- 1. Market Outlook Febbraio 2012Riccardo
FranceschettiFranceschetti Riccardo
2. Lo Stato della CrisiFranceschetti Riccardo 3. Downgrade
S&P sullEuropa: decisione in parte gi scontata dal mercato
Annunci in ritardo rispetto alla realt dei fatti. Borse in leggero
rialzo, spread indiminuzione (continuano gli acquisti BCE?)
Giudizio politico non economico. Bocciata lEuropa non lItalia. Le
iniziativepolitiche sono considerate insufficienti in un contesto
economico inpeggioramento Rendimenti dei BOT e BTP ottimi nelle
aste di gioved e venerd scorsoBOT 1y da 5,9 a 3,2BTP 3y da 7,9 a
4,8BTP 10y da 5,7 a 4,9 I risparmiatori e le banche hanno ripreso
ad investire in titoli di stato italiani BCE ha garantito che non
ci saranno modifiche sui collaterali La preoccupazione pi
importante riguarda il rating del fondo Salva-Stati(EFSF).
Lavvenuto declassamento potrebbe ridurre la sua capacit di fuoco,gi
oggi ritenuta debole dal mercato Franceschetti Riccardo 4. I punti
deboli dellEuropa1. Debito pubblico europeo 80% del PIL, per non
aggregato. Ogni paeserisponde per il proprio, senza poter svalutare
o stampare moneta2. Da crisi finanziaria a crisi economica per
colpa dei piani di austerit. Recessione.3. Assenza di una politica
fiscale europea. Moneta unica ma senza Bilanciofederale4. Poteri
limitati per la BCE. Non pu finanziare direttamente gli Stati. Come
la FED5. Fondo Salva-Stati a corto di munizioni. Dovrebbero
portarlo a 1.000 mld .Manca ancora laccordo6. Le Banche nonostante
le iniezioni di liquidit non si prestano il denaro esopratutto non
lo prestano a imprese e consumatori7. Le esitazioni della Germania
fin dallinizio della crisi hanno innervosito i mercati.Si oppongono
a qualsiasi progetto di condivisione del debito europeo.8. Incubo
Grecia. Non si vede uscita dal tunnel9. Agenzie di rating USA. E
normale? Dobbiamo regolamentare il settore.10. Elezioni nel 2012.
Interessi locali verso interessi comunitari Franceschetti Riccardo
5. La situazione Italiana Franceschetti Riccardo 6. Per salvare
lEuro unasoluzione con tre pilastri1: Aumentare la dimensione del
fondo salva-stati Ricapitalizzazione delle banche Fornire liquidit
al sistema2: Ristrutturazione del debito per i paesi insolventi3:
Convergenza economica tra i diversi paesiNel frattempo: BCE deve
continuare a fornire liquiditFranceschetti Riccardo 7. Il ruolo
della BCESMP Programma di acquisto titoli della BCEDal lancio
(maggio 2010) la BCE ha acquistatotitoligovernativi per 242
bn;Questo ammontare pari circa ad 1/3 deldebitocomplessivo di
Grecia, Irlanda e Portogallo; Lultima settimana di dicembre ha
lanciatounasta di rifinanziamento per le banche di 500mld a 3 anni
all1%E probabile che replicher a febbraioCosa pu fare la
BCE?Prestare alle banche la liquidit necessaria Comprare titoli
governativi sul mercato secondarioPrestare al fondo EFSF?Ha fatto
le prime due attivit. Potr/vorr fare la terza? Franceschetti
Riccardo 8. Focus : Liquidit SMP Acquisto titoli BCE Circa 300 bn
ad oggi Volume acquisti stazionario Obiezioni tedesche, BCE
tentennante Possibili sospensioni in attesa di soluzione ai
problemi di solvibilit EFSF/ESM Non sufficienti per Spagna ed
Italia Leverage; mancano dettagli Il rating AAA dipende dal rating
dei Paesi aderenti SPIV Special Purpose Investment Vehicle Pensato
per attrarre capitali esteri Interesse raffreddato FMI Discussioni
di maggiore partecipazione previa adesione dei Paesi membri BCE
potrebbe prestare ad FMI Mercato Le aste pubbliche sono andate
molto male, recentemente ci sono stati miglioramenti La pressione
sul mercato secondario si sta lievemente Attenuando Il mercato
interbancario ancora congelato I depositi presso BCE sono ai
massimi storici (circa 500 bn)Franceschetti Riccardo 9. Focus :
Solvibilit Recuperare, ripristinare la disciplina di bilancio
pubblico Le difficolt persistono: soprattutto politiche ma anche
pratiche Ristrutturazione del debito Mer-kozy sono riusciti ad
ottenere un maggiore coinvolgimento dei privati? ESM potrebbe
sostenere il settore privato in futuro Riallocazione del rischio
sovrano Eurobond o no? Peasi nordici oppongono resistenze Stati
Uniti dEuropa? Ricapitalizzazione del sistema bancario Dal mercato
Tramite cessione di asset/fusioni/disaggregazioni Aiuto governativo
impatto sui rating? Franceschetti Riccardo 10. RAPPORTO PIL/
INDEBITAMENTOCDS A 5 ANNIFranceschetti Riccardo 11. ALCUNE
CONSIDERAZIONI Il tempo e la strada necessaria alla soluzione della
crisieuropea rimane la chiave dello scenario globale Il costo della
scomparsa dellEuro e dellUnione sarebbe superiore a qualsiasicosto
di salvataggio e limpatto globale sarebbecatastrofico Non esistono
meccanismi per una ordinata fuoriuscita dei Paesimembri Il problema
di solvibilit va risolto se si vuole un ritornonormale della
liquidit Qualcosa di grosso accadr prima di Aprile,
probabilmentetra Gennaio e Febbraio Franceschetti Riccardo 12.
Scenari 2012Attualmente la situazione in Europa lunica posta in
gioco- 3 possibili scenari nel 20121. Soluzione rapida2. Soluzione
dopo un episodio tipo Lehman3. Nessuna soluzione -La prima e
seconda soluzione avrebbero come prima conseguenza un rally e poi
un ritorno ai fondamentali - Crescita lenta ma positiva - Probabile
atterraggio morbido in Cina- Valutazioni cheap - Potenziale per un
rally migliore delle atteseNella terza soluzione ci ritroveremmo in
un territorio inesploratoFranceschetti Riccardo 13. 1- Rapida
soluzione della crisiFranceschetti Riccardo 14. 2- Soluzione dopo
un evento shock Franceschetti Riccardo 15. 3- Nessuna soluzione
Franceschetti Riccardo 16. Quali Valutazioni in caso di
defaultdellEuro1. Valutazione dellesposizione alleuro del
portafoglio, considerando per i prodottidi risparmio gestito la
valuta di denominazione dei titoli in cui sono investiti2.
Preferire i prodotti di risparmio gestito ai prodotti amministrati
o, soprattutto neiconfrontidel conto corrente: - I prodotti di
risparmio gestito sono giuridicamente un patrimonio separato - Il
fondo di garanzia sui c/c solamente un mutuo soccorso. - i prodotti
finanziari verrebbero impattati se denominati in euro. La larga
parte deiprodotti di risparmio amministrato (azioni e obbligazioni)
nei portafoglio dei clientiitaliani sono denominati in euro, i
prodotti di risparmio gestito no.3. Escludere linvestimenti
rischiosi.4. No comparti monetari, perch una larga parte dei titoli
che compongono il mercatomonetario fatta da titoli bancari5.
Investire in fondi obbligazionari globali diversificati di buona
qualit6. Investire 20-25% del ptf in fondi obbligazionari
diversificati US, principalmente permotivi valutariFranceschetti
Riccardo7. Sensato linvestimento in oro, ma in strumenti collegati
alloro fisico (Etc). 17. Risanamento difficile: Tassi alti e Bassa
crescita.Franceschetti Riccardo 18. Il downgrade che colpisce
Italia , Francia, Austria gi stato prezzato Franceschetti Riccardo
19. Securities Market Programme della BCE non stabilizza gli spread
Franceschetti Riccardo 20. Bce Vs FedFranceschetti Riccardo 21. Nei
momenti di difficolt parte della liquidit erogatadalla Bce (tratto
nero) viene ridepositato nellistituto centrale (tratto rosso)
Franceschetti Riccardo 22. Franceschetti Riccardo 23. Riserve
valutarie cinesiFranceschetti Riccardo 24. Franceschetti Riccardo
25. Bund 2019 vs Greece 2012Franceschetti Riccardo 26. Mentre i
governativi della zona euro collassavano (agosto 2011)Franceschetti
Riccardo 27. Portafoglio baseFranceschetti Riccardo 28. Soluzioni
da valutare Franceschetti Riccardo
