Ley de Financiamiento Productivo · 2019-08-28 · • En 2015, el 70% de las PyMEs industriales no solicitó crédito bancario 1 La creación de la factura de crédito mejora la

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Ley de Financiamiento Productivo

Febrero 2018

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Agenda

• Desarrollo del mercado de capitales

• El mercado de capitales en 2017

• Pilares de la Ley de Financiamiento Productivo

• Principales cambios con respecto al proyecto de ley de 2016

3

Uno de los grandes desafíos por delante es el desarrollo del mercado de capitales

• El desarrollo del mercado de capitales es la fuente de energía para el crecimiento

- Es el vínculo para que el ahorro llegue a los proyectos productivos

- Es clave para bajar el costo de capital de las empresas y poder aumentar su competitividad

• El mercado de capitales en Argentina es pequeño, pero con una gran potencialidad

• Para materializar el potencial de crecimiento, es necesario contar con las herramientas que se

proponen en esta Ley de Financiamiento Productivo

4

El mercado de capitales argentino es el menos desarrollado de la región

Capitalización de mercado (% PBI)

Apertura del volumen transado

Volumen de acciones transadas (% PBI)

65% 67%

16%

100%

67%

17%

35% 33%

84%

33%

83%

Mercado local ADR

112%

47% 46%

40% 37%

18%

14%

32%

3% 5%

10%

1%

Fuente: Bloomberg, Merval, Banco Mundial, World Federation of Exchanges y EFAMA; Nota: Cifras a 2017

5

Bonos corporativos (% PBI) – Potencial de crecimiento: US$124BN

Capitalización de mercado (% PBI) – Potencial de crecimiento: US$118BN

Fuente: Bloomberg, Banco Mundial y WFE a 2017; Nota: PBI nominal de Argentina 2017 estimado: US$620BN

18%

37% 40% 46% 47%

112%

El potencial de crecimiento del mercado de capitales asciende a US$242BN

5% 21% 25% 28% 28% 30% 31% 37% 39% 41% 45% 45% 46%

56% 62% 62% 64% 72% 76% 83% 94%

109%

132%

Arg

en

tin

a

Ind

ia

Colo

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ia

Mé

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Ja

pó

n

Perú

Bra

sil

Chin

a

Sud

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ña

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Cana

dá

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a

Ale

man

ia

Sue

cia

6

Agenda





58.009

130.563

163.528

2.138

5.367

60.206

30.464

42.123

49.503

10.836

15.961

18.699 4.383

Acumulado 12/2015 Acumulado 12/2016 Acumulado 12/2017

Pagarés

FCIC

Cheques de Pago Diferido

Fideicomisos Financieros

Acciones

Obligaciones Negociables

194.691

298.590

101.451

7

Desde 2015 creció fuertemente el financiamiento total a través del mercado de

capitales

Colocaciones en el mercado de capitales ($MM)

Fuente: CNV, MAV, MAE, Merval

+ 92% i.a.

+ 53% i.a.

8

Los inversores en el mercado de capitales se incrementaron 1,9x con respecto a 2016

Cuotapartistas de FCI por tipo de persona

Fuente: Elaboración propia con datos de CAFCI y Caja de Valores SA

168.110

113.575 117.343 133.547 131.402 97.315 99.933 107.290 122.953

207.516

398.169 176.229

119.443 123.792 140.560 139.351

106.216 111.322 121.607

141.665

235.725

438.877

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Personas Jurídicas

Personas Físicas

20.584

85.373

105.782

37.425

45.190

57.747

58.009

130.563

163.528

Locales

Internacionales

9

El financiamiento sigue siendo mayoritariamente externo

Monto de obligaciones negociables por mercado de suscripción – Acumulado enero – diciembre (AR$MM)


35%

65%

65%

xx Participación internacional sobre el total


10

El financiamiento PyME es poco y de corto plazo

Financiamiento PyME – Acumulado enero – diciembre (AR$MM)


71%

28%

xx Var. % a.a.

9.400

14.532 17.087

1.318

3.578

4.117

2.271

726

1.271

1.656

11.447

19.593

25.131

Obligaciones Negociables Pagarés

Fideicomisos Financieros Cheques de Pago Diferido Avalados


11

Las PyME son el motor de la economía y el empleo…

Fuente: (1) AFIP

• Mas del 50% de las PyME industriales opera solo con recursos propios

• Menos del 1% de las PyME accede al mercado de capitales

• Si bien el financiamiento PyME a través del mercado de capitales superó los US$ 1.000

MM en 2016, sigue siendo muy bajo

Universo PyME (1)

Datos económicos (1)

• Cantidad de empresas PyME: 603.000

• Participación en el total de empresas: 99%

• Participación sobre el PBI: 40%

• Participación en la generación de empleo: 70%

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…y no se ha logrado federalizar ni profundizar el mercado

A diciembre de 2017, el 86% de las emisoras PyME (75

empresas) se concentraban en 5 distritos:

• Ciudad Autónoma de Buenos Aires

• Provincia de Buenos Aires

• Provincia de Santa Fe

• Provincia de Córdoba

• Provincia de Mendoza

Está creciendo en cantidad la colocación de ONs Simples

CABA

42 emisoras

48,28%

Buenos Aires

10 emisoras

11,49%

Chubut

1 emisora

1,15%

Neuquén

1 emisora

1,15%

Mendoza

6 emisoras

6,90%

Córdoba

9 emisoras

10,34%

Santa Fe

8 emisoras

9,20%

Chaco

2 emisoras

2,30%

San Juan

2 emisoras

2,30%

La Rioja

2 emisoras

2,30%

Jujuy

2 emisoras

2,30%

Salta

1 emisora

1,15%

Catamarca

1 emisora

1,15%

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El desafío es grande, y se está impulsando un ambicioso plan de reconversión

PRODUCTOS FINANCIEROS OFERTA

=

Emisores

• Facilitar acceso

• Proteger al inversor

• Mejor costo-beneficio

• Educación financiera

• Transformar al regulador

• Mejorar la regulación

• Implementar el gobierno corporativo

• Atraer liquidez

DEMANDA

=

Inversores • Incorporar productos faltantes

• Mejorar los existentes

INTERMEDIARIOS

• Supervisión basada en riesgos

• Reducir conflicto de intereses

• Mejorar la distribución de productos

• Mejoras de control interno

• Adecuar la base legal para transformar y potenciar al mercado

CIMIENTO DEL MERCADO: MARCO LEGAL

INFRAESTRUCTURA DE MERCADO

• Simplificar procesos

• Alcance federal + PyMEs

• Mejor costo-beneficio

• Lograr estándares internacionales de infraestructura

14

Agenda





15

La Ley de Financiamiento Productivo se apoya en cuatro pilares

Inclusión financiera: impulsar el desarrollo de las Micro, Pequeñas y Medianas Empresas

Inclusión financiera: fomentar el acceso a la vivienda

Fortalecer al regulador y la regulación

Fomentar la canalización del ahorro nacional hacia inversiones a largo plazo

1

2

3

4

9.400 14.532

17.087 1.318

3.578

4.117

2.271

726

1.271

1.656

11.447

19.593

25.131

Obligaciones Negociables Pagarés

Fideicomisos Financieros Cheques de Pago Diferido Avalados

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Inclusión financiera: impulsar el desarrollo de las Micro, Pequeñas y Medianas

Empresas

• Factura de crédito MiPyME

• Utilización del pagaré como instrumento de financiación para PyMEs a través del mercado de capitales

• Creación de fondos de capital emprendedor, fondos de capital privado y fondos de préstamos PyMEs

Ejes incluidos en la Ley de Financiamiento Productivo

El financiamiento PyME ha crecido, pero todavía es poco y de corto plazo (AR$MM)

Fuente: CNV, MAV, Merval, MAE

• Hay un escaso desarrollo de instrumentos

alternativos de financiamiento

• En 2015, el 70% de las PyMEs industriales no

solicitó crédito bancario

1

La creación de la factura de crédito mejora la

cadena de pagos, permitiendo la negociación del

instrumento en el mercado de capitales

71%

28% xx Var. % a.a.


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Inclusión financiera: fomentar el acceso a la vivienda

• Letras hipotecarias ajustables por CER

• Derogación de la prohibición de asegurar riesgo financiero para créditos de financiamiento hipotecario

• Obligaciones negociables con garantía limitada: se incluye una nueva modalidad de garantía para ciertas

emisoras de ONs

• REITs: Se incorpora la figura equivalente al Real Estate Investment Trust, con beneficios impositivos para

desarrollos inmobiliarios


Cartera hipotecaria % PBI Cartera hipotecaria % cartera total

29%

18%

16% 15% 14%

8%

25%

11%

9% 7% 6%

1%

2

Fuente: BCRA, Banco Central de Chile, CNBV, Infonavit, Fovisste, Superintendencia Financiera de Colombia, Banco Central do Brasil, Banco de la Reserva de Perú; Nota: Cifras a diciembre 2017, excepto México a junio 2017

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Fortalecer al regulador y la regulación

• Confianza del inversor: facultad de la CNV para dictar normas y regulaciones para la transparencia, evitar

conflictos de interés y mitigar situaciones de riesgo sistémico

• Gobierno corporativo: derogación de la facultad de la CNV para intervenir en empresas y designar veedores

con poder de veto

• Sistema de financiamiento colectivo: facultad de la CNV para la regulación de las plataformas Fintech, clave

para contar con herramientas a futuro

• Eliminación de las multas como fuente de ingresos para dicho organismo. Lo que se recaude por este

concepto será destinado a la Tesorería General de la Nación

• Simplificación de procesos administrativos

• Aceleración de procesos sumariales


3

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Fomentar la canalización del ahorro nacional hacia inversiones a largo plazo

• Transparencia fiscal de fondos cerrados y fideicomisos

• Generación de incentivos para acercar a las compañías al mercado de capitales (OPA inicial y OPA)

• Pólizas de seguro ajustables por CER


FCI cerrados – Activos netos (% PBI) Activos administrados de aseguradoras (% PBI)

1% 3% 4%

2%

10%

18%

2% 1%

1% 3%

2%

1%

3% 4%

5% 5%

12%

19% No-Vida

Vida

Fuente: SwissRe, SSN; Nota: Cifras a 2016 (último disponible) Fuente: Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión; Nota: Cifras a 2016 (último disponible)

0,1% 0,5%

2,5% 2,6%

4,4%

5,0%

4

20

Agenda





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Principales cambios con respecto al proyecto de ley de 2016

Pilar Ejes de política

pública Detalle

Inclusión financiera:

impulsar el desarrollo

de las Micro, Pequeñas

y Medianas Empresas

Factura de Crédito

Electrónica MiPyME

• Creación de Factura Electrónica

• Las facturas aceptadas constituyen un título ejecutivo

• Puede transmitirse y negociarse en el mercado

• Se admite el pago electrónico de las facturas

Inclusión financiera:

fomentar el acceso a la

vivienda

Letras hipotecarias

ajustables por CER

• Se promueve el financiamiento hipotecario mejorando la instrumentación de los créditos

a través de las Letras Hipotecarias

• Se contempla la aplicación del CER para su actualización

Seguro financiero • Se deroga la prohibición de asegurar riesgo financiero únicamente para créditos de

financiamiento hipotecario

Obligaciones

negociables con

garantía limitada

• Se contempla la emisión de deuda con garantía afectada a una porción del patrimonio

del emisor

Fomentar la

canalización del ahorro

nacional hacia

inversiones a largo

plazo

Pólizas de seguro

ajustables por CER

• Las pólizas de seguros de vida podrán actualizarse por el CER y por otros índices

aprobados por la normativa vigente

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Muchas gracias

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