Coyuntura económica

Febrero 18 de 2019

solidas

Agenda

1.Mercados externos2.Contexto local

Mercados

externos

Inflación diciembre

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

VIX S&P

• La aversión al riesgo continúa en bajos niveles,

inferiores a 15 puntos y se extiende el rally

accionario con una recuperación del 18%

frente al “low” de diciembre, incentivado por el

tono “dovish” de la FED.

• Después de un leve debilitamiento, el dólar se

fortalece a nivel global ante la caída del EUR,

golpeado por el Brexit, los malos datos

económicos y la percepción de que el ECB no

podría aumentar sus tasas de interés este año.

DXY y WTI

37

28

15

dic-15 dic-16 dic-17 dic-18

2,66

2873

2776

2.351

1.0001,2

4,2

mar-15 mar-17

Tesoros 10Y S&P (Eje Der)

96,8

56

088ene 15 ene 17 ene 19

DXY Index CL1 Comdty

Mercados externosBaja la aversión al riesgo

Inflación diciembre

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Monedas DXY Euro y Bunds 10Y

• Los Bunds alemanes continúa cayendo

aumentando el spread entre las tasas en

Europa y Estados Unidos y dándole

soporte al dólar a nivel global.

• El yen japonés y la libra esterlina también

pierden valor frente al dólar.

• Se resalta que el diferencial entre los

títulos de 2Y es superior al de los títulos

de 10Y, y que esto impone una presión

bajista sobre la curva de Tesoros.

Spread y DXY

1,13

1,29

111,01

100

1,0dic-16 dic-17 dic-18

EUR Curncy

GBP Curncy

JPY/USD (Eje Der Inv)

0,11

1,131

10,1

0,6

dic 16 dic 17 dic 18

Bunds 10Y EUR (Eje Der)

3,07

2,55

96,8

700,0ene 13 ene 16 ene 19

Spread 2YSpread 10YDXY (Eje Der)

Mercados externosFortalecimiento del dólar

Inflación diciembre

Fuente: Financial Times.

Apetito por riesgo y monedas emergentes

• Dado el fuerte repunte en los mercados de capital, crédito y emergentes, los inversores

aún están apostando por buenos resultados.

• Esto se muestra en este gráfico del Instituto de Finanzas Internacionales comparando su

medida del apetito de riesgo global y el de las monedas de mercados emergentes.

Mercados externosRally monedas emergentes

Inflación diciembre

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

EM y LATAM Commodities y petróleo

Mercados externosRally monedas emergentes

100

sep 16 sep 17 sep 18

FX EM LACI

• Según el FT, pese al rally, el sentimiento del mercado financiero global se enfrenta a una

verdadera prueba en las próximas semanas, ya que los grandes problemas están sin

resolver.

• Las conversaciones comerciales chino-estadounidenses, qué tan rápido se está

desacelerando la economía global, e incluso los Estados Unidos; y luego la profunda

incertidumbre del Brexit que pesa sobre el Reino Unido y la zona euro.

145

107 75

56

0

100

140ene 08 ene 11 ene 14 ene 17

CRY IndexWTI (Eje Der)

Inflación diciembre

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Inflación Producción industrial

Estados Unidos

1.6

2.2

-0.5

0.5

1.5

2.5

3.5

ene 13 ene 15 ene 17 ene 19

inflación subyacente

-0.6

-2.0

0.0

2.0

4.0

jul 16 may 17 mar 18 ene 19

2

-1.2-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

jul 16 may 17 mar 18

Ventas minoristas• La inflación en Estados Unidos fue 1.6% en

enero frente al 1.9% de diciembre, mientrasque la inflación subyacente se mantuvo en2.2%. Esta caída se explicó por unosmenores precios de la energía.

• Las ventas minoristas y la producciónindustrial cayeron. En el primer caso lacontracción fue de -1.2% m/m y excluyendocomponentes volátiles fue de -1.7%. En elsegundo caso el resultado estuvo por debajode la expectativa (0.1%).

Inflación diciembre

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Tasa de crecimiento Eurozona

Tasa BCE

Crecimiento Europa

1.2

0.2

-4

-2

0

2

sep 09 sep 11 sep 13 sep 15 sep 17

Var % Anual

Var % 12m

Var % PIB Trimestral

Tasas de crecimiento Eurozona

-0.40

0.25

-0.5

0.5

1.5

2.5

nov 2010 may 2013 nov 2015

Tasa de Depósitos

Tasa de Referencia

Facilidad marginal de crédito

• La segunda estimación del crecimiento de laEurozona se mantuvo en 1.2%, en línea conun menor crecimiento de Alemania, Italia yFrancia y el debilitamiento del sectormanufacturero.

• Ante unas cifras débiles de crecimiento, elBCE anunció que podría posponer la subidade tasas.

• En España el Primer Ministro convocóelecciones anticipadas luego que el Congresono aprobará el presupuesto para 2019.

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

Inflación diciembre

Fuente: OPEP. Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Oferta de petróleo Balance oferta-demanda

OPEP

Precios Petróleo

• La oferta global de petróleo se redujo enenero en 1.03mbd, comparado con el mesanterior. Si bien la OPEP aun no alcanza unrecorte en su producción de 1.2mbd, seobserva un gran avance, especialmente porparte de Arabia Saudita.

• La demanda en 2019 se revisó a la baja en0.2mbd en comparación con el reporte delmes pasado.

• Después de la publicación del informe, losprecios del petróleo se recuperan con el WTIalcanzando USD55.9/barril y el BrentUSD66/barril.

ene 18 may 18 sep 18 ene 19

Brent

WTI

OPEP 6 dic

Contexto local

Ventas minoristas(variación anual %)

Indicadores líderes

• Las ventas minoristas crecieron en diciembre7%, por debajo del dato del mes pasado(11.2%), como consecuencia de ladesaceleración de ventas de vehículosafectadas por la feria del vehículo realizadaen noviembre.

• En enero el PMI manufacturero se ubicó enterreno contractivo (por debajo de los 50puntos).

Fuente: Bloomberg. DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Contribución a la variación (puntos porcentuales)

-0.3

0.0

0.01

0.07

0.07

0.1

0.2

0.2

0.2

0.4

0.4

0.4

0.6

0.9

1.1

2.7

-1.0 0.0 1.0 2.0 3.0

Autopartes

Libros, papelería

Farmacéuticos

Ferretería

Electrodomésticos

Calzado

Aseo personal

Uso doméstico

Aseo hogar

Combustibles

Uso personal

Bebidas alcohólicas

Prendas de vestir

Equipos informática

Alimentos

Vehículos

7.03

-10

0

10

oct 15 jul 16 abr 17 ene 18 oct 18

PMI manufacturero

48.5

44

48

52

56

mar 2016 ene 2017 nov 2017 sep 2018

Producción industrial(variación anual %)

Indicadores líderes

• La producción industrial sorprendió a la baja con una

variación anual de -0.8%. Donde refinería restó al

crecimiento -1.5pp, como consecuencia del impacto

de la caída en los precios de petróleo.

• En diciembre el déficit comercial fue de USD -587

millones. Se espera que esta tendencia continué con

una caída de las exportaciones por menores precios

de las materias primas y un comportamiento estable

de las importaciones.

Fuente: Bloomberg.DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Contribución a la variación (puntos porcentuales)

Balanza comercial

-0.81

-10

0

10

oct 15 jul 16 abr 17 ene 18 oct 18

-1.55

-0.56

-0.40

0.28

0.45

1.16

-2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5

Refinería

Confección

Jabones

Papel

Farmaceutica

Bebidas

1,500

2,500

3,500

4,500

-2,000

-1,000

0

1,000

jun 15 feb 16 oct 16 jun 17 feb 18 oct 18

Balanza comercial (eje izq.)ExportacionesImportaciones

Recaudo tributario a enero(Billones)

Coyuntura fiscal

• En enero el recaudo tributario fue $17.1 billones,

creciendo por debajo de la proyección de la

actualización del Plan Financiero (9.8%).

• De acuerdo a Moody´s, la Ley de Financiamiento no

resuelve los problemas fiscales estructurales de

Colombia y estaría en riesgo el cumplimiento de la

Regla Fiscal a partir de 2020. De esta forma, la

calificación estaría en riesgo y podría reducirse en un

escalón (de BBB a BBB-).

Fuente: Bloomberg.DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Calificación soberana

Regla Fiscal

0

1

2

3

4

5

6

2001 2005 2009 2013 2017

Fitch (estable)

Moody's (negativa)

S&P (estable)BBB+

BBB-

BB+

BB

BB-

B+

BBB

-2.3-2.2-2.2-2.0-1.9

-1.7-1.5

-1.3-1.0-1.0-1.0-1.0-1.0-1.0-1.0

-2.4

-3.0

-4.0-3.6

-3.1

-2.4-2.2

-1.8-1.5

-1.3-1.2-1.1-1.1-1.0-1.0

2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028

Déficit total Estructural

Déficit actualizado16.1

7.9

11.012.9

13.512.9

12.3

8.7

15.1

8.8

13.011.8

17.1

ene 2018 jun 2018 nov 2018

Principales componentes(Miles de millones de dólares)

Cuenta corriente

• El Banco de la república aumentó su pronóstico de

cuenta corriente en 2019 de -3.2% a -3.9% del PIB.

El año pasado se observó un aumento importante de

los egresos netos de la renta de factores que

impediría la corrección que se venia presentando en

años anteriores.

• Este tema nuevamente preocupa al banco central y

analistas y podría llevar al banco a subir tasas para

desacelerar la economía y de esta forma tratar de

reducir el déficit.

Fuente: Banco de la República. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Cuenta corriente %PIB (II Trim 2015- III Trim 2018)

-3.11

-7.0

-5.0

-3.0

-1.0

1.0

3.0

sep 16 sep 17 sep 18

Transferencias corrientes (eje.der)

Renta factorial

Balanza bienes y servicios

Cuenta corriente

-5

-4

-3

-2

-1

jun 2014 jun 2015 jun 2016 jun 2017 jun 2018

Remuneración empleadosRenta inversiónRenta factorial

Renta Factorial (Miles de millones de dólares)

Plan Nacional de Desarrollo

Positivo

• Enfoque territorial

• Fortalecimiento de BEPS y Colombia Mayor

• Pacto por el emprendimiento y la productividad

• Creación de Comisión de Regulación de Infraestructura y

Transporte y la Unidad de Planeación de Infraestructura

de Transporte.

Negativo

• Si bien se fortalecen programas para el adulto mayor, el

sistema pensional sigue siendo regresivo.

• No hay plan de financiamiento, que se agrava aun mas

con el hueco fiscal que genera la Ley de Financiamiento.

Dentro del Plan se contempla:

1. reconocer como deuda pública los montos que están en

mora hasta el momento en que se expida la Ley, bien sea

con cargo al servicio de deuda del Presupuesto, o

emitiendo TES.

2. El déficit del sector salud no contemplado en el PGN seria

financiado con mayor emisión de TES.

Fuente: DNP.

Estudios Económicos de Fidubogotá

ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO

Gerente de Estudios Económicos

arangel@fidubogota.com

7420771 Ext. 8273

LAURA BECERRA CARDONA

Especialista de Estudios Económicos

lbecerra@fidubogota.com

7420771 Ext. 8272

Suscripciones:

arangel@fidubogota.com

mercadeofidubogota@fidubogota.com

Sitio web:

http://www.fidubogota.com

Condiciones de uso: Este documento fue realizado por laGerencia de Estudios Económicos de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.La información contenida en el mismo está basada en fuentesconsideradas confiables con respecto al comportamiento de laeconomía y de los mercados financieros. Sin embargo, suprecisión no está garantizada y no constituye propuesta orecomendación alguna por parte de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.para la negociación de sus productos y servicios. De igualforma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión deFIDUCIARIA BOGOTA S.A. por lo cual la entidad no se haceresponsable de interpretaciones o de distorsiones que delpresente informe hagan terceras personas. El uso de lainformación y cifras contenidas es exclusiva responsabilidad decada usuario. La información contenida en el presentedocumento es informativa e ilustrativa y fue preparada sinconsiderar los objetivos de los inversionistas, su situaciónfinanciera ó necesidades individuales, por consiguiente lainformación contenida en este documento no puede serconsiderada como una asesoría, recomendación u opinión acerca de inversiones, la compra ó venta de activos financieros.FIDUBOGOTÁ no asume responsabilidad alguna frente aterceros por los perjuicios originados en la difusión ó el uso dela información contenida en este documento. La informacióncontenida en este informe se encuentra dirigida únicamente aldestinatario de la misma y sólo podrá ser usada por él. Si ellector de este mensaje no es el destinatario del mismo, se lenotifica que cualquier copia ó distribución que se haga de estase encuentra totalmente prohibida. Si usted ha recibido estacomunicación por error, por favor notifique inmediatamente alremitente telefónicamente ó por este medio. Cualquierinquietud ó sugerencia comuníquese al correoarangel@fidubogota.com o a lbecerra@fidubogota.com

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