1 17 avril 2013 Conjoncture économique et financière Chambre de commerce et dindustrie du Sud-Ouest de Montréal LaSalle, 12 septembre 2013 Clément Gignac

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17 avril 2013

Conjoncture économiqueet financière

Chambre de commerce et d’industrie du Sud-Ouest de MontréalLaSalle, 12 septembre 2013

Clément GignacVice-président principal et économiste en chefPrésident, Comité d’allocation d’actifs

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Mise en garde

Les opinions exprimées dans cette présentation reposent sur les conditions de marché actuelles et peuvent changer sans préavis. Elles ne visent nullement à fournir des conseils en matière de placement. Les prévisions données dans cette présentation ne sont pas des garanties de rendement. Elles impliquent des risques, des incertitudes et des hypothèses. Bien que ces hypothèses nous paraissent raisonnables, il n’y a aucune assurance qu’elles se confirment.

Industrielle Alliance, Assurance et services financiers inc.

3

Une reprise mondiale se dessine

1980

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-1

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4

5

6

Monde: Selon le FMI, une croissance supérieure à la tendance en 2014

Prévision

Moyenne : 3,37 %

Source: IA Économie, données du FMI

4

Économie: Le monde a changé!!!

Brésil3%

Chine29%

Inde9%

Russie3%

Autre émergent

27%

É.U.13%

Zone euro4%

Autres avancées12%

Contribution à la croissance mondiale en 2013World Economic Outlook, IMF, spring 2013

Source: IA Économie, données du FMI

5

Chine: vers un atterrissage en douceur???

2007 2008 2009 2010 2011 2012 20130

2

4

6

8

10

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PIB en Chine: variation en %

From 12 % to 7,6 % since 2010

2009 2010 2011 2012 20130

2

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Tension dans le secteur bancaire: Shibor (interbank) overnight rate

6

Northern Europe: Austria, Belgium, Denmark, Finland, France, Germany, Ireland, Luxembourg,Netherlands, Sweden, United KingdomSouthern Europe: Greece, Italy, Portugal, SpainSource: IMF World Economic Outlook, October 2012

Divergence de prospérité en Europe

1980

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2000

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5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

PIB per capita (PPP Int.$)

Southern Europe Northern Europe (EU11)

7

Résultat: La crise a frappé plus durement les pays moins compétitifs…

Spain

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Portu

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EU 2

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Finla

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Sweden

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lands

0

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302007Q2 2012Q2

Source: Eurostat, November 2012, seasonally adjusted data

Taux de chômage, en %

8

ÉTATS-UNIS

AVERTISSEMENT:NOTRE OPTIMISME POURRAIT OFFENSER

CERTAINES PERSONNES

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1800 1825 1850 1875 1900 1925 1950 1975 2000

% du PIB

Les 1930s

1ere guerremondiale

2e guerremondiale

Guerre civileGuerre de l’indépendance

Source : usgovernmentspending.com

2013

Dette fédérale É.-U. : Un problème ou pas ?

10

États-Unis: une reprise certes plus modeste à ce jour mais plus soutenable à moyen terme !!!

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 1595

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PIB réel

Trimestres après le creux lors du cycle pré-cédent

Reagan (T0 = 82T4)

Obama (T0 = 09T2)

Ère Obama, dépenses de Reagan

(T0 = 09T2)

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 1590

95

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125

Dépenses publiques

Trimestres après le creux lors du cycle pré-cédent

Reagan (T0 = 82T4)

Obama (T0 = 09T2)

Ford-Carter(T0 = 75T2)

Bush(T0 = 01T4)

Source: IA Économie, données via FRED

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É.-U. : Les ménages en meilleure position financière

1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007 201115

16

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19

Les bilans des ménages dans leur meilleur état en 30 ans

Ratio des obligations financières au revenu disponible, %

Source: IA Économie, données via Bloomberg

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Résultat: Le consommateur est de retour!!

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012500

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É.-U.: Reprise des ventes automobiles et des mises en chantier

Moyennes mobiles, 3 mois

Ventes automobiles, en millions(D)

Mises en chantier, en milliers(G)


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Les entreprises ont assaini leurs bilans

1990 1994 1998 2002 2006 2010100

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200

220

240

… et les bilans, solidesRatio Dette/Équité,%, M.M. 3 mois

2000 2002 2004 2006 2008 2010 20126%

7%

8%

9%

10%

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12%

13%

Les marges de profit sont élevées…

Profits des entreprises / PIB


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É.-U.: Une économie très productive et avec l’indépendance énergétique en vue!!!

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

É.-U.

Canada

Allemagne

France

Productivité: les États-Unis se démarquent2003 = 100

1972 1977 1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012100

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Pétrole: De retour aux années 70!!Indice de volume, extraction de pé-

trole et gaz


15

É.-U.: Vers un retour en force du billet vert

1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010-6

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-3

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1

É.-U.: Cette sortie de récession se fait sans engendrer de détérioration du compte courant

Compte courant en % du PIB


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Fin en vue de l’assouplissement quantitatif?

2008 2009 2010 2011 2012 20130

500

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4,000

É.-U.: Détention d'actifs par la FedMilliards de $

QE3

QE2QE1

?


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Résultat: Remontée significative des taux à plus long terme depuis mai dernier

1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y

20Y

30Y

0.0

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3.5

Canada: Courbe de rendement

Aug 28, 2013 May 1, 2013

+95 pbs

+74 pbs

1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y0.0

0.5

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2.5

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3.5

4.0

É.-U.: Courbe de rendement

Aug 28, 2013 May 1, 2013

+115 pbs

+92 pbs


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QU’EN EST-IL DU CANADA?

19

Canada: une très bonne performance vis-à-vis le G-7

Zone euro Japon Allemagne US Canada-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

-2.9%

-0.4%

2.3%

4.6%

5.5%

PIB réel versus le sommet Pré-Récession


20

Canada: le système bancaire le plus solide au monde

1 2 3 4 5 6 7

UK

Italy

Germany

France

U.S.

Japan

Switzerland

Canada

NBF Economy & Strategy (data via World Competitiveness Report 2013-2014 table 8.06)

Canada: Les banques les plus solvables du G-7Indice de solvabilité du secteur bancaire (1= extrêmement bas, 7 = extrêmement élevé)

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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

FBN Économie & stratégie (données via Teranet-Banque Nationale)

Québec (ville)

Canada

Indice 2000m1=100

Montréal

États-Unis

Immobilier: À quoi devons-nous s’attendre?

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Canada: quelques inquiétudes demeurent

72

76

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120

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88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12

Ratio des prix des maisons au revenu disponibleIndice 2005 =100

Source : FBN Économie & stratégie (Données via OCDE)

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

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1.5

1.6

90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12

Ratio d’endettement des ménagesEn % du revenu personnel disponible

* Excluant les entreprises non-incorporées

Source : FBN Économie & Stratégie (Données via Global Insight)

*

23

Warning: Le marché immobilier canadien serait l’un des plus surévalués du monde

Source: The Economist

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-40

-20

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60

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Immobilier: Le Canada parmi les marchés les plus surévalués du monde

% Sous(-)/Sur(+) évaluation par rapport à la moyenne de long terme du ratio des prix aux

loyers

2013Q1 2013Q2

24

La démographie à la rescousse de l’immobilier

-1.4

-1.2

-1.0

-0.8

-0.6

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-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Canada: La formation de ménages demeure élevéeChangement annuel dans la population âgée de 20 à 44 ans

FBN Économie & Stratégie (données via Statistique Canada, U.S. Census)

% Canada

Moyenne des pays développés

Japon

Une analyse complète du secteur immobilier…

…ne peut ignorer la démographie

25

Huard: toujours porté par les prix des commodités

1995 1998 2001 2004 2007 2010 201360

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0.600000000000001

0.700000000000001

0.800000000000001

0.900000000000001

1

1.1

USD/CAD(axe de droite)

CRB, 1995T1 = 100(axe de gauche)


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Canada : Nos conclusions

►Un consommateur canadien très endetté devant se mettre à épargner davantage

►Des vents contraires commençant à se lever dans le secteur de l’immobilier

►Perte de compétitivité par rapport aux principaux compétiteurs internationaux

►Une devise en repli avec un retournement de sentiment des investisseurs

►Toutefois, la forte reprise en vue aux E.U soutiendra nos exportations et l’économie canadienne en 2014-15.

27

UN PETIT MOT SUR LE QUÉBEC?

28

Création d’emplois: Le Québec en queue de peloton

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B-C

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-60,000

-40,000

-20,000

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20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

Migrations interprovinciales : 2007-2012

Québec Atlantic Ontario Sask & Man

B-C & Alberta

-1.5%

-1.0%

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

-1.0%

0.2%0.3%

0.9%1.1%

Création d’emplois au Canada en 2013

% croissance en 2013

Canada: +0.2%

Source: IA Économie, données de Statistique Canada

29

Québec : Un déficit démographique majeur se pointe à l’horizon

30

Québec : Moins de travailleurs pour (beaucoup) plus de retraités

31

Solution en vue: Les « séniors » seront fortement encouragés à rester au travail!!!

32

MARCHÉS FINANCIERS :NOS RÉFLEXIONS

33

Titres à revenus fixes: En route vers une année décevante en 2013?

0123456789101112131415161718192021222324252627282930313233343536373839404142434445464748495051525354555657585960616263646566676869707172737475767778798081828384858687888990919293949596979899100101102103104105106107108109110111112113114115116117118119120121122123124125126127128129130131132133134135136137138139140141142143144145146147148149150151152153154155156157158159160161162163164165166167168169170171172173174175176177178179180181182183184185186187188189190191192193194195196197198199200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220221222223224225226227228229230231232233234235236237238239240241242243244245246247248249250251252253254255256257258259260261262263264265266267268269270271272273274275-25%

-20%

-15%

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0%

Comparaison du recul des prix des obliga-tions avec les épisodes de 1994 et 2003

Rendement cumulatif des obligations U.S. 10 ans, nombre de jours depuis le début du recul

Recul de 1994 Recul de 2003 Recul actuelSource: IA Économie, données via Bloomberg

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1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010

Obligations U.S. 10 ans, %

Source : FBN

Taux d’intérêt: Retour du balancier en cours?

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Le marché américain est résilient devant la hausse des taux… pour le moment!!!

1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013600

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S&P 500: Trois différents sommetsCharacteristique Mar 2000 Oct 2007 Aout 2013Niveau d'indice 1 527 1 565 1 640P/E ratio (fwd) 25.6x 15.2x 15.7xTaux dividende 1,1 % 1,8 % 2.1 % 10-yr Treasury 6,2 % 4,7 % 2,8 %

Oct 9, 2007P/E (fwd) = 15.2x

1 565

Dec 31, 1996P/E (fwd) = 16.0x

741

Oct 9, 2002P/E (fwd) = 14.1x

777

Mar 24, 2000P/E (fwd) = 25.6x

1 527

Mar 9, 2009P/E (fwd) = 10.3x

677

Aout 2, 2013P/E (fwd) = 15.8x

1 709

+106 %

-49 %

+101 %

-57 %+152 %


36

La performance du TSX s’appuie sur les ressources naturelles

1949 1954 1959 1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 20090

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Performance relative, S&P/TSX vs S&P 5001949 = 100

La surperformance du TSX est toujours liée à la vigueur des res-sources naturelles


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Actions: la bourse américaine mieux diversifiée Pondération sectorielle du S&P 500 vs S&P/TSX

Secteurs S&P 500 S&P / TSX DifférenceTechnologie de l’information 15,4 % 2,1 % 13,3 %

Finance 17,7 % 34,6 % (16,9 %)

Santé 12,3 % 2,2 % 10,1 %

Consommation discrétionnaire 13,2 % 6,5 % 6,7 %

Énergie 10,4 % 23,5 % (13,1 %)

Consommation de base 10,7 % 2,3 % 8,4 %

Industries 11,8 % 7,7 % 4,1 %

Matériaux 2,8 % 18,6 % (15,8 %)

Services publics 3,3 % 2,3 % 1,0 %

Télécommunication 2,4 % 5,1 % (2,7 %)

(en date de septembre 2013)

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La poussée récente du prix du pétrole causée par les tensions géopolitiques

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Conclusion: Marché des capitaux

►Un marché boursier américain encore très attrayant compte tenu du niveau actuel des taux à long terme

►Un marché boursier canadien manquant de profondeur et très dépendant du thème des ressources naturelles.

►Avec la fin du QE3, un marché obligataire offrant moins d’attrait et encore vulnérable à une remontée des taux réels.

►Facteurs de risque:

►Perturbations économiques encore possibles au sein de la zone EURO

►Risque d’un dérapage des réformes structurelles en cours en Chine

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Stratégies de placement:Mes petits conseils Finance 101

► Évitez le piège de la concentration de portefeuille en diversifiant entre les différentes classes d’actifs

► Apprenez à vous connaître et faites attention aux tendances de l’heure (Nortel en 2000 et aurifères en 2012) ou des « tuyaux » du beau-frère!!!

► Ne pas hésiter à ajouter du contenu étranger compte tenu du manque de profondeur du marché canadien et du repli probable de notre devise

► En l’absence de régime privé de retraite (Prestations déterminées), songez à vous procurer une rente auprès d’un assureur… en raison du risque de longévité (fonds épuisés avant votre décès)

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MERCI!

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