73

BAB IITINJAUAN UMUM MENGENAI PERDAGANGAN DAN TRANSAKSI EFEK YANG DILAKUKAN DI PASAR MODAL INDONESIA

A. Pasar Modal Sebagai Alternatif InvestasiPasar modal adalah tempat atau sarana bertemunya antara permintaan dan penawaran atas instrumen keuangan jangka panjang yang umumnya lebih dari 1 (satu) tahun.[footnoteRef:1] Pasal 1 UU PM mendefinisikan pasar modal sebagai kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. [1: Mohamad Samsul, Pasar Modal & Manajemen Portofolio, Jakarta : Erlangga, 2006, hlm. 43]

Bagi negara dan masyarakatnya, pasar modal merupakan sarana dan prasarana pendanaan bagi perusahaan maupun institusi pemerintah sekaligus bagi masyarakat untuk melakukan kegiatan investasi melalui kegiatan investasi surat-surat berharga dan kegiatan terkait lainnya.[footnoteRef:2] Eduardes Tandelilin mengartikan pasar modal adalah pasar yang memperjualbelikan sekuritas yang berfungsi sebagai perantara penghubung antara pihak yang membutuhkan dana dengan pihak yang mempunyai kelebihan dana. [footnoteRef:3] [2: Iswi Hariyani dan R. Sergiano Dibyo Purnomo, Buku Pintar Hukum Bisnis Pasar Modal, Jakarta : Visimedia, 2010, hlm. 7] [3: Eduardus Tandelilin, Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, BPPE, Ypgyakarta, hlm. 13]

Pasar modal mendorong alokasi dana yang efisien karena dengan adanya pasar modal maka pihak yang kelebihan dana (investor) dapat memilih alternatif investasi yang memberikan keuntungan paling optimal.[footnoteRef:4] Alternatif investasi tersebut ditujukan bagi perusahaan-perusahaan yang membutuhkan dana dalam jumlah besar serta kebutuhan penggunaan yang diperlukan untuk jangka panjang[footnoteRef:5], sehingga investor maupun perusahaan efek menjadi dua kelompok yang saling membutuhkan di pasar modal. Aliran dana tersebut mengalir melalui pasar modal sebagaimana tabel dibawah ini. [footnoteRef:6] [4: Ibid] [5: Ibid] [6: Mengenal Pasar Modal, https://www.ipotindonesia.com/ipot_new/education.php? page=pasar_modal, dikutip pada tanggal 20 Oktober 2014]

TABEL A.1 Gambaran Umum Pasar Modal Pada dasarnya bertemunya kedua pihak tersebut disebabkan oleh beragam motif. Bagi perusahaan yang memerlukan dana jangka panjang dalam jumlah besar, menjadi perusahaan terbuka merupakan hal yang menarik karena dapat meningkatkan arus dana perusahaannya. [footnoteRef:7] Di sisi lain, banyak anggota masyarakat yang mempunyai dana aktif yang tidak diiventasikan, sehingga tertarik untuk memanfaatkannya di pasar modal. Untuk dapat menyeimbangkan dan memanfaatkan kedua kebutuhan diatas, pasar modal didirikan agar dapat menjadi wadah pengalokasian arus dana secara efisien dari unit ekonomi yang mempunyai surplus tabungan kepada unit ekonomi yang mempunyai defisit tabungan.[footnoteRef:8] Dibandingkan dengan perbankan yang memperdagangkan dana jangka pendek maupun reksadana yang memperdagangkan dana jangka pendek dan jangka panjang, [footnoteRef:9] masyarakat dewasa ini lebih menyukai berinvestasi melalui perdagangan efek di pasar modal. [7: Eduardus Tandelilin, op.cit hlm. 14] [8: Ibid] [9: Budi Untung, Hukum Bisnis Pasar Modal, Yogyakarta : Andi Yogyakarta, 2011, hlm 11]

Tjiptono Darmadji dan Hendy M Fakhruddin menyatakan bahwa pasar modal memiliki dua fungsi, yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan. Fungsi ekonomi dari pasar modal adalah menyediakan fasilitas untuk memindahkan dana dari pemilik dana kepada penerima dana dengan menginvestasikan kelebihan dana tersebut sambil mengharapkan akan mendapat imbalan dan investasi dana tersebut[footnoteRef:10], sedangkan fungsi keuangan pasar modal adalah karena pasar modal memberikan kemungkinan dan kesempatan memperoleh imbalan bagi pemilik dana, sesuai dengan karakteristik investasi yang dipilih.[footnoteRef:11] [10: Tjiptono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin, Pasar Modal di Indonesia (Pendekatan Tanya Jawab), Cet.3., Jakarta: Salemba Empat, 2008, hlm. 2] [11: Ibid., hlm 3]

Secara umum terdapat 4 (empat) peranan strategis dari pasar modal yaitu:[footnoteRef:12] [12: Marzuki Usman, Singgih Ripha, dan Syahrir Eka, Pengetahuan Dasar Pasar Modal, Cet.1, Jakarta: Jurnal Keuangan dan Moneter, Badan Analisa Keuangan dan Moneter, Departemen Keuangan Republik Indonesia, 1997, hlm. 13-18.]

a. Sebagai Sumber Penghimpun Danab. Sebagai Alternative Investasi Para Pemodal / Investorc. Biaya Pengimpunan Dana Pasar Modal Relatif Rendahd. Pasar Modal Mendorong Perkembangan InvestasiKeempat peranan diatas secara tidak langsung memberikan manfaat bagi perkembangan berinvestasi di pasar modal Indonesia, termasuk bagi investor, perusahaan publik (emiten), maupun negara itu sendiri. Beragam manfaat yang didapatkan ketiga komponen tersebut kemudian menciptakan sudut pandang yang juga berbeda. Mohammad Samsul membedakan ketiganya dalam berbagai sudut pandang. Sudut pandang negara mengatakan bahwa dengan adanya pasar modal, negara memiliki kekuatan dan keuasaan untuk mengatur bidang perekonomiannya melalui kekuatan swasta[footnoteRef:13], oleh karena itu pemerintah akan berusaha sekuat tenaga untuk mengawasi dan menegakan hukum bagi masyarakat dan emiten di pasar modal agar tetap memiliki kekuatan tersebut. [13: Mohamad Samsul, Op. Cit.,43-44 ]

Lain halnya dengan pandangan emiten, emiten berpandangan bahwa pasar modal merupakan sarana untuk mencari tambahan modal bagi perusahaannya.[footnoteRef:14] Segala upaya akan dilakukan emiten agar perusahaannya mendapat modal dari pasar ini termasuk upaya membuat masyarakat tertarik membeli saham emiten. Perusahaan yang masuk ke dalam pasar modal akan lebih dikenal karena pada setiap hari bursa namanya akan selalu muncul dalam berita televisi, radio atau surat kabar.[footnoteRef:15] Perusahaan yang sudah dikenal namanya akan lebih mudah mencari hubungan bisnis dengan perusahaan domestik atau luar negeri. Perilaku manajemen perusahaan juga akan berubah lebih terbuka, lebih transparan dan professional daripada manajemen konvensional yang pada umumnya berawal dari manajemen keluarga.[footnoteRef:16] [14: Ibid] [15: Ibid] [16: Ibid]

Di sisi lain, masyarakat baik calon investor maupun investor memiliki sudut pandang bahwa pasar modal dapat menjadi sarana untuk menginvestasikan uangnya. Sama halnya dengan emiten dan negara, segala usaha akan dikerahkan investor agar mendapatkan keuntungan dari perdagangan efek atas harga suatu emiten maupun negara di pasar modal. Dengan berinvestasi di pasar modal, investor tidak memerlukan jumlah investasi sebesar investasi dalam bentuk emas, tanah atau rumah, sehingga jelas jika aktivitas di pasar modal itu berjalan sesuai rencana, maka alternatif investasi ini akan mendatangkan kemakmuran bagi masyarakat.[footnoteRef:17] [17: Ibid]

Berbagai macam sudut pandang yang terbentuk ini yang kemudian membentuk gambaran bahwa pasar modal adalah alternatif investasi yang digemari oleh seluruh komponen negara. Terlepas dari bagaimana sudut pandangnya, apabila setiap lembaga pasar modal di suatu negara dan perusahaan publik telah melaksanakan good corporate governance, tentunya negara, emiten dan investor masing-masing akan mendapatkan manfaat yang saling menguntungkan sehingga pasar modal Indonesia juga akan dapat lebih maju seperti pasar modal di negara maju lainnya.Sebagai wadah investasi masyarakat dan negara, pasar modal (capital market) merupakan salah satu elemen penting dan tolak ukur kemajuan perekonomian suatu negara. Iswi Hariyani dan R. Serfianto menjelaskan dalam bukunya bahwa secara teknis pasar modal memiliki empat peran, yakni:[footnoteRef:18] [18: Iswi Hariyani dan R. Serfianto, op,cit., Hal. 11]

a. Mempertemukan pihak penjual efek (pihak yang butuh dana untuk modal usaha, yaitu perusahaan emiten) dengan pihak pembeli efek (pihak yang menawarkan dana, yaitu masyarakat investor atau pemodal);b. Menyediakan berbagai macam instrumen investasi yang dapat memungkinkan adanya diversifikasi portofolio investasi;c. Mengajak masyarakat investor (selain pendiri perusahaan) untuk ikut serta memiliki perusahaan publik yang sehat dan berprospek baik;d. Sebagai lembaga penghubung dalam pengalokasian dana masyarakat secara efisien, transparan dan akuntabel.

B. Perdagangan dan Transaksi Efek di Pasar Modal Indonesia1. Instrumen dalam Perdagangan di Pasar ModalInstrumen yang diperdagangkan oleh pelaku pasar modal di pasar modal adalah surat berharga yang dikenal dengan nama Efek. Masing-masing surat berharga yang diperdagangkan mempunyai karakter yuridis sendiri-sendiri dan diatur oleh peraturan dan ketentuan yang berbeda-beda.[footnoteRef:19] Munir Fuady mengkategorikan efek-efek yang diperdagangkan di bursa efek adalah sebagai berikut:[footnoteRef:20] [19: Munir Fuady, Pasar Modal Modern : Tinjauan Hukum Buku Kesatu, Cet. 2, Bandung: PT Citra Aditya Bakti, 2001, hlm. 16] [20: Ibid, hlm. 7]

a. Efek PenyertaanEfek penyertaan adalah efek yang memberikan hak kepada pemegang sahamnya untuk ikut serta ke dalam ekuiti suatu perusahaan, yakni menjadi pemegang saham dari perusahaan yang bersangkutan. Instrumen yang termasuk efek penyertaan adalah saham-saham dengan berbagai jenisnya, derivatifnya seperti bukti right, warran, opsi (put/call), unit pernyataan kontrak investasi kolektif dan kontrak berjangka atas suatu efek.b. Efek HutangEfek hutang adalah efek dimana penerbitnya (issuer) mengeluarkan atau menjual surat hutang dengan kewajiban menebus kembali suatu masa nanti sesuai kesepakatan di antara para pihak. Hutang tersebut disertai bunga, yang dapat dihitung secara diskon (discount rate) maupun dihitung dengan bunga biasa (interest bearing). Penghitungan harga secara diskon tersebut serting dipraktekkan terhadap efek di pasar modal. Instrumen yang termasuk efek atas hutang adalah obligasi, commercial paper, surat pengakuan hutan dan bukti atas hutang.c. Efek Konversi Efek konversi atau semi ekuiti adalah efek yang sebenarnya efek hutang tetapi kemudian pada saat yang telah ditentukan dapat menukarkan efek hutang dengan efek penyertaan. Pertukaran ini dapat diwajibkan maupun atas pilihan pemegang efek yang bersangkutan, sehingga kemudian dapat disebut sebagai obligasi konversi.d. Efek DerivatifEfek Derivatif adalah efek yang merupakan turunan dari efek lainnya, dimana nilainya sebagai instrument keuangan didasarkan pada nilai surat berharga lainnya (underlying securities).Berdasarkan bentuknya, Mohammad Samsul menjelaskan efek terbagi menjadi beberapa jenis, antara lain:[footnoteRef:21] [21: Mohammad Samsul., Op, Cit., hlm. 45]

a. Saham, yaitu tanda bukti memiliki perusahaan dimana pemiliknya juga disebut sebagai pemegang saham (shareholder atau stockholder). Bukti bahwa suatu pihak dapat dianggap sebagai pemegang saham adalah apabila pihak tersebut sudah tercatat sebagai pemegang saham dalam Daftar Pemegang Saham. Daftar Pemegang Saham diperlihatkan beberapa hari sebelum Rapat Umum Pemegang Saham diselenggarakan dan dapat diakses publik. Bukti bahwa suatu pihak adalah pemegang saham juga dapat dilihat pada halaman belakang lembar saham apakah namanya sudah tercatat atau belum. Saham sendiri dibagi menjadi dua macam, yaitu:1) Saham Preferen, yaitu jenis saham yang memiliki hak terlebih dahulu untuk menerima laba dan memiliki laba kumulatif. Hak kumulatif adalah hak untuk mendapatkan laba yang tidak dibagikan pada suatu tahun yang mengalami kerugian, tetapi akan dibayar pada tahun yang mengalami keuntungan.2) Saham Biasa, yaitu jenis saham yang akan menerima laba setelah laba bagian saham preferen dibagikan. Menurut Robbert Ang, saham biasa atau yang biasa disebut sebagai saham adalah surat berharga sebagai bukti penyerahan atau pemilikan individu maupun institusi atas suatu perusahaan. Saham biasa adalah nstrument saham yang diperjualbelikan di bursa efek.b. Obligasi, yaitu tanda bukti perusahaan yang memiliki hutang jangka panjang kepada masyarakat, yaitu di atas tiga tahun.c. Bukti Right, adalah hak untuk membeli saham pada harga tertentu dalam jangka waktu tertentu. Harga disini berarti harganya sudah ditetapkan di muka. Sementara jangka waktu tertentu artinya kurang dari enam bulan sejak diterbitkannya saham tersebut.d. Bukti Waran, yaitu hak untuk membeli saham pada harga tertentu dalam jangka waktu tertentu. Perbedaannya dengan right, jangka waktu waran lebih lama ketimbang right. Jangka waktu waran umumnya ditetapkan setelah 6 bulan atau setelah 3 tahun, 5 tahun atau 10 tahun.e. Indeks saham adalah angka indeks yang diperdagangkan untuk tujuan spekulasi dan lindung nilai (hedging). Indeks saham diperdagangkan secara berjangka, dengan mekanisme perdagangan produk ini secara future dan option.f. Indeks Obligasi adalah angka indeks yang diperdagangkan untuk tujuan spekulasi dan lindung nilai (hedging). Indeks obligasi diperdagangkan secara berjangka, dengan mekanisme perdagangan produk ini secara future dan option.

2. Mekanisme Perdagangan Saham di Pasar ModalPerdagangan saham yang dilakukan di pasar modal pada dasarnya berkaitan dengan jenis perjanjian dalam transaksi perdagangan dan objek yang diperdagangkan. Berkembangnya perdagangan efek di Indonesia dewasa ini juga tidak lain dipengaruhi sistem terbuka (openbaar system) yang diimplementasikan oleh asas kebebasan berkontrak sebagaimana diatur dalam Pasal 1338 Ayat (1) KUH Perdata yang menyatakan bahwa semua perjanjian yang dibuat secara sah berlaku sebagai Undang-Undang bagi mereka yang membuatnya. Artinya bahwa suatu perjanjian yang dibuat secara sah (tidak bertentangan dengan undang-undang) dan secara langsung telah mengikat kedua belah pihak.[footnoteRef:22] [22: Subekti, Pokok-Pokok Hukum Perdata Cetakan 29, Jakarta:Intermasa, 2001, Hal. 139]

Secara implisit Pasal 1338 Ayat (1) KUH Perdata menyatakan bahwa ketika syarat perjanjian telah terpenuhi maka siapapun dapat dengan leluasa membuat perjanjian apapun dengan siapapun. Syarat sahnya suatu perjanjian diatur dalam Pasal 1320 KUH Perdata yang menyatakan bahwa perjanjian sah apabila adanya kesepakatan kedua belah pihak, kecakapan untuk melakukan perbuatan hukum, adanya obyek yang jelas dan adanya klausa yang halal. Hal tersebut membuat sifat perjanjian dalam perdagangan efek bersifat flexible dan mudah untuk berkembang.Keempat peran tersebut kemudian diwujudkan pasar modal dengan membagi pasar modal menjadi tiga macam, yaitu pasar perdana, pasar sekunder dan pasar paralel.[footnoteRef:23] Pasar perdana merupakan sarana dimana saham suatu perseroan untuk pertama kalinya ditawarkan di pasar modal selama waktu tertentu sebelum saham tersebut dicatatkan di bursa.[footnoteRef:24] Harga saham pada pasar perdana ditetapkan atas dasar kesepakatan antara emiten dan penjamin emisi, hanya saja tidak boleh ditawarkan dibawah harga nominal. Dengan demikian kegiatan pasar modal yang berkaitan dengan penawaran umum (IPO) berlangsung di pasar perdana atau pasar primer. [23: Warkum Sumitro, Asas Asas Perbankan dan Lembaga-Lembaga Terkait, dikutip dari Adrian Sutedi, Segi-Segi Hukum Pasar Modal, Jakarta: Ghalia Indonesia, 2009, Hal. 21] [24: Sumantoro, Aspek-Aspek Hukum dan Potensi Pasar Modal Di Indonesia, Ghalia Indonesia, Jakarta, 1988, hlm. 27.]

Ciri-ciri penawaran umum di pasar perdana adalah:a. Harga saham tetap;b. Tidak dikenakan komisi;c. Pemesanan dilakukan melalui agen penjual;d. Jangka waktu terbatas.Pasar Sekunder merupakan pasar dimana pemodal dapat melakukan jual beli saham setelah saham tersebut dicatatkan di bursa. Pasar sekunder adalah titik sentral kegiatan pasar modal karena di pasar sekunder ini terjadi aktivitas perdagangan yang mempertemukan penjual dan pembeli efek. Pada pasar sekunder, harga efek ditentukan berdasarkan harga kurs efek yang terbentuk dari match order-nya permintaan dan penawaran yang terjadi. Pasar sekunder adalah kegiatan penjualan dan pembelian efek setelah penjualan pasar perdana berakhir.[footnoteRef:25] [25: Warkum Sumitro, Ibid]

Ciri-ciri perdagangan efek di pasar sekunder adalah:a. Harga berfuktuasi sesuai dengan kekuatan pasar;b. Dibebankan komisi;c. Untuk pembelian maupun penjualan saham;d. Pemesanan dilakukan melalui anggota bursa;e. Jangka waku tidak terbatas.Pasar Paralel merupakan bursa efek yang ada. Bagi perusahaan yang menerbitkan efek yang akan menjual efeknya melalui bursa dapat dilakukan melalui bursa parallel. Bursa parallel merupakan alternatif bagi perusahaan yang go public memperjualbelikan efeknya jika dapat memenuhi syarat yang ditentukan pada bursa efek. Sistem perdagangan efek dalam pasar paralel merupakan sistem perdagangan efek yang terorganisir di luar Bursa Efek Indonesia, dengan bentuk pasar sekunder, diatur dan diselenggarakan oleh Perserikatan Perdagangan Uang dan Efek-Efek (PPUE), diawasi dan dibina oleh OJK.[footnoteRef:26] [26: Ibid]

Ditinjau dari segi mekanisme perdagangannya, jenis pasar modal yang dikembangkan di suatu negara terbagi ke dalam 4 pasar, yang secara sederhana dijelaskan Mohammad Samsul sebagai berikut:[footnoteRef:27] [27: Mohamad Samsul., op.cit., hlm. 46]

a. Pasar pertama adalah tempat atau sarana bagi perusahaan untuk pertama kalinya menawarkan saham atau obligasi ke masyarakat umum. Dikatakan tempat karena secara fisik masyarakat pembeli dapat bertemu dengan penjamin emisi atau agen penjual untuk melakukan pemesanan atau membayar pesanan.b. Pasar kedua adalah tempat atau sarana jual-beli efek antar investor dan harga dibentuk oleh investor melalui perantara efek. Disini dikatakan tempat karena secara fisik para perantara efek berada dalam satu gedung di lantai perdagangan seperti BEI. Disini dikatakan saran karena para perantara efek bisa juga tidak berada dalam satu gedung, namun berada dalam satu jaringan sistem perdagangan. Harga di pasar kedua dibentuk oleh tawaran jual-beli dari para investor tersebut sehingga disebut order driven market.c. Pasar ketiga adalah sarana transaksi jual beli antara market maker serta investor. Harga suatu efek dibentuk oleh market maker. Investor dapat memilih market maker yang memberi harga terbaik. Market maker dibatasi harus berasal dari anggota bursa. Pasar ketiga disebut juga dealer driven market.d. Pasar keempat yaitu sarana transaksi jual beli antara investor jual dengan investor beli tanpa melalui perantara efek. Transaksi ini dilakukan melalui electronic communication network asalkan pelaku memiliki efek dan dana di central custodian dan central clearing house. Electronic Communication Network harus terdaftar sebagai bursa efek.Perdagangan efek di Indonesia sampai saat ini masih mengikuti mekanisme pasar kedua karena Indonesia belum memiliki pasar ketiga yang memerlukan pengembangan bursa menjadi Bursa Efek Skala Besar.[footnoteRef:28] [28: Ibid]

Meskipun perdagangan di pasar modal berada pada ruang ringkup hukum perdata, transaksi jual beli saham melalui pasar modal pada dasarnya berbeda dengan transaksi jual beli barang atau jasa menurut Kitab Undang-Undang Hukum Perdata. Karakteristik utama perdagangan di pasar modal terletak pda poin-poin dibawah ini:a. Pada transaksi di pasar modal jual beli tidak dilakukan secara langsung antara penjual maupun pembeli, melainkan melalui perantara subjek lain seperti broker atau perantara pedagang efek. Konsep ini mengakibatkan penjual tidak mengetahui kondisi pembeli begitu pula sebaliknya. Berbeda dengan transaksi jual beli barang atau jasa dalam KUH Perdata yang biasanya para pihak saling mengenal satu sama lain sebelum melakukan jual beli barang atau jasa;b. Penyerahan objek tidak dilakukan dengan membuat akta otentik dan tidak dilakukan secara fisik, melainkan dengan cara pemindah bukuan dari rekening efek investor jual ke rekening efek investor beli. Hal ini terjadi karena saham yang dikeluarkan oleh emiten telah dititipkan pada KPEI dalam bentuk elektronik. Ketika transaksi dilakukan, objeknya juga tidak serta merta berada pada penguasaan pembeli. Pihak pembeli baru menguasai objek tersebut pada hari ketiga setelah transaksi (T+3);c. Pada tahap penyelesaian transaksi, lembaga yang berperan dalam penyelesaian transaksi bursa adalah KPEI dan KSEI. KPEI sebagai kliring penjaminan efek, sedangkan KSEI sebagai kustodian sentral efek;d. Adanya pengawasan transaksi jual beli yang dilakukan oleh otoritas pasar modal dalam rangka mewujudkan pasar modal yang teratur wajar dan efisen serta mampu memberikan perlindungan yang maksimal terhadap investor yang melakukan transaksi perdagangan di pasar modal. Perlindungan hukum yang diberikan oleh otoritas bursa tersebut dilakukan untuk mencegah atau mengurangi risiko-risiko yang dapat timbul dalam jual beli saham di pasar modal, antara lain risiko terjadinya gagal serah, risiko penipuan, manipulasi pasar dan perdagangan orang dalam. Untuk mencegah atau menghindari risiko gagal serah, Pasal 55 ayat (2) UU PM menyatakan bahwa KPEI atau Lembaga Kliring dan Penjaminan menjamin penyelesaian transaksi bursa. Dasar dari penjaminan oleh KPEI adalah karena transaksi bursa merupakan transaksi yang terkait dari waktu ke waktu, dimana transaksi yang terjadi sebelumnya merupakan dasar dari transaksi berikutnya, sehingga pembatalan transaksi bursa sebelumnya akan mempengaruhi transaksi bursa berikutnya.[footnoteRef:29] [29: Indonesia, Undang-Undang Pasar Modal, Penjelasan Pasal 55 ayat (2)]

Sebelum dapat melakukan transaksi di pasar sekunder, investor harus menjadi nasabah terlebih dahulu di perusahaan efek atau kantor broker. Investor dapat menjadi nasabah melalui pembukaan rekening dengan mengisi dokumen pembukaan rekening. Dokumen pembukaan rekening harus memuat identitas nasabah lengkap termasuk tujuan investasi dan keadaan keuangan dan keterangan tentang investasi yang akan dilakukan.[footnoteRef:30] Dalam perdagangan saham, jumlah saham yang diperjual-belikan dilakukan dalam satuan perdagangan yang disebut dengan lot.[footnoteRef:31] Di Bursa Efek Indonesia, satu lot artinya 500 saham dan itulah batas minimal pembelian sahamnya. [30: BEI, Mekanisme Perdagangan, http://www.idx.co.id/ MainMenu/Education/MekanismePerdagangan/tabid/194/lag/id-ID/language/id-ID/Default.aspx.> diakses tanggal 20 Oktober 2008 Jam 16.10] [31: Ibid]

Setelah investor resmi terdaftar sebagai nasabah di perusahaan efek, barulah investor dapat melakukan transaksi melalui Wakil Perantara Pedagang Efek (broker) yang merupakan anggota bursa efek. Order dapat diberikan nasabah pada broker secara langsung dimana investor datang ke kantor broker atau bisa disampaikan melalui sarana komunikasi, yang nantinya order tersebut akan diteruskan ke floor trader (petugas bursa yang berada di lantai bursa).[footnoteRef:32] Floor trader akan memasukkan (entry) semua order yang diterimanya ke dalam sistem komputer JATS (Jakarta Automated Trading System).[footnoteRef:33] JATS adalah sistem perdagangan efek yang berlaku di Bursa untuk perdagangan yang dilakukan secara otomasi (automatic) dengan menggunakan sarana komputer. [32: Ibid] [33: Ibid]

Transaksi bursa terjadi dan mengikat pada saat penawaran jual telah diperjumpakan dengan permintaan beli oleh JATS. Ketika Anggota bursa efek memasukkan penawaran jual dan/atau permintaan beli ke JATS, dan penawaran jual dan/atau permintaan beli tersebut telah diperjumpakan oleh JATS (matched), maka transaksi tersebut dikatakan sah sebagai transaksi bursa menurut Peraturan Bursa Efek Nomor II-A Tentang Perdagangan Efek Bersifat Ekuitas.JATS memperjumpakan penawaran jual dengan permintaan beli secara keseluruhan maupun sebagian berdasarkan price dan time priority. Berdasarkan Ketentuan VI.9.3 dan VI.9.4 dalam Peraturan Bursa Efek Nomor II-A Tentang Perdagangan Efek Bersifat Ekuitas, dijelaskan bahwa price priority adalah prioritas JATS terhadap harga dalam penawaran jual dan permintaan beli. Permintaan beli pada harga yang lebih tinggi lebih diprioritaskan daripada permintaan beli pada harga yang lebih rendah, sedangkan penawaran jual pada harga yang lebih rendah lebih diprioritaskan daripada penawaran jual pada harga yang lebih tinggi. Sama halnya dengan time priority, JATS memberikan prioritas kepada permintaan beli atau penawaran jual yang lebih dahulu diajukan.Berbagai macam order yang masuk ke dalam sistem JATS dapat dipantau dengan baik oleh floor trader atau petugas di kantor broker dan investor. Penawaran jual dan/atau permintaan beli yang dapat dilaksanakan di bursa hanyalah pesanan terbatas (limit order), yaitu penawaran jual dan/atau permintaan beli yang dilaksanakan oleh anggota bursa efek sampai dengan batas harga atau parameter yang ditetapkan investor atau nasabah. Biasanya dalam tahapan ini terdapat komunikasi antara pihak broker dengan investor agar dapat terpenuhi tujuan order yang disampaikan investor baik untuk permintaan beli maupun penawaran jual. Berdasarkan perintah investor terhadap order sebelumnya, floor trader dapat melakukan beberapa perubahan order seperti perubahan harga penawaran dan perubahan lainnya sampai pada saat sebelum transaksi bursa terjadi.[footnoteRef:34] Dalam hal perubahan yang dimaksud mengurangi jumlah efek pada JATS untuk tingkat harga yang sama tidak mengakibatkan prioritas waktu, sedangkan penambahan jumlah efek untuk tingkat harga yang sama dapat dilakukan dengan memasukkan penawaran jual maupun permintaan beli baru ke JATS dan diperlakukan sama dengan penawaran jual maupun permintaan beli baru. [34: Ibid]

Setelah semua order bertemu di sistem JATS dan telah sesuai harga dari masing-masing order serta telah tercatat di sistem JATS, maka sebuah transaksi dapat dikatakan telah terjadi (done). Done berarti order beli dan order jual telah bertemu dengan harga yang cocok. Floor trader kemudian akan memberikan informasi kepada investor bahwa order yang disampaikan telah terpenuhi, dan kemudian diikuti dengan penyelesaian transaksi (settlement).[footnoteRef:35] Pada tahap settlement, dibutuhkan beberapa proses seperti kliring, pemindahbukuan dan lain-lain hingga akhirnya hak-hak investor terpenuhi. [35: Ibid]

Penyelesaian transaksi bursa dijamin oleh KPEI sesuai dengan ketentuan Peraturan Bapepam Nomor III-B.6 Tentang Penjaminan Penyelesaian Transaksi Bursa dan Peraturan KPEI. Penyelesaian transaksi bursa dilaksanakan di KSEI setelah melalui kliring secara netting oleh KPEI melalui pemindahbukuan efek dan/atau dana ke rekening efek anggota bursa. Netting merupakan kegiatan kliring yang menimbulkan hak dan kewajiban bagi setiap anggota kliring untuk menyerahkan dan/atau menerima saldo efek tertentu untuk setiap jenis efek yang ditransaksikan dan untuk menerima atau membayar sejumlah uang untuk seluruh efek yang ditransaksikan.Anggota bursa efek dalam melakukan penyerahan efek harus menyelesaikan kewajibannya dengan cara sebagai berikut:[footnoteRef:36] [36: Republik Indonesia, Keputusan Direksi PT Bursa Efek Nomor : Kep-00071/BEO/11-2013 Tentang Perdagangan Efek Bersifat Ekuitas, Jakarta: Bursa Efek, 2013, Ketentuan VI.12.10]

VI.12.10.1. Memindahbukukan efek bersifat ekuitas tersebut ke rekening efek serah yang bersangkutan yang berada pada KSEI, paling lambat pukul 12.15.00 WIB pada tanggal yang ditetapkan Daftar Hasil Kliring (DHK);

VI.12.10.2. Membuat kesepakatan pinjam meminjam efek bersifat ekuitas dengan KPEI dan menginformasikan kepada KPEI bahwa kewajiban anggota bursa efek untuk menyerahkan efek bersifat ekuitas pada tanggal yang ditetapkan dalam DHK yang diselesaikan dengan menggunakan efek bersifat ekuitas yang dipinjam dari KPEI;

VI.12.10.3. Membeli efek bersifat ekuitas tersebut melalui pasar tunai dimana penyelesaian transaksi bursanya jatuh pada tanggal yang sama dengan tanggal penyelesaian kewajiban serah efek bersifat ekuitas tersebut;

VI.12.10.4. Menyerahkan uang pengganti (Alternate Cash Settlement) pada tanggal yang ditetapkan dalam DHK sesuai dengan ketentuan VI.12.12 Peraturan ini; atau

VI.12.10.5. Mengkombinasikan sebagian atau seluruh metode dari ketentuan VI.12.10.1 sampai dengan ketentuan VI.12.10.4. Peraturan ini.

Apabila ketentuan sebagaimana dimaksud diatas tidak dilaksanakan oleh anggota bursa efek, maka anggota bursa efek tersebut wajib untuk menyelesaikan kewajibannya dengan alternate cash settlement yang besarannya ditetapkan sebesar 125% (seratus dua puluh lima perseratus) dari harga tertinggi atas efek bersifat ekuitas yang sama, yang terjadi di pasar regular dan pasar tunai yang penyelesaiannya jatuh tempo pada tanggal yang sama dan pasar regular pada sesi I pada hari penyelesaian transaksi yang jatuh temponya sebagaimana dimaksud dalam peraturan ini.Gambaran umum mekanisme perdagangan pasar modal di Indonesia seperti pada gambar di bawah ini:[footnoteRef:37] [37: Proses Pelaksanaan Perdagangan di Bursa, http://www.idx.co.id/Portals/0/BEJGambarForKontenStatik/DAG-INA%20Floor.jpg, diunduh pada tanggal 22 Oktober 2014]

Tabel A.2 Mekanisme Perdagangan JATS Beragamnya perdagangan saham di pasar modal tentunya membuat nilai harga saham pada harga pembukaan dan penutupan berbeda. Harga pembukaan dan harga penutupan terbentuk berdasarkan akumulasi jumlah penawaran jual dan permintaan beli terbanyak untuk saham yang sama yang dapat diperjumpakan pada satu harga tertentu. Jika harga penutupan tidak terbentuk maka harga penutupan ditetapkan berdasarkan harga dari transaksi bursa yang terakhir kali terjadi.[footnoteRef:38] Semakin banyak permintaan beli, maka semakin tinggi pula harga saham, begitu pula semakin banyak penawaran jual maka harga saham akan semakin rendah[footnoteRef:39], sehingga perubahan harga penutupan dan pembukaan akan tergantung dengan banyaknya permintaan beli dan/atau penawaran jual. [38: Ketentuan VI.10.5, Ibid] [39: Nugroho, Bhuono Agung, Surono, Pengaruh Laba Akuntansi dan Rasio Profitabilitas Perusahaan Publik Terhadap Harga Saham di Bursa Efek Jakarta, Semarang: Tesis Program Pasca Sarjana Universitas Diponegoro, 2001, hlm. 32]

Di BEI, proses penyelesaian transaksi berlangsung selama 3 hari bursa. Artinya jika melakukan penyelesaian transaksi hari ini (T = Transaction), maka hak-hak investor akan dipenuhi selama tiga hari bursa berikutnya, atau dikenal dengan istiliah T+3.[footnoteRef:40] Berbeda dengan transaksi bursa di pasar tunai yang diselesaikan pada hari bursa yang sama dengan terjadinya transaksi bursa (T+0) [40: Op. Cit., Ketentuan VI.12.3, Ibid]

Dengan adanya mekanisme settlement seperti ini di pasar modal (Transaksi + 3), investor yang berinvestasi jangka pendek di pasar modal dapat meminjam saham kepada anggota bursa untuk ditransaksikan dengan catatan dalam jangka waktu sebelum 3 hari setelah dilakukan transaksi, investor tersebut harus mencari saham yang sama dan mengembalikannya pada pihak peminjam setelah sebelumnya membayar upah (fee) sesuai dengan peraturan yang berlaku. Pinjam-meminjam saham untuk ditransaksikan ini yang kemudian melahirkan transaksi short selling di pasar modal.

C. Hubungan Hukum Pihak Pihak Terkait di Pasar ModalPasar Modal memiliki hubungan hukum dengan pihak-pihak yang cukup banyak dibandingkan lembaga keuangan lainnya. Keterlibatan para pelaku pasar modal dalam kegiatan pasar modal bersifat terus menerus, dan merupakan kegiatan yang tidak dapat dipisahkan dalam keberlangsungan hidup pihak-pihak terkait. Pihak-Pihak tersebut diantaranya adalah perusahaan go public (emiten), pemodal (investor), penjamin emisi (underwriter), Bursa Efek, Perusahaan Efek, KPEI dan KSEI, Lembaga Profesi dan Lembaga Penunjang di pasar modal serta lembaga pengawas serta pengatur (Bapepam sekarang OJK). Uraian berikut akan menjelaskan pengertian dan hubungan hukum dari pihak pihak terkait di pasar modal.1. Perusahaan go public (emiten)Emiten adalah pihak yang melakukan emisi efek, melakukan penawaran umum (go public) yang merupakan sebuah kegiatan penawaran efek yang dilakukan oleh emiten untuk menjual efek kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur dalam UU PM dan peraturan pelaksananya.[footnoteRef:41] Kegiatan penawaran umum dilakukan emiten dengan bantuan perusahaan efek sebagai penjamin emisi efeknya. Emiten dapat disebut sebagai produsen efek karena efek yang terdapat pada bursa efek pada dasarnya adalah efek yang dikeluarkan dari emiten, baik efek yang bersifat ekuitas, maupun bersifat utang seperti obligasi. [41: ]

Emiten atau perusahaan publik adalah perseroan yang sahamnya telah dimiliki sekurang-kurangnya oeh 300 pemegang saham dan memiliki modal disetor sekurang-kurangnya tiga miliar rupiah atau suatu jumlah pemegang saham dan modal disetor yang ditetapkan dengan peraturan pemerintah, hal mana sebagaimana dimaksud dalam Pasal 1 angka (22) UU PM. Artinya, jika saham emiten telah dimiliki oleh publik lebih dari 300 pemegang saham dan telah memiliki modal disetor lebih dari tiga miliar rupiah, maka dapat dikatakan sebuah perusahaan tersebut telah menjadi perusahaan publik.[footnoteRef:42] [42: Iswi Hariyani dan R. Serfianto D.P., Op. Cit, hlm. 156]

Setelah suatu perusahaan tertutup berubah menjadi perusahaan publik, maka kewajibannya juga tentu berubah pula. Apabila sebelumnya hanya tunduk pada UU PT, setelah melakukan proses IPO maka perusahaan tersebut juga tunduk pada UU PM. Emiten berhubungan dengan hampir semua pihak di pasar modal, hal itu dikarenakan segala macam perdagangan efek yang terjadi di pasar modal berkaitan dengan efek yang dikeluarkan oleh perusahaan publik atau emiten.2. Pemodal (investor)Investor pada umumnya adalah individu atau organisasi yang membelanjakan uangnya di pasar modal.[footnoteRef:43] Para investor yang masuk dan berinvestasi di pasar modal berasal dari berbagai kalangan masyarakat dengan tujuan yang berbeda-beda. Apabila ditinjau dari tujuan mereka menjadi investor, maka dapat dikelompokkan menjadi sebagai berikut:[footnoteRef:44] [43: Sawidji Widioatmodjo, Penelitian Hukum Normatif, Suatu Tinjauan Singkat, Jakarta : Ghalia Indonesia, 2009, hlm. 37] [44: M. Irsan Nasarudin, Op,Cit, hlm. 167]

a. Kelompok yang bertujuan mendapatkan dividenb. Kelompok dengan tujuan berdagangc. Kelompok yang berkepentingan dalam pemilikan perusahaand. Kelompok spekulatorInvestor dalam melakukan transaksi efek di Bursa Efek Indonesia harus membuka rekening efek di salah satu perusahaan efek yang telah terdaftar sebagai anggota bursa. Investor dapat melakukan transaksi jual beli setelah pihak tersebut disetujui menjadi nasabah di perusahaan efek. Setiap perusahaan efek mewajibkan kepada nasabahnya untuk mendepositokan sejumlah dana dengan nominal tertentu sebagai jaminan bahwa nasabah tersebut layak melakukan jual beli saham.[footnoteRef:45] Jumlah deposit yang diwajibkan bervariasi, ada yang mewajibkan untuk mendepositokan sejumlah Rp. 15.000.000 ada juga yang mewajibkan lebih sedikit dan lebih besar. [45: BEI, Mekanisme Perdagangan, Op. Cit]

Order (pesanan) investor untuk melakukan transaksi efek untuk harga tertentu dapat disampaikan kepada perusahaan efek melalui dealer.[footnoteRef:46] Order tersebut akan diteliti oleh perusahaan efek yang kemudian akan disampaikan kepada pialang di bursa efek untuk dilaksanakan.[footnoteRef:47] Investor harus menyebutkan jumlah efek yang akan dibeli atau dijual serta menyebutkan harga yang diinginkan secara jelas pada perusahaan efek, agar kekeliruan dalam melakukan penawaran dan permintaan tidak terjadi. [46: Ibid, hlm. 135] [47: Ibid]

Order beli maupun jual investor yang diteruskan perusahaan efek ke bursa efek akan bertemu apabila terjadi pertemuan antar order tersebut. Suatu transaksi akan dikatakan sah apabila antar order tersebut bertemu dan match di floor trader (tempat bertemunya permintaan dan penawaran). Order dari nasabah perusahaan efek dapat dikategorikan ke dalam 3 jenis, yakni:[footnoteRef:48] [48: Vonny Dwiyanti, Panduan Praktis Bermain Saham, Yogyakarta : Atma Media Press, 2010, hlm. 44]

a. Market Order, yaitu pesanan yang terjadi pada harga pasar dan dilaksanakan pada saat permintaan dan penawaran yang terbaik pada waktu itu.b. Limit Order, yaitu pesanan bersifat terbatas yang dilakukan menurut batas harga yang ditetapkanc. Discretionary order, yaitu pesanan sebaik mungkin yang dapat dilakukan broker dan merupakan yang terbaik bagi investor.Ilustrasi sederhana investor dalam melakukan transaksi jual beli dapat dipahami dengan contoh berikut. Sebut saja ada investor A yang berminat membeli saham PT ABC sebanyak 1 lot (500 saham) pada harga Rp 500,-. Investor A akan menghubungi broker dan menyampaikan hal tersebut. Setelah pesanan tersebut diproses oleh perusahaan efek, maka akan disampaikan kepada broker di lantai bursa (floor trader) untuk dilaksanakan. Di sisi lain terdapat investor B yang memiliki pesanan yang sama dengan investor A dengan minat harga yang berbeda, sebut saja investor B memesan 1 lot dengan harga Rp. 600,-. Pesanan beli dari para investor tersebut kemudian akan bertemu di lantai bursa dan floor trader akan menemukan kecocokan transaksi dari order beli atau order jual, apakah itu investor A atau investor B yang didasari kriteria prioritas harga dan prioritas waktu.Prioritas harga adalah investor yang memasukan order harga paling tinggi akan diprioritaskan untuk dapat bertemu dengan investor manapun yang memasukan order harga jual yang paling rendah. Sedangkan prioritas waktu adalah investor manapun yang memasukan order beli atau jual terlebih dahulu maka akan mendapatkan prioritas pertama untuk dicocokan oleh sistem.Kembali dalam contoh diatas, maka investor B tidak selalu akan diprioritaskan dibandingkan investor A hanya karena pesanan harganya lebih tinggi. Sistem juga menentukan prioritas waktu oleh karena itu investor harus selalu update terhadap segala informasi yang ada dalam bursa agar dapat menentukan harga yang cocok dan waktu yang tepat untuk berinvestasi.3. Bursa Efek IndonesiaGambaran mengenai bursa efek adalah sebuah gedung tempat perusahaan efek melakukan transaksi jual beli efek. Sementara tempat berkumpulnya para perusahaan efek di gendung tersebut dikenal dengan istilah trading floor (lantai perdagangan).[footnoteRef:49] Bursa Efek dalam perdagangan pasar modal merupakan wadah utama yang berhubungan dengan semua pihak-pihak terkait. Perusahaan efek yang ingin berdagangan di pasar modal harus memenuhi persyaratan yang ditetapkan pihak bursa efek untuk mendapatkan Surat Persetujuan Anggota Bursa (SPAB) dan Surat Persetujuan Wakil Perantara Pedagang Efek (SPWPPE)[footnoteRef:50]. [49: Mohammad Samsul, Op. Cit., hlm.59] [50: Ibid]

Persyaratan-persyaratan itu antara lain: (a) harus memiliki 1 saham bursa efek, (b) memiliki organisasi formal seperti susunan direksi dan komisaris, (c) direksi dan komisaris memenuhi persyaratan bursa dan (d) memiliki Wakil Perantara Pedagang Efek yang memenuhi persyaratan bursa.[footnoteRef:51] Apabila perusahaan efek telah memenuhi persyaratan tersebut, pihak bursa akan mengeluarkan Surat Persetujuan Anggota Bursa (SPAB), dan seterusnya istilah yang digunakan untuk perusahaan efek yang berdagang di bursa adalah Anggota Bursa (AB), sehingga dalam hal ini anggota bursa pada dasarnya adalah cerminan dari perusahan efek. Semua kegiatan perdagangan yang dilakukan di bursa efek.. Semua kegiatan perdagangan dilakukan oleh WPPE (Wakil Perantara Pedagang Efek) atau disebut dengan broker efek.[footnoteRef:52] Begitu pula hubungan bursa efek dengan KPEI dan KSEI. setiap transaksi jual beli saham yang dilakukan anggota bursa haruslah diketahui KPEI dan KSEI karena keduanya merupakan tempat pembayaran (KPEI) dan tempat penyimpanan efek (KSEI). [footnoteRef:53] [51: Ibid] [52: Ibid] [53: Ibid]

4. Perusahaan EfekPerusahaan efek adalah pihak yang melakukan kegiatan usaha sebagai penjamin emisi efek, perantara perdagangan efek dan/ atau manajer investasi. Sebagai perseroang, saham dari perusahaan efek telah dimiliki sekurang-kurangnya oleh tiga ratus pemegang saham dan memiliki modal disetor sekurang-kurangnya Rp 300 juta atau suatu jumlah pemegang saham dan modal disetor yang ditetapkan dengan peraturan pemerintah sesuai Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995, Bab1, Pasal 2.Pihak yang dapat melakukan kegiatan usaha sebagai perusahaan efek adalah perseroan yang telah memperoleh izin usaha dari Bapepam. Dengan izin tersebut, perusahaan efek dapat melakukan kegiatan sebagai penjamin emisi efek, perantara pedagang efek atau manajer investasi. Ketiga perusahaan inilah yang dikenal sebagai perusahaan-perusahaan efek.[footnoteRef:54] [54: Budi Untung, Op, Cit., hlm.100]

Adapun kegiatan perusahaan efek hanya untuk yang bersifat utang yang jatuh temponya tidak lebih dari satu tahun, sertifikat deposito, polis asuransi, efek yang diterbitkan atau dijamin pemerintah Indonesia atau efek lain yang ditetapkan oleh Bapepam.[footnoteRef:55] Pihak yang dapat melakukan kegiatan sebagai wakil penjamin efek, wakil perantara pedagang efek atau wakil manajer investasi hanyalah orang perseorangan yang telah memperoleh izin dari Bapepam dan mereka dilarang bekerja pada lebih dari satu perusahaan efek.[footnoteRef:56] [55: Ibid] [56: Ibid]

Untuk dapat melindungi kepentingan nasabah, UU PM Pasal 35 mengatur perilaku perusahaan efek dan kewajiban-kewajibannya. Beberapa perilaku yang dilarang oleh UU PM diatas antara lain:a. Menggunakan pengaruh atau mengadakan tekanan yang bertentangan dengan kepentingan nasabah;b. Menggunakan nama atas kegiatan nasabah kecil diberi instruksi tertulis oleh nasabah;c. Mengemukakan secara tidak benar atau tidak mengemukakkan fakta yang material kepada nasabah mengenai kemampuan usaha atau keadaan keuangan;d. Merekomendasikan kepada nasabah untuk membeli atau menjual efek tanpa memberitahukan adanya kepentingan perusahaan efek dan penasihat investasi dalam efek tersebut; ataue. Membeli atau memiliki efek untuk rekening perusahaan efek itu sendiri atau untuk rekening pihak terafliasi jika terdapat kelebihan permintaan beli dalam penawaran umum dalam hal perusahaan efek tersebut bertindak sebagai penjamin emisi efek atau agen penjualan kecuali pesanan pihak yang tidak terafliasi telah terpenuhi seluruhnyaUU PM mengenal tiga jenis perusahaan efek, yakni penjamin emisi efek, perantara pedagang efek dan manajer investasi. Penjamin emisi efek adalah setiap perusahaan yang menjual efek (saham atau obligasi) yang pada dasarnya menginginkan penerimaan dana dari hasi penjualan itu dalam waktu yang telah ditentukan sesuai dengan jumlah tertentu.[footnoteRef:57] Penjamin emisi melakukan kegiatan meliputi; (i) membantu emiten dalam rangka mempersiapkan pernyataan pendaftaran berikut dokumen pendukungnya, (ii) memberikan konsultasi di bidang keuangan seperti jumlah dan jenis efek yang akan diterbitkan, bursa yang akan dipilih untuk mencatat saham, jadwal emisi, penunjukan lembaga penunjang lain, metode pendistribusian efek dan sebagai-nya, (iii) melakukan penjaminan terhadap efek yang diemisikan, (iv) melakukan evaluasi terhadap kondisi keuangan perusahaan antara lain keuangan, manajemen, pemasaran, produksi berikut prospeknya, (v) menentukan harga saham bersama dengan emiten dan (iv) sebagai pembentuk pasar (market maker) di bursa paralel.[footnoteRef:58] [57: Budi Untung, Op, Cit., hlm. 102] [58: Ibid]

Lain halnya dengan perantara pedagang efek. Perantara pedagang efek atau yang biasa disebut pialang atau broker adalah mereka yang diperkenankan masuk ke lantai bursa. Contoh mudahnya adalah apabila pemodal ingin membeli saham PT Bukaka Teknik Utama sebanyak 1000 saham dengan harga Rp 4.000 per saham, maka ia cukup memberitahukan kepada pialang melalui komputer yang online dengan komputer pialang atau broker.[footnoteRef:59] Dalam hal ini, pialang diperkenankan untuk membeli dan/atau menjual di luar harga yang dipesan oleh pemodal asalkan lebih menguntungkan kepentingan pemodal.[footnoteRef:60] [59: Budi Untung, Op, Cit., hlm. 116-117] [60: Ibid]

Manajeri investasi adalah pihak yang kegiatan usahanya mengelola efek untuk para nasabah atau mengelola portofolio investasi kolektif untuk sekelompok nasabah, termasuk mengelola dana dari reksadana.[footnoteRef:61] Manajer investasi adalah bagian dari kegiatan perusahaan efek yang dapat dilaksanakan secara terpisah maupun bersama-sama dengan kegiatan lainnya yaitu penjamin emisi dan perantara pedagang efek. Peranan manajer investasi sangat penting terutama di dalam mengelola serta mengsponsori tumbuhnya reksandana di pasar modal Indonesia dan merupakan perusahaan efek yang memberikan jasa pengelolaan portofolio efek nasabahnya dengan memperoleh imbalan dihitung berdasarkan persentase tertentu dari nilai dana yang dikelolanya.[footnoteRef:62] [61: Budi Untung, Op, Cit., hlm. 121] [62: Budi Untung, Op, Cit., hlm. 102]

5. Kliring Penjaminan Efek Indonesia (KPEI) dan Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI)KPEI atau PT Kliring Penjaminan Efek Indonesia didirikan berdasarkan UU PM untuk menyediakan jasa kliring dan penjaminan penyelesaian transaksi bursa yang teratur wajar dan efisien. KPEI sebagai mitra pengimbang (Central Counter Party) dalam kegiatan kliring dan penyelesaian transaksi perusahaan efek (anggota bursa) berkewajiban untuk menerapkan proses automatic proses kliring dan penyelesaian transaksi dengan menggunakan e-CLEARS (Electronic Clearing System).[footnoteRef:63] [63: Tim Studi Bapepam-LK, Perkembangan Kebijakan Settlement And Clearing Efek Di Pasar Modal Indonesia, Jakarta : Kementerian Keuangan Republik Indonesia, 2009, hlm. 5]

Proses kliring adalah suatu proses penentuan hak dan kewajiban Anggota Kliring (AK) yang timbul dari suatu transaksi efek. Tujuannya adalah agar masing-masing AK mengetahui hak dan kewajiban atas efek maupun uang yang harus diselesaikan pada tanggal penyelesaian bursa.[footnoteRef:64] Kegiatan kliring meliputi validasi transaksi bursa, netting, novasi, positioning, hingga proses reporting melalui sistem e-CLEARS.[footnoteRef:65] [64: Ibid] [65: Idem]

Selain itu, KPEI mempunyai jasa pelayanan penjaminan dan jasa pinjam meminjam efek. Jasa penjaminan adalah jasa untuk memberikan kepastian dipenuhinya hak dan kewajiban AK yang timbul dari transaksi bursa yang bertujuan untuk memberi kepastian terselenggaranya transaksi bursa bagi AK yang sudah memenuhi kewajibannya.[footnoteRef:66] Jasa penjaminan penyelesaian transaksi bursa dijalankan KPEI melalui sistem E-Clears dan sistem ARMS (Automated Risk Monitoring System). Jasa pinjam meminjam efek disediakan KPEI untuk membantu AK dalam memenuhi kebutuhan efek sementara untuk menghindari terjadinya kegagalan penyelesaian transaksi bursa. Anggota Kliring dan Bank Kustodian yang berminat dapat mendaftar untuk menjadi Lender/Borrower dalam mekanisme PME KPEI.[footnoteRef:67] [66: Idem] [67: Ibid]

Bersama-sama dengan KPEI dalam melaksanakan kegiatan bursa efek di Indonesia, Kustodian Sentral Efek Indonesia atau KSEI bertugas untuk mengamankan proses pemindahbukuan efek serta menyelesaikan penyerahan efek.[footnoteRef:68] Kustodian adalah pihak yang memberikan jasa penitipan efek (termasuk penitipan kolektif) dan harta lain yang berkaitan dengan efek serta jasa lain termasuk menerima dividen, bunga dan hak-hak lain, menyelesaikan transaksi efek dan mewakili pemegang rekening yang menjadi nasabahnya. Efek yang terdapat pada lembaga penyimpanan dan penyelesaian akan dicatat dalam buku pemegang efek emiten atas nama PT KSEI sebagaimana diatur dalam Pasal 56 ayat (1) UU PM yang menyatakan demikian: [68: Iswi Hariyani dan Serfianto D.P., Op. Cit, hlm. 53]

Efek dalam penitipan kolektif pada lembaga penyimpanan dan penyelesaian dicatat dalam buku daftar pemegang efek emiten atas nama lembaga penyimpanan dan penyelesaian untuk kepentingan pemegang rekening pada lembaga penyimpanan dan penyelesaian yang bersangkutanSetiap bentuk transaksi efek yang terjadi di bursa dilakukan dengan cara pemindahbukuan antar rekening efek yang tercatat pada lembaga penyimpanan dan penyelesaian KSEI. Dengan demikian KSEI sebagai lembaga penyimpanan dan penyelesaian akan mempunyai rekening-rekening efek dari perusahaan efek sebagai perusahaan yang menyelenggarakan kegiatan perdagangan efek dan bank kustodian sebagai lembaga yang memberikan jasa penitipan efek. [footnoteRef:69] [69: Widjaja, hlm. 170]

Kegiatan penitipan kolektif pada lembaga penyimpanan dan penyelesaian terdiri atas dua macam kepemilikan, yaitu kepemilikan manfaat (beneficial ownership) dan kepemilikan terdaftar (registered ownership). Kepemilikan terdaftar adalah hak pemegang efek terhadap emiten berkaitan dengan efek yang terdaftar dalam Daftar Pemegang Saham Emiten (DPS Emiten) dan yang berkedudukan sebagai registered ownership dalam penitipan kolektif adalah lembaga penyimpanan dan penyelesaian atau KSEI untuk kepentingan rekening di LPP.Kepemilikan manfaat adlaah hak pemegang rekening efek atas manfaat tertentu berkaitan dengan efek dalam penitipan kolektif yang didasarkan pada kontrak rekening efek antara pemegang rekening dengan kustodian. Kepemilikan dalam beneficial ownership ini adalah investor atau nasabah pada perusahaan efek dan bank kustodian. Hak-hak yang terdapat dalam kepemilikan manfaat atas efek dalam penitipan kolektif yaitu ha katas pembagian dividen, saham bonus, hak atas pembayaran bunga/ pokok obligasi, hak pre-emtive rights serta hak untuk hadir dan memberikan suara dalam RUPS/RUPO dan hak-hak lainnya yang berkaitan dengan efek.[footnoteRef:70] [70: Pasal 1 huruf b dan Pasal 2 huruf c Peraturan Bapepam No. IV.A.3]

KSEI juga berkewajiban untuk membuat fasilitas Single Investor Identification (SID) bagi nasabahnya agar nasabahnya dapat secara langsung memonitor mutasi saldo efek dan/atau dana yang disimpan pada Sub Rekening Efek atas nama nasabahnya tersebut sebagaimana dimaksud dalam Peraturan Nomor III.C.7 Tentang Sub Rekening Efek Pada Lembaga Penyimpanan dan Penyelesaian. Peluncuran fasilitas ini merupakan salah satu upaya pasar modal dalam rangka memberikan perlindungan investor dalam berinvestasi di pasar modal melalui keterbukaan informasi atas portofolio investasinya yang disimpan di KSEI.6. Lembaga Profesi Dalam proses Initial Public Offering (IPO), penjamin emisi (underwriter) bekerja sama dengan lembaga profesi seperti akuntan publik, notaris, konsultan hukum dan perusahaan penilai yang tugas-tugasnya adalah sebagai berikut:[footnoteRef:71] [71: Mohamad Samsul, Op, Cit., hlm. 60]

a. Akuntan publik bertanggung jawab memberikan opini setelah mengaduit laporan keuangan perusahaan dan memberikan comfort letter. Akuntan publik bertanggung jawab terhadap kewajaran laporan keuangan yang disusun berdasarkan prinsip akuntansi yang berlaku umum serta peraturan Bapepam sesuai dengan Prinsip Akuntansi Indonesia (PAI).b. Notaris bertanggung jawab terhadap anggaran dasar perusahaan yang harus disesuaikan dengan ketentuan yang berlaku di pasar modal.c. Konsultan hukum bertanggung jawab memberikan opini hukum tentang keabsahan aktiva perusahaan yang sudah diatasnamakan perusahaan dan membuka perjanjian-perjanjian dengan pihak ketiga yang mengikat ektiva perusahaan yaitu perjanjian yang menimbulkan hak dan kewajiban perusahaan.d. Perusahaan penilai bertanggung jawab atas kebenaran nilai saat ini aktiva perusahaan berdasarkan metode penilaian yang secara umum dapat diterima. Penilaian aktiva ini sangat penting karena nilai aktiva perusahaan yang tertera dalam laporan keuangan yang diaudit pada umumnya sangat rendah akibat menganut prinsip harga perolehan yang sudah pasti tidak cocok dengan harga sekarang.7. Lembaga PenunjangProses IPO juga melibatkan lembaga penunjang dengan tugas sebagai berikut :[footnoteRef:72] [72: Ibid]

a. Biro Administrasi Efek adalah pihak yang bertugas mengadministrasikan pemesanan saham, mengadiministrasikan kepemilikan saham dan mengadministrasikan pembayaran dividen.b. Kustodian adalah pihak yang bertugas memberi jasa penyimpanan harta/efek, mengadiministrasikan penerimaan dividen, bunga dan hak-hak lain, menyelesaikan transaksi efek dan mewakili pemegang rekening yang menjadi nasabahnya. Kustodian yang menyelenggarakan kegiatan penitipan bertanggung jawab untuk menyimpan efek milik pemegang rekening dan memenuhi kewajiban lainsesuai dengan kontrak antara kustodian dengan pemegang rekening tersebut.[footnoteRef:73] [73: Budi Untung, Op, Cit., hlm. 81]

c. Wali amanat adalah pihak yang bertugas mewakili kepentingan pemegang efek yang bersifat utang. Lembaga ini dipercaya untuk mewakili kepentingan seluruh pemegang obligasi atau sekuritas kredit. Peranan wali amanat diperlukan dalam emisi obligasi.8. Otoritas Jasa Keuangan (OJK)Otoritas Jasa Keuangan atau OJK adalah lembaga independen pengawas perbankan dan lembaga pengawasan jasa keuangan seperti pasar modal, reksadana, perusahaan pembiayaan dana pension dan asuransi. Fungsi pengaturan dan pengawasan di pasar modal yang sebelumnya dibawahi oleh BAPEPAM-LK kemudian dialihkan pada OJK sesuai dengan Pasal 55 ayat (1) Undang-Undang Nomor 21 Tahun 2011 Tentang Otoritas Jasa Keuangan yang berisikan tentang:Sejak tanggal 31 Desember 2012, fungsi, tugas, dan wewenang pengaturan dan pengawasan kegiatan jasa keuangan di sektor Pasar Modal, Perasuransian, Dana Pensiun, Lembaga Pembiayaan, dan Lembaga Jasa Keuangan Lainnya beralih dari Menteri Keuangan dan Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan ke Otoritas Jasa Keuangan.Dengan lahirnya UU OJK, wewenang pengaturan dan pengawasan seluruh kegiatan jasa keuangan kini dipegang oleh OJK.OJK yang memiliki tugas pengaturan dan pengawasan terhadap kegiatan pasar modal di Indonesia[footnoteRef:74], diberi wewenang khusus untuk mengatur dan mengawasi kegiatan bursa efek di pasar modal. Sebagai bentuk pengaturan yang dimiliki OJK, OJK berwenang untuk menetapkan peraturan dan keputusan OJK serta menetapkan peraturan mengenai tata cara pengenaan sanksi sesuai dengan ketentuan peratuan perundang-undangan di sektor jasa keuangan. [74: Pasal 6 Undang Undang Nomor 21 Tahun 2011 Tentang Otoritas Jasa Keuangan]

Sebagai bentuk pengawasan, OJK memiliki wewenang untuk melakukan pengawasan, pemeriksaan, penyidikan, perlindungan konsumen dan tindakan lain terhadap lembaga jasa keuangan, pelaku, dan/atau penunjang kegiatan jasa keuangan sebagaimana dimaksud dalam peraturan perundangan di sektor jasa keuangan, serta dapat menetapkan sanksi administratif terhadap pihak yang melakukan pelanggaran terhadap peraturan perundang-undangan di sektor jasa keuangan.[footnoteRef:75] [75: Ibid, Pasal 8 , 9]