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8/3/2019 Operações com delta hedge
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DeltaHedge
8/3/2019 Operações com delta hedge
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Delta Hedge
O Delta
É a razão de mudança no preço de uma opção emrelação à mudança no preço da ação objeto, num curtoperíodo de tempo
Exemplo: Se uma opção tem delta de 40% isso indicaque se o papel subir R$ 1,00 a opção irá subir R$ 0,40,se as outras variáveis se mantiverem estáveis.
8/3/2019 Operações com delta hedge
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Delta Hedge
Q uando o Delta resultante das opções que compramossubtraído do Delta resultante das opções quevendemos é Zero, isso significa que se o ativo objeto
subir ou cair R$ 1,00 o portfólio não sofrera variaçãoem sua cota.
8/3/2019 Operações com delta hedge
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Delta Hedge
Compra de ou venda de 1 opção com Delta de 80,00%.Venda ou compra de 2 opções com Delta de 40,00%.
+80,00% -80,00% = 0,00%
8/3/2019 Operações com delta hedge
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Delta Hedge
Uma operação pode ter delta neutro porem:
Q uando compramos mais opções do que vendemos
nossa operação terá GAMA positivo, Theta negativo eVega positivo. Compra de Volatilidade
Q uando vendemos mais opções do que compramos aoperação terá GAMA negativo, Theta positivo e Vega
negativo. Venda de Volatilidade
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Delta HedgeDelta Hedge::
O Gama::
É a taxa de mudança do Delta. Q uando umaÉ a taxa de mudança do Delta. Q uando umaopção sobe ou cai o delta acompanha, e o gamaopção sobe ou cai o delta acompanha, e o gamaindica de quanto seria esta variação do delta.indica de quanto seria esta variação do delta.
Exemplo:Exemplo: Se uma opção tem Delta de 40 e gama deSe uma opção tem Delta de 40 e gama de10%, isso indica que se o papel subir R$ 1,00 o10%, isso indica que se o papel subir R$ 1,00 o
Delta irá subir de 40 para 50, aproximadamente.Delta irá subir de 40 para 50, aproximadamente.
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Delta Hedge
Uma operação pode ter delta neutro porem:
Q uando compramos mais opções do que vendemos
nossa operação terá GAMA positivo, Theta negativo eVega positivo.
Q uando vendemos mais opções do que compramos aoperação terá GAMA negativo, Theta positivo e Vega
negativo.
8/3/2019 Operações com delta hedge
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Delta HedgeDelta Hedge::
O Theta:O Theta:É a taxa de variação do valor de uma opçãoÉ a taxa de variação do valor de uma opção
ao longo do tempo.ao longo do tempo.
Exemplo:Exemplo: Se umaSe uma opçãoopção tem umtem um ThetaTheta dede --0,040,04ela cairá 4 centavos por dia, até o exercício ,ela cairá 4 centavos por dia, até o exercício , se asse as
outras variáveis se mantiverem estáveis.outras variáveis se mantiverem estáveis.
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Delta HedgeDelta Hedge::
O Theta:O Theta:É a taxa de variação do valor de uma opçãoÉ a taxa de variação do valor de uma opção
ao longo do tempo.ao longo do tempo.
Exemplo:Exemplo: Se umaSe uma opçãoopção tem umtem um ThetaTheta dede --0,040,04ela cairá 4 centavos por dia, até o exercício ,ela cairá 4 centavos por dia, até o exercício , se asse as
outras variáveis se mantiverem estáveis.outras variáveis se mantiverem estáveis.
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O Delta Hedge:O Delta Hedge:
O Vega:O Vega:É a taxa de variação do valor de uma opçãoÉ a taxa de variação do valor de uma opção
decorrente de uma mudança na volatilidade.decorrente de uma mudança na volatilidade.
Exemplo:Exemplo: Se umaSe uma opçãoopção tem umtem um VegaVega de 0,08,de 0,08,uma variação de 1,00% para cima nauma variação de 1,00% para cima na volatilidadevolatilidade
elevará o preço da opção em R$ 0,08,elevará o preço da opção em R$ 0,08, se as outrasse as outrasvariáveis se mantiverem estáveisvariáveis se mantiverem estáveis..
8/3/2019 Operações com delta hedge
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O Delta Hedge:O Delta Hedge:
O Vega:O Vega:É a taxa de variação do valor de uma opçãoÉ a taxa de variação do valor de uma opção
decorrente de uma mudança na volatilidade.decorrente de uma mudança na volatilidade.
Exemplo:Exemplo: Se umaSe uma opçãoopção tem umtem um VegaVega de 0,08,de 0,08,uma variação de 1,00% para cima nauma variação de 1,00% para cima na volatilidadevolatilidade
elevará o preço da opção em R$ 0,08,elevará o preço da opção em R$ 0,08, se as outrasse as outrasvariáveis se mantiverem estáveisvariáveis se mantiverem estáveis..
8/3/2019 Operações com delta hedge
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Delta Hedge
Venda de Volatilidade:
Operações bem compradas em theta e zeradas emdelta, trabalhando com risco direcional próximoa zero.
Utilização de uma estrutura de proteção dinâmica.
8/3/2019 Operações com delta hedge
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Delta Hedge
O ajuste do delta zero:
Execução de compra de parte das opções vendidasquando o papel sobe.
Venda da parte da opção vendida quando o papel cai.
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Delta Hedge
O ajuste é um stop dinâmico e diário favorecendo oequilíbrio emocional.
Os ganhos são menores mas constantes.
8/3/2019 Operações com delta hedge
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Delta HedgeCompra do papel e venda de call ¶no dinheiro·:
Compra de 1.000 ações Petrobrás a R$ 50,00
Venda de 1.700 PETRI50 - Strike 49,58, cotada aR$2,58
Volatilidade implícita da I50: 36,08% ao ano22 dias úteisSELIC:11,43% ao ano
8/3/2019 Operações com delta hedge
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Delta Hedge
Compra do papel e venda de call ¶no dinheiro·:
Compra de 1.000 PETR4 a R$ 50,00Venda de 1.700 PETRI50 a R$ 2,58
Delta da trava: 0,13Gama: -12,42%Theta: R$ 0,10 ao diaVega: -0,098
8/3/2019 Operações com delta hedge
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Delta Hedge
Compra do papel e venda de call ¶no dinheiro·:Compra de 1.000 PETR4 a R$ 50,00 R$ -50.000,00Venda de 1.700 PETRI50 a R$ 2,58 R$ + 4.386,00
R$ -45.614,00
Gráfico Lucro/Prejuízo
(4,00)
(3,00)
(2,00)
(1,00)
-
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
4 4 , 5 8
4 5 , 5 8
4 6 , 5 8
4 7 , 5 8
4 8 , 5 8
4 9 , 5 8
5 0 , 5 8
5 1 , 5 8
5 2 , 5 8
5 3 , 5 8
5 4 , 5 8
5 5 , 5 8
5 6 , 5 8
5 7 , 5 8
5 8 , 5 8
5 9 , 5 8
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Delta Hedge
Compra do papel e venda de call ¶no dinheiro·:
Sem ajustes, o lucro máximo seria:- 45.614,00 que gastamos+49.580,00 que receberemos
+ 3.966,00
8,69% de retorno; em cada ajuste este resultado diminui,
quanto menos ajustes maior o resultado
8/3/2019 Operações com delta hedge
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Delta Hedge
Compra do papel e venda de call ¶no dinheiro·:
O resultado final depende dos ajustes.
Q uanto menos ajustes maior o resultado,independente do preço do papel
Q uanto menos oscilações menos ajustes
O Vega negativo mostra que a operação é umavenda de volatilidade
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Delta Hedge
Compra do papel e venda de call ¶no dinheiro·:
Os ajustem obrigam a comprar caro e vender barato
Desmontar ou rolar a operação quando faltar 5 diaspara o vencimento, ou quando a I50 estiver valendo menosde 0,50% do valor do papel, neste caso R$0,25
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Delta HedgeDelta Hedge
Com duas opções:
Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58
A I48 tem 72,80% de DeltaA I50 tem 58,70% de Delta, 72,8/58,7 = 1,2402
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Delta Hedge
Compra do papel e venda de call ¶no dinheiro·:
Os ajustem obrigam a comprar caro e vender barato.
Desmontar ou rolar a operação quando faltarem 5 diaspara o vencimento, ou quando a I50 estiver valendo menosde 0,50% do valor do papel, neste caso R$0,25.
8/3/2019 Operações com delta hedge
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Uma variação do Delta Hedge: o Gama Hedge
Compra de uma unidade do papel ou uma opção de compramais ¶dentro do dinheiro·
Venda de uma opção mais ¶fora do dinheiro· em quantidadesuficiente para que o delta da operação seja zero
Compra de uma opção mais ¶fora do dinheiro· ainda parazerar a saldo vendido da trava e diminuir o risco do Gamavendido
8/3/2019 Operações com delta hedge
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O Gama Hedge
Utilização de ajuste dinâmico na opção mais cara ou namais barata desde que o saldo em quantidade continuezerado
Vantagem de poder ser montada no Home Broker e
necessitar de menos ajustes, diminuindo assim os custosoperacionais e o desgaste emocional
Desvantagens: O theta positivo é menor e a operação émais complexa
8/3/2019 Operações com delta hedge
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O Gama Hedge
Exemplo na planilha de controle.
O Gama Hedge apenas com opções é uma borboletaassimétrica, com ajustes.
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Delta Hedge
Com duas opções:
Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58
PETR4 está a R$50,00
Faltam 22 diasSELIC: 11,43% ao ano
8/3/2019 Operações com delta hedge
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Delta Hedge
Com duas opções:
Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58
Delta: -0,62%Gama: -2,91%Theta: R$ 0,019 ao diaVega: -0,023
8/3/2019 Operações com delta hedge
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Delta HedgeCom duas opções:
Fluxo de caixa:10.000 PETRI48 a 3,81 - R$ 38.100,0012.500 PETRI50 a 2,58 +R$ 32.250,00
- R$ 5.850,00
Lucro máximo sem ajuste com PETR4 valendo49,58, gera um crédito de R$ 20,000 com a venda a I48 ea I50 virando pó: +20.000,00 - 5.850,00 , lucro de R$14.150,00.
141,88% de retorno sobre o patrimônio.
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Delta Hedge
Com duas opções:
Gráfico Lucro/Prejuízo
(20,00)
(15,00)
(10,00)
(5,00)
-
5,0010,00
15,00
4 6 , 5 8
4 7 , 5 8
4 8 , 5 8
4 9 , 5 8
5 0 , 5 8
5 1 , 5 8
5 2 , 5 8
5 3 , 5 8
5 4 , 5 8
5 5 , 5 8
5 6 , 5 8
5 7 , 5 8
5 8 , 5 8
5 9 , 5 8
6 0 , 5 8
6 1 , 5 8
8/3/2019 Operações com delta hedge
http://slidepdf.com/reader/full/operacoes-com-delta-hedge 30/33
Delta HedgeCom duas opções:
Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58
Os lotes devem ser maiores pois não há fração de
opções, e também para justificar os custos operacionais e adedicação aos ajustes.
Os ajustes são mais agressivos e a operação oscilamais; a operação é mais instável e exige mais cuidado eequilíbrio.
8/3/2019 Operações com delta hedge
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Delta Hedge
Com duas opções:
Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58
O custo de R$ 0,585 gasto não é o único valor
necessário disponível para a operação, outros custos serãoexigidos, como margem e ajustes
É bom ter disponível R$ 1,00 por unidade paramontagem/ajustes e mais R$ 1,00 para a margem
8/3/2019 Operações com delta hedge
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Delta HedgeCom duas opções:Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58
A posição pode ser carregada até 5 dias antes dovencimento, quando as gregas ficam muito altas.
A opção vendida também não pode custar menos de0,50% do valor do papel, ou R$ 0,25, pois a quantidadevendida será cada vez maior e a comprada corre o risco devirar pó. Desmonte a trava e parta para outra.
8/3/2019 Operações com delta hedge
http://slidepdf.com/reader/full/operacoes-com-delta-hedge 33/33
Delta Hedge
Operação com grande probabilidade de ganho.
Taxas bem acima das de mercado.
Risco máximo provindas das pequenas perdas dos ajustes.
O ganho vem com o tempo e com a queda davolatilidade.
É a operação mais utilizada por bancos e fundos.
Grande disciplina, organização e controle para efetuar osajustes.