AO DE LA INVERSIN PARA EL DESARROLLO RURAL Y LA SEGURIDAD ALIMENTARIA

INSTITUTO DE EDUCACIN SUPERIOR TECNOLGICO PRIVADOPER PACFICO

ADMINISTRACIN DE NEGOCIOS INTERNACIONALES

POLTICA MONETARIA

Autores: CHUQUINAUPA CONTRERAS DIANA CHAMPA VALENCIA MILAGROS DIAZ ESCATE CARMEN IGNACIO LUIS

Ciclo:I E

Aula:304

Curso:MICROECONOMIADocente: ANDRES PEREZ

POLTICA MONETARIA

Este trabajo est dedicado primeramente a Dios porque fue el creador de todas las cosas, l que nos ha dado las fuerzas para continuar con este trabajo cuando estbamos a punto de dejarlo todo; por ello con toda la humildad de nuestros corazones puede emanar.De la misma manera a nuestros padres porque siempre nos han apoyado en todo y sobre todo en este trabajo que fue un poco dificultoso.Tambin a usted profesor porque nos ha dejado este trabajo, que nos va ayudar mucho en nuestra carrera.INDICEPOLTICA MONETARIA2INTRODUCCIN6EL DINERO7DEFINICIN7EL DINERO EN LA HISTORIA8EL DINERO EN LA ACTUALIDAD9DINERO BANCARIO9FORMAS QUE ADQUIEREN EL DINERO9FUNCIONES DEL DINERO10CARACTERSTICAS QUE DEBE REUNIR EL DINERO11VALORES DEL DINERO12SISTEMA MONETARIO12DEMANDA POR DINERO13LA OFERTA DE DINERO14TEORA CUANTITATIVA DEL DINERO14LA LEY DE GRESHAM14INFLACIN15DEFINICION15OTRAS DEFINICIONES16CAUSAS DE LA INFLACION16EFECTO DE LA INFLACCION16POLTICAS ANTIFLACIONARIAS16COMO SE CALCULA LA INFLACIN17TIPOS DE INFLACION18OTRAS DEFINICIONES18INFLACION MODERADA18INFLACION GALOSANTE18.HIPERINFLACION18ESTANFLACION18DEFLACION19BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER (BCRP)19POLTICA MONETARIA: BCRP CONTROLA LA INFLACIN21QU PASA SI EL BCRP PREV QUE SUBA LA INFLACIN?21EL BCRP Y LAS METAS DE INFLACIN22POLTICA MONETARIA ACTA CON REZAGO DE 12 MESES23QU ES POLTICA MONETARIA?24CMO FUNCIONA LA POLTICA MONETARIA EN EL PER?28CRTICAS A LA POLTICA MONETARIA30TIPOS DE POLTICA MONETARIA30POLTICA MONETARIA EXPANSIVA30POLTICA MONETARIA RESTRICTIVA31OBJETIVOS33INFLACIN33NIVEL DE PRECIOS34INSTRUMENTOS DE LA POLTICA MONETARIA34HERRAMIENTAS37MECANISMO38CRECIMIENTO ECONMICO39IMPORTANCIA DEL CRECIMIENTO.40PER: INFLACIN MS BAJA DURANTE 2002 201041GRFICO DE LA RELACIN ENTRE LA INFLACIN, EL CRECIMIENTO Y LA POLTICA MONETARIA41EFECTOS DE LA POLTICA MONETARIA SOBRE EL MERCADO DEACCIONES43POLTICA MONETARIA Y CADA DE LAS COTIZACIONES BURSTILES44INTERPRETACIN DE LA POLTICA MONETARIA POR LOS MERCADOS45SE REDUJO Y CONTROL INFLACIN47TIPO DE CAMBIO FIJO47AGREGADOS MONETARIOS48LA ESTRUCTURA FINANCIERA48LA POLITICA MONETARIA EN EL PERU: METAS VERSUS DISCRECIONALIDAD.49DOLARIZACIN49OFERTA MONETARIA50DIFERENCIA ENTRE POLTICA ECONMICA Y ECONOMA POLTICA52MASA MONETARIA54UNA REVALUACIN56CONCLUSIONES57BIBLIOGRAFIA59

INTRODUCCIN

Una de las preguntas de mayor inters en materia de poltica monetaria es cmo sta afecta al gasto agregado y a los precios. En otras palabras, cules son los mecanismos de transmisin de la poltica monetaria, cunto tiempo tardan las acciones del Banco Central Reserva del Per en traducirse en movimientos de la inflacin y en qu magnitud ste debe fijar sus instrumentos de poltica para alcanzar algn objetivo. En el caso peruano, aunque la evidencia emprica sobre los mecanismos de trasmisin de la poltica monetaria es escasa. Dado que durante los 90s la poltica monetaria se bas en el control de la emisin primaria y, por tanto, la tasa de inters del mercado monetario posea poco valor informativo sobre la posicin de la poltica monetaria, la evidencia emprica favorece el uso de agregados monetarios como variables de poltica En este perodo, el dinero es exgeno, es un producto determinado por la oferta y la tasa de inters y el tipo de cambio se ajustan a la situacin que prevalezca en los mercados. Cmo acta la autoridad monetaria dentro de los distintos regmenes monetarios? Cules son los mecanismos de transmisin entre el sector real y el sector financiero? Cules son las repercusiones de un sistema bancario dolarizado sobre la poltica monetaria?

EL DINERODEFINICINEl dinero es el medio de expresin del valor, o de un medio general de pago aceptado por la sociedad y respaldado por la ley. Tambin puede definirse el dinero como un conjunto de activos financieros, incluyen el depsito en cuenta corriente, el efectivo, cheque de viajero, etc. Con caractersticas muy especiales que los diferencian de otras clases de ttulos financieros. El dinero confiere poder sobre recursos y puede utilizarse para transacciones.Cuando compras una entrada el cine, o compras vveres en un supermercado, o compras gaseosa en el quiosco no intentas pagar con bonos o acciones, utilizas alguna forma de dinero para ejecutar la transaccin. EL DINERO EN LA HISTORIA EL DINERO EN LA MERCANCIA Es un bien que tiene el mismo valor como unidad monetaria que como mercanca.Cuando en una sociedad se emplea el dinero mercanca, este se utiliza como medio de cambio y tambin se compra y se vende como un bien ordinario.Podramos pensar que los metales preciosos, oro y plata, hayan sido con frecuencia las mercancas elegidas para hacer las veces de dinero, porque se puede tener un alto nivel de compra sin llevar mucho peso.Pero fue as, los metales preciosos deban ser evaluados en cada intercambio para garantizar su pureza, calidad y peso.Con la acuacin de monedas se eliminaron estos inconvenientes, estampando la autoridad competente su sello como garanta del peso y la calidad de la moneda.EL DINERO MERCANCA TENA UN VALOR INTRNSECO, LO QUE QUIERE DECIR QUE TENA UN VALOR DE USO EN S MISMO. EL DINERO PAPEL O PAPEL MONEDASolo adquiri fuerzas a fines del siglo XVIII.Inicialmente tomo una forma FIDUCIARIA, es decir, consista en certificados de papel que prometan el pago de una cantidad dada de oro o plata.Al comienzo estas obligaciones eran emitidas por agentes privados (compaas y bancos), pero ms tarde los gobiernos asumieron un rol creciente.Otra forma de papel moneda es la moneda de CURSO FORZOSO, estos billetes tenan un valor establecido en unidades de la moneda nacional, pero constituan una obligacin de pagar una cierta cantidad de oro, plata u otro producto.Su valor descansaba en su aceptacin por otros agentes como medio de pago. EL DINERO EN LA ACTUALIDAD DINERO LEGALEs el dinero signo emitido por una institucin que monopoliza su emisin y adopta la forma de moneda metlica o billetes.En el Per estas monedas conjuntamente se denominan monedas corrientes y representan dinero de curso forzoso porque su valor como dinero es mayor que el valor de mercado de los materiales que los componen. DINERO BANCARIOSon los activos financieros indirectos de determinados intermediarios financieros que son aceptados generalmente como medio de pago. FORMAS QUE ADQUIEREN EL DINERO LA MONEDA METLICA Es el dinero con contenido de cobre, plata u otros metales o combinaciones. La primera moneda metlica fue acuada por el Rey de Lidia a fines del siglo VIII a. c. Los espartanos utilizaron el hierro, los antiguos romanos el cobre y las naciones ms prosperas de comerciantes el oro y la plata. Las monedas metlicas se pueden clasificarse en: MONEDA METLICA TIPOPara cuya acuacin se utilizan metales finos como el oro y plata.Tiene poder cancelatorio.Se pueden adquirir tantos bienes como el valor del metal que contienen. MONEDA METLICA DE VELLN O SUBSIDIARIA Para cuya acuacin se emplean metales no preciosos.No tienen valor cancelatorio. PAPEL MONEDA O BILLETE Es un tipo de dinero impreso que reemplazo a las monedas de oro y plata. DEPSITOS A LA VISTA Considera cuentas corrientes depositadas en los bancos comerciales, denominado tambin dinero en cheques. CUASIDINERO Es una forma de dinero que no se puede emplear directamente como medios de cambio pero son sustitutos cercanos de dinero.Ejemplos: Tarjetas de crdito. Depsitos de ahorros. Entre otros.FUNCIONES DEL DINERO MEDIO DE PAGOA diferencia de una economa de trueque, en las economas con dinero el intercambio se realiza con un medio de pago de aceptacin general, que es el dinero. La existencia de un medio de pago socialmente aceptado permite que cualquier persona est dispuesta a recibirlo al momento en que ella vende un ben o servicio, pues tiene la certeza de que, en el momento que lo desee, podr cambiarlo por otra mercanca. As queda superada la doble coincidencia de necesidades que se presentan en trueque. UNIDAD DE CUENTA Otra dificultad en una economa de trueque es la eleccin de una tasa a la cual se debe realizar determinada transaccin, algo como Cuntos panes se deben dar a cambio de un par de zapatos?Es indispensable la existencia de una medida comn de valor que permita un intercambio menos complicado.El dinero, gracias a su homogeneidad, simplifica las transacciones al permitir que todos los precios puedan expresados en una misma unidad. DEPOSITO DE VALOR Tiene la capacidad de acumular riqueza, permitiendo a los consumidores posponer sus gastos y ahorrar, para ello debe conservar su poder adquisitivo a travs del tiempo. UNIDAD DIFERIDA DE PAGOEsta funcin est vinculada con los prstamos a futuro. La deuda se expresa en una unidad de comn que ser empleada como referencia en el momento de pago. CARACTERSTICAS QUE DEBE REUNIR EL DINERO DURADERALa gente no aceptara como dinero que sea altamente perecedero y se deteriore en poco tiempo. TRANSPORTABLESi la gente ha de transportar grandes cantidades de dinero, la mercanca utilizada debe tener un valor elevado respecto a su peso, de forma que se pueda trasladar con facilidad. DIVISIBLEEl bien elegible debe poderse subdividir en pequeas partes con facilidad sin prdida de valor, de forma que se puedan realizar pagos pequeos. HOMOGNEA Esta propiedad implica que cualquier de unidad del bien en cuestin debe ser exactamente igual a las dems, ya que, si no, los intercambios serian muy difciles. DE OFERTA LIMITADACualquier mercanca que no tenga una oferta limitada no tendr un valor econmico. ELSTICA Que los volmenes de la moneda varan de acuerdo a la demanda.VALORES DEL DINEROEl dinero tiene los siguientes valores: VALOR INTRNSECO VALOR REAL O COMERCIAL (VR)Es el valor de mercado del material de que esta acuado la moneda.Oro, plata, aleacin de metales, etc. VALOR LEGAL O NOMINAL (VL)Es el valor de dinero establecido por la autoridad monetaria de acuerdo a lo que indica la ley de emisin. VALOR EXTRNSECO VALOR DE CAMBIOEs el valor que tiene el dinero de acuerdo a su poder de compra.Su valor disminuye en economas con procesos inflacionarios, a ello se denomina devaluacin monetaria.SISTEMA MONETARIOEs el conjunto de disposiciones legales dictadas por el Estado en cuanto a homogeneidad de la moneda de la moneda y las caractersticas de su emisin.Su unidad es el patrn unitario. PATRN MONETARIOEs una disposicin legal que establece de que manera debe ser la moneda base del sistema monetario, la cual tiene poder limitado. CLASES DE PATRN MONETARIO EL PATRN ORO Una economa utiliza el patrn oro cuando la unidad monetaria, se define en trminos de una cantidad fija de oro. Trae como consecuencia emitir cantidades de dinero mayores a las reservas en oro. El uso del oro como moneda corriente desapareci en 1914. SISTEMA BRETTON WOODS En julio de 1944se reunieron en Bretton Woods los representantes de 44 pases capitalistas con el fin de adoptar un sistema monetario internacional para el mundo de la post guerra. El gobierno norteamericano se comprometi en convertir directamente en oro, sus dlares emitidos. Este sistema fracasa cuando Estados Unidos tiene que enfrentarse a su dficit en la balanza comercial, los gastos de gobiernos para financiar la guerra de Vietnam y la fuga de capitales de Estados Unidos a otros pases. PATRN DLAR En la actualidad y desde 1971 se estableci el sistema de patrn dlar, los pases mantienen reservas en dlares y los pagos de la deuda externa se realizan en esta moneda.DEMANDA POR DINEROSabemos que una de las funciones del dinero es que sirve como depsito de valor, pero sabemos que tambin que hay otras formas de multiplicar el valor de la riqueza de las personas como los depsitos a plazo, o de ahorros, comprar dlares, compra de acciones, etc. Con esta explicacin, diremos entonces que mantener dinero en nuestros bolsillos implica costo; es decir dejar de percibir un inters por no mantenerlo en un banco, por ejemplo: Segn Keynes; la demanda del dinero se explica por tres motivos: Para realizar transacciones. Para afrontar gastos imprevistos. Para obtener una ganancia o motivo de especulacin. LA DEMANDA DE DINERO ES LA RELACIN QUE EXISTE ENTRE LA CANTIDAD DEMANDADA DE DINERO Y LA TASA DE INTERS.LA DEMANDA DE DINERODEPENDE:DEL NIVEL DE ACTIVIDAD DE LA ECONOMA, YA QUE SI AUMENTA EL NIVEL DE ACTIVIDAD LAS PERSONAS NECESITARAN MS DINERO EN MANO.EL NIVEL DE PRECIO: SI LOS PRECIOS AUMENTAN, ENTONCES POR CADA TRANSACCIN TENDRN QUE ENTREGAR MS DINERO.LA OFERTA DE DINEROComprende al conjunto de medios de pago existentes en una economa.Incluye el circulante, es decir las monedas y billetes en manos de las personas y empresas; y los depsitos en el sistema financiero.La regulacin de la oferta monetaria es responsabilidad del BCRP.TEORA CUANTITATIVA DEL DINERO La formulacin de esta teora la dio el economista Irving Fisher en 1911, es usada para explicar el movimiento de los precios a travs del tiempo:M.V=P.QDnde: M= es la cantidad de dinero en circulacin. V= es la velocidad de circulacin del dinero. P= es el nivel de precios. Q= es la cantidad de bienes y servicios finales de la economa.el nivel general de precios de la economa varia en forma directamente proporcional a la cantidad de dinero en circulacinP=M.V/QLA LEY DE GRESHAMEsta ley capta una regularidad interesante en el uso del dinero.Esta ley establece que el dinero malo desplaza al dinero bueno del mercado.INFLACINDEFINICION Inflacin se puede identificar como el crecimiento continuo y generalizado de los precios de los bienes y servicios existentes en una economa, crecimiento medido y observado mediante la evolucin de algn ndice de precios.Es el incremento general y sostenido de los precios de los productos y servicios que se ofertan y demandan en la sociedad, y que hace que el dinero pierda valor.Preguntas: El aumento del precio del pan, significa que hay inflacin? El aumento permanente del precio de los combustibles, significa que hay inflacin? Por qu la inflacin muy alta es perjudicial?

Cuando hay inflacin, el dinero pierde valor, y la misma cantidad de dinero permite adquirir menos bienes y servicios.OTRAS DEFINICIONESMovimiento persistente al alza del nivel general de precios, tasa de variacin del nivel general de precios o disminuciones del poder adquisitivo del dinero.CAUSAS DE LA INFLACION El aumento de salarios, gasolina o el dlar. El exceso de gasto de dinero. El hecho de que las personas esperan que haya inflacin, hacen que compren ms ahora. El aumento de la cantidad de dinero en la economa, si aumenta la cantidad de dinero, pero la cantidad de bienes se mantiene; entonces los precios subirn; lo cual generara inflacin.EFECTO DE LA INFLACCIONEntre los efectos ms importantes de la inflacin se pueden sealar los siguientes: Reduccin de la capacidad de compra. Agudizacin de la pobreza. La dolarizacin de la economa. Aumento de la velocidad de circulacin de dinero.POLTICAS ANTIFLACIONARIAS Disminuir el dinero de circulacin. Aumento de la produccin, para reducir el exceso de demanda y los precios tiendan a estabilizarse. Generar ambiente de estabilidad poltica y de confianza que influyan en crear expectativas favorables. Eliminacin del dficit fiscal; es decir que el gobierno reduzca sus niveles de gastos o aumente sus ingresos.COMO SE CALCULA LA INFLACINSe miden usando los ndices de Precios al Consumidor (IPC).Para construir el IPC se tiene que tener en cuenta los bienes y servicios que una familia compra, y a estas gamas de productos se le conocen como LA CANASTA DE CONSUMO. Es el Instituto Nacional de Estadstica e Informtica (INEI) encargado de la medicin de esta canasta e IPC.Formula:

&= (IPC final /IPC inicial -1).100

&= tasa de inflacin

Canasta de consumo(Porcentaje del consumo familiar total)Alimentos y bebidas.47,545%Vestidos y calzados.7, 488%Alquiler de viviendas, combustible y electricidad.8,845%Muebles, enseres y mantenimiento de la vivienda.4,949%Cuidado y conservacin de la salud.2,904%Transportes y comunicaciones.12,408%Esparcimiento, servicios culturales y de enseanza.8,820%Otros bienes y servicios.7,040%Total100,000%TIPOS DE INFLACION INFLACION POR EXCESO DE DEMANDA EXISTE INFLACION POR DEMANDA cuando demasiado gasto, a causa de un aumento en la masa monetaria (M), velocidad de dinero (V) y la cantidad de bienes y servicios en una economa (Q) permanece constante. INFLACION POR COSTOSSe producen cuando los precios de los insumos y/o factores de la produccin aumentan.

OTRAS DEFINICIONES INFLACION MODERADASe caracteriza por una lenta y predecible subida de precios.Denominado tambin inflacin de un digito o promedio internacional. INFLACION GALOSANTELa inflacin de dos o tres dgitos .HIPERINFLACIONEs una inflacin cuya tasa es extraordinariamente elevada mas del 1000%. ESTANFLACIONTrminos usados a principios de los aos setenta, que describe la coexistencia de una recesin con un elevado desempleo y una alta inflacin. DEFLACIONDescenso del nivel general de precios, es decir negativa.

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER (BCRP)El Banco Central maneja la tasa de inters de referencia, afectando la inflacin para que sta se ubique en la meta Modelos de proyeccin de inflacin. El MPT es el principal modelo de proyeccin Transparencia y rendicin de cuentas. El Banco Central: hace pblico el resultado de la inflacin y por qu se ubic en ese nivel anuncia su proyeccin de inflacin (y los supuestos detrs de ella) y comunica qu har con su tasa de inters para que la inflacin se mantenga en el futuro alrededor de la meta En el marco de la Constitucin Poltica del Per y de su Ley Orgnica, el Banco Central de Reserva del Per cuenta con la autonoma y los instrumentos de poltica monetaria que le permiten cumplir con la finalidad de preservar la estabilidad monetaria. La Constitucin Poltica del Per (1993) establece dos aspectos fundamentales sobre el BCRP: La autonoma del Banco en el marco de su Ley Orgnica (Ley 26123) La preservacin la estabilidad monetaria (cuidar que no haya inflacin).FUNCIONES DEL BCRP Cumple las siguientes funciones: Regular la moneda y el crdito del sistema financiero. Administrar las reservas internacionales. Emitir billetes y monedas. Informar sobre las finanzas nacionales.El Banco Central de Reserva del Per (BCRP) tiene como principal funcin regular la moneda y el crdito. Para ello, debe mantener la inflacin dentro de una banda o rango meta que actualmente se ubica entre 1% y 3%. Con ello, el banco central brinda seguridad al pas al tratar de dar estabilidad a los precios, reduciendo las expectativas inflacionarias. Sin embargo, en ocasiones, la inflacin puede ser afectada por factores que escapan al control del BCRP, ocasionando que temporalmente los precios aumenten o disminuyan de tal manera que se ubiquen fuera de la banda establecida como meta. La credibilidad de la meta de inflacin a mediano y largo plazo es un elemento esencial de la poltica monetaria, por lo que el BCR no puede permitir que la inflacin se salga de la banda por periodos prolongados. Estas desviaciones de la inflacin fuera de la banda meta no son penalizadas por ley. A fin de mantener la inflacin dentro del rango meta, el BCRP aplica medidas como la modificacin del nivel de la tasa que sirve de referencia a los bancos en sus transacciones o mediante cambios en las tasas de encaje en moneda nacional o extranjera. Estas medidas permiten modificar la cantidad de recursos disponibles destinados a prstamos, impactando en la actividad econmica y, por ende, en los precios. Programa monetario, autorizan emisin y canje, Ley Marco de Modernizacin del Estado

POLTICA MONETARIA: BCRP CONTROLA LA INFLACIN

QU PASA SI EL BCRP PREV QUE SUBA LA INFLACIN?La idea: por ejemplo restringir consumo EL BCRP Y LAS METAS DE INFLACINDesde 2002, la poltica monetaria se conduce bajo un esquema de Metas Explcitas de Inflacin.Por ejemplo para el 2012: Meta Explcita de Inflacin: 2% 1% Es decir, la inflacin de 2012 podra ser 1% o 3%. El objetivo es no tener tasas de inflacin fuera de dicho rango.TASA DE INTERS DE POLTICA MONETARIA (%)

TASA DE REFERENCIA (%)

POLTICA MONETARIA ACTA CON REZAGO DE 12 MESESImpacto de la Poltica Monetaria en el Producto (Porcentaje)

Economa con alta volatilidad cambiaria (Banco Central no interviene para minorizarlas)Economa con baja volatilidad cambiaria (Banco Central interviene para reducirlas)

QU ES POLTICA MONETARIA?La poltica monetaria es una poltica econmica que usa la cantidad de dinero como variable de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica. Para ello, las autoridades monetarias usan mecanismos como la variacin del tipo de inters, y participan en el mercado de dinero. La poltica monetaria est desarrollada por economistas como Irving Fisher, Friedrich Hayeck y Milton Friedman. Se basan en las ideas de economistas clsicos (Adam Smith, John Stuart Mill, otros), que ya la propusieron en una crisis econmica como el crack de 1929. Sugieren que el Estado no debe intervenir activamente en la economa en caso dedepresin(ya que es probable que la empeore), y que debe limitarse a controlar la cantidad de dinero.En el caso del crack de 1929, lapoltica monetariafall. Los clsicos crean que al haber cado la cantidad de dinero, tambin bajaran los precios y los salarios, y se volvera automticamente al pleno empleo. Pero result quetanto precios y salarios son rgidos a la baja; o sea, que los empresarios se negaban a bajar los precios, y los trabajadores a cobrar menos.Es una poltica economa que usa la cantidad de dinero como variable de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica. Para ello las autoridades monetarias usan mecanismos como la variacin del tipo de inters y participan en el mercado de dinero. En lo inmediato, la administracin del BCRP debe aclarar acerca de cul es la nueva poltica monetaria. La poltica monetaria se refiere el conjunto de decisiones que las autoridades monetarias adoptan con el fin de buscar la estabilidad del valor deldineroy evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos, y ejercer influencia sobre las tasas de inters y lainflacin.Cuando se habla de temas monetarios se est haciendo referencia a temas relacionados conel dinero, particularmente con lamoneda.La poltica monetaria, en particular, es el conjunto de medidas que adopta la autoridad monetaria con el propsito de buscar la estabilidad del valor del dinero e, igualmente, evitar desequilibrios prolongados en la balanza de pagos.Las medidas que puede adoptar dicha autoridad afectan la oferta monetaria. La oferta monetaria es el volumen de dinero que se encuentra disponible en laeconomade un pas en un momento determinado. sta corresponde, en su forma ms simple, al efectivo que se encuentra en poder del pblico y a los depsitos en cuentas corrientes de la banca, los cuales son transferibles por medio de cheques. La oferta monetaria tiene una fuerte influencia sobre aspectos como la inflacin y la desaceleracin de la economa.Para poder controlar la oferta monetaria, el Banco de la Repblica utiliza herramientas como las tasas de inters (aumentndolas para incentivar elahorroo disminuyndolas para incentivar el consumo), los volmenes de crdito, el encaje bancario (aumentndolo para reducir el dinero en circulacin o reducindolo para lograr el efecto contrario), la emisin de dinero, el movimiento internacional de capitales, etc.La poltica monetaria tiene un gran poder de influencia sobre aspectos como la inversin, en la medida que por medio de ella, se estimula o desestimula el ahorro, elemento bsico de la inversin.Una poltica monetaria puede conducir a que la gente prefiera invertir o ahorrar, lo que directamente influye sobre el crecimiento econmico y eldesempleo. La poltica monetaria es una rama de la poltica econmica que utiliza la masa monetaria para controlar y mantener la estabilidad econmica. Durante muchos aos se crey que la poltica monetaria era obsoleta, que no lograba solucionar las crisis econmicas y que solo serva para mantener las tasas de inters bajas. Este pensamiento se debi al supuesto fracaso de la poltica monetaria para evitar la Gran Depresin en EEUU (1929); as como tambin al xito de las nuevas teoras propuestas por Keynes que otorgaban mayor rol a la poltica fiscal. Sin embargo, la historia y la experiencia demostraron que la Gran Depresin fue tan grave debido al mal uso de la poltica monetaria, lo que revaloriz su importancia.La poltica monetaria es el proceso por el cul la autoridad monetaria (gobierno,Banco Central, etc.) de un pas controla laoferta monetariay disponibilidad del dinero, a menudo a travs de los tipos de inters (veatipo de inters interbancario), con el propsito de mantener la estabilidad y crecimiento econmico.La poltica monetaria se basa en la relacin entre las tasas de inters en una economa, es decir, el precio al que se presta el dinero, y laoferta monetariatotal. La poltica monetaria cuenta con una variedad de herramientas para controlar uno o ambos factores para influir en los resultados de crecimiento econmico,inflacin,tipo de cambiocon otras monedas y desempleo. En las economas en las que la emisin de moneda es un monopolio, o en aquellos sistemas en los que la emisin se realiza a travs de los bancos, que a su vez estn vinculados a unBanco Central, se puede influir de forma efectiva en laofertade dinero disponible para lograr unos determinados objetivos. La poltica monetaria como tal se remonta a finales del siglo XIX utilizndose para mantener el estndar oro.Tambin se puede describir una poltica monetaria como cmoda o acomodaticia, si eltipo de intersestablecido intenta crear crecimiento econmico; neutral, si no persigue ni crear crecimiento ni combatir la inflacin; o apretada si intenta reducir la inflacin.La poltica monetaria es una parte de la poltica econmica que es responsabilidad del Banco Central de Reserva (BCR), entidad autnoma e independiente del Gobierno Central.Existen diversas formas y objetivos de poltica monetaria. En el caso peruano, tiene como finalidad la estabilidad monetaria, definida como el logro de la meta de inflacin establecida por el BCR, que es de 2% con un margen de error de 1%, es decir, el rango meta se ubica entre 1% y 3%. La idea es 'anclar' las expectativas del pblico a una meta de inflacin. La herramienta principal de poltica monetaria es la tasa de inters de referencia interbancaria (TIRI), definida como la tasa de inters que los bancos comerciales se cobran entre s para prstamos de muy corto plazo. Veamos con este detalle. Los bancos comerciales se prestan dinero entre s de manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con exceso de liquidez le prestan voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI es el costo de ese prstamo y el BCR induce su cambio en funcin de la meta de inflacin.Cmo as? Supongamos que el BCR observa presiones inflacionarias que haran peligrar la consecucin de la meta. Entonces, induce el aumento de la TIRI. Al hacerlo, hace que los prstamos entre bancos sean ms caros.Luego, los bancos comerciales que reciben el prstamo trasladan ese mayor costo a la tasa de inters que le cobran a los clientes (consumidores o inversionistas) cuando acuden a pedir un prstamo.La mayor tasa de inters desincentiva el pedido del prstamo y, al bajar el consumo y la inversin, disminuye la demanda y se atenan las presiones inflacionarias. Lo contrario ocurre al disminuir la TIRI. El BCR tambin tiene otras herramientas como la tasa de encaje, pero el mecanismo descrito, a travs de cambios en la TIRI, es el ms relevante para controlar la inflacin. Lapoltica monetariason una serie de decisiones tomadas por el banco central para controlar laoferta monetaria.

CMO FUNCIONA LA POLTICA MONETARIA EN EL PER?Lapoltica monetariaes una parte de la poltica econmica que es responsabilidad del Banco Central de Reserva (BCR), entidad autnoma e independiente del Gobierno Central.Existen diversas formas y objetivos de poltica monetaria. En el caso peruano, tiene como finalidad laestabilidad monetaria, definida como el logro de la meta de inflacin establecida por el BCR, que es de 2% con un margen de error de 1%, es decir, el rango meta se ubica entre 1% y 3%. La idea es 'anclar' las expectativas del pblico a una meta de inflacin. Dicho de otro modo, el Banco Central anuncia la meta anual de inflacin y con ello 'ancla' las expectativas de las personas. El Per adopt el esquema en el 2002, con una meta de 2.5% +/-1% para luego rebajarla a 2% +/-1% a partir del 2007.El enfoque de poltica monetaria descrito, que consiste en un compromiso explcito y pblico de mantener la estabilidad monetaria a travs del uso de metas de inflacin, fue implementado por primera vez en 1990, en Nueva Zelanda, para luego extenderse a 26 pases. El nombre del esquema esMetas Explcitas de Inflacin, o en ingls, Inflation Targeting. Destacan la presencia de Canad, Reino Unido, Suecia, Australia, Israel, Polonia, Brasil, Chile, Colombia, Sudfrica, Corea, Mxico, Turqua y Repblica Checa, entre otros, y cada pas con rangos-meta distintos.La herramienta principal de poltica monetaria es latasa de inters de referencia interbancaria(TIRI), definida como la tasa de inters que los bancos comerciales se cobran entre s para prstamos de muy corto plazo. Veamos esto con detalle. Los bancos comerciales se prestan dinero entre s de manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con exceso de liquidez le prestan voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI es el costo de ese prstamo y el BCR induce su cambio en funcin de la meta de inflacin.Cmo as? Supongamos que el BCR observa presiones inflacionarias que haran peligrar la consecucin de la meta. Entonces, induce el aumento de la TIRI. Al hacerlo, hace que los prstamos entre bancos sean ms caros. Luego, los bancos comerciales que reciben el prstamo trasladan ese mayor costo a la tasa de inters que le cobran a los clientes (consumidores o inversionistas) cuando acuden a pedir un prstamo. La mayor tasa de inters desincentiva el pedido del prstamo y, al bajar el consumo y la inversin, disminuye la demanda y se atenan las presiones inflacionarias. Lo contrario ocurre al disminuir la TIRI.El BCR tambin tiene otras herramientas como latasa de encaje, pero el mecanismo descrito, a travs de cambios en la TIRI, es el ms relevante para controlar la inflacin. Caben varias conclusiones:Existe una meta inflacionaria.No existe una meta cambiaria: el BCR interviene en el mercado cambiario para evitar fluctuaciones bruscas del precio del dlar, pero sin tener una meta.Las tasas de inters que pagamos por los prstamos se determinan en el libre mercado, aunque el Banco Central induce su movimiento a partir de cambios en la TIRI.Aqu algunos datos. En primer lugar, en los ltimos meses y a pesar de los problemas externos, el tipo de cambio se ha mantenido ms o menos estable en torno a 2.70 nuevos soles por dlar gracias a las intervenciones del BCR en el mercado cambiario, sea comprando o vendiendo.En segundo lugar, la inflacin para el 2011 estar fuera de la meta (el Banco la calcula entre 4% y 5%). Entonces, por qu no subi ms la TIRI? La razn est en que el aumento se debi a factores transitorios de oferta. Se espera que la inflacin se ubique dentro de la meta en 2012.En tercer lugar, en setiembre del 2008, cuando estall la crisis financiera internacional, la TIRI estaba en 6.5%. Un ao despus, ante la desaceleracin de la economa y la cada de la inflacin por debajo del rango meta, se ubic en 1.25%. En 2010, el programa de estmulo econmico diseado para neutralizar los efectos de la crisis, aument la demanda y, ante las eventuales presiones inflacionarias, subi la TIRI hasta el nivel que se encuentra hoy, es decir, 4.25%.En sntesis, a mayor inflacin, mayor TIRI y, a menor inflacin, menor TIRI. Buscando que la inflacin se ubique dentro de la meta de 2% +/- 1% anual, el BCR responde con el uso de la TIRI.CRTICAS A LA POLTICA MONETARIAEl keynesianismo tiene ideas contrarias al monetarismo. Critican la poltica monetaria por un motivo:LIQUIDEZKeynes dice que en un caso de recesin y con tipo de inters muy bajo, puede pasar que la demanda de dinero sea totalmente elstica (curva horizontal en lasgrficasde arriba). En ese caso, una poltica expansiva que aporte dinero al mercado no har cambiar el tipo de inters, por tanto ser inefectiva.TIPOS DE POLTICA MONETARIAPOLTICA MONETARIA EXPANSIVACuando se lleva a cabo una poltica monetaria expansionista, decidida por el banco central, se incrementa la oferta monetaria. Esta poltica tiene un efecto de aumento del nivel de produccin y de empleo, ya que favorece la inversin privada. Su principal objetivo es aumentar la cantidad de dinero en circulacin cuando en el mercado hay poco dinero circulando.Cuando en el mercado hay poco dinero en circulacin, se puede aplicar una poltica monetaria expansiva para aumentar la cantidad de dinero. sta consistira en usar alguno de los siguientes mecanismos: Reducir la tasa de inters, para hacer ms atractivos los prstamos bancarios. Reducir el coeficiente de caja, para poder prestar ms dinero. Comprar deuda pblica, para aportar dinero al mercado.

r =tasa de inters OM =OfertaMonetaria E =Tasa de equilibrio DM =Demandade dinero

En la grfica se ve cmo al bajar el tipo de inters (der1ar2), se pasa a una situacin en la que la oferta monetaria es mayor (OM1).POLTICA MONETARIA RESTRICTIVACuando en el mercado hay mucho dinero en circulacin, interesa reducir la cantidad de dinero, y para ello se puede aplicar unapoltica monetariarestrictiva. Consiste en lo contrario que la expansiva: Aumentar la tasa de inters, para que pedir un prstamo sea ms caro. Aumentar el coeficiente de caja, para dejar ms dinero en el banco y menos en circulacin. Vender deuda pblica, para quitar dinero del mercado cambindolo por ttulos.

r =tasa de inters OM =Oferta Monetaria E =Tasa de equilibrio DM =Demanda de dineroDeOM0se puede pasar a la situacinOM1subiendo el tipo de inters. La curva dedemanda de dinerotiene esa forma porque a tasas de inters muy altas, la demanda ser baja (cercana al eje de ordenadas, el vertical), pero con tasas bajas se pedir ms (ms a la derecha).En la prctica, para implementar cualquier tipo de poltica monetaria la herramienta principalmente usada es la modificacin de la base monetaria en circulacin. La autoridad monetaria realiza esta modificacin comprando o vendiendo activos financieros (normalmente obligaciones del Estado). Estas son las llamadasoperaciones en mercado abiertoy pueden afectar a la cantidad de dinero circulante o a suliquidez(si se venden o compran formas de dinero con menor liquidez). El efecto multiplicador de las reservas bancarias fraccionadas amplifica el efecto de estas medidas.Transacciones constantes en el mercado realizadas por la autoridad monetaria modifica la oferta de sudivisa, lo que tiene un impacto sobre otras variables de mercado como los tipos de inters a corto plazo o el tipo de cambio.OBJETIVOSPoltica Monetaria (Objetivo)Variable de mercado utilizadaObjetivo a largo plazo

InflacinTipo de inters a corto plazo (overnight)Una determinada tasa de cambio del IPC

Nivel de preciosTipo de inters a corto plazo (overnight)Un valor especfico del IPC

Agregados MonetariosCrecimiento de la oferta monetariaUna determinada tasa de cambio del IPC

Tipo de cambio fijoPrecio spot (al contado) de su divisaPrecio spot de la divisa

Estndar oro (no usado actualmente)Precio spot del oroBaja inflacin medida con referencia al precio del oro

Poltica MixtaNormalmente utiliza los tipos de intersNormalmente tasa de desempleo y tasa de cambio del IPC

Dentro de los objetivos que plantea una poltica monetaria en un pas determinado son los siguientes: Estabilidad del valor del dinero Plena ocupacin (mayor nivel de empleo posible) Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos

Dentro de los objetivos que plantea una poltica monetaria en un pas determinado son las siguientes estabilidades de valor de dinero, plena ocupacin (mayor nivel de empleo posible), evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pago. INFLACINLos objetivos de una poltica monetaria de este tipo es mantener la tasa de inflacin dentro un determinadomargena travs de una medida como puede ser el ndice de Precios de Consumo.El objetivo de inflacin se establece mediante ajustes peridicos segn el objetivo de tipos de inters del Banco Central. El tipo de inters usado es generalmente eltipo de inters interbancario(aquel al que los bancos pueden prestarse dinero entre s en prstamos a 1 da con propsito de flujo de capitales). El objetivo de tipos de inters se mantiene durante un determinado perodo de tiempo usando operaciones en mercado abierto.Los cambios en los tipos de inters objetivo se realizan como respuesta a varios indicadores de mercado que intentan predecir tendencias del ciclo econmico y, de este modo, conducir al mercado en la direccin necesaria para conseguir el objetivo de inflacin.La poltica monetaria por objetivo de inflacin fue pionera en Nueva Zelanda. Actualmente es utilizada en muchos pases como Australia, Canad, Reino Unido y otros. NIVEL DE PRECIOSUn objetivo de nivel de precios es similar a un objetivo de inflacin salvo que en el objetivo deIPCno se tiene en cuenta lo sucedido en aos anteriores o es ajustado y, por el contrario, en el objetivo de nivel de precios se intenta compensar en aos siguientes lo sucedido con anterioridad.INSTRUMENTOS DE LA POLTICA MONETARIALa regulacin de la liquidez del sistema financiero es dinmica conforme se conocen las condiciones del sistema financiero da a da de modo que la tasa de inters interbancaria se ubique en un nivel cercano al de referencia. Los instrumentos de poltica se pueden clasificar en: instrumentos de mercado, instrumentos de ventanilla y medidas de encaje. Instrumentos de mercado Certificados de Depsito del BCRP (CD BCRP) Fueron creados en 99con el objetivo de regular la liquidez del sistema financiero a travs de la esterilizacin de los excedentes de liquidez de los bancos. La colocacin de los CD BCRP se efecta mediante el mecanismo de subasta o mediante colocacin directa por montos nominales mnimos de S/. 00 mil cada uno y en mltiplos de ese monto, a un plazo entre da y aos. Certificados de Depsito Reajustables del BCRP (CDR BCRP) Fueron creados en el ao 00 con el objetivo de regular la liquidez del sistema financiero a travs de la esterilizacin de los excedentes de liquidez de los bancos y reducir la volatilidad extrema del tipo de cambio. La diferencia con respecto a los CD BCRP es que los CDR BCRP se reajustan en funcin de la variacin del tipo de cambio, registrada entre la fecha de emisin y la de vencimiento, simulando la cobertura de ventas forward. Al igual que con los CD BCRP, al efectuar una colocacin de CDR BCRP se reduce la base monetaria y a su vencimiento sta se incrementa.

Compra temporal con compromiso de recompra (REPO) Fue establecida en 997 con el fin de proporcionar liquidez de corto plazo a las empresas bancarias en situacin de estrechez de liquidez. Mediante este instrumento el BCRP puede comprar a las empresas del sistema financiero, con el compromiso de que stas realicen la recompra en una fecha pactada, Certificados de Depsito del Banco Central de Reserva del Per (CD BCRP), Certificados de Depsito Reajustables del Banco Central de Reserva del Per (CDR BCRP), Letras del Tesoro Pblico (LTP), Bonos del Tesoro Pblico (BTP) emitidos en moneda nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste con el ndice de Valor Adquisitivo Constante (VAC) y a partir de marzo de 007, moneda extranjera. Las compras de estos ttulos se efecta mediante el mecanismo de subasta. Al llevarse a cabo una REPO se incrementa la base monetaria y al efectuarse la recompra de los ttulos la base disminuye. Los plazos regulares de este tipo de operaciones es entre da til y una semana. Este plazo se puede extender a plazos mayores (actualmente hasta tres meses).

Compra-venta de moneda extranjera Las intervenciones cambiarias estn dirigidas a reducir la volatilidad del tipo de cambio, sin establecer un nivel sobre el mismo, no hay ninguna meta sobre esta variable.

De esta manera, se busca evitar movimientos bruscos del tipo de cambio que deterioren aceleradamente los balances de los agentes econmicos. Las intervenciones cambiarias (en posicin compradora de dlares) permiten tambin acumular reservas internacionales que luego podran ser empleadas en eventuales situaciones de iliquidez de dlares, as como para satisfacer los requerimientos de moneda extranjera del Tesoro Pblico para el pago de la deuda externa. Las intervenciones cambiarias son compensadas por otras operaciones monetarias para mantener la tasa interbancaria en el nivel de referencia. Instrumentos de ventanilla

Crdito de regulacin monetaria Instrumento usualmente conocido como redescuento, tiene la finalidad de cubrir desequilibrios transitorios de liquidez de las entidades financieras. La institucin financiera que solicite esta facilidad tiene que presentar garantas entre las cuales se encuentran los CD BCRP, Letras del Tesoro Pblico y Bonos del Tesoro Pblico emitidos en moneda nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste con el ndice de Valor Adquisitivo Constante (VAC), CDR BCRP, valores del sector privado, entre otros.

REPO directa Es similar a la REPO pero esta operacin se realiza fuera de subasta al cierre de operaciones.

Compra spot y venta a futuro de moneda extranjera (swap) Creado en 997, con el propsito de proporcionar liquidez en moneda nacional a las empresas del sistema financiero empleando como garanta moneda extranjera. Por medio de esta operacin, el BCRP adquiere moneda extranjera de las empresas del sistema financiero, con el compromiso de reventa al da til siguiente de haberse pactado la operacin.

Depsitos overnight Los depsitos overnight en moneda nacional y extranjera en el BCRP (depsitos remunerados a un da til) fueron establecidos en 998, constituyndose en un instrumento para retirar los excedentes de liquidez. Encaje Reservas de dinero de curso legal que los bancos mantienen como forma de garantizar las demandas de tesorera y para fines de regulacin 5 monetaria. Suele ser un porcentaje dado del Total de Obligaciones Sujetas a Encaje (TOSE) y est conformado por el dinero de curso legal que los bancos mantienen en sus propias cajas y sus depsitos en cuenta corriente en el Banco Central. En un contexto de dolarizacin parcial, el encaje se ha constituido en un respaldo importante a la liquidez del sistema financiero. Actualmente el encaje mnimo es por ciento del TOSE, tanto en moneda nacional como en moneda extranjera. El TOSE en moneda extranjera est sujeto adicionalmente a un encaje marginal de 0 por ciento, el cual es remunerado. HERRAMIENTASPara conseguir los objetivos marcados por las autoridades monetarias, stas cuentan con varias herramientas. En la mayora de pases modernos existen instituciones dedicadas exclusivamente a la ejecucin de la poltica monetaria como puede ser la Reserva Federal, elBanco de Inglaterra, elBanco Central Europeo, etc., que en general son llamadosBancos Centrales.La principal herramienta con la cuentan los bancos centrales son las operaciones en mercado abierto. Esto implica una gestin de la cantidad de dinero en circulacin mediante la compra y venta de diversos instrumentos financieros, como bonos y letras del Tesoro pblico o divisas extranjeras. Estas compras o ventas provocan que entre o salga ms o menosdivisa basede la circulacin del mercado.Otras herramientas son los tipos de inters, el control de la oferta monetaria o los requerimientos de reserva, todo ello afecta de forma ms o menos directa al dinero en circulacin en el sistema econmico.MECANISMOElbancocentral puede modificar la cantidad dedinerodirectamente, pero hay otras formas de cambiar la cantidad de dinero en circulacin, estas son: Variacin del tipo de inters Indica cunto hay que pagar porel dineroque nos presta un banco.Por eso, si el tipo deinterses muy alto, no todos los inversores podrn permitrselo, y no pedirn muchos prstamos. El dinero se quedar en el banco. Encambio, una bajada de los tipos de inters incentiva lainversiny la actividad econmica, ya que los empresarios dispondrn fcilmente de dinero para invertirlo en susproyectos.Por tanto, los cambios en la tasa de inters estn relacionados directamente con la cantidad de dinero que circula en elmercado. Variacin del coeficiente de cajaEl coeficiente de caja (oencaje bancarioocoeficiente legal de reservas) indica qu porcentaje del dinero de un banco ha de mantener en reservas lquidas, o sea, guardado sinpoderusarlo para dejarlo prestado. Se hace para evitarriesgos.Si el banco central decide reducir este coeficiente (guardar menos dinero en el banco y prestar ms), eso incentiva a laeconomay aumenta la cantidad de dinero en circulacin, ya que se pueden conceder an ms prstamos. Si el coeficiente aumenta, el banco se reserva ms dinero, y no puede conceder tantos prstamos. La cantidad de dinero baja.De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado sin tener que fabricar ms moneda. Compra/Ventade Deuda PblicaLa deuda pblica consiste enttulosemitidos porel Estado, y pueden serletras,bonosyobligaciones. Bsicamente, son papeles que se le compran por unprecio, y que al cabo de untiemponos comprarn por otro, probablemente mayor.Si elEstadopone de golpe a la venta muchos ttulos, y la gente los compra, el Estado est recibiendo dinero de la gente, y por tanto la gente dispone de menos dinero. De esta forma est reduciendo la cantidad de dinero disponible en el mercado. En cambio, si el Estado decide comprar ttulos (recibir los papeles y dar dinero a cambio), est inyectando dinero en el mercado, ya que la gente dispondr de dinero que antes estaba guardado.ste es elobjetivode ladeuda pblica, pero, como su nombre indica, el dinero retenido debe ser devuelto en el futuro.CRECIMIENTO ECONMICOElcrecimiento econmicoes el aumento de la cantidad debienes, la renta o el valor de bienes yserviciosproducidos por una economa. Habitualmente se mide en porcentaje de aumento delProductoInterior Bruto real, oPIB. El crecimiento econmico as definido se ha considerado (histricamente) deseable, porque guarda una cierta relacin con la cantidad de bienesmaterialesdisponibles y por ende una cierta mejora del nivel de vida de las personas. Sin embargo, no son pocos los que comienzan a opinar que elcrecimiento econmicoes un peligroso arma de doble filo, ya que dado que mide el aumento en los bienes que produce una economa, por tanto tambin est relacionado con lo que se consume o, en otras palabras, gasta. La causa por la que segn este razonamiento el crecimiento econmico puede no ser realmente deseable, es que no todo lo que se gasta es renovable, como muchas materias primas o muchas reservas geolgicas (carbn,petrleo,gas, etc.).El crecimiento suele calcularse en trminosrealespara excluir el efecto de la inflacin sobre el precio de los bienes y servicios producidos. En economa, las expresiones "crecimiento econmico" o "teoradel crecimiento econmico" suelen referirse al crecimiento de potencial productivo, esto es: laproduccinen "pleno empleo", ms que al crecimiento de la demanda agregada.En trminos generales el crecimiento econmico se refiere al incremento de ciertosindicadores, como la produccin de bienes y servicios, el mayorconsumode energa, elahorro, la inversin, una Balanza comercial favorable, el aumento de consumo decaloras per cpita, etc. El mejoramiento de stos indicadores debera llevar tericamente a un alza en los estndares de vida de lapoblacin.IMPORTANCIA DEL CRECIMIENTO.El crecimiento econmico de un pas se considera importante, porque est relacionado con elPIBper cpita de los individuos de un pas. Puesto que uno de los factores estadsticamente correlacionados con el bienestar socio-econmico de un pas es la relativa abundancia de bienes econmicos materiales y de otro tipo disponibles para los ciudadanos de un pas, el crecimiento econmico ha sido usado como una medida de la mejora de las condiciones socio-econmicas de un pas.Sin embargo, existen muchos otros factores correlacionados estadsticamente con el bienestar de un pas, siendo el PIB per cpita slo uno de estos factores. Lo que se ha suscitado un importante criticismo hacia el PIB per cpita como medida del bienestar socio-econmico, incluso del bienestar puramente material (ya que el PIB per cpita puede estar aumentando cuando el bienestar total materialmente disfrutable se est reduciendo).

PER: INFLACIN MS BAJA DURANTE 2002 2010Inflacin (Variacin % anual)

GRFICO DE LA RELACIN ENTRE LA INFLACIN, EL CRECIMIENTO Y LA POLTICA MONETARIA

Este grfico representa lainterpretacintradicional del ciclo econmico y la forma en que muchos economistas entienden la relacin entre la inflacin, el crecimiento en el corto y en el largo plazo.La lnea rectaAB, indica el crecimiento potencial (a capacidad plena), de la economa. Este crecimiento est determinado por factores de oferta, principalmente por el crecimiento de la fuerzalaboraly sucalidadeducativa, el aumento delcapitalfsico, laeficienciageneral en la asignacin y laadministracinde losrecursosproductivos, la capacidad de absorcin de lainformacintecnolgica, la calidad de susinstituciones judiciales y el grado de apertura oexposicina lacompetencia.La curvaCDE, representa elcomportamientoobservado de la economa; el cual puede explicar la existencia de desviaciones transitorias, de corto plazo, de la produccin respecto a su valor de tendencia.La idea central del grfico, es que si la demanda agregada de la economa excede la lneaAB, la inflacin tiende a bajar, esto significa que cuando la demanda es inferior a la oferta, como en los puntosCyE,es posible que la economa crezca a una taza mayor, al tiempo que la inflacin disminuye o no se acelera.La poltica monetaria,entonces, no pude contribuir de manera directa a un aumento de la capacidad de oferta de la economa. Esta ltima, depende de los factores reales antes anotados. Sin embargo, lapoltica monetaria,s puede hacer una contribucin directa al crecimiento econmico de largo plazo si logra y mantiene la estabilidad de los precios.Por otra parte, la poltica monetaria, puede afectar la demanda real, el empleo y el crecimiento econmico de corto plazo cuando, como es usual, existen rigideces de precios ysalarioso ajustes instantneos en las expectativas de los agentes. En estas condiciones, los aumentos en la cantidad de dinero que afectan los precios con mayor rapidez que a los salarios, reducen elsalarioreal e incentivan temporalmente la oferta de la economa. Asimismo, los cambios en la cantidad de dinero que superan los incrementos en los precios aumentan la demanda real y estimulan la actividad productiva. As, en la medida en que exista capacidad ociosa de los factores de produccin y la poltica monetaria sea expansiva, la reduccin de las tasas de inters y el suministro abundante de liquidez primaria promueve la recuperacin productiva y la generacin de empleo. En contraste, cuando la economa funciona por encima de su nivel de capacidad, una expansin monetaria adicional acelera la expansin y crea desequilibrios macroeconmicos insostenibles.EFECTOS DE LA POLTICA MONETARIA SOBRE EL MERCADO DEACCIONESEstetrabajoinvestiga la relacin de corto plazo entre la poltica monetaria y los retornos burstiles (tanto para acciones industriales como mineras) para el caso peruano durante el periodo 1984-1991. Se trata de probar lahiptesisde causa-efecto ente variaciones de la oferta monetaria y los precios de acciones, explicacin que cuenta con bastante aceptacin.El razonamiento, en su forma ms simple, consiste en que cuando el Banco Central incrementa la oferta monetaria a unavelocidadmayor a la esperada por los agentes econmicos, stos disponen de ms efectivo del que necesitan para sus transacciones corrientes, por lo que destinan el exceso de liquidez a compraractivosfinancieros, entre ellos acciones. Como la oferta de acciones es fija en el corto plazo, este incremento en la demanda de acciones eleva su precio. Para la estimacin se utilizan lastcnicasde integracin propuestas por Engle y Granger (1987). Las diferencias en tasas de inters como determinantes deltipo de cambiolibre.En el Per, el tipo de cambio libre ha experimentado en los ltimos aos grandes fluctuaciones, sin mayor relacin aparente con el tipo de cambio de paridad o deequilibrio. Los motivos de esta desconexin pueden encontrarse en elcarcterespeculativo del mercado cambiario, afectado por los graves desequilibrios econmicos y la inestabilidad de los diferentes regmenes cambiarios ensayados en el Per.Este artculo apunta a identificar el efecto que sobre el comportamiento del tipo de cambio tiene la diferencia entre las tasas de inters domstica y la externa, segn un enfoque de portafolio financiero para el caso de una economa abierta. De acuerdo a este marco conceptual, la tendencia de largo plazo es determinante por la diferencia entre la rentabilidad de los activos financieros internos y externos, mientras los movimientos de corto plazo son explicados por movimientos especulativos inducidos por la intervencin de las autoridades monetaria y cambiaria. Elanlisisse basa en el supuesto que la diferencia entre tasas de inters responde bsicamente al llamado Efecto Fischer (la tasa de inters domstica aumenta debido a una mayor inflacin esperada).POLTICA MONETARIA Y CADA DE LAS COTIZACIONES BURSTILESEntiendo que ha quedado clara mi opinin de que, suponiendo que la Bolsa est demasiado alta, como pura hiptesis, un banco central no debe hacer nada para hacerla caer, no debe "pinchar la burbuja", en coherencia con la idea de que el nivel de los activos no debe constituir objetivo de la poltica monetaria. Qu debe hacer un banco central en caso de cada brusca de la Bolsa y qu no debe hacer?En primer lugar y en ningn caso un banco central debe ser visto comouna red. Esta percepcin errnea causara "riesgomoral", aumentara la especulacin y resultara altamente contraproducente. La poltica monetaria tampoco debe ser asimtrica en relacin con laevolucinde las cotizaciones. Si la subida de la Bolsa no debe desencadenar, como objetivo, una reaccin de la poltica monetaria, tampoco debe hacerlo una cada de las cotizaciones.Un banco central es un regulador de las condiciones de liquidez del sistema econmico. Es un proveedor de la liquidez compatible con el objetivo prioritario de la estabilidad de precios. Un banco central puede decidir actuar en caso de cada de la Bolsa si se ha producido una alteracin significativa de las condiciones de financiacin de la economa. Por lo tanto, dicha hipottica actuacin no obedecera en ningn caso a la cada de la Bolsa en s, ni pretendera actuar dered, sino que, simplemente, evitara daos colaterales derivados de una alteracin de las condiciones de liquidez de los mercados.INTERPRETACIN DE LA POLTICA MONETARIA POR LOS MERCADOSHasta ahora nos hemos referido a cmo la poltica monetaria interpreta y reacciona ante la informacin suministrada por los mercados. Tambin conviene decir algo de lo que sucede en sentido inverso, es decir, de cmo los mercados entienden y reaccionan ante las decisiones de poltica monetaria. Las reacciones de los mercados constituyen una buena prueba del acierto o desacierto de las decisiones de poltica monetaria y, en general, del grado de credibilidad de un banco central. Para ser creble, las decisiones de poltica monetaria no deben ser sorprendentes, sino ms bien anticipables por los mercados. Todo lo increble sorprende y todo lo que sorprende genera, al menos en una primera reaccin, incredulidad. La idea de que un banco central para ser efectivo debe practicar la "inflacin por sorpresa" o la "desinflacin por sorpresa" es una vieja idea a guardar en el bal de los recuerdos. Hoy en da se considera - o, al menos, el BCE considera - que la preparacin de los mercados constituye un aspecto importante delxitode una medida de poltica monetaria. Dentro de lalgicade la hiptesis de las expectativas racionales, que constituye elmarco tericoque mejor encaja con lafilosofade la poltica monetaria del BCE, sorprendiendo a los mercados se generaran problemas de inconsistencia temporal, lo que derivara en problemas de credibilidad y, por tanto, de inefectividad. Por ello, para comunicar bien y para que el BCE sea bien interpretado, me permito terminar mi intervencin de hoy con una sencilla regla.La regla deoropara interpretar las decisiones de poltica monetaria del BCE y, en general, toda su actividad es verlas a travs del cristal de la estabilidad. Todo lo que el BCE hace o deja de hacer, decide o deja de decidir, debe entenderse desde el prisma de la estabilidad de precios y no desde otras pticas como la del tipo de cambio, la del crecimiento econmico o la de los precios de los activos. Quiere ello decir que el tipo de cambio, el crecimiento econmico o el precio de los activos no importan al BCE y no afectan a su poltica monetaria? Claro que no. Importan, pero en la medida en que afectan a la estabilidad interna de precios, es decir, importan bajo el prisma de la estabilidad. La lgica del BCE pienso que es correcta puesto que parte de la base de que la mejor aportacin que nuestro banco central puede hacer en beneficio del valor externo de la moneda, del crecimiento econmico o de undesarrolloestable de los mercados financieros y, en general, de los mercados de activos es, precisamente, proporcionar al sistema econmico unas condiciones monetarias adecuadas para la estabilidad de precios.

SE REDUJO Y CONTROL INFLACIN

TIPO DE CAMBIO FIJOEsta poltica monetaria se basa en mantener un tipo de cambio fijo de su divisa respecto a otra divisa o unacesta de divisas. Normalmente existe un rango de fluctuacin en el que se permite que vare el tipo de cambio y, en base a este rango, se puede hablar de diferentes grados de tipos de cambio fijos segn lo rgido que sea el sistema.Bajo un sistema de tipo de cambio fijo rgido, el gobierno, o la autoridad monetaria, declara un tipo de cambio fijo pero no compra o vende divisa de forma activa para mantener el tipo de cambio. En su lugar, el tipo de cambio es mantenido mediante medidas de no-convertibilidad como controles de capital, licencias de exportacin/importacin, etc. En esta situacin suele generarse un mercado negro dnde la divisa es comerciada a un tipo de cambio no oficial.Existen otras polticas de tipo de cambio fijo ms flexibles como la convertibilidad-fija en el que la divisa es comprada o vendida diariamente por la autoridad monetaria con el objetivo de mantener el tipo de cambio dentro de unos mrgenes.Tambin existe el tipo de cambio "mantenido" en el que cada unidad de divisa local ha de estar respaldada por una unidad de divisa extranjera.Mediante una poltica monetaria de tipo de cambio fijo, se suele relegar la poltica monetaria en s a la autoridad monetaria extranjera del pas respecto al que se ha fijado el tipo de cambio. El grado de dependencia depende de muchos factores como la movilidad de capital, canales de crdito y otros factores econmicos.AGREGADOS MONETARIOSDurante la dcada de 1980 muchos pases usaron una poltica monetaria en la que se mantena un crecimiento constante de la oferta monetaria. Esta oferta fue refinndose para incluir otras clases de dinero y crdito. Esta poltica fue seguida en pases como Estados Unidos dnde dej de utilizarse cundoAlan Greenspanfue nombrado presidente de laReserva Federal. Este tipo de poltica monetaria es tambin llamada en ocasionesmonetarismo. Mientras la mayora de polticas monetarias se centran en los precios de una u otra forma, el monetarismo se centra en la cantidad monetaria.LA ESTRUCTURA FINANCIERALa estructura financiera de la economa peruana, dominada por la presencia del sistema bancario, se ve reflejada en las hojas de balance.LA POLITICA MONETARIA EN EL PERU: METAS VERSUS DISCRECIONALIDAD.Siguiendo a Tobin (1991), la afirmacin de que la oferta monetaria es exgena o endgena, en cualquier tiempo o circunstancia es, en verdad, insostenible. Que el dinero sea exgeno o endgeno depende de los objetivos que persigue la autoridad monetaria y, seguramente, del marco institucional en el que las economas operan. Por ejemplo, si el banco central opera en base a metas de emisin primaria, las cuales son cumplidas, el dinero (emisin primaria) es exgeno. Pero si el banco central opera en base a metas cambiarias, tiene que emitir tanto dinero como el pblico lo demande, al tipo de cambio establecido: el dinero es endgeno. Lo mismo sucede cuando el banco central decide fijar la tasa de inters. En este caso, el banco central tiene que otorgar el monto necesario de redescuentos que permita cubrir los desequilibrios en el mercado crediticio. Y seguramente existen regmenes intermedios entre estos esquemas extremos de dinero endgeno o exgeno. DOLARIZACINEl proceso de dolarizacin implica la sustitucin parcial y paulatina de las tres funciones del dinero: depsito de valor, unidad de cuenta y medio de pago, en ese orden. El origen de este proceso es usualmente una prdida de la confianza en la moneda nacional como resultado de procesos de inflacin altos y persistentes. En la medida que la inflacin castiga a los tenedores en moneda nacional y dificulta la correcta formacin de precios en la economa, y los intermediarios financieros ofrecen mayormente crditos en dlares, la dolarizacin se extiende a las funciones dinerarias de medio de pago y unidad de cuenta. Se crean sistemas de pagos en ambas monedas y los contratos de bienes duraderos se realizan en dlares. Se produce un cambio en la costumbre de pagos y formacin de precios de los agentes econmicos que se institucionalizan con normas que permiten el rechazo de la moneda nacional. Estas costumbres no se revierten automticamente con la reduccin y control de la inflacin. La dolarizacin financiera implica riesgos para la economa, pues genera descalces en los balances de los agentes econmicos. El descalce de moneda genera un riesgo de tipo de cambio. Las familias y empresas no financieras tienen, por lo general, ingresos en soles. Sin embargo, sus deudas con el sistema financiero estn denominadas principalmente en dlares. Por ello, una eventual depreciacin significativa del Nuevo Sol elevara el monto de sus obligaciones (en trminos de soles), sin un incremento similar en los ingresos. Por otro lado, el descalce de plazos genera un riesgo de liquidez. Si bien ste es un fenmeno inherente a los sistemas bancarios, el riesgo de liquidez es mayor cuando la intermediacin no es en la moneda local, es decir, cuando el Banco Central que emite la moneda intermediada es extranjero. Frente a estos riesgos, las medidas implementadas por el BCRP han coadyuvado a enfrentarlos. El control de la inflacin ha contribuido a recuperar la confianza en la moneda nacional como medio de cambio y depsito de valor. El establecimiento de una meta operativa de tasa de inters interbancaria y el desarrollo del mercado local de deuda pblica en soles nominales, han contribuido a la profundizacin financiera en moneda nacional. Asimismo, se dieron medidas orientadas a que la economa cuente con una capacidad de respuesta adecuada en situaciones de fuertes presiones al alza sobre el tipo de cambio o de restriccin de liquidez en dlares, como un alto nivel de reservas internacionales del BCRP, un sistema bancario con un alto nivel de activos lquidos en moneda extranjera, y un rgimen de flotacin cambiaria con intervenciones orientadas a reducir fluctuaciones bruscas del tipo de cambio Adems, una slida posicin fiscal y una adecuada supervisin bancaria contribuyen a reducir los riesgos asociados a la dolarizacin financiera. El Per es la nica economa que ha implementado un esquema de metas explcitas de inflacin en un entorno de alta dolarizacin financiera, con resultados altamente positivos en trminos de inflacin y de reduccin de la dolarizacin. OFERTA MONETARIALa oferta monetaria hace referencia a la cantidad total de dinero existente en la economa, a la cantidad de billetes y monedas emitidas.Cada pas o economa tiene una determinada cantidad de dinero circulante, cantidad que por lo general es decidida por el banco emisor conocido tambin como banco central, que es el encargado de la poltica monetaria de un pas, aunque en algunos, el banco central no es completamente autnomo en el manejo de la poltica monetaria, pero ese no es el punto en esta oportunidad.La oferta monetaria tiene una gran incidencia en la economa, puesto que por va de la oferta monetaria se controlan aspectos como la inflacin y hasta el consumo interno.La oferta monetaria debe ser justamente la que la economa necesita para funcionar adecuadamente, puesto que si hay un exceso de dinero o moneda circulante, el valor del dinero se deprecia, fenmeno conocido como inflacin.Supongamos una economa en la que hay 10.000.000 de unidades monetarias y se decide incrementar injustificadamente la oferta monetaria en un 20%. En este caso, el circulante ser de 12.000.000 de unidades monetarias, lo que har que el dinero pierda un 20% de su valor, puesto que habr una mayor oferta de dinero pero no una mayor oferta de bienes y servicios.Si la economa no crece, si la produccin y oferta de bienes y servicios no aumenta, un incremento de la oferta monetaria coloca en manos del pblico una mayor cantidad de dinero que empujar los precios al alza, puesto que habr mayor demanda pero la oferta permanece invariable.De all que la solucin a la pobreza y la crisis no es imprimir ms billetes para darle a cada pobre unos cuantos; la solucin no es otra que el incremento de la produccin de bienes y servicios que es lo que genera riqueza.Recordemos que el dinero no es ms que un medio de intercambio, es el medio o mecanismo que permite el intercambio de bienes y servicios, de suerte que el dinero no es en s una fuente de riqueza, por tanto la oferta monetaria debe corresponder a la necesidad de intercambio de la economa, la cual en su forma ms simple, se determina con base a la cantidad de bienes y servicios intercambiables en la economa.

DIFERENCIA ENTRE POLTICA ECONMICA Y ECONOMA POLTICACuando somos estudiantes nos cuesta un poco de trabajo diferenciar el concepto poltica econmica de economa poltica, que aunque en principio parecen muy similares, son muy diferentes.Podramos decir que la economa poltica se encarga de la teora, de estudiar los fenmenos econmicos y de los diferentes factores que lo componen, en tanto la poltica econmica, es llevar a la prctica lo descubierto por la economa poltica.La poltica econmica busca, mediante la utilizacin de una serie de estrategias y herramientas como la poltica fiscal, poltica cambara y poltica monetaria, moldear algunos aspectos, comportamientos y resultados econmicos.La economa poltica, no aplica nada, no hace nada, simplemente se limita a estudiar, analizar el comportamiento de cada uno de los factores que de una u otra forma afectan la economa, el comportamiento del ser humano en temas econmicos.La economa poltica tiene por objetivo estudiar el comportamiento y la relacin de cada individuo frente a otros o al estado, utilizando para ello el estudio de aspectos como la sociologa, el derecho, la poltica, etc.La poltica econmica, en parte, con base a los estudios y anlisis realizados por la economa poltica, decide como modificar ese comportamiento individual o colectivo, para buscar unos resultados determinados.En conclusin se puede decir que la economa poltica estudia el comportamiento del individuo y de la sociedad, en tanto la poltica econmica busca modificar, afectar, dirigir o focalizar ese comportamiento.El incremento de la oferta monetaria aumenta la inflacinEl incremento de laoferta monetaria(imprimir ms billetes y acuar monedas) tiene un efecto directo sobre lainflacinque por lo general lleva a que esta se eleve.La inflacin es bsicamente el incremento del nivel general depreciode los bienes y servicios que afecta el valor nominal deldinero. Este fenmeno se debe a que al incrementarse la oferta monetaria hay ms dinero disponible para adquirir los mismos bienes y servicios puesto que su oferta permanece invariable, por lo queel dinero pierde valor real. Un efecto clsico de laley de la oferta y la demanda.Cuando se incrementa la oferta monetaria el valor nominal del dinero permanece inalterado pero no as el valor real del mismo, puesto que ante el incremento de los precios se adquieren menos bienes y servicios con el miso dinero. Es lo que se conoce como prdida del poder adquisitivo del dinero.Bajo este supuesto, para que el incremento de la oferta monetaria no tenga efecto sobre la inflacin, ese incremento debe corresponder al aumento en la oferta de bienes y servicios, o lo que es lo mismo, la impresin de dinero debe obedecer a una necedad puntual originada en el aumento de la produccin y dinamismo econmico, y no como una decisin sin bases reales que lleva a incrementar la cantidad de dinero circulante de forma artificial con el objetivo de incrementar el consumo va endeudamiento, puesto que el destino final de ese dinero adicional e imaginario es colocarlo en el mercado mediante concesin de crditos, toda vez que al no existir oferta nueva de bienes y servicios no se puede intercambiar por estos. Esto dentro de la teora puesto que existen muchos factores que en una circunstancia especial hacen que el resultado no sea el previsto, y de all la necesidad de que la poltica monetariavaya de la mano con lapoltica econmica, con lo cual se busca mitigar o evitar unos efectos que seran obvios y lograr una finalidad que en teora no sera posible.

MASA MONETARIALa masa monetaria u oferta dedineroson conceptos que entran dentro del campo de lamacroeconomay hacen referencia a los activos lquidos, es decir, al dinero que dispone unaeconomaconcreta para comprar servicios, bienes o ttulos. El sector monetario trabaja sobre el mercado del dinero, que es el espacio donde se intercambian los productos financieros a partir de unprecio. Y al Igual que se hacen estudios sobre otros mercados, tambin se hacen estudios en el mercado del dinero, utilizando los mismos procedimientos. En este mercado del dinero la ley de la oferta y de la demanda es fundamental. La oferta y la demanda son el resultado de la proporcin entre el valor (es decir, el inters que se paga) y la cantidad (los balances de efectivo).Cuando hablamos de dinero no nos referimos nicamente a la forma demonedao billete, sino tambin a sus otras apariencias, como ttulos bancarios, cuentas bancarias, cheques o pagars. Todas son fachadas diferentes que tienen una misma base:el dinero. Y todo este dinero en manos de personas fsicas funciona gracias al sistema electrnico de crdito.Una manera fcil de representar todas estas formas de dinero se hace a partir de su traduccin al sistema mtrico, con la siguiente clasificacin:M0: es la cantidad total de moneda, junto con las cuentas bancarias de los Bancos Centrales.M1: tambin conocido como medio circulante, es la cantidad de dinero bajo el poder pblico, las cuentas corrientes en moneda nacional y los cheques en poder de residentes en el pas. Conocemos los billetes y monedas que tiene el poder pblico al restar del total de billetes y monedas en circulacin, la caja de los bancos.M2: son las cuentas deahorro, de economa de mercado y las de certificados de depsitos.M3: dentro de la masa monetaria M3 nos encontramos con las monedas, billetes en circulacin y las inversiones financieras a corto plazo, es decir, es el dinero disponible de manera inmediata para poder comprar bienes. Tambin se utiliza como indicador de lainflacina corto plazo. Para largo plazo queda invalidada esta clasificacin.M4: Captacin de sucursales y agencias de bancos nacionales en el exterior pero que proceden de residentes.El dinero est directamente relacionado con la inflacin (que es el incremento de los precios de bienes y servicios en relacin con una moneda durante un espacio de tiempo). Cuando los precios suben, cada unidad monetaria vale menos, es decir, que con ella podremos adquirir menos bienes y servicios. Es un hecho que la inflacin refleja la reduccin del poder adquisitivo de la moneda en cuestin. Una medida que se suele tomar para conocer la inflacin es el ndice de precios. Actualmente, una gran parte de corrientes econmicas estn de acuerdo en aplicar una tasa reducida y estable de inflacin. Esto es por una razn sencilla: una inflacin reducida (en vez de negativa) puede eliminar la dureza de las recesiones econmicas porque permite que el mercado se adapte a una crisis y, as, se reduzca un engao que impida una poltica estable de la economa. Los responsables de mantener la tasa de inflacin baja y estable son las autoridades monetarias de cada pas, que normalmente son los Bancos Centrales, ya que controlan la emisin de monedas a travs de los intereses, de las transacciones en el mercado dedivisasy con la creacin de una banca dereservas.En definitiva, si observamos la masa monetaria muy alta no es ni ventajoso ni beneficioso, sino todo lo contrario, porque nos advierte de una prxima inflacin, y seguramente alta tambin. Al mismo tiempo, tambin es perjudicial una masa monetaria muy baja porque implica paro y recesin.Con todo, podemos afirmar que slo M1 representa el 10% de la masa monetaria global. Con este dato, podemos hacer un anlisis y comprobar el grado de vulnerabilidad del sistema financiero, que se basa en una cadena de endeudamiento sobre endeudamiento, en deuda que se convierte en ttulos, etc. Algo que cada vez ms est ocurriendo en las economas occidentales.UNA REVALUACINLa evolucin de la economa peruana durante 2004 ha sido bastante buena. El crecimiento econmico ha sido de 5%, con un impulso particularmente fuerte de las exportaciones (15,2%). Este crecimiento tiene slidas bases macroeconmicas: la inflacin se mantiene alrededor de 2,5% y nuestra balanza comercial bate records positivos (2700 millones de dlares). Muy diferente del ultra liberalismo fujimorista, que con su brutal apertura provoc un dficit en la balanza comercial de 2500 millones de dlares que luego dio paso a la recesin de 1999-2000.La poltica monetaria del BCR ha sido la pieza fundamental en este proceso. Esta poltica ha permitido el aumento del crdito en soles en 12% en el 2004 y la reduccin de la tasa de inters que los bancos cobran por sus prstamos (en promedio de 25% a 18% en 30 meses), convirtindose en una palanca del crecimiento cuya demostracin ms palpable son las construcciones de edificios que pululan por todo Lima.Una buena poltica macroeconmica tiene esta capacidad de promover el crecimiento y reducir los riesgos de crisis, lo que es de gran importancia. Sin embargo, este crecimiento bsicamente mantiene las condiciones de desigualdad que ha tenido desde dcadas atrs. Es por ello que la economa crece pero ''no chorrea": el empleo apenas creci 2,6% en el 2004 y los sueldos y salarios en promedio no aumentaron nada (cero), mientras el dficit calrico (una medida de subalimentacin) de las familias urbanas del Per aument de 26% a 29%.

CONCLUSIONESEl ejercicio de identificacin expuesto ha permitido derivar dos conclusiones importantes para el diseo de la poltica monetaria en el Per. En primera instancia, a partir del anlisis de descomposicin de varianza y de los efectos del choque identificado como de poltica monetaria, se ha evidenciado la presencia de un canal de tasa de inters por el cual acciones del Banco Central afectan la demanda agregada y la inflacin. No obstante, el MCE utiliza datos bastante agregados y no es del todo capaz de identificar la moneda en la que el mencionado canal opera. Intuitivamente, se espera que el mismo choque de poltica genere efectos en la misma direccin en las tasa de inters reales tanto en soles (directamente) como en dlares (indirectamente, a travs de su efecto sobre el tipo de cambio esperado).La investigacin futura podra concentrarse en desagregar este canal por monedas, por ejemplo incluyendo una tasa de inters domstica en dlares en el MCE. Asimismo, este documento ha tenido la ventaja sobre trabajos previos no slo de contar con mayor informacin, sino adems de incluir en la muestra casi tres aos de tasas de inters estables. Como se desprende de Christiano y otros (1998), identificar choques de poltica es una tarea ms complicada si se utilizan agregados monetarios como instrumentos, en comparacin con utilizar tasas de poltica monetaria. Por este motivo, tomando como antecedente los hallazgos de Barrera (2000), la aplicacin de una metodologa como la expuesta en el futuro, cuando se cuente con perodos ms prolongados de tasas estables, podra brindar un mejor entendimiento del canal de inters aqu esbozado. No obstante, es bueno reconocer algunas limitaciones. Como se vio, el choque identificado como de poltica monetaria es en realidad un choque de demanda nominal. A juicio del autor, la correcta identificacin histrica de choques monetarios requerira, para el caso peruano, la introduccin de la cantidad por dinero, pues sta es una variable informativa sobre las tendencias nominales de largo plazo, sobre todo considerando el proceso de desinflacin en el Per durante los 90s. Alternativamente, consistente con el esquema de metas de inflacin, tambin podra interpretarse al choque nominal como un cambio (permanente) en la meta de inflacin. Considerar estos aspectos podra refinar los hallazgos de este documento

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