Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007

CUPRINSIntroducere...2 CAPITOLUL I: Deficitul bugetar-prezentare general 1.1.Caracteristica general a lucrarii3 1.2.Abordri teoretice privind deficitul bugetar...4 1.3.Opinii cu privire la deficitul bugetar..6 CAPITOLUL II: Finanarea monetar a Deficitului Bugetar si impactul acesteia 2.1.Finanarea monetar a deficitului bugetar..8 2.2.Impactul finanarii monetare a deficitului bugetar15 2.2.1.Folosirea emisiunii monetare in finanarea deficitului bugetar..15 CAPITOLUL III:Analiza dezechlibrelor Bugetului Public in Romnia pe baza soldurilor bugetare 3.1.Analiza evoluiei soldului convenional in Romnia in perioada 1991-2007..22 3.2.Analiza evoluiei soldului primar in Romnia in perioada 1991-2007..26 3.3.Estimarea si analiza soldului structural pentru Romnia.......29 3.4.Analiza evoluiei soldului curent in Romnia in perioada 1991-2007.......34 CAPITOLUL IV: Impactul Deficitului Bugetar asupra performanelor economice 4.1.Deficitul bugetar si economia38 4.1.1.Efectele pe termen scurt al deficitului bugetar asupra economiei...39 4.1.2.Efectele pe termen lung ale deficitului bugetar asupra economiei..41 4.1.3.Ipoteza de neutralitate a deficitului bugetar.42 4.2.Analiza impactului deficitului bugetar asupra performanelor economice ale Romniei pe baza evoluiei variabilelor ........45 macroeconomice. Concluzii si propuneri..51 Anexe54 Bibliografie...64

1

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007

IntroducereBugetul statului este reflectarea situaiei economice a arii, de aceea constituirea, adoptarea i executarea acestuia se gasesc nu doar in atenia puterii executive i legislative, ci i in atenia opiniei publice. Problema deficitului bugetar vizeaza nu doar aspectele politice ,dar i cele sociale, precum redistribuirea echitabila a bunurilor sociale i a distribuirii resurselor intre generaii. Nu se poate admite ca o generatie sa-i asume asupra sa riscurile exagerate, cauzate de generatiile precedente. Insa, echitatea distribuiei deficitului bugetar intre generaii depinde de sistemul fiscal i sistemul de cheltuieli al statului. Economiti ce pledeaza pro deficitul bugetar, explica necesitatea unei astfel de politici pentru intrirea economiei in condiiile dispariiei increderii in capacitatea guvernarii. Dupa Keynes, economitii susin ca in aceste cazuri deficitul bugetar este necesar pentru restabilirea ncrederii, anticipnd, astfel, recesiunea sau depresia economica. Aceste argumente pot fi justificate, dar nu intotdeauna acceptate. De fapt, in deficitul bugetar, in condiiile actuale, ii gasesc reflectarea problemele de lunga durat, diferite de cele pe care le nainteaza teoria keynesist. Astfel, problemele deficitului bugetar trebuie analizat prin prisma consecinelor de lung durat, ce se pot extinde asupra catorva generaii la rand. Majoritatea guvernelor, att in arile dezvoltate ct i in arile in curs de dezvoltare, in ultimul timp i in arile emergente, nu pot acoperii cheltuielile pe baza veniturilor, formnd astfel deficitul bugetar al statului. Apare nsa ntrebarea despre dimensiunile admisibile ale deficitului, despre impactul acestuia asupra economiei pe termen lung i pe termen scurt, i despre posibilitatea de acoperire a acestuia. Un deficit bugetar apare atunci cand cheltuielile unei entitati (un guvern) depaesc ncasarile. Dei unul din principiile de baza ale elaborrii begetului de stat (ca de altfel a oricarui tip de buget ) este echilibrul bugetar, acesta din urma nu se realizeaz, de cele mai multe ori, in mod automat, prin acoperirea cheltuielilor bugetare cu veniturile bugetare. In astfel de situaii spunem c bugetul se elaboreaz cu deficit de finanare, care poart numele de deficit de bugetare. Aceasta inseamna c cheltuielile publice sunt mai mari in anul respectiv decat incasrile fiscale (din impozite si taxe ) din acel an.

2

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007

Capitolul I1.1. Caracteristica general a lucrriiDeficitul bugetar este opusul surplusului bugetar care are loc atunci cand veniturile fiscale depsesc cheltuielile publice. Deficitul care se bazeaz pe diferena dintre suma cheltuielilor publice ocazionate cu plaile prin transferuri i cele pentru cumprare de bunuri si servicii publice i suma veniturilor fiscale este considerat deficit primar. Dac la deficitul primar se adauga plaile de dobnzi aferente mprumutului de stat nscrise n buget sub form de cheltuial public, de obine deficitul total.DEFICIT BUGETAR TOTAL=DEFICIT STRUCTURAL+ DEFICIT CICLIC

Deficitul bugetar total nregistrat ntr-un an poate fi divizat in doua componente: deficit structural i deficit ciclic. -deficitul structural, are loc atunci cnd bugetul ajustat n mod ciclic este in deficit; -deficitul ciclic este definit diferena dintre deficitul bugetar i deficitul structural. Dac puterea publica nu gaseste potrivit sau posibil ajustarea cheltuielilor publice la nivelul veniturilor fiscale, atunci se pune problema finanrii deficitului bugetar raportat. Aceast problema are dou moduri de rezolvare: prin emisiune monetar i prin mprumut de stat. Atunci cnd deficitul bugetar este raportat la o economie care asigur folosirea deplin a forei de munc, se poate vorbi de buget ajustat n mod ciclic, care este definit ca surplusul sau deficitul bugetar care va exista dac economia asigur folosirea deplina a forei de munc, adic dac venitul national obinut este egal cu venitul naional potenial. Un deficit bugetar este de calitate atunci cand ndeplinete dou condiii obligatorii: 1. Deficiul se reflect, n totalitate, n cheltuieli de investiii i, n special, n realizarea infrastructurii; 2. Deficitul este acoperit cu resurse financiare sigure, pentru a nu apela la emisiuni monetare inflaioniste3

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 Msuri pentru reducerea deficitelor bugetare: -prioritatea reducerii cheltuielilor publice; -reducerea cheltuielilor administraiei; -eliminarea subveniilor; -mrirea bazei de impozitare (cat mai puin de la ct mai muli ); -accent pe impozite indirecte.

1.2. Abordri teoretice privind deficitul bugetar

Dac n anii 40 deficitele bugetare se datorau volumului mare de cheltuieli necesare susinerii rzboiului, n anii 80 acestea s-au nscut datorit guvernelor care au adoptat programe de cretere a cheltuielilor care depeau veniturile obinute din impozite i taxe. n ultimile decenii deficitul bugetar a devenit una dintre caracteristicile economiilor naionale. Mai mult, se constat amplificarea dimensiunilor sale. n ciuda acestui fapt, tot mai mult sunt economiti care contest necesitatea echilibrrii bugetului, susinnd chiar necesitatea deficitului sistematic i folosirea lui n scopul realizrii echilibrului economic. O asemenea orientare este argumentat prin necesitatea promovrii unei politici economice care s asigure folosirea integral a resurselor i o cretere economic noninflaionist. n aceste condiii echilibrarea bugetului este n mod clar de importan secundar 9. n acest context, este sustinut necesitatea creterii cheltuielilor bugetare ntr-un ritm mai rapid dect creterea veniturilor i, implicit, ntocmirea unor deficite bugetare. Subordonarea metodelor i instrumentelor financiare necesitii unor obiective ale politicii economice impune nsa o analiz concret n cercetarea solului bugetar, explicarea coninutului acestuia, interpretarea diferenial a excedentelor sau deficitelor stabilite anticipat de situaiile similare nregistrate n urma execuiei bugetare, analiza implicaiilor acestora asupra economiei nationale. Astfel, apariia excedentelor bugetare reflect apariia unor abateri de la situaia previzionat, care pot fi pozitive sau negative. De la nceput trebuie facut o prim distincie privind originile deficitului. ntr-o oarecare masur, deficitul este rezultatul unor decizii discreionale de politic economic. Totodat, decidenii n politica economic nu pot s determine cu precizie nivelurile de ncasri i de cheltuieli guvernamentale. Din potriv, acetia adopt legi generale pentru impozite i taxe, pentru modalitile de calcul ale beneficiilor sociale, pentru transferurile bugetare i pentru obiectivele ce vizeaz achiziiile guvernamentale de bunuri i servicii. Nivelul actual al veniturilor i9

Lloyd C. Athinson, Economics, p.210

4

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 cheltuielilor este afectat ns de stadiul ciclului de afaceri. Atunci cnd economia se contract, bugetul se ndreapt spre deficit pe masur ce volumul de venituri colectat scade, iar transferurile bugetare cresc. n timpul unei expansiuni, bugetul se ndreapt spre excedent. O modalitate de separare a efectelor generate de schimbrile discreionare de politica economic de efectele ciclului de afaceri const n determinarea valorii deficitului bugetar care ar exista atunci cnd omajul s-ar afla la nivelul rateii naturale. Acesta este deficitul structural. Modificrile n deficitul structural sunt efecte ale politicii fiscale discreionare. Diferena dintre deficitul actual i deficitul structural se numete deficit ciclu. Creterea deficitului structural atrage atenia asupra unui alt pericol i anume creterea parii din deficit generate de plile cu dobanda afereant datoriei publice. Acest cretere poate determina aa numita problem a exploziei deficitului. Existena deficitului i mai ales estimarea exact a amplorii sale depinde de viziunea cronologic care se adopt. Daca se adopt perspectiva care ine seama de previziune, atunci deficitul bugetar este cel prevzut n legea bugetar initial sau cel care rezult din ultima rectificare a legii bugetare anuale. Acesta este un deficit previzionat. Deficitul bugetar veritabil nu poate fi apreciat i evaluat dect o data cu execuia bugetului, cnd veniturile fiscale au fost contabilizate i nivelul cheltuielilor bugetare efective a fost determinat cu precizie. Suma real a deficitului poate fi diferit n funcie de metodele contabile care se utilizeaz. n acest sens, exist dou modaliti de analizare a rezultatelor nregistrate n cursul unui anumit an: metoda exerciiului i cea a gestiunii. Conform metodei exerciiului, se compar previziunea bugetar cu execuia real, oricare ar fi anul n care a fost efectuat. Aceast metod permite masurarea realitii diferenei dintre ceea ce s-a propus i ceea ce s-a realizat n mod real. Potrivit metodei gestiunii, se compar previziunea bugetar cu operaiunile efectiv nregistrate n cursul anului calendaristic. Deficitul bugetar diminueaz economisirea naional, iar oferta de fonduri pe pia scade, fapt ce duce la creterea ratelor reale ale dobnzii. n acest context volumul de investiii strine nete scade i astfel oferta de lei pe piaa valutar se diminueaz, iar cursul de schimb real se apreciaz. Aprecierea real a monedei nationale ntarete presiunile asupra deficitului contului curent din balana de pli externe. Efectele n plan economic ale deficitului bugetar sunt multiple. El majoreaz datoria public crescnd n viitor acesteia respectiv rambursrile, dobnzile i comisioanele exigibile n fiecare an pentru stingerea datorie publice interne i externe. n condiiile unei cereri de credite mari pentru acoperirea deficitului bugetar, rata dobnzii prezint tendin de cretere. n jurul deficitelor bugetare s-au conturat numeroase controverse teoretice, dar i opiuni diferite n legatur cu modalitile practice de fundamentare a unor strategii de echilibrare bugetar.5

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 Consecinele deficitului asupra economiei se afl n strns legtur cu problemele monetare. n scopul finanrii deficitului, statul apeleaz la mprumuturi, crendu-i astfel moned, fondurile mari puse n circulaie contribuind la creterea inflaiei. Creterea deficitului bugetar poate contribui i la relansarea activitii economice deoarece trecerea de la echilibru la dezechilibru contribuie la stimularea consumului suplimentar cu efecte favorabile asupra gradului de ocupare a forei de munc i asupra veniturilor. Dei dezbaterile n jurul deficitelor bugetare sunt tot mai numeroase, muli economiti contest pericolul acestora ori ncearc s plaseze responsabilitatea crerii lor n afara guvernelor. Existena deficitelor n sine nu ne spune nimic despre ct este de responsabil sau iresponsabil guvernul din punct de vedere fiscal, Guvernul se poart ntr-o manier fiscal responsabil numai dac promoveaz activ politicile destinate s realizeze o folosire integral a resurselor, un nivel noninflationist al venitului i produciei. Exist momente n care realizarea acestui obiectiv necesit un excedent. Filozofia care st la baza acestui fel de gndire a fost numit filozofia finanelor funcionale10. Starea de deficit a bugetului poate fi generat de modificarea condiiilor economice, trecerea economiei printr-o perioad de recesiune economic. Acelai efect va fi obinut i datorit unei creteri substaniale a cheltuielilor guvernamentale i/sau reducerii taxelor. n aceast ultim situaie variaia bugetului este determinat de modificri n coninutul politicii fiscale.

1.3. Opinii cu privire la deficitul bugetarDac creterea ndatorrii statului are un efect mare asupra ratelor dobnzii, cheltuielile private vor scdea ca urmare a reducerii planurilor investitorilor privai de a investi, n aceast situaie, pe totalul economiei, cheltuielile nu vor crete semnificativ. Dac ndatorarea statului nu are efect asupra ratelor dobnzii, atunci nu va avea loc o reducere a cheltuielilor private, iar cererea agregat va crete prin creterea cheltuielilor publice, n acest caz, dei cheltuielile publice pot s nu permit creterea investiiilor private, investiiile totale pot totui s creasc. Acest proces al investiiilor publice are loc atunci cnd guvernul cheltuiete banii pentru investiii productive (autostrzi, osele, construcii, investiii n capital uman), n acest caz, politica bugetar expansionist (prin intermediul unui deficit bugetar ridicat) va tempera investiiile private, dar investiiile totale pot s nu fie afectate, deoarece investiiile publice (i ndeosebi cele productive) cresc. Att timp ct10

Athinson Lloyd C., Economics, pag.210

6

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 investiiile publice sunt la fel de productive ca i cele private, acestea nu vor reduce stocul viitor de capital i nici venitul naional viitor. Aadar, este important ca aceste cheltuieli publice s fie ocazionate n legtur cu bunuri de capital productive. Prerile principalelor coli economice n privina consecinelor deficitelor bugetare mari sunt diferite. Astfel, potrivit lui Milton Friedman, eful colii monetariste, dac politica bugetar a putut prea uneori eficace, aceasta s-a datorat faptului c ea era finanat prin crearea de moned. Analiza are loc n felul urmtor: atunci cnd rata dobnzii variaz, oferta de moned este practic neschimbat, deoarece economisirea -contrar afirmaiilor lui Keynes - nu va fi influenat din motive de speculaie, ci pur i simplu din motive de precauie, acestea din urm fiind independente de rata dobnzii, n consecin, atunci cnd un deficit public este finanat prin mprumut, creterea provocat de ratele dobnzii nu va putea spori oferta de moned. Politica bugetar va retrage deci, fr contrapartid, lichiditile de pe piaa financiar, ceea ce va determina firmele s-i reduc investiiile, adic ele vor fi nlturate" (crowding out). Post-keynesianitii admit existena unui efect de eviciune". n schimb, ei refuz s considere c acesta este total, c rata dobnzii nu are nici o influen asupra economisirii. Astfel, potrivit unui exponent al acestui curent de gndire, James Tobin, o politic bugetar este eficace n situaia de neutilizare deplin a forei de munc, deoarece deficienele absorb economiile care, n absena unei cereri de investiii private suficiente, se vor disipa din cauza reducerii venitului". Dac ne referim la studiile econometrice ntreprinse n domeniul de care ne ocupm, ele nu permit s se rezolve n mod net problema. Rezultatele modelelor folosite confirm sau infirm teza efectului de eviciune", dup cum autorii acestor modele sunt sau nu sunt partizanii acestui efect.

Capitolul II7

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007

Finanarea monetar a Deficitului Bugetar i impactul acesteia

Finanarea monetar a defictului bugetar, reprezint o soluie politic bugetar care presupune aa zisa creaie de moned. Aceast politic de finanarea a defcitului bugetar a debutat pe fundalul nlocuirii monedei cu valoare intrinsec, cu moneda fiduciar. Suportul direct al practicrii sale decurge din dreptul exclusiv al statului de a face emisiune monetar. Modul acesta de finanare a deficitului, presupune c statul ofer pe pia o cantitate de moned mai mare de ct cererea real, pentru a-i servi ca venit bugetar extraordinar destinat finanrii cheltuielilor sale. Despre modul de realizarea, consecinele i impactul su, dar mai ales despre riscurile care le genereaz finanarea monetar a deficitului bugetar, sunt multe de spus, motiv pentru care ele vor fi tratate mai detaliat n paginile urmtoare.

2.1. Finanarea monetar a deficitului bugetarStatul are marele privilegiu de a crea banii i pe aceast cale are la dispoziia sa un instrument uor de finanare a cheltuielilor sale: uneori, pentru fiecare unitate monetar tiparit guvernul are o posibilitate n plus de a cheltui mai mult pentru o mulime de obiective publice. Veniturile guvernului provenite din emisiunea monetara sunt considerate venituri publice inflaioniste, iar aceast operatiune se numeste senioraj. Seniorajul exprima profitul exprimat prin exercitarea unui asemenea drept. Concomitent, ns, se presupune ca indispensabil meninerea sub control sever a emisiunii monetare, pentru ca practica mprumuturilor de stat s se bazeze numai pe redistribuirea resurselor bneti disponibile, att din sectorul privat, ct i din cel public. O asemenea metod folosit pentru finanarea deficitului bugetar devine deseori mai eficienta pentru guvern de ct majorarea impozitelor sau contractarea mprumuturilor publice externe ori a mprumuturilor publice interne. Expansiunea monetar prin emisiune monetar este foarte uoar. Banii obinuti prin emisiune monetar pot genera un profit guvernamental prin operaiunile bncii centrale de creditare a statului n scopul acoperirii deficitului bugetar. Prin emisiunea monetar oferta monetar crete cu M, iar aceast cretere este notat cu (S=M) = uniti monetare rezultate din senioraj (S). Valoarea real a8

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 acestui senioraj, n termenii puterii de cumprare, va fi dat de raportul S/P, adic oferta monetar este corelat cu indicele preului nregistrat pe piaa marfurilor i serviciilor: S= M/P = M/P * M/P S=M/M * m unde: M/M = rata de cretere a ofertei nominale, pozitiv fa de rata inflaiei; m = masa monetar cash care, atunci cnd piaa monetar este n echilibru, descrete cu rata anticipat a inflaiei. Astfel, cu ct rata anticipat a inflaiei este mai mare, cu att rata de cretere monetar va fi mai mare (i prin aceasta i inflaia curent crete) i va majora volumul resurselor financiare obinute prin senioraj. Efectele generate prin senioraj asupra resurselor financiare publice ale guvernului sunt consecina majorrii ofertei monetare pe piaa monetar, prin emisiune monetar, cu scopul declarat de a acoperi deficitul bugetar. Propagarea perturbaiilor inflaioniste dezechilibrate n economie se face cu rapiditate prin efectul multiplicatorului monetar asupra bazei monetare. Avnd n vedere c oferta monetar (M) suplimentar prin emisiune monetar include att banii existeni la populaie (C), ct i depozitele bancare (D), putem scrie: M = C + D, sau: oferta monetar = bani cash + depozite bancare Amplitudinea implicaiilor emisiunii monetare impuse de nevoia de finanare a deficitului bugetar depinde de trei valori exogene: 1. baza monetar (B), care include: cantitatea de moned existent la populatie (C) i rezervele bncilor (R); 2. rezervele bancare minime obligatorii ale fiecrei bnci la banca centrala (rr), care sunt determinate de politica bancar a guvernului i de regulamentele bancare ale bncii centrale de emisiune; 3. depozite bancare ale populaiei (cr), exprimate ca fraciune din (D). n aceste condiii putem scrie: M=C+D B=C+R de unde obinem: M/B = (C + D) / (C+R) si M/B = (C/D + 1) / (C/D + R/D) i cu precizarea c (C/D = cr), (R/D = rr), ecuaia anterioar se scrie: M = (cr +1) / (cr + rr) * B i evideniaza faptul c oferta monetar M este o funcie de (cr, rr si B), iar majorarea ofertei monetare prin emisiune monetar implic propagari inflaioniste n economie prin variaiile acelor variabile. Finanarea deficitului bugetar prin emisiune monetar devine periculoas i puternic dezechilibrant pentru economie tocmai datorit multiplelor ci interdependente de propagare a efectelor inflaioniste negative, n toate sectoarele de activitate i pe toate pieele: real, monetar, valutar, a forei de munc.

9

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 Pe de alt parte, oferta monetar este proporional cu baza monetar. Factorul de proporionalitate (cr + 1)/ (cr + rr) este notat cu m i este numit multiplicatorul monetar: M = m * B si m = M/B Fiecare unitate monetar din baza monetar produce m uniti monetare n economie, fapt pentru care apreciem c: 1. oferta monetar este proporional cu baza monetar: o cretere n baza monetar cu un anumit procent majoreaz oferta monetar cu acelai procent; 2. cu ct cota de rezerv minim obligatorie a bncilor la banca central este mai mic, cu att mprumuturile acordate de ctre sistemul bancar sunt mai mari, i astfel bncile creaz mai muli bani din fiecare unitate monetar emis i retras din rezerva minim obligatorie. Astfel, o reducere a rezervelor minime obligatorii ale bncilor majoreaz multiplicatorul monetar i crete M; 3. o reducere n cota rezervelor bancare ale populaiei majoreaz multiplicatorul monetar i implic creterea M. Raionamentul poate fi derulat i n sens invers: o majorare a ofertei monetare (M) prin emisiune monetar, va majora multiplicatorul monetar i va spori rata inflaiei n economie. Procesul inflaionist se amplific n aceste condiii cu fiecare multiplicare a fiecrei uniti monetare introduse n circulaia bneasc pentru finanarea deficitului bugetar. n aceast conjunctur efectele negative induse n economie sunt dintre cele mai dezechilibrante, concretizate n accelerarea inflaiei, majorarea somajului i n cele din urm apariia unui deficit bugetar mai mare.11 Constrngerea bugetar care include implicaiile mprumutului public asupra echilibrului bugetar, pe de o parte, i a echilibrului pe piaa monetar, pe de alt parte, se poate scrie astfel: M = G + d T + (B * PB) unde: M = creterea masei monetare prin ofert monetar; G = cheltuiala guvernamental pentru bunuri i servicii; d = dobnda aferent mprumutului public sub forma obligaiunilor emise de guvern; T = impozitele colectate de ctre guvern; B = numrul de obligaiuni emise de guvern; PB = preul unitar de vnzare al obligaiunilor emise; B * PB = valoarea real a obligaiunilor totale. O cretere n d (ca rezultat al vnzrilor de titluri de valoare pe piaa openmarket), poate fi finanat printr-o cretere fie n T, fie n (B * PB). n situaia n care nu se dorete o cretere a ratei dobnzii, pentru a preveni aceast cretere, trebuie angajat o politic monetar expansionist manifestat sub11

Gabriele Martinescu, Finanarea deficitului public i impactul su economic, Ed. Universitii Al.I.Cuza, Iai, 2003, p. 147

10

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 forma subscrierilor la obligaiunile emise de guvern prin sistemul open-market. Astfel, cheltuielile deficitare oblig banca central la majorarea subscrierilor sale la obligaiunile guvernamentale, adic la a cumpra o nou ndatorare. Prin aceasta, n fapt, banca central monetizeaz deficitul bugetar i genereaz inflaie. Motivul pentru care se ajunge la aceast monetizare a deficitului bugetar este urmtorul: operaiunile open-market ofer bncilor comerciale posibilitatea de a-i majora rezervele, iar aceasta determin creterea ofertei monetare. Deficitele bugetare monetizate sunt mai inflaioniste de ct deficitele bugetare nemonetizate, pentru simplul motiv c n cadrul strategiei economice a guvernului att politica fiscal, ct i politica monetar sunt expansioniste, deci inflaioniste. Politica de open-market se concretizeaz, n contextual economiei moderne, n intervenia bncii centrale pe piaa monetar, numita piaa liber sau deschis pentru a crete sau diminua, lichiditile agenilor ce opereaz pe pia, deci posibilitatea lor de a acorda credite i de a crea moned. Creanele ce fac obiectul tranzaciilor la piaa liber sunt diferite: efecte de comer, warante, bonuri de tezaur, efecte de mobilizare a creditelor ipotecare i de consum etc. n multe ri, cele mai frecvente creane ce fac obiectul operaiunilor pe piaa liber sunt bonurile de tezaur. Astfel, n demonstraia ce urmeaz, ilustrm exemplificri cu aceste titluri. S examinam mai atent cadrul n care se desfoar activitaea bncii centrale la piaa liber. Titlurile mprumutate de stat, n special cele pe termen scurt, ce se negociaz la piaa liber, n condiiile abundenei lor, se bucur de un nivel de dobnd competitiv, astfel c inspir preferin pentru plasament. O calitate n plus const n faptul c, pe de o parte, statul este cel mai sigur debitor, care platete cu regularitate dobnzile, iar pe de alta parte, transformarea n bani la nevoie a acestor titluri este uoar i imediat. n aceste condiii, deintorii capitalurilor disponibile, n spe bncile, i dispun n condiii de pia, pe baza cererii i ofertei, posibilitatea de a realiza plasamente n aceste hrtii de valoare. Desfurarea operaiunilor cu aceste titluri de mprumut ntre bnci, are ca efect redistribuirea acestora ntre ele. Intervenia bncii de emisiune la piaa liber conduce la o redistribuire, diferit prin efectele sale, ntre banca de emisiune i celelalte bnci. Aceast redistribuire are un rol important n influenarea plasamentelor de credit n economie. ntruct deinerile de bonuri de tezaur constituie un anumit segment din active, mrimea acestui segment va determina (prin diferen), n raport de un anume volum de resurse date ale bncilor comerciale, partea ce poate fi angajat n credite acordate economiei. Astfel, cumprarea de titluri de ctre banca de emisiune ocazioneaz creterea emisiunii (sau a creanelor bncii de emisiune fa de celelalte bnci) i11

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 creaz o eliberare egal a plasamentelor bncilor, ceea ce poate duce la sporirea creditelor acordate economiei. Vnzarea titlurilor de ctre banca de emisiune implic retragerea din circulaie a banilor (sau creterea depozitelor minime obligatorii ale celorlalte bnci ctre banca de emisiune) i determin restrngerea posibilitilor bncilor de a acorda credite economiei, prin faptul c au crescut plasamentele n hrtii de valoare. Atunci cnd titlurile de mprumut pe termen lung (obligaiunile) emise de guvern gsesc corespondent n lichiditatea sectorului privat (n principal la bnci sau firme cu diponibiliti financiare foarte mari), achiziiile de obligaiuni prin sistemul open-market cauzeaz, n principal, o transformare a unui activ (cash), ntr-un alt activ (obligaiuni), lsnd avuia net agregat nemodificat. Fr nci o modificare n mrimea sa, avuia nsi nu poate avea vreo influen asupra variabilelor economice. Starea de echilibru staionar sau nivelul stabil al PIB nu are nici un impact pozitiv asupra soldului bugetar. Volumul i expresia valoric a PIB trebuie analizat n contextual echilibrului dinamic, din perspectiva creterii economice. Astfel, obligaiunile guvernamentale nu sunt activ net al economiei, ele sunt o datorie public a statului. Obligaiunile guvernului implic o rat a dobnzii, deci ele implic un flux de venit din dobnd, de la guvern ctre sectorul privat, iar mai trziu, guvernul va avea nevoie de venitul din dobnzi de la populaie pentru plata datoriei publice. Populaia nu nelege prea uor faptul c dobnda pentru obligaiunile guvernamentale pe care o ncaseaz n momentul rscumprrii acestor titluri de valoare de ctre guvern, reprezint n fapt impozitul pltit anterior. Adic banii realizeaz un circuit nchis, de la populaie la guvern, sub forma impozitului, i se ntoarc de la guvern la populaie sub forma dobnzii. Aceste mprumuturi au n principiu, ca surs, formarea de disponibiliti la nivelul fiecrui participant la relaiile bneti n anumite condiii de realizare a veniturilor i efectuare a cheltuielilor. Degajarea unor disponibiliti, de regul temporale, apare ca fenomen obiectiv, decurgnd din neconcordana ntre formarea veniturilor bneti ca putere de cumprare, pe de o parte, i manifestarea cererii de consum ce presupune cheltuirea sumelor bneti, pe de alta parte.12 n nelesul celor de mai sus, trebuie facuta precizarea c n aceast interdependen dintre impozitul pe venit i dobnda aferent titlurilor de stat, apare ceea ce numim obinuit: depersonalizarea veniturilor. Aceast interdependen genereaz nsemnate modificri ale soldului bugetar pe de o parte, iar pe de alt parte se constat c mprumutul public echilibreaz bugetul de stat dar provoac distorsiuni n masa monetar, n mrimea impozitelor colectate sau n mrimea cheltuielilor publice. Apare evident c exist o real interdependen ntre politica de credit al crei instrumente ajut la procurarea resurselor financiare12

Gh. Filip, M. Onofrei, Politici financiare, Ed. Sedcom Libris, Iai, 2000, p.234

12

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 extraordinare (de mprumut) i politica bugetar, n perimetrul creia se determin mrimea deficitului bugetar, n condiiile n care concretizare politicii de credit, presupune participarea unor instituii financiar bancare specializata n redistribuirea resurselor bneti ntre deintorii de disponibiliti i utilizarea acestora, mijlocind un transfer temporar i micare a valorii n ambele sensuri, ntre creditor i debitor. Dac mprumutul public se realizeaz prin vnzarea de titluri de stat ctre agenii sectorului nebancar sau ctre populaie, finanarea pe aceast cale a cheltuielilor publice nu modivic disponibilitaile bneti ale acestora. Dac ns acoperirea soldului negativ al bugetului de stat nu se poate face de ct prin mprumut de la sistemul bancar, atunci se creaz moned, pentru ca, atunci cnd mprumut statul, bncile monetizeaz activele financiare pe care guvernul le cumpr. Concluzia esential este c politica bugetara a statului are ntotdeauna consecine monetare, atunci cnd acoperirea cheltuielilor publice (G) i finanarea deficitului bugetar nu este realizat prin prelevri fiscale (T) i mprumut nebancar public. Dac G este mai mare de ct T, se creaz moned, iar dac G este inferior lui T, se produce o deflaie monetar. Mergnd la graficul IS-LM, atunci cnd se poate nfptui o politic bugetar pur (fr a afecta masa monetar) curba LM rmne fix (Figura nr.1). Cnd politica bugetar reclam intervenia sectorului bancar pentru finanarea deficitului bugetar, curba LM devine mobila (Figura nr.2).

Figura nr. 1 Finanarea G prin mprumut public

Figura nr. 2 Finanarea G prin mprumut bancar

13

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007

iIS LM IS G - T

i

LM IS

LM

G - T Y

Y

Sursa: I.Ignat, I.Pohoata, Ed.Economica, Bucureti, 2002

Gh.Lutac,

G.

Pascariu,

Economie politic,

n cazul politicilor monetare, varianta simplificatoare definete condiii mai facile, astfel: scderea ratei scontului i a celei de intervenie pe piaa monetar; sporirea direct a lichiditilor bncilor comerciale prin coborrea procentajului (ratei) rezervelor obligatorii sau cumprarea de efecte pe piaa monetar de ctre banca central. Grafic, acest lucru se exprim prin alunecarea spre dreapta a curbei LM. :Keynesitii monetariti gsesc analiza deficitar, pentru c aceasta nu ar arta modul direct n care coborrea ratei scontului spre exemplu determin sporirea cantitii de bani.13

13

Gabriele Martinescu, Finanarea deficitului public i impactul su economic, Ed. Universitaii Al.I.Cuza, Iai, 2003, p. 151

14

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007

2.2. Impactul finanrii monetare a deficitului bugetar 2.2.1. Folosirea emisiunii monetare n finanarea deficitului bugetarFinanarea deficitului bugetar pe calea emisiunii monetare afecteaz negativ economia, contra efectului pozitiv iniial de acoperire a cheltuielilor publice mari, prin creterea masei monetare n circulaie i, implicit, prin creterea inflaiei i a preurilor. n practic este necesar gestionarea raional a resurselor financiare procurate prin mprumut public, deoarece, finanarea prin imprumuturi a unor cheltuieli publice neraionale, amplificate de plata dobnzilor i a comisioanelor, poate duce la folosirea implicit sau explicit a emisiunii inflaioniste de moned, cu tot cortegiul de urmri nefaste pe care aceasta le antreneaz.14 Finanarea deficitului bugetar prin emisiune monetar are consecine inflaioniste negative pentru ntregul mecanism economico-financiar. Se apreciaz c rata sperat a modificrii (creterii) preurilor consecin a presiunii inflaioniste are o importan deosebit att pentru populaie ct i pentru guvern i depinde, uneori, de rapiditatea modificrii acestor preuri sub influena evoluiei inflaiei n perioadele anterioare de finanare inflaionist a deficitului bugetar. Astfel, rata sperat a modificrii preurilor (sau rata anticipat de cretere a inflaiei), notat cu (E), este analizat n raport cu diferena dintre rata curent i rata anticipat de modificare a preurilor: (dE / dt) = (Ct-Et), 0 unde: Ct = consumul n funcie de pre n perioada t; Et = nivelul sperat pentru Ct n perioada t; = constant exprimnd un coeficient de previziune, astfel nct magnitudinea sa determin rapiditatea cu care raele sperate ale modificrii preurilor se ajusteaz cu ratele curente. Cu ct este mai mic, cu att ajustarea este mai redus, i exprim diminuarea continu a puterii de cumprare a populaiei sub incidena inflaiei provocat de guvern prin emisiune monetar pentru finanarea deficitului bugetar. n planul pieei reale, creterea ofertei monetare majoreaz, iniial, puterea de cumprare a populaiei i deplaseaz ascendent cererea agregat. n Figura nr.3, economia se afl n stare de echilibru n punctul E0; o eventual dublare a ofertei monetare de la 1.000 mld. $ la 2.000 mld. $ deplaseaz LM ascendent din LM0 n LM1, iar echilibrul general (ntre piaa real i piaa monetar) notat (IS LM) se deplaseaz n punctul H. Figura nr.3 Influenele ceterii ofertei monetare asupra puterii de cumprare i a cererii agregate14

Gh. Filip, Mecanismele financiar-monetare n procesul tranziiei la economia de pia, Ed. Sedcom Libris, Iai, 1999, p.58

15

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007

Sursa: G.Martinescu, Finanarea deficitului bugetar public i impactul su economic, Ed. Universitii Al.I.Cuza, Iai, 2003 n planul doi al Figurii nr.3, preul rmne constant, evideniind faptul c atunci cnd oferta monetar crete, Y real crete i genereaz un nou punct de echilibru, H, cu o nou cerere agregat, AD1, mai mare de ct AD0. Creterea cererii agregate, (AD), peste nivelul ofertei agregate (AS), genereaz creterea preului cu o mrime p, motivat de faptul c, cu ct cererea este mai mare, cu att majorarea preului este mai mare: p/p = f*(D-S)/S unde p/p > 0, (D-S)/S > 0 p/p < 0, (D-S)/S < 0 unde: D = cererea de bunuri; S = oferta de bunuri; p = preul bunurilor. Agravarea deficitului bugetar i efectul eforturilor guvernului de finanare a acestuia prin emisiune monetar au generat necesitatea unei analize riguroase care s-a realizat mai bine printr-o constructie teoretic ce urmeaz ndeaproape spiritual Keynesian, n cadrul cruia are loc combinarea efectului pre cu efectul 16

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 venitului, precum i examinarea acesteia n condiiile accenturii procesului inflaionist din economie. Aceast aborda a impactului economic al folosirii emisiunii monetare n finanarea deficitului bugetar, dezvoltat i promovat de experi ai Fondului Monetar Internaional, privete, n principal, soldul balanei de pli externe, pe de o parte, i absorbia (ca diferen ntre venitul naional sau PIB i cheltuielile naionale totale), pe de alt parte15. Efectul variaiei oricrei variabile economice de exemplu variaia cursului de schimb generate de emisiunea monetar asupra balanei de pli externe este observat i analizat prin contrapunerea modificrii produciei totale i a venitului total modificrii nregistrate de absorbie. Impactul efectelor negative ale finanrii deficitului bugetar prin emisiune monetar asupra soldului balanei de pli externe, n contextual echilibrului macroeconomic, poate fi exprimat astfel: Figura nr.4 Impactul efectelor negative ale finarii monetare a deficitului bugetar asupra balanei de pli externe

Sursa: G.Martinescu, Finanarea deficitului bugetar public i impactul su economic, Ed. Universitii Al.I.Cuza, Iai, 2003 Finanarea deficitului bugetar prin emisiune monetar afecteaz direct variabilele monetare. La rndul lor, variabilele monetare pot influena direct variabilele comerciale prin efectul variaiilor masei monetare n numerar asupra cheltuielilor cu importuri (a), precum i efectul costul creditului asupra vnzrilor de export (b). Analiza conduce la faptul c primul efect opereaz prin nivelul lichiditilor interne n numerar i al doilea efect opereaz cu rata dobnzii. Variabilele monetare influeneaz indirect variabilele comerciale prin intermediul preului intern i al absorbiei. Aceast diagram arat c:15

G.Martinescu, Finanarea deficitului bugetar public i impactul su economic, Ed. Universitaii Al.I.Cuza, Iai, 2003, p.210

17

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 modificrile n absorbia intern i n variabilele comerciale pot aprea independent chiar de forele monetare prin intermediul variabilelor absorbiei autonome; variabilele comerciale se pot modifica drept rspuns la modificarile n variabilele care au strns legtur cu emisiunea monetar intern, tezaurizarea sau absorbia. Analiza mecanismului de rspuns posibil la o cretere exogena n mrimea masei monetare prin intermediul emisiunii monetare n scopul finanrii deficitului bugetar, demonstreaz relaia ntre: bani, absorbie, pret i variabile comerciale n contextul modelului de echilibru general al balanei de pli externe, fcnd urmatoarele raionamente: 1. Economia este situat ntr-o trap a lichiditii, deci masa monetar suplimentar pus n circulaie prin emisiune monetar i gsete propria cale spre lichiditile n numerar (balana cash). n aceste condiii, creterea n masa monetar ca urmare a emisiunii monetare necesar pentru finanarea deficitului bugetar ar putea egala creterea tezaurizrii, pe de o parte, sau ar fi proporional cu creterea absorbiei (cheltuial intern) sau venit ori nivelul preului, pe de alt parte. Astfel balana comercial rmne neschimbat; 2. Economia are o nclinaie marginal spre import mare. n acest caz, este posibil ca orice unitate monetar adiional intern indus n economie prin emisiune monetar pentru finaarea deficitului bugetar s fie preluat de autoritile monetar-valutare pentru a o transforma n valut n scopul acoperirii plilor pentru importuri. Modificarea n tezaurizare va fi zero, la fel ca i absorbia, dar ar putea aprea o variaie posibil n soldul balanei de pli externe. Atunci cnd exist o subutilizare a resurselor financiare disponibile existente n economie este foarte probabil ca nclinaia spre absorbie s fie mai mic de ct unitate. Deci, o devalorizare monetar, rezultat al emisiunii monetare, necesar finarii deficitului bugetar, poate ameliora balana curent de pli externe. n schimb, atunci cnd nivelul de utilizare al resurselor financiare n economie este ridicat, iar cererea suplimentar pentru bunuri autohtone, provocat de o eventuala devalorizare monetar, nu este ntmpinat de creterea corespunztaore n planul produciei, atunci se declaneaz sau se accelereaz procesul inflaionist, care erodeaz sau poate chiar anihila efectul iniial pozitiv al devalorizrii monetare. Controlul i corectarea cursului de schimb exercitate de ctre guvern, prin devalorizare monetar, ar avea ca efect o realocare a resurselor, o utilizare mai eficient a acestora, deci obinerea unei producii sporite fr atragerea n circuitul economic a unor resurse suplimentare. Dei judicioas, aceast precizare nu modific esena mesajului teoriei i al mecanismului de absorbie, dac posibilele consecine ale efectului ncasrilor reale, redistribuirii veniturilor, iluziei monetare i eventualei realocri de resurse sunt nesemnificative n condiiile unei economii18

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 reduse. Avnd n vedere nivelul ridicat al nclinaiei spre absorbie, utilizarea singular a dezvoltrii monetare, ca instrument de mbuntire a balanei de pli externe i de reducere a deficitului bugetar, este ineficace. Teoria absorbiei ridic astfel problema eficacitii modificrii cursului de schimb prin emisiune monetar ca mijloc de corectare a dezechilibrului balanei de pli externe i de evitare a mprumutului public extern. Abordarea absorpiei n analiza devalorizrii monetare (consecint a finanrii inflaioniste a deficitului bugetar) privete preurile relative i impactul modificrii cursului valutar asupra fluxurilor de venitului i cheltuielilor. Punctul de nceput este relaia venitului naional: (Y = C + X M) i considerm c (X M = B) i (C + I + G = A), unde A este absorpia agregat; deci (Y = A + B) i (B = Y A). Soldul balanei comerciale (B) ar putea exprima diferena ntre nivelul venitului intern (producie) i nivelul absorpiei interne (cheltuieli)16. Potrivit modelului absorpiei, o cretere indus a preurilor n care este exprimat soldul balanei comerciale (B) majoreaz pierderile n ara cu moneda devalorizat; corespunztor, ca urmare a folosirii emisiunii monetare pentru finanarea deficitului bugetar, o cretere nominal n cheltuiala agregat n economie stimuleaz producia real i/sau preurile, dar acest fapt depinde de nivelul existen al forei de munc. Dac Y crete comparativ cu A, sau A scade fa de Y, atunci balana comerciala se mbuntete i majoreaz rezerva valutar a rii diminund nevoia de mprumut public extern. Dac n economie exist presiune inflaionist ca urmare a emisiunii monetare pentru finanarea deficitului bugetar, muncitorii i vor oferi fora de munc la preuri mai mari. Dac inflaia nu este anticipat, muncitorii vor crede c cererea de munc este mai mare i nu vor recunoate c n principal exist o cerere general excesiv care majoreaz preul muncii lor i al tuturor mrfurilor. Aceasta nseamn c atunci cnd preurile cresc neanticipat, muncitorii vor supraestima puterea de cumprare pentru orice salariu oferit. Alte personae, care au fost omeri, vor accepta s-i vnd fora de munc la orice pre; n acest fel, inflaia generat prin emisiune monetar va reduce somajul. Invers, dac preurile sunt nesperat de mici, muncitorii vor subestima puterea de cumprare a oricrui salariu oferit. Astfel, deflaia nesperat va majora somajul, modificnd ascendent mrimea deficitului bugetar. n oricare din cazuri, problema se pune nu pentru rata actual a inflaiei, ci pentru diferena ntre inflaia sperat i inflaia curent. Putem exemplifica folosind Figura nr. 5 :

Figura nr.5 Impactul inflaiei asupra omajului16

G.Martinescu, Finanarea deficitului bugetar public i impactul su economic, Ed. Universitaii Al.I.Cuza, Iai, 2003, p.213

19

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 inflaia (%) 9 63

PC PC2 B2 PC1 B1 A1 2 4 6 8 Rata natural a omajului (%) A3 A2

Sursa: G.Martinescu, Finanarea deficitului bugetar public i impactul su economic, Ed. Universitii Al.I.Cuza, Iai, 2003 Presupunem c economia se afl iniial n punctul A1(3,6), unde exist o inflaie de 3% i o rat a omajului de 6%. Corespunztor teoriilor previziunilor adaptive, curbe ca PC exist pentru c rata curent a inflaiei nu este n totdeauna aceeai cu rata sperat. Considerm c guvernul vrea s reduc rata natural a omajului de la 6% la 4%, cu instrumente fiscale i monetare. Dar, creterea cererii agregate majoreaz profitul ntreprinztorilor, i economia se deplaseaz pe termen scurt n punctual B1 (4% somaj, 6% inflaie). Economitii accept inflaia drept cost al realizrii unei reduceri n rata omajului i n schimbul reducerii deficitului bugetar permanentizat prin finanarea acestui pe calea emisiunii monetare. Pe termen lung un punct de echilibru ca B1 nu exist i nu poate fi stabilit potrivit cu teoria previziunilor adaptive. Muncitorii recunosc c salariul lor real scade, iar salariul nominal nu crete tot att de repede ca inflaia; ei vor solicita i vor primi un salariu nominal, mai mare, pentru a restabili puterea de cumprare pierdut, iar profitul ntreprinztorilor scade, determindu-l s-i reduc producia. n acest moment oferta agregat i PIB scad, iar mai trziu se reduce resursele financiare bugetare i apare nevoia unei noi emisiuni monetare. Consecina este c omajul revine la nivelul din punctul A2 asemntor cu nivelul din punctual A1, unde inflaia este de 6%, iar omajul de 6%. Curba se modific de la PC1 la PC2 i deplasarea de la A1 la B1 a fost pentru un scurt timp, pentru c omajul revine n punctul A2, i aa mai departe.

20

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007

Capitolul III

ANALIZA DEZECHILIBRELOR BUGETULUI PUBLIC N ROMNIA PE BAZA SOLDURILOR BUGETARE

Principalii indicatori pe baza crora pot fi analizate dimensiunea dezechilibrele bugetare la un moment dat sunt soldurile bugetare. n ceea ce privete Romnia, instituii autorizate precum Ministerul Finanelor Publice i Banca Naional a Romniei raporteaz anual urmtoarele solduri bugetare:

soldul bugetului general consolidat sau soldul convenional17; soldul primar al bugetului general consolidat; soldul structural al bugetului general consolidat. Pe baza indicatorilor enumerai anterior se asigur monitorizarea politicilor fiscale i bugetare promovate de Guvernul Romniei, n virtutea criteriilor de convergen nominal referitoare la finanele publice i pe care ara noastr trebuie s le ndeplineasc. Prin urmare, n cadrul acestui capitol se va proceda la analiza evoluiei soldurilor bugetare n Romnia, n perioada 19912007, avnd ns n vedere i realizarea unei comparaii cu evoluii similare din state membre ale Uniunii Europene. 3.1.Analiza evoluiei soldului convenional n Romnia n perioada 1991-2007

Analiza evoluiei soldului convenional, cel care exprim necesarul de finanat al sectorului guvernamental la nivelul unui an, trebuie realizat, pe de o parte, n contextul trecerii Romniei de la sistemul economic centralizat la economia de pia, iar, pe de alt parte n contextul Romniei ca membru al Uniunii Europene. Att momentul 1991, care a marcat desprinderea de vechiul17

Avand in vedere continutul procesului de consolidare bugetara, care conform FMI reprezinta o metoda de prezentare a datelor pentru mai multe entitati ca pentru o singura entitatesi presupune eliminarea tituror operatiunilor de tipuldepitor-creditor dintre entitatileincluse in procesul de consolidare bugetara (Government Finance Statistics Manual 2001, pag 33) precum si modul de dimensionare a soldului conventional, consideram ca marimea soldului bugetului general consolidate este aceeasi cu cea a sodului conventional.

21

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 regim politic, ct i momentul 2007, care marcheaz trecerea ctre un sistem economic competitiv, au necesitat eforturi considerabile n ceea ce privete procesul de reform i fundamentarea unor baze solide care s asigure condiiile corespunztoare dezvoltrii unei economii funcionale. n Tabelul nr.3.1 este prezentat evoluia soldului bugetului general consolidat n perioada 1991-2007.Tabelul nr. 3.1 Soldul bugetului general consolidat al Romniei in perioada 1991-2007 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

An Sold buget general consolidat (%PIB)

1991

1992

2003

2004

2005

2006

2007

-1,5

-5,2

-0,1

-0,4

-2,2

-3,4

-4,8

-5,2

-5,4

-3,6

-4

-3,4

-2,6

-2,2

-1,1

-1,5

-1,9

Sursa:IMF Country Report no 06/169, May 2006, cu excepia perioadei 1991-2000 i a anului 2007, datele fiind preluate de la Ministerul Finanelor Publice

Analiznd evoluia deficitului bugetului general consolidat se poate aprecia faptul c acesta a fost inut sub control de ctre autoritile publice. Avnd n vedere faptul c principalul obiectiv al politicii monetare a Bncii Naionale a Romniei a fost acela de diminuare a inflaiei se explic dimensiunea redus a deficitului. Pe de alt parte, ns, analiznd aceast evoluie n contextul procesului de tranziie i al reformelor, se poate aprecia c nivelul deficitului bugetar al Romniei a fost relativ sczut n comparaie cu dezechilibrele bugetare nregistrate n alte state central i est europene aflate n aceeai situaie politic i economic cu cea a rii noastre. Dup cum se poate observa din Graficul nr.3.1, pe parcursul aproape ntregii perioade analizate, deficitul bugetului general consolidat al Romniei a fost mult mai mic dect deficitele nregistrate n ri precum Ungaria i Polonia.

22

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007G raficul nr.3.1 Evolutia deficitului bugetar in tarile central si est europene in perioada 1993-2005

2005 2004 2003 2002 2001 2000 Anul 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993

Romania Polonia Ungaria

-10

-8

-6

-4

-2

0

Deficitul bugetar(%PIB)

Sursa:Grafic realizat pe baza datelor din Tabelul 3.2-Anex

Chiar dup aderarea Ungariei i a Poloniei la Uniunea European, deficitele nregistrate n acestedou state au fost mult mai mari dect limita prevzut prin criteriile de convergen nominal. Mai mult dect att, analiznd evoluia deficitului bugetar i n alte ri membre ale Uniunii Europene n perioada 1981-2007, se poate constata faptul c s-au nregistrat multe cazuri n care deficitele bugetare erau substaniale (vezi Graficul nr.3.2).23

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007G r a f ic u l n r .3 .2 Ev o lu t ia d e f ic it u lu i b u g e t a r in s t a t e le m e m b r e a le U E in p e r io a d a 1 9 8 1 - 2 0 0 7

10 5 0Deficitul bugetar(%PIB)

O analiz a situaiei dezechilibrelor bugetare din rile europene relev faptul c n perioada1981-2007, din totalul populaiei statistice analizate (405 cazuri), s-au nregistrat 187 de cazuri n care deficitul bugetar a fost mai mare dect 3% din PIB, nsemnnd un procent de aproximativ 46%. Din aceastea, 77% s-au nregistrat n primii ani ai perioadei analizate, pn n anul 1995, anul crerii Uniunii Europene n formatul actual (15 membri, exclusiv statele foste comuniste din Europa central i de est), 8% n perioada 1997-2000, nainte de crearea zonei euro i 15% dup acest moment i pn n anul 2007 (vezi Figura nr.3.1, pentru detalii).

19 81 19 83 19 85 19 87 19 89 19 91 19 93 19 95 19 97 19 99 20 01 20 03 20 05 20 07

-5

-1 0 -1 5 -2 0A u s t ria S p a n ia L u x e m b u rg G re c ia F in a ln d a S u e d ia P o rt u g a lia It a lia G e rm a n ia B e lg ia M . B rit a n ie O la n d a Irla n d a F ra n t a D a n e m a rc a

Grafic realizat pe baza datelor din Tabelul nr.3.3.-Anexa

24

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007

25

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 Este cunoscut faptul c la nceputul anilor 80, multe dintre statele membre ale OCDE s-au confruntat cu deficite bugetare substaniale i cu acumularea unor stocuri ridicate de datorie public, pe fondul unor crize manifestate la nivel internaional i al construirii statului bunstrii. De aceea, cazurile de dezechilibru al finanelor publice semnalate n aceste state este argumentat prin prisma faptelor menionate anterior. Avnd n vedere toate aceste aspecte, evoluia deficitului bugetar al Romniei n perioada 1991-2007 poate fi apreciat ca fiind o evoluie normal prin prisma evenimentelor pe care ara noastr le-a experimentat i prin prisma cazurilor similare precedente constatate la nivel internaional. Mai mult dect att, contextul economic i politic din Romnia era propice manifestrii unor dezechilibre bugetare i mai ample. De altfel, se consider c preul reformei derulate ntrun anumit stat, ntr-o anumit perioad, este reprezentat de mrimea deficitelor bugetare18. Viitoarele provocri se circumscriu ideii de sustenabilitate a politicilor fiscale i bugetare n vederea meninerii deficitului n limitele prevzute prin Tratatul de la Maastricht. Dup cum se poate constata din datele statistice, numeroase state se confrunt cu astfel de probleme, unele dintre ele, precum Frana sau Germania primind avertismente n acest sens. 3.2.Analiza evoluiei soldului primar n Romnia n perioada 1991-2007 Implicaiile dinamicii soldului primar la nivelul politicilor fiscale i bugetare promovate de autoritile publice sunt numeroase. n acest sens, Blejer i Cheasty (1991) apreciau c, prin estimarea soldului primar: sunt nlturate efectele deficitelor anterioare induse prin intermediul cheltuielilor cu dobnzile; este eliminat acea component care nu este controlat n totalitate prin politicile fiscale i bugetare promovat de ctre autoritile publice. Este vorba despre efectele inflaiei asupra cheltuielilor cu dobnzile i, prin urmare, i asupra mrimii deficitului bugetar; se poate evalua succesul politicilor de finane publice, n demersul construciei unui sistem economic sustenabil, bazat pe cretere real; n accepiunea Bncii Mondiale, pot fi evaluate aciunile ntreprinse de ctre autoriti n ceea ce privete ameliorarea sau nu a gradului de ndatorare.18

Muresan, M. (2004), Finantele publice si reforma. O incursiune in istoria secolului al XIX-lea ,Lucrarile colocviului financiar-monetar Finantele si dezvoltarea durabila ,Editura ASE Bucuresti, pp. 31-34, pag 33

26

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007Evoluia soldului primar n Romnia este prezentat n Tabelul nr.3.2.Tabelul nr.3.2 Soldul primar al Romniei in perioada 1991-2007 An Sold primar (%PIB) 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

1

3,3

-4,3

0,6

-0,8

-1,9

-3

-1,4

-0,7

1,6

0,8

0,6

0,3

-0,1

0,8

0,3

0,3

Surs: Date preluate de la Fondul Monetar Internaional

Analiznd evoluia soldului primar al Romniei, se poate observa faptul c sunt numeroase cazurile n care acesta a nregistrat un deficit, ceea ce sugereaz o insuficiena a veniturilor bugetare pentru acoperirea necesarului exprimat prin cheltuielile bugetare, cu excepia cheltuielilor asociate contractrii mprumuturilor de stat. Pe de alt parte, n anii n care soldul primar a nregistrat un surplus, acesta nu a fost suficient de mare pentru o eventual finanare a cheltuielilor cu dobnzile, fapt care s-a reflectat la nivelul soldului bugetului general consolidat care a nregistrat deficit. n principal, analiznd evoluia celor dou solduri bugetare (vezi Graficul nr.3.3) se poate constata c n acei ani n care soldul primar a nregistrat un deficit ridicat, acesta s-a reflectat i n mrimea deficitului convenional, iar n anii n care s-a nregistrat un excedent al soldului primar, mrimea deficitului bugetului general consolidat a fost mai redus, dar destul de ridicat.

27

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007

Sursa:Grafic realizat pe baza datelor din Tabelul nr.3.3.-Anexa

Dup cum s-a putut observa din graficul anterior, n numeroi ani, dei s-a primar al romaniei si a bugetului general consolidat nregistrat un surplul primar, acesta nu a fost suficient pentru a acoperi cheltuielile in perioada 1991-2007 cu dobnzile, astfel nct, n cele din urm soldul bugetului general consolidat a nregistrat un deficit considerabil. Pentru a vedea dac exist o legtur ntre 4 cele dou solduri bugetare, am procedat la estimarea coeficienilor de corelaie, la 2 diverse lag-uri. Rezultatele sunt prezentate n Tabelul nr. 3.5. 0-2 -4Tabelul nr.3.5 Coeficienii de corelaie dintre soldul primar i soldul bugetului general consolidat

Graficul nr.3.3 Evolutia copmarativa a soldului

-6 Soldul primar la Soldul primar la 1 lag Soldul primar la 2 lag-uri 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 0 lag-0,14 0,23

Soldul primar la 3 lag-uri 0,47

Anul

0,56

sold buget general consolidat*)(%PIB) sold primar**)(%PIB)

Rezultatele relev faptul c nu exist o legtur statistic semnificativ ntre cei doi indicatori la acelai moment, ns se manifest o legtur relativ puternic ntre

28

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 soldul primar cu 2 i respectiv 3 ani n urm i soldul convenional curent 19. Aceste corelaii arat c deficitele nregistrate cu cteva perioade n urm au fost finanate pe seama contractrii mprumuturilor de stat, ale cror cheltuieli cu dobnzile au devenit scadente la momentul actual. Legtura este logic i sugereaz c meninerea soldului bugetului general consolidat ntr-o stare de echilibru, n cazul n care se nregistreaz excedente la nivelul soldului primar, depinde de politica de ndatorare i de modul de gestionare a datoriei publice. 3.3.Estimarea i analiza soldului structural pentru Romnia Soldul structural reprezint un indicator pe baza cruia pot fi analizate dezechilibrele la nivelul bugetului public n condiiile inexistenei influenelor induse de evoluia ciclurilor economice. Soldul structural este foarte des utilizat n studiile referitoare la sustenabilitatea politicilor fiscale i bugetare precum i n cazul studiilor care investigheaz episoadele de ajustri fiscale derulate n diverse ri. n cazul Romniei, Banca Naional a Romniei d publicitii informaii referitoare la mrimea soldului structural. Conform metodologiei specificate, deficitul structural exclude din deficitul convenional veniturile din privatizare care sunt astfel considerate surs de finanare, nu de venit20. Dei n literature de specialitate se precizeaz c n cazul rilor aflate n procese de tranziie, datorit numeroaselor perturbaii care pot influena agregatele macroeconomice se poate estima un deficit de baz care s elimine influena acestor distorsiuni. n acest sens, privatizarea poate fi considerat un proces temporar ce influeneaz mrimea anumitor variabile macroeconomice, ns, estimarea soldului structural doar pe baza unei simple diferene o considerm simplist i propunem o estimare mai laborioas care s conduc la rezultate mai pertinente. Mai mult dect att, necesitatea estimrii soldului structural pentru Romnia rezid n faptul c acesta constituie un indicator utilizat frecvent n literatura de specialitate: ca reper la nivelul economiei naionale; n vederea evalurii eficienei politicilor fiscale i bugetare promovate de autoritile romne; n vederea evalurii sustenabilitii politicii fiscale i bugetare; n vederea estimrii impactului politicilor fiscale i bugetare asupra economiei romneti.n acest context, Mendez-Camba i Lamo (2002) au identificat dou19

Pe baza coeficientilor de corelatie nu se poate stabili si relatia de determinare existenta intre cei doi indicatori analizati.Din pacate, datorita lipsei de stationaritate a seriilor de timp anuale pentru soldul primar si soldul conventional nu permite utilizarea unor regresii de tip OLS pentru stabilirea relatiei de determinare.20

Banca Nationala a Romaniei, Raport anual 1999, pag 43

29

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 metode prin care soldul structural poate fi msurat:

1. prima metod are la baz dou etape care constau, pe de o parte, n estimarea decalajului dintre produsul intern brut efectiv i cel potenial (gap) utiliznd fie un filtru de tip Hodrick-Prescott, fie o funcie de producie, iar, pe de alt parte n estimarea componentei ciclice a soldului bugetar prin calcularea elasticitilor veniturilor i a cheltuielilor bugetare n funcie de PIB. Aceast metod este utilizat, n special, de ctre organisme internaionale precum Fondul Monetar Internaional (FMI), Comisia European (CE) sau Organizaia de Cooperare i Dezvoltare Economic (OCDE), dar prezint cteva dezavantaje care pornesc tocmai de la modul de estimare a produsului intern brut potenial. Brandner, Diebalek i Schuberth (1998) prezint metodologiile de estimare a produciei poteniale pentru toate aceste organisme. Astfel, OCDE utilizeaz o funcie de producie de tip Cobb-Douglas; FMI nu aplic aceeai metodologie pentru toate statele, n unele cazuri, producia fiind estimat pornind de la starea de echilibru a pieei muncii n codniii NAIRU, iar n altele se utilizeaz metode statistice; CE utilizeaz filtre de tip Hodrick-Prescott. Un alt dezavantaj l constituie estimarea elasticitii veniturilor i a cheltuielilor bugetare. Cu toate acestea metoda este utilizat datorit simplitii ei. cea de a doua metoda are la baz unui model de tip SVAR prin construcia unui vector auto- regresiv care are ca variabile deficitul bugetar i variaia procentual a produsului intern brut. Spre deosebire de prima metod, cea de a doua este mai avantajoas deoarece nu presupune nici estimarea produciei poteniale i nici a elasticitilor, ns este dificil de implementat pentru serii de date insuficiente cum este cazul Romniei21. Dalsgaard i de Serres (1999) utilizeaz construcia de tip SVAR i estimeaz chiar valorile deficitului structural care permit realizarea unui deficit convenional de maxim 3% ct reprezint limita impus prin Tratatul de la Maastricht. Utilitatea acestei metode poate fi extins i la nivelul analizei politicii fiscale i bugetare i a reaciilor de rspuns ale acestei la diverse ocuri.2.

Pentru Romnia, ne-am propus s estimm soldul structural utiliznd metodologia ntlnit n literatura de specialitate. n principal, punctul de pornire l constituie nivelul soldului convenional (D), determinat ca diferen ntre veniturile (V) i cheltuielile (C) bugetului general consolidat:21

Estimarea soldului structural al Romaniei pe baza acestei metodologii este dificil de realizat avand in vedere necesitatea utilizarii seriilor anuale de timp (utilizarea seriilor de timp lunare sau trimestiale nu ar fi relevante pentru scopul analizei intreprinse ).Acestea nu contin un numar sufficient de observatii (maxim 17 observatii pe baza datelor istorice )ceea c ear putea conduce la obtinerea unor rezultate distorsionate.

30

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 D = V- C n vederea identificrii i apoi a eliminrii efectului factorilor tranzitorii, ciclici, se va estima, n continuarea gap-ul, ca diferen ntre produsul intern brut actual (Y), n preuri constante, i produsul intern brut potenial (Y*), msura ca procent din PIB potenial: Y Y * 100 Y*

GAP =

Estimarea produsului intern brut potenial (Y*) s-a realizat prin utilizarea filtrului de tip Hodrick- Prescott care reprezint o metod de descompunere a seriilor de timp ntr-o component trend i o component staionar . Dup cum se poate observa pe baza estimrilor realizate i prezentate n Tabelul nr. 3.4 Anex i din Graficul nr.3.4, pot fi identificate ciclurile economiei romneti, perioadele de expansiune i de recesiune.Graficul nr. 3.4 Estimarea ciclurilor economice ale Romaniei100 80 60 40 20 0 1991 1992 1993 1995 1998 2000 2001 2002 2004 2006 1994 1996 1997 1999 2003 2005 2007

Anul PIB preturi constante 1991 PIB potential

Sursa:Grafic realizat pe baza datelor din Tabelulnr.3.4.-Anexa

Estimarea sodului structural pentru Romnia se va face tinandu-se seama, totodat, de cteva trsturi specifice pentru economia romneasc, detaliate n continuare: 1. determinarea gap-ului dintre producia efectiv i cea potenial se bazeaz pe relaia de calcul prezentata anterior, n condiiile n care producia potenial pentru Romnia a fost estimat pornind de la nivelul31

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 produsului intern brut efectiv exprimat n preurile constante ale anului 1991 i aplicndu-se, apoi, filtrul de tip Hodrick-Prescott (vezi Tabelul nr.3.5- Anex). 2. pentru identificarea i izolarea efectelor tranzitorii ale fluctuaiilor activitii economice, n literatura de specialitate sunt avute n vedere doar veniturile fiscale i cheltuielile ce reprezint transferuri pentru omaj. De exemplu, Lane (2003) a analizat influena ciclurilor economice asupra mai multor categorii de cheltuieli bugetare: cheltuieli curente, consum guvernamental, cheltuieli de personal, cheltuieli de capital etc. Pentru Romnia, se poate observa din Tabelul nr.3.6 Anex, c ciclurile economice ar exercita o influen mai semnificativ asupra cheltuielilor bugetului general consolidat dect asupra componentelor avute n vedere i considerate a fi influenate mai degrab de evoluia activitii economice, precum i asupra veniturilor fiscale, respectiv veniturilorbugetului general consolidat dect asupra componentelor22. De altfel, aa cum am mai precizat, n rile aflate n procese de tranziie, politicile de ajustare structural, prin resursele i cheltuielile pe care le antreneaz, influeneaz mrimea deficitului bugetar i a componentelor acestuia (venituri i cheltuieli bugetare), efectele fiind i ele considerate de natur tranzitorie, asemntoare celor induse de evoluia ciclurilor economice23. Prin urmare, am considerat mai relevant ca pentru estimarea soldului structural al Romniei s identificm i izolm componenta ciclic manifestat la nivelul veniturilor i cheltuielilor bugetului general consolidat.Tabelul nr.3.6 Soldul structural al Romniei in perioada 1991-2007 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

An Sold structural (%PIB)

1991

1992

1993

1994

2002

2003

2004

2005

2006

2007

-1,4

-5,2

-0,3

-0,3

-2,2

-3,3

-4,5

-5,1

-5,5

-3,7

-4,1

-3,2

-2,6

-2,1

-1,0

-1,5

-1,8

Sursa: Date preluate de la Fondul Monetar Internaional

Evoluia soldului structural n perioada 1991-2007 relev o oarecare inconsecven n ceea ce privete politicile fiscale i bugetare aplicate de ctre Guvernul Romniei. De exemplu, n primii ani s-a observat o determinare a autoritilor de a reduce deficitul nregistrat n anul 1992 la un nivel mult mai22

n ceea ce privete componentele veniturilor fiscale, nu s-a putut analiza influena ciclurilor economice asupra accizelor, deoarece n primii ani acestea erau zero, neputandu-se aplica logaritmul natural. De asemenea, nu au fost luate n considerare taxele vamale, avnd o pondere relative mic n bugetul general consolidate.23

Blejer, M. I; A, Cheasty (1991), The Measurement of Fiscal Deficits: Analytical and Methodological Issues, Journal of Economic Literature, Vol.XXIX (December 1991), pp.1644-1678, pag.1654.

32

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 redus, ceea ce s-a i ntmplat. n urmtorii ani, pn n anul 1999, deficitul structural a nregistrat o cretere continu n tot acest interval, dovedind lipsa de eficiena a politicilor de finane publice n stabilirea unei poziii fiscale ct mai avantajoase. Dup anul 2001, se poate observa o mai mult determinare din partea autoritilor n demersul de reducere a deficitelor publice, situaie care pare c se altereaz din nou, ncepnd cu anul 2006. Aa cum am mai precizat pe parcursul acestui capitol, mrimea deficitelor bugetare ale Romniei trebuie privit i interpretat prin prisma schimbrilor care au avut loc de-a lungul perioadei analizate. n acest context, studiem consistena msurilor de politic fiscal i bugetar promovate de ctre autoritile publice din Romnia. n completarea celor specificate anterior, dac analizm comparativ evoluia deficitului structural i a celui convenional (a se vedea Graficul nr.3.5) se pot observa diferenele relativ mici dintre mrimea celor dou solduri bugetare, chiar n anii n care economia romneasc a atins nivelul maxim (produsul intern brut efectiv a fost egal cu cel potenial estimat de noi).

Graficul nr. 3.5 Evolutia deficitului structural si al deficitului bugetului general consolidat al Romaniei in perioada 1991-20070 -1 -2 -3 -4 -5 -6 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 Anul d d*

d:deficitul bugetului general consolidat (%PIB); d*:deficit structural(%PIB) Surs: Grafic realizat pe baza datelor din Tabelul 3.5.-Anex

Aceast situaie poate sugera faptul c politicile fiscale i bugetare din Romnia nu sunt influenate de ciclicitatea activitii economice sau, altfel spus, stabilizatorii automai sunt relative ineri, iar ajustrile fiscale au avut ca unic obiectiv diminuarea mrimii deficitului convenionalneavnd nici o33

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 influen i asupra cererii agregate.

3.4.Analiza evoluiei soldului curent n Romnia n perioada 1991-2007 Alturi de soldurile analizate anterior i care reprezint, totodat, i cei mai utilizai indicatori n investigarea aspectelor legate de politicile fiscale i bugetare, soldul curent poate oferi informaii cu privire la gradul de economisire la nivel guvernamental. Soldul curent indica adevrata mrime a deficitului sau surplusului bugetului public. Rezultatele privind estimarea soldului curent al Romniei sunt prezentate n Tabelul nr.3.7Tabelul nr. 3.7 Soldul curent al Romniei in perioada 1991-2007 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

An Sold Curent (%PIB)

1991

1992

1993

2002

2003

2004

2005

2006

2007

-0,2

-0,2

-0,2

4,3

3,5

6,6

0,6

0

-1,2

-0,8

-0,7

-0,1

0,6

1,2

0,6

1,8

-0,2

Surs:Propriile estimri pe baza datelor preluate de la Fondul Monetar Internaional pentru perioada 1993-2005, de la Ministerul Finanelor Publice pentru anii 200-2007 i din legile bugetare pentru anii 1991-1992.

Dup cum se poate observa din rezultatele prezentate n tabelul de mai sus, doar n anii 1994, 1995 i 1996 se poate aprecia c s-a nregistrat un excedent curent considerabil, fapt ce a permis utilizarea pentru finanarea investiiilor publice. De altfel, aa cum rezult i din Graficul nr. 3.6, n anii respectivi, cheltuielile de capital din bugetul public au atins cel mai mare nivel din ntreaga perioad, att ca pondere n produsul intern brut, ct i ca pondere n totalul cheltuielilor bugetului general consolidat.

34

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007Graficul nr. 3.6 Evolutia cheltuielilor de capital in Romania in perioada 1991-200725 20 15 10 5 092 93 94 95 96 99 02 04 05 20 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 07 91 97 98 00 01 03 06

Anul cheltuieli de capital (%PIB) cheltuieli de capital (%Ct)

Surs:Grafic realizat pe baza datelor din Tabelul nr.3.6 -Anexa

35

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 De altfel, evoluia soldului curent confirm ceea ce Musgrave (1969) i Rostow (1971) formulaser cu cel puin trei decenii n urm vis-a-vis de mrimea investiiilor publice i private ntr-un sistem economic dezvoltat. Cei doi economiti apreciau c la nceputul perioadei de dezvoltare economic, preponderente vor fi investiiile realizate de sectorul guvernamental, iar acestea se vor ndrepta cu precdere spre infrastructur. n perioada de mijloc a dezvoltrii unui sistem economic, investiiile private vor spori, iar n cazul unei economii mature, investiiile publice vor fi complementare celor private i se vor ndrepta cu precdere spre capitalul uman. Dup cum se poate observa i din Graficul nr.3.7, investiiile sectorului public n Romnia au avut un trend descresctor, situndu-se, n prezent n jurl valorii de 30% din totalul investiiilor realizate n economia romneasc (a se vedea Tabelul nr. 3.7 Anex).Grafic nr.3.7 Evolutia investitiilor sectorului public comparativ cu marimea soldului curent in Romania in perioada 1992-2004100 80 60 40 20 0 1990

1992

1994

1996

1998 Anul

2000

2002

2004

2006

investitii sector public(%PIB)

sold curent(%PIB)

Surs:Grafic realizat pe baza datelor din Tabelul nr.3.7 -Anex

Chiar dac volumul investiiilor private a crescut dup anul 1997, trebuie reinut faptul c agenii economici privai i vor ndrepta cu precdere atenia spre investiii profitabile, ceea ce nseamna c guvernul va fi cel care va realiza cea mai mare parte a investiiilor de interes colectiv. Chiar n anul 2002, investiiile publice au crescut comparativ cu anii precedeni chiar pe fondul nregistrrii unui excedent al soldului curent al bugetului general consolidat.

36

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007

Capitolul IV IMPACTUL DEFICITULUI BUGETAR ASUPRA PERFORMANELOR ECONOMICE

n literatura de specialitate, impactul deficitului bugetar asupra economiei a fost analizat prin prisma a trei abordri teoretice, astfel: Conform teoriei neoclasice, deficitele bugetare afecteaz n mod negativ economiile naionale i rata de acumulare a capitalului n sectorul privat din urmtoarele considerente: pe de o parte, deficitele bugetare conduc la creterea consumului pe termen lung, iar, n cazul n care economia opereaz n condiii de ocupare total a forei de munc, creterea consumului va determina reducerea economiilor, iar, pe de alt parte, finanarea acestor deficite pe baza emisiunii titlurilor de stat va genera sporirea ratei dobnzii, ce va avea ca efect reducerea ratei de acumulare a capitalului n sectorul privat. Conform teoriei keynesiene, majoritatea populaiei consum cea mai mare parte a venitului disponibil, iar o reducere temporar a gradului de impozitare va avea efecte pozitive imediate i semnificative asupra cererii agregate. n cazul n care economia nu opereaz n condiii de ocupare total a forei de munc, aceast msur va conduce la creterea nivelului venitului naional. Conform teoriei ricardiene, finanarea deficitelor bugetare prin contractarea datoriei publice vor conduce la o atitudine indiferent a indivizilor visa-vis de alternativa aleas de decidenii publici, deoarece, consumul este o funcie ce depinde de volumul resurselor la nivelul tuturor generaiilor, motiv pentru care, n cazul n care finanarea deficitului ar presupune o cretere a ratei fiscalitii, aceasta nu ar afecta resursele tuturor generaiilor. n principal, de-a lungul timpului, opiniile economitilor referitoare la efectele deficitelor bugetare asupra performanelor economice ale statelor sau circumscris celor dou abordri extreme. Pe de o parte, s-a considerat c deficitele rezultate din reducerea ratelor marginale ale impozitrii au efect stimulativ asupra productivitii muncii. Pe de alt parte, deficitele bugetare 37

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 au fost considerate o cauz a stagnrii economiei i a instabilitii acesteia24. De fapt, aceste abordri, sunt, mai degrab influeate de alegerea modalitii de finanare a deficitului bugetar, aa cum remarca i Grossman n studiul publicat n anul 1982. n literatura de specialitate, au fost identificate trei canale prin care deficitele publice pot afecta bunstarea indivizilor, astfel25: 1) reducerea ratei de impozitare are efecte reale asupra bunstrii deoarece o parte a poverii generat de refinnaarea datoriei publice va fi suportat de generaiile viitoare, generaiile curente contribuind la cheltuielile generaiilor viitoare prin creterea consumului curent, reducerea formrii capitalului i, prin urmare, prin creterea ratei dobnzii i reducerea salariilor reale. 2) deficitele publice influneaz n mod semnificativ consumul curent datorit capcanei lichiditii. 3) ratele sczute ale impozitrii la momentul actual presupun rate de impozitare ridicat n viitor, fapt care sugereaz lipsa unei uniformitii a impozitrii (tax smoothing).

Din punct de vedere empiric, studiile elaborate pn n prezent care au abordat problematica impactului deficitului bugetar asupra performanelor macroeconomice pot fi grupate, astfel: studii n cadrul crora care s-a procedat la analiza direct a impactului deficitelor bugetare asupra variabilelor macroeconomice. De exemplu, Leiderman i Razin (1986) au relevat existena unei legturi indirecte ntre mrimea deficitului bugetar i consumul privat, iar Gali, Lopez-Salido i Valles (2005) au evideniat creterea consumului odat cu creterea cheltuielilor guvernamentale.

studii care au investigat incidena deficitelor publice prin prisma finanrii acestora pe baza contractrii datoriei publice, asupra ratei dobnzii i, implicit asupra investiiilor private i a accesului corporaiilor la sursele de finanare. De exemplu, Friedman (1984) a evideniat faptul c finanarea deficitelor bugetare prin contractarea datoriei publice influeneaz n mod24

Romer,D. (1988), What are the Costs of Excessive Deficits?, NBER Macroeconomic Annual 1988, editat de Stanley Fischer, pp 63-98, MIT Press, Cambridge, MA, 1988, pag. 63. 25 Romer,D. (1988), What are the Costs of Excessive Deficits?, NBER Macroeconomic Annual 1988, editat de Stanley Fischer, pp 63-98, MIT Press, Cambridge, MA, 1988, pag. 65.

38

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 semnificativ rentabilitatea aciunilor emise de ctre corporaii. Astfel, o finanare cu precdere pe seama tilurilor de stat emise pe termen scurt conduce la reducerea rentabilitii titlurilor de stat pe termen lung i, totodat, la o reducere mai accentuat a rentabilitii aciunilor, iar finanarea prin emiterea de titluri financiare pe termen lung determin o cretere a rentabilitii acestor instrumente dar, de asemenea, reducerea rentabilitii aciunilor pe piaa de capital. Tot n acest context, poate fi amintit i studiul realizat de Darrat (1990) care relev c deficitele exercit o influen de tip Granger asupra rentabilitii pieei de capital din Canada, ceea ce ar nsemna c investitorii pot nregistra rentabiliti anormale pornind de la ateptrile legate de evoluia deficitelor fiscale la nivel macroeconomic. Engen i Hubbard (2004) i, respectiv, Ardagna, Caselli i Lane (2004) evideniaz pe baza testelor empirice faptul c deficitele bugetare i datoria public exercit o influen semnficiativ asupra ratelor dobnzii, n diverse perioade i pe diverse eantioane de date utilizate. Dai i Philippon (2005) relev faptul c defictul bugetar influeneaz n mod semnificativ rata dobnzii pe termen lung. Pe de alt parte, au fost realizate i studii care relev faptul c deficitele bugetare nu influeneaz mrimea ratelor dobnzii i, mai mult dect att, se declar n favoarea echivalenei ricardiene (Evans, 1985).

4.1. DEFICITELE BUGETARE SI ECONOMIA Analiza impactului deficitului bugetar asupra economiei urmrete, n principal efectele exercitate asupra unor variabile precum rata dobnzii, investiii, producia naional. De asemenea, Ball i Mankiw (1995) semnalau faptul c studiile realizate n acest sens i-au ndreptat atenia ctre impactul deficitelor publice asupra economiilor, investiiilor, balanei comerciale, ratei dobnzii, cursului de schimb i, respectiv creterii economice pe termen lung. O parte dintre aceste efecte se manifest pe termen scurt i, n cazul n care nu sunt atenuate la timp genereaz efectele pe termen lung care afecteaz bunstarea indivizilor. Prin urmare, considerm utili demersul n care vom face o prezentare a acestor efecte n funcie de orizontul de timp pe care se manifest.

39

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007

4.1.1.Efectele pe termen scurt ale deficitului bugetar asupra economiei In literatura de specialitate dedicat analizei impactului deficitului bugetar asupra economiei are ca fundament modelul keynesian. Pentru a investiga efectele pe termen scurt asupra economiei, Ball i Mankiw (1995) au propus ca punct de pornire ecuaia echilibrului general, conform creia produsul intern brut (Y) este alocat pentru consum (C), pentru investiii (I), pentru necesitile sectorului guvernamental (G) i pentru comerul internaional reprezentat de exportul net (NX), astfel: Y = C + I + G +NX(1) De asemenea , se mai considera faptul ca la nivelul sectorului privat economiile (Sp)economiile reprezinta acea parte a venitului disponibil(dupa plata impozitelor,T) si dupa efectuarea consumului (C), iar la nivelul sectorului guvernamental, economiile (Sg) sunt reprezentate de diferena dintre veniturile fiscale (T) i cheltuielile guvernamentale (G)26, astfel: S p = Y T C (2) Sg = T G (3) Pe baza relaiilor de calcul de mai sus, economiile naionale (S) vor fi reprezentate de: S = Y C G (4) Substituind relaia de calcul (1) n relaia de calcul (4) se va obine faptul c economiile naionale sunt egale cu suma dintre investiii i exportul net, dup cum urmeaz: S = I + NX (5)

26

De asemenea,se face propunerea conform careia necesitatile sectorului guvernamental sunt acoperite din veniturile de natura fiscala colectate de la contribuabili.

40

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 Avnd n vedere relaiile anterioare de calcul se poate discuta, n continuare, despre efectele pe termen scurt ale deficitelor bugetare27: creterea deficitelor bugetare conduce la scderea economiilor naionale. Lund n considerare egalitatea (5), rezult faptul c deficitele bugetare determin, concomitant i reducerea investiiilor, precum i a exportului net. Creterea deficitului bugetar i reducerea economiilor naionale nu se realizeaz ntr-o relaie de 1 la 1.Scderea economiilor la nivelul sectorului guvernamental, va determina o cretere a economiilor din sectorul privat i, prin urmare, reducerea economiilor naionale se va produce cu o mrimea mai mic dect scderea economiilor sectorului guvernamental. creterea deficitului comercial (ca urmare a scderii exportului net) va genera ieiri de active din ar. n cazul n care un stat devine importator net, atunci se va transforma ntr-un exportator net al activelor financiare. Fluxurile de moned ctre exterior vor determina investitorii strini s achiziioneze aciuni, titluri de stat sau proprieti imobiliare.

reducerea economiilor naionale conduce la creterea ratei dobnzii pe piaa monetar i, implicit la reducerea investiiilor. Cu toate acestea, sunt autori care contrazic o astfel de afirmaie. De exemplu, Friedman (2000), pe baza datelor empirice nregistrate n perioada 1990-2000 pentru Statele Unite ale Americii, apreciaz c n acest interval s-a nregistrat cea mai mare productivitate a capitalului, dei S.U.A. a nregistrat i cel mai ridicate deficite bugetare. Explicaia pe care o ofer autorul n acest caz, are n vedere faptul c n cadrul noilor economii, capitalul fizic conteaz mai puin dect cel uman i dect cunotinele. Mai mult dect att, mult discutatul fenomen de crowding-out al investiiilor private pare s nu mai aib sens, avnd n vedere c prin deficit sunt finanate investiii publice care asigur necesarul de capital la un nivel al productivitii cel puin egal cu cel oferit de sectorul privat.

odat cu creterea dobnzilor de pe piaa, investiiile devin atractive att pentru investitorii autohtoni, ct i pentru cei strini. n acest ultim caz, dorina manifestat de acetia de a investi n astfel de active care ofer o rentabilitate superioar, va conduce la presiuni asupra monedei naionale, crete cererea pentru moneda naional fapt care conduce la aprecierea ei.

aprecierea monedei naional influeneaz comerul cu bunuri

27

Ball, L.;Mankiw,G. N. (1995), What Do Budget Deficits Do?, NBER Wirking Paper Series, Working Paper 5263,September 1995, pag. 4-6

41

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 i servicii, deoarece produsele naionale sunt mai scumpe pentru agenii economici strini, ceea ce cauzeaz scderea exporturilor, creterea importurilor i, prin urmare apariia deficitului comercial. 4.1.2.Efectele pe termen lung ale deficitului bugetar asupra economiei. Efectele pe termen lung ale deficitelor bugetare sunt analizate din perspectiva modelului n care acestea afecteaz creterea economic i bunstarea indivizilor28. Avnd n vedere faptul c producia este determinat de capacitatea de producie existent care, la rndul ei, este influenat de stocul de capital, n condiiile n care creterea deficitelor bugetare genereaz reducerea investiiilor, stocul de capital va crete ntr-un ritm mai lent. Dac aceast situaie se perpetueaz pe o perioad mai ndelungat, cpacitatea economiei de a produce bunuri i servicii va descrete substanial. De asemenea, sporirea fluxurilor de active financiare ctre investitorii strini, ca urmare a creterii deficitelor bugetare, determin, totodat, i expatrierea unei pri importante a venitului naional sub form de dobnzi, profit sau rent. Mai mult dect att, atunci cnd deficitele bugetare determin reducerea stocului de capital, productivitatea marginal a muncii scade, deoarece fiecare salariat are mai puin de lucru, n timp ce productivitatea marginal a capitalului crete datorit raritii acestuia. Prin urmare, o astfel de situaie va conduce la reducerea salariilor reale i creterea ratei profitului. Un alt canal prin care deficitele bugetare afecteaz economia pe termen lung este cel al impozitrii. De fapt, problema pornete de la alegerea celei mai bune modalitii de finnaare a deficitului. Finanarea prin datorie public , va genera n viitor, impozite suplimentare care vor afecta contribuabilii, direct, prin reducerea venitului disponibil, i, indirect, prin pierderile de utilitate generate impozitele care distorsioneaz activitatea economic. De asemenea, n cazul n care nu vor crete impozitele se poate proceda la reducerea cheltuielilor guvernamentale, dar atunci se va pune probleme stabilirii acelor categorii de cheltuieli care urmeaz a fi sacrificate. De cele mai multe ori, autoritile publice, pentru a evita efectele distorsionante induce de aceste alternative, prefer refinanarea datoriei publice. ns, aici apare problema ct timp poate fi aceasta refinanat prin contractarea unor noi mprumuturi de stat astfel nct s nu se se acumuleaz prea mult datorie sau s devin nesustenabil, n sensul discutat pe parcursul acestei lucrri. n acest sens, Ball i Mankiw (1995) apreciaz c politica de refinanare a deficitelor bugetare este un joc: autoritile prefer s evite creterea impozitelor sau reducerea cheltuielilor publice, ns riscul asumat28

Ball, L. ;Mankiw,G. N. (1995), What Do Budget Deficits Do? , NBER Wirking Paper Series, Working Paper 5263,September 1995, pag. 10-

12

42

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 este mare i poate fi chiar dureros, la un moment dat. De aceea, n opinia celor doi autori, pentru a evita efectele negative asupra creterii eocnomice, este recomandat ca creterea ratei impozitrii s nu depeasc rata real a dobnzii la care este contractat datoria public. n ceea ce privete efectele deficitelor bugetare asupra bunstrii indivizilor, acest aspect se analizeaz prin prisma impactului pe care l au deficitele publice asupra mrimii sau dinamicii produsului intern brut. Ball i Mankiw (1995) apreciau c aceast modalitate de investigare poate fi neltoare i propuneau o analiz n funcie de mrimea consumului. n acest caz, deficitele bugetare pot fi privite ca instrumente cu ajutorul crora se asigur redistribuirea resurselor. La aceeai concluzie, ajungea i Grossman (1982) care considera c deficitele bugetare nu au nici o influen asupra politicii monetare, inflaiei sau activitii eocnomice, n general, ci principalul efect este cel redistributiv, de alocare a resurselor ntre consum i investiii. Ball i Mankiw (1995) considerau c, privite sub acest aspect, deficitele bugetare conduc la o situaie din care unii indivizi ctig i alii pierd, ns suma tuturor acestor ctiguri i pierderi este egal cu zero i, prin urmare, nu se poate aprecia cu exactitate dac deficitele publice pot fi considerate bune sau rele sub aspectele menionate pe parcursul acestui capitol. Spre deosebire de cele exprimate anterior, Romer (1988) aprecia costul deficitelor bugetare excesive ca fiind relativ ridicat, chiar dac efectele redistributive ntre generaiile prezente i cele viitoare ale deficitelor i efectele asupra consumului sunt reduse. De asemenea, David Romer estimeaz cum costurile asociate deficitelor bugetare excesive cresc proporional cu perioada n care acestea persist i c pot fi redse considerabil prin rambursarea datoriei publice nou acumulate la rate ale dobnzii moderate odat spre sfritul perioadelor cu deficite mari. Avnd n vedere cele prezentate anterior, se poate concluziona c, principalii ctigtori ai deficitelor bugetare sunt actualii contribuabili i viitori proprietari ai capitalului, n timp ce perdaniisunt viitorii contribuabili i salariai29. 4.1.3.Ipoteza de neutralitate a deficitelor bugetare Alturi de abordrile prezentate anterior referitoare la impactul deficitului bugetar asupra economiei, literatura de specialitate ia n considerare i ipoteza neutralitii deficitelor (echivalena ricardian30). Avnd n vedere faptul c studiile realizate pn n prezent nu au gasit o susinere empiric absolut pentru primele dou abordri, este util de avut n29 30

Ball, L. ;Mankiw,G. N. (1995), What Do Budget Deficits Do? , NBER Wirking Paper Series, Working Paper 5263,September 1995, pag. 21

Pentru detalii referitoare la considerentele lui David Ricardo vis--vis de datoria publica, vezi Roberts, R.O. (1942), Ricardos Teory of Public Debts , Economica, New Series, Vol. 9, No. 35 (Aug., 1942), 257-266

43

Studiul privind deficitul bugetar al Romniei in perioada 1991-2007 atenie i aceast a treia abordare a impactului deficitelor publice. Conform acestei teorii31, chiar dac cheltuielile publice i ratele marginale ale impozitrii influeneaz activitatea economic, mix-ul dintre datorie public i impozite nu este relevant. Motivul l constituie faptul c valoarea actual a impozitelor viitoare este