SWELL Finanzas en Movimiento HR BB+ S.A.P.I. de C.V ... · 1 SWELL Finanzas en Movimiento, S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.N.R. (SWELL y/o SWELL Finanzas en Movimiento y/o la Empresa)

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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SWELL Finanzas en Movimiento S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.N.R.

HR BB+ HR4

Instituciones Financieras 24 de abril de 2020

Calificación SWELL LP HR BB+ SWELL CP HR4 Perspectiva Estable

Contactos Akira Hirata Subdirector de Instituciones Financieras [email protected] Carlos Morales Analista [email protected] Elvira Gracia Analista Sr. [email protected] Angel García Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

HR Ratings ratificó la calificación de HR BB+ con Perspectiva Estable y de HR4 para SWELL La ratificación de la calificación para SWELL1 se basa en la moderada generación de ingresos recurrentes de la operación, ya que el crecimiento en el resultado de 2019 se explica principalmente por la valuación de un activo adjudicado, así como por la recuperación de cartera castigada. Por otra parte, la mejora en los índices de morosidad se explica principalmente por la ejecución de garantías, reflejándose en un incremento relevante en bienes adjudicados. No obstante, la solvencia de la Empresa se vio fortalecida a través de aportaciones en el capital contable, manteniendo una capitalización en niveles de fortaleza y un bajo apalancamiento. Los principales supuestos y resultados son:

Desempeño Histórico / Comparativo Observado vs. Proyectado

Moderada generación de ingresos recurrentes, con una mejora en la rentabilidad causada por operaciones extraordinarias, cerrando con un ROA y ROE Promedio de 3.5% y 9.6% (vs. 0.7% y 1.8% al cierre del 4T18, de 1.1% y 3.2% en un escenario base y 2.8% y 15.0% al 4T18 en el sector). Los niveles de rentabilidad se deben principalmente a un efecto extraordinario por la revaluación de bienes adjudicados como por la recuperación de cartera castigada.

Niveles de fortaleza en las métricas de solvencia, cerrando con un índice de capitalización al cuarto trimestre de 2019 en 52.8%, una razón de apalancamiento de 1.8 veces (x) y una razón de cartera vigente a deuda neta en 0.9x (vs. 48.3%, 1.8x y 1.3x al 4T18, de 58.4%, 1.9x y 1.2x en un escenario base y 21.9%, 4.1x y 1.4x al 4T18 en el sector). La Empresa tuvo movimientos en el control accionario al disolverse la porción de una Empresa con la que mantenía operaciones. Adicionalmente, se tuvo una aportación por P$37.8m.

Mejora en las métricas de morosidad a través de la recuperación de bienes adjudicados, cerrando con un índice de morosidad en 0.4% y un índice de morosidad ajustado en 6.8% (vs. 3.5% y 10.7% al 4T18, de 3.7% y 6.4% en un escenario base y 1.9% y 2.5% al 4T18 en el sector). A inicios de 2019 se implementaron llamadas de seguimiento con el objetivo de crear una cobranza preventiva, domiciliación de pagos hasta el grado de obligado solidario y el bloqueo

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Empresa).

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de bienes arrendados al día 31 de impago, lo que llevo a mejorar significativamente la calidad de la cartera.

Expectativas para Periodos Futuros

Estabilidad en la calidad de la cartera, cerrando al 4T20 con un índice de morosidad y un índice de morosidad ajustado en 1.3% y 4.4%. Con las mejoras implementadas a inicios de 2019 y con un nuevo análisis para la capacidad de pago de los prospectos de SWELL, se espera que la calidad de la cartera mantenga una estabilidad.

Niveles adecuados en la rentabilidad de la Empresa, cerrando con un ROA Promedio y ROE Promedio en 1.2% y 3.3% al 4T20. A través de un crecimiento moderado en los gastos de administración.

Fortaleza en la posición de solvencia, tomando en cuenta el crecimiento en el portafolio total esperado, cerrando con un índice de capitalización de 55.1% al 4T20. Se espera un crecimiento orgánico del portafolio total de 9.5%, por lo que la generación de utilidades mantendría los niveles de fortaleza.

Factores Adicionales Considerados

Mejora en los buckets de morosidad, cerrando al 4T19 con una porción del portafolio total sin días de atraso en 85.9% (vs. 71.7% al 4T18). Si bien, los buckets se encuentran en niveles moderados, se espera que la Empresa mantenga la tendencia de corrección. Es importante mencionar que la mejora se ve impactada en un menor incumplimiento en el conjunto de los buckets de 61 a más de 90 días.

Adecuados niveles en la concentración de los diez clientes principales sobre capital, cerrando al 4T19 en 0.7x (vs. 0.8x al 4T18). Si bien, existe un incremento en el monto de los diez principales clientes, este se vio respaldado por la aportación de capital, llegando a disminuir la sensibilidad a capital contable.

Factores que Podrían Subir la Calificación

Buckets de morosidad por arriba de 90.0%, lo cual indicaría una mejora continua en los procesos del tren de crédito. Se esperaría que la mejora en los buckets de morosidad tuviera un impacto positivo en la calidad de la cartera, llevando a la Empresa a mejorar la situación financiera y a su vez disminuir la necesidad de ingresos extraordinarios para mantener un nivel adecuado de rentabilidad.

Factores que Podrían Bajar la Calificación

Presiones a la calidad de la cartera, llegando a un índice de morosidad ajustado por arriba de 10.2%. Un deterioro implicaría discriminaciones a las implementaciones en el tren de crédito, lo que a la larga impactaría severamente la situación financiera.

Presiones en la rentabilidad, llevando a la Empresa a generar pérdidas netas.

Lo anterior, significaría que la Empresa mantiene complicaciones para generar ganancias a través de la operación normal.

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Perfil de la Calificación El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos meses que influyen sobre la calidad crediticia de SWELL. Para más información sobre las calificaciones asignadas por HR Ratings a SWELL, se puede revisar el reporte de calificación inicial con fecha del 26 de junio de 2017 y los reportes de revisión anual publicados el 6 de abril de 2018 y el 3 de mayo de 2019. Los reportes pueden ser consultados en la página web: http://www.hrratings.com.

Perfil de la Empresa SWELL se constituyó en octubre de 2015, siendo anteriormente Alter Servicios Ceiba. Actualmente, la Empresa comparte operaciones con Alt Easing, llegando a tener operaciones por P$8.3. Asimismo, la Empresa mantiene una porción importante de sus operaciones en Jalisco, llegando a extenderse a 18 estados de la República Mexicana.

Eventos Relevantes

Aportaciones de Capital Durante mayo de 2019, a través de la Asamblea Ordinaria de Accionistas, se aprobó una aportación a capital contable por P$37.8m. La transacción involucró efectivo y dejo una composición accionaria conformada por personas físicas y personas morales y un capital contribuido de P$108.0m. Dicho movimiento se dio a través de la salida del accionista principal y con la entrada de ocho personas físicas y tres personas morales. Es importante mencionar, que, si bien se observa una composición accionaria robusta, únicamente los tres principales accionistas cuentan con voz y voto dentro de la Asamblea Ordinaria de Accionistas, mientras que los demás cuentan con acciones preferentes.

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Operaciones con Partes Relacionadas Durante el 4T19, SWELL realizó una inversión en Alt Easing2, por P$5.0m, dándole control del 51.0%. De esta forma, la Empresa cuenta con una alternativa para las operaciones de arrendamiento puro. Asimismo, la forma en la que operaran los productos será a través de puntos de venta de SWELL y la distribución la hará propiamente SWELL, otorgando un crédito a la parte relacionada para la adquisición de activos que serán arrendados bajo un esquema de arrendamiento puro en el balance de Alt Leasing. Para finales de 2020, la Empresa planea la adquisición del 49.0% restante de Alt Leasing, por lo que se esperaría la consolidación de los estados financieros a partir de 2020. HR Ratings dará un seguimiento constante a la información financiera consolidada y al control accionario sobre Alt Easing.

Resultado Observado vs. Proyectado A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de SWELL en los últimos doce meses, y se realiza un comparativo con la situación financiera esperada por HR Ratings tanto en un escenario base como en un escenario estrés proyectados en el reporte de calificación del 3 de mayo de 2019.

2 Alt Easing, S.A de C.V. (Alt Easing).

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Evolución del Portafolio Total SWELL logró un crecimiento importante de 47.8% durante los últimos doce meses en el portafolio total, llegando a un monto al 4T19 de P$224.9m (vs. P$152.1m al 4T18 y P$166.0m en un escenario base). Lo anterior considera un crecimiento de 24.7% en la cartera de crédito, y un crecimiento de 130.4% en los activos en arrendamiento, para ubicarse en niveles de P$148.2m y P$76.7m al 4T19, respectivamente (vs. P$118.8m y P$33.3m al 4T18). Asimismo, el crecimiento del portafolio se ubica por encima de nuestras expectativas, principalmente derivado de la obtención de una línea de fondeo con un Banco Comercial. En este sentido, nuestro escenario base asumía un crecimiento de 9.1% en el portafolio total para ubicarse en P$166.0m.

Calidad del Portafolio En los últimos doce meses, SWELL logró revertir los indicadores de morosidad, en medida por las implementaciones en los procesos de originación y cobranza. Contar con una escala para clientes de acuerdo con su capacidad de pago, y el cual tiene un impacto directo en el comité de crédito y decisión de aprobación, así como a la implementación a finales de 2018 de la domiciliación de los pagos, llevó a la Empresa a mejorar la calidad del portafolio total respecto al año inmediato anterior y respecto al escenario base proyectado por HR Ratings. Al respecto, la cartera de crédito al 4T19 presenta un índice de morosidad de 0.4% y un índice de morosidad ajustado de 6.8% (vs. 3.5% y 9.1% al 4T18 y 1.9% y 2.5% al 4T18 en el sector). Es importante mencionar las métricas de morosidad incluyen únicamente a los productos de crédito y el arrendamiento financiero, por lo que, el producto que presenta la morosidad corresponde a P$0.3m en arrendamiento financiero y P$0.2m en cartera de crédito; sin embargo, al cierre del 4T19 el arrendamiento puro no presenta una porción con un atraso de más de 90 días, por lo que no se incluyó una métrica ajustada para ver el impacto de su calidad.

Cobertura de la Empresa Con el objetivo de mantener el índice de cobertura en 1.0x, SWELL al 4T19 generó estimaciones preventivas 12m por P$2.7m (vs. P$6.3m al 4T18). Por parte de los castigos 12m, estos ascendieron a P$5.7m (vs. P$7.4m al 4T18). En opinión de HR Ratings, la Empresa mantiene un adecuado nivel de cobertura de su cartera vencida, lo que le permitiría hacer frente a pérdidas crediticias en caso de así requerirlo.

Ingresos y Gastos Los ingresos por intereses generados en 2019 no presentan un movimiento relevante derivado de un mayor crecimiento de la cartera durante el último trimestre de 2019. Mientras tanto, los gastos por intereses presentan un crecimiento de 33.7% para ubicarse en P$20.7m. derivado de un incremento en la tasa pasiva, de 14.9% al 4T18 a 15.5% al 4T19, así como por el mayor uso de líneas de fondeo para financiar el crecimiento del portafolio. Lo anterior en conjunto con la menor generación en estimaciones preventivas, llevó a la Empresa a cerrar al 4T19 con un MIN Ajustado en 8.1% (vs. 10.5% al 4T18), reflejando una disminución en el spread de tasas que impactó el margen financiero ajustado a pesar de menores estimaciones preventivas. A pesar del nulo crecimiento en los ingresos por intereses, la Empresa incrementó la participación del producto de arrendamiento puro, de manera que los ingresos recibidos

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por arrendamiento puro mostraron un crecimiento anual de 73.5%, para acumular P$27.2m en 2019 (vs. P$15.7m en 2018). Para tomar en cuenta el crecimiento en el arrendamiento operativo, HR Ratings realizó el cálculo del MIN Ajustado con Arrendamiento Operativo, añadiendo a la métrica los ingresos por arrendamiento y la depreciación generada por los inmuebles en arrendamiento. Al respecto, se observa un incremento en los ingresos de 73.5% anual, en línea con un incremento de 68.2% en la depreciación. Es así como al cierre del 4T19 se observa un MIN Ajustado por Arrendamiento Operativo de 12.5% (vs. 14.4% al 4T18). En cuanto a los otros ingresos netos de la operación, la Empresa generó durante 2019 un monto por P$14.4m, debido a recuperación de cartera de crédito por P$5.2m, así como a la utilidad en revaluación de bienes adjudicados por P$6.5m y en menor medida por los servicios cobrados al inicio de los créditos otorgados, tales como avaluaos, gastos legales y de auditoría por P$2.6m. Los gastos de administración crecieron 53.8% en 2019 en comparación con el año anterior, cerrando en P$45.5m (vs. P$29.6m al 4T18), principalmente por el aumento en las depreciaciones de los activos en arrendamientos los cuales al cierre del 4T19 ascienden a P$17.9m (vs. P$10.6m al 4T18). El crecimiento en los gastos de administración se reflejó en un deterioro en las métricas de eficiencia, con el índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa ubicándose en 79.2% y 24.9% al 4T19 (vs. 77.3% y 19.0% al 4T18). En opinión de HR Ratings, los gastos de administración tuvieron un incremento relevante en los últimos 12m, ocasionado principalmente por el aumento en la depreciación, por lo que se esperaría que en periodos futuros este rubro incrementara conforme al crecimiento esperado en el arrendamiento puro.

Rentabilidad y Solvencia Si bien el efecto por recuperación de cartera y la utilidad por revaluación de bienes adjudicados benefició el resultado neto de la Empresa, el crecimiento en los gastos de administración mermó la mejora observada en la calidad de la cartera. Al respecto, la Empresa cerró, al 4T19 con una utilidad neta de P$9.3m con un ROA Promedio de 3.5% y un ROE Promedio de 52.8% (vs. 0.7% y 1.8% al 4T18 y 1.1% y 3.2% en un escenario base). HR Ratings considera que las utilidades observadas al cierre de 2019 no representan una mejora en la operación normal de la Empresa, ya que, sin la revaluación de bienes adjudicados, el resultado neto habría sido de P$2.8m, lo que hubiera dejado un ROA y ROE Promedio de 1.0% y 2.9%. Por parte de la solvencia, la Empresa tuvo una aportación de capital por P$37.8m, lo que llevó mejorar las métricas a pesar del crecimiento observado en el portafolio total. Es así como al cierre del 4T19, se observa un índice de capitalización en 52.8% (vs. 48.3% al 4T19). Es importante mencionar que nuestros escenarios no incorporaban aportación alguna de capital, de manera que la capitalización se ubica por encima de nuestras proyecciones, a pesar de un crecimiento acelerado del portafolio total. En opinión de HR Ratings, los niveles de capitalización se mantienen en niveles de fortaleza, reflejando una adecuada solvencia para el crecimiento esperado del portafolio total.

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Fondeo y Apalancamiento Por último, la Empresa mantiene una estrategia de fondeo a través de préstamos de intermediarios financieros y de obligaciones subordinadas amparadas por siete programas de inversión. Dichos pasivos tuvieron un crecimiento de 88.4% en los últimos doce meses, y el cual no tuvo un impacto derivado de la aportación de capital y el crecimiento importante en el portafolio total durante el 4T19, por lo que la razón de apalancamiento se mantuvo estable cerrando al 4T19 en 1.8x (vs. 1.8x al 4T18). Finalmente, la razón de portafolio vigente a deuda neta se ubicó al cierre del 4T19 en 1.4x (vs. 1.7x al 4T18), como resultado de un mayor fondeo al cierre del 4T19 respecto al cierre del 4T18 y un crecimiento en las cuentas por cobrar derivado del fondeo a través de las obligaciones subordinadas, la métrica de razón de portafolio vigente a deuda neta se vio disminuida. En opinión de HR Ratings, las métricas de apalancamiento y portafolio vigente a deuda neta se encuentran en niveles sanos.

Análisis de Activos Productivos y Fondeo

Análisis del Portafolio

Evolución del Portafolio Total Observando la evolución del portafolio total de SWELL, al cierre del 4T19, este creció a un ritmo de 47.8% anual. Dicho crecimiento, se dio a partir de mayores operaciones de arrendamiento puro, ya que si bien, la Empresa logró crecer en todas las áreas de negocio, este último tuvo un crecimiento en los últimos doce meses de 130.4%. En tanto, el crecimiento de la cartera de crédito y el portafolio en arrendamiento financiero crecieron en 32.9% y 14.4%, respectivamente. Con ello, el portafolio total asciende a P$224.9m al 4T19, compuesto en un 39.2% por crédito, 34.1%% de arrendamiento puro y 26.7% por arrendamiento financiero. Por parte del monto promedio por contrato, se observa un incremento marginal, pasando de P$0.5m al 4T18 a P$ 0.6m al 4T19, mientras que para el monto promedio por cliente se observa un incrementó de P$1.1m a P$1.4m. Lo anterior se debe a que si bien, SWELL logró ampliar su espectro de clientes, parte del crecimiento se dio a través de renovaciones con clientes con historial en la Empresa. En cuanto a los plazos promedios ponderados del portafolio total, derivado de mayores operaciones de arrendamiento puro, las cuales tienden a tener un mayor plazo de originación, se observa un incremento marginal en el plazo original promedio ponderado de 48.6 meses al 4T18 a 50.0 meses al 4T19. De igual forma, el plazo remanente mantiene el mismo efecto pasando de 38.1 meses a 40.0 meses para los mismos periodos. Por último, la tasa activa tuvo un movimiento marginal para cerrar al 4T19 en 28.3% (vs, 28.4% al 4T18).

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Buckets de Morosidad Para el análisis de los buckets de morosidad, el portafolio total de SWELL contempla el saldo de la cartera de crédito, así como del portafolio en arrendamiento financiero y el monto capital por devengar del arrendamiento puro. Al respecto, los buckets de morosidad de SWELL, presenta una mejora considerable al cierre del 4T19 con un portafolio total sin días de atraso de 83.3% (vs. 71.5% al cierre del 4T18), lo cual es el resultado de la aplicación de un proceso de seguimiento más estricto al implementar la cobranza preventiva en marzo de 2019, la domiciliación de pago a finales de 2018 y bloqueos de unidad al día 31 de impago en caso de arrendamiento puro. Dicha mejora, se ve reflejada en los siguientes buckets, mostrando una mejora en cada uno de los periodos analizados, a excepción del periodo de 61 a 90 días, pasando de 2.0% del 4T18 a 3.7% al 4T19. Dicho deterioro se debe principalmente a un cliente con producto de crédito, representando un monto de P$7.0m en el bucket mencionado. Por último, la composición del portafolio con atraso de 61 a 90 días está conformado por tres clientes, de los cuales se espera que, en los próximos días, firmen un contrato de convenio de transacción. Mientras tanto, el principal cliente con atrasos entre 1 y 30 días acumula un saldo de P$6.0m. Dicho cliente presenta atrasos en sus pagos debido a presiones en su flujo operativo y un incremento en el plazo de cobro a sus clientes, principalmente por un cliente dedicado a la distribución de aguacate. La Empresa espera que este cliente regularice su situación de pago en el 2T20, una vez que pueda reestablecer su flujo operativo. En opinión de HR Ratings, a pesar de una mejora en la cartera sin días de atraso, se mantienen presiones en el cajón de atrasos entre 61 y 90 días, lo que podría reflejarse en un deterioro en la calidad del portafolio en un corto plazo.

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Distribuciones del Portafolio Total En los últimos doce meses, SWELL ha logrado una mayor diversificación geográfica del portafolio total, disminuyendo la participación en el estado de Jalisco e iniciando operaciones en Querétaro y robusteciendo la participación en el Estado de México y San Luis Potosí. Lo anterior corresponde a la apertura de un punto de venta en Querétaro e intensificando la colocación en la región. No obstante, Jalisco mantiene una participación relevante del portafolio de 55.6% al 4T19 (vs. 63.1% al 4T18), seguido de Querétaro con 8.8% y el Estado de México con 8.3% (vs. 0.0% y 0.9% al 4T18). HR Ratings considera positiva la mayor diversificación del portafolio en comparación con el año anterior. Por la parte de la distribución del portafolio total por productos, observamos un cambio relevante al cierre del 4T19, ya que si bien, al 4T18, la Empresa mantenía la mayor porción en productos de crédito, el arrendamiento operativo constituye una mayor porción en las operaciones, cerrando con 34.1% (vs. 21.9% al 4T18). Lo observado, se da a raíz de la separación comercial y accionaria, lo que llevo a SWELL a acaparar las operaciones de arrendamiento operativo. En periodos posteriores la Empresa planea limitar la participación del portafolio de arrendamiento puro en función de que este producto no rebase 30.0% de los ingresos totales. Lo anterior se llevará a cabo registrando las operaciones de arrendamiento en una Empresa relacionada llamada Alt Easing, de la cual SWELL tiene 51.0% de la participación accionaria. Estos movimientos se llevarían a cabo con el objetivo de seguir operando dentro del marco regulatorio de las Sociedades Financieras de Objeto Múltiple. Por último, derivado del incremento en el portafolio total por operaciones de arrendamiento operativo, la industria de transporte terrestre aumentó su participación en los últimos doce meses, llegando al 4T19 a representar el 32.7% del portafolio total (vs. 23.9% al 4T18), mientras que se observa una disminución en la participación de la industria de la construcción derivado de la desaceleración observada en este sector en 2019 cerrando al 4T19 con una participación de 13.5% (.vs 14.0% al 4T18).

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Principales Grupos de Riesgo Común De los grupos de riesgo común de SWELL, al 4T19 observamos una disminución en la proporción tanto a portafolio total como a capital contable. Lo anterior, se debe al crecimiento del portafolio total por originación de clientes nuevos en mayor proporción a las ampliaciones de líneas con clientes recurrentes. En este sentido, los diez principales grupos de riesgo común acumulan un saldo de P$63.1m al 4T19 (vs. P$56.7m al 4T18). Es importante mencionar que la Empresa mantiene un límite establecido en las políticas internas de 10.0% del capital contable, el cual en caso de sobrepasarse se autoriza extraordinariamente por parte del Consejo de Administración, al respecto al cierre del 4T19 la Empresa no cuenta con autorizaciones extraordinarias. Con ello, los diez clientes principales representan 28.0% del portafolio total al 4T19 (vs. 37.1% al 4T18). Respecto a la sensibilidad a capital contable, la aportación de capital disminuyó marginalmente el impacto en el crecimiento del saldo observado al 4T19, cerrando con una razón de 0.5x (vs. 0.8x al 4T18).

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De igual forma, la relación comercial con Ceiba ha disminuido, por la separación accionaria entre ambas empresas; sin embargo, se mantiene dentro de los diez clientes principales con un saldo de P$5.4m al cierre del 4T19 (vs. P$13.5m al cierre del 4T18). Sin embargo, se espera que una vez concluido el saldo las operaciones se den por terminadas. Por otro lado, las operaciones de arrendamiento puro se están administrando a través de Alt Easing y con la cual al cierre del 4T19 presenta un monto de P$8.3m y el cual se espera que en periodos futuros se incremente. Por último, se observa una mejora en el esquema de garantías de los diez clientes principales, debido a mayores contratos de arrendamiento puro, en donde el bien arrendado funge como garantía natural, llevando a cerrar al 4T19 con un monto expuesto de P$15.8m (vs. P$24.0m al 4T18). Lo anterior debido a que dos clientes tienen contratos de crédito con garantía quirografaria. En opinión de HR Ratings, la Empresa, se encuentra en niveles adecuados en la concentración de los diez clientes principales.

Herramientas de Fondeo En cuanto a las herramientas de fondeo, al cierre del 4T19, la Empresa mantiene una estrategia de fondeo a través de obligaciones privadas, Banca Comercial y Financieras Automotrices. Durante 2019, la Empresa obtuvo la apertura de una línea de crédito con una IFNB por P$80.0m, de carácter revolvente y a una tasa variable TIIE28 + 7.6%. Respecto al saldo dispuesto al cierre del 4T19, este se situó en P$187.4m (vs. P$99.4m al 4T18) y el cual se debió tanto a la apertura de la línea con la Institución 1, como a la mayor operación a través de financieras automotrices. Por parte de la disponibilidad, la Empresa al contar con la nueva línea y disponer de la mitad de ella, presenta una mejora considerable, cerrando al 4T19 en P$80.1m (vs. P$45.4m al 4T18). En opinión de HR Ratings, la Empresa cuenta con la disponibilidad para llevar a cabo su plan de negocios.

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Respecto al costo de fondeo, derivado del incremento de la TIIE Promedio durante 2019, la cual cerró en 8.3% (vs. 8.1% durante 2018), tanto como por la apertura de la línea con la Institución 1, se observa un aumento en este, pasando de 13.7% a 14.3% al cierre del 4T19. En opinión de HR Ratings, si bien el costo en el fondeo presenta un incremento considerable, se espera que derivado del escenario de tasas esperadas en el corto plazo, este disminuya en el futuro.

Brechas de Liquidez Respecto al perfil de liquidez de SWELL, se mantiene un vencimiento positivo de activos a pasivos para cada uno de los periodos observados. Respecto al mayor vencimiento de activos y pasivos, se observa que ese se presenta en un plazo mayor a 1 año, lo cual va en línea con el plazo promedio remanente en la cartera de crédito. Asimismo, en las brechas se observa una estabilidad respecto al año inmediato anterior, cerrando al 4T19 con una brecha reportada de P$62.7m (vs. P$63.1m al 4T18), lo que representa una brecha ponderada de activos a pasivos de 36.2% y una brecha ponderada a capital de 75.0% (vs. 82.7% y 26.4% al 4T18). A consideración de HR Ratings, SWELL mantiene una adecuada administración en los perfiles de liquidez, dándole la oportunidad de cumplir con sus obligaciones en el corto plazo.

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Riesgo de Tasas y Tipo de Cambio Respecto al riesgo al que se encuentra expuesto SWELL por tipo de cambio, este es nulo debido a que al cierre del 4T19 mantiene la totalidad tanto del portafolio total como de las herramientas de fondeo en moneda local. De igual forma, respecto a la exposición por riesgo en tasas, este se observa nulo al cierre del 4T19, ya que si bien la Empresa mantiene la totalidad del Portafolio Total colocado a tasa fija mientras que mantiene fondeo a tasa variable por P$73.5m, esta cuenta con instrumentos derivados por un monto de P$110.0m lo que lleva a mitigar en su totalidad el riesgo.

Análisis de Escenarios El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por SWELL para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de SWELL, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los

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supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

Escenario Base Bajo el escenario base proyectado por HR Ratings, se esperaría que la Empresa lleve a cabo su plan de negocios en un ambiente macroeconómico probable. Al respecto, SWELL implementaría crecimientos ordenados en la cartera de crédito, tomando en consideración las adiciones planteadas en el tren de crédito durante los últimos doce meses. Por parte del arrendamiento puro, si bien se observó un aumento en los últimos doce meses, se esperaría que, a partir de 2020, SWELL registrará parte de la originación de este producto a su parte relacionada Alt Leasing, enfocándose así en el crecimiento de la cartera de crédito. Por parte del crecimiento, derivado de una apertura de punto de venta en el estado de Yucatán y en el norte del país para 2021, en conjunto con la implementación de la estrategia de colocación vía redes sociales, bajo el escenario base proyectado por HR Ratings, se esperaría un crecimiento promedio anual en la cartera de crédito de 9.9%, cerrando con un monto de P$158.7m al cierre de 2020 y de P$175.7m al cierre de 2021. Por otro lado, derivado del enfoque de negocio de la Empresa en la cartera de crédito, se esperaría un menor crecimiento en el equipo en arrendamiento, el cual sería de 8.7% promedio anual. En este sentido, nuestro escenario base asume un crecimiento en el portafolio total de 19.1% para cerrar con un monto de P$239.9m al 4T20 y de P$265.0m al 4T21.

Calidad de la Cartera En cuanto a la calidad de la cartera, en 2020 esperamos moderadas presiones en la calidad de los activos derivado del potencial impacto de la contingencia por el COVID-19 sobre la actividad y flujos de los acreditados. En este sentido, se esperaría que el índice de morosidad y el índice de morosidad ajustado se ubiquen en un nivel de 1.3% y 4.4% al 4T21. En este sentido, a pesar de las mejoras en el tren de crédito, se espera una tasa de castigos para 2020 y 2021 similar a la en niveles moderadamente por debajo

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que, en 2019, manteniendo un diferencial en el índice de morosidad y el índice de morosidad ajustada de 3.1% y 3.0%. Posteriormente se esperaría que, los niveles de castigos de cartera disminuyeran derivado de la adecuada implementación en los procesos de originación, seguimiento y cobranza, consolidando la mejora en la calidad de cartera y mejorando el índice de morosidad ajustado. Por lo anterior, para el cierre de año 2020 y 2021 se esperarían castigos por P$5.5m y de P$5.9m. Por lo anterior, se esperaría un índice de morosidad de 1.3% y 1.4% para los años 2020 y 2021, mientras que el índice de morosidad ajustado se esperaría en 4.4% para el cierre de 2020 y de 4.4% para 2021.

Ingresos y Egresos Por parte de los ingresos, derivado de que la Empresa coloca el portafolio a tasa fija, se esperaría que los ingresos no tuvieran un impacto inmediato para 2020, sin embargo, la tasa activa se vería disminuida, ocasionado principalmente por una colocación más atractiva para los prospectos de SWELL, teniendo un mayor impacto a partir del año 2021 y reflejándose en 2022. Por otro lado, derivado de las coberturas para las herramientas de fondeo, se esperaría un menor movimiento en la tasa pasiva. Lo anterior impactaría ligeramente el spread de tasas, llevándolo a 19.9% al cierre del 4T20 y de 19.3% al cierre del 4T21. A pesar de una relativa estabilidad en el spread de tasas, el margen ajustado de 2020 se vería a la baja derivado de las presiones esperadas en el portafolio, lo que llevaría a un mayor monto de estimaciones preventivas en este ejercicio para mantener un nivel de cobertura de 1.0x a pesar de los castigos aplicados. En este sentido, el MIN Ajustado alcanzaría niveles de 2020 de 7.7%, con una recuperación paulatina en 2021 de 8.4%, en línea con una recuperación gradual en la calidad del portafolio. En tanto de los otros ingresos de operación, se esperaría que esta pudiera realizar la recuperación de cartera durante 2020 y 2021, llevando a una generación de otros ingresos por P$4.4m al 4T20 y de P$5.0m al 4T21. Por parte de los gastos de administración, estos al considerar la depreciación de los bienes en arrendamiento

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operativo, así como el impulso en la fuerza de venta para los objetivos de colocación y robustecimiento en la automatización para las herramientas tecnológicas, se esperaría que crecieran en un 7.4%, llegando a una erogación de P$48.9m al cierre del 4T20 y de P$53.0m al cierre del 4T21. Las continuas presiones esperadas en la calidad de la cartera derivado de los efectos generados por el COVID-19, se vería contrastada por la estabilidad en el margen financiero y el incremento orgánico en los gastos de administración. De igual forma al no esperar un mayor efecto en los otros ingresos de la operación, la rentabilidad de la Empresa se mantendría en niveles adecuados, cerrando con un ROA Promedio y ROE Promedio de 1.2% y 3.3% al cierre del 4T20 y de 1.4% y de 3.6% al cierre del 4T21.

Capitalización y Razón de Apalancamiento Por parte de la solvencia, se esperaría que esta se mantuviera en niveles de fortaleza, debido a la constante generación de utilidades, en conjunto con el crecimiento orgánico esperado y el no pago de dividendos para los siguientes periodos. Por lo anterior y aunado a que no se esperarían aportaciones de capital ni el pago de dividendos en el corto plazo, el índice de capitalización se ubicaría en 55.1% al 4T20 y en 55.7% al 4T21. En tanto, a medida que el crecimiento en el portafolio total se vaya fondeando con mayores pasivos, a través de la apertura de líneas de fondeo, se esperaría una disminución gradual de la razón de apalancamiento, la cual se mantendría en niveles de fortaleza, cerrando al 4T20 en 1.6x y al 4T21 en 1.5x.

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Escenario de Estrés En un escenario de estrés, HR Ratings toma en cuenta un escenario macroeconómico adverso en donde las condiciones del mercado serían desfavorables para el crecimiento de la Empresa. La competencia dentro del sector se intensificaría, y ciertas industrias empezarían a presentar una baja en la liquidez lo que a su vez llevaría a presionar el flujo de efectivo en los acreditados de la Empresa.

Respecto al crecimiento de la cartera de crédito, este se vería dificultado, llegando a crecer en promedio anual un 6.3%, mientras que el equipo en arrendamiento tendría dificultades para colocarse, llegando a presentar un crecimiento anual de 0.5% promedio anual. De tal forma que se esperaría, un crecimiento en el portafolio total de 4.0% promedio anual, cerrando con un monto de P$234.1m al 4T20 y de P$244.5m al 4T21.

Por parte de la calidad, al presentar los acreditados presiones en la liquidez, empezarían a caer en morosidad, con un mayor estrés en el año 2021. De igual forma, la Empresa mantendría un nivel elevado de castigos, lo que haría llegar a un índice de morosidad y un índice de morosidad ajustado en 9.4% y 16.5% al cierre del 4T20.

Respecto a la cobertura, esta se mantendría alineadas a las políticas de la Empresa, calzando únicamente la cartera vencida, por lo que el índice de cobertura se mantendría en 1.0x para el cierre de cada año proyectado. En tanto derivado de presiones en los acreditados la Empresa realizaría castigos por P$13.8m y P$11.9m al cierre del 4T20 y 4T21, respectivamente.

En cuanto a los ingresos, la Empresa buscaría bajar las tasas de colocación con el objetivo de mantener productos atractivos respecto a la competencia, llegando a impactar el spread de tasas inmediatamente, derivado de una estabilidad en el costo de fondeo.

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La recuperación de cartera de crédito se vería disminuida, llegando a disminuir las utilidades por la venta de estos, llegando a otros ingresos de la operación por P$2.6m y P$3.5m para el cierre del 4T20 y 4T21.

Con el objetivo de controlar el continuo deterioro en la calidad de la cartera, la Empresa elevaría los gastos de administración enfocándose en robustecer los procesos de seguimiento y de cobranza. Por lo anterior, se esperaría un ritmo de crecimiento promedio anual de 13.9%, llegando a erogar P$66.9m al cierre del 4T22.

La rentabilidad de la Empresa se vería fuertemente presionada, llegando a generar pérdidas netas por P$23.3m y P$17.3m al cierre del 4T20 y 4T21, respectivamente, cerrando con un ROA Promedio y ROE Promedio de -7.5% y -21.9% al cierre del 2020 y de -5.7% y -19.8% al cierre del 2021.

Por último, la solvencia de la Empresa se vería fuertemente impactada, en donde si bien el crecimiento del portafolio total no sería a ritmo de un escenario base, las constantes perdidas en el capital ganado llevarían al indicador a presionarse a 35.3% al cierre del 2022.

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Anexo – Escenario Base

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Anexo – Escenario Estrés

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Glosario de IFNB’s Activos Productivos. Disponibilidades + Inversiones en Valores + Total de Cartera de Crédito

Neta – Estimaciones Preventivas + Inmuebles en Arrendamiento. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada

periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada

periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Portafolio Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente + Equipo en Arrendamiento / (Pasivos con

Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Deuda Neta. Préstamos Bancarios + Obligaciones Subordinadas – Disponibilidades – Inversiones

en Valores Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Estimaciones Preventivas – Castigos + Depreciación y

Amortización + Otras Cuentas por Pagar + Otras Cuentas por Pagar. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos

12m). MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos

Prom. 12m). MIN Ajustado por Arrendamiento Puro. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios

12m + Ingresos por Arrendamiento Puro) / (Activos Productivos Prom. 12m). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Obligaciones Subordinadas. Portafolio Total. Cartera Total + Inmuebles, Mobiliario y Equipo en Arrendamiento. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m + Ingresos por Arrendamiento 12m / Activos Productivos

Totales Prom. 12m. + Equipo en Arrendamiento 12m Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143


Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148


Instituciones Financieras / ABS Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146

[email protected] [email protected] Metodologías José Luis Cano + 52 55 1500 0763

[email protected] Alfonso Sales +52 55 1253 3140 [email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR BB+ / Perspectiva Estable / HR4

Fecha de última acción de calificación 3 de mayo de 2019

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T15 – 4T19

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Russell Bedford (a excepción de 2019) proporcionada por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM – Metodología de Calificación para Arrendadoras Financieras y Arrendadoras Puras (México), Enero 2010

Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/methodology/

http://www.hrratings.com/

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SWELL Finanzas en Movimiento HR BB+ S.A.P.I. de C.V ... · 1 SWELL Finanzas en Movimiento, S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.N.R. (SWELL y/o SWELL Finanzas en Movimiento y/o la Empresa)