CUPRINS:CUVNT NAINTECAPITOLUL IMANAGEMENTUL FINANCIAR AL FIRMEI1.1 Conceptul de management financiar1.2 Atributele managementului financiar1.3 Funciunea financiar a ntreprinderii1.4 Obiectivele managementul finaciar1.5 Relaiile managementului financiar cu alte disciplineCAPITOLUL IIMECANISME FINANCIARE2.1 Piaa financiar(monetara,de capital)2.2 Fluxurile financiare2.3. Cicluri financiareCAPITOLUL IVANALIZA FINANCIAR A NTREPRINDERII4.1. Analiza financiar definire, scopuri i utilizatori4.2 Pregtirea informaiei contabile pentru analiza financiar4.3 Fondul de rulment (capitalul de lucru)4.4 Necesarul de fond de rulment4.5 Trezoreria net4.6 Situaia net a ntreprinderiiCAPITOLUL VANALIZA REZULTATELOR NTREPRINDERII5.1 Contul de profit i pierdere5.2 Analiza marjelor de acumulare(rezultatul expluatarii,marja comerciala)5.3 Capacitatea de autofinanare CAPITOLUL VIDIAGNOSTICUL I ECHILIBRUL FINANCIAR AL NTREPRINDERII6.1 Rata rentabilitii6.2 Sistemul ratelor de aprecierea a echlibrului financiar6.3 Rate de finanareCAPITOLULVIIRISCUL I GESTIUNEA RISCURILORNTREPRINDERII7.1 Riscul de exploatare 7.2 Riscul financiar al ntreprinderii7.3 Riscul de falimentCAPITOLUL VIIIMANAGEMENTUL FINANCIAR AL PROCESULUI INVESTIIONAL8.1 Conceptul de investiii i tipologia acestora8.2 Elementele financiare ale unei investiii8.3 Criterii financiare pentru evaluarea proiectelor de investiii8.4 Managementul formrii capitalurilor firmeiCAPITOLUL IXEVALUAREA NTREPRINDERII9.1 Evaluarea ntreprinderii- necesitate definire i clasificare9.2 Evaluarea patrimonial a ntreprinderii9.3 Evaluarea financiar a ntreprinderii9.4 Evaluarea mixt a ntreprinderiiBIBLIOGRAFIECAPITOLUL IMANAGEMENTUL FINANCIAR AL FIRMEI1.1. Conceptul de management financiarn condiiile economiei de pia, eficiena unei ntreprinderi depinde ntr-o proporie covritoaredecapacitateamanagerilor deanelegei aplicaprincipiile, metodelei tehnicile moderne de management. Calitatea actului de management este o condiie vital pentru ca firmele s obin avantaje competitive i s reziste n mecanismele concureniale..n accepiunea autorilor, managementul financiar este tiina i arta conducerii proceselor financiare, menite s orienteze i s organizeze activitile firmei pentru valorificarea tuturor resurselor financiare n vederea realizrii unor obiective de performan i eficien creterea valorii ntreprinderii, creterea siguranei patrimoniului. Indiferent de mrimea i forma de proprietate a ntreprinderii, managementul financiar i asum n cea mai mare parte rspunderea pentru politica financiar adoptat la nivel microeconomic care urmeaz a se aplica n vederea atingerii obiectivelor urmrite de proprietarii i/sau administratorii resurselor financiare. Managementul financiar reprezint un ansamblu de principii, metode, tehnici, instrumente i aciuni prin intermediul crora se fundamenteazdeciziilefinanciare n contextul realizriiunorobiectiveorganizaionale, formulate printr-o strategie de firm. Managementul financiarmai poatefi definit printr-unprocesdeplanificare, de identificare i de conservare a resurselor financiare.El vizeaz mai multe dimensiuni i anume:- planificarea i controlul;- trecutul i viitorul;- termenul scurt i termenul lung;- factorii interni i externi;- teoria i practica financiar.Caurmare, unmanagement financiar adecvat ncadrul firmei vacontribui la oferireaunorprodusemai bunelapreuri sczute, aunorsalarii mai mari, att pentru personalul productiv, ct i pentru cel de conducere, i n acelai timp, la realizarea unor venituri mai mari pentru investitorii care au injectat capital n afacerea respectiv3.Se poate afirma c prin aciunile sale, managementul financiar trebuie s asigure, att supravieuirea firmei, ct mai ales consolidarea situaiei sale, probat prin obinerea unor performane de pia notabile.3Managementul financiar vizeaz organizarea i conducerea sistemic a activitii financiare a unei firme prin urmtoarele ci4: - prin previziunea financiar, pe baza bugetului de venituri i cheltuieli;- prin controlul realizrii obiectivelor financiare prestabilite;- prinmonitorizareapermanentamodului degestionarea patrimoniului n vederea prevenirii riscului de faliment al firmei.Rolul managementului financiar este de a crea un cadru de aciune favorabil, n care urmeaz s se stabileasc conexiunile fireti dintre obiectivele financiare ale firmei, valoarea de pia a acesteia, mijloacele i instrumentele folosite pentru msurarea performanelor salefinanciare. Aceasttriadesteabsolut necesardeoareceodatce obiectivele firmei au fost identificate, definite i evaluate, performanele obinute la nivel microeconomic trebuie monitorizate i analizate.1.2. Atributele sau funciile managementului financiarManagementul romnesc, ca i cel internaional, n majoritate recunosc ca atribute: previziunea; organizarea; coordonarea; antrenarea; control evaluarea.Previziuneaconstnansamblul proceselor demunc princare se determin principalele obiective ale firmei, resursele i principalele mijloace pentru realizarea lor.Previziuneafinanciar esteocomponent a previziuniigenerale a ntreprinderii, completeaz i concretizeaz politica financiar.Politica i previziunea financiar au caracteristici distincte, astfel ele sunt inconfundabile i nesubstituibile.Managementul firmei trebuie s transpun orice obiectiv strategic, chiar deciziile tactice n venituri i cheltuieli, ncasri i pli. Previziunea financiar este o activitate complex i laborioas.Totodat, este oprofesie princare specialistul realizeaz osintez a ntregii activiti de previziune a firmei i o ierarhizare a obiectivelor n funcie de resurse i de profitul potenial.Activitateadepreviziuneestelaborioas, pentrucincludecel puinurmtoarele activiti i instrumente:- prognoze financiare;- politici financiare;- strategii financiare;- planuri financiare;- bugete de venituri i cheltuieli etc.Previziunea financiar are dou componente distincte:4 pe de o parte, n prima faz este o prelungire i o concretizare a previziunii de ansambluafirmei, prelungirecarereprezint, nfapt, cuantificareanresurse financiare necesare realizrii programelor firmei: produse, servicii, stocuri, investiii, cercetare, rezerve de risc etc., toate cuantificate i evaluate cu ajutorul indicatorilordesintez(i deperforman): cifradeafaceri costuri profit; ncasri, mprumuturi, pli etc.; pedealtparte, sarcinaspecialistului npreviziuneafinanciarabiaacum ncepe s se manifeste, prin aceea c el trebuie s propun selecia obiectivelor nfuncie desurselede finanare(proprii, alefirmei, sau/i mprumutate), alegerecare, prinabilitateasa, poateaduceavantajeconsiderabilepeplanul profitabilitii activitii firmei, n mod deosebit prin: asigurareafinanrii obiectivelor celemai performanteca profit i pia; apelarea la sursele de finanare cele mai ieftine; valorificareaprofitabil, temporararesurselor financiare proprii disponibile (cumprri de aciuni i de alte titluri de valoare sau prin alte plasamente); programarea utilizrii cu eficien maxim a resurselor financiare proprii i mprumutate, apelnd la metode de analiz i control adecvate etc.Previziunea financiar este o prelungire i o concretizare a previziunii de ansamblu a ntreprinderii i asigur cu ajutorul indicatorilor de sintez (cifra de afaceri, cost, profit, ncasri, pli etc.), o cuantificare n resurse financiare;Specialistul n previziunea financiar trebuie s propun o selectarea a obiectivelor nfunciedesurseledefinanare. nfunciedeabilitateaspecialistului pot fi antrenate avantaje pe planul profitabilitii activitii firmei, prin:- asigurarea finanrilor obiectivelor cele mai performante ca profit i pia;- utilizarea celor mai ieftine resurse de finanare;- valorificarea profitabil, temporar disponibilitilor;-utilizarearesurselorfinanciarepropriipebazametodelordeanalizicontrol corespunztoare.Previziunea financiar nu este o reflectare pasiv a celorlalte activiti ale ntreprinderii, ci este un instrument de promovare a eficienei utilizrii resurselor financiare, arentabilitii, lichiditii, echilibrelor financiarei deineresubcontrol al riscului de firm.Organizareadesemneaz ansamblul proceselor demanagement princare se stabilesc i se delimiteaz procesele de munc fizic i intelectual, precum i componentele lor.Cuprinde att organizarea de ansamblu a ntreprinderii, ct i organizarea principalelor sale componente.Organizarea determin structurarea resurselor, structura organizatoric, structura funcional, sistemul informaional.Organizarea financiar cuprinde ansamblul activitilor necesare ndeplinirii obiectivelor financiare ale firmei, locul pe care l ocup, ca responsabiliti, pe salariai, structuri organizatoriceistatuareaacestorantr-uncadruprecisconturat deluareide urmrire a deciziilor.n fiecare component trebuie s se asigure baza adecvat de informaii cu caracter financiar, care s permit managerilor acelei structuri ca, prinutilizarea indicatorilor economico-financiari de performan, s-i poat organiza activitatea, astfel nct s poat realiza acea determinare absolut necesar: diferena dintre eforturi i efecte. Fr a ndepliniaceastcerin, actulmanagerialrmnelanivelulunuideziderat, nedefiniti ncrcat de riscuri. Prin intermediul acestui atribut se armonizeaz resursele necesare desfurrii n bune condiii a activitii i se stabilesc raporturi optime ntre obiective i resurse.n domeniul financiar se realizeaz activitile de cea mai mare importan pentru ntreprindere, pentru acionari, clieni, ca de exemplu : bugetul firmei; bilanul contabil; contul de profit i pierdere; evaluarea firmei; stabilirea preurilor i tarifelor; asigurarea capacitii de plat a ntreprinderii; organizarea i exercitarea controlului i auditului financiar, relaiile ntreprinderii cu bugetul public naional; relaiile ntreprinderii cu acionarii, bncile, piaa financiar etc.Coordonareaconst n ansamblul proceselor de munc prin care se armonizeaz deciziile i aciunile personalului firmei i ale subsistemelor sale n cadrul previziunilor i sistemului organizatoric fiind de fapt o organizare n dinamic.Activitile care formeaz funcia de coordonare se divid n: activiti de coordonare bilateral; activiti de coordonare multilateral.Se tie c n cea de-a doua grup se concentreaz activitile cele mai complexe, mai pretenioasei curezonanelecelemai amplei mai profundepetoateplanurile activitii firmei, mai cu seam a activitii de producere a profitului.Antrenareancorporeaz ansamblul proceselor de munc prin care se determin personalul firmei s contribuie la stabilirea i realizarea obiectivelor.Antrenareadeterminimplicareaoperaionali efectivaresurselor firmei n realizarea obiectivelor.Motivareapersonalului, mpletireaarmonioasaintereselorfirmei cuinteresele personalului (angajai, acionari etc)constituie motorul aciunilor de antrenare. Control evaluareaeste definit ca ansamblul proceselor prin care performanele firmei, subsistemelor i componentelor acesteia sunt msurate i comparate cu obiectivele stabilite iniial n vederea eliminrii diferenelor constatate i integrrii abaterilor pozitive.Controlul i evaluareaasigurfinalitateaunui ciclual procesului managerial i reprezint rampa de lansare a ciclului urmtor.Control - evaluarea determin evaluarea rezultatelor, vizeaz controlul preventiv i analiza cauz-efect.1.3. Funciunea financiar a ntreprinderiin lucrarea sa ,, Administration industrielle et generale , H. Fayol, separ funciunea financiar - contabil ca funciune distinct a ntreprinderii. Aceast funciune s-aconturat odatcuformareantreprinderii detipcapitalist i cuamplificareaefortului financiar pentru dotarea aparatului de producie5.nainte de anul 1950, rolul principal al funciunii financiare erade a cuta i de a obine fonduri. Dup anul 1950, atenia a fost orientat spreutilizareaeficienta fondurilor.Funciafinanciarantreprinderii poatefi definitcaansamblul activitilorde asigurare i repartizare i utilizare raional a mijloacelor financiare necesare desfurrii continue i rentabile a activitii,precum i de analiz i control a rezultatelor obinute. Aceast funcie asigur funcionarea sistemului ntreprinderii n condiii eficiente, controlnd intrrile i ieirile din sistem, precum i reglarea corespunztoare a activitii ntreprinderii.Se poate afirma c funciunea financiar are unputernic caracter de sintez, control i corecie. Scopul funciunii financiare este de a apra i consolida patrimoniul i autonomia financiar a ntreprinderii.Funcia financiar nseamn adoptarea celor mai importante decizii de ctre managementulfirmei (deresurse, deinvestiii, decreditare, derepartizareaprofitului). Funcia financiar presupune i gestionarea fluxurilor financiare i realizarea permanent defluxuri financiarecumediul economicextern(atragereaderesurse, ncasri i pli, emiterea de titluri financiare, impozite i taxe).Funciuneafinanciararerolul deaasiguranmodcurent i lacelemai mici costuri fondurilentreprinderii i dea controla bunautilizareafondurilor precumi rentabilitatea operaiunilor crora le sunt afectate resursele financiare6.Pentrundeplinirea acestui rol, funciunea financiar trebuie s realizeze, n condiii de echilibru, trei aciuni principale ale ntreprinderii:investiiile, finanarea lor,repartizareaprofitului. Este evident c deciziile nacest domeniuaparinconducerii generale a ntreprinderii, dar modalitile de execuie revin ntru totul funciunii financiare pentru alegerea mijloacelor, pentru gestiunea activelor i pasivelor, pentru controlul realizrii acestor decizii i pentru analiza consecinelor lor7.Funciuneafinanciarfurnizeazi menineresurseledecapital saubneti ale ntreprinderii i ofer conducerii ei un sistem de indicatori financiari de urmrire i control, care contribuie la orientarea tuturor activitilor din ntreprindere.Activitile financiare din ntreprindere pot fi clasificate astfel:- previziune i prognoz financiar(elaborarea studiilor i a bugetelor de venituri i cheltuieli pe termen scurt i mediu);- controlul financiar (organizarea i exercitarea controlului financiar preventiv i a controlului gestionar de fond asupra gospodririi mijloacelor materiale i bneti);- execuiafinanciar(ntocmireadocumentelornecesareconstituirii i creterii capitalului social, calcularea i repartizarea profitului, fundamentarea preurilor, finanarea investiiilor.);- analizafinanciar(elaborarea de studii i analize cu privire la potenialul 567financiar al ntreprinderii, la eficiena utilizrii fondurilor financiare, la creterea rentabilitii i a altor indicatori financiari);- coordonarea financiar(activitile prin care se armonizeaz deciziile i aciunile personalului firmei i ale subsistemelor sale n cadrul strategiilor adoptate).1.4. Obiectivele managementul finaciarNaturaaciunilor ntreprinsedemanagementul financiar ntr-uncontext dat, se subordoneaz n exclusivitate obiectivelor de baz ale organizaiei. Pentru marile ntreprinderi, acest obiectiv vizeaz maximizarea valorii ntreprinderii (a aciunilor sale), iar pentru ntreprinderile mici i mijlocii, obiectivul substanial este asigurarea rentabilitii i autonomiei financiare.n cazul firmelor cu caracter productiv, la care se urmrete cucerirea unor noi segmente de pia, nuntoate cazurile obiectivul primordial al managementului financiarl vareprezentamaximizareavalorii ntreprinderii, ci asigurarearesurselorde finanare , de susinere a manevrelor strategice pentru a putea crea putere economic. Un asemenea obiectiv de anvergur va trece pe un plan secundar realizarea proteciei mediului nconjurtor, salarizarea mai bun a lucrtorilor i mbuntirea condiiilor de munc ale acestora, care vor trebui s se supun constrngerilor financiare datorate expansiunii.ncazulfirmelormici i mijlocii, obiectivul debazal organizaiei este influenat de afirmarea calitilor personale ale managerului n a dobndi succesul. n acest caz, n atenia managementului financiar se vor afla acele aciuni prin care se vor sublinia performanele de excepie ale managerului cum ar fi: aciuni surpriz la burs, plasamente de capital surprinztoare, asocieri n afaceri, n scopul obinerii unor nivele deosebite de profitabilitate, uneori ieite din comun. Este de remarcat c nu ntotdeauna ideile de afaceri alemanagerilor sunt agreatedeacionari/proprietarii decapitaluri, fapt caregenereaz conflicte de interes, asupra crora vom reveni ulterior.nfine, ncazulfirmeloraflatenlichidare, fiecaurmareaunei aciuni voluntare, fie a uneia judectoreti, obiectivul managerial este acela de a continua afacerile, pn la desfiinare, prin atenuarea ct mai mult posibil a efectelor nefavorabile rezultate prin aplicarea deciziei de lichidare. Pentru managementul financiar este important calafineleperioadei delichidaressestabileascoconcluzieclarprivindsituaia financiar i modul n care se sting obligaiile de plat i se recupereaz creanele.Obiectivele fundamentale ale managementului sunt: maximizarea profitului, maximizarea lichiditii, maximizarea siguranei n funcionare.ntre cele trei obiective exist o strns interdependen:- maximizarea profitului presupune lichiditi i siguran redus;- maximizarea lichiditilor prezum profit sczut i siguran mare;- sigurana mare presupune un profit mic i lichiditi reduse.1.5. Relaiile managementului financiar cu alte disciplineConducerea cu succes a activitii desfurate de ctre o ntreprindere nu poate fi realizat n mod singular de ctre managementul financiar, ci prin utilizarea cunotinelor oferitede ctre alte discipline. Managementul financiar, n ndeplinirea funciei i obiectivelor sale i ca urmarea a materiei extrem de vast i diversificat, folosete de la alte tiine o seam de noiuni i elemente, dup cum i alte tiine utilizeaz diferite noiuni i elemente furnizate de ctre managementul financiar n fundamentarea concepiilor, teoriilor i aplicaiilor lor. Prin caracterul su interdisciplinar i complex, managementul financiar are relaii directesauindirectecumajoritateatiineloreconomice, cadeexemplu: contabilitatea, moneda, finanele, statistica, analiza micro i macro economic, economia politic, marketingul, modelarea economic.Managerul financiar uziteaz metodele i tehnicile oferite de ctre managementul financiar, nseltrebuiesdeinninstrumentarul propriui metodecomplementare furnizate de alte discipline.Managementul financiar se afl n relaii directe cu contabilitatea, aceasta din urm fiindceacarefurnizeazceamai marecantitatedeinformaii pentrufundamentareai adoptarea deciziilor financiare ncadrul unei ntreprinderi. nadoptareauneidecizii de naturfinanciar,managerulfinanciartrebuie sse raporteze ntotdeauna la datele contabile. Datele contabile sunt adaptate la criteriile care permit o tratare financiar. n acest sens, managementul financiar utilizeaz detalierile care se fac n Anexa la bilan privind lichiditateaactivelor, mai cuseamacreanelor i exigibilitateapasivelor ndeosebi a datorilor ntreprinderiiDateleoferitedectrecontabilitateservesclantocmireaplanurilorfinanciare, precum i la analiza realizrii acestora.Se poateafirma: contabilitatea este disciplina care ofer ,,materia primpentru managementul financiar. Contabilitateaajutnsensul cunoaterii, strii financiareaunitii economicei urmrete desfurarea cantitativ a fenomenului financiar. Funciunea financiar a fost, o lung perioad de timp, confundat cu funciunea contabil, darodatcudiversificarearelaiilordintreoperatoriieconomiciimaialesa celor de pe piaa financiar, aceasta i-a recptat locul bine definit n cadrul ntreprinderii.Exist i astzi manageri care consider c aspectele financiare trebuie lsate n seamacontabililor. Aceastaesteoviziunelimitatntructtrebuieefectuatodistincie clar ntre nelegerea consecinelor financiare ale oricror demersuri manageriale i activitatea propriu-zis de contabilitate a afacerilor firmei.CAPITOLUL IIMECANISME FINANCIARE2.1 Piaa financiarPrin intermediul pieei financiare, cei care au nevoie de capital se ntlnesc cu cei care dein fonduri disponibile pentru investiii.Piaa financiar, definit ca fiind ansamblul relaiilor i mecanismelor de alocare eficientaresurselorbneti dineconomie, cuprindepiaamonetari piaadecapital (piaa valorilor mobiliare)*.Piaamonetarestespecializatnplasareai atragerea de fonduripe termen scurt, inclusiv acordarea/luarea de credite. Piaa monetar are mai multe segmente, fiecare dintre acestea fiindspecializate nutilizarea unor instrumente specifice dar utiliznd acelai operator principal: bncile.Segmentele pieei monetare sunt11: - piaa scontului, specializat n cumprarea i vnzarea cambiilor;- piaa interbancar, n cadrul creia bncile se mprumut reciproc;- piaa certificatelor de depozit, n care bncile atrag resurse bneti prin emiterea de certificate de depozit negociabile, nscrisuri care pot fi rscumprate de bnci la o anumit dat cu o anumit rat a dobnzii;- piaaefectelor decomer, ncarebncile, marilecompanii saualteinstituii financiare emit titluri de credit (bilete la ordin sau cec-uri);- piaa eurovalutelor, reprezint atragerea i plasarea de fonduri n valut. Piaa de capital (piaa valorilor mobiliare) este specializat pe tranzacii cu active financiare pe termen mediu i lung, reprezentnd ansamblul relaiilor i mecanismelor prin care se realizeaz transferul capitalului de la cei care au surplus (investitori ) ctre cei care au nevoie, cu ajutorul unor instrumente specifice (valori mobiliare) i prin intermediul unor operatori specifici (societile de intermediere de valori mobiliare). Valorile mobiliare sunt documentedinhrtiesauelectronicecreateca suportal tranzaciilorfinanciare. Acesteasunt activefinanciarecarepresupundrepturi pentrucei care le dein (la dividende, la dobnzi, etc.) i obligaii (de a plti dividende, dobnzi, etc.) din partea celor care le-au emis.Valorilemobiliarespecificepieeidecapitalsunt:aciunile, obligaiunileialte instrumente i titluri financiare specifice. Aciuneaesteuntitludevaloare, untitlufinanciar, reprezentndopartedin capitalul social al firmei, din patrimoniul firmei, din acest motiv se mai numete i titlu de proprietate. n acelai timp, aciunea este un mijloc de atragere a capitalurilor disponibile, necesare firmei, de pe piaa de capital (intern sau extern).Interesul deintorilor de capitaluri de a subscrie i vrsa capitalurile la o firm este generat de avantajele ce li se ofer12:- o remuneraie (dividend) mai mare dect ar plasa capitalurile n alte zone ale economiei i societii (bnci, fonduri de investiii, etc.);- putereapecareopot dobndi prinaciunilecumprate, nmanagementul firmei.Obligaiunilesunt tot valori mobiliare emise de firme sau de stat pentru procurarea fondurilor necesare sub form de mprumut.Proprietarul unei obligaiuni este o persoan care a mprumutat o anumit sum de bani emitentului (statul, o colectivitate public, societate naional sau privat) i de la care percepe o dobnd proporional cu totalul mprumutului. mprumutul este rambursabil, fientr-osingurtrane, fienmaimultetrane, carepotficonstantesauvariabiledar *11ealonate nc de la emisiunea titlului.Piaa valorilor mobiliare cuprinde dou segmente:- piaa primar;- piaa secundar.Piaa primar este acea pia financiar n cadrul creia se vnd i se cumpr hrtiiledevaloarepe termenlung nou-emisedectre diferiiagenieconomici,bancar-financiari i autoritatea guvernamental. Operaiunile de emisiune i plasare a noilor titluri financiare se desfoar, n principal prin intermediul bncilor, care ncaseaz un comision.Piaa secundar este piaa pentru titlurile care au fost deja emise, avnd acelai rol de a distribui capital, dar pentru o sum mai mic i, n plus, apar tranzaciile care se deprteaz de acest scop, n sensul c se fac ndeosebi pentru a realiza un profit datorit negocierii i jocului cererii i al ofertei. Tranzacionarea acestor titluri se efectueaz prin intermediul unor institutii specializate i autorizate s acioneze pe aceste piee: societi de valori mobiliare, burse de valori. nafardeburse devalori, nlumeexist bursedematerii prime, bursede minereuri, burse de imbrcaminte, burse de piese auto, burse filatelice, burse de oper de art. 2.2Fluxurile financiare Activitatea ntreprinderii se desfoara ntr-un mediu deosebit de complex, care impunecunoatereaacestuiai arelaiilorcareguverneazschimburilereciprocedintre participanii direci sau indireci la activitatea ntreprinderii.n economia de pia, schimburile de activiti (de mrfuri, de capital, de titluri, etc.) dintreagenii economici, reprezintcondiiadeviaantreprinderii deoareceresursele sunt rare i limitate. Cantitile de bunuri sau moned transferate ntr-o anumit perioad ntre agentii economici se numete flux. Acestea se desfoar prin intermediul factorului monetar. Orice schimbare implic dou fluxuri compensatorii13: - un flux real de bunuri i servicii;- un flux financiar.Fluxurile reale de bunuri i servicii constau n bunurile de natur material care au loc ntre dou nreprinderi, iar fluxurilefinanciare sunt o contrapartid a fluxurilor reale i reflect evaluarea n expresie monetar a acestora. La rndul lor fluxurile financiare pot fi: de contrapartid, decalate (ntrziate), multiple i autonome.Fluxurile financiare de contrapartid se caracterizeaz prin nlocuirea imediat a unui activ real (fizic) cu moned sau invers i se ntlnete n cazul achiziionrii unui bun cu plata imediat n numerar.Fluxurile financiare decalate sau ntrziate apar atunci cnd fluxurilor fizice nu le corespund imediat nite fluxuri financiare conducnd la un dezechilibru n cadrul ntreprinderii. Activitatea revine la normal prin apariia unui activ financiar, materializat ntr-o crean la furnizor i ntr-o datorie la cumprtor care se va stinge ulterior.Fluxuri financiaremultiple. Pentruacompensaefecteledecalajelordemai sus, ntreprindereaischimbcreanapemonedapelndlaunter (intermediarfinanciar). 1Fluxurile se desfoar astfel :- bunurile vndute de furnizor, cumprtorului reprezint un flux real de bunuri ;- furnizorul vinde creana unei tere persoanei ncaseazcontravaloarea primul flux financiar ;- cumprtorul stinge datoria fa de ter al doilea flux financiar.Fluxurilefinanciareautonomeapar atunci cndseacordsauseprimeteun mprumut, cnd au loc transferuri de moned de la o persoan la alta. i aceste fluxuri dau natere la active financiare creane i datorii. 2.3. Cicluri financiaren cadrul activitilor sale curente, o ntreprindere efectueaz operaiuni repetitive a crorreluare e definit prin noiunea de ciclu de exploatare.Ciclul deexploatare(aprovizionare-producie-stocare-vnzare) cuprindeatt un flux fizic (de produse finite, respectiv mrfuri),c t i un flux financiar (intrare i ieire de moned). Pentru o ntreprindere cu activitate de producie, acest ciclu de exploatare comporttrei etapefundamentalecaresederuleazdefiecaredatcndntreprinderea lanseaz n producie o nou comand.Pentru o ntreprindere cu activitate de comer, care achiziioneaz mrfuri pentru a le revinde ca atare, fr ale transforma, ciclul comport dou etape fundamentale:Coninutul etapelor ciclului de exploatare:- etapa de aprovizionare n care se procur materiile prime, materialele, etc. necesare desfurrii activitii, mbrcnd forma material a stocurilor fizice;- etapadeproduciecorespundeprocesului detransformareastocurilorfizice, n producie n curs de fabricaie i respectiv n produse finite;- etapa de distribuie presupune ca ntreprinderea s asigure, pe de o parte, finanarea pe perioada ct produsele finite sunt n stoc,iarpe dealtparte, s dispunde surselefinanciarenecesareangajrii unor cheltuieli decomercializarepnn momentul vnzrii respectivelor produse finite.Vnzarea n numerar permite compensarea fluxurilor reale de ieire cu fluxurile monetare de intrare. Dac vnzarea se face pe credit, decalajul ntre cele dou fluxuri, d natere apariiei creanelor asupra clienilor. ncasarea creanelor echivaleaz cu stingerea debitelor.Ciclul de investiiicuprinde ansamblul deciziilor luate pe linia achiziionrii unor active care rmnla dispoziia ntreprinderii operioad ndelungat de timp. Durata depinde de caracteristicile tehnologice ale activitii, de performanele tehnice i de politica de investiii a ntreprinderii.Ciclul de finanare cuprinde ansamblul operaiunilor ce au loc ntre ntreprindere i proprietarii decapital (acionari i creditori) i permitecantreprindereasfacfa Aprovizionare Producie DistribuieAprovizionareDistribuiedecalajului dintre fluxurile monetare de intrare i ieire generate de ciclul de exploatare. CAPITOLUL IVANALIZA FINANCIAR A NTREPRINDERII4.1. ANALIZA FINANCIAR definire, scopuri i utilizatoriNecesitatea i utilitatea analizei financiare ca instrument de supraveghere a activitii i performanelor ntreprinderii se concretizeaz prin impactul complex i permanent asupra deciziilor privind opiunile n alocarea resurselor, dimensiunea alocrii, respectiv investirii i eficiena utilizrii lor n vederea asigurrii marjei concureniale i a viabilitii. Analiza financiar este activitatea de diagnosticare a strii de performan financiar antreprinderii lancheiereaexerciiului. Eai propunesstabileascpuncteletari i puncteleslabealegestiunii financiare, nvedereafundamentrii unei noi strategii de meninere i dezvoltare ntr-un mediu concurenial22. Lanceput acesteinformaii serefereaulaoanalizsumarasolvabilitii i la verificarea anumitorechilibre financiare,odatcu dezvoltareaidiversificareaagenilor economici precumi caurmareacreterii rolului bncilor i instituiilor financiaren economie, complexitatea analizei financiare crete23 .Analiza financiar reprezint un ansamblu de concepte, tehnici i instrumente care asigur tratarea informaiilor interne i externe, n vederea formulrii unor aprecieri pertinente referitoare la situaia unui agent economic, la nivelul i calitatea performanelor sale, la gradul de risc ntr-un mediu concurenial extrem de dinamic24. ntr-o accepie sintetic, analiza presupune reperarea simptomelor, a disfuncionalitilor unei firme, cercetarea i analiza faptelor i responsabilitilor, identificareacauzelor disfuncionalitilor, elaborareaunor programedeaciuneprina cror aplicare practic se asigur redresarea sau ameliorarea performanelor25. Evoluia analizei financiare vizeaz adaptarea obiectivelor sale cerinelor diverilor utilizatori, n funcie de aspectele specifice domeniului de interes. Principalii utilizatori ai analizei situaiilor financiaresunt: gestionarii, acionarii actuali si poteniali, creditorii, personalul ntreprinderii, organele fiscale, analitii financiari. Aceste categorii de utilizatori pot adoptadecizii privind: gestiuneantreprinderii, cumprareasauvnzareadetitluri, acordarea sau refuzul unui credit, achiziia total sau parial a ntreprinderii.Finalitateaanalizei financiareseconcretizeazndiagnosticuli financiar, partea diagnosticului economico-financiar, orientat n special spre funciunea financiar-contabil a ntreprinderii. Efectuat n interiorul ntreprinderii - analiza intern sau din exterior de ctreorganismespecializate, financiar-bancare, saudespecialiti independeni (analiti financiari) - analizaexternconduceladiagnosticul financiarinternsauextern, cu obiective specifice diverilor utilizatori interni sau externi26.222224.2 Pregtirea informaiei contabile pentru analiza financiarAnaliza statica echilibrului financiar, pe baza bilanului contabil, constituie o component tradiional a analizei financiare. Ea furnizeaz rspunsuri cu privire la urmtoarele probleme considerate a fi eseniale pentru aprecierea condiiilor echilibrului financiar:- structura patrimoniului i evoluia sa n timp;- corelaia lichiditate-solvabilitate;- gradul de adecvare al compoziiei resurselor ntreprinderii la utilizrile pe care acesta le finaneaz.Dei bilanul contabil exprimfidel mrimeapatrimoniului unei ntreprinderi, el aratimagineaaverii acionarilor nregistratdecontabilitatei carepoatefi diferit, comparativ cu valoarea de pia a acesteia. Mrimea real a patrimoniului aflat n exploatare poate suferi corecii n funcie de diminuarea sau majorarea valorii unor bunuri economicealefirmei pnlanivelul valorii depia, asimilareaunor bunuri aflaten locaie pe o perioad mare de timp, bunurilor proprii, eliminarea unor active fictive, n special n cazul extrem al lichidrii firmei etc.Din aceste motive, n procesul de analiz financiar se dovedeste necesar ntocmirea bilanului financiarca i instrument care permite evaluarea patrimoniului ntreprinderii la valoarea sa actual i determinarea pe aceast baz a poziiei reale deinut defirm. El sedeterminnspecial cuocaziaintrrii firmelornstaredencetaresau reducere substanial a activitii dar se recomand i ncazul continurii activitii economice nscopul stabilirii valorii de pia a ntreprinderii i a aprecierii juste a performanelor economico-financiare ale acesteia.Bilanul financiar permite verificarea solvabilitii pe termen scurt i pe termen lung i oferinformaii preioasedinacest punct devedere, creditorilorpentruaprecierea corect a posibilitilor de recuperare a banilor i acionarilor pentru cunoasterea real a averii de care dispun.Bilanul financiar st la baza analizei lichiditate-solvabilitate. Acest tip de bilan este stabilit plecnddelabilanul patrimonial, pringrupareaposturilor deactivnordinea cresctoare a lichiditii, iar a posturilor de pasiv n ordinea cresctoare a exigibilitii.Structuraactivului dupcriteriul lichiditii grupeazposturiledeactivndou grupe:- active imobilizate;- active circulante.Activele imobilizate cuprind:- imobilizrile din afara activitii curente (de exploatare), privind terenurile neutilizate, casele de locuit, etc. i care nu particip la funcionarea ntreprinderii. Elereprezintorezervdecapitaluri, disponibilecndsituaia financiar ar impune lichidarea lor dar cu o lichiditate foarte slab;- imobilizrile necorporale neamortizabile care se refer la drepturile de dispoziie achiziionate(marcadefabric, marcadecomeretc.)icareauolichiditate slab;- imobilizrile corporale neamortizabile (terenurile) care au o lichiditate slab;- imobilizrilenecorporaleamortizabile(brevete, licene, cheltuieli denfiinare etc.);- imobilizrile corporale amortizabile care devin lichide pe msura amortizrii lor;- mprumuturile acordate filialelor sub form de avansuri permanente (rambursabile pe termen lung);- participaiile sub form de aciuni sau pri sociale;- alte imobilizri financiare (dobnzi calculate i cu scaden amnat, mprumuturi ctre teri, depozite).Activecirculantesunt mai lichide dect activele imobilizate, putnd fi rapid transformate n moned. Gradul de lichiditate este variabil n funcie de diversitatea lor:- stocuri materiale de produse n curs i de produse finite;- creaneledinactivitatea curent(din exploatare)cuprind livrrile eproduse i servicii n curs de ncasare i efectele de comer;- alte creane pe termen scurt (avansuri pe termen scurt acordate filialelor);- valorile mobiliare de plasament (active monetare i financiare) cu un grad ridicat de lichiditate;- conturi de regularizare de activ (cheltuieli anticipate);- disponibilitile bneti se refer la ansamblul mijloacelor de plat n conturile bancare i n cas avnd cel mai ridicat grad de lichiditate.Structurapasivului, dupcriteriul exigibilitii, grupeazposturiledepasivn dou mari categorii:- capitalurile proprii;- datoriile.Capitalurile proprii au oexigibilitate nul, ntruct capitalul este definitivla dispoziia ntreprinderii, pe toat durata ei de via.Analiza datoriilor, n funcie de gradul de exigibilitate, are o importan major n evaluarea riscului financiar pe care l implic ndatorarea ntreprinderii. Gruparea datoriilor se face n funcie de scadena obligaiilor i sunt:- datorii financiare (pe termen lung i mediu);- datorii de exploatare (pe termen scurt).Pentru redactarea unui bilan financiar se pornete de la bilanul contabil cruia i se aducunelecorecii necesarecevizeazatt operaiuni deretrataresireevaluareaunor posturi deactivsi depasivct i operaiuni dereclasareaacestoraconformcuoptica lichiditate-exigibilitate, specific noului instrument de analiz.4.3 Fondul de rulment (capitalul de lucru)Fondul de rulment poate fi definit ca reprezentnd ansamblul resurselor necesare pentru finanarea activitii curente de producie a ntreprinderii.Noiunea de fond de rulment poate avea mai multe formulri, ns dou dintre ele prezint interes deosebit i merit reinute drept concepte fundamentale ale analizei financiare.Conform concepiei patrimoniale, fondul de rulment net sau permanent( ) FRNpoate fi definit prin dou formulri echivalente, exprimnd fie o abordare a prii de sus a bilanului, fie o abordare a prii de jos a bilanului.Primaformulareafonduluiderulmentnetpebazapriidesusabilanuluise determin ca diferen ntre capitalul permanent i activele imobilizate dup relaia:i pA C FRN unde:pCcapital permanent;iAactive imobilizate.A doua formulare a fondului de rulment net pe baza prii de jos a bilanului se determin ca diferen ntre activele circulante i datorii pe termen scurt dup relaia:ts cD A FRN unde:cA active circulante;tsD datorii pe termen scurt.4.4 Necesarul de fond de rulmentinndseama de echilibrul care trebuie s existe ntre nevoile temporare i resursele temporare, bilanul patrimonial scoate n eviden un indicator de echlibru financiar denumit necesarul de fond de rulment.Necesitile de finantare a produciei, a cilului de exploatare sunt acoperite n cea mai mare parte din surse temporare corespunztoare (datorii exploatare: furnizori, creditori etc.).Necesarul defondderulment(NFR)sedetermincadiferenntrealocrile ciclice (active circulante nonfinanciare sau active circulante cu excepia disponibilitilor: stocuri i creane)i surseleciclice(datoriilepetermenscurt nonfinanciare: datorii pe termen scurt mai puin creditele de trezorerie), respectiv suma necesar finanrii decalajelor, care se produc n timp ntre fluxurile reale i fluxurile de trezorerie determinate n special de activitatea de exploatare. Pe baza bilanului patrimonial, necesarul de fond de rulment, se determin astfel : NFR = ALOCRI CICLICE - SURSE CICLICE

DTSn A NFRcn Unde :( )cnA = activele circulante nonfinanciare ;( ) DTSn = datorii pe termen scurt nonfinanciare n cazul n care acest indicator este pozitiv, exist un surplus de nevoi temporare ciclice nraport cusursele temporare ciclice posibile de mobilizat. Situaia poate fi considerat normal, cu condiia ca ea s fie rezultatul unei politici de investiii privind creterea stocurilor i creanelor. Necesarul de fond de rulment poate ilustra o discrepan ntre lichiditatea stocurilor i a creanelor i exigibilitatea datoriilor de exploatare.Dac indicatorul de echilibru financiar nregistreaz semnul minus, atunci exist unsurplus desurse temporareciclice n raportcunevoile corespunztoaredecapitaluri circulante. Oatare situaie poate fi interpretat ca fiind pozitiv, dac este rezultatul accelerrii vitezei de rotaie a activelor circulante i al angajrii de datorii cu scadene pe termene mai lungi, adic s-au urgentat ncasrile i s-au relaxat plile. Nevoiadefondderulment negativevideniazosituaei nefavorabil, dacea este consecina unei ntreruperi temporare n aprovizionarea i rennoirea stocurilor sau n activitatea de producie.Necesarul de fond de rulment determinat potrivit metodologiei de mai sus are un caracter static. Dinacest motivserecomandcompletareaanalizei patrimonialecuun studiu dinamic care reflect nevoile normative ale ciclului de exploatere determinate n funciedecifradeafaceri, duratastocurilor fizicei financiare, intensitateafluxurilor operaiilor i structura costurilor de producie. 4.5 Trezoreria netTrezoreriareprezinttabloul disponibilitilor monetarei aplasamantelor pe termensurt, aprutedinevoluiacurentancasrilor i plilor, respectivaplasrii excedentului monetar27.Trezoreria are unrol fundamental ntr-ontreprindere deoarece caracterizeaz mrimea disponibilitilor bneti de care dispune aceasta la un moment dat. n general, trezoreria este masa de disponibiliti fcut disponibil din jocul plilor i ncasrilor i care trebuie s fac fa permanent scadenelor8228. Prin urmare, trebuie evaluate necesitile n fluxuri monetare de ieire (-) i mijloacele furnizate de fluxurile monetare de intrare (+).Sumaalgebric anecesitilori mijloacelor trebuies fie pozitivepentrua face fa situaiilor neprevzute.Pe baza bilanului patrimonial, trezoreria net se determin astfel: trezoreria net se determin ca diferen ntre disponibilitile bneti i creditele de trezorerie, relaia de calcul este urmtoarea:T = Db-CtUnde :Db = disponibiliti bneti ;Ct = credite de trezorerie. trezoreria se determin ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment:T = FRN NFRunde:T =trezoreria;FRN=fond de rulment permanent;NFR=necesarul de fond de rulment.FRN=Cp Ai NFR=Acn- DTSnT=Db - CtACTIV=PASIV Ai + Acn + Db = Cp + DTSn + Ct Acn + Db- DTSn Ct = Cp- Ai (Acn - DTSn) + (Db- Ct) = Cp - Ai NFR + T =FRN FRN- NFR - T= 022 T = FRN NFRAceast ultim egalitate este definit de ctre unii analitiecuaia financiar a bilanului, trezoreriafiindindicatorulcareasigurechilibrul ntreresurseleiutilizrile bilaniere. trezoreriasemai poatedeterminai cadiferenntredisponibilitilebneti inclusiv plasamente i mprumuturile pe termen scurt:T = Db tsunde: T = trezoreria;Db = disponibilitile bneti inclusiv plasamente;ts= credite curente + soldul creditor al bncii = soldul creditor al contului curent la banc (linie de credit)Diferena pozitiv dintre fondul de rulment i necesarul de fondde rulment evideniaz existena disponibilitilor bneti, n conturi bancare i n cas, iar trezoreria estepozitiv. Aceastdiferenfavorabilseregsetentr-ombogireatrezoreriei, ntruct existena lichiditilor permite rambursarea datoriilor financiare pe termen scurt, ct i efectuarea diverselor plasamente eficiente i n deplin siguran pe piaa monetar i/sau de capital. Se poate vorbi chiar de o autonomie financiar pe termen scurt.4.6 Situaia net a ntreprinderiiPornind de la abordarea juridic a bilanului, numeroi analiti financiari utilizeaz conceptul de situaie net, estimnd contabil valoarea drepturilor pe care le dein proprietarii aupra ntreprinderii. Situaia net a ntreprinderii se determin pornind de la elementelecomponentealeactivului (bunuri deinutedentreprinderei creane)i ale pasivului bilanier (capitaluri proprii i datorii). SITUAIA NET = ACTIV TOTAL - DATORII TOTALESituaia net poate fi considerat un indicator primar sau preliminar efecturii unei analize financiare, avnd capacitatea de a reflecta modul de gestionare al ntreprinderii.Indicatorul situaie net exprim valoarea activului realizabil la un moment dat. Proprietarii, acionarii i creditorii sunt interesai s cunoasc situaia net a unei ntreprinderi. Pede o parte acionarii i proprietarii ntreprinderii vor s cunoasc valoarea pecareodein, iar pedealtpartecreditorii vor scunoascactivul realizabil care constituiegajul creanelor lor. Situaianetilustreazsumelecerevinasociailor sau acionarilor n caz de lichidare.Situaia net pozitiv i cresctoare evideniaz o gestiune economic sntoas ca rezultat al reinvestirii unei pri din profitul net i a altor elemente de capital. Creterea situaiei nete evideniaz realizarea unuia dintre obiectivele ntreprinderii, i anume maximizarea valorii acesteia.Situaia net negativ reflect o situaie prefalimentar, consecin a incheierii cu pierderi a exerciiilor financiare precedente.Fondul de rulment, necesarul de fond de rulment, trezoreria net, situaia net sunt elemente de management financiar minimale care trebuie s fac parte din informaiile pe care managerii le primesc periodic, mai ales c implicaiile acestor evoluii pot fi negative.CAPITOLUL VANALIZA REZULTATELOR NTREPRINDERIIntructmediul ambiant al firmei este unul dinamic, se ridic problema adaptrii rapide la noile condiii, n paramentri de competitivitate. Prin intermediul subsistemelor sale i mai ales prin intermediul subsistemul management financiar, managementul general al firmei trebuiescunoascsituaiasa prezent, s identifice punctele slabe i cele forte, n vederea stabilirii msurilor necesare corectrii deficienelor i accenturii laturilor pozitive ale activitii firmei.Rezultatul poate fi o mrime valoric pozitiv, denumit profit, atunci cnd veniturilesunt mai mari dect cheltuielile, sauomrimevaloricnegativ, denumit pierdere, atunci cnd veniturile sunt mai mici dect cheltuielile. Contul de profit i pierdere este divizat n trei mari grupe, care delimiteaz activitile generatoare: - cheltuieli i venituri de exploatare; - cheltuieli i venituri financiare; - cheltuieli i venituri extraordinare. Ca regul general, diferena dintre venituri i cheltuieli reprezint rezultatul. Avnd n vedere faptul c cheltuielile rezult din remunerarea factorilor de producie, impozitul pe profit apare i el ca o cheltuial generat de participarea ntreprinderilor la remunerarea statului.Analiza rezultatelor activitii ntreprinderilor presupune analiza formrii rezultatului i analiza repartizrii lui. n analiza formrii rezultatului vom calcula soldurile intermediare de gestiune. Sarcina managementului financiar, privind analiza rezultatelor ntreprinderii, este aceea de a evidenia efectele care pot fi generate de cauze diferite saude a oferii combinaii de efecte care determin o rezultant nou.5.1 Contul de profit i pierdereDac bilanul contabil descrie situaia patrimonial a unei ntreprinderi la un moment dat, indicnd i mrimea rezultatului este necesar prezena unui alt instrument care s explice modul de constituire a rezultatului i s permit desprinderea unor concluzii legate de performanele activitii ntreprinderii. Acest instrument este contul de profit i pierdere sau contul de rezultate. El grupeaz fluxurile reale i financiare i pune n eviden operaiunile realizate de ntreprindere n cursul exerciiului. Contul de profit i pierdere, prin coninutul su, ofer informaii asupra activitii industriale, comerciale sau financiare antreprinderii i despremodul cumaceastai gestioneazafacerileprindimensiunea veniturilor, cheltuielilor i rezultatelor pe care le genereaz. Contul de profit i pierdere sau contul de rezultate este parte integrat a bilanului contabil al ntreprinderii.Contul derezultatereflectfluxuriledevenituri i cheltuieli degestiunedela nceputul pn la ncheierea exerciiului.Contul de profit i pierdere se prezint sub forma unei liste, n partea sa superioar fiind prezentate elementele veniturilor din exploatare urmate de elementele cheltuielilor de exploatare, rezultatul activitii de exploatare, veniturile i cheltuielile financiare, rezultatul financiar, continund cu veniturile i cheltuielile excepionale i ali indicatori de rezultate, pentru ca n final s prezinte rezultatul net al exerciiului.Cheltuieliledegestiunecuprindansamblul elementelor decosturi suportatede ntreprinderencursul exerciiului: consumuri dematerii prime, cheltuieli depersonal, amortizri i provizioane calculate n cursul exerciiului, valoarea contabil a elementelor de activ cedate, distruse sau disprute.Veniturile de gestiune cuprind valoarea tuturor actelor de mbogire a ntreprinderii, legate sau nu de activitatea sa normal sau curent. Cea mai mare parte a veniturilor oconstituiecifradeafaceri realizatdentreprinderecuteri, peparcursul desfurrii activitii sale normale sau curente. n categoria veniturilor se includ: vnzrile (facturate clienilor), creterea stocurilor de producie n curs (neterminat) i a stocurilor de produse finite, reluri asupra amortizrilor i provizioanelor, dobnzile (asupra plasamentelor), subvenii repartizate etc.Interpretarea contabil i cea financiar a veniturilor i cheltuielilor impune cteva precizri: O vnzare de produs finit, din punct de vedere al contabilitii reprezint un venit, chiar dac aceast crean va fi ncasat mai trziu sau n exerciiul urmtor. ncasarea unei creane constituit nexerciiul precedent nu va genera un nou venit. Un consum de energie reprezint un cost pentru ntreprindere chiar dac furnizorul vafi achitat pnlasfritul exerciiului. Platafurnizorului, n urmtorul exerciiu, nu va determina o nou cheltuial pentru acest exerciiu, ci va reprezenta doar plata unei datorii. Amortizarea anual a imobilizrilor se include n cheltuielile de exploatare, darnuauoinfluenasupratrezoreriei, dectnsituaiancare ntr-ozi seimpunenlocuireaunei maini complet amortizate, iar pentru aceasta se va efectua o plat. Provizioanele constituite se vor include n cheltuieli i vor micora rezultatul exerciiului, fr a influena trezoreria. Dac riscurile devin efective atunci va avea loc o plat. Dac riscul este n totalitate acoperit, provizionul se va nregistra ntr-un cont de venituri i va majora rezultatul exerciiului, ns nuvaconsecineasupratrezoreriei, cuexcepiaunoraspectecareintrsub inciden fiscal.5.2 Analiza marjelor de acumulare (soldurilorintermediare de gestiune)Viaa ntreprinderii reprezint o nlnuire continu de operaiuni (achiziii, vnzri, pli, etc.) care influeneaz contul de rezultate. Fiecare dintre aceste operaiuni degaj un surplus financiar, surplus care va fi reinvestit n alte operaiuni pentru a obine un excedent de rentabilitate final, rezultatul net. Defapt, soldurileintermediaredegestiunesunt indicatori subformdesolduri, numite i marje, care pun n eviden etapele formrii rezultatelor exerciiului, n strns legturcustructuraveniturilor i cheltuielilor aferenteactivitilor unei ntreprinderi. Utilizarea soldurilor intermediare de gestiune este n practica contabil european de dat relativ recent i este impus de dou cerine majore, i anume: analizaeconomico-financiarantreprinderii, plecnddeladatelecontabilen general i de la documentele de sintez n special;funcionarea contabilitii naionale. Priviteprinperspectivacontabilitii naionale, soldurileintermediaredegestiune sunt considerateunintrument esenial al uniformizrii coninutului informaiei lanivel microcontabil i puntea de legtur ntre acest nivel i conturile naionale. Astfel, structura contului de profit i pierderi permite ntocmirea urmtoareloe solduri intermediare.Pe baza contului de rezultate se poate determina o serie de indicatori valorici privind volumul i rentabilitatea activitii ntreprinderii. Construcia ntrepte a indicatorilor, pornind de la cel mai cuprinztor (producia exerciiului + marja comercial) i ncheind cu cel mai sintetic (rezultatul net al exerciiului), a sugerat denumirea de cascad a soldurilor intermediare de gestiune. Fiecare sold intermediar reflect rezultatul gestiunii financiare, pe treapta respectiv de acumulare..Marja comercialEste principalul indicator de apreciere a performanelor unei activiti comerciale, perminddeterminarea pragului derentabilitatesaupunctului critic al unei activiti comerciale29.Secalculeazcadiferenadintreveniturilerealizatedinvnzareamrfurilor i costul de aprovizionare al mrfurilor vndute.m m cC V M unde:cMmarja comercial;mVvenituri din vnzarea mrfurilor;mCcostul de aprovizionare al mrfurilor vndute.Aceast marj msoar surplusul de valoare obinut peste costul mrfurilor vndute i reflect poziionarea ntreprinderii pe piaa sa innd cont de:- natura produselor;- formarea preului de vnzare;- intensitatea concurenei.Rata marjei comerciale ( )McR este util pentru analiza comparativ a rezultatelor unor ntreprinderi aparinnd aceluiai sector sau pentru comparaii intersectoriale.100 CAMRcMc sau mcMcCMR Evoluia marjei trebuie urmrit atent deoarece scderea ei are mai multe consecine, i anume:- nrutirea conjuncturii economice;- apariia noilor concureni;- creterea costului de aprovizionare.2Producia exerciiuluiProducia exerciiului( )eQreprezint totalitatea bunurilor i serviciilor produse de o ntreprindere pe o perioad de un an.Ca expresie a activitii globale a ntreprinderii, acest indicator cuprinde urmtoarelor elemente:- producia vndut, care nsumeaz bunurile i serviciile facturate la pre de vnzare( )vP ;- producia stocat, a crei valoare pozitiv indic creterea stocului final, a riscului de nevandabilitate( )sP ;- producia imobilizat, destinat nevoilor proprii firmei( )iP .i s v eP P P Q + t Producia exerciiului este un indicator inevitabil, dar ambigu, ntruct este constituit din elemente foarte eterogene: unele sunt evaluate la pre de vnzare (producia vndut), iar altele, la cost de producie (producia stocat i producia imobilizat), ceea ce afecteaz comparabilitatea30. Valoarea adugatValoareaadugatesteunindicatorsinteticcareexprimvaloareanoucreatde activitatea productiv a ntreprinderilor ntr-o anumit perioad de timp.Valoarea adugat exprim creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie, ndeosebi a factorilor munc i capital, peste valoarea materialelor, subansamblelor, energiei, serviciilor cumprate de ntreprindere de la teri. Ea reprezint bogiacreatprinvalorificarearesurselortehnice, umaneifinanciarealefirmeipeste valoarea consumurilor intermediare provenite de la teri. Valoarea adugat prezint urmtoarea structur:- cheltuieli cu personalul;- cheltuieli cu managementul (rente, deprecieri, taxe i impozite, alte cheltuieli);- profit net. Pentru determinarea mrimii valorii adugate se pot folosi dou metode:- metoda sustractiv (valoare adugat creat);- metoda aditiv (valoare adugat repartizat).nabordareasustractiv, valoareaadugataparecadiferenntreproducia exerciiului i consumurile intermediare necesare realizrii ei.i eC Q VA unde: VA valoarea adugat;eQproducia exerciiului;iCconsumuri intermediare (cumprri de la teri).Consumurile intermediare includ:- cheltuieli cu materii prime i materiale consumabile;3- cheltuieli cu combustibili, ap, energie;- cheltuieli cu lucrri i servicii executate de teri; - ale cheltuieli.n cazul firmelor care desfoar i activitate de comer, valoarea adugat cuprinde i marja comercial:( )c m eM C Q VA + naccepiuneaaditivvaloareadugatasigurremunerareaparticipanilor direci i indireci la activitatea economic a ntreprinderii4:- personalul, prin salarii, indemnizaii, premii i cheltuielisociale;- statul, prin impozite, taxe i vrsminte asimilate;- creditorii, prin dobnzi, dividende i comisioane pltite;- acionarii, prin dividende ncasate;- ntreprinderea, prin capacitatea de autofinanare. v f bD A D I S VA + + + + unde: S salarii; Iimpozite i taxe;bDdobnzi pltite;vDdividende ;fAautofinanarea.Valoarea adugat este uninstrument de analiz foarte util, mai ales pentru ntreprinderile industriale. Acest indicator permite msurarea gradului de integrare a ntreprinderii (dacaasimilat filieradefabricaiei distribuieaproduselorsale)i de msurare a contribuiei fiecrui factor la crearea bogiei. Excedentul brut alexploatriiExcedentulbrut al exploatrii (EBE),exprim acumulareabrut din activitatea de exploatare, tiindcamortizareai provizioanelesunt doar cheltuieli calculate, nui pltite. De aceea, pn la solicitarea lor (pentru investiii, riscuri sau cheltuieli), amortizarea i provizioanele calculate se regsesc n acumulrile bneti ale ntreprinderii31.Acest indicator se determin dup relaia:p t eCh I S VA E B E + . .unde: VA valoarea adugat;eSsubvenii de exploatare;tIimpozite, taxe i vrsminte asimilate;pChcheltuieli de personal.43Principaladestinaieaexcedentului brut al exploatrii estesacoperenevoilede finanare care se impun pentru:- plata cheltuielilor financiare;- plata dividendelor;- plata impozitelor;- rambursarea datoriilor;- asigurarea creterii ntreprinderii. Rezultatul exploatriiRezultatul exploatrii ( ) RE reprezint surplusul sau deficitul generat de activitatea curent de exploatare a ntreprinderii, stabilit prin compararea totalului veniturilor de exploatare cu ansamblul cheltuielilor de exploatare. Rezultatul de exploatare exprim performanele realizate de ntreprindere din activitatea industrial i comercial, innd cont de politica financiar i fiscal a ntreprinderii.( ) ( )ce pe a pe veA Ch Ch V A E B E RE + + + + . . .e eCh V RE unde:eVveniturile din exploatare;eChcheltuieli de exploatare.veAalte venituri din exploatare;peVvenituri din provizioane pentru exploatare;aChcheltuieli cu amortizarea;peCh cheltuieli cu provizioanele pentru exploatare;ceAalte cheltuieli pentru exploatare.Rezultatul exploatrii msoar impactul politicii de investiii i dinamica acestora n raport cu normele sectoriale, innd cont de structura activelor bilanului, reflect riscurile exploatrii anumitor activiti (deprecierea stocurilor, clieni inceri, etc.). Rezultatul financiarRezultatulfinanciar( )fRapareca expresie apoliticii definanare adoptat de unitate, fiind n majoritatea cazurilor negativ. Totui, anumite ntreprinderi care, fie c nu aucreditefinanciarecuponderemaresaudeloc, fieobinvenituri financiaremai mari dect cheltuielile financiare, obin rezultate financiare pozitive32.Rezultatul financiar se determin ca diferen ntre veniturile financiare i cheltuielile financiare, dup relaia:f f fCh V R unde:fVvenituri financiare;fChcheltuieli financiare.3 Rezultatul curentRezultatul curent( )cR este determinat att de rezultatul exploatrii, ct i de cel al activitii financiare. El constituie n fapt baza de calcul a impozitului pe profit.Rezultatul curent echivaleaz cu diferena dintre veniturile curente (din exploatare plus cele financiare) i cheltuielile curente (din exploatare plus cele financiare).Modelul indicatorului menionat va fi:f e cR R R + sauc c cCh V R sau( ) ( )f e f e cC C V V R + unde:cVveniturile curente;cChcheltuielile curente. Rezultatul extraordinarRezultatul extraordinar ( )exR reprezint rezultatul obinut din operaiunile extraordinare, care nu sunt legate de evoluia normal a activitii firmei i se determin ca diferen ntre veniturile excepionale i cheltuielile excepionale, dup relaia:ex ex exCh V R unde:exV veniturile extraordinare;exChcheltuielile extraordinare.Rezultatul extraordinar reprezint soldul intermediar de gestiune ce sintetizeaz rezultatul activitii (sub forma profitului sau pierderilor) cu caracter de excepie al ntreprinderii fie c se refer la operaiuni de gestiune, fie la operaiuni de capital. Rezultatul brut al exerciiuluiRezultatul brut al exerciiului( )bRexprim n mrimi absolute rentabilitatea brut sau pierderile aferente activitii firmei, dup deducerea cheltuielilor totale din veniturile totaleaferenteunui exerciiufinanciar i caracterizeaztoatelaturileactivitii firmei (exploatare, financiar i excepional).Acest indicator se determin astfel:ex f e bR R R R + + sau( ) ( )ex f e ex f e t t bCh Ch Ch V V V C V R + + + + Rezultatul net al exerciiuluiRezultatul net al exerciiului( )nRpoate mbrca forma profitului sau pierderii nete. El reprezintdiferenantrerezultatul brut al exerciiului i impozitul peprofit i se calculeaz dup relaia:p b nI R R unde:pIimpozitul pe profit.Scopul rezultatului net este de a remunera n principal33:- acionarii prin dividende;- firma prin investiii (prin profitul reinvestit);- s remunereze suplimentar personalul firmei (participarea la profit);- s acopere eventualele pierderi din perioadele precedente.5.3 Capacitatea de autofinanareCapacitatea de autofinanare red potenialul financiar rezultat al activitii rentabile a ntreprinderii, la sfritul exerciiului financiar destinat s remunereze capitalurileproprii (prindividendeledatorate)i sfinanezeinvestiiiledeexpansiune (partea din profit repartizat pentru constituirea rezervelor i a fondului de dezvoltare) i de meninere sau rennoire din exerciiile urmtoare. Capacitatea de autofinanare este sursa financiar generat de activitatea industrial i comercial a firmei dup scderea tuturor cheltuielilor pltibile la o anumit scaden.Capacitatea de autofinanare se determin pornind de la veniturilor i cheltuielile gestiunii curentesusceptibiledeasetransforma, imediat saulatermen, nfluxul de trezorerie.Capacitatea de autofinanare (CAF) se poate determina prin dou metode: deductiv i adiional, puse n eviden de structura contului de profit i pierderi.Prin procedeul deductiv se reine ca punct de pornire excedentul brut de exploatare, din care se scad succesiv cheltuielile pltibile ale ntreprinderii.CAF = Venituri ncasabile cheltuieli pltibile =CAF = EBE + Alte venituri din exploatare Alte cheltutieli pentru exploatare+ Venituri financiare i excepionale ncasabile- Cheltuieli financiare i excepionale pltibile- Participarea salariailor la profit- Impozitul pe profit ncazul ncareexcedentul brut al exploatrii reprezintuncash-flowbrut de exploatare, capacitatea de autofinanare este echivoc cu un cash-flowpotenial net global. Capacitatea de autofinanare prezint dezavantajul de a fi mai sensibil dect excedentul brut de exploatare, deoarece ea este influenat de amortizri, provizioane i impozitul pe profit, dar are i avantajul de a cuprinde n calcul toate elementele care genereaz cash-flow-ul ntreprinderii. Prinlimitelei avantajelelor, excedentul brut deexploatarei capacitatea de autofinanare devin complementare, i n nici un caz exclusive.Metodei adiionale i revine meritul de a reflecta elementele contabile, 3negeneratoare de fluxuri contabile, negeneratoare de fluxuri monetare, antrenate de calculul capacitii deautofinanare. Procedeul adiional pornetedelarezultatul net al exerciiului la care se adaug cheltuielile calculate (amortizri i provizioane) nepltibile la o anumit scaden i se scad veniturile calculate (reluri asupra provizioanelor):CAF = Rezultatul net al exerciiului + Cheltuieli actuale - Venituri calculate = Rezultatul net al exerciiului+ Amortizri i provizioane-Reluri asupra provizioanelorCAPITOLUL VIDIAGNOSTICUL I ECHILIBRUL FINANCIARAL NTREPRINDERIIAnaliza rentabilitii activitii desfurate de ctre o ntreprindere se realizeaz cu ajutorul unui instrument eficient-sistemul de rate.Ratele se determin fie ca raport ntre rezultat i resurs, fie ntre doi indicatori de rezultate, fiind exprimate n procente.Sistemul de rate prezint limite, datorate imposibilitii de a delimita exact mrimea absolut a activitii (cifr de afaceri, active etc). Pentru a elimina acest dezavantaj se recurge la utilizarea ratelor nconjuncie cuanaliza ratelor nmrimi absolute ale indicatorilor luai n considerare.6.1 Rata rentabilitiiRentabilitateaeste un indicator sintetic de importan capital a managementului financiar i general al firmei, fiind expresia sintetic a rezultatelor de orice fel obinute de ctre firm34.Rentabilitatease exprim cu ajutorulratelor, iarrata rentabilitiieste expresia relativ a profitului.Aceast exprimare furnizeaz informaii n plus fa de masa profitului, i mai ales pentru realizarea de comparaii n timp i spaiu i fa de programe.Ratarentabilitiiesteomrimerelativcareexprim pe de o parte capacitatea unei uniti economice de a realiza profit, iar pe de alt parte, gradul n care capitalul, att cel propriu ct i cel permanent aduc profit35.Rata rentabilitii reflect calitatea evoluiei firmei i este influenat de toi factorii care acioneaz n cadrul firmei.Managementul firmei, acionarii, creditorii, investitorii sunt interesai s cunoasc nivelul i evoluia indicatorilor de rentabilitate ai ntreprinderii.Rata rentabilitii economice (R re) se exprim sub forma raportului ntre profitul netrealizatdectrentreprindereivaloareaactivelortotaleutilizate. Ratarentabilitii economice poate fi analizat n dinamic sau prin compararea cu valorile indicatorului n 33cazul firmelor concurente.R re= 100Prtotal Activnet ofitTotalul activelor la numitor arat eficiena utilizrii capitalului total disponibil, cu alte cuvinte fr a lua n considerare structura de finanare (ponderea ntre sursele de natur proprieicelemprumutatesauatrase). Prezintimportanpentruutilizatoriiinterniai informaiei (managementul firmei) i mai puin pentru cei externi36. Rentabilitateaeconomicsemai determinicaraport procentualntreprofitul curent i capitalul permanent, relaia de calcul este urmtoarea:R re= 100Prpermanent Capitalcurent ofitImportana ratei rentabilitii economice ca indicator de analiz financiar, rezid i din necesitatea cunoaterii acestuia de ctre managementul superior al ntreprinderii i compararea sa cu rata inflaiei37. ntre rata real a rentabilitii economice (R rre), rata inflaiei i rata rentabilitii nominale exist o relaie de interdependen, care poate fi redat astfel: R100inf 1inf min+latiei ratalatiei rata ale no atii rentabilit ratarreRata rentabilitii financiareexprim rentabilitatea capitalului propriu i se determin ca raport ntre profitul net obinut de ctre firm i capitalul propriu dup relaia:100Pr propriu Capitalnet ofitRfsau100 100 exntexptpnfPPVPCVCPRRata rentabilitii financiare poate fi analizat n dinamic sau prin comparare cu valorile indicatorului n cazul firmelor concurente (cu acelai domeniu de activitate). Ea exprimeficienacucareaufost utilizatesurseledenaturproprie, fiindbazapentru determinarea ratelor de remunerare a capitalului aportat de ctre acionarii firmei. Se poate stabili o relaie ntre rentabilitatea financiar i cea economic, determinat de structura financiar a capitalului, care se concretizeaz n efectul de prghie financiar, rata dobnzii precum i cota de impozitare a profitului: 11]1

+ pd e e fCDR R R R ) (

,_

1001iCn care:dRrata dobnzii;D = valoarea datoriilor;33iC = cota de impozitare a profitului.Acest model se utilizeaz n fundamentarea gradului de ndatorare a ntreprinderii (dac R re