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Altia ha presentado unos resultados de 2012 muy buenos.
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25 de abril de 2012 juanst.com
Resultados 2012
Altia es una empresa especializada en consultoría informática y soluciones TIC (tecnologías
de la información y comunicación) que desarrolla desde su origen en 1994, proyectos
informáticos para diversos sectores de actividad como el industrial, el financiero, el sector
servicios, el ámbito de las telecomunicaciones o las administraciones públicas.
Resultados 2012
La compañía ha presentado unos resultados de 2012 que son bastante buenos. Crecen
mucho en ingresos y en beneficios y sobre todo mejoran bastante las previsiones hechas
durante el periodo de colocación de la empresa en bolsa.
Altia debutó el 1 de diciembre de 2010 en el MAB, captando 2,5 millones de euros, a un
precio de 2,72 euros por acción, con una capitalización de 18,7 millones de euros y con
un plan de negocio 2010-‐2012 que ha conseguido superar ampliamente.
Por ejemplo, los ingresos previstos en el Documento Informativo de Incorporación al MAB
(DIIM) para 2012 fueron de 21,97 millones de euros y finalmente han conseguido obtener
unos ingresos de 28,34 millones de euros (un 29% de mejora). En EBITDA han conseguido
mejorar las previsiones en un 37% y en términos de beneficio neto la mejora ha sido del
16%.
Si comparamos ahora los resultados de 2012 con los de 2011, la comparativa ofrece que
Altia ha crecido mucho y muy bien ya que los beneficios han crecido mucho más que las
ventas debido a una mejora de los márgenes. En cuanto a las ventas de 2012, éstas han
crecido un 41% pasando de los 20,1 millones de euros facturados en 2011 a los 28,34
millones en 2012. El EBITDA por su parte ha pasado de 1,95 millones en 2011 a 4,45
millones de euros en 2012 (+128%) y el beneficio neto ha subido desde 1,03 millones en
2011 a 2,49 millones de euros en 2012 (+141%).
2012 2012e % mejoraVentas 28,34 ! 21,97 ! 29%EBITDA 4,45 ! 3,24 ! 37%Bº Neto 2,49 ! 2,15 ! 16%
25 de abril de 2012 juanst.com
La principal línea de negocio de Altia es la de “Outsourcing y Mantenimiento” (con un
crecimiento este año del 60%). Le sigue en importancia relativa la línea de negocio
dependiente del Data Center (+28% en 2012).
Sin duda que la evolución global de la compañía está siendo muy positiva. La mejora de los
márgenes tiene cierto valor dada las condiciones del mercado y las exigencias de las
Administraciones Públicas (un cliente importante de Altia) las cuales están recortando de
manera muy importante sus presupuestos. Además las AAPP están exigiendo también que
los precios bajen para renovar servicios y contratos. Esta situación ha hecho que la
compañía diera un giro a su cartera de clientes, incrementando su cuota dentro del sector
privado e incorporando nuevos negocios más rentables, recurrentes, de mayor duración y
mayor tamaño. Esta transición parece que la están haciendo muy bien y de ahí los
resultados de 2012. Además otra línea que han abierto es la internacionalización. Han
pasado de no tener presencia internacional en 2011 a facturar 4 millones de euros (14% de
la ventas totales).
Endeudamiento
La deuda financiera de Altia es relativamente baja (entorno a 3 millones de euros). Si nos
fijamos en la deuda financiera neta observamos que el nivel de endeudamiento de la
compañía es nulo ya que la caja supera las deudas financieras. Por lo tanto, parece que a
nivel de deuda la compañía está muy bien debido a que podríamos decir que su deuda
financiera neta es de cero o incluso negativa, es decir, que posee más caja que deuda. Esto le
otorga a Altia una fortaleza en su balance muy importante y que debemos valorar.
Dividendos
La compañía ha anunciado que pagará 0,10 euros por acción en concepto de dividendos, lo
que supone una cuantía total de 0,69 millones de euros y un pay-‐out (parte del beneficio
que se reparte en concepto de dividendos) del 27,5% (un porcentaje reducido).
2012 2011 Var. %Ventas 28,34 ! 20,10 ! 41%EBITDA 4,45 ! 1,95 ! 128%Bº Neto 2,50 ! 1,03 ! 141%
25 de abril de 2012 juanst.com
Flujos de caja
Otro punto muy importante dentro de las compañías es la evolución de sus flujos de caja y
concretamente del flujo de caja libre (la caja que genera tu negocio restada la caja que
necesitas en términos de inversión en capital circulante y en activos fijos o inmovilizado,
CAPEX).
En el caso de Altia, estimo que la evolución va muy bien y que por lo menos podemos
estimar que genera un flujo de caja libre de 2 millones de euros, siendo bastante prudentes.
Lo podríamos situar yo creo entre 2,5 y 3 millones sin problema. Un dato muy importante y
que también hay que valorarlo.
Tener un flujo de caja libre positivo supone que no sólo la compañía está ganando dinero en
términos contables en la cuenta de pérdidas y ganancias, si no que además lo está
traduciendo en caja. Esta caja “libre” la destinará a remunerar al accionista y a reducir
deuda en los términos que estime oportunos.
Valoración
Con la acción de Altia a 2,66€
(cierre 24 abril), la capitalización
de la compañía la tenemos en 18,3
millones de euros. Sin deuda
financiera neta, el valor empresa
de Altia sería igual al de su
capitalización (18,3 mill. €). Por lo
tanto, sobre los resultados de 2012
tenemos unos ratios de VE /
EBITDA de 4x y un PER de 7,35x. Para 2013 estimo que estos ratios puedan bajar hasta un
VE / EBITDA de 3x y un PER de 5,7x. El P/FCL (PER fijándonos en el FCL) creo que lo
podríamos situar en 7x para 2013. Sin duda que creo que son unos ratios muy atractivos
sobre todo viendo el crecimiento de la compañía y que si nos vamos a 2014 (el año que
viene) los ratios podrían ser todavía mejores.
ALTIA 2012 2013ePrecio acción 2,66 ! 2,66 !Nº Acciones 6,88 6,88
Capitalización 18,30 ! 18,30 !Deuda Neta 0,00 ! 0,00 !Valor Empresa (VE) 18,30 ! 18,30 !
EBITDA 4,45 ! 5,50 !BN 2,49 ! 3,20 !
VE / EBITDA 4,11 3,33PER 7,35 5,72Deuda Neta / EBITDA 0,00 0,00
25 de abril de 2012 juanst.com
Voy a seguir de cerca la compañía ya que apenas la he seguido en este tiempo. Con esta
evolución y con los precios a los que cotiza, creo que podemos estar ante una gran
oportunidad de inversión.
Links de interés:
http://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/InfFinanciera/2013/04/13312_InfFinan_20130423.pdf
http://www.bolsasymercados.es/asp/doc.asp?id=esp&doc=/mab/documentos/Otros/2010/11/13312_Folleto_20101129.pdf