioration de la liquidité reflétant la confiance des investisseurs en les perspectives de développement de la banque.


APERÇU SUR L’ACTIONNAIRE DE REFERENCE ANDALUMAGHREB

ANDALUMAGHREB est une holding ad hoc de participation de droit espagnol détenant 54,57% du capital de la Banque Attijari de Tunisie. Elle est détenue à hauteur de 68% par Attijariwafa Bank et de 32% par Banco Santander Central Hispano.

Le groupe Attijariwafa Bank

Attijariwafa Bank est le premier groupe bancaire et financier du Maghreb et huitième au niveau africain. Il bénéficie d’une assise financière solide, d’un capital de savoir-faire diversifié et d’outils d’expertises modernes qui le positionnent aujourd’hui en acteur clé du développement économique marocain.

Le groupe est organisé autour de 4 pôles opérationnels :

Un pôle «Banque de Proximité » réunissant la Banque des Particuliers et Professionnels et la Banque des Marocains sans Frontières;

Un pôle « Banque de Financement et de l’Entreprise » avec une distinction entre les entités dédiées à la PME, réunies au sein de la Banque de l’Entreprise, et celles spécifiques à la Grande Entreprise et à la clientèle «Corporate » regroupées au sein de la Banque de Financement ;

Un pôle « Filiales Financières » qui a en charge le développement des filiales spécialisées du groupe ainsi que de l’ensemble des implantations à l’international. Une véritable structure de pilotage et de contrôle dédiée aux implantations à l’international est ainsi créée, eu égard aux développements en cours et aux ambitions affichées par le groupe en matière d’expansion internationale ;

Un pôle « Banque des Marchés et d’Investissement » regroupant les activités de banque d’affaires et d’investissement.

Tableau 4 : Principaux indicateurs de l’actionnaire de référence Indicateurs en millions d'Euro au 31/12/2007 Attijariwafa Bank Banco Santander

Central HispanoActivité

Dépots de la clientèle 12 251 784 995

Créances sur la clientèle 9 566 565 477

Assise financière

Total Bilan 19 033 912 915

Capital social 173 3 127

Fonds propres part groupe avant répartition 1 518 51 945

Résultats

PNB 790 27 068

Résultat Net part groupe 225 9 060

Ratios

ROE 17,8% 21,9%

ROA 1,3% 1,1%

Coefficient d'exploitation 46,1% 44,2%

Indicateurs boursiers

Cours de l'action au 31/12 ( en Euro) 276,65 14,79

BPA ( en Euro) 11,43 1,43

DPA( en Euro) 4,49 0,65

PER 24,21 10,35

Dividend yield 1,6% 4,4%

Source : Prospectus d'émission 2008 , MAC SA


Banco Santander Central Hispano

Grâce à la fusion de la BCH (Banco Central Hispano) et de la Santander, puis l’acquisition de la banque anglaise Abbey en 2004, Santander est devenu aujourd’hui le quatrième groupe bancaire européen et neuvième mondial.

Si le coeur du métier du groupe reste la banque de détail avec plus de 11000 agences, Santander n’en néglige pas moins les activités de banque commerciale et d’investissements, de banque privée, de crédit à la consommation, de gestion d’actifs et d’assurances.

La banque est présente en Europe Continentale avec près de 6000 agences, au Royaume Uni avec plus de 700 agences et en Amérique latine avec près de 4 500 agences.

Place de la banque Attijari de Tunisie vis-à-vis de l’actionnaire de référence

Attijari Bank constitue pour son principal actionnaire un partenaire qui vise à promouvoir les flux commerciaux et d’investissements entre la Tunisie et le Maroc, mais également avec l’Espagne. L’actionnaire de référence ambitionne aussi de positionner la banque en structure de référence sur son marché et d’atteindre l’objectif d’être la deuxième banque privée en Tunisie à l’horizon 2010. Par ailleurs, afin de disposer d’un ancrage et d’un rayonnement sur le Maghreb, l’actionnaire a déposé, en parallèle, une demande d’agrément pour étendre l’activité en Algérie En outre, la Banque Attijari de Tunisie a été intégrée depuis 2005 dans le périmètre de consolidation de Attijariwafa bank ce qui a eu pour conséquence de la hisser vers les standards internationaux de la profession bancaire et notamment en matière de gestion des risques suivant les règles prudentielles prévues par le comité de Bâle II et l’adoption des normes comptables IFRS en matière de traitement et de publication des informations financières.


APERÇU SUR LE PAYSAGE BANCAIRE EN TUNISIE

Le secteur bancaire en Tunisie est en train d’afficher un changement considérable. D’un secteur protégé et fermé à un acteur ouvert, développé et dynamique dans l’économie. Ceci s’inscrit dans un contexte de mondialisation des services financiers imprégné de plus en plus par la concurrence et la modernisation accrue des établissements financiers internationaux.

Au cours de ces dernières années, plusieurs opérations de privatisation du secteur bancaire tunisien ont eu lieu. Il s'agit principalement des opérations suivantes:

Privatisation de l'UIB après la cession de la part de l'Etat dans son capital (52,34%) au profit du groupe français Société générale. On sait cependant que les 52 % du capital et qui représentent un total de 3 640 000 actions du capital de l'UIB, ont été vendus au prix de 28,220 DT par action, ce qui représenterait la somme d'environ 102,721 MDT.

Privatisation de l'ex-Banque du Sud après la cession de la part de l'Etat dans son capital (33,54%). La cession a été faite au profit du consortium Andalumaghreb constitué par l'Espagnol Banco Santander Central Hispano S.A. et le Marocain Attijari Wafa Bank. La Banque du Sud est désormais appelée Attijari Bank. Le prix d’acquisition a été de plus de 9 DT l’action.

Privatisation de la BTK après la cession de 60% des parts détenues par les Etats tunisien et koweïtien au profit du groupe français Caisse d'Epargne. 500 millions de Dinars tunisiens telle est la valeur marchande de la banque Tuniso-Koweitienne, du moins telle qu’évaluée par les dirigeants du groupe caisse d’épargne (GCE) d’où le paiement de 300 millions DT pour l’acquisition de 60 % du capital de la dite banque

Tableau 5 : Structure du secteur bancaire Tunisien

Banque Part. privéeBNA * 32,6%BH * 46,0%BFPME -STB * 47,5%BFT

Banque Etat Tunisien Etat étranger Privés TQB 49,95% 50,00% 0,05%STUSID 50,00% 50,00% -BTE * 38,89% 38,89% 22,22%BTL 50,00% 50,00% -

ATB * 62,2%UBCI * 50,0%

CITIBANK Tunisie 100,0%ABC 100,0%UIB * 52,34%

AB * 66,09%BIAT * 20%BT * 20%* : Banque cotée à la bourse de Tunis

Citigroup

Banques privées autres que filiales de banques étrangères

Groupe Ben YedderGroupe Mabrouk

% participation

BNP Paribas

Arab Banking Corporation

Banque Actionnaire stratégique

Banco Santander central Hispano SA et Attijari Wafa BankATTIJARI BANK * 54,6%

BTK Oceor (filiale caisse d'épargne) 60,0%

Les banques appartenant totalement ou en majorité à l'Etat tunisien en associationavec des Etats étrangers

Les banques appartenant totalement ou en majorité à l'Etat tunisien et desentreprises publiques tunisiennes

Part.publique 67,4%

Banque Actionnaire principal % participation

CIC

Arab Bank Plc

Société Générale

54,0%100,0%52,5%

Banques publiques

Banques privées filiales de banques étrangères

Un paysage bancaire tunisien en pleine mutation. Une répartition des banques en trois pôles : les banques à participation publique, les banques privées filiales de banques étrangères et les banques privées autres que filiales de banques étrangères.


Ces opérations de privatisation ont largement influencé la structure du secteur bancaire. Ce dernier comporte de plus en plus de banques privées. Aujourd'hui, les banques en Tunisie (hormis les banques off-shore) peuvent être regroupées en trois catégories : Les banques publiques, les banques privées filiales de banques étrangères et les banques privées autres que filiales de banques étrangères.

Sur les 20 banques que dénombre le système bancaire tunisien, 11 sont cotées à la bourse de Tunis.

Tableau 6 : Présentation des banques cotées à la bourse de Tunis

En MDTN AmenBank

ArabTunisian

Bank

BanqueAttijari de

Tunisie

BanqueInternationale

Arabe deTunisie

Banquede

l'Habitat

BanqueNationaleAgricole

Banquede

Tunisie

Banque deTunisie et

desEmirats

SociétéTunisienne

desBanques

Union Bancairedu Commerce

et de l'Industrie

UnionInternationaledes Banques

Total actifs 2 765,3 2 742,6 2 362,9 4 834,9 3 925,9 5 051,7 2 065,2 370,3 5 102,0 1 505,3 1 737,7

Créances sur la clientèle 1 985,0 1 214,7 1 700,4 2 739,7 3 067,6 3 881,1 1 662,6 244,1 3 822,7 1 079,0 1 309,4

Dépôts de la clientèle 2 072,3 2 241,7 1 941,6 4 096,8 2 443,5 3 630,1 1 419,8 82,7 3 608,5 1 073,2 1 617,3

Capital social 85,0 80,0 150,0 170,0 90,0 100,0 75,0 90,0 124,3 50,0 106,0

Fonds propres 272,8 197,5 91,0 424,9 322,7 386,9 360,1 131,3 459,6 163,6 -19,1

Résultat net 29,4 26,3 -9,4 21,5 60,2 28,1 60,2 6,1 31,6 17,4 -179,9Source : Etats financiers des banques , MAC sa

Sur la base des données de 2007


PERFORMANCES FINANCIERES

Analyse du bilan

L’année 2006 a été une année charnière pour Attijari Bank, année courant laquelle le nouvel actionnaire et par conséquent la nouvelle stratégie a été mise en place. De 2320 MDT en 2005, le total des actifs est passé à 2 170 MDT en 2006 soit un léger repli de 6,5%. En 2007, le total des actifs s’est redressé légèrement de 8,9% dépassant de peu le niveau des actifs de 2005. Cette reprise est à imputer à la nouvelle stratégie réfléchie de la banque qui a commencé à donner ses fruits aussitôt implantée. Selon les estimations du business plan communiqué par la banque en Décembre 2008, ce trend se poursuivra avec une croissance estimée de 15,8%. Ceci à la fin de l’exercice 2008, l’évolution des actifs de la banque a été plus rapide que ce qui a été annoncé soit 20,18%. Ces actifs sont composés principalement des créances sur la clientèle et du portefeuille titres qui représentent plus de 86% du total des actifs.

Un portefeuille crédits en progression

Pour une banque, la qualité de son portefeuille de crédits est très importante puisqu’elle détermine sa rentabilité future et sa pérennité. En 2008, les créances sur la clientèle s’élevaient à 1963 MDTN, et représentaient 69% du total des actifs. Les crédits à la clientèle ont progressé moins proportionnellement que les dépôts de la clientèle soit 15,4% contre 24,1% pour les dépôts. Les crédits octroyés par Attijari Bank à sa clientèle en 2008 ont évolué dans le même rythme de croissance du marché (banques cotées). Ceci étant, la part de marché de Attijari Bank par rapport aux autres banques cotées est restée quasiment la même en 2008 soit 7,5%. Le ratio crédits/dépôts a été de 81,5% à la fin de l’exercice 2008 contre 87,6% au 31/12/2007.

Un fort taux de créances douteuses encore sous provisionnées La banque a fourni un important effort d’apurement des créances douteuses conjugué par un effort de provisionnement. Les créances douteuses et litigieuses ont baissé de 18,21% entre 2006 et 2007 passant de 508,414MD en 2006 à 415,855MD en 2007. Parallèlement, les provisions et agios réservés sont passés de 93,144MD en 2005 à 190,862MD en 2007.

Graphique 3: Evolution des actifs (en MDTN)

1 734

1 952

2 3202 170

2 363

2 840

1 000,0

1 400,0

1 800,0

2 200,0

2 600,0

3 000,0

2003 2004 2005 2006 2007 2008

Graphique 4 : Composition de l’actif

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2003 2004 2005 2006 2007 2008

Autres actifs

Valeurs immobilisées

Portefeuille titres

Créances sur la clientèle

Créances sur les établissementsbancaires et financiers Caisse et avoirs auprès de laBCT,CCP & TGT

Source : Etats Financiers individuels de Attijari Bank , MAC SA


A cet effet, le ratio de couverture des créances douteuses s’est amélioré passant de 18,92% en 2005 à 38,62% en 2006 et à 45,90% en 2007. Malgré cette amélioration la banque présente une qualité des actifs non encore saine et reste éloignée des normes fixées à 15% de taux de créances classées et 70% de taux de couverture.

Selon le business plan de la banque, ce n’est qu’à partir de 2009 que la banque atteindra le taux de couverture de 70%. A cet effet, la Banque prévoit une maîtrise de l'évolution des actifs classés durant la période couverte par le business plan en accentuant les actions de recouvrement et en recourant à la cession des actifs qui n'enregistreront aucune amélioration sensible.

Des sources de financement en nette croissance A l’instar de toutes les banques tunisiennes, les principales sources de financement de Attijari Bank restent les dépôts de la clientèle suivie par les emprunts et ressources spéciales. En 2008, les dépôts de la clientèle se sont améliorés de 24,1% par rapport à 2007 dépassant les 2 400MDT contre une progression de 15% pour l’ensemble des banques cotées. La part de marché de Attijari Bank en terme de dépôt clientèle s’est améliorée en 2008 passant de 7,7% en 2007 à 8,7% en 2008. Cette augmentation a concerné la quasi-totalité des composantes des dépôts, + 46 % pour les dépôts à terme, + 23 % pour les dépôts à vue et + 16 % pour les comptes d’épargne. Les comptes d’épargne (32,3%) et les dépôts à vue (28,4%) restent la principale composante du poste dépôt et avoirs de la clientèle avec plus de 60%. Les autres produits financiers aussi ont bien participé à la hausse de ce poste avec une hausse de plus de 113 MDT entre 2007 et 2008.

Tableau 7 : Evolution de la qualité des actifs En MDTN 2005 2006 2007 2008E

Créances douteuses et litigieuses (NPL) 492 256 508 415 415 855 400 893

Provisions + agios 93 144 194 531 190 862 222 627

Créances brutes sur la clientèle 2 456 943 2 322 069 2 336 276 2 518 172

NPL/Créances brutes 20,0% 21,9% 17,8% 15,9%

Provisions+ agios /NPL 18,9% 38,3% 45,9% 55,5%

Une part de marché, en terme de crédits, stabilisée à 7,7% contre 8,65% pour les dépôts;

Malgré l’effort d’apurement des créances accrochées et la politique de provisionnement, la banque reste encore en deçà des normes standard en terme de qualité de l’actif.


Tableau 8 : Analyse des écarts des principaux postes du bilan

En MDTN 2007 2008 R Var 07/08en % 2008 E Ecart

08E/08R

Encours des crédits 1 700,4 1 963,1 15,4% 1 910,6 52,5Encours des dépôts 1 941,6 2 410,4 24,1% 2 237,3 173,1Emprunts et ressources spéciales 115,5 166,1 43,9% 172,5 -6,4Capitaux propres avant résultat -19,1 91,9 NS 91,9 0,0E : Estimé R: Réalisé

Dépassement des objectifs du Business plan aussi bien en termes de crédits octroyés que de dépôts collectés ;

Renforcement des ressources de la banque par l’émission d’un emprunt obligataire de 50 MDT.

Source : Etats financiers 2008 Attijari Bank, Prospectus d’émission Banque Attijari de Tunisie Décembre 2008 et MAC SA


Des fonds propres en repli Les années 2006 et 2007 ont enregistré des résultats déficitaires respectifs de 176MD et 9MD ce qui a affecté négativement les capitaux propres de la Banque Attijari de Tunisie qui ont affiché à la clôture des exercices 2006 et 2007 des baisses respectives de 31,8% et 8,95%. Ainsi au terme de l’exercice 2007, les capitaux propres de la banque se sont élevés à 91MDT contre 99,9 MDT en 2006. En 2008, la banque a renoué avec les bénéfices et a dégagé un résultat de près de 41 MDT ramenant ses fonds propres au niveau de 132,7 MDT en progression de 46%.

Analyse de l’état de résultat En 2006, Attijari Bank a enregistré d’importantes provisions de plus de 183 MDT afin de couvrir le manque de provisionnement affiché au cours des exercices précédents. Cet effort de provisionnement s’est poursuivi en 2007 et la banque a encore enregistré un résultat déficitaire suite à la constatation de provisions additionnelles mais aussi à la régularisation de la situation des dossiers en insuffisance de provisions au 31/12/2006. En 2008, la banque a encore constaté des provisions et le solde des dotations apparaissant dans l’état de résultat est de 23,6 MDT en repli de 53,8% par rapport à 2007. Cette baisse a été favorisée en partie par des reprises sur provisions de 39,7 MDT.

Ceci étant, le top line de la banque a été nettement en progression avec un Produit Net Bancaire en hausse de 22,6% au 31/12/2008 en comparaison à la même période en 2007. Ce PNB est réparti entre la marge d’intérêt (50%), la marge sur commissions (27,7%) et autres revenus (22,3%).

En comparaison avec le rythme de l’évolution de l’activité de la banque, nous considérons que les charges opérationnelles ont été bien contenues à 68,6 MDT en progression de seulement 8,4%. Cette maîtrise des frais généraux a permis de faire passer le coefficient d’exploitation (Frais généraux/ PNB) à 53,4% contre 60,4% en 2007 et 68,3% en 2006.

Tableau 9 : Etat de résultat comparé En MDT 2 005 2 006 2 007 Var 06/07 2 008 Var 07/08

Intérets et revenus assimilés 115,6 119,9 124,4 3,7% 150,5 21,0%

Intérêts encourus et charges assimilées 71,1 73,4 75,2 2,5% 86,2 14,7%

Marge d'intérêt 44,6 46,5 49,1 5,7% 64,3 30,8%

Comissions percues 24,7 27,3 32,8 20,4% 37,1 13,1%

Commissions encourues 0,0 0,0 1,0 NS 1,5 58,9%

Marge sur comissions 24,7 27,3 31,9 16,8% 35,6 11,7%

Gains sur portefeuille titres comm et op financières 13,4 7,1 22,0 210,0% 27,0 22,5%

Revenus du portefeuille d'investissement 0,1 0,6 1,8 193,1% 1,8 -3,9%

Pertes sur portefeuille titres commer et opfinancières 5,9 0,0 0,0 NS 0,0

Produit net bancaire 76,9 81,5 104,8 28,6% 128,5 22,6%

Frais de personnel 35,3 39,5 39,3 -0,5% 44,5 13,2%

Charges générales d'exploitation 10,5 12,3 19,9 61,8% 19,3 -3,3%

Dotations aux amortissements 4,0 3,8 4,0 6,1% 4,8 18,6%

Frais généraux 49,8 55,6 63,3 13,7% 68,6 8,4%

Dotations aux provisions et corrections de valeurssur créances, hors bilan et passif 27,9 191,4 51,1 -73,3% 23,6 -53,8%

Dotations aux provisions et résultat des correctionsde valeurs /portefeuille -6,1 10,2 0,5 -94,7% -2,3 NS

Autres produits d’exploitation 1,2 1,2 1,3 13,7% 1,6 20,5%

Résultat d'exploitation 6,5 -174,6 -8,8 95,0% 40,3 558,5%

Résultat Net -4,1 -176,4 -9,4 94,7% 40,8 533,1% Source : Etats Financiers Attijari bank 2008, MAC SA


Ceci étant, la banque a dégagé au terme de l’exercice 2008 un résultat net de 40,8 MDT en dépassement de 3,2 MDT par rapport au Business Plan rendu public au mois de décembre de 2008.

Tableau 10 : Indicateurs d’activité au 31/12/2008 des banques cotées

2007 2008 Var 07-08 Var (%) 2007 2008 Var 07-08 Var (%) 2007 2008 Var 07-08 Var (%) 2007 2008 Var 07-08 Var (%)

AB 2 015,7 2 367,8 352,1 17,5% 2 072,3 2 446,9 374,6 18,1% 280,7 305,2 24,5 8,7% 114,9 129,9 15,0 13,1%BIAT 3 043,7 3 333,7 290,0 9,5% 4 096,8 4 832,8 736,1 18,0% 171,7 156,4 -15,3 -8,9% 228,6 259,9 31,3 13,7%BT 1 681,5 1 750,0 68,5 4,1% 1 419,8 1 721,8 302,0 21,3% 177,9 153,9 -24,0 -13,5% 115,9 125,5 9,6 8,3%

ATB 1 214,7 1 536,0 321,3 26,4% 2 241,7 2 536,8 295,1 13,2% 128,2 130,0 1,8 1,4% 100,3 118,3 18,0 17,9%ATTIJARI Bank 1 700,4 1 965,4 265,0 15,6% 1 941,6 2 410,4 468,8 24,1% 115,5 166,1 50,7 43,9% 104,8 132,1 27,3 26,0%UBCI 1 079,0 1 248,5 169,5 15,7% 1 073,2 1 318,8 245,7 22,9% 71,4 44,1 -27,4 -38,3% 82,0 93,2 11,2 13,6%UIB 1 309,4 1 679,4 370,0 28,3% 1 617,3 1 742,5 125,3 7,7% 31,9 109,1 77,2 241,9% 68,1 87,9 19,8 29,1%

BH 3 067,6 3 401,4 333,8 10,9% 2 443,5 2 658,3 214,8 8,8% 530,6 609,5 78,9 14,9% 168,9 181,1 12,2 7,2%BNA 3 881,1 4 531,5 650,4 7,7% 3 630,1 4 181,4 551,2 15,2% 609,7 576,2 -33,6 -5,5% 191,2 215,0 23,7 12,4%STB 3 822,7 4 445,0 622,2 16,3% 3 608,5 4 012,6 404,2 11,2% 469,1 434,7 -34,4 -7,3% 206,5 219,6 13,0 6,3%

Banques privées

Banques privées filiales de banques étrangères

Banques à participation publique

Encours des crédits PNBEncours des dépôts Emprunts et ressources spéciales en MDTN

Hausse du PNB en 2008 suite à la progression du chiffre d’affaires de la banque et des opérations de placement;

Constatation d’un résultat nettement bénéficiaire de 40,8 MDT en 2008 suite à la croissance de l’activité, la maîtrise des charges opératoires et la baisse des provisions.

Dépassement de l’objectif du business plan en termes de résultat net en 2008.

Source : Indicateurs d’activité au 31/12/2008 respectifs, MAC SA


ORIENTATIONS STRATEGIQUES

Dès l’installation du nouveau management de la banque, un plan de développement stratégique a été mis en place et dévoilé au public. Ce plan vise à positionner la banque comme un acteur de référence sur le marché et fixe des objectifs ambitieux de développement à l'horizon 2012 :

Banque universelle fortement présente sur l’ensemble des segments de marchés Particuliers et Entreprises ;

Contribution active à la performance du système bancaire tunisien : gouvernance modèle et respect des ratios prudentiels ;

Réalisation de performances financières et génération d’un retour sur investissement intéressant.

Une nouvelle organisation commerciale La banque s’est dotée d’une nouvelle organisation commerciale avec une spécialisation du réseau en banque de détail, banque de financement et banque d’investissement. Cette nouvelle organisation permettra une meilleure satisfaction de la clientèle mais aussi pour affiner les potentiels par ligne de métiers.

Stabilisation du nouveau Système d'information

La Banque s’est investie depuis 2006 et durant plusieurs mois dans le projet INTILAQ. Ce projet d’envergure a permis d’engager et de concrétiser un programme de transformation. Celui-ci vise à optimiser les activités à travers une organisation adaptée, des processus améliorés et des mises à niveau des outils informatiques. Le but est d’offrir aux clients un meilleur service et d’améliorer, par la même, l’image de la banque.

Un autre grand projet stratégique a été lancé : le projet TAMAYOUZ qui vise la refonte totale du système d’information de la banque. Il doit se concrétiser par la mise en place d’un nouveau système d’information fédéré autour de la solution applicative DELTA Global Banking qui va accompagner la banque dans les dix ou quinze prochaines années.

Tableau 11 : Business plan de Attijari Bank (2008-2012) En MDTN 2008 2009 E 2010 E 2011 E 2012 E

Total Actifs 2 839,7 3 085,4 3 400,0 3 827,2 4 297,0Dont Créances sur la clientèle 1 963,1 2 083,5 2 328,6 2 605,4 2 908,4

Total Passifs 2 702,7 2 914,7 3 167,7 3 526,3 3 931,1Dont Dépôts de la clientèle 2 410,4 2 462,2 2 789,9 3 157,1 3 555,7

Capitaux propres 132,7 170,7 232,4 300,9 365,8Dont Capital social 150,0 150,0 150,0 150,0 230,0Dont Résultat Net 40,8 41,7 61,7 68,6 68,7

En MDTN 2008 2009 E 2010 E 2011 E 2012 E

Marge d'interêt 64,27 69,70 85,13 95,52 113,29Marge sur commissions 35,57 40,65 47,48 57,42 66,27Produit Net Bancaire 128,55 137,78 162,09 185,59 215,63Frais généraux 68,57 82,70 84,65 92,94 99,40Provisions 21,29 14,56 17,01 20,52 19,72Résultat d'exploitation 40,31 41,97 61,94 73,73 98,21Résultat Net 40,78 41,74 61,68 68,56 68,74

2008 2009 E 2010 E 2011 E 2012 E

ROE 44,4% 32,4% 36,1% 29,5% 23,1%ROA 1,4% 1,4% 1,8% 1,8% 1,6%Résulat Net /PNB 31,7% 30,3% 38,1% 36,9% 31,9%Commissions nettes/ Frais de personnel 75,7% 86,5% 93,1% 106,3% 120,5%Créances classées/ Total crédits 15,9% 12,6% 11,6% 10,6% 10,2%Taux de couverture 55,5% 70,0% 75,0% 80,0% 89,4% Source : Etats financiers 2008 Attijari Bank, Prospectus d’émission Banque Attijari de Tunisie Décembre 2008 et

MAC SA


EVALUATION

Nous allons essayer dans ce qui suit de déterminer une valorisation de la banque. Les méthodes utilisées seront assez limitées car la méthode d’actualisation des dividendes (la plus utilisée pour l’évaluation des banques) n’est pas applicable à Attijari Bank puisqu’elle ne va pas distribuer de dividendes tout au long de la période de son business plan. Pour ce, nous allons utiliser trois autres méthodes qui conviennent le mieux, à notre avis, au cas de Attijari Bank.

Hypothèses d’évaluation

Dans nos calculs, nous avons prix les hypothèses suivantes :

o Un ROE continu calculé selon la moyenne des ROE des huit prochaines années, soit 30,3% ;

o Pour le calcul du coût du capital on a considéré :

Taux sans risque de 5,1%

La prime de risque de 5,9%

Bêta de 1 pour mieux refléter le risque de marché.

Le taux de croissance à l’infini est de 3,5%. Modèle de croissance de Gordon

L’adaptation du modèle de croissance de Gordon utilise le taux continu de la rentabilité des capitaux propres (ROE) , le coût des capitaux propres (COE) et le taux de croissance des bénéfices (g) afin de calculer le ratio P/BV cible de la banque utilisant la formule :

P/BV = (ROE - g) / (COE - g)

Ce P/BV est ensuite multiplié par la valeur des fonds propres par action de la banque sur une année pleine, (dans notre cas la valeur comptable par action au 31/12/2009), pour arriver à la valeur intrinsèque de la banque sur le moyen terme.

Modèle d’actualisation de l’excédent de rendement des capitaux propres Un autre modèle d’évaluation de Attijari Bank a été adopté. En effet, puisque la banque ne va pas distribuer de dividendes dans les années futures nous avons essayé d’estimer la valeur des

Tableau 12: Evaluation de l’action Attijari Bank la méthode de croissance de Gordon

ROE 30,3%COE 11,0%Taux de croissance à l'infini 3,5%2009 : Multiple P/BV 3,62009 : BV/action 5,7Valeur par action (DTN) 20,21

Source : MAC SA

Tableau 13: Etude de sensibilité

27,26% 28,77% 30,29% 31,80% 33,32%

9,9% 21,00 22,34 23,68 25,02 26,3610,5% 19,34 20,57 21,81 23,04 24,2711,0% 17,92 19,06 20,21 21,35 22,4911,6% 16,70 17,76 18,83 19,89 20,9512,1% 15,63 16,63 17,62 18,62 19,61

2,80% 3,15% 3,50% 3,85% 4,20%9,9% 21,90 22,74 23,68 24,72 25,89

10,5% 20,33 21,03 21,81 22,66 23,6111,0% 18,96 19,56 20,21 20,92 21,7011,6% 17,77 18,28 18,83 19,42 20,0812,1% 16,72 17,15 17,62 18,13 18,68

ROE

Coût

du

capi

tal

Coût

du

capi

tal

Taux de croissance à l'infini (g )


capitaux propres de la banque en actualisant l’excédent du rendement des capitaux attendu par les investisseurs au fil du temps et de les ajouter à la valeur comptable des capitaux propres.

Les mêmes hypothèses précédentes ont été prises et la banque devrait connaître un taux de croissance courant la première période ensuite le taux de croissance devrait baisser à la fin de cette première phase pour se stabiliser.

Sur la base de cette méthode d’actualisation de l’excédent de rendement des capitaux propres, et sur la base des hypothèses retenues, la valeur de l’action Attijari Bank estimée à 24,54 DT l’action.

Evaluation par le comparable du multiple des bénéfices Nous allons essayer de comparer le ratio P/E de Attijari Bank par rapport à d’autres banques tunisiennes cotées. Nous n’allons pas utiliser le multiple des capitaux propres ajustés par le manqué de provisions car, jusqu’à la date de réalisation de cette note, nous ne disposons d’informations complètes sur les provisions et par conséquent des taux de provisionnement. Comme Attijari Bank est une banque privée filiale de banque étrangère, nous allons comparer les ratios de Attijari Bank avec ceux de UBCI et ATB ainsi que AB, BIAT et BT. Actuellement, Attijari Bank se traite à un P/E de 13,3x les bénéfices de 2008. Sur la base d’un P/E moyen de 15,86, la valorisation de Attijari Bank fait ressortir un cours de 23,03 DT.

La valeur de Attijari Bank basée sur la moyenne pondérée entre la méthode de croissance de Gordon (40%), celle l’actualisation de l’excédent de rendement des capitaux propres (40%) et du multiple des bénéfices (20%) est de 22,1 DT l’action. Le titre a clôturé à 18,1 DT la séance du 13 Mai 2009, ce qui implique que la valeur moyenne pondérée de Attijari Bank est supérieure de 22% au prix actuel du marché. Notre recommandation pour le titre est « Acheter » à ce niveau de cours.

Sur la base du cours actuel de 18,1 DT, à la date du 13 Mai 2009, Attijari Bank se traite à 13,3x et 13x les bénéfices de 2008 et de 2009, respectivement et un P/BV de 4,1x et 3,2x les capitaux propres de 2008 et 2009 respectivement.

Tableau 15 : Méthode des comparables

en MDTN Capitalisation boursière

Bénéfices 2008 P/E

Banques privées filiales de banques étrangères 974,00 58,65 16,61

ATB* 504,00 34,50 14,61UBCI 470,00 24,15 19,46Banques privées 2 101,90 127,15 16,53AB* 348,50 30,62 11,38BT 1 027,50 62,79 16,36BIAT 725,90 33,74 21,51Moyenne 3 075,90 185,80 16,55A la date du 13/05/2009 * Estimé

Tableau 14 : Méthode de l’actualisation de l’excédent de rendement des capitaux

En MDTN 2008 2009 2010 2011 2012Résultat Net (a) 40,78 42,42 57,30 62,24 78,07Coût des capitaux (bi) = ci * di 13,81 18,06 22,47 28,44 43,25Valeur comptable initiale ( c) 132,68 173,46 215,88 273,19 415,43Coût du capital (d) 10% 10% 10% 10% 10%Excédent rendement des capitaux propres = ( ei ) = ( ai-bi)

26,97 24,36 34,83 33,80 34,82

Valeur Terminale 802,60Coût du capital cumulé = (fi) = f0= (1+d)*f-1

1,10 1,22 1,35 1,49 1,64

Valeur actuelle =(gi )= ei/fi 24,43 19,98 25,88 22,75 510,39Somme des valeurs actuelles = (h) = somme(gi)

603,43

Capitaux Investis = (i) 132,68Valeur des capitaux propres = (j) = i + h 736,11

Valeur par action ( en DTN) 24,54

Source : MAC SA


ANNEXES


BILAN

En MDT 2 005 2 006 2 007 2 008 2009 P 2010 P 2011 P 2012 P

Caisse et avoirs auprès de la BCT,CCP & TGT 39,5 129,0 76,8 180,6 191,2 213,0 250,9 288,5Créances sur les établissements bancaires et financiers 162,2 110,6 93,5 140,8 134,9 161,7 193,7 231,8Créances sur la clientèle 1 784,1 1 514,6 1 700,4 1 963,1 2 083,5 2 328,6 2605,375 2 908,4Portefeuille titres 240,0 278,9 339,9 351,6 368,4 391,8 458,3 538,5Valeurs immobilisées 28,9 28,3 38,2 96,1 109,9 115,6 115,4 114,2Autres actifs 65,8 108,5 114,1 107,6 197,5 189,3 203,6 215,5Total Actifs 2 320,5 2 169,9 2 362,9 2 839,7 3 085,4 3 400,0 3 827,2 4 297,0Banque centrale, CCP et TGT 0,0 36,0 5,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0Dépôts et avoir des établissements banacaires et financiers 228,9 80,7 109,7 14,4 50,0 40,0 20,0 15,0Dépôts de la clientèle 1 716,5 1 730,7 1 941,6 2 410,4 2 462,2 2 789,9 3 157,1 3 555,7Emprunts et ressources spéciales 140,6 128,9 115,5 166,1 274,9 194,0 188,3 179,5Autres passifs 87,9 93,6 99,9 111,8 127,6 143,8 160,9 180,9Total Passifs 2 173,9 2 069,9 2 271,9 2 702,7 2 914,7 3 167,7 3 526,3 3 931,1Capitaux propres avant résultat de l'exercice 150,7 276,4 100,4 91,9 129,0 170,7 232,4 297,1Résultat de l'exercice -4,1 -176,4 -9,4 40,8 41,7 61,7 68,6 68,7Total Capitaux propres 146,6 100,0 91,0 132,7 170,7 232,4 300,9 365,8

Attijari Banque de Tunisie


ETAT DE RESULTAT

En MDT 2 005 2 006 2 007 2 008 2009 P 2010 P 2011 P 2012 P

Intérets et revenus assimilés 115,6 119,9 124,4 150,5 161,8 182,2 199,9 223,7Intérêts encourus et charges assimilées 71,1 73,4 75,2 86,2 92,1 97,0 104,4 110,4Marge d'intérêt 44,6 46,5 49,1 64,3 69,7 85,1 95,5 113,3Comissions percues 24,7 27,3 32,8 37,1 41,9 48,8 58,9 67,8Commissions encourues 0,0 0,0 1,0 1,5 1,2 1,4 1,4 1,5Marge sur comissions 24,7 27,3 31,9 35,6 40,6 47,5 57,4 66,3Gains sur portefeuille titres comm et op financières 13,4 7,1 22,0 27,0 26,1 28,1 30,7 33,4Revenus du portefeuille d'investissement 0,1 0,6 1,8 1,8 1,3 1,4 1,9 2,6Pertes sur portefeuille titres commer et op financières 5,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0Produit net bancaire 76,9 81,5 104,8 128,5 137,8 162,1 185,6 215,6Frais de personnel 35,3 39,5 39,3 44,5 47,1 49,9 52,9 56,0Charges générales d'exploitation 10,5 12,3 19,9 19,3 21,4 22,7 24,7 27,1Dotations aux amortissements 4,0 3,8 4,0 4,8 14,2 12,1 15,4 16,3Frais généraux 49,8 55,6 63,3 68,6 82,7 84,7 92,9 99,4Dotations aux provisions et corrections de valeurs surcréances, hors bilan et passif 27,9 191,4 51,1 23,6 16,6 18,6 20,8 20,0

Dotations aux provisions et résultat des corrections de valeurs/portefeuille -6,1 10,2 0,5 -2,3 -2,0 -1,6 -0,3 -0,3

Autres produits d’exploitation 1,2 1,2 1,3 1,6 1,5 1,5 1,6 1,7Résultat d'exploitation 6,5 -174,6 -8,8 40,3 42,0 61,9 73,7 98,2Résultat Net -4,1 -176,4 -9,4 40,8 41,7 61,7 68,6 68,7


ANALYSE DES RATIOS

2 005 2 006 2 007 2 008 2009 P 2010 P 2011 P 2012 P

Ratios de structure Total capitaux propres après résultat/ total bilan 6,3% 4,6% 3,9% 4,7% 5,5% 6,8% 7,9% 8,5%Dépôts de la clientèle / Total Bilan 74,0% 79,8% 82,2% 84,9% 79,8% 82,1% 82,5% 82,7%Créances nettes sur la clientèle / total bilan 76,9% 69,8% 72,0% 69,1% 67,5% 68,5% 68,1% 67,7%Dépôts de la clientèle / créances nettes sur la clientèle 96,2% 114,3% 114,2% 122,8% 118,2% 119,8% 121,2% 122,3%Ratios de productivitéFrais généraux/ PNB 64,7% 68,3% 60,4% 53,3% 60,0% 52,2% 50,1% 46,1%Commissiosn nettes/ Frais de personnel 70,0% 69,0% 81,0% 79,9% 86,3% 95,2% 108,6% 118,3%Ratios de rentabilité ROE = Résultat net/ total des capitaux propres avant résultat -2,7% -63,8% -9,4% 44,4% 32,4% 36,1% 29,5% 23,1%ROA = Résultat Net / Total Actif -0,2% -8,1% -0,4% 1,4% 1,4% 1,8% 1,8% 1,6%Résultat Net / PNB -5,4% -216,5% -9,0% 31,7% 30,3% 38,1% 36,9% 31,9%PNB/ Total Bilan 3,3% 3,8% 4,4% 4,5% 4,5% 4,8% 4,8% 5,0%Marge Nette d'intérêts / PNB 58,0% 57,1% 46,9% 50,0% 50,6% 52,5% 51,5% 52,5%Commissiosn nettes/ PNB 32,1% 33,5% 30,4% 27,7% 29,5% 29,3% 30,9% 30,7%Ratios prudentiels Ratio de liquidité 97,0% 122,00% 112,00% ND ND ND ND NDRatio de solvabilité 2,0% 1,77% 0,25% ND ND ND ND NDRatios de risquesCréances douteuses et litigeuses / total crédits 20,0% 10,7% 17,8% 15,9% 12,6% 11,6% 10,6% 10,2%Provisions et agios réservés /créances douteuses et litigeuses 18,9% 41,0% 45,9% 55,5% 70,0% 75,0% 80,0% 89,4%

Source : Etats financiers ATTIJARI BANK, prospectus d'émission Décembre 2008 , MAC SA N.S : Non significatif ND: Non Disponible


Indicateurs boursiers

2 003 2 004 2 005 2 006 2 007 2 008 2009 *Capitalisation boursière (Millions de dinars ) 200,0 164,0 156,0 147,2 219,0 411,6 502,5Cours de clôture (DT) 10 8,2 7,8 7,36 7,3 13,7 16,8Cours plus haut (DT) 10,24 10,2 9,38 9,57 8,5 17,3 16,8Cours plus bas (DT) 7,76 6,8 6,8 7,05 7,03 7,3 13,9Nombre de titres traités 1 366 921 351 829 9 097 106 796 128 1 356 956 20 426 460 1 005 332Nombre de titres traités par jour 5 672 1 402 36 830 3 236 5 450 83 034,4 16 480,9Volume d'affaires (Million de dinars) 12,4 3,1 76,5 6,5 10,7 252,8 15,8Volume d'affaires par jour (Millions de dinars) 0,05 0,01 0,31 0,03 0,04 1,0 0,3Résultat net (Millions de dinars) 2,3 0,0 -4,1 -176,4 -9,4 37,0 41,7Nombre de titres 20 000 000 20 000 000 20 000 000 30 000 000 30 000 000 30 000 000 30 000 000Fonds propres (Millions de dinars) 153,9 152,3 146,6 100,0 91,0 128,0 169,7BPA (DT) 0,1 0,0 -0,2 -5,9 -0,3 1,2 1,4Fonds propres par action (TND) 7,7 7,6 7,3 3,3 3,0 4,3 5,7PER 87,6 NS NS NS -23,3 11,1 12,1PBK 1,3 1,1 1,1 2,2 2,4 3,2 3,0Dividende(DT) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0Dividend yield (%) 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0 0,0Source : Etats financiers 2008 de Attijari Bank, Bourse des valeurs mobilières de Tunis, MAC SA* : A la date du 13 Mai 2009


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La Banque Attijari de Tunisie - TustexEmail: [email protected] La Banque Attijari de Tunisie Analyste Financier en charge de la note : Salma Zammit [email protected] Mai 2009 Une banque