SESION XII

ESTRUCTURA DEL CAPITAL INTERNACIONAL Y EL COSTO DE CAPITAL

CURSO : FINANZAS INTERNACIONALES

ESCUELA: CONTABILIDAD Y FINANZAS

PROF. MIGUEL MERINO OREJUELA.

Est formado por CAPITAL ACCIONARIO y la DEUDA( fondos tomados en `prstamo).

Las empresas tratan de tener una estructura de capital que minimice su costo de capital( CK)

Cuanto menor sea su CK, mas baja es la tasa de rendimiento que se requiere para aceptar un nuevo proyecto

Importante calcular antes el CK para elaborar el Presupuesto de Capital(futuros ingresos del proyecto), porque el Valor Presente Neto depende del CK

El Ck de una empresa internacional no es lo mismo que una empresa nacional por lo siguiente:

Tamao de la Empresa: al tomar prestamos significativos recibe trato preferencial de los Acreedores; Grandes emisiones de BONOS, ACCIONES le permiten reducir costos. Acceso a los Mercados Internacionales de Capital: Como el costo de los fondos vara entre los mercados, obtiene fondos a menor costoDiversificacin Internacional:La probabilidad de quiebra de una empresa afecta su CK, pero si sus ingresos provienen de varias partes del mundo tendr una MAYOR ESTABILIDAD.

4. Exposicin a Riesgo Cambiario: Los ingresos de una empresa internacional podran ser mas voltiles que los de una empresa nacional, si est muy expuesta a riesgos cambiarios. Ej. Utilidades que se remesan, no valdrn tanto si EL DLAR tiene tipo cambio MUY ALTO

5. Exposicin al Riesgo Pas: Cuanto mayor sea el porcentaje de los activos de una empresa internacional invertidos en otros pases, mas alto ser el riesgo de operar en esos pases, entonces mayor posibilidad de quiebra y por tanto mayor SU COSTO DE CAPITAL.

Cuando se financian nuevos proyectos las empresas internacionales estiman los costos de las deudas y del capital accionario a partir de varias fuentes:

Costo de deudas actuales que otras empresas semejantes vienen incurriendo con riesgos similares al proyecto.Costo de Capital del accionariado, como Costo de Oportunidad, lo que hubieran ganado los inversionistas en otras inversiones de capital accionario con riesgos parecidos.

NOTA: LA TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA PARA EL PROYECTO SER EL COSTO DE CAPITAL PONDERADO DEL PROYECTO.

Para evaluar las diferencias de las tasas de rendimiento requeridas entre una empresa internacional y una nacional, se aplica el modelo de Fijacin de Precios de los Activos de Capital (CAPM-Capital Asset Pricing Model). El Modelo define el rendimiento requerido de una accin( Ke) como sigue: Ke= Rf + B(Rm Rf)Donde: Rf= Tasa de rendimiento libre de riesgo Rm= Rendimiento del Mercado B = Beta de la accinEL CAPM postula que el rendimiento requerido sobre las acciones de una empresa es una funcin positiva de : 1) la tasa de inters libre de riesgo. 2) la tasa de rendimiento del mercado y 3) la beta de la accin.

La BETA representa la sensibilidad de los rendimientos de las acciones al rendimiento del mercado ( por lo general se toma un ndice accionario como sustituto del mercado).

Estructura capital 4 AlternativasDeuda en EEUU Costo 6,3 %Deuda Argentina Costo 10,5%Capital accionario Costo 18%WACC Estimado30% deuda EEUU70 % Cap. Accin. en EEUU

50% deuda EEUU50% Cap. Accin. en EEUU

20% deuda EEUU30% deuda Argentina50% Cap. Accin EEUU50% deuda Argentina50% Cap. accin EEUU

Estructura capital posibleDeuda en EEUU Costo 6,3 %Deuda Argentina Costo 10,5%Capital accionario Costo 18%WACC ESTIMADO

Estructura capital posibleDeuda en EEUU Costo 6,3 %Deuda Argentina Costo 10,5%Capital accionario Costo 18%WACC ESTIMADO30% deuda EEUU70 % Cap. Accin. en EEUU30% x 6,3% = 1.89%70% x 18%= 12,6%14,49%50% deuda EEUU50% Cap. Accin. en EEUU

50% x 6,3%= 3,15%50% x 18% = 9%12,15%20% deuda EEUU30% deuda Argentina50% Cap. Accin EEUU20% x 6,3%=1,26%30% x 10,5%= 3,15%50% X 18%= 9%13,41%50% deuda Argentina50% Cap. accin EEUU50% x 10,5%=5,25%50% x 18%=9%14,25%

GRACIAS