ESCUELA POLITÉCNICA DEL EJÉRCITO

DIRECCIÓN DE POSTGRADO

PROPUESTA DE ESTRUCTURA FINANCIERA ÓPTIMA PARA LA EMPRESA LABORATORIOS OVALCOHOL CÍA. LTDA. EN AMBATO, PROVINCIA DE

TUNGURAHUA PARA EL SEGUNDO SEMESTRE DEL AÑO 2012

AUTORA:

ING. MICHELLE DELGADO GONZÁLEZ

Proyecto presentado como requisito parcial para la obtención del grado de:

MAGÍSTER EN FINANZAS EMPRESARIALES

AÑO 2012

1

1. Titulo del proyecto de grado

Propuesta de estructura financiera óptima para la empresa Laboratorios Ovalcohol

Cía. Ltda. En Ambato, provincia de Tungurahua para el segundo semestre del año

2012

2. Unidad responsable

Laboratorios Ovalcohol Cía. Ltda.

3. Responsable (s) del proyecto

Ing. Michelle Delgado González

4. Colaboradores científicos

Lic. Diego Herrera MPDE

5. Localización geográfica del tema

Provincia: Tungurahua. Cantón: Ambato. Sector: Atocha- Ficoa

Dirección – Sucursal administrativa: Avenida Rodrigo Pachano 12-62 y Las

Guayabas, Edificio Centro Pediátrico 2do piso.

Teléfonos: 032425607 / 032825882

2

6. Área de influencia:

Gestión y manejo financiero enfocado a la planificación financiera en la Gerencia

Administrativa Financiera.

7. Antecedentes

Laboratorios Ovalcohol Cía. Ltda. es una empresa familiar que nace en febrero

del 2007, dónde el accionista mayoritario, el señor Oswaldo Vallejo decide

ampliar su idea de trabajar con la comercialización de alcohol como materia

prima, creando así la empresa Laboratorios Ovalcohol Cía. Ltda. con 3

accionistas, de los cuales él tiene el 98% de la participación.

Triada Estratégica Empresarial

Misión

Producir y/o comercializar materia prima: alcohol, melaza, sustancias químicas y

productos minerales de excelente calidad, garantizando el buen servicio brindado

por todas las áreas y departamentos, para que se mantenga con los buenos

clientes y proveedores relaciones comerciales a largo plazo que permitan

reconocer el esfuerzo de nuestros colaboradores.

Visión

En el 2016 ser la empresa líder en servicio en el mercado de la producción y/o

comercialización de materia prima alcohol, melaza, sustancias químicas y

productos minerales, gracias al reconocimiento de una marca seria y responsable

que fomenta las relaciones comerciales a largo plazo.

Valores

3

ACCIONISTAS

GERENTE GENERAL

COMERCIO EXTERIOR/

IMPORTACIONES Y EXPORTACIONES

ASESORÍA LEGAL

DEPARTAMENTO FINANCIERO

CONTABILIDADTESORERIA, CREDITO Y

COBRANZAS MELAZA

ALCOHOL

LOGISTICA

TRANSPORTE INTERNO/EXTERNO

PRODUCCION

ALMACENAJE

CIANURO DE SODIO

Puntualidad.- Abastecimiento continuo de la materia prima gracias a los procesos

de compra establecidos para proveedores nacionales y extranjeros que permiten

procesos eficientes de producción dando como resultado final entregas a tiempo a

nuestros clientes.

Responsabilidad.- Asesoramiento eficiente de los productos comercializados para

que el cliente tenga la seguridad de que puede utilizar la materia prima para lo que

necesita y que se le entrega la cantidad y calidad que solicitó.

Calidad.- Adquisición de materia prima seleccionada, manipulada con los mejores

equipos y logística que permitan procesos de excelente calidad y garanticen las

condiciones del producto en todas sus etapas hasta la entrega al consumidor final.

Comunicación.- Información oportuna a todos los niveles de la situación

empresarial, para juntos buscar soluciones que permitan mejorar nuestras

condiciones en el mercado y garantizar entregas a clientes satisfechos.

Estructura Organizacional

Fuente: Laboratorios Ovalcohol Cía. Ltda.

Ovalcohol maneja 2 líneas de negocio: alcohol (que se divide en etílico e industrial

acorde a sus usos) y melaza que se empezó a comercializar desde mediados del

4

2010. En diciembre del 2011 surge la idea de incursionar en una sustancia

química llamada cianuro de sodio, generando así la 3ra línea de negocio que está

empezando a encaminarse en este 2012.

Sus instalaciones se encuentran en Ambato, Cevallos y Yaguachi. En Ambato se

ubican las oficinas, es decir la parte administrativa de la compañía. En Cevallos

está localizado un galpón amplio que sirve de almacenamiento para alcohol al

granel. En Yaguachi encontramos un terreno con miras a construir oficinas

también, donde actualmente se almacena la melaza al granel y en sacos y los

cilindros de cianuro de sodio. Ovalcohol marca su diferencia porque en el precio

incluye el servicio de transporte, en cambio la competencia vende sus productos

en planta.

Su competencia principal en las líneas derivadas de la caña de azúcar (alcohol y

melaza) son los ingenios azucareros que producen los productos que la empresa

comercializa.

Su competencia en la línea cianuro de sodio es amplia ya que existen varios

proveedores minoristas y mayoristas. Además en este año cambiaron las leyes

frente a las consideraciones del Estado con los mineros, por lo que se

fortalecieron los proveedores antiguos que tienen fuertes alianzas con sus clientes

calificados, porque ellos adquieren la materia prima a precios bajos en los países

de Oriente como China y Rusia a diferencia de Ovalcohol que compra ésta

materia prima a un intermediario de México.

Entre sus clientes.-

Alcohol: René Chardon, Adheplast, Aseo Total, Emihana, Sinclair Sunchemical,

Ninacuro, CC Laboratorios, Top Trading and Farm.

Melaza: Promarisco, Pronaca, Nutrifort, Langosmar, Avesca

Proveedores.-

Ovalcohol trabaja con proveedores extranjeros principalmente. Entre sus

5

proveedores de melaza y alcohol de Perú:

Agroindustrial Laredo

Alambique Tumán

Casa Grande

Cartavio

Entre sus proveedores nacionales de alcohol:

Malca – Monterrey Azucarera Lojana

Codana

Soderal – Sociedad de Destilación de Alcoholes

Proveedor de cianuro de sodio de México:

Metalúrgica Lazcano

Variaciones en ventas y utilidades.-

2009 2010 2011VENTAS 1,617,050.59 100% 3,542,429.63 100% 3,185,273.83 100%

COSTOS(-) 1,232,847.72 76.24% 2,971,297.15 83.88% 2,480,674.16 77.88%GASTOS (-) 42,838.77 2.65% 519,319.53 14.66% 679,216.99 21.32%

60,461.37 3.74% 51,649.25 1.46% 25,382.69 0.80%UTILIDAD OPERACIONAL

La proporción de ventas de melaza y alcohol se divide de la siguiente manera:

2009 2010 2011ALCOHOL 1,617,050.59 100% 3,212,478.08 90.69% 2,439,945.14 76.60%MELAZA 329,951.55 9.31% 745,328.69 23.40%TOTAL 1,617,050.59 100% 3,542,429.63 100% 3,185,273.83 100%

Es importante mencionar que las compras de materia prima se realizan por

anticipado y las ventas desde principios del 2012 en un 80% son a crédito con un

plazo promedio de 20 días lo que afecta los costos por el espacio generado entre

6

compra, venta y recuperación de cartera para capital de trabajo.

Variaciones de la estructura financiera.-

2009 2010 2011ACTIVO 739,577.85 100% 1,504,290.37 100% 1,346,812.16 100%PASIVO 443,366.56 60% 1,175,152.71 78% 1,000,907.33 74%PATRIMONIO 296,211.29 40% 329,137.66 22% 345,904.83 26%

Los accionistas tienen una política de no repartir utilidades porque en el 2008

tuvieron un incendio que al ser material altamente inflamable generó una pérdida

de USD187,189.95 que está siendo cubierta por la utilidad generada en los

siguientes años. Desde el 2009 trabaja con un bróker y el portafolio de seguros

tiene pólizas Todo Riesgo en los distintos campos de la empresa.

8. Proyectos relacionados o complementarios

En la empresa no se han realizado proyectos ni investigaciones que puedan

aportar a este proyecto.

9. Determinación del problema

La empresa ha estado creciendo más rápido de lo que se esperaba y así también

incrementó sus necesidades de liquidez y capital de trabajo. Frente a esta

situación, el Gerente General ha tomado decisiones sin asesoramiento de carácter

financiero hasta el momento, ha basado sus medidas aplicadas en el criterio

desarrollado a través de la experiencia y conocimiento compartidos con las

personas que han formado parte de este proceso de evolución en la

comercialización de materias primas. Además de que en el camino se han

presentado ideas y proyectos que se han concretado con el tiempo y no en la

7

misma proporción del crecimiento de la empresa. Estas inversiones han utilizado

capital de trabajo, por lo que es necesario proponer alternativas que permitan un

mejor manejo de los recursos a través de decisiones financieras oportunas que

generen niveles adecuados de liquidez, para que así pueda aportar a sus

colaboradores, accionistas y por tanto al país.

10. Justificación e importancia del problema a resolver

Al realizar un análisis de la situación financiera es posible conocer el escenario

actual de la empresa, es decir la composición de activos, pasivos y patrimonio, y

de qué manera ésta estructura contribuye a generar valor a la empresa y sus

accionistas. Así podemos identificar la afectación de las decisiones empíricas de

la empresa en el capital de trabajo, costos y rentabilidad.

Acorde a su cronología la empresa ha pasado por varias situaciones que se

deben considerar para determinar la importancia del problema:

En el 2008 tuvieron un incendio que destruyó todo lo que la empresa tenía en su

bodega: materia prima (alcohol), documentos que causó a la empresa una

pérdida total de USD187,189.95 la misma que está siendo cubierta por los

accionistas con las utilidades generadas los siguientes años, por lo que no

reparte utilidades. Para el 2012 tenemos una pérdida acumulada de

USD115,229.32

Cuando la empresa empezó a trabajar con proveedores extranjeros, las compras

de materia prima han sido por anticipado y las ventas a crédito lo que nos genera

un ciclo de caja más largo porque la empresa tiene que financiar ese espacio

generado hasta la recuperación de cartera.

Alcohol es la materia prima con la que la empresa ha trabajado desde su inicio,

pero ha sufrido varias afectaciones por las leyes y circunstancias del mercado. A

mediados del 2011 el Gerente General decide ampliar el galpón que se encuentra

8

en Cevallos para poder almacenar mayor cantidad de la materia prima alcohol.

Ésta inversión fue fuerte con un promedio de USD50,000.00 que no cumplió su

objetivo, ya que distintas circunstancias afectaron las decisiones de almacenar

mayor materia prima y la nueva política aplicada es la de adquirir materia prima y

colocarla en el mercado inmediatamente, haciendo un ciclo de rotación del

producto más rápido. Al mismo tiempo de la ampliación del galpón, empezó a

haber problemas con las ventas de alcohol en la empresa, debido a que gente

inconsciente empezó a ofrecer una mezcla de alcohol y metanol al mismo precio

al que Ovalcohol vendía de contado, pero en condiciones de crédito con 60 y 90

días en ciertos casos. El problema aquí radicó en que ambas sustancias son

similares físicamente en olor y color, sólo puede distinguirse la diferencia en

análisis químicos, entonces ciertos clientes ya no compraban a Ovalcohol.

Cuando el problema llegó hasta las autoridades hubo una afectación mayor,

porque las empresas involucradas se encontraban en la provincia de

Tungurahua, por lo que hasta las empresas que seria y responsablemente

manejaron sus materias primas, se vieron directamente afectadas debido a que el

consumidor final ya no quería comprar su producto y con ello se redujeron las

ventas de alcohol casi a la mitad en el segundo semestre del 2011 en la empresa

de estudio.

Frente a lo que pasaba con la línea de alcohol, para poder impulsar la línea de

melaza en la empresa deciden realizar inversiones en el terreno que se encuentra

en Yaguachi. Éste terreno es alquilado y tiene un espacio amplio para trabajar

con melaza y almacenar cianuro de sodio. La inversión llega a un promedio de

USD100,000.00 con lo que se construyó una piscina para almacenar melaza, se

realizó adecuaciones para cubrir del clima los productos terminados. Se

construyó una máquina para envasar la melaza en sacos y crear la marca de la

empresa.

En cuanto a la línea cianuro de sodio, sustancia química utilizada en el proceso

de extracción de oro, es adquirida por anticipado a un proveedor intermediario de

México. Los productores de ésta sustancia se encuentran en China, Rusia y

9

Alemania con alianzas estratégicas de muchos años, con empresas en Ecuador

que mantienen consumos altos y que son calificadas para el manejo de este

producto, debido a que es una materia prima altamente tóxica para la salud con

calificación 31 en el diamante azul de la NFPA (National Fire Protection

Association)2. Ovalcohol busca ésta acreditación con estos países, que demora

hasta 3 meses, para poder traer la materia prima a un mejor precio. Sin embargo

las inversiones que se realizan en este producto tienen un promedio de

USD90,000.00 por contenedor (210 a 360 cilindros dependiendo de la

presentación) y se demora aproximadamente entre 2 y 3 meses en llegar a

Ecuador, por lo que éste es el tiempo durante el cual se amortiza el dinero, a

pesar de que la venta al llegar el producto, es de contado. Además de que este

año 2012, el Estado Ecuatoriano ha planteado nuevas leyes frente a la

explotación del oro, debido a la contaminación que generan por las malas

prácticas de gente no calificada. Por esta reforma, algunos clientes que

compraban el producto dejaron de hacerlo al ser suspendidas sus actividades

hasta regularizar documentos y permisos ambientales para poder operar.

Por todas estas razones es importante saber cómo la toma de decisiones afecta

el flujo de efectivo en el proceso de adquisición de activos que no están siendo

productivos, ya que pueden generar flujos negativos, que pueden llegar a ser

insostenibles con el tiempo. Actualmente el uso de la capacidad instalada es

menor al 40%.

Analizar la estructura financiera que la empresa tiene actualmente versus la que

debería tener, analizar las diferentes opciones de financiamiento y generar

propuestas que ayuden a solucionar los problemas que se han generado, son en

conjunto un aporte significativo que va a permitir que la empresa tenga la

oportunidad de reestructurar sus finanzas y destinar los recursos eficientemente,

con una visión adecuada de la afectación de la toma de decisiones acertadas,

que permitan generar valor a la empresa.

1 http://es.wikipedia.org/wiki/Cianuro_de_sodio2 http://es.wikipedia.org/wiki/NFPA_704

10

11.Objetivo general del proyecto

Elaborar una propuesta de estructura financiera óptima para Laboratorios

Ovalcohol Cía. Ltda. que permita el uso eficiente y eficaz de los recursos

financieros empresariales a través de políticas enfocadas a generar valor a la

empresa durante el segundo semestre del año 2012.

12.Objetivos específicos del proyecto

1. Definir y analizar la estructura financiera actual de Laboratorios Ovalcohol

Cía. Ltda.

2. Analizar la aplicación de la nueva estructura financiera y su afectación.

3. Realizar un análisis comparativo de los diferentes tipos de decisiones

financieras.

4. Proponer políticas financieras a aplicar enfocadas a generar valor a la

empresa.

13.Metas del proyecto

1. Estructura financiera óptima para la empresa Laboratorios Ovalcohol Cía.

Ltda..

14. Metodología y marco teórico que se propone emplear

METODOLOGÍA

En este proyecto se utilizará el método DEDUCTIVO ya que parte de datos

11

generales aceptados como válidos, en este caso la comparación de los estados

financieros y la teoría, para llegar a una conclusión de tipo particular.

Se realizará también ANÁLISIS Y SÍNTESIS, donde se utilizará la

descomposición de los componentes de estudio, estados financieros, para

asimilarlos en forma individual y luego reconstruiremos todo lo descompuesto por

el análisis con la finalidad de comprender verdaderamente la situación y no tener

resultados ajenos a la realidad.

NVESTIGACIÓN DOCUMENTAL para recopilar información y datos de fuentes

escritas para poder describir la situación actual y definir la estructura adecuada

acorde a las necesidades de la empresa.

INVESTIGACIÓN DE CAMPO, es decir en el lugar de los hechos donde ocurren

los fenómenos estudiados. Ésta será puesta énfasis ya que al poder tener la

información financiera disponible a diario se recopilan datos con mayor facilidad y

permiten comparar la teoría con la práctica.

Se utilizará la técnica de ENTREVISTA. Las entrevistas se realizarán a los

funcionarios con la finalidad de reunir información capaz de detectar problemas y

permitir generar alternativas de solución acorde a la realidad de la empresa.

Se hará OBSERVACIÓN de la estructura organizacional, de la manera en la que

se toman las decisiones, quiénes son las personas involucradas en este aspecto

y de qué argumentos se califican como válidos para definir la opción acertada.

MARCO TEÓRICO3

Administración Financiera

Se refiere a la adquisición, financiamiento y administración de activos, con algún

3 Recopilación realizada por la autora de varias fuentes bibliográficas.

12

propósito general en mente. Entonces la función de los administradores

financieros en lo tocante a la toma de decisiones se puede dividir en 3 áreas

principales: decisiones de inversión, financiamiento y administración de los

activos.

Decisiones de inversión: Es la más importante cuando se trata de crear

valor. Comienza con la determinación total de activos que necesitan

poseer las empresas. Es necesario reducir, eliminar o sustituir aquellos

activos que dejan de ser viables en términos económicos y así decidir la

composición de los activos.

Decisiones de financiamiento: Los administradores deben determinar la

mezcla de financiamiento, tanto a corto como a largo plazo. Deben

establecer la forma más aconsejable de conseguir físicamente los

fondos necesarios, además de considerar las distintas circunstancias

que influyen en el aumento o disminución del dinero disponible.

Decisiones de administración de activos: Cuando se adquieren activos y

se obtiene el financiamiento adecuado, también es necesario

administrarlos con eficiencia. Por esto el énfasis es mayor en los activos

circulantes antes que los activos fijos.

Análisis Financiero

El análisis de estados financieros es una actividad instrumental que ha de

diseñarse en función de los objetivos que se persiga:

Diagnóstico de áreas con problemas de gestión.

Previsión de situaciones y de resultados financieros futuros.

Selección de inversiones por parte de potenciales inversores en

acciones.

Evaluación de la gestión.

Evaluación de la garantía para otorgar créditos.

Evaluación de la seguridad de los empleos y las negociaciones

salariales, por parte de trabajadores y sindicatos.

13

Evaluación por el gobierno de la situación de la empresa de la que

recauda impuestos y a la que proporciona recursos (subvenciones,

infraestructura, etc.)

El público en general puede tener interés en la actividad de la empresa

por diversas circunstancias (igualdad de oportunidades, medio ambiente,

etc.)

Objetivo del Análisis Financiero

Participar en la elección de las diferentes opciones de inversión en función de su

rentabilidad y nivel de riesgo, así como cuantificar los recursos de capital

requeridos, sus fuentes de financiamiento y su emparejamiento en el tiempo, que

permita maximizar la riqueza como objetivo fundamental de la corporación.

Áreas De Análisis Financiero

Liquidez y eficiencia.- Capacidad de atender las obligaciones a corto plazo y de

generar ingresos de forma eficiente

Solvencia.- Capacidad de generar ingresos futuros y de atender las obligaciones

a largo plazo.

Rentabilidad.- Capacidad para ofrecer recompensas financieras suficientes para

atraer y retener recursos.

Mercado.- Capacidad para generar expectativas positivas en el mercado.

Fuentes De Información

Estados contables:

Balance General o Estado de Situación Financiera

Estado de Resultados

14

Estado de flujo de efectivo

Estado de evolución del patrimonio neto

Memoria o Notas a Los Estados Financieros

Presupuesto

Información complementaria:

Mercado financiero

Informes sectoriales

Información económica general

La interpretación de los estados financieros necesita el uso de distintas bases de

comparación: Intra-empresa, competidores y Sector.

Principales Herramientas

Las principales herramientas de análisis, que pueden utilizarse

independientemente o en combinación, son las siguientes (Rees, 1990 y

Bernstein, 1993):

Análisis comparativo, que incluye varias técnicas como el aislamiento del

efecto tamaño y la comparación con cifras del sector.

Análisis de tendencias, que puede realizarse utilizando números índices.

Análisis de ratios, o relaciones entre varias cifras de la misma empresa.

Otros análisis especializados como presupuestos de caja, análisis sobre

el cambio de posición financiera o análisis del punto de equilibrio.

Utilización de medidas de mercado como el precio de las acciones o

medidas de riesgo.

Herramientas del Análisis

Análisis horizontal: Comparación de la posición financiera y el

rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo.

Tasas de variación anual

Análisis de tendencia

15

Análisis vertical: Comparación de la posición financiera y el rendimiento

de una empresa con una cantidad base.

Análisis de ratios: Uso de relaciones clave entre elementos de los

estados financieros.

Indicadores financieros

Índices estadísticos que muestran la evolución de las principales magnitudes de

las empresas financieras, comerciales e industriales a través del tiempo.

Dentro de las razones que nos ayudan a diagnosticar la información financiera se

pueden citar las siguientes:

Razones de liquidez: Estas razones miden la capacidad de pago que tiene

la empresa en el corto plazo, en cuanto al dinero en efectivo de que

dispone, para cancelar las deudas.

Son fundamentalmente dos: la razón corriente y la razón o prueba ácida

Razones de actividad: miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la

administración del capital de trabajo. Miden la rapidez con que las cuentas

por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo. Son un

complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar

aproximadamente el período de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta

por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la

capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al

administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos.

Son fundamentalmente las siguientes: la rotación de inventario, la rotación

de las cuentas por cobrar, período promedio de pago a proveedores, la

rotación de activos totales, la rotación de activos fijos y el ciclo de caja.

Razones de endeudamiento o apalancamiento: muestran la cantidad de

recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Estos indicadores

permiten conocer qué tan estable o consolidada se muestra la empresa

observándola en términos de la composición de los pasivos y su peso

16

relativo con el capital y el patrimonio. Se mide también el riesgo que corre

quién ofrece financiación adicional a una empresa y determina igualmente,

quién ha hecho el mayor esfuerzo en aportar los fondos que se han

invertido en los activos: si lo ha hecho el dueño, o si es un esfuerzo de

"terceros". Muestra el porcentaje de fondos totales que han sido

proporcionados, ya sea a corto o mediano plazo. Se debe tener claro que

el endeudamiento es un problema de flujo de tesorería y que el riesgo de

endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administración de la

empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las

deudas a medida que se van venciendo.

Las razones más utilizadas son la estructura de capital, el endeudamiento,

las veces que se ganan los intereses pagados y la cobertura de gastos

fijos.

Razones de rentabilidad: miden la capacidad de generación de utilidad por

parte de la empresa. Estas razones miden el rendimiento de la empresa

en relación con sus ventas, activos o capital. Es importante conocer estas

cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder existir.

Estos indicadores son de mucho uso, puesto que proporcionan

orientaciones importantes para dueños, banqueros y asesores, ya que

relacionan directamente la capacidad de generar fondos en la operación

de corto plazo de la empresa. Todos los indicadores están diseñados para

evaluar si la utilidad que se produce en cada período es suficiente y

razonable, como condición necesaria para que el negocio siga marchando.

Cuando estos indicadores reflejen cifras negativas, estarán representando

la etapa de mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los

dueños, si se quiere seguir manteniendo el negocio.

Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los más importantes: la

rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y

margen neto sobre ventas.

17

Capital de trabajo

El capital de trabajo (también denominado capital corriente, capital circulante,

capital de rotación, fondo de rotación o fondo de maniobra), que es el excedente

de los activos de corto plazo sobre los pasivos de corto plazo, es una medida de

la capacidad que tiene una empresa para continuar con el normal desarrollo de

sus actividades en el corto plazo. Se calcula restando, al total de activos de corto

plazo, el total de pasivos de corto plazo.

Estudio del capital de trabajo

Desde un punto de vista teórico, la utilidad del capital de trabajo se centra en su

capacidad para medir el equilibrio patrimonial de la entidad, toda vez que la

existencia de un capital de trabajo positivo (activo corriente mayor que el pasivo

corriente) acredita la existencia de activos líquidos en mayor cuantía que las

deudas con vencimiento a corto plazo. En este sentido, puede considerarse que

la presencia de un capital de trabajo negativo puede ser indicativo de

desequilibrio patrimonial. Todo ello debe ser entendido bajo la consideración de

que esta situación no afirma la situación de quiebra o suspensión de pagos de la

entidad contable.

La simplificación aportada por el capital de trabajo motiva su amplia utilización en

la práctica del análisis financiero.

El análisis complementario del período medio de maduración, así como del plazo

concreto de vencimiento de las deudas a corto plazo y disponibilidades de

medios, complementará el adecuado estudio de la situación patrimonial puesta de

relieve en el balance de situación.

Capital de trabajo negativo

Si el CT es negativo, habitualmente es un indicador de la necesidad urgente de

aumentar el AC para poder devolver las deudas a corto plazo. Esto se puede

conseguir con medidas, como vender parte del inmovilizado (activo no corriente)

18

para conseguir disponible (activo corriente), endeudarse a largo plazo o realizar

una ampliación de capital.

En algunos negocios el CT negativo es normal, como en algunas empresas de

distribución minorista o de servicios, donde el negocio es más financiero que de

circulante (los proveedores cobran más tarde que pagan los clientes, éstos

normalmente al contado). Por ello, deben considerarse adicionalmente los

sectores de actividad, antigüedad y tamaño de la entidad, etc.

Costo de capital promedio ponderado

Determina el peso de cada variable sobre el total del costo y da al costo de deuda

un beneficio tributario. D(Debt)+E(Equity) : Valor de Mercado de la firma.

Costo de Deuda (Kd)

Se calcula como la deuda ponderada de los distintos tipos de deuda financiera.

Debe tomarse su valor a tasas de mercado, que frecuentemente coincidirá con su

valor de la deuda marginal.

Impuestos (T)

Tasa impositiva marginal de la empresa; se debe tener en cuenta la gradualidad

en las exenciones tributarias sobre utilidades reinvertidas. También tomar en

cuenta el límite en el ahorro de impuestos debido a la renta Presuntiva.

IMPORTANTE: Mayores niveles de apalancamiento implican menor patrimonio.

COSTO DE CAPITAL

19

lb +-+= )( fmf rrrKe

Estructura óptima de capital

La teoría de la estructura del capital está profundamente asociada con el costo

del capital de la empresa, dentro de los estudios que se han realizado sobre el

tema, muchas son las apreciaciones sobre la "Estructura óptima de capital" sin

llegar a una unificación de criterios, unos defienden la idea de que se puede llagar

al óptimo, los otros sin embargo tienen la convicción que esto no es posible, solo

han llegado al acuerdo que se debe obtener una buena combinación de los

recursos obtenidos en las deudas, acciones comunes y preferentes e

instrumentos de capital contable, con el cuál la empresa pueda financiar sus

20

inversiones. Dicha meta puede cambiar a lo largo del tiempo a medida que varían

las condiciones.

La forma para determinar la "Estructura óptima de capital" es aquella que

maximiza el precio de las acciones de la empresa vinculado con el costo de

capital que por ende tiene que ser minimizado.

Los factores que influyen sobre las decisiones de la estructura de capital

principalmente son el riesgo del negocio que es el inherente a las actividades

operacionales de la empresa (a mayor riesgo mayor rendimiento), la posición

fiscal de la empresa debido a los intereses que son deducibles de renta, al

método de depreciación de los activos fijos, la amortización de pérdidas fiscales y

al monto de las tasas fiscales.

Frente a los tipos de riesgo que se presentan en las empresas se podría decir que

existen tres: el riesgo operativo, el riesgo financiero y el riesgo total, que están

estrechamente ligados con la capacidad de la empresa.

Toma de decisiones

Es el proceso mediante el cual se realiza una elección entre las opciones o

formas para resolver diferentes situaciones de la vida en diferentes contextos: a

nivel laboral, familiar, sentimental, empresarial (utilizando metodologías

cuantitativas que brinda la administración). La toma de decisiones consiste,

básicamente, en elegir una opción entre las disponibles, a los efectos de resolver

un problema actual o potencial (aun cuando no se evidencie un conflicto latente).

Los administradores toman decisiones que afectan a la organización a diario,

algunas pueden ser significativas y tener un gran impacto, otras son

insignificantes.

Importancia de tomar decisiones

Las decisiones se pueden clasificar teniendo en cuenta diferentes aspectos, como

21

lo es la frecuencia con la que se presentan. Se clasifican en cuanto a las

circunstancias que afrontan estas decisiones sea cual sea la situación para

decidir y como decidir.

Tipos de decisiones:

Programadas.- Son repetitivas y se convierte en una rutina tomarlas.

No programadas.- Resuelven problemas poco frecuentes o excepcionales.

Responsabilidad de tomar decisiones.- A más amplio alcance más alto el nivel de

gerencia. Se deben alinear con los objetivos y metas institucionales, lo óptimo,

escoger la alternativa que maximiza el beneficio a largo plazo.

EVA (ECONOMIC VALUE ADDED – VALOR ECONÓMICO AGREGADO)

EVA es también llamado EP (Economic Profit) o utilidad económica.

La metodología de EVA supone que el éxito empresarial está relacionado

directamente con la generación de valor económico, que se calcula restando a las

utilidades operacionales el costo financiero por poseer los activos que se

utilizaron en la generación de dichas utilidades.

EL MODELO DEL EVA

Toda empresa tiene diferentes objetivos de carácter económico - financiero. A

continuación se enuncian los más importantes:

1. Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los propietarios.

Este objetivo incluye las siguientes metas:

Obtener la máxima utilidad con la mínima inversión de los accionistas.

Lograr el mínimo costo de capital.

2. Trabajar con el mínimo riesgo. Para conseguirlo, se deben lograr las siguientes

metas:

22

Proporción equilibrada entre el endeudamiento y la inversión de los

propietarios.

Proporción equilibrada entre obligaciones financieras de corto plazo y las

de largo plazo.

Cobertura de los diferentes riesgos: de cambio, de intereses del crédito y

de los valores bursátiles.

3. Disponer de niveles óptimos de liquidez. Para ello se tienen las siguientes

metas:

Financiamiento adecuado de los activos corrientes.

Equilibrio entre el recaudo y los pagos.

El EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos y

satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas.

La toma de decisiones puede ser influida por el tipo de indicadores seleccionados

para medir el desempeño.

Empresas dirigidas hacia el uso de parámetros como la utilidad neta, los

diferentes márgenes de ganancias o el crecimiento de las ventas pueden

desarrollar un punto de vista miope e ignoran otros elementos de análisis como la

racionalización del capital de trabajo o la productividad derivada del uso de la

capacidad instalada.

La evaluación de dichas oportunidades solo puede basarse en el uso de

indicadores enfocados en el concepto de valor.

MARCO CONCEPTUAL4

Activos corrientes.- Efectivo y demás bienes que pueden convertirse en dinero,

4 Recopilación realizada por la autora de varias fuentes bibliográficas.

23

venderse o consumirse dentro del término de un año o dentro del ciclo

operacional (el que tenga mayor duración) sin interferir las operaciones normales

del negocio.

Activos Fijos.- Las propiedades, bienes materiales o derechos que en el curso

normal de los negocios no están destinados a la venta, sino que representan la

inversión de capital o patrimonio de una dependencia o entidad en las cosas

usadas o aprovechadas por ella, de modo periódico, permanente o semi-

permanente, en la producción o en la fabricación de artículos para venta o la

prestación de servicios a la propia entidad, a su clientela o al público en general.

Análisis de índices.- Análisis de los estados financieros expresados en términos

porcentuales en el que las cifras del balance general o del estado de resultados

de un año base equivalen a 100% y los rubros de los estado financieros

posteriores se expresan como porcentajes de los valores del año base.

Análisis horizontal.- Comparación de la posición financiera y el rendimiento de la

empresa a lo largo del tiempo.

Análisis vertical.- Comparación de la posición financiera y el rendimiento de una

empresa con una cantidad base.

Apalancamiento.- Aplicación de los costos fijos en un intento por aumentar o

apalancar la rentabilidad.

Apalancamiento financiero.- Aplicación de los costos fijos de financiamiento por

parte de la compañía.

Apalancamiento operativo.- Utilización de los costos operativos fijos por parte de

la empresa.

Balance General.- Representa los bienes y derechos que se posee, así como las

fuentes de su financiamiento a una fecha dada.

24

Capacidad de endeudamiento.- Monto total de deuda (y otros tipos de

financiamiento con cargos fijos) que puede pagar de manera adecuada la

empresa.

Capital de accionistas o recursos propios.- Activos totales menos pasivos totales.

Por otra parte el valor contable de las acciones ordinarias de una empresa (a la

par) además del capital de trabajo y las utilidades retenidas.

Capital de Trabajo Bruto.- Inversión de las empresas en activo circulante (efectivo

y valores comercializables, cuentas por cobrar e inventarios)

Capital de Trabajo Neto.- Activo circulante menos pasivo circulante.

Capital de trabajo permanente.- Cantidad de activo circulante necesario para

satisfacer las necesidades de las empresas a corto plazo.

Ciclo de efectivo.- Lapso a partir del desembolso real de efectivo para realizar una

compra hasta el cobro de las cuentas por cobrar derivadas de la venta de bienes

y servicios.

Ciclo operativo.- Lapso a partir del compromiso de efectivo para realizar compras

hasta la recuperación de las cuentas por cobrar derivadas de la venta de bienes y

servicios.

Dividendo.- Distribución en efectivo de las ganancias entre los accionistas, por lo

general en forma trimestral.

Economías de escala.- Beneficios del grado en que disminuirá el costo unitario

promedio conforme se incremente el volumen.

Estado de Flujo de Efectivo.- Resumen de las entradas y salidas de dinero.

Muestra las diferentes fuentes que proveyeron efectivo, así como su

correspondiente uso.

25

Estados Financieros.- Resumen esquematizado de eventos económicos

cuantificables de una entidad, valuados, clasificados y presentados de acuerdo a

normas de aceptación general.

Estado de Flujo de Fondos.- Resumen de los cambios de una empresaen cuanto

a su posición financiera entre un periodo y otro, también se le conoce como

estado de fuentes y usos de los fondos o estado de cambios en la situación

financiera.

Estado de Resultado.- Refleja el aumento o disminución del patrimonio producto

de las operaciones, durante un período determinado.

Estructura de capital.- Mezcla o proporción del financiamiento permanente a largo

plazo de una empresa representado por la deuda, las acciones preferentes y el

capital en acciones ordinarias.

Insolvencia de efectivo.- Incapacidad de pagar las obligaciones a su vencimiento.

Liquidez.- Capacidad de un activo de ser convertido en efectivo en una concesión

significativa de precio.

Pasivo Corriente/Corto Plazo.- Deudas u obligaciones adquiridas exigibles dentro

de un año o menos.

Pasivo Largo Plazo.- Deudas u obligaciones que son exigibles en un plazo mayor

de un año, a partir de la fecha de su contratación. La delimitación entre pasivo a

mediano plazo y a largo plazo no es precisa.

Punto de Equilibrio.- Volumen de ventas necesario para que los ingresos totales y

los costos totales sean iguales. Se puede expresar en unidades o en dólares

derivados de las ventas.

Refinanciamiento.- Sustitución de una vieja emisión de deuda por una nueva,

generalmente para reducir el costo financiero.

26

Toma de decisiones.- Es el proceso mediante el cual se realiza una elección entre

las opciones o formas para resolver diferentes situaciones de la vida en diferentes

contextos.- a nivel laboral, familiar, sentimental, empresarial (utilizando

metodologías cuantitativas que brinda la administración). La toma de decisiones

consiste, básicamente, en elegir una opción entre las disponibles, a los efectos de

resolver un problema actual o potencial (aun cuando no se evidencie un conflicto

latente).

15.Descripción de actividades para la ejecución

1. Recopilación de información contable de la empresa desde el 2009:

Balances, Estados de Resultados, Notas a los Estados Financieros,

Flujo de Efectivo, Cambios en el patrimonio y Presupuesto.

2. Entrevista a funcionarios de la empresa involucrados en la

información y decisiones financieras.

3. Análisis e Informe de los datos recopilados de la empresa con sus

variaciones entre años.

4. Análisis de aplicación de nueva estructura financiera.

5. Definir la propuesta de estructura financiera acorde a la estructura

óptima de capital.

6. Comparación de la estructura financiera actual versus la estructura

financiera adecuada.

7. Informe de las posibles consecuencias de mantener la estructura

financiera actual.

8. Mostrar la afectación económica de la aplicación de las alternativas

en el valor de la empresa en el mercado.

9. Propuesta de políticas financieras que generen valor a la empresa.

10. Reporte del análisis de la información y conclusiones.

27

16. Duración del proyecto

3 meses

 

17. Propuesta de temario

INDICE

INTRODUCCION

CAPITULO I LA EMPRESA

1.1 Antecedentes

1.2 Constitución

1.3 Filosofía Empresarial

1.3.1 Misión

1.3.2 Visión

1.3.3 Valores

1.4 Organización

1.4.1 Organigrama Estructural

1.4.2 Descripciones de Funciones

1.5 Influencia en el Mercado

1.5.1 Ámbito de Desarrollo

1.5.2 Crecimiento y Participación

1.6 Diagnóstico Situacional

1.6.1 Macro ambiente (análisis PEST)

1.6.2 Micro ambiente (análisis PORTER)

1.6.3 Síntesis Situacional (análisis FODA)

28

CAPITULO II: ANALISIS FINANCIERO INTEGRAL

2.1 Por Comparación de Periodos

2.1.1 Análisis Horizontal

2.1.2 Análisis Vertical

2.2 Por Razones Financieras

2.2.1 Índices de Liquidez

2.2.2 Índices de Eficiencia

2.2.3 Índices de Endeudamiento

2.2.4 Índices de Rentabilidad

2.2.5 Índices de Cobertura

2.2.6 Índices de Valoración

2.3 Por Rendimiento de Inversión

2.3.1 Análisis DU PONT

2.3.2 Análisis Punto de Equilibrio

2.4 Por Fuentes y Usos

2.4.1 Análisis Flujo de Caja

2.5 Informe Financiero

CAPITULO III: ESTRUCTURA DE CAPITAL Y APALANCAMIENTO

3.1 Análisis de la Estructura Financiera

3.1.1 Apalancamiento Operativo

3.1.2 Apalancamiento Financiero

3.1.3 Apalancamiento Combinado

29

3.2 Análisis Rentabilidad por Acción

3.2.1 Relación EBIT-UPA

3.2.2 Punto de Indiferencia

3.3 Análisis Costo Promedio Ponderado de Capital

3.3.1 Determinación de Variables

3.3.1.1. Costo de Deuda (Kd)

3.3.1.2. Costo de Capital (Ke)

3.3.2 Cálculo WACC

3.3.2.1. Situación Actual

3.3.2.2. Situación Óptima

3.4 Informe Estructural

CAPITULO IV: PROYECCION DE ESTADOS FINANCIEROS

4.1 Bases y condiciones para proyección de estados financieros

4.1.1 Balance General

4.1.2 Estado de Pérdidas y Ganancias

4.1.3 Presupuesto de Efectivo

4.2 Análisis de los resultados de las proyecciones

4.2.1 Impacto de las decisiones financieras

4.3 Financiamiento adicional

4.3.1 Endeudamiento externo

4.4 Cálculo del VAN y TIR

CAPITULO V: POLITICAS FINANCIERAS PROPUESTAS, CONCLUSIONES Y

RECOMENDACIONES

4.1. Propuesta de políticas financieras

4.2. Conclusiones

30

4.3. Recomendaciones

BIBLIOGRAFIA

LINKOGRAFIA

ANEXOS

18. Bibliografía

James C. Van Horne y John M. Wachowicz Jr. Fundamentos de

Administración Financiera. Undécima Edición. Prentice Hall. México 2003.

Lawrence J. Gitman. Principios de Administración Financiera. Octava edición.

Pearson Educación. México 2000.

Linkografía

http://html.rincondelvago.com/metodologia-de-investigacion_1.html

http://es.wikipedia.org/wiki/Toma_de_decisiones

http://www.definicion.org/

http://www.dumraufnet.com.ar/spanish/ppt/finanzas_j2.pdf

http://es.wikipedia.org/wiki/Capital_de_trabajo

http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%208/Eva1.htm

http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%209/Eva2.htm

http://html.rincondelvago.com/razones-financieras.html

http://es.wikipedia.org/wiki/Cianuro_de_sodio

http://es.wikipedia.org/wiki/NFPA_704

http://www.pymesfuturo.com/PE_mezcla.htm

31

19. Análisis de costos y financiamiento

DETALLECANTIDA

D

COSTO

UNITARIOCOSTO (USD)

Material de apoyo – copias 100 Hojas 0.02 2.00

Internet 100 Horas 0.15 15.00

Movilización 10 Viajes 25.00 250.00

Impresiones 600 Hojas 0.05 30.00

Anillados y empastados 3 Juegos 30.00 90.00

Imprevistos 50.00

Financiamiento Propio 437.00

32

20.Cronograma

33

21.Firma del o de los responsable(s) del proyecto.

__________________________

Ing. Michelle Delgado González

22.Firma del coordinador

__________________________

Ing. María Graciela Baquero MFE

23.Firma del Tutor

__________________________

Lic. Diego Herrera MPDE

34