万达期货有限公司北京研究中心

关键节点——白糖的榨季之交

万达期货北京研究中心研究员 崔仕嵬

22万达期货有限公司北京研究中心 2

• 国内 2009/10 榨季末供需状况—— 消费、放储、库存

• 新榨季食糖产量前瞻及供需格局分析—— 产区调研情况

• 国际市场焦点话题—— 印度产量恢复；巴西滞运及干旱

内容概要

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榨季之交向来是郑糖重要的节点

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2-Jan

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1-Feb

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9-Apr

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12-May

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11-Jun

20-Jun

1-Jul

10-Jul

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8-Aug

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8-Sep

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6-Oct

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4-Nov

13-Nov

24-Nov

3-Dec

12-Dec

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元/吨 2010年郑糖 2009年郑糖 2008年郑糖2007年郑糖 2006年郑糖

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09/10 榨季面临的供需格局

-400

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08/09

09/10估计

中国食糖消费 中国食糖产量 糖产量盈余(缺口）

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• 业界有“糖荒”的观点

• 中糖协对 09/10 榨季食糖消费量 1400 万吨以上的预估很坚定

• 1074 – 1400 = 330 万吨缺口？现有平衡表数据是补不平的，也与库存数据相左

• 消费量能否达到预期的 1400 万吨？

榨季末将出现糖荒？

66万达期货有限公司北京研究中心 6

含糖食品产量增幅——一个悖论

2010年 1~7月份含糖食品产量同比增幅含糖食品种类 糖果 糕点 乳制品 碳酸饮料 果汁及果汁饮料产量累计增幅 25.6% 51.8% 9.0% 4.2% 29.6%

含糖食品种类 液体乳 冷冻饮品 罐头 软饮料 饼干产量累计增幅 10.3% 1.6% 29.8% 28.7% 56.5%

饮料

糖果

冷冻饮品

饼干

糕点

罐头

休闲食品 蜜饯类 其他

含糖食品用糖比例

• 含糖食品产量增幅

• 居民消费不变情况下，糖消费总量 1500 万吨？

• 唯一合理解释——淀粉糖大量替代（配方改变）

77万达期货有限公司北京研究中心 7

09/10 榨季平衡表的调整

食糖产量 1074 食糖消费 1350

食糖放储 200 食糖出口 12

食糖非储备性一般贸易进口 50 　

上榨季留存 40 　

总供应量 1364 总需求量 1362

• 调低消费预估数据至 1350 万吨

• 国家用近 200 万吨食糖储备投放勉强支撑起09/10 榨季供需紧平衡

• 淀粉糖替代作用估算为 100 万吨左右

88万达期货有限公司北京研究中心 8

• 8 月底市场一直有所谓“ 8 月广西余糖 30万吨、云南余糖 15 万吨”的传言

• 现货价格配合大涨

• 产销数据有出入

8 月底市场传言产区库存极低

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8-Sep-10

元/吨

南宁主产区现货糖价

99万达期货有限公司北京研究中心 9

库存水平较去年偏低，但并非如市场传言

省区 截止 8 月累计销糖率 8月底工业库存

全国 92.52 80.3

全国甘蔗糖 92.44 76.62

广东 97.67 2

湛江 97.26 2

广西 94.14 41.6

云南 83.92 28.49

海南 89.85 3.23

福建 81.61 0.64

四川 73.06 0.66

湖南 100 0

南方其他 100 0

全国甜菜糖 93.87 3.68

黑龙江 98.08 0.19

新疆 93.05 2.67

内蒙古 88.45 0.81

河北 99.68 0.01

北方其他 100 0

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09/10

8年平均

万吨 8月底工业库存

• 糖荒？• 忽略了另一份供应：———— 储备投放

1010万达期货有限公司北京研究中心 10

截止 9 月 9 日的八次食糖拍卖结果

　 拍卖时间 拍卖数量（万吨） 品种 竞卖主体

起拍价（元 /吨）

竞卖历时成交均价

（元 /吨）

第一次拍卖 2009-12-10

20 白砂糖 食品加工企业 40002 小时 14

分 4915

第二次拍卖 2009-12-21

30 白砂糖 食品加工企业 4000 8 小时 4672

第三次拍卖 2010-1-21

36 白砂糖 食品加工和流通企业 4000

5 小时 22分 4798

第四次拍卖 2010-3-5 262010 年加工白砂

糖 华储会员 4000 8 小时 5438

第五次拍卖 2010-4-28

102010 年加工白砂

糖 华储会员 4000 4 小时 6分 4946

第六次拍卖 2010-7-6 102010 年加工白砂

糖 食品加工企业食品加工企业 4000 4 小时 5248

第七次拍卖 2010-8-12

152010 年加工白砂

糖 食品加工企业食品加工企业 40006 小时 30

分钟 5418

第八次拍卖 2010-9-9 242010 年加工白砂

糖 食品加工企业食品加工企业 4000 8 小时 5660

1111万达期货有限公司北京研究中心 11

• 9 月 9 日放储 24 万吨；• 相对应的去年 9~11 月期间没有食糖放储。

• 本榨季 8 次放储累计投放量 171 万吨，考虑到加工损耗，合计约 178 万吨，根据年初计划的 200 万吨总量，后期预计 20 万吨投放量， 10~11 月期间投放

• 凌云海委托华商 9 月 20 日拍卖加工糖 5 万吨

• 榨季末（ 9 月~10 北方糖上市前）可供应糖80+24+5+（ 20 ）约有 110~130 万吨，高于去年同期 102 万吨工业库存

拍卖形成有效供应，保障本榨季

1212万达期货有限公司北京研究中心 12

• 本榨季末食糖供需形势虽紧，比照去年同期的可供应量却也并不存在“糖荒”的威胁。

• 反观主产区南宁现货糖价冲高至 5700元 /吨的现状，去年同期的现货糖价仅有 4200元 /吨，是否严重高估？糖厂过于乐观？

• 糖厂底气来自对新榨季产量的悲观预期——

榨季末无糖荒之忧

1313万达期货有限公司北京研究中心 13

• 新榨季承接的期初库存——

• 工业库存和社会库存约 50 万吨• 国储深度： 144 万吨 + （ 20 万吨）• —— 去年同期为国储 260+ 工业和社会 40

• 消费量整体偏稳，不会有太大偏差• 关键在于新榨季产量——

榨季之交面临对新榨季供需格局的判断

1414万达期货有限公司北京研究中心 14

南方糖料种植面积小于预期广西 1480.00 1515.00 2.4%

云南 457.80 450.60 -1.6%

广东 190.00 215.00 13.2%

海南 105.00 85.00 -19.0%

黑龙江 71.54 100.00 39.8%

新疆 92.00 120.00 30.4%

内蒙古 25.50 45.00 76.5%

主产区合计 2421.84 2530.60 4.49%

• 北方三个主产区糖料面积总体增长量 76 万亩，增幅达到 40% ，与市场预期基本一致。

• 但南方四个主产区糖料面积较去年仅增长 1.5% 。尤其是广西主产区增速远低于市场预期。

1515万达期货有限公司北京研究中心 15

广西糖料收购价与次年甘蔗种植

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万亩元/吨 甘蔗保底收购价 广西次年甘蔗种植面积

市场年初预想

1616万达期货有限公司北京研究中心 16

• 调研时间： 2010年 7 月 20日~2010年 8 月9 日

• 覆盖产区：崇左－－南宁――来宾－－柳州――河池――百色

• 具体路径——• 桂南：江州、驮卢、扶绥、宁明、龙州 • 桂中：来宾、忻城、象州、柳江、柳城、鹿寨• 桂北：宜州、田阳、河池、巴马、金城江

对新榨季糖料生长状况的调研

1717万达期货有限公司北京研究中心 17

• 主力甘蔗品种价格 325元 /吨具备吸引力

• 可耕种土地遭遇瓶颈• 木薯、龙眼、蚕桑等经济作物争地• 农村劳动力问题，蔗农主要是中老年农民• 砍蔗费用提高，化肥价格提高• 单产低，面积增产量不增

大量访问农民关于种植面积问题

1818万达期货有限公司北京研究中心 18

• 今年年初的春旱导致新植甘蔗分蘖和出苗比较差，断垄现象时有发生，新植蔗的每亩甘蔗有效茎数较往年下降了300~600 株。

• 其次，夏季广西降水虽然增多，但降水时间过于集中，尤其对拔节期施加的肥料冲刷严重。同时由于农村劳力不足，蔗农多采取直接撒肥的方法而非培土盖肥，导致雨水对肥料的冲刷程度加剧。

春旱影响出苗，集中降水降低肥力

1919万达期货有限公司北京研究中心 19

• 推迟播种和天气异常导致无论新植蔗还是宿根蔗的生长均较往年缓慢、植株偏矮，尤其是来宾、河池等地区的甘蔗有效茎较往年低 30~40公分，这对于甘蔗的单产也是一大损伤。

• 作为当前广西甘蔗主力品种的新台糖 22 号已经出现较明显的退化，但有没有更好的品种能够实现大量替代，也是困扰广西糖料单产提升困难的一个重要原因。

天气异常和品种退化

2020万达期货有限公司北京研究中心 20

• 甘蔗长势较差——影响单产

• 种植面积增加，但幅度小

• 含糖率水平困扰——连续两年较高

• 广西 10/11 榨季产量恢复堪忧，甚至不排除减产可能

单产有望下降影响产量预期

2121万达期货有限公司北京研究中心 21

初步判断：全国略增，广西略减

2222万达期货有限公司北京研究中心 22

• 可供应量——• 10/11 榨季——期初 50+ 国储 144+ 古巴

40+ 贸易 50？ + 产量 1100？ + 增加配额 44 ？• 对比——• 09/10 榨季——期初 40+ 国储 260+ 古巴

40+ 增加配额 44+ 贸易 50+ 产量 1074

• 总体来看，若产量预估差别不大，则由于国储糖下降，新榨季可能面临更为紧张的供需格局。

10/11 榨季国内食糖供需延续紧张状态

2323万达期货有限公司北京研究中心 23

库存消费比继续下降支撑价格

2424万达期货有限公司北京研究中心 24

• 本榨季末不会出现明显的“糖荒”

• 广西主产区新榨季产量堪忧

• 新榨季将延续供求偏紧状态

• 2011 年糖价整体运行区间高于今年—— 当前是否存在超涨的思考

几点判断小结

2525万达期货有限公司北京研究中心 25

• 同样是“榨季之交”，国际糖市表现为南北半球榨季生产的交汇，也是关注焦点更替的时候。

“ 榨季之交”的国际糖市热点

国家和地区 开榨时间 收榨时间

印度 11月 次年 9月

泰国 11月 次年 1月

欧盟 7 月 次年 1月

美国 10月 次年 4月

墨西哥 11月 次年 7月

俄罗斯 8 月 次年 1月

中国 10月 次年 6月

巴西 5 月 次年 4月

2626万达期货有限公司北京研究中心 26

北半球的关注点：印度产量恢复

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10/11预测

印度产量

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第1周

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第3周

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第8周

第9周

第10周

印度2010年6月以来降水距平

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09/10预测

印度食糖净出口 印度食糖期末库存

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Jun. Jul.

Aug.

Sep.

千吨

09/10榨季 08/09榨季 07/08榨季

06/07榨季 05/06榨季

2727万达期货有限公司北京研究中心 27

• 两大困扰—— 1. 干旱； 2.航运受阻

• 拉尼娜气候特征的影响，巴西呈现出北部和内陆地区干旱

• 圣保罗州也部分 受到干旱影响

• 继续关注事态 发展

当前国际食糖供应主体的巴西

2828万达期货有限公司北京研究中心 28

• Unica： 4 月份以来天气持续干旱，估计 10/11 榨季巴西中 -南部地区的甘蔗产量将较其 4 月份预期的 5.95亿吨将下降 4.3% ，至 5.701亿吨，不过，该产量较 09/10 榨季的 5.42亿吨仍增长 5.2% 。

蔗产联盟相对乐观

• 干旱天气虽然不利于甘蔗产量，但对于糖分的积累还是有利的，巴西中 -南部地区今年吨甘蔗产糖量可望达到 141.3 公斤，远高于 09/10 榨季因雨水偏多导致的吨甘蔗产糖量 130.2 公斤，提高幅度 8.5% 。

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• 亚洲地区斋月• 桑托斯、巴拉那瓜、因比图巴等港口• 主要的出口者、高升水

巴西航运滞留问题有望很快解决

3030万达期货有限公司北京研究中心 30

• 印度、巴西增产预期• ISO认为供需过剩 320 万吨，供需格局非一日可改• 改变不了库消比抬升缓慢的现实

国际糖价也受到供需格局的支撑

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国际糖价整体运行区间也将偏高

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库存消费比 国际糖价

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•谢谢！