Rahapolitiikasta vuoden 2015 alkukuukausina

Julkinen

Suomen Pankki

Rahapolitiikasta vuoden 2015 alkukuukausina

Erkki Liikanen

25.3.2015 1

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen

Näkymät vuoden 2014 lopulla

25.3.2015 Erkki Liikanen 2


Eurojärjestelmän ennuste joulukuussa 2014:

BKT:2015: 1,0 %2016: 1,5 %

Inflaatio:2015: 0,7 %2016: 1,3 %

3Erkki Liikanen25.3.2015


Markkinoiden inflaatio-odotukset laskivat jyrkästi viime vuoden lopulla



Vuodenvaihteessa markkinat odottivat inflaation alittavan hintavakaustavoitteen useiden vuosien ajan


-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

%

Lähteet: Eurosta, Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat.


05

101520253035404550

-2 - -1 -1 - 0 0 - 1 1 - 2 2 -3 3 - 4 4 - 5 5 - 6

EAPP = laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (expanded asset purchase programme)Lähde: Suomen Pankin laskelmat.eurojatalous.fi 18.3.2015

Todennäköisyys, %

Odotettu 5 vuoden inflaatio, %

Inflaatio-odotusten jakaumaan pohjautuva deflaation todennäköisyys oli kasvanut tammikuun puolivälissä



Rahapolitiikan päätöksistä vuosina 2014 ja 2015: uusia välineitä, hintavakaustavoite muuttumaton

korkopolitiikkaa, luototuksen tukemista, laajamittaisia arvopaperiostoja ja odotusten ohjausta



Korkopolitiikka vuonna 2014

Keskuspankkikorot laskettu alarajalle− perusrahoitusoperaatioiden korko 0,05 % (syyskuu 2014)− talletuskorko -0,20 % (syyskuu 2014)

Pankkien keskuspankkirahoituksen turvaavaa täydenjaon menettelyä jatketaan vähintään vuoden 2016 loppuun



Luotonantoa tukevat toimet vuonna 2014

Pankeille tarjotaan pitkäkestoista (2018 erääntyvää) keskuspankkirahoitusta reaalitalouden (pl. asunnot) luototukseen 0,05 prosentin kiinteällä korolla

3:s pankkien liikkeeseen laskemien katettujen joukkolainojen osto-ohjelma (CBPP3)

− lokakuusta 2014 lukien ostettu 60 mrd. euron edestä

Omaisuusvakuudellisten arvopapereiden osto-ohjelma (ABSPP)

− marraskuusta 2014 lukien ostettu 4 mrd. euron edestä



Uusien päätösten keskeinen sisältö tammikuussa 2015

Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma uutena ostokohteena euroalueen valtioiden ja yhteiseurooppalaisten laitosten

joukkolainat kolmen ohjelman yhteenlasketut ostot yhteensä 60 mrd. euroa kuukaudessa

maaliskuusta 2015 vähintään syyskuuhun 2016 (yhteensä 1140 mrd. euroa)

− Suomen Pankki ostaa ensisijaisesti Suomen valtion lainoja, joihin liittyvän luottoriskin se kantaa itse, sekä yhteiseurooppalaisten laitosten arvopapereita, joihin liittyvä luottoriski jaetaan eurojärjestelmän keskuspankkien kesken.

Ennakoiva viestintä Ostoja jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin, kunnes EKP:n

neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi



Keventyneen rahapolitiikan vaikutuskanavat

Alentaa reaalikorkoja ja keventää rahoitusoloja− yhä pidemmät korot laskevat, yritysten ja kotitalouksien rahoitusolot

kevenevät, arvopapereiden hinnat nousevat

− inflaatio-odotusten nousu alentaa reaalikorkoja

− yritysten ja kotitalouksien luottamus vahvistuu

Kasvattaa kysyntää ja helpottaa hintavakaustavoitteen saavuttamista− kulutusmahdollisuudet ja investointien kannattavuus kasvavat− euron ulkoinen arvo laskee



Rahapolitiikkatoimien alkumetrien vaikutuksista



EKP:n asiantuntijoiden ennuste maaliskuussa 2015: (muutos eurojärjestelmän joulukuun 2014 ennusteeseen)

BKT:2015: 1,5 % (+0,5)2016: 1,9 % (+0,4)2017: 2,1 %

Inflaatio:2015: 0,0 % (-0,8)2016: 1,5 % (+0,2)2017: 1,8



Markkinoiden inflaatio-odotukset toipuneet rahapolitiikkatoimien jälkeen



0

10

20

30

40

50

60

-2 - -1 -1 - 0 0 - 1 1 - 2 2 -3 3 - 4 4 - 5 5 - 6

Ennen EAPP-päätöstä, 13.1.2015 EAPP-päätöksen jälkeen, 18.3.2015

EAPP = laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (expanded asset purchase programme)Lähde: Suomen Pankin laskelmat.eurojatalous.fi 18.3.2015

Todennäköisyys, %

Odotettu inflaatio, %

Rahapolitiikka pienentänyt deflaation todennäköisyyttä



0

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Saksa painotettu keskikorko (ilman Kreikkaa)

Lähde: Bloomberg, Suomen Pankin laskelmat.

%

Pitkät korkotuotot pienentyneet voimakkaasti viimeisen vuoden aikana



-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

2005 2007 2009 2011 2013 2015

Saksa 2v painotettu keskikorko (ilman Kreikkaa)

Lähteet: Bloomberg, Suomen Pankin laskelmat.

%

Lyhyet valtionlainakorot painuneet laajasti negatiivisiksi



Rahapolitiikan vaikutukset:uusien asuntoluottojen keskikorko



0

1

2

3

4

5

6

7

2005 2007 2009 2011 2013 2015

Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** MRO***%

* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Kreikka, Irlanti, Italia, Portugali ja Espanja.*** EKPJ:n minimitarjouskorko (main refinancing operations).Lähde: Euroopan keskuspankki.

Uusien yrityslainasopimusten keskikorko

25.3.2015 Erkki Liikanen

Rahapolitiikan vaikutukset: välittyminen tehostunut, mutta edelleen epäyhtenäistä

19


-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Yritykset Kotitaloudet

Prosenttimuutos edellisvuotisesta

Arvopaperistamisesta ja lainojen tasesiirroista korjatut tiedot.Lähde: Euroopan keskuspankki.27531@Chart10

Euroalueen lainakannan kasvuvauhti

Lainakantojen kehitys kääntynyt parempaan



0,6

0,8

1

1,2

1,4

1,6

1,8

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Euron dollarikurssi laskenut voimakkaasti korkonäkemysten erkaantumisen myötä

25.3.2015 21Erkki Liikanen

Lähde: Bloomberg.


Erittäin elvyttävä rahapolitiikka välttämätöntä, muttei yksin riittävää



Kasvua tukeva rahapolitiikka tehoaa, jos se saa tukea toimista muilla talouspolitiikan saroilla

Kestävä kasvu ei voi perustua julkisen eikä yksityisen sektorin liialliseen velkaantumiseen

− tarvitaan kasvua ja julkista taloutta vahvistavia rakenneuudistuksia sekä taseiden sopeutusta eri sektoreilla,

− tarve korostuu maissa, joissa työikäisen väestön määrä ei enää kasva tai supistuu,

− vakaus- ja kasvusopimuksen johdonmukainen noudattaminen ylläpitää luottamusta julkiseen talouteen,

− kysyntää tukevalle finanssipolitiikalle on rajoitetusti tilaa, jos valtion budjetti on ollut pitkään alijäämäinen ja pitkän aikavälin kasvunäkymät ovat heikot.



Makrovakauspolitiikka tärkeää poikkeuksellisen kevyen rahapolitiikan aikana

Kevyen rahapolitiikan kielteisiä sivuvaikutuksia ei voida täysin sulkea pois

− pitkäkestoinen matala korkotaso ja arvopaperiostojen tuoma lisäkevennys voivat kasvattaa rahoitusvakauteen kohdistuvia riskejä

− euroalueella on tarpeen vaatiessa käytettävä makrovakauspolitiikkaa aktiivisesti

− edellytyksenä on tehokkaiden makrovakaustyökalujen olemassaolo kaikissa euromaissa



Euro & Talous julkaisussa kaksi teema-artikkelia:

Tomi Kortela: Onko euroalueella vaarana samanlainen deflaatiokehitys kuin Japanissa? Uusilla rahapoliittisilla keventämistoimillaan euroalue on

vähentänyt riskiä, että se joutuisi kokemaan samanlaisen deflaation kuin Japani.

Jarmo Kontulainen ja Tuomas Välimäki: Finanssikriisi muutti rahapolitiikan välineitä, mutta ei tavoitteita Sitoutuminen keveään rahapolitiikkaan on sitä tärkeämpää, mitä

alempana korot ovat ja mitä kauempana inflaatio-odotukset ovat tavoitteesta.



Suomen Pankin tulos ja voitonjako



Tulos 150 miljoonaa euroa

Matalat korot ovat vaikuttaneet ja vaikuttavat vastakin tulosta heikentävästi

Vuoden 2014 tulos 150 milj. euroa (2013: 239 milj. euroa), josta valtiolle 137,5 milj. euroa (180 milj. euroa vuodelta 2013)

Keskuspankeilla on edelleen merkittäviä vastuita ja riskejä. Uudet rahapolitiikan operaatiot kasvattavat tasetta ja korkoriskiä. Tasetta on vahvistettu varauksilla

Tulos muodostuu pääosin rahapolitiikan erien tuotoista (191 milj. euroa) ja oman sijoitusvarallisuuden tuotoista (113 milj. euroa); toiminnan tuotoilla katetaan toimintakulut (89 milj. euroa), valtion voitonjako ja varaukset



Tulos ja voitonjako vuosina 2002−2014


163177

112

200

293

410 401420

283

254

337

239

150

81,588,5

56

134

186

250 250 260

195 185

227

180

137,5

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Tilikauden voitto Siirto valtiolle


Kiitos!


Economy & Finance

Rahapolitiikasta vuoden 2015 alkukuukausina