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Markus Barnickel, eventurecat Corporate Finance Advisors, stehht Methoden zur Unternehmensbewertung von ICT-, Internet- und Games-Unternehmen vor. Forum Finance Bayern, 20.03.2012, München
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Vorgehen bei der Unternehmensbewertung
Forum Finance Bayern am 20.3.2012 Markus Barnickel, Corporate Finance Advisor
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Bewertung
Enterprise Value: Wert des Gesamt-unternehmens unabhängig der Finanzierung
Equity Value: Wert des Eigenkapitals
Enterprise Value
./. Fremdkapital
+ nicht betriebsnotwendiges Vermögen
=Equity Value
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Bewertungsprozess
Quantitative Analyse
Qualitative Analyse
Gesamtfazit
Marktorientierte Verfahren:
VC-Methode
Multiplikator-Verfahren
Fundamentalverfahren:
DCF-Verfahren
Abwägung Chancen/Risiken in den Bereichen
Team
Produkt & Technologie
Markt & Wettbewerb
Festlegung einer Range
Identifikation von Werttreibern
Handlungsempfehlungen
Ziel: Aufbau eines Werteraums Ziel: Validierung des Werteraums
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Bewertungsprozess
Quantitative Analyse
Qualitative Analyse
Gesamtfazit
Marktorientierte Verfahren:
VC-Methode
Multiplikator-Verfahren
Fundamentalverfahren:
DCF-Verfahren
Abwägung Chancen/Risiken in den Bereichen
Team
Produkt & Technologie
Markt & Wettbewerb
Festlegung einer Range
Identifikation von Werttreibern
Handlungsempfehlungen
Ziel: Aufbau eines Werteraums Ziel: Validierung des Werteraums
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Multiplikator-Verfahren
1. Vergleichbare Unternehmen recherchieren
2. Multiple der Transaktion berechnen
Financial Multiples: EBIT(DA), Umsatz
Transaction Multiples
Non-Financial: Useranzahl
3. Enterprise Value=Multiple x Kenngröße
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Multiplikator-Verfahren
1. Vergleichbares Unternehmen recherchieren
2. Multiple der Transaktion berechnen
Financial Multiples: EBIT(DA), Umsatz, ARR
Non-Financial: Useranzahl
3. Enterprise Value=Multiple x Kenngröße
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Discounted Cash-Flow
Equity-Value
Barwert des Free Cash-Flow
(Enterprise- Value)
Marktwert Fremdkapital
Cash
Free Cash-Flow je Planungsjahr
Diskontierungsfaktor bzw. Kapitalisierungs-
zinssatz
./.
+
/
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Berechnung Kapitalisierungszinssatz
Risikoloser Zinssatz
Risikoadjustierte Marktrisikoprämie
Betafaktor
Marktrisiko-prämie
Kapitalisierungs-zinssatz
(WACC)
Anteil EK zu Gesamtkapital
Anteil FK zu Gesamtkapital
EK Zinssatz x
FK Zinssatz x FK Zinssatz
Steuervorteil
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Berechnung Kapitalisierungszinssatz
Risikoloser Zinssatz
Risikoadjustierte Marktrisikoprämie
Betafaktor
Marktrisiko-prämie
Kapitalisierungs-zinssatz
(WACC)
Anteil EK zu Gesamtkapital
Anteil FK zu Gesamtkapital
EK Zinssatz x
FK Zinssatz x FK Zinssatz
Steuervorteil
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Discounted Cash-Flow
Stabilität der Planung der zukünftigen Cash-Flows
Endwert hat großen Einfluss auf Unternehmenswert
Ermittlung Kapitalisierungszinssatz schwierig
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Werteraum: Praxisbeispiel
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1
2
3
4
1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00
Rele
van
z
Unternehmenswerte in Mio. €
DCF
Multiples
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Bewertungsprozess
Quantitative Analyse
Qualitative Analyse
Gesamtfazit
Marktorientierte Verfahren:
VC-Methode
Multiplikator-Verfahren
Fundamentalverfahren:
DCF-Verfahren
Abwägung Chancen/Risiken in den Bereichen
Team
Produkt & Technologie
Markt & Wettbewerb
Festlegung einer Range
Identifikation von Werttreibern
Handlungsempfehlungen
Ziel: Aufbau eines Werteraums Ziel: Validierung des Werteraums
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Qualitative Analyse
Management
Produkt
Product Lifecycle
IPR
Markt
Markenstärke
Kundenstruktur
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Remember
Schnellverfahren für‘s Grobe, Finetuning durch komplexe Verfahren
Wahl der richtigen Verfahren ist mitentscheidend
Annahmen verstehen, Assets neutral bewerten
Risiken aus Käufersicht einschätzen
Wert≠Preis
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Markus Barnickel Corporate Finance Advisor
eventurecat GmbH Corporate Finance Advisors Pascalstr. 10 10587 Berlin phone +49 (0)30 726 13 23 0 telefax +49 (0)30 726 13 23 23 mobile +49 (0)173 913 213 6 [email protected] www.eventurecat.com
Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit
