Tăng Tỉ Trọng

Giá mục tiêu 92,400 VNĐ Giá đóng cửa 82,300 VNĐ

Phạm Văn Tuấn

tuanpham@phs.vn

(+84-8) 5413 5472

Thông tin cổ phiếu

Mã CP PLX

Vốn điều lệ (tỷ đồng) 12,939

CP đang lưu hành 1,158,813,235

Vốn hóa (tỷ đồng) 59,857

Biên độ 52 tuần (đồng) 44,054~82,500

KLGD trung bình 3 tháng 1,253,059

Beta 1.55

Sở hữu nước ngoài 40%

Ngày niêm yết đầu tiên 27/04/2017

Cổ đông lớn

Biến động giá

3 tháng 6 tháng 12 tháng

PLX 12.7% 31.7% 87.31%

VNINDEX 23.35% 40.89% 59.26%

Vị thế đầu ngành với lợi thế cạnh tranh cùng câu

chuyện thoái vốn

Tình hình hoạt động của công ty trong năm 2017.

Kết thúc năm 2017, Tập đoàn xăng dầu Việt Nam (PLX) ghi nhận doanh

thu tiếp tục tăng trưởng nhờ vào hai yếu tố chính

- Giá dầu trung bình thế giới năm 2017 đã có sự chuyển biến tích

cực hơn so với năm 2016

- Sản lượng tiếp tục duy trì mức tăng trưởng ổn định 7% so với

năm 2016

(Nguồn : PLX, PHS ước tính)

Tuy vậy thì LNST của PLX trong năm 2017 lại sụt giảm mạnh so với năm

2016 và chỉ đạt 3,983 tỷ đồng (-23% YoY). Nguyên nhân chủ yếu là do

biên lợi nhuận gộp giảm mạnh từ mức 11.5% còn 8%. Việc biên lợi nhuận

gộp của PLX bị ảnh hưởng ít nhiều tới từ cách tính giá bán lẻ xăng dầu

của bộ công thương. Do giá bán lẻ chịu tác động tới từ nhiều yếu tố, do

đó biên lợi nhuận của PLX cũng biến động khá phức tạp.

85%

9%6%

Bộ Công Thương

JX Nippon Oil& Enegry

Khác

-

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

4/27

/201

7

5/27

/201

7

6/27

/201

7

7/27

/201

7

8/27

/201

7

9/27

/201

7

10/2

7/2

017

11/2

7/2

017

12/2

7/2

017

1/27

/201

8

2/27

/201

8

3/27

/201

8

VN

Đ/C

P

Ngh

ìn c

ổ p

hiế

u

volume Close

7.00% 7.23% 7.32%7.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

-

50,000,000

100,000,000

150,000,000

200,000,000

250,000,000

2014 2015 2016 2017

KQKD 2014-2017

Doanh thu thuần Tăng trưởng sản lượng

(365)

2,724

4,669

3,467

3.4%

8.7%

11.5%

8.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

(1,000)

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

2014 2015 2016 2017

LNST ( tỷ đồng) và Biên LN gộp

LNST Biên LN gộp

TẬP ĐOÀN XĂNG DẦU VIỆT NAM Ngành: Dầu khí

ww

w.p

hs.v

n

HO

SE

- V

ietn

am

3

0.0

3.2

01

8

Báo cáo phân tích PLX

Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 2

(Nguồn : PLX, PHS tổng hợp)

Giới thiệu doanh nghiệp

Petrolimex ( PLX ) là tập đoàn xăng dầu trực thuộc Bộ Công Thương với

thị phần đứng đầu trong ngành phân phối và bán lẻ xăng dầu tại Việt Nam

(Nguồn : PV Oil)

Nguồn xăng dầu của PLX chủ yếu đến từ nhà máy lọc dầu Dung Quất

(25-30%) và phần còn lại PLX sẽ nhập khẩu từ Hàn Quốc ( 70-75%).

PLX sở hữu 570km đường ống vận chuyển xăng dầu, vận hành bồn chứa

2,200,000 m3 cùng với kho quan ngoại tiếp nhận xăng dầu có khả năng

tiếp nhận tàu chở dầu cỡ lớn. Đây là lợi thế cạnh tranh giúp PLX linh hoạt

trong việc lưu trữ hàng tồn kho cũng như tiết giảm các chi phí liên quan

tới vận chuyển, kinh doanh…

Doanh thu của PLX phụ thuộc nhiều vào giá dầu thế giới

(Nguồn PLX, PHS tổng hợp)

Tuy vậy lợi nhuận của lại PLX phụ thuộc rất nhiều tới từ chính sách bán

lẻ xăng dầu được quy định từ bộ công thương. Giá bán lẻ xăng dầu được

xác định như sau :

48%

22%

8%

7%

15% PLX

Oil

ThaLexim

SaiGon Petrol

khác

20

40

60

80

100

120

140

-

50,000,000

100,000,000

150,000,000

200,000,000

250,000,000

2014 2015 2016 2017

Doanh thu và giá dầu thế giới

Doanh thu thuần Giá dầu

Báo cáo phân tích PLX

Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 3

Giá bán lẻ = {Giá CIF + Thuế nhập khẩu + Thuế tiêu thụ đặc biệt} x

Tỷ giá ngoại tệ + Thuế giá trị gia tăng + Chi phí kinh doanh định

mức + mức trích lập Quỹ Bình ổn giá + Lợi nhuận định mức + Thuế

bảo vệ môi trường + Các loại thuế, phí và các khoản trích nộp khác

theo quy định của pháp luật hiện hành

Trong đó :

Giá CIF : Giá xăng dầu Platt Singapore

Thuế nhập khẩu : Thuế suất nhập khẩu bình quân gia quyền do Bộ

Công Thương công bố

Lợi nhuận định mức : 300 đồng

(Nguồn : Bộ Công Thương)

Do đó các doanh nghiệp kinh doanh bán lẻ xăng dầu sẽ có mức lợi nhuận

định mức 300 đồng/lít xăng bất kể giá xăng dầu thế giới có biến động

như thế nào – Vậy nên khi giá dầu ở mức cao biên LN của PLX sẽ duy

trì ở mức thấp ( 3% như giai đoạn trước 2014) và ngược lại khi giá xăng

dầu giảm ( 8-10% từ sau 2015)

Tuy vậy yếu tố đáng lưu ý nhất trong công thức này đó chính là thuế suất

nhập khẩu được công bố tính trong giá bán lẻ. Tùy vào nguồn nguyên

liệu mà mỗi đầu mối có thuế suất thực tế khác nhau và phần chênh lệch

giữa thuế suất do bộ công thương công bố và thuế suất thực tế.

(Nguồn PLX, Bộ Công Thương)

Kể từ tháng 3/2016, việc thay đổi thuế nhập khẩu ở khu vực ưu đãi từ

mức 20% xuống còn 10% đã giúp các doanh nghiệp xăng dầu được

hưởng chênh lệch từ phần thuế thực tế và thuế cơ sở do bộ công thương

ban hành ( Các doanh nghiệp đầu mối sẽ chủ động nhập khẩu xăng dầu

từ các quốc gia hưởng thuế 10% - Hàn Quốc)

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

Q1/16 Q2/16 Q3/16 Q4/16 Q1/17 Q2/17 Q3/17 Q4/17

Biên LN của PLX và thuế nhập khẩu

thuế nhập khẩu Biên LN gộp PLX

Báo cáo phân tích PLX

Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 4

Thuế nhập khẩu các mặt hàng xăng dầu

2017-2018

2019-2020

2021-2022 2023 2024

MFN

Xăng 20% 10% 8% 5% 0%

Diesel 7% 0% 0% 0% 0%

LPD 5% 0% 0% 0% 0%

PP 3% 3% 3% 3% 3%

FTA

Xăng 10% 10% 8% 5% 0%

Diesel 0% 0% 0% 0% 0%

LPD 0% 0% 0% 0% 0%

PP 0% 0% 0% 0% 0%

(Nguồn : Bộ Công Thương)

Về cơ chế hoạt động, PLX có chủ trương khá linh hoạt tùy vào diễn biến

thực tế của giá xăng dầu thế giới. Với việc giá xăng dầu được điều chỉnh

15ngày/lần, trong suốt giai đoạn uptrend 2015-2017, PLX đã chủ động

gia tăng số ngày tồn kho xấp xỉ 1 tháng nhằm hưởng lợi từ việc giá vốn

tăng chậm hơn với giá bán. Còn ngược lại trong giai đoạn giá dầu giảm

mạnh, PLX cũng đã điều chỉnh số lượng hàng tồn vừa đủ khoảng 15 ngày

bán hàng nhằm hạn chế rủi ro về giá xăng dầu.

(Nguồn: PVOil, PLX, PHS ước tính)

Ngoài ra so với đối thủ PV Oil, việc sở hữu các cây xăng trực thuộc

(COCO) với biên LN cao hơn các đại lý xăng dầu (DODO) đã giúp cho

KQKD của PLX có phần ổn định hơn ( so với COCO, đầu mối tổng như

PVOil hay PLX phải chi trả thêm 1 phần hoa hồng hoặc chia sẻ lợi nhuận

cho các DODO)

18.62

24.41

27.47 27.22

18.08

21.33

23.8025

15.00

20.00

25.00

30.00

2014 2015 2016 2017

Số ngày tồn kho

PLX PV Oil

Báo cáo phân tích PLX

Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 5

(Nguồn : PVOil, PLX)

Quan điểm đầu tư

Triển vọng lạc quan về ngành bán lẻ xăng dầu. Nhu cầu cho các sản

phẩm từ lọc dầu được kỳ vọng sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng CAGR =

4.4%/năm trong 10 năm tới. Trong khi đó thì Việt Nam vẫn phải nhập

khẩu các sản phẩm này, đặc biệt là mặt hàng xăng, DO và JetA1….

(Nguồn: BMI)

Ngoài ra số liệu thống kê từ tổng cục hải quan cho thấy năm 2017 Việt

Nam vẫn phải nhập khoảng 12.8 triệu tấn xăng dầu các loại cho thấy nhu

cầu xăng dầu trong nước vẫn rất lớn. Kết quả kinh doanh của PLX cũng

đã phản ánh rất rõ nhu cầu này khi sản lượng tiêu thụ duy trì tốc độ tăng

trưởng ổn định ở mức 7% qua các năm.

2400

540

28003000

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

PLX PV Oil

Kênh phân phối COCO và DODO của PLX và PV Oil

COCO DODO

454.4477.1

500523

547571.1

595.1618.9

643.7670

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

Tiêu thụ sản phẩm dầu thô ( nghìn thùng/ngày)

Báo cáo phân tích PLX

Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 6

(Nguồn : PLX, PHS dự phóng)

Vị thế vững chắc trong ngành. PLX là doanh nghiệp đầu ngành với thị

phần vượt trội (48%). Cộng với việc ngành bán lẻ xăng dầu khá tập trung

(90% thị phần tập trung chủ yếu ở 5 ông lớn: PLX, PVOil, MiPec,

ThanhLe, SaiGon Petrol), mức độ cạnh tranh khá thấp cùng hoạt động

của PLX chịu khá ít rủi ro với lợi nhuận ổn định.

Chính sách hoạt động linh hoạt phù hợp với diễn biến thực tế. Như

đã đề cập ở trên, nhờ vào những lợi thế về cơ sở vật chất như kho chứa

xăng dầu lớn cùng với các kho cảng đã cho phép PLX linh động trong

việc điều chỉnh chính sách hàng tồn kho nhằm tạo ra những lợi thế cạnh

tranh cũng như tối ưu hóa biên lợi nhuận

Câu chuyện thoái vốn giảm tỉ lệ sở hữu của Bộ Công Thương tại

PLX. Theo kế hoạch, Bộ Công Thương sẽ giảm 24.9% vốn tại Tập đoàn

Xăng dầu Việt Nam Petrolimex (PLX), qua đó giảm tỷ lệ sở hữu từ 78.6%

xuống 53.7%. Đây vẫn sẽ là câu chuyện hấp dẫn giới đầu tư trong ngắn

hạn và hỗ trợ phần nào diễn biến của cổ phiếu PLX.

7%7.2% 7.3%

7.0% 7.0%

4%

5%

6%

7%

8%

-

2,000,000

4,000,000

6,000,000

8,000,000

10,000,000

12,000,000

14,000,000

2014 2015 2016 2017 2018E

Sản lượng tiêu thụ

sản lượng xuất bán Tăng trưởng

Báo cáo phân tích PLX

Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 7

Chi tiết định giá và khuyến nghị

Trong năm 2018 chúng tôi dự báo PLX có thể đạt 198,050 tỷ đồng doanh thu (+27.2% YoY), LNST ước đạt 4,867 tỷ đồng

(+40% YoY).

Trong đó doanh thu tăng nhờ vào việc giá bán tăng nhờ vào sự phục hồi của giá dầu cùng với sản lượng tăng trưởng ổn

định ở mức 7% như các năm trước. Biên lợi nhuận của PLX có thể sẽ giữ nguyên ở mức 8% mà không chịu sự sụt giảm

do trong Q1/2018 Bộ Công Thương đã áp mức thuế gia quyền trong công thức tính giá xăng là 10% ( cao hơn mức thuế

thực tế của PLX ở mức 9.6-9.8%).

Với các giả định như trên, EPS forward 2018 của PLX ước đạt 4,200 VNĐ/CP, với thị giá 82,300 VNĐ/CP, PLX đang

được giao dịch với mức P/E năm 2018 là 19.5x, mức giá tương đối phù hợp với doanh nghiệp bán lẻ

Hiện nay các cổ phiếu Blue-chips trên thị trường đang được định giá khá cao với kỳ vọng riêng của mỗi cổ phiếu. Đối với

PLX ngoài vị thế đầu ngành, câu chuyện thoái vốn của Bộ Công Thương vẫn hấp dẫn với giới đầu tư trong ngắn hạn, do

đó mức P/E của PLX hoàn toàn có thể ngang bằng với mức P/E của thị trường (22x). Do đó chúng tôi chọn mức P/E 22x

làm P/E mục tiêu của PLX trong 12 tháng tới. Với mức P/E 20x, giá mỗi CP PLX là 92,400 VNĐ/CP. Khuyến nghị: Tăng

tỷ trọng đối với cổ phiếu PLX.

Đvt : tỷ đồng 2015 2016 2017 2018E

doanh thu thuần 146,916,121 123,096,517 155,651,432 198,050,246

%YoY -29% -16% 26% 27%

Lợi nhuận gộp 12,841,191 14,205,085 12,506,284 15,844,020

%YoY 81% 11% -12% 27%

Biên LN Gộp 8.74% 11.54% 8.03% 8.00%

Biên LN HĐKD 3.39% 4.46% 2.63% 2.80%

Lợi nhuận sau thuế 3,057,536 5,147,433 3,983,816 5,348,662

LNST công ty mẹ 2,724,414 4,669,396 3,466,515 4,867,282

%YoY N/A 71% -26% 40%

Rủi ro

Rủi ro lớn nhất đối với PLX đó chính là cơ chế xác định giá bán lẻ xăng dầu còn chưa ổn định và thiếu tính nhất quán. Việc các chính sách liên quan chưa thật sự hoàn thiện vẫn sẽ khiến cho KQKD của PLX thiếu đi sự ổn định cần thiết. Do đó có thể làm sai lệch mô hình dự báo. Tuy vậy kỳ vọng từng chính phủ đang từng bước xây dựng cơ chế hoàn chỉnh xác định giá bán lẻ xăng dầu sẽ giúp giảm thiểu rui ro này trong dài hạn

Ngành phân phối, bán lẻ xăng dầu mặc dù khá tập trung vào một nhóm các doanh nghiệp đầu ngành, tuy vậy áp lực cạnh tranh đang dần xuất hiện tới từ các nhà bán lẻ ngoại. Do đó đây sẽ là áp lực đối với các doanh nghiệp trong ngành nâng cao chất lượng, dịch vụ trong tương lai

Giá dầu biến động bất thường sẽ đòi hỏi doanh nghiệp có chính sách quản trị hợp lý nhằm giảm thiểu rui ro về vấn đề này

Rủi ro về tỷ giá cũng có ảnh hưởng tới KQKD khi giá xăng dầu được neo theo đồng USD

Báo cáo phân tích PLX

Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 8

Sơ lược về công ty

Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (Petrolimex) hiện nay được hình thành từ việc cổ phần hóa và cấu trúc lại Tổng công ty Xăng dầu Việt Nam theo Quyết định số 828/QĐ-TTg ngày 31.5.2011 của Thủ tướng Chính phủ, là công ty đại chúng theo văn bản số 2946/UBCK-QLPH ngày 17.8.2012 của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước.

Lĩnh vực kinh doanh chính của Petrolimex là xuất nhập khẩu và kinh doanh xăng dầu, lọc - hóa dầu, đầu tư vốn vào các doanh nghiệp khác để kinh doanh các ngành nghề mà Petrolimex đang kinh doanh và các ngành nghề kinh doanh khác theo quy định của pháp luật. Bên cạnh các lĩnh vực xăng dầu, dầu mỡ nhờn & các sản phẩm hóa dầu, khí hóa lỏng và vận tải xăng dầu; Petrolimex đầu tư kinh doanh vào các ngành nghề: Thiết kế, xây lắp, cơ khí và thiết bị xăng dầu; bảo hiểm, ngân hàng và các hoạt động thương mại dịch vụ khác; trong đó, nhiều thương hiệu được đánh giá là dẫn đầu Việt nam như PLC, PGC, PG Tanker, Pjico,.. …

Bên cạnh mặt hàng xăng dầu, tại cửa hàng xăng dầu Petrolimex còn có các hàng hóa, dịch vụ khác như dầu mỡ nhờn, gas, bảo hiểm, ngân hàng, v.v… do các đơn vị thành viên Petrolimex sản xuất, cung cấp. Petrolimex

là doanh nghiệp đầu tiên áp dụng phương thức bán xăng dầu thanh toán bằng thẻ Flexicard với nhiều tiện ích và sẽ triển khai dịch vụ chuyển tiền nhanh tại Việt Nam.

Quy Trình tăng vốn

(Nguồn : PLX, PHS dự phóng)

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2014 2016 2017F 2018F

Vốn điều lệ

Báo cáo phân tích PLX

Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 9

Chỉ số tài chính (tỷ đồng) Kết quả kinh doanh

2015 2016 2017F 2018F Lưu chuyển tiền tệ

2015 2016 2017 2018F

Doanh thu thuần 146,916 123,097 155,651 198,050 Lưu chuyển tiền thuần từ HĐ Kinh doanh

6448 4,671 3,238 6,058

Giá vốn hàng bán 134,075 108,891 143,145 182,206 Lưu chuyển tiền thuần từ HĐ Đầu tư

-1131 (2,149) (3,395) (2)

Lợi nhuận gộp 12,841 14,205 12,506 15,844 Lưu chuyển tiền thuần từ HĐ Tài chính

-3664 (2,432) 3,312 (4,693)

Chi phí bán hàng 6886 7,701 7,402 9,110 Tiền trong kỳ 1653 90 3,154 1,363

Chi phí QLDN 980 1,017 1,009 1,188 Tiền mặt đầu năm 9653 11,289 11,354 14,481

Lợi nhuận từ HĐKD 4975 5,487 4,096 5,545 Tiền mặt cuối năm 11289 11,354 14,481 15,844

Lợi nhuận tài chính 799 880 833 977 Định giá 2015 2016 2017 2018E

Chi phí lãi vay 586.1 552 583 713 EPS (VND) - - 2,679 4,200

Lợi nhuận trước thuế 3748 6,300 4,877 6,523 BVPS (VND) 12,525 15,440 15,786 16,548

Lợi nhuận sau thuế 3058 5,147 3,984 5,349 P/E 22

Lợi nhuận sau thuế CĐ công ty mẹ

2724 4,669 3,467 4,867 P/B 5.58

Cân đối kế toán 2016 2017 2017F 2018F Chỉ số tài chính 2015 2016 2017 2018E

Tài Sản Ngắn Hạn

29,913

33,376

45,084

49,631 Cơ cấu vốn

Tiền và tương đương tiền

11,289

11,354

14,481

15,844

TS ngắn hạn/Tổng TS

0.59 0.62 0.68 0.71

Đầu tư tài chính ngắn hạn

2,001

2,674

4,917

3,961

TS dài hạn/Tổng TS

0.41 0.38 0.32 0.29

Phải thu ngắn hạn

7,455

7,343

8,766

11,076 Tổng Nợ/VCSH 1.17 0.50 0.80 0.72

Hàng tồn kho

7,748

8,644

12,710

13,652 Tổng Nợ/Tổng TS 0.31 0.18 0.25 0.22

Tài sản ngắn hạn khác

1,993

3,824

4,657

5,545

Chỉ số chi trả lãi vay

8.49 9.95 7.02 7.78

Tài Sản Dài Hạn

20,501

20,868

21,466

20,463

Chỉ số thanh khoản

Phải thu dài hạn

28

48

99

119

Thanh khoản hiện thời

0.97 1.19 1.14 1.19

Tài sản cố định

15,214

15,646

15,750

14,088

Thanh khoản nhanh

0.72 0.89 0.82 0.86

Bất động sản đầu tư

270

314

319

319

Hiệu quả hoạt động

Chi phí xây dựng dở dang

695

605

869

944

Số ngày tồn kho 24.41 27.47 27.22 27.35

Đầu tư tài chính dài hạn -

-

2,535

2,535

Số ngày thu tiền 22.52 21.94 18.89 20.41

Tài sản dài hạn khác

1,380

1,933

2,073

2,637 Số ngày phải trả 30.68 33.67 33.32 33.49

Lợi thế thương mại - - - - Vòng quay TS ngắn hạn

4.56 3.89 3.97 4.18

Tổng cộng tài sản

50,414

54,244

66,550

70,094

Vòng quay TS cố định

9.37 7.72 10.26 14.65

Nợ phải trả

34,123

31,044

42,291

44,368 Vòng quay tổng TS 2.78 2.35 2.58 2.90

Nợ ngắn hạn

30,809

27,942

39,600

41,814 Tỷ suất lợi nhuận

Nợ dài hạn

3,314

3,102

2,691

2,553 Tỷ suất LN gộp 9% 12% 8% 8%

Vốn chủ sở hữu

13,402

19,978

20,425

21,411 Tỷ suất LN HĐKD 3% 5% 3% 3%

Vốn điều lệ

10,700

12,939

12,939

12,939

Tỷ suất lợi nhuận ròng

2% 4% 2% 2%

Lợi ích cổ đông thiểu số

2,889

3,223

3,835

4,316

ROA 5% 9% 6% 7%

Tổng nguồn vốn

50,414

54,244

66,550

70,094 ROE 22% 28% 17% 23%

(Nguồn : PLX,PHS dự phóng)

Báo cáo phân tích PLX

Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 10

Đảm bảo phân tích

Mỗi nhân viên phụ trách về phân tích, chiến lược hay nghiên cứu chịu trách nhiệm cho sự chuẩn bị và nội dung của tất cả các phần có trong bản báo cáo nghiên cứu này đảm bảo rằng, tất cả các ý kiến của những người phân tích, chiến lược hay nghiên cứu đều phản ánh trung thực và chính xác ý kiến cá nhân của họ về những vấn đề trong bản báo cáo. Mỗi nhân viên phân tích, chiến lược hay nghiên cứu đảm bảo rằng họ không được hưởng bất cứ khoản chi trả nào trong quá khứ, hiện tại cũng như tương lai liên quan đến các khuyến cáo hay ý kiến thể hiện trong bản báo cáo này.

Định nghĩa xếp loại

Tăng tỷ trọng = cao hơn thị trường nội địa trên 10% Trung lập = bằng thị trường nội địa với tỉ lệ từ +10%~ -10% Giảm tỷ trọng = thấp hơn thị trường nội địa dưới 10%. Không đánh giá = cổ phiếu không được xếp loại trong Phú Hưng hoặc chưa niêm yết. Biểu hiện được xác định bằng tổng thu hồi trong 12 tháng (gồm cả cổ tức).

Miễn trách

Thông tin này được tổng hợp từ các nguồn mà chúng tôi cho rằng đáng tin cậy, nhưng chúng tôi không chịu trách nhiệm về sự hoàn chỉnh hay tính chính xác của nó. Đây không phải là bản chào hàng hay sự nài khẩn mua của bất cứ cổ phiếu nào. Chứng khoán Phú Hưng và các chi nhánh và văn phòng và nhân viên của mình có thể có hoặc không có vị trí liên quan đến các cổ phiếu được nhắc tới ở đây. Chứng khoán Phú Hưng (hoặc chi nhánh) đôi khi có thể có đầu tư hoặc các dịch vụ khác hay thu hút đầu tư hoặc các hoạt động kinh doanh khác cho bất kỳ công ty nào được nhắc đến trong báo cáo này. Tất cả các ý kiến và dự đoán có trong báo cáo này được tạo thành từ các đánh giá của chúng tôi vào ngày này và có thể thay đổi không cần báo trước.

© Công ty Cổ phần Chứng khoán Phú Hưng (PHS). Tòa nhà CR3-03A, Tầng 3, 109 Tôn Dật Tiên, Phường Tân Phú, Quận 7, Tp. HCM Điện thoại: (84-28) 5 413 5479 Fax: (84-28) 5 413 5472 Customer Service: (84-28) 5 411 8855 Call Center: (84-28) 5 413 5488 E-mail: info@phs.vn / support@phs.vn Web: www.phs.vn

PGD Phú Mỹ Hưng Tòa nhà CR2-08, 107 Tôn Dật Tiên, P. Tân Phú, Quận 7, Tp. HCM Điện thoại: (84-8) 5 413 5478 Fax: (84-28) 5 413 5473

Chi nhánh Quận 3 Tầng 2, Tòa nhà Phương Nam, 157 Võ Thị Sáu, Quận 3, Tp. HCM Điện thoại: (84-8) 3 820 8068 Fax: (84-28) 3 820 8206

Chi Nhánh Thanh Xuân Tầng 5, Tòa nhà UNIC Complex, N04 Hoàng Đạo Thúy, phường Trung Hòa, quận Cầu Giấy, Hà Nội Phone: (84-24) 6 250 9999 Fax: (84-24) 6 250 6666

Chi nhánh Tân Bình Tầng trệt, P. G.4A, Tòa nhà E-Town 2, 364 Cộng Hòa, Phường 13, Quận Tân Bình, Tp.HCM. Điện thoại: (84-8) 3 813 2401 Fax: (84-28) 3 813 2415

Chi Nhánh Hà Nội Tầng 3, Tòa nhà Naforimex, 19 Bà Triệu, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội Phone: (84-24) 3 933 4566 Fax: (84-24) 3 933 4820

Chi nhánh Hải Phòng Tầng 2, Tòa nhà Eliteco, 18 Trần Hưng Đạo, Quận Hồng Bàng, Hải Phòng Phone: (84-225) 384 1810 Fax: (84-225) 384 1801