Upload
suomen-pankki
View
453
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Erkki Liikanen
1Julkinen
Suomen Pankki
Euroalueen taloudesta, EKP:n rahapolitiikasta ja sen välittymisestä euroalueella ja Suomessa
Euro ja talous 9.6.2016
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 2Julkinen
Euroalueen talouskasvu ollut laaja-alaista, mutta inflaatio hidasta
Rahapolitiikka tehtävänä on varmistaa, että inflaatiovauhti nopeutuu kestävästi tavoitteen
mukaiseksi
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 3Julkinen
Euroalueen talouden näkymistä
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 4Julkinen
Euroalueen kasvu laaja-alaista
0
2
4
6
8
-2
-1
0
1
2
3
4
2012 2014 2016
Euroalue Yhdysvallat Japani Kiina, (oik.ast.)Muutos edellisestä vuodesta, %
Lähteet: Eurostat ja OECD. 32709
Katkoviivoilla OECD:n ennuste, kesäkuu 2016.
BKT:n määrä
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 5Julkinen
Euroalueen työttömyysaste laskenut korkealta tasoltaan
6
7
8
9
10
11
12
13
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
%
Ennusteet: OECD, kesäkuu 2016. 32755
Lähteet: Eurostat ja OECD.
Euroalueen työttömyysaste
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 6Julkinen
Euroalueen näkymät
Eurojärjestelmän ennuste, kesäkuu 2016(muutos maaliskuun 2016 ennusteesta)
BKT2016: 1,6 % (+0,2)2017: 1,7 % (0,0)2018: 1,7 % (-0,1)
Inflaatio2016: 0,2 % (+0,1)2017: 1,3 % (0,0)2018: 1,6 % (0,0)
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 7Julkinen
EKP:n rahapolitiikasta
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 8Julkinen
Rahapolitiikan tavoite on symmetrinen, keinot epäsymmetriset
Kun hintavakauden tavoite ohjaa rahapolitiikkaa symmetrisesti– Inflaatio-odotukset ankkuroituvat tavoitteen
mukaisiksi, mikä on tärkeää tavoitteen saavuttamisen kannalta
– Nykyolosuhteissa erityisen tärkeää
Keinot tavoitteen saavuttamiseksi epäsymmetriset– Koroilla ei ole ylärajaa– Kun inflaatio liian hidasta, tarve käyttää
epätavanomaisia keinoja
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 9Julkinen
EKP:n rahapolitiikan toimet:
Rahapoliittiset korot matalat
Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma– Alkoi maaliskuussa 2015– Yritysten joukkolainojen ostot alkoivat eilen 8.6., Suomen
Pankki yksi toteuttajista
Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot– Uusi operaatiosarja käynnistyy 22.6.
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 10Julkinen
Rahapolitiikan ennakoiva viestintä
Ohjauskorkojen odotetaan pysyvän nykyisillä tasoilla tai niitä alempina pidemmän aikaa ja vielä omaisuuserien ostojen päätyttyäkin.
Ostoja jatketaan ainakin maaliskuun 2017 loppuun saakka ja tarvittaessa sen jälkeenkin, kunnes EKP:n neuvosto katsoo inflaatiopolun palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi.
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 11Julkinen
EKP:n neuvosto 2.6.2016
Tämänhetkisessä hyvin hitaan inflaation tilanteessa on ensiarvoisen tärkeää varmistaa, että mahdolliset palkka- ja hintapäätöksiin kohdistuvat kerrannaisvaikutukset eivät pääse entisestään pitkittämään hitaan inflaation kautta
EKP:n neuvosto seuraa tarkasti hintavakausnäkymien kehitystä ja turvautuu tehtävänsä hoitamiseksi tarvittaessa kaikkiin käytettävissä oleviin keinoihin
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 12Julkinen
.
.
.
Aika
Ohjauskoron alentaminen laskee lyhyitä markkinakorkoja …
%Eoniafutuurien muutos ohjauskoron
laskun seurauksena
Nykyhetki
Odotettu lyhyt markkinakorko
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 13Julkinen
2019 …2017 2018 Aika
… ennakoiva viestintä lykkää rahapolitiikan odotettua kiristämistä …
2016
%
Eoniafutuurien muutos ennakoivan viestinnän seurauksena
Odotettu lyhyt markkinakorko
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 14Julkinen
10 …2 5 Maturiteetti, v.
… ja pidempiä korkoja voidaan alentaa myös osto-ohjelmilla
1
%
Pitkän valtionlainakoron laskuosto-ohjelman seurauksena
Markkinakorko
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 15Julkinen
Negatiivisten korkojen, osto-ohjelmien ja ennakoivan viestinnän yhteisvaikutus
Negatiivinen korko laskee lyhyitä markkinakorkoja ja yhdessä osto-ohjelmien sekä ennakoivan viestinnän kanssa myös pitkiä korkoja
Tämä tukee kulutusta ja investointeja ja hyödyttää koko kansantaloutta ja siten ajan myötä myös säästäjiä, kun talous elpyy ja syntyy tilanne, jossa korot voivat taas kääntyä nousuun
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 16Julkinen
10 …2 5 Maturiteetti, v.1
%
Markkinakorko
Yhteisvaikutus: koko tuottokäyrä laskee
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 17Julkinen
Euroalueen korko-odotukset laskeneet negatiivisten korkojen ja ennakoivan viestinnän vaikutuksestaOdotettu pankkien välinen yön yli -korko
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1,6
2014 2015 2016
Euroalue Yhdysvallat
Odotettu korko 1–2 vuoden päästä, %
Laskettu 1v:n ja 2v:n korkoswapeista.Lähde: Macrobond.patu32422@korkoodotus
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 18Julkinen
Kuinka rahapolitiikka välittyy euroalueen ja Suomen talouteen?
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 19Julkinen
0
1
2
3
4
5
6
2008 2010 2012 2014 2016
Saksa Euromaiden valtionlainojen keskikorko Suomi%
10 v:n valtionlainojen korot.Lähde: Macrobond.patu32422@pitkätkorot
Euroalueen pitkät valtionlainakorot matalat
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 20Julkinen
0
1
2
3
4
5
6
7
2003 2006 2009 2012 2015
Euroalue, kotitaloudet Euroalue, yrityksetSuomi, kotitaloudet Suomi, yritykset
%
Sources: ECB and Macrobond.32756@antolainakorot (Suomi)
Uusien lainojen keskikorko
Kotitalouksien ja yritysten pankkilainojen korot alentuneet
EuroalueSuomi
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 21Julkinen
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Euroalue, kotitaloudet Suomi, kotitaloudetEuroalue, yritykset Suomi, yritykset
Prosenttimuutos edellisvuotisesta
Tasesiirroista ja arvopaperistamisesta korjatut kannat.Lähteet: EKP ja Macrobond.patu32422@lainakannat
Lainakantojen vuosikasvu
Pankkilainojen määrä kasvanut
Suomi
Euroalue
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 22Julkinen
Suomen vienti euroalueelle kasvanut
Osuus tavara-viennin arvosta, % 2005 2015Euroalue* 34 37
Saksa 11 14
Ruotsi 11 10
Venäjä 11 6
Yhdysvallat 6 7
Iso-Britannia 7 5
*) Euroalueen nykyiset 19 maata.Lähde: Tulli.
Suomen tavaraviennin arvon muutos vuosina 2014 ja 2015 yhteensä, %
Euroalue* +10
Saksa +38
Ruotsi -15
Venäjä -41
Yhdysvallat +6
Iso-Britannia -5
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 23Julkinen
Kotimainen kysyntä kasvaa
2015 2016, ennusteYksityinen kulutus 1,4 1,6
Yksityiset investoinnit -1,0 4,7
Vienti 0,6 0,7
Määrän muutos, %
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.
Kasvun saamisessa kestävälle pohjalle tarvitaan rakenne-uudistusten jatkamista ja kustannuskilpailukyvyn palauttamista, jossa kilpailukykysopimus toteutuessaan tärkeä askel
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 24Julkinen
Onko talouskasvu yleensä hidastumassa pitkällä aikavälillä?
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 25Julkinen
Suomessa uhkana on vaimea pitkän aikavälin talouskasvu
Suomessa tuottavuuskehitys ollut heikkoa– Taustalla osin tuotannon supistuminen eräillä korkean
tuottavuuden aloilla, joilla ei ole odotettavissa ripeää elpymistä
Näkymiä vaimentaa myös väestökehitys
Uhka hyvinvointivaltion rahoituspohjalle
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 26Julkinen
Tuottavuuskasvu on hidasta kehittyneissä talouksissa
1999–2006
2007–2013 2013 2014 2015
Ennuste
2016Yhdysvallat 2,4 1,1 0,3 0,5 0,3 -0,2
Japani 1,8 1,0 1,4 -0,4 0,1 0,4
Euroalue 1,5 0,6 1,0 0,3 0,5 0,3
Työn tuottavuuden* vuotuinen muutos, %
*) BKT:n määrä työtuntia kohti.Lähde: Conference Board.
Jatkuuko tuottavuuden kehitys vaimeana?
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 27Julkinen
Tilanne on nyt otollinen kasvu-mahdollisuuksia parantaville toimille
- Rakenteelliset uudistukset- Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen
Talouskasvun edellytykset
Kevyet rahoitusolot tukevat investointeja
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 28Julkinen
Artikkeli, Helvi Kinnunen ja Sami Oinonen:Suomen ja Japanin kehityksen vertailua
Molemmissa maissa väestö ikääntyy, julkinen velka kasvaa ja kasvunäkymät ovat heikot
15 vuoden kuluttua Suomen väestörakenne vastaa Japanin tämänhetkistä tilannetta
Suomessa julkisen talouden ylivelkaantumisen riski on pienempi kuin Japanissa, kun maahanmuutto kasvattaa väestön määrää
Velkaantumisen hallinta edellyttää molemmissa maissa riittävää talouskasvua
Opetuksia Japanista: elvytystoimien vaikutukset rajalliset, jos rakenteita ei uudisteta
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 29Julkinen
Kotitalouksien velkaantumisesta
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 30Julkinen
Alhaiset kasvunäkymät tekevät koti-talouksien velan kasvusta huolenaiheen
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 31Julkinen
Makrovakauspolitiikalla on tärkeä tehtävä velkaantumiseen liittyvien riskien hallinnassa
Kotimaassa makrovakausvälineitä on otettu asteittain käyttöön ja päätöksiä on tehty 2015 alkaen
Politiikkatoimille tarvitaan aikaa vaikuttaa: välineet reagoida riskien kasvuun oltava valmiina, muuten auttamatta liian myöhässä
Monissa maissa käytössä monipuolisempi makrovakausvälineistö kuin Suomessa
Finanssivalvonnan johtokunta päättää makrovakaustoimista neljännesvuosittain
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 32Julkinen
Artikkeli, Essi Eerola:Helsingin asuntojen hintakehitys erkaantunut muun maan kehityksestä
Voi johtua siitä, että pääkaupunkiseudusta on tullut houkuttelevampi
Myös asuntolaina-korkojen aleneminen voi selittää asuntojen kysynnän kasvua
Hinnat ovat nousseet siellä, missä tarjonta ei ole kasvanut vastaavasti 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
Vanhojen kerrostaloasuntojen neliöhinnat
HelsinkiHelsinki 1Espoo-KauniainenTampereVantaaOuluTurku
Euroa
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 33Julkinen
Asuntotuotannon rajoittaminen voimistaa hintojen vaihtelua ja velkaan liittyviä riskejä
Kotitalouksien tulokehitys, korkotaso⇨ Asuntojen kysynnän vaihtelu
Tuotanto ei reagoi Tuotanto reagoi
Hinnat vaihtelevat voimakkaasti Hintakehitys tasaista
Asuntojen hintojen vaihtelu kasvattaa velkaantumiseen liittyviä riskejä
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen Julkinen
Muita artikkeleita
Meri Obstbaum: Väestörakenteen muutos näkyy työmarkkinoilla
Juuso Vanhala, Matti Virén ja Satu Nurmi (TK): Työpaikkojen synty yrityksissä – onko Suomessa pula gaselliyrityksistä?
Petri Mäki-Fränti: Koulutus ja ikä tasoittavat tulokehityksen epävarmuutta
Juha Itkonen: Mistä tiedämme, miten taloudessa menee tänään?
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 35Julkinen
Lopuksi:
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 36Julkinen
Kuinka vahvalle pohjalle Suomen talouskasvu asettuu?
90
92
94
96
98
100
102
104
106
2007 2009 2011 2013 2015 2017
Suomi EuroalueMäärän indeksi, 2008 = 100
Lähteet: Tilastokeskus, Eurostat, Suomen Pankki ja EKP 32747
9.6.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandErkki Liikanen 37Julkinen
Kiitos!
9.6.2016