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D.Econosignal | Servicio de Inteligencia y Pronósticos | Perspectivas Macro | Octubre 2019
Octubre 2019
Perspectivas Macro
Reducimos pronóstico del PIB de México para 2019 a 0.5% desde 0.8%, y para el 2020 a 1.5% desde 1.6%.
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¿Qué ha pasado? ¿Qué esperamos?
Global
•La guerra comercial entre EUA y China se ha intensificado.
•Empeora la situación en ciertas economías emergentes.
•Bancos centrales han reducido tasas de interés para impulsar a sus economías.
•Se acentúa caída del comercio internacional y de la actividad industrial.
•No esperamos que la guerra comercial se resuelva este año.
•Bancos centrales anunciarían nuevas medidas monetarias.
EUA
•La FED recortó sus tasas en dos ocasiones durante el 3T19.
•Desaceleración de la actividad industrial y manufacturera.
•La inversión privada tiene su avance más lento en 3 años.
•Generación de empleo y consumo privado mantienen fortaleza.
•Es muy probable que la FED recorte la tasa en al menos una ocasión más este año a un rango de 1.5% y 1.75%.
•La guerra comercial tendrá un mayor impacto sobre la inversión y producción.
•A medida que se acerquen las elecciones presidenciales en EUA, la volatilidad aumentará.
México
•Economía estancada: 1T19 se contrae 0.3% trimestral y 2T19 se queda en 0.0%.
• Inicia el 3T19 en contracción; inversión y actividad industrial explican la caída.
• Inflación alcanza finalmente el objetivo de Banxico ante menores precios de energéticos.
•Consumo y exportaciones impulsarán a la economía en el 2S19, pero no será suficiente. PIB 2019 esperado: 0.5%.
•Banxico recortará nuevamente la tasa de referencia en su reunión de noviembre a 7.50%.
• Inflación cerrará el año en 3.2%.
Resumen ejecutivoSe intensifica la guerra comercial de la mano de otros riesgos globales. En México, el estancamiento de la economía continuó a principios del 3T19.
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El mundo se está desacelerando
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2019e
MundialEconomias AvanzadasEconomias Emergentes
E: estimado.Fuente: Elaboración propia con datos del FMI, julio 2019.
GlobalLa economía global continúa en desaceleración: el pronóstico del PIB para el 2019 es de 3.2%, desde el 3.6% registrado en el 2018…
PIB global (% anual)
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Fuente: Elaboración propia con datos de IHS Markit
Global… ya que tanto las actividades de servicios como de manufacturas están a la baja; aunque en estas últimas la caída es más acentuada.
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PMI global serviciosPMI global manufacturero
Expansión
Contracción
PMI global (índice)
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Fuente: Elaboración propia con datos de IHS Markit y CBS.
GlobalLos pedidos de exportación continúan cayendo debido a la reducción de los volúmenes de comercio internacional y de la producción industrial.
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PMI órdenes de exportación (índice)
Producción industrial (% anual)
Comercio internacional (% anual)
Variables de la economía global (índice, % anual)
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Fuente: Elaboración propia con datos de ISM y FRED.
EUAEsto también está afectando a la actividad industrial de EUA; además, los nuevos pedidos de las empresas van a la baja, señalando que esto continuará.
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ISM manufacturero nuevas órdenes (índice)
Producción industrial (% anual)
Producción manufacturera (% anual)
Actividad industrial de EUA (índice, % anual)
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Nómina no agrícola (miles, generación mensual)
Ventas minoritas (% anual)
Salarios por hora (% anual)
Fuente: Elaboración propia con datos del FRED.
EUAAunque la generación de empleo y el consumo continúan avanzando a la par de un mayor poder adquisitivo.
Promedio 10 años
El consumo privado representa el 67%
del PIB
Empleo y consumo de EUA
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Además de la debilidad global, México enfrenta su propia batalla interna
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Nota: En comparación con el trimestre previo, en el 1T19 se registró una contracción de 0.3% y en el 2T19 la variación fue de 0.0%.Fuente: Elaboración propia con datos del INEGI.
MéxicoLa economía mexicana está estancada luego de haber crecido 0.1% anual en el 1T19 y 0.3% en el 2T19. A principios del 3T19 se contrajo 0.6% anual.
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Consumo PrivadoConsumo GobiernoInversión Fija BrutaExportaciones NetasPIB Real Trimestral
Componentes del PIB por demanda agregada (contribución en puntos porcentuales, % anual)
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Los bienes intermedios excluyen el petróleo y son los utilizados como insumos para producir otros bienes, mientras que los de capital son todas las herramientas y maquinaria usadas en la producción. Pm3m: Promedio móvil de 3 meses.Fuente: Elaboración propia con datos del INEGI.
MéxicoLa industria sigue tendencia global, además de choques internos. Importaciones de bienes intermedios y de capital señalan que la caída continuará.
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Producción industrial
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Imp. bienes intermedios (% anual)
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La inversión pública y privada es la que forma parte de la demanda agregada. La IED son cifras preliminares del primer semestre de cada año.Fuente: Elaboración propia con datos del INEGI y Banco de México.
MéxicoLa caída de la producción industrial se debe a la falta de inversión y a la ausencia de certidumbre para el sector empresarial.
Inversión pública (mmdp, % anual) Inversión privada (mmdp, % anual)
Inversión Extranjera Directa (primer semestre de cada año, mmdd, % anual)
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(mmdd)
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% anual
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Fuente: Elaboración propia con datos del INEGI y Banxico.
MéxicoEn el caso del consumo privado, no hay retroceso, pero sí un estancamiento. Sin embargo, algunos fundamentales señalan una próxima recuperación.
Consumo privado (pm3m, % anual) Salarios reales (%)
Crédito al consumo (mmdp, % anual real)Remesas (mdd)
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Crédito al consumo (mmdp)
Crédito al consumo (% anual real)
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D.Econosignal | Servicio de Inteligencia y Pronósticos | Perspectivas Macro | Octubre 2019
Fuente: Elaboración propia con datos del IMSS.
MéxicoPor otro lado, la caída en la generación de empleo podría seguir limitando el gasto de los hogares.
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Generación de empleo (acumulado ene – ago de cada año)
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D.Econosignal | Servicio de Inteligencia y Pronósticos | Perspectivas Macro | Octubre 2019
Fuente: Elaboración propia con datos del INEGI.
MéxicoLas exportaciones se han beneficiado de mayores pedidos de EUA, en especial de manufacturas, generando un superávit en la balanza comercial.
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Balanza comercial (acumulado ene-ago, mmdd) Exportaciones manufactureras
(pm3m, % anual)
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• Exportaciones
manufactureras
• Salarios
• Inflación
• Remesas
• Programas sociales
• Plan SHCP
Al alza A la baja
Consumo privado
Consumo gobierno
Inversión pública
Inversión privada
Exportaciones netas
• Pérdida de empleos
Fuente: D.Econosignal
RiesgosEl balance de riesgos está inclinado a la baja…
• Patrón histórico
• Austeridad Republicana
• Recorte de la inversión
física pública
• Menor demanda global
• Amenaza de aranceles
• Incertidumbre: Cancelación
NAIM, ZEE, subastas
Pemex, CFE
• T-MEC aún no ratificado
• Downgrade Pemex y México
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…lo que nos llevó a recortar nuestros pronósticos de crecimiento para 2019 y 2020
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Fuente: D.Econosignal.
PronósticosNuestro pronóstico del PIB para 2019 lo reducimos a 0.5% desde 0.8%, y para el 2020 a 1.5% desde 1.6%.
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Estimados
Fecha
PIBVar % anual
2019e 2020e
Promedio últimos 20 años: 2.2%
4T18 1.8% 1.8%
1T19 1.5% 1.8%
2T19 0.8% 1.6%
3T19 0.5% 1.5%
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4.0%
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Pronósticos
Pronósticos Macro (Var. anual a menos se indique otra cosa)
2016 2017 2018 2019e 2020e 2021e 2022e Promedio2016 - 2018
Promedio2019 - 2022
Crecimiento¹
PIB real 2.7 2.3 2.0 0.5 1.5 1.9 2.3 2.3 1.6
Consumo privado 3.4 3.3 2.2 0.9 1.4 2.1 2.4 3.0 1.7
Consumo del gobierno 2.4 0.1 1.4 -0.6 1.6 1.8 2.1 1.3 1.3
Inversión total 1.2 -1.5 0.6 -2.8 0.6 1.5 2.2 0.1 0.4
Exportaciones 3.5 3.9 5.6 2.3 2.0 2.9 2.9 4.3 2.5
Importaciones 2.4 7.0 6.2 0.9 1.3 3.1 3.1 5.2 2.1
Empleo e inflación
Tasa de desocupación (promedio)¹ 3.9 3.4 3.3 3.7 3.7 3.6 3.5 3.5 3.7
Inflación INPC (cierre) 2.8 6.0 4.9 3.2 3.5 3.4 3.1 4.6 3.3
Sector industrial
Producción industrial¹ 0.3 -0.5 0.1 -1.5 0.9 1.3 1.5 0.0 0.5
Política macroeconómica
Tasa de interés (%, cierre) 5.6 7.3 8.25 7.50 6.75 6.00 5.00 7.1 6.3
Sector externo
USD/MXN (promedio) 18.7 18.9 19.2 19.5 19.5 19.0 19.0 18.9 19.3
USD/MXN (cierre) 20.7 19.7 19.6 20.0 19.7 19.5 19.3 20.0 19.6
E: estimados. 1. Cifras desestacionalizadas. Fuente: D.Econosignal.
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Panorama Macro
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MacroeconómicoPerspectivas Competitividad
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