Talouden näkymät vuosina 2014−2016 - suomenpankki.fi · Talouden näkymät vuosina 2014−2016 Euro & talous 3/2014 Pääjohtaja Erkki Liikanen 10.6.2014

Talouden näkymät vuosina 2014−2016 Euro & talous 3/2014

Pääjohtaja Erkki Liikanen

10.6.2014

Suomen Pankki 11.6.2013:

”Suomen talous on kohdannut

rakennemuutoksen ja

suhdannetaantuman samaan aikaan”

Erkki Liikanen 2 10.6.2014

Arvonlisäyksen muutos vuodesta 2007

Sähkö- ja

elektroniikka-

teollisuuden

tuotannon

supistumisen

suora vaikutus

BKT:hen –4 %

3 Erkki Liikanen

- 7

- 6

- 5

- 4

- 3

- 2

- 1

0

1

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sähkö - ja elektroniikkateollisuus Muu metalliteollisuus

Metsäteollisuus Kemianteollisuus

Muu tehdasteollisuus

Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta

Lähde: Tilastokeskus.

10.6.2014

Kustannuskilpailukyky heikkeni pitkään

4 Erkki Liikanen 10.6.2014

90

100

110

120

130

140

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

Suomi Euroalue Saksa Ranska Espanja Ruotsi

Indeksi, 1999 = 100

* Ruotsin kruunun määräisenä. Lähteet: Eurostat ja OECD.

Suomi

RanskaEspanjaEuroalueRuotsi*

Saksa

Kansainvälinen talouskehitys


Osakeindeksien nousu tasaantunut

Erkki Liikanen 6

40

60

80

100

120

140

160

180

2010 2011 2012 2013 2014

Yhdysvallat Saksa Japani Suomi Italia Espanja

4.1.2010 = 100

Lähde: Bloomberg.

Pörssikursseja

10.6.2014

Ostopäällikköindeksit ennakoivat

Yhdysvaltojen ja euroalueen elpyvän


25

30

35

40

45

50

55

60

65

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina

Indeksi

Lähde: Bloomberg.

Kriisimaiden talouksien

tasapainottuminen edennyt


-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue

Neljän neljänneksen liukuva keskiarvo, % BKT:stä

Lähteet: EKP, Eurostat, kansalliset keskuspankit/tilastoviranomaisetja Suomen Pankin laskelmat.

Vaihtotasetotase

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

2003 2005 2007 2009 2011 2013

Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue

% BKT:stä

* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Kreikka, Irlanti, Italia, Portugali ja Espanja.Vuoden 2013 luvut perustuvat komission ennusteeseen keväältä 2014.Lähteet: Euroopan komissio, EKP ja Suomen Pankin laskelmat.

Julkisen talouden rakenteellinen perusjäämä

Valtiolainojen tuottoerojen

kaventuminen jatkunut


0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2010 2011 2012 2013 2014

Portugali Irlanti Italia EspanjaSuomi Yhdysvallat Saksa Japani

%

Lähde: Bloomberg.

Lainojen maturiteetti n. 10 vuotta.

Valtioiden 10 vuoden obligaatiokorkoja

Venäjän kasvunäkymät

ja pörssikurssit heikentyneet

Erkki Liikanen 10.6.2014

0

500

1000

1500

2000

2500

-15

-10

-5

0

5

10

15

2005 2007 2009 2011 2013

Venäjän BKT, vuosikasvu, %

Venäjän RTS osakeindeksi (oikea asteikko)

Lähde: BOFIT.

10

Maailmantalous kasvaa – Suomi

jäänyt kasvuvauhdista

Erkki Liikanen 11

40

60

80

100

120

140

160

180

200

85

90

95

100

105

110

115

120

125

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Yhdysvallat Euroalue Japani Suomi Kiina (oikea asteikko)

2008/I = 100 2008/I = 100

Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Eurostat.

Bruttokansantuote

10.6.2014

Rahapolitiikasta


Rahapolitiikan ohjauskorot

historiallisen alas


-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

2010 2011 2012 2013 2014

Maksuvalmiusluottokorko Yötalletuskorko

Perusrahoitusoperaatioiden korko Eonia

12 kk euribor

%

5.6.2014 tehdyt rahapoliittiset päätökset tulevat voimaan 11.6.2014.

Lähteet: EKP ja Reuters.

Viisi rahapoliittista päätöstä

Korko- ja likviditeettipoliittiset toimet:

1. EKP:n korot laskettiin historiallisen alas,

2. SMP -ostoista tulleen likviditeetin kuivaamisen lopetus,

3. täydenjaon likviditeettipolitiikan jatko 2016 loppuun,

Rahapolitiikan välittymistä tukevat toimet:

4. pankkien luotonannon tukeminen uusilla

rahoitusoperaatioilla,

5. omaisuusvakuudellisten arvopapereiden suorien

ostojen valmistelun nopeuttaminen.

10.6.2014 Erkki Liikanen 14

Suomen suhdannetilanne vielä heikko


Kokonaistuotanto jatkanut supistumista


85

90

95

100

105

110

115

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Kokonaistuotannon suhdannekuvaaja

Bruttokansantuotteen volyymi

Indeksi, 2005 = 100

Kausipuhdistettuja lukuja.Lähde: Tilastokeskus.

Teollisuudessa ensimmäisiä

merkkejä piristymisestä


-40

-20

0

20

40

60

60

80

100

120

140

160

2005 2007 2009 2011 2013

Teollisuuden volyymi-indeksi (vasen asteikko)

Teollisuuden uudet tilaukset (vasen asteikko)

Teollisuuden luottamusindikaattori (oikea asteikko)

Indeksi, 2005 = 100 Saldoluku

Kausipuhdistettuja lukuja.Lähteet: Tilastokeskus ja Euroopan komissio.

Kotimarkkinat jäähdyttelevät: kuluttajat

edelleen varovaisia


-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2005 2007 2009 2011 2013

Kuluttajien luottamusindikaattori (vasen asteikko)

Vähittäiskaupan määrän vuosimuutos, 3kk:n liukuva keskiarvo

Saldoluku %

Lähde: Tilastokeskus.

Talouskasvu käynnistyy,

mutta jää hitaaksi


Taloudessa käänne parempaan

mutta kasvu jää hitaaksi

-10

-5

0

5

10

100

120

140

160

180

2002 2007 2012

Prosenttimuutos edellisvuotisesta (oikea asteikko)

Viitevuoden 2000 hinnoin (vasen asteikko)

Mrd. euroa %

Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.

Kokonaistuotannon määrä

Kokonaistuotanto, %

2013: -1,4

2014e: 0,0

2015e: 1,4

2016e: 1,5


e = ennuste.

20

Kokonaistuottavuuden vaikutus

kasvuun vaimea

Erkki Liikanen 21

Työn

tuottavuus, %

2013: -0,3

2014e: 0,5

2015e: 1,1

2016e: 1,0

10.6.2014

-8

-6

-4

-2

0

2

4

2002 2007 2012

Pääomaintensiteetti** Kokonaistuottavuus** Työn tuottavuus*

* Prosenttimuutos edellisestä vuodesta.** Vaikutus kasvuun.e = ennuste.Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.

Työn tuottavuuden osatekijät

Kustannusten nousu on maltillista

Erkki Liikanen

Keskipalkat, %

2013: 2,0

2014e: 1,1

2015e: 1,6

2016e: 2,0

10.6.2014

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2004 2009 2014

Palkansaajakorvaukset palkansaajaa kohti

Yksikkötyökustannukset

e = ennuste.Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.

Yksikkötyökustannukset, palkansaajakorvaukset palkansaajaa kohti ja tuottavuus

Prosenttimuutos edellisestä vuodesta

22

Vientimarkkinat piristyvät

20242

70

80

90

100

110

120

130

140

2007 2009 2011 2013 2015

Tavaroiden ja palveluiden vienti Suomen vientimarkkinat

Indeksi, 2007/I = 100

Lähteet: Tilastokeskus, eurojärjestelmä ja Suomen Pankki.

Suomen vienti ja vientimarkkinat

Erkki Liikanen

Vienti, %

2013: 0,3

2014e: 2,1

2015e: 4,8

2016e: 5,0

10.6.2014

e = ennuste.

23

Tuotannolliset investoinnit käynnistyvät

– asuntoinvestointien kehitys vaimeaa

Erkki Liikanen 24

80

90

100

110

120

130

140

2000 2005 2010 2015

Yksityiset investoinnit

Yksityiset investoinnit pl. asuinrakennukset

Asuinrakennukset

Indeksi, 2000 = 100


Investointien määrä

Yksityiset

investoinnit, %

2013: -6.4

2014e: -4,7

2015e: 5,2

2016e: 6,0

10.6.2014

e = ennuste.

Kotitalouksien ostovoima kasvaa

hitaasti: kulutus vaimeaa

Erkki Liikanen

Yksityinen

kulutus , %

2013: - 0,8

2014e: - 0,7

2015e: 0,8

2016e: 1,0

10.6.2014

-4

-2

0

2

4

6

2004 2009 2014

%

Säästämisaste

Kotitalouksien käytettävissä olevat reaalitulot*

Yksityisen kulutuksen määrä*

Kotitaloudet = kotitaloudet ja kotitalouksia palvelevat voittoa tavoittelemattomat yhteisöt.* Prosenttimuutos edellisestä vuodesta.e = ennuste.Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.

Kotitalouksien käytettävissä olevat tulot,kulutus ja säästäminen

25

Inflaatio aiempaa hitaampaa

Erkki Liikanen 26

Inflaatio (YKHI), %

2013: 2,2

2014e: 1,2

2015e: 1,3

2016e: 1,5

10.6.2014

e=ennuste

-1

0

1

2

3

4

5

2007 2009 2011 2013 2015

Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi, Suomi

Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi, euroalue

Prosenttimuutos edellisestä vuodesta

Lähteet: Tilastokeskus, Eurostat, EKP ja Suomen Pankki.

Kuluttajahinnat

Työllisyys paranee vain vähän

Erkki Liikanen

Työttömyysaste, %

2013: 8,2

2014e: 8,6

2015e: 8,3

2016e: 7,8

10.6.2014

4

6

8

10

12

2 200

2 300

2 400

2 500

2 600

2005 2007 2009 2011 2013 2015

Työlliset (vasen asteikko)

Työttömyysaste (oikea asteikko)

1 000 henkeä %


ennuste = e.

27

Julkinen talous


Julkinen talous vahvistuu hitaasti

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

2005 2007 2009 2011 2013 2015

Kunnat Sosiaaliturvarahastot Valtio Julkisyhteisöt yhteensä

Julkisen sektorin nettoluotonanto


% BKT:stä


Julkinen velkaantuminen ja veroaste

jäävät korkealle

40

42

44

46

48

0

20

40

60

80

1995 2000 2005 2010 2015

Julkisyhteisöjen EDP-velka (vasen asteikko)

Kokonaisveroaste (oikea asteikko)

%

Lähteet: Tilastokeskus, Valtiokonttori ja Suomen Pankki.

Julkisyhteisöjen EDP-velka ja kokonaisveroaste,% BKT:stä

% %


Ennusteen yhteenveto

- Kysyntä ja tarjonta - prosenttimuutos edellisvuotisesta

2013 2014 e 2015e 2016e

BKT -1,4 0,0 1,4 1,5

Joulukuun ennuste -1,0 0,6 1,7

Yksityinen kulutus -0,8 -0,7 0,8 1,0 Yksityiset kiinteät

investoinnit -6.4 -4.7 5.2 6,0

Tuonti -1,8 1,0 4,1 5,0

Vienti 0,3 2,1 4,8 5,0

Yksikkötyökustannukset 2,2 0,4 0,4 1,0

YKHI 2,2 1,2 1,3 1,5

Työttömyysaste, % 8,2 8,6 8,3 7,8 Vaihtotase,

% BKT:stä -1,1 -0,6 -0,2 -0,3


e = ennuste


Kasvuriskit alasuuntaisia

Kansainväliset riskit

• Ukrainan kriisi ja Venäjän talouden kehitys luo epävarmuutta

• Euroalueen rakenneuudistukset vielä kesken ja rahoitusjärjestelmä

edelleen haavoittuva

• Kiinan rahoitussektorin epävakaus

Kotimaiset riskit

• Kasvun elpyminen voi tyrehtyä jos vientimarkkinat eivät vedä, ja

kilpailukykyongelmat jatkuvat

• Markkinoiden luottamus Suomeen voi vaarantua jos

talouspolitiikan ote pettää (vaihtoehtoislaskelma)


Politiikkaratkaisuista


Vienti ja työllisyys tarvitsevat

kilpailukyvyn palauttamista

• Kauppakumppanimaita hitaampi yksikkötyö-

kustannusten nousu usean vuoden ajan

• Yritystason ratkaisujen edistäminen

– Työntekijät voivat olosuhteiden vaikeutuessa turvata

työpaikkansa ja työnantaja tuotannon kannattavuuden

• Kilpailun esteiden purkaminen; asuntojen

tarjonta kasvukeskuksissa


Talouden ongelmiin tarvitaan

rakenneuudistuksia

• Rakenneuudistuksia koskevien hallituksen

linjausten kunnianhimoinen toimeenpano

• Eläkeuudistus keskeinen

– Ilman sitä veroasteen nousupaine suuri samalla kun

eläkemaksut aiempaa korkeammat

• Julkisen talouden velkaantuminen pysäytettävä

– Kasvattaa riskejä eikä ratkaise rakenneongelmia

Erkki Liikanen 10.6.2014 35

Tärkeät linjaukset tehty, nyt edessä

niiden toimeenpano

• Kun taloustilanne on näin vaikea, avainasemassa on kyky tehdä korjaavat toimenpiteet.

• Luottamus talouspolitiikkaan rakentuu hitaasti, mutta sen voi menettää nopeasti.

• Päätökset yhtäältä rakenneuudistuksista ja toisaalta julkisen talouden sopeutustoimista ovat olleet ratkaisevan tärkeitä.

• Jos niiden toimeenpanosta syntyy epävarmuutta, luottamuksen rakentaminen uudelleen vaatii tulevaisuudessa jo esitettyä suurempia toimenpiteitä.


Vaihtoehtoislaskelma


Rahoitusolot voivat kiristyä uudelleen

38

• Hidas talouskasvu ja pieni julkisen sektorin liikkumavara

lisäävät riskiä, että markkinoiden luottamus Suomen

maksukykyyn horjuu

• Julkisen velan rahoituskustannukset voivat kasvaa ja yleiset

rahoitusolot kiristyä.

• Pankkien varainhankinta kallistuu, luotontarjonta alenee ja

korkopreemio kasvaa. Epävarmuuden lisääntyminen voi

alentaa myös osakkeiden ja asuntojen hintoja

• Vaihtoehtoislaskelmalla pyritään havainnollistamaan

kehityskulun vaikutuksia makrotalouteen


Malli

39

• Vaihtoehtoislaskelmassa käytetään mallia, joka kuvaa

makrotalouden ja rahoitustekijöiden välistä

yhteisvaikutusta

• Kysyntä- ja tarjontasokit ja rahoitusmarkkinoilta

peräisin olevat sokit, kuten luotontarjonta- ja

varallisuushintasokki pyritään eristämään toistaan

niin, että niiden vaikutus BKT:n kasvuun ja muihin

mallin muuttujiin saadaan arvioitua

• Mallia on esitelty laajemmin E&t 3/2014 teema-

artikkelissa


Rahoitusolojen kiristyminen hidastaisi

BKT:n kasvua merkittävästi


Vaihtoehtoislaskelma: Rahoitusolojen kiristyminen

2014 2015 2016

BKT** -0.2 -0.8 -0.8

Inflaatio** 0.1 -0.1 -0.4

Uudet lainat** -4.2 -5.0 -2.8

Asuntojen hinnat** -1.0 -3.6 -3.5

Osakkeiden hinnat** -2.9 -11.0 -10.8

Korkomarginaali* 0.1 0.2 0.2

* * Muutos suhteessa ennusteen perusuran mukaiseen kasvuun, prosenttiyksikköä

* Muutos korkomarginaalissa, prosenttiyksikköä

Kiitos!


Documents

Talouden näkymät vuosina 2014−2016 - suomenpankki.fi · Talouden näkymät vuosina 2014−2016 Euro & talous 3/2014 Pääjohtaja Erkki Liikanen 10.6.2014