ß ‘π≈ à“ ÿ¥ · 2015-12-25 · และการส่งออกที่ชะลอตัว (ภาพที่ 2.3) เศรษฐกิจของกลุ่มประเทศพัฒนาแล้วโดยรวม

¿“«–‡»√…∞°‘®°“√‡ß‘π≈à“ ÿ¥

รายงานนโยบายการเงน ธนวาคม 2558 21

2. ภาวะเศรษฐกจการเงนลาสด

2.1 ภาวะเศรษฐกจตางประเทศ

เศรษฐกจโลกมแนวโนมขยายตวในอตราท ชะลอลงจากรายงานฉบบกอนตามเศรษฐกจจนและเอเชยทคาดวาจะชะลอลงกวาทประเมนไว ขณะทเศรษฐกจของกลมประเทศพฒนาแลวโดยรวมยงขยายตวได

เศรษฐกจจนและเอเชย (ไมรวมญปน) ขยายตวใน อตราทชะลอลง โดยในไตรมาสท 3 ป 2558 เศรษฐกจจนขยายตวทรอยละ 6.9 (yoy) ชะลอลงเลกนอยจากรอยละ 7.0 ในไตรมาสกอน โดยกจกรรมทางเศรษฐกจใน ภาคบรการขยายตวไดด ขณะทภาคการผลตยงมทศทาง ชะลอตว ทงน ขอมลเศรษฐกจเบองตนในไตรมาสท 4

เศรษฐกจโลกมแนวโนมขยายตวในอตราทชะลอลงกวาทประเมนไวในรายงาน ฉบบกอนตามการชะลอตวของเศรษฐกจจนและเอเชยเปนส าคญ ขณะทเศรษฐกจกลมประเทศพฒนาแลวยงขยายตวได โดยเฉพาะเศรษฐกจสหรฐฯ ทมทศทางขยายตวในเกณฑดตอเนอง ส าหรบเศรษฐกจกลมประเทศยโรและเศรษฐกจญปนมแนวโนมขยายตวอยางคอยเปนคอยไป ทงน ความเสยงตอการขยายตวของเศรษฐกจโลกมเพมขนจากแนวโนมเศรษฐกจจนทชะลอลงตอเนอง ราคาสนคาโภคภณฑทอยในระดบต าเปนเวลานาน และความเสยงจากปญหาภมรฐศาสตรโลก (Geopolitical Risks) ขณะทภาวะการเงนในประเทศตลาดเกดใหม อาจจะผนผวนขนหลงจากการปรบขนอตราดอกเบยนโยบายของสหรฐฯ ทแสดงใหเหนถง การด าเนนนโยบายการเงนในทศทางทแตกตางกนมากขนของประเทศเศรษฐกจหลก

เศรษฐกจไทยฟนตวตอเนองโดยมแรงขบเคลอนหลกจากการใชจายภาครฐและ การบรโภคภาคเอกชน ขณะทภาคการทองเทยวเรมมสญญาณปรบดขนในเดอนตลาคม 2558 อยางไรกด การฟนตวของเศรษฐกจไทยยงไมแขงแกรงนกจากการสงออกสนคาทยงคงซบเซาตามเศรษฐกจคคาทชะลอลงโดยเฉพาะกลมอาเซยนทไดรบผลกระทบมากขนจากการชะลอตวของเศรษฐกจจน และขอจ ากดเดมทมอยทงปญหาดานความสามารถในการแขงขนของสนคาสงออกไทยและโครงสรางการคาโลกทเปลยนแปลงไป รวมทงการลงทนภาคเอกชนทยงอย ในระดบต า

ภาพท 2. เครองชเศรษฐกจจน(เปลยนแปลงจากเดอนเดยวกนปกอน)

ทมา: CEIC

19.6

13.3

9.7

7.8 7.3

2.6

15.7

12.0

8.2

6.0

0.7 2.0

11.2

10.5

6.0

-8.4

-8.2

1.6

10.9

10.8

6.1

-5.6

-13.9

2

10.3 10.9

5.7

-3.7

-20.4

1.6

10.2 11

5.6

-6.9

-18.8

1.3

-22-17-12-7-238

131823

การลงทนในสนทรพยถาวร

ยอดคาปลก การผลต การสงออก การน าเขา อตราเงนเฟ อ

255 2557 ก.ค.-58ส.ค.-58 ก.ย.-58 ต.ค.-58

รอยละ (YTD)

22 รายงานนโยบายการเงน ธนวาคม 2558

ชวาเศรษฐกจจนยงโนมชะลอลงตอเนองจากการลงทนโดยเฉพาะในภาคอสงหารมทรพยทยงมอปทานสวนเกนอยในระดบสง รวมทงการลงทนในภาคอตสาหกรรมทมขอจ ากดจากฐานะการเงนของภาคธรกจทออนแอลงและหน ภาค เอกชนท เพ มข น (ภาพท 2. ) อย าง ไรกด การบรโภคยงทรงตวจากยอดคาปลกท ใกลเคยงกบ ไตรมาสกอน ซงเปนปจจยชวยพยงเศรษฐกจไว ได ระดบหนง ทงน ในเดอนตลาคม 2558 ทางการจนไดผอนคลายมาตรการดานการเงนทงการปรบลดอตราดอกเบยนโยบายและการปรบลดอตราการด ารงสนทรพย สภาพคลอง (Reserve Requirement Ratio: RRR) เพอกระตนเศรษฐกจเพมเตม

การชะลอตวของเศรษฐกจจนโดยเฉพาะใน ภาคการลงทนสงผลตอการน าเขาของจนและราคาสนคา โภคภณฑในตลาดโลก ซงมผลตอเนองมายงการสงออก ของเอเชยชดเจนขน โดยในไตรมาสท 3 ป 2558 เศรษฐกจเอเชย (ไมรวมจนและญปน) ในหลายประเทศยงโนมชะลอลงจากไตรมาสกอน (ภาพท 2.2) ตามอปสงคในประเทศและการสงออกสทธทชะลอตวโดยเฉพาะ การสงออกไปจน แมปรมาณการสงออกของบางประเทศจะปรบดขนบางจากอานสงส ของการเปดตวสนคาอเลกทรอนกสรนใหม ทงน ขอมลเศรษฐกจเบองตน ในไตรมาสท 4 ช วาเศรษฐกจเอเชย (ไมรวมจนและญปน) ยงมแนวโนมชะลอลงจากทงอปสงคในประเทศและการสงออกทชะลอตว (ภาพท 2.3)

เศรษฐกจของกลมประเทศพฒนาแลวโดยรวมยงขยายตวได (ภาพท 2.4) โดยในไตรมาสท 3 ป 2558เศรษฐกจสหรฐฯ ขยายตวรอยละ 2.1 (qoq saar1/, Second Estimate) ชะลอตวจากรอยละ 3.9 ในไตรมาสกอน โดยชะลอลงตามการลดการสะสมสนคาคงคลงจากทสะสมตอเนองมาในครงแรกของป รวมทงการสงออก สทธทหดตวจากการแขงคาของเงนดอลลาร สรอ. และ

1/ Seasonal Adjusted Annualized Rate.

2.4 2.4 2.8 2.33.6 4.0

0.6-0.6

2.7 2.5 2.2 2.7

5.7 5.64.9 4.7

2.1 2.7

2.0 1.95.0 4.7 4.7 4.76.6

5.05.8 6.0

2.13.0 2.8 2.9

-202468

ไตรมาส 4 ป 2557

ไตรมาส ป 2558































องกง ไตหวน เกาหลใต มาเลเซย สงคโปร อนโดนเซย ฟลปปนส ไทย

รอยละ

ภาพท 2.2 อตราการขยายตวของเศรษฐกจเอเชย(เปลยนแปลงจากไตรมาสเดยวกนปกอน)

ทมา: CEIC

ภาพท 2.3 ดชนผจดการ ายจดซอ

ทมา: Bloomberg

4446485052545658

ม.ค. 57 พ.ค. 57 ก.ย. 57 ม.ค. 58 พ.ค. 58 ก.ย. 58

องกง ไตหวน เกาหลใตมาเลเซย สงคโปร อนโดนเซย

พ.ย. 2558

ดชน, ไมเปลยนแปลง = 50

ทมา: Bureau of Economic Analysis, Eurostat, Cabinet Office of Japan

-1.0-0.50.00.51.01.5

-4-20246













สหรฐฯ กลมประเทศยโร ญปน

การบรโภคภาคเอกชน การลงทนภาคเอกชน การใชจายภาครฐ การสงออกสทธ สนคาคงคลง GDP, annualized

ภาพท 2.4 แหลงทมาของอตราการขยายตวของเศรษฐกจ G3(เปลยนแปลงจากไตรมาสกอน)

รอยละ (annualized, ปรบ ดกาล) รอยละ (ปรบ ดกาล)


อปสงค ประ เทศค ค าท ย งอ อนแอ ขณะท อ ปสงคภายในประเทศขยายตวดตามความเชอมน รายได และตลาดแรงงานทปรบดขน

เศรษฐกจกลมยโร2/ ในไตรมาสท 3 ป 2558 ขยายตวทรอยละ 0.3 (qoq sa) ชะลอลงเลกนอยจาก รอยละ 0.4 ในไตรมาสกอนตามเศรษฐกจเยอรมนและอตาลทชะลอลง ขณะท เศรษฐกจ รงเศสและสเปนขยายตวไดในเกณฑด โดยการขยายตวของเศรษฐกจ กลมย โร เปนผลจากการบร โภคภาคเอกชนท ไดรบ แรงสนบสนนจากราคาน ามนท อย ในระดบต า และ การจางงานทปรบดขนตอเนอง ประกอบกบนโยบายการเงนทย งมทศทางผอนคลายจะสงผลใหสนเช อ และการบรโภคภาคเอกชนขยายตวตอเนองในไตรมาสท 4 ทงน การสงออกทออนแอยงเปนปจจยถวงส าหรบ การขยายตวของเศรษฐกจ

เศรษฐกจญปนในไตรมาสท 3 ป 2558 กลบมาขยายตวทรอยละ 0.3 (qoq sa) จากทหดตวรอยละ 0.2 ในไตรมาสกอนตามการบรโภคภาคเอกชนทขยายตว สวนหนงเปนผลมาจากอปสงคทสะสมตอเนองจาก ไตรมาสกอนจากสภาพอากาศทผดปกตและการขยายตวของการลงทนภาคเอกชนทมใชทอยอาศย ส าหรบ ขอมลเบองตนในไตรมาสท 4 อาท ดชนความเชอมนผบรโภคและยอดขายรถยนตสะทอนแนวโนมการใชจายภาคเอกชนทปรบดขนอยางคอยเปนคอยไป

ในระยะตอไป คณะกรรมการฯ ประเมนวาเศรษฐกจคคาหลกของไทยมแนวโนมฟนตวในอตราทชะลอลงและมความแตกตางกนเพมขนระหวางเศรษฐกจประเทศหลกและเศรษฐกจกลมประเทศตลาดเกดใหม ในเอเชย โดยความเสยงตอการขยายตวของเศรษฐกจประเทศคคาเพมขนเมอเทยบกบประมาณการครงกอนจากเศรษฐกจจนทมแนวโนมชะลอลงตอเนอง ราคาสนคา โภคภณฑทอยในระดบต าเปนเวลานาน และความเสยง 2/ ประกอบดวย 19 ประเทศทใชเงนสกลยโรรวมกน


จากปญหาภมรฐศาสตรโลก (Geopolitical Risks) ซงอาจกระทบตอความเชอมนและการบรโภคในกลมประเทศยโร ขณะทยงมความเสยงในระยะสนจาก ภาวะการเงนในประเทศตลาดเกดใหมทผนผวนขนหลงการปรบขนอตราดอกเบยนโยบายของธนาคารกลางสหรฐฯ ทแสดงใหเหนถงการด าเนนนโยบายการเงน ในทศทางทแตกตางกนมากขนของประเทศเศรษฐกจหลก

เศรษฐกจจนยงมแนวโนมขยายตวชะลอลงตาม การลงทนท เปนผลจากทงการปรบสมดลโครงสรางเศรษฐกจและการปฏรปทางการเงนและการคลง อยางไรกด การบรโภคภาคเอกชนยงมแนวโนมขยายตวไดจากภาวะตลาดแรงงานทอย ในเกณฑด ประกอบกบนโยบายสนบสนนจากทางการ อาท แผนปฏรปความเปนเมอง (Urbanization Reform) และแผนพฒนาเศรษฐกจและสงคมฉบบท 3 ทมงยกระดบรายไดประชากร ขณะท การสงออกคาดวาจะทยอยปรบดขนตามการฟนตวของเศรษฐกจโลกโดยเฉพาะเศรษฐกจสหรฐฯ เปนส าคญ

เศรษฐกจเอเชย (ไมรวมจนและญปน) มแนวโนมขยายตวในอตราทชะลอลงจากการสงออกทไดรบผลจากอปสงคในตลาดโลกทฟนตวชา โดยเฉพาะจากจน และประเทศผสงออกสนคาโภคภณฑสทธ ทไดรบผลจากการสงออกทยงออนแอตอเนอง รวมทงรายไดทลดลงมากตามราคาสนคาโภคภณฑ ซงสงผลเพมเตมมายงอปสงคของเศรษฐกจเอเชย นอกจากน การฟนตวของเศรษฐกจเอเชยยงมความเสยงจากแนวโนมการปรบขนอตรา ดอกเบยนโยบายของสหรฐฯ ผานเสถยรภาพภาคธรกจในบางประเทศทพ งพาการกยมจากตางประเทศในระดบสงและจะไดรบผลกระทบจากตนทนการกยมทอาจปรบสงขน (บทความในกรอบ: การประเมนความเสยงจากภาระหนของภาคธรกจในประเทศตลาดเกดใหม และไทย)


เศรษฐกจสหรฐฯ โนมขยายตวตอเนองตาม พนฐานเศรษฐกจทปรบดขน แตมความเสยงส าคญจากการชะลอตวของเศรษฐกจประเทศคคาซงอาจสงผลกระทบตอการสงออกของสหรฐฯ ประกอบกบยงมความไมแนนอนถงผลกระทบของการปรบขนอตราดอกเบยนโยบายของธนาคารกลางสหรฐฯ ซงอาจเพมความผนผวนตอเงนทนเคลอนยายหรอสงผลใหคาเงนดอลลาร สรอ. ปรบแขงคาขนจนกระทบการสงออกสทธ อตราเงนเฟ อ และการฟนตวของเศรษฐกจสหรฐฯ ไดในระยะตอไป

เศรษฐกจกลมยโรคาดวาจะฟนตวอยางคอยเปนคอย ไปโดยมแรงสนบสนนจากนโยบายการ เงน ทผอนคลายและราคาน ามนทอยในระดบต า นอกจากนคา เงนย โรท โนมออนคาลงจะสงผลใหการสงออก ปรบดขน แตผลดอาจถกลดทอนลงบางจากแนวโนม อปสงคในตลาดโลกทออนแอ โดยเฉพาะจากประเทศตลาดเกดใหม ส าหรบความเสยงของเศรษฐกจทมนย มากข น ม า จ าก Geopolitical Risks ท ป ร บ ส ง ข น หลงเหตกอการรายในกรงปารส โดยคาดวาเหตการณด ง กล า ว จ ะ ส ง ผลกร ะทบต อภ าคก ารท อ ง เ ท ย ว และการบร โภคภาคเอกชนของกล มประเทศย โร ซงคณะกรรมการฯ จะตดตามพฒนาการของความเสยงนและผลกระทบตอเศรษฐกจประเทศตางๆ อยางใกลชดตอไป

เศรษฐกจญปนมแนวโนมฟนตวไดอยางชาๆ โดยมปจจยสนบสนนจากการบรโภคภาคเอกชนและรายไดภาคธรกจทขยายตวอยางคอยเปนคอยไป อยางไรกด การสงออกยงเปนความเสยงทส าคญจากทงการฟนตวของเศรษฐกจกลมประเทศพฒนาแลวทอาจ ชากวาคาดและการชะลอตวของเศรษฐกจกลมประเทศตลาดเกดใหม


2.2 ภาวะเศรษฐกจในประเทศ

เศรษฐกจไทยในไตรมาสท 3 ป 2558 ยงคง ฟนตวตอเนอง (ภาพท 2.5) โดยไดรบแรงสนบสนนจากการใชจายภาครฐทท าไดดตอเนอง รวมทงราคาน ามนทอยในระดบต าและความเชอมนผบรโภคทปรบดขนซง มสวนสนบสนนใหการบรโภคภาคเอกชนขยายตวจาก ไตรมาสกอนตามการใชจ ายในกลมสนค าจ า เปน เปนส าคญ ขณะทการสงออกสนคายงหดตวตอเนอง

อยางไรกตาม การฟนตวของเศรษฐกจยงไมแขงแกรงนก เพราะแรงขบเคลอนทางเศรษฐกจยงจ ากดอยเฉพาะในบางภาคสวน โดยเครองชเศรษฐกจในเดอนตลาคม 2558 สะทอนการฟนตวของเศรษฐกจอยางคอยเปนคอยไปจากการใชจายภาครฐทยงเบกจายไดตอเนอง การบรโภคภาคเอกชนทขยายตวในกลมสนคาจ าเปนและกลมบรการ และการทองเทยวทเรมมสญญาณปรบดขน แตการสงออกสนคายงซบเซาตามเศรษฐกจของประเทศคคาทชะลอตวโดยเฉพาะกลมอาเซยนทไดรบผลกระทบมากขนจากการชะลอตวของเศรษฐกจจน และปญหาเชงโครงสรางของสนคาสงออกไทยทยงมขอจ ากดดานความสามารถในการแขงขน รวมทงโครงสรางการคาโลกทเปลยนไป ทงน การชะลอตวของการสงออกและการอปโภคบรโภคในกลมสนคาคงทนสงผลใหการผลตภาคอตสาหกรรมและการลงทนภาคเอกชนอยในระดบต า

การใชจายภาครฐยงเบกจายไดตอเนอง

การใชจายภาครฐเปนปจจยสนบสนนเศรษฐกจ ทส าคญทงจากการเบกจายงบประจ าและงบลงทน โดยการเบกจายงบลงทนในโครงการขนาดเลกดานคมนาคมและชลประทานยงท าไดตอเนอง ประกอบกบมการเรงเบกจ ายเพอปรบปรงอาคารและส งปลกสรางของมหาวทยาลยในชวงตนปงบประมาณ 2559 (ภาพท 2. )

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

ไตรมาส 2557




ปรบ ดกาล เทยบกบไตรมาสกอนเทยบกบระยะเดยวกนปกอน

ภาพท 2.5 การขยายตวของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ

หมายเหต: 1/ค านวณดวยวธ Chain Volume Measure (CVM)ทมา: ส านกงานคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาต

รอยละ

ภาพท 2.6 การใชจายภาครฐ

6090

120150180

ต.ค. ม.ค. เม.ย. ก.ค.

Thousands

รายจายประจ าไมรวมเงนโอนของรฐบาลกลาง

รายจายลงทนไมรวมเงนโอนของรฐบาลกลาง

พนลานบาท

0

20

40

60

ต.ค. ม.ค. เม.ย. ก.ค.

ปงบประมาณ 255 ปงบประมาณ 2557ปงบประมาณ 2558 ปงบประมาณ 2559

พนลานบาท

ทมา: กรมบญชกลาง และส านกงานเศรษฐกจการคลง


ซงเปนปจจยชวยใหธรกจกอสรางไดรบอานสงสจาก การลงทนดงกลาว

ทงน มาตรการสนบสนนเศรษฐกจของภาครฐททยอยออกมาตงแตเดอนกนยายน 2558 มสวนท าให ผบรโภคและภาคธรกจ มความเชอมนตอเศรษฐกจ ในอนาคตมากขน (ภาพท 2.7) อาท มาตรการกระตนเศรษฐกจฐานรากในระดบหมบานและต าบล มาตรการสนเชอและมาตรการภาษเพอชวยผประกอบการ SMEs และมาตรการทางภาษเพอสนบสนนการลงทน ใหม ในประเทศ นอกจากน ภาครฐไดออกมาตรการสนบสนน เศรษฐกจภาคอสงหารมทรพย ท ง ในด านสน เช อ การลดหยอนภาษ ตลอดจนการลดหยอนคาโอนและ คาจดจ านองทอยอาศย ซงในระยะสนจะมสวนชวยลดปรมาณทอยอาศยคงคางในตลาดอสงหารมทรพยไดบาง จากการกระตนอปสงคของผทตองการซอทอยอาศยใหเรงซอและโอนกรรมสทธเรวขน โดยเฉพาะอาคารชดราคาต ากวา 3 ลานบาทซงมสดสวนประมาณรอยละ 0 ของอาคารชดคงคางทงหมดในเขตกรงเทพฯ และปรมณฑล

การบรโภคภาคเอกชนฟนตวอยางคอยเปนคอยไป ตามการใชจายในกลมสนคาจ าเปนและกลมสนคาบรการ แตการบรโภคสนคาคงทนยงอยในระดบต าจากรายไดครวเรอนทชะลอตวและภาวะหนครวเรอนทสง

การบรโภคภาคเอกชนฟนตวอยางชาๆ ในหมวดสนคาไมคงทนโดยเฉพาะกลมสนคาจ าเปนและกลมสนคาบรการ อาท การสอสารและขนสง โดยก าลงซอของครวเรอนไดรบปจจยสนบสนนจากความเชอมนผบรโภคตอเศรษฐกจในอนาคตทปรบดขนจากมาตรการสนบสนนการฟนตวทางเศรษฐกจของภาครฐ ประกอบกบอตรา เงน เฟ อและราคาน ามนท อย ในระดบต าต อ เน อง อยางไรกด การใชจายในหมวดสนคาคงทนโดยรวมยงอยในระดบต าจาก ( ) รายไดของเกษตรกรทหดตวตามราคาสนคาเกษตรทตกต าโดยเฉพาะราคายางพาราและ

0

10

20

30

40

50

60

ม.ค. ก.ค. ม.ค. ก.ค. ม.ค. ก.ค.

ความเชอมนผบรโภคในอก 3 เดอนขางหนา

ความเชอมนผประกอบการ 3 เดอนขางหนา

ดชน

ทมา: กระทรวงพาณชย ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

ภาพท 2.7 ความเชอมนผบรโภค

255 2557 2558


ผลผลตขาวทลดลงจากภยแลง ขณะทรายไดนอกภาคเกษตรยงทรงตว (ภาพท 2.8) (2) สถาบนการเงนยงคงระมดระวงการใหสนเชอ และ (3) ภาระหนครวเรอนทอยในระดบสง แมวาการใชจายในหมวดรถยนตจะปรบดขนบางในไตรมาสท 3 แตสวนหนงเปนผลจากการจ าหนาย รถยนตเชงพาณชยรนใหมและการเรงซอกอนการปรบขนภาษสรรพสามตรถยนตในปหนา

การใชจายดานบรการของครวเรอนทขยายตวดท าใหธรกจภาคบรการมแนวโนมเตบโตตอเนอง สะทอนจากยอดขายของบรษทโทรคมนาคมทเพมขนตอเนอง (ภาพท 2.9) ตามแนวโนมการใชงานขอมลผานระบบอนเทอรเนต (Data Usage) ทเพมขนจากการเปลยน วถชวต (Life Style) ของประชาชน ประกอบกบภาครฐจดการประมลคลนความถ 4G ในชวงปลายป 2558 ซงคาดวาบรษททชนะการประมลจะเรมใหบรการได ในตนป 2559

ภาคการสงออกยงคงซบเซาจากทงดานปรมาณและราคาเพราะปจจยเชงวฏจกรเศรษฐกจทไดรบผลกระทบจากเศรษฐกจคคาหลกทชะลอตวและขอจ ากดเชงโครงสราง ทยงมอย

ปจจยดานวฏจกรเศรษฐกจโลกสงผลกระทบตอการสงออกสนคาของไทยมากขน แมเศรษฐกจกลมประเทศพฒนาแลว (G3) อาท สหรฐฯ จะมสญญาณฟนตวตอเนองแตเศรษฐกจของประเทศคคาหลกโดยเฉพาะกลมอาเซยนไดรบผลกระทบมากขนจากการชะลอตวของเศรษฐกจจน ประกอบกบขอจ ากดเชงโครงสรางยงคงสงผลกระทบตอการผลตและการสงออกสนคาของไทย โดยสนคาสงออกทยงมขอจ ากดดานความสามารถใน การแขงขน อาท ารดดสกไดรฟมความตองการชะลอลง ตามความตองการของสนคา เทคโนโลย ใหม เชน แทบเลตและสมารทโฟนทใชโซลดสเตทไดรฟ (Solid State Drive: SSD) แทน ซงไทยยงผลตไดเปนจ านวนนอย สวนเครองนงหมไดรบผลกระทบจากการตดสทธ

70

80

90

100

110

ม.ค.2556

ก.ค.2556

ม.ค.2557

ก.ค.2557

ม.ค.2558

ก.ค.2558

รายไดเกษตรกร คาจางเฉลยนอกภาคเกษตร

ดชน

ภาพท 2.8 รายไดทแทจรง(ปรบ ดกาลเฉลยเคลอนท 3 เดอน มกราคม 255 00)

ทมา: ส านกงานสถตแหงชาต และส านกงานเศรษฐกจการเกษตร ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

70

100

130

160

190

ม.ค.255

ก.ค.255

ม.ค.2557

ก.ค.2557

ม.ค.2558

ก.ค.2558

ดชนหมวดบรการ จ านวนนกทองเทยวตางชาตยอดขายภาคการคา ยอดขายสาขาการสอสาร ( mma)**

ดชน

หมายเหต: *ประกอบดวยการจดเกบภาษมลคาเพมหมวดโรงแรมและภตตาคารและยอดขายบรการหมวดขนสง เครองชทไมรวมอยในดชนการบรโภคภาคเอกชน

ทมา: กรมสรรพากร กรมการทองเทยว กรมทดน ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

ภาพท 2.9 ดชนภาคบรการ(ปรบ ดกาลเฉลยเคลอนท 3 เดอน มกราคม 255 00)


พเศษทางการคา (GSP) โดยสหภาพยโรปตงแตตนป 2558 สะทอนจากมลคาการสงออก ารดดสกไดรฟและเครองนงหมทโนมลงตอเนอง (ภาพท 2. 0) สงผลใหปรมาณการสงออกสนคาของไทยโดยรวมยงคงหดตว

นอกจากน ราคาน ามนทลดต าลงและราคาสนคาโภคภณฑโลกทปรบลดลงตามการชะลอตวของเศรษฐกจจนยงสงผลใหราคาสนคาสงออกของไทยลดลงตอเนอง โดยเฉพาะสนคาโภคภณฑและสนคาทเกยวของกบน ามน อาท สนคาเกษตร ปโตรเลยม ปโตรเคม และเคมภณฑ ซงคดเปนสดสวนรอยละ 4.5 ของมลคาการสงออกทงหมด (ภาพท 2. )

อยางไรกด การสงออกสนคาในบางหมวดยงขยายตวได อาท ชนสวนอเลกทรอนกสเพอใชในการประกอบโทรศพทมอถอและแทบเลตรนใหมในจนขยายตวไดดตามความตองการทมตอเนอง การสงออก ยานยนตทขยายตวด สอดคลองกบชวโมงการท างานในอตสาหกรรมดงกลาวทมแนวโนมเพมขน (ภาพท 2. 2) เนองจากไดรบอานสงสจากการปรบเปลยนสายพาน การผลตรถยนตรนใหม ประกอบกบตลาดการสงออกรถยนตของไทยมความหลากหลายท าใหไดรบผลกระทบจากการชะลอตวของเศรษฐกจโลกไมมากนก

การลงทนภาคเอกชนอยในระดบต า ในภาวะทมก าลง การผลตสวนเกนเหลออยมาก

แมการบรโภคภาคเอกชนจะทยอยฟนตวแต การสงออกสนคาทยงซบเซาสงผลใหธรกจยงมก าลง การผลตสวนเกนจ านวนมาก โดยเฉพาะอตสาหกรรมท เนนการสงออก ท าใหภาคเอกชนยงไมมความจ าเปนทจะตองลงทนเพม สอดคลองกบการลงทนภาคเอกชนทหดตวและมลคาการน าเขาสนคาทนในหมวดเครองจกรของหลายอตสาหกรรมทอยในระดบต า โดยปจจยถวงมหลายประการ ทง ( ) อปสงคตางประเทศทชะลอตวโดยเฉพาะจนและกลมอาเซยน (2) สถาบนการเงนระมดระวงการใหสนเชอแกธรกจ โดยเฉพาะธรกจ

หลงถกตดสทธ G

SP

80100120140160180200

ม.ค. 53

ม.ค. 54

ม.ค. 55

ม.ค. 5

ม.ค. 57

ม.ค. 58

เครองนงหม

มลคาการน าเขาของโลก มลคาการสงออกของไทย มลคาการสงออกของจน

80

100

120

140

160

180

ม.ค. 53

ม.ค. 54

ม.ค. 55

ม.ค. 5

ม.ค. 57

ม.ค. 58

ารดดสกไดรฟดชน

คาแรง 300 บาท

ภาพท 2.10 ดชนการสงออกสนคา(ปรบ ดกาลเฉลยเคลอนท 2 เดอน มกราคม 2553 00)

ทมา: กรมศลกากร และ Trademap ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

60

70

80

90

100

110

120

ม.ค.255

ก.ค.255

ม.ค.2557

ก.ค.2557

ม.ค.2558

ก.ค.2558

สนคาเกษตร สนคาทเกยวของกบปโตรเลยม

ดชน

หมายเหต ประกอบดวย ปโตรเลยม ปโตรเคม และเคมภณฑ

ภาพท 2.11 ดชนมลคาการสงออกสนคาโภคภณฑ(ปรบ ดกาลเฉลยเคลอนท 3 เดอน มกราคม 255 00)

40

60

80

100

120

ม.ค.255

ก.ค.255

ม.ค.2557

ก.ค.2557

ม.ค.2558

ก.ค.2558

อเลกทรอนกส ยานยนต

ทมา: โครงการส ารวจภาวะการท างานของประชากร ส านกงานสถตแหงชาต

ภาพท 2.12 ดชนชวโมงการท างาน(ปรบ ดกาลเฉลยเคลอนท 3 เดอน มกราคม 255 00)

ดชน


SMEs และ (3) การลงทนขนาดใหญของภาครฐยงอยในระยะเรมตน ทงน การลงทนใหมในระยะนจงจ ากดอย ในบางภาคธรกจ อาท ธรกจสอสารและโทรคมนาคมทลงทนเพอขยายโครงขายหลงการประมลคลนความถ 4G

ภาคการทองเทยวชะลอลงบางในระยะสนแตเรมเหนสญญาณดขน

ภาคการทองเทยวยงคงเปนแรงสนบสนน ทส าคญของเศรษฐกจแมวาจะชะลอลงบางในระยะสน จากเหตการณระเบดในกรงเทพฯ อยางไรกด เรมเหนสญญาณการฟนตวของจ านวนนกทองเทยวโดยเฉพาะ จ านวนนกทองเทยวจนทปรบดขนในเดอนตลาคม 2558 (ภาพท 2 . 3 ) หลงจากหดตวตดตอกน 2 เดอน และคาดวาจะทยอยฟนตวไดด ใน ดกาลทองเทยว จากนกทองเทยวจนเปนส าคญ อยางไรกตาม ภาค การทองเทยวยงตองตดตามความเสยงจากปญหา ภมรฐศาสตรโลกทเพมขนและผลกระทบทอาจเกดขน จากการทไทยถกสหรฐฯ ปรบลดมาตรฐานการบน

2.3 ภาวะตนทนและราคาสนคา

อตราเงนเฟ อทวไปในชวง เดอนแรกของป 2558 ตดลบทรอยละ 0.90 จากปจจยดานอปทาน เปนหลกเนองจากราคาน ามนดบในตลาดโลกปรบลดลงมากเมอเทยบกบชวงเดยวกนปกอน ขณะเดยวกน แรงกดดนด านอปสงคปรบส งขนบ างตามอปสงค ในประเทศทฟนตวอยางคอยเปนคอยไป ในระยะขางหนา คณะกรรมการฯ ประเมนวาอตราเงนเฟ อทวไปจะคอยๆ ปรบสงขนและกลบมาเปนบวกในครงแรกของป 2559 จากผลของฐานราคาน ามนสงทจะหมดไป และจากการฟนตวของอปสงคในประเทศ

60

80

100

120

t0 t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7255 ปดสนามบน 2552 เหตการณทางการเมองอนสาวรยประชาธปไตย2553 ชนนมทางการเมองราชประสงค 2554 มหาอทกภย2557 Bangkok Shutdown 2557 การเปลยนแปลงทางการเมอง 2558 ระเบดราชประสงค

ภาพท 2.13 ดชนจ านวนนกทองเทยวเมอเกดเหตการณไมสงบในอดตเหนการฟนตวชดเจนในเดอนตลาคม 2558 ซงเรวกวาทคาด จากนกทองเทยวจนทฟนตว ขณะทนกทองเทยวประเทศอนๆ ยงคงหดตว

ดชน , ใหเดอนกอนเรมเกดเหตการณ = 100

% mom เฉลย -7.9% ตอเดอน

% mom เฉลย . % ตอเดอน

ฟนจากจน ขณะทประเทศอนยงหดตว

ทมา: กรมการทองเทยว ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย


การเปลยนแปลงเชงโครงสรางของการผลตน ามนโลกในช วงท ผ านมา โดยเฉพาะการพฒนาเทคโนโลยการขดเจาะน ามนของสหรฐฯ สงผลใหอปทานน ามนโลกเพมขน สะทอนจากปรมาณน ามนดบคงคางท เพมขนของประเทศนอกกลมผสงออกน ามน (OPEC) ขณะทประเทศกลมผสงออกน ามนยงคงการผลตอยในระดบสง ประกอบกบอปสงคน ามนโลกทยงมนอยตามการชะลอตวของเศรษฐกจจนและเอเชย และการฟนตวอยางคอยเปนคอยไปของเศรษฐกจกลมประเทศ G3 ท าใหราคาน ามนดบในตลาดโลกและอตราเงนเฟ อทวไปในหลายประเทศยงคงทรงตวในระดบต า (ภาพท 2. 4)

ส าหรบประเทศไทย อตราเงนเฟ อทวไปเฉลย เดอนแรกของป 2558 ตดลบรอยละ 0.90 จากราคาพลงงานในประเทศทปรบลดลงตามราคาน ามนดบ ในตลาดโลกเปนส าคญ (ภาพท 2. 5) โดยราคาพลงงานในประเทศในชวง เดอนแรกของปหดตวเฉลยรอยละ 4. เมอเทยบกบปกอน อยางไรกตาม ในชวง 2 เดอนแรกของไตรมาสท 4 อตราการหดตวของราคาพลงงาน ในประเทศมแนวโนมลดลง จากผลของฐานสงททยอย หมดไป ขณะทราคากาซหงตมไดปรบตวขนอยางคอยเปนคอยไปตามมาตรการการลอยตวราคากาซของภาครฐ สวนราคาอาหารสดปรบสงขนเลกนอยตามราคาผกผลไมจากสภาพอากาศทแปรปรวน

ทงน อตราเงนเฟ อทวไปยงคงตดลบ แมวาการออนคาของเงนบาทตงแตชวงไตรมาสท 2 ของปนท าใหอตราเงนเฟ อทวไปปรบสงขนบาง แตยงไมสามารถชดเชยผลของราคาน ามนดบทปรบลดลงได ประกอบกบผลการสงผานของอตราแลกเปลยนมายงอตราเงนเฟ อมจ ากด โดยการศกษาพบวาเงนบาททออนคารอยละ .0 จะสงผลใหอตราเงนเฟ อทวไปปรบเพมขนเพยงรอยละ 0.0 ซง สวนใหญเปนการสงผลกระทบผานราคาน ามนขายปลกตามการน าเขาน ามนดบ ขณะทผลกระทบตอราคาสนคาอนๆ มไมมากเนองจากสนคาในตะกราเงนเฟ อทพงพาวตถดบน าเขามสดสวนคอนขางนอย ประมาณรอยละ

-2-1012345

ม.ค.2557

เม.ย.2557

ก.ค.2557

ต.ค.2557

ม.ค.2558

เม.ย.2558

ก.ค.2558

ต.ค.2558

เอเชย (ไมรวมญปน)

ภาพท 2.14 เปรยบเทยบอตราเงนเฟ อทวไปของไทยและตางประเทศรอยละ

หมายเหต: อตราเงนเฟ อทวไปของตางประเทศ ค านวณจากคาเฉลยแบบไมถวงน าหนกทมา: ส านกดชนเศรษฐกจการคา กระทรวงพาณชย CEIC

และค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

ญปนสหรฐอเมรกา

ไทยกลมประเทศยโร

-2

0

2

4

6





อตราเงนเฟ อพนฐาน (กลมไมรวมอาหารสดและพลงงาน) กลมอาหารสด กลมพลงงาน อตราเงนเฟ อทวไป

ภาพท 2.15 แหลงทมาของอตราเงนเฟ อทวไป

ทมา: ส านกดชนเศรษฐกจการคา กระทรวงพาณชย และค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

รอยละ

(ต.ค.-พ.ย.)


ของตะกราเงนเฟ อทงหมด3/ รวมถงการปรบราคาสนคาจ าเปนหลายรายการอยภายใตการก ากบดแลโดยกระทรวงพาณชย นอกจากน การสอบถามผประกอบการบางสวนพบวาผประกอบการมการป องกนความเสยงดานอตราแลกเปลยน ประกอบกบภาวะทอปสงค ในประเทศ ทฟนตวอยางคอยเปนคอยไปและการแขงขนในประเทศ ทอยในระดบสง ท าใหไมสามารถสงผานตนทนทเพมขน ไดมากนก

แมแรงกดดนดานตนทนจะปรบลดลงตามราคาน ามนดบในตลาดโลก แตแรงกดดนดานอปสงค มแนวโนมปรบสงขนบางตามการอปโภคบรโภคของครวเรอนทคอยๆ ปรบดขน ซงเออใหผประกอบการปรบราคาสนคาไดในบางหมวด อยางไรกด แรงกดดนดาน อปสงคโดยรวมยงอยในระดบต า เนองจากประชาชนยงม ความกงวลตอรายไดในอนาคต โดยเฉพาะรายไดของครวเรอนในภาคเกษตรทไดรบผลกระทบจากภยแลงและรายไดของครวเรอนท เกยวของกบภาคการผลตและ การสงออกทหดตวและมความเสยงเพมขนตามการ ชะลอตวของเศรษฐกจประเทศคคา รวมถงภาระหนของครวเรอนทอยในระดบสง สอดคลองกบเครองชแนวโนมเงนเฟ อทยงอยในระดบต า (ภาพท 2. ) และอตราเงนเฟ อพนฐานเฉลยในชวง เดอนแรกของป 2558 อยทรอยละ .08 ซงเปนอตราทต ากวาคาเฉลยระยะยาวในอดต

อยางไรกด ความเสยงของภาวะเงน ดมจ ากด เนองจากอปสงคยงขยายตวและอตราเงนเฟ อพนฐานยง เปนบวก สวนการคาดการณเงนเฟ อในระยะสนยงคง ทรงตวตามสถานการณราคาน ามนดบในตลาดโลกทยงอยในระดบต า และการคาดการณเงนเฟ อระยะปานกลางยงคงใกลเคยงกบคากลางของเป าหมายอตราเงนเฟ อ ซงอยทรอยละ 2.5 โดยการคาดการณ เงนเฟ อของ

3 ค านวณสดสวนตนทนวตถดบน าเขาตามตารางปจจยการผลตและผลผลต (I-O Table) และนบรวมผลของวตถดบน าเขาโดยถวงน าหนกตามตะกราเงนเฟ อ

-0.10.00.10.20.30.40.5

ม.ค.2555

ก.ค.2555

ม.ค.255

ก.ค.255

ม.ค.2557

ก.ค.2557

ม.ค.2558

ก.ค.2558

Core no measure excluding rent (0.09, 0.17)Asymmetric trim (7-5 MoM) (0.05, 0.25)Principal Components (0.02, 0.12)

รอยละเทยบกบเดอนกอน (เฉลยเคลอนท 3 เดอน ปรบ ดกาล)

หมายเหต: ขอมลใน ( ) ดานซายคอ MoM_SA (3mma) ณ เดอนพ ศจกายน 2558 และดานขวาคอ คาเฉลยระยะยาว (ป 2548-2557)(อานรายละเอยดเพมเตมไดใน FAQ ฉบบท 93 เครองชแนวโนมเงนเฟ อ)

ภาพท 2. เครองชแนวโนมเงนเฟ อ

ทมา: ส านกดชนเศรษฐกจการคา กระทรวงพาณชย และค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

0

2

4

6

8

ม.ค.2550

ม.ค.255

ม.ค.2552

ม.ค.2553

ม.ค.2554

ม.ค.2555

ม.ค.255

ม.ค.2557

ม.ค.2558

เงนเฟ อคาดการณจากผประกอบการ ( ปขางหนา)เงนเฟ อคาดการณจากผเชยวชาญทางเศรษฐกจ ( ปขางหนา)เงนเฟ อคาดการณจากผเชยวชาญทางเศรษฐกจ (5 ปขางหนา)

ภาพท 2. 7 การคาดการณเงนเฟ อของสาธารณชนรอยละ (การเปลยนแปลงจากระยะเดยวกนปกอน)

หมายเหต: เงนเฟ อคาดการณจากผประกอบการ ส ารวจโดยธนาคารแหงประเทศไทย เงนเฟ อคาดการณจากผเชยวชาญดานเศรษฐกจ ส ารวจโดย

Consensus Economicsทมา: การส ารวจดชนความเชอมนทางธรกจ (BSI) ของธนาคารแหงประเทศไทย

และ Asia Pacific Consensus Forecast


ผเชยวชาญดานเศรษฐกจในอก ปและ 5 ปขางหนาทส ารวจโดย Consensus Economics อยทรอยละ .9 และ 2. ตามล าดบ (ภาพท 2. 7)

ในระยะขางหนา คณะกรรมการฯ ประเมนวา แรงกดดนเงนเฟ อจะยงทรงตวในระดบต า โดยอตรา เงนเฟ อทวไปจะคอยๆ ปรบสงขน กลบมาเปนบวกในครงแรกของป 2559 จากผลของฐานราคาน ามนสงทหมดไป รวมถงเศรษฐกจทฟนตวอยางคอยเปนคอยไป

ตารางท 2.1 อตราเงนเฟ อรายไตรมาส

หนวย: รอยละ 25562557 2558



ไตรมาส



ต.ค.-พ.ย.

อตราการเปลยนแปลงจากระยะเดยวกนปกอน (%yoy)

- ดชนราคาผบรโภคทวไป (Headline CPI) 2.18 2.00 . -0.50 - . 2 - . -0.87

ดชนราคาผบรโภคพนฐาน (Core CPI) 1.00 .79 . 5 .47 0.97 0.93 0.92

กลมอาหารสด 5.54 2.78 .88 0.30 -0.40 .48 .

กลมพลงงาน 4.79 2.20 -3. - 2.95 - 4. - .42 - 5.20

อตราการเปลยนแปลงจากไตรมาสกอน (ปรบ ดกาล) (%qoq_sa)

- ดชนราคาผบรโภคทวไป (Headline CPI) - 0.0 -0.2 -0.8 -0. 0.0 -

ดชนราคาผบรโภคพนฐาน (Core CPI) - 0.3 0.3 0.3 0. 0.3 -

กลมอาหารสด - -0.5 0.5 0.0 -0.3 .4 -

กลมพลงงาน - - . -3.8 -9.0 -0.8 -4.2 -

ทมา: ส านกดชนเศรษฐกจการคา กระทรวงพาณชย และค านวณอตราการเปลยนแปลงจากไตรมาสกอนทปรบ ดกาลแลว โดยธนาคารแหงประเทศไทย


การประเมนความเสยงจากภาระหนของภาคธรกจ ในประเทศตลาดเกดใหมและไทย

ก า ร ด า เ น น น โ ย บ า ย ก า ร เ ง น แ บ บ ผ อ น คล าย ขอ งธน าค า ร กล า ง ใ น ป ร ะ เ ท ศ เศรษฐกจหลกหลงวกฤตเศรษฐกจการเงนโลก ป 2551 (Global Financial Crisis: GFC) ท าใหสภาพคลองในตลาดการเงนโลกเพมสงขน โดยเมดเงนสวนหนงไหลเขาสกลมประเทศตลาด เกดใหม (Emerging Market: EM) สงผลใหตนทนการกยม และสวนชดเชยความเสยง (Risk Premium) ของกลม EM ลดต าลงกวาชวงกอนวกฤตคอนขางมาก และเปนปจจยหนงทท าให ภาคธรกจกอหนเพมขน สะทอนจากสดสวนหนภาคธรกจตอ GDP ในประเทศ EM สวนใหญทเพมสงขนนบตงแต GFC โดยเฉพาะในกลมประเทศเอเชยตะวนออก (East Asia) และกลมประเทศลาตนอเมรกา (LATAM) (ภาพท 1)

ภายใตสถานการณปจจบนทธนาคารกลางสหรฐฯ มการปรบเปลยนนโยบายการเงนท าใหเงนทนสวนหนงเคลอนยายออกจากกลมประเทศ EM สงผลใหตนทนการระดมทนของภาคธรกจปรบสงขน สะทอนจากอตราผลตอบแทนของพนธบตรรฐบาลระยะยาวของบางประเทศทเรมปรบสงขน และท าใหคาเงนของกลมประเทศ EM ออนคาลงเมอเทยบกบคาเงนดอลลาร สรอ. สงผลใหภาระหนตางประเทศ ในรปสกลทองถนปรบสงขน นอกจากน แนวโนมการขยายตวทางเศรษฐกจของกลมประเทศ EM ทชะลอลง

รวมถงราคาสนคาโภคภณฑโลกทอยในระดบต า ท าใหความสามารถในการช าระหนของภาคธรกจ ดอยลง โดยเฉพาะประเทศทพงพาการผลตและ การสงออกสนคาโภคภณฑในสดสวนสง สะทอน จากอตราสวนความสามารถในการจายดอกเบย (Interest Coverage Ratio: ICR) ของภาคธรกจในกลมประเทศ EM สวนใหญทลดลงต ากวาคาเฉลยในอดตและบางประเทศอยในระดบทคอนขางต า (ภาพท 2) ซงสถานการณดงกลาวน าไปสความกงวลเกยวกบเสถยรภาพเศรษฐกจการเงนของประเทศ ในกล มด งกล าวท ม การ เร งการกอหน มากข น ในชวงทผานมา

ภาพท 2 อตราสวนก าไรตอภาระดอกเบยจาย (Interest Coverage Ratio: ICR) ป 2557

ทมา IMF working paper “Stress Testing Corporate Balance Sheets in Emerging Economies” (Sep 2015)

2557

คาเฉลย 5 ปยอนหลง (ป 255 -255 )


อยางไรกด จากการประเมนความเสยงจากการกอหนของภาคธรกจตอเสถยรภาพเศรษฐกจการ เงนของไทยพบว าย งอย ในวงจ ากด เนองจาก

หน ภ า ค ธ ร ก จ โ ด ย ร วม ไ ม ไ ด เ ร งต วอย า งรวด เร วและอย ใ นระด บท ไมสงมากเมอเทยบกบประเทศอน โดยเฉพาะเมอพจารณาระดบการพฒนาของระบบการเงน โดยระดบหนภาคธรกจทมใชสถาบนการเงนของไทยตอ GDP ณ ไตรมาสท 2 ป 2558 อยทรอยละ 8. เพมขนไมมากจากรอยละ 4. ณ สนป 2554 (ภาพท ) สอดคลองกบรายงาน Global Financial Stability Report (GFSR) ของกองทนการเงนระหวางประเทศ (IMF) ทแสดงวาหนภาคธรกจของไทยในป 255 เพมขนจากป 2550 รอยละ 1/ ของ GDP ซ งอย ในระดบท ไมสงเมอเทยบกบประเทศ EM อน และหากใชระดบผลตภณฑมวลรวมภายในประเทศตอหว (GDP per Capita) เปนตวแทนสะทอนระดบการพฒนาของระบบการเงน พบวาระดบหนภาคธรกจตอ GDP ของไทยไม ไดส งมากเม อ เทยบกบประเทศทม GDP per Capita ใกลเคยงกน2/ (ภาพท 4)

ผลกระทบของคาเงนบาททออนลงตอภาระหนตางประเทศของภาคธรกจไทยยงมจ ากด เนองจากภาระหนในรปสกลเงนตราตางประเทศของภาคธรกจไทยมไมมากนกเมอเทยบกบประเทศ EM อน3/ นอกจากน หนตางประเทศในภาคธรกจของไทยสวนใหญเปนหนของธรกจขนาดใหญซงมการบรหารจดการกบความเสยงจากอตราแลกเปลยนคอนขางด โดยบางสวนมรายไดจากการสงออกและผลตอบแทน

1/ ขอมลจาก GFSR เดอนเมษายน ป 2558 2/ ขอมลหนภาคธรกจของไทยไดรวมหนในรปสนเชอและตราสารหนทออกโดยภาคธรกจ (ทไมใชสถาบนการเงน) จากแหลงเงนทนทงในและตางประเทศ โดยเปนขอมลทรวบรวมโดย ธปท. ขณะทตวเลขของประเทศอนไดจาก IMF ทใชฐานขอมลของ Bank for International Settlements (BIS) ซงจะรวมเฉพาะสนเชอและตราสารหนภาคธรกจ ทถอโดยสถาบนการเงนทรบฝากเงนเทานน จงอาจท าใหตวเลขหนภาคธรกจของประเทศอนๆ ต ากวาความเปนจรง

3/ ขอมลจาก GFSR เดอนตลาคม ป 2558

0

20

40

60

80

100

0

5

10

15

ไตรมาส 1 2555




เงนก (สกลเงนบาท) ตราสารหน (สกลเงนบาท)เงนก (สกลเงนตราตางประเทศ) ตราสารหน (สกลเงนตราตางประเทศ)หนภาคธรกจตอ GDP (แกนขวา)

ลานลานบาท รอยละตอ GDP

78.774.4

ทมา: ธนาคารแหงประเทศไทย

ภาพท 3 หนภาคธรกจตอ GDP ของไทย

หนภาคธรกจ ตอ GDP (รอยละ)

THA (78.7)

ค านวณโดย IMFค านวณโดย ธปท.

หมายเหต: ขอมล ธปท. จะรวมสนเชอและตราสารหนทงหมดทภาคธรกจออก ขณะท IMF ใชขอมลจาก BIS ซงจะรวมสนเชอกบตราสารหนภาคธรกจทถอโดยสถาบนการเงนทรบฝากเงน (ODC)

ทมา: IMF, Asia and Pacific Department, Presentation, September 2015

ภาพท 4 หนภาคธรกจตอ GDP ของไทยเทยบกบตางประเทศ

(log) GDP per Capita USD


จากการลงทนทอยในรปสกลเงนตราตางประเทศ ซงสามารถชดเชยภาระหนตางประเทศทเพมขนได (Natural Hedge) ขณะทธรกจขนาดใหญทมหนตางประเทศสวนใหญมการท าธรกรรมทางการเงนเพอปองกนความเสยงจากอตราแลกเปลยน (Financial Hedge) อยางตอเนองและมแนวโนมปรบสดสวนการปองกนความเสยงจากอตราแลกเปลยนเพมสงขนตามทศทางเงนบาททโนมออนคาลง4/

ฐานะการเงนของภาคธรกจย งอย ในเกณฑด แมผลประกอบการของธรกจทมใชสถาบนการเงนทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย (SET และ MAI) จะปรบลดลงบางตามภาวะเศรษฐกจทฟนตวชา แตความสามารถในการ ช าระหนยงอยในเกณฑด โดย ICR ช วาก าไรสามารถรองรบดอกเบยจายไดประมาณ 5 เทา อกท งอตราส วนหน ส นตอส วนของผ ถ อห น (D/E Ratio) ยงทรงตวอยในระดบต า (ภาพท 5)นอกจากน หากพจารณามลคาหนสนของกลมเสยง (Debt at Risk) ทม ICR ต ากวาเกณฑ 1.5 เทา ซงสะทอนโอกาสของการเกดปญหาช าระหน ในอนาคตทสงขน พบวาสดสวน Debt at Risk ของภาคธรกจไทยคอนขางทรงตวตงแตหลง วกฤตการเงนโลกในป 2551 และสวนใหญเปนผประกอบการรายเดม โดย Debt at Risk ณ ไตรมาสท 3 ป 2558 อยทรอยละ 18.9 ตอหนภาคธรกจในตลาดหลกทรพยทงหมด ซงถอวา คอนขางต าเมอเทยบกบสดสวน Debt at Risk ในประเทศ EM อนๆ (ภาพท )

โดยสรป ภาคธรกจในกลมประเทศ EM มการกอหนเพมขนมากหลงชวง GFC ท าใหเกดความกงวลเกยวกบเสถยรภาพเศรษฐกจการเงนของกลมประเทศดงกลาว ภายใตสถานการณ ทเศรษฐกจโลกมแนวโนมฟนตวอยางชาๆ และตนทนการระดมทนในตลาดการเงนโลกอาจ ปรบสงขนตามการปรบเปลยนการด าเนนนโยบาย

4/ อานรายละเอยดเพมเตมไดท บทความในกรอบ: การออนคาของเงนบาท นยตอภาระหนตางประเทศและเสถยรภาพดานตางประเทศ ในรายงานนโยบายการเงน เดอนกนยายน ป 2558

Debt at risk* (% ตอหนบรษททมใชสถาบนการเงนทจดทะเบยนฯ ทงหมด)

ภาพท มลคาหนสนของกลมเสยง (Debt at risk) ของไทยเทยบกบตางประเทศ ป 255

ฟ ลปป

นส

มาเลเซย ชล

รสเซย

แอฟร

กาใต

ไทย

โปแล

นด

จน

เมกซ

โก

อารเจ

นตนา

หมายเหต: Debt at risk หมายถงสดสวนหนสนของบรษททม ICR ต ากวา 1.5 เทา ตอหนสนของบรษททมใชสถาบนการเงนใน SET และ MAI ทงหมด โดยใชงบการเงนของบรษทจดทะเบยนฯ ไตรมาส 3 ป 2558

ทมา: Julian T.S. Chow (2558) “IMF working paper “Stress Testing Corporate Balance Sheets in Emerging Economies” (Sep 2015)”, ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

อนโดนเซย

งการ

อนเดย

บลแก

เรย

บราซล

ไตรมาส ป 2558(18.9)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0





คาเฉลยถวงน าหนก 25th Percentileคามธยฐาน 75th Percentile

ภาพท 5 เครองชฐานะการเงนของธรกจทมใชสถาบนการเงนทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย (SET และ MAI)

เทา

อตราสวนหนสนตอทน (Debt to Equity Ratio: D/E)

หมายเหต: ปรบตวเลขเปนรายป (Annualized)ทมา: ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

05

1015202530





คาเฉลยถวงน าหนก 25th Percentileคามธยฐาน 75th Percentile

อตราสวนก าไรตอภาระดอกเบยจาย (Interest Coverage Ratio: ICR*)

เทา


การเงนของธนาคารกลางสหรฐฯ ในกรณของไทยพบวา ในชวงทผานมาหนภาคธรกจไมไดเรงขนมากและความเสยงของหนตางประเทศยงอยในวงจ ากดไมสงผลตอเสถยรภาพเศรษฐกจการเงนในภาพรวม เนองจากฐานะการเงนของภาคธรกจไทยโดยเฉพาะกลมบรษทจดทะเบยนยงอยในเกณฑดและมการบรหารจดการความเสยงทด อยางไรกด ในระยะตอไป ความไมแนนอนเกยวกบการฟนตวของเศรษฐกจและ ภาวะการเงนทอาจมความผนผวนมากขน อาจกระทบตอความสามารถในการช าระหนของธรกจบางสวน โดยเฉพาะธรกจขนาดเลกหรอธรกจทมฐานะทางการเงนไมเขมแขงนก ดงนน คณะกรรมการฯ จะตดตามพฒนาการและการปรบตวของภาคธรกจไทยตอความทาทายเหลานอยางใกลชดตอไป

Documents

ß ‘π≈ à“ ÿ¥ · 2015-12-25 · และการส่งออกที่ชะลอตัว (ภาพที่ 2.3) เศรษฐกิจของกลุ่มประเทศพัฒนาแล้วโดยรวม