การศกษาเปรยบเทยบผลการด าเนนงานของ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จ ากด

(มหาชน) (MRT) กบ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (มหาชน) (BTS) โดยใชการวเคราะหอตราสวนทางการเงน

สมตรา เบยพด

การศกษาคนควาดวยตนเองเปนสวนหนงของการศกษาต ามหลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต สาขาวชาการเงน

บณฑตวทยาลย มหาวทยาลยหอการคาไทย ปการศกษา 2551

ลขสทธของมหาวทยาลยหอการคาไทย

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

หวขอการศกษาคนควาดวยตนเอง การศกษาเปรยบเทยบผลการด าเนนงานของ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จ ากด (มหาชน) (MRT) กบ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จ ากด (มหาชน) (BTS) โดยใชการวเคราะหอตราสวนทางการเงน ชอนกศกษา นางสาวสมตรา เบยพด

ปรญญา บรหารธรกจมหาบณฑต

สาขาวชา การเงน

อาจารยทปรกษา อาจารย ดร.วรรณรพ บานชนวจตร

ปการศกษา 2551

บทคดยอ การศกษาเปรยบเทยบผลการด าเนนงานของบรษท รถไฟฟากรงเทพ จ ากด (มหาชน) (M R T ) กบ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จ ากด (มหาชน) ( B T S ) วตถประสงคใน การศกษาครงนเพอศกษาผลการด าเนนงานของทงสองบรษทและเปรยบเทยบกบคาเฉลย โดย ใชการวเคราะหอตราสวนทางการเงน (Financial Ratio) การยอสวนงบการเงน (Common S i z e ) รอยละการเปลยนแปลง ( % C h a n g A n a l y s i s ) การค านวณหาคาดชนวดความ เสยงในการลมละลาย (EM Score Model) ทงนไดน าขอมลทตยภมจากตลาดหลกทรพยแหง ประเทศไทย และงบการเงนจากกรมทะเบยนการคา กระทรวงพาณชย ซงมการสอบถาม รายละเอยดเพมเตมกบทางบรษทเพอท าใหเนอหามความสมบรณมากยงขนขอมลทใชในการ ศกษาเปนการเกบรวบรวมขอมล ตงแตป พ.ศ. 2547 ถงไตรมาส 1 ป พ.ศ. 2551

ผลการวจยพบวา บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) อตราสวนวดสภาพคลองโดยเฉลย สงกวา บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เลกนอย โดยเฉพาะในป 2549 บรษทมเงนสดและเงนฝากธนาคารและเงนลงทนชวคราวสงกวาทก ๆ ป เกดจากบ รษทไดมการขายหนเพมทนกบประชาชาชนและผใหสมปทานรถไฟฟาขนสงมวลชนกรงเทพ (รฟม.) อตราสวนการบรหารสนทรพยโดยเฉลยของ บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) สงกวา บมจ. ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เลกนอย แตอยางไรกตามอตราสวนการท าก าไร (Profitability Ratios) โดยเฉพาะอตราผลตอบแทนขนตน (รอยละ) บมจ. ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) สงกวา บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) เนองจากมการเปดใหบรการมานาน 10 ป ท าใหมรายไดจากคาโดยสารทเพมสงขนจากลกคาประจ า ในขณะท บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) เปดใหบรการเพยง 5 ป ซงท าใหรายไดไมเพยงพอตอรายได สงผลท าใหบรษทไมมก าไรขนตน บรษทฯ ไดรองขอฟนฟกจการลมละลายสงผลท าใหผลตอบแทนจากการด าเนนงาน (รอยละ) ผลตอบแทนจากก าไร (รอยละ)

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

ลดต าลงอยางตอเนองจากการขาดทนตามแผนฟนฟกจการ และผลการด าเนนงานทผานมาสอดคลองกบการพยากรณวดความเสยงลมละลายของทงสองบรษททก าลงประสบปญหาทางการเงน ซงตองเรงปรบปรงประสทธภาพการบรหารงานเพอความอยรอดและยงยนตอไป

จ

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

กตตกรรมประกาศ

การศกษาครงนลลวงไปดวยด ด วยความชวยเหลอจากทานทพระคณหลายทาน ทงนผเขยนขอกราบขอบพระคณ ดร .วรรณรพ บานชนวจตร อาจารยทปรกษา ทใหความชวยเหลอชแนะแนวทางในการศกษาและใหคดเหน ๆ ตลอดจนตดตามความคบหนาของการศกษาฉบบนมาดวยดเสมอมา และขอกราบขอบพระคณ ดร .นงนภส แกวพลอย ประธานกรรมการ และ ผชวยศาสตราจารยสดา ปตะวรรณ กรรมการสอบการศกษาคนควาดวยตวเอง ทใหขอคดเหนและแนวทางทเปนประโยชนตอการศกษาฉบบนท าใหการศกษาครงนมความเรยบรอยสมบรณ มากขน สดทายนขอกราบขอบพระคณ บรษท วนทวนคอนแทคส จ ากด (ในเครอบรษทสามารถ) ทใหทนการศกษาตอระดบปรญญาโท รวมไปถง บดา มารดา พนอง เพอน ทให ก าลงใจมาโดยตลอด อกทงหวหนางานทใหการสนบสนนการศกษาตอปรญญาโทมาเปนอยางด

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

สารบญ

หนา บทคดยอ………………………………………………………………………………. ง กตตกรรมประกาศ……………………………………………………………………. ฉ สารบญ………………………………………………………………………………… ช สารบญตาราง……………………………………………………………………….… ญ สารบญตารางภาคผนวก….……………………………………………………..…… ฎ สารบญแผนภาพ………………………………………………………….…………… ฐ บทท 1 1. บทน า………………………………………………………………………….. 1 ความเปนมาและความส าคญของปญหา………………………………….…. 1 วตถประสงคของการวจย………………..………………………………..…. 5 ขอบเขตของการวจย……………………..……………………….…………. 6 ค านยามศพท……………………………………………………….………… 6 ประโยชนทคาดวาจะไดรบ……………………………………………………. 8

2. แนวคดทฤษฎและงานวจยทเกยวของ

ขอมลทวไปของ บมจ. ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS)………………..... 9 ขอมลทวไปของ บมจ. รถไฟฟากรงเทพ (MRT)……………………………. 18 อตราสวนทางการเงน (Financial Ratios)…………………………..….….... 25

ขนตอนในการวเคราะหงบการเงน…………………………………………... 27 การจดแบงประเภทอตราสวนทางการเงน…………………………………... 28 รปแบบจ าลองดชนวดความเสยงในการลมละลาย (The EM Score Model) 36 งานวจยทเกยวของ…………………………………………………………… 40

3. วธการด าเนนการวจย

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

สารบญ (ตอ) หนา

ประชากรและกลมตวอยาง....................................................................... 43 การเกบรวบรวมขอมล…………………………………………………….…. 43 เครองมอทใชในการวเคราะหงบการเงน..…………………………….….…. 43 กรอบแนวคด…………...……………………………………………….….… 50

4. ผลการวเคราะหขอมล

สวนท 1 การวเคราะหผลการด าเนนงาน บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) 1. การวเคราะหผลการด าเนนงานของ ……………………………………... 51 1.1 วเคราะหโดยการยอสวนและรอยละการเปลยนแปลงของงบก าไรขาดทน 51

1.2 วเคราะหโดยการยอสวนและรอยละการเปลยนแปลงของงบดล………… 57 1.3 วเคราะหผลการด าเนนงานโดยใชอตราสวนทางการเงน……….……….. 64 2. การวเคราะหผลการด าเนนงานของ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ…...... 73 2.1 วเคราะหโดยการยอสวนและรอยละการเปลยนแปลงของงบก าไรขาดทน 73

2.2 วเคราะหโดยการยอสวนและรอยละการเปลยนแปลงของงบดล…………. 82 2.3 วเคราะหผลการด าเนนงานโดยใชอตราสวนทางการเงน…...……………. 83

สวนท 2. การวเคราะหเปรยบเทยบผลการด าเนนงานของแตละบรษทกบคา เฉลย……………..…….......……………………………………….…….. 90 สวนท 3. การค านวณหาคาดชนวดความเสยงของการลมละลาย…………….…… 100

5. สรปผลการวจย อภปรายผล และขอเสนอแนะ

สรปผล……….……………………………………………………….…………. 102 อภปรายผล……………………………………………………………………… 104

ขอเสนอแนะ………………………………………………………….…….……. 104 บรรณานกรม………………………………………………..…………………… 105

ภาคผนวก

ภาคผนวก ก พระราชบญญต (ลมละลาย) ฉบบท 4......………….. 110 ภาคผนวก ข การค านวณอตราสวนทางการเงน…………………. 115

ซ

ฌ

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

ประวตผศกษา……………………………………………………………….. 121

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

สารบญตาราง

ตารางท หนา 1 การขนสงสนคาและผโดยสารภายในประเทศ (ระบบราง)…………………… 3 2 รายชอผถอหนของบรษท 10 อนดบแรก (BTS)..…………………………… 12 3 รายชอเจาหน…………………………………………………………………. 13 4 รายชอผถอหนของบรษท (หลงออกจากแผนฟนฟกจการ)..………..……… 15 5 รายชอผถอหนของบรษท 10 อนดบแรก (MRT)………………….………… 21 6 แสดงอตราสวนวดสภาพคลอง (BTS)……………………………………….. 65 7 แสดงอตราสวนดานประสทธภาพในการบรหารสนทรพย(BTS)…………… 66 8 แสดงอตราสวนการท าก าไร (BTS).………………………………………….. 68 9 แสดงอตราสวนความสามารถในการกอหน (BTS) …………………….……. 70 10 แสดงอตราสวนวดมลคาตลาด (BTS)…………………..………….…………. 71 11 แสดงอตราสวนวดสภาพคลอง (MRT)……………………………………….. 83 12 แสดงอตราสวนดานประสทธภาพในการบรหารสนทรพย (MRT).…………. 84 13 แสดงอตราสวนการท าก าไร (MRT)………………...………………………... 86 14 แสดงอตราสวนความสามารถในการกอหน (MRT)…………………………. 88 15 แสดงอตราสวนวดมลคาตลาด (MRT)….…………………..…….…………. 89 16 เปรยบเทยบอตราสวนสนทรพยคลองตว.…………………………………… 90 17 เปรยบเทยบอตราสวนเงนทนหมนเวยน………………….…………………. 90 18 เปรยบเทยบอตราสวนการบรหารสนทรพยของบรษท……………………… 91 19 เปรยบเทยบอตราสวนการหมนเวยนของลกหน…………………….………. 92 20 เปรยบเทยบอตราสวนการหมนเวยนของสนทรพยถาวร……………………. 93 21 เปรยบเทยบอตราสวนผลตอบแทนขนตน…………………………………… 93 22 เปรยบเทยบอตราสวนผลตอบแทนจากการด าเนนงาน……………………… 94 23 เปรยบเทยบอตราสวนผลตอบแทนจากก าไรสทธ…………………………… 94 24 เปรยบเทยบอตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพยรวม……………………..… 95

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

สารบญตาราง (ตอ) ตารางท หนา 25 เปรยบเทยบอตราสวนผลตอบแทนสทธจากสนทรพยรวม………………….. 94 26 เปรยบเทยบอตราสวนของผถอหน…………………………………………… 96 27 เปรยบเทยบอตราสวนแหงหน………………………………………………… 96 28 เปรยบเทยบอตราสวนผถอหนตอแหลงเงนทนระยะยาว………………….… 97 29 เปรยบเทยบอตราสวนระหวางหนสนระยะยาวกบสนทรพยรวม……….…… 97 30 เปรยบเทยบอตราสวนหนสนรวมกบสวนของผถอหน……………………….. 98 31 เปรยบเทยบอตราสวนขาดทนตอหนสามญ (EPS)………………………….. 99 32 เปรยบเทยบอตราสวนราคาตอก าไร (P/E Ratio)……………………….…... 99 33 เปรยบเทยบอตราสวนเงนปนผลตอหนสามญ (DPS)……………………….. 99 34 ค านวณหาคา Z-Score Model ของ MRT………………………….…….……. 100 35 ค านวณหาคา Z-Score Model ของ BTS………………………………..….…. 101

ฎ

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

สารบญตารางภาคผนวก

ตารางภาคผนวกท หนา 1 อตราสวนวดสภาพคลอง BTS………………………………………….……… 115

2 อตราสวนการบรหารสนทรพยของบรษท BTS…………..……….................. 115 3 อตราสวนการท าก าไร BTS..……………………..…………………….……… 115 4 อตราสวนความสามารถในการกอหน BTS…………….……….…………….. 116 5 อตราสวนวดมลคาตลาด BTS…………………………….……………..…….. 117 6 อตราสวนวดสภาพคลอง MRT………………..……………………….…….… 118 7 อตราสวนการบรหารสนทรพยของบรษท MRT……………...……….…..…... 118 8 อตราสวนการท าก าไร MRT..……………………………………….……..….. 119 9 อตราสวนความสามารถในการกอหน MRT……………………………….…… 119 10 อตราสวนวดมลคาตลาด MRT………………………………….…………….… 120

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

สารบญรปภาพ

รปภาพท หนา 1 โครงสรางผถอหน (กอนเขาตามแผนฟนฟกจการ)………..……………..….. 11

2 โครงสรางผถอหน (หลงเขาตามแผนฟนฟกจการ)…………….…………..... 14

3 โครงสรางทนจดทะเบยน (MRT)………………………………….……..…… 20

4 แสดงอตราสวนวดสภาพคลอง (BTS)……………….………………….…….. 65

5 แสดงอตราสวนดานประสทธภาพในการบรหารสนทรพย(BTS)…………….. 66

6 แสดงอตราสวนการท าก าไร (BTS).…………………………………..………. 68

7 แสดงอตราสวนความสามารถในการกอหน (BTS) ……………….……...….. 70

8 แสดงอตราสวนวดมลคาตลาด (BTS)….……………………..………..….….. 72

9 แสดงอตราสวนวดสภาพคลอง (MRT)……………………….…………….….. 83

10 แสดงอตราสวนดานประสทธภาพในการบรหารสนทรพย (MRT)………….…. 84

11 แสดงอตราสวนการท าก าไร (MRT)...…………………..………………….…... 86

12 แสดงอตราสวนความสามารถในการกอหน (MRT).……………………..……... 88

13 แสดงอตราสวนวดมลคาตลาด (MRT)….………….…………………..………… 90

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

บทท 1

บทน า ความเปนมาและความส าคญของปญหา การคมนาคมขนสงเปนสวนหนงในการพฒนาประเทศ เปนการเชอมโยงจากธรกจไปสตลาดและผจดหาวตถดบ การขนสงมผลกระทบตอภาคเศรษฐกจ สงคม และสงแวดลอม ระบบการขนสงทมประสทธภาพชวยใหเศรษฐกจมการเตบโต เชนเดยวกบดานสงคมทเขามามบทบาทในชมชน การทางานและทอยอาศย และทางรฐบาลมแนวทางในการสงเสรมการคมนาคมขนสง โดยการสนบสนนของภาคการขนสงท มตอเศรษฐกจ ประกอบดวย ขอม ลเกยวกบมลคาเพมรวมของภาคการขนสงเมอเทยบกบมลคาผลตภณฑมวลรวมภายในประเทศ (GDP)คาเฉลยอตราสวนการเตบโตของอตสาหกรรมขนสงมลคารวมของบรการในอตสาหกรรมขนสงกาลงแรงงานในอตสาหกรรมขนสง เปนตน

การสนบสนนภาคการขนสงทมตอเศรษฐกจทาใหเกดกจกรรมการขนสงซงสาม ารถ แบงออกเปน 4 ประเภทใหญคอ

1. การขนสงทางบก แบงได 2 ลกษณะ การขนสงทางถนน การขนสงทางราง 2. การขนสงทางทอลาเลยง นยมใชกบประเภทกาซ นา และนามน 3. การขนสงทางนา (water transport) หมายถง การขนสงผโดยสารหรอสนคาทางนา

(ทางทะเล ทะเลชายฝ ง และทางนา ภายในประเทศ) ซงจะมกาหนดตารางเวลาการเดนเรอหรอไมกตาม ประกอบดวยขอมลเกยวกบจานวนผประกอบการธรกจขนสงทางนา จานวนผโดยสาร ชนดและจานวนของสนคาททาการขนสง เปนตน

4. การขนสงทางอากาศ (Air transport) หมายถง การขนสงผโดยสารหรอสนคาทางอากาศหรอทางอวกาศ เชน จานวนผประกอบการธรกจขนสงทางอากาศ จานวนผโดยสารขาเขา/ขาออก จานวนเทยวบนและสายการบน เสนทางและเวลาการ เดนทางเปนตน

การคมนาคมขนสงยงเปนสวนหนงในการชวยบรรเทาปญหาการจราจรของคน

กรงเทพฯเนองจากกรงเทพมหานครเปนเมองทมประชากรเปนจานวนมาก และเปนศนยกลาง ในทกดานของประเทศมพนท 1,568,737 ตารางกโลเมตร และมประชา กรจานวนทงสนในป 2550 10,065,000 คน (ทมาของขอมลจากกรมการปกครองกระทรวงมหาดไทย) และมแนวโนมเพมจานวนมากขนในทกๆปในขณะทมจานวนรถยนตทจดทะเบยนในกรงเท พมหานคร ในป

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

2

2550 จานวนรถทจดทะเบยน 8,313,000 คน (ทมาจากกรมการขนสงทางบก) และมแนวโนมเพมขนในทกๆป เชนเดยวกบจานวนประชากรทเพมขนทกๆป จากสภาพการจราจรของกรงเทพฯจงเปนปญหาสงผลกระทบตอประชาชนและประเทศเปนอยางมาก

ปญหาวกฤตการจราจรกอใหเกดความสญเสยตอการพฒนาเศรษฐกจของประเทศและ

สงแวดลอม มลพษบนทองถนน ทาใหรฐบาล หรอ หนวยงานทเกยวของ นานโยบายการแกไขปญหาจราจรทตองเรงพฒนา ปรบปรงโครงสรางพนฐาน เชน ถนนทางดวน รถไฟฟาระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) และ รถไฟฟากรงเทพ (MRT) ทางรฐบาลไดตระหนกถงปญหาดงกลาว จงใหหนวยงานกรงเทพมหานคร รวมมอกบ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ และ การรถไฟฟาขนสงมวลชนแหงประเทศไทย (รฟม. ) รวมมอ กบ การรถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) เปดใหบรการดวยรถไฟฟาเพออานวยความสะดวกใหกบประชาชนโดยมวตถประสงคเดยวกนคอชวยบรรเทาปญหาจราจรในกรงเทพมหานคร

ทงนทางรฐบาลไดเลงเหนความสาคญจงมการจดสรรงบประมาณจากกระทรวง

คมนาคม ซงมแนวโนมจานวนเงนสงขนในปทก ๆ ป จากสถตงบประมาณทมการจดสรรใหกบ การรถไฟฟาขนสงมวลชนแหงประเทศไทยในป 2551 จานวนเงน 5,672.2 ลานบาท และประมาณการงบประมาณในป 2552 จานวนเงน 7,630.9 ลานบาท เพอรองรบจานวนผโดยสารภายในประเทศทสงขนในทกๆป

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

3

ตารางท 1 การขนสงสนคาและผโดยสารภายในประเทศ (ระบบราง)

ม.ค ก.พ ม.ค เม.ย พ.ค ม.ย ก.ค ส.ค ก.ย ต.ค พ.ย ธ.ค 2 5 5 0

รถไฟ

- สนคา 1.00 0.92 1.03 0.96 0.97 1.00 1.04 1.08 1.00 1.06 1.16 1.15 12.41

- ผโดยสาร 3.87 3.38 3.75 3.81 3.78 3.47 3.76 3.83 3.57 4.06 3.44 3.84 44.63 รถไฟฟาใตดน 4.72 4.55 5.18 4.45 4.77 5.39 5.15 5.22 5.00 5.42 5.36 4.64 59.92

ม.ค ก.พ ม.ค เม.ย พ.ค ม.ย ก.ค ส.ค ก.ย ต.ค พ.ย ธ.ค 2551*

รถไฟ

-สนคา 1.18 1.12 1.17 1.07 1.13 1.12 6 . 8 2

-ผโดยสาร 4.06 3.44 3.84 3.85 3.93 3.65 22.79 รถไฟฟาใตดน 5.42 5.36 4.64 4.57 4.78 5.34 30.12

หมายเหต * : ขอมลเบองตน (ม.ค-ม.ย.2551) สนคา : ลานตน , ผโดยสาร : ลานคน ทมา : การรถไฟแหงประเทศไทย และการรถไฟฟาขนสงมวลชนแหงประเทศไทย รวบรวมโดย : ศนยเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร สานกงานปลดกระทรวงคมนามคม

จากตารางท 1 การขนสงสนคาและผโดยสารภายในประเทศ (ระบบราง) พบวา

ผโดยสารรถไฟตงแตป 2550 ถง มถนายน 2551 โดยเฉลย 3.7 ลานคนตอเดอน และ ผโดยสารภายในประเทศดวยรถไฟฟาใตดนตงแตป 2550 ถง มถนายน 2551 โดยเฉลยประมาณ 5 ลานคนตอเดอน ซงหากเปรยบเทยบกบรถไฟแลวมจานวนผโ ดยสารรถไฟฟาใตดนสงมาก จงเห น ไดวาเปนทางเลอกหนงของคนกรงเทพในยคปจจบนในการเดนทางอยางรวดเรวและชวยประหยดคาใชจายมากกวาการใชรถยนตในการเดนทาง

ในปจจบนจากสภาวะอตสาหกรรม ระบบขนสงทมผลกระทบตอธรกจของบรษท

โดยตรงไดแก รถยนตสวนบคคล รถโดยสารประจาทาง ไมโครบส และรถแทกซ ซงคาโดยสารของระบบขนสงเหลานจะแปรผนตามตนทนพลงงาน ไดแก นามน กาซหงตม (LPG) และ กาซ NGV ซงในชวงหลายปทผานมา อตราคาโดยสารระบบขนสงสาธารณะโดยเฉพาะรถโดยสารประจาทางธรรมดาและรถโดยสารปรบอากาศ มการเปลยนแปลงไมมากนก อยางไรกตามหลงจากทรฐบาลไดมการยกเลกการตรงราคานามนเบนซน และดเซลในป 2547 และ 2548

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

4

ตามลาดบ ทาใหอตราคาโดยสารของรถโดยสารประจาทางม การปรบตวสงขน และหลงจากการอดหนนดานพลงงานของรฐเรมลดลง ราคานามนขายปลกของประเทศจงอยในสถานะลอยตวผกกบราคานามนในตลาดโลก ในป 2550 ราคานามนขายปลกไดเพมสงขนอยางตอเนองตามราคานามนในตลาดโลก ไดทาลายสถตสงทสด ทงนในเดอน ก .ค.2551 ราคานามนไดมการปรบลดลงเลกนอย สาหรบราคานามนเบนซน 95 และ 40.79 บาท/ลตร เบนซล 91 อยท 39.39 บาท/ลตร แกสโซฮอล 95 อยท 35 . 79 บาท/ลตร สาหรบราคานามนดเซลลดลงลตรละ 80 สตางค แตอยางไรกตาม ถงแมราคานามนจะปรบลดลงแตกยงคงอยในแนวโนมทสงทเดยว แนวทางแกไขปญหาของรฐบาล โดยไดมการรณรงคใหใชแกสโซฮอล ซงมราคาถกกวานามนเบนซน แตอยางไรกด แกสโซฮอลกยงมสวนผสมหลกมาจากนามนมากกวารอยละ 90 จงทาใหราคาแกสโซฮอลมการเปลยนแปลงไปในทศทางเดยวกนกบราคานามน ปจ จยดงกลาวสงผลใหคาใชจายในการเดนทางของผทใชรถยนตสวนบคคลเพมขน และสงผลกระทบตออตราการเตบโตของรถยนตสวนบคคล ซงเหนไดจากจานวนรถยนตสวนบคคลทจดทะเบยนใหมเพมขนนอยกวาปทผานมา นอกจากนเมอเดอนธนวาคม 2550 รฐบาลไดประกาศลอยตวกาซหงตม (LPG) ซงเปนเชอเพลงสาหรบรถยนตอกประเภทหนง รวมทงรถแทกซสวนใหญซงใชกาซหงตมเปนเชอเพลง การลอยตวของกาซ LPG อาจสงผลใหผใหบรการรถแทกซขอปรบขนราคา คาบรการของรถแทกซ และกระทบตอผใชบรการใหมตนทนทสงขน

ดงนนการเดนทางดวยรถไฟฟาจงนาจะเปนทางเลอกทเหมาะสมสาหรบประชากรใน

กรงเทพฯ ใน สภาวะทตนทนพลงงานอยในระดบทสง โดยเฉพาะกบกลมผอยอาศยหรอทางานโดยรอบเสนทางรถไฟฟา นอกจากนหากมการเปดใหบรการของแอรพอรตลงค และโครงการ พฒนาอาคารและทอยอาศยทเกดขนรอบเสนทางรถไฟฟาแลวเสรจมากขนกจะสงผลใหผใชบรการรถไฟฟามากขนตามมาเชนกน

การศกษาในครงนเปนการเปรยบเทยบผลการดาเนนงานของบรษททใหบรการ

รถไฟฟา บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) (MRT) กบ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS) โดยใชอตราสวนทางการเงนเพอวเคราะหผลการดาเนนงานของทงสองบรษทและเปรยบเทยบกบคาเฉลย

จากขอมลแบบทตยภม ทรวบรวมจากตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย รายงานประจาป 56-1 ของ บรษทรถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) (MRT) พบวา การรถไฟฟาขนสงมวลชนแหงประเทศไทย (รฟม.) ดาเนนการกอสรางโครงการรถไฟฟามหานครสายเฉลมรชมงคล (ระยะแรกสายสนาเงน) เสนทางหวลาโพง ศนยประชมสรกต – บางซอ โดยภาครฐ คอ รฟม. เปนผลงทนกอสรางโครงสรางพนฐานงานโยธา และเปนผใหสมปทานใหกบภาคเอก ชน โดย บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) (MRT) ในฐานะผรบสมปทานเปนผลงทนในสวน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

5

ของอปกรณงานระบบพรอมทงใหบรการเดนรถ และซอมบารงระบบรถไฟฟา เปนระยะเวลา 25 ป และไดเปดใหบรการเดนรถอยางเปนทางการในวนท 3 กรกฎาคม 2547 บรษทมสทธแตเพยงผเดยวในการจดเกบรายไดคาโดยสาร รวมทงกจกรรมเชงพาณชย ซง โครงการรถไฟฟาใตดนรเรมขนเพอบรรเทาปญหาการจราจรในกรงเทพมหานคร หลงจากการเปดดาเนนงานกประสบปญหาขาดทนในทก ๆ ป และยงไมพบกบกาไรขนตน (Gross Profits Margin) และ จดคมทน (Break Even Point ) สงผลกระทบตอหนทมการจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยตกตาเชนกน

บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (มหาชน) (BTS) เปนบรษททไดรบรบสมปทานจากกรงเทพมหานคร ใหดาเนนโครงการระบบขนสงมวลชนกรงเทพ หรอ “ระบบรถไฟฟา บทเอส ” แตเพยงผเดยว เปนระยะเวลา 30 ป เรมเปดดาเนนการเชงพาณชย คอ วนท 5 ธนวาคม 2542 ผถอหนรายใหญของ BTSC (Bangkok Mass Transit System Public Company Limited) ในปจจบน ไดแก บรษท ธนายง จากด (มหาชน) Rictor Assets Limited และบรษท อตาเลยนไทยดเวลอปเมนต จา กด (มหาชน) คดเปนรอยละ 30.60 ,20.44, 10.54 ตามลาดบ ไดมการยนจดทะเบยนเปนบรษท (มหาชน) ผลการดาเนนงานงวด 3 เดอนสนสดวนท 30 มถนายน 2543 มรายไดจากการดาเนนงาน 300.18 ลานบาท ขาดทนสทธ 1,621.30 ลานบาท ขาดทนสทธตอหน 1.33 บาท และมมลคาทางบญช 12.2 บาท ตอหน

การขนสงรถไฟฟา ทง 2 บรษท คอ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) (MRT) และ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS) ถกสรางขนโดยมวตถประสงคเดยวกนคอเพอบรรเทาปญหาจราจรในกรงเทพมหานคร และเพอใหประชาชนม ทางเลอกในการเดนทางทมประสทธภาพ หลงการเปดดาเนนงาน บรษท รถไฟฟา MRT และ BTS กประสบปญหาขาดทนในทก ๆ ป และไมพบกาไรขนตน (Gross Margin) โดยการศกษานเปนการนาอตราสวนทางการเงนมาวเคราะหผลการดาเนนงานในทกๆดานเพอปรบปรงพฒนาการคมนาคมขนสงเพอความมนคงอยรอดตอไปอยางยงยน

วตถประสงคของการศกษา

1. เปรยบเทยบผลการดาเนนงานระหวาง บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน)

(MRT) และ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS) 2. เปรยบเทยบผลการดาเนนงานระหวาง บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน)

(MRT) และ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS) กบคาเฉลยอตราสวนทางการเงน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

6

3. พยากรณการลมละลาย (The EM-Score Model) ของ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) (MRT) และ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS)

ขอบเขตของการศกษา

1. ศกษาและวเคราะหงบการเงน ของ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) (MRT)

เนองจากเปนสาธารณปโภคขนาดใหญเงนลงทนสง กอตง เพอบรรเทาปญหาการจราจรในเขตกรงเทพมหานคร และเปดใหบรการมาแลว 5 ป ซงใชขอมลจากตลาดหลกทรพย รายงานประจาป 56-1 ตงแตป 2547 ถง ไตรมาส 1 ป 2551 ในการวดผลการดาเนนงานใชอตราสวนทางการเงน (Ratios) การวเคราะหแบบยอสวน (Common Size) รอยละการเปลยนแปลงโดย ใชป 2547 เปนปฐาน

2. ศกษาและวเคราะหงบการเงน ของ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS) เนองจากเปนสาธารณปโภคขนาดใหญเงนลงทนสง กอตงเพอบรรเทาปญหาจราจรในเขตกรงเทพมหานคร และเปดดาเนนงานมานานแลว 10 ป ซงคดงบการเงนจากกระทรวงพาณชยและขอขอมลเพมเตมจากทางบรษท ตงแต เมษายน ป 2547 ถง มนาคม ป 2551 ในการวดผลการดาเนนงานใชอตราสวนทางการเงน (Ratios) การวเคราะหแบบยอสวน (Common Size) รอยละการเปลยนแปลงโดยใชป 2547 เปนปฐาน

ค านยามศพท

งบการเงน เปนรายงานทเกยวของกบขอมลทางการเงนของธรกจทจดทาขนอยางเปน

ระบบ และมหลกเกณฑข องการรวบรวมขอมล ซงจะทาใหทราบถงผลการดาเนนงาน ฐานะทางการเงนการเปลยนแปลงในสวนของเจาของ ตลอดจ นการเปลยนแปลงของกระแสเงนสดทเกดขนในชวงเวลาหนง ๆ ทตามมาตรฐานการบญชฉบบท 35 กาหนดไววา ในการนาเสนองบการเงนทสมบรณนนงบการเงนจะตองประกอบดวยงบดล งบกาไรขาดทน งบแสดงกา รเปลยนแปลงในสวนของเจาของ หรองบกาไรขาดทนเบดเสรจ และงบกระแสเงนสด รวมถงนโยบายการบญชและหมายเหตประกอบการเงน

งบดล (Balance Sheet Statement) หมายถง รายงานทางการเงนทแสดงถง สนทรพยหนสนและทน ณ วนสนป

งบก าไรขาดทน (Profit & Loss Statement) หมายถง รายงานทางการเงนท แสดงถงรายไดและรายจายของธรกจในรอบระยะเวลา 1 ป

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

7

อตราสวนทางการเงน (Financial Ratio) เปนการนาตวเลขทอยในงบการเงนมาหาอตราสวนเพอใชในการวเคราะหเปรยบเทยบกบกจการอน หรอ เปรยบเทยบกบผลการดาเนนงานในอดต ชวยประเมนผลการดาเนนงาน แนวโนม และ ความเสยงของบรษทไดเปนอยางด อตราสวนทางการเงนสะทอนถงภาพรวมของก จการสภาพคลอง ความสามารถในการกอหน และความสามารถในการดาเนนงาน ซงนยมแบงเปน 5 ประเภทใหญ ๆ ดงน อตราสวนแสดงสภาพคลอง อตราสวนความสามารถในการจดการหนสน อตราสวนแสดงความสามารถใน การจดการสนทรพยอตราสวนความสามารถในการทากาไร และอตราสวนแสดงมลคาตลาด อตราสวนทนด าเนนงานตอสนทรพยรวม หมายถง อตราสวนพนฐานในการวเคราะหปญหาการเงนของธรกจ โดยเฉพาะจากสนทรพยหมนเวยน และหนสนหมนเวยน ถาอตราสวนนมคาตาแสดงวากจการไมควรดาเนนงานในธรกจตอไป อตราสวนก าไรสะสมตอสนทรพยรวม หมายถง อตราสวนทใชวดความสามารถในการสะสมกาไรตลอดชวงเวลาทประกอบกจการ โดยพจาณาจากกาไรสะสมและสนทรพยรวม อตราสวนรายไดกอนดอกเบยและภาษตอสนทรพยรวม หมายถง อตราสวนทใชวดประสทธภาพในการบรหารสนทรพยของกจการโดยไมกอใหเกดรายได โดยไมนาภาษเขามาเกยวของ อตราสวนมลคาหนตามราคาตลาดตอหนสนรวม หมายถง อตราสวนทใชวดความออนแอทางการเงนอนเกดจากการกอหน โดยพจารณาสดสวนระหวางหนสนทงระยะสนและระยะยาวซงเปนภาระผกพนทธรกจทจะชาระหนคนใหกบเจาหนตามกา หนดเวลาเปรยบเทยบกบมลคาของหนสามญและหนบรมสทธตามราคาทสามารถซอขายกนไดจรง

อตราสวนการเงนเฉลยหมายถง การนาคาอตราสวนทางการของธรกจทง 5 ดาน ทดาเนนธรกจประเภทเดยวกนมขนาดใกลเคยงกน ในชวงเวลาเดยวกนมารวมกนแลวหารดวยจานวนธรกจ

คาดชนวดความเสยงในการลมละลาย (The EM Score Model) หมายถงการคานวณคาดชนวดความเสยงของบรษท โดยใชแบบจาลอง Z- Score Model ซงจะพยากรณวาบรษทกาลงประสบปญหาทางการเงนและเสยงในการลมละลาย

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

8

ประโยชนทคาดวาจะไดรบ

1. นกลงทนทวไป สามารถนาขอมลไปประกอบการวเคราะหเพอตดสนใจลงทนซอ

หลกทรพยของบรษท 2. ฝายบรหารของบรษทใชสาหรบเปนแนวทางในการปรบปรง แกไขปญหาในการ

ดาเนนงานใหเกดประสทธภาพและประสทธผลยงขนในการบรหารจดการพอความอยรอดและยงยนของบรษทตอไป

3. เปนแนวทางใหภาครฐบาลนาไปพฒนาและสนบสนนการคมนาคมขนสงทางบกประเภทรางในประเทศไทย กอใหเกดประสทธภาพและประสทธผลมากยงขน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

9

บทท 2

แนวคดทฤษฎ และงานวจยทเกยวของ

การศกษาผลการดาเนนงานของบรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) (MRT) และ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS) โดยใชอตราสวนทางการเงน และรปแบบจาลองดชนวดความเสยงในการลมละลาย Z-Score Model มแนวคดทฤษฎและงานวจยทเกยวของ แบงออกเปน 3 สวนดงน

1. ขอมลทวไปของ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS) และ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) (MRT) 2. แนวคด ทฤษฎ ทเกยวของ 3. เอกสารงานวจยทเกยวของ

1. ขอมลทวไปของ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จ ากด (มหาชน) (BTS)

บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BANGKOK MASS TRANSIT SYSTEM PROJECT หรอ บรษท BTSC) ไดกอตงขนโดยกลมธนายง บรษท BTSC ไดลงนามสญญากบกรงเทพมหานคร เมอวนท 9 เมษายน 2535 รวมทงไดวางแผนโครงการและจดตงทมบรหารโครงการ โดยม นายเกษม จาตกวณช เปนประธาน ซงไดมการสารวจและเกบรวบรวมขอมลเพมเตมโดยใชระบบอางองจากดาวเทยม และไดวาจางบรษท Metro Transit Consultant ซงเปนบรษทรวมทนประกอบดวย บรษท Sindhu Maunsell บรษท Acer Freeman Fox และ บรษท Parson BrincherhOff ใหออกแบบกอสรางเบองตน (Preliminary Design) บรษท BTSC ไดออกประกาศเชญชวนผสนใจประมลงานกอสราง โครงการระบบขนสงมวลชนกรงเทพมหานคร ใหแสดงเจตจานงมายงบรษท BTSC เมอเดอน มกราคม 2536 โดยมผใหความสนใจมากกวา 120 ราย หลงจากนนไดมการยนยนทเขารวมประมลกอสราง จานวน 70 แหง และ บรษท BTSC ไดคดเลอกบรษทใหเหลอเพยง 5 กลม เพอใหเกดประสทธภาพและความคลองตวในการประมลการกอสรางดงน 1. กลม Siemen AG – Chirstiani & Nielson (Thai)

2. กลม GEC Alsthom – Italian Thai – Bouygues S.A. (Franco – Thai Mass Transit)

3. กลม Mitsui – Sumitomo – GTM Interational – Siam Syntec – Delta 4. กลม Itochu – AEG – Sumitomo construction – Nishimatsu – Meada

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

10

5. กลม ABB – Costain – Kier – Thai Konoiko หลงจาก บรษท BTSC ไดคดเลอกบรษททจะดาเนนการกอสรางไดแลว ทางกรงเทพมหานครไดสงมอบทดนใหกบ บรษท BTSC เพอใชในการกอสราง เมอวนท 9 ธนวาคม 2535 และไดมการลงนามสญญาสนบสนนทางการเงนกบธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) และไดรบการอนมตการสงเสรมจากคณะกรรมการสงเสรมการลงทน เมอวนท 26 สงหาคม 2535 ทาใหสญญามผลบงคบใชระหวางดาเนนการคดเลอกผกอสราง ความเปนมา โครงการระบบขนสงมวลชนกรงเทพมหานคร เปนโครงการทรฐใหสมปทานแกเอกชนสรางและประกอบการระบบขนสงมวลชน วงบนทางยกระดบ 2 สาย ในกรงเทพมหานครโดยมวตถประสงคเพอชวยบรรเทาปญหาจราจรในกรงเทพมหานคร และไดปร ะกาศเชญชวนใหเอกชนยนรายละเอยดขอเสนอของโครงการ และขอเสนอของ กลมธนายงไดรบการคดเลอกวามความเหมาะสมมากทสด กลมธนายงจงไดกอตงบรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (Bangkok Mass Transit System Public Company Limited : BTSC) ขนตามขอเสนอ เพอรบสมปทานเมอวนท 13 กมภาพนธ 2535 และไดลงนามสญญาสมปทานกบกรงเทพมหานคร เมอวนท 9 เมษายน 2 5 3 5 ซงไดมการแกไขเพมเตมสญญาสมปทาน เมอวนท 2 5 มกราคม 2538 และวนท 28 มถนายน 2538 ตามลาดบ

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

11

แผนภาพท 1 โครงสรางการถอหน (กอนเขาตามแผนฟนฟกจการ ) ณ วนท 31 มนาคม 2550

บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จ ากด (มหาชน) ทนจดทะเบยน 18,007.4 ลานบาท(ทนช าระแลว 12,158.6 ลานบาท)

บรษท ธนายง จ ากด (มหาชน)

(จ านวนหน 372.04 ลานหน)

Rictor Assets Limited(จ านวนหน 248.47

ลานหน)

บมจ.อตาเลยนไทย ดเวลอปเมนต

(จ านวนหน 128.47 ลานหน)

30.60 % 20.44 % 10.54 %

Mapping Holding Limited(จ านวนหน 79.54)

6.54 %

โครงสรางเงนทน

หลกทรพยของบรษท

จากแผนภาพท 1 โครงสรางการถอหน (กอนเขาตามแผนฟนฟกจการ) ณ วนท 31 มนาคม 2550 บรษทมทนจดทะเบยน 18,007,419,890 บาท มทนทชาระแลวทงสน 12,158,689,890 บาท แบงเปนหนสามญจานวน 1,215,868,989 หน มลคาทตราไวหนละ 10 บาทตอหน บรษทฯมแผนเพมทนโดยการเสนอขายหนสามญตอประชาชนทวไปอกจานวน 400,000,000 หน โดยหลงจากการกระจายหนดงกลาว บรษทฯ จะมทนชาระแลวรวมทงสน 16,158,689,890 บาท และจะตองมผถอหนรายยอยจานวนไมตากวา 600 ราย

ผถอหนของบรษท

รายชอผถอหนรายใหญของบรษท 10 อนดบแรก ณ วนท 31 มนาคม 2550 ซงเปนวนปดสมดทะเบยนผถอหนครงหลงสดมดงน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

12

ตารางท 2 รายชอผถอหนของบรษท 10 อนดบแรก รายชอผถอหน จ านวนหน (ลานหน) รอยละ

1. บมจ.ธนายง 372.04 30.60 2. Rictor Assets Limited 248.47 20.44 3. บมจ.อตาเลยนไทย ดเวลอปเมนต 128.14 10.54 4. Mapping Holding Limited 79.54 6.54 5. Sumsung Life Insurance Co.,Ltd 46.45 3.82 6. CTF Resources Limited 45.00 3.70 7. บมจ.แลนดแอนดเฮาส 38.11 3.13 8. บจ.เชส แมนฮตตน ทรสต 32.86 3.70 9. บจ.บกรม 25.34 2.08 10. ธนาคารไทยพาณชย จากด (มหาชน) 25.30 2.08

รวม 1,041.25 85.64

จากตารางท 2 รายชอผถอหนของบรษท 10 อนดบแรก ผถอหนสวนใหญ บมจ.ธนายง ซงเปนบรษทเอกชน และไมมหนวยงานของรฐบาล หรอ หนวยงานอน ๆทเกยวของเขามารวมลงทนในการบรหารจดการดงกลาว บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จ ากด (มหาชน) ยนค ารองขอฟนฟกจการตอศาล

บรษท ระบบขนสงมวลชกรงเทพ จากด (มหาชน) ไดยนคารองขอฟนฟกจการตอศาล

ลมละลายกลาง เมอวนท 20 กมภาพนธ 2549 และศาลลมละลายกลางมคาสงใหฟนฟกจการ เมอวนท 7 กรกฎาคม 2549 โดยแตงตงใหกลมผบรหารเดมของบรษทฯ ทาหนาทเปนผบรหารแผนฟกจการ และในวนท 22 ธนวาคม 2549 ศาลลมละลายกลางไดมคาสงเหนชอบกบแผนฟนฟกจการตามทกลมเจาหนไดใหความเหนชอบแลวเมอวนท 31 มกราคม 2550 รายละเอยดแนวทางการฟนฟกจการของ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) ประกอบดวย การปรบโครงสรางหนเดม ซงทางบรษทฯ มยอดหนทกลมเจาหนยนชาระหนตามแผนฟนฟกจการจานวน 67,750 ลานบาท แบงเปนเงนตน 48,330 ลานบาทและดอกเบย 19,420 ลานบาท โดยมแนวทางในการชาระคนหนแกกลมเจาหน ดวยการชาระเปนเงนสด 28,530 ลานบาท ภายในระยะเวลา 8 ป ชาระดวยการแปลงหนเปนทน 1,034 ลานหนโดยมสดสวนการแปลงหนเปนทน 15.80 บาทตอหน คดเปนยอดหนทแปลงเปนทนทงสน 16,340 ลานบาท และการตดยอดหน (Hair Cut) อก 19,420 ลานบาท เจาหนตามแผนฟนฟกจการม 14 กลม กลมแรกเปน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

13

เจาหนมหลกประกน 8 ราย สวนอก 13 กลมทเหลอเปนกลม เจาหนทไมมหลกประกนสดสวนหนสน รายชอเจาหน 5 อนดบแรกของ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) ตารางท 3 รายชอเจาหน

รายชอเจาหน มลหน (ลานบาท) 1. ดอยซแบงก 24,483 2. ธนาคารแนทเทซล บอง ปอบปแลร (ซอหนจากบรษท Avenue Asia)

10,469

3. บรรษทบรหารสนทรพยไทย (บสท.) 6,768 4. บรษท อนเทล ลสตาร กรป ลมเตด 6,581 5. ธนาคารไทยพาณชย 327 ทมา : สานกขาวอนโฟเควสท (IQ) วนพธท 29 ตลาคม 2551

จากตารางท 3 รายชอเจาหนของบรษท ทมมลหนมากทสดคอ ดอยซแบงก จานวนเงน

24,483 ลานบาท หรอ คดเปนรอยละ 41 ของมลหนทงหมด สวนแนวทางในการปรบโครงสรางทนนน บ รษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) จะดาเนนการลดทนจดทะเบยนทชาระแลวจากพาร 10 บาท เหลอ 1 บาท โดยจะทาใหทนจดทะเบยนลดลงจาก 12,158 ลานบาทเหลอเพยง 1,215 ลานบาท และเพมทนจดทะเบยนใหม 15,200 ลานบาท (15,200 ลานหน เหลอเพยงละ 1 บาท) โดยจะทาใหมทนจดทะเบยนรวมทงสน 16,415 ลานบาท หรอ 16,415 ลานหน และจดสรรหนเพมทนใหมจานวน 15,200 ลานหน โดยจดสรรใหกบกลมเจาหนเดม เพอรองรบการแปลงหนเปนทนจานวน 1200 ลานหน ในสดสวนการแปลงหนเปนทน 15.80 ลานบาทตอหน และจดสรรใหก ลมผรวมทนรายใหมจานวน 12,000 ลานหน โดยผบรหารแผนฟนฟกจการสามารถกาหนดราคาขายใหแกกลมผรวมลงทนรายใหมไดตามความเหมาะสมในราคาตากวาราคาพาร คอ 1 บาทตอหนอกทงสารองไวจดสรรใหกลมผรวมทนรายใหมจานวน 2,000 ลานหน เพอรองรบการขยายธรกจในอนาคต

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

14

ภาพท 2 โครงสรางผถอหน (คาดการณภายหลงออกจากฟนฟกจการ)

บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จ ากด (มหาชน) ทนจดทะเบยน 21,036 ลานบาท

(เพมทนจดทะเบยน 4,800 ลานบาท จากเดม 16,236 ลานบาท)

กลมนายคร กาญจนพาสน ถอหนผานบรษท สยามเรลลทรานสปอรต แอนด อนฟรา

สตรคเจอร จ ากด

กลมคอนซอรเตยม ระหวาง Ashmore

Investment Management Limited และ Noondays Asset

Management

กลมของ ดร.เชง ประธานกลมนวเวลด

ฮองกง

53.65 % 38.50 % 2.67 %

ผถอหนรายยอย 500 คน

5.18 %

ทมา : สานกขาวอนโฟเควสท (IQ) วนพธท 29 ตลาคม 2551 คาดการณโครงสรางเงนทน จากแผนภาพท 2 โครงสรางผถอหน (ภายหลงออกจากแผนฟนฟกจการ) บรษทหาพนธมตรในการรวมลงทน จง ทาใหโครงสรางเงนทนเปลยนแปลงจากเดม บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) เขาระดมทนในตลาดหลกทรพย โดยเพมทนจดทะเบยน 4,800,000 บาท จากเดม 16,415,868,989 บาท ใหมจานวนเงน 21,036,516,393 บาท โดยออกหนสามญเพมอก 4,800,000 หน มลคาทตราไวหนละ 1 บาท เพอเสนอขายใหกบประชาชนทวไป (ไอพโอ) ซงขณะนอยระหวางการยนทาไฟลง คาดวาจะเสนอขายหนไอพโอไตรมาส 3/2552 แตอยางไรกตามตองรอดสภาวะเศรษฐกจและอาจเลอนไปจนกวาในเวลาทเหมาะสม ผถอหนของบรษท จากตารางท 4 รายชอผถอหน (หลงออกจากแผนฟนฟกจการ) ภายหลงจากทบรษท ระบบขนสงมวลชน จากด (มหาชน) ออกจากการฟนฟกจการ คาดการณวาในอนาคต โครงสรางสดสวนผหนถอหนเดมจะลดลงเหลอเพยงรอยละ 7.41 (ธนาคารพาณชย) แตอยางไรกตามตองรอดสถานการณตอไปวาจะมการเปลยนแปลงหรอไม โดยการคาดการณวาสดสวนผถอหนแบงออกเปน 4 กลมใหญ ๆ ดงน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

15

ตารางท 4 รายชอผถอหน (หลงออกจากแผนฟนฟกจการ) รายชอผถอหน จ านวนหน (หน) รอยละ

1. กลมคร กาญจนพาสน ถอหนผาน บรษท สยาม เรลล ทรานสปอรต แอนด อนฟรา สตรคเจอร จากด

11,286,091,044.84 53.53

2. กลมคอนซอรเตยม ระหวาง (Ashmore Investment Management Limited) และ Noondays Asset Management

8,099,058,811.31 38.50

3. กลมของ ดร.เชง ประธานกลม นวเวลด ฮองกง 561,674,987.69 2.67 4. ผถอหนรายยอย 500 ราย 1,089,691,549.16 5.18 ทมา : สานกขาวอนโฟเควสท (IQ) วนพธท 29 ตลาคม 2551 หลกเกณฑตามพระราชบญญตลมละลาย(ฉบบท 4) ป 2541(ฉบบท 5) ป พ.ศ. 2542 (สธร สภนตย, 2542) หลกเกณฑตามพระราชบญญตลมละลายไดกาหนดการคดลมละลายเปน 2 วธคอ การฟองคดขอใหลกหนลมละลาย และการรองขอฟนฟกจการของลกหน ในทนขออธบายเฉพาะการรองขอฟนฟกจการของลกหนนนเปนมาตรการทใหความชวยเหลอและคมครองแกลกหนเพ อใหลกหนสามารถดาเนนกจการตอไปได และมโอกาสกลบฟนคนสสภาพปกต โดยดาเนนการตามแผนฟนฟกจการซงกาหนดไวไมเกน 5 ป แตศาลอาจขยายเวลาใหอกไดไมเกน 2 ครง ครงละไมเกน 1 ป แลวแตจะเหนสมควร ในการรองขอใหฟนฟกจการตองมขอเทจจรงลกหน มหนสน ลนพนตวมเหตผลทสมควรและมชองทางทจะฟนฟกจการของลกหนได โดยการรองขอฟนฟกจการนนตองมรายละเอยดในคารองขอ หากไตสวนแลวมขอเทจจรงศาลจะสงใหฟนฟกจการของลกหน หากศาลไตสวนมขอเทจจรงแลว จะเกดความคมครองแกกจการของ ลกหน โดยมการจากดสทธของเจาหนและบคคลทเกยวของกบการฟนฟกจการของลกหน และหากเจาหนตองการไดรบชาระหนในแผนฟนฟกจการนน เจาหนตองยนคารบชาระหนเขามาในคดทขอ ฟนฟกจการ ทงนเมอศาลมคาสงรบคารองขอฟนฟกจการ ลกษณะสมปทาน

สมปทานมอาย 3 0 ป นบจากวนทเปดใหบรการแกประชาชน โครงการระบบขนสงมวลชนกรงเทพมหานครเปนโครงการทใชเงนลงทน โดยไมมการสนบสนนเงนทนจากภาครฐ

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

16

กรงเทพมหานครจงจดหาทดนทจาเปนสาหรบโครงการให โดยไมแบงผลประโยชนจากรายไดตลอดระยะเวลาสมปทาน เพอใหคาโดยสารมราคาไมสงและเปนธรกจทสามารถดาเนนการได นอกจากนรฐบาลยงไดให BTSC ไดรบสทธประโยชนจากการสงเสรมการลงทน ประกอบดวยการยกเวนภาษนาเขาเครองจกรและการยกเวนภาษเงนไดเปนระยะเวลา 8 ป เพอใหโครงการ เกดความคมทนในระยะเวลาอนควรอกดวย

ผลประโยชนของโครงการ

ระบบขนสงมวลชนกรงเทพมหานคร ทาใหเกดการเปลยนแปลงรปแบบการเดนทาง ในอนาคตของกรงเทพมหานครปญหาการเดนทางในยานใจกลางเมองทไมสามารถกาหนดเวลานดหมายทแนนอนไดจะหมดสนไป โดยเฉพาะการเดนทางระหวางพ นทอยในเสนทางของระบบ ผลประโยชนทเกดขนมเพยงผโดยสาร และผใชรถใชถนนเทานน หากยงเกดขนแกสภาพเศรษฐกจโดยรวมของกรงเทพมหานครและประเทศชาตดวย เนองจากการเดนทางเปนหวใจของการพฒนาเศรษฐกจ ผลประโยชนทคาดวาจะไดรบสามารถจาแนกเปน 2 ประเดนคอ ผลประโยชนตอเศรษฐกจและผลประโยชนตอสงคม

ผลประโยชนตอเศรษฐกจ

(1) จะเกดการขยายตวทางเศรษฐกจเพมขน เนองจากประสทธภาพในการทางานท เพมขน เมอลดเวลานาการเดนทางลง (2) เพมการลงทนโดยเฉพาะจากตางประเทศเนองจากปจจยโครงสรางพนฐานดขน (3) ประหยดคาใชจาย ในการแกปญหาการจราจรบนถนน (4) ประหยดคาใชจายในการดาเนนการระบบขนสงมวลชน เชน คาจางพนกงาน คา

เชอเพลง คานามน ซงรถไฟฟาเสยคาใชจายเหลานนอยกวา รถประจาทางมาก จากการวเคราะหของทางการพเศษแหงประเทศไทย พบวา หากโครงการรถไฟฟาเกดขน จะสามารถประหยดคาใชจายเหลานถง 1,608 ลานบาทในป 2537

(5) ประหยดเงนคากอสรางถนนเพมและคาบารงรกษา ระบบรถไฟฟาขนสงมวลชน 1 ชองทาง ขนสงคนไดถง 40,000 คน/ชม/ทศทาง ขณะททางดวนตองใชถง 16 ชองทาง

( 6 ) ประหยดคาใชจายและเวลาในการเดนทาง สาหรบผใชระบบขนสงมวลชนรวมและ ผใชถนน หากเปรยบเทยบระหวางการเดนทางโดยรถไฟฟากบรถประจาทางแลว พบวา รถโดยสารประจาทางใชเวลาเดนทางมากกวารถไฟฟาถง 3 เทาใน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

17

ระยะเวลาทเทากน เปนการเพมผลผลตของประเทศ รถไฟฟาจะประหยดเวล าเดนทางได 400 ลานบาท/ ชม./ป และเพมเปน 1,400 ลานบาท/ชม./ป ในป 2537

ผลประโยชนตอสงคม

(1) เพมคณภาพชวต โดยมสขภาพทงกายและใจดขน มเวลาพกผอนมากขนสมาชก

ครอบครวมโอกาสอยใกลชดกนมากขน และมโอกาสในการเลอกดาเนนวถชวตมากขน

(2) ทาใหเกดการพฒนาทางสงคมจาการพบปะสงสรรค และเกดความใกลชดกนมาก ขนดวยเหตทมการเดนทางรวมกน

(3) ลดมลภาวะอากาศพษ และเสยงรบกวน ทาใหประชาชนมสขภาพดขน (4) ลดการสญเสยชวและทรพยสนจากอบตเหต (5) กระจายความเจรญของเมองไปตามเสนทางรถไฟฟา (6) เพมความมนคงของธรกจ เนองจากความแนนอนของระบบขนสงมวลชน สาธารณะ (7) ลดอปสรรคการเดนทางในกรณนาทวม (8) เพมประสทธภาพในการเดนทาง ซงจะเพมทางเลอกในการเดนทาง โดยจะทาให สะดวกและรวดเรวขน (9) ลดอบตเหต เนองจากรถไฟฟาทางวงเฉพาะไมปะปนกบรถชนดอน (10) ชวยเพมความสะดวกในการเดนทางและคาดหมายเวลาทใชในการเดนทางได แนนอนขน

ผลกระทบตอโครงการ

เนองจากมเสยงคดคานการสรางรถไฟฟายกระดบโดยยกเรองผลกระทบตอ สงแวดลอมและเหตอน ๆ ทาใหโครงการรถไฟฟา BTS ทาการชแจงเพอความเขาใจดงน (1) ผลกระทบตอสภาพแวดลอม (2) ผลกระทบตอสภาพพนทธรรมชาต (3) ผลกระทบตอคณภาพนาในคลองธรรมชาตเดมทเสนทางตดผาน (4) ผลกระทบดานเสยง ความสนสะเทอน (5) ผลกระทบตอคณภาพอากาศ

(6) การกอสรางรถไฟฟายกระดบจะทาใหเสยพนทการจราจร และทาใหจราจรตดขด มากยงขน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

18

(7) ราคากอสรางรถไฟฟายกระดบ ถกกวารถไฟฟาใตดนเพยงเลกนอย และตองมการ เวนคนทดน ซงเมอรวมกนจะทาใหการสรางรถไฟฟายกระดบมราคาสงกวาหรอ ใกลเคยงกบการสรางรถไฟฟาใตดน (8) รถไฟฟายกระดบมอายการใชงานนอยกวารถไฟฟาใตดน (9) การกอสรางรถไฟฟายกระดบตองใชเสาเขมอกมากหากจะรอเพอกอสรางรถไฟฟา ใตดนในภายหลงไมสามารถทาได (10) ในระหวางการกอสรางโครงสรางระบบไฟฟายกระดบ จาทาความเสยหายและ

รบกวนตอธรกจรานคา และประชาชนมากกวาการกอสรางรถไฟฟาใตดน ถามภยธรรมชาตรายแรง เชน พายใตฝน หรอ ฝนตกหนกอาจตองหยด

ดาเนนการ

2. ขอมลทวไปของ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จ ากด (มหาชน) (MRT)

รถไฟฟามหานครสายเฉลมรชมงคล (ระยะแรกสายสนาเงน) คอ โครงการรถไฟฟาใตดนสายแรกของประเทศไทย ซงรเรมขนเพอบรรเทาปญหาการจราจรในกรงเทพมหานคร โดยเมอวนท 12 กนยายน 2538 คณะรฐมนตรมมตอนมตในหลกการให การรถไฟฟาขนสงมวลชนแหงประเทศไทย (รฟม. ) ดาเนนการกอสรางโครงการรถไฟฟามหานครสายเฉลมรชมงคล เสนทางหวลาโพง – ศนยการประชมแหงชาตสรกต – บางซอ โดยภาครฐ คอ รฟม. เปนผลงทนกอสรางโครงสรางพนฐานงานโยธาและเปนผใหสมปทาน ในขณะทภาคเอกชน โดยบรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) (บรษท) ในฐานะผรบสมปทานเปนผลงทนในสวนของอปกรณงานระบบพรอมทงใหบรการเดนรถและซอมบารงระบบรถไฟฟาเปนเวลา 2 5 ปโดยปจจบนบรษทมระบบรถไฟฟาใตดนตลอดสายมระยะทางประมาณ 2 0 กโลเมตรประกอบดวย สถานรถไฟฟาใตดนทงสน 18 สถาน

บรษทไดจดทะเบยนจดตงขนเมอวนท 18 กมภาพนธ 2541 และแปรสภาพเปนบรษทมหาชน และเขาเปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เมอ 11 พฤษภาคม 2547 และ 21 กนยายน 2549 ตามลาดบ บรษทไดเขารวมประมลสมปทานโครงการระบบขนสงมวลชนดวยรถไฟฟาใตดน และไดรบสมปทานการเดนรถไฟฟามหานครสายเฉลมรชมงคล แตเพยงผเดยวจากรฟม. ในวนท 1 สงหาคม 2543 โดยบรษทเปนผลงทนในสวนของอปกรณงานระบบพรอมทงใหบรการเดนรถ และซอมบารงระบบรถไฟฟา เปนเวลา 25 ป นบแตวนท รฟม .ออกหนงสอไมคดคานการเรมใหบรการทกอใหเกดรายได คอ วนท 2 กรกฎาคม 2547 สนสดวนท 1 กรกฎาคม 2 5 7 2 และบรษทไดเปดใหบรการเดนรถอยางเปนทางการเมอวนท 3 กรกฎาคม 2547 บรษทมสทธแตเพยงผเดยวในการจดเกบรายไดคาโดยสารรวมทงการดาเนนกจกรรม และการพฒนาเชงพาณชย ซงรวมถงการโฆษณาและการใหเชาพนทรานคาในสถาน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

19

และภายใตสญญาสมปทานดงกลาว บรษทมภาระผกพนตองจายเงนตอบแทนใหแก รฟม . ตามอตราทระบในสญญา ซงประกอบดวยเงนตอบแทนจากคาโดยสาร เงนตอบแทนจากการพฒนาเชงพาณชย และเมอสนสดอายสญญา บรษทจะตองโอนกรรมสทธในอปกรณงานระบบรวมทงอาคารบรหารใหกบ รฟม . ตามหลกเกณฑ Acquire Operate and Transfer (AOT) ทงน ในสวนของการพฒนาเชงพาณชยสวนหลก ๆ บรษทไดใหสทธแกบรษทยอยเปนผดาเนนการ ประกอบธรกจ 3 ประเภท ไดแก การใหเชาพนทโฆษณา การใหเชาพนทรานคาในสถาน และการใหบรการสอสารโทรคมนาคม โดยบรษทจะไดรบผลตอบแทนในรปของส วนแบงรายไดกอน หกคาใชจายและเงนปนผลรบจากบรษทยอย ดงกลาว บรษทยอยของบรษท 3 บรษท ประกอบดวย

1. บรษท ไตรแอดส เนทเวคส จากด (“ไตรแอดส”) ปจจบนมทนจดทะเบยนชาระแลวจานวน 25 ลานบาท โดยมบรษทเปนผถอหนรายใหญถอหนในอตรารอยละ 56 ประกอบธรกจจดหา และ /หรอ จดทาปายหรอสอโฆษณาบรเวณสถานรถไฟฟาใตดนและภายในขบวน รถไฟฟาโดยเรมเปดดาเนนการและมรายไดตงแตเดอนมถนายน 2548

2. บรษท เมโทร มอลล ดเวลลอปเมนท จากด (“เมโทร มอลล ”) ปจจบน มทนจดทะเบยนชาระแลวจานวน 100 ลานบาท โดยมบรษทเปนผถอหนรายใหญถอหนในอตรารอยละ 64 ประกอบธรกจใหเชาพนทรานคาในสถานรถไฟฟาใตดนจานวน 11 สถาน และพนทช นใตดนอาคารจอดและจรทสถานลาดพราว โดยเปดดาเนนการทสถานสขมวทเปนแหงแรกเมอเดอน กนยายน 2548 และเปดดาเนนการทสถานพหลโยธน และสถานสวนจตจกร ใน เดอนธนวาคม 2548 และ กมภาพนธ 2551 ตามลาดบ

3. บรษท บเอมซแอล เนทเวรค จากด (“บเอมซแอล เนทเวรค”) ปจจบน มทนจด ทะเบยนชาระแลวจานวน 150 ลานบาท โดยมบรษทเปนผถอหนรายใหญถอหนในอตรารอยละ 70 บเอมซแอล เนทเวรค ประกอบธรกจใหบรการและดแลรกษาอปกรณระบบสอสาร โทรคมนาคมในสถานรถไฟฟา โดยเรมมรายไดในเดอนตลาคม 2550

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

20

แผนภาพท 3 โครงสรางทนจดทะเบยน (MRT) ณ วนท 31 ธนวาคม 2550

บรษท รถไฟฟากรงเทพ จ ากด (มหาชน)(ทนจดทะเบยน 11,950 ลานบาททนช าระแลว 11,950 ลานบาท)

บรษท เมโทรมอลลดเวลลอปเมนท จ ากด(ทนจดทะเบยน 100 ลานบาททนช าระแลว 100 ลานบาท)

บรษท บเอมซแอลเนทเวรค จ ากด(ทนจดทะเบยน 150 ลานบาท) ทนช าระแลว 150 ลานบาท)

บรษท ไตรแอดสเนทเวคส จ ากด(ทนจดทะเบยน 25 ลานบาททนช าระแลว 25 ลานบาท)

64.00 % 70.00 % 56.00 %

ทมา : จากรายงาน 56-1 ของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โครงสรางเงนทน

หลกทรพยของบรษท

ณ วนท 31 ธนวาคม 2550 บรษทมทนจดทะเบยน 11,950 ลานบาท แบงเปนหน สามญจานวน 11,950 ลานหน มลคาหนละ 1 บาท และมทนทออกและเรยกชาระแลว 11,950 ลานบาท

ผถอหนของบรษท

รายชอผถอหนรายใหญของบรษท 10 อนดบแรก ณ วนท 20 มนาคม 2550 ซงเปนวนปดสมดทะเบยนผถอหนครงหลงสดมดงน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

21

ตารางท 5 รายชอผถอหนบรษท 10 อนดบแรก

รายชอผถอหน จ านวนหน (หน) รอยละ 1. การรถไฟฟาขนสงมวลชนแหงประเทศไทย 2,987,500,000 25.00 2. บรษท ช.การชาง จากด (มหาชน) 2,940,999,916 24.61 3. บรษท ทางดวนกรงเทพ จากด (มหาชน) 1,425,250,307 11.93 4. บรษท มหาศร สยาม จากด 821,628,388 6.88 5. บรษท แนเชอรล พารค จากด (มหาชน) 820,260,000 6.86 6. MERRILL LYNCH INTERNATIONAL 473,850,000 3.97 7. ธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน) 471,250,000 3.94 8. บรษท ซนเทค คอนสตรคชน จากด (มหาชน) 367,830,858 3.08 9. ธนาคารทหารไทย จากด (มหาชน) 275,349,651 2.30 10. NOMURA SINGAPORE LIMITED 100,000,000 0.84

ทมา : จากรายงาน 56-1 ของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ความเปนมา

บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (“บรษท”) กอตงเมอวนท 18 กมภาพนธ 2541 ดวย

ทนจดทะเบยนเรมแรก 1,000,000 บาท โดยมกลมบรษท ช. การชาง เปนผถอหนรายใหญ เพอเขารวมประมลสมปทานโครงการระบบขนสงมวลชนดวยรถไฟฟาใตดนรายแรกของประเทศไทย ในฐานะผออกแบบ ผลต จดหา ตดตง ทดสอบ และใชงานอปกรณ งานระบบ เพอดาเนนการ และบารงรกษาระบบรถไฟฟา โดยบรษทไดรบความเหนชอบจากคณะรฐมนตร เมอวนท 28 มนาคม 2543 และวนท 25 กรกฎาคม 2543 ตามลาดบใหเปนผไดรบสมปทาน ดงกลาวแตเพยงผเดยว

บรษทไดเขาทาสญญาโครงการระบบรถไฟฟามหานครสายเฉลมรชมงคล กบการ

รถไฟฟาขนสงมวลชนแหงประเทศไทย (“รฟม.”) ในวนท 1 สงหาคม 2543 (“สญญาสมปทาน”) โดยบรษทมสทธแตเพยงผเดยวในการจดเกบรายไดคาโดยสารรวมทงการดาเนนกจกรรม และการพฒนาเชงพาณชย ซงรวมถงการโฆษณา และการใหเชาพนทในโครงการเปนระย ะเวลา 25 ป นบแตวนทรฟม .ออกหนงสอไมคดคานการเรมใหบรการทกอใหเกดรายได คอ วนท 2 กรกฎาคม 2547 ซงจะสนสดในวนท 1 กรกฎาคม 2572 โดยบรษทไดเปดใหบรการเดนรถอยาง

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

22

เปนทางการเมอวนท 3 กรกฎาคม 2547 ภายใตสญญาดงกลาวบรษทมภาระผกพนตองจายเงนคาตอบแทนจากคาโดยสารและจากการพฒนาเชงพาณชยใหแกรฟม .ตามอตราทระบในสญญา

เมอวนท 1 6 มกราคม 2 5 4 6 บรษทไดรบสทธพเศษจากการสงเสรมการลงทน

ตามบตรสงเสรมการลงทนเลขท 1029 (1) /2546 สาหรบกจการโครงการรถไฟฟามหานครสายเฉลมรชมงคล (สายสนาเงนระยะแรก) โดยบรษทไดรบการลดหยอนอากรขาเขากงหนงของการนาเขาเครองจกรทเขาเงอนไข รวมทงไดรบยกเวนภาษเงนไดนตบคคลสาหรบกาไรสทธทได จากการประกอบกจการใหบรการเดนรถไฟฟา เปนระยะเวลา 8 ป นบแตวนเรมมรายไดจากการประกอบกจการ (3 กรกฎาคม 2547)

บรษทไดดาเนนการแปรสภาพเปนบรษทมหาชน เมอวนท 11 พฤษภาคม 2547 และ

ไดรบพระมหากรณาธคณจากพระบาทสมเดจพระเจาอยหวและสมเดจพระนางเจาสรกต พระบรมราชนนาถ เสดจพระราชดาเนน พรอมดวยสมเดจพระเทพรตนราชสดา สยามบรมราชกมาร ทรงเปดการเดนรถไฟฟา โครงการรถไฟฟามหานครสายเฉลมรชมงคล (หวลาโพง-บางซอ) อยางเปนทางการเมอวนท 3 กรกฎาคม 2547 และบรษทไดเขาเปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยเมอวนท 21 กนยายน 2549

บรษทไดรบการรบรองระบบบรหารคณภาพตามมาตรฐาน ISO 9001 : 2000 เมอ

วนท 10 พฤศจกายน 2548 และไดรบการรบรองระบบการจดการดานอาชวอนามยและความปลอดภยตามมาตรฐาน OHSAS 18001:1999 และตามมาตรฐาน TIS 18001 : 1999 ในวนท 10 มกราคม 2550 และในวนท 7 กมภาพนธ 2550 ตามลาดบ นอกจากนยงไดรบการรบรองดานระบบการจดการความปลอดภยจาก Lloyd’s Register Rail ในวนท 1 มกราคม 2550 ปจจบนบรษทอยระหวางการยนขอใบรบรองสาหรบระบบการจดการดานสงแวดลอมตามมาตรฐาน ISO 14001 : 2004 ซงไดรบการตรวจประเมนจาก TUV NORD แลวตงแตวนท 17-18 ธนวาคม 2550 นอกจากนบรษทไดเขารวมเปนสมาชกสมาพนธผประกอบการระบบขนสงมวลชนระดบสากล โดยมวตถประสงคเพอรบและแลกเปลยนขอมลขาวสารใหมๆ ทงดานเทคโนโลย การจดการมาตรฐานการบรการจากผประกอบระบบขนสงมวลชนทวโลก และนามาพฒนาการใหบรการของบรษทโดยไดเขารวมเปนสมาชกสมาพนธผประกอบการระบบขนสงมวลชนนานาประเทศดงน

(1) The International Association of Public Transport (UITP) – เขาเปน สมาชกเมอเดอนกมภาพนธ 2546

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

23

(2) American Public Transportation Association (APTA) – เขาเปนสมาชกเมอเดอนสงหาคม 2548

(3) The Asian Railway Operators Association (AROA) – เขาเปนสมาชกเมอเดอนตลาคม 2548

(4) NOVA Group of Metros - เขาเปนสมาชกเมอเดอนกนยายน 2550

ลกษณะบรการ

บรษทเปนผรบสมปทานจากการรถไฟฟาขนสงมวลชนแหงประเทศไทย (รฟม.) ในการเปนผออกแบบ ผลต จดหา ตดตง ทดสอบ และใชงานอปกรณงานระบบ เพอดาเนนการ และบารงรกษาระบบรถไฟฟา โครงการรถไฟฟามหานครสายเฉลมรชมงคล เปนระยะเวลา 25 ป นบแตวนทรฟม.ออกหนงสอไมคดคานการเรมใหบรการทกอใหเกดรายได คอวนท 2 กรกฎาคม 2547 และไดเปดใหบรการเดนรถอยางเปนทางการเมอวนท 3 กรกฎาคม 2547 บรษทมสทธแต เพยงผเดยวในการจดเกบรายไดคาโดยสารรวมทงการดาเนนกจกรรมและการพฒนาเชงพาณชย ซงรวมถงการโฆษณาและการใหเชาพนทภายในสถานและขบวนรถไฟฟา รวมทงพนทชนใตดนของอาคารจอดรถ สถานลาดพราว ตลอดอายของสมปทาน 25 ป ทงน ภายใตสญญาดงกลาว บรษทมภาระผกพนตองจายเงนตอบแทนใหแกรฟม . ตามอตราทระบในสญญาตลอดระยะเวลาดงกลาว

ทงนโครงการรถไฟฟามหานครสายเฉลมรชมงคลถอเปนระบบขนสงมวลชนขนาดใหญ (Heavy Rail System ) ทสามารถขนสงผโดยสารไดไมนอยกวา 40,000 คนตอชวโมงตอทศทาง โดยโครงการดงกลาวเปนโครงการระบบรถไฟฟาใตดนสายแรกของประเทศ ซงเปนทางเลอกหนงของการเดนทางทจะอานวยความสะดวกใหผโดยสารเดนทางไดอยางปลอดภย สะดวก รวดเรว เชอถอได และตรงเวลา จงนบไดวาเปนโครงการรถไฟฟามหานครสายเฉลมรชมงคลไดมสวนชวยยกระดบคณภาพการเดนทางของคนในกรงเทพมหานคร รวมทงชวยลดความสญเสย ทางเศรษฐกจอนเกดจากปญหาการจราจรในกรงเทพมหานคร คาใชจายในการใชยานพาหนะและปญหามลพษทางอากาศไดเปนอยางด

โครงการในอนาคต

บรษทมโครงการในอนาคตดงน

1. การลงทนในระบบหนาจอแสดงขอมลส าหรบผโดยสาร (Passenger Information Display System)

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

24

บรษทมแผนทจะตดตงระบบหนาจอแสดงขอมลสาหรบผโดยสาร (PID System) ในสถานรถไฟฟาทง 18 สถานและในขบวนรถไฟฟา 19 ขบวน เพอเปนสอกลางในการใหขอมลขาวสารตางๆแกผโดยสาร ทงดานขอมลเกยวกบความปลอดภยและสรางความเขาใจในการใชบรการระบบรถไฟฟาใตดน พรอมทงสามารถเพมรายไดจากการโฆษณาใหกบบรษท โดยคาด

วาจะใชเงนลงทนประมาณ 49 ลานบาท 2. ระบบบตรโดยสารรวม (Common Ticketing)

บรษทมความตงใจทจะพฒนาระบบบตรโดยสารประเภทสมารทการดทบรษทใชอยในปจจบนใหเขาสระบบบตรโดยสารรวม (Common T i cke t i ng ) เพอเชอมตอกบระบบขนสงมวลชนสาธารณะอนๆ เชน รถไฟฟา BTS, รถไฟ, รถโดยสารประจาทาง, เรอโดยสาร, ทางดวน เปนตน โดยสามารถใชชาระคาโดยสารรวมกนได และทาใหผใชบรการมความสะดวกในการเดนทาง ซงจะชวยสงเสรมใหประชาชนหนมาใชบรการระบบขนสงสาธารณะเพมมากขน นอกจากนยงเปนการชวยลดปญหาจราจรและประหยดพลงงาน ทงนในอนาคตอาจจะสามารถ

พฒนาบตรโดยสารสมารทการดใหใชในการชาระคาสนคาและบรการอนๆไดดวย เชนเดยวกบระบบขนสงมวลชนในเอเชยทประสบความสาเรจมากในดานน คอ ฮองกง และ สงคโปร โดยระหวางนบรษทอยระหวางการพฒนาระบบตวรวมดงกลาว รวมกบหนวยงานทเกยวของทงภาครฐและเอกชน ไดแก ธนาคารแหงประเทศไทย กระทรวงการคลง กรงเทพมหานคร การรถไฟแหงประเทศไทย การรถไฟฟาขนสงมวลชนแหงประเทศไทย องคการขนสงมวลชน

กรงเทพ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) คาดวาจะใชเงนลงทนในโครงการนประมาณ 100 ลานบาท 3. การเขารวมประมลสมปทานการเดนรถของโครงการสวนตอขยายและสายใหม

บรษทมแผนทจะเขารวมประมล เพอเปนผประกอบการสาหรบการดาเนนงานของสวนตอขยายรถไฟฟาตามนโยบายของรฐบาล โดยเฉพาะในสวนตอขยายของรถไฟฟาสายสนาเงน ซง รฟม. เปนผรบผดชอบเสนทาง โดยบรษทเช อวาบรษทมความไดเปรยบและมความพรอมในการดาเนนการในโครงการดงกลาว เนองจากบรษทมประสบการณในธรกจ ทงในดานการบรหารจดการการเดนรถ การวางระบบอาณตสญญาณ มทมงานและบคลากรทเชยวชาญ มสงอานวยความสะดวกและสาธารณปโภค อนรวมถงศนยซอมบาร งรถไฟฟา ศนยควบคมกลาง อาคารบรหารทสามารถรองรบโครงการสวนตอขยายในอนาคต ดงนนบรษทจงมความไดเปรยบทงในดานระยะเวลาในการเตรยมการ ดานตนทนในการลงทน และดานตนทนในการบรหารจดการทตากวาผประกอบการรายอน ซงจะนาไปสประสทธภาพการบ รหารทรพยากรของประเทศใหเกดประโยชนสงสด โดยบรษทไดเตรยมการในการจดจางทปรกษา และผเชยวชาญดานตาง ๆ ไดแก ผเชยวชาญอสระในการประมาณการจานวนผโดยสาร ทปรกษาทางดานการเดนรถ ทปรกษาดานเทคนค ทปรกษาดานความปลอดภย ทปรกษาดานการเง น

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

25

และทปรกษาดานกฎหมาย เพอใหคาแนะนาและเตรยมความพรอมในการประมลงานในสวนทเกยวของกบการเดนรถไฟฟา (Operator ) สวนตอขยาย ทงนเพอใหระบบการทางานตาง ๆ สามารถเชอมตอเขากบระบบปจจบนไดอยางราบรนโดยคาดวาจะใชงบประมาณจานวน 150 ลานบาท 4. การลงทนเพมเตมเพอรองรบการเตบโตของจ านวนผโดยสาร เนองจากปจจบนโครงการพฒนาระบบรถไฟฟาสวนตอขยายและสายใหมมความลาชา

บรษทจงชะลอการสงซอรถไฟฟาออกไปกอน จนกวาโครงการสวนตอขยายเสนทางรถไฟฟามความชดเจน และหากโครงการดงกลาวมความช ดเจนมากขนในการเปดประมลเพอการใหบรการเดนรถไฟฟาสวนตอขยายสายสนาเงนและสายอน ๆ บรษทจะไดนาขอมลดงกลาวมาพจารณาอยางรอบคอบ ในการบรหารจดการวธการซอขบวนรถไฟฟาเพมเตมในอนาคต เนองจากผโดยสารทใชบรการอยในปจจบนมจานวนประมาณ 2 0 0 , 0 0 0 เทยว/วน ในขณะทจานวนผโดยสารสงสดทขดความสามารถของรถไฟฟาทง 1 9 ขบวน ทมอยในปจจบนจะ สามารถรองรบไดมถงประมาณ 340,000 เทยว/วน

2. แนวคด ทฤษฎทเกยวของ

แนวคด ทฤษฎทเกยวของประกอบดวย 2.1 อตราสวนทางการเงน 2.2 รปแบบจาลองดชนวดความเสยงในการลมละลาย (The EM-Score Model) 2.1 อตราสวนทางการเงน (เพชร ขมทรพย,2536:187-234)

เครองมอค านวณดชนอตราสวนทางการเงน เปนเครองมอทใชประเมนฐานะ

การเงน ประสทธภาพ และความสามารถในการทากาไรของกจการ เพอสามารถ วเคราะหผลการดาเนนงาน และเปรยบเทยบระหวางวสาหกจ SMEs ทดาเนนการธรกจคลายกน การคานวณอตราสวนทางการเงน สามารถแบงออกไดเปน 4 กลม คอ กลมวดความสามารถในการกอหน (Leverage Ratios) กลมวดสภาพคลอง (Liquidity Ratios) กลมวดความสามารถในการใชสนทรพย (Activity Ratios) และ กลมทวดความสามารถในการทากาไร (Profitability Ratios) ซงแตละกลมมความความสมพนธเกยวของกน การวเคราะหจงไมสามารถใชดชนเพยงตวเดยว เพราะฉะนนการมดชนการคานวณอตราสวนทางการเงนทละเอยดจะใหภาพทชด เจนในการวเคราะหมากขน อยางไรกตามดชนการคานวณอตราสวนทางการเงนมขอจากดในตวเองอยมาก ยกตวอยางเชน นโยบายทางบญช วธการประเมนคาสนทรพย การตดคาใชจาย และสงท

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

26

ตองพงระวงคอตวเลขทไดจากดชนทางการเงนเพยงปเดยวไมไดใหความหมายอะไรมากนก แตถาสามารถศกษาดชนเฉพาะจดตอเนองกนหลายๆ ปจะสามารถบอกแนวโนมได และทสาคญทสดคองบการเงนทใชวเคราะหเปนงบการเงนในอดต ณ เวลาใดเวลาหนง ผลการวเคราะหทไดจงเปนแคเครองมอชแนะสวนทควรจะเปนแตไมไดรบประกนวาจะตองเกดขนซาในอนาคต

1.1 กลมผใชอตราสวนทางการเงน

1. เจาหน จะสนใจวเคราะหงบการเงนของลกหน เพอพจารณาความสามารถในการชาระ

หนสมรรถภาพในการหากาไรและลกษณะการไดมาและการใชไปของเงนทนเพอวเคราะหถงความตองการเงนทนของลกหน

2. ผลงทนทวไป หมายถง ผทมเงนออมและพรอมทจะลงทนในกจการทนาสนใสวนมากจะวเคราะหถงสมรรถภาพในการหากาไรทงปจจบน และแนวโนมของกาไรในอนาคต อตราผลตอบแทนและความเสยงจากการลงทน

3. ผบรหารในฐานะทผบรหารเปนผมหนาทตองรบผดชอบตอผลการดาเนนงานและฐานะทางการเงนของกจการจงตองการวเคราะหอยางละเอยดทกดาน เพอพจารณา ถงปญหาและโอกาสของกจการสาหรบการกาหนดแผนการดาเนนงานตอไป

4. หนวยงานของรฐบาล เพอไดขอมลทจะนามาประกอบการพจารณานโยบายตาง ๆ อนเปนประโยชนตอผประกอบธรกจ ผบรโภค สงคม และประเทศโดยส วนรวม

5. นกวชาการ ระยะหลงนกวชาการมบทบาทมากขน ในการวเคราะหงบการเงนของกจการ เพอนามาศกษาและใหขอเสนอแนะ ตลอดจนจดทาขอมลทสาคญเพอการศกษา

และวจยซงเปนประโยชนแกการศกษาวงการธรกจตลอดจนผสนใจโดยทวไป จากหลาย ๆ กลมบคคลทใหความสนใจในการวเคราะหงบการเงน โดยม

จดมงหมายหลายประการ พอสรปไดดงน 1. เพอเปนเครองมอกลนกรองเบองตน สาหรบการตดสนใจ โดยเฉพาเรอง

การลงทน หรอการประเมนงบการเงน 2. เปนเครองมอชวยพยากรณฐานะทางการเงน และผลการดาเนนงานใน อนาคต หรอ แนวโนมการเตบโตของบรษทนน ๆ 3. เพอเปนการขอมลประกอบการวนจฉยปญหาการบรหารงาน ฐานะทาง

การเงน และปญหาอน ๆ ทเกดขน 4. เปนขอมลประเมนผล การปฏบตงาน ของ บรษท หรอหนวยงานท

รบผดชอบไดเปนอยางด

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

27

1.2 ขนตอนในการวเคราะหงบการเงน ในการวเคราะหทางการเงนใหไดผลตามวตถประสงค ผวเคราะหจะดาเนนการตามขนตอนดงน ขนแรก กาหนดเปาหมายของการวเคราะหใหชดเจนวา วเคราะหในฐานะอะไร เพอใคร วตถประสงคของการวเคราะห และจะนาผลการวเคราะหไปใชอยางไร ขนทสอง รวบรวมขอมลเกยวกบการดาเนนงานและฐานะทางการเงนของกจการทตองการวเคราะหใหเพยงพอ ขนทสาม นาขอมลตาง ๆ ทรวบรวมมาจดใหอยในรปแบบเดยวกน เพอประโยชนในการวเคราะหเปรยบเทยบ ขนทส เลอกวธและเครองมอทจะใชในการวเคราะห ใหเหมาะสมกบเปาหมายทตองการจากการวเคราะห วธทใชในการวเคราะหทางการเงนทสาคญแบงได 4 วธ คอ

1. วธเปรยบเทยบงบการเงน (Comparison Analysis หรอ Common Size) เปนการวเคราะหโดยรวบรวมงบการเงนหลายงวดเพอนามาคานวณรายการตาง ๆ ในงบการเงนแตละงวดเปนอตรารอยละของยอดขายรวม และวเคราะหเปรยบเทยบกน แตอยางไรกตามควรพจารณาลกษณะการดาเนนธรกจดวยเชนกน สถาบนการเงน หรอ ธนาคารมการ เปรยบเทยบคาใชจายในงบกาไรขาดทนจากสนทรพยรวม

1.1 การเปรยบเทยบตามแนวนอน (Horizontal) เพอวเคราะหดผลการ เปลยนแปลงทเกดขนในอนาคตจนถงปจจบนตลอดจนแนวโนมของรายการตาง ๆ ทางการเงน

1.2 การเปรยบเทยบตามแนวดง (Vertical) นยมเรยกกนวา Common – Size Analysis เปนการวเคราะหเพอเปรยบเทยบขอมลหรอโครงสรางของสวนประกอบในงบการเงนวาแตละงวดรายการทเปนสวนประกอบในงบการเงนแตละรายการมคาเปนรอยละเทาใดของยอดรวม เพอใหสะดวกในการวเคราะหเปลยนแปลงเปรยบเทยบ จงตองพจารณาจากขอมลฐานเดยวกน และคานวณออกมาเปนอตรารอยละของรายการทเปนฐานซงจะมคาเทากบ 100 และคานวณรายการตาง ๆ ทประกอบในงบกาไรขาดทนออกมาเปนรอยละของคาขายตอไป

2. การวเคราะหอตราสวนทางการเงน (Financial Ratios) เปนวธการวเคราะห อตราสวนทางการเงน ( F i n an c i a l R a t i o s ) คอ การนาเอาตวเลขขอมลทางการเงนทตองพจารณามาคานวณเปรยบเทยบ ผลทไดจะมประโยชนสาหรบการวเคราะหฐานะทางการเงน และผลการดาเนนงานของกจการในเวลาทตางกนของธรกจเดยวกน และในเวลาเดยวกนสาหรบกจการตาง ๆ ในอตสาหกรรมเดยวกน อตราสวนทางการเงนจงเปนวธทนาขอมลทางการเงนของธรกจตาง ๆ และในเวลาตาง ๆ มาคานวณใหอยในรปแบบทเปนมาตรฐานเดยวกน ประโยชนในการวเคราะหทางการเงนแกผสนใจ ดงนน อตราสวนทางการเงน จงเปนขอมล

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

28

พนฐานทใหคาตอบแกผวเคราะหเกยวกบผลการดาเนนงาน และ ฐานะการเงนของกจการ การวเคราะหทางการเงนจะใหผลไดอยางสมบรณตองมการเปรยบเทยบอตราสวน

ทางการเงนตาง ๆ ทคานวณมา การเปรยบเทยบดงกลาวทาได 2 แบบคอ 1. การเปรยบเทยบอตราสวนทางการเงนของธรกจเดยวกน แตระยะตาง ๆ กนตงแตอดตถงปจจบนและแนวโนมในอนาคต 2. การเปรยบเทยบอตราสวนการเงนของกจการหนงกบกจการอนใน

อตสาหกรรมเดยวกน เรยกวา อตราสวนของอตสาหกรรม คานวณไดจากงบการเงนของกจการทประกอบธรกจในอตสาหกรรมเดยวกน และนามาคานวณดวยวธการทางคณตศาสตร

1.3 การจดแบงประเภทอตราสวนทางการเงน การจดแบงอตราสวนทางการเงนยอมอยกบวตถประสงคของการใชประโยชน แตสวนใหญแลวจะอยในลกษณะเดยวกนหรอ คลาย ๆ ก น เพยงแตจดกลมทผดแปลกออกไปตามวตถประสงคทตองการ ในทนจะไดยกตวอยางการจดแบงกลมอตราสวนตามวตถประสงคเพอ การลงทนในหลกทรพยแบงเปน 4 ประเภท คอ

1. อตราสวนวเคราะหความคลองตว (Liquidity Ratios) เปนอตราสวนกลมท

แสดงถง ความสามารถในการชาระหนระยะสนของกจการ โดยพจารณาจากเงนสดและสนทรพยใกลเงนสด ทกจการมอยในขณะใดขณะหนงวาเพยงพอทจะจายภาระผกพนระยะสนคอ หนสนหมนเวยนตาง ๆ หรอไมอยางไร ประกอบดวย

1.1 อตราสวนเงนทนหมนเวยนเรว (Acid Test Ratio or Quick Ratio)

= สนทรพยหมนเวยนเรว เทา

หนสนหมนเวยน

อตราสวนนใชวดความเรว (Instant) ในการจายชาระหนสนของธรกจ โดยนาสนทรพยทสามารถเปลยนสภาพเปนเงนสดไดเรวมาชาระหนเทานน อตราสวนนจงเปนอตราสวนของสนทรพยทมสภาพคลองสงรวม (Total Quick Assets) ตอหนสนหมนเวยนรวม (Total Current Liability) สนทรพยทมสภาพคลองสง (Quick Assets) คอเงนสดและสนทรพยหมนเวยนอน ๆ ทแปลงสภาพเปนเงนสดไดเรว โดยทวไปสนทรพยทมสภาพคลองสงประกอบดวย เงนสด

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

29

หลกทรพยในความตองการของตลาดและลกหนการคา เปนตน สวนสนคาคงเหลอและคาใชจายลวงหนา เปนสนทรพยทสภาพคลองตาสด ในจานวนส นทรพยหมนเวยนทกตว ดงนน อตราสวนเงนทนหมนเวยนสามารถคานวณไดโดยนาสนคาคงเหลอและคาใชจายลวงหนามาหกออกจากสนทรพยหมนเวยนและหารดวยหนสนหมนเวยน

1.2 อตราสวนเงนทนหมนเวยน (Current Ratio)

= สนทรพยหมนเวยน เทา

หนสนหมนเวยน

อตราสวนนแสดงถงความสามารถทจะจายชาระหนเมอถงกาหนด และภาระผ กพนของกจการอตราสวนนรวมสนคาคงเหลอในการคานวณ อตราสวนทสงจะแสดงถงโอกาสทกจการจะสามารถชาระหนระยะสนไดสงตามไปดวย

2 อตราสวนวเคราะหความสามารถในการใชสนทรพย (Activity Ratio)

เปนกลมของอตราสวนทใชวดประสทธภาพในการบรหารทรพยากรตอทรพยสน ของกจการเพอกอใหเกดรายไดการประเมนประสทธภาพในการดาเนนงานจะคานวณอตราสวนแสดงการใชสนทรพยประเภทตาง ๆ ทกจการลงทนไปวา เงนลงทนในสนทรพยแตละประเภทไดถกใชหมนเวยนกอใหเกดรายไดคอ คาขายมากนอยเพยงใด โดยแยกพจารณาตามสนทร พยแตละประเภทตงแต ลกหน สนคาคงเหลอ ตลอดจนสนทรพยถาวร ดงนนอตราสวนท สาคญ ๆ ในการวดประสทธภาพในการดาเนนงาน หรอ การใชสนทรพยจงประกอบดวย

2.1 อตราการหมนของลกหนการคา (Account receivable turnover)

= ขาย ครง

ลกหนการคา

ถาอตราสวนการหมนเวยนของลกหนสงแสดงวากจการจดการเรองลกหนไดด แตถาสง เกนไปอาจเนองมาจากกจการเขมงวดกบลกหนมากเกนไปกไดดงนนจงตองพจารณาดยอดขายประกอบดวยวามผลกระทบกระเทอนมากนอยเพยงไร

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

30

2.2 อตราการหมนของสนทรพยถาวร (Fixed asset ratio)

= ขาย เทา สนทรพยถาวรสทธ

เปนอตราสวนทชวยพจารณาประสทธภาพในการบรหารสนทรพยประจาวา ถาเทยบ

จากเงนลงทนในสนทรพยประจา 1 หนวย เทาๆ กน บรษทสามารถบรหารและกอใหเกดคา ขายไดเปนกเทาของเงนทนในสนทรพยประจา

2.3 อตราสวนหมนเวยนของสนทรพยรวม (Total Assets Turnover) หรอ อตราสวนขายสทธตอสนทรพยรวม : NS/TA (Net Sales to Total Assets)

= ขายสทธ ครง

สนทรพยรวม

อตราสวนการหมนเวยนของสนทรพยรวม จะเปนการพจารณาโดยรวมถงการบรหาร เงนลงทนในสนทรพยทงหมดของกจการทนามาใชในการดาเนนงานเพอกอใหเกดรายไดวา การบรหารมประสทธภาพมากนอยเพยงใด นนคอ เงนทลงทนในสนทรพยรวมเทา ๆ กนคอ 1 หนวยกอใหเกดคาขายไดเปนกเทา (สมาล จวะมตร, 2543)

3 อตราสวนวเคราะหความสามารถในการกอหน (Leverage Ratios)

เปนอตราสวนทแสดงถงความสามารถในการกอหนบรษททมหนสนสงจะให

ผลตอบแทนสงกวาในภาวะเศรษฐกจปกต แตถาเศรษฐกจตกตา บรษทมหนสนสง ๆ จะประสบปญหา เนองจากไมสามารถหารายไดเพยงพอทจะจายดอกเบยได ผบรหารจงจาเปนตอง ตดสนใจใหเหมาะสมวาควรจดหาเงนทนจากหนสนมากนอยเพยงใดจงจะ กอใหเกดประสทธภาพสงสดในการดาเนนงานประกอบดวย 3.1 อตราสวนหนสนตอสนทรพยรวม (Debt Ratio)

= หนสนรวม %

สนทรพยรวม

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

31

เพอพจารณา ขนาดของเงนทนจากเจาหนทมอยในกจการ โดยทวไปอตราสวนนควรไมเกน 0.5 เทา เพราะถาเกนกวานนแสดงวากจการใชเงนทนจากการกยมมากกวาเงนทนจากสวนของเจาของเอง ซงดแลวอาจทาใหกจการขาดความนาเช อถอ แตทงนยอมขนอยกบประเภทของธรกจดวย อนง หากกจการมหนบรมสทธกควรรวมหนบรมสทธเขาไวกบหนสนในการคานวณ เพราะเงนปนผลหนบรมสทธแทบจะไมแตกตางกบดอกเบยเงนกเลย และถากจการมสนทรพย ประเภทไมมตวตน เชน คาความนยม กควรหกออกจากยอดสนทรพยเสยกอน

3.2 อตราสวนหนสนระยะยาวตอเงนทนระยะยาวทงหมด (Long – term debt to total capitalization)

= หนสนระยะยาวรวม %

หนสนระยะยาว + หนบรมสทธ + สวนของผถอหน

อตราสวนนแสดงถงสดสวนของเงนทนจากหนสนระยะยาวทใชเปนแหลงเงนทนประจา ของธรกจ สวนคาวาเงนทนระยะยาวของธรกจ หมายถง เงนทนจากแหลงประจาทงหมดของกจการไดแก หนสนระยะยาว หนบรมสทธ และสวนของผถอหน

3.3 อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (Debt to equity ratio)

= หนสนรวม เทา สวนของผถอหน

เพอพจารณาสดสวนของหนสนทงหมดเมอเทยบกบสวนผถอหน นนคอทก ๆ 1 บาทท

ผถอหนจายลงทนในบรษท ไดมการกเงนจากเจาหนมากบาทถาอตราสวนนตาแสดงถงผถ อ หนมสวนในกจการสงเมอเทยบกบเจาหนหรอบรษทมการใชเงนทนจากสวนของเจาของสง

วตถประสงคของการคานวณอตราสวนน ในแงผถอหนเพอพจารณาภาระผกพน

ทงหมดทบรษทมตอผสทธเรยกรองในสนทรพยของบรษทกอนใหผถอหน ดงนนการคานว ณจานวนหนสนรวมสาหรบอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน กรณทบรษทมหนบรมสทธ เปนแหลงเงนทนดวย เนองจากผถอหนบรมสทธมสทธในการเรยกรองเพอการชาระหนกอนผ ถอหนสามญจงควรรวมหนบรมสทธเปนสวนหนงของหนสนรวมดวยสาหรบอตราสวนทใชในการวเคราะหสภาพเสยงของกจการทเกดจากคาใชจายประจาคอ

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

32

3.4 อตราสวนความสามารถในการจายดอกเบย (Interest coverage ratio หรอ Times interest earned ratio)

= กาไรกอนหกดอกเบยและภาษ (EBIT) เทา

ดอกเบยจาย

แสดงถงความสามารถในการจายภาระผกพนทางการเงนทสาคญคอ ดอกเบยจาย เพอ วเคราะหวาบรษทมรายไดกอนหกดอกเบยจายเปนกเทาของภาระดอกเบยทตองจายในแตละงวดถาอตราสวนนยงสงกยงแสดงถงความเสยงทางการเงนทตา เพราะมกาไรพรอมทจ ะจายชาระหนสนทสงกวาภาระหนสนทจายในงวดนน ๆ (สมาล จวะมตร, 2543)

4 อตราสวนวเคราะหประสทธภาพในการด าเนนงาน (Profitability ratios) เปนกลม อตราสวนทใชวดประสทธภาพในการบรหารงานของธรกจวาสามารถดาเนนงานใหธรกจบรรล

เปาหมายไดเพยงใด อตราสวนกลมนแสดงประสทธภาพในการดาเนนงานทงหมดของธรกจ ทางดานการขายและการลงทน ดงนนจงแบงการพจารณาออกเปน 2 สวนคอ

สวนท 1 อตราสวนแสดงสมรรถภาพในการหากาไรทเกยวกบการขาย สวนท 2 อตราสวนแสดงสมรรถภาพในการหากาไรทเกยวกบการลงทน

สวนท 1 อตราสวนแสดงสมรรถภาพในการหากาไรทเกยวกบการขาย

4.1 อตราสวนก าไรขนตนตอยอดขาย (Gross profit margin)

= กาไรขนตน %

ขายสทธ

อตราสวนนแสดงถงผลถงสมรรถภาพในการขาย การกาหนดราคาและการผลตของ บรษท วา ในคาขาย 100 บรษทมกาไรเบองตนกบาท ถาอตร าสวนนสงกแสดงในเบองตนวา บรษทมสมรรถภาพในการผลตและการขายด

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

33

4.2 อตราผลตอบแทนจากการด าเนนงาน (Operating profit margin)

= กาไรจากการดาเนนงาน % ขายสทธ

อตราสวนนแสดงถงอตรารอยละของกาไรทบรษทหาไดจากการดาเนนงานหลงจาก

หกคาใชจาย เพอใชพจารณาสมรรถภาพในการหากาไรจากการดาเนนงานโดยรวมของกจการ วาทก ๆ 1 0 0 บาท ทไดจากคาขาย บรษทสามารถทากาไรจากการดาเนนงานไดกบาท ถา อตราสวนนสงกยงแสดงวาบรษทมความสามารถในการทากาไรไดด

การพจารณาอตราสวนขางตนทง 2 อตราสวนประกอบกนจะไดขอมลในการพจารณาการดาเนนงานของกจการดขน เพราะถาอตราสวนกาไรขนตนมอตราคงทตลอดหลายงวดทพจารณา แตอตราสวนกาไรจากการดาเนนงานตอยอดขาย หรอ อตราผลตอบแทนจากการขายตาลงเรอย ๆ ในชวงเวลาเดยวกน ยอมแสดงวาคาใชจายในการขาย คาใชจายในการบรหาร และหรอคาใชจายอนมอตราเพมขนทสง ถาตองการทราบสาเหตทแทจรงของการทกาไรสทธลดลงกตองวเคราะหรายละเอยดของคาใชจายตาง ๆ ตอไป หรอ ในทางตรงกนขาม ถาอตราสวนกาไรจากการดาเนนงานตอยอดขายลดลงเรอย ๆ แสดงใหเหนในเบองตนวา ตนทนในการการผลตมสดสวนทเพมขนเมอเทยบกบยอดขายหรออาจเกดจากกาเปลยนแปลงในราคาขาย และ หรอ การบรหารงานขายทมประสทธภาพนอยลง เหลานเปนเรองทตองศกษาหาสาเหตทแทจรงตอไป การวเคราะหอต ราสวนทง 2 ประกอบกน จงชวยพจารณาในเบองตนถงความผดปกต ของความสามารถในการหากาไรทอาจเกดจากการขายและหรอการดาเนนงาน

4.3 อตราผลตอบแทนจากก าไรสทธ (Net profit margin)

= กาไรสทธ %

ขายสทธ

เปนการแสดงวาในยอดขายททาเปนกาไรรอยละเทาไหรเมอเทยบกบยอดขายนน ๆ เปนการพจารณาวาบรษทมกาไรสทธหลงหกคาใชจายทงหมด ยงอตราสวนยงสงกแสดงวา บรษทสามารถสรางกาไรไดด

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

34

สวนท 2 อตราสวนแสดงสมรรถภาพในการหากาไรทเกยวกบการลงทน การพจารณา ประกอบดวยอตราสวนตาง ๆ ดงน

4.4 อตราผลตอบแทนตอสนทรพยรวม (Return on Investment = ROI)

= กาไรสทธหลงหกภาษ % สนทรพยรวม

หมายถง การพจารณาถงอตรากาไรทบรษทไดรบจากการลงทนทงหมดในงวดนน วา

ทก ๆ 100 บาททบรษทลงทนในสนทรพย บรษทส ามารถบรหารสนทรพยและไดรบกาไรสทธเปนกบาท ถามองในแงของการลงทนอตราสวนนแสดงถงประสทธภาพในการบรหารเงนลงทน ทงหมดของผบรหารของบรษทและผลงทนสามารถใชพจารณาเปรยบเทยบเพอการตดสนใจลงทนในเบองตนได

4.5 อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (Return on Equity = ROE)

= กาไรสทธหลงหกภาษ %

สวนของผถอหน

เปนอตราสวนแสดงใหเหนถงกาไรสทธทเปนของผถอหนเมอเทยบกบจานวนเงนทนทไดจากสวนของผถอหน เพอวเคราะหสมรรถภาพในการทากาไรใหแกผถอหนของกจการ อตราสวนนจะเปนอตราแสดงการวดความสามารถในการทากาไรโดยรวมของกจการดวย ถาอตราสวนนมคาสง แสดงวา บรษทมการลงทนทดและมการบรหารคาใชจายตาง ๆอยางมประสทธภาพ กอใหเกดผลตอบแทนแกผถอหนในอตราทสง อยางไรกตามกจการทมเจาหนมารวมลงทนจานวนมาก กอใหเกดผลตอบแทนแกผถอหนในอตราทสง ทาใหใชเงนลงทนจากสวนของเจาของนอย ผลกทาให ROE มอตราทสงได ดงนน ROE ทสงจงอาจแสดงถงความ เสยงทางการเงนทสงของกจการดวย (สมาล จวะมตร, 2543)

5. อตราสวนดานการแสดงมลคาทางการตลาด (Market Value Ratio) อตราสวนน สพาดา สรกตตา, (2545 : 389 – 392) ไดกลาววาเปนอตราสวนทวดผลตอบแทนจากการถอหน และการลงทนซอหนวามผลตอบแทนจานวนเทาใด อตราสวนนจงเปนทสนใจของผถอหน และการลงทนซอหนวามผลตอบแทนจานวนเทาใด อตราสวนนจงเปนทนาสนใจของผถอหน เพราะนกลงทนจะตองลงทนซอหนในราคาตลาด อตราสวนนประกอบดวย

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

35

4.1 ก าไรตอหนสามญ (Earning Per share On Common Stock) เปนเครองมอทใชวดความสามารถในการทากาไรและนาไปแสดงเปนรายการทางการเงน โดยรายงานอยในงบกาไรขาดทนในรายงานประจาปของบรษท ถาบรษทออกหนสามญประเภทเดยว กาไรตอหนสามญคานวณไดโดยนากาไรสทธหารดวยจานวนหนสามญทออกจาหนายแลว แตถาบรษทออกจาหนายทงหนบรมสทธและหนสามญ กาไรสทธกจะตองลดลงเนองจา ก จะตองจานวนเงนปนผลหนบรมสทธทตองจายไปหกออกจากกาไรสทธกอนนาไปหารดวยจานวนหนสามญทออกจาหนาย ดงน

= กาไรสทธใหผถอหนสามญ บาท/หน

จานวนหนสามญ

หมายถง กาไรสทธทคงเหลอใหผถอหนสามญตอหนงหนสามญ

4.2 อตราสวนราคาตอก าไร (Price-Earnings Ratio Or P/E Ratio) เปนเครองมอวดความสามารถในการทากาไรอกวธหนง โดยจะนาไปแสดงเปนรายการทางการเงน โดยรายงานอยในงบกาไรขาดทนในรายงานประจาปของบรษท อตราสวนราคาหนตอกาไรนจะเปนหนสามญ ซงจะแสดงใหเหนถงผลตอบแทน ท คาดวาจะไดรบในอนาคตอตราสวนนสามารถคานวณไดโดยนาราคาตลาดตอหนของหนสามญ โดยระบวนทของราคา ตลาดหารดวยกาไรตอหนของหนสามญ (Earning Per Share of Common Stock) ประจาป

= ราคาตลาดหนสามญ เทา กาไรตอหนสามญ (EPS)

หมายถง ราคาตลาดหนสามญทนกลงทนตองจาย กบผลตอบแทน (กาไรตอ

หน) ทนกลงทนจะไดรบ

4.3 เงนปนผลตอหนสามญ DPS

= เงนปนผลจายทงหมด บาท/หน จานวนหนสามญ

หมายถง เงนปนผลทจายใหผถอหนสามญตอหน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

36

2.2 รปแบบพยากรณการลมละลายของกจการ (Score Model)

สดา ปตะวรรณ ( 2 5 4 5 ) ไดกลาวไวในวารสารครบรอบ 4 0 ป มหาวทยาลย หอการคาไทยวา จากวกฤตเศรษฐกจไทยทผานมา ทาใหสถานการณทางเศรษฐกจเลวราย หลายกจการตองประสบกบปญหาการขาดความนาเชอถอในการทาธรกรรมระหวางกนเพมมากขน ธนาคารไมปลอยเงนก ไมยดอายเงนก และเรยกเงนกคน นอกจากนยงมปญหาหนสนทเพมขนขนเกอบเทาตวเพยงชวระยะเวลาขามคน หลายกจการประสบปญหาถงขนตองปดกจการ จงเปนทประหลาดใจวา ธรกจภาคเอก ชนซงควรตองทราบถงสถานภาพทางการเงนของตนเองเปนอยางด เหตใดจงทาธรกจอยบนความเสยงทไมมระบบสญญาณเตอนภยลวงหนาในความเปนจรง ไดมเครองมอทางเงนชนดหนงทสามารถเตอนภยลวงหนาไดเรยกวา Z-Score Model เปน Model ทคดคนโดย Altman (2511) มวตถประสงคเพอใชอตราสวนทางการเงน (Financial Ratio) หลายตวรวมกน ในการวดความนาเชอถอทางการเงนของธรกจพบวาแบบจาลองเปนดงน

Z = .012X1 + .014X2 + .033X3 + .000X4 + .995X5

โดยท X1 = อตราสวนทนดาเนนงานตอสนทรพยรวม

X2 = อตราสวนกาไรสะสมตอสนทรพยรวม X3 = อตราสวนรายไดกอนหกดอกเบยและภาษตอสนทรพยรวม X4 = อตราสวนมลคาหนตามราคาตลาดตอหนสนรวม X5 = อตราสวนยอดขายตอสนทรพยรวม

ถา Z > 2.99 = ”Safety” Zone หมายถง กจการฐานะการเงนอยในเกณฑด

1.8 < Z > 2.99 = “Grey” Zone หมายถง กจการทมความเสยงพอประมาณ Z < 1.8 = “Distress “ Zone หมายถง กจการกาลงประสบปญหาทางดาน

การเงน

แบบจาลองขางตนใชอตราสวนทางการเงนโดยรวบรวมจากงบดลและงบกาไรขาดทน อตราสวนทางการเงนทงหมดจาแนกเปน อตราสวนแสดงสภาพคลอง (Liquidity Ratios) อตราสวนแสดงความพอเพยงของเงนทน (Solvency Ratios) อตราสวนแสดงความสามารถใน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

37

การชาระหนสน (Leverage Ratios) อตราสวนแสดงความสามารถในการทากาไร (Profitability Ratios) อตราสวนแสดงประสทธภาพในการบรหารสนทรพย (Activity Ratios) หรอ (Asset Management Ratios)

Altman (2511) ไดทาการคดเลอกไดชดตวแปรทดทสดดวยวธ Multivariate Discriminate (MDA) ซงประกอบดวยตวแปร จานวน 5 ตวแปรคอ

X1 = อตราสวนทนดาเนนงานตอสนทรพยรวม (Working Capital to Total Assets) = สนทรพยหมนเวยน – หนสนหมนเวยน สนทรพยรวม

อตราสวนนใชวดสภาพคลองซงสวนใหญมกจะใชพนฐานในการวเคราะหปญหาทางการเงนของธรกจ โดยพจารณาจากสนทรพ ยหมนเวยน และหนสนหมนเวยน ถาอตราสวนนม คาตาสามารถใชเปนเครองมอทชวดไดอยางชดเจนวาไมสมควรจะดาเนนการอกตอไป

X2 = อตราสวนกาไรสะสมตอสนทรพยรวม (Retained earning to Total Assets) = กาไรสะสม สนทรพยรวม

อตราสวนนใชวดความสามารถในการสะสมกาไรตลอดชวงเวลาทประกอบกจการ

อตราสวนนไมสามารถแสดงถงอายในการดาเนนงานของกจการทแตกตางกน เชน กจการทเรมกอตงมกจะมคาอตราสวนนตา เนองจากเวลาในการสะสมกาไรคอนขางสน แตกไม สามารถใช เปนขอแมทจะทาใหไมถกจดอยในภาวะลมละลายกบกจการทกอตงมานานแลวและมสดสวนของกาไรสะสมตอสนทรพยรวมอยในเกณฑทตาซงมโอกาสลมละลายเชนเดยวกนแตความเปนไปไดอาจมสงกวา

X3 = อตราสวนรายไดกอนหกดอกเบยและภาษตอสนทรพยรวม (Earning before interest and taxes to Total Assets)

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

38

= รายไดกอนหกดอกเบยและภาษ สนทรพยรวม

อตราสวนนใชวดประสทธภาพทแทจรงในการทผบรหารนาสนทรพยของกจการไปบรหารเพอกอใหเกดรายได โดยไมนาภาษและปจจยอนใดทเกดจากภาระในการกเงนเขา เกยวของถาอตราสวนนมคาตายอมแสดงถงความสามารถในการจดการสนทรพยทไรประสทธภาพอนอาจเชอมโยงถงภาวะลมละลายของกจการ เนองจากโอกาสในการเกดภาวะ ลมละลายของกจการนนมสาเหตสาคญจากการทกจการมสดสวนของหนสนเกนกวามลคาสนทรพยทแทจรง ซงมลคาน สามารถอธบายไดจากความสามารถในการสรางรายไดนนเอง

X4 = อตราสวนมลคาหนตามราคาตลาดตอหนสนรวม

(Market value to Equity to Book value of Total Debt)

= มลคาหนตามราคาตลาด หนสนรวม

อตราสวนนใชวดความออนแอทางการเงนอนเกดจากกอหน โดยพจารณาถงสดสวน

ระหวาง หนสนระยะสนและระยะยาว ซงเปนภาระผกพนทธรกจจะตองชาระคนใหแกเจาหนตามกาหนดเวลาเปรยบเทยบกบ มลคาของหนสามญและหนบรมสทธตามราคาทสามารถซอขายกนไดจรงในขณะนนอตราสวนนแสดงวา มลคาสนทรพยของกจการ (ซงกคอสวนของเจาของบวก ดวยเจาหน) ถกลดคาลงไดเทาใดจงจะถงจดททาใหหนสนมากกวาสนทรพยและเกดปรากฎการณเงนทนไมเพยงพอ

X5 = อตราสวนยอดขายตอสนทรพยรวม (Sales to Total Assets)

= ยอดขาย

สนทรพยรวม

อตราสวนนใชวดมาตรฐานดวยความสามารถในการใชสนทรพยของกจการ ซงฝายบรหารตองแสดงถงศกยภาพทตองสกบคแขง แมวาอตราสวนนจะเปนอตราสวนทอาจใหความหมายสาคญในการบงชปญหาทางการเงนแตกตางจาก4อตราสวนขางตน แตผลการวจย

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

39

พบวาตวแปรนมผลตอการลมละลายของกจการอยในลาดบทสง จากสมการหรอแบบจาลองทคานวณได เมอนาตวแปรคณกบคาสมปสทธผลรวมทได

คอ คา Z-Score หรอ คาดชนของแตละบรษท ซงผลการทดสอบประสทธภาพในการใชแบบจาลองปรากฏวา ความผดพลาดเกดขนนอยมาก และจากการพยากรณในระยะยาวพบวา แบบจาลองน สามารถทานายไดลวงหนา 2 ป โดยทรอยละความถกตองในปท 1 เทากบ 95% ปท 2 เทากบ 72%

ตอมา Altman ไดตดตามทาการทดลองอยางตอเนองจนถงป 1995 พบวามความถกตองในระดบ 82% -96%

นอกจาก Z-Score Bankruptcy Model แลว Altman ยงไดทาการศกษาวจยและพฒนาแบบจาลอง (Modified Model) นออกมาใชสาหรบธรกจประเภทตาง ๆ ทงในภาคการเงนแ ละนอกจากภาคการเงน โดยเฉพาะอยางยงการนา Z-Score Model ไปใชในประเทศอนนอกจากประเทศสหรฐอเมรกานน A l tman กลาววาอาจมปญหาเกยวกบนาหนกของตวแปรทใชระบบบญชทขาดมาตรฐาน จงนา Z-Score Model ไป Modified ใหม และเรยกชอใหมวา Emerging market Score Model หรอ EM – Score Model หรอ EMS – Model Approach ซงมลกษณะ เปนสมการเสนตรงเชนเดยวกบ Z-Score Model โดยตดตวแปร X5 คออตราสวนยอดขายตอสนทรพยรวมออกไปเหลอตวแปรอสระเพยง 4 ดงน

The EM – Score Model

Z” = 3.25 + 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4

โดยท Z” = ดชนวดความเสยงในการลมละลาย X1 = อตราสวนทนดาเนนงานตอสนทรพยรวม

(Working Capital to Total Assets) X2 = อตราสวนกาไรสะสมตอสนทรพยรวม

(Retained Earning To Total Assets) X3 = อตราสวนรายไดกอนหกดอกเบยและภาษตอสนทรพยรวม

(Earning Before interest and Taxed to Total Assets) X4 = อตราสวนมลคาหนตามราคาตลาดตอหนสนรวม

(Market Value to Equity to Book Value of Total)

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

40

ถา Z > 2.99 = ”Safety” Zone หมายถง กจการฐานะการเงนอยในเกณฑด

1.8 < Z > 2.99 = “Grey” Zone หมายถง กจการทมความเสยงพอประมาณ Z < 1.8 = “Distress “ Zone หมายถง กจการกาลงประสบปญหาทางดาน

การเงน

ในการพฒนาแบบจาลองใหมขางตน Dr. Altman (2511) ไดทาการวจยเพมเตมจาก กลมประเทศในเอเชยตะวนออกเฉยงใต เชน มาเลเซย สงคโปร ในป 1998 โดยเกบตวอยางอตราสวนทางการเงนเปนรายไตรมาส รวมระยะเวลา 1 ป ผลการวจยพบวาเมอนาไปเปรยบเทยบกบจดลาดบความนาเชอถอของหลกทรพยทเทยบเทากบพนธบตร (Bond Rating Equivalent) ในประเทศสหรฐอเมรกา กจะไดผลสรปทแสดงถงความเชอถอไดในลกษณะเดยวกนกลาวคอ การจดลาดบความนาเชอถอของพนธบตรอยในเกรดทตากเปรยบเทยบไดกบคา EM –Score ตา ๆ ซงแสดงถงความมนคงทตาของกจการดวย

3. งานวจยทเกยวของ

นงเยาว ตงศร (2543) ไดศกษาหวขอ “การวเคราะหผลกระทบจากภาวะ

เศรษฐกจ และอตราสวนเฉลยทางการเงนทมผลตออตสาหกรรมพฒนาอสงหารมทรพย ” ซง ผลการวจยพบวา อตราสวนกระแสเงนสดตอหนสนหมนเวยน CF /CL มคาอยท 0 . 21 เทา หมายความวาอตราสวนโดยเฉลยอตสาหกรรม มความสามารถในการชาระหนตามาก อตราสวนกระแสเงนสดตอหนสนรวม CF/TL มคาอยท (-0.12) – 0.03 อตราสวนแสดงสภาพคลอง อตราสวนทนหมนเวยนอยางถงแกน QA/CL อตราสวนอยทระดบ 0.56-1.0 เทา ซงหมายความวากจการสวนใหญมเงนสดและสนทรพยหมนเวยนทสามารถเปลยนสภาพเปนเงน

สดไดอยางรวดเรว อตราสวนทนหมนเวยน CA/CL อตราสวนอยระหวาง 1.28 – 2.36 เทา หมายความวาเงนสดและสนทรพยหมนเวยนสามารถเปลยนเปนเงนสด พอจายชาระหนสนได อตราสวนสนทรพยหมนเวยนตอสนทรพยรวม CA/TA อตราสวนอยระหวาง 0.43 – 0.55 มแนวโนมลดลง อตราสวนเงนทนหมนเวยนตอสนทรพยรวม NET WC/TA อยระหวาง 0.03 – 0.22 เทา ซงการศกษาดงกลาวมวตถประสงคเพอคานวณอตราสวนเฉลยทางการเงนระหวางชวงเศรษฐกจรงเรอง (ป พ .ศ. 2537 – 2539) และชวงเศรษฐกจตกตา (ป พ .ศ. 2540 – 2542) ผลการศกษาพบวาในระหวางป พ .ศ.2537-2542 อตราสวนเฉลยทางการเงนของอตสาหกรรม มแนวโนมลด ณ ระดบความเชอมน 95% อตราสวนเฉลยทางการเงนสวนใหญแตกตางกนในระหวางเศรษฐกจรงเรองและเศรษฐกจตกตา

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

41

นาวสาวจารวต เอยมนพคณ (2544) เรอง การศกษาความสมพนธระหวางอตราผลตอบแทนจากการลงทนในหลกทรพยกบอตราสวนทางการเงนของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยกรณกลมเงนทนหลกทรพยและกลมพลงงานซงผลการศกษาพบวาไมมอตราสวนทางการเงนตวใดตวหนงทมความสมพนธกบอตราผลตอบแทนจากการลงทนในหลกทรพยอยางมนยสาคญ จงทาใหไมสามารถหาตวแบบทเหมาะสมในการพยากรณอตราผลตอบแทนจากการลงทนในหลกทรพยดวยอตราสวนทางการเงนได อตราสวนกาไรตอหนในทศทางเดยวกน และอตราสวนการจายเงนปนผลมความสมพ นธกบอตราสวนกาไรตอหนในทศทางตรงกนขาม จงอาจสรปไดวาอตราสวนทางการเงนสามารถบอกถงอตราผลตอบแทนจากการลงทนในหลกทรพยไดในบางชวงเวลาเทานน

มาลย เจรญรงเรองด (2545) เรอง “ การวเคราะหงบการเงนเปรยบเทยบของบรษท

ทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในกลมอาหารทะเลเพอการสงออก กรณศกษา บรษท ไทยยเนยน โฟรเซน โปรดกซ จากด (มหาชน) จากผลการวจยพบวา บมจ.ไทยยเนยน โฟรเซน โปรดกซ มแนวโนมดานสภาพคลองสงกวาคาเฉลยอตราสวนทางการเงน ถงแมวาจะมระยะเวลาในการผลตและขายทนานมาก ซงเกดขนเพราะการกกตนสนคาไวขาย ทาใหวงจรเงนสดนานเกนไป แตการกกตนสนคาเพมขน กไมทาใหกจการมปญหาดานสภาพคลอง ดานประสทธภาพในการบรหารสนทรพย ดานสดสวนการบรหารหนสน และดานการแสดงมลคาทางการตลาด ใกลเคยงกบค าเฉลยอตราสวนทางการเงนแสดงวากจการมความสามารถในการบรหารงานไดเหมาะสม สวนดานความสามารถในการทากาไรลดลง เนองจากมการขยายโรงงานและมการลงทนเพมเตมในบรษทยอย แตกสามารถทากาไรไดใกลเคยงกบคาเฉลยอตราสวนทางการเงนเชนกน แสดงวาโดยรวมก จการสามารถบรหารงานไดเหมาะสม ซงสอดคลองกบ คาดชนความเสยงในการลมละลายของกจการ คอ กจการมฐานการเงนอยในเกณฑด มผลการดาเนนงานทด และมความสามารถในการบรหารงานโดยขยายกจการและเพมทนไดอยางเหมาะสม

นางสาวอมาพร สนทรรงสรรค (2545) เรอง “ การศกษาดชนชวดทางเศรษฐกจทม

ตออตราสวนเฉลยทางการเงนของอตสาหกรรมพลงงาน จากผลการวจยพบวา การวเคราะหแนวโนมผลการดาเนนงานของอตสาหกรรมพลงงาน ในยคอตราสวนแสดงสภาพคลองจะมแนวโนมผลการดาเนนงานทสงขนทงอตราสวนทนหมนเวยนและอตราสวนทนหมนเวยนเรว สวนกลมอตราสวนแสดงความสามารถในการบรหารสนทรพย ในอตราสวนการหมนเวยนของสนทรพยประจา สนทรพยรวมและสนคาคงเหลอจะมแนวโนมผลการดาเนนงานทสงขน แตอตราสวนการหมนเวยนของลกหนจะมแนวโนมทลดลง กลมอตราสวนแสดงสภาพเสยง ในสวน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

42

ของอตราสวนหนสน และอตราสวนหนสนระยะยาวตอเงนทนระยะยาวจะมแนวโนมและทศทางเดยวกน อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนจะมแนวโนมทลดลง และอตราสวนแสดงความสามารถในการจายดอกเบยจะมแนวโนมทสงขน และกลมอตราสวนแสดงสมรรถภ าพในการหากาไร ในสวนของอตราสวนกาไรขนตนตอยอดขายจะมแนวโนมทคอนขางคงทแตอตราสวนของกาไรสทธจะมแนวโนมทสงขน สวนอตราสวนผลตอบแทนจากการลงทนและอตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนจะมแนวโนมทสงขนการทดสอบความสมพนธระหวางอตราสวนเฉลยการเงนกบดชนชวดทางเศรษฐกจในกลมอตราสวนแสดงสภาพคลองจะมความสมพนธกบการสงออก กลมอตราสวนแสดงความสามารถในการบรหารสนทรพยจะมความสมพนธกบการสงออก

นางยวด เครอรฐตกาล (2546) การศกษาการวเคราะหเปรยบเทยบอตราสวน ทาง

การเงนของอตสาหกรรมเยอกระดาษและกระดาษ ทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กรณศกษาบรษท ฟนคซ พลพ แอนด เพเพอร จากด (มหาชน) และบรษท เยอกระดาษสยาม จากด (มหาชน) จากผลการวจยพบวา อตราสวนทางการเงนของทงสองบรษทมแนวโนมทดข นทกอตราสวนคอ อตราสวนวดสภาพคลอง อตราสวนวดประสทธภาพในการดาเนนงาน อตราสวนวดสภาพหน อตราสวนวดความสามารถในการทากาไร และอตราสวนทางการตลาดของหนยกเวนบรษท ฟนคซ พลพ แอนด เพเพอร จากด (มหาชน) ทมอตราการหมนเวยนของลกหนทลดลง และระยะ เวลาในการจดเกบหนสนทเพมขน สาหรบการวเคราะหเปรยบเทยบอตราสวนทางการเงนของทงสองบรษทกบคาเฉลยของอตสาหกรรม พบวา อตราสวนวดสภาพคลอง อตราสวนวดประสทธภาพในการดาเนนงาน และอตราสวนทางการตลาดของหน ของบรษท เยอกระดาษสยาม จากด (มหาชน) ดกวา บรษท ฟนคซ พลพ แอนด เพเพอร จากด (มหาชน) และคาเฉลยอตสาหกรรม

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

43

บทท 3

วธการด าเนนการวจย

การศกษาเปรยบเทยบ ผลการดาเนนงานของ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน)

(MRT) กบ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS) โดยเปรยบกบคากบคาเฉลย ผทาการศกษาไดกาหนดวตถประสงคเพอ

1. การวเคราะหอตราสวนทางการเงน และการยอสวน (Common size statement) เปรยบเทยบกบคาเฉลย

2. การคานวณดชนวดความเสยงการลมละลายโดย EM –Score Model

ประชากรและกลมตวอยาง ประชากรในการศกษาครงนประกอบไปดวย 2 บรษท คอ บรษท ระบบขนสงมวลชน

กรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS) และ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) (MRT)

โดยมวธการศกษาดงน 1. การเกบรวบรวมขอมล

การเกบรวบรวมขอมลรายป ซงเปนขอมลทตยภม (Secondary Data) ของบรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) ตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 2551 จากรายงานประจาป 56-1 ทมการจดสงใหกบตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย สวนสาหรบ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (มหาชน) (BTS) ตงแต เมษายน 2547 ถง มนาคม 2551 ขอคดงบการเงนจากระทรวงพาณชย เนองจากปจจบนบรษทฯ ยงไมมการจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

2. เครองมอในการวเคราะหงบการเงน (Financial Analysis) การศกษาครงนเปนการศกษาความสมพนธเปรยบเทยบวเคราะหผลการ

ดาเนนงานของ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) (MRT) และ บรษท ระบบขนสง มวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS) เปนการวเคราะหเชงปรมาณ (Quantitative Analysis) ประกอบดวย

2.1 การวเคราะหโดยใชอตราสวนทางการเงน (Financial Ratio) 2.2 การวเคราะหแบบแนวดง (Vertical Analysis) โดยวธการยอสวน

(Common size) 2.3 รอยละการเปลยนแปลงโดยใชป 2547 เปนปฐานขอมล

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

44

2.1 การวเคราะหโดยใชอตราสวนทางการเงน การวเคราะหงบการเงนโดยใชอตราสวนทางการเงน แบงการศกษาไดดงน 2.1.1 การวเคราะหรายการในงบการเงนทรวบรวมมาโดยแยกเปนรายการตามทต อง

นาไปใชในการคานวณ อตราสวนการเงน ซงมรายการทตองใชในการคานวณอตราสวนทางการเงน ซงมรายการทตองใชในการคานวณอตราสวนตาง ๆ คอสนทรพยหมนเวยน สนทรพยหมนเวยนสภาพคลองสง สนทรพยรวม หนสนหมนเวยน หนสนระยะยาว หนสนรวม สวนของผถอหน แหลงเงนทนระยะยาว ยอดขายสทธ กาไรขนตน กาไรสทธ กาไรจากการ ดาเนนงาน เงนทนหมนเวยน และกระแสเงนสดจากการดาเนนงาน

2.1.2 การใชอตราสวนทางการเงน สาหรบทงสองบรษท ทง 17 อตราสวน โดย

สามารถแบงเปน 5 ประเภท เนองจากนยมใชมากทสด และไดจดลาดบความนาเชอถอรวมถงการศกษาในตางประเทศไดใชเปนสวนประกอบในการสรางแบบจาลองตาง ๆ และใชเปน เครองมอพยากรณความลมละลายทางการเงน

ประเภทท 1 อตราสวนความคลองตว (Liquidity Ratio)

อตราสวนสนทรพยคลองตว (Acid Test Ratio or Quick Ratio) หรอ อตราสวนของสนทรพยสภาพคลองตอหนสนหมนเวยน QA/CL (Quick Asset to Current Liabilities)

= สนทรพยสภาพคลองสง เทา หนสนหมนเวยน

อตราสวนเงนทนหมนเวยน (Current Ratio) หรออตราสวนของสนทรพย

หมนเวยนตอหนสนหมนเวยน : CA/CL (Current Asset to Current Liability)

= สนทรพยหมนเวยน เทา หนสนหมนเวยน

ประเภท 2 อตราสวนการบรหารสนทรพยของบรษท (Asset management ratios)

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

45

อตราสวนหมนเวยนของสนทรพยรวม (Total Assets Turnover) หรอ อตราสวนขายสทธตอสนทรพยรวม : NS/TA (Net Sales to Total Assets)

= ขายสทธ รอบ

สนทรพยรวม

อตราการหมนเวยนของลกหน (Account receivable turnover)

= ขาย รอบ ลกหน

อตราการหมนเวยนของสนทรพยถาวร (Fixed asset ratio)

= ขาย เทา สนทรพยถาวรสทธ

ประเภท 3 อตราสวนการท าก าไร (Profitability Ratios)

ผลตอบแทนขนตน (Gross Profit Margin on Sales Ratio) : GPM/Sale = กาไรขนตน % ขายสทธ

ผลตอบแทนจากการดาเนนงาน (Operating Profit margin) หรออตราสวน

กาไรจากการดาเนนงาน: OI/NS (Operating Profit to Net sale) EBIT/Sale = กาไรจากการดาเนนงาน %

ขายสทธ

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

46

ผลตอบแทนจากกาไรสทธ (Net Profit Margin on Sale Ratio) : Net Profit/Sale

= กาไรสทธ %

ขายสทธ

ผลตอบแทนจากสนทรพยรวม หรอ อตราสวนกาไรจากการดาเนนงานตอสนทรพยรวม : ROI/TA (Operating Income to Total Assets) : EBITDA/TA

= กาไรจากการดาเนนงาน % สนทรพยรวม ผลตอบแทนสทธจากสนทรพยรวม (Return on Assets :ROA or Return on

Investment : ROI) หรออตราสวนกาไรสทธตอสนทรพยรวม : NI/TA (Net Income to Total Assets) : NET PROFIT/TA

= กาไรสทธ %

สนทรพยรวม

ผลตอบแทนจากสวนของผถอหน (Return on Equity : ROE) หรอ อตราสวนกาไรสทธตอสวนของผถอหน : NI/SE (Rate of Return to Shareholders)

= กาไรสทธหลงภาษ %

สวนของผถอหน ประเภท 4 อตราสวนความสามารถในการกอหน (Financial Leverage Ratios)

อตราสวนแหงหน (Debt Ratio) หรอ อตราสวนหนสนรวมตอสนทรพยรวม : TL/TA (Total Liabilities to Total assets)

= หนสนรวม % สนทรพยรวม

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

47

อตราสวนผถอหนตอแหลงเงนทนระยะยาว : EQ/(TA-CL) (Shareholders Equity to Total Long-Term Financing)

= สวนของผถอหน %

(สนทรพยรวม – หนสนหมนเวยน)

อตราสวนระหวางหนสนระยะยาวทงหมดกบสนทรพยรวม (Long – Term Debt) : :LD/TA

= หนสนระยะยาว %

สนทรพยรวม

อตราสวนหนสนรวมกบสวนของผเปนเจาของ (Debt to Equity Ratio)

= หนสนรวม % สวนของผถอหน

ประเภท 5 อตราสวนมลคาตลาด

กาไรตอหนสามญ (EPS)

= กาไรสทธใหผถอหนสามญ บาท/หน จานวนหนสามญ

อตราสวนราคาตอกาไร (P/E Ratio)

= ราคาตลาดหนสามญ เทา กาไรตอหนสามญ (EPS)

เงนปนผลตอหนสามญ DPS

= เงนปนผลจายทงหมด บาท/หน จานวนหนสามญ

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

48

2.2 การวเคราะหแบบแนวดง (Vertical Analysis) โดยวธการยอสวน (Common Size) Common Size เปนการเปรยบเทยบงบการเงนบรษทเลก -ใหญ ใหมขนาดเทากนแลว

เปรยบเทยบกน เปนการปรบขอมลทกรายการในงบดล และงบกาไรขาดทนใหเปนเวลา เดยวกนใหเปนรอยละ หรอเปนเปอรเซนต การยอสวนสามารถทาได 2 ลกษณะคอ

2.2.1 การยอสวนงบดล (Common Size Balance Sheet)

การยอสวนงบดล เปนการยอสวนทกรายการในงบดล สวนทเปนสนทรพยให เทยบขอมลจากสนทรพยรวมเปน 100% และเทยบรายการในสวนหนสนและสวนของผถอหน ใหเทยบจากหนสนและสวนของผถอหนเปน 100%

2.2.2 การยอสวนงบก าไรขาดทน (Common Size Income Statement)

การยอสวนงบกาไรขาดทน เปนการยอสวนทกรายการในงบกาไรขาดทนโดย ใหเทยบยอดขายเปน 100% (ยอดขายเปนมลคาสงสด) เมอยอสวนงบดลและงบกาไรขาดทนแลวจงนามาวเคราะห การวเคราะหใหนาคาทเปนเปอรเซนตมาวเคราะห เพอความชดเจน เกยวกบการประเมนผลการดาเนนงาน และฐานะการเงนของทงสองบรษท

2.3 รอยละการเปลยนแปลง

รอยละการเปลยนแปลง โดยใชป 2 5 4 7 เปนปฐานขอมล เพอนามาวเคราะหวาม การเปลยนแปลงไปในทศทางใด ของรายการในงบกาไรขาดทน และ งบดล สามารถบงบอก หรอคาดการณถงแนวโนม (Trend) เพอเปรยบเทยบผลการดาเนนงานของทงสองบรษท

2.4 รปแบบจ าลองดชนวดความเสยงในการลมละลาย (The EM-Score Model)

The EM – Score Model Z” = 3.25 + 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4

โดยท Z” = ดชนวดความเสยงในการลมละลาย X1 = อตราสวนทนดาเนนงานตอสนทรพยรวม

(Working Capital to Total Assets) X2 = อตราสวนกาไรสะสมตอสนทรพยรวม

(Retained Earning To Total Assets) X3 = อตราสวนรายไดกอนหกดอกเบยและภาษตอสนทรพยรวม

(Earning Before interest and Taxed to Total Assets)

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

49

X4 = อตราสวนมลคาหนตามราคาตลาดตอหนสนรวม (Market Value to Equity to Book Value of Total)

ถา Z > 2.99 = ”Safety” Zone หมายถง กจการฐานะการเงนอยในเกณฑด

1.8 < Z > 2.99 = “Grey” Zone หมายถง กจการทมความเสยงพอประมาณ Z < 1.8 = “Distress” Zone หมายถง กจการกาลงประสบปญหาทางดาน

การเงน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

50

กรอบแนวคด

บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จ ากด (มหาชน) (BTS) กบ บรษท รถไฟฟ ากรงเทพ จ ากด (มหาชน) (MRT)

(Secondary Data) งบการเงน ประกอบดวย - งบก าไรขาดทน (Profit & Loss) - งบดล (Balance Sheet)

- Liquidity Ratio- Profitability Ratio- Financial Leverage Ratio- Asset management Ratio- Market Value Ratio

Common Size

2547

1. นกลงทนทวไป สามารถน าขอมลไปประกอบการวเคราะหเพอ ตดสนใจลงทนซอหลกทรพยของบรษท2. ฝ ายบรหารของบรษทใชส าหรบเป นแนวทางในการปรบปรง แกไข ป ญหาในการด าเนนงานใหเกดประสทธภาพและประสทธผลยงขนใน การบรหารจดการพอความอยรอดและยงยนของบรษทตอไป 3. เป นแนวทางใหภาคร บาลน าไปพ นาและสนบสนนการคมนาคม ขนสงทางบกประเภทรางในประเท ไทย กอใหเกดประสทธภาพและ ประสทธผลมากยงขน

Z = 3.25 + 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 +

1.05X4

วเคราะหความสามารถในการด าเนนงานแตละบรษท

วเคราะหเปรยบเทยบทง 2 บรษท

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

51

บทท 4 การวเคราะหผลการศกษา การวจยเรองการเปรยบเทยบผลการดาเนนงานของ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด

(มหาชน) (MRT) กบ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (มหาชน) (BTS) โดยใชการอตราสวนทางการเงนนน ผลการศกษาในครงน โดยสรปผลการวจยได 3 สวน ประกอบดวย

1. การวเคราะหผลการดาเนนงานของ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด ตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 และ ผลการ ดาเนนงานของ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพจากด (มหาชน) ตงแตเดอน เมษายน 2547 ถง มนาคม ป 2551 โดยใชอตราสวนทางการเงน (Ratio) การยอสวนงบการเงน (Common Size) และ รอยละการเปลยนแปลง

2. การวเคราะหเปรยบเทยบผลการดาเนนงานของแตละบรษทกบคา เฉลย ตงแตเดอน มนาคม 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551

3. การหาคาดชนวดความเสยงของการลมละลาย (The EM Score Model) ของ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน ) และบรษท ระบบขนสงมวลชน กรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS)

สวนท 1 1. การวเคราะหผลการดาเนนงานของ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) ตงแต

ป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 1.1 วเคราะหโดยการยอสวนงบการเงน (Common Size Incoome Statement) และรอยละของการเปลยนแปลงโดยใชป 2547 เปนปฐาน ของงบกาไรขาดทน 1.2 วเคราะหโดยการยอสวนงบการเงน (Common Size Balance sheet Statement) และรอยละของการเปลยนแปลงโดยใชป 2547 เปนปฐาน ของงบดล

1.3 วเคราะหผลการดาเนนงานโดยใชอตราสวนทางการเงน

2.1 วเคราะหโดยการยอสวนงบการเงน (Common Size Income Statement) และ รอยละการเปลยนแปลงโดยใชป 2547 เปนปฐาน ของงบก าไรขาดทน

การยอสวนงบกาไรขาดทน (Common Size Income Statement) เปนการยอสวนทกรายการในงบกาไรขาดทนโดยใหเทยบกบยอดขายเปน 100%

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

52

งบก าไรขาดทน หนวย : พนบาท 2547 รอยละ 2548 รอยละ 2549 รอยละ รายได รายไดคาโดยสาร 443,145 99.39 969,908 92.73 1,229,499 87.89 รายไดเงนชดเชยคาโดยสาร 20,481 1.96 - - รายไดจากการพฒนาเชงพาณชย 53,337 5.10 145,050 10.37 กาไรจากการขายเงนลงทนในบรษทยอย

981 0.22 - - 17,147 1.23

รายไดอน 1,757 0.39 2,275 0.22 7,246 0.52 รวมรายได 445,883 100.00 1,046,003 100.00 1,398,941 100.00 คาใชจาย ตนทนคาโดยสาร 799,462 179.30 1,417,401 135.51 1,454,839 104.00 ตนทนคาพฒนาเชงพาณชย 33,921 3.24 94,110 6.73 คาตดจาหนายตนทนโครงการ 1,355 0.30 171,711 16.42 156,605 11.19 คาใชจายในการขายและบรหาร 244,662 54.87 337,618 32.28 306,822 21.93 รวมคาใชจาย 1,045,479 234.47 1,960,653 187.44 2,012,376 143.85 ขาดทนกอนดอกเบยจายและภาษ เงนไดนตบคคล

(599,596) (134.47) (914,649) (87.44) (613,436) (43.85)

ดอกเบยจาย (375,898) (84.30) (810,999) (77.53) (1,060,963) (75.84) ภาษเงนไดนตบคคลของบรษทยอย - - (2,931) (0.21) ขาดทนหลงหกภาษเงนไดนตบคคล

(975,494) (218.78) (1,725,649) (164.98) (1,677,330) (119.90)

ขาดทนสทธสวนทเปนของผถอหน สวนนอยของบรษทยอย

18,284 4.10 9,654 0.92 7,946

0.57 ขาดทนสทธส าหรบป (957,210) (214.68) (1,715,994) (164.05) (1,669,384) (119.33)

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

53

งบกาไรขาดทน หนวย : พนบาท

2550 รอยละ Q1 / 2551 รอยละ

รายได รายไดคาโดยสาร 1,270,413.00 87.87 334,812 87.51 รายไดเงนชดเชยคาโดยสาร 47,138 12.32 รายไดจากการพฒนาเชงพาณชย 153,430.00 10.61 กาไรจากการขายเงนลงทนในบรษทยอย

460 0.12

รายไดอน 21,991.00 1.52 178 0.05 รวมรายได 1,445,834.00 100.00 382,588 100.00

คาใชจาย ตนทนคาโดยสาร 1,385,966.00 95.86 363,400 94.98 ตนทนคาพฒนาเชงพาณชย 119,243.00 8.25 27,671 7.23 คาตดจาหนายตนทนโครงการ 194,307.00 13.44 51,578 13.48 คาใชจายในการขายและบรหาร 295,168.00 20.42 72,483 18.95 รวมคาใชจาย 1,994,684.00 137.96 515,132 134.64 ขาดทนกอนดอกเบยจายและภาษ เงนไดนตบคคล

(548,849.00) (37.96) (132,544) (34.64)

ดอกเบยจาย (933,252.00) (64.55) (221,821) (57.98) ภาษเงนไดนตบคคลของบรษทยอย (2,929.00) (0.20) (2,037) (0.53) ขาดทนหลงหกภาษเงนไดนตบคคล (1,485,030.00) (102.71) (356,402) (93.16) ขาดทนสทธสวนทเปนของผถอหน สวนนอยของบรษทยอย

9,602.00 0.66

ขาดทนสทธส าหรบป (1,475,428.00) (102.05) (356,402.00) (93.16)

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

54

รอยละการเปลยนแปลงทส าคญ งบก าไรขาดทน (โดยใชป 2547 เปนปฐาน) ป 2548

(เพม/ลด) ป 2549

(เพม/ลด) ป 2550

(เพม/ลด) Q1 / 2551 (เพม/ลด)

รายไดจากการดาเนนงาน 135.01 213.36 220.59 -13.90 รายไดอนๆ 29.45 312.30 1,151.29 -89.87 รวมรายได 134.59 213.75 224.26 -14.20 ตนทนการขายและบรการ -102.67 -112.98 -112.22 44.73 คาใชจายการขายและการบรหารงาน -37.99 -25.41 -20.64 70.37 ขาดทน กอนดอกเบยจายและภาษเงนไดจากนตบคคล

-52.54 -2.31 8.46 77.89

ดอกเบยจาย -115.75 -182.25 -148.27 40.99 ภาษเงนไดนตบคคล N/A N/A N/A N/A

ขาดทนหลงหกภาษเงนไดนตบคคล -76.90 -71.95 -52.23 63.46 ขาดทนสทธสวนทเปนผถอหนสวนนอย 47.20 56.54 47.48 100.00 กาไร (ขาดทน) สทธตลอดป -79.27 -74.40 -54.14 62.77

การวเคราะหฐานะทางการเงนและผลการด าเนนงาน โดยการยอสวน (Common Size Income Statement) และรอยละของการเปลยนแปลงทส าคญ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) ใหเปดใหดาเนนงานตงแตวนท 3 กรกฎาคม 2547 โดยเปดใหบรการมาแลว 4 ป 6 เดอน ปจจบนรายไดหลกจากธรกจใหบรการเดนรถไฟฟาใตดนคดเปนรอยละ 88 ของรายไดรวม รายไดจากการพฒนาเชงพาณชยและรายไดอน ๆ รวมคดเปนรอยละ 12 ของรายไดรวม รายไดรวม รายไดรวมและบรษทยอย ตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 มแนวโนมรายไดโดยรวมเพมขนเรอย ๆ คดเปนรอยละการเปลยนแปลงตามลาดบ 134.59 213.75 224.26 โดยใชป 2547 เปนปฐาน แตอยางไรกตามในไตรมาส 1 ป 2551 มเพยง 3 เดอนเทานน จงไมนามาเปรยบเทยบรายป ในป 2550 มรายไดเทากบ 1,398.9 ลานบาท เพมขนจากป 2547 เทากบ 953 ลานบาท คดเปนรอยละการเปลยนแปลงถง 220.59 ซงสวนหนงเกดจากในป 2547 เรมเปดใหบรการเพยงครงปทาใหรายไดตากวาในทก ๆ ป

รายไดคาโดยสาร

รายไดคาโดยสาร ตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 ในป 2549 รายไดคาโดยสาร1398.94 ลานบาท รอยละการเปลยนแปลงเพมขน 213.36 โดยใชป 2547 เปนปฐาน เนองจาก

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

55

บรษทมปรบใชคาโดยสารใหมตงแตวนท 5 สงหาคม 2549 ซงเปนไปตามเงอนไขของสญญาสมปทานทบรษทสามารถปรบคาโดยสารทก ๆ 2 ป ตามอตราการเปลยนแปลงของดชนราคาผบรโภค แบบไมรวมหมวดอาหารและเครองดมของกรงเทพมหานคร ประกอบกบ บรษทไดใหระยะเวลาสวนลดคาโดยสาร ทงในรปแบบการ กาหนดคาโดยสารแบบคงทสาหรบ 3 สถานแรก 10 บาท 4 สถาน ขนไป 15 บาท ไดอตราสวนลดรอยละ 20 และ 15 จาก อตราคาโดยสารตามสมปทาน

รายไดคาโดยสารในป 2550 สงกวาทก ๆ ป เกดจาก รายไดคาโดยสารทเพมขนจากจานวนผโดยสารวนทางานทเพมขนจานวนผโดยสารเฉลยตอวน 1 6 5 , 0 0 0 เทยว ซงเปนผลสาคญมาจากการเพมขนของผโดยสารในวนทางาน รวมทงบรษทไดนาปรบเปลยนกลยทธทางการตลาด โดยใชบตร 3 0 วน ในการชาระคาโดยสารในวนทางานทาใหผใชบรการเปนลกคาประจา ผลพวงมาจ ากการเตบโตของอสงหารมทรพยรายรอบสถานและการเลอกใชการเดนทาง โดยระบบรถไฟฟาแทนรปแบบการเดนทางในแบบอน ๆ เพมมากขน

รายไดชดเชยคาโดยสาร บรษทมรายไดชดเชยคาโดยสารจาก การรถไฟ ขนสงมวลชนแหงประเทศไทย (รฟม. ) ตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 2551 จะเหนไดวาในป 2548 บรษทมรายไดจากการชดเชยคาโดยสารสงกวาทกป ซงเกดจากบรษทใหความรวมมอกบ รฟม. ในการทดลองปรบลดอตราคาโดยสารรถไฟฟามหานครสายเฉลมรชมงคล จากอตราสญญาตามสมปทาน โดยตกลง รฟม .ตกลงทจะจายคาชดเชยรายไดใหแกบรษทในอตรารอยละ 80.00 ของสวนตางของรายไดทบรษทไดรบจรงในแตละวนในสวนทตากวารายไดทกาหนดไว บนทกในขอตกลง รายไดคาโดยสาร ดงกลาวเกดขนเฉพาะทชวงบรษทใชอตราคาโดยสารพเศษในชวงทดลอง 6 เดอนแรก เทานน (7 มกราคม 2548 ถง 4 มถนายน 2548) รายไดจากการพฒนาเชงพาณชย

นอกจากสทธในการใหบรการเดนรถแลวบรษทยงไดรบสทธแตเพยงผเดยวในการ พฒนาเชงพาณชยตามสญญาสมปทานซงสามารถแบงรายไดเปน 2 กลม

1. บรษทเปนผทาสญญากบบรษทอนโดยตรงเพอใหสทธกบบรษทอนในการ ดาเนนการเชนรายไดจากการใหเชาพนทเพอบรการเครองถอนเงนอต โนมต การใหเชาตโทรศพทสาธารณะ การใหเชาสอโฆษณาแบบมเดย เปนตน

2. บรษทใหสทธกบบรษทยอยบรหารจดการ เชน รายไดจากการใหเชาพนทภายในสถานรถไฟฟาและสถานใตดนอาคารจอดรถ (ผานบรษทยอยคอ บรษทเมโทมอลล ดเวลลอปเมนต จากด) การใหเชาพนทส อโฆษณาแบบเปานงภายในบรษทสถานและภายในตวรถไฟฟา (ผานบรษทยอยคอ บรษท ไตรแอดส เนท เวรค จากด)

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

56

และรายไดจากการใหบรการดแลรกษาอปกรณระบบสอสารโทรคมนาคม (ผานบรษทยอยคอ บรษท บเอมซแอล เนทเวรค จากด)

รายไดจาการพฒนาเชงพาณชย ตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 2551 จะเหนไดวาตงแต

เดอน ตลาคม ในป 2550 รายไดจากการพฒนาเชงพาณชยเพมขนเปนผลมาจากรายไดจากบรษท บเอมซแอล เนทเวรค เพงเรมเปดใหบรการ แตอยางไรกตามในไตรมาส 1 ป 2551 คดเปนรอยละการเปลยนแปลงทลดลง 13.90 เปนผลมาจากรายไดเพยง 3 เดอนเทานน ซงตองมเปรยบเทยบแบบเปนรายปอกครงหนง

รายไดอน ๆ รายไดอนๆของบรษทและบรษทยอยประกอบดวย ดอกเบยรบ และกาไรจากการจาหนายสนทรพยเปนตน ตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 2551 จะเหนไดวารายไดอนๆ ในป 2550 สงกวาในทก ๆ ป คดเปนรอยละการเปลยนแปลงเพมขนโดยใชป 2547 เปนปฐาน 1,151.9 คาใชจายรวมของบรษทและบรษทยอย

คาใชจายรวมของบรษทและบรษทยอย ประกอบดวย สวนทหนง ตนทนคาโดยสาร ตนทนคาพฒนาเชงพาณชย คาตดจาหนายตนทนโครงการ อาทเชน คาธรรมเนยมการจดการ คาทปรกษา คาออกแบบ คาอปกรณงานระบบรถไฟฟา และเครองกล ดอกเบยจาย และคาใชจายทางการเงนจะถกบนทกเปนตนทนโครงการซงถอเปนสนทรพยบรษทและมการตดจาหนายเปนคาใชจายตามจานวนผโดยสารตลอดอายสมปทาน โดยบรษทใชวธการตดจาหนายตามวธจานวนผลผลตซงเปนวธตามมาตรฐานทางบญชทยอมรบโดยทวไป และเปนวธเดยวกบ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) บรษท ทางดวนกรงเทพ (มหาชน) สวนทสองเปนคาใชจายการขายและการบรหารงาน จะเหนไดวาในป 2550 มคาใชจายโดยรวม (ไมรวมดอกเบยจาย) จานวน 1,994.68 ลานบาท คอนขางใกลเคยงกบปกอนๆ ในขณะทบรษทสามารถลดคาใชจายในสวนของตนทนคาโดยสารได 68.87 ลานบาท สาเหตสาคญเนองจากบรษท สามารถประหยดตนทนคาไฟฟาในระบบรถไฟฟา แ ละการลดลงของคาเบยประกนภยจากคาเงนบาททแขงคาขนอยางไรกตามบรษทฯมตนทนคาพฒนาเชงพาณชยเพมขนจานวน 25.13 ลานบาท โดยมสาเหตหลก จากคาใชจายของ บรษท บเอมซแอลเนทเวรคทเพมขนในทศทางเดยวกนกบรายไดทเพมขนเชนเดยวกน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

57

ดอกเบยจาย ดอกเบยจายของบรษทและบรษทยอย ตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 กอนการใหบรการเชงพาณชย ดอกเบยจายทเกดจากการกยมถอเปนสวนหนงของตนทนโครงการ ในป 2549 บรษทจายดอกเบยจายสงกวาทก ๆ ป ซงเกดจากดอกเบยจายจากการ กยมเงนระยะยาวของบรษท แมวาบรษทจะนาเงนจากการเพมทนไปชาระในเดอนกนยายน 2549 นาไปชาระคนหนสนบางสวนจานวน 2,115 ลานบาท แตเนองจากในป 2548-2549 อตราดอกเบยเงนใหกยม (MLR) ไดมการปรบตวสงขน สงผลทาใหบรษทจายดอกเบยสงกวาในทก ๆ ป แตอยางไรกตามมแนวโนมดอกเบยจายลดลง บรษทไดมการตอรองขอลดอตราดอกเบย โดยธนาคารยงใหอตราดอกเบยเงนกแบบประจา (Fix Rate) ท 3.75% จากเดมท MLR+0.25% โดย มผลตงแต 1 สงหาคม 2551 ถง 31 ธนวาคม 2555 ซงจะสงผลดใหกบบรษทฯ ชวยลดภาระการเงนตนและดอกเบยจายทลดลง ผลการด าเนนงาน ผลการดาเนนงานตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 ยงคงมผลขาดทนสทธ แตผลขาดทนสทธลดลงคดเปนรอยละการเปลยนแปลงลดลงจากป 2548 ถงป 2550 โดยใชป 2547 เปนปฐานในการคานวนรอยละ -79.27 -74.40 -54.14 ซงเปนผลมาจากจานวนผโดยสารเพมสงขน และการปรบคาโดยสารเพมขนทก ๆ 2 ป ตามสญญาสมปทาน 1.2 วเคราะหโดยการยอสวนงบการเงน (Common Size Balance Sheet Statement) และรอยละการเปลยนแปลงโดยใชป 2547 เปนปฐาน ของงบดล การยอสวนงบดล (Common Size Income Statement) เปนการยอสวนทกรายการในงบกาไรขาดทนโดยใหเทยบกบสนทรพยรวมเปน 100% และ หนสนและสวนของเจาของเปน 100%

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

58

งบดล หนวย : พนบาท

งบการเงนรวม

2547 รอยละ 2548 รอยละ 2549 รอยละ

สนทรพย สนทรพยหมนเวยน เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด เงนลงทนชวคราว

343,923 1.78 442,680 -

2.24 -

1,534,775 200,000

7.23 0.94

ลกหนการคา 18,015 0.09 16,633 0.08 ลกหนกจการทเกยวของกน 24,049 0.12 3,695 0.02 5,249 0.02 เงนใหกยมแกบรษทอนและดอกเบยคางรบ 25,076 0.13 2,500 0.01 - - สนทรพยหมนเวยนอน

คาใชจายจายลวงหนา 56,484 0.29 77,592 0.39 74,789 0.35 เงนจายลวงหนาคาโครงการ

บรษททเกยวของกน 12,422 0.06 - - บรษทอน 4,603 0.02 - - ภาษมลคาเพมรอเรยกคน 6,097 0.03 6,751 0.03 6,795 0.03 ลกหนอน 21,225 0.11 1,028 0.01 4,643 0.02 ภาษซอรอใบกากบภาษ 7,434 0.04 8,300 0.04 9,752 0.05 รายไดคางรบ 22,340 0.11 18,245 0.09 บตรโดยสารคงเหลอ 28,049 0.14 9,213 0.04 อนๆ 11,734 0.06 7,162 0.04 7,968 0.04

รวมสนทรพยหมนเวยน 496,022 2.57 635,138 3.22 1,888,060 8.89 สนทรพยไมหมนเวยน ตนทนโครงการ – สทธ 18,448,720 95.56 18,434,787 93.43 18,530,355 87.24 อปกรณสอสารโทรคมนาคมท ยงไมเรมดาเนนงาน

302,420 1.53 380,157 1.79

อปกรณ – สทธ 321,298 1.66 325,007 1.65 394,484 1.86 เงนจายลวงหนาคาโครงการ 15,279 0.08

บรษททเกยวของกน - - 2,262 0.01 บรษทอน - - 4,505 0.02

สนทรพยไมหมนเวยนอน คาความนยม – สทธ 6,020 0.03 11,527 0.06 7,341 0.03

ภาษเงนไดหก ณ ทจาย 648 0.00 อนๆ 17,660 0.09 22,622 0.11 34,530 0.16

รวมสนทรพยไมหมนเวยน 18,809,626 97.43 19,096,364 96.78 19,353,635 91.11

รวมสนทรพย 19,305,648 100.00 19,731,501 100.00 21,241,695 100.00

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

59

งบการเงนรวม

2547 รอยละ 2548 รอยละ 2549 รอยละ

หนสนและสวนของผถอหน หนสนหมนเวยน

เงนเบกเกนบญชและเงนกยมระยะสนจากสถาบนการเงน

16,251 0.08 1,582 0.01

กจการทเกยวของกน 204,165 1.05 291,711 1.48 7,087 0.03 บรษทอน 368,248 1.90 299,988 1.52 409,811 1.93 เงนกยมระยะยาวทถงก าหนดช าระภายในหนงป - 110,000 0.56 330,000 1.55 รายไดคาโดยสารรบลวงหนา 21,862 0.11 33,195 0.17 40,610 0.19 เงนมดจ าคาบตรโดยสารแบบสะสมมลคา 8,086 0.04 17,712 0.09 25,372 0.12 หนสนหมนเวยนอน - ภาษหก ณ ทจายคางจาย 5,277 0.03 5,230 0.03 5,475 0.03 เงนประกนผลงานกอสราง 4,026 0.02 4,720 0.02 5,009 0.02 ดอกเบยคางจาย-บรษททเกยวของกน 4,183 0.02 17,203 0.09 - - คาใชจายคางจาย 15,006 0.08 29,901 0.15 31,414 0.15 อน ๆ 5,000 0.03 3,562 0.02 6,923 0.03 รวมหนสนหมนเวยน 635,853 3.28 829,472 4.20 863,283 4.06

หนสนไมหมนเวยน

เจาหนคากอสรางและดอกเบยคางจายแกกจการ ทเกยวของกน

-

-

-

-

279,544

1.32

เงนกยมระยะยาว- สทธจากสวนทถงก าหนด ช าระภายในหนงป

11,915,500 61.40 12,004,500 60.84 10,560,000 49.71

เงนกยมระยะยาวจากผถอหนและดอกเบยคางจาย - 1,438,753 7.29 1,065,153 5.01 รายไดคาสทธการเชารอตดบญช - 26,655 0.14 16,953 0.08 เงนประกนสญญาเชาพนทและบรการ 22,110 0.11 14,653 0.07 14,764 0.07 หนสนไมหมนเวยนอน 11,501 0.06 204 0.00 3,135 0.01 รวมหนสนไมหมนเวยน 11,949,251 61.58 13,484,765 68.34 11,939,550 56.21

รวมหนสน 12,585,104 64.85 14,314,238 72.55 12,802,832 60.27

สวนของผถอหน ทนจดทะเบยน 11,950,000 61.58 11,950,000 60.56 11,950,000 56.26 ทนช าระแลว 7,350,000 37.88 7,350,000 37.25 11,950,000 56.26 สวนเกนมลคาหน 400,052 2.06 600,052 3.04 968,445 4.56 เงนรบลวงหนาคาหน 169,609 0.87 296,689 1.50 - - ขาดทนสะสม -1,120,206 -5.77 (2,836,201) (14.37) (4,505,584) (21.21) รวมสวนของผถอหนของบรษท 6,799,455 35.04 5,410,541 27.42 8,412,861 39.61 สวนของผถอหนสวนนอยในบรษทยอย 21,089 0.11 6,723 0.03 26,002 0.12 รวมสวนของผถอหน 6,820,544 35.15 5,417,264 27.45 8,438,863 39.73 รวมหนสนและสวนของผถอหน 19,405,648 100.00 19,731,501 100.00 21,241,695 100.00

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

60

งบการเงนรวม

2550 รอยละ ไตรมาส 1 2551

รอยละ

สนทรพย สนทรพยหมนเวยน เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด เงนลงทนชวคราว

341,920 1.74 164,026 0.84

ลกหนการคา 38,528 0.20 30,796 0.16 ลกหนกจการทเกยวของกน 1,375 0.01 813 0.00 เงนใหกยมแกบรษทอนและดอกเบยคางรบ สนทรพยหมนเวยนอน เงนจายลวงหนาคาโครงการ 65,165 0.33 58,157 0.30

บรษททเกยวของกน บรษทอน ภาษมลคาเพมรอเรยกคน 1,617 0.01 1,110 0.01 ลกหนอน 4,703 0.02 4,527 0.02 ภาษซอรอใบกากบภาษ 10,391 0.05 10,752 0.06 รายไดคางรบ 4,771 0.02 4,426 0.02 บตรโดยสารคงเหลอ 3,460 0.02 1,883 0.01 อนๆ 2,843 0.01 4,684 0.02

รวมสนทรพยหมนเวยน 474,771 2.41 281,174 1.45 สนทรพยไมหมนเวยน ตนทนโครงการ – สทธ 18,750,609 95.16 18,700,782 96.12 อปกรณสอสารโทรคมนาคมท ยงไมเรมดาเนนงาน

- -

อปกรณ – สทธ 444,751 2.26 443,691 2.28 เงนจายลวงหนาคาโครงการ - 3,250 0.02

บรษททเกยวของกน บรษทอน 5,136 0.03 - -

สนทรพยไมหมนเวยนอน คาความนยม – สทธ 6,034 0.03 6,034 0.03

อนๆ 23,949 0.12 21,213 0.11 รวมสนทรพยไมหมนเวยน 19,230,480 97.59 19,174,970 98.55

รวมสนทรพย 19,705,251 100.00 19,456,144 100.00

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

61

งบการเงนรวม 2550 รอยละ Q1 /2551 รอยละ

หนสนและสวนของผถอหน หนสนหมนเวยน เงนเบกเกนบญชและเงนกยมระยะสนจากสถาบนการเงน

12,261 0.06 9,576 0.05

เจาหนคาโครงการและอน ๆ 7,434 0.04 8,505 0.04

กจการทเกยวของกน 358,741 1.82 458,144 2.35

บรษทอน เงนกยมระยะยาวทถงก าหนดช าระภายในหนงป 550,000 2.79 605,000 3.11

รายไดคาโดยสารรบลวงหนา 47,794 0.24 50,753 0.26

เงนมดจ าคาบตรโดยสารแบบสะสมมลคา 30,860 0.16 32,180 0.17

หนสนหมนเวยนอน 605,000 3.11

ภาษหก ณ ทจายคางจาย 6,158 0.03 2,283 0.01

เงนประกนผลงานกอสราง 4,079 0.02 4,441 0.02

คาใชจายคางจาย 32,468 0.16 42,775 0.22

อน ๆ 8,588 0.04 22,057 0.11

รวมหนสนหมนเวยน 1,058,383 5.37 1,235,714 6.35

หนสนไมหมนเวยน เจาหนคากอสรางและดอกเบยคางจายแกกจการ ทเกยวของกน

313,746 1.59 318,645 1.64

เงนกยมระยะยาว- สทธจากสวนทถงก าหนด ช าระภายในหนงป

10,190,000 51.71 9,997,500 51.38

เงนกยมระยะยาวจากผถอหนและดอกเบยคางจาย 1,144,847 5.81 1,263,937 6.50

รายไดคาสทธการเชารอตดบญช 12,512 0.06 11,992 0.06

เงนประกนสญญาเชาพนทและบรการ 14,734 0.07 15,770 0.08

หนสนไมหมนเวยนอน 3,205 0.02 2,926 0.02

รวมหนสนไมหมนเวยน 11,679,045 59.27 11,610,770 59.68

รวมหนสน 12,737,429 64.64 12,846,484 66.03

สวนของผถอหน ทนจดทะเบยน 11,950,000 60.64 11,950,000 61.42

ทนช าระแลว 11,950,000 60.64

สวนเกนมลคาหน 968,445 4.91 968,445 4.98

ขาดทนสะสม -5,981,013 -30.35 -6,339,220 -32.58

รวมสวนของผถอหนของบรษท 6,937,432 35.21 6,579,225 33.82

สวนของผถอหนสวนนอยในบรษทยอย 30,390 0.15 30,435 0.16

รวมสวนของผถอหน 6,967,822 35.36 6,609,660 33.97

รวมหนสนและสวนของผถอหน 19,705,251 100.00 19,456,144 100.00

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

62

รอยละการเปลยนแปลงทส าคญ Balance Sheet (โดยใชป 2547 เปนปฐาน) 31 ธ.ค.2548

(เพม/ลด) 31 ธ.ค.2549

(เพม/ลด) 31 ธ.ค.2550

(เพม/ลด) 31 ม.ค.2551

(เพม/ลด) สนทรพย สนทรพยหมนเวยน เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 28.72 346.26 -0.58 -52.31 เงนลงทนชวคราว ลกหนการคา -25.09 -30.84 60.21 28.06 ลกหนกจการทเกยวของกน -85.27 -79.07 -94.52 -96.76 คาใชจายจายลวงหนา 37.37 32.41 15.37 2.96 ภาษมลคาเพมรอเรยกคน 10.73 11.45 -73.48 -81.79 ลกหนอน -95.16 -78.13 -77.84 -78.67 ภาษซอรอใบกากบภาษ 11.65 31.19 39.78 44.64 อนๆ -38.96 -32.10 -75.77 -60.08 รวมสนทรพยหมนเวยน 28.05 280.64 -99.99 -43.31 สนทรพยไมหมนเวยน ตนทนโครงการ – สทธ -0.08 0.44 1.64 1.37 อปกรณสอสารโทรคมนาคมทยง ไมเรมดาเนนงาน

อปกรณ – สทธ 1.15 22.78 38.42 38.09 เงนจายลวงหนาคาโครงการ -100.00 -100.00 -100.00 -78.73 บรษททเกยวของกน บรษทอน สนทรพยไมหมนเวยนอน ๆ คาความนยม – สทธ 91.48 21.94 0.23 0.23 ภาษเงนไดหก ณ ทจาย -100.00 -100.00 -100.00 -100.00 อนๆ 28.09 95.52 35.61 20.12 รวมสนทรพยไมหมนเวยน 1.52 2.89 2.24 1.94 รวมสนทรพย 2.21 10.03 2.07 0.78 หนสนและสวนของผถอหน หนสนหมนเวยน เงนเบกเกนบญชและเงนกยมระยะสนจากสถาบนการเงน

เจาหนคาโครงการและอน ๆ กจการทเกยวของกน 42.88 -96.53 -96.36 -95.83 บรษทอน -18.54 11.29 -2.58 24.41 เงนกยมระยะยาวทถงกาหนดชาระ ภายในหนงป

รายไดคาโดยสารรบลวงหนา 51.84 85.75 118.61 132.15 เงนมดจาคาบตรโดยสารแบบสะสมมลคา 119.06 213.79 281.67 297.99

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

63

31 ธ.ค.2548 (เพม/ลด)

31 ธ.ค.2549 (เพม/ลด)

31 ธ.ค.2550 (เพม/ลด)

31 ม.ค.2551 (เพม/ลด)

หนสนหมนเวยนอน ภาษหก ณ ทจายคางจาย -0.89 3.76 16.70 -56.73 เงนประกนผลงานกอสราง 17.24 24.42 1.32 10.31 ดอกเบยคางจาย-บรษทท เกยวของกน

311.23 -100.00 -100.00 -100.00

คาใชจายคางจาย 99.26 109.34 116.36 185.05 อน ๆ -28.75 38.47 71.78 341.18 รวมหนสนหมนเวยน 28.05 280.64 -4.28 -43.31

หนสนไมหมนเวยน เงนกยมระยะยาวจากผถอหนและ ดอกเบยคางจาย

0.75 -11.38 -14.48 -16.10

รายไดคาสทธการเชารอตดบญช 20.56 -23.32 -43.41 -45.76 เงนประกนสญญาเชาพนทและ บรการ

27.41 28.37 28.11 37.12

หนสนไมหมนเวยนอน 45.53 2,136.49 2,186.43 1,987.39 รวมหนไมหมนเวยน 12.85 -0.08 -2.26 -2.83 รวมหนสน 13.74 1.73 1.21 2.08 สวนของผถอหน ทนจดทะเบยน ทนชาระแลว 62.59 62.59 -100.00 สวนเกนมลคาหน 49.99 142.08 142.08 142.08 เงนรบลวงหนาคาหน 74.93 -100.00 -100.00 -100.00 ขาดทนสะสม 153.19 302.21 433.92 465.90 รวมสวนของผถอหนของบรษท -20.43 23.73 2.03 -3.24 สวนของผถอหนสวนนอยในบรษทยอย -68.12 23.29 44.10 44.32 รวมสวนของผถอหน -20.57 23.73 2.16 -3.09 รวมหนสนและสวนของผถอหน 1.68 9.46 1.54 0.26

การวเคราะหฐานะทางการเงน โดยการ ยอสวนงบดล (Common Size ) และรอยละการเปลยนแปลงทส าคญ สนทรพย สนทรพยหลก ๆ ข องบรษทประกอบดวย เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด ลกหนกจการคาทเกยวของ สนทรพยหมนเวยนอน ๆ ตนทนโครงการอปกรณและสนทรพยไมหมนเวยนอน ๆ จากขอมลตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 แลวพบวา ณ วนท 31 ธนวาคม 2549 บรษทมสนทรพยรวม 21,241 ลานบาท สงกวาสนทรพยรวมป 2548 (ป 2548 สนทรพยรวม 19,731.5 ลานบาท) เพมขนจานวน 1,510.20 ลานบาท

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

64

คดเปนรอยละเพมขน 7.65 เนองจากการเพมขนของสนทรพยหมนเวยน บรษทมเงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด และเงนลงทนระยะสน 1,292.10 ลานบาท บรษทมเสนอขายหนเพมทนตอประชาชนทวไป 1,315.81 ลานหน และขายหนเพมทนใหกบ รถไฟฟาขนสงมวลชนแหงประเทศไทย (รฟม.) จานวน 2,987.50 ลานหน ในเดอนกนยายน 2549 หนสนรวม หนสนโดยรวมตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 พบวาในป 2548 หนสนโดยรวมสงกวาในทก ๆ ป พบวา ณ 31 ธนวาคม 2548 หนสนโดยรวมของบรษทและบรษทยอยจานวนเงน 14,314.24 ลานบาท เพมขน 1,729.13 ลานบาท เมอเปรยบเทยบกบหนสนโดยรวมป 2547 เกดจาก 12,585.10 ลานบาท ปจจยสาคญคอเกดจากการเพมขนของเงนกระย ะยาว จากผถอหนและดอกเบยคางจายจานวนเงน 1,438.75 ลานบาท เงนกยมระยะยาวจากสถาบนการเงน 199.00 ลานบาท เงนเบกเกนบญชและเงนกระยะสนจากสถาบนการเงนของบรษทยอย จานวน 16.25 ลานบาท สวนของผถอหน สวนของผถอหน ตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 พบวาในป 2549 สงกวาทก ๆ ป พบวา

ณ 31 ธนวาคม 2549 สวนของผถอหนของบรษทและบรษทยอยเทากบ 8,438.86 ลานบาทเพมขนจากป 2547 3,021.60 ลานบาท หรอเพมขนรอยละ 55.78 เนองจากในป 2549 บรษทมการเสนอขายหนเพมทนดงทกลาวไวเบองตนแลว

1.3 การวเคราะหผลการด าเนนงานโดยใชอตราสวนทางการเงน อตราสวนทางการเงนทใชในการวเคราะห แบงออกเปน 5 ประเภทดวย

1. อตราสวนดานสภาพคลอง (Liquidity Ratio) 2. อตราสวนดานประสทธภาพในการบรหารสนทรพย (Asset Management Ratio) 3. อตราสวนการทากาไร (Profitability Ratio) 4. อตราสวนความสามารถในการกอหน (Financial Leverage Ratio) 5. อตราสวนวดมลคาตลาด (Market Value Ratio)

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

65

ตารางท 6 แสดงอตราสวนวดสภาพคลอง (Liquidity Ratio) 2547

2548 2549 2550 2551

ม.ค.

1.1 อตราสวนสนทรพยคลองตว (เทา) 0.58 0.56 2.03 0.36 0.16

1.2 อตราสวนเงนทนหมนเวยน (เทา) 0.78 0.77 2.19 0.00 0.23

ภาพท 4 อตราสวนวดสภาพคลอง

-

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

2547 2548 2549 2550 Q1/2551

ป พ.ศ.

เทา

·       อตราสวน

เงนทนหมนเวยน

·       อตราสวน

สนทรพยคลองตว

จากตารางท 6 และภาพท 4 แสดงอตราสวนวดสภาพคลอง อตราสวนดงกลาวแสดงถงความมสภาพคลองของบรษทฯ ตวเลขม ากแสดงถงความสภาพคลองสง อตราสวนของสนทรพย คลองตว ตงแตป 2547 จนถงไตรมาส 1 ป 2551 มสภาพคลองผนผวนตามลาดบ 0.58 เทา 0.56 เทา 2.03 เทา 0.36 เทา 0.16 เทา จากอตราสวนขางตนโดยรวม ในป 2549 บรษทมอตราสวนสภาพคลองสงกวาทก ๆ ป 2.03 เทา เกดจากบรษทมเงนสดและรายการเทยบเทาเงนสดและเงนลงทนชวคราว 1,734.77 ลานบาท สงกวาทก ๆ ป สงผลทาใหบรษทมสภาพคลองสง ซงเกดจากบรษทมเสนอขายหนเพมทนตอประชาชนทวไป 1,292.10 ลานบาท และขายหนเพมทนใหกบ รถไฟฟาขนสงมวลชนแหงประเ ทศไทย (รฟม.) จานวน 2,987.50 ลานหน ในเดอนกนยายน 2549 อตราสวนเงนทนหมนเวยน ตงแตป 2547 จนถงไตรมาส 1 ป 2551 มสภาพคลองผนผวนตามลาดบ 0.78 เทา 0.77 เทา 2.19 เทา 0.00 เทา 0.23 เทา จากอตราสวน ในป 2549

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

66

บรษทมอตราสวนสภาพคลองสงกวาท ก ๆ ป 2.19 เทา ดงทกลาวรายละเอยดแลวในอตราสวนของสนทรพยหมนเวยนตอสนทรพยรวมแลวนน สรปภาพรวมอตราสวนวดสภาพคลองโดยรวมตงแตป 2547 ถง ไตรมาส 1 ป 2551 พบวาในป 2549 มอตราสวนสภาพคลองสงมากทสด เนองจากบรษทมเงนสดและเงนฝา กธนาคาร เปนผลมาจากบรษทเสนอขายหนเพมทนตอประชาชนทวไปและ รถไฟฟาขนสงมวลชนแหงประเทศไทย (รฟม.) รวมจานวนเงนทไดรบจากเพมทนทงสน 4,671.70 ลานบาท และนาบางสวนไปชาระหนระยะยาวกบสถาบนการเงนและผถอหนและเงนกยมจากผถอหนจานวนเงน 2,115 ลานบาท ตารางท 7 แสดงอตราสวนดานประสทธภาพในการบรหารสนทรพย (Asset Management Ratio)

2547

2548 2549 2550 2551 ม.ค.

2.1 อตราสวนหมนเวยนของสนทรพยรวม (รอบ) 0.02 0.05 0.07 0.07 0.02

2.2 อตราการหมนเวยนของลกหน (รอบ) 9.08 48.18 63.93 36.23 12.10

2.3 อตราการหมนเวยนของสนทรพยถาวร (รอบ) 0.02 0.06 0.07 0.08 0.02

ภาพท 5 อตราสวนดานประสทธภาพในการบรหารสนทรพย (Asset Management Ratio)

(5)

5

15

25

35

45

55

65

75

85

2547 2548 2549 2550 Q1/2551

ป พ.ศ.

รอบ

·       อตราการ

หมนเวยนของ

สนทรพยถาวร

·       อตราการ

หมนเวยนของลกหน

·       อตราสวน

หมนเวยนของ

สนทรพยรวม

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

67

จากตารางท 7 และภาพท 5 แสดงอตราสวนดานประสทธภาพในการบรหารสนทรพย (Asset Management Ratio) อตราสวนนใชวดประสทธภาพในการบรหารสนทรพยของกจการเพอกอใหเกดรายได อตราสวนการหมนเวยนของสนทรพยรวม ในป 2547 ถง ไตรมาส 1 ป 2551 ตามลาดบ 0.02 รอบ 0.05 รอบ 0.07 รอบ 0.07 รอบ 0.02 รอบ จากขางตนเหนไดวาในป 2549 - 2550 อตราสวนการหมนเวยนของสนทรพยรวมสงกวาทก ๆ ป แสดงวาบรษทฯ สามารถบรหารสนทรพยกอใหเกดรายไดไดอยางมประสทธภาพในชวงเวลาดงกลาว เปนผลมาจากในป 2549 บรษทไดมการเสนอขายหนกบประชาชน และ การรถไฟฟาขนสงมวลชนแหงประเทศไทย (รฟม.) ทาใหมสนทรพยหมนเวยนเพมสงขน ซงเปนเงนสดและเงนฝากธนาคาร และในชวงป 2550 บรษทมรายไดเพมสงขน เนองจากจานวนผโดยสารเพมขน เปนผลมาจากบรษทใชกลยทธทางการตลาดโดยใชบตร 30 วน สงผลทาใหจานวนผโดยสารเพมสงขนจากปทผานมา และ บรษทไดรบอตราคาโดยสารเพมขนตามสญญาสมปทานทสามารถปรบราคาคาโดยสารทก ๆ 2 ป (เรม 5 สงหาคม 2549) อตราสวนการหมนเวยนของลกหน ในป 2547 ถง ไตรมาส 1 ป 2551 อตราสวนตามลาดบ 9.08 รอบ 48.18 รอบ 63.93 รอบ 36.23 รอบ 12.10 รอบ ในป 2549 อตราสวนนคอนขางสง 63.93 ครง แสดงวาบรษทสามารถบรหารลกหนกอใหเกดยอดขายไดคอนขาง ด อตราสวนการหมนเวยนของสนทรพยถาวร ในป 2547 ถง ไตรมาส 1 ป 2551ตามลาดบ 0.02 รอบ 0.06 รอบ 0.07 รอบ 0.08 รอบ 0.02 รอบ ในชวงป 2549-2550 บรษท สามารถบรหารสนทรพย ถาวรกอใหเกดรายไดคอนขางด เกดจากในชวง 2 ป จานวนผโดยสารเพมสงขน และมการปรบอตราราคาคาโดยสารเพมขนตามสญญาสมปทาน รวมทงบรษทมรายไดจากการพฒนาเชงพาณชยจาก บรษท บเอมซแอล เนทเวรค ทเรมเปดใหบรการในเดอน ตลาคม 2550 แลวนน สรปภาพรวมอตราสวน ดานประสทธภาพในการบรหารสนทรพย (Asset Management Ratio) โดยรวมในป 2549-2550 บรษทสามารถบรหารสนทรพยกอใหเกดยอดขายไดคอนขางดดงทกลาวไปแลวในอตราสวนเบองตนแลว แตอยางไรกตามในชวงป 2547 อตราสวนคอนขางตาเป นผลมาจากบรษทเพงเรมเปดใหบรการแคเพยง 6 เดอนเทานน ทาใหยอดขายตากวาในทก ๆ ป

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

68

ตารางท 8 แสดงอตราสวนการท าก าไร (Profitability Ratios)

2547

2548 2549 2550 2551

ม.ค.

3.1 ผลตอบแทนขนตน (%) -80.2 -55.4 -23.7 -19.1 -15.9

3.2 ผลตอบแทนจากการดาเนนงาน (%) -135.1 -87.4 -45.6 -39.5 -34.8

3.3 ผลตอบแทนจากกาไรสทธ (%) -214.7 -164.1 -119.3 -102.0 -93.2

3.4 ผลตอบแทนจากสนทรพยรวม (%) -3.1 -4.6 -3.0 -2.9 -0.7

3.5 ผลตอบแทนสทธจากสนทรพยรวม (%) -5.0 -8.7 -7.9 -7.5 -1.8

3.5 ผลตอบแทนจากสวนของผถอหน (%) -14.0 -28.3 -24.1 -19.1 -5.4

ภาพท 6 อตราสวนการท าก าไร (Profitability Ratios)

(700.0)

(600.0)

(500.0)

(400.0)

(300.0)

(200.0)

(100.0)

-

100.0

200.0

300.0

ม.ค 2

547

2548

2549

2550

ม.ค.2

551

ป พ.ศ.

รอยละ ·       ผลตอบแทน

จากสวนของผถอ

หน

·       ผลตอบแทน

สทธจากสนทรพย

รวม

·       ผลตอบแทน

จากสนทรพยรวม

·       ผลตอบแทน

จากก าไรสทธ

·       ผลตอบแทน

จากการด าเนนงาน

·       ผลตอบแทน

ข นตน จากตารางท 8 และ ภาพท 6 แสดงอตราสวนการท าก าไร (Profitability Ratios)

อตราสวนผลตอบแทนขนตนตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 มผลประกอบการคดเปนรอยละขาดทน แตมแนวโนมคดเปนรอยละขาดทนลดลงตามลาดบ รอยละ -80.2 -55.4 -23.7 -19.1 -15.9 ในชวงป 2549 ถง ไตรมาส 1 ป 2551 บรษทมรายไดเพมสงขนเนองจากจานวนผโดยสารเพมขน จากการปรบอตราคาโดยสารเพมสงขนตามสญญาสมปทาน สงผลทาใหอตราสวนผลตอบแทนขนตนรอยละลดตาลง

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

69

อตราผลตอบแทนจากการดาเนนงานตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 มผลประกอบการคดเปนรอยละขาดทนแตมแนวโนมคดเปนรอยละขาดทนลดลงตามลาดบ รอยละ -135.1 -87.4 -45.6 -39.5 -34.8 ในชวงป 2549 ถง ไตรมาส 1 ป 2551 อตราสวนรอยลดลงตามลาดบ ดงทกลาวในเบองตนในอตราสวนกาไรขนแลวนน และสวนหนงบรษท สามารถควบคมคาใชจายการขายและการบรหารไดคอนขางคงท และประกอบบรษทสามารถประหยดตนทนคาไฟฟาในระบบรถไฟฟา และการลดลงของเบยประกนภยจากคาเงนบาททแขงคาข น จงสงผลทาใหอตราผลตอบแทนจากการดาเนนงานคอนขางลดลง

อตราผลตอบแทนจากกาไรสทธ ตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 มผลประกอบการขาดทน แตมแนวโนมขาดทนลดลงตามลาดบรอยละ -214.7 -164.1 -119.3 -102.0 -93.2 ดงทกลาวในเบองตนแลวนน อตราสวนผลตอบแทนสทธตอสนทรพยรวมประสทธภาพในการบรหารเงนลงทนทงหมดของบรษทตอสนทรพยรวมมแนวโนมรอยละลดลงตงป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 ตามลาดบรอยละ -3.1 -4.6 -3.0 -2.9 -0.7 ดงทกลาวในเบองตนแลวนน อตราผลตอบแทนจากสนทรพยรวมสทธตอสนทรพยรวม ประสทธภาพในการบรหารเงนลงทนทงหมดของบรษทฯตอสนทรพยรวมมแนวโนมรอยละลดลงตงป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 ตามลาดบ รอยละ -5.0 -8.7 -7.9 -7.5 -1.8 ดงทกลาวในเบองตนแลวนน

อตราผลตอบแทนจากสวนของผถอหน อตราสวนนผลตอบแทนของเงนทนทจดหามาจากสวนของเจาของ แสดงวาบรษทฯ ใชประโยชนจากทรพยสนเพอกอใหเกดผลตอบแทนตอผถอหนหรอผเปนเจาของลดลง ซงมแนวโนมรอยละลดลงตงป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 ตามลาดบ รอยละ -14.0 -28.3 -24.1 -19.1 -5.4 ดงทกลาวในเบองตนแลวนน

สรปภาพรวมอตราสวนการทากาไร (Profitability Ratios) ตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 ในชวงป 2550 ถงไตรมาส 1 ป 2551 อตราสวนการทากาไรรอยละขาดทนลดลง เปนผลมาจากบรษทมรายไดเพมสงขนจากจานวนผโดยสารทเพมขน และการปรบอตราราคาคาโดยสารเพมสงขนตามสญญาสมปทาน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

70

ตารางท 9 แสดงอตราสวนความสามารถในการกอหน (Financial Leverage Ratios)

2547

2548 2549 2550 2551

ม.ค.

4.1 อตราสวนแหงหน (%) 65.2 72.6 60.3 64.7 66.0

4.2 อตราสวนผถอหนตอแหลงเงนทนระยะยาว (%) 36.3 28.7 41.4 37.4 36.3 4.6 อตราสวนระหวางหนสนระยะยาวทงหมดกบ สนทรพยรวม (%) 61.7 60.8 49.7 51.7 51.4 4.4 อตราสวนหนสนรวมกบสวนของผเปน เจาของ (%) 184.5 264.2 151.7 182.8 194.4 ภาพท 7 อตราสวนความสามารถในการกอหน (Financial Leverage Ratios)

-

50.0

100.0

150.0

200.0

250.0

300.0

350.0

400.0

450.0

2547 2548 2549 2550 Q1/2551

ป พ.ศ.

รอยละ ·       อตราสวน

หนสนรวมกบสวน

ของผเปนเจาของ

·       อตราสวน

ระหวางหนสนระยะ

ยาวท งหมดกบ

สนทรพยรวม

·       อตราสวนผ

ถอหนตอแหลง

เงนทนระยะยาว

·       อตราสวนแหง

หน (Debt Ratio)

(ไมรวมคานยม

ลขสทธ) จากตารางท 9 และภาพท 7 แสดงอตราสวนความสามารถในการกอหน (Financial Leverage Ratios) อตราสวนแหงหนสนตอสนทรพยรวม (Debt Ratio) ตงแตป 2547 ถง ไตรมาส 1 ป 2551 คดเปนรอยละตามลาดบ 65.2 72.5 60.3 64.6 66.0 อตราสวนยงมคามาก ทาใหบรษทมความเสยงสง และบรษทมหนสนมาก ๆ จะทาใหประสบปญหาเนองจากหารายไดไมเพยงพอในการจายดอกเบย จะเหนไดวาในป 2548 อตราสวนหนสนตอสนทรพยรวมสงกวาทก ๆ ปเนองจากบรษทไดมการกยม กบกลมผใหกภายในประเทศ วงเงนรวม 11,000 ลานบาท (ณ วนท 31 ธนวาคม 2548) ยอดเบกเงนก 11,000 ลานบาท อตราดอกเบยในอตรารอยละ 7.75

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

71

สาหรบชวงเวลา 2 ปแรก นบจากวนทในสญญา (ม.ค 45-ก.พ.47) และหลงจากนนอตราเงนกยมขนตาบวกรอยละ 0.25 ตอป (MLR + 0.25%) อตราสวนผถอหนตอแ หลงเงนทนระยะยาว ตงป 2547 ถง ไตรมาส 1 ป 2551 อตราสวนนคดเปนรอยละตามลาดบ 36.3 28.7 41.4 37.4 และ 36.3 ในป 2549 บรษทไดชาระทนจดทะเบยนเตมมลคาทนจดทะเบยน 11,950 ลานบาท เพมขนจากป 2548 จานวน 4,600 ลานหน (ทนจดทะเบยน 11,950 ลานบาท) สงผลทาใหอตราสวนผถอหนสงตอแหลงเงนทนระยะยาวสงขนกวาทก ๆ ปทผานมา อตราสวนหนสนระยะยาวทงหมดตอสนทรพยรวม ตงป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 คดเปนรอยละตามลาดบ 61.7 60.8 49.7 51.7 50.8 และ 51.4 อตราสวนนยงมคามากแสดงวาเสยงมาก จะเหนไดวาในชวงป 2547-2548 บรษทมอตราสวนทสงเกดจากในชวงเวลาดงกลาวบรษทเรมมการกยมเงนระยะยาวเพอสาหรบดาเนนงานในชวงทบรษทเปดใหบรการในระยะ แรก ๆ

อตราสวนหนสนรวมกบสวนของผเปนเจาของ ตงแตป 2547 ถง ไตรมาส 1 ป 2551 มแนวโนมรอยละลดลงตามลาดบ 184.5 264.2 151.7 182.8 194.4 อตราสวนนยงมคามากทาใหบรษทมความเสยงสง จะเหนไดวาในป 2547-2548 บรษทมอตราสวนทสงเกดจากบรษทไดมการกยมเงนระยะยาวภายในประเทศสาหรบการดาเนนงาน สรปภาพรวมอตราสวนความสามารถในการกอหน (Financial Leverage Ratios) ตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 บรษทไดมการกอหนระยะยาวคอนขางสง โดยมการกยมกบกลมผใหกภายในประเทศ วงเงนรวม 11,000 ลานบาท และมการเบกวงเงนเตมจานวน 11,000 ลานบาท ดงนนบรษทจ ะตองสรางรายไดเพอเพยงพอสาหรบการจายชาระดอกเบยทมการกยมสาหรบการดาเนนงาน ตารางท 10 แสดงอตราสวนวดมลคาตลาด (Market Value Ratios)

2547 2548 2549 2550 2551

ม.ค.

5.1 ขาดทนตอหนสามญ (บาท/หน) -0.13 -0.23 -0.19 -0.12 -0.03

5.2 อตราสวนราคาตอกาไร (เทา) N/A N/A N/A N/A N/A

5.3 เงนปนผลตอหนสามญ (บาท/หน) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

72

ภาพท 8 อตราสวนมลคาตลาด (Market Value Ratios)

(0.4)

(0.2)

-

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

2547 2548 2549 2550 Q1/2551

ป พ.ศ.

บาท

/หน

·       เงนปนผลตอ

หนสามญ DPS

·       อตราสวนราคา

ตอก าไร (P/E Ratio)

·       ก าไรตอหน

สามญ (EPS)

จากตารางท 10 และภาพท 8 แสดงอตราสวนวดมลคาตลาด (Market Value)

อตราสวนขาดทนตอหนสามญ (บาท/หน) ตงป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 อตราสวน ขาดทนตอหนสามญตามลาดบ -0.13 (บาท/หน) -0.23 (บาท/หน) -0.19 (บาท/หน) -0.12 (บาท/หน) -0.03 (บาท/หน) เกดจากบรษทมภาระดอกเบยทมการกยมสาหรบการดาเนนงานในชวงเปดใหบรการ แตอยางไรกตามมแนวโนมขาดทนตอหนสามญลดลงเรอย ๆ

แตอยางไรกตามมแนวโนมอตราดอกเบยลดลง เนองจาก บรษทไดมการตอรองขอลดอตราดอกเบย โดยธนาคารยงใหอตราดอกเบยเงนกแบบประจา (Fix Rate) ท 3.75% จากเดมท MLR+0.25% โดยมผลตงแต 1 สงหาคม 2551 ถง 31 ธนวาคม 2555 ซงจะสงผลดใหกบ บรษทฯ ชวยลดภาระการเงนตนและดอกเบยจายทลดลง อตราสวนราคาตอกาไร (เทา) และเงนปนผลตอหนสามญ (บาท/หน) เนองจากตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 บรษทประสบผลขาดทนมาโดยตลอดสงผลทาใหอตราสวนดงกลาวตดลบ ดงนนจงไมนามาวเคราะห สรปภาพรวมอตราสวนวดมลคาตลาด ตงแตป 2547 ถง ไตรมาส 1 ป 2551 มแนวโนมของอตราสวนขาดทนตอหนสามญ (บาท/หน) ลดลงเนองผลการดาเนนงานขาดทนลดลง คาดการณวามแนวโนมขาดทนตอหนสามญ (บาท/หน) ลดลงเนองจากธนาคารลดอตราดอกเบย

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

73

2. การวเคราะห อตราสวนทางการเงน ของ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จ ากด (มหาชน) (BTS) ตงแตป เมษายน 2547 ถง มนาคม 2551 2.1 วเคราะหโดยการยอสวนงบการเงน (Common Size Incoome Statement) และรอยละของการเปลยนแปลงโดยใชป 2547 เปนปฐาน ของงบกาไรขาดทน 2.2 วเคราะหโดยการยอสวนงบการเงน (Common Size Balance sheet Statement) และรอยละของการเปลยนแปลงโดยใชป 2547 เปนปฐาน ของงบดล

2.3 วเคราะหผลการดาเนนงานโดยใชอตราสวนทางการเงน 2.1 วเคราะหโดยการยอสวนงบการเงน (Common Size) ของ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จ ากด (มหาชน) และรอยละของการเปลยนแปลง

การยอสวนงบกาไรขาดทน (Common Size Income Statement) เปนการยอสวนทก

รายการในงบกาไรขาดทนโดยใหเทยบกบยอดขายเปน 100% งบกาไรขาดทน หนวย : พนบาท

งบการเงนรวม

1 . . 2547 31 . 2548 31 . 2549

รายไดจากการด าเนนงาน 2,317,747 47.91 2,562,380 84.22 2,806,882 84.42

รายไดอน 2,519,795 52.09 480,134 15.78 517,980 15.58

4,837,542 100.00 3,042,514 100.00 3,324,862 100.00

ตนทนขาย และบรการ 1,895,814 39.19 2,807,581 92.28 1,749,480 52.62

( ) 2,941,729 60.81 234,933 7.72 1,575,383 47.38

คาใชจายการขายและการบรหารงาน 376,973 7.79 414,871 13.64 597,221 17.96

คาใชจายอน ๆ -

ขาดทนจากการอตราแลกเปลยน -

ขาดทนจากการลดลงขอมลคาตนทนโครงการ -

ขาดทนจากการปรบปรงหนสนตามแผนฟนฟกจการ - 6,340,628 190.70

คากรรมการบรหาร 5,883 0.12 7,061 0.23

( ) 2,558,873 52.90 (186,999) (6.15) (5,362,466) (161.28)

ดอกเบยจาย 1,637,151 33.84 1,772,191 58.25 2,662,693 80.08

( ) ธ 921,721 19.05 (1,959,190) (64.39) (8,025,159) (241.37)

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

74

งบการเงนรวม

31 . 2550 31 . 2551

รายไดจากการด าเนนงาน 3,062,511 76.45 3,221,124 38.45

รายไดอน 943,178 23.55 5,155,583 61.55

4,005,689 100.00 8,376,707 100.00

ตนทนขาย และบรการ 1,768,878 44.16 1,899,248 22.67

( ) 2,236,810 55.84 6,477,459 77.33

คาใชจายการขายและการบรหารงาน 377,769 9.43 526,842 6.29

คาใชจายอน ๆ

ขาดทนจากการอตราแลกเปลยน 8,908

ขาดทนจากการลดลงขอมลคาตนทนโครงการ 205,919

ขาดทนจากการปรบปรงหนสนตามแผนฟนฟกจการ 10,194,661 254.50 -

คากรรมการบรหาร 1,933

( ) (8,543,473) (213.28) 5,941,709 70.93

ดอกเบยจาย 3,456,096 86.28 3,541,727 42.28

( ) ธ (11,999,568) (299.56) 2,399,982 28.65 รอยละการเปลยนแปลงทส าคญ งบก าไรขาดทน (ใชป 2547 เปนปฐาน)

ป 2548 (เพม/ลด)

ป 2549 (เพม/ลด)

ป 2550 (เพม/ลด)

ป 2551 (เพม/ลด)

รายไดจากการดาเนนงาน 21.07 32.63 44.70 52.20 รายไดอนๆ -14.14 -7.37 68.67 821.96 รวมรายได 13.71 24.27 49.71 213.08 ตนทนการขายและบรการ -79.05 -11.57 -12.81 -21.12 คาใชจายการขายและการบรหารงาน -6.80 -51.17 4.38 -33.35 คาใชจายการขายอน ๆ N/A N/A N/A N/A

ขาดทน กอนดอกเบยจายและภาษเงนไดจากนตบคคล

126.25 852.63 1,299.09 -733.93

ดอกเบยจาย 7.94 -38.32 -79.53 -83.98 ภาษเงนไดนตบคคล N/A N/A N/A N/A

ขาดทนหลงหกภาษเงนไดนตบคคล -61.57 -561.82 -889.58 297.92 ขาดทนสทธสวนทเปนผถอหนสวนนอย N/A N/A N/A N/A

กาไร (ขาดทน) สทธตลอดป -61.57 -561.82 -889.58 297.92

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

75

การวเคราะหโดยการยอสวนงบก าไรขาดทน (Common Size Income Statement) และรอยละการเปลยนแปลงโดยใชป 2547 เปนปฐาน รายได

รายไดของบรษท รถไฟฟาขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) รายไดประกอบดวย หลายสวนรายไดหลกเกดจากรายไดจากการดาเนนงาน หรอ รายไดจากคาโดยสารคดเปนรอยละ 59.23 ของรายไดรวม และรายไดอน ๆ รอยละ 40.77 ของรายไดรวม รายไดจากการด าเนนงาน หรอ รายไดจากคาโดยสาร

รายไดจากคาโดยสาร ตงแตเมษายน ป 2547 ถงมนาคม ป 2551 ซงมแนวโนมเพมสงขนในทก ๆ ป และในป 2551 (รอบระยะเวลาตงแต เมษายน 2550 ถง มนาคม 2551) รายไดจากการดาเนนงานเทากบ 3,221.12 ลานบาท ซงเปนผลสาคญมาจากการเพมขนของจานวนผโดยสารใชบรการรถไฟฟาเพมสงขน โดยมผโดยสารใหบรการรถไฟฟาวนทาการ 424,369 เทยวคนตอวน และสวนหนงจากการใชกลยทธทางการตลาดโดยกา รสงเสรมการขายมาโดยตลอด เชนเดยวกบ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) การใช บตรโดยสารประเภทบตร 30 วน 30 เทยว สาหรบบคคลธรรมดาทวไปราคา 600 บาท สาหรบ นกเรยน นกศกษา ราคา 450 บาท และบตรโดยสารประเภท 30 วน 20 เทยว สาหรบบคคล ทวไปราคา 440 บาท สาหรบนกเรยน นกศกษา ราคา 340 บาท สวนบตรโดยสารประเภท 1 ในราคาเพยง 1 2 0 บาท ผโดยสารสามารถเดนทางไมจากดเทยวเชนเดม เพอลดภาระ คาใชจายและบตรเตมเงน ตงแตวนท 1 ธนวาคม 2 5 4 9 บรษทไดปรบอตราคาโดยสารใหม คาโดยสารขนตา จะเรมต นท 15 บาท ถง 40 บาท (เดมเรมตน 10 บาท ถง 40 บาท) เนองจากคาใชจายการดาเนนงานเพมสงขนและหลกเลยงไมได และเปนครงแรกทบรษทไดม การปรบราคาคาโดยสารใหมตงแตเปดใหบรการ

แตอยางไรกตามเปนทนาสงเกตวาสญญาสมปทานของ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) และบรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) ยงมขอแตกตางกนในเรองการปรบราคาคาโดยสาร เนองจากบรษทรถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) สามารถปรบราคาเพมขนในทก ๆ 2 ป ตามสญญาสมปทาน ในขณะเดยวกนท บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) สามารถปรบราคาขนในกรณทเหมาะสมตามชวงเวลาเทานน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

76

รายไดอน ๆ รายไดอน ๆ ของบรษท ประกอบดวย รายไดจากอตราแลกเปลยน รายไดจากพนทให

เชาและโฆษณาและรานคา รายไดคาบรการสาธารณปโภค และรายไดจากดอกเบยรบ ตงแตป 2547 ถง มนาคม 2551 รายไดอน ๆ ในป 2551 (รอบระยะเวลา เมษายน 2550 ถง มนาคม 2 5 5 1 ) สงกวาทก ๆ ป เกดจาก บรษทฯ มการปรบปรงโอนกลบคาเผอการลดลงของมลคา ตนทนโครงการจานวนเงน 4,688 ลานบาท ซงประมาณการไวสงไป คาใชจายรวม

คาใชจายรวมของบรษท ประกอบดวย สวนทหนง ตนทนคาโดยสาร ตนทนคาพฒนาเชงพาณชย คาตดจาหนายตนทนโครงการ อาทเชน คาธรรมเนยมการจดการ คาทปรกษา คา ออกแบบ คาอปกรณงานระบบรถไฟฟา และเครองกล ดอกเบยจาย และคาใชจายทางการเงนจะถกบนทกเปนตนทนโครงการซงถอเปนสนทรพยบรษทและมการตดจาหนายเปนคาใชจายตามจานวนผโดยสารตลอดอายสมปทาน โดยบรษทใชวธการตดจาหนายตามวธจานวนผลผลตซงเปนวธตามมาตรฐานทางบญชทยอมรบโดยทวไป และเปนวธเดยวกบ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) บรษท ทางด วนกรงเทพ (มหาชน) จะเหนไดวาในป 2548 (ระยะเวลาตงแตเมษายน 2547 ถง มนาคม 2548) มคาใชจายโดยรวม จานวน 2,807.59 ลานบาท รอยละการเปลยนแปลงเพมขน 79.05 โดยใชป 2547 เปนปฐาน เปนคาใชจายในดาเนนงานตรวจซอมบารงรถไฟฟาในการเกดอบตเหตรถไฟฟาชนกน สวนทสองเปนคาใชจายการขายและและบรหารงานตงแตป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 พบวาในป 2551 (ระยะเวลาตงแตเมษายน 2550 ถงมนาคม 2551) บรษท ขาดทนจากอตราแลกเปลยนจานวน 8,907.66 ลานบาทเปนผลมาจากคาเงนบาททแขงคาขน

ในป 2549 -2550 บรษทฯ ขาดทนจากแผนฟนฟกจการรวมทงสน 16,535.23 ลานบาท เปนผลมาจากบรษทฯ ไดยนคารองขอฟนฟกจการตอศาลลมละลายกลาง เมอวนท 2 0 กมภาพนธ 2549 และศาลลมละลายกลางมคาสงใหฟนฟกจการ เมอวนท 7 กรกฎาคม 2549 โดยแตงตงใหกลมผบรหารเดมของบรษทฯ ทาหนาทเปนการบรหารงานผบรหารแผนฟกจการ และในวนท 2 2 ธนวาคม 2 5 4 9 ศาลลมละลายกลางไดมคาสงเหนชอบกบแผนฟนฟกจการ ตามทกลมเจาหนไดใหความเหนชอบแลวเมอวนท 31 มกราคม 2550 ดอกเบยจาย

ดอกเบยจายของบรษท ตงแตป 2547 ถง ป 2551 ดอกเบยจายขนในทก ๆ ป จะเหนไดวาในป 2550-2551 ดอกเบยเพมสง รอยละการเปลยนแปลงเพมขนตามลาดบ 79.53 83.98

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

77

ซงเกดจากดอกเบยจายจากทเจาหนขอยนชาระหนตามแผนฟนฟกจการ (เจาหนตามแผนฟนฟกจการ 59,196.96 ลานบาท แสดงไวในงบดล)

ผลการด าเนนงาน ผลการดาเนนงานตงแตเมษายน ป 2 5 4 7 ถง มนาคม ป 2 5 5 1 บรษทยงคงมผลดาเนนงานขาดทนสทธเพมสงขน เปนผลมาจากบรษทฯ ไดยนขอรองตอศาลขอฟนฟกจการตามทกลาวไวในเบองตนแลว คาดการณวาในป 2 5 5 1 หลงจากบรษทฯ ออก จากแผนฟนฟกจการ บรษทไดรวมมอกบพนธมตร 4 กลม และปรบโครงสรางผถอหนลดทนจดทะเบยนและเขาจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย สงผลทาใหบรษทสามารถจายชาระเงนตนและดอกเบยในบางสวน คาดการณวาผลการดาเนนงานของบรษทในป 25 52 สงขนกวาทก ๆ ป ทผา นมา 2.2 การวเคราะหการยอสวนงบดล (Common Size Income Statement) และรอยละการเปลยนแปลงทส าคญ งบดล หนวย : พนบาท

1 . 2547 31 . 2548 31 . 2549

พ

พ

เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 1,052,823 2.13 1,210,015 2.47 1,912,340 4.49

เงนลงทนระยะสนอนๆ

ลกหน - ผไดรบสทธสมปทานบรหารพนทใหเชาและโฆษณา 130,377 0.26 172,187 0.35 171,863 0.40

เงนกยมระยะสนและเงนทดลองแกกจการทเกยวของกน

สนคาคงเหลอ 89,014 0.18 88,002 0.21

สนทรพยหมนเวยนอน 70,951 0.14 106,851 0.22 114,567 0.27

พ 1,254,152 2.54 1,578,067 3.22 2,286,771 5.37

พ

สนทรพยไมหมนเวยนอน ๆ 48,017,609 97.34 47,318,145 96.65 40,194,293 94.47

อปกรณสทธ 57,630 0.12 63,626 0.13 68,213 0.16

48,075,239 97.46 47,381,771 96.78 40,262,506 94.63

พ 49,329,391 100.00 48,959,838 100.00 42,549,276 100.00

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

78

31 . 2546 31 . 2547 31 . 2548 31 . 2549

เจาหนการคา 1,965,464 2,349,696 4.76 3,595,487 7.34 4,251,940 9.99

เจาหนตามแผนฟนฟกจการ

สวนของเงนกยมระยะยาวทถงก าหนดช าระภายใน 1ป 7,240,605 9,849,981 19.97 13,224,505 27.01 17,595,030 41.35

เงนกจากผถอหน 275,246 275,246 0.56 275,246 0.56 275,246 0.65

หนสนหมนเวยนอน ๆ

รายไดคาโดยสารรบลวงหนา 88,803 73,691 0.15 70,837 0.14 79,616 0.19

หนสนหมนเวยนอน ๆ 37,637 44,111 0.09 39,604 0.08 41,742 0.10

คาใชจายคางจาย 7,144,334 7,338,065 14.88 7,850,068 16.03 8,968,166 21.08

16,752,088 19,930,791 40.40 25,055,747 51.18 31,211,739 73.35

เงนกระยะยาว - สทธจากสวนทถงก าหนดช าระในหนงป 27,039,459 22,569,350 45.75 19,036,679 38.88 14,498,115 34.07

เงนกจากผรบเหมา 387,090 355,937 0.72 353,289 0.72 350,475 0.82

หนสนเกยวกบกจการทเกยวของกน 396,034 396,034 0.80 396,034 0.81 396,034 0.93

หนกและตราสารหนอน ๆ 2,739,909 6.44

หนไมหมนเวยน

หนสนตามสญญาเชาการเงน - สทธ

สวนทถงก าหนดช าระในหนงป

รวมหนสนไมหมนเวยน 27,822,583 23,321,321 47.28 19,786,001 40.41 17,984,534 42.27

44,574,671 43,252,112 87.68 44,841,749 91.59 49,196,273 115.62

สวนของเจาของ

ทนจดทะเบยน

หนสามญ 1,800,741,989 หน มลคาหนละ 10 บาท 18,007,420 18,007,420 36.50 18,007,420 36.78 18,007,420 42.32

ทนออกจ าหนายและช าระเตมมลคาแลว

หนสามญ 1,215,868,989 หน มลคาหนละ 10 บาท 12,158,690 12,158,690 24.65 12,158,690 24.83 12,158,690 28.58

สวนเกนมลคาหน 2,772,927 2,772,927 5.62 2,772,927 5.66 2,772,927 6.52

หนกดอยสทธชนดแปลงสภาพ 2,739,909 2,739,909 5.55 2,739,909 5.60 -

ขาดทนสะสม (12,515,969) (11,594,247) -23.50 (13,553,437) -27.68 (21,578,614) -50.71

รวมสวนของผถอหน 5,155,558 6,077,279 12.32 4,118,089 8.41 (6,646,997) -15.62

รวมหนสนและสวนของเจาของ 49,730,229 49,329,391 100.00 48,959,838 100.00 42,549,276 100.00

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

79

31 . 2550 31 . 2551

พ

พ

เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 1,925,949 4.41 3,020,927 6.07

เงนลงทนระยะสนอนๆ 1,703,531 3.90 37,500 0.08

ลกหน - ผไดรบสทธสมปทานบรหารพนทใหเชาและโฆษณา -

เงนกยมระยะสนและเงนทดลองแกกจการทเกยวของกน 207,640 0.48 327,985 0.66

สนคาคงเหลอ 85,115 0.20 100,272 0.20

สนทรพยหมนเวยนอน 153,298 0.35 101,810 0.20

พ 4,075,532 9.34 3,588,494 7.21

พ

สนทรพยไมหมนเวยนอน ๆ 39,455,794 90.42 46,071,352 92.58

อปกรณสทธ 103,469 0.24 104,532 0.21

39,559,263 90.66 46,175,884 92.79

พ 43,634,796 100.00 49,764,378 100.00

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

80

31 . 2550 31 . 2551

เจาหนการคา 407,919 0.93 812,230 1.63

เจาหนตามแผนฟนฟกจการ 59,196,955 135.66 59,196,955 118.95

สวนของเงนกยมระยะยาวทถงก าหนดช าระภายใน 1ป -

เงนกจากผถอหน -

หนสนหมนเวยนอน ๆ

รายไดคาโดยสารรบลวงหนา 72,719 0.17 103,072 0.21

หนสนหมนเวยนอน ๆ 40,483 0.09 52,682 0.11

คาใชจายคางจาย 2,516,360 5.77 5,798,476 11.65

62,234,436 142.63 65,963,415 132.55

เงนกระยะยาว - สทธจากสวนทถงก าหนดช าระในหนงป - -

เงนกจากผรบเหมา - -

หนสนเกยวกบกจการทเกยวของกน 34,254 0.08 40,056 0.08

หนกและตราสารหนอน ๆ

หนไมหมนเวยน

หนสนตามสญญาเชาการเงน - สทธ

สวนทถงก าหนดช าระในหนงป 12,671 0.03 7,489 0.02

รวมหนสนไมหมนเวยน 46,924 0.11 47,546 0.10

62,281,361 142.73 66,010,961 132.65

สวนของเจาของ

ทนจดทะเบยน

หนสามญ 1,800,741,989 หน มลคาหนละ 10 บาท 16,415,869 37.62 16,415,869 32.99

ทนออกจ าหนายและช าระเตมมลคาแลว

หนสามญ 1,215,868,989 หน มลคาหนละ 10 บาท 1,215,869 2.79 1,215,869 2.44

สวนเกนมลคาหน -

หนกดอยสทธชนดแปลงสภาพ -

ขาดทนสะสม (19,862,434) -45.52 (17,462,452) -35.09

รวมสวนของผถอหน (18,646,565) -42.73 (16,246,583) -32.65

รวมหนสนและสวนของเจาของ 43,634,796 100.00 49,764,378 100.00

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

81

รอยละการเปลยนแปลงของ Balance Sheet (โดยใชป 2547 เปนปฐาน) 31 ม.ค.ป 2548

(เพม /ลด) 31 ม.ค.ป 2549

(เพม /ลด) 31 ม.ค.ป 2550

(เพม /ลด) 31 ม.ค. 2551

(เพม /ลด) สนทรพย สนทรพยหมนเวยน เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 14.93 81.64 82.93 186.94

ลกหน – ผไดรบสทธสมปทานบรหารพนทให เชาและโฆษณา 32.07 31.82 -100.00 -100.00

สนทรพยหมนเวยนอน 50.60 61.47 116.06 43.49 รวมสนทรพยหมนเวยน 25.83 82.34 224.96 186.13 สนทรพยไมหมนเวยนอน ๆ -1.46 -16.29 -17.83 -4.05 อปกรณสทธ 10.40 18.36 79.54 81.38 รวมสนทรพยไมหมนเวยน -1.44 -16.25 -17.71 -3.95 รวมสนทรพย -0.75 -13.74 -11.54 0.88 หนสนหมนเวยน เจาหนการคา 53.02 80.96 -82.64 -65.43

สวนของเงนกยมระยะยาวทถงกาหนดชาระ ภายใน 1ป 34.26 78.63 -100.00 -100.00

เงนกจากผถอหน -100.00 -100.00 หนสนหมนเวยนอน ๆ รายไดคาโดยสารรบลวงหนา -3.87 8.04 -1.32 39.87 หนสนหมนเวยนอน ๆ -10.22 -5.37 -8.22 19.43 คาใชจายคางจาย 6.98 22.21 -65.71 -20.98 หนสนหมนเวยน 25.71 56.60 212.25 230.96 หนสนไมหมนเวยน เงนกระยะยาว – สทธจากสวนทถงกาหนด ชาระในหนงป -15.65 -35.76 -100.00 -100.00

เงนกจากผรบเหมา -0.74 -1.53 -100.00 -100.00 หนสนเกยวกบกจการทเกยวของกน -91.35 -89.89 รวมหนสนไมหมนเวยน -15.16 -22.88 -99.80 -99.80 รวมหนสน 3.68 13.74 44.00 52.62 สวนของเจาของ หนสามญ 1,800,741,989 หน มลคาหนละ 10 บาท -8.84 -8.84 ทนออกจาหนายและชาระเตมมลคาแลว หนสามญ 1,215,868,989 หน มลคาหนละ 10 บาท -90.00 -90.00 สวนเกนมลคาหน -100.00 -100.00 หนกดอยสทธชนดแปลงสภาพ -100.00 -100.00 -100.00 ขาดทนสะสม 16.90 86.11 71.31 50.61 รวมสวนของผถอหน -32.24 -209.37 -406.82 -367.33 รวมหนสนและสวนของเจาของ -0.75 -13.74 -11.54 0.88

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

82

การวเคราะหโดยการยอสวนงบดล (Common Size Balance sheet Statement) และ รอยละการเปลยนแปลงโดยใช 2547 เปนปฐาน สนทรพย สนทรพยหลก ๆ ของบรษทประกอบดวย เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด เงนลงทนระยะสน ลกหนกจการคาทเกยวของ สนทรพยหมนเวยนอน ๆ สนคาคงเหลอ สนทรพยหมนเวยนอน ๆ จากขอมลตงแตเดอน เมษายน ป 2547 ถง มนาคม ป 2551 แลวพบวา ณ วนท 31 มนาคม 2550 บรษทมสนทรพยรวม 43,634.79 ลานบาท เพมขนจากป 2549 จานวนเงน 1085.51 ลานบาท (ป 2549 สนทรพยรวม 42,549.27 ลานบาท) คดเปนรอยละเพมขน 2.55 เนองจากการเพ มขนของสนทรพยหมนเวยน บรษทมเงนสดและรายการเทยบเทาเงนสดและเงนลงทนระยะสนๆ จานวนเงน 1,717.14 ลานบาท บรษทมการลงทนระยะสน ๆ ในชวงป 2550-2551 หนสนรวม หนสนโดยรวมตงแต เมษายน ป 2547 ถง มนาคม ป 2551 พบวา ณ 31 มนาคม 2550 หนสนโดยรวมของบรษท 62,234.43 ลานบาท หนสนเพมขน จากป 2549 จานวนเงน 31,022.67 ลานบาท (หนสนป 2549 จานวนเงน 31,211.73 ลานบาท) คดเปนรอยละทเพมขน 99.39 ปจจยสาคญคอเกดจากการ บรษทฯ ขอยนตอศาลขอฟนฟกจการ พรอมเจาหนขอยนชาระ หน โดยเจาหนสวนใหญแบงเปน 4 กลมใหญ ประกอบดวย ดอยซแบงก ธนาคารแนทเทซล บอง ปอบปแลร (ซอหนจากบรษท Avenue Asia) บรรษทบรหารสนทรพยไทย (บสท.) และธนาคารไทยพาณชย สวนของผถอหน สวนของผถอหน ตงแต เมษายน ป 2547 ถง มนาคม ป 2551 พบวา

ณ วนท 31 มนาคม 2550 สวนของผถอหนของบรษท โดยรวม เทากบ -18,646.56 ลานบาท ลดลงจากป 2549 เทากบ -11,999.57 ลานบาท คดเปนรอยละลดลง 1.80 เนองบรษทลดทนจดทะเบยน จาก 18,007.42 ลานบาท คงเหลอ 16,415.87 ลานบาท พรอมปรบมลคาหนทตราไวจาก 10 บาทตอหน เหลอมลคาทตราไว 1 บาทตอหน บรษทฯมแผนเพมทนโดยการเสนอขายหนสามญตอประชาชนทวไปอกจานวน 400 ลานหน โดยหลงจากการกระจายหนดงกลาว บรษทฯ จะมทนชาระแลวรวมทงสน 16,158.68 ลานบาท และจะตองมผถอหนรายยอยจานวนไมตากวา 600 ราย

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

83

2.3 วเคราะหผลการด าเนนงานโดยใชอตราสวนทางการเงน ตารางท 11 แสดงอตราสวนวดสภาพคลอง (Liquidity Ratio)

2547 เม.ย.

2548 2549 2550 2551 ม.ค

1.1 อตราสวนสนทรพยคลองตว (เทา) 0.06 0.06 0.07 0.06 0.05

1.2 อตราสวนเงนทนหมนเวยน (เทา) 0.06 0.06 0.07 0.07 0.05

ภาพท 9 อตราสวนวดสภาพคลอง (Liquidity Ratio)

-0.020.040.060.08

0.100.120.140.160.180.20

เม.ย.

2547

2548 2549 2550 ม.ค.2551

ป พ.ศ.

เทา

·       อตราสวน

เงนทนหมนเวยน

·       อตราสวน

สนทรพยคลองตว

ตารางท 11 และภาพท 9 แสดงอตราสวนวดสภาพคลอง (Liquidity Ratio) อตราสวนสนทรพยคลองตว (เทา) ตงแต เมษายน ป 2547 ถง มนาคม ป 2551 มสภาพคลองคอนขางสมาเสมอตามลาดบ 0.06 เทา 0.06 เทา 0.07 เทา 0.06 เทา 0.05 เทา ในป 2549 บรษทมสภาพคลองสงกวา ๆ ทกปเลกนอยเกดจากบรษทไดมการเบกเงนกยมระยะยาวเพมเตมจากป 2548 จานวนเงน 4,370.52 ลานบาท เพอสาหรบดาเนนงาน สงผลทาใหบรษทมเงนสด และรายการเทยบเทาเงนสดรวมถงเงนลงทนระยะสนๆ เพมสงขนจากป 2548 จานวนเงน 702.3 ลานบาท อตราสวนเงนทนหมนเวยน (เทา) ตงแต เมษายน ป 2547 ถง มนาคม ป 2551 มสภาพคลองลดลงตามลาดบ 0.06 เทา 0.06 เทา 0.07 เทา 0.07 เทา 0.05 เทา ในป 2549- 2550 บรษทมสภาพคลองสงกวาในทก ๆ ป เนองจากบรษทไดมเงนสดและรายการเทยบเทาเงนสดรวมถงเงนลงทนระยะสนๆ เพมสงขนจากป 2548 ตามทกลาวไปในเบองตนแลว

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

84

สรปโดยภาพรวมอตราสวนวดสภาพคลอง (เทา) ตงแตเมษายน 2547 ถง มนาคม 2551 พบวาในป 2550 (ตงแตเดอนเมษายน 2549 ถง มนาคม 2550) บรษทมเงนสดและรายการเทยบเทาเงนสดรวมถงเงนลงทนระยะสน ๆ เพมสงขนกวาทก ๆ ป ณ วนท 31 มนาคม 2550 บรษทลดทนจดทะเบยนจาก 18,007.42 ลานหน คงเหลอ 16,415.87 ลานหน พรอมปรบมลคาหนทตราไวจาก 10 บาทตอหน เหลอมลคาทตราไว 1 บาทตอหน บรษทฯมแผนเพมทนโดยการเสนอขายหนสามญตอประชาชนทวไปอกจานวน 400 ลานหน สงผลทาใหบรษทมเงนสดและรายการเทยบเทาเงนสดเพมสงขนในชวงเวลาดงกลาว ตารางท 12 แสดงอตราสวนดานประสทธภาพในการบรหารสนทรพย (Asset Management Ratio)

2547 เม.ย.

2548 2549 2550 2551 ม.ค

2.1 อตราสวนหมนเวยนของสนทรพยรวม (รอบ)

0.10

0.06

0.08

0.09

0.17

2.2 อตราการหมนเวยนของลกหน (รอบ)

37.10

17.67

19.35

19.29

25.54

2.3 อตราการหมนเวยนของสนทรพยถาวร (รอบ) 0.10 0.06 0.08 0.10 0.18

ภาพท 10 อตราสวนดานประสทธภาพในการบรหารสนทรพย (Asset Management Ratio)

(5)

5

15

25

35

45

55

65

75

85

95

เม.ย.

2547

2548 2549 2550 ม.ค.2551

ป พ.ศ.

รอบ

·       อตราการ

หมนเวยนของ

สนทรพยถาวร

·       อตราการ

หมนเวยนของ

ลกหน

·       อตราสวน

หมนเวยนของ

สนทรพยรวม

ตารางท 12 และภาพท 10 แสดงอตราสวนดานประสทธภาพในการบรหารสนทรพย (Asset Management Ratio)

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

85

อตราสวนนใชวดประสทธภาพในการบรหารสนทรพยของกจการเพอกอใหเกดรายได อตราสวนการหมนเวยนของสนทรพยรวม (รอบ) ในป เมษายน 2 5 4 7 ถง มนาคม 2551 อตราสวนน บรษทฯ สามารถบรหารสนทรพยกอใหเกดราย ไดคอนขางด ซงมแนวโนมเพมสงขนในทก ๆ ป 0.10 0.06 0.08 0.09 0.17 ในป 2550-2551 เนองจากรายได จากดาเนนงานเพมสงขนซงเปนมาจากการเพมขนของจานวนผโดยสารใชบรการรถไฟฟาเพมสงขนและการใชกลยทธทางการตลาดโดยการสงเสรมการขายมาโดยตลอด การใชบตร 30 วน 30 เทยว และทสาคญเกดจากรายไดอน ๆ บรษทฯมการปรบปรงโอนกลบคาเผอการลดลงของมลคาตนทนโครงการจานวนเงน 4,688 ลานบาท ซงประมาณการไวสงไป อตราสวนการหมนเวยนของลกหน (รอบ) ถาอตราสวนการหมนเวยนของลกหนสงแสดงวากจการจดการเรองลกหนไดด ตงแตป เมษายน 2547 ถง มนาคม 2551 อตราสวนตามลาดบ 37.10 17.67 19.35 19.29 25.54 ในป 2547 อตราสวนการหมนเวยนของลกหน คอนขางสงเกดจากบรษทไดมรายอน ๆ โดยรวม 2,519.7 ลานบาท ตามสภาวะเศรษฐกจคาเงนออนคาลง บรษทจงไดกาไรจากอตราแลกเปลยน 2,331.6 ลานบาท สวนลกหนการคาไมคอยมการเคลอนไหวมากนกจงไมสงผลกระทบตออตราสวนการหมนเวยนของลกหน อตราสวนการหมนเวยนของสนทรพยถาวร (รอบ) ระยะเวลาตงแต เมษายน 2547 ถง มนาคม 2551 มลกษณะผนผวนตามลาดบ 0.10 0.06 0.08 0.10 0.18 ในป 2547 และ 2551 ตามทกลาวไปเบองตนแลวบรษทมรายไดอน ๆ ในชวงป 2547 จากกาไรจากอตราแลกเปลยน และ ป 2550 บรษทไดมการปรบปรงโอนกลบคาเผอการลดลงของมลคาตนทนโครงการจานวนเงน 4,688 ลานบาท ซงประมาณการไวสงไป แตอยางไรกตามหากไมรวมรายไดอน ๆแลว อตราสวนการหมนเวยนของสนทรพยถาวรมแนวโนมสงขนทก ๆ ป เนองจากรายไดจากการดาเนนงานเพมสงขนจากจานวนผโดยสารเพมสงขน

สรปโดยภาพรวมอตราสวนดานประสทธภาพในการบรหารสนทรพย มแนวโนมเพม สงขนเรอย ๆ เกดจากโดยเฉพาะป 2547 และป 2551 เนองจากบรษทมรายไดอน ๆ สวนใหญ จากอตราแลกเปลยน 2,331.9 ลานบาทและปรบปรงโอนกลบคาเผอการลดลงของมลคาตนทนโครงการจานวนเงน 4,688 ลานบาท ซงประมาณการไวสงไป

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

86

ตารางท 13 แสดงอตราสวนการท าก าไร (Profitability Ratios) 2547

เม.ย. 2548 2549 2550 2551

ม.ค

3.1 ผลตอบแทนขนตน (%) 60.8 7.7 47.4 55.8 77.3

3.2 ผลตอบแทนจากการดาเนนงาน (%) 52.9 -6.1 -161.3 -213.3 70.9

3.3 ผลตอบแทนจากกาไรสทธ (%) 19.05 -64.39 -241.37 -299.56 28.65

3.4 ผลตอบแทนจากสนทรพยรวม (%) 5.2 -0.4 -12.6 -19.6 11.9

3.5 ผลตอบแทนสทธจากสนทรพยรวม (%) 1.9 -4.0 -18.9 -27.5 4.8

3.6 ผลตอบแทนจากสวนของผถอหน (%) 15.2 -47.6 120.7 64.4 -14.8

ภาพท 11 อตราสวนการท าก าไร (Profitability Ratios)

(700.0)

(600.0)

(500.0)

(400.0)

(300.0)

(200.0)

(100.0)

-

100.0

200.0

300.0

เม.ย

. 254

7

2548

2549

2550

ม.ค.2

551

ป พ.ศ.

รอยละ ·       ผลตอบแทน

จากสวนของผถอ

หน

·       ผลตอบแทน

สทธจากสนทรพย

รวม

·       ผลตอบแทน

จากสนทรพยรวม

·       ผลตอบแทน

จากก าไรสทธ

·       ผลตอบแทน

จากการด าเนนงาน

·       ผลตอบแทน

ข นตน

ตารางท 13 และภาพท 11 แสดงอตราสวนการท าก าไร (Profitability Ratios)

อตราสวนผลตอบแทนกาไรขนตน ตงแต เมษายน ป 2547 ถง มนาคม 2551 ม อตราสวนรอยละตามลาดบ 60.8 7.7 47.4 55.8 และ 77.3 ในป 2549-2551 แนวโนมอตราสวนผลตอบแทนกาไรขนตนเพมสงขนเรอย ๆ เกดจากบรษท มรายไดจากดาเนนงานหรอรายไดจากคาโดยสารเพมขนเตบโตอยางตอเนอง และประกอบกบมรายไดอน ๆ จากการปรบปรงโอนกลบคาเผอการลดลงของมลคาตนทนโครงการในป 2 5 5 1 นน แตอยางไรกตามในป 2 5 4 8 ผลตอบแทนจากกาไรขนตนลดลงกวาทกปรอยละ 7.7 เกดจากบรษทมตนทนโครงการเพมสง

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

87

จากป 2547 จานวนเงน 911.7 ลานบาท หรอคดเปนรอยละ 48.09 เปนตนทนทเพมสงขนจากการดาเนนงาน

อตราสวนผลตอบแทนกาไรจากดาเนนงาน ตงแต เมษายน ป 2547 ถง มนาคม 2551 อตราสวนรอยละตามลาดบ 52.9 -6.1 -161.3 -213.3 70.9 จะเหนไดวาในป 2549-2550 อตราสวนผลตอบแทนขาดทนจากดาเนนงานสงกวาในทก ๆ ป เกดจากบรษทขาดทนในการปรบปรงหนสนตามแผนฟนฟกจการรวมทงสน 16,535 ลานบาท เนองมาจากบรษทไดยนคารองขอฟนฟกจการตอศาลลมละลายกลาง โดยแตงตงใหกลมผบรหารเดมข องบรษทฯ ทาหนาทเปนผบรหารแผนฟกจการเพอใหบรรลตามเปาหมายหรอหลกเกณฑตามพระราชบญญตลมละลายไดกาหนดไวนน

อตราสวนผลตอบแทนจากกาไรสทธ ตงแต เมษายน ป 2547 ถง มนาคม 2551 ม อตราสวนรอยละตามลาดบ 19.05 -64.39 -241.37 -299.56 28.65 ในป 2549- 2550 อตราสวนผลตอบแทนจากขาดทนสทธลดตาลงในทก ๆ ป เกดจากบรษทขาดทนในการปรบปรงหนสนตามแผนฟนฟกจการ 16,535 ลานบาท ตามทกลาวไวในเบองตนแลว

อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพยรวม ตงแต เมษายน ป 2547 ถง มนาคม 2551 มแนวโนมผนผวนอตราสวนตาลงตามลาดบ 5.2 -0.4 -12.6 -19.6 และ 11.9 ในป 2549- 2550 อตราสวนผลตอบแทนจากขาดทนสทธลดตาลงในทก ๆ ป เกดจากบรษทมผลขาดทนในการปรบปรงหนสนตามแผนฟนฟกจการ 1 6 , 5 3 5 ลานบาท และในชวงระยะเวลาดงกลาวมลคาสนทรพยรวมของบรษทฯ มการเคล อนไหวเพยงเลกนอยเทานน แตอยางไรกตามในป 2 5 5 1 อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพยรวมเพมขนรอยละ 11.9 สวนหนงเกดจากบรษทมรายไดอนจากการปรบปรงโอนกลบคาเผอการลดลงของมลคาตนทนโครงการ และสนทรพยรวมสงมากกวาในป 2550 รอยละ 14.05 จากการสนทรพยไมหมนเวยนประกอบดวยตนทนโครงการ อาทเชน คาธรรมเนยมการจดการ คาอปกรณงานระบบรถไฟฟาและเครองกลเปนตน

อตราสวนผลตอบแทนสทธจากสนทรพยรวม ตงแต เมษายน ป 2 5 4 7 ถง มนาคม 2551 มแนวโนมผนผวนอตราสวนตาลงตามลาดบ 1.9 -0.4 -18.9 -27.5 และ 4.8 ในป 2549-2 5 5 0 อตราสวนผลตอบแทนจากขาดทนสทธ สงกวาในทก ๆ ป เกดจากบรษทมการ ขาดทนในการปรบปรงหนสนตามแผนฟนฟกจการ 16,535 ลานบาท สรปภาพรวมอตราสวนการทากาไรของบรษท บรษทมรายไดจากการดาเนนงานหรอคาโดยสารทเพมขนในทก ๆ ปเ นองจากจานวนผโดยสารทเพมสงขนและมแนวโนมเพมสงขนในทก ๆ ป แตอยางไรกตามในจากอตราสวนในการทากาไรแลวในชวงป 2550 – 2551 (ตงแตเมษายน 2550 – มนาคม 2551) อตราสวนรอยละลดลงตาลงเปนผลมาจากบรษทขาดทนจาก ปรบปรงหนสนตามแผนฟนฟกจการ คาดการณวาในป 2552 บรษทจะมการขาดทนตาลงเปนผลมาจากบรษทหาพนธมตรทางการคาในการทาธรกจรวมกน แตอยางไรกตามตองรอดสถานการณตอไป

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

88

ตารางท 14 แสดงอตราสวนความสามารถในการกอหน (Financial Leverage Ratios)

2547 เม.ย.

2548 2549 2550 2551 ม.ค

4.1 อตราสวนแหงหน (%) 87.7 91.6 115.6 142.7 132.6

4.2 อตราสวนผถอหนตอแหลง เงนทนระยะยาว (%)

20.67 17.23 -58.63 100.25 100.29

4.3 อตราสวนระหวางหนสนระยะยาว ทงหมดกบสนทรพยรวม (%)

45.8 38.9 34.1 N/A N/A

4.4 อตราสวนหนสนรวมกบสวนของ ผเปนเจาของ (%)

711.7 1088.9 -740.1 -334.0 -406.3

ภาพท 12 อตราสวนความสามารถในการกอหน (Financial Leverage Ratios)

(1,200.0)

(700.0)

(200.0)

300.0

800.0

1,300.0

เม.ย

. 25

47

2548

2549

2550

ม.ค

.255

1

ป พ.ศ.

รอยละ ·       อตราสวน

หนสนรวมกบ

สวนของผเปน

เจาของ

·       อตราสวน

ระหวางหนสน

ระยะยาวท งหมด

กบสนทรพยรวม

·       อตราสวน

ผถอหนตอแหลง

เงนทนระยะยาว

·       อตราสวน

แหงหน (Debt

Ratio)

ตารางท 14 และ ภาพรปท 12 แสดงอตราสวนความสามารถในการกอหน (Financial Leverage Ratios) อตราสวนแหงหน (รอยละ ) เปนการแสดงวากจการใชเงนทนจากการกยมมากนอยเพยงใดตงแตป เมษายน 2547 ถง มนาคม 2551 มแนวโนมอตรารอยละสงขนตามลาดบ 87.7 91.6 115.6 142.7 132.6 ในชวงป 2549-2550 บรษทรองขอฟนฟกจการจากศาลลมละลายตามทกลาวไวในเบองตนนน ส งผลทาใหอตราสวนแหงหนสงขน ซงหากบรษทมการกอหนสงสงผลทาใหบรษทมความเสยงสงเชนกน อตราสวนผถอหนตอแหลงเงนทนระยะยาว (รอยละ ) อตราสวนนแสดงถงสดสวนของเงนทนจากหนสนระยะยาวทใชเปนแหลงเงนทนประจาของธรกจ ตงแตปเมษา ยน 2547 ถง

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

89

มนาคม 2551 อตราสวนตามลาดบ 20.67 17.23 -58.63 100.25 100.29 ในป 2549 อตราสวนผถอหนตอแหลงเงนทนระยะยาวลดลงเนองจากสวนของผถอหนเทากบ -6,646.9 ลานบาทลดลงจากป 2548 คดเปนรอยละ 261.4 เปนผลมาจากบรษทขาดทนสะสมอยางตอเนอง เปนผลมาขาดทนจากแผนฟนฟกจการ แตอยางไรกตามในป 2550-2551 อตราสวนผถอหนตอแหลงเงนทนระยะยาวไดเพมสงขน 100.25 และ 100.29 นน เปนผลมาจากบรษทลดทนจดทะเบยนจาก 18,007.2 ลานบาท มลคาทตราไว 10 บาทตอหน คงเหลอทนจดทะเบยน 16,415.87 ลานบาท มลคาทตราไว 1 บาทตอหน

อตราสวนตอหนสนระยะยาวทงหมดกบสนทรพยรวม (รอยละ) ตงแตปเมษายน 2547 ถง มนาคม 2549 มแนวโนมรอยละ 45.8 38.9 34.1 และตงแตป 2550 ถง มนาคม 2551 บรษทไมมหนสนระยะยาว เกดจากเจาหนไดมการรวบรวมตามแ ผนฟนฟกจการ 59,196 ลานบาท จงทาใหไมมหนสนระยะยาว อตราสวนหนสนรวมกบสวนของเจาของ (รอยละ) ซงเปนการพจารณาหนสนทงหมดเมอเทยบกบสวนผถอหน ตงแต เมษายน 2547 ถง มนาคม 2551 รอยละตามลาดบ 711.7 1,088.9 -740.1 -334.0 และ -406.3 ในป 2549-2550 รอยละลดลงเนองจากสวนของเจาของลดลงเปนผลมาจากขาดทนสะสมอยางตอเนองจากปกอน ๆ ทงนมาจากการขาดทนปรบปรงหนสนตามแผนฟนฟกจการ และประกอบกบในป 2550 บรษทลดทนจดทะเบยนจาก 18,007.4 ลานบาท คงเหลอทนจดทะเบยน 16,415.8 ลานบาท สรปภาพรวมอตราสวนความสามารถในการกอหน ตงแต เมษายน 2547 ถง มนาคม 2551 ในชวง 3 ปแรก บรษทมความสามารถในการกอหนในระดบสง สงผลทาใหบรษทมความเสยงสงเชนเดยวกน บรษทมผลการดาเนนงานขาดทนอยางตอเนองเปนผลมาจากการจายชาระเงนตนและดอกเบ ยสง ทาใหบรษทจงมการรองขอตอศาลลมละลายในการฟนฟกจการแตอยางไรกตามหลกเกณฑพระราชบญญตการลมละลายแลว ใหผบรหารชดเดมเปนผบรหารตามแผนฟนฟกจการ สงผลทาใหขาดทนตามแผนฟนฟกจการเชนเดยวกน ตารางท 15 แสดงอตราสวนมลคาตลาด (Market Value Ratios)

2547 เม.ย.

2548 2549 2550 2551 ม.ค

5.1 กาไรตอหนสามญ (บาท/หน) 5.1 -10.9 -44.6 -73.1 14.6

5.2 อตราสวนราคาตอกาไร (เทา) N/A N/A N/A N/A N/A

5.3 เงนปนผลตอหนสามญ (บาท/หน) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

90

ภาพท 13 อตราสวนวดมลคาตลาด (Market Value Ratios)

(15.0)

(10.0)

(5.0)

-

5.0

10.0

15.0

20.0

เม.ย

. 2547

2548

2549

2550

ม.ค.

2551

ป พ.ศ.

บาท /

หน

·       เงนปนผล

ตอหนสามญ DPS

·       อตราสวน

ราคาตอก าไร (P/E

Ratio)

·       ก าไรตอหน

สามญ (EPS)

ตารางท 15 และ รปภาพท 13 แสดงอตราสวนการวดมลคาตลาด (Market Value Ratios) กาไรตอหนสามญ (บาท/หน) ตงแตเมษายน ป 2547 ถง มนาคม ป 2551 อตราสวนตามลาดบตามลาดบ 5.1 -10.9 -44.6 -73.1 14.6 ในป 2547 และ ป 2551 บรษทมกาไรตอหนสามญเกดจากรายไดจากคาโดยสารเพมสงขนและรายไดอนๆ จากอตราแลกเปลยนกบการปรบปรงคาเผอการลดลงของมลคาตนทนโครงการ 4,688 ลานบาททมการประมาณการไวสงไป แตอยางไรกตามในชวงป 2548-2550 ขาดทนตอหน ซงเปนผลมาจากผลดาเนนงานลดตาลง บรษทขาดทนตามแผนฟนฟกจการตามทกลาวไปในเบองตนแลวนน สวนท 2 การวเคราะหเปรยบเทยบผลการด าเนนงานของแตละบรษทกบคาเฉลย 1. อตราสวนวดสภาพคลอง (Liquidity Ratio) ตารางท 16 เปรยบเทยบอตราสวนสนทรพยคลองตว (เทา)

2547

2548 2549 2550 2551 ม.ค

คาเฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) 0.58 0.56 2.03 0.36 0.16 0.74

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) 0.06 0.06 0.07 0.03 0.05 0.06

คาเฉลยตอป 0.32 0.31 1.05 0.20 0.10 0.40

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

91

จากตารางท 16 เปรยบเทยบอตราสวน สนทรพยคลองตว (เทา) ตงแตป 2547 ถง มนาคม 2551 ระหวาง บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เปรยบเทยบ กบคาเฉลยพบวา บมจ.รถไฟฟากรงเทพมคาเฉลยอตราสวนสนทรพยคลองตวสงกวาคาเฉลย และสงกวา บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน ) โดยเฉพาะในป 2549 อตราสวน 2.03 เทา เกดจากบรษทมเงนสดและรายการเทยบเทาเงนและเงนลงทนชวคราว เปนผลจากบรษทมการเสนอขายหนเพมทนตอประชาชนทวไป 1,292.10 ลานบาท และขายหนเพมทนใหกบ รถไฟฟาขนสงมวลชนแหงประเทศไทย (รฟม.) จานวน 2,987.50 ลานหน ในเดอนกนยายน 2549 ตารางท 17 เปรยบเทยบอตราสวนเงนทนหมนเวยน (เทา)

2547

2548 2549 2550 2551 ม.ค

คาเฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) 0.78 0.77 2.19 0.45 0.23 0.79

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) 0.06 0.06 0.07 0.07 0.05 0.06

คาเฉลยตอป 0.42 0.41 1.13 0.26 0.14 0.43

จากตาราง ท 17 เปรยบเทยบอตราสวน เงนทนหมนเวยน (เทา) ตงแตป 2547 ถง มนาคม 2551 ระหวาง บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เปรยบเทยบกบคาเฉลย พบวา บมจ .รถไฟฟากร งเทพมคาเฉลยอตราสวน เงนทนหมนเวยน สงกวา บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) บรษทมสภาพคลองสงกวาโดยเฉพาะในป 2549 2.19 เทา ดงทกลาวรายละเอยดไปแลวในอตราสวนสนทรพยคลองตว

3. อตราสวนการบรหารสนทรพยของบรษท ตารางท 18 เปรยบเทยบอตราสวนการบรหารสนทรพยของบรษท (รอบ)

2547

2548 2549 2550 2551 ม.ค

คาเฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) 0.02 0.05 0.07 0.07 0.02 0.05

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) 0.10 0.06 0.08 0.09 0.17 0.10

คาเฉลยตอป 0.06 0.06 0.07 0.08 0.09 0.08

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

92

จากตาราง เปรยบเทยบ 18 อตราสวนของสนทรพยรวม (รอบ) ตงแตป 2547 ถง มนาคม 2551 ระหวาง บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เปรยบเทยบกบคาเฉลยพบวา บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) มคาเฉลยทตากวา บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) โดยเฉพาะในป 2551 บรษทบรหารสนทรพยรวมกอใหเกดรายไดหรอยอดขายมากทสด เปนผลมาจาก บรษทมรายไดอน ๆ จากการปรบปรงโอนกลบคาเผอการลดลงของมลคาตนทนโครงการจานวนเงน 4,688 ลานบาท แตอยางไรกตามหากไมรวมรายไดอน ๆ เฉพาะรายไดทเกดจากการดาเน นงานแลว รอยละตามลาดบดงน 0.05 0.05 0.07 0.07 0.06 บรษทบรหารสนทรพยรวมกอใหเกดรายไดคอนขางใกลเคยงกบ บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) และแตกตางกบคาเฉลยเพยงเลกนอยเทานน ตารางท 19 เปรยบเทยบอตราสวนการหมนเวยนของลกหน (รอบ)

2547

2548 2549 2550 2551 ม.ค

คาเฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) 9.08 48.18 63.93 36.23 12.10 33.90

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) 37.10 17.67 19.35 19.29 25.54 23.79

คาเฉลยตอป 23.09 32.93 41.64 27.76 18.82 28.85

จากตารางท 19 เปรยบเทยบอตราสวนการหมนเวยนของลกหน (รอบ) ตงแตป 2547 ถง มนาคม 2551 ระหวาง บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เปรยบเทยบกบคาเฉลยพบวา บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) มคาเฉลยทสงกวา บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) โดยเฉพาะในป 2548 -2550 บรษทสามารถบรหารสนทรพยทเปนลกหนกอใหเกดยอดขายมากทสด หากเปรยบเทยบสนทรพยทเปนลกหนแลว บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) มสนทรพยทเปนลกหนจานวนคอนขางตามาก แตในทางตรงกนขามกน บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) มยอดขายหรอรายไดทสงกวาเนองจากเปดดาเนนงานมากอน แตอยางไรกตามจะเหนไดวาในป 2547 และ 2551 บมจ. รถไฟฟากรงเทพ (MRT) บรษทบรหารสนทรพยทเปนลกหนตากวา บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เปนผลมาจากในป 2547 บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) เพงมการเปดใหบรการแคเพยง 6 เดอนเทานนทาใหเกดรายไดไมเตมป สวนในป 2551 รอบระยะเวลาบญชของแตละบรษทไมเทากน ทาใหเกดสวนตางของรายไดไมเทากน บมจ. รถไฟฟากรงเทพ (MRT) มรายไดตงแต มกราคม ถง มนาคม ระยะเวลา 3 เดอน บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรง เทพ (BTS) มรายไดตงแต เมษายน 2550 ถง มนาคม 2551 ระยะเวลา 12 เดอน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

93

ตารางท 20 เปรยบเทยบอตราสวนการหมนเวยนของสนทรพยถาวร (รอบ) 2547

ม.ค 2548 2549 2550 2551

ม.ค คาเฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) 0.02 0.06 0.07 0.08 0.02 0.05

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) 0.10 0.06 0.08 0.10 0.18 0.10

คาเฉลยตอป 0.06 0.06 0.08 0.09 0.10 0.08

จากตาราง ท 20 เปรยบเทยบอตราสวน การหมนเวยนของสนทรพยถาวร (รอบ ) ตงแตป 2547 ถง มนาคม 2551 ระหวาง บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกร งเทพ (BTS) เปรยบเทยบกบคาเฉลยพบวา บมจ .รถขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) การบรหารสนทรพยถาวรทกอใหเกดรายได สงกวา บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) และสงกวาคาเฉลยเพยงเลกนอยเทานน แตอยางไรกตามการบรหารสนทรพยถาวรทกอใหเกดรายได ของบมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) หากไมนารวมรายไดอน ๆ แลว รอยละตามลาดบ 0.05 0.05 0.07 0.08 0.07 หากเปรยบเทยบกบ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) คอนขางใกลเคยงกน

3. อตราสวนการท าก าไร (Profitability Ratios) ตารางท 21 เปรยบเทยบอตราสวนผลตอบแทนขนตน (รอยละ)

2547 ม.ค

2548 2549 2550 2551 ม.ค

คาเฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) -80.22 -55.38 -23.66 -19.07 -15.87 -38.86

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) 60.81 7.72 47.38 55.84 77.33 49.80

คาเฉลยตอป -9.70 -23.83 11.86 18.39 30.73 5.47

จากตารางท 21 เปรยบเทยบอตราสวนผลตอบแทนขนตน (รอยละ) ตงแตป 2547 ถง มนาคม 2551 ระหวาง บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เปรยบเทยบกบคาเฉลยพบวา บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) สงกวา บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) เปนผลมาจากจานวนผโดยสารทใชบรการมากกวา สวนใหญเปนลกคาประจา และจานวนสายทใหบรการมากกวา บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT)

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

94

ตารางท 22 เปรยบเทยบอตราสวนผลตอบแทนจากการด าเนนงาน (รอยละ) 2547

ม.ค 2548 2549 2550 2551

ม.ค คา เฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) -135.09 -87.44 -45.59 -39.48 -34.81 -68.48

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) 52.90 -6.15 -161.28 -213.28 70.93 -51.38

คาเฉลยตอป -41.10 -46.79 -103.44 -126.38 18.06 -59.39

จากตารางท 22 เปรยบเทยบอตราสวน ผลตอบแทนจากดาเนนงาน (รอยละ) ตงแตป 2547 ถง มนาคม 2551 ระหวาง บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เปรยบเทยบกบคาเฉลยพบวา บมจ .ไฟฟากรงเทพ (MRT) ตากวา บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) และตากวาคาเฉลย แตอยางไรกตามในป 2549-2550 บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรง เทพ (BTS) มอตราสวนผลตอบแทนจากการดาเนนงานตากวาบมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) รอยละตามลาดบ -161.28 -213.28 และตากวาคาเฉลย เปนผลมาจาก บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) ไดยนขอตอศาลลมละลายกลางขอฟนฟกจการตามหลกเกณฑ พระราชบญญตลมละลายนน สงผลทาใหบรษทขาดทนจากฟนฟลมละลายจานวนเงนรวม 16,535.23 ลานบาท ตารางท 23 เปรยบเทยบอตราสวนผลตอบแทนจากก าไรสทธ (รอยละ)

2547 ม.ค

2548 2549 2550 2551 ม.ค

คา เฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) -214.68 -164.05 -119.33 -102.05 -93.16 -138.66

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) 19.05 -64.39 -241.37 -299.56 28.65 -111.52

คาเฉลยตอป -97.81 -114.22 -180.35 -200.81 -32.25 -125.09

จากตารางท 23 เปรยบเทยบอตราสวน ผลตอบแทนจากกาไรสทธ (ขาดทน) รอยละ ตงแตป 2547 ถง มนาคม 2551 ระหวาง บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เปรยบเทยบกบคาเฉลยพบวา บมจ.ไฟฟากรงเทพ (MRT) ตากวา บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) และตากวาคาเฉลย โดยเฉพาะในป 2547 รอยละ -214.68 เกดจากบมจ.ไฟฟากรงเทพ (MRT) เพงเปดเรมใหบรการแคเพยง 6 เดอนเทานน แตมตนทนในการเรมใหบรการสง

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

95

ทงน ในป 2549-2550 อตราสวนผลตอบแทนจากกาไรสทธ (ขาดทน ) รอยละลดลงตามลาดบ -241.37 -299.56 บรษทไดยนรองขอฟนฟกจการ ตามทกลาวไปเบองตนนนแลว ตารางท 24 เปรยบเทยบอตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพยรวม (รอยละ)

2547 ม.ค

2548 2549 2550 2551 ม.ค

คาเฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) -3.12 -4.65 -3.00 -2.90 -0.68 -2.86

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) 5.19 -0.38 -12.60 -19.58 11.94 -3.10

คาเฉลยตอป 1.03 -2.51 -7.80 -11.24 5.63 -2.98

จากตารางท 24 เปรยบเทยบอตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพยรวม (รอยละ) ตงแตป 2547 ถง มนาคม 2551 ระหวาง บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เปรยบเทยบกบคาเฉลยพบวา บมจ .ไฟฟากรงเทพ (MRT) สงกวา บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) ทงน ในป 2549-2550 อตราสวนผลตอบแทนจาก สนทรพยรวม (รอยละ) รอยละลดลงตามลาดบ -12.60 -19.58 บรษทไดยนรองขอลมละลายกจการ ตามทกลาวไปเบองตนนนแลว ตารางท 25 เปรยบเทยบอตราสวนผลตอบแทนสทธจากสนทรพยรวม (รอยละ)

2547 ม.ค

2548 2549 2550 2551 ม.ค

คาเฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) -4.96 -8.70 -7.86 -7.49 -1.83 -6.18

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) 1.87 -4.00 -18.86 -27.50 4.82 -8.74

คาเฉลยตอป -1.54 -6.35 -13.36 -17.49 1.50 -7.46

จากตารางท 25 เปรยบเทยบอตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพยรวม (รอยละ) ตงแตป 2547 ถง มนาคม 2551 ระหวาง บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เปรยบเทยบกบคาเฉลยพบวา บมจ .ไฟฟากรงเทพ (MRT) โดยเฉลยสงกวา บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เนองจากในป 2549-2550 อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพยรวม (รอยละ) รอยละลดลงตามลาดบ -18.86 -27.50 บรษทไดยนรองขอลมละลายกจการ ตามทกลาวไปเบองตนนนแลว

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

96

ตารางท 26 เปรยบเทยบอตราสวนสวนของผถอหน (รอยละ) 2547

ม.ค 2548 2549 2550 2551

ม.ค คาเฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) -14.03 -28.28 -24.10 -19.15 -5.39 -18.18

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) 15.17 -47.58 120.73 64.35 -14.77 27.58

คาเฉลยตอป 0.57 -37.93 48.32 22.60 -10.08 4.70

จากตาราง ท 26 เปรยบเทยบอตราสวน ผลตอบแทนจากสวนของเจาของ (รอยละ ) ตงแตป 2547 ถง มนาคม 2551 ระหวาง บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เปรยบเทยบกบคาเฉลยพบวา บมจ .ไฟฟากรงเทพ (MRT) โดยเฉลยตากวา บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) แตอยางไรกตามในป 2549-2550 อตราสวนผลตอบแทนจากสวนขอ งเจาของ (รอยละ) รอยละลดลงตามลาดบ 120.73 64.35 บรษทไดยนรองขอลมละลายกจการ ตามทกลาวไปเบองตนนนแลว และในป 2550 สวนของเจาของลดลงเปนผลมาจากขาดทนสะสมอยางตอเนองจากปกอน ๆ ทงนมาจากการขาดทนปรบปรงหนสนตามแผนฟนฟกจการ และประกอ บกบในป 2550 บรษทลดทนจดทะเบยนจาก 18,007.4 ลานบาท คงเหลอทนจดทะเบยน 16,415.8 ลานบาท

4. อตราสวนความสามารถในการกอหน (Financial Leverage Ratios) ตารางท 27 เปรยบเทยบอตราสวนแหงหน (Debt Ratios)

(รอยละ) 2547

2548 2549 2550 2551 ม.ค

คา เฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) 65.21 72.59 60.29 64.66 66.05 65.76

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) 87.68 91.59 115.62 142.73 132.65 114.04

คาเฉลยตอป 76.44 82.09 87.96 103.70 99.35 88.90

จากตารางท 27 เปรยบเทยบอตราสวน แหงหน (Debt Ratio) (รอยละ) ตงแตป 2547

ถง มนาคม 2551 ระหวาง บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เปรยบเทยบกบคาเฉลยพบวา บมจ .ไฟฟากรงเทพ (MRT) ตากวา บมจ .ระบบขนสง

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

97

มวลชนกรงเทพ (BTS) และตากวาคาเฉลย ในป 2549-2551 อตราสวนแหงหน (Debt Ratio) (รอยละ) รอยละตามลาดบ 115.62 142.73 132.65 บรษทไดยนรองขอลมละลายกจการ ตามทกลาวไปเบองตนนนแลว จากการแหงหนของทงสองบรษทแลวมความสามารถในกอหนคอนขางสง ทาใหบรษทมความเสยงเชนเดยวกน ตารางท 28 เปรยบเทยบอตราสวนผถอหนตอแหลงเงนทนระยะยาว (รอยละ) (รอยละ) 2547

2548 2549 2550 2551

ม.ค คา เฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) 36.26 28.66 41.41 37.37 36.28 36.02

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) 20.67 17.23 -58.63 100.25 100.29 35.96

คาเฉลยตอป 28.47 22.94 -8.61 68.81 68.28 35.99

จากตาราง ท 28 เปรยบเทยบอตราสวน ผถอหนตอแหลงเงนทนระยะยาว (รอยละ )

ตงแตป 2547 ถง มนาคม 2551 ระหวาง บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เปรยบเทยบกบคาเฉลย บม จ.ไฟฟากรงเทพ (MRT) โดยเฉลยสงกวา บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) แตอยางไรกตาม ในป 2549-2550 สวนของเจาของลดลงเปนผลมาจากขาดทนสะสมอยางตอเนองจากปกอน ๆ ทงนมาจากการขาดทนปรบปรงหนสนตามแผนฟนฟกจการ และประกอบกบในป 2550 บรษทลดทนจดทะเบยนจาก 18,007.4 ลานบาท คงเหลอทนจดทะเบยน 16,415.8 ลานบาท ตารางท 29 เปรยบเทยบอตราสวนระหวางหนสนระยะยาวกบสนทรพยรวม (รอยละ)

(รอยละ) 2547

2548 2549 2550 2551 ม.ค

คา เฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) 61.72 60.84 49.71 51.71 51.38 55.06

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) 45.75 38.88 34.07 N/A N/A 39.06

คาเฉลยตอป 53.74 49.86 41.89 25.86 25.69 47.33

จากตารางท 29 เปรยบเทยบอตราสวน ระหวางหนระยะยาวกบสนทรพยรวม (รอยละ)

ตงแตป 2547 ถง มนาคม 2551 ระหวาง บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ.ระบบขนสง

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

98

มวลชนกรงเทพ (BTS) เปรยบเทยบกบคาเฉลยพบวา บมจ.ไฟฟากรงเทพ (MRT) สงกวา บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) และสงกวาคาเฉลย

ในป 2550-2551 บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) ไมมหนสนระยะยาวเนองบรษทไดรองขอตอศาลลมละลายกลางขอฟนฟกจการตามหลกเกณฑพระราชบญญตลมละลาย เจาหนตองแจงความจานงคขอยนชาระตามแผนฟนฟกจการ ทาใหเจาหนทงหมดรวมกลมกนและจดในหมวดหนสนหมนเวยน ตารางท 30 เปรยบเทยบอตราสวนหนสนรวมกบสวนของผถอหน (รอยละ)

(รอยละ) 2547

2548 2549 2550 2551 ม.ค

คา เฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) 184.52 264.23 151.71 182.80 194.36 195.52 บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) 711.70 1,088.90 -740.13 -334.01 -406.31 64.04

คาเฉลยตอป 448.11 676.57 -294.21 -75.60 -105.97 129.78

จากตารางท 30 เปรยบเทยบอตราสวนหนสนรวมกบสวนของผถอหน (รอยละ) ตงแตป

2547 ถง มนาคม 2551 ระหวาง บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เปรยบเทยบกบคาเฉลยพบวา ในป 2549-2551 บมจ.ไฟฟากรงเทพ (MRT) สงกวา บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) แตอยางไรกตาม ในป 2547-2548 บมจ .ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) สงกวา บมจ.ไฟฟากรงเทพ (MRT) รอยละตามลาดบ 711.70 1,088.90 เปนผลมาจาก ในสวนของเจาของตากวาทก ๆ ป เกดจากบรษทมผลขาดทนสะสมอยางตอเนองจากการฟนฟกจการ 5. อตราสวนวดมลคาตลาด (Market Value Ratios)

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

99

ตารางท 31 เปรยบเทยบอตราสวนขาดทนตอหนสามญ (EPS)

(บาท/หน) 2547

2548 2549 2550 2551 ม.ค

คา เฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) -0.13 -0.23 -0.19 -0.12 -0.03 -0.14

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) 5.15 -10.84 -9.35 -9.73 14.67 -21.78

คาเฉลยตอป 2.51 -5.54 -4.77 -4.92 7.32 -10.96

จากตารางท 31 เปรยบเทยบอตราสวน ขาดทนตอหนสามญ (บาท/ หน) ตงแตป 2547

ถง มนาคม 2551 ระหวาง บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เปรยบเทยบกบคาเฉลยพบวา บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) อตราสวนโดยเฉลย สงกวา บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) ตารางท 32 เปรยบเทยบอตราสวนราคาตอก าไร (P/E Ratio)

2547

2548 2549 2550 2551 ม.ค

คา เฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) N/A N/A N/A N/A N/A N/A

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) N/A N/A N/A N/A N/A N/A

คาเฉลยตอป N/A N/A N/A N/A N/A N/A

ตารางท 33 เปรยบเทยบเงนปนผลตอหนสามญ (DPS)

2547

2548 2549 2550 2551 ม.ค

คา เฉลย

บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) N/A N/A N/A N/A N/A N/A

บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) N/A N/A N/A N/A N/A N/A

คาเฉลยตอป N/A N/A N/A N/A N/A N/A

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

100

จากตาราง ท 32 เปรยบเทยบ อตราสวนราคาตอ กาไร (P/E) และตารางท 33เปรยบเทยบอตราสวนเงนปนผลตอหนสามญ (DPS) ระหวาง บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ.รถขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) กบคาเฉลยพบวา ทงสองบรษทมผลการดาเนนงานขาดทนในทก ๆ ป สงผลทาให บรษทยงไมมการจายเงนปนผล และราคาตอ กาไร (P/E) ลดลงเรอย ๆ สวนท 3 การหาคาดชนวดความเสยงของการลมละลาย (The EM Score Model) ของบรษท รถไฟฟากรงเทพ จ ากด (มหาชน ) และบรษท ระบบขนสงมวลชน กรงเทพ จ ากด (มหาชน) (BTS) 3.1 การหาคาดชนวดความเสยงของการลมละลาย (The EM Score Model) ของ บรษท รถไฟฟากรงเทพ จ ากด (มหาชน) (MRT) Model Z = .012X1 + .014X2 + .033X3 + .000X4 โดยท X1 = อตราสวนทนดาเนนงานตอสนทรพยรวม

X2 = อตราสวนกาไรสะสมตอสนทรพยรวม X3 = อตราสวนรายไดกอนหกดอกเบยและภาษตอสนทรพยรวม X4 = อตราสวนมลคาหนตามราคาตลาดตอหนสนรวม

ถา Z > 2.99 = “Safety” Zone หมายถง กจการฐานะการเงนอยในเกณฑด

1.8 < Z > 2.99 = “Grey” Zone หมายถง กจการทมความเสยงพอประมาณ Z < 1.8 = “Distress” Zone หมายถง กจการกาลงประสบปญหาทางดาน

การเงน ตารางท 34 แสดงการค านวณคา Z-Score Model ( Z = .012X1 + .014X2 + .033X3 + .000X4)

ป Z – Score .012 X1 .014 X2 .033 X3 .000 X4

2547 -0.013 .012 -0.949 .014 -0.058 .033 -0.031 .000 0.000 2548 -0.015 .012 -0.936 .014 -0.144 .033 -0.046 .000 0.000 2549 -0.014 .012 -0.822 .014 -0.212 .033 -0.029 .000 0.000 2550 -0.017 .012 -0.976 .014 -0.304 .033 -0.028 .000 0.000 Q1/2551 -0.017 .012 -0.982 .014 -0.348 .033 -0.008 .000 0.000

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

101

จากตารางท 34 แสดงการคานวณคา Z-Score Model พบวาตงแตป 2547 ถงมนาคม

2551 คา Z < 1.8 “Distress” Zone หมายถง บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) กาลงประสบปญหาทางดานการเงน เปนผลมาจากบรษทมการจายเงนตนและดอกเบยคอนขางส งในการดาเนนงาน ซงเสยงตอการลมละลาย บรษทฯ ตองเรงปรบปรงผลการดาเนนงานใหมประสทธภาพเพมมากขนเพอความอยรอดของบรษทฯ ตอไป

3.2 การหาคาดชนวดความเสยงของการลมละลาย (The EM Score Model) ของ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จ ากด (มหาชน) (BTS) ตารางท 35 แสดงการค านวณคา Z-Score Model ( Z = .012X1 + .014X2 + .033X3 + .000X4 )

ป Z - Score .012 X1 .014 X2 .033 X3 .000 X4

2547 -0.007 .012 -0.317 .014 -0.252 .033 0.014 .000 0.000 2548 -0.006 .012 -0.379 .014 -0.235 .033 0.052 .000 0.000 2549 -0.010 .012 -0.480 .014 -0.277 .033 -0.004 .000 0.000 2550 -0.019 .012 -0.680 .014 -0.507 .033 -0.126 .000 0.000 Q1/2551 -0.029 .012 -1.333 .014 -0.455 .033 -0.196 .000 0.000

จากตารางท 35 แสดงการคานวณคา Z-Score Model พบวาตงแตป 2547 ถงมนาคม 2551 คา Z < 1.8 “Distress” Zone หมายถง บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) กาลงประสบปญหาทางดานการเงน ในป 2549 บรษทกไดมยนตอศาลลมละลายกลางขอฟนฟกจการ เนองจากภาระเงนตนและดอกเบย

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

102

บทท 5

สรปผลการวจย อภปรายผล และขอเสนอแนะ การศกษาครงนเพอศกษา เปรยบเทยบ ผลการดาเนนงานของบรษท ระหวาง บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน ) (MRT) กบ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS) โดยใชอตราสวนทางการเงน (Financial Ratio) พรอมทงเปรยบเทยบ กบคาเฉลย และคานวณหาคาดชนวดความเสยงในการลมละลาย (The EM-Score Model) ขอมลทนามาวเคราะหเปนขอมลทตยภม (Secondary Data) จากงบการเงน งบดล งบกาไรขาดทนโดยใชขอมลตงแต ป 2547 ถงไตรมาส 1 ป 2551 มาทาการวเคราะหเชงปรมาณ (Quantitative Analysis) ซงสามารถสรปผลการศกษาและขอเสนอแนะดงน สรปผลการศกษา

1. วเคราะหผลการด าเนนงานโดยรวม ของบรษท รถไฟฟากรงเทพ จ ากด (มหาชน) (MRT) บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน ) ไดรบสมปทานจาก รถไฟฟาขนสงมวลชนกรงเทพ (“รฟม” ) โดยมทนจดทะเบยน 11,950 ลานบาท ปจจบนมการชาระเตมมลคาแลวนน หลงจากการเปดดาเนนงาน ในป 2548 บรษทไดมการกยมกบกลมผใหกภายในประเทศ วงเงน 11,000 ลานบาท อตราดอกเบยปจจบน อตราเงนกยมขนตาบวกรอยละ 0.25 ตอป (MLR + 0.25%) ทาใหบรษทมภาระเงนตนและดอกเบยทตองจายสงในทก ๆ ป ประกอบกบการลงทนในสนทรพยสงทาใหมคาเสอมราคา และการตดจาหนายของโครงการตาง ๆ สงเชนเดยวกน

จากกา รวเคราะหโดยอตราสวน การเงน พบวา อตราสวนวดสภาพคลอง (Liquidity Ratio) โดยเฉลยสงกวา บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS) โดยเฉพาะในป 2549 บรษทไดมการขายหนเพมทนใหกบประชาชนและ รฟม. เพอเพมสภาพคลอง บรษทมอตราสวนประสทธบ รหารสนทรพย (Asset Management Ratio) ในอตราสวนการหมนเวยนของลกหนโดยเฉลยคอนขางด แตอยางไรกตามผลการดาเนนงานทผานมาบรษทไมม ผลตอบแทนขนตน (Gross Profits Margin) เนองจากเพงเปดใหบรการทาใหจานวนลกคาทใชบรการยงไมมากนกเทาทควร สวนในดานการทากาไรจากสนทรพยคอนขางดกวา บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน ) (BTS) เลกนอย บรษทมความสามารถในการกอหนคอนขางสง ซงสวนใหญเปนหนระยะยาว สงผลทาใหบรษทขาดทนสทธในทก ๆ ป ซงจะสะทอนใหเหนอตราสวนวดมลคาตลาด ขาดทนตอหนสามญ (บาท / หน) เชนเดยวกน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

103

คาดการณวาผลการดาเนนงานของบรษทมแนวโนมขาดทนสทธลดลง เปนผลมาจากบรษทฯ ไดขอตอรองลดอตราดอกเบยประจา (Fixed Rate) คงเหลออยท 3.75% และบรษทฯ ไดควบคมคาใชจายใหคงทหรอลดนอยลงเพอเพมประสทธภาพในการดาเนนงานใหสงขน 2. วเคราะหผลการด าเนนงานโดยรวม ของบรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จ ากด (มหาชน) (BTS) บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน ) (BTS) ไดรบสมปทานจากกรงเทพมหานคร โดยมกลมผถอหนใหญ 3 ลาดบแรกคอ บรษท ธนายง จากด (มหาชน) รอยละ 30.6 Rictor Assets Limited รอยละ 20.44 และ บมจ.อตาเลยนไทย ดเวลอปเมนต รอยละ 10.54 บรษทมทนจดเบยน 18,007 ลานบาท ทนทชาระแลว 12,158 ลานบาท แบงเปนหนสามญ 1,215,868,989 หน มลคาหนทตราไว 10 บาทตอหน รายไดโ ดยรวมของบรษทประกอบดวยรายไดหลกจากการดาเนนงานรอยละ 59.23 และรายไดอน ๆ 40.77 ของรายไดรวม ซงรายไดอน ๆ สวนใหญแลว มาจากการกาไรจากอตราแลกเปลยน และการปรบปรงโอนกลบคาเผอการลดลงของมลคาตนทนโครงการ 4,688 ลานบาท จากการวเคราะหโดยอตรา สวนทางการเงน พบวา อตราสวนวดสภาพคลอง (Liquidity Ratios) โดยเฉลย คอนขางตากวา บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) (MRT) รวมไปถงอตราสวนดานประสทธภาพในการบรหารสนทรพย (Asset Management Ratio) คอนขางตาเชนเดยวกน แตอยางไรกตามผลการดาเน นงานทผานมา บรษทมกาไรขนตน (Gross Profits Margin) เปนผลมาจากเปดใหบรการ 10 ป ทาใหจานวนลกคาเพมสงขนในทก ๆป สวนอตราสวนการทากาไรในดานอน ๆ แลว บรษทขาดทนจากการดาเนนงาน สงผลทาใหขาดทนสะสมอยางตอเนองเปนผลมาจาก บรษทได ยนรองขอตอศาลลมละลายกลางขอฟนฟกจการ โดยทมงานผบรหารชดเดม สงผลทาใหขาดทนจากแผนฟนฟกจการจานวนเงน 16,535.23 ลานบาท ประกอบกบบรษทมภาระเงนตนและดอกเบยทจายในทก ๆ ป สงเชนเดยวกนจะเหนไดจากอตราสวนความสามารถในการกอหน (Financial Leverage Ratio) ซงเปนหนระยะยาว จากผลการดาเนนงานทผานมาจะสะทอนใหเหนในอตราสวนวดมลคาตลาด ขาดทนตอหนสามญ (บาท/ หน) อยางตอเนอง คาดการณวาหลงออกจากแผนฟนฟกจการแลว บรษทมแนวทางแกไขในสถานการณทางการเงน โดยหาพนธมตรทางการคารวมทา ธรกจ สวนลกหนทยงคงคางชาระมการจายเงนสดบางสวน แปลงหนเปนทนบางสวน และบรษทฯ ระดมทนในตลาดหลกทรพยเพมทนจดทะเบยน 4,800 ลานบาท ทาใหทนจดทะเบยนใหม 21,036.51 ลานบาท หากเปนอยางทคาดการณไว สงผลทาใหขาดทนลดนอยลงและมสภาพคลองสงขนเชนเดยวกน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

104

3. การหาคาดชนวดความเสยงของการลมละลาย (The EM – Score Model) ผลการศกษาพบวาการหาคาดชนวดความเสยงของการลมละลาย ของ ทงสองบรษทมคา Z-Score <1.8 มผลลพธท คาใกลเคยงกน ซงบรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS) ไดมการยนขอฟนฟกจการลมละลายไปแลวนน ดงนนจงพยากรณวา บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน ) มความเสยงทจะลมละลายเชนเดยวกน หากบรษทยงไมมแนวทางในการปรบปรงประสทธภาพการบรหารงานใหสามารถอยรอดและยงยนตอไปได อภปรายผล จากการศกษาวเคราะหผลการดาเนนงานของ บมจ. รถไฟฟากรงเทพ (MRT) กบ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) โดยใชอตราสวนทางการ เงน ในการวเคราะหยอสวนงบการเงน ผทาการศกษาพบประเดนทนาสนใจและนามาอภปรายดงตอไปน 1. อตราสวนทางการเงนสภาพคลองทง 3 อตราสวน บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) มอตราสวนทางการเงนสภาพคลองแนวโนมดขนในระยะสน บรษทมการเพมขนของสนทรพยหมนเวยนเงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด และการลงทนชวคราว ในสภาวะทบรษทขาดสภาพคลองจะมการระดมทนโดยการขายหนเพมทนกบประชาชาชน และ รฐว สาหกจ รฟม . ทใหสมปทานรถไฟฟาใตดน เพอเพมสภาพคลองใหกบกจการ มลกษณะคลายกนกบการศกษาวเคราะหเปรยบเทยบอตราสวนทางการเงนของอตสาหกรรมเยอกระดาษและกระดาษทจดทะเบยนหลกทรพยในประเทศไทย กรณศกษา บรษทฟลคซ พลพ แอนดเพเพอร จากด (มหาชน) และบรษทเยอสยามจากด (มหาชน) (ยวด เครอรฐตกาล : 2546 หนา 109) โดยมเนอความอภปรายสรปผลวา “อตราสวนวดสภาพคลองมแนวโนมทดข นเนองจากมเงนสดและเงนฝากธนาคาร ลกหนและเงนใหกยมแกบรษทใหญในป 2544 มการออกหนกจงนาเงนจากสวนหนไปชาระหนสนหมนเวยน และนาเงนไปฝากธนาคาร” 2. คาดชนความเสยงในการลมละลาย สอดคลองกบผลการดาเนนงานของบรษททผานมา ซงแสดงใหเหนวาบรษทมเกณฑความเสยงลมละลาย หากยงไมเรงปรบปรงประสทธภาพในการเดนงาน ประเดนทนาสนใจ จากการศกษาครงนพบวา บมจ.รถไฟฟากรงเทพ (MRT) มคา Z-Score Model ในแตละปใกลเคยงกบ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) คอคา Z Score < 1.8 ทก ๆ ป ตงแตป 2547 ถง ไตรมาส 1 2551 ทงนบมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) ไดมการยนตอศาลลมละลายกลางขอฟนฟกจ การแลวนน จง พยากรณ ไดวา บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) มความเสยงทจะลมละลาย เชนเดยวกนกบ บมจ.ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ (BTS) เนองจากทาธรกจใน สาธารณปโภคขนาดใหญเหมอนกน ตอง ใชเงน ลงทนคอนขางสง ในสนทรพย ทาใหมคาเสอมราคาและคาใชจายในการตดจา หนายในทก ๆ ป ประกอบกบ บรษทมภาระตองจายเงนตนและดอกเบยสง ในแต ป ทงน บมจ .รถไฟฟากรงเทพ (MRT) ควรมเรงปรบปรงการดาเนนงานโดยมการเพมยอดขาย หรอ ควบคมคาใชจายการขาย

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

105

และบรหารงานใหคงทหรอลดตาลง เพอเพมประสทธภาพและประสทธผลยงข น และเพอความอยรอดและยงยนตอไป ขอเสนอแนะ ขอเสนอแนะในการน าผลการศกษาไปใชประโยชน 1. กลมผลงทนทวไป ผลการศกษาพบวา ทงสองบรษท บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) (MRT) และ บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS) มอตราสวนทางการเงนทคอนขางตา โดยเฉพาะอตราสวนในดานการทากาไร (Profitability Ratios) ทผานมายงขาดทนสทธในทก ๆ ป สงผลทาใหขาดสภาพคลองเปนชวง ๆ จงมการขายหนเพมทนเพอเพมสภาพคลอง หากผลงทนสนใจทจะลงทนในหลกทรพยควรรอจงหวะในการลงทนในชวงทเหมาะสม เนองจากสภาวะเศรษฐกจของประเทศไทยและทวโลกอยในชวงตกตา (Recession) ทงน บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน ) มโครงการในอนาคต หลายโครงการทนาสนใจ เชน โครงการใหมประมลสมปทานการเดนรถของโครงการตอขยายรถไฟฟาสายสนาเงน และ การนากลยทธทา งการตลาดมาปรบใชคอระบบบตรโดยสารรวม (Common Ticketing) บตรเดยวสามารถเชอมตอกบระบบขนสงมวลชนสาธารณะอน ๆ จากโครงการทเพมขนทาใหจานวนลกคาเพมสงขนสงผลทาใหรายไดสงขน เชนเดยวกน มแนวโนมทขาดทนลดนอยลงประกอบกบผถอหนเปนหนวยงาน รฐบาล (รฟม.) เปนผถอหนใหญ ซงทาใหเก ดความเชอมนในการลงทนมากขน สวนการลงทน บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS) หลงจากออกจากแผนฟนฟกจการ สามารถหาพนธมตรรวมการคารวมลงทนไดหรอไม ซง ตองรอดสถานการณตอไป 2. กลมผบรหาร ผลการศกษาพบวา บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) (MRT) มอตราสวน ทางการเงนโดยเฉลย สงกวา บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน ) (BTS) ประกอบดวย อตราสวนวดสภาพคลอง (Liquidity Ratio) อตราสวนดานประสทธภาพในการบรหารสนทรพย (Asset Management Ratio) อตราสวนการทากาไร (Profitability Ratio) จากยอดขาย และผลตอบแทนจากสนทรพย ยกเวนอตราผลตอบแทนขนตน ซงทงสองบรษทมจดแขงและจดออนทแตกตางกน บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จากด (มหาชน) (BTS) มจดแขงคอเปดบรการมานานกวา 10 ป ทาให มฐานลกคามากกวา บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน ) (MRT) แตมจดออนคอการประสทธภาพการบรหารงาน ทควรปรบปรงอยางเรงดวน สวนบรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) มจดแขงคอ ทมงานผรวมหนสวนใหญเปนของรฐบาล (รฟม.) ทาใหเกดความเชอมนและแขงแกรงทางดานการเงน ในชวงทขาดสภาพ

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

106

คลองสามารถระดมทน เพมสภาพคลองใหกบบรษทได และสวนหนงมอานาจตอรองสงในเรองอน ๆ เชน การขอลดอตราดอกเบย เปนตน แตจดออนของบรษทคอจานวนลกคาทใชบรการยงมจานวนนอย เนองจากเพงเปดใหดาเนนงาน ทาใหรายไดไมเพยงพอตอตนทนอปกรณและตนทนในการดาเนนงาน อน ๆ แนวทางแกไขของบรษ ทคอควบคมคาใชจาย หรอลดคาใชจายตาง ๆ พรอมทงเพมยอดขายโดยประมลโครงการใหมๆ โดยไมตองลงทนเพมเนองจากบรษทมจานวนอปกรณหรอรถไฟฟาทเพยงตอการใหบรการอยแลว ขอเสนอแนะในการศกษาครงตอไป 1. การวเคราะหดวยอตราสวนเปนขอมลในอดต หรอ ขอมลทตยภม ในการพจารณา สาหรบการวางแผน ควรวเคราะหขอมลอน ๆ เพมเตม แนวโนมหรอปจจยภายในและ ภายนอกของแตละบรษท เพอพจารณาในการวางแผนตอไป 2. การศกษาอตราสวนทางการเงนมขอจากดในดานตาง ๆ พอสมควร บางกจการไมเหมาะ สาหรบทกอตราสวน ควรพจารณานโยบายทางบญชทแตกตางกน หรอการวเคราะหธรกจ ตาง ๆ ตามฤดกาล อาจทาใหผลการวเคราะหไมครอบคลมทงหมด ควรหาขอมลอน ๆมาใช ในการวเคราะหตอไป

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

107

บรรณานกรม ภาษาไทย จารวต เอยมนพคณ. 2544. การศกษาความสมพนธระหวางอตราผลตอบแทนจาการ

ลงทนในหลกทรพยกบอตราสวนทางการเงนของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยกรณกลมเงนทนหลกทรพยและกลมพลงงาน ปรญญามหาบณฑต ภาควชาบญช มหาวทยาลยหอการคาไทย

เพชร ขมทรพย. 2530. อตราสวนเฉลยทางการเงนของอตสาหกรรมสงทอ . กรงเทพมหานคร:โรงพมพมหาวทยาลยธรรมศาสตร

. 2536. วเคราะหงบการเงน.กรงเทพมหานคร: โรงพมพ มหาวทยาลยธรรมศาสตร สดา ปตะวรรณ 2544. วกฤตการณทางการเงนของประเทศไทยกบ Z-Score Bankruptcy

Model. กรงเทพมหานคร: วารสารครบรอบ 40 ป มหาวทยาลยหอการคาไทย สมาล จวะมตร. 2543. การบรหารการเงน(เลม 2). พมพครงท 6. กรงเทพมหานคร:โรง พมพแหงจฬาลงกรณมหาวทยาลย สธ ศภนตย. 2542 หลกกฎหมายลมละลายและการฟนฟกจการ . กรงเทพมหานคร: สานกพมพวญญชน นงเยาว ตงศร. 2543. การวเคราะหผลกระทบจากภาวะเศรษฐกจและอตราสวนเฉลย

ทางการเงนทมผลตอกลมอตสาหกรรมพฒนาอสงหารมทรพย ปรญญามหาบณฑต ภาควชาบญช มหาวทยาลยหอการคาไทย

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

108

มาลย เจรญรงเรอง. 2545. การวเคราะหงบการเงนเปรยบเทยบของบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยกลมในกลมอาหารทะเลเพอการสงออก : กรณศกษา บรษท ไทยยเนยน โฟรเซน โปรดกซ จ ากด (มหาชน) ปรญญามหาบณฑต สาขาบรหารธรกจ มหาวทยาลยหอการคาไทย

ยวด เครอรฐตกาล. 2546. การศกษาการวเคราะหเปรยบเทยบอตราสวนทางการเงนของ

อตสาหกรรมเยอกระดาษและกระดาษ ปรญญามหาบณฑต สาขาบรหารธรกจ มหาวทยาลยหอการคาไทย

ภาษาองกฤษ Altman, E.I. Financial Ratio, Disciminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy. The Journal of Finance 23 (September 1968): 589-609

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

109

ภาคผนวก

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

110

ภาคผนวก ก พระราชบญญต

(ลมละลาย) ฉบบท 4 พ.ศ. 2541

ภมพลอดลยเดช ป.ร. ใหไว ณ วนท 8 เมษายน พ.ศ. 2541

เปนปท 3 ในรชกาลปจจบน

พระบาทสมเดจพระปรมนมหาภมพลอดลยเดช มพระบรมราชโองการโปรดเกลาฯ ใหประกาศวา โดยทเปนการสมควรแกไขเพมเตมกฎหมายวาดวยลมละลาย จงทรงพระกรณาโปรดเกลาฯ ใหตราพระราชบญญตขนไวโดยคาแนะนาและยนยอมของรฐสภาดงตอไปน มาตรา 1 พระราชบญญตนเรยกวา “พระราชบญญตลมละลาย (ฉบบท 4) พ.ศ. 2541” มาตรา 2 พระราชบญญตนใหใชบงคบตงแตวนถดจากวนประกาศในราชกจจานเบกษาเปนตนไป มาตรา 3 ใหเพมความตอไปนเปนหมวด 6/1 กระบวนพจารณาเกยวกบการฟนฟกจการของลกหน มาตรา 90/1 ถงมาตรา 90/90 แหงพระราชบญญตลมละลาย พทธศกราช 2483

หมวด 3/1 กระบวนการพจารณาเกยวกบการฟนฟกจการของลกหน

มาตรา 90/1 ในหมวดน เวนแตขอความจะแสดงใหเหนเปนอยางอน “เจาหน” หมายความวาเจาหนมประกนหรอเจาหนไมมประกน

“ลกหน” หมายความวา ลกหนทเปนบรษทจากด บรษทมหาชนจากดหรอนตบคคลอนตามทกาหนดไวในกฎกระทรวง

“คารองขอ” หมายความวา คารองขอใหศาลมคาสงใหฟนฟกจการ

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

111

“ผรองขอ” หมายความวา ผย นคารองขอใหศาลมคาสงฟนฟกจการ “แผน” หมายความวาแผนฟนฟกจการ

“ผถอหนของลกหน” หมายความวา ผถอหนของบรษทจากดหรอบรษทมหาชน จากด ซงเปนลกหน และหมายความรวมถงผมสวนไดสวนเสยในนตบคคลอนซงเปนลกหนทานองเดยวกนผถอหน

“ผแทน” หมายความวา ผจดทาแผนฟนฟกจการ “ผบรหารแผน” หมายความวาผจดกจการและทรพยสนของลกหนตามแผนฟนฟกจการ “ผบรหารของลกหน” หมายความวา กรรมการ ผจดการ หรอ ผมอานาจดาเนนกจของลกหนอยในวนทศาลมคาสงใหฟนฟกจการ

สวนท 2

การขอและใหฟนฟกจการ

มาตรา 90/2 เจาหน หรอ ลกหน หรอ หนวยงานของรฐตามมาตรา 90/4 อาจรองขอใหมการฟนฟกจการของลกหนไดตามบทบญญตแหงหมวดน ไมวาลกหนจะถกฟองใหลมละลายแลวหรอไม กระบวนพจารณาสวนใดทมไดบญญตไวในหมวดนโดยเฉพาะ ใหนาบทบญญตในหมวดอนแหงพระราชบญญตนมาใชบงคบโดยอนโลม มาตรา 90/3 เมอลกหนมหนสนลนพนตวและเปนหนเจาหนคนเดยวหรอหลายคนรวมกนเปนจานวนแนนอนไมนอยกวาสบลานบาท ไมวาหนนนจะถงกาหนดชาระโดยพลนหรอในอนาคตกตาม ถามเหตอนสมรควจการและมชองทางทจะฟนฟกจการของลกหน บคคลมาตรา 90/4 อาจยนคารองขอตอศาลใหมการฟนฟกจการได มาตรา 90/4 ภายใตบงคบมาตรา 90/5 บคคลซงมสทธยนคารองขอตอศาลใหฟนฟกจการ ไดแกบคคลดงตอไปน

(1) เจาหนซงอาจเปนคนเดยวหรอหลายคนรวมกนและมจานวนหนแนนอนไมนอยกวาสบลานบาท

(2) ลกหนซงมลกษณะตามมาตรา 90/3 (3) ธนาคารแหงประเทศไทย ในกรณทลกหนตามมาตรา 90/3 เปนธนาคาร

พาณชย บรษทเงนทน บรษทเงนทนหลกทรพย หรอบรษทเครดตฟองซเอร (4) สานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย ในกรณท

ลกหนตามมาตรา 90/3 เปนบรษทหลกทรพย

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

112

(5) กรมการประกนภย ในกรณทลกหนตามมาตรา 90/3 เปนบรษทประกนวนาศภยหรอบรษทประกนชวต

(6) หนวยงานของรฐทมอานาจหนาทกากบดแลการประกอบกจการของลกหนตามมาตรา 90/3 ซงเปนนตบคคล หนวยงานของรฐและลกหนดงกลาวเปนไปตามทกาหนดในกฎกระทรวง

เจาหนของลกหนตาม (3) (4) (5) หรอ (6) หรอลกหนนนเองจะยนคารองขอตาม มาตรา 90/3 ดวยตนเองได เมอไดรบความยนยอมเปนหนงสอจากธนาคารแหงประเทศไทย สานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย กรมการประกนภย หรอหนวยงานของรฐ ตาม (6) แลวแตกรณ การขอยนความยนยอมใหเปนไปตามหลกเกณฑ วธการ และเงอนไขใหหนวยงานตามวรรคสองประกาศกาหนด เมอธนาคารแหงประเทศไทย สานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย กรมการประกนภย หรอ หนวยงานของรฐตาม (6) แลวแตกรณ ไดรบคาขอความยนยอมใหหนวยงานนนแจงผลการพจารณาใหผขอทราบภายในสบหาวนนบตงแตวนทไดรบคาขอ ในกรณทไมใหความยนยอมใหแจงเหตผลโดยยอ และใหผขอมสทธยนอทธรตอรฐมนตรผกากบดแลหนวยงานนนภายในเจดวนนบตงแตวนทไดร บแจงผลการพจารณา ใหรฐมนตรวนจฉยอทธรณใหเสรจสนภายในสบหาวนนบตงแตวนทรบอทธรณ คาวนจฉยของรฐมนตรให เปนทสด มาตรา 90/5 บคคลตามมาตรา 90/4 จะยนคารองขอใหมการฟนฟกจการของลกหนไมได ในกรณดงตอไปน

(1) ศาลไดมคาสงพทกษทรพยของลกหนเดดขาด (2) ศาลหรอนายทะเบยนไดมคาสงใหเลกหรอเพกถอนทะเบยนนตบคคลทเปน

ลกหน หรอมการจดทะเบยนเลกนตบคคล หรอนตบคคลทเปนลกหนตองเลกกนดวยเหตอน ทงนไมวาการชาระบญชของนตบคคลดงกลาวจะเสรจแลวหรอไม

มาตรา 90/6 คารองขอของบคคลตามมาตรา 90/4 เพอใหศาลมคาสงฟนฟ กจการ จะตองแสดงชดแจงถง

(1) ความมหนสนลนพนตวของลกหน (2) รายชอและทอยของเจาหนคนเดยวหรอหลายคนทลกหนเปนหนอยรวมกน

หรอเปนจานวนไมนอยกวาสบลานบาท (3) เหตอนสมควรและชองทางทจะฟนฟกจการ (4) ชอและคณสมบตของผทาแผน (5) หนงสอยนยอมของผทาแผน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

113

ผทาแผนอาจเปนบคคลธรรมดา นตบคคล และบคคล เจาหน หรอผบรหารของ ลกหนกได ถาเจาหนเปนผรองขอ จะตองแนบรายชอและทอยของเจาหนอนเทาททราบมาพรอมคารองขอ มาตรา 90/7 ในการรองขอฟนฟกจการ ผรองขอตองชาระคาขนศาลหนงพนบาทและตองวางเงนประกนคาใชจายทผรองขอตองรบผดชอบในการขอฟนฟกจการไวตอศาลเปนจานวนหาหมนบาทในขณะยนคารองขอ หากคาใชจายนนไมเพยงพอ ศาลจะมคาสงใหผรองขอวางเงนประกนคาใชจายเพมขนตามจานวนทเหนสมควรกได ในกรณทผรองขอไมยอมวางเงนประกนเพมตามวรรคหนง ถาศาลยงไมมคาสงใหฟนฟกจการ ใหถอวาผรองทงคารองขอ แตถาศาลไดมคาสงใหฟนฟกจการแลว ใหเจาพนกงาน พทกษทรพยเรยกประชมเจาหนทงหลายและธนาคารแหงประเทศไทยหรอสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย หรอกรมการประกนภย หรอหนวยงานของรฐทมอานาจหนาทกากบดแลการประกอบกจการของลกหนตามมาตรา 90/3 ซงไดมความยนยอมตามมาตรา 90/4 แลวแตกรณ เพอแตงตงเจาหนอน หรอลกห น หรอผใหความยนยอมเปนผรองขอแทนตอไปโดยเรวทสด ถาไมมผรองขอแทนหรอมแตไมวางเงนประกนดงกลาวภายในกาหนดหนงเดอนนบแตวนทรองขอไมยอมวางเงนประกนดงกลาวตามคาสงศาล ใหศาลมคาสงยกเลกคาสงฟนฟกจการและใหจาหนายคดออกจากสารบบความ ในกรณทเจาหน ธนาคารแหงประเทศไทย สานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย กรมการประกน หรอหนวยงานของรฐตามมาตรา 9 0/4 ( 6 ) แลวแตกรณเปนผรองขอ ใหผทาแผนชาระคาใชจายดงกลาวจากทรพยสนของลกหนคนใหแกผ รองขอภายหลงทศาลมคาสงใหฟนฟกจการแลว โดยไมชกชา ในการดาเนนกระบวนพจารณาเพอฟนฟกจการ ใหถอวาธนาคารแหงประเทศไทยสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย กรมการประกนภย หรอหนวยงานของรฐตามมาตรา 90/4 (6) แลวแตกรณมฐานะเชนเดยวกบเจาหน มาตรา 90/8 ผรองขอจะถอนคารองขอไมได เวนแตศาลจะอนญาตแตถาศาลไดมคาสงฟนฟกจการแลว ศาลจะอนญาตใหถอนคารองขอไมได ในกรณทผรองขอทงคารองขอ หรอขาดนดพจารณา หรอศาลอนญาตใหถอนคารองขอ กอนทศาลจะสงจาหนายคด ใหโฆษณาในหนงสอพมพรายวนทแพรหลายอยางนอยหนงฉบบ เพอใหเจาหนทงหลายและลกหนทงหลายและลกหนทราบลวงหนาขอไมได มาตรา 90/9 เมอศาลสงรบคารองขอแลว ใหดาเนนการไตสวนเปนการดวน และใหศาลประกาศคาสงรบคารองขอและวนเวลานดไตสวนในหนงสอพมพรายวนทแพรหลายอยางนอยหนงฉบบ ไมนอยกวาสองครงหางกนไมเกนเจดวน กบใหสงสาเนาคารองขอแกเจาหน

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

114

ทงหลายเทาททราบและแกนายทะเบยนหนสวนบรษทหรอนายทะเบยนนตบคคลทเกยวของ เพอนายทะเบยนจะไดจดแจงคาสงศาลไวในทะเบยน และใหสงใหแกธนาคารแหง ประเทศไทยสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย กรมการประกนภยหรอหนวยงานของรฐตามมาตรา 90/4 (6) แลวแตกรณดวย ทงนใหสงกอนวนนดไตสวนไมนอยกวา เจดวน ถาเจาหนเปนผรองขอ ใหผรองขอนาสงสาเนาคารองขอใหลกหนทราบกอนวนน ดไตสวนไมนอยกวาเจดวน และใหลกหนยนบญชแสดงรายการทรพยสนและหนสนทงหมดทมอย รายชอและทอย รายชอและทอยโดยชดแจงของเจาหนทงหลายตอศาลกอนวนนดไตสวนดวย ลกหนหรอเจาหนอาจยนคาคดคานกอนวนนดไตสวนนดแรกไมนอยกวาสามวนในกรณทเปนการคดคานผทาแผน ลกหนหรอเจาหนจะเสนอชอบคคลอนทาแผนดวยหรอไมกได การเสนอชอผทาแผนตองเสนอหนงสอยนยอมของผไดรบการเสนอชอเปนผทาแผนดวย ในกรณทลกหนถกพทกษทรพยชวคราว ใหผรองขอนาสงสาเนาคารองขอแก พนกงานพทกษทรพยดวย มาตรา 90/10 ในการไตสวนคารองขอ ศาลตองไตสวนเอาความจรงตามทบญญตไวในมาตรา 90/3 ถาไดความจรงและมเหตอนสมควรทจะฟนฟกจการทงผรองขอยนคารองขอโดยสจรต ใหศาลมคาสงใหฟนฟกจการ มฉะนนใหคาสงยกคารองขอ

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

115

ภาคผนวก ข

การค านวณอตราสวนการเงน (Financial Ratio)

1. บรษท รถไฟฟากรงเทพ จ ากด (มหาชน) (MRT) 1. ตารางอตราสวนวดสภาพคลอง (Liquidity Ratio) หนวย : บาท

พ

พ. . พ พ

(1) ( 2) (1) / (2) (1) (2) (1) / (2)2547 343,922.52 24,048.9 367,971.4 635,852.7 0.58 496,022.45 635,852.68 0.782548 442,680.00 18,015.0 460,695.0 829,472.0 0.56 635,138.00 829,472.00 0.772549 1,734,775.00 16,633.0 1,751,408.0 863,283.0 2.03 1,888,060.00 863,283.00 2.19

2550 341,920.00 38,528.0 380,448.0 1,058,383.0 0.36 474,771.00 1,058,383.00 0.45Q1/2551 164,026.00 30,796.0 194,822.0 1,235,714.0 0.16 281,174.00 1,235,714.00 0.23

2. ตารางอตราสวนการบรหารสนทรพยของบรษท (Asset Management Ratio)

พ. . พ พ ถ ธ + ธ

2547 445,882.8 19,305,648.0 49,125.3 18,770,017.6 2548 1,046,003.0 19,731,501.0 21,710.0 18,759,794.0 2549 1,398,941.0 21,241,695.0 21,882.0 18,910,512.0 2550 1,445,834.0 19,705,251.0 39,903.0 19,195,360.0 2551 382,588.0 19,456,144.0 31,609.0 19,144,473.0

พ. . พ

พ ถ 2547 0.02 9.1 0.02 2548 0.05 48.2 0.06 2549 0.07 63.9 0.07 2550 0.07 36.2 0.08 2551 0.02 12.1 0.02

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

116

3. ตารางอตราสวนการท าก าไร (Profitability Ratio) หนวย : บาท

พ. . พ พ ถ ธ + ธ

2547 445,882.8 19,305,648.0 49,125.3 18,770,017.6 2548 1,046,003.0 19,731,501.0 21,710.0 18,759,794.0 2549 1,398,941.0 21,241,695.0 21,882.0 18,910,512.0 2550 1,445,834.0 19,705,251.0 39,903.0 19,195,360.0 2551 382,588.0 19,456,144.0 31,609.0 19,144,473.0

พ. . พ

พ ถ 2547 0.02 9.1 0.02 2548 0.05 48.2 0.06 2549 0.07 63.9 0.07 2550 0.07 36.2 0.08 2551 0.02 12.1 0.02

4. ตารางอตราสวนความสามารถในการกอหน (Leverage Ratio) หนวย : บาท

พ. . พ ถ ( พ - )

2547 12,585,103.8 19,305,648.0 6,820,544.2 18,669,795.3 11,915,500.0 2548 14,314,238.0 19,731,501.0 5,417,264.0 18,902,029.0 12,004,500.0 2549 12,802,832.0 21,241,695.0 8,438,863.0 20,378,412.0 10,560,000.0 2550 12,737,429.0 19,705,251.0 6,967,822.0 18,646,868.0 10,190,000.0 2551 12,846,484.0 19,456,144.0 6,609,660.0 18,220,430.0 9,997,500.0

พ. . ถ พ

2547 65.2 36.5 61.7 184.5 2548 72.5 28.7 60.8 264.2 2549 60.3 41.4 49.7 151.7 2550 64.6 37.4 51.7 182.8 2551 66.0 36.3 51.4 194.4

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

117

5. การวดมลคาตลาด หนวย : บาท

พ. . ธ ญ ญ (EPS) (P/E) ( ) ญ (DPS)

2547 (957,210.2) 11,950,000.0 (0.08) N/A N/A2548 (1,715,994.0) 11,950,000.0 (0.14) N/A N/A2549 (1,669,384.0) 11,950,000.0 (0.14) N/A N/A2550 (1,475,428.0) 11,950,000.0 (0.12) N/A N/A2551 (356,402.0) 11,950,000.0 (0.03) N/A N/A

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

118

2. บรษท ระบบขนสงมวลชนกรงเทพ จ ากด (มหาชน) (BTS) 6. ตารางอตราสวนวดสภาพคลอง (Liquidity Ratio) หนวย : บาท

พ

พ. . พ พ

(1) ( 2) (1) / (2) (1) (2) (1) / (2)2547 1,052,823.24 130,377.0 1,183,200.3 19,930,790.6 0.1 1,254,151.68 19,930,790.63 0.062548 1,210,014.65 172,187.4 1,382,202.1 25,055,747.4 0.1 1,578,067.15 25,055,747.39 0.062549 1,912,339.65 171,862.7 2,084,202.3 31,211,739.1 0.1 2,286,770.52 31,211,739.08 0.07

2550 1,925,948.74 - 1,925,948.7 62,234,436.5 0.0 4,075,532.22 62,234,436.48 0.072551 3,020,926.74 - 3,020,926.7 65,963,414.7 0.0 3,588,493.67 65,963,414.65 0.05

7. ตารางอตราสวนการบรหารสนทรพยของบรษท (Asset Management Ratio) หนวย : บาท พ. . พ พ ถ ธ +

ธ

2547 4,837,542.1 49,329,390.9 130,377.0 48,075,239.3 2548 3,042,513.9 48,959,838.0 172,187.4 47,381,770.8 2549 3,324,862.4 42,549,276.5 171,862.7 40,262,506.0 2550 4,005,688.5 43,634,795.6 207,639.7 39,559,263.4 2551 8,376,706.9 49,764,377.7 327,984.5 46,175,884.1

พ. . พ

พ ถ 2547 0.10 37.1 0.1 2548 0.06 17.7 0.1 2549 0.08 19.3 0.1 2550 0.09 19.3 0.1 2551 0.17 25.5 0.2

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

119

8. ตารางอตราสวนการท าก าไร (Profitability Ratio) หนวย : บาท พ. . ธ พ ถ

2547 4,837,542.1 2,941,728.59 2,558,872.55 921,721.47 49,329,390.93 6,077,279.35

2548 3,042,513.9 234,932.69 (186,998.97) (1,959,190.13) 48,959,837.96 4,118,089.22 2549 3,324,862.4 1,575,382.80 (5,362,466.16) (8,025,158.96) 42,549,276.49 (6,646,997.18) 2550 4,005,688.5 2,236,810.33 (8,543,472.52) (11,999,568.16) 43,634,795.58 (18,646,565.34) 2551 8,376,706.9 6,477,458.86 5,941,708.98 2,399,982.45 49,764,377.75 (16,246,582.79)

พ. . ธ ( ) พ ถ

2547 60.8 52.9 19.1 5.2 15.2 2548 7.7 (6.1) (64.4) (0.4) (47.6) 2549 47.4 (161.3) (241.4) (12.6) 120.7 2550 55.8 (213.3) (299.6) (19.6) 64.4 2551 77.3 70.9 28.7 11.9 (14.8)

9. ตารางอตราสวนความสามารถในการกอหน (Leverage Ratio) หนวย : บาท พ. . พ ถ ( พ -

)2547 43,252,111.6 49,329,390.9 6,077,279.3 29,398,600.3 22,569,350.4 2548 44,841,748.7 48,959,838.0 4,118,089.2 23,904,090.6 19,036,678.7 2549 49,196,273.3 42,549,276.5 (6,646,997.2) 11,337,537.4 14,498,115.5 2550 62,281,360.9 43,634,795.6 (18,646,565.3) (18,599,640.9) 2551 66,010,960.5 49,764,377.7 (16,246,582.8) (16,199,036.9)

พ. . ถ พ

2547 87.7 20.7 45.8 711.7 2548 91.6 17.2 38.9 1,088.9 2549 115.6 (58.6) 34.1 (740.1) 2550 142.7 100.3 N/A (334.0) 2551 132.6 100.3 N/A (406.3)

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

120

10. ตารางอตราสวนวดมลคาตลาด (Market Value) หนวย : บาท พ. . ธ

ญ ญ (EPS) (P/E) ( ) ญ (DPS)

2547 921,721.5 18,007,419.9 0.05 N/A N/A2548 (1,959,190.1) 18,007,419.9 (0.11) N/A N/A2549 (8,025,159.0) 18,007,419.9 (0.45) N/A N/A2550 (11,999,568.2) 16,415,869.0 (0.73) N/A N/A2551 2,399,982.4 16,415,869.0 0.15 N/A N/A

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d

121

ประวตผศกษา

นางสาวสมตรา เบยพด เกดวนท 6 เดอนพฤศจกายน พทธศกราช 2518 ทจงหวดรอยเอด สาเรจการศกษาปรญญาบตรวชาชพ จากวทยาลยอาชวศกษา ในปการศกษา 2 5 3 7 และสาเรจการศกษาระดบปรญญาตร จากมหาวทยาลยราชภฎพระนคร กรงเทพมหานคร ในป การศกษา 2546 ในป 2548 ไดรบรางวลพนกงานพฒนาการดเดนประจาป และรบการสนบสนนจากทางบรษทใหศกษาตอระดบปรญญามหาบณฑตพรอมทนการศกษาตอ ปจจบนทางานตาแหนงวางแผนงบประมาณและวเคราะหโครงการ แผนกวเคราะหขอมล บรษท วนทวน คอน แทคส จากด (ในเครอบรษทสามารถ)

ลขสท

ธ มหาว

ทยาลย

หอการ

คาไท

ย

Copy

right@

by U

TCC

All rig

hts re

serve

d