1
PRINCIPALES ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
A TRAVÉS DEL MERCADO DE VALORES
Nery Salas Acosta Mayo, 2010
MERCADOS OBJETO DE NEGOCIACIÓN Precio en función de: Medido por:
Mercado de Bs. y Ss.
Mercado de Divisas
Bs. y Ss. Inflación I.P.C.
Dólares, etc. Depreciación oApreciación
T.C.
Dinero S/. Interés Tasa de interés
Valores mobiliarios Rentabilidad Riesgo
Conjunto de instituciones y mecanismos utilizados para la transferencia de recursos entreagentes económicos superavitarios de recursos y agentes deficitarios de recursos.Mercado Financiero
Mercado deIntermediación IndirectaSistema Bancario y no
Bancario
Mercado deIntermediación DirectaMercado de Valores
PRINCIPALES MERCADOS DE LA ECONOMÍA
3
¿ PORQUÉ SE DENOMINA MERCADO DE INTERMEDIACIÓN INDIRECTA Y PORQUÉ DE INTERMEDIACIÓN DIRECTA?
MERCADO DE INTERMEDIACIÓN
INDIRECTA
“Sist. Banc. y no Banc.”
. Préstamos
. Valores
. OtrosPersonajurídica
Persona natural
Inversionistainstitucional
BANCO
AHORRISTASAgentes superavitarios
INTERMEDIARIOS AGENTES DEFICITARIOS
Pueden ganar o perder
Gane o pierda, tiene que pagar intereses y devolver depósito
Invierte
Puede ganar o perder
MERCADO DE INTERMEDIACIÓN
DIRECTA
“MERCADO DE VALORES”
Persona natural
Personajurídica
Inversionistainstitucional
INTERMEDIARIOS
RIESGO
S.A.B.
. Acciones
. Bonos
. Inst. c/p
. Otros
RIESGO
Depositan dinero
Adquieren valores mobiliarios directamente
INVERSIONISTASAgentes superavitarios
EMPRESASAgentes deficitarios
4
Financieras
Cajas Municipales
Caja Rural de A y C.
Edpyme
Banca Múltiple
Bancos Estatales
Arrendamiento Financiero
MERCADO FINANCIERODesde el punto de vista de la intermediación
MERCADOBANCARIO
MERCADONO BANCARIO
MERCADOPRIMARIO
(Financiamiento)
MERCADOSECUNDARIO
(Liquidez)
MERCADO DE INTERMEDIACIÓN “INDIRECTA”
Institución de Supervisión y Control
“S.B.S”
MERCADO DE INTERMEDIACIÓN “DIRECTA”“MERCADO DE VALORES”
Institución de Supervisión y Control
“CONASEV”
Emisiones Directas
Emisiones a través de
procesos de titulización de activos
Emisiones societarias
Emisiones del Gobierno
PARTICIPANTES
Emisores de Valores
. Emisores directos
. Sociedades Titulizadoras
. SAFM
. SAFI
No Emisores
No emiten valores, perojuegan un rol específico en elmercado de valores:
. Clasificadoras de Riesgo
. Agentes de
Intermediación
. Sociedades
Estructuradoras
. I.C.L.V. (CAVALI)
. B.V.L.
. Otros
Bursátil Extra Bursátil
Rueda
MIENM
B.V.L.
ESTRUCTURA DEL MERCADO FINANCIERO Desde el punto de vista de la intermediación
5
ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORESY LA NEGOCIACIÓN DE LOS VALORES
MERCADO DE VALORES
MERCADO PRIMARIO
(Financiamiento)
MERCADO SECUNDARIO
(Liquidez)
VALORES MOBILIARIOS
OFERTA PÚBLICA PRIMARIA
(Emisión de valores por primera vez)
OFERTA PÚBLICA SECUNDARIA
(Transacción de valoresya existentes)
6
VALORES MOBILIARIOS - ESTRUCTURA Y CARACTERÍSTICAS
VALORESMOBILIARIOS
deCONTENIDO
PATRIMONIALo de
RENTA VARIABLE
deCONTENIDOCREDITICIO
o de RENTA FIJA
ACCIONES
OTROS
Con derecho a votoSin derecho a voto
ADR’sCertificados de participación
de Fondos de Inversión Otros
BONOS
INSTRUMENTOSDE
CORTO PLAZO
CorporativosSubordinadosArrendamiento Financiero
EstructuradosTitulización
Convertibles en acciones
Papeles comerciales
Otros
Inversión Deben ser emitidosEn forma masiva
Deben ser negociadosPor oferta pública
Pueden ser emitidosen una o más etapasó tramos por claseso series
Son valores mobiliarios, aquellos emitidos en forma masiva y libremente negociablesque confieren a sus titulares derechos crediticios, dominiales o patrimoniales, o los departicipación en el capital, el patrimonio o las utilidades del emisor
CARACTERÍSTICAS
7
REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES MOBILIARIOS
VALORES MOBILIARIOS
DESMATERIALIZADOS
En anotación en cuenta
REPRESENTACIÓN
REGISTROCUSTODIAREGISTROCUSTODIA
ICLV CAVALIEMISOR
Matrícula de AccionesMatrícula de Obligaciones
Titularesde
Valores
Negociación de valores en Rueda de Bolsa
MATERIALIZADOS En papel cartular
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CONASEVSupervisión y Control Velar por protección
EMISORES DIRECTOS
S.A.F.I.
TITULIZADORAS
S.A.F.M.
Mercado Primario. Emiten valores mobiliarios para financiar capital detrabajo, nuevos proyectos, reestructurar pasivos, etc.
Mercado Primario. Emiten valores mobiliarios para financiar a uno o másterceros (empresa deficitaria), quien (es) le transfiere (n) activos quesirven como respaldo de la emisión. Suscriben valores, con la
perspectiva de obtener una mayor rentabilidad por su
inversión
PERSONAS NATURALES
PERSONAS JURÍDICAS
INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES
Emiten certificados de participación por los aportes recibidos de losinversionistas. Con dichos aportes constituyen fondos, cuyos recursosson invertidos por cuenta y riesgo de los inversionistas.
Mercado Secundario. Listan sus valores en la B.V.L. con el objetivo denegociarlos y obtener liquidez.
SOCIEDADES ESTRUCTURADORAS
CLASIFICADORAS DE RIESGO
BOLSA DE VALORES
AGENTES DE INTERMEDIACIÓN
ICLV(En el Perú: CAVALI)
Encargada del proceso de oferta pública de valores mobiliarios. Conocedora del sector en que opera el emisor.Organiza y lidera el sindicato de colocadores. Elabora “prospecto de colocación” y otra documentación yrequisitos que exige CONASEV.
Mercado Primario. Califican valores mobiliarios (opinión expresada en categorías), en base a lo cual losinversionistas se forman una idea del riesgo que asumen al suscribir valores de determinado emisor.
Mercado Primario. Actúan como agentes colocadores, etc.
Mercado Secundario. Intermedian en la negociación de compra-venta de valores mobiliarios, etc.
Facilita la infraestructura, proveyendo servicios, sistemas y mecanismos para que los inversionistas puedan llevara cabo la negociación (compra-venta) de los valores.
Sociedad Anónima Especial cuya función es el registro, custodia, compensación y liquidación de valoresmobiliarios desmaterializados (anotación en cuenta). Asimismo, puede encargarse del pago de beneficios oderechos a petición del emisor.
NO EMISORES
Ofrecen y emiten valores mobiliariosEMISORES INVERSIONISTAS
No emiten valores mobiliarios, pero Juegan un rol específico en el proceso de financiamiento e inversión dentro del mercado de valores
PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES
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COMPETENCIAS DE CONASEV EN EL MERCADO DE VALORES
REGLAMENTOS
COMPETENCIAS DE CONASEV
REGULACIÓN
Oferta Pública Primaria
Clasificadoras de Riesgo
Agentes de Intermediación
S.A.F.I
S.A.F.M.
Operaciones en Bolsa
Sanciones
Inscripción y Exclusión de valores en la BVL.
SUPERVISIÓN Y CONTROL
Emisores Otros participantes
ORGANOS ENCARGADOSde controlar y supervisar
el Mercado de Valores
Dirección de Emisores
Dirección de Patrimonios Autónomos
Dirección de Mercado Secundario
DIFUSIÓN Y PROMOCIÓN DEL MERCADO DE VALORES
Potenciales Emisores
Potenciales Inversionistas
Público en general
ORGANOS ENCARGADOSde difundir y promocionar el Mercado
de valores
Sub-Dirección de Orientación y Promoción
Relaciones Públicas
Prensa
Sobre:Dirigida a:
Otros
Mediante:Mediante:
Directivas, Manuales, etc.
Reglamentos de la B.V.L.
L.M.V.
Reglamentos
ROL DE CONASEV EN EL MERCADO DE VALORES
A través de:
Inducir a compra-venta de valores por mecanismo engañoso o fraudulento
Los Directores, funcionarios y trabajadores deCONASEV, la B.V.L, CAVALI, están prohibidos derealizar transacciones con valores mobiliarios.
ROL DE CONASEV
PROTECCIÓN AL INVERSIONISTA
CORRECTA FORMACIÓN DE PRECIOS
TRANSPARENCIA EN EL MERCADO DE VALORES
Transparencia en la Información
Transparencia en las Operaciones
Veraz
Suficiente
Oportuna
Efectuar transacciones ficticias
Velar por:
Prohibición de:
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PRINCIPALES ALTERNATIVAS EN EL MERCADO DE VALORES
DE FINANCIAMIENTO
DE INVERSIÓN
A través de la emisión directa de valoresmobiliarios
A través de la emisión de valores mobiliariosmediante procesos de titulización de activos
A través de fondos de inversión
A través de la negociación de valores mobiliarios
en la Bolsa de Valores de Lima
A través de Fondos Mutuos
A través de Fondos de Inversión
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PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE UNA EMPRESA
Préstamos
Emisión de Valores
Sistema bancario yno bancario
Mercado PRIMARIOde Valores
Empresa “X” necesita US$ 5’000,000 para Financiar
una nueva planta de producción
?
Recursospropios
Patrimonio de la Empresa
Proveedores
Interna
Externas
PRINCIPALESFUENTES DE
FINANCIAMIENTOMateria prima, insumos, etc.
13
OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE LA
EMISIÓN DIRECTA DEVALORES MOBILIARIOS
EMISOR(Empresa deficitaria de
recursos)
DIRECTORIO
(u órgano equivalente)
Analiza viabilidad definanciar a la empresa através de la emisión devalores en el mercado devalores
J.G.A.(u órgano
equivalente)
Aprueba y acuerda la emisión de valores
CONASEV
Difunde información al:
R.P.M.V.
. Inscribebonos
. Registraprospecto
Entregan documentación y requisitos
Solicita inscripción de valores
Emite Resolución autorizando la inscripción de valores
5
2.1
3
Remite información establecida en la normativa y la que exija CONASEV o la BVL
3.1
M
E
R
C
A
D
O
1
4
EntidadEstructuradora
AgenteColocador
Clasificadorasde Riesgo
Estudio deAbogados
Representante de los
Obligacionistas
CAVALI ICLV
. Apoya en suscripción de contratos
. Elaboración deProspectos
. Preparación de requisitos
Diseñan estrategia de colocación
Elaboran Informes de Clasificación
Vela por los derechos de los bonistas
Registra Valores y puede servir de agente de pago
Suscribe contratos 2
Financiamiento a Través de Emisión DirectaFASE I: Estructuración, Inscripción, remisión y difusión de Información
15
FASE II: Oferta, colocación, suscripción, emisión y cancelación de bonos
PASO 1: Oferta pública de los bonos: Invitación dirigida a los Inversionistas
Cantidad de bonos a ser emitido: 5,000
Valor nominal: US$ 1,000 cada/bono
Monto de la emisión: US$ 5’000,000
Plazo de emisión: 5 años
Fecha de inscripción de los bonos en el R.P.M.V.: 15/05/2009
Fecha de colocación de los bonos: 14/08/2009 ...... “SUBASTA”
Fecha de emisión de los bonos: 15/08/2009
Tasa de interés: 7.5 % nominal anual
Pago de intereses: Trimestral, contando desde la fecha de emisión
Fecha de redención: 15/08/2014
Clasificación de Riesgo: AA.- refleja muy alta capacidad de pago de la empresa
16
Agentes colocadores
Pagan intereses trimestralmente y devuelven principal (US$ 5’000,000) al vencimiento de los 5 añoso en los plazos pactados
Suscriben los bonos y entregan US$ 5’000,000
Ofrece los 5,000 bonos para captar recursos y así financiar a la empresa1
2
3
“i” 7.5% anualPago: trimestral
Plazo venc.: 5 años
OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE LA EMISIÓN DIRECTA
Empresas
Gobiernos locales
Universidades
Personas naturales
Personas jurídicas
Otros
17
OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE
DE PROCESOS DE TITULIZACIÓN DE ACTIVOS
18
SOCIEDAD TITULIZADORA, O
FIDUCIARIO, OEMISOR
INVERSIONISTASO FIDEICOMISARIOS
ACTO CONSTITUTIVO
Realiza la transferencia de S/. o US$
Transfieren activos
El Fiduciario con cargo a patrimonio, realiza pago de intereses y devuelve principal al vencimiento o en los
plazos pactados
Ofrecen Valores mobiliarios
Suscriben los valores y entregan S/. o US$
Deposita dinero, producto de los ingresos obtenidos de su proceso productivo, de comercialización o de servicios
12
34
56
PATRIMONIO
Personas naturales
Personas jurídicasEmpresas
Gobiernos locales
Universidades
Otros
ESTRUCTURA DE LOS PROCESOS DE TITULIZACIÓN DE ACTIVOS
19
EMPRESA DEFICITARIA DE RECURSOS
ORIGINADOR ó
FIDEICOMITENTEContratos de Ventas a crédito
emite letras
SOCIEDAD TITULIZADORA ó
FIDUCIARIO“Factor Fiduciario”
Administra
PATRIMONIO FIDEICOMETIDO
SERVIDOR
Verifica que C x C, cumplan con características establecidas
Clientes varios
Ctas. x cobrar Por Monto de US$ 20’000,000
Acto constitutivo
Transferencia fiduciariaClientes
Selectos
Ctas. x Cobrar
Pagan US$ por
C x C
INVERSIONISTAS ó
FIDEICOMISARIOS
• Persona natural
• Persona jurídica - Inversionistas
institucionales
Con respaldo en patrimonio
Emite bonos porUS$ 20´000,000
Cobra
Transfiere a Cuenta de Recaudación, importe de cobranza
Agente Colocador
Coloca
Bonos
CAVALI S.A. ICLV
Representados en anotación en cuenta
BANCOS
Fiduciario transfiere a CAVALI pago de intereses y principal, o lohace directamente
Realiza pago de intereses y de
principal
(3)
(4)
(5)
(9)
(11)(8)
(1)
(2)
Suscriben bonos y entregan US$ 20´000,000(6) Realiza la transferencia de US$ 20’000,000(7)
(10)Cuenta Recaudación
Cuenta Intereses
Cuenta Capital
Cuenta Reservas
II) Financiamiento a través de procesos de Titulización de Activos
Abre cuentas
20
OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE
FONDOS DE INVERSIÓN
21
Fondos de Inversión
B.V.L.Negociación secundaria
INVERSIONES
. Valores inscritos RPMV
. Valores no inscritos
. Letras hipotecarias
. Depósitos bancarios
. Operaciones de reporte
. Inmuebles
. Acreencias
. Otros instrumentos
financieros
INVERSIONISTAS O PARTÍCIPES
. Personas naturales
. Personas jurídicas
- Inv. institucionales
SOCIEDAD ADMINISTRADORA
ASAMBLEA DE PARTÍCIPES
DEINVERSIÓN
DEINVERSIÓN
FONDO
Comité de Inversiones
CUOTASCertificados de participación
(3)(1)
Entregan Certificado de Participación
Realizan aportesS/. o US$
(2)
Incremento o disminución de valor cuotaGanancia o pérdida por inversiones
Ganancia de Capital
Decide entrega de dividendos
GESTIÓN
(5)
(6)
(7)
(8)
(9)
(10)
Anotación en cuenta CAVALI S.A. ICLV
(7)
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INVERSIONISTASo PARTÍCIPES
OPERATIVIDAD DEL PROCESO DE FINANCIAMIENTO
S.A.F.I.
MEDIANAS Y GRANDES EMPRESASOfrece Cuotas
Suscriben Cuotasy entregan $
Entrega Cert. Part.
1
2
2
FONDOpara
MYPES
SuscribeRelación
Contractual
Al vencimiento, pagan el 100% de importe de acreencia
Ceden susacreencias
al descuento
100% de S/.Menos:
“Tasa deInterés”
MYPES
Aceptan acreencia yconfirman fecha
de pago por 100% de S/.
Venden Bs. y Ss. y emiten facturas en S/.
4
56
78
9Obtienen rentabilidad por la operación
10
3
23
BALANCE GENERAL
Activo Corriente 1’241,000Efectivo y equiv. de efectivo 66,000
• Cuentas por cobrar a terceros 320,000
• Cuentas por Cobrar afiliadas 15,000
• Existencias* 840,000
Activo no Corriente 637,000• Cuentas por cobrar a L/P 50,000
• Inversiones financieras** 179,000
• Inmuebles, maq. y equipo 383,000
• Otros Activos 5,000
• Imp. Renta; Part. Trab. Diferido 20,000
Total Activo ........... 1’878,000
Pasivo Corriente 868,000Obligaciones financieras 473,000• Cuentas por pagar a terceros 188,000• Cuentas por pagar a afiliadas 5,000• Tributos por pagar 6,000 • Remuneraciones por pagar 43,000• Otras cuentas por pagar 46,000• Porción cte.de oblig. Financ. 107,000
Pasivo no Corriente 473,000• Obligaciones financieras a L/P 467,000• Ingresos diferidos 6,000
INVE
RSI
ON
ES
FIN
ANC
IAM
IEN
TOD
E TE
RC
ERO
S
Accionistas
Empresa
FIN
ANC
IAM
IEN
TOPR
OPI
O
Patrimonio 537,000
• Capital Social 415,000• Reserva Legal 32,000• Reservas 10,000• Resultados Acumulados 80,000
Total Pasivo y Patrimonio 1’878,000
Al 31 / 12 / 2008(En miles de soles)
* Máquinas, motores y automotores, repuestos, servicios de taller en proceso, etc.** Subsidiarias (participación de acciones comunes en diversas empresas).
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ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS
Ventas Netas …………………………………..... 1’917,000
- Costo de Ventas 1’485,000
Utilidad Bruta ……………………………………….… 432,000
- Gastos de Administración ( 86,000)
- Gastos de Venta (158,000)
Utilidad operativa ……………………….…..……….. 188,000
+ Ingresos financieros 46,000
- Gastos financieros (107,000)
Utilidad antes de Part. a Trab. Imp. Renta….….. 127,000
- Participación a trabajadores 11,000
- Impuesto a la Renta 36,000
Utilidad Neta …………………………………….. 80,000
Maquinaría, motores, automotores, etc.
Compra de mercadería, mano de obra y gastos de taller, Gastos de operación de flota de alquiler, etc.
Cargas de personal, servicios prestados por terceros, tributos, cargas diferidas, gestión, depreciación y Amortización, provisiones del ejercicio, etc.
Intereses por prestamos bancarios, intereses por bonos corporativos,Intereses por financiamiento de proveedores del exterior, etc.
Intereses por ventas a plazos, descuentos por pronto pago,Intereses moratorios, intereses por depósitos bancarios, etc.
Al 31 / 12 / 2008(En miles de soles)
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¿QUÉ DEBE HACER UNA EMPRESA PARA ACCEDER AFINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL MERCADO DE VALORES?
DEBE REALIZAR UNA ETAPA PREPARATORIA:
Determinar objetivos específicos
Elaborar planes de mediano y largo plazo
Diversificar sus productos
Diversificar mercados
Contratar Gerencia General independiente y gerentes profesionales
Fortalecer el Directorio con independientes
Incorporar prácticas de Buen Gobierno Corporativo
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Elaborar información financiera contable confiable
Contratar Auditores externos
Definir las necesidades de financiamiento
Afrontar el reto de divulgar al mercado información financiera
y hechos de importancia sobre los negocios de la empresa
¿QUÉ DEBE HACER UNA EMPRESA PARA ACCEDER AFINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL MERCADO DE VALORES?
PODER DE NEGOCIACIÓNEl cumplimiento de los aspectos anteriores, les da poder de negociación a los principales directivos de la empresa para que realicen las gestiones necesarias con:
. Agentes colocadores
. Entidades estructuradoras
.Clasificadoras de riesgo
. Estudios de abogados, etc.,
Con la finalidad de incurrir en menores costos de transacción en cuanto a financiamiento.
27
GRACIAS
NERY SALAS ACOSTA
www.conasev.gob.pe