Monetarna politika u 2020.

Sandra Švaljek, zamjenica guvernera

Dan velikih planova, Zagreb, 25. rujna 2019.

Kretanja u međunarodnom okružju se nastavljaju pogoršavatiuz jačanje negativnih rizika; uvjeti financiranja i dalje povoljni

Izvor: Consensus Forecast Izvor: Bloomberg (6. rujna 2019.)

Očekivanja gospodarskog rasta u SAD- i u europodručju

Ključne kamatne stope i prosječna razlika prinosa na obveznice europskih tržišta u nastajanju

0

100

200

300

400

500

600

700

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

2011

.

2012

.

2013

.

2014

.

2015

.

2016

.

2017

.

2018

.

2019

.

2020

.

Bazn

i bod

ovi

%

ESB - lijevoFED - lijevoEuribor 3M - lijevoEMBI razlika prinosa za Hrvatsku - desnoEMBI razlika prinosa za europska tržišta u nastajanju - desno

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

2,4

2,6

2,8

Srp Kol Ruj Lis Stu Pro Sij Velj Ožu Tra Svi Lip Srp Kol Ruj

2018. 2019.

real

ni ra

st B

DP-

a (%

)

SAD 2019. SAD 2020. EA 2019. EA 2020.

Promjena BDP-a doprinosi po komponentama

Napomena: Projekcija za 2019. i 2020. preuzeta je iz projekcije HNB-a iz srpnja 2019.Izvor: DZS

Realni BDP bi se mogao nastaviti povećavati, podržan povoljnim kretanjima na tržištu rada

Stopa promjene zaposlenosti i anketna stopa nezaposlenosti

Napomena: Projekcija za 2019. i 2020. preuzeta je iz projekcije HNB-a iz srpnja 2019.Izvori: HZMO; DZS; projekcija HNB-a

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2019. 2020.

%

U p

osto

tnim

bodo

vim

a

Uvoz robe i usluga Izvoz robe i uslugaPromjena zaliha Bruto investicije u fiksni kapitalPotrošnja države Potrošnja kućanstavaBruto domaći proizvod - desno

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2019. 2020.

%

God

išnj

a st

opa

prom

jene

, u %

Promjena zaposlenosti Anketna stopa nezaposlenosti - desno

Usporavanje inflacije na 0,7% u 2019., a u 2020. ubrzavanje na 1,1%

Projekcija inflacije

Izvori: DZS; izračun HNB-a

Domaći i inozemni činitelji inflacije

Izvori: Eurostat; DZS; izračun HNB-a

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2019. 2020.

Post

otni

bod

ovi

Energija PrehranaCPI bez prehrane i energije Inflacija potrošačkih cijena (%)Temeljna inflacija (%)

-4

-3

-2

-1

0

1

2

-4

-2

0

2

4

6

8

2009.2010.2011.2012.2013.2014.2015.2016.2017.2018.2019.2020.P

osto

tni b

odov

i

God

išnj

a st

opa

prom

jene

, u %

Jedinični troškovi rada Deflator uvoza roba i uslugaJaz proizvodnje - desno

Postupno smanjenje viška tekućeg i kapitalnog računa, unatoč jačem korištenju EU fondova

Napomena: Jednokratni učinci se odnose na konverziju kredita indeksiranih uz švicarski franak u 2015. i rezervacije banaka za potraživanja povezana s koncernom Agrokor u 2017. i 2018. godini. Izvor: HNB

Tekući i kapitalni račun platne bilance

Napomena: Od ukupnih sredstava primljenih iz EU fondova, na tek. i kap. računu platnebilance se bilježe samo sredstva koja su raspoređena i isplaćena krajnjim korisnicima, dokse sredstva koja su primljena, ali nisu raspoređena bilježe na financijskom računu.Pozitivna vrijednost neto iskorištenih sredstava predstavlja višak raspoređenih sredstavanad uplatama u proračun EU-a.Izvori: HNB; Ministarstvo financija

Transakcije s EU proračunom

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

2011. 2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2019. 2020.U

% B

DP-

a

U m

lrd. E

UR

Kapitalne transakcije Sekundarni dohodakPrimarni dohodak UslugeRobe Tekući i kapitalni račun-desnoTek. i kap. r. bez učinka konverzije-desno

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

0

300

600

900

1.200

1.500

1.800

2.100

2011. 2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2019. 2020.

U %

BD

P-a

U m

il. E

UR

Ukupno raspoređena sredstva Neto iskorištena sredstva - desno

zaduženosti, a i udio duga opće države u BDP-u nastavlja

padati

Manjak i dug opće države (ESA 2010)Relativni pokazatelji inozemnih obveza

Izvor: HNB Napomena: Projekcije javnog duga i nominalnog salda opće države preuzete su od Europske komisije.Izvor: Eurostat; HNB; EK

-120

-100

-80

-60

-40

-20

00

20

40

60

80

100

120

2011. 2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2019. 2020.

U %

BDP

-a

U %

BDP

-a

Bruto inozemni dug Neto inozemni dug Neto IIP

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2010. 2011. 2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2019. 2020.

U%

BD

P-a

U%

BD

P-a

Nominalni saldo opće države Dug opće države - lijevo

Stabilan (ali ne i fiksan) nominalni tečaj kune prema euru uz visoku razinu međunarodnih

pričuva

Napomena: tečaj HRK/EUR prije 1999. godine je izračunan kao umnožak tečaja HRK/DEMi faktora konverzije (1,95583).Izvor: HNB

Devizne intervencije i tečaj Međunarodne pričuve

Napomena: NRP = Međunarodne pričuve - devizna inozemna pasiva - devizni dio obveznepričuve - devizni depoziti državeIzvor: HNB

6,2

6,4

6,6

6,8

7,0

7,2

7,4

7,6

7,8

8,0

-3.200-2.800-2.400-2.000-1.600-1.200

-800-400

0400800

1.2001.6002.0002.4002.8003.2003.6004.000

1.1.

9713

.10.

9725

.7.9

86.

5.99

15.2

.00

26.1

1.00

7.9.

0119

.6.0

231

.3.0

310

.1.0

421

.10.

042.

8.05

14.5

.06

23.2

.07

5.12

.07

15.9

.08

27.6

.09

8.4.

1018

.1.1

130

.10.

1110

.8.1

222

.5.1

33.

3.14

13.1

2.14

24.9

.15

5.7.

1616

.4.1

726

.1.1

87.

11.1

819

.8.1

9

EU

R/H

RK

mil.

HR

K

Devizne Intervencije - lijevoTečaj - desno

910111213141516171819202122

2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2019.u

mlrd

. EU

RMeđunarodne pričuve Neto raspoložive pričuve*

Višegodišnje ekspanzivno usmjerenje monetarne politike HNB-a se nastavlja

Napomena: Višak likvidnosti je razlika između stanja na računima za namirenje poslovnihbanaka kod HNB-a i iznosa kojeg banke moraju održavati na tim računima premaobračunu obvezne pričuve.Izvor: HNB

Likvidnost banaka i prekonoćna međubankovna kamatna stopa Višak likvidnosti – HR vs. europodručje

Napomena: Višak likvidnosti u europodručju predstavlja višak rezervi u odnosu naregulatorno zahtijevanu obveznu rezervu (eng. excess reserves).Izvori: ESB; Eurostat; HNB

0

5

10

15

20

25

30

35

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

2010. 2011. 2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2019.

u m

lrd. H

RK

%

Višak likvidnosti (uključujući prekonoćni depozit kod HNB-a) - desnoPrekonoćna međubankovna kamatna stopa - lijevo

0

2

4

6

8

10

12

0

2

4

6

8

10

12

2008

.

2009

.

2010

.

2011

.

2012

.

2013

.

2014

.

2015

.

2016

.

2017

.

2018

.

I.-V

II.20

19.

U %

BD

P-a

U %

BD

P-a

Hrvatska - višak devizne likvidnostiHrvatska - višak kunske likvidnostiEuropodručje - višak likvidnosti

Uvjeti financiranja se kontinuirano poboljšavaju

Napomena: Kamatne stope za stambene kredite za 2015. i za 1.-8.2016. odnose se na kamatne stope na nove kredite, dakle isključujući reugovorene kredite. Svi se ostali podaci odnose na nove poslove koju uključuju nove, ali i reugovorene kredite.Izvor: HNB

Izvori: HNB; MF

Kamatne stope na kredite banakaTroškovi zaduživanja države

6,97,5

12,6

6,3

10,1

2,8 2,9

7,1

3,2

6,5

0

2

4

6

8

10

12

14

Dugoročni kreditipoduzećima

Kratkoročni kreditipoduzećima

Kratkoročni kreditistanovništvu

Stambeni krediti Ostali dugoročnikrediti

stanovništvu, isklj.stambene kredite

2010. 2011. 2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. I.-VII.2019.

Pros

ječn

apo

nder

irana

kam

atna

stop

a (%

)

0

2

4

6

8

10

2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2019.

%

Trezorski zapisi (364 dana, u HRK)Prinos na generičku njemačku 10-godišnju obveznicu + EMBI za HrvatskuTZ EUR FX-546/547 danaTZ EUR FX-455 dana

Kod poduzeća ublažavanje standarda odobravanja kredita uz rast kreditne potražnje

Napomena: Podaci predstavljaju neto postotak banaka ponderiran udjelom u ukupnim kreditima poduzećima. Izvor: HNB - Anketa o kreditnoj aktivnosti banaka

Standardi odobravanja i potražnja za kreditimapoduzeća

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2019.

Standardi odobravanja (lijevo) Potražnja (desno)

POO

ŠTRA

VANJ

EUB

LAŽA

VANJ

EPO

VEĆANJESM

ANJENJE

Kod stanovništva pooštravanje standarda odobravanja potrošačkih kredita uz smanjenje

potražnje za potrošačkim kreditima

Napomena: Podaci predstavljaju neto postotak banaka ponderiran udjelom u ukupnim kreditima stanovništvu. Izvor: HNB - Anketa o kreditnoj aktivnosti banaka

Stambeni krediti Potrošački i ostali krediti

Napomena: Podaci predstavljaju neto postotak banaka ponderiran udjelom u ukupnim kreditima stanovništvu. Izvor: HNB - Anketa o kreditnoj aktivnosti banaka

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2019.

Standardi odobravanja stambenih kredita (lijevo)

Potražnja za stambenim kreditima (desno)

POO

ŠTRA

VANJ

EUB

LAŽA

VANJ

E

POVEĆANJE

SMANJENJE

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2019.

Potražnja za potrošačkim i ostalim kreditima (desno)

Standardi odobravanja potrošačkih i ostalih kredita (lijevo)PO

OŠT

RAVA

NJE

UBLA

ŽAVA

NJE

POVEĆANJE

SMANJENJE

Euroizacija depozita i plasmana

Euroizacija depozita i plasmana

Napomena: Devizni depoziti uključuju kunske depozite s valutnom klauzulom, a devizniplasmani kunske plasmane s valutnom klauzulom.Izvor: HNB

40

50

60

70

80

90

40

50

60

70

80

90

2005

.

2006

.

2007

.

2008

.

2009

.

2010

.

2011

.

2012

.

2013

.

2014

.

2015

.

2016

.

2017

.

2018

.

2019

.

%%

Udio deviznih depozita u ukupnim depozitima (uključujući depozitni novac)Udio deviznih depozita u M4Udio deviznih plasmana u ukupnim plasmanima (uključujući državu)Udio deviznih depozita u ukupnim štednim i oročenim depozitima

Plasmani poduzećima i stanovništvu

Izvor: HNB

Ubrzanje rasta plasmana stanovništvu uzsmanjenje plasmana poduzećima

-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

2010. 2011. 2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2019.

%%

Godišnja stopa promjene (na temelju transakcija) - poduzeća

Godišnja stopa promjene (na temelju transakcija) - stanovništvo

Izvor: HNB

Plasmani poduzećima prema namjeni

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2019.go

dišn

ja s

topa

pro

mje

ne (%

)Krediti za investicije Krediti za obrtna sredstva Ostali krediti

Plasmani poduzećima po djelatnostima

Napomena: Doprinosi i godišnje stope promjene na osnovi transakcija. Izvor: HNB

Plasmani stanovništvu po vrsti kredita

Pokretač kreditiranja poduzeća je turizam, a stanovništva gotovinski nenamjenski krediti

Napomena: Doprinosi i godišnje stope promjene na osnovi transakcija. Izvor: HNB

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. VIII. 2019.

Dop

rinos

i god

išnj

oj s

topi

pro

mje

ne (p

osto

tni b

odov

i)

Djelatnost pružanja smještaja i hraneOstali sektoriGrađevinarstvoTrgovinaPoslovanje nekretninamaPrerađivačka industrijaPoljoprivredaGodišnja stopa promjene plasmana poduzećima

-3

-1

1

3

5

7

9

-3

-1

1

3

5

7

9

2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. VIII. 2019.

Dop

rinos

i god

išnj

oj s

topi

pro

mje

ne (p

osto

tni b

odov

i)

Stambeni kreditiGotovinski nenamjenski kreditiPrekoračenja po transakcijskim računima i krediti po kreditnim karticamaOstali kreditiGodišnja stopa promjene plasmana stanovništvu (na osnovi transakcija)

Primjetno usporavanje gotovinskih nenamjenskih kredita uslijed izdavanja Preporuke

Transakcije gotovinskih nenamjenskih kredita

Izvor: HNB

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

sije

čanj

velja

ča

ožuj

ak

trava

nj

svib

anj

lipan

j

srpa

nj

kolo

voz

ruja

n

listo

pad

stud

eni

pros

inac

u m

il. H

RK

2016 2017 2018 2019

Hvala na pažnji!