ปจจยทมผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชย

นายปฐมพงศ ฉนทศรวโรจน

การศกษาคนควาดวยตนเองเปนสวนหนงของการศกษาตามหลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต สาขาวชาการเงน

บณฑตวทยาลย มหาวทยาลยหอการคาไทย ปการศกษา 2553

ลขสทธของมหาวทยาลยหอการคาไทย

หวขอการศกษาคนควาดวยตนเอง ปจจยทมผลตออตราผลตอบแทนของ

หลกทรพยหมวดพาณชย

ชอผศกษา นายปฐมพงศ ฉนทศรวโรจน

ปรญญา บรหารธรกจมหาบณฑต

สาขาวชา การเงน

อาจารยทปรกษา อาจารย ดร.นงนภส แกวพลอย

ปการศกษา 2553

บทคดยอ

การศกษาถงปจจยทมผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชย โดยปจจยทางเศรษฐกจทน ามาศกษา คอ อตราการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ (EXC) อตราการเปลยนแปลงของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (GDP) อตราการเปลยนแปลงของอตราการวางงาน (UNE) อตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย (COM) อตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทว ประเทศ (RSI) ซงใชขอมลทตยภมท เปนรายเดอนเปนอตราการเปลยนแปลง โดยจะท าการศกษาตงแตเดอนมกราคม พ.ศ.2548 ถง เดอนธนวาคม พ.ศ.2552 จ านวน 60 เดอน กลมตวอยางเปนบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยหมวดพาณชย โดยแยกวเคราะหเปนรายบรษทจ านวน 3 บรษท ไดแก บรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน) บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน)และบรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน) ดวยวธการสรางสมการเสนตรงเชงถดถอย(Multiple Linear Regressions) ดวยวธก าลงสองนอยสด (Ordinary Least Squares: OLS) โดยมวตถประสงคเพอศกษาถงปจจยทมผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชย

จ

จากการศกษาพบวา ปจจยทมผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยของหมวดพาณชย ณ ระดบความเชอมนรอยละ 95 ไดแก หลกทรพยของบรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน):CPALL คอ อตราการเปลยนแปลงของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (GDP) มความสมพนธในทศทางตรงกนขามซงไมตรงตามสมมตฐานไวและอตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย (COM) มความสมพนธในทศทางเดยวกนและเปนไปตามสมมตฐานทตงไว หลกทรพยของบรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน):BIGC คอ อตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ (RSI) และอตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย (COM) มความสมพนธในทศทางเดยวกนและเปนไปตามสมมตฐานทตงไว หลกทรพยของบรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน):MAKRO คอ อตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย (COM) มความสมพนธในทศทางเดยวกนและเปนไปตามสมมตฐานทตงไว สวนปจจยทไมมผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยของหมวดพาณชย ณ ระดบความเชอมนรอยละ 95 คอ อตราการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ (EXC) และอตราการเปลยนแปลงของอตราการวางงาน

กตตกรรมประกาศ

การศกษาคนควาดวยตนเองฉบบน ส าเรจไดดวยความอนเคราะหอยางดยงจาก

อาจารย ดร.นงนภส แกวพลอย อาจารยทปรกษาคนควาดวยตนเองททานไดกรณาแนะน าให

ค าปรกษาอนทรงคณคาและดแลอยางดยงจนกระทงการศกษาคนควาดวยตนเองฉบบนเสรจ

เรยบรอย ขอขอบคณผชวยศาสตราจารย สดา ปตะวรรณ และผชวยศาสตราจารย

ดร.วรรณรพ บานชนวจตร ซงเปนคณะกรรมการสอบการศกษาคนควาดวยตนเอง ทไดให

ค าแนะน า และชวยความรทางวชาการและถายทอดประสบการณซงอาจหาไมไดจากต ารา

ขอกราบขอบพระคณ คณพอคณแมและครอบครว ทใหก าลงใจตลอดระยะเวลา

ทท าการศกษาคนควาดวยตนเอง ขอบคณพ ๆ และ เพอน ๆ CEO MBA สาขาวชาการเงน

ทใหค าแนะน าใหความชวยเหลอและเปนก าลงใจตลอดมา โดยเฉพาะคณกก คณหม คณแดง

และคณกอยทชวยเหลอเรองรปแบบการจดท า ตลอดระยะเวลาในการจดท าทายทสด

ขอขอบคณทกทานทมสวนชวยเหลอใหรายงานการศกษาคนควาดวยตนเองเลมนส าเรจดวยด

สารบญ

หนา

บทคดยอ ง กตตกรรมประกาศ ฉ สารบญ ช สารบญตาราง ฌ สารบญภาพ ญ บทท 1. บทน า 1 ความเปนมาและความส าคญของปญหา 1 วตถประสงคของการศกษา 4 สมมตฐาน 4 ขอบเขตการศกษา 4 ค านยามศพท 5 ประโยชนทคาดวาจะไดรบ 6 2. แนวคดทฤษฎและงานวจยทเกยวของ 7 แนวคดทฤษฎทเกยวของ 7 ภาวะเศรษฐกจและภาวะหมวดพาณชย ป พ.ศ. 2548 2552 …... 23 สภาวะการลงทนของอตสาหกรรมคาปลก ป 2548 -2552 ............ 28 ขอมลพนฐานของบรษทกลมตวอยาง 32 งานวจยทเกยวของ 39

ซ

สารบญ(ตอ) หนา บทท 3. วธการด าเนนการศกษา 41 ประชากรและกลมตวอยาง 41 เครองมอทใชในการศกษา 42 ตวแปรทใชในการศกษา 42 การเกบรวบรวมขอมล 45 การวเคราะหขอมล 46 การน าเสนอขอมล 49 4. ผลการวเคราะหขอมล 50 5. สรปผลการศกษา อภปรายผล และขอเสนอแนะ 60

สรปผลการศกษา 61 อภปรายผล 62 ขอเสนอแนะส าหรบการศกษาครงน 66 ขอเสนอแนะส าหรบการศกษาครงตอไป 67

บรรณานกรม 68 ภาคผนวก 70

ก. 71 ข. 74 ค. 77 ง. 79 จ. 80 ฉ. 81 ช. 82

ประวตผศกษา 87

สารบญตาราง ตารางท หนา 1. สภาวะการลงทนของอตสาหกรรมคาปลก ป 2548 -2552 28 2. แสดงรายการสนคา D.O.B ประเภทและชนดของสนคา ตามเครองหมายการคาตาง ๆ 38 3. ตารางสรปสมมตฐานความสมพนธระหวางตวแปรอสระตอ อตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชย 44 4. แสดงการวเคราะหขอมลเบองตนของตวแปรตางๆ 51 5. คาสมประสทธสหสมพนธอยางงายของตวแปรอสระ หรอ Correlation Matrix 52 6. สรปคาสมประสทธของตวแปรอสระและสมมตฐาน ทมผลตออตราตอบผลแทนของหลกทรพยหมวดพาณชย ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย 60

1

บทท 1

บทน า

ทมาและความส าคญของปญหา

การคาเปนสาขาเศรษฐกจทมความส าคญของประเทศไทย ซงมความเกยวเนอง และเกอหนนตอการผลตทงในภาคอตสาหกรรมและภาคเกษตรกรรม รวมถงเปนแหลงวาจางงานทส าคญ โดยในป 2552 ธรกจการคาสงและคาปลกมสดสวนถงรอยละ 13.7 ของ GDP และมสดสวนก าลงแรงงานรอยละ 15.7 ของการจางงานทงประเทศ (ทมา: ธนาคารแหงประเทศไทย: 2552) ซงถอวาเปนสาขาการคาบรการทมขนาดใหญทสดและมอตราการขยายตวสอดคลองกบการขยายตวทางเศรษฐกจและการบรโภคภาคเอกชน โดยสนคาทมจ าหนายในรานคาปลกคาสงสวนใหญเปนอาหาร เครองดมและสนคาทวไป

ลกษณะของธรกจคาปลกมการพฒนาจากรานคาเลกๆ เปนรานคาขนาดใหญ ท าใหตนทน และบคลากรในด าเนนธรกจเพมมากขนเชนกน ซงปจจบนธรกจตางชาตไดมการเขามาลงทนในประเทศประกอบกบน โยบายสง เ ส รม ก า ร ล งทน ในกจก า รคาปลก ส ง ผ ล ใ ห ธ ร ก จ ด ง ก ล า ว เกดการเปลยนแปลงแนวทางการด าเนนธรกจคาจากแบบดงเดม (Traditional Trade) มาเปนแบบสมยใหม (Modern Trade) มการขยายสาขาในไทย อยางรวดเรวทงในกรงเทพฯ และตางจงหวด ท าใหเกดภาวะการแขงขนดานราคาเปนอยางมาก ตวอยางผประกอบการ เชน Tesco Lotus, BigC, Makro จากสถานการณดงกลาวท าใหผประกอบการตองปรบตวและแสวงหากลยทธตาง ๆ เพอเพมขดความสามารถในการแขงขนและรกษาสวนแบงทางการตลาดใหกบธรกจของตนเอง (สถาบนวจย เพอการพฒนาประเทศไทย : 2552)

เนองดวยธรกจคาปลกแบบสมยใหม (Modern Trade) เกยวของกบโดยตรงกบสนคาอปโภคบรโภค ซงถอวาเปนสนคาทจ าเปนขนพนฐานของประชากรในประเทศ อตราการเ ต บ โ ต ข อ ง ธ ร ก จ ย ง ส ะ ท อ น ก า ร ภาวะเศรษฐกจของประ เทศในด านการลงทน

2

ภาพท 1 แสดงดชนราคาหลกทรพยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ในชวงป 2548-2552

ทมา: http://www.setsmart.com

ภาพท 1 แสดงดชนราคาหลกทรพยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ในชวงป พ.ศ.2548 – 2552 ส าหรบการศกษาสภาพทวไปของดชนราคาหลกทรพย พบวา ในชวงป พ.ศ. 2548 ดชนราคาหลกทรพยมลกษณะเพมขนเรอยๆ จนกระทงชวงกลางป พ.ศ. 2551 ดชนราคาหลกทรพยเรมลดลงจนถง 400 จดในชวงปลายป พ.ศ. 2551 เปนผลเนองมาจากเหตการณ Sub-prime Crisis ในประเทศสหรฐอเมรกาซงเกดจากการปลอยสนเชอคณภาพต า (Sub-Prime Credit) สงผลกระทบตอคาเงนบาทออนคาลง การสงออกชะลอตว ราคาสนคาเกษตรกรรมปรบตวลดลง อตราเงนเฟอสงขน ราคาน ามนททรงตวในระดบสง รวมไปถงปรมาณการซอขายหลกทรพยลดลง หลงจากชวงเวลาดงกลาวดชนราคาหลกทรพยเรมขยบตวสงขน

SET Index

0

200

400

600

800

1000

2548 2549 2550 2551 2552

Sub-prime

3

ภาพท 2 แสดงดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย ในชวงป 2548-2552

ทมา: http://www.setsmart.com

ภาพท 2 แสดงดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชยในชวงป 2548 - 2552 พบวา ในชวงป 2548 – 2551 ดชนราคาหมวดพาณชยมแนวโนมเพมสงขน จนถง 5,000 จด จนกระทงในชวงกลางป 2551 ดชนราคาหมวดพาณชยลดลงจนถง 3,100 จด มผลมาจากวกฤตการเงน Sub-prime Crisis สงผลกระทบตอธรกจกลมคาปลกครงแรกของป 2551 โดยเตบโตเพยงรอยละ 2.9 (ณ ราคาคงท) และเปนไปในทศทางชะลอตวลงเมอเทยบกบครงแรกป 2550 ทเตบโตรอยละ 3.4 (ทมา:ส านกงานคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาต , 2550) จากการเปลยนแปลงดงกลาว พบวาตงแตป 2548 ถง 2552 ดชนราคาหมวดพาณชยโดยรวมของธรกจหมวดพาณชยกยงมแนวโนมเพมสงขน เนองจากธรกจทผลตสนคาเพออปโภคบรโภคประเภทจ าเปนแกการยงชพ ยอดขาย ก าไร และราคาหลกทรพยของธรกจประเภทนไมไดขนอยกบภาวการณของอตสาหกรรมหรอภาวการณของตลาดหลกทรพยทง ๆ ทภาวะเศรษฐกจซบเซากตามสนคาประเภทนกจ าเปนตองใช ธรกจประเภทนอาจไดก าไรมากในปทเศรษฐกจซบเซากเปนไดขณะเดยวกนธรกจประเภทนอาจท าก าไรไมไดทง ๆ ทอย ในชวงภาวะเศรษฐกจดกตาม ทงนเปนเพราะการด าเนนงานภายในธรกจมปญหา เชน คนงานนดหยดงาน บรษทกอหนเกนตวความเสยงลกษณะนไดแก ความเสยงดานการเงน ความเสยงดานการบรหารและความเสยงทางดานอตสาหกรรม (เพชร ขมทรพย:2544,260-261) จงท าใหเกดความสนใจในการศกษาถงปจจยทมผลตออตราผลตอบแทนหลกทรพย ทจดทะเบยนอย ในหมวดพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยท าการศกษาในชวงป พ.ศ. 2548-2552 เพอใชเปนขอมลชวยในการวเคราะหและวางแผนรวมถงการตดสนใจของนกลงทนเมอ

ดชนราคาหมวดพาณชย

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2548 2549 2550 2551 2552

4

ปจจยพนฐานทางเศรษฐกจมการเปลยนแปลงและผลกระทบทอาจเกดขนจากความผนผวนของปจจยทางเศรษฐกจในอนาคต

วตถประสงคของการศกษา

เพอศกษาปจจยทมผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชย ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

สมมตฐาน

การศกษานมสมมตฐานวามปจจยดงตอไปน คอ อตราการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ (EXC) อตราการเปลยนแปลงของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (GDP) อตราการเปลยนแปลงของอตราการวางงาน (UNE) อตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย (COM) อตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ (RSI) อยางนอย 1 ปจจย ทมผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชย

ขอบเขตการศกษา

ในการศกษาอตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชยจะใชขอมลทตยภม(Secondary Data) โดย ใชขอมลของหลกทรพยรายเดอน จ านวน 60 เดอนตงแตเดอนมกราคม พ.ศ.2548 ถง เดอนธนวาคม พ.ศ.2552 รวมระยะเวลา 5 ป ซงท าการศกษา 3 หลกทรพยในหมวดพาณชยไดแก

5

1. บรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน): CPALL

2. บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน): BIGC

3.บรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน): MAKRO

นยามศพท

อตราผลตอบแทน (Rate of Return) หมายถง ผลตอบแทนทเกดขนจรง (Realized Return) และผลตอบแทนทคาดหวง (Expected Return) ของหลกทรพย ผลตอบแทนทเกดขนจรงเปนผลตอบแทนทเกดขนหลงจากความจรงไดเกดขนหรอไดรบผลตอบแทนนนแลว สวนผลตอบแทนทคาดหวง คอผลตอบแทนจากหลกทรพยทนกลงทนคาดวาจะไดรบในอนาคต นนคอผลตอบแทนทไดคาดคะเนไว ผลตอบแทนทกลาวนอาจเปน อตราผลตอบแทนทไดจากการลงทนในหลกทรพยทงในสวน เงนปนผล (Dividend) และก าไรจากการทราคาหลกทรพยนนเปลยนแปลงเพมขน (Capital Gain) หรอลดลง(Capital Loss)

หมวดพาณชย (Commerce) หมายถง ผใหบรการจ าหนายสนคาทงแบบปลกและ คาสง ทงทมหนารานเปนสถานทจดจ าหนายเชน หางราน หางสรรพสนคา ดสเคาทสโตร ซปเปอรสโตร รานสะดวกซอ และการขายทไมมหนาราน เชน การขายผานสออเลกทรอนกส โดยสนคาทจ าหนายตองเปนสนคาขนสดทายส าหรบผบรโภค จะเปนสนคาจากหลายหมวดกได

อตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ (Exchange Rate) หมายถง จ านวนของเงนตราสกลบาททจะตองถกจายไปหรอเสยไป เพอแลกกบ 1 หนวยของเงนตราสกลดอลลาหสหรฐ

อตราการวางงาน (Unemployment Rate) หมายถง อตรารอยละของผทไมมงานท าตอก าลงแรงงานรวม (ผทไมมงานท าและก าลงแรงงานรวมตามค านยามทใชในโครงการส ารวจภาวะการท างานของประชากรส านกงานสถตแหงชาต)

ดชนราคาหลกทรพยหมวดหมวดพาณชย (Commerce Index) คอดชนราคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยทน าเฉพาะหลกทรพยทจดอยในหมวดพาณชย (PROP) เทานน มาคดดชน

6

ผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (Gross Domestic Product) หมายถง มลคาการผลตสนคาและบรการขนสดทายของประเทศในชวงระยะเวลาหนง ซ งมคาเทากบมลคาเพม (Value Added) จากกจกรรมการผลตภณฑสนคาและบรการทกประเภทในขอบเขตพนทของประเทศและเปนสวนหนงในการค านวณรายไดประชาชาต (National Income) และยงถอเปนตววดการเจรญเตบโตทางเศรษฐกจ

ดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ (Retail Sales Index) หมายถง เปนตวชวดทส าคญในความกาวหนาของเศรษฐกจ เพอชวยใหการประมาณการใชจายผบรโภคในสนคาปลกและสงออกของธรกจคาปลก โดยการรวบรวมขอมลเปนรายเดอนในการส ารวจการคาปลกทเปนกลมตวอยางด าเนนการโดยส านกงานสถตแหงชาต ซงจะรวมถงรานคาปลกขนาดใหญและกลมตวอยางของธรกจขนาดเลก โดยท ดชนมลคาคาปลกทวประเทศ ยกเวนยานยนตและจกรยานยนต ตามรายงานการเสยภาษมลคาเพม (แบบ ภ.พ.30)

ดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เปนดชนราคาหนทค านวณโดยการถวเฉลยราคาหนสามญแบบถวงน าหนกดวยจ านวนหนจดทะเบยน โดยใชหนสามญจดทะเบยนทกหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย SET Index แสดงมลคาเฉลยของหนสามญทงหมดในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ณ วนปจจบน เทยบกบกบมลคาเฉลยของหนดงกลาว ณ วนฐาน (30 เมษายน 2518) ซงเปนวนเปดตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย คาเปลยนแปลงของดชนนจงแสดงถงระดบการเปลยนแปลงของมลคาหนสามญทงหมดในตลาดหลกทรพยดวย ประโยชนทคาดวาจะไดรบ เปนแนวทางการลงทนหลกทรพยหมวดพาณชยของนกลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

7

บทท 2

แนวคด ทฤษฎ และงานวจยทเกยวของ

การศกษาครงนผศกษาไดท าการศกษาเอกสารและงานวจยทเกยวของกบการศกษาปจจยทมผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชยในป พ .ศ.2548 ถงป พ.ศ.2552 โดยแบงงานศกษาออกเปน 5 สวน คอ

สวนท 1 แนวคดและทฤษฎทเกยวของ

สวนท 2 ภาวะเศรษฐกจและภาวะหมวดพาณชย ป 2548 – 2552

สวนท 3 สภาวะการลงทนของอตสาหกรรมคาปลก ป 2548 -2552

สวนท 4 ขอมลพนฐานของบรษทกลมตวอยาง

สวนท 5 งานวจยทเกยวของ

สวนท 1 แนวคดทฤษฎทเกยวของกบอตราผลตอบแทนของหลกทรพยและทฤษฎการประเมนมลคาของหลกทรพย (จรตน สงขแกว: 2540)

ผลตอบแทนจากการลงทน (Rate of Return) หมายถง ดอกผลทงสนทไดรบจากหลกทรพยทไดลงทนนนตลอดระยะเวลาทนกลงทนครอบครองกรรมสทธหรอถอครองหลกทรพยนนไว หรอเรยกไว รายไดปจจบน (Current Yield) รวมทงมลคาสวนเพมของราคาหลกทรพยนน หรอทเรยกวาสวนเกนทน (Capital Gain) โดยสามารถแยกผลตอบแทนจากการลงทนในหลกทรพยแบงไดเปน 2 ลกษณะ คอ

1.ผลตอบแทนทเปนตวเงน ไดแก ก าไร เงนปนผล ก าไรสวนทน หรอในรปสนทรพยอนทมราคาก าหนดสามารถตมลคาออกมาเปนจ านวนเงนได ซงเหมายความวานกลงทนสามารถแปลงสภาพจากสนทรพยเหลานนเปนตวเงนได ดวยการน าไปจ าหนาย ผลตอบแทนนเปนสวน

7

หนงของเปาหมายการลงทน ซงหวงทจะไดรบผลตอบแทนในรปของรายได เงนปนผล ดอกเบย ก าไร เปนตน

2.ผลตอบแทนทไมเปนตวเงน ไดแก ความพงพอใจของนกลงทน ดงนนผลตอบแทนลกษณะนถอวาเปนผลไดทางออม หรอเปนหมายรองรบทนกลงทนคาดหวง ความพอใจ ดงกลาว เชน ความปลอดภยของเงนลงทน ความสามารถในการสรางผลตอบแทน การเตบโตของกลมหลกทรพยทลงทน ความมเสถยรภาพของผลตอบแทนทไดรบจากการลงทน เปนตน

การลงทนในกลมหนสามญใหความพอใจแกนกลงทนทงทเปนตวเงนซงสามารถวดคาได เชน ผลตอบแทนท เปนรายไดในชวงทลงทนทอย ในรปของเงนปนผล (Dividend) และผลตอบแทนท เกดจากการเปลยนแปลงของราคาหน ไมว าจะเปนก าไรสวนทน (Capital Gain) หรอ ขาดทนสวนทน (Capital Losses) สวนความพงพอใจของนกลงทนเปนนามธรรมจงไมสามารถวดคาได ขนอยกบนกลงทนแตละคนซงจะมความแตกตางกนไปแตละบคคล ดงนนในการพจารณาถงผลตอบแทนทจะไดรบจากลงทนในหลกทรพย ในงานศกษาน จงขอกลาวถงผลตอบแทนทเปนตวเงนสามารถวดคาไดเทานน

การค านวณอตราผลตอบแทนจากการลงทนในหลกทรพย ประกอบดวย 2 สวนทส าคญ ซงมรายละเอยดในการค านวณ ดงน

Yield คอ กระแสเงนสดหรอรายไดทผลงทนไดรบระหวางชวงระยะเวลาลงทน อาจอยในรปของเงนสด ปนผลหรอดอกเบย ทผออกตราสารหรอหลกทรพยจายใหแกผถอหน

Capital gain (loss) คอ ก าไร (ขาดทน) จากการขายหลกทรพยไดในราคาทสงขน (หรอต าลง) กวาราคาซอ หรอเรยกวาเปน การเปลยนแปลงของราคา (Price Change) ของหลกทรพยนนเอง ในกรณผลงทนอยในภาวะซอเพอรอขาย (long position) ผลตอบแทนสวนนไดแก คาความแตกตางระหวางระราคาขายทจะขายหรอราคาขายหลกทรพยกบราคาซอ ในกรณผลงทนอยในภาวะยมหนขาย (Short position) ผลตอบแทนสวนนไดแก ราคาขายกบราคาทจะซอหรอราคาซอเพอลางสถานะชอรต

8

การค านวณอตราผลตอบแทนจากหนสามญ

อตราผลตอบแทนกรณทไมมเงนปนผล

R = ( P1 – P0 ) *100

P0

อตราผลตอบแทนกรณทมเงนปนผล

R = ( P1 – P0 + D ) * 100

P0

โดยท R = อตราผลตอบแทนจาการลงทน

P0 = ราคาปดของหลกทรพย ณ เวลาท 0

P1 = ราคาปดของหลกทรพย ณ เวลาท 1

D = เงนปนผล

เพชร ขมทรพย (2544: 276 อางถงใน อรอนงค อองสภารมณ, 2548: 19-21) ได

กลาวถง การลงทนในหลกทรพยวาสงทผลงทนมงหวงทจะไดจากการลงทนกคอ ผลตอบแทน

หรออตราผลตอบแทนทคาดวาจะไดรบจากการลงทนในหลกทรพยนนๆ (Yield) อตรา

ผลตอบแทนทค านวณไดจะใชประโยชนในการเปรยบเทยบกบความเสยงทคาดวาจะเกดขนจาก

การลงทนนนวาเหมาะสมทจะลงทนหรอสมควรทจะเขาไปเสยงลงทนหรอไม หรอถาซอมาแลว

อยากทราบวาตามราคาทจายซอและผลตอบแทนทได จะไดผลตอบแทนเทาใด โดยปกตแลว

หลกทรพยทมความเสยงจากการลงทนสง ผลตอบแทนทคาดหวงยอมจะตองสงเพอใหคมกบ

ความเสยง

อตราผลตอบแทน (Rate of Return) คอประโยชนทผลงทนไดรบจากการลงทนใน

หลกทรพยนนๆ ผลประโยชนทกลาวนอาจเปนดอกเบย เงนปนผล หรอก าไรจากการขาย

หลกทรพย ทงนขนอยกบประเภทของหลกทรพย

การค านวณอตราผลตอบแทนจากหนทน (Stock Yield) หนทนนนประกอบดวยหน

บรมสทธและหนสามญ หนทงสองตางมการจายปนผลใหกบผถอหน ส าหรบหนบรมสทธ อตรา

9

ผลตอบแทนวดกนไดโดย Dividend Yield เพยงอยางเดยว แตหนสามญวดได 2 ลกษณะ คอ

Dividend Yield และ Earning Yield

1. Dividend Yield คอ อตราผลตอบแทนในรปของเงนปนผล ซงใชวดผลตอบแทนทง

หนบรมสทธและหนสามญ ค านวณไดจาก

DY = D / P

โดยท DY คอ Dividend Yield

D คอ เงนสดปนผลทคาดวาจะไดรบในปน

P คอ ราคาซอขายในตลาด

2. Earning Yield คอ อตราผลตอบแทนจากเงนจายซอหนสามญ ค านวณไดจาก

EY = E / P หรอ EY = (D / P) + g

โดยท E คอ ก าไรตอทน (Earning per Share)

D คอ เงนสดปนผล

P คอ ราคาตลาดของหนสามญ

g คอ อตราการขยายตว (Rate of Growth)

การน า E/P มาวดผลตอบแทนการลงทนในหนสามญเปนการวดผลตอบแทนทจะไดรบ

เปนตวเงนในรปของเงนปนผลสวนหนง และอตราความเจรญเตบโตของเงนปนผลอกสวนหนง

ถามองวาผลตอบแทนคอ ตวเงนทไดรบจรงๆ แลว E/P กไมใชเครองวดผลตอบแทนทแทจรง

ทงนเนองจากก าไรสทธตอหนนน บรษทมไดน ามาจายเงนปนผลทงหมดแตน ามาจายเพยงสวน

หนง สวนทเหลอจะกนไวเปนเงนทนเพอน าไปลงทนตอไป ก าไรสวนทกนไวนเรยกวาก าไร

สะสม ดงนนในอนาคตถาก าไรสวนทกนไวนนน าไปลงทนหาผลประโยชนประสบความส าเรจ

ก าไรของบรษทจะสงขนมผลท าใหเงนปนผลและราคาหนสงขนดวย ถงแมวา E/P จะไมใช

เครองวดผลตอบแทนทแทจรงในแงของตวเงนทไดรบจรงๆ แต E/P กเปนเครองวดทสะทอนให

10

เหนถงเงนปนผล และอตราความเจรญเตบโตของธรกจทมผลตอเงนปนผลและราคาหนใน

อนาคต E/P จงเปนเครองมอวดผลตอบแทนของหนสามญไดดกวา Dividend Yield อตราสวน

E/P มกจะกลาวในรปของสดสวนกลบคอ P/E โดยดวาราคาการซอขายของหนสามญนนๆ เปน

กเทาของก าไรตอหน P/E จะเปนตวสะทอนใหเหนถงทศนคตของผลงทนในตลาดทมตอการ

เจรญเตบโตกาวหนาของอตสาหกรรมนนเปรยบเทยบกบอตสาหกรรมอนๆ กลาวคอถาผลงทน

โดยทวไปมทศนคตตอกจการประเภทนนๆ วาไมเจรญเตบโตอกตอไปหรอเตบโตอยางเชองชา

ผลงทนกจะไมสนใจซอหนสามญของบรษททอยในอตสาหกรรมเหลานน ราคาหนของ

อตสาหกรรมนนโดยทวไปจะต า ดงนน P/E จะต าดวย แตถาผลงทนมทศนคตตออตสาหกรรม

นนวายงมโอกาสเตบโตอกมากและรวดเรว ผลงทนจะใหความสนใจซอขายหนสามญใน

อตสาหกรรมทคดวาจะเตบโตอกมาก ซงจะสงผลใหราคาหนสามญของอตสาหกรรมนนสงขน

ดงนน P/E จงสงดวย

แนวความคดในการวเคราะหปจจยพนฐาน (www.tsi-thailand.org)

แนวคดในการวเคราะหปจจยพนฐานเปนแนวความคดการวเคราะหหลกทรพยทใชเปนเครองมอชวยในการตดสนใจซอขายหลกทรพยการวเคราะหหลกทรพยตามแนวคดน พยายามหามลคาหลกทรพยทนกลงทนควรจายเงนลงทนเรยกวา มลคาทแทจรง ( Intrinsic value) เพอน าไปเปรยบเทยบกบราคาหลกทรพยทซอขายหรอราคาตลาด (Market price) เพอหาหลกทรพยยมราคาใหมทเหมาะสม(Mispriced) ถาราคาตลาดต ากวามลคาทแทจรง (Underpriced) นกลงทนจะตดสนใจซอ ถาราคาตลาดสงกวามลคาทแทจรง(Overprice) กจะตดสนใจไมซอหรอตดสนใจขายและตามวธมลคาของหลกทรพยก าหนดจากมลคาปจจบนของเงนสดทบรษทคาดวาจะไดรบในอนาคต(ก าไร)หรอเงนสดทผถอหนคาดวาจะไดรบในอนาคต(เงนปนผล) การทจะคาดคะเน “ก าไรทคาดหวง” ในแตละปตลอดชวงการลงทนและ “อตราลดคา” ซงแสดงถงความเสยงจากการลงทน ไดจากการศกษาและวเคราะหขอมลตาง ๆ โดยมขนตอนดงน

1.การวเคราะหภาวะเศรษฐกจ เปนการวเคราะหลกษณะเศรษฐกจ ถอวาเปนปจจยส าคญทสดทสงผลกระทบตอปญหาอน ๆ ไดอกมากมาย กอใหเกดผลกระทบตอผลงทนได ซงอาจเกยวของสมพนธกบ ธรกจหลกทรพย โดยสามารถวเคราะหจากวฎจกรเศรษฐกจ เปนเครองมอทชวยใหนกลงทนทราบวา ณ ขณะปจจบนเศรษฐกจของประเทศหรอเศรษฐกจโลกอยในชวงใด ซงปกตวฏจกรเศรษฐกจจะแบงเปน 4 ชวงไดแก

11

เศรษฐกจรงเรอง (Peak) เปนจดสงสดของวฏจกร ระบบเศรษฐกจมประสทธภาพสงสดทงการผลตบรโภค

เศรษฐกจหดตว (Contraction) เปนชวงทกจกรรมทางเศรษฐกจเรมลดลง GDP ต าลง การผลตและการจางงานลดลง รายไดครวเรอนลดลง

เศรษฐกจตาสด (Recession) ชวงเวลานการวางงานสง ความตองการสนคา โดยรวมลดลง สนคาทผลตขนมาไมสามารถขายได

เศรษฐกจขยายตว (Recovery) เปนชวงทการผลตและการจางงานเรมเพมขน รายไดและรายจายของครวเรอนสงขน ทศทางการลงทนมแนวโนมดขน

ปจจยทางเศรษฐกจทสงออกการลงทนนนมทงในดานบวกและดานลบ เชน หากเศรษฐกจมการขยายตวไดด ผลประกอบการของบรษทตาง ๆ กจะดไปดวย ในทางตรงกนขามหากเศรษฐกจอยในสภาพชะลอตว ซงหมายถง ความสามารถในการใชจายหรอความเชอมนของผบรโภคจะชะลอตามไปดวย ซ งจะส งผลใหบรษทตาง ๆ ขายสนคาไดนอยลง ผลประกอบการจงตกต าลงไปดวย โดยปจจยทางเศรษฐกจทผลงทนควรค านง ไดแก

ผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (Gross Domestic Product: GDP) เปนเครองมอ วดภาวะเศรษฐกจโดยรวมของประเทศ จากการเกบรวบรวมขอมลมลคาของผลผลตสนคาและบรการทงหมดทผลตขนในประเทศ โดยไมสนใจวาปจจยการผลตนนจะเปนของประเทศใดกตาม ถา GDP เพมขนหมายความวามลคาของผลผลตสนคาและบรการทงหมดทผลตขนในประเทศในปนนเพมขน แสดงวาเศรษฐกจในปนนมแนวโนมดขน ในทางตรงกนขาม ถา GDP ลดลงหมายความวามลคาของผลผลตสนคาและบรการทงหมดทผลตขนในประเทศปนนลดลง แสดงวาเศรษฐกจในปนนมแนวโนมถดถอยลง

สมการของผลตภณฑมวลรวมประเทศ ดงน

GDP = C + I + G (X-M)

โดยท C = การใชจายในการบรโภคสนคาและบรการขนสดทายของครวเรอน

I = การลงทนของภาคเอกชนและรฐบาล

G = การใชจายในการบรโภคสนคาและบรการขนสดทายของรฐบาล

12

X = การสงออกสนคาและบรการตางประเทศ

M = การน าเขาสนคาและบรการจากตางประเทศ

ปจจยส าคญทจะสงผลตอความสามารถในการหาก าไร ไดแก ภาวะเศรษฐกจ ปจจยทางภาวะเศรษฐกจ ซงในยามทเศรษฐกจตกต าท าใหกจการตางด าเนนงานในระดบต ากวาทควรเปน เมอผลผลตลดลงในขณะทคาใชจายคงทไมลดลงท าใหก าไรของกจการลดลง ผลงทนจะไดรบผลกระแสเงนสดรบจากการลงทนนอยลง การลงทนมความเสยงสงขน การตกต าของภาวะเศรษฐกจจงสงผลใหการด าเนนของกจการและราคาหนตกต าลง ในทางตรง กนขามในชวงภาวะเศรษฐกจเจรญรงเรอง ธรกจตาง ๆ จะลงทนเพมขน การผลตเตมก าลง สงผลใหยอดขายและก าไรของกจการสงขน กระแสเงนสดรบจากการลงทนจะเพมขน จงท าใหราคาหนสงขน

ภาพท 3 อตราการเจรญเตบโตของ GDP พ.ศ. 2543-2552

ทมา: ส านกคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาต

จากภาพท 3 แสดงคา GDP เปนบวกมาตลอดโดยการเปลยนตามสภาวะเศรษฐกจระดบมหภาค แตเมอเกดปญหารนแรง เชน วกฤตซพไพรม สงผลใหคา GDP ตดลบมากทสดถง 7.1% ในไตรมาสทหนงของป 2552 แตกลบมาเปนบวกไดอกครงในไตรมาสสของปเดยวกน

13

อตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ (Exchange Rate) หมายถงจ าเงนสกลบาททจะตองถกจายไปหรอเสยไป เพอแลกกบ 1 หนวยของเงนสกลดอลลารสหรฐ ซงอตราแลกเปลยนเฉลยรายวนสกลเงนบาทตอดอลลารสหรฐของธนาคารพาณชย บงบอกถงความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบอตราผลตอบแทนสวนเกนการขายหลกทรพยในประเทศมแนวโนมสงขนแสดงใหเหนวาความตองการในหลกทรพยเพมขนนกลงทนมแนวโนมทจะน าเงนเขามาซอหลกทรพยในประเทศมากขน สงผลใหอปสงคความตองการเงนบาททเพมมากขนท าใหอตราแลกเปลยนในประเทศต าลงหรอคาเงนแขงคาขน

ภาพท 4 อตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ พ.ศ. 2543-2552

ทมา: ธนาคารแหงประเทศไทย

จากภาพ พบวาอตราแลกเปลยนขนไปสงการสดประมาณ 45 บาทตอดอลลารเมอ พ.ศ. 2544-2545 คอเหตการณภายหลงการลอยคาเงนบาท และกลบมาแขงคามากทสดชวงเศรษฐกจดเมอป พ.ศ. 2550 อยท 30 บาทตอดอลลารสหรฐ

อตราการวางงาน (Unemployment Rate) เปนตวเลขทแสดงอตรารอยละ ของผวางงานในระบบเศรษฐกจเทยบกบก าลงแรงงานรวม ซงสามารถบงบอกสภาพเศรษฐกจโดยรวมวาเปนไปในทศทางทก าลงขยายตวหรอหดตว กลาวคอ ในชวงท เศรษฐกจด หรอเศรษฐกจขยายตว อตราการวางงานมกจะต า เนองจากบรษทสวนใหญจะท าการขยายงานจงตองมการจางงานเพมขน แตในชวงทเศรษฐกจซบเซาหรอหดตว อตราการวางงานมกจะสง

14

เนองจากบรษทจะท าการลดจ านวนคนงาน และไมจางพนกงานเพมขน เนองจากจะชวยใหกจการมคาใชจายทลดลงนนเอง

ภาพท 5 อตราการวางงาน พ.ศ. 2548-2552

ทมา: ส านกงานสถตแหงชาต

จากภาพท 5 พบวา อตราการวางงานตงแตป 2549 ปรบตวลดลง จนกระทงในป 2550 ไตรมาสท 3 อตราการวางงานอยทระดบรอยละ 0.9 อนเปนผลมาจากการชะลอตวของภาคธรกจ การแขงตวของคาเงนบาทและความไมมเสถยรภาพทางการเมองและคอยๆปรบตวขนมา ทงนในป 2552 ปญหาการวางงานมแนวโนมรนแรงขนเปนผลมาจากวกฤตการเงนและเศรษฐกจโลกสงผลกระทบตอภาคการผลตและภาคการจางงานของไทย สงผลใหอตราการวางงานลดลงอยทระดบรอยละ 1.0

ปรมาณการขายปลก (Retail Sales) เปนตวเลขทแสดงยอดและการเปลยนแปลงการขายปลกในระบบเศรษฐกจในชวงระยะเวลาหนงตวเลขปรมาณการขายปลกนนจะมความสมพนธกบการผลต เชน เมอตวเลขการขายปลกชะลอตวลงเปนระยะเวลานาน กอาจจะมการลดการผลตในชวงเวลาตอไป เปนตน

15

ภาพท 6 ดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ ป พ.ศ. 2543-2552

ทมา: ธนาคารแหงประเทศไทย

จากภาพท 6 พบวาดชนมลคาการคาปลกทวประเทศมแนวโนมปรบตวสงขน ผลจากวกฤตเศรษฐกจป พ.ศ. 2540 ส านกงานคณะกรรมการสงเสรมการลงทนไดเปดประเภทสงเสรมการลงทนกจการคาปลกและคาสงสนคาอปโภคบรโภค เพอใหนกลงทนตางประเทศเขามาลงทนหรอเขามาถอหนในกจการทเปดด าเนนการอยแลว สงผลใหสภาพการแขงขนของธรกจการคาทวความรนแรงขน ดงนนผประกอบการจงตองปรบตวและแสวงหากลยทธตาง ๆ เพอเพมขดความสามารถในการแขงขนและรกษาสวนแบงการตลาด ท าใหมการขยายตวอยางตอเนองในภาคธรกจการคานบตงแตป 2540

ผลผลตอตสาหกรรม (Industrial Production) เปนมลคาผลตผลของอตสาหกรรมมวลรวม โดยจ าแนกตามกลมอตสาหกรรมตางๆ โดยปกตผลผลตอตสาหกรรมมกจะเคลอนไหวไปในทศทางเดยวกนกบวฏจกรเศรษฐกจ กลาวคอถาผลผลตอตสาหกรรมเพมขน หมายความวามลคาผลตผลทางดานอตสาหกรรมในปนนมากขน ซงแสดงวาเศรษฐกจในปนนจะมแนวโนมขยายตว แตถาผลผลตอตสาหกรรมลดลง แสดงวามลคาผลตผลทางดานอตสาหกรรมในปนนนอยลง แสดงวาเศรษฐกจในปนนมแนวโนมหดตว

อตราดอกเบย (Interest Rate) อตราดอกเบยทนกลงทนควรน ามาพจารณา ควรเปนอตราดอกเบยทเคลอนไหวเปลยนแปลง และสามารถสะทอนสภาพคลองของตลาดเงนไดด

16

เชน อตราดอกเบยในตลาดซอคนพนธบตรรฐบาล (Repurchase Rate) ในชวงทอตราดอกเบยมการปรบตวเพมขนจะสงผลใหตนทนในการกยมของกจการสวนใหญเพมขน ซงแสดงถง ภาระทางการเงนทมากขนในขณะทถาอตราดอกเบยมการปรบตวลดลง จะสงผลใหตนทนในการกยมของบรษทสวนใหญลดลง ท าใหภาระทางการเงนของบรษทต าลง และในชวงนบรษทสวนใหญจะท าการกยมมากขนเพอน าเงนไปลงทน

อตราเงนเฟอ (Inflation Rate) เปนภาวการณทระดบราคาสนคา และบรการโดยทวไปเพมขนอยางตอเนอง โดยการวดอตราเงนเฟอ นกลงทนสามารถหาไดจากอตราการเปลยนแปลงของดชนราคาผบรโภค (Consumer Price Index: CPI) กลาวคอ ชวงทภาวะเงนเฟอเพมขน เปนชวงทดชนราคาผบรโภคมการปรบตวเพมขน แสดงวาราคาสนคาทผบรโภคตองจายมการปรบตวสงขน ชวงทภาวะเงนเฟอลดลง เปนชวงทดชนราคาผบรโภคมการ ปรบตวลดลง แสดงวาราคาสนคาทผบรโภคตองจายมการปรบตวลดลง

ดชนราคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ดชนราคาหนของกลมทจดทะเบยนใน

ตลาดหลกทรพยชวยท าใหนกลงทนเขาใจถงภาพรวมของมลคาหน เมอเปรยบเทยบกบมลคา

ของตราสารประเภทอนๆ เชน พนธบตร หนก และตราสารการเงนอนๆ ในตลาดการเงน โดย

ดชนตลาดหลกทรพยเปนดชนราคาหนชนดถวงน าหนกดวยราคาตลาด ซงค านวณจากมลคา

ตลาดรวมของหนสามญทงหมด ณ วนปจจบน (ค านวณจากราคาถวเฉลยของราคาตลาด ณ

ปจจบนของหนจดทะเบยนทงหมดในกระดานหลก) โดยค านวณเปรยบเทยบกบมลคาตลาดรวม

ของหนสามญทงหมด ณ วนฐาน (ราคาตลาดของหนจดทะเบยนทงหมดในตลาดหลกทรพยใน

วนท 30 เมษายน 2518 ซงเปนวนทเปดด าเนนงานของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย) ซงม

คาดชนตลาดหลกทรพยท 100 จด ดชนตลาดหลกทรพยมการแกไขปรบปรงทกครงทมการรบ

หนจดทะเบยนใหม หรอหนทถอดถอนออกจากตลาด หรอมการเปลยนแปลงฐานทนของบรษท

จดทะเบยนหรอปจจยอนๆ ทสงผลกระทบ นอกเหนอจากเคลอนไหวของราคาตลาด โดยสตรท

ใชในการค านวณดชนตลาดหลกทรพย เปนดงน

ดชนตลาดหลกทรพย = มลคาตลาดรวมของหนสามญทงหมด ณ วนปจจบน x 100

มลคาตลาดรวมของหนสามญทงหมด ณ วนฐาน

17

2. การวเคราะหอตสาหกรรม นอกจากการวเคราะหขอมลเศรษฐกจทนกลงทน ควรทราบกอนการตดสนใจลงทนในหนสามญแลว ขอมลส าคญอกประเภทหนงทนกลงทน ควรวเคราะห คอขอมลระดบอตสาหกรรม ทงนเนองจากอตสาหกรรมแตละอตสาหกรรม มลกษณะโครงสรางและการด าเนนงานทแตกตางกน ดงนน ผลกระทบทางเศรษฐกจทจะกระทบตออตสาหกรรมแตละอตสาหกรรมยอมไมเทากน

ตวอยางเชน ในกรณทเศรษฐกจอยในชวงหดตว เปนชวงทกจกรรมทางเศรษฐกจ เรมลดลง GDP เรมปรบตวลดลง รายไดของครวเรอนเรมลดลง แตอยางไรกตาม ภาวะเศรษฐกจแบบนอาจจะกระทบกบยอดขายของอตสาหกรรมอาหารหรออตสาหกรรมยา ไมมากนก เนองจากสนคาเหลานเปนสงจ าเปนตอการด ารงชวตเมอเทยบกบอตสาหกรรม ทจ าหนายสนคาฟมเฟอย ซงบรษททด าเนนธรกจเหลานจะมยอดขายทลดลงมากกวา หรอ ในกรณอตสาหกรรมทเกยวของกบการสงออกและการน าเขาสนคา หากอตราแลกเปลยนม การเปลยนแปลง อตสาหกรรมเหลานกจะไดรบผลกระทบมากกวาอตสาหกรรมทขาย หรอสงซอสนคาภายในประเทศเพยงอยางเดยว จากตวอยางทงสองท าใหเราทราบวาผลกระทบทางเศรษฐกจทกระทบตออตสาหกรรมแตละอตสาหกรรมนนรนแรงไมเทากน ดงนน นกลงทนจงจ าเปนทจะตองวเคราะหขอมลในระดบอตสาหกรรมดวยเพอใชประกอบการตดสนใจลงทน

วงจรการขยายตวของอตสาหกรรม เปนการพจารณาวฏจกรชวตของอตสาหกรรมหนงๆ โดยแบงออกเปน 4 ชวงคอ

- ระยะเรมพฒนา (Initial Development Stage) เปนระยะทอตสาหกรรมเพงเรมกอตงและมผผลตเพยงไมกราย ซงตองใชระยะเวลาในการปรบปรงและพฒนาผลตภณฑใหมใหลกคายอมรบและเปนทรจก ในชวงนยอดขายของธรกจจะเตบโตคอนขางชาและมก าไรคอนขางต า เนองจากเปนชวงทธรกจมคาใช จายเกยวกบการว จยพฒนาหรอการแนะน าสนคาคอนขางมาก ซงสงผลใหโอกาสทนกลงทนจะไดรบผลตอบแทนในรปของเงนปนผลจากการลงทนในบรษทเหลานมไมมาก

- ระยะเจรญเตบโต (Growth) ในระยะนสนคาเรมเปนทยอมรบของตลาด ยอดขายและผลก าไรจะเพมขนในอตราสงขน ท าใหเรมมคแขงขนเขามาในอตสาหกรรมนมากขน แตผลก าไรทบรษทไดรบจ านวนมากนนจะตองน าไปลงทนตอเพอใชในการผลตสนคาเพอรองรบ การขยายตวของตลาดทมากขน ซงนกลงทนทลงทนในบรษทเหลานจะมโอกาสไดรบผลตอบแทนในรปของเงนปนผลมากขน แตจะไดรบในอตราทนอยอย เนองจากบรษทจะตองส ารองเงนบางสวนเพอใชในการลงทนตอ

18

- ระยะขยายตว (Expansion) เปนระยะทอตราการขยายตวของยอดขายและก าไร ยงเปนไปในทางบวก แตเปนอตราทลดลงเมอเปรยบเทยบกบระยะทสอง เนองจากในระยะน มจ านวนคแขงขนเขามาแยงชงสวนแบงตลาดทมากขน อตสาหกรรมทอย ในระยะน มความสามารถทจะจายเงนปนผลใหแกผถอหนไดมากขน

- ระยะอมตว หรอเสอมถอย (Maturity or Decline) ระยะนเปนระยะทความตองการในสนคาเรมถงจดอมตว ท าใหเรมมบรษทตางๆ ออกจากอตสาหกรรมนไป ถาบรษททยงคงอยไมมการปรบปรงผลตภณฑ หรอพฒนากลยทธใหมๆ กจะท าใหเขาสระยะเสอมถอยในทสด

การวเคราะหอตสาหกรรมจาก Five Forces Model เปนแนวทางการวเคราะหสภาวะการแขงขนในอตสาหกรรม โดยพจารณาจาก 5 ปจจยตอไปนรวมกน ไดแก

- การแขงขนภายในอตสาหกรรม เปนการพจารณาวา ณ ปจจบนมบรษททแขงขน อยในอตสาหกรรมนจ านวนกราย ถามบรษทจ านวนมากในอตสาหกรรมแสดงใหเหนถง การแขงขนทรนแรง ในขณะทถามบรษทจ านวนนอยรายในอตสาหกรรมกแสดงใหเหนวาการแขงขนในอตสาหกรรมนนมนอย โดยปกตก าไรของบรษทในอตสาหกรรมทมการแขงขนรนแรงจะนอยกวาบรษทในอตสาหกรรมทมการแขงขนไมรนแรง ดงนน โอกาสทผถอหนจะไดรบ เงนปนผลจากการลงทนในบรษททอยในอตสาหกรรมทมการแขงขนรนแรงจงนอยกวาไปดวย

- อปสรรคของคแขงขนรายใหม นอกจากการพจารณาถงการแขงขนในอตสาหกรรมแลว เราจะตองพจารณาถงคแขงขนทก าลงจะเขามาแขงขนในอตสาหกรรมนรายใหมๆ ดวยวา คแขงขนรายใหมจะสามารถเขาสอตสาหกรรมนไดยากงายเพยงใด เนองจากหากคแขงขนรายใหมสามารถเขาสอตสาหกรรมนไดงาย กจะท าใหจ านวนคแขงขนในอตสาหกรรมน มจ านวนมากขน ซงอาจจะน าไปสการตดราคาสนคาระหวางกน สงผลใหก าไรตอหนวยของบรษทในอตสาหกรรมนนๆ ลดลง และท าใหผลตอบแทนในรปเงนปนผลทผถอหนจะไดรบ มโอกาสลดลงไปดวย

- อานาจตอรองของผซอสนคา หากอตสาหกรรมใดผซอมอ านาจในการตอรองราคาไดมาก กจะท าใหบรษทในอตสาหกรรมนนไดก าไรตอหนวยทลดลง ในทางตรงกนขาม หากสนคาใดทลกคาไมมอ านาจตอรอง กลาวคอเนองจากมผขายสนคาชนดนนในอตสาหกรรมเพยงไมกราย ความสามารถในการก าหนดราคาสนคากขนอยกบผขายเปนหลก ก าไรของบรษทเหลานจะมมาก และสามารถจายเงนปนผลใหแกผถอหนมากขนไปดวย

19

- อานาจตอรองของผขายวตถดบ หากอตสาหกรรมใดมผจดจ าหนายวตถดบนอยราย อ านาจในการตอรองราคากจะตกอยกบผขายวตถดบ แตถามผจดจ าหนายวตถดบมากราย อ านาจในการตอรองราคาวตถดบกจะตกอยกบบรษทนนๆ ซงอ านาจในการตอรองราคาวตถดบจะสงผลกระทบตอราคาตนทนการผลตของบรษทนนเอง ดงนน บรษทใดมอ านาจในการตอรองกบผขายวตถดบมาก กจะท าใหบรษทนนมตนทนในการผลตทต า และมโอกาสในการไดรบก าไรทมากขน ดงนน ผถอหนกจะมโอกาสทจะไดรบเงนปนผลทมากขนดวยเชนเดยวกน ในทางตรงกนขาม หากบรษทใดมอ านาจในการตอรองกบผขายวตถดบนอย กจะท าใหบรษทนนมตนทนในการผลตทสงขน ซงสงผลใหก าไรทคาดวาจะไดรบลดลง ดงนนโอกาสทผถอหนจะไดรบเงนปนผลกลดลงดวยเชนเดยวกน

- สนคาทดแทน หากอตสาหกรรมใดมสนคาทสามารถใชทดแทนไดจ านวนมาก การแขงขนในอตสาหกรรมนนจะยงรนแรงขน การแยงสวนแบงการตลาดและการแบงผลก าไร กจะมมากขนตามมา เนองจากผบรโภคหรอลกคามทางเลอกมากขนนนเอง ตวอยางเชน ในอตสาหกรรมอาหาร ซ งประกอบดวยเนอสตว ผกและผลไมตางๆในชวงเวลาท ม ขาวไขหวดนก ผบรโภคอาจหนไปบรโภคเนอหม อาหารทะเล หรอผกผลไมตางๆ แทนการบรโภคเนอไก เปนตน ดงนนบรษทในอตสาหกรรมเหลานจงมกมผลก าไรทต า ซงจะสงผลใหการจายเงนปนผลแกผถอหนลดลงไปดวย

3.การวเคราะหบรษทมจดมงหมายเพอใชคดเลอกบรษททควรลงทน โดยแบง การวเคราะหออกเปน 2 รปแบบ คอ การวเคราะหขอมลเชงคณภาพ (Qualitative Approach) และการวเคราะหขอมลเชงปรมาณ (Quantitative Approach) นกลงทนควรใหความส าคญ กบขอมลทงสองประเภท โดยพจารณาขอมลรวมกนกอนการตดสนใจลงทนในหลกทรพย

ขอมลเชงคณภาพ เปนขอมลทใชเพอการประเมนระดบความสามารถของบรษทในดานตางๆ โดยไมใชขอมลท เปนตวเลข โดยปกตขอมลเชงคณภาพจะประกอบไปดวย ขอมลประวตความเปนมาของบรษท ลกษณะการด าเนนงานของบรษท แผนงานทบรษทคาดวา จะด าเนนการในอนาคต การเชอมโยงผลกระทบของภาวะเศรษฐกจ และอตสาหกรรม ทมตอธรกจ เปนตน

ขอมลเชงปรมาณ เปนการวเคราะหขอมลโดยประเมนจากตวเลขท เชอถอได เพอใชในการบงบอกถงผลการด าเนนงานของบรษทในชวงทผานมา ตวอยางขอมลเชงปรมาณทส าคญทนกลงทนควรท าความเขาใจกอนการตดสนใจลงทนในหนสามญ ไดแก งบการเงน และหมายเหตประกอบงบการเงน

20

ทฤษฎความเสมอภาคแหงอานาจซอ (Theory of Purchasing Power Parity)

(Gustav Cassel อางถงใน ไตรทศ กลนอทย, 2552)

ทฤษฎนมพฒนาการมาจากการคาระหวางประเทศ โดยเชอวา อตราแลกเปลยนจะม

ความสมพนธระหวางระดบราคาสนคาภายในประเทศและตางประเทศ และเชอวาอตรา

แลกเปลยนระหวางเงนสองสกลจะปรบตวเพอใหสอดคลองกบชองวางระหวางอตราเงนเฟอ

(Differential Rates of Inflation) ระหวางสองประเทศ โดยจะมทศทางการปรบตวจนกระทงดลย

ภาพของดลการช าระเงนของทงสองประเทศไดดล แนวคดของทฤษฎนอยภายใตแนวคดเรอง

“กฎแหงราคาเดยว” (Law of One Price) ซงหมายความวา สนคาชนดเดยวกนขายในแตละ

ประเทศ ราคาขายจะเทากนเมอคดอยในรปเงนสกลเดยวกน ซงแสดงไดดงสมการ

E P* = P

โดยท E = อตราแลกเปลยน (แสดงราคาของเงนสกลในประเทศตอ 1 หนวย

ของเงนสกลตางประเทศ)

P = ระดบราคาสนคาในประเทศ ในรปของเงนสกลทองถน

P* = ระดบราคาสนคาตางประเทศ ในรปของเงนตราตางประเทศ

ทงนขอสรปของทฤษฎนอยภายใตขอสมมตวาตลาดการคาระหวางประเทศมการ

แขงขนอยางสมบรณ ไมมตนทนคาขนสงและการกดกนทางการคาใดๆ จากสตรทแสดง “Law

of One Price” สามารถค านวณหาอตราแลกเปลยนไดดงน

E = P/ P*

โดยมชอเรยกทางวชาการวา “Absolute Purchasing Power Parity” ซงในทางปฏบตจะ

มปญหาในการพจารณาวาระดบราคาทกลาวในทฤษฎจะใชกบสนคาประเภทใด และกลมสนคา

ทบรโภคในแตละประเภทกมน าหนกตางกน ดงนนในทางปฏบตจงนยมใชดชนราคาแทนระดบ

ราคา ซงดชนราคาทนยมใชม 3 ประเภท คอ ดชนราคาผบรโภค Consumer Price Index

(CPI), ดชนราคาผบรโภคถวงน าหนก Weighted Consumer Price Index (WPI) และ ดชน

ราคาผลตภณฑมวลรวมภายในประเทศ GDP deflator

ในกรณทพจารณาในรปของอตราการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยน หรอทเรยกวา

“Relative Purchasing Power Parity” มสมการดงน

21

ΔE = ΔPt / ΔP*t หรอ %ΔE = %ΔPt - %ΔP*t

โดย Δ คอ การเปลยนแปลง และในกรณทแสดง Relative PPP ในรปของระดบอตรา

แลกเปลยน จะมสมการดงน

PPPEt = Pt / P0 * E0

P* t / P* 0

โดยท PPPEt = อตราแลกเปลยนตามทฤษฎ Relative PPP ณ เวลา t

Pt = ระดบราคาสนคาในประเทศ ณ เวลา t

P0 = ระดบราคาสนคาในประเทศ ณ เวลา 0 ซงเปนปฐาน

P* t = ระดบราคาสนคาตางประเทศ ณ เวลา t

P* 0 = ระดบราคาสนคาตางประเทศ ณ เวลา 0 ซงเปนปฐาน

E0 = อตราแลกเปลยน ณ ปฐาน

จากสตรค านวณหาอตราแลกเปลยนทง Absolute PPP และ Relative PPP แสดงให

เหนวา อตราแลกเปลยนถกก าหนดจากระดบราคาเปรยบเทยบ โดยการเปลยนแปลงในอตรา

แลกเปลยนอนเนองมาจากความแตกตางระหวางการเปลยนแปลงของระดบราคา จะเกดขนได

2 ทาง คอ

ทางแรก เกดจากการเปลยนแปลงในราคาเปรยบเทยบระหวางสนคาน าเขาและสนคา

สงออกทงสองประเทศ กลาวคอ ประเทศทมอตราเงนเฟอสงกวาโดยเปรยบเทยบกบอกประเทศ

ราคาสนคาสงออกจะสงกวาเมอเปรยบเทยบกบราคาสนคาน าเขา จงท าใหอปสงคของสนคา

น าเขาสงขน อปสงคของสนคาสงออกลดลง และดลการคาของประเทศจะต าลง สงผลใหอปสงค

ของเงนตราสกลตางประเทศเพมขน ขณะทอปสงคส าหรบเงนตราสกลของประเทศตวเองลดลง

ท าใหคาเงนของประเทศทมอตราเงนเฟอสงกวาออนคาลง (Depreciate) ในทศทางกลบกน

ประเทศทมอตราเงนเฟอต ากวา ราคาสนคาน าเขาจะสง ท าใหการน าเขาลดลง อปสงคส าหรบ

เงนตราสกลตางประเทศจะลดลง ขณะทราคาสนคาสงออกโดยเปรยบเทยบจะถก ท าใหการ

สงออกเพมขนดลการคาจะดขน คาเงนของประเทศทอตราเงนเฟอต ากวาจะแขงคาขน

(Appreciate) ซงจะสงผลตออตราแลกเปลยนปจจบน (Spot Exchange Rates)

ทางทสอง อตราแลกเปลยนอาจเปลยนแปลง เพอตอบสนองความแตกตางของอตรา

เงนเฟอ เปนผลมาจากการเกงก าไร (Speculation) ดงเชน ระดบราคาของประเทศหนง

เปลยนแปลงสงกวาอกประเทศหนง ผจดการกองทนหรอนกเกงก าไรคาดการณวา อ านาจซอ

22

ของเงนของประเทศทมอตราเงนเฟอสงจะลดลง ดงนน กองทนหรอนกเกงก าไรจงตองเปลยน

การถอเงนจากสกลเงนของประเทศทมอ านาจซอลดลงไปถอครองเงนของอกประเทศ จงเปนผล

ท าใหคาเงนของประเทศทอตราเงนเฟอสงออนคาลง ซงจะสงผลตออตราแลกเปลยนซอขาย

ลวงหนา (Forward Exchange Rates)

กลาวคอ ถาอตราเงนเฟอของประเทศสงกวาของตางประเทศ แลว นกลงทนใน

ตางประเทศ จะเคลอนยายเงนทนออกนอกประเทศมากขน เพราะผลของภาวะเงนเฟอท าใหนก

ลงทนตางประเทศ ไดรบผลตอบแทนทแทจรงลดลง และ เงนบาทมคาลดลงดวย ซงเมอนก

ลงทนตางประเทศ จะแลกเงนบาทกลบเปนเงนดอลลารสหรฐจะขาดทนจากอตราแลกเปลยน

สวนท 2 สภาวะเศรษฐกจและภาวะหมวดพาณชย ป 2548 – 2552 (ธนาคารแหงประเทศไทย: 2548- 2552)

สรปภาวะเศรษฐกจและอตสาหกรรมหมวดพาณชยระหวางป พ.ศ. 2548 ถง พ.ศ. 2552 เพอใหนกลงทนสามารถใชเปนขอมลประกอบการตดสนใจในการลงทนและสามารถพยากรณแนวโนมภาวะเศรษฐกจในอนาคตได

ภาวะเศรษฐกจป พ.ศ. 2548

เศรษฐกจไทยในป 2548 ชะลอลงจากป 2547โดยในปน เศรษฐกจไทยตองเผชญกบปจจยลบหลายประการทงจากปญหาภยแลง เหตการณภยธรรมชาตซนาม สถานการณความ ไมสงบในภาคใต การระบาดของโรคไขหวดนกในสตวปกรอบใหม รวมถงราคาน ามน ในตลาดโลกทปรบตวสงขน และบางสวนจากการสงออกทปรบตวดขนในชวงครงหลงของป ส าหรบการบรโภคภาคเอกชนในป 2548 ขยายตวรอยละ 4.0 ชะลอตวลงจากป2547 โดยเฉพาะการบรโภคสนคาในกลมสนคาคงทน เนองจากผบรโภคระมด ระวงการใชจายมากขน

ดานการคาระหวางประเทศ การสงออกในป 2548 ขยายตวรอยละ 15.0 ชะลอลงจากรอยละ 21.6ในปกอน ขณะทการน าเขาขยายตวในอตราทสงใกลเคยงกบปกอนโดยอยทรอยละ 26.0 เปนผลจากการน าเขาทขยายตวสงขนมากในชวงครงปเนองจากเปนผลกระทบตอเนองจากเหตการณสนามทสงผลกระทบตอรายรบจากการทองเทยว

23

ภาวะหมวดพาณชยป พ.ศ. 2548 ภาวะการคาในป 2548 ชะลอลง โดยสาเหตส าคญมาจากการเพมขนของราคาขายปลกน ามนในประเทศ และอตราเงนเฟอทปรบตวสงขน ซงสงผลใหก าลงซอของผบรโภคโดยทวไปลดลง ในขณะทผประกอบการตองเผชญกบภาวะตนทนทสงขนแตสามารถผลกภาระไป สผบรโภคไดเพยงบางสวนเทานนเนองจากตองการรกษาสวนแบงทางการตลาดภายใตภาวะการแขงขนทรนแรงขน ทงน การคาทเกยวเนองกบการกอสรางและสนคาคงทนในกล มเครองใชไฟฟาภายในบานชะลอตวลงมาก สวนการคาสนคาทมความจ าเปนตอการด ารงชพสงชะลอตวไมมากนก อยางไรกดผประกอบการขนาดใหญมความสามารถในการปรบตวไดดกวาจงยงสามารถแบกรบภาระตนทนทสงขนไดดกวา

ภาวะเศรษฐกจป พ.ศ. 2549

เศรษฐกจไทยในป 2549 ปรบตวดขนเลกนอยจากป 2548 ในปน เศรษฐกจไทยได แรงขบเคลอนจากการสงออกซงขยายตวสง แมวาอปสงคในประเทศซงเปนแรงขบเคลอน ทส าคญเมอปกอนจะชะลอตวลงอยางตอเนองโดยเปนผลมาจากปจจยลบหลายประการ ไดแก ราคาน ามนโลก สถานการณความไมสงบในภาคใต ภาวะน าทวมรนแรงยาวนาน และความ ไมแนนอนทางการเมอง

ดานอปโภคบรโภคภาคเอกชนในป 2549 ขยายตวรอยละ 3.1 ชะลอลงจากรอยละ 4.3 ในปกอน เนองจากผบรโภคระมดระวงการใชจายมากขนในภาวะทราคาน ามนอตราเงนเฟอ และอตราดอกเบยยงคงทรงตวอยในระดบสงทงน ความมนใจของภาคเอกชนยงไดรบผลกระทบจากภาวะอทกภยและปญหาความไมแนนอนทางการเมองดวยเชนกน ดานการคาระหวางประเทศ การสงออกในป 2549ขยายตวรอยละ 17.4 เรงขนจาก รอยละ 15.0 ในปกอน ขณะทการน าเขาขยายตวในอตราทชะลอลงโดยอยทรอยละ 7.0 ตาม การชะลอตวของอปสงคในประเทศ สงผลใหดลการคากลบมาเกนดล สวนดลบรการ รายได และเงนโอนเกนดล เนองจากรายรบจากการทองเทยวกลบมาขยายตวด คาเงนบาทเฉลยทงป 2549 อยท 37.93 บาทตอดอลลารสหรฐ แขงคาขนเมอเทยบกบคาเฉลยในปกอนท 40.29 บาท และเมอพจารณาดชนคาเงนบาททแทจรง ซงสะทอนความสามารถในการแขงขนดานราคาของการสงออกกอยในทศทางแขงคาขน และแขงคาขนอยางรวดเรวในชวงปลายป โดยมปจจยภายในประเทศสนบสนนทส าคญไดแก ดลบญชเดนสะพดทเกนดลอยในระดบสงและเงนทนไหลเขาจ านวนมากเพอการลงทนทางตรงและการลงทนในตลาดหลกทรพยและตลาดพนธบตร

24

ภาวะหมวดพาณชยป พ.ศ. 2549 ภาวะการคาโดยรวมในป 2549 ชะลอลงตอเนองจากปกอน โดยเปนผลจากอตราเงนเฟอและอตราดอกเบยททรงตวในระดบสงในชวง 3 ไตรมาสแรกของป สงผลใหก าลงซอ ของผบรโภคลดลง และระมดระวงการใชจายมากขน รวมทงอปสงคในสนคาน าเขากชะลอลง โดยการคาทยงคงขยายตวในปนไดแก หางสรรพสนคาจากผลการจดรายการสงเสรมการขายตลอดทงป สนคาทเกยวเนองกบการกอสรางอปกรณไฟฟาและแสงสวางโดยบางสวนใชเพอ การซอมแซมอาคารบานเรอนท ได รบผลกระทบจากอทกภย การขายสง เคมภณฑ และผลตภณฑยาสบสวนสนคาทมยอดขายลดลงในปน ไดแก วทยและโทรทศน เครองใช ในครวเรอน เชอเพลงทเปนของแขงของเหลวและผลตภณฑทเกยวของเครองส าอางและ เครองหอมอนๆ ภาวะเศรษฐกจป พ.ศ. 2550

เศรษฐกจไทยในป 2550 โดยรวมยงคงขยายตวดทรอยละ 4.8 โดยมแรงขบเคลอนส าคญมาจากภาคการสงออก ซงสอดคลองกบผลผลตอตสาหกรรมทเรงตวขน โดยเฉพาะหมวดทผลตเพอการสงออก ขณะทอปสงคในประเทศชะลอลงเมอเทยบกบป 2549 ทงการบรโภค และการลงทนส าหรบอปสงครวมภาคเอกชน การอปโภคบรโภคภาคเอกชนในป 2550 ขยายตวรอยละ 1.4 ชะลอลงจากรอยละ 3.2 ในป 2549 ตามความเชอมนของผบรโภค ส าหรบคาเงนบาทตอดอลลารสหรฐเฉลยทงปอย ท 34.56 บาทตอดอลลารสหรฐ แขงคาขนเมอเทยบกบคาเฉลย 37.93 บาทตอดอลลารสหรฐ ในป 2549 จากการออนคาของเงนดอลลารสหรฐและการเกนดลบญชเดนสะพดอยางตอเนอง ภาวะหมวดพาณชยป พ.ศ. 2550 ภาวะการคาโดยรวมในป 2550 ขยายตวจากปกอนเลกนอย เนองจากผบรโภค มภาระคาครองชพสงขน และขาดความเชอมนจากสถานการณความไมแนนอนภายในประเทศและภาวะเศรษฐกจ สงผลใหผบรโภคระมดระวงการใชจาย

การคาสงยงคงขยายตวจากปกอนโดยเฉพาะในกลมสนคาทจ าเปนตอการครองชพ เชน กลมสงทอ เสอผา และรองเทา กลมอาหารเครองดม และยาสบ นอกจากน กลมโลหะ และแรโลหะ กลมเคมภณฑ และกลมสนคาทใชเพอการเพาะปลกในไรนา เชน เมลดพนธพช ยงคงขยายตว

การคาปลกขยายตวจากปกอน จากยอดขายหางสรรพสนคา ซปเปอรมารเกต และกลมสนคาปลกทวไปทจ าเปนตอการครองชพเชน อาหารสด ผกและผลไม สวนการคาปลกทลดลง

25

ไดแก การขายปลกตามแผงลอย ตลาดสดการสงซอสนคาทางไปรษณย และการขายของใชแลวหรอของเกา

ภาวะเศรษฐกจป พ.ศ. 2551

ภาวะเศรษฐกจไทยป 2551 ขยายตวรอยละ 2.6 ชะลอลงจากรอยละ 4.9 ในปกอน จากการสงออกสทธทลดลงเปนส าคญ โดยมปจจยลบทงการ ชะลอตว ของเศรษฐกจโลกและความไมสงบทาง การเมองภายในประเทศ ซงสงผลกระทบตอ การสงออก การผลตภาคอตสาหกรรมและ การทองเทยว

ดชนการ อปโภคบรโภคภาคเอกชนขยายตวรอยละ 3.5 โดยการสงออกขยายตว รอยละ 16.8 และการน าเขาขยายตวรอยละ 26.4 ทงน การสงออกและการน าเขาขยายตวดตอเนอง ส าหรบคาเงนบาทตอดอลลารสหรฐ เฉลยทงปอยท 33.38 บาทตอดอลลารสหรฐ แขงคาขนจากปกอนรอยละ 3.5 โดยในชวง ครงแรกของปคาเงนบาทแขงคาขนจากการ เกนดลบญชเดนสะพดเปนส าคญ โดย ณ สนป 2551 คาเงนบาทอยทระดบ 34.93 บาทตอดอลลารสหรฐ

ภาวะหมวดพาณชยป พ.ศ. 2551 ภาวะการคาโดยรวมในป 2551 ขยายตวจากปกอนเลกนอย โดยในครงแรกของป ทง การคาสงและคาปลกขยายตวอยในเกณฑด แตในชวงครงหลงของปกลบหดตวลง สวนหนงเปนผลจากสถานการณความไมแนนอนทางการเมองในประเทศและภาวะเศรษฐกจโลก ทถดถอย ท าใหผบรโภคคอนขางระมดระวงการใชจาย นอกจากน จากราคาสนคาทเพมสงขนมากท าใหอ านาจซอของผบรโภคลดลง โดยเฉพาะในชวงไตรมาสท 2 และ 3 การคาสง ขยายตวรอยละ 1.8 ชะลอลงจากปกอน สอดคลองกบการออนตวของอปสงค ในประเทศ โดยกลมสนคาทยอดขายหดตวมาก ไดแก สนคาคงทน อาท เครองใชไฟฟา เครองเรอนและของตกแตงบาน สวนยอดขายสนคาเพอ การบรโภคยงคงขยายตว ทส าคญไดแก วตถดบทางการเกษตร อาท สตวมชวต อาหาร และเครองดม นอกจากน ทองและเพชรพลอยทมยอดขายเพมขนมาก สวนหนงเปนผลจากการซอเพอการลงทน เนองจากเปนสนคา ทสามารถรกษามลคาไวได (Stored value) การคาปลก ขยายตวรอยละ 3.6 โดยกลมสนคาทยอดขายเพมขนมากเปนสนคาปลกทวไป ทจ าเปนตอการครองชพ เชน อาหารสด ผกและผลไม ทงน ยอดขายหางสรรพสนคา และซปเปอรมารเกตยงคงขยายตวอยในเกณฑด สวนกลมสนคาทยอดขายหดตว ไดแก สนคาคงทน อาท เครองใชไฟฟา เครองใชในครวเรอน และเครองแตงกาย

26

ภาวะเศรษฐกจป พ.ศ. 2552

เศรษฐกจไทยในป 2552 หดตวรอยละ2.3 จากปกอน นบเปนครงแรกในรอบ 10 ปเนองจากวกฤตการเงนโลก สงผลกระทบอยางรนแรงตอเศรษฐกจของประเทศหลก ท าใหการสงออกของไทยลดลงมาก สงผลกระทบตอเนองตอการผลตอตสาหกรรม ความเชอมน ของภาคเอกชน ตลอดจนการบรโภคและการลงทนในประเทศ เศรษฐกจไทยหดตวมากทสดในไตรมาสแรกและเรมฟนตวในชวงครงหลงของป 2552 ตามการฟนตวของเศรษฐกจโลกประกอบกบการด าเนนนโยบายการเงนการคลงทผอนคลาย สงผลใหความเชอมนของผผลตและผบรโภคปรบตวดขนเปนล าดบ อยางไรกดการลงทนภาคเอกชน แมจะเรมฟนตวแตยงคงอยในระดบต า การบรโภคภาคเอกชน ป 2552 หดตวรอยละ 1.1 ตามการหดตวชองภาวะเศรษฐกจไทย และความเชอมนของผบรโภคทปรบลดลง โดยการสงออกในป 2552 มมลคา 150.9 พนลานดอลลารสหรฐหดตวรอยละ13.9 จากปกอน การน าเขามมลคา 131.5 พนลานดอลลารสหรฐ หดตวรอยละ 24.9 จากปกอน ส าหรบคาเงนบาทตอดอลลารสหรฐ เฉลยออนคาลงมาอยทระดบ 34.32 บาทตอดอลลารสหรฐจากคาเฉลยท 33.38 บาทตอดอลลารสหรฐในป 2551 ภาวะหมวดพาณชย พ.ศ.2552

ภาวะการคาโดยรวมในป 2552 หดตวจากปกอน โดยในครงแรกของปทงการคาสง และคาปลกหดตวมาก สวนหนงเปนผลจากสถานการณความไมแนนอนทางการเมองในประเทศและภาวะเศรษฐกจโลกทถดถอย ท าใหผบรโภคระมดระวงการใชจาย อยางไรกตาม ในชวง ครงหลงของปการคาสงและคาปลกปรบตวดขนโดยเฉพาะในไตรมาสท 4 การคาปลกขยายตวเพมขน เนองจากมาตรการกระตนเศรษฐกจของภาครฐประกอบกบเศรษฐกจโลกเรมมสญญาณฟนตวท าใหผบรโภคกลบมามความเชอมนในการใชจายมากขน การคาสง หดตวรอยละ 3.4 จากปกอนโดยเฉพาะการคาสงในกลมสนคาวสดกอสราง และสนคาคงทนหดตวมากตามการ ใชจายของครวเรอนและการชะลอตวของภาคการผลต เชน เครองใชในครวเรอน และสนคาขนกลาง สวนกลมสนคาทมการขยายตวสวนใหญเปนสนคาจ าเปน ไดแก อาหารเครองดม และยาสบ และเปนทนาสงเกตวา การคาสง กลบมาขยายตวไดตงแตไตรมาสท 3 ของป การคาปลก หดตวรอยละ 4.3 โดยกลมสนคาทยอดขายหดตว ไดแก สนคาคงทน อาท เครองใชไฟฟา เครองใชในครวเรอน และเครองแตงกายสวนกลมสนคาทยอดขายเพมขนมากเปนสนคาปลกทวไปทจ าเปนตอการครองชพ เชน อาหารสด ผกและผลไม ทงน ยอดขายหางสรรพสนคาและซปเปอรมารเกตยงคงขยายตวอยในเกณฑด และเปนทนาสงเกตวา การคาปลกโดยรวมขยายตว ในเกณฑสงในไตรมาสท 4 ของป 2552

27

สวนท 3 สภาวะการลงทนของอตสาหกรรมคาปลก ป 2548 -2552 (ศนยวจยกสกร ไทย, 2552) ตารางท 1 อตราการเตบโตจองผลตภณฑมวลรวมภาคคาปลกคาสง ณ ราคาคงท

2549 2550 2551 2552

H1 H2 Total H1 H2 Total H1 H2 Total H1 H2 Total

4.29% 4.05% 4.17% 4.30% 4.80% 4.54% 3.75% 0.01% 1.91% -3.30% -1.20% -2.20%

ทมา : ส านกงานคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาต

ธรกจคาปลก พ.ศ. 2552 ทผานมา ครงปแรกออนแรงแตครงปหลงดขน แตยงตองระวงปจจยเสยงจากการทประเทศไทยตองเผชญกบปญหาภาวะเศรษฐกจซบเซาอยางรนแรงนบตงแตปลายป 2551 ไดสงผลกระทบตอรายไดของผบรโภคไมใชนอย โดยเฉพาะกลมทถกเลกจางงาน หรอถกปรบลดเงนเดอน ขณะทกลมผบรโภคบางกลมซงยงไมไดรบผลกระทบจากการเลกจางหรอลดเงนเดอนไดปรบเปลยนพฤตกรรมการจบจายใชสอยในชวตประจ าวนโดยลดการใชจายทฟมเฟอยลง เนองจากมความกงวลตอสถานการณเศรษฐกจทอาจจะสงผลกระทบตอรายไดของตนในอนาคต มลคาการคาปลกในป 2552 มแนวโนมคอนขางสงทจะตองเผชญกบตวเลขการเตบโดทต าทสดเปนประวตการณ แมจะกระเตองขนบางในไตรมาส 2 เนองจากดวยภาวะเศรษฐกจไทยทไดรบผลกระทบอยางหนกจากวกฤตเศรษฐกจโลกทเขาสภาวะถดถอยประกอบกบปญหาราคาน ามนและอาหารทยงคงทรงตวในระดบสง ซงมผลตอภาวะคาครองชพของผบรโภคเปนอยางมาก ผนวกกบปญหาความขดแยงทางการเมองทซ าเตมการฟนตวของเศรษฐกจไทยในตนป 2552 ซงสงผลกระทบตอความเชอมนในการใชจาย รวมถงการตดสนใจซอของผบรโภค ทงเหตการณความรนแรงใน 3 จงหวดชายแดนภาคใตของไทย เหตการณจลาจลในชวงสงกรานต ป 2552 และการชมนมเรยกรองทางการเมองทยงมตอเนองมาเปน ระยะ ๆ ทงในกรงเทพฯและตางจงหวด โดยเฉพาะภาพลกษณดานความสงบและดานความปลอดภยภายในประเทศไทยในสายตานกทองเทยวตางชาตซงเปนกลมเปาหมายส าคญของวงการคาปลกไทยทพบวาตกต าอยางทไมเคยปรากฏมากอน นอกจากนธรกจคาปลกคาสงยงตองเผชญกบสถานการณการแพรระบาดอยางรวดเรวของไขหวดใหญสายพนธใหม 2009 นบตงแตชวงกลางเดอนเมษายน 2552 เปนตนมา สงผลใหภาพรวมธรกจคาสงคาปลกไทยครงปแรก 2552 จงหดตวลงเปนครงแรกในรอบ 10 ป โดยเตบโตในอตราทลดลงรอยละ 3.3 ทงนประเภทของสนคาทพบวามการใชจายชะลอตวลงมากได แก สนคาคงทน (เชนยานยนต เครองเรอน และเครองใชไฟฟาขนาดใหญ เปนตน) ทหดตวถงรอยละ 15.9 เมอเทยบกบ

28

ป 2551 และสนคากงคงทน (เชน เสอผา รองเทา ภาชนะ และสงทอทใชในครวเรอน เปนตน) ทหดตวรอยละ 8.5 เมอเทยบกบป 2551 แตดวยมาตรการกระตนเศรษฐกจของภาครฐในการเรงใชจายงบประมาณสงผลใหภาวะเศรษฐกจนาจะปรบตวดขนกวาในชวงครงแรกของปน ซงเครองชเศรษฐกจไทยโดยรวมบงชการปรบตวดขนมาบางแลว แมจะยงเปนภาวะทเศรษฐกจ หดตว แตกมอตราลบทชะลอลง อกทงรายไดเกษตรกรของไทยกมแนวโนมปรบตวในทศทางทดขนดวย โดยไดรบอานสงสจากการปรบตวสงขนของราคาสนคาเกษตรตามตลาดโลก อกทงยงไดรบแรงหนนจากมาตรการกระตนเศรษฐกจระยะทสองของรฐบาล ทนาจะเปนผลดตอแนวโนมการฟนตวของเศรษฐกจไทย โดยในกรณทการฟนตวของเศรษฐกจไทยและเศรษฐกจโลกด าเนนไปไดอยางตอเนอง ตวเลขจดพทเทยบกบชวงเดยวกนของป 2551 (YOY) กลบมาขยายตวเปนบวกไดในชวงไตรมาสท 4/2552 สงผลใหในครงปหลก อตราการขยายตวของจดพมคาเฉลยมาทประมาณรอยละ 1.5 จากทหดตวรอยละ 6.0 ในชวงครงปแรก ซงกนาจะสงผลดตอก าลงซอของผบรโภคและบรรยากาศการจบจายใชสอยในธรกจคาปลกคาสงตามมาดวย ซงในชวง ไตรมาสสดทายของปนบไดวาเปนฤดแหงการใชจาย หรอเทศกาลของขวญปใหม และยงเปนอกชวงหนงทคนไทยนยมเดนทางทองเทยว ท าใหในชวงนผบรโภคจะมการใชจายมากเปนพเศษจงเปนชวงเวลาทส าคญทผประกอบการตางตองเรงท าแคมเปญกระตนการใชจาย

อยางไรกตาม ธรกจคาปลกคาสงในชวงครงหลงป 2552 ผประกอบการยงคงตองเผชญกบความทาทายในการด าเนนธรกจพอสมควร เพราะแมจะมปจจยบวก ขณะเดยวกนภาวะเศรษฐกจไทยยงมความเสยงหลายประการทตองตดตามอยางใกลชด ซงปจจยทคาดวาจะมอทธพลตอการด าเนนธรกจคาปลกทส าคญไดแก

แรงหนนจากมาตรการกระตนเศรษฐกจและภาครฐมการเรงเบกจายงบประมาณรฐ ซงนาจะเปนผลดตอแนวโนมการฟนตวของเศรษฐกจไทยและสญญาณการฟนตวของเศรษฐกจของประเทศทเปนคคาส าคญของไทยอยางสหรฐฯ จน และอนเดย ทมแนวโนมขยายตวดเกนคาดทนาจะสงผลดตอแนวโนมตอภาคการสงออกไทย

ความไมแนนอนของการฟนตวของเศรษฐกจโลก โดยเฉพาะประเทศคคาหลกของประเทศไทย ทแมจะเรมดขนจากทภาครฐของแตละประเทศมมาตรการสนบสนนเศรษฐกจภายในประเทศ แตหลายประเทศยงคงประสบปญหาการวางงานและการชะลอการใชจายของผบรโภค

แนวโนมการออนคาของเงนดอลลารฯ ทมผลตอคาเงนบาทและความสามารถในการแขงขนภาคการสงออกไทย

29

แนวโนมการปรบตวสงขนของราคาน ามน ทจะสงผลกระทบตอภาระคาใชจายและการตดสนในซอของผบรโภค รวมถงพฤตกรรมการระมดระวงคาใชจายของผบรโภคทตอเนอง อนเกดมาจากความเคยชนกบการประหยดรดเขมขด นบตงแตทเศรษฐกจซบเซาเมอป พ.ศ. 2551

ทศทางสถานการณการแพรระบาดของไขหวดใหญสายพนธใหม 2009 ทอาจจางผลตอกระแสความตนตระหนกของผบรโภคในการใชบรการในสถานทหรอแหลงชมชนทมคนพลกพลานและความไมแนนอนทางการเมองทสรางความกงวลตอธรกจและประชาชน

จากการทประเทศไทยตองเผชญกบภาวะวกฤตเศรษฐกจ ปญหาการวางงานและปรบลดเวลาท างาน ทเกดขนนบตงแตปลายป 2551 จวบจนปจจบน หรอเหตการณความไมสงบภายในประเทศเปนตน ลวนมอทธพลตอการเปลยนแปลงพฤตกรรมผบรโภคภายในประเทศอยางหลกเหลยงไมได

แนวโนมพฤตกรรมผบรโภคจ านวนไมนอยนาจะยงมความระมดระวงในการจบจายใชสอยไมแตกตางจากปกอนหนา เพราะผบรโภคตางเรมเคยชนกบการประหยดรดเขมขด หรอการใหความส าคญกบการออมเงนเพมมากขน นบตงแตทเศรษฐกจซบเซาในปลายปกอนประกอบกบผบรโภคยงมความหวนวตกตอสถานการณเศรษฐกจและรายไดในอนาคตพอสมควร ท าใหพฤตกรรมการเลอกซอสนคาในชวงครงหลงป 2552 อาจจะเปนไปในลกษณะการเลอนซอสนคาใหม ๆ เขาบานแทนของเกา และเลอกมองหารานคาทมโปรโมชนสวนลดราคา ลางสตอคสนคา สงผลใหรานคาจ านวนมากตางจ าเปนตองแขงขนกนดวยโปรโมชนสวนลดทสงทสดเทาทจะเปนไปได ถงแมวาจะเปนกลยทธทเสยงพอสมควร และลดทอนรายไดของรานคาลงไปบาง แตกจะชวยระบายสนคาออกไปไดมากเชนกน ผบรโภคจะค านงถงความคมคาในการซอสนคาอยางชดเจนมากขน เนองจากธรกจคาปลกเปนกจการทขนอยกบการใชจายของผบรโภคโดยตรง ซงมความเปนไปไดวา ในยคเศรษฐกจซบเซาผบรโภคจะหนมาเนนความคมคาคมราคามากขน โดยเฉพาะความตองการสนคาท มคณภาพดและราคาทสมเหตสมผลขณะเดยวกน ผบรโภคมกจะเลอกซอสนคาในรานคาปลกทคนเคย หรอมความนาเชอถอมากทสด โดยไมจ าเปนตองลองเขาไปใชบรการในรานคาใหม ๆ ดงนนผประกอบการจงควรพยายามสรางความภกดหรอความผกพนตอแบรนดของกจการ เพอเพมความถในการใชบรการและเปนการดงดดใหลกคาแวะเวยนมาใชบรการสาขาในเครอ รวมถงการหาจดออนของคแขงทเปนเจาตลาดเดม และน าเสนอทางเลอกทดกวา เพอกระตนใหลกคาตดสนในซอใหไดราคาถกกวาจะไดความสนใจคอนขางสง โดยเฉพาะในสวนของสนคาจ าเปนท ใชในชวตประจ าวนเพราะผบรโภคจ านวนไมนอยยงมความกงวลตอรายไดในอนาคต จงตองเนนการใชจายอยางประหยดและนยมอยบานมากขน ดวยการเลอกซอหรอใชบรการรานคาใกลบานมากขนและซอสนคาดวยความถนอยลง โดยทบางสวนอาจจะซอในปรมาณทนอยลงดวย ท าให

30

สมรภมคาปลกในรปแบบดสเคานทสโตร รวมถงซเปอรมารเกตในครงหลงป 2552 เนนทสงครามราคาและการแยงชงลกคา หลกผานยคของการแยงชงท าเลเพอขยายสาขาใหครอบคลมมากทสด จนน าไปสการพฒนารปแบบใหม ๆ ทมขนาดเลกลงและกระจายตวไปทวทกพนทในขณะนแลว

ผบรโภคไมตองการเดนทางไกลและตองการความสะดวกสบายมากขน ปจจบนผบรโภคใหความส าคญกบท าเลทตงของสถานท และความสะดวกสบายในการเดนทางคอนขางมาก ควบคกบความครบครนของสนคาและบรการ แมอาจจะตองจายแพงกวาปรกต สงผลใหธรกจคาปลกแบบคอมมนตมอลลนาจะยงคงมาแรง โดยเฉพาะการขยายตวไปยงชมชนเกดใหมแถบชานเมองและปรมณฑล รวมถงในท าเลหวเมองใหญ ๆ ทเปนแหลงทองเทยวส าคญหรอชมชนบานหลงทสองของคนกรงเทพฯดวย จงนบเปนคแขงทางออมทผประกอบการหางสรรพสนคาไมควรมองขาม

ผบรโภคเสาะแสวงหาขอมลมากขน ส าหรบพฤตกรรมการจบจายกลมสนคาทไมจ าเปนตอการด ารงชพรวมถงสนคาแฟชนกเปลยนไป โดยกลมผบรโภคระดบกลางลงมานนมแนวโนมจะมการเปรยบเทยบราคาของหางรานตาง ๆ มากขน และหนไปซอตามตลาดนดในยานตาง ๆ ทนบวนจะไดรบความนยมจากผบรโภคเพมมากขนตามล าดบแทนการซอสนคาแบรนดเนมจากหางสรรพสนคา หรอจะซอในหางสรรพสนคากตอเมอมกจกรรมสงเสรมการขายและอาจจะถงขนชะลอการซอหรอเลกซอสนคาไปโดยปรยาย ขณะทกลมผบรโภคระดบกลางขนไป กลมพนกงานบรษทและกลมวยรนทมความคนเคยกบเทคโนโลยสมยใหมอยางอนเตอรเนทจะเสาะหาขอมลสนคาทางอนเตอรเนตมากขน

31

สวนท 4 ขอมลพนฐานของบรษทกลมตวอยาง

สงตอมากควรศกษาขอมลพนฐานของบรษท ดงนนจงน าขอมลพนฐานของแตละบรษททเปนกลมตวอยางมาใชในการศกษา แตเนองจากขอจ ากดในเรองขอมล ผศกษาจงมงเนนศกษาหลกทรพยหมวดพาณชยทมสวนแบงมลคาหลกทรพยตามราคาตลาดสงสด 3 อนดบแรกซงคดเปนรอยละ 72 ของหมวดพาณชยในป 2552

ภาพท 7 สดสวนมลคาตลาดหลกทรพยของหมวดพาณชยป 2552

ทมา: ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย: 2552

จากภาพท 7 พบวาหลกทรพย CPALL มมลคาตามราคาตลาดรวมสงสดของหมวดพาณชยคอรอยละ 48 รองลงมาคอ BIGC รอยละ 15 และ MAKRO รอยละ 9 ตามล าดบ

1.บรษท ซพ ออลล จากด (มหาชน) (www.capall.co.th)

สญลกษณ CPALL

ทตงส านกงานใหญ เลขท 283 อาคารสบญเรอง 1 ถนนสลม แขวงสลม เขตบางรก กรงเทพฯ 10500

โทรศพท 0-2677-9000

โทรสาร 0-2679-0050

32

ขอมลพนฐานทวไป

บรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน) กอตงขนเมอป 2531 โดยบรษทในเครอเจรญโภคภณฑตามขอมลงบการเงน ณ วนท 31 ธนวาคม 2552 (งบการเงนรวม) ทน าสงตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มสนทรพยรวม 14,605 ลานบาท บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยตงแตป พ.ศ. 2542 โดยขอมล ณ วนท 31 ธนวาคม 2552 บรษทมทนจดทะเบยน 4,500,000,000 บาท เปนทนเรยกช าระแลว 4,493,148,024 บาท แบงเปนหนสามญทงหมดมลคาทตราไวหนละ 1 บาท บรษทมกลมบรษทในเครอเจรญโภคภณฑถอหน อยรอยละ 44.33 ของทนจดทะเบยนทเรยกช าระแลว

นโยบายการจายเงนปนผล

คณะกรรมการบรษทมนโยบายทจะเสนอใหทประชมผถอหนพจารณาจายเงนปนผลแก

ผถอหนเปนจ านวนประมาณรอยละ 50 ของก าไรสทธจากการด าเนนงานจากงบการเงนเฉพาะ

กจการหลงหกภาษเงนไดและส ารองตามกฏหมายในแตละปโดยพจารณาประกอบกบงบการเงน

รวม ทงนนโยบายการจายเงนปนผลดงกลาวอาจมการเปลยนแปลงได หากคณะกรรมการบรษท

พจารณาฐานะการเงน ภาวะเศรษฐกจ และผลการด าเนนงานของบรษท รวมทงโครงการใน

อนาคตแลวเหนวาควรเสนอทประชมผถอหนเปนประการอน

ลกษณะการประกอบธรกจ

บรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน) กอตงเพอประกอบธรกจหลกดานคาปลกประเภทรานคาสะดวกซอในประเทศไทยภายใตเครองหมายการคา “7-Eleven” โดยบรษทไดรบสทธการใชเครองหมายการคาดงกลาวจาก 7-Eleven, Inc. สหรฐอเมรกา และไดเปดรานสาขาแรก ท ซอยพฒนพงษ เมอป 2532 โดย ณ สนป 2552 บรษทมราน 7-Eleven ทวประเทศรวม 5,270 สาขา โดยเนนจดเดนของการน าเสนอ ”ความสะดวก” ใหกบลกคาส าหรบการซอสนคาและใชบรการตางๆ และการมงสรานอมสะดวก (Convenience Food Store) ดวยท าเลราน 7-Eleven ทกระจายครอบคลมพนทกวางขวางและสวนใหญจะเปดใหบรการตลอด 24 ชวโมง

นอกจากนน บรษทไดขยายการลงทนไปในธรกจทชวยสนบสนนธรกจรานคาสะดวกซอในประเทศไทยอยางตอเนอง ดงตอไปน

1.บรษท เคานเตอรเซอรวส จ ากด (CS) เพอประกอบธรกจเปนตวแทนรบช าระเงนคาสนคา และบรการ

33

2.บรษท ซ.พ. คาปลกและการตลาด จ ากด (CPRAM) เพอประกอบธรกจผลตและจ าหนายอาหารแชแขงและเบเกอร 3.บรษท รเทลลงค (ไทยแลนด) จ ากด (RTL) เพอประกอบธรกจการจ าหนายและซอมแซมอปกรณคาปลก 4.บรษท ไทยสมารทคารด จ ากด (TSC) (ลงทนรวมกบพนธมตรทางธรกจ) เพอใหบรการ ช าระคาสนคาและบรการผานบตรเตมเงนอเลกทรอนกส (Smart Purse) 5.บรษท โกซอฟท (ประเทศไทย) จ ากด (GOSOFT) เพอใหบรการออกแบบและ พฒนาระบบงานดานสารสนเทศ 6.บรษท เอม เอ เอม ฮารท จ ากด (MAM) เพอใหบรการปรกษาวางแผนกจกรรมทางการตลาด 7.บรษท ไดนามค แมนเนจเมนท จ ากด (DM) เพอใหบรการบรหารงานกจการขนสงสนคาและกระจายสนคา 8.บรษท ศกษาภวฒน จ ากด (SPW) เพอใหบรการดานการศกษาอนไดแก โรงเรยนปญญาภวฒนเทคโนธรกจ ซงเปดสอนในระดบอาชวศกษา และสถาบนเทคโนโลยปญญาภวฒนส าหรบหลกสตรระดบปรญญาตรและโท โดยเนนใน 3 สาขาไดแก การจดการธรกจคาปลก โลจสตกส และธรกจอาหาร 9.บรษท ปญญธารา จ ากด (PTR) เพอประกอบกจการการจดฝกอบรมและการจดสมมนาทางวชาการ

ภาพท 8 แผนภาพโครงสรางการถอหนของกลมบรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน) ทมา: รายงานประจ าป (แบบ56-1) บรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน): 2552

34

2.บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จากด(มหาชน) (www.bigc.co.th)

สญลกษณ BIGC

ทตงส านกงานใหญ ชน 6 เลขท 97/11 ถนนราชด ารห แขวงลมพน เขตปทมวน

กรงเทพฯ 10330

โทรศพท 02-655-0666

โทรสาร 02-655-5801

ขอมลพนฐานทวไป

บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน) กอตงขนเมอป 2536 บรษทฯ มทนจดทะเบยน 8,250 ลานบาท เปนทนช าระแลว 8,013 ลานบาท เปนหนสามญทงหมดมลคาหนละ 10 บาท โดยม Geant International B.V และกลมจราธวฒนเปนผถอหนรายใหญของบรษทฯ (Geant International B.V เปนบรษทในกลมบรษทคาสโน ซงบรษทคาสโน เปนผประกอบการคาปลกทมชอเสยงในระดบสากล ตงอยในประเทศฝรงเศส และมการลงทนในธรกจคาปลกในประเทศตาง ๆ ทวโลก) โดย ณ วนท 2 เมษายน 2552 มสดสวนการถอหนในบรษทสดสวนรอยละ 35.92 และ 4.91 ตามล าดบ

นโยบายการจายเงนปนผล

บรษทฯ มนโยบายการจายเงนปนผลในอตราไมนอยกวารอยละ 30 ของก าไรสทธ

ของปทผานมา โดยในป 2550, ป 2551 และป 2552 บรษทฯ ไดจายเงนปนผลในอตรารอยละ

77, 51 และ 50 ของก าไรสทธ (เฉพาะของบรษท) หลงหกเงนส ารองตามกฎหมาย ตามล าดบ

สวนบรษทยอยมการจายเงนปนผลในอตรารอยละ 80 - 100 ของก าไรสทธ

ลกษณะการประกอบธรกจ

บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน) กอตงขนเพอประกอบกจการในประเทศไทยโดยด าเนนธรกจในรปแบบของ “ไฮเปอรมารเกต” หรอ “ซเปอรเซนเตอร” ซงเปนธรกจคาปลกสมยใหมภายใตชอ “บกซ ซเปอรเซนเตอร” โดย ณ สนป 2552 มสาขาทเปดใหบรการแลวจ านวนทงสน 67 สาขา ทง 67 สาขาตงอยในท าเลสะดวก พนทสวนใหญของหางเปนพนทส าหรบการจ าหนายสนคาอปโภคบรโภคคณภาพเยยมในราคายตธรรม มสนคาใหเลอกซอกวา

35

100,000 รายการเพอสนองตอบทกความตองการของลกคา สนคาของบกซแบงออกเปน 5 หมวดหลก ดงน

1.อาหารสด ไดแก เนอสตว อาหารทะเล ผลไมและผกสด (ทงแบบพรอมปรงและพรอมรบประทาน) อาหารแชแขง อาหารอบ สมนไพรและเครองเทศ 2.สนคาอปโภค ไดแก เครองปรงและเครองประกอบอาหาร เครองดม(น าหวานและเครองดมมแอลกอฮอล) ขนมของกนเลน ของใชสวนตว ผลตภณฑท าความสะอาด อาหารและของใชส าหรบสตวเลยง 3.เสอผาและเครองประดบ ไดแก เสอผาบรษ สตร เดกและทารก รวมถงรองเ ทาและเครองส าอาง 4.เครองใชไฟฟา ไดแก อปกรณเครองใชไฟฟานานาชนดรวมถงสนคาคงทนถาวรขนาดใหญจ าพวกเครองปรบอากาศ ตเยน เปนตน อปกรณเครองใชในครว อปกรณเพอความบนเทงภายในบาน เทป ซด อปกรณตกแตงรถยนตและจกรยานยนต วสดและเครองมอดแลรกษาซอมแซมบาน 5.ของตกแตงและประดบบาน ไดแก เครองเฟอรนเจอร เครองครว บรรจภณฑและเครองใชพลาสตก ของประดบตกแตง อปกรณกฬา และของเลน

ภาพท 9 สดสวนการขายสนคาของบรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน)

ทมา: รายงานประจ าป (แบบ56-1) บรษท บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน): 2552

36

3.บรษท สยามแมคโคร จากด (มหาชน) (www.siammakro.co.th)

สญลกษณ MAKRO

ทตงส านกงานใหญ เลขท 3498 ชน 2 ถนนลาดพราว แขวงคลองจน เขตบางกะป กรงเทพฯ 10240

โทรศพท 0-2375-7000, 0-2723-1000

โทรสาร 0-2375-2927

ขอมลพนฐานทวไป

บรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน) กอตงขนเมอป 2531 ตามขอมลงบการเงน ณ วนท 31 ธนวาคม 2552 (งบการเงนรวม) ทน าสงตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยบรษท มสนทรพยรวม 12,832.4 ลานบาท บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยตงแต ป พ.ศ. 2537 โดยขอมล ณ วนท 31 ธนวาคม 2552 บรษทมทนจดทะเบยน 2,400 ลานบาท เปนทนเรยกช าระแลว 2,400 ลานบาท แบงเปนหนสามญทงหมดมลคาทตราไวหนละ 10 บาท โดยมกลมบรษทเครอเอสเอชวเปนผถอหนรายใหญและมการแตงตงตวแทนเขามาเปนกรรมการบรษท ภายใตชอบรษท บรษท สยามแมคโคร โฮลดง (ประเทศไทย) จ ากด มสดสวนผถอหนรอยละ 55.006

นโยบายการจายเงนปนผล

หากไมมความจ าเปนอนใด คณะกรรมการบรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน) มนโยบายทจะเสนอใหทประชมผถอหนพจารณาจายเงนปนผลของบรษทฯ แกผถอหนเปนจ านวนไมนอยกวารอยละ 40ของก าไรสทธทหกภาษเงนไดแลวในแตละป โดยเรมจากผลการด าเนนงานตงแตป 2537 เปนตนไปในสวนนโยบายการจายเงนปนผลของบรษทยอย คณะกรรมการของบรษทยอยดงกลาวจะพจารณาเปนครงคราวไป

ลกษณะการประกอบธรกจ

บรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน) ประกอบธรกจศนยจ าหนายสนคาแบบช าระเงนสดและบรการตนเองตนเองภายใตชอ “แมคโคร” จ าหนายสนคาอปโภคบรโภคใหแกลกคาทเปนสมาชกบตรของแมคโคร ตางๆ โดยมกลมลกคาเปาหมายเปนผประกอบธรกจขนาดเลกถงขนาดกลาง ไดแกกลมรานคาปลกรายยอย กลมธรกจโรงแรม ภตตาคาร และรานอาหาร กลมสถาบนตาง ๆ และกลมผประกอบอาชพอสระรวมถงผประกอบธรกจบรการ ณ สนป 2552 บรษทมสาขารวมทงสน 44 สาขา

37

บรษท ถอหนรอยละ 99.9 ในบรษทยอย 1 แหง ไดแก บรษท สยามฟด เซอรวส จ ากด (“สยามฟด”) ซงเปนผประกอบการชนน าทใหบรการจดหาผลตภณฑอาหารทมคณภาพดเยยม พรอมบรการจดเกบและจดสงผลตภณฑอาหารแกผประกอบธรกจทเกยวกบการบรการนกทองเทยวและบรการดานอาหารทวประเทศ นอกจากสนคาประเภทอปโภคบรโภคโดยทวไปแลว บรษทฯ ยงเพมทางเลอกใหกบลกคาโดยการจ าหนายสนคาภายใตเครองหมายการคาของตนเอง (D.O.B: Distributor Own Brand)

ตางรางท 2 แสดงรายการสนคา D.O.B ประเภทและชนดของสนคาตามเครองหมายการคาตาง ๆ เครองหมายการคา ประเภทของสนคา

aro สนคาอปโภค ไดแก มวนวดโอเทป มวนเทปคลาสเซท แกวน า ถงพลาสตก หนงยาง ถงขยะพลาสตก ชดสงฆทาน ถงมอเอนกประสงค ไมแขวนเสอ และเกาอพลาสตก เปนตน

สนคาบรโภค ไดแก ขาวสาร น ามนพช น าปลา หมหยอง ไสกรอก ผลไมกระปอง น าผลไมบรรจขวด กระดาษช าระ น ายาลางจาน และน ายาท าความสะอาดสขภณฑ เปนตน

Q-BIZ กระดาษถายเอกสาร กระดาษแฟกซ กระดาษเครองคดเงน บตรตอกเวลา สมด ปากกา แฟมเอกสาร ซองใสเอกสาร ซองจดหมาย กาว โตะคอมพวเตอร ตเกบเอกสาร โตะท างานเหลก และเกาอใชในส านกงาน เปนตน

High Style เสอผาบรษและสตร

Starline ผลตภณฑของใชสวนตว

Protech เครองใชไฟฟา

savepak กระดาษช าระ น ายาลางจาน เสนหมอบแหง และไสกรอก เปนตน

M & K ขนมขบเคยว คกก และน าผลไม เปนตน

PETZFRIEND อาหารสนข อาหารแมว และอาหารปลา เปนตน

ทมา: รายงานประจ าป (แบบ56-1) บรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน): 2552

38

สวนท 5 งานวจยทเกยวของ ทศพร ศรสมโพธ (2552) ท าการศกษาเรองปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยกลมคาปลก โดยปจจยทางเศรษฐกจทน ามาศกษา คอ ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต อตราเงนเฟอ อตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ ดชนความเชอมนผบรโภค ซงใชขอมลทตยภมทเปนรายเดอน โดย แยกวเคราะหเปนรายบรษทจ านวน 5 บรษท โดยวธการสรางสมการเสนตรงเชงถดถอย (Multiple Linear Regressions) ดวยวธการก าลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares:OLS) โดยมวตถประสงคเพอศกษาถงปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยกลมคาปลก จากการศกษาพบ ปจจยทมผลตอราคาหลกทรพยกลมคาปลก คอ อตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ มความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบราคาหลกทรพยบรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน) ราคาหลกทรพยบรษท บกซซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน) และราคาหลกทรพยบรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน) ดชนความเชอมนผบรโภค มความสมพนธในทศทางเดยวกนกบราคาหลกทรพยบรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน) ผลตภณฑมวลรวมในประเทศ มความสมพนธในทศทางเดยวกนกบราคาหลกทรพยบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จ ากด (มหาชน) โดยการทดสอบ ณ ระดบนยส าคญ 0.05 และมทศทางความสมพนธเปนไปตามสมมตฐานทตงไว ชยภทร เลศจารโชคขจร (2551) ท าการศกษาเรองปจจยทมอทธพลตอหลกทรพยกลมบรการโดยมวตถประสงคทจะศกษาถงตวแปรทมอทธพลตอหลกทรพยกลมบรการ โดย ใชขอมลทตยภมแบบอนกรมเวลาเปนขอมลรายเดอนตงแตเดอนธนวาคม พ.ศ. 2547 ถงเดอนเมษายน พ.ศ. 2551 ผลการศกษาพบวา ปจจยทสามารถอธบายการเปลยนดชนหลกทรพย กลมบรการอยางมนยส าคญ ไดแก ดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ (บาท: ดอลลารสหรฐ) ดชนหลกทรพยดาวโจนสในเดอนปจจบน ชลต วงศประเสรฐสข (2551) ท าการศกษาปจจยทางเศรษฐกจมหภาค ทมผลกระทบตอดชนราคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยหมวดพฒนาอสงหารมทรพยซงตวแปรทศกษาประกอบไปดวย อตราดอกเบยเงนก MLR ราคาน ามนดบตลาดลวงหนาดไบ อตราการวางงาน ดชนความเชอมนทางธรกจ ดชนราคาวสดกอสราง ปรมาณในความหมายกวาง โดยใชขอมลอนกรมเวลา (Time Series) ชนดทตยภม (Secondary Data) ขอมลเปนรายเดอนตงแตเดอนมกราคม 2547 ถงเดอนมถนายน 2551 รวมระยะเวลา 54 เดอน จากการศกษาพบวาทระดบความเชอมนรอยละ 95 มเพยงดชนราคาวสดกอสราง ทมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชนราคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยหมวดพฒนาอสงหารมทรพย ในสวนของดวย อตราดอกเบยเงนก MLR ราคาน ามนดบตลาดลวงหนาดไบ

39

อตราการวางงาน ดชนความเชอมนทางธรกจ ปรมาณในความหมายกวาง นนปรากฏวาไมมความสมพนธกบดชนราคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยหมวดพฒนาอสงหารมทรพยอยางมนยส าคญ

พรรณ อสพงศไพศาล( 2520) ไดท าการศกษาเรอง การเลอกลงทนซอหลกทรพย ในตลาดหลกทรพยแหงเทศไทยโดยไดแบงหลกทรพยออกเปนหลกทรพยจดทะเบยน และหลกทรพยประเภทหนสามญรบอนญาตประเภทหนสามญทท าการซอขายในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ชวงระยะเวลาทท าการศกษาอยระหวางเดอน พฤษภาคม พ.ศ. 2518 ถงเดอนเมษายน พ.ศ. 2519 และบงการศกษาออกเปน3 กลมคอ คอกลมธรกจธนาคารพาณชยและบรษทเงนทน (Bank and Financing) กลมอตสาหกรรม (Manufacturing)และกลมการคา (Trading) และไดน าราคาของหนตางๆ ในแตละกลมหาราคาเฉลยเพอศกษาหาความสมพนธระหวางดชนราคาตลาด (ซงดชนราคาหน)และราคาเฉลย ของหนสามญแตละกลมโดยใชวธการวเคราะหในรปสมการถดถอยเชงเสน (Linear regression) ผลการศกษาปรากฏวาดชนราคาตลาดมอทธพลตอหนเพยง 2 กลมคอ กลมอตสาหกรรม และกลมกจการคาโดยดชนราคาตลาดมอทธพลตอหนกลมธรกจการคามากทสด เหตท เปนเชนนเพราะหนกลมนมเพยงหนเดยวและเปนหนทมความคลองตว ผลการศกษานท าใหสรป ไดวา ผลงทนสามารถดแนวโนมของราคาหนทง 2 กลมนจากดชนราคาตลาดได ทงนเนองจากวาหนทง 2 กลมนมการเคลอนไหวต ากวาดชนราคาตลาด โดยการเคลอนไหว จะเปนไปแนวโนมของดชนราคาตลาด

41

บทท 3

วธการด าเนนการศกษา

การศกษาครงน เปนการศกษาถงปจจยทมผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชย โดยด าเนนการศกษาตามขนตอนดงตอไปน ประชากรและกลมตวอยาง

การศกษาในงานวจยนใชขอมลจากแหลงทตยภม (Secondary Data) ซงเปนขอมลเชงปรมาณ โดยประชากรทใชศกษาคอ ขอมลเกยวกบอตราการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ(EXC) อตราการเปลยนแปลงของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ(GDP) อตราการเปลยนแปลงของอตราการวางงาน(UNE) อตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย(COM) อตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ(RSI) โดยกลมตวอยางเปนหลกทรพยทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลมอตสาหกรรมบรการ (SEVICE) หมวดพาณชย (COMM) จ านวน 14 บรษท แตเนองจากขอจ ากดในเรองขอมล จากภาพท 7 ผศกษาจงเลอกศกษาเฉพาะหลกทรพยหมวดพาณชยทมมลคาตลาดรวมสงสด 3 อนดบแรก คดเปนรอยละ 72 ของมลคารวมของหมวดพาณชยในป พ.ศ.2552 จ านวน 60 เดอนโดยกลมตวอยางประกอบดวย

1 บรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน): CPALL

2. บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน): BIGC

3.บรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน): MAKRO

42

เครองมอทใชในการศกษา

การศกษานจะศกษาความสมพนธระหวาง ปจจยทมผลตออตราผลตอบแทนจาก การลงทนหลกทรพยในหมวดพาณชยกบปจจยตาง ๆ ทงหมด 5 ปจจย ทเลอกมาเพอเปน ตวแปรอสระ โดยการหาคาความสมพนธนนจะใชวธการสรางสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Regressions) โดยมแบบจ าลองดงตอไปน

แบบจ าลองทใชในการศกษา จ านวน 3 สมการ คอ

Ycpall = a + b1EXC + b2GDP + b3UNE + b4COM + b5RSI Ybigc = a + b1EXC + b2GDP + b3UNE + b4COM + b5RSI Ymakro = a + b1EXC + b2GDP + b3UNE + b4COM + b5 RSI

โดยท Ycpall = อตราผลตอบแทนจากการลงทนหลกทรพยCPALL Ybigc = อตราผลตอบแทนจากการลงทนหลกทรพยBIGC Ymakro = อตราผลตอบแทนจากการลงทนหลกทรพยMAKRO a = คาคงทของสมการถดถอย b = คาสมประสทธของตวแปรอสระ EXC = อตราการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาท ตอดอลลารสหรฐ GDP = อตราการเปลยนแปลงของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ UNE = อตราการเปลยนแปลงของอตราการวางงาน COM = อตราการเปลยนของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย RSI = อตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ

ตวแปรทใชในการศกษา

ส าหรบตวแปรทใชในการศกษาครงน มดงน

ตวแปรตาม

อตราผลตอบแทนของหลกทรพยในหมวดพาณชย ไดแก

43

1 บรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน): CPALL

2.บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน): BIGC

3.บรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน): MAKRO

ตวแปรอสระ

1.อตราการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ อตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐกบดอลลารสหรฐ หมายถงจ าเงนสกลบาททจะตองถกจายไปหรอเสยไป เพอแลกกบ 1 หนวยของเงนสกลดอลลารสหรฐ ถาเศรษฐกจภายในประเทศดจะท าใหมความตองการเงนบาทเพมขน สงผลใหคาเงนบาทแขงคาขน นกลงทนตางประเทศมความสนใจลงทนในหลกทรพยเพมขน ท าใหราคาหลกทรพยสงขนสงผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยเพมสงขนจงมความสมพนธกบอตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชยในทศทางตรงกนขาม

2. อตราการเปลยนแปลงของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ

ผลตภณฑมวลรวมประเทศ คอ มลคาการผลตสนคาและบรการขนสดทายของประเทศในชวงระยะเวลาหนง ซงถอเปนตววดการเจรญเตบโตของเศรษฐกจของประเทศ ดงนน GDP จงมความสมพนธกบอตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชยในทศทางเดยวกน เพราะวาหากระบบเศรษฐกจของประเทศมการขยายในอตราทสง ความนาสนใจลงทนในหลกทรพยเพมขนดวย ราคาหลกทรพยจงปรบตวสงขนหาก GDP ปรบตวลดลง จะเปนตวชวาเศรษฐกจชะลอตว บรษทตาง ๆ ชะลอการลงทน ผบรโภคจบจายใชสอยนอยลง นกลงทนกลดความนาสนใจหลกทรพยลง ราคาหลกทรพยจงปรบลดลง

3.อตราการเปลยนแปลงของอตราการวางงาน

อตราการวางงานหมายถง ผวางงานในระบบเศรษฐกจเทยบกบก าลงแรงงานรวม ซงสามารถบงบอกสภาพเศรษฐกจ โดยรวมวาเปนไปในทศทางทก าลงขยายตวหรอหดตว ดงนน อตราการวางงานจงมความสมพนธกบอตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชยในทศทางตรงกนขาม เพราะวาหากชวงทเศรษฐกจซบเซาหรอหดตว อตราการวางงานจะสง เปนเหตใหผบรโภคขาดความเชอมนในรายไดทงในปจจบนและอนาคต ชะลอการจบจายใชสอยและสงผลให ความนาสนใจลงทนในหลกทรพยลดลง

44

4.อตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย

ดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย แสดงถงมลคารวมของหนสามญทงหมดในหมวดพาณชย เมอเทยบกบวนฐาน ดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชยจงมความสมพนธกบอตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชยในทศทางเดยวกนกบปรมาณการซอขายสทธของนกลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เพราะวาดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย มคาอยในระดบสง แสดงถงระดบราคาหลกทรพยตาง ๆ ทอยในหมวดพาณชยไดมการเพมสงขน จงสงผลใหผลตอบแทนจากการลงทนทเพมสงขน ซงจะสามารถดงดดนกลงทนใหน าเงนเขามาลงทนเพมมากขนในหลกทรพยตาง ๆ

5. อตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ

ดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ หมายถง เปนตวชวดทส าคญในความกาวหนาของเศรษฐกจ เพอชวยใหการประมาณการใชจายผบรโภคในสนคาปลกและสงออกของธรกจคาปลก ดงนน ดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ จงมความสมพนธกบอตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชยในทศทางเดยวกน เพราะหากวาดชนมลคาการคาปลกทวประเทศมคาสงแสดงใหเหนวายอดขายสนคาและบรการของบรษทสงขนความสามารถในการท าก าไรกเพมสงขนเชนเดยวกน ความนาสนใจลงทนในหลกทรพยเพมขน

ตารางท 3 ตารางสรปสมมตฐานความสมพนธระหวางตวแปรอสระตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชย

ตวแปรอสระ สญลกษณ ความสมพนธ อตราการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ

EXC -

อตราการเปลยนแปลงของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ GDP + อตราการเปลยนแปลงของอตราการวางงาน UNE - อตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย

COM +

อตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ RSI +

45

การเกบรวบรวมขอมล

ขอมลทใชในการท าการศกษาครงน เปนขอมลทตยภม (Secondary Data) โดยรวบรวมขอมลสถตยอนหลงของ ราคาปดของหลกทรพยหมวดพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศและปจจยทางเศรษฐกจทมผลตออตราผลตอบแทนจากการลงทนหลกทรพยหมวดพาณชย โดยขอมลทงหมดจะมการจดเกบเปนรายเดอน ตงแต เดอน มกราคม พ.ศ. 2548 ถง เดอน ธนวาคม พ.ศ. 2552 เปนจ านวนทงหมด 60 เดอน โดยทมาของขอมลมดงน

ราคาปดหลกทรพยหมวดพาณชย รายเดอน เงนปนผลหลกทรพยหมวดพาณชย จากขอมลการซอขายโดยใชราคาปด ณ สนเดอนจากฐานขอมล SETSMART Enterprise ผานเครอขาย (www.utcc.ac.th)

อตราการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ รายเดอน

เปนอตรากการเปลยนแปลงเทยบกบเดอนกอน รวบรวมขอมลจาก รวบรวมขอมลจากเวปไซตธนาคารแหงประเทศไทย (www.bot.or.th)

ผลตภณฑมวลรวมในประเทศ ใชขอมลเฉลยราย 3 เดอน เปนอตราการเปลยนแปลง

โดยรวบรวมขอมลจากเวปไซต ส านกคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาต (www.nesdb.go.th)

อตราการวางงาน ใชขอมลเฉลยราย 3 เดอน เปนอตราการเปลยนแปลง รวบรวมขอมล

จากเวปไซตส านกงานสถตแหงชาต (www.nso.go.th) ดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชยพาณชย จากขอมลการซอขายโดยใชราคาปด

ณ สนเดอน เปนอตราการเปลยนแปลงเทยบกบเดอนกอน จากฐานขอมล SETSMART Enterprise ผานเครอขาย (www.utcc.ac.th)

ดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ เปนรายเดอนโดยใชป 2545 เปนปฐาน เปนอตราการ

เปลยนแปลงเทยบกบเดอนกอน รายรวบรวมขอมลจากเวปไซตธนาคารแหงประเทศไทย (www.bot.or.th)

46

การวเคราะหขอมล

การศกษาครงนเปนการวเคราะหขอมลเชงปรมาณ เพอทดสอบความสมพนธระหวางตวแปรอสระทเลอกทง 5 ปจจย ไดแก อตราการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ (EXC) อตราการเปลยนแปลงของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (GDP) อตราการเปลยนแปลงของอตราการวางงาน (UNE) อตราการเปลยนแปลงของอตราการเปลยนของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย (COM) อตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ (RSI) โดยการน าขอมลทรวบรวมมาไดมาท าการหาคาสมประสทธของตวแปรอสระแตละตว จากนนจงน าตวแปรอสระทผานการทดสอบมาหาคาความสมพนธกบตวแปรตาม (อตราผลตอบแทนจากการลงทนของหลกทรพยหมวดพาณชย) โดยการท าสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Regressions) โดยใชเทคนคแบบ Enter

ขนท1 ค านวณหาอตราผลตอบแทนหลกทรพยหมวดพาณชย ใชสตรดงน

อตราผลตอบแทน = [ P1 + D1 - P0] / [ P0 ]

P1 คอ ราคาหลกทรพย เดอนปจจบน

P0 คอ ราคาหลกทรพย เดอนกอนหนา

D1 คอ เงนปนผลของหลกทรพยเดอนปจจบน

ขนท 2 การวเคราะหตวแปรโดยใชสถตเชงพรรณนาไดแก คาเฉลย คาสวนเบยงเบนมาตรฐาน คาสงสดและคาต าสด

ขนท 3 พจารณาความสมพนธวาตวแปรอสระใดบาง มความสมพนธกบตวแปรตาม ในทนจะมทงหมด 5 ตว โดยตวแปรอสระทงหมดจะตองไมมความสมพนธกนระหวางตวแปร เพราะหากตวแปรอสระมความสมพนธกน จะเกดปญหา Multicollinearity ซงสามารถตรวจสอบคาความสมพนธไดโดยการใช Simple Correlation Coefficients หากคาสมประสทธความสมพนธคใดมคามากกวา 0.8 จะถอวาเกดปญหา Multicollinearity ซงหมายความวาผล ทไดจะไมมประสทธภาพ ดงนนจงตองตดตวใดตวหนงออกจากสมการ

ขนท 4 สรางสมการแสดงความสมพนธของตวแปรอสระ กบตวแปรตาม ดงสมการ

Y = a + b1X1 + b2X2 + ………. + bnXn

47

ขนท 5 ค านวณหาคาความสมพนธของตวแปรตาง ๆ โดยการท า Multiplere Regressions ดวยวธ Enter และตรวจสอบความนาเชอถอทางสถตของสมการถดถอยดวย สถตทดสอบ F-Test และ t-Test และ คา R Square (R2)

F-Test จะใชเพอตรวจสอบความสมพนธระหวางสมมตฐานการทดสอบ

H0 : ตวแปรตามไมมความสมพนธกบตวแปรอสระทง n ตว

H1 : ตวแปรตามมความสมพนธกบตวแปรอสระอยางนอย 1 ตว

หากท าการทดสอบ F-Test แลวไดคา Sig. นอยกวา หรอ เทากบ 0.05 ถอวาให ปฎเสธ H0 แตถาหากวาไดคา Sig. มากกวา 0.05 ใหถอวายอมรบ H0

T-Test จะใชเพอตรวจสอบความสมพนธในแตละตวแปรอสระทผลมตอตวแปรตาม โดยคา Sig. ของแตละ ตวแปรอสระจะตองมคาไมเกน 0.05

T-Test จะใชเพอตรวจสอบความสมพนธระหวางสมมตฐานการทดสอบ

H0 : ตวแปรตามไมขนกบตวแปรอสระตวท i, i = 1,2,3…,5

H1 : ตวแปรตามขนกบตวแปรอสระตวท i

R Square (R2) จะใชเพอวดความสมพนธระหวางตวแปรอสระ และตวแปรตามวามมากนอยเพยงไร ถา R2 มคาใกล 1 แสดงวาตวแปรอสระชดนนมความสมพนธกบตวแปรตามมาก แตถาหาก R2 มคาใกล 0 แสดงวาตวแปรอสระชดนนมความสมพนธกบตวแปรตามนอย หรอ ไมมความสมพนธกน

ขนท 6 ตรวจสอบเงอนไขของการวเคราะหความถดถอยเชงพห ซงจะประกอบดวยเงอนไขดงน คาความคลาดเคลอนท i และ j ตองเปนอสระกน Et และ Et ตองเปนอสระกน i , j = 1, 2 … n, i j เปนการตรวจสอบวาเกดปญหา Autocorrelation หรอไม เครองมอทใชในการทดสอบ คอ คา Durbin-Watson ซงม สมมตฐาน คอ Ho: r = 0 ไมเกดปญหา Autocorrelation ตวสถตใชทดสอบ Durbin – d โดยท

48

d = หรอ d 2 (1 - )

=

ฉะนน d จงมคาอยระหวาง 0 – 4

r = -1 perfect negative correlation d = 4 r = 0 no autocorrelation d = 2 r = +1 perfect positive correlation d = 0

Durbin-Watson ไดสรางการแจกแจงของคาสถต d ใหอยระหวาง DL กบ DU ซงสามารถทจะหาคา d ไดจากการเปดตาราง Durbin-Watson และสามารถสรปผล ดงน

ดงนนคา d ทค านวณไดของงานวจยครงนสามารถดจากตาราง Durbin Watson ท n = 60 , k = 5 เมอเปดตารางจะได du = 1.372 นนหมายความวา คา Durbin Watson ตองอยระหวาง 1.808 – 2.192 ถงจะไมเกดปญหา Autocorrelation

49

ขนท 7 แกไขปญหา Autocorrelation โดยการเพม Autoregressive ล าดบขนท 1 หรอทเรยกวา AR(1) เขาไปในสมการทจะใชในการท า Multiple Regressions หลงจากนนจะ ตองกลบไปทดสอบในขนท 3 และขนท 4 อกครง

การน าเสนอขอมล

การศกษาครงนจะน าเสนอขอมลการศกษา และการวเคราะหขอมลทางสถต โดยจะ มการน าเสนอในรปแบบของ สมการ ตาราง และการบรรยาย

50

บทท 4 ผลการวเคราะหขอมล

ในบทนกลาวถงผลการวเคราะหปจจยทางเศรษฐกจทมผลตออตราผลตอบแทนของ

หลกทรพยหมวดพาณชย โดยแยกการวเคราะหออกเปนรายบรษทซงมอยทงสน 3 บรษท

ประกอบไปดวย

1. ผลการวเคราะหปจจยทางเศรษฐกจทมผลตออตราผลตอบแทนของบรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน): CPALL

2.ผลการวเคราะหปจจยทางเศรษฐกจทมผลตออตราผลตอบแทนของบรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน): BIGC

3.ผลกา รว เ ค ร า ะห ป จ จ ยท าง เ ศ รษ ฐก จท ม ผ ล ต อ อ ต ร าผลตอบแทน ขอ ง บรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน): MAKRO

ในการวเคราะหจะใชสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Linear Regression) โดยใชขอมลทตยภมรายเดอน ตงแตเดอน มกราคม 2548 ถง ธนวาคม 2552 รวมทงหมด 60 เดอน เพอหาความสมพนธระหวางอตราผลตอบแทนของหลกทรพยพาณชย 3 บรษท คอ CPALL BIGC , MAKRO กบปจจยเศรษฐกจ ไดแก อตราการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ (EXC) อตราการเปลยนแปลงของผลตภณฑมวล รวมในประเทศ (GDP) อตราการเปลยนแปลงของอตราการวางงาน (UNE) อตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย (COM) อตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ (RSI)

51

วเคราะหขอมลเบองตนของตวแปรตางๆ

ตารางท 4 แสดงการวเคราะหขอมลเบองตนของตวแปรตางๆ

ตวแปร Mean Median Maximum Minimum S.D. Ycpall 1.3514 0.4464 38.5135 -73.6134 16.6246 Ybigc 2.0634 1.3131 27.5 -27.8106 8.7949 Ymakro 0.8597 1.7303 17.9104 -36.6667 9.3023 EXC -0.266 -0.3269 3.3946 -3.5305 1.4117 GDP 1.35 4 12.3 -13.9 7.164 UNE -0.2484 -2.7809 24 -14.721 9.3812 COM 1.681 2.105 12.13 -24.47 5.9247 RSI 0.3512 0.8632 18.488 -13.6145 7.2491

จากตารางท 4 คาตวแปรตาม(Ycpall) คอ อตราผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท ซพ

ออลล จ ากด (มหาชน) มคาเฉลยรอยละ 1.3514 คามธยฐานรอยละ 0.4464 คาสงสดรอยละ

38.5135 คาต าสดรอยละ -73.6134 คาเบยงเบนมาตรฐานรอยละ 16.6246 คาตวแปรตาม

(Ybigc) คอ อตราผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด(มหาชน)

มคาเฉลยรอยละ 2.0634 คามธยฐานรอยละ 1.3131 คาสงสดรอยละ 27.5 คาต าสดรอยละ -

27.8106 คาเบยงเบนมาตรฐานรอยละ 8.7949 คาตวแปรตาม(Ymakro)คอ อตราผลตอบแทนของ

หลกทรพย บรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน) มคาเฉลยรอยละ 0.8597 คามธยฐานรอยละ

1.7303 คาสงสดรอยละ 17.9104 คาต าสดรอยละ -36.6667 คาเบยงเบนมาตรฐานรอยละ

9.3023

คาตวแปรอสระ ไดแก อตราการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอ

ดอลลารสหรฐ (EXC) มคาเฉลยรอยละ -0.266 คามธยฐานรอยละ -0.3269 คาสงสด รอย

ละ 3.3946 คาต าสดรอยละ -3.5305 คาเบยงเบนมาตรฐานรอยละ 1.411 อตราการ

เปลยนแปลง ของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (GDP) มคาเฉลยรอยละ 1.35 คามธยฐาน

รอยละ 4 คาสงสดรอยละ 12.3 คาต าสดรอยละ -13.9 คาเบยงเบนมาตรฐานรอยละ 7.164

อตราการเปลยนแปลงของอตราการวางงาน (UNE) มคาเฉลยรอยละ -0.2484 คามธยฐานรอย

ละ -2.7809 คาสงสดรอยละ 24 คาต าสดรอยละ-17.721 คาเบยงเบนมาตรฐานรอยละ

52

9.3812 อตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย (COM) มคาเฉลยรอยละ

1.681 คามธยฐานรอยละ 2.105 คาสงสดรอยละ 12.13 คาต าสดรอยละ -24.47 คาเบยงเบน

มาตรฐาน รอยละ 5.9247 อตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ (RSI) ม

คาเฉลยรอยละ 0.3552 คามธยฐานรอยละ 0.8632 คาสงสด 18.488 คาต าสดรอยละ -13.6145

คาเบยงเบนมาตรฐานรอยละ 7.2491

วเคราะห Correlation Matrix

ตารางท 5 คาสมประสทธสหสมพนธอยางงายของตวแปรอสระ หรอ Correlation Matrix

EXC GDP UNE COM RSI EXC 1.0000 -0.1949 -0.2134 -0.3002 -0.0666 GDP -0.1949 1.0000 -0.0915 0.252 0.0323 UNE -0.2134 -0.0915 1.0000 -0.0076 -0.0726 COM -0.3002 0.252 -0.0076 1.0000 0.1454 RSI -0.0666 0.0323 0.0726 0.1454 1.0000

จากขอมลในตารางท 5 Correlation Matrix แสดงใหเหนวาตวแปรตาม และตวแปร

อสระไมมความสมพนธกนเองเกนกวา 0.8 ดงนน ตวแปรตามและตวแปรอสระทใชในการศกษา

ครงนจงไมเกดปญหา Mullticollinearity

การค านวณหาคาความสมพนธของตวแปรตางๆ โดยท าการ Multiple Regressions

ดวยวธ Enter และตรวจสอบความนาเชอถอทางสถตของสมการถดถอยเชงซอนดวย สถต

ทดสอบ F-Stat และ T-Stat โดยผลการวเคราะหตามแตละบรษท ดงน

บรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน)

ผลลพธจากการวเคราะหสมการถดถอยเชงซอนท 1

Ycpall = -0.6482 - 1.1500EXC - 0.8025GDP - 0.0203UNE + 1.6784COM

(-1.4855) (-3.2609)** (-0.1121) (5.2995)**

- 0.0885RSI

(-0.3714)

53

หมายเหต คาในวงเลบ หมายถง คา T-Statistic

**หมายถง ระดบความเชอมนรอยละ 95

F = 8.651053 (คานยส าคญทางสถต =0.00)

R2 = 0.444760

Adjust R2 = 0.393349

N = 60

Durbin-Watson = 1.467146

จากทดสอบปญหาสหสมพนธของคาคลาดเคลอน (Autocorrelation) โดยใชสถต

ทดสอบของ Durbin-Watson จากการเปดตาราง Durbin –Watson ทมคา n เทากบ 60 และ

คา k เทากบ 6 จะไดคา DL =1.372 Du =1.808 ดงนนคา Durbin-Watson ทจะไมเกดปญหา

Autocorrelation ตองอยในชวง 1.808 – 2.192 โดยคา Durbin-Watson ทไดจากการค านวณ

มคาเทากบ 1.467146 จะพบวาคา Durbin-Watson ทไดจากการค านวณมคานอยกวาการ

เปดตาราง (d < dL < dU) ซงอยในชวงทสรปไดวาเกดปญหาสหสมพนธของคาคลาดเคลอน

(Autocorrelation) ดงนนจงแกไขปญหาดงกลาวดวยวธ Cochrane - Orcutt Iterative

Method หรอ Autoregressive (First Order Regressive) ดวยการใสคา AR(1) ในการหา

สมการถดถอยใหมซงสามารถแสดงสมการไดดงน

ผลลพธจากการวเคราะหสมการถดถอยเชงซอนท 2

Ycpall = - 0.5623 - 0.6603EXC - 0.7621GDP + 0.0327UNE + 1.6741COM

(-0.9181) (-2.2352)** (0.1387) (5.6797)**

-0.10428RSI

(-0.5213)

หมายเหต คาในวงเลบ หมายถง คา T-Statistic

**หมายถง ระดบความเชอมนรอยละ 95

F = 8.313253 (คานยส าคญทางสถต =0.00002)

R2 = 0.489593

Adjust R2 = 0.430700

54

N = 59

Durbin-Watson = 1.823843

จากการทดสอบปญหาสหสมพนธของคาคลาดเคลอน (Autocorrelation) โดยใชสถต

ทดสอบของ Durbin-Watson จากการเปดตาราง Durbin –Watson ทมคา n เทากบ 59 และ

คา k เทากบ 6 จะไดคา DL =1.372 Du =1.808 ดงนนคา Durbin-Watson ทจะไมเกดปญหา

Autocorrelation ตองอยในชวง 1.808 – 2.192 โดยคา Durbin-Watson ทไดจากการค านวณ

มคาเทากบ 1.823843 จะพบวาคา Durbin-Watson อยในชวงทสรปไดวาไมเกดปญหา

สหสมพนธของคาคลาดเคลอน (Autocorrelation)

จากสมการถดถอยเชงซอนท 2 สรปไดวา การใชสถตทดสอบ F-statistic ในการ

ตรวจสอบความนาเชอถอของทงสมการ ผลการค านวณจะไดคา F-statistic เทากบ 8.313253

และได คานยส าคญทางสถต เทากบ 0.00002 ซงคานยส าคญทางสถตทค านวณไดนน นอย

กวา 0.01 จงสงผลใหปฏเสธสมมตฐานหลก H0 คอ ไมมตวแปรอสระใดๆ ทมผลตออตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน) ยอมรบ H1 คอ มตวแปรอสระ

(Dependent Variables) อยางนอย 1 ตวแปร มผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพย

บรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน) อยางมนยส าคญ ณ ระดบความเชอมนรอยละ 95 หลงจาก

นนจะใช T-Stat ในการทดสอบความสมพนธของตวแปรตามกบตวแปรอสระทละค โดยตว

แปรตาม คอ อตราผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน)

จากขอมลตางๆ ทค านวณมาไดสามารถสรปไดวา ตวแปรตางๆ ทอยในสมการสามารถ

อธบายถงปจจยทสงผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน)

ไดรอยละ 48.95 โดยมตวแปรอสระทมความสมพนธตอตวแปรตามทมนยส าคญซงไมเปนไป

ตามสมมตฐานคอ อตราการเปลยนแปลงของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (GDP) ณ ระดบ

ความเชอมนรอยละ 95 และตวแปรอสระทมความสมพนธตอตวแปรตามอยางมนยส าคญและ

เปนไปตามสมมตฐาน คอ อตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย

(COM) ณ ระดบความเชอมนรอยละ 95

อตราการเปลยนแปลงของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (GDP) มคาสมประสทธ

เทากบ -0.7621 สามารถอธบายไดวา หากอตราการเปลยนแปลงของผลตภณฑมวลรวม

ในประเทศ(GDP) เพมขนรอยละ 1 จะท าใหอตราผลตอบแทนของหลกทรพย บรษท ซพ ออลล

จ ากด (มหาชน) ลดลงรอยละ 0.7621 ในทศทางตรงขามกนซงไมเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

55

อตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย(COM) มคาสมประสทธ

เทากบ 1.6741 สามารถอธบายไดวา หากอตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวด

พาณชย (COM) เพมขนรอยละ 1 จะท าใหอตราผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท ซพ ออลล

จ ากด (มหาชน) เพมขนรอยละ 1.6741 ในทศทางเดยวกนซงเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด(มหาชน)

ผลลพธจากการวเคราะหสมการถดถอยเชงซอนท 1

Ycpall = 0.3515 + 0.2304EXC + 0.1284GDP + 0.1544UNE + 0.8969COM

(0.6203) (1.0875) (1.7786) (5.9013)**

+ 0.3609RSI

(3.1553)**

หมายเหต คาในวงเลบ หมายถง คา T-Statistic

**หมายถง ระดบความเชอมนรอยละ 95

F = 12.83493(คานยส าคญทางสถต =0.00)

R2 = 0.543049

Adjust R2 = 0.500739

N = 60

Durbin-Watson = 1.947102

จากการทดสอบปญหาสหสมพนธของคาคลาดเคลอน (Autocorrelation) โดยใชสถต

ทดสอบของ Durbin-Watson จากการเปดตาราง Durbin –Watson ทมคา n เทากบ 60 และคา

k เทากบ 6 จะไดคา DL =1.372 Du =1.808 ดงนนคา Durbin-Watson ทจะไมเกดปญหา

Autocorrelation ตองอยในชวง 1.808 – 2.192 โดยคา Durbin-Watson ทไดจากการค านวณ

มคาเทากบ 1.947102 จะพบวาคา Durbin-Watson อยในชวงทสรปไดวาไมเกดปญหา

สหสมพนธของคาคลาดเคลอน (Autocorrelation)

จากสมการถดถอยเชงซอนท 1 สรปไดวา การใชสถตทดสอบ F-statistic ในการ

ตรวจสอบความนาเชอถอของทงสมการ ผลการค านวณจะไดคา F-statistic เทากบ 12.83493

และไดคานยส าคญทางสถต เทากบ 0.00 ซงคานยส าคญทางสถตทค านวณไดนน นอยกวา

56

0.01 จงสงผลใหปฏเสธสมมตฐานหลก H0 คอ ไมมตวแปรอสระใดๆ ทมผลตออตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด(มหาชน) ยอมรบ H1 คอ มตว

แปรอสระ (Dependent Variables) อยางนอย 1 ตวแปร มผลตออตราผลตอบแทนของ

หลกทรพยบรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด(มหาชน) อยางมนยส าคญ ณ ระดบความเชอมน

รอยละ 95 หลงจากนนจะใช T-Stat ในการทดสอบความสมพนธของตวแปรตามกบตวแปร

อสระทละค โดยตวแปรตาม คอ อตราผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร

จ ากด (มหาชน)

จากขอมลตางๆ ทค านวณมาได สามารถสรปไดวา ตวแปรตางๆทอยในสมการสามารถ

อธบายถงปจจยทสงผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด

(มหาชน) ไดรอยละ 54.30 โดยมตวแปรอสระทมความสมพนธตอตวแปรตามอยางมนยส าคญ

และ เป นไปตามสมมต ฐาน ค อ อ ต ราการ เปล ยนแปลงของด ชน ราคาหล กทรพย

หมวดพาณชย (COM) และอตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ (RSI)

ณ ระดบความเชอมนรอยละ 95

อตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย (COM) มคาสมประสทธ

เทากบ 0.8969 สามารถอธบายไดวา หากอตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวด

พาณชย (COM) เพมขนรอยละ 1 จะท าใหอตราผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท บกซ ซเปอร

เซนเตอร จ ากด (มหาชน) เพมขนรอย 0.8969 ในทศทางเดยวกนซงเปนไปตามสมมตฐาน

ทตงไว

อตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ (RSI) มคาสมประสทธ

เทากบ 0.36091 สามารถอธบายไดวา หากอตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลก

ทวประเทศ (RSI) เพมขนรอยละ 1 จะท าใหอตราผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท บกซ

ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน) เพมขนรอย 0.36091 ในทศทางเดยวกนซงเปนไปตาม

สมมตฐานทตงไว

57

บรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน)

ผลลพธจากการวเคราะหสมการถดถอยเชงซอนท 1

Ymakro = -1.1822 – 0.3079EXC + 0.1227GDP - 0.0154UNE + 1.0421COM

(-0.4590) (0.9633) (-0.1605) (6.5729)**

+ 0.1102RSI

(0.9072)

หมายเหต คาในวงเลบ หมายถง คา T-Statistic

**หมายถง ระดบความเชอมนรอยละ 95

F = 12.14200(คานยส าคญทางสถต =0.00)

R2 = 0.529248

Adjust R2 = 0.485660

N = 60

Durbin-Watson = 2.503267

จากทดสอบปญหาสหสมพนธของคาคลาดเคลอน (Autocorrelation) โดยใชสถต

ทดสอบของ Durbin-Watson จากการเปดตาราง Durbin –Watson ทมคา n เทากบ 60 และ

คา k เทากบ 6 จะไดคา DL =1.372 Du =1.808 ดงนนคา Durbin-Watson ทจะไมเกดปญหา

Autocorrelation ตองอยในชวง 1.808 – 2.192 โดยคา Durbin-Watson ทไดจากการค านวณ

มคาเทากบ 2.503267 จะพบวาคา Durbin-Watson ทไดจากการค านวณมคามากกวาการเปด

ตาราง (d < dL < dU) ซงอยในชวงทสรปไดวาเกดปญหาสหสมพนธของคาคลาดเคลอน

(Autocorrelation) ดงนนจงแกไขปญหาดงกลาวดวยวธ Cochrane - Orcutt Iterative

Method หรอ Autoregressive (First Order Regressive) ดวยการใสคา AR(1) ในการหา

สมการถดถอยใหมซงสามารถแสดงสมการไดดงน

ผลลพธจากการวเคราะหสมการถดถอยเชงซอนท 2

Ymakro = -1.3087 – 0.2684EXC + 0.0915GDP – 0.0607UNE + 1.0189COM

(-0.4796) (0.9546 (-0.7741) (6.8572)**

+0.1820RSI

(1.3348)

58

หมายเหต คาในวงเลบ หมายถง คา T-Statistic

**หมายถง ระดบความเชอมนรอยละ 95

F = 12.80486(คานยส าคญทางสถต =0.00)

R2 = 0.596365

Adjust R2 = 0.549791

N = 59

Durbin-Watson = 1.942545

จากการทดสอบปญหาสหสมพนธของคาคลาดเคลอน (Autocorrelation) โดยใชสถต

ทดสอบของ Durbin-Watson จากการเปดตาราง Durbin –Watson ทมคา n เทากบ 59 และคา

k เทากบ 6 จะไดคา DL =1.372 Du =1.808 ดงนนคา Durbin-Watson ทจะไมเกดปญหา

Autocorrelation ตองอยในชวง 1.808 – 2.192 โดยคา Durbin-Watson ทไดจากการค านวณ ม

คาเทากบ 1.942545 จะพบวาคา Durbin-Watson อยในชวงทสรปไดวาไมเกดปญหา

สหสมพนธของคาคลาดเคลอน (Autocorrelation)

จากสมการถดถอยเชงซอนท 2 สรปไดวาการใชสถตทดสอบ F-statistic ในการ

ตรวจสอบความนาเชอถอของทงสมการ ผลการค านวณจะไดคา F-statistic เทากบ 12.80486

และไดคานยส าคญทางสถต เทากบ 0.00 ซงคานยส าคญทางสถตทค านวณไดนน นอยกวา

0.01 จงสงผลใหปฏเสธสมมตฐานหลก H0 คอ ไมมตวแปรอสระใดๆ ทมผลตออตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน) ยอมรบ H1 คอ มตวแปร

อสระ (Dependent Variables) อยางนอย 1 ตวแปร มผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพย

บรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน)อยางมนยส าคญ ณ ระดบความเชอมนรอยละ 95

หลงจากนนจะใช T-Stat ในการทดสอบความสมพนธของตวแปรตามกบตวแปรอสระทละค

โดยตวแปรตาม คอ อตราผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน)

จากขอมลตางๆ ทค านวณมาได สามารถสรปไดวา ตวแปรตางๆทอยในสมการสามารถอธบายถงปจจยทสงผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน) ไดรอยละ 59.63 โดยมตวแปรอสระทมความสมพนธตอตวแปรตามอยางมนยส าคญและเปนไปตามสมมตฐาน คอ อตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย (COM) โดยมนยส าคญทางสถต ณ ระดบความเชอมนรอยละ 95

59

อตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย(COM) มคาสมประสทธ เทากบ 1.0189 สามารถอธบายไดวา อตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย (COM) เพมขนรอยละ 1 จะท าใหอตราผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน) เพมขนรอย 1.0189 ในทศทางเดยวกนซงเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

60

บทท 5 สรปผลการศกษา อภปรายผล และขอเสนอแนะ

ในการวจยครงนผศกษามวตถประสงคเพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจทผลตออตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยการใช

รปแบบสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Regressions) ซงจะใชขอมลอนกรมแบบทตยภม

(Secondary Time Series Data) ขอมลเปนแบบรายเดอน จ านวน 60 เดอน เพอน าไปใชเปน

ขอมลในการตดสนใจลงทนหลกทรพยหมวดพาณชยของนกลงทน ซงในบทนเปนการน าเสนอ

สรปผลการศกษาและอภปรายผล รวมทงขอเสนอแนะจากการท าวจย ซงมรายละเอยดดงแสดง

ในตารางท 6

ตารางท 6 สรปคาสมประสทธของตวแปรอสระและสมมตฐานทมผลตออตราผลตอบแทนของ

หลกทรพยหมวดพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

บรษท CPALL BIGC MAKRO

ปจจย

คาสม

ประสทธ

สมมต

ฐาน

คาสม

ประสทธ

สมมต

ฐาน

คาสม

ประสทธ

สมมต

ฐาน

EXC - - - - - -

GDP -0.762** X - - - -

UNE - - - - - -

COM 1.674** 0.896** 1.018**

RSI - - 0.360** - -

61

หมายเหต ตวเลข หมายถง คาสมประสทธสหสมพนธ

** หมายถง ระดบความเชอมนรอยละ 95

- หมายถง ไมมนยส าคญทางสถต

หมายถง ความสมพนธตรงตามสมมตฐาน

X หมายถง ความสมพนธไมตรงตามสมมตฐาน

สรปผลการศกษา

จากการศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตออตราผลตอบแทนหลกทรพยของหมวด

พาณชย ท าการศกษาขอมลอนกรมเวลาแบบทตยภมตงแต เดอนมกราคม ป พ .ศ. 2548 ถง

เดอนธนวาคม ป พ.ศ. 2552 เปนจ านวน 60 เดอน โดยผศกษาไดน าตวแปรอสระไดแก อตรา

การเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ(EXC) อตราการ

เปลยนแปลงของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ(GDP) อตราการเปลยนแปลงของอตราการ

วางงาน (UNE) อตราการเปลยนของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย(COM) อตราการ

เปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ (RSI) เปนตวแปรในการอธบายตวแปรตาม

คอ อตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชย โดยวเคราะหเปนรายบรษททง 3 บรษท

จากตารางท 6 สามารถอธบายสรปผลไดดงน

บรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน): CPALL พบวามตวแปรอสระทมความสมพนธตอตว

แปรตามอยางมนยส าคญและเปนไปตามสมมตฐาน คอ อตราการเปลยนของดชนราคา

หลกทรพยหมวดพาณชย (COM) ณ ระดบความเชอมนรอยละ 95 และมตวแปรอสระทม

ความสมพนธตอตวแปรตามอยางมนยส าคญซงไมเปนไปตามสมมตฐานคอ อตราการ

เปลยนแปลงของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (GDP) ณ ระดบความเชอมนรอยละ 95 ทงนตว

แปรอสระสามารถอธบายการเปลยนแปลงของตวแปรตามไดรอยละ 48 อกรอยละ 52 อธบายได

ดวยตวแปรอน

บรษท บกซ ซปเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน): BIGC พบวามตวแปรอสระทม

ความสมพนธตอตวแปรตามอยางมนยส าคญและเปนไปตามสมมตฐาน คอ อตราการเปลยน

ของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย (COM) และอตราการเปลยนแปลงของดชนมลคา

62

การคาปลกทวประเทศ (RSI) ณ ระดบความเชอมนรอยละ 95 ทงนตวแปรอสระสามารถอธบาย

การเปลยนแปลงของตวแปรตามไดรอยละ 54 อกรอยละ 46 อธบายไดดวยตวแปรอน

บรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน): MAKRO พบวามตวแปรอสระทมความสมพนธ

ตอตวแปรตามอยางมนยส าคญและเปนไปตามสมมตฐาน คอ อตราการเปลยนของดชนราคา

หลกทรพยหมวดพาณชย (COM) โดยมนยส าคญทางสถต ณ ระดบความเชอมนรอยละ 95

ทงนตวแปรอสระสามารถอธบายการเปลยนแปลงของตวแปรตามไดรอยละ 59 อกรอยละ 41

อธบายไดดวยตวแปรอน

อภปรายผล

การศกษาถงปจจยทมผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชย โดยแยก

วเคราะหเปนรายบรษทจ านวน 3 บรษท สามารถอภปรายผลผลการศกษาได 3 สวนดงน

สวนท 1 อภปรายผลการศกษาถงปจจยทางเศรษฐกจทผลตออตราผลตอบแทนของ

หลกทรพยหมวดพาณชยอยางมนยส าคญทางสถตและตรงตามสมตฐานทตงไว

อตราการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย

ปจจยดานอตราการเปล ยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย ม

ความสมพนธในทศทางเดยวกนกบอตราผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท ซพ ออลล จ ากด

(มหาชน) บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน)และบรษท สยามแมคโคร จ ากด

(มหาชน) ซงเปนไปตามสมมตฐานและตรงตามทฤษฎการวเคราะหปจจยพนฐานทแสดงถง

พฤตกรรมของตลาด สภาวะแวดลอมการลงทน การวเคราะหเศรษฐกจ ตลาดหลกทรพย

การเมอง ซงสภาวะตางๆ เหลานจะสะทอนอยในดชนตลาดหลกทรพย โดยถาเศรษฐกจของ

ประเทศซบเซาจะสงผลใหนกลงทนชะลอการลงทนในหลกทรพย ท าใหราคาหลกทรพยในตลาด

หลกทรพยหมวดพาณชยมราคาลดต าลง ซงจะสงผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท

ซพ ออลล จ ากด (มหาชน) บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน)และบรษท สยามแมค

โคร จ ากด (มหาชน) ทมการเปลยนแปลงตามความผนผวนของตลาดหลกทรพยหมวดพาณชย

ซงสอดคลองกบงานวจยของชยภทร เลศจารโชคขจร (2551) พรรณ อสพงศไพศาล( 2520)

63

อตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ

ปจจยดานอตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทวประเทศมผลตออตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพยของบรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน) ซงเปนไปตาม

สมมตฐานและตรงตามทฤษฎการวเคราะหปจจยพนฐาน ดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ

หมายถง เปนตวชวดทส าคญในความกาวหนาของเศรษฐกจ เพอชวยใหการประมาณการใชจาย

ผบรโภคในสนคาปลก จากภาพท 9 บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน) มสดสวนการ

ขายสนคาเพออปโภคบรโภคสงสด ประเภทจ าเปนในชวตประจ าวน สนคาสวนใหญเปนสนคาท

ผลตภายในประเทศและจดสงจากผผลตไปยงสาขาของหางซงกระจายอยทวประเทศ จากภาพ

ท 6 พบวาดชนมลคาการคาปลกทวประเทศแนวโนมปรบตวสงขน นนแสดงใหเหนวา ยอดขาย

ก าไรและราคาหลกทรพยของบรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด(มหาชน) สงผลตออตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพยสงขนตามไปดวย

อยางไรกตามอตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทวประเทศ ไมมผลตอ

อตราผลตอบแทนหลกทรพยบรษท ซพ ออล จ ากด(มหาชน) และบรษท สยามแมคโคร จ ากด

(มหาชน) เนองจากทง 2 บรษทไมไดประกอบธรกจการคาปลกเพยงอยางเดยว บรษทไดขยาย

การลงทนไปในธรกจอน ๆ อกดวยซง รายรบรวมมาจาก ยอดขายและคาบรการ ซงตางจาก

บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน) ซงประกอบเปนธรกจคาปลกเนนสนคาทมความ

จ าเปนในชวตประจ าวน ดงนนอตราการเปลยนแปลงของดชนมลคาการคาปลกทวประเทศจงไม

สงผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยบรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน) และบรษท สยาม

แมคโคร จ ากด (มหาชน)

สวนท 2 อภปรายผลการศกษาถงปจจยทางเศรษฐกจทผลตออตราผลตอบแทนของ

หลกทรพยหมวดพาณชยอยางมนยส าคญทางสถตและไมตรงตามสมตฐานทตงไว

อตราการเปลยนแปลงของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (GDP)

ปจจยดานอตราการเปลยนแปลงของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ มผลตออตรา

ผลตอบแทนหลกทรพยบรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน) อยางมนยส าคญทางสถตใน

ทศทางตรงขามกน ซงไมตรงตามสมมตฐานทตงไว จากทฤษฎและงานวจยทเกยวของ จาก

ภาพท 3 อตราการเตบโตของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (GDP Growth) ในป พ.ศ. 2552

64

หดตวลงประมาณรอยละ 3 ผลมาจากวกฤตทงดานเศรษฐกจและการเมอง ไมเพยงแตความไม

แนนอนทางการเมองในประเทศเทานน รายไดจากการสงออกยงลดลงจากการชะลอตวของ

เศรษฐกจโลกและการแขงคาของเงนบาท การทองเทยวชะลอตวผลกระทบจากการระบาดของ

ไขหวดใหญ 2009 ซงนบวาเปนการลดลงครงแรกในระยะเวลากวา 10 ปทผานมา แมวาภาครฐ

จะพยายามออกมาตรการชวยกระตนก าลงซอกยงไมสามารถสรางความเชอมนของผบรโภคให

ปรบตวดขนมากนก แมวาการขยายสาขาของคาปลกรปแบบเดมโดยเฉพาะขนาดใหญจะชะลอ

ตวลง แตพบวามการขยายสาขาในขนาดเลกลงเพมมากขน รวมไปถงการทดลองรปแบบใหมๆ

ประเภท Community Mall ทสามารถเขาถงชมชน อาท ในโครงการคอนโดมเนยมตางๆ ท

เกดขนจ านวนมาก รองรบความตองการของผบรโภครนใหมทมพฤตกรรมการจบจายซอสนคา

ใกลบานหรออยในชมชน ซงเปนโอกาสของรานคาปลกครบวงจรในลกษณะของ One Stop

Shopping ทมขนาดเลกลงซงสามารถสรางความสะดวกและเตมเตมความตองการของผบรโภค

กลมเปาหมายไดมากขนและเพอตอบโจทยผบรโภคในภาวะเศรษฐกจชะลอตว (ศนยวจยกสกร,

2552) จากชวงเวลาทศกษาพบวา ราคาปดของหลกทรพยบรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน)

กลบมแนวโนมเพมสงขนอยางตอเนอง ดงทแสดงในภาคผนวก ค โดยบรษท ซพ ออลล จ ากด

(มหาชน) ไดน ากลยทธสงเสรมและกระตนการขายในรปแบบตาง ๆ มาใชมากขน รวมไปถงการ

ออกสนคา Private Brand เพอดงดดผบรโภคและรกษาสวนแบงตลาดไวใหไดมากทสด

จากภาพในภาคผนวก ฉ แสดงจ านวนรานคาปลกประเภทรานสะดวกซอยงคงสามารถ

ขยายตวและเปนทสนใจเขามาลงทนอยางตอเนองทงจากผประกอบการรายเดมและผคาปลกใน

ตลาดอน ซงมทงรปแบบทประกอบการเองและขยายสาขาดวยแฟรนไชส โดยในป 2552 ม

จ านวนรานคาปลกประเภทรานสะดวกซอในลกษณะ Chain Store เพมขนมากวา 669 สาขา

ซงในจ านวนนมาจากการขยายสาขาของ 7-Eleven จ านวน 492

อยางไรกตาม อตราการเปลยนแปลงของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ ไมมผลตออตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพย บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน)และ บรษท สยาม

แมคโคร จ ากด (มหาชน) เนองจากธรกจทผลตสนคาเพออปโภคบรโภคประเภทจ าเปนแกการ

ยงชพ ยอดขาย ก าไร และราคาหลกทรพยของธรกจประเภทนไมไดขนอยกบภาวการณของ

อตสาหกรรมหรอภาวการณของตลาดหลกทรพย ทง ๆ ทภาวะเศรษฐกจซบเซากตามสนคา

ประเภทนกจ าเปนตองใช ธรกจประเภทนอาจไดก าไรมากในปทเศรษฐกจซบเซากเปนได

ขณะเดยวกนธรกจประเภทนอาจท าก าไรไมไดทง ๆ ทอย ในชวงภาวะเศรษฐกจดกตาม

65

ทงนเปนเพราะการด าเนนงานภายในธรกจมปญหา เชน คนงานนดหยดงาน บรษทกอหนเกน

ตวความเสยงลกษณะนไดแก ความเสยงดานการเงน ความเสยงดานการบรหารและความเสยง

ทางดานอตสาหกรรม (เพชร ขมทรพย:2544,260-261)

สวนท 3 อภปรายผลการศกษาถงปจจยทางเศรษฐกจทไมมผลตออตราผลตอบแทนของ

หลกทรพยหมวดพาณชยอยางมนยส าคญทางสถต

อตราการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ

ปจจยดานอตราการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐ

ไมมผลตออตราผลตอบแทนของบรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน) บรษท บกซ ซเปอรเซน

เตอร จ ากด (มหาชน)และบรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน) อยางมนยส าคญทางสถต

ชวงเวลาทท าการศกษาพบวา การซอขายแบบ NVDR กลมบรการหรอใบแสดงสทธใน

ผลประโยชนทเกดจากหลกทรพยอางองไทย จดประสงคเพอสงเสรมการลงทนของผลงทนชาว

ตางประเทศ จงน ามาวเคราะหปรมาณซอขายจากตางประเทศ โดยปรกตเมอนกลงทนตางชาต

น าเงนเขามาซอหลกทรพยในประเทศจะท าการซอในหลกทรพยทมความนาลงทนหรอนาเชอถอ

ทสดในกลม มกท าการซอแบบรายใหญ ( Big lot) คอซอขายหลกทรพยจ านวนตงแต 1 ลานหน

หรอ มมลคา 3 ลานบาทขนไปและมกซอขายหลกทรพยทมมลคาตลาดขนาดใหญ จากแผนภม

ทแสดงในภาคผนวก จ แสดงการเปรยบเทยบปรมาณการซอขายหลกทรพยของกลมบรการ

แบบ NVDR สงสด 5 อนดบแรก ในชวงเวลาทท าการศกษาพบวาหมวดขนสงและโลจสตกสม

มลคาตลาดสงสดอนดบ 1 ของกลมบรการ แตในขณะทหมวดธรกจสาขาอน ๆของกลมบรการ

มการเปลยนแปลงอนดบ 2-4 ทกปซงรวมไปถงหมวดพาณชย อกทงมมลคาตลาดรวมของ

หมวดพาณชยซงนอยกวาหมวดขนสงและโลจสตกส ท าใหนกลงทนชาวตางประเทศจงเลอก

ลงทนในหมวดธรกจสาขาอน ๆ ทมมลคาการตลาดรวมสงสดของกลมบรการ สงผลใหอตรา

แลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารสหรฐไมมอทธพลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพย

หมวดพาณชย โดยทหลกทรพยหมวดพาณชยจดอยในกลมบรการตามทตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยประกาศ(ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย, 2552 )

66

อตราการเปลยนแปลงของอตราการวางงาน

ปจจยดานอตราการเปลยนแปลงของอตราการวางงาน (UNE) มสาเหตจากปญหา

สถาบนการเงนในสหรฐฯ ทไดลกลามไปยงประเทศตางๆ ในหลายทวปทวโลก จนกลายเปน

วกฤตการเงน จนท าใหเศรษฐกจโลกกาวเขาสภาวะถดถอย ท าใหเกดการตนตระหนกทวโลก

และดชนราคาตลาดหลกทรพยทกภมภาคปรบตวลดต าลง ไดสงผลกระทบตอการจางงาน

โดยตรง ไมเพยงแตเฉพาะในประเทศทเปนตนเหตของวกฤตอยางสหรฐฯ เทานน แตยงสงผล

กระทบไปยงประเทศอนๆ ทวโลก ส าหรบประเทศไทย แมวาวกฤตเศรษฐกจโลกอาจจะยงไม

สงผลกระทบตอการจางงานรนแรงมากนกและผลประกอบการของบรษทจดทะเบยนของไทย

ไตรมาสท 2 ป 2552 หลายบรษทออกมาอยในเกณฑทดกวาปกอน ๆ (YOY) แตศนยวจยกสกร

ไทย มองวาประเดนปญหาแรงงาน มแนวโนมรนแรงขนในป 2552 เนองจากปจจยเสยงดาน

เศรษฐกจ และภาวะอปสงคทชะลอตว ทท าใหสถานประกอบการตองปรบตวเพอใหกจการ

ด าเนนตอไปได เชน การลดคาจาง และชวโมงท างาน ซงท าใหเกดปญหาการวางงานแฝงหรอ

การท างานต าและในมมมองของนกวชาการหลายทานยงมองวาวกฤตการเงนครงนจะไมกระทบ

ตอภาคการผลตจรง(Real Sector) ท าใหอตราการวางงานของไทยยงอยในเกณฑต า (ศนยวจย

กสกรไทย,2552) จงท าใหอตราการเปลยนแปลงของอตราการวางงานไมสามารถเปนปจจยท

สงผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชย ซงสอดคลองกบงานวจยของชลต วงศ

ประเสรฐสข (2551)

ขอเสนอแนะจากการศกษาครงน

การศกษาครงนไดอาศยทฤษฎสมการถดถอยพหคณ (Multiple Regressions) โดย

อาศยการประยกต ตามแนวคดอธบายความสมพนธของตวแปรตาง ๆ โดยอาศยการวเคราะห

เชงถดถอย (Ordinary Least Squares) ทงนเพอเปนแนวทางการลงทนหลกทรพยหมวด

พาณชยของนกลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ผลของการศกษาโดยมตวแปรอสระท

มความสมพนธตอทกตวแปรตามอยางมนยส าคญและเปนไปตามสมมตฐาน คอ อตราการ

เปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยหมวดพาณชย มความสมพนธในทศทางเดยวกนกบ

อตราผลตอบแทนของหลกทรพย อยางไรกตามผลจากการศกษาอตราผลตอบแทนของ

หลกทรพยหมวดพาณชยเปนเพยงธรกจคาปลกประเภทสนคาอปโภคบรโภค ซงหมวดพาณชย

67

สามารถแบงแยกลกษณะธรกจไดเปน ผลตและจ าหนายขนมขบเคยว จ าหนายวสดตกแตงบาน

จ าหนายสนคาไอท หางสรรพสนคา จ าหนายเครองใชไฟฟา ธรกจการใหเชาและบรการ ผทจะ

ลงทนในธรกจในหมวดพาณชยจงควรทจะตองพจารณาวาปจจยทางเศรษฐกจทน ามาพจารณา

นนสงผลตอทกหลกทรพยหมวดพาณชยหรอกระทบเพยงบางหลกทรพยหมวดพาณชย

ขอเสนอแนะส าหรบการศกษาครงตอไป

ในการศกษาครงนเปนการศกษาปจจยทมผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวด

พาณชย ซงหลกทรพยในหมวดพาณชยสวนใหญคอ กลมคาปลก เนองจากหลกทรพยกลมคา

ปลกเปนหลกทรพยทเนนจ าหนายสนคาทจ าเปนตอการด ารงชพ ไมวาสภาวการณใด ๆ คน

จ าเปนตองกนตองใช จงสงผลใหปจจยทางเศรษฐกจอาจไมมผลกระทบตอราคาหลกทรพยมาก

นก ในการศกษาครงนอาจเลอกใชปจจยทางเศรษฐกจทยงไมเพยงพอหรอไมครอบคลม ซง

อาจจะท าใหการศกษาครงนมผลคลาดเคลอน ซงการน าไปใชในการพจารณาถงปจจยทม

ผลกระทบตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชยยงไมแมนย าและถกตองเทาทควร

นกลงทนควรจะพจารณาถงปจจยอน ๆ ทมผลตออตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวด

พาณชย โดยเฉพาะปจจยปจจยทางเศรษฐกจ เชน ดชนความเชอมนผบรโภค เปนการวดหรอ

ประเมนความรสกของผบรโภคตอภาวะเศรษฐกจ การจางงาน และรายไดทงในปจจบนและ

อนาคต เพอใหทราบถงความมนใจของผบรโภคตอระบบเศรษฐกจของประเทศและภาวะคา

ครองชพของผบรโภค เพอทจะไดตวแปรมาท าใหสมการมความละเอยดและสมบรณมากยงขน

68

บรรณานกรม

ภาษาไทย

จรตน สงขแกว. 2540. “การลงทน.” กรงเทพมหานคร : มหาวทยาลยธรรมศาสตร

ชมพล ศฤคารศร. 2538. “การวเคราะหและตดสนเพอการลงทน.” กรงเทพมหานคร :

เอช.เอน.กรป.

ชยภทร เลศจารโชคขจร. 2551. “ปจจยทมอทธพลตอหลกทรพยกลมบรการ.” สารนพนธ

ปรญญาเศรษฐศาสตรมหาบณฑต หมาวทยาลยรามค าแหง.

ชลต วงศประเสรฐสข. 2551. “ปจจยทางเศรษฐกจมหภาคทมผลกระทบตอดชนราคา

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยหมวดพฒนาอสงหารมทรพย.” สารนพนธ

ปรญญาบรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลยหอการคาไทย.

ซพ ออลล จ ากด (มหาชน), บรษท. 2553. ขอมลบรษท [ออนไลน]. เขาถงไดจาก : www.cpall.co.th ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. 2553. ตราสารทน. [ออนไลน]. เขาถงไดจาก :

www.set.or.th ทศพร ศรสมโพธ. 2552. “ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยกลมคาปลก.”

สารนพนธปรญญาบรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลยหอการคาไทย.

ธนาคารแหงประเทศไทย. 2553. ภาวะเศรษฐกจ. 15 กนยายน 2553. “เศรษฐกจในประเทศ.”

[ออนไลน]. เขาถงไดจาก :

http://www.bot.or.th/THAI/ECONOMICCONDITIONS/THAI/Pages/index.aspx

บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด(มหาชน), บรษท. 2553. ขอมลบรษท [ออนไลน]. เขาถงไดจาก : www.bigc.co.th เพชร ขมทรพย. 2544. “หลกการลงทน.” กรงเทพมหานคร : มหาวทยาลยธรรมศาสตร.

พรรณ อสพงศไพศาล. 2519. “การเลอกลงทนซอหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย.”ภาคนพนธปรญญามหาบณฑต จฬาลงกรณมหาวทยาลย.

69

บรรณานกรม (ตอ)

ศนยวจยกสกรไทย. 8 กนยายน 2552. “ธรกจคาปลกป 52: ครงแรกออนแรง ครงหลงด

ขน.” “ปญหาการวางงานป’ 52 อาจทาใหกาลงซอหายไปไมตากวา 13,000 ลาน

บาท (มองเศรษฐกจฉบบท 2387). ”สภาวะการลงทนของอตสาหกรรมคาปลก

ป 2548 -2552.”

[ออนไลน]. เขาถงไดจาก :

http://efinance/rtquote/portal_2100/news.asp?newsid=2119339

ศนยสงเสรมการพฒนาความรตลาดทน. 2553. เสนทางการลงทน. “เสนทางมอใหม.”

[ออนไลน]. เขาถงไดจาก : www.tsi-thailand.org สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน), บรษท. 2553. ขอมลบรษท [ออนไลน]. เขาถงไดจาก : www.siammakro.co.th สถาบนวจยเพอการพฒนาประเทศไทย. 2552. “การคาปลกไทย: ผลกระทบของ

การ แขงขนจากผประกอบการคาปลกขนาดใหญจากตางประเทศ.”

กรงเทพมหานคร.

ภาษาตางประเทศ http://chicago.utcc.ac.th/news-events/setsmart SetSmart ในฐานขอมลวจยของศนยวจย มหาวทยาลยชคาโก-มหาวทยาลยหอการคาไทย.

ภาคผนวก

ภาคผนวก ก ขอมลรายเดอนของอตราการเปลยนแปลงของปจจยทางเศรษฐกจ ระหวาง มกราคม พ.ศ. 2548 – ธนวาคม พ.ศ.2552 ทใชในการวจย

DATE EXC (%) GDP (%) UNE (%) COM (%) RSI (%)

ม.ค.-48 -1.20 9.67 24.00 1.67 -12.66 ก.พ.-48 -0.70 9.63 19.05 5.05 -5.15

ม.ค.-48 0.34 9.60 16.00 0.86 18.49 เม.ย.-48 2.38 10.50 -6.28 -2.41 -13.39 พ.ค.-48 0.78 11.40 -6.71 2.96 4.20 ม.ย.-48 2.71 12.30 -7.19 0.93 1.83 ก.ค.-48 2.05 10.00 -11.37 -2.17 -4.11 ส.ค.-48 -1.36 7.70 -12.83 4.03 2.59 ก.ย.-48 -0.34 5.40 -14.72 3.30 4.25 ต.ค.-48 -0.34 5.17 2.97 -2.02 -5.73 พ.ย.-48 0.51 4.93 2.89 6.09 3.12 ธ.ค.-48 -0.12 4.70 2.81 3.41 9.03 ม.ค.-49 -3.53 5.17 9.20 8.17 -10.43 ก.พ.-49 -0.53 5.63 8.42 -0.97 -1.60 ม.ค.-49 -1.09 6.10 7.77 10.83 14.18 เม.ย.-49 -2.54 5.70 -3.63 5.16 -13.61 พ.ค.-49 0.05 5.30 -3.77 -5.37 8.71 ม.ย.-49 0.89 4.90 -3.91 -2.71 -4.72 ก.ค.-49 -0.91 5.87 -8.93 0.41 -3.40 ส.ค.-49 -0.95 6.83 -9.80 -0.53 6.32 ก.ย.-49 -0.56 7.80 -10.87 -1.76 1.82 ต.ค.-49 -0.24 6.73 2.59 5.78 -4.24

72

ขอมลรายเดอนของอตราการเปลยนแปลงของปจจยทางเศรษฐกจ ระหวาง มกราคม พ.ศ. 2548 – ธนวาคม พ.ศ.2552 ทใชในการวจย

DATE EXC (%) GDP (%) UNE (%) COM (%) RSI (%)

พ.ย.-49 -2.14 5.67 2.52 6.65 1.58 ธ.ค.-49 -1.94 4.60 2.46 0.48 5.03

ม.ค.-50 0.39 3.40 7.87 -8.74 -5.56 ก.พ.-50 -0.64 2.20 7.29 2.18 -6.22 ม.ค.-50 -1.90 1.00 6.80 2.96 14.21 เม.ย.-50 -0.54 0.47 -0.34 6.79 -11.85 พ.ค.-50 -0.72 -0.07 -0.34 7.68 4.91 ม.ย.-50 -0.12 -0.60 -0.34 -0.46 0.00 ก.ค.-50 -2.52 -0.93 -8.97 6.72 1.12 ส.ค.-50 1.45 -1.27 -9.85 -4.45 4.47 ก.ย.-50 0.18 -1.60 -10.93 3.08 0.61 ต.ค.-50 -0.26 -2.47 -1.86 -0.39 3.05 พ.ย.-50 -0.85 -3.33 -1.89 -4.53 4.27 ธ.ค.-50 -0.53 -4.20 -1.93 5.77 -0.97 ม.ค.-51 -1.54 -5.17 16.22 -3.83 -0.49 ก.พ.-51 -1.75 -6.13 13.95 3.71 -5.92 ม.ค.-51 -3.50 -7.10 12.25 0.11 11.58 เม.ย.-51 0.41 -9.37 -5.16 -0.06 -13.06 พ.ค.-51 1.65 -11.63 -5.44 4.10 7.34 ม.ย.-51 3.39 -13.90 -5.75 -6.33 -0.07 ก.ค.-51 0.90 -13.90 -5.23 -4.80 -2.70 ส.ค.-51 1.07 -13.90 -5.52 3.24 3.36 ก.ย.-51 1.27 -13.90 -5.84 -6.68 -4.33 ต.ค.-51 0.41 -11.67 4.33 -24.47 0.27

73

ขอมลรายเดอนของอตราการเปลยนแปลงของปจจยทางเศรษฐกจ ระหวาง มกราคม พ.ศ. 2548 – ธนวาคม พ.ศ.2552 ทใชในการวจย

DATE EXC (%) GDP (%) UNE (%) COM (%) RSI (%)

พ.ย.-51 1.92 - 9.43 4.15 9.49 -6.82 ธ.ค.-51 -0.17 - 7.20 3.98 12.13 11.82 ม.ค.-52 -0.31 - 4.87 18.77 -1.64 -9.50

ก.พ.-52 1.17 - 2.53 15.81 3.65 -2.04 ม.ค.-52 1.27 - 0.20 13.65 2.85 6.12 เม.ย.-52 -0.89 1.00 -5.32 2.03 -9.83 พ.ค.-52 -2.51 2.20 -5.62 7.27 6.35 ม.ย.-52 -1.24 3.40 -5.96 10.15 2.47 ก.ค.-52 -0.26 5.07 -10.93 1.68 -1.99 ส.ค.-52 -0.09 6.73 -12.27 1.39 2.69 ก.ย.-52 -0.56 8.4 -13.98 9.67 2.43 ต.ค.-52 -1.24 7.73 -5.39 -3.53 3.40 พ.ย.-52 -0.39 7.07 -5.70 4.15 -0.56 ธ.ค.-52 -0.15 6.40 -6.04 12.13 10.43

74

ภาคผนวก ข

ขอมลรายเดอนของอตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชย

ระหวาง มกราคม พ.ศ. 2548 – ธนวาคม พ.ศ.2552 ทใชในการวจย

DATE CPALL (%) BIGC (%) MAKRO (%)

ม.ค.-48 0.00 -2.65 13.27 ก.พ.-48 12.28 10.33 -8.65

ม.ค.-48 -10.94 14.29 7.14 เม.ย.-48 -47.81 -10.78 -1.82 พ.ค.-48 -73.61 13.24 14.80 ม.ย.-48 0.89 8.52 -1.63 ก.ค.-48 0.00 -2.48 -8.85 ส.ค.-48 5.31 10.17 5.04 ก.ย.-48 4.20 7.69 5.56 ต.ค.-48 -3.23 -1.79 -14.55 พ.ย.-48 -4.17 10.91 17.91 ธ.ค.-48 2.61 1.64 3.60 ม.ค.-49 15.25 4.84 4.79 ก.พ.-49 -5.88 1.54 -4.29 ม.ค.-49 4.69 21.97 14.11 เม.ย.-49 13.43 -3.11 -1.88 พ.ค.-49 -3.95 1.44 -8.57 ม.ย.-49 2.86 -1.97 -12.90 ก.ค.-49 -5.56 -0.67 10.79 ส.ค.-49 -7.35 2.70 0.71 ก.ย.-49 -4.76 0.00 -2.19 ต.ค.-49 7.50 1.97 12.74

75

ขอมลรายเดอนของอตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชย

ระหวาง มกราคม พ.ศ. 2548 – ธนวาคม พ.ศ.2552 ทใชในการวจย

DATE CPALL (%) BIGC (%) MAKRO (%)

พ.ย.-49 3.10 18.71 10.80 ธ.ค.-49 -6.02 3.26 10.20

ม.ค.-50 -8.00 -10.00 -24.05 ก.พ.-50 -0.87 9.94 4.24 ม.ค.-50 5.26 9.57 0.00 เม.ย.-50 23.33 2.91 2.37 พ.ค.-50 38.51 -6.96 13.92 ม.ย.-50 -1.50 3.66 -9.60 ก.ค.-50 21.83 0.00 -0.57 ส.ค.-50 -9.17 -2.02 2.22 ก.ย.-50 3.67 1.55 10.00 ต.ค.-50 -10.62 0.00 -1.52 พ.ย.-50 -5.45 -11.17 -2.07 ธ.ค.-50 14.14 6.86 2.53 ม.ค.-51 -0.92 -6.42 -5.32 ก.พ.-51 1.85 5.71 4.57 ม.ค.-51 -5.45 4.86 1.50 เม.ย.-51 -1.92 0.52 1.96 พ.ค.-51 11.27 13.97 -6.32 ม.ย.-51 -2.73 -4.63 -4.40 ก.ค.-51 -8.41 0.97 -9.64 ส.ค.-51 10.20 -4.81 2.35 ก.ย.-51 0.00 -14.65 -3.66 ต.ค.-51 -28.70 -27.81 -36.67

76

ขอมลรายเดอนของอตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดพาณชย

ระหวาง มกราคม พ.ศ. 2548 – ธนวาคม พ.ศ.2552 ทใชในการวจย

DATE CPALL (%) BIGC (%) MAKRO (%)

พ.ย.-51 37.66 -1.64 3.23 ธ.ค.-51 16.04 27.50 8.15 ม.ค.-52 -8.94 -1.96 3.57

ก.พ.-52 8.04 3.33 -0.72 ม.ค.-52 4.13 7.10 -3.73 เม.ย.-52 -0.79 0.60 2.55 พ.ค.-52 20.80 -0.89 7.99 ม.ย.-52 17.93 8.81 0.69 ก.ค.-52 -2.34 10.98 -1.05 ส.ค.-52 1.20 -4.69 -2.14 ก.ย.-52 18.93 -4.37 7.77 ต.ค.-52 -5.47 -4.00 7.21 พ.ย.-52 9.47 0.00 0.93 ธ.ค.-52 19.23 1.19 9.14

77

ภาคผนวก ค

ขอมลรายป ของราคาปดหลกทรพยหมวดพาณชย

ระหวาง มกราคม พ.ศ. 2548 – ธนวาคม พ.ศ.2552 ทใชในการวจย

ราคาปดหลกทรพยบรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน) ป พ.ศ. 2548 -2552

ราคาปดหลกทรพยบรษท บกซ ซปเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน) ป พ.ศ. 2548 -2552

78

ขอมลรายป ของราคาปดหลกทรพยหมวดพาณชย

ระหวาง มกราคม พ.ศ. 2548 – ธนวาคม พ.ศ.2552 ทใชในการวจย

ราคาปดหลกทรพยบรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน) ป พ.ศ. 2548 -2552

ภาคผนวก ง

ตารางรายละเอยดหลกทรพยหมวดพาณชย

ณ วนท 31 ธนวาคม พ.ศ. 2552

มลคาหลกทรพยตามราคาตลาด (ลานบาท) ของ 14 หลกทรพยในหมวดพาณชย ในป

พ.ศ. 2548-2552

ภาคผนวก จ

ขอมลรายป ของปรมาณการซอขายหลกทรพยกลมบรการแบบ NVDR

ระหวาง ป พ.ศ. 2548 – พ.ศ.2552 ทใชในการวจย

แผนภมแสดงการเปรยบเทยบปรมาณการซอขายหลกทรพยของกลมบรการแบบ NVDR สงสด

5 อนดบแรก

หนวย : ลานบาท

0.00

10,000.00

20,000.00

30,000.00

40,000.00

50,000.00

60,000.00

70,000.00

80,000.00

1 2 3 4 5

MEDIA

HELTH

COMM

TRANS

TOURISM

ภาคผนวก ฉ

จานวนสาขาของรานคาสะดวกซอทงในชอทงในชมชนและสถานบรการนามน

ระหวาง ป พ.ศ. 2549 – 2552 ทใชในการวจย

ภาพแสดงจ านวนรานคาปลกประเภทสะดวกซอในป 2549-2552

82

ภาคผนวก ช

ผลการวเคราะหสมการถดถอยพหคณ

บรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน)

ผลลพธจากการวเคราะหสมการถดถอยเชงซอนท 1

83

ผลการวเคราะหสมการถดถอยพหคณ

บรษท ซพ ออลล จ ากด (มหาชน)

ผลลพธจากการวเคราะหสมการถดถอยเชงซอนท 2

84

ผลการวเคราะหสมการถดถอยพหคณ

บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จ ากด (มหาชน)

ผลลพธจากการวเคราะหสมการถดถอยเชงซอนท 1

85

ผลการวเคราะหสมการถดถอยพหคณ

บรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน)

ผลลพธจากการวเคราะหสมการถดถอยเชงซอนท 1

86

ผลการวเคราะหสมการถดถอยพหคณ

บรษท สยามแมคโคร จ ากด (มหาชน)

ผลลพธจากการวเคราะหสมการถดถอยเชงซอนท 2

ประวตผศกษา

นายปฐมพงศ ฉนทศรวโรจน เกดวนท 3 กนยายน พ.ศ. 2527 ส าเรจ

การศกษาปรญญาตร คณะบรหารธรกจ สาขาการเงน จากมหาวทยาลยหอการ

คาไทย เมอปการศกษา 2549 และศกษาตอในระดบปรญญาบรหารธรกจ

มหาบณฑต สาขาการเงน บณฑตวทยาลย มหาวทยาลยหอการคาไทย ในป

การศกษา 2552 ปจจบนเปนพนกงาน ธนาคาร ธนชาต จ ากด (มหาชน)