Per-Erling Mikkelsen | Leder | Tactical Asset Allocation | DNB Wealth Management

NordnetInvestorkveld Drammen – 8/10-2015

Noen enkle generelle spareråd

2

Middel Mål

Sparemål – minst verdibevaring av kapital over tid

3

2,5 x 1/3 x

Spart i aksjer Spart i banken

1970-2013

Start prosessen i riktig ende

4

Strategisk allokering

Produktvalg

Taktiske valg

Betydning for avkastning

Tid- og ressursbruk

Høy

Lav

Lite

Mye

Spre porteføljen på flere investeringer

5

Lieutenant Dan got me invested in some kind of fruit company..

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Aksjekurser i U.S. dollar

BlackBerry Ltd Apple Inc

Aksjer innebærer store kortsiktige svingninger….

6

Kilde: DNB Wealth Management | Grafen viser utvikl ingen til en aksjeportefølje fordelt 33 % norske aksjer og 67 % globale aksjer Per 31.08.2014

0

1

10

100

1,000

10,000

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010

Aksjemarkedets utvikling fra 1921: månedlig endring og akkumulert i perioden

Voting machine Weighing machine

“In the s hort run, the market is like a voting machine -tal lying up which fi rms are popular a nd unpopular. But in

the long run, the market is l ike a weighing machine -assessing the substance of a company.”

- Benjamin Gra hamm

… men tiden er din venn

7

50

100

150

200

250

300

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Porteføljens verdi

År

95% utfallsrom Forventet porteføljeutvikling

Oppretthold risikoprofil over tid - rebalanser jevnlig

8

0 %

100 %

200 %

300 %

400 %

500 %

600 %

0%

50%

100%

150%

200%

250%

1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017

Norske renter og aksjer

Statsobligasjoner (ST5X) Aksjer, høyre akse (OSEBX)

Rebalansering: Ingen KvartalsvisAvkastning 7.8 % 8.5 %Risiko s 12.5 % 10.5 %Sharpe 0.63 0.81

0 %

100 %

200 %

300 %

400 %

500 %

0%

100%

200%

300%

400%

500%

1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017

Portefølje: 50% obligasjoner + 50% aksjer

Ingen rebalansering Kvartalsvis rebalansering

Oppsummert

• Verdibevaring – sørg for å sikre kjøpekraften over tid (= ta nok risiko)

• Start i riktig ende – fastsett strategiske rammer• Diversifiser – spre deg på flere aktiva• Avkastning og risiko henger sammen• Aksjer svinger mye – men tiden er din venn• Rebalanser ved store markedsendringer (aksjer)

9

Hva skal du spare i fremover?«Trygt og godt som banken» - negativ realrente etter skatt i 15 av de siste 24 år

10

God natt, pengene mine, og pass dere for

inflasjonen

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014

Avkastning på innskuddskonto etter skatt og inflasjon

Pengemarked og obligasjoner En periode med rentefall og fantastisk avkastning (kursgevinster) er forbi

Kilder: SSB, NB og DNB WM11

Men kreditt har på marginen blitt noe mer interessant Kredittpåslagene* har gått ut etter sommeren (her ved norsk HY og IG)

* Kreditt påslag utover interbank renten12

2/1/20

02

7/1/20

02

12/1/

2002

5/1/20

03

10/1/

2003

3/1/20

04

8/1/20

04

1/1/20

05

6/1/20

05

11/1/

2005

4/1/20

06

9/1/20

06

2/1/20

07

7/1/20

07

12/1/

2007

5/1/20

08

10/1/

2008

3/1/20

09

8/1/20

09

1/1/20

10

6/1/20

10

11/1/

2010

4/1/20

11

9/1/20

11

2/1/20

12

7/1/20

12

12/1/

2012

5/1/20

13

10/1/

2013

3/1/20

14

8/1/20

14

1/1/20

15

6/1/20

152.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

14.00

16.00

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50Norsk High Yield (venstre akse) Norsk IG (høyre akse)

Kilder: Bloomberg, FactSet

Aksjer – har mer å gå på, men oppgangen er moden

Strategi: Høst langsiktig risikopremie – selg dyrt og kjøp billig

13

Avstand fra indeks til fair verdi = 18.1 %

Modell anslag: 16/09 '15 16/09 '16Markedspris 578.7 -Fair verdi 683.2 722.6Avstand fra markedspris:Øvre grense 41 % 49 %Fair verdi 18 % 25 %Nedre grense -4 % 1 %

Fair verdi er en vektet sum av historisk snitt av ulike prismultipler, hvor Pris/Bok og syklisk justert P/E veier mest i modellen. Modellen er justert for perioder med unormalt høy prising.

Øvre (nedre) grense tilsvarer ett standardavviks differanse opp (ned) fra fair verdi

20

40

80

160

320

640

1,280

1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014

Oslo Børs Hovedindeks

Fair verdi Øvre / nedre grense Indeks

Kilde: DNB Asset Management

Y-akse: Logaritmisk skala

Black Monday

Saddam

AsiakrisenTeknoboblen

Finanskrisen

Intet signal

Oppsummert

• Bank • Uinteressant for annet en kortsiktig plassering • Buffer for uforutsette hendelser, kortsiktige forpliktelser, når alt er

overpriset• Pengemarked og obligasjoner

• Meget lave renter etter et langvarig rentefall gir lav risk/return• Kredittpåslagene har økt mye i det siste, gir interessant mer-rente i kreditt

• Aksjer• Priset litt på den billige siden, men konjunkturen er moden

14

Formuesforvaltningsløsning som passer for de flesteAktiv fondene - våre beste ideer i en løsning

15

DNB Aktiv 100

DNB Aktiv 80

DNB Aktiv 50

DNB Aktiv 30

DNB Aktiv 10

Fondsporteføljer

Egenskaper

Strategisk allokering

Rebalansering

Taktisk allokering

Seleksjon

Høy

Lav

Risikoprofil

Fiks ferdig strategisk allokering

16

Pengemarked Norske obligasjoner Globale obligasjoner Norske aksjer Globale aksjer

DNB Aktiv 10

DNB Aktiv 30

DNB Aktiv 50

DNB Aktiv 80

DNB Aktiv 100

40%

20%

10%

25% 25% 2% 8%

25% 25% 6% 24%

20% 20% 10% 40%

10% 10% 16% 64%

20% 80%

Figuren viser referanseindeksenes sammensetning for de ulike aktiv fondene. Pengemarked (ST1X indeks), Norske obligasjoner (ST4X indeks), Globale obligasjoner (Barclays Global Aggregate Corporate Bond indeks), Norske aksjer (OSEFX indeks), Globale aksjer (MSCI All Countries World indeks)

Porteføljeforvaltere utfører taktisk allokering

17

DNB Aktiv 10 – 30 – 50 – 80 – 100

Renter

Norge ---- Globalt Norge -------- Globalt

Kort løpetid -- Lang løpetid

OffentligStat og

kommune

KredittInvestment

grade

KredittHigh Yield

Aksjer

Stil --------- Størrelse --------- Sektor

VekstAksjer

VerdiAksjer

SmåSelskaper

StoreSelskaper

Defensive

Sektorer

SykliskeSektorer

Markedssyn oktober 2015

Matrisen viser anbefalte taktiske avvik fra en strategisk portefølje av flere aktiva klasser. Avvikene fra den strategiske porteføljen bør ikke utgjøre mer enn 5 til 15 prosent av totalporteføljen for at den taktiske risikotagningen ikke skal bli for dominerende. Skaleringen må sees i

sammenheng med investors risikovilje og investeringshorisont.18

Overvekt Nøytral Undervekt

Aktivaklasser Kredittobligasjoner AksjerPengemarked

Statsobligasjoner

Aksjeregioner Japan, EuropaNorden,

Nye markeder (GEM)Norge, USA

AksjesektorerTeknologi, Finans,

Syklisk konsum, HelseIndustri, Forsyning, Energi,

MaterialerTelekom, Stabilt konsum,

Kilder: Bloomberg, FactSet

Sterkt inntjeningsmoment i Helsesektoren

19

Periode Resultat Endringregnskapsår per aksje fra fjoråret

2008 6.84 #N/A2009 7.73 12.9 %2010 8.60 11.3 %2011 9.14 6.2 %2012 9.54 4.4 %2013 9.75 2.2 %2014 10.46 7.2 %2015 11.30 8.1 %2016 12.56 11.2 %2017 14.00 11.4 %

Periode Resultat Endringrullerende per aksje siste 12 mnd

Siste 12 mnd 11.09 7.4 %Neste 12 mnd 12.24 8.3 %

Resultat per aksje (USD)

7

8

9

10

11

12

13

14

15

2010 2011 2012 2013 2014 2015

MSCI World Health Care - Resultat per aksjeSiste 12 mnd 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Kilder: Bloomberg, FactSet

Helseaksjer er den billigste defensive sektoren

20

Avstand fra indeks til fair verdi = 7.4 %

Modell anslag: 17/09 '15 16/09 '16Markedspris 272.0 -Fair verdi 291.9 318.7Avstand fra markedspris:Øvre grense 37 % 49 %Fair verdi 7 % 17 %Nedre grense -22 % -14 %

Fair verdi er en vektet sum av historisk snitt av ulike prismultipler, hvor Pris/Bok og syklisk justert P/E veier mest i modellen. Modellen er justert for perioder med unormalt høy prising.

Øvre (nedre) grense tilsvarer ett standardavviks differanse opp (ned) fra fair verdi

5

10

20

40

80

160

320

640

1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014

MSCI World Health Care Net Total Return Aksjeindeks

Fair verdi Øvre / nedre grense Indeks

Kilde: DNB Asset Management

Y-akse: Logaritmisk skala

Overvekt i markedssynet

DNB Healt Care

OsloDNB Asset Management ASDronning Eufemias gate 30N-0021 Oslo, Norge

StockholmDNB Asset Management ABRegeringsgatan 59 SE-105 88 Stockholm, Sverige

LuxembourgDNB Asset Management S.A.13, rue GoetheL-1637 Luxembourg

Hong KongDNB Asset Management (Asia) Ltd.99 Queen's Road Central3305-3306, The Center, Hong Kong

Denne presentasjonen er utarbeidet til internt bruk for klientene i Wealth Management, et forretningsområde i DNB-konsernet. Wealth Management består av fondsforvaltningsselskapet DNB Asset Management AS og øvrige selskaper i kapitalforvaltningsområdet i DNB-konsernet samt divisjonene Salg Pensjon og sparing og Private Banking i DNB Bank ASA. Presentasjonen er utarbeidet til internt bruk for våre klienter. Innholdet er ikke produsert for offentlig publikasjon. Informasjonen kan derfor ikke gjengis uten samtykke. Presentasjonen baserer seg på offentlig tilgjengelig informasjon og det garanteres ikke at informasjonen i presentasjonen er presis, korrekt eller fullstendig. Uttalelsene i presentasjonen reflekterer vår oppfatning på det tidspunkt presentasjonen ble utarbeidet, og vi forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Det skriftlige materiale som utdeles må ses i sammenheng med hva som sies muntlig under presentasjonen. Selskapene i Wealth Management påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap som skyldes forståelsen av og/eller bruken av denne presentasjonen. Denne presentasjonen er ikke et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Det gjøres oppmerksom på at det presenterte produktet innebærer investeringsrisiko, som inkluderer muligheten for tap av hele eller deler av det investerte beløp. Tidligere avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. DNB Bank ASA og/eller andre selskaper i DNB-konsernet eller ansatte og/eller tillitsvalgte i konsernet kan handle med eller ha posisjoner i omtalte eller beslektede instrumenter, eller yte finansielle råd og banktjenester i denne forbindelse. Regler om konfidensialitet og andre interne regler begrenser utvekslingen av informasjon mellom ulike enheter i DNB. Ansatte i Forretningsområdet Wealth Management som har utarbeidet denne presentasjon, kan derfor være forhindret fra å bruke og/ eller være kjent med slik informasjon som måtte finnes i andre selskaper i DNB-konsernet og som kan være relevante for denne presentasjonen.21

Forbehold