تأمين مالي طرح هاي تأمين مالي طرح هاي پرخطرپرخطر

Venture Capital (VC)Venture Capital (VC)دكتر حسين عبده تبريزيدكتر حسين عبده تبريزي

دورة مديريت اعتباراتبانك سپه

1379/2/1اوشان -

تعريفتعريف

( وجوهي است كه VCسرماية پرمخاطره )همراه با سرمايه گذاري مديران در شركت هاي جواني سرمايه گذاري مي شود كه رشد سريع دارند و به طور بالقوه مي توانند به واحدهاي

اقتصادي مهم تبديل شوند. “سرماية منبع سرماية براي VCپرمخاطره” يا

شركت هايي است كه تازه كار خود را شروع (.Start-up Companiesمي كنند )

M شركت هاي تضامني خصوصي يا VCمؤسسات حرفه اي عموماشركت هاي سهامي خاص محدود به تعداد كمي افـراد اسـت

كه نياز هاي مالي خود را از منابع خصوصي يا عمومي )سهامي خاص( زير مي گيرند:

صندوق هاي بازنشستگي•Endowment Fundsصندوق هاي وقفي •

بنيادها•شركت هاي سهامي مختلف•افراد ثروتمند•`Venture Capitalistسرمايه گذاران طرح هاي پرمخاطره •

VCVCويژگي هاي ويژگي هاي

تأمين مالي شركت هاي جديد و به سرعت در حال •رشد

خريد اوراق بهادار )سهام(•كمك به توليد و كاالها و خدمات جديد•افزودن ارزش به شركت ها با دخالت فعال در آن ها، •

كار با مديران شركت ها به منظور انتقال تجربه هاي حاصله از مشاركت در وضعيت هاي مشابه

پذيرش خطر باال به اميد بازده هاي خيلي زياد•M طوالني براي كسب سود باال• دارا بودن برنامة نسبتادرصد سرمايه گذاري كم در طرح•

VCVCادامه - ويژگي هاي ادامه - ويژگي هاي

تشكيل صندوق هاي سرمايه گذاري هاي پرمخاطره متشكل •از بدرة شركت هاي جوان متعدد

سرمايه گذاران طرح هاي پرمخاطره همزمان صندوق هاي •متعدد را اداره مي كنند

مشاركت در رشد جوامع تكنولوژيك و كارآفرين كه حاصل •آن أيجاد اشتغال، رشد اقتصادي و قابليت رقابت اقتصادي

:VCنمونة شركت هاي دريافت كنندة •Digital Equipment Corporation, Apple, Federal Express,

Compaq, Sun Microsystem, Intel, Microsoft, Genetech, ...

سرمايه گذاري در “حق مالي” سرمايه گذاري در “حق مالي” Private EquityPrivate Equityخصوصي يا خصوصي يا

حجم كمي داشت، اكنون گروه مهمي از بدرة 70 و 60تا دهة •سرمايه گذاري شركت هاست.

سرمايه گذاري در طرح ملي پرمخاطره و سرمايه گذاري هاي • مي نامند.Private Equity Investig را Buyoutخريد مالكان

درصد بدره يا سبد سرمايه گذاري مؤسسات نهادي را 3 تا 2• تشكيل مي دهد.VCسرمايه گذاري در

% سرمايه گذاري در سرماية پرمخاطره 50در حال حاضر، •(Private Equity توسط صندوق هاي بازنشستگي خصوصي و )

عمومي صورت مي گيرد. بقيه وجوه را صندوق هاي وقفي، بنيادها، شركت هاي بيمه، بانك ها، اشخاص و غيره مي دهند.

سرمايه گذار طرح پرمخاطرهسرمايه گذار طرح پرمخاطره Venture CapitalistVenture Capitalist يايا VCtVCt

سرمايه گذار ثروتمندي است كه برداشت عمومي:برداشت عمومي:• را تأمين مالي مي كند.Start-upشركت هاي شروع به كار كننده

وقتي مبتكري طرح بسيار تازه اي دارد كه مي گويد دنيا را عوض خواهد كرد، و پول نياز دارد، چون حاضر نيست بانكي را پيدا كند يا از جيب

مي رود.VCخودش بدهد، سراغ

، شـركت هاي تضامني با VC شـركت هاي بـرداشت درسـت:بـرداشت درسـت:•مسئوليت محدوند كه در شركت هاي داراي فرصت نرخ بازدة

سال سرمايه گذاري مي كنند.7 تا 5باال ظرف قبل از انتخاب چند شركت براي سرمايه گذارها صدها شركت را

بررسي كرده اند.

سرمايه گذار طرح پرمخاطرهسرمايه گذار طرح پرمخاطره Venture CapitalistVenture Capitalist يايا VCtVCt

VCt سرمايه گذار منفعل نيست، با دخالت در مديريت، بازاريابي راهبردي، و برنامه ريزي در

شركت هايي كه در آن ها سرمايه مي گذارد، رشد را پديد مي آروند.

اول كارآفرين ؛ دوم تأمين مالي كننده اول كارآفرين ؛ دوم تأمين مالي كننده FinanciersFinanciers

•Angle InvestorsAngle Investors:: سرمايه و تجربه هر دو را مي دهند.

حوزه هاي سرمايه گذاريحوزه هاي سرمايه گذاري

الف. عام يا خاصالف. عام يا خاصVCt عام: سرمايه گذاري در همة رشته هاي

صنعت، محدودة جغرافيايي مختلف و مراحل مختلف عمر طرح ها

خاص: سرمايه گذاري در يك يا دو رشته محدودة جغرافيايي معين

ب. مرحلة سرمايه گذاريب. مرحلة سرمايه گذاريStart-upشروع •

مراحل مختلف چرخة عمر كسب و كار•سرمايه گذاري قبل از ايجاد واقعي محصول يا شركت :

Seed Investingسرمايه گذاري در مرحلة بذر

سرمايه گذاري براي شروع شركتي در مرحلة اول با دوم توسعة آن:

Early Stage Investing

سرمايه گذاري در شركتي براي اين كه فراتر از مرحلة حساسي Expansion Stageبرود و موفق شود:

Financing

سرمايه گذاري در شركتي براي آماده شدن جهت جذب سرماية Laterعامة مردم و سهامي عام شدن:

Stage Financing

سرمايه گذاري در شركتي براي ادغام يا اكتساب مالكيت: Recapitlization يا Turn around و Acquisitionسرمايه گذاري براي

صندوق هاي طرح پرمخاطرهصندوق هاي طرح پرمخاطره Venture FundVenture Fund

نيمه هادي ها، سرمايه گذاري در صنايع مختلف:سرمايه گذاري در صنايع مختلف:•نرم افزار ها، خرده فروشي ها، رستوران داري و …

تكنولوژي معينسرمايه گذاري در صنايع خاص:سرمايه گذاري در صنايع خاص: چند ميليون دالر تا يك ميليارد دالراندازه هاي مختلف:اندازه هاي مختلف:• رشد مي دهند؛ هدايت مي كنند؛ جهت منفعل نيستند:منفعل نيستند:•

مي دهند؛ ارزش اضافه مي كنند.تجربة سرمايه گذاري در ده ها و صدها شركت دارند.• بين شركت هاي مختلفSynergyايجاد هم آوايي و •

مثال: توليد كنندة نرم افزار كه نظام توزيع ندارد وصل مي شود به شركتي كه شبكة توزيع خدمات خوب دارد.

Www.1stventure.com

Www.21vc.com

دورة سرمايه گذاريدورة سرمايه گذاري

Early Stage سال7 تا 3

Seed Investing سال10 تا 7

Later Stage سال5 تا 3

كوتاه مدت نيست، و نقدينگي VCاما به طور كلي هم ندارد.

VCVCانواع شركت هاي انواع شركت هاي

. شكل غالب: صندوق هاي سازمان يافته به شكل 1تضامني با مسئوليت محدود

مستقل از مؤسسات ماليVC. شركت 2 Private Independent Firm

وابسته يا تابعه بانك تجاري، بانك VC. شركت 3سرمايه گذاري، بيمه و … يا نمايندة سرمايه گذاران

خارجي تابعة شركت هاي سهامي صنعتي و VC. شركت 4

شركت هاي غير مالي: Corporate Ventureسرمايه گذاري مستقيم

Investor

VCVCادامه - انواع شركت هاي ادامه - انواع شركت هاي

وابسته به دولت VC. شركت 5نمونه: ايران

SBIC : آمريكا

Small Business Investment Company

Small Business Administration وابسته به VCبه اتكاي پول دولت و با اهرم منابع دولتي

تشكيل مي شود.

تفاوت اشكال حقوقي و سازماني تفاوت اشكال حقوقي و سازماني مختلفمختلف

Taxation ماليات•

Liabilityتعهدات مالي •

مسئوليت مديريتي • Management Responsibility

شكل غالب سازمانيشكل غالب سازمانيPooled Fundsتضامني با مسئوليت محدود به شكل

و چندينGeneral Partnerيك Limited Partnters & Investors

Fixed Life Partnershipعمر اين صندوق محدود است

شركاي با مسئوليت محدود تعهد پرداخت مبالغي به صندوق دارندFixed Capitalسرمايه محدود

بسته مي شود و سرماية جديد نمي پذيردPartnershipمشاركت يا تشكيل Fund مي تواند از چندين Mutual Fund، VC Fundهمچون

شده باشد مختلفFocus با مديريت مستقل و V Fundهر

چندين تا صد شريك با مسئوليت محدودVCهر شركت M عضو هيئت مديرة شركت سرمايه پذير مي شودVCشركت معموال

Corporate VenturingCorporate Venturing

سرمايه گذاري مستقيم در شركت هاي سرمايه پذير تحت • كه شركت تابعه يا وابستة شركت هاي غير VCطرح هاي

مالي استتفاوت آن است كه اهداف استراتژيك شركتي دارد •

Corporate Strategic Objectives

بر خالف بقيه كه اهداف بازده يا مالي دارند •Return or Financial Objectives

اسـت. در حالـي كـه بقـيه Parent’s Capitalسـرماية اين ها •V Finance اند كهOutside Investor’s Capital مصرف

مي كنند.بعضي از اين ها كار مديريت، مشاوره و كارشناسي مي كنند.•

Fund RaisingFund Raisingگردآوري وجوه گردآوري وجوه

Target Fundتعيين سرماية هدف اول

توزيع اميدنامه بين سرمايه گذاران بالقوه دومProspectus

چند هفته يا چند ماه وقت براي سرمايه گذاري سوممراجعه به سرمايه گذاران نهادي و مذاكره و چهارم

جذب آن هابه دليل ريسك، دورة سرمايه گذاري

عدم نقدينگي، بزرگ بودن حداقل سرماية الزم مي باشندVCافراد معمولي كمتر مخاطب

مهم مهم اصطالحات VCVCاصطالحات

•Capital Calls

•Disbursments

•Exit

•IPO

بازار ثانويه••Buyout Funds

مشاوران••Fund of Funds

Capital Calls

در ايرانVCويژگي هاي

ريسك كمتر•طرح توليد كاال و خدمات اقتباسي و تقليدي•پس انداز بسيار محدود كليه دارندگان فكر •

توليدي و كارآفرينانمنابع طبيعي و موقعيت جغرافيايي•مزيت نسبي قيمت هاي كنترل شده بسيار باال• خطرپذيري•