Upload
tobias-segers
View
213
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Vooruitzichten Economie en MarktenHarde landing – zachte landing
Han de Jong, oktober 2006
2
Deel van de mondiale productie/BBP%
JaarHuidige
“opkomende economieën”Huidige
“ontwikkelde economieën”
1000 85 15
1500 80 20
1820 75 25
1913 42 58
1950 40 60
2005 50 50
2025 62 38
Bron: OECD, Angus Maddison, IMF
3
BBP% verandering j-o-j
012345678
1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006
Ontwikkelde markten Opkomende marktenBron: IMF 2006 = raming
4
Aantal universitair afgestudeerden
exacte en technische vakken (in 1.000)
0 100 200 300 400 500 600 700
India
China
EU
VS
Japan
1990-91Bron: Morgan Stanley
5
Aantal universitair afgestudeerden
exacte en technische vakken (in 1.000)
0 100 200 300 400 500 600 700
India
China
EU
VS
Japan
1990-91 2002-04Bron: Morgan Stanley
6
Twee centrale vragen
Hoe sterk wordt de mondiale economische afkoeling:
harde landing of zachte landing?
Kunnen bedrijfswinsten zich handhaven?
7
VS: Woningmarkt
Bron: Bloomberg NAHB = National Association of Home Builders
20
40
60
80
00 01 02 03 04 05 06
1400
1600
1800
2000
2200
2400
NAHB index (l.a.) In aanbouw genomen huizen (x1.000, r.a.)
8
VS: Gemiddelde verkoopprijs van bestaande huizen (% verandering j-o-j)
Bron: Bloomberg
-5
0
5
10
15
20
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
9
VS: Kan de economie een zachte landing krijgen zelfs als de huizenmarkt een harde landing maakt?
Lange rente
Financiële slagkracht bedrijven
Dollar lager
Inflatie lager
10
Eurozone: Sentiment
Bron: Thomson Financial
0
1
2
3
4
5
96 98 00 02 04 06
90
96
102
108
114
120
BBP (% j-o-j, l.a.) Economic sentiment indicator (r.a.)
`
11
Eurozone: Inflatie% j-o-j
Bron: Bloomberg
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006Core CPI HICP
12
Tegenwind eurozone 2007
Langzamere groei wereldhandel
Duitse 3% BTW-verhoging
Hogere rente
Duurdere euro
MAAR
Positieve spaarquote
Uitgestelde consumptie niet voldaan
13
Azië
China: Beleidsacties om de economie voorzichtig af
te laten koelen, zullen wel succesvol zijn
Japan: houdbaar herstel, maar cyclische verzwakking
Regio heeft zijn eigen dynamiek – minder afhankelijk
van de VS
14
VS: Inflatie% j-o-j
bron: Bloomberg
0
1
2
3
4
5
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Inflatie Kerninflatie
15
VS: Kerninflatie en zonder huisvesting% j-o-j
Bron: Thomson Financial
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
00 01 02 03 04 05 06Kerninflatie zonder huisvesting Kerninflatie
16
0
1
2
3
4
2002 2003 2004 2005 2006
Australië VS VK
Kerninflatie% j-o-j
Bron: Bloomberg
17
Macro 2007
Wereldeconomie maakt een zachte landing
Winstgroei vertraagt, maar niet dramatisch
Inflatie geen groot probleem
Monetair beleid
Fed: versoepeling
ECB: onveranderd maar eerst nog omhoog
BoJ: geleidelijke verkrapping
18
Reële officiële rentetarieven%, gewogen gemiddelde (VS, eurozone, Japan)
-1.5-1.0
-0.50.00.5
1.01.52.0
2.53.0
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06
Bron: Bloomberg
19
100
200
300
400
500
600
700
800
00 01 02 03 04 05 06
5
10
15
20
25
AEX (l.a.) k/w AEX (r.a.)
AEX en koers/winstverhouding
Bron: Thomson Financial
20
VS: Bedrijfswinsten als % van BBP
Bron: Thomson Financial
6
7
8
9
10
11
12
13
55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05
21
Lange rente in VS en Nederland sinds 1800
0
3
6
9
12
15
1800 1850 1900 1950 2000
VS Nederland
Bron: www.Jamesgoulding.com, DNB, CBS
22
Kan het winstaandeel gehandhaafd blijven?
1970 - 1995 is niet representatief
Integratie EM verzwakt positie werknemers, versterkt
positie kapitaalverschaffers
Bedrijven kunnen financiële hefboom vergroten om
winsten te vergroten
23
VS LBO volumestotaal gewoon, preferred equity en andere bronnen, USD mrd
0
40
80
120
160
1996 1998 2000 2002 2004 LTM30/6/06
Bron: Bloomberg LTM = Laatste twaalf maanden
24
Periode Kenmerk Gevolg voor
aandelen
1996-2000 Unleveraged investors
buying leveraged companies
Bull market
2000-2002 Deleveraging Bear market
2003-2006 Leveraged investors buying
unleveraged companies
Bull market
? Leveraged investors buying
leveraged companies
Mega bull market?
25
Financiële markten: 12 maanden vooruit
Obligaties: lange rente daalt
Aandelen: meer dan gemiddeld rendement –
voorlopig veel gelijk op, later zullen
EM harder lopen
Grondstoffen: structureel omhoog, maar volatiel
door ‘leveraged’ players – voorlopige
cyclische tegenwind
26
Risico’s
Abrupte dollardaling
Harde landing huizenmarkt VS
Vermindering financiële hefboom in financiële
markten (deleveraging)
Tegenvallende winstontwikkeling
Sterke economie => hogere inflatie
Olieprijs
Geo-politieke gebeurtenissen
27
Disclaimer
Dit materiaal wordt u slechts ter informatie aangeboden. Voordat u investeert in enig product van ABN AMRO Bank NV, dient u zich te informeren over mogelijke restricties die u als gevolg van de op u van toepassing zijnde wet- en regelgeving ondervindt. ABN AMRO Bank NV. heeft alle redelijkerwijs mogelijke zorg besteed aan de betrouwbaarheid van dit materiaal, echter aanvaardt geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. ABN AMRO Bank NV. behoudt zich het recht voor dit materiaal te wijzigen. ABN AMRO Bank NV. is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam.