Naver［035420］ daewoo 20140207 1424394174[1]

NAVER (035420) Twitter 숏, NAVER 롱 전략 지속

LINE 성장성 재확인, 4분기 실적 예상치 상회

4분기 LINE 매출액(총액기준, 8/1일자로 순매출액으로 인식 기준 변경)은 2,131억원으로

당사 전망치 1,920억원과 시장 기대치 1,800억원대 초중반 수준을 크게 상회했다. LINE 4

분기 매출액은 전년동기 대비 416.9%, 전분기 대비 18.4% 증가했다. 총액기준 LINE 매출

비중은 게임 60%, 스티커 20%, 광고 및 기타가 20%로 유지되었다.

4분기 전체 매출액은 전년동기 대비 27.7% 증가한 6,411억원을, 영업이익은 전년과 비교

해 2.1% 감소한 1,543억원을 기록했다. 4분기 검색광고 매출액은 모바일광고 매출액이 급

증하면서 전년보다 16.2% 증가했으나, 2012년의 대선 특수가 제거되면서 디스플레이 광고

매출액이 전년대비 8.5% 감소하였다. 4분기에는 LINE 매출 비중이 21%(2012년 4분기

8%)까지 상승하고 해외 매출 비중이 27%(2012년 4분기 16%)까지 높아졌다.

2014년 LINE 광고와 전자상거래 실적 모멘텀 본격화 시점

1/23일자로 누적 다운로드 수는 3억 4천만명을 돌파했다. 2014년에도 일평균 60만명 이상

의 가입자가 유입되고 있다. 일본, 동남아, 남미 지역에서의 사용자 기반이 확고해지는 가운

데 스티커, 모바일 게임에 이어 모바일광고, 전자상거래 등의 수익모델이 추가되고 있다.

대기업 중심의 공식 계정 광고주는 4분기 173개(3분기 120개), 일본 개인 사업자 중심의

LINE@ 광고주는 2만명(3분기 1.5만명)을 기록했다. LINE 광고 매출액은 1분기 30억원, 2

분기 90억원, 3분기 190억원에서 4분기에는 250억원으로 증가했다. 2014년에는 LINE 광

고 상품이 다양화와 외부 대행사 운영 확대 등에 힘입어 광고부문이 매출액 성장을 주도할

것으로 기대된다. LINE 모바일게임은 1월 현재 47개가 서비스되는데 1분기에 ‘LINE 모두

의 마블’, ‘LINE 소닉대쉬’ 등 기대작 출시가 본격화될 전망이다. 2012년 10월부터 시작된

다국어 버전 모바일 게임수는 13개로 늘어났다. 2014년 LINE 매출액(순액기준)은 1조 1천

억원(2012년 4,540억원)을 상회할 것으로 전망된다.

Facebook이나 Twitter를 뛰어넘은 성장성, ‘매수’, 목표주가 92만원 유지

글로벌 Peer Group인 Facebook과 Twitter 역시 시장 전망치를 상회하는 좋은 4분기 실

적을 발표했다. 하지만 양사의 실적 발표 이후 주가는 사용자 지표의 증가 속도에 따라 상

이한 평가를 받는 모습이다. 이 3사 중에서 LINE 가입자가 가장 빠르게 늘어나고 있다.

Twitter는 4분기 이용자로 2.4억명을 발표했는데 LINE은 이미 이 수치를 상회하고 있다.

Twitter의 4분기 매출액 증가율은 YoY 116%, Facebook은 4분기 모바일광고 매출액증가

율은 YoY 308%를 기록했다. Naver에 대한 ‘매수’ 의견과 목표주가 92만원을 유지한다.

결산기 (12월) 12/10 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F

매출액 (십억원) 1,785 2,121 2,389 2,312 3,144 3,766

영업이익 (십억원) 590 660 702 524 938 1,169

영업이익률 (%) 33.1 31.1 29.4 22.7 29.8 31.0

순이익 (십억원) 473 450 546 328 684 847

EPS (원) 9,830 9,350 11,346 9,957 20,762 25,687

ROE (%) 41.0 31.0 31.4 19.7 41.8 40.9

P/E (배) 22.9 22.4 19.9 72.7 35.6 28.8

P/B (배) 6.0 4.5 4.0 12.7 10.1 7.9

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: NAVER, KDB대우증권 리서치센터

인터넷

Results Comment

2014.2.7

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 920,000

현재주가(14/02/06,원) 739,000

상승여력 24%

영업이익(13F,십억원) 524

Consensus 영업이익(13F,십억원) 517

EPS 성장률(13F,%) -12.3

MKT EPS 성장률(13F,%) 3.6

P/E(13F,x) 72.7

MKT P/E(13F,x) 12.1

KOSPI 1,907.89

시가총액(십억원) 24,359

발행주식수(백만주) 33

유동주식비율(%) 81.2

외국인 보유비중(%) 57.8

베타(12M) 일간수익률 2.08

52주 최저가(원) 224,957

52주 최고가(원) 740,000

주가상승률주가상승률주가상승률주가상승률(%)(%)(%)(%) 1111개월개월개월개월 6666개월개월개월개월 12121212개월개월개월개월

절대주가 5.7 153.5 228.5

상대주가 8.2 153.3 233.4

인터넷/게임/엔터테인먼트

김창권 02-768-4321 [email protected]

80

130

180

230

280

330

13.1 13.5 13.9 14.1

NAVER KOSPI

NAVER

Twitter 숏, NAVER 롱 전략 지속

2 KDB Daewoo Securities Research

영업실적 전망

표표표표 1111. . . . 분기분기분기분기 및및및및 연간연간연간연간 실적실적실적실적 추이와추이와추이와추이와 전망전망전망전망 (십억원, %)

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13P 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2012 2013P 2014F

매출액 515 570 585 641 657 733 817 936 1,866 2,312 3,144

검색광고 328 329 333 363 355 356 360 393 1,209 1,352 1,464

디스플레이 78 85 72 89 89 97 82 102 351 323 370

LINE 67 117 133 137 158 242 328 405 59 454 1,133

LINE (총액기준) 67 117 180 213 235 358 487 601 59 578 1,681

기타 42 40 48 53 55 38 47 37 189 182 176

매출비중

검색광고 63.6 57.7 56.8 56.6 54.0 48.6 44.1 41.9 64.8 58.5 30.3

디스플레이 15.1 14.8 12.3 13.9 13.6 13.2 10.1 10.9 18.8 14.0 7.7

LINE 13.1 20.6 22.7 21.4 24.1 33.0 40.2 43.3 3.2 19.6 23.5

기타 8.2 6.9 8.2 8.2 8.3 5.2 5.7 3.9 10.1 7.9 3.7

영업비용 389 431 481 487 506 539 548 613 1,348 1,788 2,206

인건비 119 122 118 134 140 156 181 195 458 493 672

지급수수료 148 177 165 171 175 195 214 245 521 662 829

광고선전비 32 39 94 82 88 85 47 66 122 247 285

감가상각비 27 28 32 34 34 36 38 40 112 121 148

통신비 29 30 30 31 30 31 30 30 0 119 122

복리후생비 14 14 15 14 14 14 14 14 0 57 56

기타 21 20 26 22 24 23 24 23 135 89 94

영업이익 126 139 105 154 151 194 270 324 518 524 938

영업이익률 24.5 24.4 17.9 24.1 23.0 26.5 33.0 34.5 27.8 22.7 19.4

영업외이익 19 13 34 20 17 18 18 18 62 85 71

영업외비용 7 10 7 128 25 15 30 38 32 153 109

세전이익 138 142 131 46 143 197 257 304 548 457 900

법인세 28 48 55 0 33 48 63 74 143 131 218

당기순이익 110 93 76 46 109 149 194 230 404 326 682

순이익률 21.3 16.4 13.0 7.2 16.6 20.3 23.8 24.5 21.7 14.1 14.1

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주귀속순이익


표표표표 2222. 2013~2014. 2013~2014. 2013~2014. 2013~2014년년년년 수익수익수익수익 예상예상예상예상 변경변경변경변경 (십억원, 원, %, %p)

변경변경변경변경 전전전전 변경변경변경변경 후후후후 변경률변경률변경률변경률

2014F2014F2014F2014F 2015F2015F2015F2015F 2014F2014F2014F2014F 2015F2015F2015F2015F 2014F2014F2014F2014F 2015F2015F2015F2015F

매출액 3,205 3,847 3,144 3,766 -1.9 -2.1

영업이익 964 1,203 938 1,169 -2.7 -2.8

세전이익 996 1,230 949 1,175 -4.7 -4.5

당기순이익 691 852 682 844 -1.3 -0.9

EPS 20,948 25,858 20,762 25,687 -0.9 -0.7

영업이익률 30.1 31.3 29.8 31.0 -0.2 -0.2

순이익률 21.6 22.1 21.7 22.4 0.1 0.3

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주귀속순이익

자료: KDB대우증권 리서치센터

NAVER



그림그림그림그림 1111. . . . LINE LINE LINE LINE 글로벌글로벌글로벌글로벌 가입자수가입자수가입자수가입자수 추이추이추이추이


그림그림그림그림 2222. . . . NAVER NAVER NAVER NAVER 매출액매출액매출액매출액 구성구성구성구성: LINE: LINE: LINE: LINE의의의의 비중비중비중비중 확대확대확대확대 그림그림그림그림 3333. . . . FacebookFacebookFacebookFacebook의의의의 매출액매출액매출액매출액 구성구성구성구성: : : : 모바일모바일모바일모바일 매출이매출이매출이매출이 PC PC PC PC 매출매출매출매출 역전역전역전역전



그림그림그림그림 4444. . . . 외국인외국인외국인외국인 투자자들의투자자들의투자자들의투자자들의 NAVERNAVERNAVERNAVER와와와와 Facebook Facebook Facebook Facebook 보유보유보유보유 추이추이추이추이 그림그림그림그림 5555. . . . 미국미국미국미국 기관기관기관기관 투자자들의투자자들의투자자들의투자자들의 Twitter Twitter Twitter Twitter 보유율보유율보유율보유율 추이추이추이추이

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터


45

50

55

60

65

70

13.5 13.6 13.7 13.8 13.9 13.10 13.11 13.12 14.1 14.2

NAVER(외국인 투자자 비율)

Facebook(기관 보유율)

(%)

NAVER의 외국인 투자자 비율과Facebook의 기관 지분율이

비슷한 수준으로 유지됨

0

10

20

30

40

50

60

70

13.10 13.11 13.12 14.1 14.2

Twitter 기관 보유율

(%)

Facebook의 기관 지분율이 떨어짐과 동시에Twitter의 기관 지분율은 상승

388 383

410

407 415 407 451

5 13

41 69

117

180

213

1.2 3.3

9.0

14.5

22.2

30.7 32.1

0

5

10

15

20

25

30

35

0

100

200

300

400

500

600

700

2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13P

LINE 매출액(L)

광고 매출액 (L)

LINE 매출 비중 (R)

(십억원) (%)

834 962 934 1,023 872 943 917

1,099

38 30

152 306

374

656 881

1,240

4.4

3.0

14.0 23.0

30.0

41.0 49.0

53.0

0

10

20

30

40

50

60

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13P

모바일 광고 매출 (L)

PC 광고 매출 (L)

모바일 비중 (R)

(백만US$) (%)4Q13 실적에서모바일 광고 매출이

PC 광고 매출을 앞지름

4 15 30

50 65 75

100

130

160 200

230

280 300

340

0

50

100

150

200

250

300

350

400

11.6 11.9 11.12 12.3 12.6 12.9 12.12 13.3 13.6 13.9 13.12

(백만건)

13.01.18 1억

13.04.30 1.5억

13.07.21 2억

13.09.17 2.5억13.11.25 3억

13.12.25 3.2억

14.01.08 3.3억

14.01.23 3.4억

NAVER



표표표표 3333. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 인터넷인터넷인터넷인터넷 기업의기업의기업의기업의 수익수익수익수익 지표지표지표지표 비교비교비교비교 (백만US$, %)

시가총액시가총액시가총액시가총액 매출액매출액매출액매출액 영업이익영업이익영업이익영업이익 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 순이익순이익순이익순이익 순이익률순이익률순이익률순이익률 EPSEPSEPSEPS

12121212 13F13F13F13F 14F14F14F14F 12121212 13F13F13F13F 14F14F14F14F 12121212 13F13F13F13F 14F14F14F14F 12121212 13F13F13F13F 14F14F14F14F 12121212 13F13F13F13F 14F14F14F14F 12121212 13F13F13F13F 14F14F14F14F

NAVER 22,584 2,113 2,647 3,157 479 721 1,032 22.7 27.2 32.7 1,734 546 766 82.1 20.6 24.3 16.1 17.0 23.5

다음 991 403 495 547 90 81 93 22.4 16.4 17.0 68 72 81 16.8 14.5 14.7 5.3 5.3 5.9

인터파크 762 403 2,761 3,226 12 52 73 3.1 1.9 2.3 11 18 42 2.8 0.7 1.3 0.2 0.3 0.7

Google 381,929 59,825 55,432 65,201 13,966 18,386 22,382 23.3 33.2 34.3 12,920 15,144 18,426 21.6 27.3 28.3 36.4 52.6 62.7

Yahoo 36,003 4,680 4,513 4,648 577 800 889 12.3 17.7 19.1 1,366 1,376 1,612 29.2 30.5 34.7 1.3 1.6 1.8

Amazon 159,112 74,452 89,996 107,614 745 1,738 3,287 1.0 1.9 3.1 274 1,030 2,137 0.4 1.1 2.0 0.6 4.1 7.1

Facebook 157,976 7,872 11,223 14,687 2,804 5,425 7,190 35.6 48.3 49.0 1,491 2,433 3,448 18.9 21.7 23.5 0.6 1.3 1.7

Twitter 37,408 665 1,161 1,809 -636 -16 99 -95.6 -1.4 5.5 -645 -376 -240 -97.1 -32.4 -13.2 -3.4 0.0 0.2

LinkedIn 25,596 972 1,518 2,166 57 247 374 5.8 16.3 17.3 22 22 88 2.2 1.5 4.1 0.2 1.6 2.2

Groupon 7,129 2,334 2,524 2,904 100 88 174 4.3 3.5 6.0 -55 -20 72 -2.3 -0.8 2.5 -0.2 0.1 0.3

Yahoo Japan

31,732 4,151 3,791 4,111 2,255 1,951 2,110 54.3 51.5 51.3 1,392 1,213 1,312 33.5 32.0 31.9 0.2 0.2 0.2

Rakuten 20,319 5,559 5,100 5,720 906 969 1,178 16.3 19.0 20.6 243 530 678 4.4 10.4 11.8 0.2 0.4 0.5

Baidu 53,226 3,535 5,202 7,149 1,752 1,921 2,495 49.5 36.9 34.9 1,657 1,758 2,259 46.9 33.8 31.6 4.7 5.2 6.6

Sohu 2,595 1,067 1,402 1,750 226 174 195 21.2 12.4 11.1 87 -33 69 8.2 -2.4 3.9 2.1 1.4 2.0

Sina 4,324 529 647 834 -9 30 125 -1.6 4.6 15.0 32 30 125 6.0 4.7 15.0 0.1 0.9 2.1

Youku 4,626 285 495 695 -76 -105 0 -26.7 -21.1 0.1 -67 -100 8 -23.6 -20.2 1.1 -0.5 -0.5 0.2

Tencent 122,504 6,957 10,027 13,512 2,369 3,110 4,060 34.1 31.0 30.0 2,018 2,607 3,360 29.0 26.0 24.9 1.1 1.5 1.9

평균 10.7 17.6 20.5 10.5 9.9 14.3

주: Bloomberg consensus 기준 자료이며, 시가총액은 2/6 장 종료 시점 기준


표표표표 4444. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 인터넷인터넷인터넷인터넷 기업의기업의기업의기업의 수익수익수익수익 지표지표지표지표 비교비교비교비교 (백만US$, %)

시가총액시가총액시가총액시가총액 PERPERPERPER PBRPBRPBRPBR PSRPSRPSRPSR EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA ROEROEROEROE ROAROAROAROA

12121212 13F13F13F13F 14F14F14F14F 12121212 13F13F13F13F 14F14F14F14F 12121212 13F13F13F13F 14F14F14F14F 12121212 13F13F13F13F 14F14F14F14F 12121212 13F13F13F13F 14F14F14F14F 12121212 13F13F13F13F 14F14F14F14F

NAVER 22,584 18.3 40.3 29.0 5.2 9.4 7.1 4.2 8.5 7.1 10.9 25.8 18.8 31.4 29.0 30.5 20.6 19.1 21.9

다음 991 15.2 13.9 12.4 2.4 1.9 1.7 2.7 2.0 1.8 7.3 6.7 6.0 15.7 14.3 14.2 13.0 12.0 11.9

인터파크 762 26.8 42.1 18.6 1.0 2.0 1.8 0.7 0.3 0.2 18.7 16.7 13.9 3.5 4.3 9.0 1.6 2.2 3.6

Google 381,929 30.8 21.7 18.2 4.3 3.6 3.1 6.2 6.9 5.9 17.9 12.7 10.6 16.2 17.4 18.0 12.6 14.2 15.1

Yahoo 36,003 32.3 22.4 19.5 3.1 2.6 2.5 9.3 8.0 7.7 30.8 22.4 21.0 9.9 11.4 12.5 8.1 6.9 7.5

Amazon 159,112 84.8 48.8 18.8 13.5 10.4 2.4 1.8 1.5 43.5 23.2 17.3 3.1 11.8 17.6 0.8 3.5 5.1

Facebook 157,976 91.1 49.6 36.9 9.0 8.7 7.1 16.8 14.1 10.8 33.6 21.7 16.3 11.0 16.3 18.6 9.0 16.0 18.0

Twitter 37,408 399.8 12.0 18.2 18.3 18.1 32.2 20.7 229.6 98.5 -1.8 2.5 -30.7 -2.5 6.2

LinkedIn 25,596 604.3 133.3 97.0 13.9 11.2 10.3 12.4 16.9 11.8 86.6 62.5 40.3 2.8 7.2 8.4 1.9 4.8 5.7

Groupon 7,129 117.5 41.0 4.3 7.5 6.7 1.4 2.8 2.5 12.8 20.5 15.4 -9.3 4.8 15.0 -2.9 3.5 6.8

Yahoo Japan 31,732 21.8 25.8 24.1 4.6 5.0 4.3 7.3 8.3 7.6 10.4 13.1 12.2 22.8 20.5 18.7 17.6 20.4 15.8

Rakuten 20,319 45.6 37.5 29.6 3.5 7.0 5.8 2.0 4.0 3.5 3.6 6.5 5.5 8.0 20.2 21.3 1.0 2.1 2.7

Baidu 53,226 21.0 29.4 22.9 8.4 8.6 6.2 9.8 10.2 7.4 15.9 22.0 16.9 50.6 33.3 31.2 30.3 19.4 18.6

Sohu 2,595 22.8 48.8 34.5 1.6 2.2 1.9 1.7 1.9 1.5 4.0 8.4 7.5 7.9 0.7 6.3 4.7 2.4 4.5

Sina 4,324 456.5 69.3 31.6 2.9 2.9 2.6 6.3 6.7 5.2 125.0 50.0 20.7 2.9 3.7 9.1 2.2 2.0 6.2

Youku 4,626 152.5 2.0 3.1 3.0 8.4 9.4 6.7 768.2 61.9 -6.3 -5.2 2.8 -5.5 -4.5 2.7

Tencent 122,504 28.8 44.8 34.8 9.0 13.1 9.8 8.3 12.2 9.1 20.2 32.6 25.3 36.5 32.0 31.2 19.3 17.6 17.8

평균 108.9 52.1 61.8 6.2 7.1 6.0 6.9 8.6 6.5 75.6 35.9 24.0 12.9 12.9 15.7 6.1 8.2 10.0

주: Bloomberg consensus 기준 자료이며, 시가총액은 2/6 장 종료 시점 기준


NAVER



NAVER (035420)

예상예상예상예상 포괄손익계산서포괄손익계산서포괄손익계산서포괄손익계산서 ((((요약요약요약요약)))) 예상예상예상예상 재무상태표재무상태표재무상태표재무상태표 ((((요약요약요약요약))))

(십억원) 12/12 12/13 12/14F 12/15F (십억원) 12/12 12/13 12/14F 12/15F

매출액매출액매출액매출액 2,3892,3892,3892,389 2,3122,3122,3122,312 3,1443,1443,1443,144 3,7663,7663,7663,766 유동자산유동자산유동자산유동자산 1,7391,7391,7391,739 2,1102,1102,1102,110 2,7122,7122,7122,712 3,3983,3983,3983,398

매출원가매출원가매출원가매출원가 0000 0000 0000 0000 현금 및 현금성자산 395 1,153 1,634 2,229

매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 2,3892,3892,3892,389 2,3122,3122,3122,312 3,1443,1443,1443,144 3,7663,7663,7663,766 매출채권 및 기타채권 264 255 347 416

판매비와관리비판매비와관리비판매비와관리비판매비와관리비 1,6871,6871,6871,687 1,7881,7881,7881,788 2,2062,2062,2062,206 2,5972,5972,5972,597 재고자산 0 0 0 0

조정영업이익조정영업이익조정영업이익조정영업이익 702702702702 524524524524 938938938938 1,1691,1691,1691,169 기타유동자산 1,080 702 731 753

영업이익영업이익영업이익영업이익 702702702702 524524524524 938938938938 1,1691,1691,1691,169 비유동자산비유동자산비유동자산비유동자산 1,1881,1881,1881,188 1,1771,1771,1771,177 1,2451,2451,2451,245 1,3011,3011,3011,301

비영업손익비영업손익비영업손익비영업손익 30303030 ----130130130130 11111111 6666 관계기업투자등 123 13 13 13

금융손익 31 33 25 40 유형자산 566 687 726 760

관계기업등 투자손익 13 2 0 0 무형자산 122 110 122 131

세전계속사업손익 732 394 949 1,175 자산총계자산총계자산총계자산총계 2,9272,9272,9272,927 3,2873,2873,2873,287 3,9573,9573,9573,957 4,6984,6984,6984,698

계속사업법인세비용 187 111 267 331 유동부채유동부채유동부채유동부채 645645645645 702702702702 880880880880 1,0131,0131,0131,013

계속사업이익 544 283 682 844 매입채무 및 기타채무 150 146 198 237

중단사업이익 0 43 0 0 단기금융부채 136 209 209 209

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 544544544544 326326326326 682682682682 844844844844 기타유동부채 359 347 473 567

지배주주 546 328 684 847 비유동부채비유동부채비유동부채비유동부채 378378378378 1,1411,1411,1411,141 1,2491,2491,2491,249 1,3771,3771,3771,377

비지배주주 -2 -2 -2 -2 장기금융부채 195 736 736 736

총포괄이익총포괄이익총포괄이익총포괄이익 452452452452 236236236236 592592592592 754754754754 기타비유동부채 183 405 513 641

지배주주 454 238 594 757 부채총계부채총계부채총계부채총계 1,0241,0241,0241,024 1,8441,8441,8441,844 2,1292,1292,1292,129 2,3892,3892,3892,389

비지배주주 -2 -2 -2 -2 지배주주지분지배주주지분지배주주지분지배주주지분 1,8971,8971,8971,897 1,4431,4431,4431,443 1,8301,8301,8301,830 2,3142,3142,3142,314

EBITDA 809 616 1,066 1,305 자본금 24 16 16 16

FCF 361 229 666 829 자본잉여금 196 133 133 133

EBITDA 마진율 (%) 33.9 26.6 33.9 34.7 이익잉여금 2,668 4,440 5,067 5,841

영업이익률 (%) 29.4 22.7 29.8 31.0 비지배주주지분비지배주주지분비지배주주지분비지배주주지분 7777 0000 ----2222 ----5555

지배주주귀속 순이익률 (%) 22.9 14.2 21.8 22.5 자본총계자본총계자본총계자본총계 1,9041,9041,9041,904 1,4431,4431,4431,443 1,8281,8281,8281,828 2,3092,3092,3092,309

예상예상예상예상 현금흐름표현금흐름표현금흐름표현금흐름표 ((((요약요약요약요약)))) 예상예상예상예상 주당가치주당가치주당가치주당가치 및및및및 valuation (valuation (valuation (valuation (요약요약요약요약))))

(십억원) 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/12 12/13 12/14F 12/15F

영업활동으로영업활동으로영업활동으로영업활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 584584584584 514514514514 842842842842 1,0061,0061,0061,006 P/E (x) 19.9 72.7 35.6 28.8

당기순이익 544 1,796 682 844 P/CF (x) 16.6 56.8 30.0 24.8

비현금수익비용가감 288 -1,054 385 462 P/B (x) 4.0 12.7 10.1 7.9

유형자산감가상각비 89 75 110 117 EV/EBITDA (x) 12.2 37.4 21.6 17.2

무형자산상각비 18 16 17 20 EPS (원) 11,346 9,957 20,762 25,687

기타 181 -1,145 258 325 CFPS (원) 13,571 12,747 24,640 29,825

영업활동으로인한자산및부채의변동 -76 -117 42 32 BPS (원) 56,110 56,928 72,870 93,343

매출채권 및 기타채권의 감소(증가) -56 -40 -92 -69 DPS (원) 616 734 1,000 1,200

재고자산 감소(증가) 0 0 0 0 배당성향 (%) 4.9 7.4 4.8 4.7

매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 0 30 52 39 배당수익률 (%) 0.3 0.1 0.1 0.2

법인세납부 -172 -111 -267 -331 매출액증가율 (%) 12.6 -3.2 36.0 19.8

투자활동으로투자활동으로투자활동으로투자활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 ----669669669669 ----264264264264 ----122122122122 ----107107107107 EBITDA증가율 (%) 8.0 -23.9 73.1 22.4

유형자산처분(취득) -277 -215 -150 -150 조정영업이익증가율 (%) 6.4 -25.4 79.0 24.6

무형자산감소(증가) -29 -29 -29 -29 EPS증가율 (%) 21.3 -12.2 108.5 23.7

장단기금융자산의 감소(증가) -387 -61 0 0 매출채권 회전율 (회) 10.3 9.7 11.4 10.8

기타투자활동 24 41 57 72 재고자산 회전율 (회) - - - -

재무활동으로재무활동으로재무활동으로재무활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 15151515 705705705705 ----239239239239 ----304304304304 매입채무 회전율 (회) 0.0 0.0 0.0 0.0

장단기금융부채의 증가(감소) 151 22 0 0 ROA (%) 20.5 10.5 18.8 19.5

자본의 증가(감소) -112 90 -150 -200 ROE (%) 31.4 19.7 41.8 40.9

배당금의 지급 -24 -27 -57 -73 ROIC (%) 102.4 60.1 98.6 121.2

기타재무활동 0 620 -32 -31 부채비율 (%) 53.8 127.8 116.5 103.5

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 ----71717171 758758758758 480480480480 595595595595 유동비율 (%) 269.4 300.4 308.2 335.6

기초현금 466 395 1,153 1,634 순차입금/자기자본 (%)

기말현금 395 1,153 1,634 2,229 조정영업이익/금융비용 (x)


NAVER



투자의견 및 목표주가 변동추이

종목명종목명종목명종목명((((코드번호코드번호코드번호코드번호)))) 제시일자제시일자제시일자제시일자 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표주가목표주가목표주가목표주가((((원원원원))))

NAVER(035420) 2014.01.13 매수 920,000원

2013.11.26 매수 870,000원

2013.10.16 매수 700,000원

2013.09.27 매수 483,000원

2013.09.15 매수 670,000원

2013.05.29 매수 382,000원

2012.08.10 매수 330,000원

2012.04.05 매수 340,000원

2012.02.09 매수 300,000원

2012.01.15 매수 340,000원

투자의견 분류 및 적용기준

기업기업기업기업 산업산업산업산업

매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승

Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준

중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화

비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상

매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)

Compliance NoticeCompliance NoticeCompliance NoticeCompliance Notice

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0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

12.2 13.2 14.2

(원) NAVER

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Naver［035420］ daewoo 20140207 1424394174[1]