Situación Perú 2 trimestre 2015 Perú - BBVA Research...Situación Perú 2º trimestre 2015 Crecimiento mundial de 3,5% en 2015 y 3,9% en 2016. Aceleración el próximo año por

Situación Perú 2º trimestre 2015

Perú situación

2º TRIMESTRE

2015


• Crecimiento mundial de 3,5% en 2015 y 3,9% en 2016. Aceleración el próximo año por economías desarrolladas

• Crecimiento en Perú de 3,1% en 2015, con aceleración transitoria en los próximos dos años.

• Tipo de cambio con presiones al alza. Volatilidad por ajuste de la FED

• Inflación cerca del techo del rango meta en 2015. Impactos opuestos por tipo de cambio y debilidad de la demanda.

• Banco Central la tiene complicada. Balance entre crecimiento, inflación y tipo de cambio


Entorno

Global


EE. UU. España Eurozona Eagles China

Asia emergente Latinoamérica

2016

2016

0,6

2015

2015

Fuente: BBVA Research

Mundo

Una recuperación más débil y desigual

2016 2015

2016 2015 2016 2015 2016 2015

Baja Se mantiene Sube

2016 2015

2016 2015

1,6 2,7 3,0 2,2 5,3 4,9 6,6 7,0

2,8 2,9

2,1 3,5 3,9 6,7 6,8

Vease: https://www.bbvaresearch.com/public-compuesta/situacion-global-segundo-trimestre-2015//

https://www.bbvaresearch.com/category/geografias/global/https://www.bbvaresearch.com/public-compuesta/situacion-global-segundo-trimestre-2015/https://www.bbvaresearch.com/public-compuesta/situacion-global-segundo-trimestre-2015/https://www.bbvaresearch.com/public-compuesta/situacion-global-segundo-trimestre-2015/https://www.bbvaresearch.com/public-compuesta/situacion-global-segundo-trimestre-2015/https://www.bbvaresearch.com/public-compuesta/situacion-global-segundo-trimestre-2015/https://www.bbvaresearch.com/public-compuesta/situacion-global-segundo-trimestre-2015/https://www.bbvaresearch.com/public-compuesta/situacion-global-segundo-trimestre-2015/https://www.bbvaresearch.com/public-compuesta/situacion-global-segundo-trimestre-2015/https://www.bbvaresearch.com/public-compuesta/situacion-global-segundo-trimestre-2015/https://www.bbvaresearch.com/public-compuesta/situacion-global-segundo-trimestre-2015/https://www.bbvaresearch.com/public-compuesta/situacion-global-segundo-trimestre-2015/



Crecimiento del PIB mundial y previsiones

BBVA-GAIN

Indicador BBVA-GAIN (tasa trimestral, %)

• En Europa se intensifica la mejora de la actividad

• En Latinoamérica y Asia el crecimiento pierde fuerza

• La desaceleración en

EE. UU. será transitoria

Una recuperación más débil y desigual

IC al 20% PIB (% T/T)

0

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

2,8%anualizado

IC al 40% IC al 60%


EE. UU.: una desaceleración transitoria

EE. UU.

Crecimiento PIB (%) • Empleo al alza e inflación baja apoyan la renta de los hogares y el consumo

• Esto compensará la apreciación del dólar y el freno de la demanda externa


-3,0

-1,5

0,0

1,5

3,0

4,5

mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15

Tasa trimestral anualizada Previsión BBVA


Diferenciación en políticas monetarias

• Desde enero de 2015 los bancos centrales han tomado: 35 decisiones de

bajada de tasas de interés

15 decisiones de

subida

Fuente: BBVA Research, Haver Analytics

Expectativas de tipos de interés (%, Perspectivas a un año vista de los tipos de

interés de la FED y del BCE)

-0,15

0,00

0,15

0,30

0,45

0,60

0,75

ene-13 abr jul oct ene-14 abr jul oct ene-15 abr

FED BCE


Variación de tipos de cambio frente al dólar Dic14-Abril15

El tipo de cambio como variable de ajuste

• La depreciación de las monedas de las economías emergentes refleja su dependencia del financiamiento externo

Fuente: BBVA Research, Bloomberg

Brasil

India

Turquía

México

Colombia

Indonesia

Sudáfrica

- 15,1

+ 0,3

- 15,5

- 4,4

- 6,3

- 3,9

- 4,2 Perú: -4,7%


Emergentes Impacto de la

normalización de

la FED


Europa Grecia

¿Cuáles son los riesgos?

Geopolítica

global Oriente Medio,

Rusia-Ucrania

China Ajuste brusco de

la actividad

Aumenta el riesgo

Se mantiene el riesgo


Perú


Debilidad cíclica de economía peruana

continuó al inició del año, pero prevemos

mejor desempeño hacia adelante.

Crecimiento en 2015 será de 3,1%

Proyectamos aceleración transitoria en los

próximos dos años. Retomar crecimiento

más alto requerirá medidas para impulsar

la productividad y la competitividad


PBI inició el año con bajo dinamismo

5.0

1.8 1.8

1.0

1.7

-1.0 -1.0

3.1

2.32.6

1T14 2T 3T 4T14 1T15

PBI PBI Desestacionalizado Anualizado

2014 2015

Proy. 1T.15

PBI (var. % interanual) Fuente: BCRP y BBVA Research


Por el lado del gasto, reflejo de la contracción

de la inversión pública y privada…

Inversión Pública (var. % interanual) Fuente: BCRP y BBVA Research

Inversión Privada (var. % interanual) Fuente: BCRP y BBVA Research

12.1

8.1

-4.5

-2.2

-8.4

-24.0-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

2013 I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15

6.5

0.7

-1.7

-3.9

-1.4 -1.4

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

2013 I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15


…y la ralentización del consumo privado

Consumo Privado (var. % interanual) Fuente: BCRP y BBVA Research

Empleo Urbano Nacional y Tasa de desempleo en Lima Metropolitana (var. % interanual del promedio móvil tres meses) Fuente: BCRP y BBVA Research

5.35.2

4.1

3.73.6

3.5

2

3

4

5

6

2013 I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

Empleo Urbano (Eje. Izq.) Tasa de Desempleo


Por el lado sectorial, mejoran actividades

extractivas pero desacelera el PBI no primario

PBI Primario y No Primario (var. % interanual) Fuente: BCRP y BBVA Research

3.6

12.2

-3.4

-2.0

-7.3

0.6

7.05.2

3.2

2.0

2T13 3T 4T13 1T14 2T 3T 4T14 1T15

Primario No Primario

5.0

1.8 1.8

1.0

1.7

-1.0 -1.0

3.1

2.32.6

1T14 2T 3T 4T14 1T15

PBI PBI Desestacionalizado Anualizado

2014 2015

Proy. 1T.15


Mejor desempeño para lo que resta del año

por actividades primarias y medidas fiscales

Hacia adelante, nuestro escenario base de proyección considera:

• Volatilidad por ajuste de la FED y crecimiento de China de 7,0% en 2015 y 6,6% en 2016

• Alguna corrección a la baja en precios de exportación y tendencia creciente del precio del petróleo

• Un Fenómeno de El Niño moderado, con impactos acotados sobre la economía


Proyectamos un crecimiento de 3,1% para

este año

2.5

4.8

0

1

2

3

4

5

6

2014 Primarios Petróleo Construcción Fiscal Otros 2015Crecimiento

2014

Rebote

sectores

primarios

Medidas

Fiscales

Proyectos de

Infraestructura

Confianzas

1.0

0.3

0.1

2.4

Crecimiento

2015

2.5

4.8

0

1

2

3

4

5

6

2014 Primarios Petróleo Construcción Fiscal Otros 2015

-0.6

-0.1

*Otros

3.1

Principales fuentes de aceleración del crecimiento en 2015 (pp del PBI) Fuente: BCRP y BBVA Research

* Menores precios de exportaciones, volatilidad en mercados financieros externos, entre otros


Aceleración transitoria en 2016 y 2017 por

empuje de la minería e infraestructura

5.8

2.4

3.1

4.6

6.0

5.4

4.8

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Proyección

Crecimiento PIB

potencial promedio

2015-2016: 4,9%

PBI (var. % interanual) Fuente: BCRP y BBVA Research


Sin reformas, crecimiento retomará un ritmo

más moderado

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

Capital Trabajo PTF

Contribución al crecimiento del PBI potencial (puntos porcentuales) Fuente: BCRP y BBVA Research

PTF: productividad total

de factores


Tipo de cambio aún con presiones al alza

2.96

3.25 3.25

2.70

2.80

2.90

3.00

3.10

3.20

3.30

3.40

en

e-1

4

ma

r-1

4

ma

y-1

4

jul-

14

se

p-1

4

no

v-1

4

en

e-1

5

ma

r-1

5

ma

y-1

5

jul-

15

se

p-1

5

no

v-1

5

en

e-1

6

ma

r-1

6

ma

y-1

6

jul-

16

se

p-1

6

no

v-1

6

Proyección

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

jun-00 mar-02 dic-03 set-05 jun-07 mar-09 dic-10 set-12 jun-14

CC Observada CC Subyacente

CC de equilibrio *

Tipo de Cambio (S/. por USD) Fuente: BCRP y BBVA Research

Medidas de la Cuenta Corriente (% del PBI) Fuente: BCRP y BBVA Research

* CC de equilibrio es aquel nivel de la CC que estabiliza los pasivos externos

netos de la economía en su nivel actual. La CC subyacente se encuentra

por debajo de ese escenario, lo que implica sugiere la necesidad de una

depreciación de la moneda local.


Inflación (Var.% annual) Fuente: BCRP y BBVA Research

Brecha del Producto (% del PBI Potencial) Fuente: BCRP y BBVA Research

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

en

e-0

6

jul-

06

en

e-0

7

jul-

07

en

e-0

8

jul-

08

en

e-0

9

jul-

09

en

e-1

0

jul-

10

en

e-1

1

jul-

11

en

e-1

2

jul-

12

en

e-1

3

jul-

13

en

e-1

4

jul-

14

en

e-1

5

jul-

15

en

e-1

6

jul-

16

Proyección

3.22.9

2.52.7

0

1

2

3

4

5

6

7

oct-

07

feb-0

8

jun

-08

oct-

08

feb-0

9

jun

-09

oct-

09

feb-1

0

jun

-10

oct-

10

feb-1

1

jun

-11

oct-

11

feb-1

2

jun

-12

oct-

12

feb-1

3

jun

-13

oct-

13

feb-1

4

jun

-14

oct-

14

feb-1

5

jun

-15

oct-

15

feb-1

6

jun

-16

oct-

16

feb-1

7

jun

-17

oct-

17

Proyección

Inflación se mantendrá cerca del techo del

rango meta en 2015


Banco Central enfrenta un entorno macro

complejo

Tasa de interés de referencia (%) Fuente: BCRP y BBVA Research

Función de reacción del Banco Central

(Regla de Taylor)

1

2

3

4

5

6

7

oct-

2004

mar-

2005

ag

o-2

005

en

e-2

006

jun

-2006

no

v-2

006

abr-

2007

sep

-2007

feb-2

008

jul-

2008

dic

-2008

may-2

009

oct-

2009

mar-

2010

ag

o-2

010

en

e-2

011

jun

-2011

no

v-2

011

abr-

2012

sep

-2012

feb-2

013

jul-

2013

dic

-2013

may-2

014

oct-

2014

mar-

2015

ag

o-2

015

en

e-2

016

jun

-2016

no

v-2

016

abr-

2017

sep

-2017

1

2

3

4

5

6

7

oct-

2004

mar-

2005

ag

o-2

005

en

e-2

006

jun

-2006

no

v-2

006

abr-

2007

sep

-2007

feb-2

008

jul-

2008

dic

-2008

may-2

009

oct-

2009

mar-

2010

ag

o-2

010

en

e-2

011

jun

-2011

no

v-2

011

abr-

2012

sep

-2012

feb-2

013

jul-

2013

dic

-2013

may-2

014

oct-

2014

mar-

2015

ag

o-2

015

en

e-2

016

jun

-2016

no

v-2

016

abr-

2017

sep

-2017

Proyección Situación 2T2015

Proyección Regla de Taylor

1

2

3

4

5

6

7

oct-

2004

mar-

2005

ag

o-2

005

en

e-2

006

jun

-2006

no

v-2

006

abr-

2007

sep

-2007

feb-2

008

jul-

2008

dic

-2008

may-2

009

oct-

2009

mar-

2010

ag

o-2

010

en

e-2

011

jun

-2011

no

v-2

011

abr-

2012

sep

-2012

feb-2

013

jul-

2013

dic

-2013

may-2

014

oct-

2014

mar-

2015

ag

o-2

015

en

e-2

016

jun

-2016

no

v-2

016

abr-

2017

sep

-2017



1

2

3

4

5

6

7

oct-

2004

mar-

2005

ag

o-2

005

en

e-2

006

jun

-2006

no

v-2

006

abr-

2007

sep

-2007

feb-2

008

jul-

2008

dic

-2008

may-2

009

oct-

2009

mar-

2010

ag

o-2

010

en

e-2

011

jun

-2011

no

v-2

011

abr-

2012

sep

-2012

feb-2

013

jul-

2013

dic

-2013

may-2

014

oct-

2014

mar-

2015

ag

o-2

015

en

e-2

016

jun

-2016

no

v-2

016

abr-

2017

sep

-2017



1

2

3

4

5

6

7

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

Entorno: Debilidad de la demanda

Inflación en el techo del

rango meta Presiones cambiarias


Balance de riesgos: previsión de crecimiento

sesgada a la baja

Riesgos a la baja:

• Entorno externo: ajuste de la FED y desaceleración más intensa en China

• Debilidad de confianzas

• Fenómeno de El Niño más intenso

Riesgo al alza:

• Mayor producción minera


Conclusiones


• Crecimiento mundial de 3,5% en 2015 y 3,9% en 2016. Aceleración el próximo año por economías desarrolladas

• Crecimiento en Perú de 3,1% en 2015, con aceleración transitoria en los próximos dos años.

• Tipo de cambio con presiones al alza. Volatilidad por ajuste de la FED

• Inflación cerca del techo del rango meta en 2015. Impactos opuestos por tipo de cambio y debilidad de la demanda.

• Banco Central la tiene complicada. Balance entre crecimiento, inflación y tipo de cambio


PBI (Var.% anual)

Demanda Interna (Var.% anual)

Inflación (%, fin de periodo)

Inflación (%, promedio)

Tipo de cambio (vs. USD, fin de periodo)

Interés de Política Monetaria (fin de periodo)

Balance Fiscal (% del PBI)

Cuenta Corriente (% del PBI)


2.4

2014 2015 2016 2017

3.1 4.6 6.0

3.00 3.25

3.2 2.9 2.5 2.7

2.0 2.5 3.9 4.9

2.96 3.25 3.25 3.22

3.2 3.0 2.5 2.6

4.00

-0.10 -1.3 -1.5 -1.4

-4.0 -4.1 -4.0 -3.1

3.50

Documents

Situación Perú 2 trimestre 2015 Perú - BBVA Research...Situación Perú 2º trimestre 2015 Crecimiento mundial de 3,5% en 2015 y 3,9% en 2016. Aceleración el próximo año por