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VIII Seminario de ACSDA Presentación de SIMON THOMAS Thomas Murray 2 de octubre, 2008. Agenda. Situaciones de riesgo en América Infraestructura del mercado en Europa Tendencias del mercado Consolidaciones T2S & Enlace Efecto de las MTF en las CSDs Tendencias en los mercados emergentes - PowerPoint PPT Presentation
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VIII Seminario de ACSDA
Presentación de
SIMON THOMASThomas Murray
2 de octubre, 2008
Page 2 © 2008 Thomas Murray Ltd.PRIVATE AND CONFIDENTIAL
Situaciones de riesgo en América
Infraestructura del mercado en Europa
Tendencias del mercado Consolidaciones
T2S & Enlace
Efecto de las MTF en las CSDs
Tendencias en los mercados emergentes
La gama de servicios que ofrecen las CSDs
Señalamiento de la mejor práctica – Reducción de riesgo
Conclusiones
Agenda
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A
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ela
Gráfica Comparativa
Promedio América
Prom. Europa Oriental
Prom. Europa Occidental
Promedio Asia Pacifico
Prom. Centro-Oriente África
AAA
AA+
AA
AA-
A+
A
A-
BBB
BB
B
CCC
Calificación de riesgo de la infraestructura de los mercados de capital
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Suecia Finlandia Noruega Reino Unido Francia Bélgica Países Bajos Suiza Alemania Italia España
Operaciones con
derivados
NASDAQ OMXOslo Børs VPS Holding ASA
NYSE Euronext LiffeEurex
IDEMMEFF
EDX
Operación con
recursos de dinero
London Stock Exchange
NYSE EuronextSWX
Deutsche Borse
Borsa ItalianaBolsas y Mercados Españoles
(BME)
Cámara de compensa-
ción
OMX Clearing
(Derivados)Oslo Clearing
(Derivados)
LCH.ClearnetSIS x-clear
Eurex Clearing Casas di Compensazione e
Garanzia
MEFFCLEAR
Sistema de Liquidación
NCSD (Fusión con Euroclear
acordada)VPS
Euroclear UK & Ireland
Euro-clear
France
Euro-clear Belgium
Euroclear Nederland
SIS SegaInter-
Settle
Clearstream Banking Frankfurt
Monte Titoli IBERCLEAR
Los principales silos en la infraestructura de los mercados en Europa
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La presión sobre la rentabilidad de las bolsas, por parte de las MTFs impulsa las bolsas hacia unos silos verticales (p.ej España, Alemania, Noruega)
Consolidaciones horizontales agresivas (p.ej NASDAQ OMX Group, Euroclear NCSD)
Consolidaciones verticales defensivas (p.ej. Noruega, Suiza)
Transición histórica de propiedad de bolsa/corredores hacia propiedad del mercado y hacia sociedad anónima
Transferencia de servicios del mercado hacia empresas comerciales
Participación de los bancos centrales en las actividades de las CSDs (p.ej Costa Rica, T2S)
Transición de compensación interna hacia una compensación externa vía CCPs y CMUs
Tendencias actuales en los mercados
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‘Invasión americana’: Las bolsas de los EE.UU.. invirtieron en dos ‘silos’ horizontales ‘‘Lo pequeño es vulnerable’: Lo que no se encuentre en un silo vertical esta disponible
‘Desafiado en forma vertical’: Son los silos verticales que se quedan cortos en su estrategia ‘pasiva’
Silo VerticalSilo HorizontalAsociación HorizontalCSDs independientes)
NASDAQ OMX
NYSE Euronext DIFX/ Qatar
Silos & las consolidaciones en Europa
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NCSD fue un intento fallido de harmonización. T2S la metió en una pista lenta mientras que sus accionistas se frustraron. La venta a Euroclear es en realidad una salida de los bancos suecos. Cualquiera que tenga buenas soluciones con Euroclear tendrá una ventaja. Esto puede llevar a ciertas entidades como BNP Paribas hacia los países nórdicos.
La llegada de los CCPs al mismo tiempo que las nuevas MTFs puden haber destruido una APK independiente
VPS esta procurando seguir a los fondos de inversión noruegos y a los fondos de cobertura, o “hedge funds” al exterior (hacia Luxemburgo e Irlanda), convirtiéndose efectivamente en custodio. De hecho, ya es el principal competidor de DnB en el negocio de fondos de inversión.
VP se ha concentrado en la inscripción de negocios, adquiriendo todos los proveedores. Tiene una solución interesante con el voto por poder, además de avanzar con los bonos hipotecarios (México y Asia). Abrió una oficina en Luxemburgo para atender los Euro bonos daneses.
Con la venta de NCSD a Euroclear, tanto VPS como VP no tuvieron otra opción distinta de Link-Up Markets
Estrategias de una CSD– El caso de Escandinavia
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Fundamentalmente defectuoso Sin justificación de costos Nacionalización de empresas cotizadas en bolsa sin
compensación alguna Absorbe demasiadas garantías No puede manejar el modelo minorista Exceso de riesgo en el proyecto No hay confianza en el ECB para que cumpla El gobierno corporativo excluye a los participantes. Cronograma- activo en el 2013
La decisión de continuar ya esta confirmada Continua trepando el alcance (Interfase sencillo del Euro
sistema ESI)
CSDs – T2S
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Incluye 7 CSDs:
Clearstream Banking Frankfurt, Hellenic Exchanges, IBERCLEAR, OeKB, SIS, VP, VPS
Continua invitando a otras CSDs
Permite que los CSDs compartan los costs de enlace del T2S
La interoperabilidad (el Código de Conducta) esta orientado hacia la reducción de costos de liquidaciones transfronterizas.
A mediados del 2009 será el lanzamiento con un presupuesto de €10 millones.
Además de incluir una ruta para las transacciones, también tiene una base de datos centralizada de valores, una herramienta para el almacenamiento de eventos corporativos, así como un portal para votos por poder que cubre los mercados involucrados. Esto comienza a colocar a las CSDs en el campo de la custodia. Será interesante observar las reacciones de Citi y de BNP Paribas.
CSDs – Link Up Markets
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Consolidación en América
Silo Vertical
Silo Horizontal
Asociación Horizontal
CSD(s) Independientes
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Dark Pools
MTFs
Chi-X Turquoise
PEPMarkets
Burgundy
NGM/NGX
Nordpool
EDX London
CLICKCinnober Freeway
INET
Instinet
Cinnober
NOS Direct
BaikalSmartPoolLiquidnet/ITG Posit/
Euro-Millennium
MTFs en Europa
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Turquoise -Liquidación
Turquoise
EuroCCP
Citibank(Agente de
liquidaciones)
OEKB
Euroclear Belgium
VP
NCSD
Euroclear France
Euroclear Nederland
Euroclear UK&I
Clearstream Frankfurt
Interbolsa
SIS
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Las MTFs son una amenaza para el monopolio natural de las bolsas. Las bolsas buscan readquirir las CSDs para garantizar sus ingresos.
Las CSDs son menos dependientes de las bolsas de su país sede.
Múltiples MTF’s pueden hacer la liquidación en la misma CSD.
Las MTFs desean tener CCPs en la cadena de valor (representa una complejidad adicional en el ambiente post-operación, además de ingresos de liquidación netos para la CSD).
Interiorización de liquidaciones por parte de un agente liquidador.
Las MTFs están orientadas hacia el mercado de los corredores/agentes, mientras que las “dark pools” se orientan hacia el mercado del inversionista institucional. Estos dos mercados tienen requisitos diferentes en cuanto a compensaciones y liquidaciones.
El efecto de las MTFs sobre las CSDs
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Ampliación de los servicios con valor agregado (p.ej servicio para los emisores, derivados, procesamiento de fondos)
Temas de propiedad y de gobierno
Tendencias en los mercados emergentes
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Servicios del mercado de dinero Servicios del mercado alterno
Bermuda, Bolivia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Jamaica, Panamá, Trinidad & Tobago, Uruguay, Venezuela
Chile, Colombia, Perú, Egipto, Rusia, China,
Canadá, Reino Unido, Japón, Singapur, Suecia, Finlandia, Dinamarca, Malasia, Sur África
USA, Noruega, Euroclear, Clearstream
Francia, Alemania, Italia, Polonia, Hong Kong, Australia, Tailandia
Gama de Servicios
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LiquidaciónCustodia Comparación
DCV Chile
Compensación - DVP, neteo
InscripciónServicios tributarios
Servicios para el
inversionista
Procesamiento de derivados
Préstamo de acciones
Servicios para el emisor
Se ofreceNo se ofrece
Oslo Clearing
Servicios de ICSD
RefinanciaciónServicios de
fondos
DCV Registros
VPS Noruega
LiquidaciónCustodia ComparaciónCompensación -
DVP, neteoInscripción
Servicios tributarios
Servicios para el
inversionista
Procesamiento de derivados
Préstamo de acciones
Servicios para el emisor
Servicios de ICSD
RefinanciónServicios de
fondos
Valor AgregadoTradicional
Gama de Servicios
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Transición histórica de propiedad de la bolsa/corredores hacia propiedad del mercado
Aquellas entidades que son propiedad del mercado se desarrollan para beneficio de todo el mercado
Las CSDs necesitan unos accionistas comprensivos
Deben participar los bancos centrales en el negocio? (Colombia, Costa Rica, Venezuela, Argentina, Uruguay, T2S)
La junta debe estar conformada de una manera balanceada y con directivos independientes, lo cual es esencial para evitar conflicto de intereses
Temas de propiedad y gobierno
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Los ambientes económicos están cambiando rápidamente y las CSDs necesitan adaptarse a ello
Las CSDs reciben amenazas de varios lados y necesitan tener una estrategia para la supervivencia
Las MTF’s representan una oportunidad comercial para las CSDs
Retos para las CSD’s de consolidarse en lo siguiente :
Ofrecer servicios mejorados, conservando operaciones de bajo costo con un riesgo bajo
Establecer credibilidad y confianza a través de un gobierno fuerte
Thomas Murray planea participar en las tendencias emergentes a través de las siguientes actividades
Soporte para la CSD con análisis de sensibilidad y servicios de calificación
Ofrecerle a los mercados una asesoría estratégica a través de grupos de trabajo y consultoría
Conclusión