Técnicas de análisis bursátil

Capitulo 9 – Análisis fundamental

1. ORIGEN Y EVOLUCIÓN

Origen

•Benjamin Graham y David Dodd: “The Intelligent Investor and Security Analysis” (1934)

Filosofía

•Obtener el verdadero valor: estudio de toda la información disponible

•Hipótesis básica: el mercado no es eficiente a corto plazo, aunque sí a largo plazo

•Descubrir:

•Discrepancias: valor intrínseco

y valor bursátil

• acciones minusvaloradas

o sobrevaloradas

Capitulo 9 – Análisis fundamental

6.1 WACC

WACC: media ponderada de todas las fuentes de financiación usados por la empresa

ke E + kd D + Kps PS

WACC = --------------------------------E + D + PS

Capitulo 9 – Análisis fundamental

6.1.1 Coste de los Recursos Propios: Ke

Ke = Rf + Beta (E[Rm] – Rf)

Capitulo 9 – Análisis fundamental

7. ETAPA VI. LOS MODELOS DE VALORACIÓN

1. Descuento de flujos libres de caja

Equity Value (E): VE + VR + C +/- D

A

B

CD

+

+

+ =

Valor estimado de

las acciones

+/-

VE

VR

CD

+

+

+ =

Valor estimado de

las acciones = E

+/-

Capitulo 9 – Análisis fundamental

7. ETAPA VI. LOS MODELOS DE VALORACIÓN

1. Descuento de flujos libres de caja

A

B

CD

+

+

+ =

Valor estimado de

las acciones

+/-

VE

VR

CD

+

+

+ =

Valor estimado de

las acciones = E

+/-

FLCi VR

VE = ------------- + ----------

(1 + Ke)i (1 + Ke)n

Capitulo 9 – Análisis fundamental

7. ETAPA VI. LOS MODELOS DE VALORACIÓN

Flujos Libres de Caja:

Capitulo 9 – Análisis fundamental

7. ETAPA VI. LOS MODELOS DE VALORACIÓN

1. Descuento de flujos libres de caja

A

B

CD

+

+

+ =

Valor estimado de

las acciones

+/-

VE

VR

CD

+

+

+ =

Valor estimado de

las acciones = E

+/-

FLCn+1 FCL (1+g)

VR = --------------- = -----------------

Ke – g ke - g

g = tasa de crecimiento de FLC a perpetuidad

Capitulo 9 – Análisis fundamental

7. ETAPA VI. LOS MODELOS DE VALORACIÓN

2. Método de valoración por comparables

Ratio Precio / Ventas

P

PVentas = --------------

Ventas

Para empresas con Beneficios / Pérdidas

Las ventas son menos volátiles que otras variables

Inconvenientes:

•La diferencia en los márgenes con sus competidoras no es perceptible

Capitulo 9 – Análisis fundamental

7. ETAPA VI. LOS MODELOS DE VALORACIÓN

2. Método de valoración por comparables

Otros Múltiplos

P

Múltiplo EBIT = --------------

EBIT

P

Múltiplo EBITDA = --------------

EBITDA

P

Valor Contable FFPP = --------------

VCFFPP

Capitulo 9 – Análisis fundamental

3.2 La transformación de la información en indicadores útiles para la labor

del analista

D. Ratios Financieros

A. Ratios de Rentabilidad

a. ROA (Return on Assets)

• ROA = BAIT (1 –t) / Activos totales

t: tasa impositiva

• Mide la rentabilidad de la empresa

• Mide la eficiencia de la empresa obteniendo beneficios de sus activos y sin considerar los efectos de la financiación

b. ROE (Return on Equity)

• ROE = BAIT / Valor contable de los FFPP

• Mide la rentabilidad desde la perspectiva del accionista

• ROE = ROA + D / E (ROA – i(1 – t))

Capitulo 9 – Análisis fundamental

Consejos según el Análisis Fundamental

Capitulo 9 – Análisis fundamental

Historia de la rentabilidad del mercado

Rendimiento del mercado depende:

• Crecimiento real

• Crecimiento inflacionario

• Crecimiento (o decrecimiento) especulativo

Largo plazo*: Crecimiento anual de Bº/acción: 1,5%-2%

Actualmente: 1% - 2%

Rendimiento/ acción promedio: 1,9%

4,4% - 5,9%

A largo plazo: razonable esperar que las acciones alcancen un promedio de 5% - 6%

*Jeremy Siegel, Stocks for the long run (McGraw-Hill, 2002)

Capitulo 9 – Análisis fundamental

Método de comprar en el punto bajo y vender en el punto alto: ciclos alcistas

Característica comunes de periodos alcistas:

1. Nivel de precios en máximos históricos

2. Elevados PER

3. Reducidos Didivend Yied, y en comparación con los rendimientos de las obligaciones

4. Abundante actividad especulativa

5. Numerosas OPV de escasa calidad

Amnesia del inversor:

• Después de unos 5 años muchos inversores ya no creen que periodos bajistas son posibles

Capitulo 9 – Análisis fundamental

Valoración propia del inversor frente al mercado

No dejarse arrastrar por las estampidas del mercado, provocadas por errores de juicio cometidos por otras personas

Fluctuaciones ofrecen la oportunidad de

• comprar con inteligencia cuando los precios se reducen mucho

• Vender con inteligencia cuando los precios han subido mucho

Capitulo 9 – Análisis fundamental

Valoración propia del inversor frente al mercado

Inversor debe:

• Observar el mercado con distancia (“olvidarlo”)

• Prestar atención fundamentalmente en:

1. Rentabilidad por dividendos

2. Resultado de sus empresas

Capitulo 9 – Análisis fundamental

Valoración propia del inversor frente al mercado

Inversor debe controlar lo que sí puede controlar:

• Sus expectativas: actuar con realismo

• Su riesgo: diversificar

• Costes de intermediación y de cartera

• Factura fiscal

• Su propio comportamiento

Capitulo 9 – Análisis fundamental

A la manera de Warren Buffet

Busca lo que é llama empresas “franquicia”:

• Sólidas marcas de bienes de consumo

• Actividades fáciles de comprender

• Robusta salud financiera

• Situación cercana al monopolio

• Con directivos

• con objetivos realistas y cumplidos

• Hayan hecho crecer su empresa desde dentro (en vez de por adquisiciones)

• No se conceden a si mismos altos premios: opciones sobre acciones…

• “Cuando un equipo directivo de brillante reputación toma el control de una empresa con mala reputación económica, es la reputación de la empresa la que permanece intacta”

Capitulo 9 – Análisis fundamental

A la manera de Ben Graham

Margen de Seguridad:

• No se trata de comprar una empresa que vale 83M€ por 80M€

• Truco: contar con un enrome Margen de seguridad

• Cuando se construye un puente se insiste en que es capaz de soportar 30.000kg, pero solo se permite circular camiones de 10.000kg: Mismo Principio para la Inversión