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国 际 资 本 市 场 变 革 与 香 港 金 融 中 心 的 发 展

香港高峰论坛

2 0 0 6 年 1 0 月

方方

中国投资银行董事总经理

摩根大通

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1993年…

3.43亿美元

香港 /纽约两地上市

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过去十年全球资本市场的两大变化

传统美欧大型机构投资者的资产分布全球化趋势 共同基金 对冲基金 风险投资基金 直接投资 /控股收购基金

中国 /香港地区成为全球最有吸引力及持续时间最长的投资热点

促使香港逐步发展为全球最活跃的资本市场之一

1

2

2

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越来越多的机构投资者已将中国投资决策中心转移至亚洲

亚洲58%

美国13%

欧洲29%

绿城集团

3.9亿美元 IPO 24亿美元 IPO8.7亿美元 IPO 3.9亿美元 IPO

亚洲90%

美国3%

欧洲6%

中东1%

投资者需求分布

瑞安房地产 中海化学 招商银行

亚洲76%

美国10%

欧洲14%

亚洲54%

美国21%

欧洲22%

中东3%

3

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18.2 25.6

4.716.2

97.8

54

74.8

228.4

70.885.1

120.8

149.6

232220.2

0

50

100

150

200

250

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 20060%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

采用香港 / 纽约两地同时上市公司比例中国企业筹集资金金额 ( 亿美元 )

* 仅在美国上市的高科技公司除外

中国公司对美国股市的依赖越来越少

4

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1,471

3,760

6,6737,447

8,874

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

2002 2003 2004 2005 2006 YTD0

20

40

60

80

100

120

对冲基金数量对冲基金的资产规模 ( 百万美元 )

资料来源 : Eurekahedge, 日本以外的亚洲地区

对冲基金的迅速发展使加速建档式股票配售日趋普及

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日本非挂牌公募为中国公司利用日本投资者的需求提供了一条捷径

发行人 定价日 发行额 (百万美元) 日本非挂牌公募需求 (百万美元)

中国银行 06年 5月 24日 11,186 1,300

中国建行 05年 10月 20日 9,227 11,000

中国远洋 05年 6月 27日 1,225 2,000

交通银行 05年 6月 20日 2,161 11,000

中国神华 05年 6月 8日 3,272 5,000

上海电气 05年 4月 22日 648 510

中国航空 04年 12月 9日 1,237 2,203

中国网通 04年 11月 10日 1,312 2,000

中国电力 04年 10月 8日 369 400

中国平安 04年 6月 18日 1,839 1,000

中海集运 04年 6月 10日 985 800

中芯国际 04年 3月 12日 1,803 1,600

中国人寿 03年 12月 12日 3,475 6,000

中国财险 03年 10月 31日 802 1,000

中国电信 02年 11月 6日 1,523 420

自 2002年初以来的中国新股发行

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中东投资者也将目光逐步移向中国

亚洲54%

美国21%

欧洲22%

中东3%

招行投资者定单需求的区域分布 订单规模 (百万美元 )

机构投资者 设限前 设限后

中东投资者 1 650 100

中东投资者 2 200 100

中东投资者 3 300 100

中东投资者 4 200 100

中东投资者 5 300 100

中东投资者 6 400 100

中东投资者 7 200 100

中东投资者 8 150 100

中东投资者 9 300 100

总计 2,700 900

7

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QDII 也开始积极参入 H股的发行QDII 名单 保险公司参与近期发行情况

QDII名称 资格批准时间 获批额度 （亿美元）

华安基金 2006.6 5

工商银行 2006.6 25

建设银行 2006.6 20

中国银行 2006.6 20

交通银行 2006.6 15

汇丰银行 2006.6 5

东亚银行 2006.6 3

招商银行 2006.8 10

花旗银行 2006.8 5

渣打银行 2006.9 0

恒生银行 2006.9 3

光大银行 2006.9 0

中信银行 2006.9 5

兴业银行 2006.9 0

民生银行 2006.9 0

北京银行 2006.10 0

中国人寿 2006.10 0

泰康人寿 2006.10 0

总计 116

名称 基金规模 (亿美元)

建行

中国人寿 2.5

中行

中国人寿 3.0

平安保险 1.8

中国人保 2.0

招行

保险公司

中国人寿

平安保险

中国人保

泰康人寿

5.5

注：根据外汇局公布的国际收支报告，中国人寿和泰康人寿购汇进行境外投资已获批准；在此之前，保险公司已经可以使用自有外汇资金，投资中国企业在海外发行的股票，获此资格的有中国人寿、中国人保、中国平安和友邦保险等四家保险公司。

资料来源：新闻注：获批额度为 0 表示已经获得 QDII 资格，正等待外汇管理局的额度审批

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案例分析

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招行 H股上市案例分析交易概览

亚洲54%

欧洲22%

美国21%

中东3%

各地区的需求

订单情况分析

散户4%

日本非上市公募8%

公司14%

机构36%

私人银行38%

各类投资者的需求情况

资料来源：摩根大通

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中海油 20 亿美元股票配售案例分析发行细节 发行时机

美国29%

亚洲43%

欧洲28%

5.00

5.50

6.00

6.50

7.00

7.50

01/01/06 04/05/06 07/08/06 10/10/06050100150200250300350400

交易量 (百万美元 )收盘价 (港币 )

订单情况分析

机构70%

散户30%

按地区分类 按投资者类别分类

总计 = 19.83 亿美元注：所有需求均为每股 6.15 港元

资料来源：彭博，截止 2006年 10月 12日

配售

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中铝 6 亿美元 H股配售案例分析发行细节 发行时机

美国21%

亚洲50%

欧洲29%

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

01/01/06 04/05/06 07/08/06 10/10/06050100150200250300350400

机构投资者83%

对冲基金14%

散户3%

总计 = 19.46 亿美元注：所有需求按每股 7.25 美元计算

上市地点 香港/纽约

定价日 2006年 5月 8日

发行类型 Accelerated placement of H shares

发行股数 644.1 百万股

％占在外总股数 5.8%

流通股比例 19.5%

# 交易日 21x

新旧股比例 93.2% 新股; 6.8% 旧股

发行额 602百万美元

发行价格 HK$7.25 (HK$7.05—7.25)

较当日收盘价折扣 3.3%

联席账簿管理人 摩根大通/里昂证券/中金

筹款用途 固定资产投资及营运资金

上市规则 Regulation S/ Section 4.2

交易量 (百万美元 )收盘价 (港币 )

配售

按地区分类 按投资者类别分类

资料来源：彭博，截止 2006年 10月 12日

订单情况分析

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摩根大通的经验摩根大通 2006 年在中国地区表现不凡

20061 月1.4 亿美元

大宗交易独家账簿管理人

2006年 5 月1.5 亿美元

可转债独家账簿管理人

2006年 5 月1.7 亿美元

可转债独家账簿管理人

2006年 9 月2.1 亿美元

大宗交易联席账簿管理人

2006年 7 月3.9 亿美元

IPO联席账簿管理人

2006年 7 月1.2 亿美元

可转债独家账簿管理人

2006年 4 月2.5 亿美元

可转债独家账簿管理人股票配售联席账簿管理人

2006年 1 月1.5 亿美元

可转债独家账簿管理人

2006年 10 月1.0 亿美元

可转债独家账簿管理人

2006年 9月26.6亿美元

IPO联席账簿管理人

2006年 9月3.9 亿美元

中海化学IPO联席账簿管理人

2006年 5月6.4亿美元

大宗交易联席账簿管理人

2006年 4 月20.0 亿美元

中海油大宗交易联席账簿管理人

2006年 9月8.8亿美元

瑞安地产IPO 联席账簿管理人

2006年 1 月0.8 亿美元

可转债独家账簿管理人

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# 公司

1 摩根大通

2 瑞银

3 花旗

4 里昂证券亚太市场

5 高盛 (亚洲)

摩根大通的经验 (续 )

摩根大通对中资股有着深入的了解

2006 亚洲股票研究排名 2006 年中国经济研究排名 2006 年香港经济研究排名

# 公司

1 摩根大通

2 瑞银

3 瑞士信贷

4 里昂证券亚太市场

5 高盛 (亚洲)

# 公司

1 摩根大通

2 高盛 (亚洲)

3 瑞士信贷

4 花旗

5 里昂证券亚太市场

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