Rhvf.Rhvf. 11

Material preparado por:

C.P. Raúl H. Vallado Fernández, M.F. ©

22Rhvf.Rhvf.

¿Está pasando su empresa problemas financieros?,

¿Estará al borde de la quiebra?¿Qué hacer para

mejorar su situación?

Antes que nada, es necesario identificar las causas y

los síntomas que pueden llevar a una empresa a un

estado de insolvencia.

33Rhvf.Rhvf.

Al realizar el Al realizar el análisis financiero de una de una

empresa es necesaria la aplicaciempresa es necesaria la aplicacióón de n de

razones financieras las cuales tienen una razones financieras las cuales tienen una

capacidad de previsicapacidad de previsióón directamente n directamente

relacionado con el problema que se estrelacionado con el problema que se estáá

estudiando, percepciestudiando, percepcióón basada en creencias n basada en creencias

subjetivas o ansubjetivas o anáálisis emplisis empíírico, previendo rico, previendo

valores futuros con base a experiencias valores futuros con base a experiencias

anteriores, estimaciones que resultan ser anteriores, estimaciones que resultan ser

subjetivas y a diferir de un analista a otro. subjetivas y a diferir de un analista a otro.

44Rhvf.Rhvf.

Algunos instrumentos que contemplan Algunos instrumentos que contemplan un un puntaje total han sido utilizados total han sido utilizados desde hace varias ddesde hace varias déécadas, por cadas, por analistas crediticios de Instituciones analistas crediticios de Instituciones Financieras y tambiFinancieras y tambiéén en crn en crééditos a ditos a consumidores en empresas consumidores en empresas comerciales de productos comerciales de productos domdoméésticos. En estos instrumentos sticos. En estos instrumentos son asignados puntos a varias son asignados puntos a varias caractercaracteríísticas del solicitante del sticas del solicitante del crcréédito. Tabulacidito. Tabulacióón de datos y n de datos y valoracivaloracióón de los mismos.n de los mismos.

55Rhvf.Rhvf.

William H.Beaver fue el primero que uso William H.Beaver fue el primero que uso

ttéécnicas de estadcnicas de estadíística para prever el stica para prever el

incumplimiento de pago en las empresas.incumplimiento de pago en las empresas.

M. Tamari utilizM. Tamari utilizóó un sistema de puntaje, un sistema de puntaje,

para pronosticar la quiebra de empresas, para pronosticar la quiebra de empresas,

usando 6 diferentes usando 6 diferentes ííndices financieros:ndices financieros:

razrazóón de endeudamiento, razn de endeudamiento, razóón del n del

circulante, cobertura de deuda, capacidad circulante, cobertura de deuda, capacidad

financiera, conversifinanciera, conversióón de activos fijos y n de activos fijos y

reposicireposicióón de capital de trabajon de capital de trabajo. .

66Rhvf.Rhvf.

• Problemas aislados en la

producción y distribución

• Retrasos en envíos de

mercancías

• Decremento en la calidad

• Estancamiento en las ventas

• Disminución de márgenes

• Negativa de aceptar que hay

problemas por parte de la

Administración

77Rhvf.Rhvf.

• Aceleración en los problemas de producción

• Los niveles de inventario bajan, al cuidar el efectivo

• Mayor frecuencia de problemas de calidad

• Incremento del plazo de las cuentas por cobrar

• Disminución de los saldos de efectivo

• Incumplimiento de algunos pagos

• Cae la moral de los empleados

• La alta Dirección niega que hay problemas

88Rhvf.Rhvf.

• Ya es común que no se cumplan con los programas de

producción

• Se presentan problemas con los clientes

• Son rutinarios los problemas de calidad

• Se tiene un capital de trabajo negativo

• Los saldos de las cuentas de efectivo son prácticamente cero

o negativos

• Los bancos ejercen cobros por la vía legal

• Los empleados renuncian en grandes cantidades

• Se intenta una reestructura de emergencia

99Rhvf.Rhvf.

•Falla la reestructura

•La empresa se declara en quiebra

El ejecutivo financiero debe identificar si la empresa se

encuentra en alguna de estas etapas. De ser así, será

necesario tomar las medidas necesarias para corregir la

situación de una forma rápida y contundente, con el fin de no

permitir que se siga avanzando en el camino de la quiebra.

1010Rhvf.Rhvf.

Algunas formas de manejar estas dificultades son:

1. Ventas de activos importantes

2. Fusión con otra empresa

3. Reducción de la inversión en investigación y desarrollo

4. Contratación de deuda nueva

5. Negociación con los acreedores

6. Capitalización de deuda

7. Declaración de bancarrota

1111Rhvf.Rhvf.

Existe un modelo financiero desarrollado por Edward I. Altman,

destacado profesor e investigador de la Universidad de Nueva

York, denominado calificación “Z” (Z score), que se ha utilizado

por más de 30 años para “predecir” cuando una empresa se

acerca a un problema de insolvencia.

El “Z score” es un modelo lineal en

el cual se le da una ponderación a

ciertas razones financieras para

maximizar el poder de predicción

del modelo y al mismo tiempo

apegarse a ciertos supuestos

estadísticos.

1212Rhvf.Rhvf.

Eduard AltmanEduard Altman empleempleóó el anel anáálisis discriminativo lisis discriminativo

mmúúltiple utilizando ltiple utilizando 4 razones financieras4 razones financieras,, que que

son las que miden de manera mson las que miden de manera máás efectiva la s efectiva la

salud financiera de una empresa en los salud financiera de una empresa en los

mercados emergentes.mercados emergentes.

Esta tEsta téécnica estadcnica estadíística fue aplicada para la stica fue aplicada para la

evaluacievaluacióón de los n de los ííndices que diferencian o ndices que diferencian o

distinguen entre empresas en distinguen entre empresas en quiebraquiebra y y

empresas con empresas con salud financiera.salud financiera.

1313Rhvf.Rhvf.

Z= 6.56XZ= 6.56X11+3.26X+3.26X22+6.72X+6.72X33+1.05X+1.05X44

XX11= Capital neto de trabajo contra activos totales.= Capital neto de trabajo contra activos totales.

XX22= Utilidades retenidas acumuladas= Utilidades retenidas acumuladas(*)(*) contra contra

activos totales.activos totales.

XX33= Utilidades antes de intereses e impuestos= Utilidades antes de intereses e impuestos

contra activos totales.contra activos totales.

XX44= Capital contable contra pasivos totales.= Capital contable contra pasivos totales.

(*)(*) Incluye utilidades de ejercicios anteriores, reservas, exceso o Incluye utilidades de ejercicios anteriores, reservas, exceso o

insuficiencia en la actualizaciinsuficiencia en la actualizacióón del capital y el resultado del n del capital y el resultado del ejercicio.ejercicio.

1414Rhvf.Rhvf.

Las razones son multiplicadas por un Las razones son multiplicadas por un

coeficiente de regresicoeficiente de regresióón estn estáándar, calculado ndar, calculado

previamente por E. Altman.previamente por E. Altman.

Los productos de estas multiplicaciones son Los productos de estas multiplicaciones son

sumados para obtener el puntaje Z de la sumados para obtener el puntaje Z de la

empresa.empresa.

Comparar este puntaje con una escala Comparar este puntaje con una escala

previamente establecida, para obtener la previamente establecida, para obtener la

salud financiera de la empresa.salud financiera de la empresa.

1515Rhvf.Rhvf.

Baja (zona segura)Baja (zona segura)De 2.7 o mayorDe 2.7 o mayor

Posible (zona de precauciPosible (zona de precaucióón)n)De 1.2 a 2.6De 1.2 a 2.6

Muy alta (zona de insolvenciaMuy alta (zona de insolvencia))1.1 o menos1.1 o menos

Probabilidad de quiebraProbabilidad de quiebraPuntajePuntaje

1616Rhvf.Rhvf.

Este modelo permite determinar de forma sencilla la

situacisituacióón generaln general que presenta una empresa en un

momento de su historia, revisando sólo información

clave. Adicionalmente, puede analizarse la tendenciatendencia

de su situación en el tiempo, para tomar medidas

correctivas en forma oportuna.

1717Rhvf.Rhvf.

Es importante señalar que la calificación obtenida está

basada en el desempeño operativo y financiero de la

empresa. Para el caso de las empresas mexicanas, existe

mayor incertidumbre, por lo que su ambiente operativo

está sujeto a cambios más bruscos en diversos aspectos,

tales como:

a) Riesgo cambiario

b) Diferencias en el registro contable

c) Intervención gubernamental

1818Rhvf.Rhvf.

No existe una regla general para evitar la insolvencia. Sin No existe una regla general para evitar la insolvencia. Sin embargo, es posible aprovechar el embargo, es posible aprovechar el modelo modelo ““ZZ”” para detectar para detectar posibles circunstancias que se estposibles circunstancias que se estéén presentando en la n presentando en la empresa que pudieran empeorar con el paso del tiempo, al empresa que pudieran empeorar con el paso del tiempo, al grado de llegar a la quiebra.grado de llegar a la quiebra.

A travA travéés del ans del anáálisis discriminante mlisis discriminante múúltiple para predecir la ltiple para predecir la quiebra, es posible determinar con gran precisiquiebra, es posible determinar con gran precisióón si una n si una empresa estempresa estáá en peligro de llegar a la en peligro de llegar a la bancarrotabancarrota. Y mejor a. Y mejor aúún, n, proporciona al ejecutivo financiero una herramienta adicional proporciona al ejecutivo financiero una herramienta adicional para evaluar la situacipara evaluar la situacióón actual e histn actual e históórica de la empresa.rica de la empresa.

AsAsíí que, aprovechemos que, aprovechemos esta herramientaesta herramienta, que puede significar , que puede significar una gran diferencia el duna gran diferencia el díía de maa de maññana para su empresa.ana para su empresa.