View
10
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
Julkinen
Suomen Pankki
Talouden näkymistä
31.8.2016
Erkki Liikanen
31.8.2016 1
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kansainvälisen talouden näkymät aiempaa
epävarmemmat
2Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
USA
- Rahapolitiikan
asteittainen
normalisointi
- Tuottavuuden
heikko kehitys
Eurooppa
Deflaation riski
Nousevat taloudet
- Taseiden kunto
- Raaka-aineiden hinnat
Kiina
Talouskasvun
hidastuminen ja
rakennemuutos
Öljy ja muut raaka-aineet
Hintakehitys
Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia…
3Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Yhdysvallat
Politiikan
polarisoituminen
Eurooppa
BREXIT
Terrori-iskut
Pakolaistilanne
Globaali
Ilmastonmuutoksen
seuraukset
Lähi-itä
Geopoliittiset riskit
Turkin kehitys
… mutta joidenkin riskien taloudellisen
merkityksen arviointi on vaikeaa
Yhdysvallat ja Eurooppa
Vapaakaupan vastustaminen
Riski käpertymisestä sisäänpäin
4Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2008 2010 2012 2014 2016
Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet Maailma
BKT:n muutos, %
Lähde: IMF.23428@BKT_IMF
IMF ennustaa kasvun jatkuvan, joskin tarkisti
kehittyneiden talouksien näkymiä hieman alas
Ei muutosta
heinäkuussa
Pieni heikennys
heinäkuussa
5Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
2016
BKT-ennusteet vuodelle 2017, prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Consensus-ennusteet kerätty kunkin kuukauden 7.-13. päivä.
Lähteet: Consensus Economics (Yhdysvallat, Euroalue ja Iso-Britannia) ja IMF.
23060
Iso-Britannia
Euroalue
Maailma
Yhdysvallat
Myös Consensus-ekonomistikyselyssä
ennusteita tarkistettiin kesällä alaspäin
maalis kesä elo Ennusteiden laatimisajankohta
6Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
5 10 15 20 25
Euroalue viimeisin Euroalue 5.6.2016 Euroalue 5.3.2016
Yhdysvallat viimeisin Yhdysvallat 5.6.2016 Yhdysvallat 5.3.2016
%, laskettu swap-koroista
Lähde: Macrobond ja Suomen Pankki. 32481 @Chart8(5)
Euroalueen ja Yhdysvaltain tuottokäyrät
Korko-odotukset laskeneet v. 2016 aikana
7Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Pidemmän aikavälin näkymät
Kysymys 1: Tuottavuuden kasvu
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
1987 1992 1997 2002 2007 2012
%, työn tuottavuuden vuosikasvu
Lähde: BLS.
32428
Tuottavuuden vuosikasvu Yhdysvalloissa 1987-2016
1987-1994
1995-2004
2005-
8Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Pidemmän aikavälin näkymät
Kysymys 2: Globalisaatio, tuloerot ja
käpertymisen riski
Indeksi, 1990 = 100 Indeksi, 1990 = 100
Kotitalouksien käytettävissä olevat tulot, OECD-maiden keskiarvo
Suurituloisin 10 % kotitalouksista
Pienituloisin 10 % kotitalouksista
Keskiarvotulot
Mediaanitulot
Lähde: OECD (OECD Economic Outlook, 1/2016, s. 65).
9Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Pidemmän aikavälin näkymät
Kysymys 3: Onko digitalisaatio aiempien
tuottavuuden kasvuaaltojen veroinen?
Pessimistit Vaikutus rajautunut lähinnä
viihteeseen ja viestintään (Robert Gordon)
Matalalla roikkuvat hedelmät on jo kerätty (Tyler Cowen)
Tuottavuuskasvun kiihtymistä on odotettu jo pitkään
Tietokoneen näkyvät kaikkialla paitsi tuottavuustilastoissa (Robert Solow)
Talouden vastatuulet jarruttavat kasvua (Robert Gordon)
Optimistit Paras on vielä näkemättä
(Joel Mokyr)
Koneiden toinen tuleminen (Erik Brynjolfsson & Andrew McAfee)
Muutoksen voimakkuus yllättää pitkällä aikavälillä (Ray Amara)
Pessimistejä oli myös teollisen vallankumouksen kynnyksellä
Tilastot eivät kerro kaikkea, varsinkin palveluiden mittaaminen vaikeaa
Innovaatioiden syntyminen ei ole hidastunut
10Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n rahapolitiikka
11Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen talouskasvu jatkunut laaja-
alaisena, epävarmuus riskinä
-6
-4
-2
0
2
4
2005 2007 2009 2011 2013 2015
BKT:n muutos vuotta aiemmasta, %
Lähde: Eurostat. 33861
12Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
-1
0
1
2
3
4
5
2005 2007 2009 2011 2013 2015
Inflaatio Pohjainflaatio (*)
%
(*) Kuluttajahinnat pl. energia, ruoka, alkoholi ja tupakka.Lähteet: EKP ja Suomen Pankki. 32120 @Chart8
Euroalueen kuluttajahintainflaatio (HICP)
Rahapolitiikan huolenaihe: inflaatio yhä
hyvin hidasta
13Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa
Toimet
– Rahapoliittiset korot matalat
– Laajennettu arvopaperien osto-ohjelma (päätös aloittamisesta
tammikuussa 2015)
– Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot
Ennakoiva viestintä
– Rahapolitiikka tulee pysymään kevyenä
EKP:n neuvosto piti keskeiset päätökset
ennallaan 21.7.; seuraava kokous 8.9.
14Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
.
.
.
Aika
Ohjauskoron alentaminen laskee lyhyitä markkinakorkoja …
%Eoniafutuurien muutos ohjauskoron
laskun seurauksena
Nykyhetki
Odotettu lyhyt markkinakorko
15Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
2019 …2017 2018 Aika
… ennakoiva viestintä lykkää rahapolitiikan odotettua kiristämistä …
2016
%
Eoniafutuurien muutos ennakoivan
viestinnän seurauksena
Odotettu lyhyt markkinakorko
16Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
10 …2 5 Maturiteetti, v.
… ja pidempiä korkoja voidaan alentaa myös osto-ohjelmilla
1
%
Pitkän valtionlainakoron lasku
osto-ohjelman seurauksena
Markkinakorko
17Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Negatiivisten talletuskorkojen, osto-ohjelmien
ja ennakoivan viestinnän yhteisvaikutus
Negatiivinen korko laskee lyhyitä markkinakorkoja
ja yhdessä osto-ohjelmien sekä ennakoivan
viestinnän kanssa myös pitkiä korkoja
Tämä tukee kulutusta ja investointeja ja hyödyttää
koko kansantaloutta ja siten ajan myötä myös
säästäjiä, kun talous elpyy ja syntyy tilanne, jossa
korot voivat taas kääntyä nousuun
18Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
10 …2 5 Maturiteetti, v.1
%
Markkinakorko
Yhteisvaikutus: koko tuottokäyrä laskee
19Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Keskustelua negatiivisista koroista
EKP:n ohjauskorot nyt osin negatiiviset, kun
keskuspankkitalletusten korko on -0,4 %– Alentanut markkinakorkoja
Päätöksissä otetaan huomioon myös riskit hyvin
matalien korkojen kielteisistä vaikutuksista
pankkien luotonantokykyyn ja
rahoitusjärjestelmän vakauteen
20Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Odotetuissa EKP:n ja Fedin ohjauskoroissa
on nyt noin prosenttiyksikön ero
21Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikka vaikuttaa osaltaan
valuuttakursseihin
0,9
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
2014 2015 2016
Euron Yhdysvaltain dollarikurssi
Lähde: Bloomberg.
Kun käyrä laskee, euro heikkenee dollaria vastaan
31591
22Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen pitkät valtionlainakorot
matalat
-1
0
1
2
3
4
5
6
2008 2010 2012 2014 2016
Saksa Euromaiden valtionlainojen keskikorko Suomi
%
Lähde: Macrobond.patu32422@pitkätkorot
10 vuoden valtionlainojen korot
23Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kotitalouksien ja yritysten
pankkilainojen korot alentuneet
0
1
2
3
4
5
6
7
2003 2006 2009 2012 2015
Euroalue, kotitaloudet Euroalue, yritykset
Suomi, kotitaloudet Suomi, yritykset
%
Sources: ECB and Macrobond.32756@antolainakorot (Suomi)
Uusien lainojen keskikorko
24Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Euroalue, yrityslainat Euroalue, kotitalouslainat
Suomi, yrityslainat Suomi, kotitalouslainat
%
Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@lainakannat_pitkä
Tasesiirroista ja arvopaperistamisesta korjatut kannat.
Pankkilainojen määrä kasvanut
Lainakannan vuotuinen muutos
25Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen taloudesta
26Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen talous: suhdannekuva
Suomen talous on palannut kasvu-uralle
kotimaisen kysynnän vetämänä
– Yksityinen kulutus ja rakentaminen kasvavat
– Viennin ja teollisuustuotannon kehitys edelleen vaatimatonta
Elpyminen näkyy työttömyysasteen
alenemisessa, kun mm. rakentaminen työllistää
27Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rakentamisen suhdanne kääntynyt
nopeasti
60
80
100
120
140
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Uudisrakentamisen volyymi-indeksi, muut kuin asuinrakennukset*
Kiinteät bruttoinvestoinnit, yksit. pl. asuinrakennukset
SP:n ennuste, kesäkuu 2016
Indeksi, 2005 = 100
Kausipuhdistettuja lukuja.Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki (ennuste ja uudisrakentamisen volyymi-indeksin kausipuhdistus).
Uudisrakentaminen ja kiinteät bruttoinvestoinnit
24515@Muut yksit. uudisrak.&invest.
28Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Asuinrakennusinvestointien osuus BKT:stä
kuitenkin keskiarvotason alapuolella
2
4
6
8
10
1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
1990-luvun alun pankki- ja asuntomarkkinakriisi
Investoinnit asuinrakennuksiin, % BKT:stä
Pitkän aikavälin keskiarvo
%
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat.
Asuinrakennusinvestoinnit Suomessa
29Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Viennin kehityksessä ei parantumista
Vienti
30Erkki Liikanen31.8.2016
70
80
90
100
110
120
130
2007 2009 2011 2013 2015
Suomi Euroalue (ml. alueen maiden välinen kauppa)
Tavarat ja palvelut, määrän indeksi, 2008 = 100
Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat. 33852
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Keskeisiä Suomen talouden huolenaiheita
Laaja-alainen kasvu edellyttää viennin ja yritysten
investointien elpymistä
Talouden kestävä elpyminen ei voi olla vahvasti
velkavetoista
Työllisyyttä ja asuntojen tarjontaa vahvistavat
toimet keskeisiä
31Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Ratkaisuista työmarkkinoilla
Kattava kilpailukykysopimus tärkeä – Tukee vientiä, työllisyyttä ja talouskasvua
Sen lisäksi paikallisen sopimisen edellytysten
kohentaminen tärkeää– Työpaikat säilyvät vain, jos yritys pärjää
– Mahdollisuudet parantaa tuottavuutta
32Erkki Liikanen31.8.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
33Erkki Liikanen31.8.2016
Recommended