Total return pemegang saham (TSR)

total return yang dihasilkan untuk pemegang saham

Pemegang Saham tertarik total pengembalian yang diperoleh atas investasi relatif mereka untuk inflasi umum, kelompok sebaya perusahaan, dan pasar secara keseluruhan. Jumlah pengembalian termasuk pengembalian dividen dan perubahan harga saham selama periode tertentu. Untuk periode-satu TSR:

Pertimbangkan saham yang naik harga selama periode tahun dari £ 1 sampai £ 1,10 dengan dividen 5p dibayar pada akhir tahun. TSR adalah 15 persen.

Ketika berhadapan dengan multi-periode TSRs kita perlu memperhitungkan dividen yang diterima pada tahun-tahun interim serta dividen final. TSR dapat dinyatakan baik sebagai total return selama periode atau sebagai tingkat tahunan.

Jadi, misalnya jika saham memiliki harga mulai dari £ 1 membayar dividen tahunan pada akhir masing-masing tiga tahun ke depan dari 9 p, 10p dan 11p dan memiliki harga penutupan sebesar £ 1,30, total pengembalian (dengan asumsi dividen yang diinvestasikan kembali dalam saham perusahaan segera pada penerimaan) dihitung melalui internal rate of return (lihat Bab 2 untuk pengenalan IRR):

TSRs untuk beberapa periode yang tersedia dari organisasi data keuangan, seperti Datastream.

TSR (sering disebut hanya sebagai 'total return') telah menjadi indikator penting keberhasilan manajerial: TSR mencerminkan ukuran keberhasilan yang paling dekat dengan hati investor perusahaan:

apa yang mereka benar-benar diperoleh atau hilang dari investasi dalam satu set eksekutif daripada di negara lain.

Kegunaan TSR

Ada 4 masalah yang harus diingat ketika menggunakan TSR:

1. Hubungan return dengan resikoDua perusahaan mungkin memiliki TSRs identik dan lagi dapat menjadi subjek untuk lebih berisiko karena volatilitas yang lebih besar dari pendapatan sebagai hasilnya, dikatakan, dari siklus ekonomi. Diferensial risiko harus diizinkan untuk perbandingan apapun. Ini mungkin sangat relevan dalam pengaturan skema insentif bagi para eksekutif. Manajer mungkin tergoda untuk mencoba untuk mencapai TSRs lebih tinggi dengan mengambil risiko yang lebih besar.

2. Ketergantungan pada TSR berarti pengguna mengasumsikan harga saham efisienSulit untuk menilai sejauh mana berbagi pulang outperformance adalah karena kualitas manajemen dan berapa banyak adalah karena harapan berlebihan (atau pesimis) investor pada awal dan akhir periode yang diukur. Jika pasar tidak efisien dalam saham harga dan mampu menjadi terpengaruh oleh optimisme irasional dan pesimisme kemudian TSRs dapat menjadi panduan diandalkan untuk kinerja manajerial. bahkan pasar yang efisien sering harga saham jauh dari nilai ekonomi benar - hanya melakukannya dengan cara yang tepat.

3. TSR tergantung pada periode waktu yang dipilihSebuah TSR selama periode tiga tahun dapat terlihat sangat berbeda dari TSR diukur selama periode satu tahun atau sepuluh tahun.

4. TSR tidak berguna dalam kasus perusahaan tidak dikutip pada pasar saham (lebih dari 99 persen dari perusahaan)TSRs harus digunakan dengan hati-hati. fund manager semakin waspada menggunakan mereka dalam skema insentif manajerial karena bonus kinerja tergantung pada satu tahun TSRs dapat mengakibatkan manajer yang dihargai untuk pergerakan pasar saham umum di luar kendali mereka. bahkan lebih buruk akan menjadi dorongan dari rilis selektif informasi untuk meningkatkan TSR jangka pendek sehingga manajer yang dapat memicu bonus lebih tinggi

Nilai Tambah Kekayaan (WAI)wealth added index (WAI), atau kemampuan perusahaan dalam memberi nilai tambah kekayaan. WAI adalah metode pengukuran kinerja perusahaan yang dikembangkan oleh Stern Value Management, sebagai indikator untuk menentukan peningkatan kekayaan yang dihasilkan perusahaan di atas return minimal yang diharapkan investor.

The Wealth Added Index, yang dikembangkan oleh perusahaan konsultan Stern Stewart, mengukur peningkatan kekayaan pemegang saham melalui dividen yang diterima dan berbagi keuntungan modal (atau kerugian) selama periode waktu, mengatakan lima tahun, setelah dikurangi 'biaya ekuitas', didefinisikan sebagai kembalinya diperlukan untuk saham kelas risiko. Dengan demikian alamat salah

satu kritik utama TSR dengan memeriksa apakah mengesankan mencari TSR sebenarnya telah menghasilkan laba yang lebih besar daripada biaya kesempatan investor mengingat panjang waktu yang lebih dari TSR diukur.

Untuk menghitung WAI pertama mengamati kenaikan kapitalisasi pasar (nilai seluruh saham) lebih katakanlah lima tahun. Mengurangi kenaikan yang disebabkan perusahaan mendapatkan lebih banyak uang dari pemegang saham dalam periode ini, misalnya dari rights issue. Kemudian tambahkan kembali kas kembali ke pemegang saham dalam bentuk dividen dan berbagi pembelian kembali. Kemudian memotong pengembalian yang diminta dari para pemegang saham uang berkomitmen untuk perusahaan untuk periode yang relevan - ini adalah biaya kesempatan ekuitas.

Hal yang perlu diperhatikan ketika menggunakan WAI

1. Stern Stewart mengandalkan model modal harga aset untuk menghitung keuntungan modal saham diperlukan. Ada masalah serius dengan ini

2. Ada asumsi bahwa harga pasar saham dengan benar memberikan prospek baik perusahaan pada tanggal awal dan akhir. Pengalaman dari gelembung teknologi di sekitar pergantian milenium seharusnya mengangkat keraguan di sini, apalagi bukti saham mispricing dalam literatur akademik. Jadi, orang harus skeptis apakah outperformance adalah karena keterampilan atau pasar gerakan manajerial. Pasar volatile dapat mengubah 'kekayaan pencipta' menjadi 'kekayaan perusak'.

3. kritikus mengatakan bahwa WAI, di sebagian besar keadaan, tidak lebih baik daripada penggunaan tepat mengacu TSR.membandingkan total kinerja kembali melawan rekan-rekan mungkin lebih cepat, lebih informatif dan lebih hanya untuk manajer. di jantung masalah adalah kesemuan mengharuskan perusahaan untuk mencapai peningkatan kapitalisasi pasar di atas tingkat minimum teoritis dalam segala kondisi pasar dan terlepas dari apakah semua perusahaan sejenis mengalami suatu industri atau pasar kaget lebar

4. Karena pengukuran WAI dalam hal kas daripada persentase, yang perusahaan terbesar muncul di bagian atas (dan bawah) dari tabel liga mendorong perusahaan kecil dengan tingkat persentase yang lebih tinggi dari pengembalian modal pemegang saham.

Nilai Tambah Pasar (MVA)

MVA diperoleh dengan menghitung nilai perusahaan (company/enterprise value), penjumlahan harga pasar seluruh saham, surat utang dan surat berharga lainnya yang dimaksudkan untuk mobilitasi capital, dikurangi nilai buku (book value) atau modal yang diinvestaskan. MVA merupakan net present value dari seluruh EVA yang akan datang.

Melani (2007:44) menerangkan MVA merupakan selisih antara nilai perusahaan (enterprise value) yang merupakan nilai saham beredar ditambah dengan utang dan jumlah modal (capital) yang ditanamkan.Capital merupakan modal sendiri dan utang setelah penyesuaian (adjustment) penyesuaian dilakukan untuk merefleksikan kondisi ekonomi baik atas hasil usaha (laba) maupun modal, penyesuaian yang dilakukan, misalnya kelebihan kas dikeluarkan dari modal, amortisasi goodwill ditambahkan dikeluarkan dari modal, biaya bunga dikeluarkan dalam menghitung laba usaha.

Stern Stewart & Co juga telah mengembangkan konsep Market Value Added (MVA). Ini terlihat pada perbedaan antara jumlah total modal dimasukkan ke dalam bisnis oleh penyedia keuangan (utang dan ekuitas) dan nilai pasar saat saham perusahaan dan utang. Ini memberikan ukuran seberapa eksekutif telah dilakukan dengan modal yang dipercayakan kepada mereka. Sebuah MVA positif menunjukkan nilai telah dibuat. Sebuah MVA negatif menunjukkan nilai telah dihancurkan.

Nilai pasar = nilai sekarang dari utang, saham preferen dan saham biasa.

Modal = Semua uang dibangkitkan dari penyedia keuangan atau dipertahankan dari laba untuk membiayai investasi baru dalam bisnis, sejak perusahaan ini didirikan.

Manajer mampu mendongkrak tolok ukur konvensional, total nilai pasar dari bisnis, hanya dengan investasi modal. MVA, dengan modal disuntikkan atau dipertahankan dari perhitungan mengurangkan, mengukur nilai bersih yang dihasilkan bagi pemegang saham.

A Short Cut

Dalam aplikasi praktis dari analisis MVA sering diasumsikan bahwa nilai pasar saham dan utang preferensi sama dengan nilai buku saham utang dan preferensi. Hal ini memungkinkan versi berikut MVA, memotong kebutuhan untuk memperoleh data untuk tingkat utang (nilai pasar atau nilai neraca) atau nilai saham preferensi:

Menilai kinerja manajerial dengan MVA

Tingkat absolut MVA mungkin kurang berguna untuk menilai kinerja dari perubahan MVA selama periode. Alistair Blair, menulis dalam Manajemen Hari ini, 5 cukup pedas tentang nomor MVA mentah:

Sebuah MVA termasuk tahun keuntungan dan kerugian tua dan sekarang tidak relevan dikumpulkan secara pound-for-pound dengan hasil tahun lama dan sekarang harapan atau keputusasaan, seperti

yang diungkapkan dalam harga saham. Tentunya, apa yang kita tertarik adalah kinerja saat ini, atau jika kita akan menjadi tekad bersejarah, kinerja sejak saat tim manajemen puncak mendapat tangannya pada kontrol.

Apa Alistair Blair tampaknya mengusulkan adalah bahwa kita mengkonversi MVA menjadi periode (katakanlah lima tahun) ukuran kinerja sehingga kita dapat mengisolasi kontribusi penciptaan nilai dari rentang tertentu tahun di bawah kepemimpinan tim manajer.