(최종) 20160414 WEB 9호 0414 18005B%C1%A69%C8%A3...2016/04/15 · 글로벌 자산및통화시장동향(2주간변화율) 글로벌주식시장 채권금리및외환시장 원자재시장

WEB WorldETFBiweekly

WORLD WIDE ETF투자전략

2016.4.15 제9호박진수, CFA

(02)768-4173

[email protected]

김해영

(02)768-3631

[email protected]

박철환

(02)768-4104

[email protected]

2Mirae Asset Daewoo Research

자산배분: 안전자산 소폭우위 유지

[Market Dashboard] 금융상황 고려한 자산배분

주: 금융상황지수는 금융위기 이전 평균대비 현재 금융상황 지표들의 표준화(Standardized)된 수준을 표시. 수치상승은 금융상황 개선을, 수치하락은

악화를 의미, 금융시장이 정규분포 따를 경우 +1~ -1 구간확률 약 68%, +2~ -2 구간 확률 약 95%, 즉 . GAAM 지표는 전략적 자산배분 모델인

DW-GAAM의 국면전환신호로서, 전략적 장기신호-전술적 단기신호에 따라 자산배분 신호제시. 기준일은 2016.4.11

(장기와 단기 모두 Risk on이면 4, 장기는 on이나 단기가 off일 경우 3, 장기 off이나 단기 on일 경우 2, 장기와 단기 모두 Risk off이면 1)

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

GAAM 1 2 3 4

FCI -2 0 +2

위험자산 30 40 50 60 70

안전자산 70 60 50 40 30

현위치

• 3월중 의미있는 개선세 기록한 금융상황은 모멘텀

약화되어 횡보중: 미국의 시장친화적 금리정책과 유럽의

TLTRO II, 중국 양회에서 발표된 시장안정 정책으로

위험선호 개선되었으나 미국 어닝시즌을 맞아 “Earnings

Recession”이라 불릴만큼 부진한 기업실적이 예상되기

때문

• 3월중 관측되었던 원자재 가격의 상승세가 유지되지

못하고 조정. 모멘텀 없이 자산간 로테이션 국면 지속

• 중국에 주목: 중국의 생산관련 지표 개선이 나타나고

있으며 이익전망 상향조정가능성 유독 높아 보이는

소비섹터(인터넷관련), 헬스케어 섹터 긍정적

• ‘산유국간 원유 생산량 동결(또는 감산)논의’ VS ‘이란과

리비아의 불참’으로 기대와 실망 공존. 산유국 회의결과는

2분기 자산가격 흐름의 중요 분수령

ETF 자산배분 아이디어개선되던 금융상황지수, 약한 기업실적에 모멘텀을 잃고 횡보 중

45

55

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

15.10 15.11 15.12 16.1 16.2 16.3 16.4

지역별 금융상황지수 추이

FCI US FCI EU FCI Asia x Japan FCI World

US: 0.03

EUROPE: -0.54

ASIA x JAPAN: -0.84

WORLD: -0.37

1.0

2.0

3.0

4.0

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

World FCI Index (L) GAAM(R)


[글로벌 자산시장 리뷰]

ETF 투자가 어떤 환율에 영향을 받는지 어떻게 확인하나요?

ETF 환노출의 판단기준은 기본적으로 투자자산의 지역 및 ETF의거래시장입니다. 예컨대 유럽 주식시장에 투자되는 ETF 가 미국에상장된 경우 ETF 가격은 미국달러로 표시되나 결국은 유로화에노출됩니다. 다만, 미국상장 ETF에 환헤지 표시(“hedged”)가 되어있는 경우 미국 투자자 입장에서 유로화에 환헤지가 되므로 최종 노출통화는 미국달러가 됩니다. 국내 상장 ETF에 환헤지(H) 표시가 있는경우에는 환노출이 없습니다

WEB에서 ETF 의 기초자산과 환노출 확인방법은?

1) 해당 ETF의 [ETF 인사이드] 기초지수 및 보유종목 (자산배분)2) [Buyable ETF List] 페이지 에서 확인가능 합니다 (상장국)

EUSC

ETF (예시) ETF 수익률 구성

자산수익률

자산수익률통화수익률

통화헤지 ETF(Hedged)

비통화헤지 ETF(Unhedged)

주: 기준일: 2016.4.8, 각 자산 및 통화의 2주 변화율은 아래축 기준, 연초대비 변화율은 위축 기준 표시. 주가지수는 대표 로컬지수 사용


글로벌 자산 및 통화시장 동향 (2주간 변화율)

글로벌 주식 시장 채권금리 및 외환 시장 원자재 시장

글로벌 ETF 투자수익률의 구성

• IMF의 세계 경제 전망 하향 조정 시사와 3월

FOMC 의사록에서 나타난 대외 환경 우려로

세계 경제 성장률 둔화가 부상하며 자산시장은

혼조를 보임

• 달러 약세와 국제 유가 강세로 이머징 증시

상대적 강세. 그러나 경기 둔화 우려로

지난주는 이머징 증시의 하락폭이 더 컸음.

일본증시는 엔화 강세에 따른 수출기업 채산성

우려로 하락폭이 두드러짐

• 미국 연준의 4월 기준금리 인상 가능성 약화와

세계 경기 둔화 우려로 주요국 국채 금리는

하락. 외환시장에서도 이를 반영하여 달러 약세,

엔화 강세가 나타남

• 국제 유가(WTI)는 산유국들의 산유량 동결

논의 기대로 상승. 금 가격은 미국 연준의

기준금리 인상 지연 전망에 상승

유럽투자 미국상장 ETF :유로화에 헤지, 미국달러에는 노출

거래소 결제통화상승율

최종투자자산현지통화 상승율

자산시장 및 통화시장 리뷰

-20 -10 0 10 20

-10 -5 0 5 10

일본

독일

STOXX 600

베트남

중국

S&P 500

브라질

영국

러시아

EM

WORLD

ACWI

2W

YTD

(%)-4.0 -2.0 0.0 2.0

-0.4 -0.2 0.0 0.2

브라질

미국

영국

독일

일본

2W

YTD

(%p) -20 0 20

-10 0 10

팔라듐

구리

커피

목재

옥수수

소맥

WTI

은

금

알루미늄

천연가스

CRB

2W

YTD

(%)

-5 0 5 10

-2 0 2 4

원/동

원/달러

원/위안

원/루블

원/유로

원/엔

2W

YTD

(%)


투자자산 투자 포인트 대표 ETF 티커

러시아

(원유)

• 유가반등시 러시아 증시상승 + 루블화 동시상승 효과로 중장기적 관점효과적인 투자가 될 것으로 예상. 기준지수로 원유선물을 활용하는 원유ETF와 달리 롤오버비용 없고 정유업종주ETF 대비 유가와 높은 상관관계

• 산유국 생산량 회의로부터 감산기대에 따른 수익 기대. 하반기부터 수급점진적 개선전망, 유가의 의미있는 하락을 매수 기회로 활용

RSX(미국)

미국

<신규편입>

• Fed 초과지급준비금, 지난해 12월 금리인상 앞두고 감소

• 미국의 지난해 은행신용 (Bank credit) 전년 대비 7.8% 증가 .실질 GDP 성장률 2.4%와 소비자물가지수(PCE) 0.3% 고려시 잉여유동성빠르게 증가

• 본원통화 동결 불구, 초과지준 감소와 함께 잉여유동성 빠르게 증가하며우호적인 유동성 환경 지속

143850(한국)

호주

(원자재, 서비스)

• 기존 마이닝 중심의 1차 산업수요를 의료, 농산품, 여행, 교육 등 중국의서비스 수요가 대체함으로써 호주 산업구조의 안정화 진행 중

• 이에 따라 GDP 성장률 개선과 실업률 하락 및 서비스 경기지수 상승

• 글로벌 위험자산 선호 확대시 원자재 및 호주달러 가치의 추가상승 기대

EWA(미국)

이머징 이커머스

<신규편입>

• 생산과 수출 중심의 중국 경제가 내수 중심으로 성장정책을 재편함에 따라소비 인프라 제공하는 인터넷 소프트 웨어&서비스 업종 수혜기대

• 소강사회 건설을 위한 정책적인 소비진작 지원책: 공급측 개혁(국유기업구조조정)과 서비스와 첨단산업을 육성하는 신경제정책 양회에서 확인

• 중국본토 인터넷 소프트웨어&서비스 업종 이익모멘텀 강하게 나타남

EMQQ(미국)

중국 헬스케어

<재편입>

• 2015년 중국 정부 의료비 지출 1조 위안 돌파했으나 GDP 대비 1.6% 불과.헬스케어 산업 2015년 3조 위안에서 2020년 8조 위안 확대 계획

• 중국은 2013년부터 의료보험금 과지급 단속 실시. 반면 2015년에는특수의약품 제외한 의약품 가격 시장 개방으로 제약바이오 주가 급등

• 향후 고령화와 소득 수준 증가, 로컬기업 보호 정책으로 신약 개발과 대량생산 체제 갖춘 기업들의 차별화 전망

83132(홍콩)

커피

• 최대 생산국 브라질의 2015년 헤알화 약세에 따른 수출물량 급증과 수확량감소로 재고 감소. 재고대 사용비율 원자재 중 최저수준

• 2014년 10월 이후 가격 48% 하락, 2월~3월 약15% 가격상승 후 조정.기술적 저평가 상태로 가격 상승여력은 아직도 충분하다는 판단

JO(미국)

금• 연초 이후 자산 시장 변동성 확대에 따라 단기적으로 안전자산으로서 ‘금’의투자 매력도가 높은 것으로 판단. 중기적으로 인플레이션 개선에 따른인플레이션 헷지용 자산으로도 유망할 것으로 기대

132030(한국)

[글로벌 기회자산 포트폴리오]

글로벌 ETF 투자전략 SummaryETF 기회자산 포트폴리오(2016-04-14기준)

위험자산 투자대상의 선정 및 비중은 어떻게 결정되나요?

Global Equity Scoring 모델을 통해 지역별 투자매력도를 비교해서투자지역 선정. 여기에 글로벌 자산시장에서 유망해 보이는 섹터 또는테마를 발굴하여 투자비중을 결정합니다.

Global Equity Scoring 모델은 아래 지표들에 의해 산출됩니다.

1) 글로벌 기업의 기업이익 전망으로 본 지역별 성장성 및 밸류에이션수준으로 본 자산가격의 정당성

2) 경기선행지수로 본 경제활동의 역동성과 예상 경제 성장률

3) 가격 모멘텀으로 본 시장 트렌드

4) 채권시장 리스크 지표로 본 국가 또는 지역별 리스크

20%

19%

10%17%

17%

9%8% 러시아(에너지)

미국

호주(원자재,서비스)


중국 헬스케어

원자재(커피)

원자재(골드)


주: MSCI World(환노출)은 MSCI AC World지수의 환율반영 원화환산 성과 표시, 자산군간스윙은 금융상황에 따라 주식과 채권비중 조정 투자시 성과. 스윙+지역배분은 자산군간스윙에 증시스코어링 적용성과.

(10개 국가/지역 비중을 Multi Factor Scoring 모델에 따라 액티브하게 조정(Score 상위 4개국에 Score대로 자산배분).

글로벌 채권 포트폴리오는 한국국고채지수: Barclays Global Bond Index: iBoxx HY Index 총수익지수의 5:4:1 혼합성과임. 시뮬레이션기간 2005-01-02~ 2016.03.31

자료: Bloomberg, Thomson Reuter, S&P, 미래에셋대우 리서치센터

[글로벌 기회자산 + 안전자산 포트폴리오]

자산배분 효과 분석 (수익률 기여도)연수익률 비교 최대손실폭(Maximum Drawdown)비교

포트폴리오 변경사항: 풍부한 글로벌 유동성에 반응할 수 있는 위험자산 + 리플레이션에 대비가능한 채권으로 포트폴리오 구성

남부유럽 재정위기 당시시장상황 따른 자산배분으로

자산가치 꾸준히 상승

글로벌 금융위기 당시선진국 통화분산 투자로

자산가치 방어

증시상승기지역간 자산배분으로가파른 자산가치 상승

-100%

0%

100%

200%

300%

400%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

MSCI World World(환노출) 자산군간 스윙

글로벌 채권 자산스윙 + 지역배분

10%

9%

5%

9%

9%5%4%

15%

15%

10%

10%

기회자산 + 안전자산

포트폴리오 (기준일: 2016.4.14)러시아(에너지)

미국

호주(원자재,서비스)


중국 헬스케어

원자재(커피)

원자재(골드)

한국채권(국채)

미국채권(투자등급)

미국물가채(TIPS)

유럽투자등급회사채

2.79%

14.15%

1.77%

2.50%

7.09%

MSCI World 환노출

효과

자산배분

효과

위험자산

배분효과

총투자수익률

2.79%

4.56%

7.06%6.33%

14.15%

MSCI

WorldWorld

(환노출)

자산군간

스윙

글로벌

채권

자산스윙+

지역배분

연수익률

-55.37%

-29.79%

-8.06% -5.36% -7.85%

MSCI

WorldWorld

(환노출)

자산군간

스윙

글로벌

채권

자산스윙+

지역배분

MDD


[Simple ETF 포트폴리오]

자료: 미래에셋대우 리서치센터

위험자산 안전자산

미국, 호주,

러시아, 이머징이커머스, 중국

헬스케어커피

한국 국고채,

미국국채, 미국물가채, 유럽

투자등급 회사채, 금

선진통화이머징통화

원화

미국, 금, 커피,

미국국채, 미국물가채,

유럽투자등급회사채

이머징이커머스,

중국헬스케어 ,

러시아, 호주

한국

국고채

글로벌 유망자산 Pallet: 전체 포트폴리오(7페이지 제시 포트폴리오의 자산배분 및 통화배분)

자산배분

통화배분

자산배분

통화배분

DIY

포트폴리오

• 펀더멘털 보다는 풍부한 유동성에 의한 부분적 위험선호로 안전자산과 위험자산간 균형배분

• 미국 중장기 국채금리 과매수 상태 판단. 미국국채 대비 상대적으로 저평가된 물가채 ETF 편입으로인플레이션 헤지, 국내채권 ETF 비교적 짧은(3년) 만기 ETF로 대응

• 경험적으로 선진국통화(Hard Currency) 30%~60% 배분시 시장충격에 대해 위험저감 효과적. 미국 달러상승 감속 고려 원화노출 확대 유지

전체 포트폴리오 자산배분 및 통화배분 (좌) VS Simple 버전 ETF 포트폴리오 (우)

추천자산 중일부자산 선별, Simple Version포트폴리오 구성

Simple 버전 ETF 포트폴리오(소수 ETF로 자산배분 및 통화배분)

20%

10%

10%

25%

25%

10%

러시아(에너지) 아시아(이커머스)중국 헬스케어 한국국고채미국채권(TIPS) 하이일드채권

50%50%

안전자산 위험자산

35%

25%

40%

원화 선진통화 이머징통화

54%46%

안전자산 위험자산

19%

49%

32%

원화투자선진통화(Hard Currency)이머징통화(Soft Currency)

7

WEBWorld ETF Biweekly

Mirae Asset Daewoo Research

유가반전과 이머징 통화

반전을 기대한다면 러시아

증시 투자 ETF 가 대안

• 원유 초과공급 구도가 근본적으로 바뀌지 않아 상반기 유가 가파른 상승 한계. 그러나 1) 산유국간감산합의 기대로 유가의 반등 가능성 2) 재고수준의 점진적인 감소가 가져올 수급의 변화 3) 기술적으로 조정폭 큰 상황에서 가격의 오버슈팅 가능성

• 유가에서 반등 기회를 찾는다면 1) 유가와 동행성이 높고, 2) 선물투자로 인한 롤 코스트 없이,3) 이머징 통화 상승시 통화절상 수혜도 가능한 러시아 투자가 효과적

• 관련 ETF: Market Vectors Russia ETF (RSX US)

WTI 원유가격 전망: 상방 Upside 리스크 큰 상황, 조정은 매수기회원유 수급전망: 하반기 공급과잉 점진해소, 감산합의 기대 존재

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터 자료: EIA 단기전망(3월), 미래에셋대우 리서치센터

[RSX] 중장기 유가상승시, 주가와 루블화 동시상승: 러시아

0

20

40

60

80

100

120

140

Jan 2015 Jul 2015 Jan 2016 Jul 2016 Jan 2017 Jul 2017

원유현물가격EIA 전망NYMEX 선물가격95% NYMEX 선물 신뢰수준 상한95% NYMEX 선물 신뢰수준 하한

($/배럴)

예상치

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

82

84

86

88

90

92

94

96

98

100

2011-Q12012-Q12013-Q12014-Q12015-Q12016-Q12017-Q1

내재 재고변화 및 재고수준(R)

글로벌 생산(L)

글로벌 소비(L)

Forecast

(백만 배럴/일)

기회자산 1

8



유가반전과 이머징 통화

반전을 기대한다면 러시아

증시 투자 ETF 가 대안

• 러시아 주가지수는 유가 선물보다도 더 유가상승을 잘 반영하는 수단? : 유가와 러시아 주가지수회귀분석 결과 유가와 러시아 지수의 동행성은 매우 높으며 (R² = 0.81), WTI 선물 투자의 1) 롤오버비용 2) 결제통화인 달러의 통화가치와 유가간의 역방향성 고려시 러시아 주가지수 투자가 낫다는 판단

• 러시아 증시가 유가 상승과 밀접하게 연동되어 움직이는 이유는 주가지수의 약 40% 를 차지하는에너지 업종 비중과 여타 업종의 유가에의 민감도 때문

러시아 지수는 유가 방향성 투자에 있어 잡음 없는 매우 효과적인 수단:



열1 변수 계수표준편차

T-값 설명력

a = Constant 144.0 108.1 1.3

X1= WTI 선물(근월물) 8.8 0.5 18.4 75.5%

X2= MSCI 이머징지수 0.4 0.1 2.7 11.0%

X3= 달러가치(RUBUSD) -1053.9 321.3 -3.3 13.5%

Y = 러시아 RTS($) 지수

0

20

40

60

80

100

120

0

500

1000

1500

2000

2500

11.4 11.10 12.4 12.10 13.4 13.10 14.4 14.10 15.4 15.10 16.4

러시아 RTS$ 지수(L) WTI 선물가격(R)

(pt) ($/배럴)

RTSI = 143.9 + 8.8 x CL1 + 0.4 x MXEF -1053.8 x RRUS (R² = 0.81)

러시아 주가지수에의 팩터별 기여도:유가75%, 이머징지수 11%, 달러헤알 환율 13% ⇒

1) 러시아 증시는 유가와 동행성이 높으므로 유가방향성 투자에 효과적2) 루블화는 유가와 같은 방향으로 움직이는 경향 (달러가치는 유가와 반대로 움직이는 경향)

기회자산 1

9



[ETF 인사이드] 구성종목과 성과추이

ETF 보유종목 TOP 10 구성비율ETF Performance: RSX

ETF 보유종목 TOP 5 성과추이ETF 섹터 & 산업그룹 Allocation


1개월 주가변화6개월 주가추이

300

400

500

600

700

800

900

1000

1100

10

15

20

25

30

35

40

45

11 12 13 14 15

MARKET VECTORS RUSSIA ETF(L)

MV Russia TR Index(R)

(USD) (pt)

4.8%

23.6%

3.2%

1개월 수익률

3개월 수익률

배당수익률

8.3%

7.9%

7.1%

6.6%

5.6%

5.2%

5.1%

4.9%

4.8%

4.4%

스베르방크 오브 러시아(RU)

가스프롬 PAO(RU)

루크오일(RU)

마그니트(RU)

MMC 노릴스크 니켈(RU)

타트넵트(RU)

노바테크(RU)

로스넵트 OAO(RU)

모바일 텔레시스템스(RU)

VTB 은행(RU)

38.7

17.6

16.1

15.2

8.8

에너지 소재 미디어 및 통신 금융 필수소비재

34.4

12.8 10.7

9.9

8.7

6.2

4.4

3.6 3.3

6.1

오일 및 가스 은행 광업통신 음식 인터넷파이프라인 철강 화학기타

기회자산 1

스베르방크 오브 러시아(RU)

가스프롬 PAO(RU)

루크오일(RU)

마그니트(RU)

MMC 노릴스크 니켈(RU)

7.9%

6.1%

9.7%

2.2%

-1.0%

10



기회자산 Follow UpChart 1: 선물 콘탱고 심화로 원유선물 롤오버 비용 높은 수준

Chart 2: 최근 이머징 통화 하락반전. 정유업 정제마진은 유가흐름과 큰 차이


• 중장기적으로 유가방향성에 투자하는 방법 세가지

1) 원유 선물로 투자되는 ETF 에 투자

2) 유가상승시 정제마진이 확대되는 경향이 있는 정유업

종 (E&P) 주식 또는 에너지 기업 섹터에 투자

3) 유가에 민감하게 움직이는 러시아 ETF 에 투자.

• 원유지수 선물로 운용되는 ETF는 선물 시장의 심각한

콘탱고 상태에 영향을 받음

- 유가선물 만기일 도래시 근월물과 차근월물 교체(롤

오버) 비용을 의미하는 롤코스트 최근 약 3% 수준

으로 다소 낮아졌으나 아직도 과도한 수준

• 유가 상승방향 ETF 투자시 달러 가격은 종종 노이즈로

작용. 즉, 달러가치 상승시 유가는 하락하는 경향이 많

으므로 미국달러로 거래와 투자가 이뤄지는 원유투자

고려시 달러가치는 유가투자 수익률 훼손. 반면, 러시

아 루블화는 유가와 같은 방향으로 움직이는 경향

• 유가방향성 투자의 대안으로 생각해 볼 수 있는 정유

업종(ENP) 투자대비 유가와의 상관관계 높아 효율적


주: 롤오버 코스트는 WTI 5월만기선물 / WTI 4월만기선물 – 1


60

62

64

66

68

70

72

15.8 15.11 16.2

JP Morgan

이머징통화지수(EMCI)

(pt)

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

15.3 15.5 15.7 15.9 15.11 16.1

WTI 원유선물 롤오버 코스트 추이

25

35

45

55

02/2

016

02/2

017

02/2

018

02/2

019

02/2

020

02/2

021

12/2

022

WTI 선물 콘탱고 추이

최근(04-11)1개월전2개월전3개월전

(USD/bbl)

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0

20

40

60

80

15.1 15.7 16.1

상관관계

WTI선물(R)

CRACK스프레드(L)

(USD/bbl)

기회자산 1

11



[143850] 미국 초과지준, 지난해 금리인상 앞두고 감소

미국 은행 신용,

지난해 7.8% 증가하며

잉여유동성 빠르게 증가

• Fed 초과지급준비금, 2014년 9월 2조7,100억 달러로 고점 기록. 이후 뚜렷한 방향성을 보이지 않았으나 지난해 12월 금리인상을 앞두고 감소

• 미국의 지난해 은행 신용(Bank credit)은 전년 대비 7.8% 증가.실질 GDP 성장률 2.4%와 소비자물가지수(PCE) 0.3% 고려 시 잉여유동성 빠르게 증가 국면

• 관련 ETF: TIGER S&P500선물(H) (143850)


미국 초과지준, 지난해 12월 금리인상 앞두고 감소 2015년 은행 신용(Bank credit), 전년 대비 7.8% 증가


0

1

2

3

4

2007 2009 2011 2013 2015

ECB 총자산(조,EUR)

BOJ 총자산(100조,JPY)

FED 초과지준(조,USD)

6,000

7,000

8,000

9,000

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

(십억달러)

상업 및 산업 대출(좌)

은행 신용(우)

기회자산 2

12



ETF 보유종목 TOP 10 구성비율ETF Performance: 143850

ETF 보유종목 TOP 5 성과추이 (SPDR S&P500 ETF)ETF 섹터 & 산업그룹 Allocation




1.6%

7.0%

0.0%

1개월 수익률

3개월 수익률

배당수익률

3.4%

2.4%

1.9%

1.7%

E-미니 S&P 500 선물

FX스왑 USD 151204-19

SPDRS&P500ETF트러스트

우리 KOSEF 미국달러선물

92.8

6.9

0.3

현금 주식 국채

80

100

120

140

160

180

200

10,000

14,000

18,000

22,000

26,000

11 12 13 14 15

143850 ETF (L)

S&P 500 Futures ER (R)(USD) (pt)

20.7

15.5

14.6 12.8

10.5

10.1

13.1

IT 금융 건강관리 자유소비재

생활필수품 산업 기타* 파생상품 편입 특성 상 레버리지를 이용하므로

현금 보유 비중이 높게 반영

기회자산 2

애플(US)

마이크로소프트(US)

엑슨 모빌(US)

존슨앤드존슨(US)

GE(US)

6.6%

2.3%

1.4%

1.2%

1.2%

13



[ETF 인사이트] Fed 본원통화 동결 불구, 잉여유동성 증가

• 미국의 은행 신용(Bank credit) 전년 대비 증가율은

2015년 7.8%, 2014년 7.3% 증가하며 2년 연속

가파르게 상승

• 반면 실질 GDP 성장률은 각 연도에 2.4%, 핵심

소비자물가(PCE) 상승률 또한 1.4%에 그쳐

• 본원통화는 2014년 하반기 4.5조 달러 도달 이후

동결되고 있는 반면, 초과지준이 감소하며 은행 신용이

빠르게 증가

• 이로 인해 잉여유동성이 증가하면서 위험자산 가격이

상승할 수 있는 환경 유지

• 한편 2015년 은행 신용을 항목별로 분류 시, 상업 및

산업대출 부문이 10.2% 급증하고, 소비자대출 6.5%,

부동산대출 6.2% 증가

• 따라서 부동산 또는 소비자대출 등 가계부채 관련 항목

뿐만 아니라, 기업대출 관련 부채도 증가하고 있어

기업들의 투자 확대 기대 고조

• 다만 투자 확대로 이어지지 않을 경우 빠른 기업대출

증가율이 향후 문제가 될 가능성 존재

• 본원통화 동결에도 불구, 초과지준 감소와 함께

잉여유동성 빠르게 증가하며 우호적인 유동성 환경 지속

미국 은행 신용의 빠른 증가로 2년 연속 잉여유동성 증가

소비자 및 부동산 대출도 증가하며 중장기 인플레 기대 수년래 저점에서 반등

기회자산 Follow Up


0

2

4

6

8

2010 2011 2012 2013 2014 2015

실질 GDP 성장률 핵심 소비자물가(PCE) 증가율 은행 신용 증가율(%)

3,400

3,600

3,800

4,000

800

1,000

1,200

1,400

09 10 11 12 13 14 15 16

(십억달러) 소비자 대출(좌)부동산 대출(우)

40

50

60

70

80

90

100

1

2

3

4

5

09 10 11 12 13 14 15 16

미시건대 1년 인플레 기대(L)미시건대 5년 인플레 기대(L)미시건대 소비자태도지수(R)

(%) (1966년=100)

기회자산 2

14



[EWA] 원자재 리플레이션 + 중국 수요변화의 수혜, 호주

철광석 수출가격 상승, 호주 철광석 생산원가는 최저수준조정을 경험한 호주 주가지수, 위험자산 선호에 민감한 호주달러

철광석 등 원자재

가격반등으로 마이닝 업종

업황개선, 원자재發 글로벌

Reflation시 주가상승 예상

주: 기준일 2016.3.18


주: 기업별 철광석 생산원가는 2016년 1월 기준


• 호주는 익히 알려진대로 철광석, 석탄, 금, 원유, 알루미늄, 구리 및 육류(소고기) 등 원자재 수출국.

중국의 수입감소로 수년간 성장정체를 겪었으나 최근 원자재 가격 반등조짐과 중국의 육류, 여행, 교

육, 의료 및 금융 서비스 수요 확대로 양호한 경제흐름

• 시총상위 섹터인 은행업 포함 호주 경제의 약 80%를 차지하는 서비스업 경기 최근 개선 조짐. 글로

벌 위험선호 강화시 수혜 대표자산인 호주달러 추가 상승 예상

• 관련 ETF: iShares MSCI Australia ETF (EWA US)

24 27

32

40

20

30

40

50

0

50

100

150

BHP(AU) Rio Tinto(AU) FMG(AU) Vale(BR)

생산량 생산원가

(USD/Metric ton)(백만 Metric ton)

0.6

0.7

0.8

0.9

1

1.1

1.2

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

11.5 12.5 13.5 14.5 15.5 16.5

호주 AS51 지수(L)

호주달러지수(R)

(pt) (USD/AUD)

30

80

130

180

230

11.4

11.7

11.10

12.1

12.4

12.7

12.10

13.1

13.4

13.7

13.10

14.1

14.4

14.7

14.10

15.1

15.4

15.7

15.10

16.1

164

철광석가격(62% Fe, 칭다오수출)

(USD/ton)

기회자산 2

15




ETF 보유종목 TOP 10 구성비율ETF Performance: EWA


자료: Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터


2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

15

17

19

21

23

25

27

29

31

11 12 13 14 15

ISHARES MSCI AUSTRALIA ETF(L)

MSCI Daily TR Net Australia US(R)(USD) (pt)

-3.5%

10.2%

5.5%

1개월 수익률

3개월 수익률

배당수익률

11.1%

8.8%

6.2%

6.0%

4.8%

4.3%

4.2%

2.5%

2.2%

2.1%

호주 커먼웰스은행(AU)

웨스트팩 은행(AU)

내셔널 오스트레일리아 은행(AU)

ANZ 은행그룹(AU)

BHP 빌리턴(AU)

CSL(AU)

웨스파머스(AU)

울워스(AU)

센터 그룹(AU)

트랜스어번 그룹(AU)

51.6 18.4

9.8

6.2 4.8

금융 필수소비재 소재 산업재 에너지

32.9

9.1 9.0 6.7

6.7 4.3

4.0

3.9

2.7 20.9

은행 리츠 광업보험 음식 바이오테크오일 및 가스 상업서비스 통신기타

기회자산 2

호주 커먼웰스은행(AU)

웨스트팩 은행(AU)

내셔널 오스트레일리아 은행(AU)

ANZ 은행그룹(AU)

BHP 빌리턴(AU)

-7.1%

-12.3%

-9.2%

-12.6%

-8.6%

16



[EWA] 원자재 리플레이션 + 중국 수요변화의 수혜, 호주

대중국 수출, 산업용원자재 → 식품 및 여행,교육,의료서비스 제조업 및 서비스업 경기 개선세


1차 12%2차

6%

3차 82%

호주 산업별 비중

호주 GDP 개선 및 실업률 감소추이

4

4.5

5

5.5

6

6.5

11.3 12.3 13.3 14.3 15.3 16.3

호주 실업률(%)

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4Q12 4Q13 4Q14 4Q15

실질 GDP 성장률(YoY, %)

40

45

50

55

60

65

14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1

제조업 PMI

서비스업 PMI

건설업 PMI

(pt)

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

06.3 08.3 10.3 12.3 14.3 16.3

여행서비스 수출(백만 AUD)

0

200

400

600

800

1,000

0

2,000

4,000

6,000 철광석수출(3mma,L)

석탄수출(3mma,R)

(백만 AUD) (백만 AUD)

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000 재화 수출 서비스 수출

(백만 AUD) (백만 AUD)

기회자산 2

17



[EMQQ] 이머징 전자상거래, 중국 소비전환으로 가속

구조적: 이머징 시장 중심의

전자상거래 소비 증가.

모멘텀: 양회생산에서 확인된

소비로의 중국 성장축 이동

• 중국을 중심으로 이머징 시장의 소비는 급격히 성장중. 2013년 이미 미국을 추월한 중국의 소비는2015년에도 33% 증가. 2013년 온라인 소비: 미국, 263bil ↔ 중국, 297bil USD

• 2015년 11월 싱글데이 중국 소비자는 약16조원 소비, 이중 70%는 모바일 구매 (알리바바조사)

• 글로벌 e-commerce 성장률은 2015년 16.8%: 중국 이외 아시아 및 남미, 아프리카도 빠른 속도로성장 예상 (아프리카 온라인 거래 성장률 연25.8%~40%, 2025년까지 ipsos, KPMG 조사)

• 관련 ETF: EM Internet & Ecommerce (EMQQ US) 또는 CSI China Internet ETF (KWEB US)

자료: Mckinsey, 미래에셋대우 리서치센터

2013년 미국을 추월한 중국의 온라인 소비, 거침없는 상승 이머징시장 소비 성장세 월등, 2025년엔 이머징 소비가 절반에 육박

자료: Mckinsey, 미래에셋대우 리서치센터

26

34

12

30

0

10

20

30

40

50

60

70

2010 2025

선진 이머징

(조달러)

기회자산 3

14.6%

33.3%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

0

100

200

300

400

500

600

700

미국 중국

2014

2015

전년비 성장률

(십억달러)

18




• 3월 16일 양회는 시진핑 정부의 중속성장 전환의 밑그림

제 시 : 중 국 100 년 계 획 인 2020 년 까 지

소강사회(小康社會·의식주가 풍요한 사회) 건설의

마스터플랜인 13·5계획(13차 5개년 경제개발 계획,

2016~2020년)발표. 생산(수출)에서 소비로의 성장축

이동을 확인

• 국유기업 구조조정이 주를 이루는 공급 측 개혁과

서비스와 첨단산업을 육성하는 신경제정책을 포함. E-

commerce는 소강사회와 서비스 첨단사업 육성을

관통하는 수혜산업으로 모멘텀 가속화 예상

• 3월 24일, 중국 재정부는 자체 웹사이트를 통해

전자상거래를 이용한 해외직구(B2C) 세제 개편안을 공식

발표: 해외직구 면세혜택 폐지, 해외직구(B2C)

수입상품에 대해서도 일반 수입화물처럼 관세와

증치세(부가가치세) 및 소비세 부과. 이는 1) 자국내에서의

양성적 소비독려 목적 2) 내수진작 및 세수증대 목적.

장기적으로는 거래 양성화로 중국의 해외 직구 시장 더욱

활성화 전망. 중국은 일관되게 전자상거래 활성화 지향

• 중국 이외 아시아, 남미, 아프리카 등 이머징 지역

전자상거래 고속성장: 1) 스마트폰 보급률 급속상승 (인도

2013: 12→2015: 47%, 터키 2013:21 → 2015:74%)

2) 이커머스 기업실적 가시화 (아시아: 2010년 이후 누적

600% 성장)

중국본토 인터넷 소프트웨어&서비스 이익흐름: 57개 세부섹터 중 Top 2


주: MSCI China A share GICS Level 3 세부산업 업종분류 기준


2.22.8

4 4.43.70.3

0.9

1.2

2.4 4.2

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1950 1970 1990 2010 2025

소비점 이하인구

소비가능인구

(십억명)

22%

34%

43%50%

58%66%

73%78%81%

84%86%86%86%

0%0%2%5%11%

19%26%

35%

44%50%

56%60%63%

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

3G 4G

0

20

40

60

80

100

120

140

15.10 15.11 15.12 16.1 16.2 16.3

Chemicals

Internet Software & Services

Pharmaceuticals

Health Care Providers & Services

Food & Staples Retailing

Commercial Banks

Construction Materials

Oil, Gas & Consumable Fuels

Energy Equipment & Services

소비가능 인구의 증가, 모바일 사용인구 증가가 성장의 동력 (2020년 인류 86% 사용예상)

주: 소비가능인구는 일 가처분 소득 10$이상 인구를 의미

기회자산 3

19




ETF 보유종목 TOP 10 구성비율ETF Performance: EMQQ




40

50

60

70

80

90

100

110

120

10

15

20

25

30

11 12 13 14 15

EMERGING MRKTS INTERNET & EC(L)

EMQQ EM Internet Idx(R)

(USD) (pt)

6.9%

4.7%

0.1%

1개월 수익률

3개월 수익률

배당수익률

8.6%

7.9%

7.0%

6.3%

5.9%

5.6%

5.3%

4.7%

4.1%

4.0%

텐센트 홀딩스(CH)

알리바바 그룹 홀딩(CH)

나스퍼스(SA)

네이버(SK)

바이두(CH)

JD닷컴(CH)

치후 360 테크놀로지(CH)

넷이즈(CH)

얀덱스(RU)

메르카도리브레(AR)

89.6

8.0

1.6

미디어 및 통신 IT 경기소비재

82.6

8.0 7.0

1.0

인터넷 소프트웨어 미디어 레저

기회자산 3

텐센트 홀딩스(CH)

알리바바 그룹 홀딩(CH)

나스퍼스(SA)

네이버(SK)

바이두(CH)

10.3%

7.6%

11.9%

4.4%

4.5%

20




한국과 중국 인터넷 소프트웨어 & 서비스 섹터 비교중국 인터넷 소프트웨어 섹터 가격상승에는 이익개선이 뒷받침

중국 성장을 견인하는 소비축:

텐센트, 알리바바, 바이두 등

인터넷 소비 플랫폼 기업

주: 기준일 2016.4.11


주: 빨간색 표시는 EMQQ 편입종목


• 중국 57개 세부업종 중 이익전망이 가장 빠르게 상승하는 업종에 해당하는 인터넷 소프트웨어 업종

은 주로 인터넷 전자상 거래의 플랫폼을 제공하는 업체들이 해당

• 국내 기업으로는 네이버, 다음 카카오, 다우기술, 아프리카 TV 등이 이에 해당하며 양국간 섹터 비교

시 중국 기업의 밸류에이션은 국내와 유사한 수준

• 관련 ETF: EM Internet & Ecommerce (EMQQ US) 또는 KraneShares CSI China Internet

ETF (KWEB US)

종목명시가총액(조원)

1개월상승률

3개월상승률

연초비상승률

PER12개월EPS

주가(원)

네이버 21.89 4.4% 5.7% 0.9% 37.7 17,620 664,000

카카오 6.60 -12.1% -14.7% -15.5% 76.8 1,273 97,800

다우기술 0.95 -4.5% 2.9% -3.0% 8.9 2,382 21,150

안랩 0.72 31.7% -9.0% -11.5% 52.4 1,372 71,900

케이티하이텔 0.32 6.9% 4.8% -1.1% 44.0 203 8,930

아프리카TV 0.27 14.2% 6.9% -5.4% 53.8 493 26,500

종목명시가총액(조원)

1개월상승률

3개월상승률

연초비상승률

PER12개월 EPS

(위안)주가

(위안)

텐센트 홀딩스 271.58 8.0% 15.9% 4.9% 43.0 3 160

알리바바 그룹홀딩스

34.63 4.7% 10.8% -4.7% 54.1 9 77

이스트 금융정보 14.54 25.2% 8.9% -16.5% 40.2 1 43

바이두 11.50 0.5% 8.0% -2.7% 13.6 87 184

왕쑤 과학기술 8.35 15.6% 20.9% -2.3% 49.4 1 59

하이싱크로열플러시 인포

7.19 42.7% 13.9% 4.2% 41.7 2 74 85

90

95

100

105

110

115

2016-01-18 2016-02-18 2016-03-18

Internet Software & Services(기업이익)

Internet Software & Services(주가)

(pt)

기회자산 3

21



의료보험금 축소 행보 중

의약품 가격 시장 개방해

헬스케어산업 경쟁력

확보 위한 정책 지원 유지

•2015년 정부의 의료비 지출은 1조 위안 돌파했으나, GDP 대비 1.6% 불과.중국 정부는 헬스케어 산업 규모를 2015년 3조 위안에서 2020년 8조 위안까지 확대 계획

•중국은 2013년부터 의료보험금 과지급 단속을 위해 약가 인하와 의약품 과처방 행위 적극 단속. 반면 2015년 특수의약품 제외한 의약품 가격 시장에 전면 개방하며 제약바이오 지수 급등

•관련 ETF: CSI 헬스케어 지수를 추종하는 83132(홍콩 상장, 위안화로 거래)CSI300 헬스케어 지수를 추종하는 03057(홍콩 상장, 홍콩달러로 거래)

중국 제약바이오 및 의료보건 지수

자료: WIND, 미래에셋대우 리서치센터

[기회자산 4] 중국 헬스케어, 2020년까지 폭발적 성장 전망

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

09 10 11 12 13 14 15 16

제약바이오 의료기기서비스 CSI300(pt)

2010년도시주민 기본의료보험 실시-국민건강보험(NHI) 설립- 지역별 공공의료소비스 균등 제공

2012년3조 위안 예산 투입해 의료보장제도 개혁- 개인의 의료부담 축소, 통원치료 50% 보장- 농민공과 자영업자 의료보험 가입 및 보장

2014년약가 입찰제 시행- 시범도시 공립병원 대상- 의약품 구매 플래폿 구축

2015년특수의약품 제외의약품 가격 개방

2016년약가 입찰제 시행- 전국 범위

기회자산 4

22



ETF 보유종목 TOP 10 구성비율ETF Performance: 83132





6.1%

-1.2%

0.0%

1개월 수익률

3개월 수익률

배당수익률

7.0%

4.0%

3.2%

3.1%

2.9%

2.6%

2.6%

2.5%

2.4%

2.3%

장쑤 헝루이 의약(CH)

윈난 바이야오 그룹(CH)

타슬리 제약 그룹(CH)

둥어 어자오(CH)

상하이 포순의약(CH)

베이징 동인당(CH)

상하이 라스 혈액제품(CH)

퉁화 둥바오 제약(CH)

지린 아오둥 약업그룹(CH)

러푸 의료기술 베이징(CH)

96.2

2.0

필수소비재 지주사

74.9

9.2

6.5 5.7

2.0

제약 헬스케어 상품

바이오테크 헬스케어 서비스

지주사

2000

5000

8000

11000

14000

17000

5

10

15

20

25

30

11 12 13 14 15

83132 ETF (L)

CSI Health Care Index(R)

(USD) (pt)

기회자산 4

장쑤 헝루이 의약(CH)

윈난 바이야오 그룹(CH)

타슬리 제약 그룹(CH)

둥어 어자오(CH)

상하이 포순의약(CH)

1.0%

7.4%

14.4%

4.9%

8.4%

23



16.4

10.2

6.9 5.4

6.8

0

5

10

15

20

미국

일본

한국

중국

OECD평균

의료비지출/GDP(%)

[ETF 인사이트] 약가 인하 정책으로 기업별로 차별화 전망

주요국 의료 서비스 및 인프라 관련 현황

중국 약가인하를 위한 입찰 관련 정책

• 2013년 기준으로 과거 10년간 중국제약산업은 연평균 20% 성장률 유지

• 하지만 2013년부터 의료 보험금의과지급에 대해 단속하고 약가 입찰제 등약가 인하 정책이 본격적으로 시행되면서중국 제약산업 성장률은 크게 둔화

• 다만 2015년 4월 마취제와 1급 정신과치료제 등 특수의약품 제외한 의약품 가격을시장에 전면 개방하며 의약품 가격에 대한정부 개입 제한

• 2016년부터 전국 범위의 약가 입찰제가도입되는 등 합리적인 약가 결정을 위한정책 시행 계획. 따라서 신약 개발과 대량생산 체제 갖춘 기업들의 차별화 전망

• 중국의 의료비 지출은 GDP 대비 5.4%에불과하고, 의료 서비스 및 인프라 현황도OECD 평균에 미달

• 향후 고령화와 소득 수준 증가로 정부와사회, 개인 차원에서 전방위 의료비 지출확대 전망


자료: 흥업증권, 미래에셋대우 리서치센터

자료: OECD, 미래에셋대우 리서치센터

2.9

13.3

11.0

4.6 4.8

0

5

10

15

20

미국

일본

한국

중국

OECD평균

1천명당 병실수(%)

78.8

83.4 81.8

74.8

80.5

70

80

90

미국

일본

한국

중국

OECD평균

기대수명(%)

시기 정책 내용

2014.6 공립병원 대량 구매 약가 인하시범 도시 의약품 거래 가격이 소송 성(省)의 의약품 거래 낙찰가보다 낮으면 도시의약품 거래 가격으로 거래

2015.2 공립병원 구매 약가 인하 시(市) 공립병원이 소속 성(省)의 의약품 낙찰가를 적용한 구매 허용

2015.5 공립병원 대량 구매 약가 인하의약품 판매 수익에 대한 과도한 의존도와 높은 의약품 가격, 구매과정 비리 등 해결 위해 성급 의약품 구매 참여 지시

2015.5 약가 인하 의료기관과 의약품 유통업체의 약가 인하 환경 조성 지시

2015.6 공립병원 대량 구매 약가 인하공립병원 주도의 의약품 가격 협상 금지하고, 입찰제를 통한 의약품가격 결정 지시

2015.10 공립병원 대량 구매 약가 인하개별 의약품 구매 플랫폼을 만들지 말고, 낙찰기업 대상으로 한 가격 협상 금지

기회자산 4

24



[JO] 수요는 견고, 브라질 공급 둔화의 기회

재고 대 사용비율 하락, 생산 1위 브라질 공급 둔화매년 1% 이상의 평균 성장율을 보이는 견고한 커피 소비량

헤알화 가치 폭락에 생산

대비 커피 수출 증가,

재고 및 생산량 감소에

따른 가격 반등 기대

자료: USDA, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

• 2011년 이후 매년 평균 1%의 성장을 보이는 커피 소비량. 선진국의 커피 소비는 여전히 견고하며 이머징 시장의

커피소비도꾸준히증가하며우호적인수요시장

• 아라비카커피의 세계1위 생산국이자 수출국인 브라질, 커피 생산량이 2년 연속 감소했음에도 헤알화약세로 인해 수출이 큰폭으로 증가하면서 재고가 크게 감소. 3월이후 달러약세로 가격상승 여건 마련

• 5월~7월 커피 수확기 도래, 브라질 수확증가 예상으로 최근 상승분 반납으로 기술적 저평가 매력증가

• 관련 ETF: iPath Bloomberg Coffee Subindex Total Return ETN(JO, US)

145,000

150,000

155,000

160,000

45,000

50,000

55,000

60,000

2013/2014 2014/2015 2015/2016 Dec

커피 생산량

World(R)

Brazil(L)

천 Bags(1Bags=60Kg) 천 Bags(1Bags=60Kg)

142,000

143,000

144,000

145,000

146,000

147,000

148,000

149,000

2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 JUN

2015/16

DEC

2015/16

세계 커피 소비량

천 Bags(1Bags=60Kg)

0

50

100

2000 2002 2005 2007 2009 2011 2013 2015

커피 사용대 재고비율

(Stock to Use Ratio)

기회자산 5

25



110

120

130

140

150

160

09/2015 12/2016 03/2018

2016-02-222016-01-222015-12-222015-11-202016-03-22

(USD/lb)

[JO] 선물가격 지지선 100$에서 기회모색

• 커피 선물가격은 2014년 초부터 3분기까지 약

80% 급등 후 하락, 최근 가격 120$대로 기술적 매

력 존재. 최근 10년간 커피선물 가격의 하단은 파운

드당 100달러 부근에서 형성

• 2015년 브라질, 아르헨티나 등 남미 주요 커피 생

산국의 경상수지 적자 확대 및 헤알화, 아르헨티나

페소가치 하락으로 수출물량 늘려 밀어내기식 수출.

이에 따라 재고 저점수준 하락

- Coex Coffee Group 에 따르면 최근생산년 커피

수급은 수요가 공급을 초과하는 상황 (4mil bags)

으로 시장 예상보다 커피수급 더 타이트할 가능성

• 3월중 커피 선물가격은 최대 20%상승 후 상승분

반납 조정: 커피 수확시즌 도래와 함께 브라질 커피

작황이 양호하다는 소식으로 하락 (전년비 14% 수

확량증가, 브라질 지리통계원(IBGE) 발표)

• 선물가격 100$을 지지선으로 상승여력 존재한다는

판단. 달러 강세/헤알화 약세 → 달러

• 선물가격은 콘탱고 상태이나 기울기 완만해져 선물

투자로 인한 비용 낮아진 상황. 최근 롤오버 코스트

는 약 1.7%로 추정 (차근월물/최근월물-1로 계산)


자료: NOAA, NASA, 미래에셋대우 리서치센터

주: 엘니뇨는 중부 및 적도대의 태평양 수온이 0.5도 이상 상승시 발행하는 이상기후 현상. 보통 남미지역엔 홍수가 동남아시아,

인도에서는 가뭄이 발생하며 북반구에는 고온현상이 나타남

동태평양 해수면 온도 비교

<1997년 12월 말> <2015년 12월 말>

기회자산 Follow UpChart 1: 잦아진 엘니뇨와 라니뇨, 이상기온에 대한 우려는 여전

Chart 2: 2014년 급등 후 바닥을 다지는 커피 가격, 콘탱고 상태 완화

0

20

40

60

80

100

0

50

100

150

200

250

300

350

09.3 11.3 13.3 15.3

KC1 커피선물(L)

JO ETF(R)

(USD/lb) (USD)

기회자산 5

26



[132030] 금(Gold), 포트폴리오 안정성을 위한 고려

증시 변동성 확대, 안전자산인 금에 유리달러 강세 기조 완화, 금 가격 하방 경직성 기대

불투명한 투자 시계

금(Gold) ETF는 보험

• 단기적으로 달러 약세 흐름이 이어지고 있으며, 달러 강세 기조가 완화될 가능성- 3월 FOMC 회의에서 기준금리 동결 및 연내 인상 횟수 전망 하향

• 유럽(ECB)과 일본(BOJ)의 마이너스 금리 도입으로 인한 가치저장수단으로써의 매력 고조

• 연초 불거진 이슈 이외에도 자산 시장 변동성 확대 요인이 존재하는 만큼 이에 대비할 필요- 연준(Fed)의 기준금리 인상 속도 불확실성, 브렉시트(Brexit) 가능성, 미국 대선 등

• 관련 ETF: KODEX 골드선물(H) ETF (132030)

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

70

80

90

100

110900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

13.8 14.2 14.8 15.2 15.8 16.2

금 가격 (L)

달러 인덱스 (R)

(P,역축)(달러/온스)

10

15

20

25

30

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

14.2 14.8 15.2 15.8 16.2

금 가격 (L)

VIX Index (R)

(P)(달러/온스)

기회자산 6

27




자료: Bloomberg, WGC, 미래에셋대우 리서치센터

ETF 성과: 132030

ETF 자금 유출입 누적 추이: GLD

분기별 글로벌 금 공급과 수요 현황

ETF 자금 유출입: GLD

800

900

1,000

1,100

1,200

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15

Demand Supply

(톤)

-30

-20

-10

0

10

80

100

120

140

160

180

200

11 12 13 14 15 16

GLD (L) 누적 펀드 플로우 (R)

(달러) (십억달러)

-900

-600

-300

0

300

600

900

90

100

110

120

130

15.1 15.4 15.7 15.10 16.1 16.4

펀드 플로우 (R)

GLD (L)

(백만달러)(달러)

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

11 12 13 14 15

SAMSUNG KODEX GOLD

FUTURES(L)

S&P GSCI Gold Total Ret(R)

(원) (pt)

-1.9%

13.3%

0.0%

1개월 수익률

3개월 수익률

배당수익률

기회자산 6

28



[132030] 금(Gold), 포트폴리오 안정성을 위한 고려

• 달러 강세에 대한 미국 연준(Fed)의 부담으로 달러

강세 기조는 가속화되기보다 오히려 완화될 것으로

예상. 이에 따라 달러 강세로 인해 약세를 보였던

금 가격의 하방 경직성이 높아질 것으로 전망

• 3월 FOMC 의사록에서 다수의 위원들이 대외 환경

에 대해 우려를 표명함에 따라 미국의 기준금리 인

상이 지연될 것으로 예상되어 금 가격에 우호적인

영향을 미칠 전망

• 또한 유럽(ECB)이나 일본(BOJ)의 마이너스 금리

도입 및 추가 완화 지속 가능성으로 인해 가치 저장

수단으로서의 투자 매력 고조 역시 금 가격의 하방

경직성에 기여할 전망

• WGC 글로벌 금 수급 현황에 따르면 2015년 3분

기에 이어 4분기에도 금 수요가 공급보다 많은 것

으로 집계되어 금 가격 상승에 긍정적

• 주요국 중앙은행간 통화정책 차별화에 따른 시장변

동성 확대 가능성 등으로 투자 시계가 불투명함에

따라 안전자산으로서 ‘금’의 투자 매력도가 높은 것

으로 판단

• 최근 주요국 물가지표가 소폭 상승함에 따라 중기

적인 관점에서 인플레이션 헷지용 자산으로도 유망

할 것으로 기대


자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

기회자산 Follow Up가치 저장 수단으로서 금(Gold)의 매력 고조

미국 연준(Fed)의 기준금리 인상 지연 전망, 금 선물 투기적 순매수 증가세 유지

0

3

6

9

12

15

05 08 11 14

BOJ

ECB

FED

(조달러) 주요 중앙은행 총자산

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

15.1 15.4 15.7 15.10 16.1 16.4

미국(L) 일본(R) 독일(R)

(%)(%) 국채 10년물 금리

0

10

20

30

40

50

60

4월 6월 7월 9월 11월 12월

기준금리 인상 확률

(%)

0

5

10

15

20

25

13 14 15 16

투기적 순매수

(만계약)

기회자산 6

29



[ETF 성과모니터] 기회자산 포트폴리오 성과

편입 종목별 성과 및 NAV

주: 종목별 환율반영성과는 원화환산 성과 표시. 포트폴리오 NAV는 최근 전술적 자산배분비율 (주식:채권=30:70)반영한 성과를, 기회자산 가중평균 수익률은 5페이지 비중에 따른 기회자산 포트폴리오성과를

동일 가중 성과는 기본 주식 유니버스에 해당하는 10개 국가 및 지역에 동일비중(각 10%)투자 시 성과 표시. 기준일 2016.4.8


편입 종목별 성과 및 NAV(환율 변동 반영)

1.29

2.90

2.12

0.64

-0.52

-3.48

4.11

-4.21

-1.60

5.69

13.38

-10 -5 0 5 10 15

MKFTR(한국국채)

LBUFTRUU(미국국채)

TIP(미국물가채)

IBCX(유럽회사채)

JO(커피)

EWA(호주)

182480(리츠)

195930(유럽)

132030(금)

EIDO(인도네시아)

RSX(러시아)

(%) 1.27

2.84

-2.75

1.13

-4.53

-4.91

4.16

-4.19

-1.60

-1.18

5.81

-8 -4 0 4 8

MKFTR(한국국채)

LBUFTRUU(미국국채)

TIP(미국물가채)

IBCX(유럽회사채)

JO(커피)

EWA(호주)

182480(리츠)

195930(유럽)

132030(금)

EIDO(인도네시아)

RSX(러시아)

(%)

80

85

90

95

100

105

15.10 15.11 15.12 16.1 16.2 16.3

포트폴리오 NAV

기회자산_가중평균

MSCI ACWI Index

(2015.10.30=100)

85

90

95

100

105

110

15.10 15.11 15.12 16.1 16.2 16.3

포트폴리오 NAV

기회자산_가중평균

MSCI ACWI Index

(2015.10.30=100)

30



[Buyable ETF List]

추천 ETF와 제반 지표

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터. 기준일 : 2016.4.13

포트폴리오 ETF 이름 상장국 Qway 티커펀드총자산(백만달러)

가격(로컬통화기준)

평균거래량(30일 평균)

수익률(%)비용

(년%)1개월 3개월 6개월 YTD 2015년

안전자산

한국국고채TIGER 국채3 증권상장지수투자신탁 한국 114820 29 110,440.0 1,842 0.42 0.57 0.56 1.01 3.15 0.15

KOSEF 10년 국고채 증권상장지수투자신탁 한국 148070 20 120,590.0 713 1.27 2.35 0.95 2.87 6.59 0.15

글로벌 채권

아이셰어즈코어US애그리게이트본드ETF 미국 AGG 34,880 110.8 2,787,642 1.29 1.83 1.25 3.24 0.48 0.08

뱅가드 토털 본드 마켓 ETF 미국 BSV 29,203 83.0 1,834,625 1.51 1.95 1.27 3.36 0.56 0.07

아이셰어즈7-10이어트레저리본드ETF 미국 SHY 9,722 110.5 2,352,086 1.93 2.58 2.40 5.10 1.51 0.15

미국 물가연동국채 아이셰어즈TIPS본드ETF 미국 TIP 17,118 114.6 1,382,290 2.25 4.05 2.77 4.46 -1.75 0.20

유럽 투자등급 회사채 아이셰어즈유로코포릿본드라지캡UCITSETF 영국 IBCX 5,558 135.1 182,198 0.37 2.81 2.82 3.08 -0.85 0.20

위험자산

미국 TIGER S&P500선물 증권상장지수투자신탁 미국 143850 24 23,815.0 39,249 1.77 7.20 2.14 -1.20 1.54 0.30

러시아 마켓벡터스러시아ETF 미국 RSX 1,991 16.8 12,936,376 4.60 27.60 -0.24 14.88 3.72 0.62

호주 아이셰어즈MSCI오스트레일리아ETF 미국 EWA 1,469 18.6 3,498,469 -5.87 8.70 -4.91 -1.85 -9.96 0.48

이머징 이커머스Emerging Markets Internet and Ecommerce ETF 미국 EMQQ 15 22.8 4,720 3.89 6.31 7.10 -3.93 4.96 0.86

크레인셰어즈 CSI 차이나 인터넷 ETF 미국 KWEB 205 36.6 129,145 5.74 5.78 10.93 -4.67 18.04 0.68

중국 헬스케어C-Shares CSI Healthcare Index ETF 홍콩 83132 5 15.0 1,707 6.09 -1.19 -11.78 -16.03 27.61 2.17

CSI300 HEALTH CARE UCITS ETF 홍콩 3057 19 14.5 12,645 5.36 1.96 -8.44 -12.74 28.10 0.50

커피 아이패스블룸버그커피서브인덱스토탈리턴ETN 미국 JO 126 18.9 177,180 -2.88 6.37 -14.23 -4.21 -35.37 0.75

금KODEX 골드선물 특별자산 상장지수투자신탁 한국 132030 44 9,685.0 73,184 -1.53 14.62 7.61 17.39 -10.33 0.68

SPDR 골드 셰어즈 미국 GLD 32,988 120.0 11,215,911 0.52 15.18 7.83 18.30 -10.67 0.40

31



- 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가 없음을확인합니다.- 당사는본자료를제3자에게사전제공한사실이없습니다.- 본자료를작성한애널리스트는 자료작성일 현재본자료에서매매를권유한금융투자상품 및권리를보유하고있지않습니다.- 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의 의견이정확하게 반영되었음을 확인합니다.

본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본 조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.

Compliance Notice

Documents

(최종) 20160414 WEB 9호 0414 18005B%C1%A69%C8%A3...2016/04/15 · 글로벌 자산및통화시장동향(2주간변화율) 글로벌주식시장 채권금리및외환시장 원자재시장