Prospecto Revni Kazan

1

Memorando de Inversio n Registro de Valores no inscritos - Revni

Emisor:

Estructurador y Colocador:

“Los valores materia de esta anotación, no están inscritos en Bolsa y su negociación no constituye

Oferta Pública. El cumplimiento de estas operaciones no se encuentra amparado por el Fondo de

Garantía de Ejecución aportado por las Casas de Valores”

“La autorización de la anotación no implica, de parte de la Bolsa de Valores ni de los miembros del

Directorio de esta Institución, recomendación alguna para la suscripción o adquisición de valores,

ni pronunciamiento en sentido alguno sobre su precio, la solvencia de entidad emisora, el riesgo o

la rentabilidad de los valores anotados”

3

Contenido DECLARACION ..................................................................................................................................... 2

INFORMACION GENERAL .................................................................................................................... 5

Razón social del emisor ................................................................................................................... 5

Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro Mercantil .................... 5

Número del Registro Único de Contribuyentes .............................................................................. 5

Objeto Social de la compañía .......................................................................................................... 5

Domicilio principal del emisor, que incluye la dirección, el número de teléfono, el número de

fax, dirección de correo electrónico y pagina web ......................................................................... 5

Capital autorizado, suscrito y pagado ............................................................................................. 5

Número de acciones, clases, valor nominal y series, cuando corresponda; ................................... 5

Nombre y registro del auditor externo o del contador, según corresponda; ................................. 6

Nombre del representante legal, nómina de los administradores y miembros del directorio y sus

respectivas hojas de vida ................................................................................................................ 6

Número de empleados por áreas ................................................................................................ 6

Organigrama ................................................................................................................................ 7

Nómina de los accionistas propietarios del 6% o más del capital social de la compañía, que

incluya la información hasta el tercer nivel de propiedad; ............................................................. 7

Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras: ...................... 7

Breve historia de la empresa .................................................................................................. 7

Misión: ......................................................................................................................................... 7

Visión: .......................................................................................................................................... 8

Principales actividades ............................................................................................................ 8

Perspectivas Futuras ............................................................................................................... 8

Información sobre empresas vinculadas, de acuerdo con la Ley de Mercado de Valores; ............ 9

Destino de los recursos que se espera recibir; y, .......................................................................... 10

Nombre de la casa de valores que patrocina la anotación. .......................................................... 10

CARACTERISTICAS DE LOS VALORES A ANOTARSE ............................................................................ 11

Descripción del valor a anotarse ................................................................................................... 11

Monto y plazo de los valores a anotarse ...................................................................................... 11

Valor nominal ................................................................................................................................ 11

Modalidad de amortización .......................................................................................................... 11

4

Garantía General ........................................................................................................................... 11

Garantía especial, en caso de existir; ............................................................................................ 11

Tasa de interés de existir y base de cálculo para el pago ............................................................. 11

Modalidad y Lugar de Pago ........................................................................................................... 11

Tabla de amortización ................................................................................................................... 12

INFORMACION ECONOMICA Y FINANCIERA ..................................................................................... 13

Descripción del entorno económico en que desarrolla y desarrollara sus actividades, del entorno

competitivo para las líneas de negocio de la empresa y sus perspectivas; .................................. 13

ENTORNO ECONOMICO1 .............................................................................................................. 13

Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades de la compañía; .................... 16

Detalle de los principales activos productivos e improductivos; .................................................. 16

Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento de los últimos tres años y para

los tres años siguientes; ................................................................................................................ 17

Estados financieros del último año auditado por una firma de auditoría externa con sus

respectivas notas;.......................................................................................................................... 17

Análisis horizontal y vertical de los estados financieros del último año, cuando fuere aplicable. 19

Indicadores económico-financieros: liquidez, endeudamiento, rentabilidad e indicadores de

eficiencia; y, ................................................................................................................................... 21

Modelo financiero del que se desprenda y sustente para valores de renta fija, flujo estimado de

caja del emisor, que considere la cancelación de los vencimientos y el estudio de factibilidad

(Due Dilligence), elaborado por la Casa de Valores auspiciante. .................................................. 22

5

INFORMACION GENERAL

Razón social del emisor Kazan S.A.

Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro

Mercantil La compañía Kazan S.A. se constituyó el 31 de agosto de 1990 en el cantón Guayaquil, Provincia

del Guayas, mediante escritura pública celebrada en la Notaria Vigésimo Primero del Cantón

Guayaquil del Abogado Marcos N. Díaz Casquete.

Se inscribió en el registro mercantil del cantón de Guayaquil el 26 de octubre del 1990.

Número del Registro Único de Contribuyentes 0992157607001

Objeto Social de la compañía La compañía tiene por objeto dedicarse a las actividades de explotación de criaderos de

camarones.

Domicilio principal del emisor, que incluye la dirección, el número de

teléfono, el número de fax, dirección de correo electrónico y pagina web

Domicilio: Cantón Guayaquil, Provincia del Guayas

Dirección: Barrio Las Pampas de San Pedro Vía a la Costa km 20

Teléfono: 593 4 2806186

Correo electrónico: dzuñ[email protected]

Capital autorizado, suscrito y pagado Capital Autorizado: $105,060.00

Capital suscrito y pagado: $52,530.00

Número de acciones, clases, valor nominal y series, cuando corresponda;

No. Acciones Valor Nominal Clases

30,205.00 1.00$ Ordinarias y nominativas

22,325.00 1.00$ Ordinarias y nominativas

mailto:dzuñ[email protected]

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Nombre y registro del auditor externo o del contador, según corresponda; Auditor externo: Edgar Nicolas García Sanchez, registro: SCRNA 776

Contador General: Daniel Zuñiga Ponce, RUC: 0913818233001

Nombre del representante legal, nómina de los administradores y

miembros del directorio y sus respectivas hojas de vida

Las hojas de vida se encuentran en el Anexo 1

Número de empleados por áreas

JUAN CARLOS GUZMAN PONS BIOLOGO / ADMINISTRADOR

ADMINISTRADOR CARGOS

CHRIS ALEX OLSEN MOELLER SUB-GERENTE GENERAL

ROSA LORENA GUERRERO RODRIGUEZ GERENTE DE RRHH

GLADYS KATIUSKA AVILES CANDELARIO GERENTE FINANCIERO / ADMINISTRATIVO

MIEMBROS DEL DIRECTORIO CARGOS

RUTH CECILIA ABAD LINCH REPRESENTANTE LEGAL /GERENTE GENERAL

REPRESENTANTE LEGAL CARGOS

EDUARDO CORRAL NAVIA GERENTE DE PRODUCCION

NICOLAS ALEJANDRO AROSEMENA OLSEN GERENTE DE OPERACIONES

AREAS # EMPLEADOS

Administrativo 2

Operativo 33

Seguridad 5

Total empleados: 40

7

Organigrama

Nómina de los accionistas propietarios del 6% o más del capital social de

la compañía, que incluya la información hasta el tercer nivel de

propiedad;

Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras:

Breve historia de la empresa

Kazan S.A. se constituyó mediante escritura pública autorizada por el Notario Vigésimo Primero del

Cantón Guayaquil, señor Abg. Marcos Díaz Casquete, en Agosto 31 del año 1990, e inscrita en el

Registro Mercantil del Cantón Guayaquil, en Octubre 26 del año 1990.

La compañía Kazan S.A. cuya actividad principal es la producción de camarón, está ubicada a la

altura del Km 20 Vía a la Costa en la Parroquia Chongon.

Consta la camaronera de 147.45 hectáreas de espejo de agua, distribuidas en piscinas y pre

criaderos, todas tienen sus respectivos canales reservorios y de conducción de agua además de

REPRESENTANTE LEGAL

KAZAN S.A

RRHH

(SERV. TECNICO

ESPECIALIZADO)

FINANCIERO

(SERV. TECNICO

ESPECIALIZADO)

GERENCIA

PRODUCCION

OPERACIONES

(SERV. TECNICO

ESPECIALIZADO)

ADMINISTRADOR (1) ASIST.

ADMINISTRATIVO

BIOLOGO (1)

ASISTENTES

(4)

COCINERA (1) SERV.

VARIOS (22)

MANTENIMIENTO SEGURIDAD

(5)

MECANICO (1)

BOMBERO

(2)

PARAMETRISTA (3)

Accionista Monto % de participación

Ruth Cecilia Abad Linch 30,205.00$ 57.50%

Francisco Xavier Bustamante Landin 22,325.00$ 42.50%

8

los canales de drenaje para la evacuación de las aguas ya usadas. Se dispone además de

campamento para alojar el personal y bodegas para almacenaje de alimento balanceado y otros

insumos como fertilizantes, maderas, mallas, accesorios de cosecha, etc.

Misión:

Somos una empresa dedicada a la producción de camarones de calidad, en base a procesos

eficientes, innovadores, con un buen ambiente de trabajo apoyados en un equipo humano

proactivo y capacitado, cumpliendo con las normas legales, con responsabilidad social y ecológica

para la satisfacción de nuestros clientes, colaboradores y accionistas.

Visión:

Ser una empresa líder en calidad y productividad camaronera, basados en una organización y

procesos que generen riqueza y crecimiento constante.

Principales actividades

Su actividad principal es la producción de camarón. El proceso básico de la producción de

camarón se inicia en el laboratorio de donde se obtiene la Post-Larvas. Previamente en la

camaronera se prepara el pre criadero donde se siembran estas Post – Larvas las cuales se

alimentan con balanceados y permanecen alrededor de 20 días. Transcurrido este tiempo los

ahora juveniles ingresan a la piscina de engorde donde son alimentados con balanceado y en

algunas ocasiones se aplica fertilizante de ser necesario, se monitorean diariamente los

parámetros básicos de oxígeno y temperatura.

Dependiendo del mercado los animales se cosechan generalmente alrededor de 15 a 20 gramos,

pasan a la planta de proceso y así mismo dependiendo del mercado al cual se vayan a destinar se

les hace el tratamiento requerido y están listos para la exportación.

Una vez se llega a la cantidad deseada, se concluye la labor de siembra y desde este momento

arranca la fase de engorde. Esta es la etapa más larga, dependiendo de las metas trazadas será el

tiempo que dure y puede ir desde alrededor de 90 días hasta 5 meses aproximadamente, en caso

que el mercado para camarón grande este bueno, puede incluso durar más tiempo.

Así como en la pre-cría, los animales son alimentados a diario y las dosis se ajustan

frecuentemente, dependiendo de la evolución de los animales. Existen diversos tipos de alimento

así como de tamaño de la partícula a suministrar, esto va acorde al tamaño de los animales, los

9

cuales son muestreados cada semana tanto en tamaño como en cantidad. A su vez está el manejo

del agua para obtener buenos resultados, para ello se realizan controles de calidad de agua y

permanentemente se monitorea el oxígeno y la temperatura del agua, según esto se procede a los

recambios de agua.

Dependiendo asimismo de las metas trazadas, se decide el momento de la cosecha, lo más

frecuente es cosechar animales por encima de 15 gramos, una vez alcanzado el peso deseado se

negocia el producto, con alguna de las procesadoras locales y se procede con la faena de pesca.

Para este proceso es necesario drenar toda el agua de la piscina, la cual se filtra a través de un

bolso de pesca, esta faena dependiendo del tamaño de la piscina y del libraje a cosechar puede

tardar desde 4 horas hasta toda una noche. El camarón es pesado y según el proceso acordado,

puede ser para entero o para cola, según esto es el tratamiento que se le da, así como la

preservación del producto, este se coloca en gavetas de transporte y en camiones refrigerados se

lleva hasta la planta de proceso, una vez sellado el furgón, culmina todo el proceso de cría del

camarón.

Perspectivas Futuras

Kazan S.A. tiene como objetivo seguir tecnificando y mejorando su producción para obtener

producto de calidad y así seguir en el mercado camaronero, cumpliendo con los requisitos

ambientales, legales y regulaciones que se van presentando de acuerdo al progreso del sector.

Información sobre empresas vinculadas, de acuerdo con la Ley de

Mercado de Valores;

NOMBRE EMPRESA VINCULADATIPO DE

VINCULACION

Ruth Cecilia Abad Linch

Tecnimas S.A., Piscicola Malecon

S.A. Malsa, Procariomart S.A.,

Aseteagri S.A.

Propiedad

Francisco Xavier Landin Bustamante

Tecnimas S.A., Piscicola Malecon

S.A. Malsa, Procariomart S.A.,

Aseteagri S.A.

Propiedad

Ruth Cecilia Abad LinchTecnimas S.A., Piscicola Malecon

S.A. Malsa Gestión

Francisco Xavier Landin Bustamante Procariomart S.A., Aseteagri S.A. Gestión

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Destino de los recursos que se espera recibir; y, El destino de los recursos de la presente emisión es 100% para capital de trabajo.

Nombre de la casa de valores que patrocina la anotación. La casa de valores que patrocina la anotación es Ventura Casa de Valores S.A.

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CARACTERISTICAS DE LOS VALORES A ANOTARSE

Descripción del valor a anotarse Pagares a la orden

Monto y plazo de los valores a anotarse El monto que se va a emitir es de $750,000.00 con plazo de 1080 días

Valor nominal El valor nominal es de $100.00 o múltiplos de $100.00.

La numeración de los valores iniciara en el 001 en adelante.

Los títulos a emitir serán a la orden y estarán autorizados con la firma del representante legal de

Kazan S.A.

Modalidad de amortización La amortización de capital será al vencimiento del plazo de la emisión, el cual empezara a correr a

partir de la primera colocación

Garantía General Los valores que emitan estarán amparados con la garantía general del emisor, es decir con todos

sus activos no gravados, conforme lo dispone la ley del mercado de valores

Garantía especial, en caso de existir; La anotación del Revni de Kazan S.A. no cuenta con garantía específica.

Tasa de interés de existir y base de cálculo para el pago La tasa de interés que pagaran los valores a anotarse es del 9,00%, cuya base de cálculo será

360/360

El pago de intereses se realizara trimestralmente (90 días), calculado sobre el saldo de capital de

cada titulo

Los intereses correrán a partir de la fecha de la primera colocación, aquellos títulos que se

negocien en días posteriores a esta fecha, los inversionistas deberán reconocer los días

transcurridos según sea el caso.

Modalidad y Lugar de Pago El agente pagador es la compañía Kazan S.A. por medio del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores Decevale S.A. cuyas oficinas se encuentran ubicadas en:

Guayaquil: Pichincha 334 y Elizalde Quito: Av. Amazonas 1084 y Naciones Unidas, Edif. La Previsora, Torre B, Piso 7, Oficina 703

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En base al contrato de Servicio de Gestión de Cobro suscrito entre Kazan S.A. y el Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores Decevale S.A. los títulos se pagaran a los inversionistas mediante crédito en cuenta del inversionista en el lugar de pago indicado, previa presentación del documento respectivo (pagare). En el caso que la fecha de pago ocurra en día no hábil, éste se hará el primer día hábil siguiente, sin que por esto se reconozcan intereses adicionales.

Tabla de amortización

Periodos Capital Interes Dividendo Amortizacion

100.00

90 días 2.25 2.25 100.00

180 días 2.25 2.25 100.00

270 días 2.25 2.25 100.00

360 dias 2.25 2.25 100.00

450 días 2.25 2.25 100.00

40 días 2.25 2.25 100.00

630 días 2.25 2.25 100.00

720 días 2.25 2.25 100.00

810 días 2.25 2.25 100.00

900 días 2.25 2.25 100.00

990 días 2.25 2.25 100.00

1080 días 100.00 2.25 102.25 -

13

INFORMACION ECONOMICA Y FINANCIERA

Descripción del entorno económico en que desarrolla y desarrollara sus

actividades, del entorno competitivo para las líneas de negocio de la

empresa y sus perspectivas;

ENTORNO ECONOMICO1

SECTOR REAL

PIB El PIB en el año 2012 creció 5.1% con relación al 2011, ubicándose en $63,673 millones. Lo que situó al país en el grupo de países de mayor crecimiento de Sudamérica, ocupando el cuarto lugar después de Perú, Chile y Venezuela.

En el primer trimestre del año el PIB presento un crecimiento del 3.5% con relación al mismo periodo en el año 2012. Con un crecimiento del 0.2% solo en el primer trimestre y donde las actividades económicas más representativas fueron: Correo y comunicaciones (0.15%), construcción y obra pública (0.14%), agricultura (0.09%), comercio y actividades profesionales (0.09%)

INFLACION

La tasa de inflación a Diciembre del 2012 fue de 4.16%, ubicándose por debajo del promedio de américa latina de 5.10%

A septiembre del 2013 la inflación se ubicó en 1.71% el menor de los porcentajes alcanzados en el 2013, donde las divisiones de consumo que aportaron con un mayor porcentaje en relación al promedio general fueron: Restaurantes y Hoteles, Educación y Salud.

Los sectores económicos que mayor inflación acumulada tienen en lo que va del 2013 es Servicios con 3.26% y Agroindustria (2.43%) IPC2

El Índice de precios al consumidor a Septiembre del 2013 fue de $144 frente al índice de septiembre del 2012 de $141.58, donde la inflación anual asciende a 1.71% y la mensual a 0.57%. Donde la división de comunicaciones presenta deflación (-0.13%). 1 Fuente: Estadísticas Macroeconómicas Octubre 2013, www.bce.fin.ec

2 Fuente: www.inec.gob.ec , Boletín No. 378

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SECTOR EXTERNO

BALANZA COMERCIAL A agosto del 2013 la balanza comercial registró un déficit de -983.2 millones, donde la balanza comercial petrolera tuvo un saldo favorable de 5360.70 millones, mientras que la balanza comercial no petrolera presento saldos comerciales negativos -6343.90 millones. Las importaciones totales de enero a agosto 2013, en valor FOB alcanzaron $17374.3 millones, lo que representa un crecimiento en valor FOB de 8.1% con relación al mismo periodo del año anterior. Donde las materias primas fueron las que aportaran con un 31.2% del valor, como se muestra en el pie a continuación:

Las exportaciones totales de enero a agosto 2013 alcanzaron 16391.1 millones, incrementándose 1.8% frente a las ventas registradas durante el mismo periodo en el año anterior. Las exportaciones petroleras estuvieron conformadas por un 95.6% de exportación de crudo y la diferencia 4.4% en derivados. La exportaciones no petroleras a su vez tuvieron una conformación de 46.5% en la exportación de bienes tradicionales y la diferencia53.5% en bienes no tradicionales. Los productos de mayor participación se muestran en la gráfica a continuación:

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Entorno del Sector Camaronero

En el Ecuador existe un total de 175 mil hectáreas camaroneras lo cual genera 200 mil plazas de

trabajo de forma directa e indirecta, es el segundo producto de exportación no petrolera, después

del banano.

El sector camaronero ecuatoriano registra un crecimiento del 25% con ventas revistas hasta finales

de año de USD 950 millones, informó la directora ejecutiva de la Cámara Nacional de Acuacultura,

Yahira Piedrahita, quien precisó que el 2010 cerró con USD 800 millones en exportaciones.

Este crecimiento lo atribuye a la estabilidad de los precios y la ausencia de enfermedades

emergentes en la producción local, “otros países productores como Vietnam, México, India y

Tailandia sufren de enfermedades que afectan al marisco, entre ellas la mancha blanca”.

Los problemas en estos países originaron la reducción de la oferta y el incremento de la demanda,

lo cual fue aprovechado por Ecuador para posicionarse en mercados como el de Europa y Estados

Unidos.

Los precios según la experta podrían incrementarse en los próximos días, pues estos grandes

mercados, a pesar de la crisis, siempre buscan una cadena de distribución segura y tener el

producto a tiempo sin que pierda calidad.

Indicó que luego de la crisis de la mancha blanca en 1999 que exterminó extensas plantaciones

camaroneras ecuatorianas, el sector mejoró mucho en manejo técnico y genético, alimentación y

áreas de producción.

“En el país continuamos con el sistema semi-intensivo, otorgando más valor a la calidad que a la

cantidad, a diferencia de otros países donde se maneja enormes volúmenes del producto lo cual al

momento de la aparición de una enfermedad resulta imposible de manejar”, explicó.

Citó como ejemplo el sudeste asiático, donde se siembran 25 a 30 animales por metro cuadrado,

mientras que en Ecuador es de 8 a 12 animales.

Por la información antes mencionada, consideramos que el sector está dando oportunidad a todos

los que actualmente estamos trabajando en él. El mercado camaronero internacionalmente es

muy extenso y la calidad del camarón ecuatoriano hace que tenga privilegio en otros países.

16

Hasta octubre del 2013 las exportaciones de camarón del Ecuador se han dirigido a los siguientes

países:

Fuente: CNA (Cámara Nacional de Acuacultura)

Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades de la

compañía;

De acuerdo a la descripción realizada, la empresa tiene como línea de negocio principal la

producción de camarón, siempre direccionada al mejoramiento continuo.

Actualmente, nuestra producción llega a 3,347 libras por hectárea por ciclo, con un ciclo de 2.50

anual, siendo nuestro compromiso mantener estos parámetros que reflejan el buen manejo del

centro de producción.

Dólares Libras

ÁFRICA 9,712,192 2,860,436

AMÉRICA 45,919,633 12,956,064

ASIA 284,462,696 82,416,316

EEUU 427,135,481 128,598,340

EUROPA 525,821,011 160,863,141

TOTAL 1,293,051,013 387,694,297

Ene a Oct-2013

17

Existen actualmente un total de 175 mil hectáreas camaroneras (en su mayoría pequeños

productores), formando un sector fortalecido, que gracias a la calidad de su producto ha

conseguido una apertura en mercados internacionales reconocida, reflejando una madurez

comercial que da estabilidad al sector.

Detalle de los principales activos productivos e improductivos;

Activos Productivos oct-13

Cuentas por cobrar 429,297.83

Otras cuentas por cobrar 64,921.75

Inventarios 512,242.83

Activos Improductivos

Caja 501,926.84

Inversiones 163,290.01

Activo Fijo 849,571.11

Activos Diferidos 515.00

Total Activos 2,521,765.37

Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento de los

últimos tres años y para los tres años siguientes;

En los últimos tres años Kazan se ha financiado con fondos propios, gracias a su solvencia y

manejo administrativo. Para los siguientes años se espera seguir en la misma línea, tecnificando y

mantenimiento un mejoramiento continuo en nuestra producción (invirtiendo en infraestructura),

siempre acompañado de un personal altamente calificado de acuerdo a las necesidades del

mercado.

Estados financieros del último año auditado por una firma de auditoría

externa con sus respectivas notas;

Los estados financieros a Octubre del 2013 y el auditado del 2012 se encuentran en el Anexo 2

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BALANCE GENERAL

2010 2011 2012

ACTIVOS

Caja 6,131.24 1,702.43 19,209.63

Inversiones - 30,806.67 -

Cuentas por cobrar 514.16 40,245.64 209,233.46

Otras cuentas por cobrar 67,197.51 167,202.43 50,964.11

Inventarios 235,230.17 329,456.15 358,624.09

Total activo corriente 309,073.08 569,413.32 638,031.29

Activo Fijo 4,137.36 58,510.50 187,133.31

Activos Diferidos 395.00 99,658.14 3,545.00

TOTAL ACTIVOS 313,605.44 727,581.96 828,709.60

PASIVOS

cuentas y documentos por pagar 206,629.26 513,167.42 516,783.48

otras cuentas y documentos por pagar 30,432.93 42,214.60 52,020.19

Total pasivo corriente 237,062.19 555,382.02 568,803.67

Provisiones para jubilacion patronal 15,477.54 18,057.54 25,716.00

Provisiones para desahucio 4,575.94 5,215.94 7,782.00

Total pasivo no corriente 20,053.48 23,273.48 33,498.00

TOTAL PASIVO 257,115.67 578,655.50 602,301.67

PATRIMONIO

Capital 800.00 800.00 52,530.00

Aporte para futuras capitalizaciones 2,356.21 78,860.93 78,860.93

Reserva legal - - 400.00

Utilidad no distribuida ejercicios anteriores 11,378.47 - 17,136.05

Utilidad del ejercicio 41,955.09 69,265.53 77,480.95

TOTAL PATRIMONIO 56,489.77 148,926.46 226,407.93

TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO 313,605.44 727,581.96 828,709.60

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ESTADO DE RESULTADOS

Análisis horizontal y vertical de los estados financieros del último año,

cuando fuere aplicable.

ESTADO DE RESULTADOS

2010 2011 2012

Ventas 868,734.88 1,220,108.46 1,432,656.60

Costo de Ventas 771,204.80 1,067,633.28 1,334,137.15

Utilidad Bruta 97,530.08 152,475.18 98,519.45

Gastos administrativos 31,580.89 55,017.71 48,866.66

Utilidad Operativa 65,949.19 97,457.47 49,652.79

Otros ingresos - 806.66 55,606.12

Utilidad antes de impuestos 65,949.19 98,264.13 105,258.91

Participacion laboral 9,892.38 14,739.62 15,788.76

Impuesto a la renta 14,101.73 14,258.98 11,988.68

Utilidad neta 41,955.08 69,265.53 77,481.47

2010 2011 2012 2010-2011 2011-2012

Ventas 100% 100% 100% 40.45% 17.42%

Costo de Ventas 88.77% 87.50% 93.12% 38.44% 24.96%

Utilidad Bruta 11.23% 12.50% 6.88% 56.34% -35.39%

Gastos administrativos 3.64% 4.51% 3.41% 74.21% -11.18%

Utilidad Operativa 7.59% 7.99% 3.47% 47.78% -49.05%

Otros ingresos 0.00% 0.07% 3.88% 6793.38%

Utilidad antes de impuestos 7.59% 8.05% 7.35% 49.00% 7.12%

Participacion laboral 1.14% 1.21% 1.10% 49.00% 7.12%

Impuesto a la renta 1.62% 1.17% 0.84% 1.12% -15.92%

Utilidad neta 4.83% 5.68% 5.41% 65.09% 11.86%

ANALISIS VERTICAL ANALISIS HORIZONTAL

20

BALANCE GENERAL

2010 2011 2012 2010-2011 2011-2012

ACTIVOS

Caja 1.96% 0.23% 2.32% -72.23% 1028.37%

Inversiones 0.00% 4.23% 0.00% -100.00%

Cuentas por cobrar 0.16% 5.53% 25.25%

Otras cuentas por cobrar 21.43% 22.98% 6.15% 148.82% -69.52%

Inventarios 75.01% 45.28% 43.28% 40.06% 8.85%

Total activo corriente 98.55% 78.26% 76.99% 84.23% 12.05%

Activo Fijo 1.32% 8.04% 22.58% 1314.20% 219.83%

Activos Diferidos 0.13% 13.70% 0.43%

TOTAL ACTIVOS 100.00% 100.00% 100.00% 132.01% 13.90%

PASIVOS

cuentas y documentos por pagar 65.89% 70.53% 62.36% 148.35% 0.70%

otras cuentas y documentos por pagar 9.70% 5.80% 6.28% 38.71% 23.23%

Total pasivo corriente 75.59% 76.33% 68.64% 134.28% 2.42%

Provisiones para jubilacion patronal 4.94% 2.48% 3.10% 16.67% 42.41%

Provisiones para desahucio 1.46% 0.72% 0.94% 13.99% 49.20%

Total pasivo no corriente 6.39% 3.20% 4.04% 16.06% 43.93%

TOTAL PASIVO 81.99% 79.53% 72.68% 125.06% 4.09%

PATRIMONIO

Capital 0.26% 0.11% 6.34% 0.00% 6466.25%

Aporte para futuras capitalizaciones 0.75% 10.84% 9.52% 3246.94% 0.00%

Reserva legal 0.00% 0.00% 0.05%

Utilidad no distribuida ejercicios anteriores3.63% 0.00% 2.07% -100.00%

Utilidad del ejercicio 13.38% 9.52% 9.35% 65.09% 11.86%

TOTAL PATRIMONIO 18.01% 20.47% 27.32% 163.63% 52.03%

TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO100.00% 100.00% 100.00% 132.01% 13.90%

ANALISIS HORIZONTALANALISIS VERTICAL

21

Indicadores económico-financieros: liquidez, endeudamiento,

rentabilidad e indicadores de eficiencia; y,

2010 2011 2012

LIQUIDEZLiquidez 1.30 1.03 1.12

Prueba Acida 0.31 0.43 0.49

Capital de trabajo 72,010.89 14,031.30 69,227.62

ACTIVIDADDías cuentas por cobrar 0.21 11.87 52.58

Días de inventarios 109.81 111.09 96.77

Días de cuentas por pagar 96.45 173.04 139.45

Rotación cuentas por cobrar 0.0006 0.03 0.15

Rotación de inventarios 3.28 3.24 3.72

Rotación de cuentas por pagar 0.27 0.48 0.39

Rotacion del activo 2.77 1.68 1.73

Periodo de conversion de efectivo 13.56 50.07- 9.90

DEUDARazon de deuda 81.99% 79.53% 72.68%

RENTABILIDADMargen de utilidad bruta 11.23% 12.50% 6.88%

Margen de utilidad operativa 7.59% 7.99% 3.47%

Margen de utilidad neta 4.83% 5.68% 5.41%

Utilidad por accion 52.44$ 86.58$ 1.47$

Roa 13.38% 9.52% 9.35%

Roe 74.27% 46.51% 34.22%

2010 2011 2012Utilidad neta 41,955.09 69,265.53 77,480.95

depreciacion 434.08 4,742.72 8,073.49

Inversion en cuentas x cobrar 38,274.98 139,736.40 - 52,749.50

Inversion en Inventarios 144,238.54 - 94,225.98 - 29,167.94 -

Inversion en otros activos - 99,263.14 - 96,113.14

Financiamiento proveedores 15,450.38 306,538.16 3,616.06

Financiamiento por otros pasivos 6,465.85 15,001.67 20,030.11

Total efectivo actividades de operación 41,658.16 - 62,322.56 228,895.31 Inversion en activos 3,941.59 59,115.86 136,696.30

Pago pasivos LP 2,928.60 - 3,220.00 - 7,133.60 -

Dividendos pagados - 53,334.00 - -

Suficiencia del flujo operativo 41.12 - 24.33 1.77

22

Modelo financiero del que se desprenda y sustente para valores de renta

fija, flujo estimado de caja del emisor, que considere la cancelación de los

vencimientos y el estudio de factibilidad (Due Dilligence), elaborado por

la Casa de Valores auspiciante. Para elaborar el flujo estimado de caja del emisor, hemos partido de las siguientes premisas:

Escenario Probable:

En este escenario proyectamos un escenario donde la producción crece un 6.58% en el 2014, y

para el 2015 y 2016 la producción crece un 2% respectivamente.

El precio en este escenario decrece en un 13% para el 2014 y se mantiene en $2,80 para los dos

últimos como se detalla en el cuadro a continuación:

Fuente: Kazan S.A.

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO – ESCENARIO PROBABLE

2013 2014 2015 2016

Produccion 1,234,004 1,315,232 1,341,537 1,368,367

Precio Unitario 2.95 2.57 2.80 2.80

U$ 3,636,053 3,379,620 3,756,302 3,831,428

2013 2014 2015 2016

Total ventas 3,636,053.24 3,379,619.99 3,756,302.41 3,831,428.46

Costo de Ventas 3,064,507.00 2,986,356.09 3,319,206.49 3,385,590.62

Utilidad Bruta 571,546.24 393,263.90 437,095.92 445,837.84

Gastos administrativos 72,145.00 112,745.24 125,311.49 127,817.72

Utilidad Operativa 499,401.24 280,518.66 311,784.44 318,020.13

Otros ingresos 33,874.38 23,385.02 25,991.45 26,511.27

Gastos financieros 3,114.46 65,951.28 65,951.28 65,951.28

Utilidad antes de impuestos 530,161.16 237,952.40 271,824.60 278,580.12

Participacion laboral 79,524.17 35,692.86 40,773.69 41,787.02

Impuesto a la renta 104,747.83 44,497.10 50,831.20 52,094.48

Utilidad neta 345,889.15 157,762.44 180,219.71 184,698.62

23

BALANCE GENERAL PROYECTADO – ESCENARIO PROBABLE

2013 2014 2015 2016

ACTIVO CORRIENTE

caja, bancos 46,002.65 42,758.30 47,524.02 48,474.50

Inversiones 145,165.63 213,348.06 237,127.20 241,869.74

Cuentas por cobrar 515,157.40 560,903.01 623,419.59 355,607.16

otras cuentas por cobrar 149,179.84 84,824.11 94,278.35 157,195.68

Inventarios 809,557.05 752,462.90 836,330.19 853,056.79

TOTAL DE ACTIVO CORRIENTE 1,665,062.56 1,654,296.38 1,838,679.35 1,656,203.88

Activo Fijo 819,438.93 784,438.57 744,570.04 699,833.34

Activo Diferido 618.00 11,581.20 12,872.00 13,129.44

TOTAL ACTIVOS 2,485,119.49 2,450,316.15 2,596,121.40 2,369,166.66

PASIVO CORRIENTE

cuentas y documentos por pagar 410,891.03 580,687.37 684,134.33 1,198,731.60

otras cuentas y documentos por pagar 116,936.42 108,689.46 120,803.67 123,219.74

TOTAL DE PASIVO CORRIENTE 527,827.45 689,376.83 804,938.00 1,321,951.35

PASIVO NO CORRIENTE

provisiones para jubilacion patronal 60,040.67 53,087.59 59,004.57 60,184.67

provisiones para desahucio 18,049.11 16,776.19 18,646.01 19,018.93

Revni 750,000.00 750,000.00 750,000.00

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 828,089.78 819,863.78 827,650.59 79,203.60

TOTAL PASIVO 1,355,917.23 1,509,240.61 1,632,588.59 1,401,154.95

PATRIMONIO

Capital 52,530.00 120,665.00 120,665.00 120,665.00

Aporte para futuras capitalizaciones 68,135.00

Reserva legal 8,148.10 8,148.10 8,148.10 8,148.10

Adopcion Niif por primera vez 654,500.00 654,500.00 654,500.00 654,500.00

Utilidad no distribuida ejercicios anteriores

Utilidad del ejercicio 345,889.15 157,762.44 180,219.71 184,698.62

TOTAL PATRIMONIO 1,129,202.25 941,075.54 963,532.81 968,011.72

TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO 2,485,119.49 2,450,316.15 2,596,121.40 2,369,166.66

24

FLUJO DE CAJA PROYECTADO – ESCENARIO PROBABLE

2013 2014 2015 2016

Actividades de Operacion

Utilidad neta del periodo 345,889.15 157,762.44 180,219.71 184,698.62

Depreciaciones 12,925.37 4,868.17 4,868.17 4,868.17

Flujo Operativo Neto 358,814.53 162,630.61 185,087.88 189,566.79

Cambios en el Capital de Trabajo

Cuentas por cobrar 404,139.66- 18,610.12 71,970.83- 204,895.10

Inventarios 450,932.96- 57,094.14 83,867.28- 16,726.60-

Cuentas por pagar 3,615.56 153,323.37 123,347.98 518,566.36

Otros activos 2,927.00 10,963.20- 1,290.81- 257.44-

Flujo de Efectivo generado por 489,715.53- 380,695.05 151,306.94 896,044.21 actividades de operacion

Inversiones a Largo Plazo

Compra o venta de Activos Fijos 645,230.99- 30,132.18 35,000.36 39,868.53

Actividades de Financiamiento

Revni 750,000.00 - - 750,000.00-

Inversiones 145,165.63- 68,182.43- 23,779.14- 4,742.54-

Resultados y Niifs 654,500.00 - - -

Utilidades retenidas 94,617.00- 345,889.15- 157,762.44- 180,219.71-

Reservas 7,748.10 - - -

Capital en tramite 10,725.93- - - -

Flujo de Efectivo generado por 1,161,739.54 414,071.58- 181,541.58- 934,962.25- actividades de financiamiento

Cambio neto en caja 26,793.02 3,244.34- 4,765.71 950.48

Caja al inicio de año 19,209.63 46,002.65 42,758.30 47,524.02

Caja al cierre de año 46,002.65 42,758.30 47,524.02 48,474.50

25

Escenario Pesimista:

En este escenario se proyectan las ventas en base a la producción de las piscinas y al precio del

mercado, el cual se determina en base al precio más bajo que ha tenido el camarón durante l

trayectoria de la compañía, como se muestra a continuación:

Fuente: Kazan S.A.

La producción de las piscinas decrece en un 37% para el 2014 y crece un 5% en el 2015 y 2016. El

precio decrece en un 37% y se mantiene para los siguientes años.

Partiendo de esta premisa se deriva la proyección del estado de resultados y balance general,

como se muestra a continuación:

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO – ESCENARIO PESIMISTA

2013 2014 2015 2016

Produccion 1,234,004 776,303 815,119 855,874


U$ 3,636,053 1,439,550 1,511,528 1,587,104

2013 2014 2015 2016

Total ventas 3,636,053.24 1,439,550.14 1,511,527.65 1,587,104.03

Costo de Ventas 3,064,507.00 1,272,039.27 1,335,641.23 1,402,423.29

Utilidad Bruta 571,546.24 167,510.87 175,886.42 184,680.74



Otros ingresos 33,874.38 9,960.86 10,458.90 10,981.84





Utilidad neta 345,889.15 42,098.23 46,389.43 50,895.19

26

BALANCE GENERAL PROYECTADO – ESCENARIO PESIMISTA

2013 2014 2015 2016

ACTIVO CORRIENTE

caja, bancos 46,002.65 18,212.91 19,123.56 20,079.74

Inversiones 145,165.63 90,875.67 95,419.45 100,190.42



Inventarios 809,557.05 397,198.58 456,680.24 353,364.26

TOTAL DE ACTIVO CORRIENTE 1,665,062.56 981,334.81 1,060,023.29 936,054.27

Activo Fijo 819,438.93 784,438.57 744,570.04 699,833.34

Activo Diferido 618.00 4,933.01 5,179.67 5,438.65

TOTAL ACTIVOS 2,485,119.49 1,770,706.40 1,809,773.00 1,641,326.26

PASIVO CORRIENTE

cuentas y documentos por pagar 410,891.03 119,240.26 150,212.92 723,267.55


TOTAL DE PASIVO CORRIENTE 527,827.45 165,536.57 198,824.05 774,309.23

PASIVO NO CORRIENTE



Revni 750,000.00 750,000.00 750,000.00


TOTAL PASIVO 1,355,917.23 945,295.07 980,070.47 807,117.97

PATRIMONIO

Capital 52,530.00 120,665.00 120,665.00 120,665.00


Reserva legal 8,148.10 8,148.10 8,148.10 8,148.10




TOTAL PATRIMONIO 1,129,202.25 825,411.33 829,702.53 834,208.29


27

FLUJO DE CAJA PROYECTADO – ESCENARIO PESIMISTA

2013 2014 2015 2016



Depreciaciones 12,925.37 4,868.17 4,868.17 4,868.17



Cuentas por cobrar 404,139.66- 189,289.58 13,752.38- 26,380.19

Inventarios 450,932.96- 412,358.47 59,481.67- 103,315.98

Cuentas por pagar 3,615.56 410,622.17- 34,775.40 577,047.50

Otros activos 2,927.00 4,315.01- 246.65- 258.98-





Revni 750,000.00 - - 750,000.00-

Inversiones 145,165.63- 54,289.96 4,543.78- 4,770.97-



Reservas 7,748.10 - - -



Cambio neto en caja 26,793.02 27,789.74- 910.65 956.18



28

Escenario Optimista:

En este escenario la producción se mantiene en el 2014 y crece el 5% en el 2015 y 2016. El precio a

su vez se incrementa en un 11% con relación al 2013 y se mantiene para los siguientes años,

tomando los precios más altos del camarón. Como se muestra en la tabla a continuación:

Fuente: Kazan S.A.

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO – ESCENARIO OPTIMISTA

2013 2014 2015 2016

Produccion 1,234,004 1,234,004 1,295,704 1,360,489


U$ 3,636,053 4,036,921 4,238,767 4,450,705

2013 2014 2015 2016

Total ventas 3,636,053.24 4,036,920.80 4,238,766.84 4,450,705.18

Costo de Ventas 3,064,507.00 3,567,171.18 3,745,529.74 3,932,806.23

Utilidad Bruta 571,546.24 469,749.62 493,237.10 517,898.95



Otros ingresos 33,874.38 27,933.16 29,329.82 30,796.31





Utilidad neta 345,889.15 196,949.78 208,983.55 221,619.02

29

BALANCE GENERAL PROYECTADO - ESCENARIO OPTIMISTA

2013 2014 2015 2016

ACTIVO CORRIENTE

caja, bancos 46,002.65 51,074.35 53,628.07 56,309.47

Inversiones 145,165.63 254,842.03 267,584.13 280,963.33



Inventarios 809,557.05 898,809.08 943,749.54 990,937.01

TOTAL DE ACTIVO CORRIENTE 1,665,062.56 1,976,039.76 2,074,841.74 1,923,897.38

Activo Fijo 819,438.93 784,438.57 744,570.04 699,833.34

Activo Diferido 618.00 13,833.62 14,525.30 15,251.57

TOTAL ACTIVOS 2,485,119.49 2,774,311.95 2,833,937.09 2,638,982.29

PASIVO CORRIENTE

cuentas y documentos por pagar 410,891.03 830,769.08 867,696.45 1,398,908.99


TOTAL DE PASIVO CORRIENTE 527,827.45 960,597.51 1,004,016.30 1,542,044.84

PASIVO NO CORRIENTE



Revni 750,000.00 750,000.00 750,000.00


TOTAL PASIVO 1,355,917.23 1,794,049.07 1,841,640.44 1,634,050.17

PATRIMONIO

Capital 52,530.00 120,665.00 120,665.00 120,665.00


Reserva legal 8,148.10 8,148.10 8,148.10 8,148.10




TOTAL PATRIMONIO 1,129,202.25 980,262.88 992,296.65 1,004,932.12


30

FLUJO DE CAJA PROYECTADO – ESCENARIO OPTIMISTA

2013 2014 2015 2016



Depreciaciones 12,925.37 4,868.17 4,868.17 4,868.17



Cuentas por cobrar 404,139.66- 106,977.06- 38,565.71- 214,192.45

Inventarios 450,932.96- 89,252.04- 44,940.45- 47,187.48-

Cuentas por pagar 3,615.56 438,131.84 47,591.37 542,409.74

Otros activos 2,927.00 13,215.62- 691.68- 726.27-





Revni 750,000.00 - - 750,000.00-

Inversiones 145,165.63- 109,676.40- 12,742.10- 13,379.21-



Reservas 7,748.10 - - -



Cambio neto en caja 26,793.02 5,071.70 2,553.72 2,681.40



31

ANEXO 1

HOJA DE VIDA DE LOS PRINCIPALES ADMINISTRADORES

32

ANEXO 2

BALANCE AUDITADO 2012 Y BALANCE INTERNO CON CORTE A OCTUBRE 2013

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Prospecto Revni Kazan