27

6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

  • Upload
    others

  • View
    7

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

������������ ��������� ����� ��������� "!#�%$�&" "!"�� " ��'�� (�)�*�+!, -�"�%�� "���.

�/0�1 ��2�1��0���&�3������2�. 4!5�5 "����� ��

6+798;:=<�>5?�@BAC7ED9FHGI<�DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

UWVYX[Z]\�^`_`X[acb�dCe-fHXg\�h]\�Vij\�kmlC^napo+\�VSaWdCe-q-r�d]VYd]o+Xgr�_

sWdH\�tguY\�^`tgXgVY_nap^�vYwi1xny]zC{]|]}*fHXg\�h]\�V~ \�^`oIlCVSb

kY�Yd]VY\C���%���S�"�B{S���]zH�.z)�S{*w���|C�I��w����SweBlT�;���%���S�"�B{S�1�]zH��z)�S{+�C|SzC}

\�xcoIlCXgt��-�Y�S�����m�]�H�]���m�-���P���P�E�B���;���S�H�C�] ��)���c¡��\�xcoIlCXgt��/¢m�C£S�;�T H�]���m�-���P���P�E�B���;���S�H�C�] ��C���¤¡��

¥�¦;§©¨�ª�«S¬�¨­¯®T°�±C²2±T³T´¶µ©·�¸ ²2¹»º�¼�¹)µ�½�¸¶¾n¿E¸ ¹�µWÀÁ²�²�º.¾¤®)µ�¸ ¹»µ�Â�°�º�°nÂ�¸ Ã2°`º%ÀÁÂ�²2½�µ�¿B°`Ä�³T°n¹)¾Å°�²�À¯¿B®T²2ÂB·BÆÂ�³T¹.°`Ä�³T¸ ´ ¸ ÇTÂ�¸¶µj²�À;µ�¹.°`¾Å²�¿B¼�¿O·�°n½ÉÈ/®T°nÂ�°�¿B±C°`¾Å¸ °`¿�º�°n½�µ�¹)º�±TÂ�°n¼%ÇT¸ ²2½�µ2¿�¿nÊ�¿B³T±T±T´ ¼%²©È/¹ÇT¸ ²2½�µ2¿�¿�·�²�±TÂ�°`ºTµ©·�²2¤¿�µ�¹)º1µ�Â�°9µ2¿�¿B³T½�°`º�·�²�ÇC°n®)µpÃ2°9µ2¿�¸ À�·�®T°n¼�½�µ©Ë�¸ ½�¸ Ìn°9¹T°Å·BÆÍÇT¸ ²2½�µ2¿�¿¸ ¹�·¤µ�Î2°2Ï�Ðѹ�·�Â�²�º�³)¾Å¸ ¹TÒ�±TÂ�¸¶¾Å°`¿-µ2¿-¿�¾nµ�¤¾Å¸ ·O¼�¸ ¹)º�¸¶¾nµ©·�²2¤¿EÀÁ²2Â�·�®T°�ÇT¸ ²2½�µ2¿�¿E²�À¯°`µ2¾¤®.¿B±C°`¾Å¸ °`¿°n¹)µ�ÇT´ °`¿�³)¿H·�²�º�°Å·�°nÂ�½�¸ ¹T°¯µE¿B®T²2ÂB·BÆÍÂ�³T¹Ó°`¾Å²�¿B¼�¿O·�°n½Ô°`Ä�³T¸ ´ ¸ ÇTÂ�¸ ³T½0Ò2³T¸¶º�°`ºÓÇ�¼-±TÂ�¸¶¾Å°`¿nÏHÕPÄ�³T¸ Æ´ ¸ ÇTÂ�¸ ³T½ÖÂ�°nÒ2¸ ½�°`¿/º�¸ ×]°nÂ9È/¸ ·�®�Â�°`¿B±C°`¾c·/·�²�·�®T°n¸ Â�½�¸ Ë�²�ÀYÌn°nÂ�²�ÆͱTÂ�¸¶¾Å°`º.ØÍÙÚµ�ÇT³T¹)ºTµ�¹�·cÛ¯µ�¹)º±C²�¿B¸ ·�¸ Ã2°ÅÆͱTÂ�¸¶¾Å°`ºÜØÍÙ�¿�¾nµ�¤¾Å°pÛ�¿B±C°`¾Å¸ °`¿nÏ"­¯®T°�±C²2±T³T´¶µ©·�¸ ²2¹�º�¼�¹)µ�½�¸¶¾n¿�·�³TÂ�¹5²2³�·�·�²�éµ�Â�¼È/¸ ·�®j·�®T°-±TÂ�°néµ�¸ ´ ¸ ¹TÒ�°`Ä�³T¸ ´ ¸ ÇTÂ�¸ ³T½ÝÂ�°nÒ2¸ ½�°2ÏPÞ9³TÂ/µ�¹)µ�´ ¼�¿B¸¶¿;¼�¸ °n´¶ºT¿/µ�´ ²�·/Â�¸¶¾¤®T°nÂ/µ�¹)ºW½�²2Â�°¾Å²2½�±T´ °ÅË�±C²2±T³T´¶µ©·�¸ ²2¹Wº�¼�¹)µ�½�¸¶¾n¿m·�®)µ�¹�·�®T°�·�¤µ2º�¸ ·�¸ ²2¹)µ�´)±TÂ�°`ºTµ©·�²2ÂBÆͱTÂ�°n¼�º�¼�¹)µ�½�¸¶¾n¿P²�ÀS·�®T°ß�²�·�Ωµ©ÆÍàm²2´ ·�°nÂ�¤µÓ·O¼�±C°2Ï

á2ÕPß�¾Å´¶µ2¿�¿B¸ âC¾nµ©·�¸ ²2¹�ãLäEå2æÎ2°n¼1È;²2¤ºT¿nã °`¾Å²�¿B¼�¿O·�°n½�Ê�¿B±C°`¾Å¸ °`¿nÊT±C²2±T³T´¶µ©·�¸ ²2¹jÒ2Â�²©È¯·�®

Page 2: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

� � ��/�E�+!"&" ����2�.

�mdHdHu0r©�mlCXgVY_%lC^`\�r©�mlC^plCr2ap\�^`X���\�u��Sb0kY^`\�uml)apd]^ÅxckY^`\2bÔXgVSap\�^plCr2apXgd]VY_�ap�ml)a�lC^`\�dCeÑap\�VÚo+dHuY\�tgtg\�u��1X[ap�ap�Y\"�Y\�tgkÝdCejlCh]h]^`\�hSl)ap\�uYX;\�^`\�VSapXÍlCt�kPd]k��YtÍl)apXgd]V \� ��ml)apXgd]VY_*dCe1ap�Y\��/dCa��)lTx��Ód]t[ap\�^`^pl�acbHkP\Cv����YXg_lCkYkY^`dSlCr©�ÝkY^`d�ZHXguY\�_»ZClCt��ml��Ytg\IXgVY_`Xgh]�Sap_»XgVSapdÜap�Y\�u�bHVmlCo+Xgr�_»dCeWXgVSap\�^plCr2apXgVYh0kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_�����a*X[ap_tgXgo+X[a©l)apXgd]VY_W�ml�Z]\5lCtg_`d��P\�\�V d��Y_`\�^nZ]\�u¯���cV lCV lCu �YdHr���l�b���_`kP\�r�Xg\�_�XgVSap\�^plCr2apXgd]VÚXg_.lC_`_��Yo+\�u apd�P\._`Xgo+kYt[b�ap�Y\.XgVSap\�^plCr2apXgd]VÜdCe-kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_1XgVÜap�Y\._`\�VY_`\»ap�ml)aWap�Y\»uYX;\�^`\�VSapXÍlCt�h]^`d ��ap�Üe!�YVYr2apXgd]VdCe9l»h]X[Z]\�V�_`kP\�r�Xg\�_�r�d]VSa©lCXgVY_�lC_�ZClC^`XÍl��Ytg\�_�VYdCa�d]VYt[b+X[ap_�d �1V�kPd]k��YtÍl)apXgd]V"����a1lCtg_`d»kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_�dCedCap�Y\�^j_`kP\�r�Xg\�_jap�ml)a�lC^`\.\���kP\�r2ap\�u0apdIXgo+kmlCr2ajd]VÜX[ap_jh]^`d ��ap�¯v$#%��a�r©�YdHd]_`XgVYh5kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_WlC_Wap�Y\�mlC_`Xgr*\�VYuYd]h]\�VYd��Y_�ZClC^`XÍl��Ytg\�_�Xgo+kYtgXg\�_japdÜuYXg_`^`\�hSlC^`uÚap�Y\*ap^plCVY_plCr2apXgd]VY_%dCe&�YXgd]oIlC_`_�a©l���XgVYh�kYtÍlCr�\��lCVYu'�mo+d]^`\�Xgo+kPd]^na©lCVSapt[b��HX[a�eBlCXgtg_�apd*\���kYtÍlCXgV�ap�Y\�acbHkP\�_jlCVYu"_`r�lCtg\�_1dCe9ap�Yd]_`\�ap^plCVY_plCr2apXgd]VY_�v

(�X[ap��ap�Y\ lCXgo dCe»kY^`d�ZHXguYXgVYh=l ap�Y\�d]^`\2apXgr�lCt�eOd��YVYuml)apXgd]VÉeOd]^�ap�Y\ÚkPd]k��YtÍl)apXgd]V�u�bHVmlCo+Xgr�_��_`d]o+\.l���ap�Yd]^`_)��\�^`\»tg\�lCu��Sb�_nap^`X���XgVYhI_`Xgo+XgtÍlC^`X[apXg\�_%�P\2a*��\�\�V0\�r�d]_nbH_nap\�o+_%lCVYuÜ\�r�d]VYd]o+Xgr�_nbH_nap\�o+_apd�o+dHuY\�tY\�r�d]_nbH_nap\�o+_%�Sb*o+\�lCVY_ÓdCe¯\�r�d]VYd]o+Xgr�o+\2ap�YdHuYd]tgd]hCbP�+���Y\-,m^`_na�Xgo+kPd]^na©lCVSa-uYXg_napXgVYr2apXgd]V�Xg_�P\2a*��\�\�V*ap�Y\�_`�Yd]^na�lCVYu�ap�Y\�tgd]VYh�ap\�^`o.�1X[ap��kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_/�P\�XgVYh�r�d]VY_na©lCVSaÓXgV»ap�Y\�_`�Yd]^nanxc^��YV��1�YXgtg\ap�Y\2bÔoIl�b"ZClC^nbÜd�Z]\�^�apXgo+\Cv0�cV0\�r�d]VYd]o+Xgr�kY^`dHr�\�_`_`\�_%r�lCkYX[a©lCt9_napdHr1��_%lC^`\2,��ÔXgVÜap�Y\�_`�Yd]^na�kP\�^`XgdHu����ajXgVSZ]\�_napo+\�VSa+�OVY\2ajdCe-uY\�kY^`\�r�XÍl)apXgd]V���XgV"ap�ml)ajkP\�^`XgdHu�oIl��C\�_jr�lCkYX[a©lCt�lCr�r��Yo��YtÍl)ap\�d]^W_`�Y^`XgV���XgV_��Yr�r�\�_`_`X[Z]\+kP\�^`XgdHuY_�v3���Y\*lCVmlCtgd]h��Y\»dCeÓ\�r�d]VYd]o+Xgr»r�lCkYX[a©lCt9XgVSZ]\�_napo+\�VSa�XgVÔ\�r�d]_nbH_nap\�o+_%Xg_jap�Y\�VY\2a�YXgd]oIlC_`_��OV��Yo��P\�^�dCeEd�;_`kY^`XgVYh]_©��l�_`kP\�r�Xg\�_WlCr� ��YXg^`\�_1XgV�ap�Y\%_`�Yd]^naWkP\�^`XgdHu¯v

4 e!�Y^nap�Y\�^*_`Xgo+XgtÍlC^`X[acb5�P\2a*��\�\�V6�PdCap�Ý_nbH_nap\�o+_*Xg_»ap�Y\"^`\�tg\2ZClCVYr�\�dCeWap^plCVY_plCr2apXgd]VY_�dCejr�d]o�xo+dHuYX[apXg\�_�lCVYu7�YXgd]oIlC_`_��S^`\�_`kP\�r2apX[Z]\�t[b��8�1�YXgr©�+_��Yh]h]\�_nap_Óapd%tgdHd��»l)aÓ\�r�d]_nbH_nap\�o+_�XgV�ap\�^`o+_ÓdCe;_��YkYkYt[bdCeÓl+kY^`\2b:9 _0�YXgd]oIlC_`_�apd5kY^`\�uml)apd]^`_jlCVYuÔdCeÓl+kY^`\�uml)apd]^�9 _juY\�oIlCVYu�eOd]^WkY^`\2b��YXgd]oIlC_`_�v&( \�,mVmlCtgt[blCuYu�kY^`Xgr�\�_�lC_�_`r�lC^`r�X[acb.XgVYuYXgr�l)apd]^`_9eOd]^9\�lCr©��acbHkP\�dCe;�YXgd]oIlC_`_�lCVYu»XgVSap^`dHu��Yr�\�ap�Y\�lC_`_��Yo+k�apXgd]V.ap�ml)alCtgtY_`kP\�r�Xg\�_�d]^�ap�Y\�Xg^Ór�d]VY_napX[a��Y\�VSa�XgVYuYX[ZHXgu��mlCt�d]^`hSlCVYXg_`o+_<�P\��ml�Z]\�lC_ÓX[e�ap�Y\2b*oIlT��Xgo+X���\�ap�Y\�Xg^W�O_`�Yd]^nakP\�^`XgdHu���VY\2a0�YXgd]oIlC_`_�v-(�X[ap��ap�Y\�_`\»XgVYh]^`\�uYXg\�VSap_��Pap�Y\.\�r�d]_nbH_nap\�o lCh]\�VSap_�9;d]k�apXgoIlCt/uY\�oIlCVYuY_�lCVYu_��YkYkYtgXg\�_Wr�lCV=�P\%ap�Yd��Yh]�Sa�dCeÓlC_)�P\�XgVYhIr�dHd]^`uYXgVml)ap\�u��Sb�kY^`Xgr�\�_�v)�����Y_��Pap�Y\.r�d]VYr�\�k�a�dCeÓl+h]\�VY\�^plCt_`�Yd]^nanxc^��YV"\�r�d]_nbH_nap\�o \� ��YXgtgX��Y^`X��Yo Xg_�k���a�eOd]^>��lC^`u?�1�YXgr©��Xg_�\� ��YX[ZClCtg\�VSa@��XgV�_`kYXg^`X[a@�Hapd»ap�Y\�VYdCapXgd]VdCe�l�h]\�VY\�^plCt/kP\�^neO\�r2apt[b�r�d]o+kP\2apX[apX[Z]\�\�r�d]VYd]o+Xgr�\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo�v

�co+kYtgXgr�X[apt[b���ap�Y\*\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo lCtgtgdHr�l)apXgd]VÜdCeA�YXgd]oIlC_`_jap^plCVY_plCr2apXgd]VY_�r�d]o+kYtg\2ap\�t[bÜuY\2ap\�^`o+XgVY\�_ap�Y\�VY\2a?�YXgd]oIlC_`_Ü�OV��Yo��P\�^+dCe�d�;_`kY^`XgVYh]_©�»\�lCr©� _`kP\�r�Xg\�_5lCr� ��YXg^`\�uÖu��Y^`XgVYhÚap�Y\ÜkP\�^`XgdHu¯vB(��Y\�Vr�d]o��YXgVY\�u5�1X[ap�Úap�Y\+kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_jap�ml)a.�ml�Z]\+kY^`\2ZClCXgtg\�u lCVYu��C\�k�a»r�d]VY_na©lCVSa.u��Y^`XgVYh"ap�Y\*kP\�^`XgdHu'���\W\�VYu"�YkC�1X[ap�Il%_nbH_nap\�o dCe;uYX;\�^`\�VSapXÍlCtmkPd]k��YtÍl)apXgd]V»\� ��ml)apXgd]VY_��Hd]VY\1\� ��ml)apXgd]V*eOd]^-\�lCr©�I_`kP\�r�Xg\�_�v�cV dCap�Y\�^���d]^`uY_��<��\�D�EGFIHKJ�E5ap�Y\�kPd]k��YtÍl)apXgd]V u�bHVmlCo+Xgr�_.eO^`d]o o+d]^`\"�mlC_`Xgr�lC_`_��Yo+k�apXgd]VY_»dCeWd��Y^o+dHuY\�t��1�YXgtg\���XgV+r�d]VSap^plC_na@�HuYX;\�^`\�VSapXÍlCtmkPd]k��YtÍl)apXgd]V�\� ��ml)apXgd]VY_ML1NPORQGSTHKSTUVS*Ejap�Y\)�mlC_`XgrjlC_`_��Yo+k�apXgd]VY_dCe�lCtgtW�/dCa��)lTx��Ód]t[ap\�^`^pl�acbHkP\%o+dHuY\�tg_�vYX

Z*[ µ�¹�¼»º�¸ ×]°nÂ�°n¹�·�±TÂ�°`ºTµ©·�²2ÂBÆͱTÂ�°n¼�¿B¼�¿O·�°n½�¿�®)µpÃ2°�ÇC°n°n¹*±TÂ�²2±C²�¿B°`º»¸ ¹�·�®T°WÇT¸ ²2´ ²2Ò2¸¶¾nµ�´�´ ¸ ·�°n¤µ©·�³TÂ�°2Ï%­¯®T°j¾Å´¶µ2¿�¿B¸¶¾nµ�´

Page 3: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

���Y\-�mlC_`Xgr�o+\2ap�YdHuYd]tgd]hCb�dCePo+dHuY\�tgtgXgVYhW\�r�d]_nbH_nap\�o+_�lC_�d���aptgXgVY\�u*l��Pd�Z]\��mlC_<�P\�\�V*uY\2Z]\�tgd]kP\�u�SbÚsjlCVYVYd]VÖ�Å���SzC|S�I����^`dHr1�C\�^�lCVYu5�9_`r©�YXg^`�mlC^na5�Å���]�S�]�jlCVYu5�9_`r©�YXg^`�mlC^naI���C{]{]{S�I�'����a�ap�Y\�^`\+lC^`\*lV��Yo��P\�^.dCe1uYX;\�^`\�VYr�\�_.ap�ml)a2�1Xgtgt �P\I\�t��Yr�Xguml)ap\�u XgV ap�Y\5_����Y_`\� ��Y\�VSa+_`\�r2apXgd]VY_�v��0�Y^.o+d]_na._����Hx_na©lCVSapXÍlCt;uY\2ZHXÍl)apXgd]V5eO^`d]o�\�lC^`tgXg\�^A��d]^��5Xg_�apd�XgVSap^`dHu��Yr�\�_pl)apXÍl)apXgd]V5XgV5ap�Y\�uY\�oIlCVYu�eOd]^&��\�^`d)xckY^`Xgr�\�u�YXgd]oIlC_`_�v ���YXg_1lC_`_��Yo+k�apXgd]V�Xg_�r�tg\�lC^`t[bI^`\�lCtgXg_napXgr$�P\�r�l��Y_`\��mu��Y^`XgVYh*l�_`�Yd]^na1kP\�^`XgdHu'��kY^`\�uml)apd]^`_�r�lCV�mlC^`uYt[b"eOd]^plCh]\»lC^��YX[ap^plC^`Xgt[b�tÍlC^`h]\»lCo+d��YVSap_jdCe�kY^`\2b��YXgd]oIlC_`_��;Xg^`^`\�_`kP\�r2apX[Z]\»dCe<�1�Y\2ap�Y\�^�ap�Y\2bÜeBlCr�\kY^`\�uml)apXgd]V�^`Xg_���_�ap�Y\�o+_`\�t[Z]\�_�lCVYu �1�Y\2ap�Y\�^1ap�Y\�Xg^1kY^`\2b"_`kP\�r�Xg\�_jlC^`\.l����YVYumlCVSa�v�q�Z]\�VÜap�Yd��Yh]�"ap�Y\_pl)apXÍl)apXgd]V lC_`_��Yo+k�apXgd]V Xg_.\�o+kYXg^`Xgr�lCtgt[bÜZ]\�^nb ^`\�tg\2ZClCVSa@��X[a.oIl�b �P\+ZHXg\G��\�u=lC_»lÜo+XgVYd]^%ap\�r©�YVYXgr�lCtuY\2a©lCXgt�d]VYt[b]v #%��a�X[a-�1Xgtgt¯a��Y^`VÜd���aWapd"�P\��YXgh]�Yt[b�r�d]VY_`\� ��Y\�VSapXÍlCt �PdCap��^`\�hSlC^`uYXgVYh+ap�Y\�r�d]o+kYtg\���X[acbdCe9ap�Y\�eOd]^`oIlCt¯lCVmlCt[bH_`Xg_1lCVYu �1X[ap�"^`\�_`kP\�r2aWapd�ap�Y\%^`\�_��Yt[a©lCVSa1kPd]k��YtÍl)apXgd]V�u�bHVmlCo+Xgr�_�v

�9d�h]X[Z]\1l%VYd]VHx¤ap\�r©�YVYXgr�lCtmlCr�r�d��YVSa�dCePap�Y\1kY^`d��Ytg\�o l)aÓXg_`_��Y\1^`\�r�lCtgtR,m^`_na�eO^`d]o�ap�Y\1\�r�d]VYd]o+Xgr�_dCeÓr�d]o+kP\2apX[apX[Z]\.\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo ap�ml)a�l5oIlC^��C\2a�eOd]^�l5r�d]o+o+dHuYX[acb"Xg_jXgVÔ\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo l)a�kY^`Xgr�\���\�^`d��X[e�ap�YXg_jr�d]o+o+dHuYX[acb"Xg_jXgVÔ\���r�\�_`_%_��YkYkYt[bÔl)ajap�ml)a�kY^`Xgr�\Cv0���YXg_�Xg_j_`d?�P\�r�l��Y_`\�VYd�\�r�d]VYd]o+Xgr.lCh]\�VSa�mlC_�lCVSb5�Y_`\*eOd]^�ap�ml)a�\���r�\�_`_»_��YkYkYt[b]v7�cV r�d]VSap^plC_na@��ap�Y\+_`kP\�r�Xg\�_%ap�ml)a%_��YkYkYtgXg\�_%d �1V �YXgd]oIlC_`_�Xg_�YXgh]�Yt[b+XgVSap\�^`\�_nap\�u"apd 9 lCkYkY^`d]kY^`XÍl)ap\�9Hap�ml)a�\���r�\�_`_W_��YkYkYt[b5_`XgVYr�\�tgd]_`XgVYh»d �1V �YXgd]oIlC_`_�^`\�u��Yr�\�_Wd �1VVY\2a��YXgd]oIlC_`_�v��;\�^`d)xckY^`Xgr�\�u kY^`\2b �YXgd]oIlC_`_�Xg_�ap�Y\�^`\2eOd]^`\�l�eO^`\�\5h]dHdHu eOd]^�ap�Y\5kY^`\�uml)apd]^2����a�VYdCaeOd]^�ap�Y\�kY^`\2b��;lCVYuÜ�Y\�VYr�\._nap^`Xgr2aWoIlC^��C\2aWr�tg\�lC^`XgVYh+VY\�\�uY_Wapd7�P\�^`\� ��YXg^`\�uÜXg^`^`\�_`kP\�r2apX[Z]\�dCe �1�Y\2ap�Y\�^\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo kY^`Xgr�\�_WlC^`\3��\�^`d+d]^�kPd]_`X[apX[Z]\Cv

�cV"ap\�^`o+_�dCeE_����Y_na©lCVSapX[Z]\�lCVmlCt[bH_`Xg_�ap�Y\�Xgo+kPd]^na©lCVSa�Xgo+kYtgXgr�l)apXgd]V+dCe�ap�YXg_�d��Y_`\�^nZCl)apXgd]V"Xg_�ap�ml)aap�Y\�o+XÁ�ÝdCe0��\�^`d)xckY^`Xgr�\�u lCVYuÖkPd]_`X[apX[Z]\�xckY^`Xgr�\�u=_`kP\�r�Xg\�_IXgo+kmlCr2ap_*d]V=ap�Y\ÜlC_`_`dHr�XÍl)ap\�uÖkPd]k��YtÍl)apXgd]Vu�bHVmlCo+Xgr�_�v���tg\�lC^`t[b �1X[ap� ap�Y^`\�\5_`kP\�r�Xg\�_�lCVYu ap�Y\IkPd]_`_`X��YXgtgX[acbÚdCe�\�lCr©�Ý\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo kY^`Xgr�\"�P\�XgVYhkPd]_`X[apX[Z]\*d]^3��\�^`d���\+d���a©lCXgV \�Xgh]�Sa�uYX;\�^`\�VSa.\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo ^`\�h]Xgo+\�_%\�lCr©� dCe%�1�YXgr©� r�d]o+oIlCVYuY_�l_`kP\�r�X,mr�_`\2a1dCe9ap�Y^`\�\�uYX;\�^`\�VSapXÍlCtP\� ��ml)apXgd]VY_�v ���Y\�^`\2eOd]^`\�ap�Y\�apXgo+\jkml)ap�"dCe9h]^`d �1XgVYh�d]^�_`�Y^`XgV���XgVYhkPd]k��YtÍl)apXgd]VY_�VYdCa1d]VYt[bIuY\�kP\�VYuY_1d]V�ap�Y\�_`\2a1dCe9kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_����Y\�VYr�\%d]V5ap�Y\�^`\�h]Xgo+\���XgV5ap�Y\�XgVYX[apXÍlCt_`�Yd]^na�kP\�^`XgdHu?����a�lCtg_`d»d]V5ap�Y\�_`\� ��Y\�VYr�\%dCe9uYX;\�^`\�VSa�\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo ^`\�h]Xgo+\�_�ap�ml)a�lC^`\�\�VSap\�^`\�u�lCVYutg\2eÑa�d�Z]\�^�apXgo+\Cv �cV5dCap�Y\�^A��d]^`uY_��YlCr�r�d��YVSapXgVYh.eOd]^�_`r�lC^`r�X[acb0�OkPd]_`X[apX[Z]\WkY^`Xgr�\��ÓlCVYu�l����YVYumlCVYr�\*�!��\�^`dkY^`Xgr�\��EdCe �YXgd]oIlC_`_�oIl��C\�_ÓkPd]k��YtÍl)apXgd]V�u�bHVmlCo+Xgr�_-XgV*l�eOdHdHu�r©�mlCXgV+l�tgdCa-^`Xgr©�Y\�^�lCVYu*o+d]^`\�r�d]o+kYtg\��ap�mlCV�_��Yh]h]\�_nap\�uÜXgV�o+dHuY\�tg_�dCe9ap�Y\��/dCa��)lTx��Ód]t[ap\�^`^pl�acbHkP\Cv

fH\�r2apXgd]V»��d���aptgXgVY\�_;ap�Y\Óo+dHuY\�t]dCeHap�Y\Ó_`�Yd]^na9kP\�^`XgdHuY_��TuYXg_`r��Y_`_`\�_9X[ap_W�mlC_`XgrÓkY^`\�o+Xg_`\�_�lCVYu�XgVSap^`d)xu��Yr�\�_1ap�Y\�r�d]VYr�\�k�ajdCeEh]\�VY\�^plCt�_`�Yd]^nanxc^��YV�\�r�d]_nbH_nap\�o \� ��YXgtgX��Y^`X��Yo�v �cVÔfH\�r2apXgd]VÜw*_��Yr©�Ü\� ��YXgtgX��Y^`XÍllC^`\�r©�mlC^plCr2ap\�^`X���\�uÜXgV"l�kmlC^plCo+\2ap^`XgrjZ]\�^`_`Xgd]V�dCe9ap�Y\%o+dHuY\�t;eO^`d]o fH\�r2apXgd]VÜ�Hv�fHkP\�r�XÍlCt¯\�o+kY�mlC_`Xg_�Xg_kYtÍlCr�\�u d]V �Yd � ap�Y\*_`\2a.dCe�_`kP\�r�Xg\�_�kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_���lC_`_��Yo+\�u r�d]VY_na©lCVSa.XgV0ap�Y\+_`�Yd]^nanx¤ap\�^`o��/uY\2ap\�^Åxo+XgVY\�_Óap�Y\jl����YVYumlCVYr�\�d]^�_`r�lC^`r�X[acb*dCe/_`kP\�r�Xg\�_�XgV+ap�Y\jkP\�^na©lCXgVYXgVYh%_`�Yd]^nanxc^��YVI\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo�v�fH\�r2apXgd]V��_`�Yd �1_��Yd � l�_nbH_nap\�o�dCe�uYX;\�^`\�VSapXÍlCt�kPd]k��YtÍl)apXgd]V0\� ��ml)apXgd]VY_%Xg_�uY\�^`X[Z]\�u eO^`d]o \�lCr©� _`�Yd]^nanxc^��YVß�²�·�Ωµ©ÆÍàm²2´ ·�°nÂ�¤µ�½�²�º�°n´�·�¤µ2¾Å°`¿¯Ç)µ2¾¤Î1·�²1ß�²�·�Ωµ�Ø���� �2Û;µ�¹)ºjàm²2´ ·�°nÂ�¤µ�Ø�������ÛcÊ)µ�¹)º�¿B²2½�°-°ÅË�·�°n¹)¿B¸ ²2¹)¿/¾nµ�¹�ÇC°-ÀÁ²2³T¹)º¸ ¹���³)µ�¹TÒ�µ�¹)º��;°nÂ�°Å·B·¤µjØ��� � ��Û;µ�¹)º��;°nÂ�°nÌn²©Ã�¿BÎ�¼�µTÊ��-µ�Â�°nÃ1µ�¹)º���Â�¸¶º�¸ ·�¸PØ��æ2æ��pÛcÏ

Page 4: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo���lCVYu0X[a�lCtg_`d5uY\�o+d]VY_nap^pl)ap\�_jap�ml)ajap�Y\�_`\�uYX;\�^`\�VSapXÍlCt�\� ��ml)apXgd]VY_�lC^`\.^`\�h]Xgo+\�xc_`kP\�r�X,mrCv�cV�l kmlC^napXÍlCt1\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo _`\2a`apXgVYh ap�Y\ÔV��Yo+\�^`Xgr�lCtW\��YlCo+kYtg\�dCe.fH\�r2apXgd]V�yÚeOdHr��Y_`_`\�_�d]VÖap�Y\ÔXgVHxap\�^nap\�o+kPd]^plCt�h]^`d ��ap�ÝdCe�l0_`XgVYh]tg\5_`kP\�r�Xg\�_+XgVÝl0ap�Y^`\�\�xc_`kP\�r�Xg\�_�eOdHdHuÝr©�mlCXgV¯v����Y\�kPd]k��YtÍl)apXgd]V dCeap�ml)a»_`kP\�r�Xg\�_�Xg_._`�Yd �1V apdÔ\����YX��YX[a»tgd]h]Xg_napXgr*h]^`d ��ap� �1X[ap� ap�Y\5\�r�d]_nbH_nap\�o kmlC_`_`XgVYhÜap�Y^`d��Yh]� a*��d\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo ^`\�h]Xgo+\�_���XgV5ap�Y\0,m^`_na1^`\�h]Xgo+\Wap�Y\�_`kP\�r�Xg\�_-�YVYuY\�^�r�d]VY_`XguY\�^pl)apXgd]V5Xg_�l����YVYumlCVSa@� ����a�X[aap�Y\�V��P\�r�d]o+\�_1_`r�lC^`r�\.lCVYu"^`\�lCr©�Y\�_Wap�Y\%r�lC^`^nbHXgVYh*r�lCkmlCr�X[acb5XgV�ap�ml)a1^`\�h]Xgo+\Cv

� �����'��+!���3 ����9���'�����%�9� 0���E�2�+!

��d]VY_`XguY\�^*lCVÝ\�r�d]_nbH_nap\�o dCe),���\�u=_`X���\?�1�Y\�^`\�� _`kP\�r�Xg\�_»eOd]^`o l0d]VY\�xcuYXg^`\�r2apXgd]VmlCt�VYd]VHxcr�Xg^`r��YtÍlC^eOdHdHu5r©�mlCXgV¯��fHkP\�r�Xg\�_�� eO\�\�uY_�d]V�_`kP\�r�Xg\�_�������� � ���Y_`kP\�r�Xg\�_W�.eO\�\�uY_�d]V�_`kP\�r�Xg\�_%���YlCVYu�_`kP\�r�Xg\�_��eO\�\�uY_�d]V"l»^`\�_`d��Y^`r�\�^`\2eO\�^`^`\�u�apd*lC_M9 _`kP\�r�Xg\�_1{R9�XgVIap�Y\�eOd]^`oIlCt�o+dHuY\�t�v �9d�_`Xgo+kYtgX[eÑb��8��\%lC_`_��Yo+\ap�ml)a*eOd]^*\�lCr©� _`kP\�r�Xg\�_������� � � ����� lCtgt�XgVYuYX[ZHXgu��mlCt�d]^`hSlCVYXg_`o+_*lC^`\ÜlCtgX��C\"lCVYuB��\Ür©�YdHd]_`\"ap�Y\lCh]h]^`\�hSl)ap\�_`kP\�r�Xg\�_1^pl)ap�Y\�^�ap�mlCV�ap�Y\%d]^`hSlCVYXg_`o+_1lC_�ap�Y\3�mlC_`Xgr3�YVYX[a1dCe�lCVmlCt[bH_`Xg_�v

�md]tgtgd �1XgVYh��9_`r©�YXg^`�mlC^na����C{]{]{S�<��\�uY\G,mVY\�ap�Y\�_`�Yd]^nanxc^��YV"lC_�ap�ml)a�apXgo+\Wd�Z]\�^&�1�YXgr©��ap�Y\�kPd]kHx�YtÍl)apXgd]VY_�dCejlCtgtÓ_`kP\�r�Xg\�_*lC^`\5r�d]VY_na©lCVSa�v5�cV=lÜh]X[Z]\�V _`�Yd]^na�kP\�^`XgdHu'���������.Xg_._`kP\�r�Xg\�_���9 _�XgVSa©l��C\5dCe�YXgd]oIlC_`_ÓdCe¯_`kP\�r�Xg\�_���� *�OuY\�oIlCVYu��I�"!��;Xg_Ó_`kP\�r�Xg\�_#��9 _�tgd]_`_�d]^Ó_plCr�^`X,mr�\WdCe/d �1V"�YXgd]oIlC_`_%$��O_��YkYkYt[bY�apd*X[ap_�kY^`\�uml)apd]^`_WlCVYu'&"�ElC^`\�_`kP\�r�Xg\�_(��9 _1���YVSapXgVYh+r�d]_nap_�vA�md]^1lCVSb�h]X[Z]\�V*)+&"�,�-!��,�%�������-��./�10

2./�435�76 ./�6"8 �:9 �<; &"�� �-!��� �%�������= � ��./�=�> �@?��A./�B� ��T�

Xg_�ap�Y\+VY\2a��YXgd]oIlC_`_%lCr� ��YXg^`\�u��SbÚ_`kP\�r�Xg\�_C�1XgV0ap�Y\+_`�Yd]^na�kP\�^`XgdHu5�YVYuY\�^%r�d]VY_`XguY\�^pl)apXgd]V¯v�9 � Xg_�lr�d]VYr�l�Z]\�e!�YVYr2apXgd]V¯v5���Y\�_`Xgh]VY_»dCeWX[ap_.kmlC^napXÍlCt�uY\�^`X[ZCl)apX[Z]\�_"�OXgVYuYXgr�l)ap\�u XgV��Å�T���Sb kYt��Y_»d]^»o+XgV��Y__`Xgh]VY_©��lC^`\�_nap^plCXgh]�Sa`eOd]^>��lC^`uÔeOd]^C&"���D./��lCVYuE!��¤v�F1\�hSlC^`uYXgVYhG�������G�'��\+lC_`_��Yo+\�9 �HIHKJML �D9 �HKNOLeOd]^�_`oIlCtgtP��������lCVYuQ9 �HCJRL eOd]^�Z]\�^nb"tÍlC^`h]\S�������2v ��tg\�lC^`t[b���_`kP\�r�Xg\�_��Ór�lCVYVYdCa1\���kmlCVYu�XgVYuY\G,mVYX[ap\�t[b�Sb"lC^��YX[ap^plC^`Xgt[b+tÍlC^`h]\�kY^`\2b�XgVSa©l��C\%u��Y^`XgVYh+lCVSb�h]X[Z]\�V�kP\�^`XgdHu¯v

���Y\Ôe!�YVYr2apXgd]VT9 � ^`\�kY^`\�_`\�VSap_�lCV�lCh]h]^`\�hSl)ap\ÔkY�SbH_`Xgd]tgd]h]Xgr�lCt�e!�YVYr2apXgd]V _`Xgo+XgtÍlC^�apd ap�Y\Ôd]VY\\�o+kYtgd�b]\�u �Sb0sjlCVYVYd]V=�Å���SzC|S�I� ��^`dHr1�C\�^�lCVYu �9_`r©�YXg^`�mlC^na+�Å���]�S�]�WlCVYu �9_`r©�YXg^`�mlC^na+���C{]{]{S�1l)a�ap�Y\tg\2Z]\�t/dCeEXgVYuYX[ZHXgu��mlCt;d]^`hSlCVYXg_`o+_�vVU-�SbH_`Xgd]tgd]h]Xgr�lCtPe!�YVYr2apXgd]VY_1lCr�r�d��YVSaWeOd]^�oIlCXgVSap\�VmlCVYr�\��m^`\�_`kYXg^pl)apXgd]VlCVYu o+\2a©l��Pd]tgXg_`o�v �m^`d]o lCVÖ\�r�d]VYd]o+Xg_na@9 _+kP\�^`_`kP\�r2apX[Z]\��(9 � ^`\�_`\�o��Ytg\�_5l kY^`dHu��Yr2apXgd]V=e!�YVYr2apXgd]VXgVÔap�ml)a�ap�Y\�XgVYk���ap_�9'�YXgd]oIlC_`_jdCe�_`kP\�r�Xg\�_W���X�9/lCVYu�9 ���YVSapXgVYh"\G;d]^na@9/lC^`\»ap^plCVY_neOd]^`o+\�u0XgVSapd5ap�Y\d���apk���a�9 �YXgd]oIlC_`_jdCe�_`kP\�r�Xg\�_W��9[v�#%��a�^pl)ap�Y\�^jap�mlCVÔa©l���XgVYhIap�Y\�\�VSapXg^`\»d���apk���a�apd5ap�Y\»oIlC^��C\2a�eOd]^_plCtg\��BlC_E\�r�d]VYd]o+Xgr�kY^`dHu��Yr�\�^`_�uYd��I�]_`kP\�r�Xg\�_<�;d�;\�^`_�d]VYt[b�kmlC^na�dCemX[ap_%9 kY^`dHu��Yr2a@9)eOd]^9_plCtg\��]VmlCo+\�t[bY!��¤v���Y\�^`\�oIlCXgVYXgVYh��YXgd]oIlC_`_$9 kY^`dHu��Yr�\�u'9mXg_�ap^plCVY_neO\�^`\�u�apd»ap�Y\�VY\��HaWkP\�^`XgdHuÚ�Ñapd��P\�_`kP\�r�X,m\�u��P\�tgd �j��vZ\[ ²2ÂD]PÙ ^2Ê`_badcfe�¸¶¿¯·�®T°ÓÂ�°`¿B²2³T¤¾Å°�¸ ¹�·¤µ�Î2°-²�À�¿B±C°`¾Å¸ °`¿ �Óµ�¹)ºjÀÁ²2ÂD]�ÙQg�Ê�h\i-Ù*jh\iÓ¸¶¿¯·�®T°Ó°`¾Å²�¿B¼�¿O·�°n½=°n¹)º�²©È/½�°n¹�·²�À�·�®T°�Â�°`¿B²2³T¤¾Å°2Ï

w

Page 5: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

�9dÜk���a»X[a�uYX;\�^`\�VSapt[b��9\�VSap^`\�kY^`\�VY\��Y^`_��Y_`\IXgVSZ]\�VSapd]^`Xg\�_.d]VYt[bÚlC_»l����R;\�^.lChSlCXgVY_na.lC_nbHVYr©�Y^`d]VYd��Y_kY^`dHu��Yr2apXgd]V*lCVYu*_plCtg\�_ �1�YXgtg\�eOd]^�_`kP\�r�Xg\�_Ó_`\�tgtgXgVYh�d �1VC�YXgd]oIlC_`_�Xg_����Y_na�l�o+\�lCVY_�eOd]^�kYXgtgXgVYh$�Yk�ap�Y\�Xg^9 XgVSZ]\�VSapd]^nb:9[v

���Y\�\���Xg_nap\�VYr�\"lCVYu ap�Y\5^`d]tg\IdCeWr�d]o+o+dHuYX[apXg\�_�lCVYu ap^plCVY_plCr2apXgd]VY_.Xg_�lÜ_nap^`X���XgVYhÔ_`Xgo+XgtÍlC^`X[acb�P\2a*��\�\�V \�r�d]_nbH_nap\�o+_�lCVYuÚ\�r�d]VYd]o+Xg\�_�v2�cVÚ\�r�d]_nbH_nap\�o+_���ap�Y\��YXgd]oIlC_`_�dCe�\�lCr©� _`kP\�r�Xg\�_%Xg_�l�r�d]o�xo+dHuYX[acb�lCVYu._`d�lC^`\Ó^`\�_`d��Y^`r�\�_1�OV���ap^`Xg\�VSap_��C_��YVYtgXgh]�Sa@� ��l)ap\�^��]\2aprCv¶��v ���Y\�tÍl)a`ap\�^9lC^`\ �Y_`\�u�lC_9kY^`XgoIlC^nbXgVYk���ap_�lCVYuÚap�Y\�eOd]^`o+\�^%lC_%XgVSap\�^`o+\�uYXÍl)ap\.eBlCr2apd]^`_%dCe�kY^`dHu��Yr2apXgd]V¯vC�9^plCVY_plCr2apXgd]VY_�a©l��C\+kYtÍlCr�\»ZHXÍlkY^`\�uml)apd]^ÅxckY^`\2b XgVSap\�^plCr2apXgd]VY_3�1�YXgr©� �Y\�VYr�\5r�d]VY_napX[a���ap\�_»XgVSap^plTxc\�r�d]_nbH_nap\�o�ap^plCuY\Cv=�9^plCuY\�^`_»\�X[ap�Y\�^uY\�oIlCVYu �YXgd]oIlC_`_jdCeÓdCap�Y\�^�_`kP\�r�Xg\�_+�OkY^`\�uml)apd]^`_©�Wd]^j_��YkYkYt[bÔd �1V �YXgd]oIlC_`_��OkY^`\2bH_©��v����Y\»_`kP\�r�Xg\�_l)a�ap�Y\�apd]k�� �PdCa`apd]o��;dCe9ap�Y\�eOdHdHu�r©�mlCXgV"Xg_�l�kY^`\�uml)apd]^�� kY^`\2b���_`kP\�r�Xg\�_1d]VYt[b"����ajlCtgtPdCap�Y\�^�_`kP\�r�Xg\�_lC^`\2�PdCap�ÔkY^`\�uml)apd]^`_�lCVYuÔkY^`\2bH_�vM�¤e�lCVYu��1�Y\�V0\�r�d]_nbH_nap\�o r�d]o+o+dHuYX[apXg\�_1lC^`\»VYdCa�l����YVYumlCVSa@�;uY\�xoIlCVYuY\�^`_�r�d]o+kP\2ap\1eOd]^-ap�Y\�Xg^A�Y_`\Cv �m^`d]o lCVI\�r�d]VYd]o+Xgr1kP\�^`_`kP\�r2apX[Z]\Wap�YXg_�Xg_-a©lCVSa©lCo+d��YVSa�apd�_pl�bHXgVYhap�ml)a1_`�mlCuYd � kY^`Xgr�\�_WlC^`\%l)a`a©lCr©�Y\�u�apd+lCtgt;dCe9ap�Y\�_`\�r�d]o+o+dHuYX[apXg\�_�v

�0�Y^»lCkYkY^`dSlCr©� Xg_�\2Z]\�VÝo+d]^`\+\���kYtgXgr�X[a.l��Pd���a�ap�Yd]_`\5kY^`Xgr�\�_���( \5lC_`_��Yo+\+ap�ml)a»\�r�d]_nbH_nap\�oap^plCVY_plCr2apXgd]VY_IlC^`\�h��YXguY\�u lCVYu6�Yt[apXgoIl)ap\�t[b r�dHd]^`uYXgVml)ap\�uB�Sb=kY^`Xgr�\�_IXgV=o��Yr©�Öap�Y\�_plCo+\ ��l�bÖlC_ap^plCVY_plCr2apXgd]VY_WlC^`\�h��YXguY\�u��Sb�kY^`Xgr�\�_WXgV"kP\�^neO\�r2apt[b"r�d]o+kP\2apX[apX[Z]\�\�r�d]VYd]o+Xg\�_�v%�9d"�P\�o+d]^`\%_`kP\�r�X,mr��uY\�VYdCap\��Sb�'35��)��� � ���-� � � ��� ��� 0���� � = l�Z]\�r2apd]^jdCeEkY^`Xgr�\�_W_��Yr©�Üap�ml)a�� �9Xg_�ap�Y\%kY^`Xgr�\�dCe �YXgd]oIlC_`_dCe;_`kP\�r�Xg\�_ �4� L � �� � � �����T�Q1XgV»ap\�^`o+_-dCe �YXgd]oIlC_`_�dCeP_`kP\�r�Xg\�_ �0v � U-^`Xgr�\�_ÓlC^`\�_`Xgh]VmlCtg_�dCe;_`r�lC^`r�X[acb�� � N L ��d]^Ól����YVYumlCVYr�\»�� � � L �-lCVYu�ap�Y\�_`\W_`Xgh]VmlCtg_ÓlC^`\WlC_`_��Yo+\�u*apd3�P\1kP\�^`r�\�X[Z]\�u"�Sb+lCtgt�_`kP\�r�Xg\�_�vqÓlCr©�"_`kP\�r�Xg\�_�a©l��C\�_1lC_�h]X[Z]\�V5ap�Y\�kY^`Xgr�\j_`Xgh]VmlCtg_�lCVYu�^`\�_`kPd]VYuY_�apd.ap�Y\�o�XgV�l���l�bIapd��P\�_`kP\�r�X,m\�u�P\�tgd �%v ��V�ap�Y\�dCap�Y\�^��mlCVYu'��lCtgt�kY^`Xgr�\�_-lC^`\�\�VYuYd]h]\�VYd��Y_-apd�ap�Y\�\�r�d]_nbH_nap\�o lC_Ól$�1�Yd]tg\1lCVYu*lCu����Y_na�YVSapXgt;ap�Y\�^`\�Xg_1l�kP\�^neO\�r2aWoIl)apr©�"dCeEuY\�oIlCVYu"eOd]^1lCVYu"_��YkYkYt[b�dCe �YXgd]oIlC_`_�dCe�lCtgt¯_`kP\�r�Xg\�_�v

���Y\�VY\��Ha�_nap\�kÚXg_Wapd5XgVSap^`dHu��Yr�\»�SbHkPdCap�Y\�_`\�_�l��Pd���a����YVSapXgVYh�r�d]_nap_��D&"���/lCVYuÔap�Y\»_��YkYkYt[bÜdCed �1V��YXgd]oIlC_`_��P!��¤�

&"� ��� � ; � �����= �%�������= > eOd]^ ���M�� � � ����� � ���]�

!���������� �"!���,�$# � )� �= �%�������= 0&% eOd]^ ��� �� � � ����� �R�� �BwS�

���Y\%lC_`_��Yo+k�apXgd]VY_'� �HCNRL lCVYu(� �)CNRL XgVYuYXgr�l)ap\Wap�ml)a����YVSapXgVYh�r�d]_nap_�XgVYr�^`\�lC_`\$�1X[ap�Iap�Y\�lCo+d��YVSadCejkY^`\2bÝr�lCk�a��Y^`\�u � �������p��lCVYu �1X[ap� ap�Y\�\G;d]^na*dCe�_`\�lC^`r©�YXgVYh kY^`\2b ap�ml)a+o��Y_na7�P\"_nap\�kYkP\�u6�Yk'�r�\2ap\�^`X����Y_�kmlC^`X����Y_��:�1X[ap�ÔXgVYr�^`\�lC_`XgVYhIkY^`\2bÔ_`r�lC^`r�X[acb �� �����`��v0�md]^*� � N L �Pap�Y\.�SbHkPdCap�Y\�_`Xg_�# �H�N L^`\,+m\�r2ap_j_`kP\�r�Xg\�_(��9 _1^`Xg_��5dCe �P\�XgVYh*kY^`\2b]\�u��1�YXgtg\�eOd]^plCh]XgVYhYv<���YXg_1^`Xg_��5Xg_-��VYd �1VÔlC_1ap�Y\%kY^`\�uml)apXgd]V^`Xg_���dCe�_`kP\�r�Xg\�_W���T�/XgoIlIlCVYu ijX�� ���]�]{S��v-# �)GNML \���kY^`\�_`_`\�_%ap�Y\»ZHXg\G��ap�ml)a�ap�Y\�kY^`\�uml)apXgd]VÔ^`Xg_��. ­�µ�Î�¸ ¹TÒ�¿B±C°`¾Å¸ °`¿0/�µ2¿;·�®T°-¹�³T½�°n 1n¤µ�¸ Â�°Eº�²�°`¿¯¹T²�·�¸ ½�±T´ ¼jµ�´ ²�¿�¿;²�ÀYÒ2°n¹T°n¤µ�´ ¸ ·O¼�ÇC°`¾nµ�³)¿B°�¸ ·¤¿/ÇT¸ ²2½�µ2¿�¿;¸¶¿/¹T°n¸ ·�®T°nÂ

º�°n½�µ�¹)º�°`ºj¹T²2Â/¿B³T±T±T´ ¸ °`ºSÏ

Page 6: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

dCe9_`kP\�r�Xg\�_ �ÓlCtg_`d»XgVYr�^`\�lC_`\�_&�1X[ap�Iap�Y\�^`\�tÍl)apX[Z]\�l����YVYumlCVYr�\�dCe9kY^`\�uml)apd]^�_`kP\�r�Xg\�_���� ]v �0�SZHXgd��Y_`t[b��ap�Y\��YXgh]�Y\�_nanxc^plCV���XgVYh»kY^`\�uml)apd]^�_`kP\�r�Xg\�_�uYdH\�_�VYdCa�eBlCr�\%lCVSb5kY^`\�uml)apXgd]V�^`Xg_��+_`XgVYr�\�X[a�tÍlCr1��_�Vml)a��Y^plCt\�VY\�o+Xg\�_��m�Y\�VYr�\ ! ��� L v

���Y\�������������� S_`kP\�r�X,mr�l)apXgd]V�XgV+�BwS�;�mlC_/VYd1r�d��YVSap\�^`kmlC^na9XgV%o+dHuY\�tg_;dCe�r�d]o+kP\2apX[apX[Z]\�\�r�d]VYd]o+Xg\�_lCVYuÔap�Y\�^`\2eOd]^`\»r�lCtgtg_1eOd]^�lIr�lC^`\2e!�YtEXgVSap\�^`kY^`\2a©l)apXgd]V¯v !���-Xg_�lCV=�YkYkP\�^0�Pd��YVYu0d]^jr�d]VY_nap^plCXgVSa�d]VÔap�Y\_��YkYkYt[bIdCeW�YXgd]oIlC_`_�dCe�_`kP\�r�Xg\�_#�`v<���YXg_�r�d]VY_nap^plCXgVSa�Xg_�\���d]h]\�VYd��Y_�eO^`d]o ap�Y\WZHXg\G�1kPd]XgVSa�dCe/_`kP\�r�Xg\�_ �����a-�1Xgtgt'�P\%oIlCuY\�\�VYuYd]h]\�VYd��Y_1apd*ap�Y\%o+dHuY\�t/lC_Wr�tÍlC^`X,m\�u�XgV"ap�Y\%\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo uY\G,mVYX[apXgd]V �P\�tgd �%v���Y\�_��YkYkYt[b5r�d]VY_nap^plCXgVSa!���W�1Xgtgt:�P\�\�VYuYd]h]\�VYX���\�u"XgV�_��Yr©�Ül2��l�bIap�ml)a�X[a�Xg_%�YXgVYuYXgVYh»X[e9lCVYu"d]VYt[bIX[e� � � L v �cV*dCap�Y\�^ ��d]^`uY_��Sap�Y\ ������������� Y_`kP\�r�X,mr�l)apXgd]V*Xg_�uY\�_`Xgh]VY\�u*apd�kY^`\2Z]\�VSa�oIlC^��C\2ap_-eOd]^ �YXgd]oIlC_`_apdÜ\����YX��YX[a.lCV \���r�\�_`_»_��YkYkYt[b l)a2��\�^`dÜkY^`Xgr�\Cv�WdCap\*ap�ml)a.XgV r�d]o+kP\2apX[apX[Z]\*\�r�d]VYd]o+Xg\�_�_`X[a��ml)apXgd]VY_dCe��O_nap^`Xgr2apt[b�kPd]_`X[apX[Z]\��1\���r�\�_`_�_��YkYkYt[b0l)a0��\�^`d"kY^`Xgr�\�_0 ��mlCtgX[eÑbÜlC_�\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo r©�mlC^plCr2ap\�^`X���XgVYhIap�Y\^`\�_`kP\�r2apX[Z]\Úr�d]o+o+dHuYX[acbÖlC_�l eO^`\�\0h]dHdHuÖap�ml)a�Xg_5dCe�VYd �Y_`\Ôapd=lCVSbÉlCh]\�VSa�v �cV lCVÉ\�r�d]_nbH_nap\�o\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo��EapdHd���X[ej�Y\�^`\�Xg_*l5��\�^`d)xckY^`Xgr�\�uÝ\���r�\�_`_5_��YkYkYt[b dCej_`d]o+\"kY^`\2bÝ_`kP\�r�Xg\�_���ap�YXg_*\���r�\�_`__��YkYkYt[b Xg_»VYdCa�dCejlCVSb��Y_`\5eOd]^»X[ap_»kY^`\�uml)apd]^»_`kP\�r�Xg\�_��A����a@�ÓXgV r�d]VSap^plC_na@�-ap�Y\�kY^`\2b _`kP\�r�Xg\�_�uYdH\�_VYdCa+tgd]_`\5x»lCVYu=Xg_*h]tÍlCu=l��Pd���a+VYdCa+tgd]_`XgVYhÔx�ap�YXg_ 9 \���r�\�_`_5_��YkYkYt[b:9[v �¤a+d]VYt[b tgd]_`\�_�ap�Y\ÜlCo+d��YVSa������� # � )� � � L �%��������0/� !����/dCeEd �1V��YXgd]oIlC_`_&�1�YXgr©��Xg_�\G;\�r2apX[Z]\�t[b�_`\�r��Y^`\�u��Sb �BwS��v

�cV"ZHXg\G�LdCe��Å�T�I�/���]��lCVYu �BwS��ap�Y\�VY\2a)�YXgd]oIlC_`_ 2./�/eO^`d]o �Å�T��_`kP\�r�Xg\�_���lCr� ��YXg^`\�_�XgV�ap�Y\�_`�Yd]^nakP\�^`XgdHu��YVYuY\�^-r�d]VY_`XguY\�^pl)apXgd]V�Xg_-r�d]o+kYtg\2ap\�t[b�uY\2ap\�^`o+XgVY\�uC�Sb�X[ap_�r©�Yd]Xgr�\�dCe !��PlCVYu��������EeOd]^�h]X[Z]\�V !�+�� � � � ���= � WdCap\�ap�ml)aV!���uY\�kP\�VYuY_-d]VC�������/ZHXÍl»�BwS��lCVYu.ap�Y\�^`\2eOd]^`\���������Xg_�ap�Y\�d]VYt[b%\G;\�r2apX[Z]\�r©�Yd]Xgr�\ZClC^`XÍl��Ytg\���v?���Y\5_`kP\�r�Xg\�_�99uY\�r�Xg_`Xgd]V oIl���XgVYh�kY^`d��Ytg\�o Xg_.lC_`_��Yo+\�u apd��P\+_`d]t[Z]\�u lC_�eOd]tgtgd �1_����md]^lCVSbIh]X[Z]\�V !�ÜlCVYu �W��_`kP\�r�Xg\�_�� �P\��ml�Z]\�_WlC_�X[e/X[a�oIlT��Xgo+X���\�_��Å�T�Ó_������`\�r2a1apd"���]��lCVYuÚ�BwS��v � ��tg\�lC^`t[b��ap�Y\joIlT��Xgo+X���\�^`_<��������lCVYu�!��;uY\�kP\�VYu�d]V �W��.ÔlCVYu !�9�E�Y\�VYr�\�_`d]t[ZHXgVYh%ap�Y\joIlT��Xgo+X���l)apXgd]V�kY^`d��Ytg\�obHXg\�tguY_�uY\�oIlCVYuIe!�YVYr2apXgd]VY_�� ����� )� � !�D��. 0I�HeOd]^#��� �� � � ����� lCVYu5_��YkYkYt[b+e!�YVYr2apXgd]VY_�� � )� � !�D��. 0I�HeOd]^��� �� � � ����� �R]v

4 _-XgV�r�lC_`\�dCe;l�kP\�^neO\�r2apt[b»r�d]o+kP\2apX[apX[Z]\�\�r�d]VYd]o.b2��\WlC^`\�XgVSap\�^`\�_nap\�u*XgV*l�_`X[a��ml)apXgd]V»XgV��1�YXgr©�lCtgt�oIlC^��C\2ap_»eOd]^��YXgd]oIlC_`_»r�tg\�lC^�v���d]^`\"_`kP\�r�X,mr�lCtgt[b��ÓlCVÝ\�r�d]_nbH_nap\�o lCtgtgdHr�l)apXgd]V dCeWap^plCVY_plCr2apXgd]VY_) ��� �-!��I0I�WkY^`Xgr�\�_ ���"lCVYu�r�d]VY_nap^plCXgVSap_ !�LXg_5_plCXgu apd r�d]VY_napX[a���ap\Úl���EGO EGF���� Q � NPFIS !*FIUVO E1L1N Q#" QGS*E#$

% ­H²�²2³T¯Î�¹T²©È/´ °`º�Ò2°2Ê2·�®T°�®�¼�±C²�·�®T°`¿B¸¶¿;²�À�& µ2¿;¸ À'&�½�µ©Ë�¸ ½�¸ Ì`µ©·�¸ ²2¹W®)µ2¿Pâ)¤¿O·¯ÇC°n°n¹�¿B³TÒ2Ò2°`¿O·�°`º1µ�¹)º1°n½�±T´ ²©¼2°`º�¸ ¹W·�®T°ÀÁ²2Â�½�µ�´Yµ�¹)µ�´ ¼�¿B¸¶¿�²�ÀP°`¾Å²�¿B¼�¿O·�°n½�¿�Ç�¼)(9µ�¹T¹T²2¹IØ����* ��Û/µ�¹)º�®)µ2¿E¿B¸ ¹)¾Å°�ÇC°n°n¹�³)¿B°`º�¸ ¹.¿B°nÃ2°n¤µ�´H²�·�®T°nÂ�¿O·�³)º�¸ °`¿nÊS°2Ï Ò)ÏE¸ ¹+ Â�²�¾¤Î2°n¯µ�¹)º�­�¿�¾¤®T¸ Â�®)µ�ÂB·-Ø��� ��2ÛcÊ�­�¿�¾¤®T¸ Â�®)µ�ÂB·-Ø��æ2æ2æ�Û;µ�¹)º-,Y°Å·�®T¸ Ò1µ�¹)ºj­�¿�¾¤®T¸ Â�®)µ�ÂB·-Ø��æ2æ��pÛcÏ

y

Page 7: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

E���UVH �YH���FIHKU $��YX[e�eOd]^�h]X[Z]\�V�kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_ . �� �� � � � )� � � !�D��. 0 ��� L � �� � � ����� �R�� �O�SlS�! �� � � � )� � � !�D��. 0 ��� �� � � ����� �R�� �O�����!! ��� � �� lCVYu � �� ) !! ���*� �� 0 � L � �O�]r��! �� � � �� ���M�� � � ����� � �� �O�]u��!��� � � ��� � � �f� � !�D��.� ��� �� � � ����� �R�� �O�]\��

�1�Y\�^`\ ��� �f� 35� )���� � � � ��� �������� � L � ���� = � � � � ��� ���� ��� 0�vF1\�r�lCtgt/eO^`d]o d��Y^WuYXg_`r��Y_`_`Xgd]VÜdCe-\� ��ml)apXgd]V �BwS�1l��Pd�Z]\�ap�ml)aWap�Y\�^`\.Xg_jl+oIl �`d]^1uYX;\�^`\�VYr�\2�P\�xa*��\�\�V ap�YXg_�VYdCapXgd]V dCe�\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo lCVYu ap�Y\I\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo XgV kP\�^neO\�r2apt[b r�d]o+kP\2apX[apX[Z]\*\�r�d]VYd]o+Xg\�_���¤eWXgV \� ��YXgtgX��Y^`X��Yo ap�Y\ �YXgd]oIlC_`_»dCeW_`d]o+\5_`kP\�r�Xg\�_�r�d]o+oIlCVYuY_.ap�Y\�kY^`Xgr�\?��\�^`d0ap�Y\�oIlC^��C\2a�uYdH\�_VYdCa»\����YX��YX[a»lCV \���r�\�_`_*_��YkYkYt[b �P\�r�l��Y_`\"��\5^`\� ��YXg^`\Iap�Y\0�O_nap^`Xgr2a��%\� ��mlCtgX[acb _`Xgh]V XgVÉ�O�]u��I� �1�YXgr©�Xgo+kYtgXg\�_��;XgVÔa��Y^`V'�¯ap�ml)a�l ��\�^`d)xckY^`Xgr�\�u5�YXgd]oIlC_`_�Xg_�VYdCa�l 9 eO^`\�\�h]dHdHu'9;XgVÔap�Y\*_plCo+\»_`\�VY_`\IlC_�\�r�d)xVYd]o+Xgr%r�d]o+o+dHuYX[apXg\�_�ap�ml)a�lC^`\���\�^`d)xckY^`Xgr�\�uÔlCVYuÜXgV�\���r�\�_`_�_��YkYkYt[b]v��0�Y_`\�^nZ]\��;�Yd ��\2Z]\�^��;ap�ml)aju��Y\apd��O�]r���ap�Y\�^`\�_`d��Y^`r�\I�1��� L ��oIl�b?�P\M��\�^`d)xckY^`Xgr�\�u ��O:D�XgV�\���r�\�_`_W_��YkYkYt[b5XgV"lCV"\�r�d]_nbH_nap\�o \� ��YXÁxtgX��Y^`X��Yo ���Y_na+tgX��C\ ��\�^`d)xckY^`Xgr�\�uÝ\�r�d]VYd]o+Xgr�r�d]o+o+dHuYX[apXg\�_.XgVÝkP\�^neO\�r2apt[b r�d]o+kP\2apX[apX[Z]\5\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo�v�md]^�r�d]VSZ]\�VYXg\�VYr�\"��\5^`\2eO\�^%apd�ap�Y\"��\�^`d)xckY^`Xgr�\�u ^`\�_`d��Y^`r�\5lC_���\�tgt�lC_%apd���\�^`d)xckY^`Xgr�\�u �YXgd]oIlC_`_�lC_���UVO:D ��O SBv �

4 _�_`�Yd �1V XgV0ap�Y\+lCkYkP\�VYuYXÁ�Ö�Or�tÍlCXgo 4 wS�jap�Y\*\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo r�d]VYuYX[apXgd]V=�O�]\���_`\�\�_%apd�X[a�ap�ml)aap�Y\%uY\�oIlCVYu"r�d]VY_nap^plCXgVSap_WlC^`\3�YXgVYuYXgVYh��+!��� � !���O��X[eElCVYu�d]VYt[b5X[e9_`kP\�r�Xg\�_��ÓXg_1l����YVYumlCVSa�v� �"������ ������E���������2�. ��� �����%�9�����&" �1 ��.�¯�5�¯���1� ���+&��232�2$��E���(��

� �����������/�E�� '��+!���3

q�Z]\�V ap�Yd��Yh]�Úd��Y^�o+dHuY\�tEdCe�ap�Y\�_`�Yd]^na%kP\�^`XgdHu0Xg_M ��YX[ap\�_`Xgo+kYtg\.X[a�Xg_��mlC^`uYt[bÜkPd]_`_`X��Ytg\»apd�d���a©lCXgVe!�Y^nap�Y\�^1_`kP\�r�X,mr�XgV�eOd]^`oIl)apXgd]V�l��Pd���a1ap�Y\%r©�mlC^plCr2ap\�^`Xg_napXgr�_1dCe-l*_`�Yd]^nanxc^��YV�\�r�d]_nbH_nap\�o \� ��YXgtgX��Y^`X��Yo� ��¹T²�·�®T°nÂ�Â�°n½�µ�Â�Î.²2¹�·�®T°�º�°Åâ)¹T¸ ·�¸ ²2¹+²�À�°`Ä�³T¸ ´ ¸ ÇTÂ�¸ ³T½ ¸¶¿�¸ ¹*²2¤º�°nÂ`Ï.Ðѹ*·�®T°j½�²�º�°n´;²�À�·�®T°j±TÂ�°`¿B°n¹�·�±)µ�±C°nÂ�È;°

¾¤®T²�²�¿B°�¿B±C°`¾Å¸ °`¿�¤µ©·�®T°nÂ�·�®)µ�¹5¸ ¹)º�¸ Ã�¸¶º�³)µ�´�²2Â�Ò�µ�¹T¸¶¿B½�¿�µ2¿�·�®T°%Ç)µ2¿B¸¶¾j³T¹T¸ ·¤¿1²�À-µ�¹)µ�´ ¼�¿B¸¶¿nÏ � ½�²2Â�°�µ�½�ÇT¸ ·�¸ ²2³)¿1µ�¹)º½�²2Â�°�µ�±T±C°`µ�´ ¸ ¹TÒWµ�±T±TÂ�²�µ2¾¤®�È;²2³T´¶º�±TÂ�²©Ã�¸¶º�°�µ�½�¸¶¾ÅÂ�²�ÀÁ²2³T¹)ºTµ©·�¸ ²2¹�Ç�¼j·¤µ�Î�¸ ¹TÒ1Â�°n±TÂ�°`¿B°n¹�·¤µ©·�¸ Ã2°-¸ ¹)º�¸ Ã�¸¶º�³)µ�´Y²2Â�Ò�µ�¹T¸¶¿B½�¿²�À�°`µ2¾¤®j¿B±C°`¾Å¸ °`¿/µ2¿;·�®T°�Ç)µ2¿B¸¶¾E³T¹T¸ ·¤¿¯²�ÀYµ�¹)µ�´ ¼�¿B¸¶¿nÏm­¯®T¸¶¿¯Â�²2³�·�°E¸¶¿;·¤µ�Î2°n¹�Ê�¸ ¹WÀ[µ2¾c·`ÊTÇ�¼W­�¿�¾¤®T¸ Â�®)µ�ÂB·�Ø��æ2æ2æ�ÛcÏm­H²�¿B°n°E·�®T°¾Å²2¹)¿B°`Ä�³T°n¹)¾Å°`¿Y²�ÀC·�®T¸¶¿Pµ�´ ·�°nÂ�¹)µ©·�¸ Ã2°/µ�±T±TÂ�²�µ2¾¤®�ÀÁ²2Â�º�°Åâ)¹T¸ ¹TÒÓ°`Ä�³T¸ ´ ¸ ÇTÂ�¸ ³T½�Ê�¿B³T±T±C²�¿B°¯ÀÁ²2Âm·�®T°�½�²2½�°n¹�·m·�®)µ©·�·�®T°/¸ ¹)º�°ÅË ]¸ ¹W²2³TÂP½�²�º�°n´]¸ ¹)º�¸¶¾nµ©·�°`¿�·�®T°EÂ�°n±TÂ�°`¿B°n¹�·¤µ©·�¸ Ã2°/¸ ¹)º�¸ Ã�¸¶º�³)µ�´]²2Â�Ò�µ�¹T¸¶¿B½ ²�ÀH¿B±C°`¾Å¸ °`¿/]Y¤µ©·�®T°nÂP·�®)µ�¹W¿B±C°`¾Å¸ °`¿�]Y¸ ·¤¿B°n´ ÀOÏm­¯®T°n¹·�®T°1½�²�¿O·�¾Å²2¹)¿B°`Ä�³T°n¹�·�¸¶µ�´P¾¤®)µ�¹TÒ2°�È;²2³T´¶º.ÇC°�·�²�Â�°n±T´¶µ2¾Å°%Ø���º)Û�Ç�¼%·�®T°1°`Ä�³)µ©·�¸ ²2¹)¿��fa�h��a Ù��fa �"e,_�a Ï»Ø �;·Ó·�®T°W¿�µ�½�°·�¸ ½�°-²2¹T°�½�¸ Ò2®�·�ȯµ�¹�·;·�²1º�Â�²2±��famµ2¿/µ�¹�µ�Â�Ò2³T½�°n¹�·¯²�À�ÀÁ³T¹)¾c·�¸ ²2¹�� a ÀÁÂ�²2½ Ø��pÛBÛcÏ�­¯®T°-²2¹T´ ¼1Â�°`µ2¿B²2¹WÈ/®�¼1È;°-º�²�¹T²�··¤µ�Î2°-·�®T¸¶¿9Â�²2³�·�°Ó²�À�½�²�º�°n´ ´ ¸ ¹TÒW¸¶¿�·�²1Î2°n°n±�·�®T°�µ�¹)µ�´ ¼�¿B¸¶¿¯·�¤µ2¾c·¤µ�ÇT´ °2Ï�Þ9Ç)¿B°nÂ�Ã2°�·�®)µ©·9ÀÁ²2ÂE¿B¸ ½�¸ ´¶µ�Â9Â�°`µ2¿B²2¹)¿/´¶µ�Â�Ò2°ÅÆÑ¿�¾nµ�´ °½�²�º�°n´¶¿�²�À�µ�¹1°`¾Å²2¹T²2½�¼Ó·¤µ�Î2°/¸ ¹)º�³)¿O·�Â�¸ °`¿�²2ÂPÇT¤µ�¹)¾¤®T°`¿�µ2¿Y·�®T°n¸ Â;Ç)µ2¿B¸¶¾/º�°`¾Å¸¶¿B¸ ²2¹�³T¹T¸ ·¤¿P¤µ©·�®T°nÂm·�®)µ�¹�¸ ¹)º�¸ Ã�¸¶º�³)µ�´)â)Â�½�¿nÏ

|

Page 8: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

�YVYtg\�_`_1o+d]^`\�^`\�_nap^`Xgr2apX[Z]\%_nap^��Yr2a��Y^`\%Xg_�Xgo+kPd]_`\�u�d]V�ap�Y\�e!�YVYr2apXgd]VY_�9 � ��� � lCVYu # � eO^`d]o �Å�T�Óx��BwS��v���Y\�^`\2eOd]^`\3��\%kY^`dHr�\�\�u��Sb"\�o+kYtgd�bHXgVYh»ap�Y\�eOd]tgtgd �1XgVYh»kmlC^plCo+\2ap^`Xgrje!�YVYr2apXgd]VY_��9 � )+&"�,�-!��,�%�������-��./� 0 � �����A./�/��� �A�������� � �������<�&"�P�!��,� ��yClS�� � )����������%��������0 � )������ � � �����%0���������� ��yP���# � )����,�%��������0 � `� � �����b� ��������� ��y)r��

�1�Y\�^`\������ � ������*��� �*�� `�����b�9lC^`\%kPd]_`X[apX[Z]\�kmlC^plCo+\2ap\�^`_�eOd]^����M�� � ���»\���r�\�k�aWeOd]^� �� ����� � L v������� ��!#"�$�"%��&�'�()�E%* O E,+������� 35� ���A./�/�-��/�.� � � ������ � /.0��������35� ��� ./�P�1��P�.�b�P�.� � � ������ � /102 �435�3 `� � � ���b� 0������� / ��O:D

!� � )� �,� � �����%0#35� � �b� )���A./�P�1��/�1� � � ������0��1�54� � � � �6 `� � �� � � 78/NPF ��O " ��HKJ�EGO=J�E1LGS*NPF�Q ����O:D !�:9<; �#=�H $�H?>�HKO �A@CBED�QGU �F@E1LGSAS*NA@HGID / @CJ �ED !K@CJ�LHD "PH E#�D Q#98/NPF���� �� � 9� ! �� �%� ������ � �MLNNO NNP

)"!���B��+�������%0)"!���B��+�������%0-lCVYuQ) 02 �B� 0�������%0) 02 �,� 0�������%0Q NNRNNS TVU !���WLNNO NNP

J� NQ NNRNNS !�� )� �,� � �����%0��

8/NPF����X�AY%E�N ��S ��HKO )+!��4 �%���4 0V� ) L � 0� 4 0 7U-^`d]kPd]_`X[apXgd]VL�0Xg_5kY^`d�Z]\�u�XgVÖap�Y\ÚlCkYkP\�VYuYXÁ�;v �¤a�h]X[Z]\�_ �Y_Iap�Y\0_`d]t���apXgd]V=apd ap�Y\ÔoIlT��Xgo+X���l)apXgd]VkY^`d��Ytg\�o uY\�kP\�VYuYXgVYh5d]V��1�Y\2ap�Y\�^jap�Y\»uY\�oIlCVYuÔr�d]VY_nap^plCXgVSa !����Xg_j_nap^`Xgr2apt[b �YXgVYuYXgVYh � !��� J !� � ) � 0 �����\�l���t[b �YXgVYuYXgVYh � !��� � !� � ) � 0 ��d]^�VYdCa-�YXgVYuYXgVYh*l)aWlCtgt � !��� N !� � ) � 0 �Sv �0�Y_`\�^nZ]\%ap�ml)a�ap�Y\�uY\�oIlCVYue!�YVYr2apXgd]VY_)� � lC^`\*_`XgVYh]tg\�x¤ZClCt��Y\�uÚlCVYu _`o+dHdCap�Ú\���r�\�k�a��1�Y\�V ap�Y\*uY\�oIlCVYu r�d]VY_nap^plCXgVSa%Xg_M��\�l���t[b�YXgVYuYXgVYhYv

( \�lCtg^`\�lCu�b XgVYuYXgr�l)ap\�u XgV d��Y^�uYXg_`r��Y_`_`Xgd]VÝdCej\� ��ml)apXgd]VL�BwS�.l��Pd�Z]\�ap�ml)a�ap�Y\�_��YkYkYt[b r�d]VHx_nap^plCXgVSap_�!� lC^`\�uY\�_`Xgh]VY\�u�apdI^��Ytg\�d���a�lCVÜ\���r�\�_`_�_��YkYkYt[b�dCe<��\�^`d)xckY^`Xgr�\�u��YXgd]oIlC_`_1XgV�\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo�v4 _1_`�Yd �1VÜXgV�ap�Y\�lCkYkP\�VYuYXÁ� ��ap�YXg_1h]dSlCt;Xg_1XgV5eBlCr2ajlCr©�YXg\2Z]\�u¯�

������� ��!#"�$�"%��&,Z[(\ U^]_] N Q E / )� �-!����%����� !� 0MH�Q �CQ � NPFIS !*FIUVO�E1L1N Q#" QGS*E#$ E���UVH �YH���FIHKU $ 7� ��` � Nba L TVU !����`dc Nea !� � )� �,� � �����%0��

���Y\ÜXgV�eOd]^`oIl)apXgd]V r�d]VSa©lCXgVY\�uÖXgVÝap�Y\QU-^`d]kPd]_`X[apXgd]VY_��ÜlCVYuÉ�Úr�d]o��YXgVY\�u �1X[ap�Ýap�Y\�uY\G,mVYX[apXgd]V=dCe\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo��`�O�SlS��x��O�]\��`��\�Vml��Ytg\�_0�Y_jVYd � apdIr�d]o+kYtg\2ap\�t[b"uY\2ap\�^`o+XgVY\»l+_`�Yd]^nanxc^��YVÔ\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo�v

z

Page 9: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

�m^`d]o d��Y^�lCVmlCt[bH_`Xg_Ól��Pd�Z]\WX[a-Xg_Ó\2ZHXguY\�VSaÓap�ml)aÓap�Y\1r©�mlC^plCr2ap\�^`Xg_napXgr�_ÓdCe¯_��Yr©�5lCV+\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo uY\�kP\�VYu�Y\�l�ZHXgt[b+d]V5\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo kY^`Xgr�\�_%�P\�XgVYh»kPd]_`X[apX[Z]\Wd]^%��\�^`dYv 4 _�_`�Yd �1V�XgVIa©l��Ytg\�����\�Xgh]�Sa�\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo^`\�h]Xgo+\�_�VY\�\�uÚapd �P\�uYXg_napXgVYh��YXg_`�Y\�u¯�$�cVÚa©l��Ytg\5����lCVÚ\�VSap^nb���{��._na©lCVYuY_�eOd]^0�YXgd]oIlC_`_�l����YVYumlCVYr�\)� � � L 0��1�YXgtg\��)���IXgVYuYXgr�l)ap\�_��YXgd]oIlC_`_»_`r�lC^`r�X[acbX)� � N L 0�v F1\�r�lCtgt�ap�ml)a*XgV ap�Y\"_`�Yd]^na*kP\�^`XgdHuap�Y\5kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_C./�1dCeWlCtgt�_`kP\�r�Xg\�_��C� �� � ���ÜlC^`\5r�d]VY_na©lCVSa�v ��d]^`\�d�Z]\�^��ÓuY\�oIlCVYuÝlCVYu _��YkYkYt[be!�YVYr2apXgd]VY_�uY\�kP\�VYu+d]V�kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_��BlC_-r�lCV��P\�_`\�\�V�eO^`d]o�kY^`d]kPd]_`X[apXgd]V5�T�9_`d�ap�ml)a-kY^`Xgr�\�_-uY\�_`Xgh]VY\�uapd�\� ��YXgtgX��Y^pl)ap\�_��YkYkYt[b»lCVYu�uY\�oIlCVYu�lC^`\&�Pd��YVYu»apd�uY\�kP\�VYu�d]V»ap�Y\�_`X���\�dCe�kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_��TapdHdYv/���YXg_d��Y_`\�^nZCl)apXgd]VÚ_��Yh]h]\�_nap_�ap�ml)a@�/r�\2ap\�^`Xg_%kmlC^`X����Y_���l5kY^`\2b0_`kP\�r�Xg\�_ �1Xg_jap�Y\*o+d]^`\»tgX��C\�t[b�apd �P\�_`r�lC^`r�\)� � N�L 0�ap�Y\+h]^`\�l)ap\�^%ap�Y\+kPd]k��YtÍl)apXgd]V0dCe�X[ap_�kY^`\�uml)apd]^��9X�v \Cv+ap�Y\ItÍlC^`h]\�^�Xg_ ./� = �2v"( \C�1Xgtgt�_`�Yd �ap�ml)a+eOd]^+\�lCr©� ^`\�h]Xgo+\�� ��� � �� � � ����R��ap�Y\�^`\ÔXg_+l VYd]VHxc\�o+k�acb=_��YkYkPd]^na5_`\2a� ��� � � = �=���Y\\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo�^`\�h]Xgo+\I\�o+\�^`h]\�_*X[eWlCVYuÝd]VYt[b X[e�ap�Y\"kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_.kY^`\2ZClCXgtgXgVYhÜXgV ap�Y\�_`�Yd]^na*kP\�^`XgdHu�YVYuY\�^1r�d]VY_`XguY\�^pl)apXgd]V"_pl)apXg_neÑb )1.D����. 4 ��. ��0 �� �Tv<�cV"eBlCr2a@��lCtgt;_��YkYkPd]^naW_`\2ap_ ��lC^`\�uYXg_ �`d]XgVSa�vF1\�h]Xgo+\)WdYv

_`Xgh]V� � � w � y | z }

��� { { { { � � � ���� { { � � � { { �� 4 { � � { { { � �

�El��Ytg\��]� �m\�lC_`X��Ytg\�\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo ^`\�h]Xgo+\�_

U-^`d]kPd]_`X[apXgd]VY_j��lCVYu��.uY\2ap\�^`o+XgVY\j^`\�tg\2ZClCVSa�kY^`d]kP\�^napXg\�_�dCe�uY\�oIlCVYu"lCVYu�_��YkYkYt[bIXgV�lCtgtP\� ��YXÁxtgX��Y^`X��Yo kY^`Xgr�\�^`\�h]Xgo+\�_M����a%ap�Y\»e!�Ytgt�r©�mlC^plCr2ap\�^`X���l)apXgd]V0dCe�ap�Y\�_`\+^`\�h]Xgo+\�_�^`\� ��YXg^`\�_%apd"_`kP\�r�X[eÑb0lCtgt\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo kY^`Xgr�\�_%lCVYu _��YkYkPd]^na%_`\2ap_�v��9d�_`\�\*�Yd � ap�YXg_�Xg_�uYd]VY\���\*kY^`dHr�\�\�u��Sb0_na��Yu�bHXgVYh�ap�Y\kPd]tÍlC^�^`\�h]Xgo+\�_���lCVYuÜ}�v

������"���� '�(&�cVSZ]d���XgVYhÜ�O�]\��ÓeOd]^ ��� L ���O�]r���lCVYuK���� � +����eOd]^ ��� � L �ÑeO^`d]o U-^`d]kPd]_`X[apXgd]VY_j�lCVYuÔ�]�A��\%r�d]VYr�t��YuY\�ap�ml)aWXgV�\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo ap�Y\%oIlC^��C\2a�eOd]^�ap�Y\%^`\�_`d��Y^`r�\G)1��� L 0�_pl)apXg_>,m\�_!! � � �"�\.D���1`�� � � d]^��Y\� ��YX[ZClCtg\�VSapt[b�� .D� c `� � � � !! ��"� � �B|S�

( \�lCtg_`dC��VYd �LeO^`d]o U-^`d]kPd]_`X[apXgd]V��.ap�ml)aW_`\2a`apXgVYh � � � L eOd]^���� �� � Xgo+kYtgXg\�_��� = �\./� = ���1�� = �� � = � c �b� ; ��� ./�P�1��� � � �b�� � � > lCVYu��Y\�VYr�\

./� = � c ��� � � = � �b���� = � � � ./� � � � ����/� � � = � �b� ) � �� ���b�10� ��� = � � � � ��� �� � � ��z]�

���Y\�^`\2eOd]^`\%ap�Y\%_`�Yd]^nanxc^��YV"\�r�d]_nbH_nap\�o \� ��YXgtgX��Y^`X��Yo �P\�tgd]VYh]_�apd+^`\�h]Xgo+\»���YX[e�lCVYu"d]VYt[b5X[e)1.D����. 4 ��. ��0 ���� 35���V)1.D�-��. 4 ��. ��0��Y�B|S��lCVYu ��z]��lC^`\�_pl)apXg_>,m\�u ���}

Page 10: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

���Y\�ap^plCVY_plCr2apXgd]VY_1XgV"_��Yr©�ÔlCV"\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo lC^`\! ������ �R� ������ � ��� ./�P�1��� � eOd]^V��� � ��� lCVYu � �� � �"� .D�<�1`�� � � �B}S�

lCVYu+ap�Y\jlC_`_`dHr�XÍl)ap\�u+kY^`Xgr�\�_�lC^`\ )��� � ���-� � 4 0 �O) L � L � L 0�v ���YXg_�XgV�eOd]^`oIl)apXgd]V.e!�Ytgt[b»r©�mlC^plCr2ap\�^`X���\�_�ap�Y\\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo ^`\�h]Xgo+\��]v

������"������[(WF1\�r�lCtgt/eO^`d]o kY^`d]kPd]_`X[apXgd]VÜ��ap�ml)ajd �1XgVYh*apd � � N:L eOd]^�� � L � �� � ap�Y\._��YkYkYt[br�d]VY_nap^plCXgVSap_ !� �WlCVYu !� 4 lC^`\.VYdCa$�YXgVYuYXgVYhYv ��d]^`\�d�Z]\�^��;XgVÜ\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo �O�]r����Yd]tguY_jlC_�lCVÜ\� ��mlCtgX[acb��_`d%ap�ml)a . �� � !��� eOd]^V��� L � �� � v+( \WlCkYkYt[b.ap�Y\WlCkYkY^`d]kY^`XÍl)ap\�uY\�oIlCVYuIlCVYu*_��YkYkYt[b»e!�YVYr2apXgd]VY_-eO^`d]oU-^`d]kPd]_`X[apXgd]V0��lCVYu�d���a©lCXgV'�Yl)eÑap\�^�_`d]o+\%_��YX[a©l��Ytg\�^`\�lC^`^plCVYh]\�o+\�VSap_���"�\.D���1`�<�1���<�1��� ���� � � !! � � �B�]lS�� 4 . 4 �1 4 �1� 4 �1� 4 ���� 4 � f� ��� ����� !! � � �B������_��. ���1#���1���&� 4� � � 4 � 4 �- f� � 4 ��� ����� � 4 !! � � �B�Cr��

���Y\�_`\�\� ��ml)apXgd]VY_ �`d]XgVSapt[bIuY\2ap\�^`o+XgVY\�ap�Y\%\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo kY^`Xgr�\�Z]\�r2apd]^ )��� � ���-� � 4 0����� � �"� .D�<�1`�<�1���<� � � !! ���� � ���{]lS�

��� � � 4 . 4 �1 4 �1� 4 � � 4 ��� !! �� 4 f� ��� 4 � ���{����

� 4 � �_��. ���1#��� � �I��� � 4 !! ������������������ =� � )� 4 . 4 �- 4 �.� 4 � � 4 ��� !! ��0� � 4 ����� � ���{Cr��

fHd"eBlC^0��\+uY\2ap\�^`o+XgVY\�u0ap�Y\*\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo kY^`Xgr�\�_%XgVÖ�Å��{]lS�1x»�Å��{Cr��0����a3��\+�ml�Z]\�V'9 a�b]\2a._`kP\�r�X,m\�u�� �Eap�Y\5_��YkYkPd]^na»dCe1^`\�h]Xgo+\I}�v F1\�r�lCtgt-ap�ml)a.eOd]^.uY\G,mVYXgVYh���3��\�oIlCuY\"�Y_`\5dCe�ap�Y\Ir�d]VYuYX[apXgd]VY_!��� c !� )� �,� � �����%0I�f���M�� � �]eO^`d]o�U-^`d]kPd]_`X[apXgd]V+�Hv �cVIr�lC_`\WdCe ���ap�Y\WlCVmlCtgd]h]d��Y_-kY^`dHr�\�u��Y^`\-��d��Ytgur�tg\�lC^`t[b=r�lCtgt1eOd]^I\�o+kYtgd�bHXgVYh ap�Y\ÔXgVY\� ��mlCtgX[apXg\�_�!��� N !� ) � �B� � �����%0�eOd]^ ��� �� � �1�YXgr©� lCo+d��YVSap_apd kYtÍlCr�XgVYh ^pl)ap�Y\�^Ir�d]o+kYtg\��Ýr�d]VY_nap^plCXgVSap_Id]V )1.D�-��. 4 ��. �-0�v WdCap\����Yd ��\2Z]\�^��1ap�ml)a5lCr�r�d]^`uYXgVYh apdU-^`d]kPd]_`X[apXgd]V � !��� N !� )� �,� � �����%0�Xg_»\� ��YX[ZClCtg\�VSa»apd � � N L v sW\�VYr�\?��\5a©l��C\5ap�Y\�tg\�_`_»r�d]o+kYtg\��^`d���ap\�lCVYu"_pl)eO\�t[b�uY\G,mVY\

��(35� � )1.D����. 4 ��. ��0����Å��{]lS�Óx��Å��{Cr����Yd]tguY_WlCVYu�� � N L eOd]^ ��� L � �� � � � �Å�]�T�

���Y\�ap^plCVY_plCr2apXgd]VY_WXgVÜlCVÜ\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo�dCe�^`\�h]Xgo+\�}IlC^`\�r�lCtgr��YtÍl)ap\�u��Sb�XgVY_`\�^napXgVYh*kY^`Xgr�\�_��Å��{S��XgVSapd�B�S��� � �� � !! �� �Å�T�ClS�� � � � f��)� 4 . 4 �- 4 �.� 4 0 ��� 4 ��� !! �� 4 f� ��� 4 � �Å�T�P���

� �4 � ) � 4 f� ��� 4 0 � ���E��� � 4 !! � �X)�_�I. ���-#��0H 4 �- f� � 4 )� 4 . 4 �1 4 �.� 4 � � 4 ��� !! �-0) � 4 f� ��� 4 0�) � � 4 �����-0 ���T�)r���

Page 11: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

���Y\�\� ��YXgtgX��Y^`X��YoLkY^`Xgr�\�_��Å��{S�/lCVYu.ap^plCVY_plCr2apXgd]VY_��Å�T�]�¯uY\�_`\�^nZ]\�_`d]o+\�r�d]o+o+\�VSap_��EfHXgVYr�\Óap�Y\�\�r�d]_nbH_Åxap\�o �YVYuY\�^jr�d]VY_`XguY\�^pl)apXgd]V"Xg_Wl+d]VY\�xcuYXg^`\�r2apXgd]VmlCt¯VYd]VHxcr�Xg^`r��YtÍlC^�eOdHdHu"r©�mlCXgV'�PlCVSb"\���d]h]\�VYd��Y_j_`�YdHr1�apdIap�Y\»\�r�d]_nbH_nap\�o ap�ml)a�XgVYu��Yr�\�_�_`d]o+\»kmlC^plCo+\2ap\�^jXgVÜap�Y\»o+dHuY\�t�apd5r©�mlCVYh]\��mlC_�lCVÔXgo+kmlCr2a0�YkHx��lC^`u XgV ap�Y\5r©�mlCXgV d]VYt[b]v=���YXg_�Xg_._`d �P\�r�l��Y_`\ � �1lCVYu*���� r�d]VSa©lCXgV kmlC^plCo+\2ap\�^`_2�1X[ap� _����Y_`r�^`Xgk�a�'� L � � � �����<� 7����a�VYdCa3�1X[ap� _����Y_`r�^`Xgk�ap_ � N �`v 4 _.l"r�d]VY_`\� ��Y\�VYr�\��-_`d]o+\*h]X[Z]\�V kmlC^plCo+\2ap\�^_`�YdHr1��uYdH\�_�VYdCaElP;\�r2aElCVSb%_`kP\�r�Xg\�_�uYd �1VY_nap^`\�lCo ����aElCtgt]_`kP\�r�Xg\�_+�YkY_nap^`\�lCo�v ���Y\Ó�YXgh]�Y\�^9l�_`kP\�r�Xg\�_�9^plCV���XgV"ap�Y\%eOdHdHu�r©�mlCXgV"ap�Y\�o+d]^`\%X[aWXg_1\���kPd]_`\�uÜapdIuYd �1VY_nap^`\�lCo _`�YdHr1��_��Pap�Y\�o+d]^`\%X[ap_1_`r�lC^`r�X[acblCVYuIap�Y\1Z]d]t��Yo+\WdCe/d �1V?�YXgd]oIlC_`_-ap^plCVY_plCr2apXgd]VY_�uY\�kP\�VYuY_�d]V7�1�ml)a��mlCkYkP\�VY_�uYd �1VY_nap^`\�lCo�v��0�YX[ap\d��SZHXgd��Y_`t[b��Cd��Y^�o+dHuY\�tHlCtgtgd �1_�eOd]^�lj^`Xgr©�»r�d]o+kmlC^pl)apX[Z]\�_na©l)apXgr�lCVmlCt[bH_`Xg_9dCe�kmlC^plCo+\2ap\�^E_`�YdHr1��_ �1�YXgr©�XgV�a��Y^`V�h]\�VY\�^pl)ap\�_Wl�h]^`\�l)a1ZClC^`Xg\2acb5dCe9ap\�_na©l��Ytg\%�SbHk�ap�Y\�_`\�_�v �

�cV*lCkYkYtgXg\�u.r�lC_`\�_na��YuYXg\�_�X[aEXg_�r�\�^na©lCXgVYt[b3�PdCap�»Xgo+kPd]^na©lCVSa�lCVYu���d]^nap�8�1�YXgtg\�apd�uY\2ap\�^`o+XgVY\�lCVYuapd*ap\�_najap�Y\�Xgo+kmlCr2a1dCe-XgVYuYX[ZHXgu��mlCt¯kmlC^plCo+\2ap\�^1r©�mlCVYh]\�_jd]V�ap�Y\�\�r�d]_nbH_nap\�o lCtgtgdHr�l)apXgd]V¯v�sWd ��\2Z]\�^���Y\�^`\���\+r�d]VSap\�VSa.d��Y^`_`\�t[Z]\�_3�1X[ap�ÚuY\�o+d]VY_nap^pl)apXgVYh5ap�Y\�acbHkP\+dCe�r�d]o+kmlC^pl)apX[Z]\�_na©l)apXgr�XgV�eOd]^`oIl)apXgd]VXgo+kYtgXg\�u5�SbÉ�Å��{S�%lCVYuÉ�Å�T�]�3�Sb o+\�lCVY_.dCe1l�eO\G� \��YlCo+kYtg\�_�v 4 V \���kmlCVY_`Xgd]V dCe�ap�Y\I\�r�d]_nbH_nap\�o�9 _^`\�_`d��Y^`r�\��mlC_`\ �O^`Xg_`XgVYh !! ����^`\�u��Yr�\�_Iap�Y\�_`r�lC^`r�X[acb=dCe�_`kP\�r�Xg\�_5{ lCVYuL�ÔlCVYu6�PdHd]_nap_*ap�Y\�oIlC^��C\2aap^plCVY_plCr2apXgd]VY_�dCe;ap�Y\�Xg^A�YXgd]oIlC_`_�v 4 V5XgVYr�^`\�lC_`\WdCe !! ��oIl��C\�_�_`kP\�r�Xg\�_���lCtg_`d�tg\�_`_�_`r�lC^`r�\$����a#���4 oIl�b^`Xg_`\�d]^�eBlCtgt�v 4 V*\���d]h]\�VYd��Y_ÓXgVYr�^`\�lC_`\�XgV�./��r�l��Y_`\�u'��\Cv hYv�8�Sb�Xgo+o+Xgh]^pl)apXgd]V�XgVSap\�VY_`X,m\�_�ap�Y\1kY^`\�_`_��Y^`\k���a�d]V�kY^`\2b5_`kP\�r�Xg\�_��/� M�Sb5X[ap_�kY^`\�uml)apd]^ �Eapd»ap�Y\�\G;\�r2a�ap�ml)a�ap�Y\�kY^`Xgr�\�dCe�kY^`\2b?�YXgd]oIlC_`_#�/�^`Xg_`\�_�eOd]^C� � �� � ����lCVYu ap�Y\5lC_`_`dHr�XÍl)ap\�u ap^plCVY_plCr2apXgd]VY_�^`Xg_`\��9apdHd���eOd]^C�W� � ����v 4 V XgVSap\�^`\�_napXgVYhlCuYuYX[apXgd]VmlCt�\G;\�r2a�r�lCV7�P\1d��Y_`\�^nZ]\�u7�1X[ap�*^`\�hSlC^`u+dCe �YXgd]oIlC_`_-dCe;_`kP\�r�Xg\�_��Hv �¤ap_ÓXgVYr�^`\�lC_`XgVYh%_`r�lC^`r�X[acb�YkPd]V lÜ^`Xg_`\+XgV*. �.ap\�VYuY_.apd=�P\Ir�d]o+kP\�VY_pl)ap\�u �Sb lCV XgVYr�^`\�lC_`\5XgV _`kP\�r�Xg\�_*�V9 _.d �1V kPd]k��YtÍl)apXgd]V�1�YXgr©�'��d]V"ap�Y\%dCap�Y\�^1�mlCVYu'�me!�Y^nap�Y\�^1\���kmlCVYuY_Wap^plCVY_plCr2apXgd]VY_����4 vA���Y\�_`\.\G;\�r2ap_WdCeEh]^`d �1XgVYh�. 4 d]Vap�Y\*oIlC^��C\2a�eOd]^M�YXgd]oIlC_`_%��lCkYkP\�lC^�apd �P\�XgVÚtgXgVY\2�1X[ap�Úd]VY\�9 _%XgVSa��YX[apXgd]V¯v2#%��a%X[a%Xg_�VYdCa%_`d�r�tg\�lC^�1�Sb�ap�Y\2b"lC^`\%o+Xg_`_`XgVYh�XgV�r�lC_`\�dCeE_`kP\�r�Xg\�_%�]v �

F1\�h]Xgo+\»� F1\�h]Xgo+\%� F1\�h]Xgo+\�w F1\�h]Xgo+\��.D� c��� .D� c��

� .D� c��� .D� c��

�. 4 c�� 4 .D� � �� . 4 c�� 4 .D� � �

� . 4 � � 4 .D� � �� . 4 � � 4 .D� � �

�. � c����. 4 � ��

. � ����. 4 � ��

. ����. 4 � ���

.D� ��� . � c��

. 4 � ���.D� �

��

F1\�h]Xgo+\%y F1\�h]Xgo+\�| F1\�h]Xgo+\%z F1\�h]Xgo+\�}.D� ��� .D� �

�� .D� �

�� .D� �

��. 4 � �

. 4 c�� . 4 c��

. 4 � � . � c��. 4 � �

� � . � c����. 4 � ��

. � ����. 4 � ��

. � ��. 4 � �

� �� ­¯®T°�¾Å²2½�±T´ °ÅË�¸ ·O¼j²�À9Ø��`æ2¾`Û/µ�¹)º�Ø�� �¾`Û/¿B³TÒ2Ò2°`¿O·¤¿nÊ)®T²©È;°nÃ2°nÂ`Ê�·�®)µ©·9·�®T°�¹T°Å·E°Å×]°`¾c·¤¿9²�À�±)µ�¤µ�½�°Å·�°nÂ9¿B®T¸ À ·¤¿9È/¸ ´ ´�¹T²�·

µ�´ ȯµp¼�¿;ÇC°-³T¹)µ�½�ÇT¸ Ò2³T²2³)¿;¸ ¹�¿B¸ Ò2¹�Ï� ­¯®T°-±)µ�¤µ�½�°Å·�°n¤¿���e�������������e iÓµ�Â�°-º�°Åâ)¹T°`ºj¸ ¹j·�®T°Óµ�±T±C°n¹)º�¸ ËSÏ

��{

Page 12: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

�El��Ytg\.�H�<���Y\%_��YkYkPd]^naW_`\2ap_WdCe�lCtgt;\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo ^`\�h]Xgo+\�_

4 r�d]o+kYtg\2ap\+r©�mlC^plCr2ap\�^`X���l)apXgd]V dCe�_`�Yd]^nanxc^��YV \�r�d]_nbH_nap\�o \� ��YXgtgX��Y^`XÍl�^`\� ��YXg^`\�_�apdÜ_`r�^���apXgVYX���\ap�Y\�^`\�oIlCXgVYXgVYh�^`\�h]Xgo+\�_ � � � � �����HvÓfHXgVYr�\jap�Y\�_`\�^`\�h]Xgo+\�_�lC^`\jXgVSap\�^`o+\�uYXÍl)ap\jr�lC_`\�_�dCe/ap�Y\�^`\�h]Xgo+\�_j�lCVYu5}R��ap�Y\Wo+\2ap�YdHuYd]tgd]hCb»dCe;ap�Y\�Xg^�lCVmlCt[bH_`Xg_ÓXg_ÓVYd ��r�tg\�lC^-eO^`d]o d��Y^�_na��Yu�b+dCe;ap�Y\j^`\�h]Xgo+\�_1��lCVYu5}l��Pd�Z]\Cv ( \�ap�Y\�^`\2eOd]^`\�uY\�tg\�hSl)ap\�ap�Y\�r�lCtgr��YtÍl)apXgd]V.dCe�ap�Y\�_��YkYkPd]^naÓ_`\2ap_� 4 � � � ��� � apd�ap�Y\1lCkYkP\�VYuYXÁ�lCVYu"r�d]VYr�t��YuY\�d��Y^1lCVmlCt[bH_`Xg_�dCe9ap�Y\�\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo ^`\�h]Xgo+\�_&�Sb�tgXg_napXgVYh�ap�Y\%uY\G,mVYXgVYh*r�d]VY_nap^plCXgVSap_�eOd]^lCtgt1_��YkYkPd]^na5_`\2ap_� ���T� �� � � ����R��XgV �El��Ytg\Ô�Hv ���Y\ÜVY\��Ha�_`\�r2apXgd]V'�1XgVY_nap\�lCu'��kY^`dHr�\�\�uY_"�1X[ap�l uYXg_`r�r��Y_`_`Xgd]V dCe�ap�Y\�^`\�tÍl)apXgd]VY_`�YXgk �P\2a*��\�\�V�_`�Yd]^nanxc^��YVÖ\� ��YXgtgX��Y^`XÍlÚlCVYu=ap�Y\Ür©�mlCVYh]\ÜdCe�_`kP\�r�Xg\�_kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_�XgV�apXgo+\Cv

� �����32�� �� $0����� ���1 �����%�9�����&" �1 ��.�¯�5�¯���1� ���+&��232�2$��E��� �� "!

0���&�3������2�. 4!5�5 "����� ��

fHXgVYr�\�\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo lCtgtgdHr�l)apXgd]VY_�lC^`\�^`\�h]Xgo+\�xc_`kP\�r�X,mr)��\%_na©lC^na �1X[ap��^`\�h]Xgo+\.�%lC_�r©�mlC^plCr2ap\�^`X���\�u"XgVap�Y\�kY^`\2ZHXgd��Y_�_`\�r2apXgd]V¯v F1\�r�lCtgt ��ap�ml)a�XgV5ZHXg\G�LdCe��Å�T�I�/�BwS�I�/�O����lCVYu U-^`d]kPd]_`X[apXgd]VY_j�%lCVYu��2��\��ml�Z]\�ÑeOd]^�ap�Y\%^`\�tg\2ZClCVSa1uYd]oIlCXgV��

2./� � )���A./�/�1��P�.� �P��� �����%0��������<� � �� � 4����� � !���/�@?��A./� eOd]^ ���M�� � � ���w]lS�2. � � )�_�I. � �1#���.��� ��� 4 0�� 4 � � �� � 44 �@?_��. � � ���w����

�m^`d]o �B}S� ��\�XgVSZ]d��C\S�������� � )���A./� � �� 0�� � �;eOd]^���� �� � ���.lCVYu !��� � !� � )���f�,� !�D��. 0V� )��� = � ./� = ����� = ��0�� � � = �9eOd]^V���M�� � v/( \1XgVY_`\�^na !���;lCVYu �������� XgVSapdI�Å��wS��lCVYu+_`\2a � � � L eOd]^V��� L � �� � apd%d���a©lCXgVl)eÑap\�^�_`d]o+\%^`\�lC^`^plCVYh]\�o+\�VSa1dCe9ap\�^`o+_��

2.D� � <�B�\. 4 � � 4 �\.D�<�� �%� . 4 �� � ��� ����SlS�2. 4 � <� 4 . 44 � 4H4 . 4 �� � 4 . � �� � 4 � ��������2. � � <��I. 4� � 4 �I. � �� � � � ����]r��

�1�Y\�^`\ <�1��35� �_4� � ) � � � 0I�� 4 ��35� �������� � � � ?����� �,��35� ��� = ��� � � = �I�� � ��35� �� = ��� � � = � � #4� � ) � � � 0I��� 35� #4� � ) � � � 0�v ���Y\ \� ��ml)apXgd]VY_ �Å�����5r�d]VY_napX[a���ap\ l=_nbH_nap\�o dCe�uYX;\�^`\�VSapXÍlCt�\� ��ml)apXgd]VY_"ap�ml)a

r�d]o+kYtg\2ap\�t[bIuY\�_`r�^`X��P\�ap�Y\%kPd]k��YtÍl)apXgd]V�u�bHVmlCo+Xgr�_�eOd]^1lCtgtV)1.D����. 4 ��. ��0 � ���v�9d?,��Ôd��Y^jXguY\�lC_)��\�r�d]VY_`XguY\�^j_`kP\�r�Xg\�_�w�lCVYuÔ_��YkYkPd]_`\»ap�ml)a 2. � N L v$( \.ap�Y\�V0XgV�eO\�^WeO^`d]o

�Å���]r���ap�ml)a 2. � N L eOd]^-lCtgtHe!��a��Y^`\�kP\�^`XgdHuY_�Xgo+kYt[bHXgVYhWap�ml)aV. �<�1XgtgtH\2Z]\�VSa��mlCtgt[b.ZHXgd]tÍl)ap\���z]��v �cV�dCap�Y\�^��d]^`uY_�����\�lC^`\0�Pd��YVYu�apd�tg\�l�Z]\%^`\�h]Xgo+\.�%l)a1_`d]o+\je!��a��Y^`\�uml)ap\Cv ���Y\�_`Xgh]VY_�dCe 2.D��lCVYu 2. 4 r�lCVYVYdCa�P\»lC_j\�lC_`Xgt[b�uY\2ap\�^`o+XgVY\�uÔlC_Wap�Y\»_`Xgh]VÜdCe 2. �0�P\�r�l��Y_`\»eOd]^(���7�� � ap�Y\�apXgo+\�kml)ap�ÔdCeV./�-uY\�kP\�VYuY_

�]�

Page 13: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

d]V"ap�Y\%apXgo+\�kml)ap�ÜdCe<./� = ��v&�md]^�ap�Y\%apXgo+\M�P\�XgVYh+X[a1_����+r�\�_japd+oIl��C\�ap�Y\%eOd]tgtgd �1XgVYh�d��Y_`\�^nZCl)apXgd]V¯�fV�YkYkPd]_`\�ap�Y\�\�r�d]_nbH_nap\�o Xg_*\�VYuYd ��\�u �1X[ap� )1.D����. 4 ��. �-0 � ���XgV=_`d]o+\�XgVYX[apXÍlCt��O_`�Yd]^na��»kP\�^`XgdHu_��Yr©�Úap�ml)a�ap�Y\*lC_`_`dHr�XÍl)ap\�u0\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo �P\�tgd]VYh]_japd�^`\�h]Xgo+\I�]v����Y\�V0ap�Y\�kPd]k��YtÍl)apXgd]VÔu�bHVmlCo+Xgr�_�YV�eOd]tguYXgVYh»XgV5_����Y_`\� ��Y\�VSa�kP\�^`XgdHuY_�lC^`\�h]X[Z]\�V �SbÚ�Å��wS��v U9d]k��YtÍl)apXgd]VY_�oIl�bI_`�Y^`XgV����1d]^�h]^`d �LlCVYu"X[el�kPd]k��YtÍl)apXgd]V»h]^`d �1_�_����+r�Xg\�VSapt[b»ap�Y\1kY^`Xgr�\�dCe;X[ap_<�YXgd]oIlC_`_ �P\�r�d]o+\�_Ó\2Z]\�VSa��mlCtgt[b�kPd]_`X[apX[Z]\&�1�YXgr©�+Xg_a©lCVSa©lCo+d��YVSa�apd»_pl�bHXgVYh�ap�ml)a�ap�Y\jkY^`\2ZClCXgtgXgVYh�Z]\�r2apd]^�dCe/kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_ÓXg_�VYd»tgd]VYh]\�^�XgV ���lCVYuIap�ml)a@�lC_Wl�r�d]VY_`\� ��Y\�VYr�\��Pap�Y\%kPd]k��YtÍl)apXgd]V5u�bHVmlCo+Xgr�_1lC^`\%VYd*tgd]VYh]\�^1lCuY\� ��ml)ap\�t[b�uY\�_`r�^`X��P\�u��Sb �Å��wS��v

4 a1ap�Y\�Z]\�^nb"kPd]XgVSa�XgV5apXgo+\$�1�Y\�V*)1.D�-��. 4 ��. �-0�tg\�l�Z]\�_�ap�Y\%_`\2a����ap�Y\�Z]\�r2apd]^ )1.D�-��. 4 ��. �-0�Xg_�Pd��YVYu5apd»\�VSap\�^�ap�Y\�_��YkYkPd]^na�_`\2a �1dCe�_`d]o+\jdCap�Y\�^�^`\�h]Xgo+\ ����M]v<�¤eW��\�\���r�t��YuY\jap�Y\*�OkPd]_`_`X��Ytg\��r�lC_`\»dCeÓ_`kP\�r�Xg\�_�\��HapXgVYr2apXgd]V'��ap�Y\»\�r�d]_nbH_nap\�o Xg_$�Pd��YVYuÔapd5tg\�l�Z]\»^`\�h]Xgo+\+��lCVYu0r�lCV0\�X[ap�Y\�^���\�VSap\�^ap�Y\%^`\�h]Xgo+\��V�Y�+d]^1|�v�fHXgVYr�\%X[a�Xg_-�Sb�VYd+o+\�lCVY_1r�tg\�lC^��ml�kY^`Xgd]^`X �V�1�YXgr©�"ap�Y\�_`\� ��Y\�VYr�\.dCeE^`\�h]Xgo+\�_Xg_%kmlC_`_`\�u �Sb0ap�Y\+\�r�d]_nbH_nap\�o XgVÚap�Y\+r�d��Y^`_`\IdCe�apXgo+\*lCtgt�^`\�h]Xgo+\�_%VY\�\�u apd��P\*e!�Ytgt[bÔ_`kP\�r�X,m\�u XgVap\�^`o+_�dCe �PdCap��ap�Y\�Xg^�\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo kY^`d]kP\�^napXg\�_WlCVYu�ap�Y\�Xg^�_`kP\�r�X,mr%kPd]k��YtÍl)apXgd]V�u�bHVmlCo+Xgr�_�v

�9d%_`kP\�tgt�d���a-ap�Y\�kPd]k��YtÍl)apXgd]V»u�bHVmlCo+Xgr�_�kY^`\2ZClCXgtgXgVYhjXgV�^`\�h]Xgo+\�}0��\1r�lCV»a©l��C\1d�Z]\�^Ó\� ��ml)apXgd]V�Å��w����%����a-��\%VY\�\�u�apd*_����Y_napX[a���ap\I�Å��w]lS�%�Sb

2./� � )���A./�/�-��/�1�b�/�1� �/� � ������0f�������<� � �� � 4����� � `� � �P� ?��A./� eOd]^ ���M�� � � ��Ty]�

W\��HaM��\*XgVY_`\�^na�ap�Y\*lCkYkY^`d]kY^`XÍl)ap\»kY^`Xgr�\�_jeO^`d]o �Å��{S�WlCVYu0ap�Y\��YXgd]oIlC_`_juY\�oIlCVYuY_�eO^`d]o �Å�]�T�WXgVSapd�Å��w����-lCVYuÔ�Å�Ty]�I�S^`\�_`kP\�r2apX[Z]\�t[b]v �md]tgtgd �1XgVYhjap\�uYXgd��Y_Ór�lCtgr��YtÍl)apXgd]VY_�ap�ml)a�lC^`\1d���aptgXgVY\�u*XgV*_`d]o+\1uY\2a©lCXgtXgV�ap�Y\�lCkYkP\�VYuYXÁ�?��\�d���a©lCXgV:X�

2.D� � �S?"� .D�<��f� . 4 �� 4 � ���|]lS�2. 4 � ���. 44 ���. 4 ��

�. � ��

� ���|����2. ���

�. 4� �� ��. � ��

. 44 � f� �I. 4 ��f�B�\. ��. 4 ��f� 4 � ���|Cr��

��d]o+kmlC^`XgVYh+ap�Y\.uYX;\�^`\�VSapXÍlCt9\� ��ml)apXgd]VY_��Å�����WlCVYuÝ�Å��|S��^`\2Z]\�lCtg_jap�ml)ajap�Y\»\� ��ml)apXgd]VÔdCeÓo+dCapXgd]V�dCe.D�ÓXg_�uYXg_napXgVYr2apt[b»uYX;\�^`\�VSa�lCr�^`d]_`_%�PdCap�I^`\�h]Xgo+\�_�v �md]^�. 4 ap�Y\j\� ��ml)apXgd]VIdCe/o+dCapXgd]V*Xg_ ��mlCtgX[a©l)apX[Z]\�t[bap�Y\�_plCo+\%XgV��PdCap�Ü^`\�h]Xgo+\�_1lCVYuÜXgV�r�lC_`\�dCe�_`kP\�r�Xg\�_�w���\.d��Y_`\�^nZ]\»l*kY^`d]VYd��YVYr�\�uÔuY\�kP\�VYuY\�VYr�\»dCe2. �Wd]V . 4 XgV"^`\�h]Xgo+\�}��1�YXgr©� ��lC_Wr�d]o+kYtg\2ap\�t[b5l��Y_`\�VSajXgV�^`\�h]Xgo+\��]v

4 t[ap�Yd��Yh]�Iap�Y\�uYX;\�^`\�VSapXÍlCt�\� ��ml)apXgd]VY_%�Å�����I�¯�Å��|S��lCVYu5ap�Yd]_`\jeOd]^�lCtgt�dCap�Y\�^�^`\�h]Xgo+\�_�tgXg_nap\�uIXgVap�Y\»lCkYkP\�VYuYXÁ�ÔlC^`\.VYdCaWapdHdIr�d]o+kYtgXgr�l)ap\�u"ap�Y\�^`\.Xg_WVYd"��l�b�apdId�;\�^�l+h]\�VY\�^plCtElCVYuÔ\�lC_nbÜ_`d]t���apXgd]VapdIap�Y\�h]^`d ��ap�Ôd]^�_`�Y^`XgV��)lCh]\.dCe�_`kP\�r�Xg\�_�d�Z]\�^�apXgo+\Cv0���YXg_jXg_jap^��Y\.eOd]^Wap�Y\»u�bHVmlCo+Xgr�_$�1X[ap�YXgVÜd]VY\� ÐÍÀ���fa�� gÓÀÁ²2Â/¿B²2½�°�]�µ©·/¿B²2½�°�ºTµ©·�°���¸ ·/½�µp¼�®)µ�±T±C°n¹1·�®)µ©·���fa��GgÓÀÁ²2Â/µ�´ ´CÀÁ³�·�³TÂ�°E±C°nÂ�¸ ²�ºT¿¯¿B³)¾¤®1·�®)µ©·�¿B±C°`¾Å¸ °`¿�]

È/¸ ´ ´�¹T²�·�¿B³TÂ�Ã�¸ Ã2°�¸ ¹W·�®T°-°`¾Å²�¿B¼�¿O·�°n½Ý³T¹)º�°nÂ�¾Å²2¹)¿B¸¶º�°n¤µ©·�¸ ²2¹�Ï� ­¯®T°�°`¾Å²�¿B¼�¿O·�°n½Ú½�µp¼�°nÃ2°n¹�¿BÈ/¸ ·¤¾¤®�ÀÁÂ�²2½ Â�°nÒ2¸ ½�° �¯·�²-Â�°nÒ2¸ ½�°�åTÊ �E²2 ��ÇT³�·�·�®T°9¿B¸ ½�³T´ ·¤µ�¹T°n²2³)¿m±)µ2¿�¿B¸ ¹TÒ�²�À]½�²2Â�°

·�®)µ�¹�²2¹T°�ÇC²2³T¹)ºTµ�Â�¼1´ ¸ ¹T°�¸¶¿/°ÅË�·�Â�°n½�°n´ ¼1³T¹T´ ¸ Î2°n´ ¼2ÏZ�� ­¯®T°Óº�°Åâ)¹T¸ ·�¸ ²2¹�²�À�±)µ�¤µ�½�°Å·�°n¤¿�� e ������� �� e���¸¶¿�µ�´¶¿B²�µ�Ç)µ�¹)º�²2¹T°`º1·�²�·�®T°Óµ�±T±C°n¹)º�¸ ËSÏ

�T�

Page 14: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

lCVYuÚap�Y\*_plCo+\*^`\�h]Xgo+\�lCVYu X[a%Xg_%lCtg_`d�ap^��Y\��El5eOd]^napXgd]^`X �;eOd]^�ap�Y\*u�bHVmlCo+Xgr�_M�1�Y\�V ap�Y\*\�r�d]_nbH_nap\�okmlC_`_`\�_.ap�Y^`d��Yh]� uYX;\�^`\�VSa»^`\�h]Xgo+\�_�v �cV eBlCr2a@��d]VY\7��d��Ytgu��1Xg_`� apd���VYd � �1�ml)a.ap�Y\I_`\� ��Y\�VYr�\"dCe^`\�h]Xgo+\�_ÓXg_ �1�YXgr©�+ap�Y\WapXgo+\1kml)ap�IdCe¯kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_ÓkmlC_`_`\�_��V�1�Y\2ap�Y\�^�ap�Y\j_plCo+\W^`\�h]Xgo+\1Xg_Ód]^�r�lCV"�P\kmlC_`_`\�u o+d]^`\�ap�mlCV d]VYr�\IlCVYu��1�Y\2ap�Y\�^%ap�Y\I\�r�d]_nbH_nap\�o r�d]VSZ]\�^`h]\�_���\2Z]\�VSa��mlCtgt[b���apdÔl"_na©l)apXgd]VmlC^nb_na©l)ap\Cv �El��Ytg\�w1kY^`d�ZHXguY\�_�lCuYuYX[apXgd]VmlCtCXgV�eOd]^`oIl)apXgd]V�d]V�ap�Y\�h]^`\�l)a9^plCVYh]\�dCeYkPd]_`_`X��Ytg\Ó_>�1X[apr©�Y\�_�lCo+d]VYh\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo ^`\�h]Xgo+\�_�d�Z]\�^1apXgo+\Cv �cV"ap�ml)a�a©l��Ytg\./��� �bF ��� F-�

�mlC_�ap�Y\»eOd]tgtgd �1XgVYh+o+\�lCVYXgVYhIeOd]^ ���E�Q� �� � � ������)�¤eW)1.D�-��. 4 ��. �-0 �� �.lCVYu 2./� N L �ÑeOd]^ � � �� �d]^IwS�*d�Z]\�^5_��Yr�r�\�_`_`X[Z]\0kP\�^`XgdHuY_I_��Yr©�R./�*�BlCVYu d]VYt[b ./�B���YX[ap_+ap�Y\��Pd��YVYumlC^nb=dCe ��\2Z]\�VSa��mlCtgt[bap�Y\�V )1.D�-��. 4 ��. �-0.\�VSap\�^`_*ap�Y\"_��YkYkPd]^na*_`\2a dCej^`\�h]Xgo+\ �Pv����Y\ ,m^`_na+^`d ��dCe$�El��Ytg\"w0VYXgr�\�t[buY\�o+d]VY_nap^pl)ap\�_%ap�ml)a%_na©lC^napXgVYh�eO^`d]o ^`\�h]Xgo+\��*ap�Y\�acbHkP\+dCe�^`\�h]Xgo+\�_>�1X[apr©� apd�dHr�r��Y^%uY\�kP\�VYuY_�d]V�1�YXgr©��kPd]k��YtÍl)apXgd]V��YX[ap_¯ap�Y\<�Pd��YVYumlC^nb�dCe ��:,m^`_na�v ���Y\ �mlC_`Xgr-o+\�_`_plCh]\-eO^`d]o �El��Ytg\Ów�Xg_;ap�ml)a�oIlCVSbap�YXgVYh]_�r�lCV=�mlCkYkP\�V¯�ÔfHXgVYr�\�ap�Y\"kPd]k��YtÍl)apXgd]V u�bHVmlCo+Xgr�_*lC^`\"_`�mlCkP\�u6�Sb ap�Y\�_`\� ��Y\�VYr�\Ü^`\�h]Xgo+\�_kmlC_`_`\�uÝap�Y\�lCr2a��mlCt�apXgo+\5kml)ap�ÝdCejlCtgt�kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_.r�^��Yr�XÍlCtgt[b uY\�kP\�VYuY_+d]V ap�Y\�XgVYX[apXÍlCt-ZClCt��Y\�_�dCekPd]k��YtÍl)apXgd]VY_�lCVYu�lCtgt¯_`kP\�r�Xg\�_Åxc_`kP\�r�X,mr�kmlC^plCo+\2ap\�^`_�v

.D��� F%��� FW| . 4 � F%��� F1� . ��� F%��� Fj�Fj��� Fjz Fj��� FWw F1�� FWwFWw� FW} FW|� Fjy Fjy� FW}F1��� Fjy Fjz�� FW} FW|�� Fjz�El��Ytg\%w�� F1\�h]Xgo+\�_>�1X[apr©�Y\�_jr�l��Y_`\�u��Sb"kPd]k��YtÍl)apXgd]V5h]^`d ��ap�

�9d%d���a©lCXgV�o+d]^`\�XgV�eOd]^`oIl)apX[Z]\�^`\�_��Yt[ap_ ��\1VY\�\�u*apd�^`\�_`d]^na-apd%V��Yo+\�^`Xgr�lCtYlCVmlCt[bH_`Xg_�v ��d]^`\�d�Z]\�^��apdjhSlCXgV�e!�Y^nap�Y\�^EXgVY_`Xgh]�Sa/��\�XgVSap^`dHu��Yr�\�\�tg\�o+\�VSap_EdCemkmlC^napXÍlCt�\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo �Sb��C\�\�kYXgVYh�r�d]VY_na©lCVSa�d�Z]\�^apXgo+\jap�Y\%kPd]k��YtÍl)apXgd]V5dCe�d]VY\�d]^�a*��d+_`kP\�r�Xg\�_�v

� &"����E�� ��%3�������"32�1�

�cVÉap�YXg_�_`\�r2apXgd]V ��\ÚkY^`d�ZHXguY\0V��Yo+\�^`Xgr�lCtj\��YlCo+kYtg\�_5apdÝuY\�o+d]VY_nap^pl)ap\Ôap�Y\0u�bHVmlCo+Xgr0kPd]k��YtÍl)apXgd]VkY^`dHr�\�_`_Wr�l��Y_`\�u��Sb�kY^`\�uml)apd]^ÅxckY^`\2b�XgVSap\�^plCr2apXgd]VY_�v<�cV"d��Y^ ,m^`_na1\��YlCo+kYtg\0��\.lC^`\�XgVSap\�^`\�_nap\�u�XgV�ap�Y\kPd]k��YtÍl)apXgd]V0u�bHVmlCo+Xgr�_�dCe�l"_`XgVYh]tg\*_`kP\�r�Xg\�_.lCVYu eOd]^�ap�ml)a�k��Y^`kPd]_`\C��\"�C\�\�k ap�Y\+kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_�dCe_`kP\�r�Xg\�_��IlCVYuÔw+r�d]VY_na©lCVSa�v$���YXg_WXg_Wr�tg\�lC^`t[b�l+^pl)ap�Y\�^j^`\�_nap^`Xgr2apX[Z]\�r�\2ap\�^`X����Y_jkmlC^`X����Y_jr�tÍl��Y_`\Cv)#%��aVYdCap\Wap�ml)a�X[a�uYdH\�_�VYdCa�lCo+d��YVSaÓapd»r�d]VY_`XguY\�^�lCV5\�r�d]_nbH_nap\�o �1X[ap�5l�_`XgVYh]tg\1_`kP\�r�Xg\�_�d]VYt[b]vÓfHkP\�r�Xg\�_��lCVYu*w�lC^`\�_napXgtgtHkY^`\�_`\�VSa�lCVYu*lCr2apX[Z]\�XgV»ap\�^`o+_EdCePkY^`\2bHXgVYh%lCVYu��P\�XgVYh�kY^`\2b]\�u¯v<�cV»eBlCr2a@���1X[ap� 2./�meO^`d]o�Å�T�I� 2./� �� L Xg_1VYdCaj\���r�t��YuY\�u�eOd]^��V� � ����v���\�\�kYXgVYh . 4 lCVYuQ. �jr�d]VY_na©lCVSaj^pl)ap�Y\�^Wo+\�lCVY_1ap�ml)a1eOd]^

��w

Page 15: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

��� � ���%lCVSb�\�VYuYd]h]\�VYd��Y_�kPd]k��YtÍl)apXgd]V»r©�mlCVYh]\ 2./�PXg_-Xgo+o+\�uYXÍl)ap\�t[b�lCVYu*kP\�^neO\�r2apt[b�r�d]o+kP\�VY_pl)ap\�uC�SblCV5d]kYkPd]_`X[ap\ +md � dCe�o+\�o��P\�^`_�dCe�_`kP\�r�Xg\�_ ��XgVSapd.d]^�d���a�dCe¯ap�Y\�\�r�d]_nbH_nap\�o�v ���Y\�_`\�r�d]o+kP\�VY_pl)apXgVYh+md �1_ÓoIl�b2�P\�XgVSap\�^`kY^`\2ap\�u+\�X[ap�Y\�^-lC_-o+Xgh]^pl)apXgd]V�dCe;_`kP\�r�Xg\�_V�¯eO^`d]o d]^�XgVSapd�VY\�Xgh]���Pd]^`XgVYh�\�r�d]_nbH_nap\�od]^�lC_�ap�Y\�^`\�_��Yt[a1dCeEl�_`kP\�r�XÍlCt-�O�mlC^nZ]\�_napXgVYh*d]^&�1XgtguYtgX[eO\Wr�lC^`\���kPd]tgXgr2b+dCe9���YoIlCVY_�uY\�_`Xgh]VY\�u�apdC�C\�\�kap�Y\%kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_�dCeE_`kP\�r�Xg\�_j�*lCVYu�w�r�d]VY_na©lCVSa�v

Wd � ��\�lC^`\�XgV�ap�Y\.kPd]_`X[apXgd]V�apd5\���r�t��Y_`X[Z]\�t[b"eOdHr��Y_Wd]VÜap�Y\.u�bHVmlCo+Xgr%kY^`dHr�\�_`_�dCe-_`kP\�r�Xg\�_»�]v���Y\+kmlC^plCo+\2ap\�^`_M�YVYuY\�^`t[bHXgVYh�d��Y^�V��Yo+\�^`Xgr�lCt�\��YlCo+kYtg\+lC^`\ �"�W� � � � 4 ����� � �W� L � � 4 ��� L �?"�#� � ��`� �O L �� 4 � L ����� � �� � 4 � L �� f�#� ��� 4 � �� ���#� L ��� 4 �O L�L � !! ����� L�L lCVYu!. 4 � � L v2( \�_na©lC^na%XgVÚ^`\�h]Xgo+\*��lC_�uY\G,mVY\�u XgV �El��Ytg\����1�Y\�^`\�ap�Y\*^`\�_`d��Y^`r�\+lCVYuÚap�Y\��YXgd]oIlC_`_dCeW_`kP\�r�Xg\�_"��lC^`\"l����YVYumlCVSa@� ���K� L � ����� L ��lCVYu��1�Y\�^`\�ap�Y\�kY^`Xgr�\�dCe)�YXgd]oIlC_`_»dCej_`kP\�r�Xg\�_I�Xg_�kPd]_`X[apX[Z]\�� � 4 N L v2�cVY_`\�^napXgVYh�ap�Y\�kmlC^plCo+\2ap\�^jZClCt��Y\�_�XgVSapd5ap�Y\�uYX;\�^`\�VSapXÍlCtE\� ��ml)apXgd]V=���C}]lS�-��\d���a©lCXgV 2.D� � � . 4 � ����.D� � � �

� � ��Tz]�

4 r�r�d]^`uYXgVYh�apd �El��Ytg\*� )1.D��� !. 4 � !. �-0 �� 4 ^`\� ��YXg^`\�_ .D� c ��$�1X[ap�

�� � � �� L v2���Y\*uYX;\�^`\�VSapXÍlCt

\� ��ml)apXgd]V �Å�Tz]���mlC_�ap�Y\%_`d]t���apXgd]V.D��) 8 0 �M L � ��� �� � ��� ���-lC^`r�a©lCVY� ; �� � > � ��� � 8 % � �Å��}S�

���Y\»eOd]tgtgd �1XgVYh+_`Xgo��YtÍl)apXgd]VY_-�1�YXgr©�ÚlC^`\»kY^`\�_`\�VSap\�u XgV �EXgh��Y^`\�_.�*lCVYu �5lC^`\»r�d]VYu��Yr2ap\�u �1X[ap�Ôap�Y\�Y\�tgk"dCeEoIl)ap�Y\�oIl)apXgr�l�vYX*X

0.2 0.4 0.6

250

500

750

1000

1250

1500

�"e�� ���

�EXgh��Y^`\»�]�

�cVÔap�Y\�,m^`_na�_`�Yd]^na�kP\�^`XgdHu���\»_`\2a�ap�Y\.kPd]k��YtÍl)apXgd]V�dCeÓ_`kP\�r�Xg\�_»�»\� ��mlCt9apd .D��� � L v$�EXgh��Y^`\�._`�Yd �1_jap�ml)ajXgV�ap�Y\�,m^`_naWapXgo+\%XgVSap\�^nZClCt � L � L � � �ap�Y\.kPd]k��YtÍl)apXgd]V"dCe-_`kP\�r�Xg\�_.�.h]^`d �1_j_`tgd �1t[b ����aZ Z ­¯®T°-±TÂ�²2Ò2¤µ�½�½�°E³T¹)º�°nÂ�´ ¼�¸ ¹TÒ�·�®T°Ó¿B¸ ½�³T´¶µ©·�¸ ²2¹)¿¯¸¶¿�µpéµ�¸ ´¶µ�ÇT´ °9ÀÁÂ�²2½ ·�®T°Óµ�³�·�®T²2¤¿;³T±C²2¹�Â�°`Ä�³T°`¿O·`Ï

���

Page 16: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

l)eÑap\�^ 8 � L � �5��\0d��Y_`\�^nZ]\ lCVÉlCkYkY^`d���XgoIl)ap\�t[b=\���kPd]VY\�VSapXÍlCt�lCVYuÉ^plCkYXguÖh]^`d ��ap�¯v.�md]o 8 � Lapd 8 � L � ����� � � � ��ap�Y\�kPd]k��YtÍl)apXgd]V dCej_`kP\�r�Xg\�_"�"�mlC_�XgVYr�^`\�lC_`\�uÝeO^`d]o �C{Ôapd .D���

�� � � �� L

Xgo+kYt[bHXgVYh.ap�ml)a )���� !.D�-� !. 4 0�Xg_1lC�Pd��YVYumlC^nb"kPd]XgVSa1dCe 4 4 ^`^`X[Z]\�uÔl)a 8 � L � ����� � � � �.ap�Y\%^`\�_`d��Y^`r�\

Xg_�VYdÜtgd]VYh]\�^�l����YVYumlCVSa@�EX[ap_%kY^`Xgr�\������P\�r�d]o+\�_�kPd]_`X[apX[Z]\Cv"fHXgVYr�\ 2.D� N7L l)a 8 � L � ����� � � � �Iap�Y\kPd]k��YtÍl)apXgd]VIZ]\�r2apd]^ )1.D��� !. 4 � !. �-0�tg\�l�Z]\�_� 4 lCVYu�\�VSap\�^`_ � lC_1uY\G,mVY\�uÜXgV �El��Ytg\�w�v

( \WVYd � �Y_`\Wap�Y\WkmlC^plCo+\2ap\�^-ZClCt��Y\�_Ó_`kP\�r�X,m\�u�l��Pd�Z]\1apd.uY\2ap\�^`o+XgVY\�ap�Y\WkPd]k��YtÍl)apXgd]V�h]^`d ��ap�dCeE_`kP\�r�Xg\�_��%XgV"^`\�h]Xgo+\%z2�1�YXgr©��Xg_�r©�mlC^plCr2ap\�^`X���\�u��Sb5ap�Y\%_`Xgo+kYtg\�uYX;\�^`\�VSapXÍlCt¯\� ��ml)apXgd]V

2.D� �M� � .D� � � � � � � ���� ����S�

eOd]^ .D� � � �� L v?�EXgh��Y^`\+�"Xgtgt��Y_nap^pl)ap\�_�ap�ml)a�XgV ^`\�h]Xgo+\+z�ap�Y\+kPd]k��YtÍl)apXgd]V0dCe�_`kP\�r�Xg\�_I�7�C\�\�kY_.apdXgVYr�^`\�lC_`\Wr�d]VSapXgVYd��Y_`t[b»h]^`d ��ap�"�YVSapXgtm_`kP\�r�Xg\�_W�jlCkYkY^`dSlCr©�Y\�_�X[ap_Ó_nap\�lCu�b*_na©l)ap\1tg\2Z]\�tP.D����� � � � � �"� � �

2 4 6 8 10

570000

580000

590000

600000

610000

620000

�"e�� ���

�EXgh��Y^`\%�H�

(��Y\�VÚr�d]o��YXgVY\�u'�;,mh��Y^`\�_���lCVYu �+\�t��Yr�Xguml)ap\%ap�ml)a�d��Y^jh]^`d ��ap�0r��Y^nZ]\��mlC_jap�Y\»_`�mlCkP\»dCe�ltgd]h]Xg_napXgrjh]^`d ��ap��r��Y^nZ]\3�1�YXgr©��Xg_1lCtg_`d*Xgo+kYtgXg\�u"�Sb�ap�Y\%_`d)xcr�lCtgtg\�u?�Ó\�^`���Ytg_nanx U9\�lC^`t/\� ��ml)apXgd]V¯v

�cVIap�Y\WVY\��Ha�V��Yo+\�^`Xgr�lCtm\��YlCo+kYtg\-��\$�C\�\�k5ap�Y\jkPd]k��YtÍl)apXgd]V*dCe/_`kP\�r�Xg\�_#. ��r�d]VY_na©lCVSa%�1�Y\�^`\�lC_ap�Y\%kPd]k��YtÍl)apXgd]VY_�dCe �PdCap�"_`kP\�r�Xg\�_%�.lCVYu"_`kP\�r�Xg\�_���lC^`\�lCtgtgd ��\�u5apdIlCt[ap\�^�v ���YXg_1\��YlCo+kYtg\%lCXgo+_�l)ar�tÍlC^`X[eÑbHXgVYh»kPd]k��YtÍl)apXgd]V5u�bHVmlCo+Xgr�_1XgV"l�a*��d)xc_`kP\�r�Xg\�_1_nbH_nap\�o xÓapdC�P\%r�d]VSapXgV��Y\�u

� �����������9&5�

#�\�^`\���d�ZH_��)l�bSl$��v� �%lC^`\2Z ~ v�lCVYuCF%v 4 ^`XguYX[apXY���C{]{��T�I� UElC^plCo+\2ap^`Xgr-lCVmlCt[bH_`Xg_¯dCe�ap�Y\-^pl)apXgd)xcuY\�kP\�VYuY\�VSakY^`\�uml)apd]^ÅxckY^`\2b�o+dHuY\�t ��� NPUVFIO����/N�� ; ��S � E#$ ��STH L ����-H N ��N ��"� �'���]�H�2xn�)�S|�v

�Ty

Page 17: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

��^`dHr1�C\�^���v9i.v9lCVYu���v+�9_`r©�YXg^`�mlC^na5�Å���]�S�]�I�9q-r�d]_nbH_nap\�o+_��E\��Hap\�^`VmlCtgX[apXg\�_%lCVYu \�r�d]VYd]o+Xg\�_����%O J H !F�NPO $"EGO S ��� ��O:D��-E1Q NPUVF�L1E��-L1NPO N $�H L1Q<Z'�Py]yH�2xnyC|SzHv

sjlCVYVYd]V #jv%�Å���SzC|S�I� �ÜlC^`h]XgVmlCtWkY^`dHu��Yr2a�kY^`Xgr�XgVYh XgV ap�Y\Ú\�r�d]_nbH_nap\�o�� � NPUVFIO����3N���� � E1NPF�EGSTH L ���-H N ��N ��"��'�P�]yCwTxn�C|SzHv

�M�mlCVYh� �vClCVYu»q�vP#�\�^`\2a`a©l»�Å���]�]}S�I� ~ tgd��mlCt� ��mlCtgX[a©l)apX[Z]\�lCVmlCt[bH_`Xg_�dCemlW^pl)apXgd)xcuY\�kP\�VYuY\�VSaEkY^`\�uml)apd]^ÅxkY^`\2b�_nbH_nap\�o�� � NPUVFIO����/N�� ; ��S � E#$ ��STH L ����-H N ��N ��" ���'�mw]}]�Txc�S{]|�v

�/XgoIl*fPv:�-v�lCVYu��-v � v�ijX�� �Å���]�]{S�I� #�\��ml�ZHXgd]^plCt/uY\�r�Xg_`Xgd]VY_1oIlCuY\3�YVYuY\�^1ap�Y\�^`Xg_��5dCe�kY^`\�uml)apXgd]V¯�l�^`\2ZHXg\G� lCVYu�kY^`d]_`kP\�r2a��Y_���� ��O��8D�H ��O � NPUVFIO���� N���� N N ��N ��"�� �'��|����TxÅ|C�S{�v

�/dCa��)l 4 v���v9�Å���S�]y]�I��� ��E#$"EGO SKQ�N���� � " QGH L ��� -H N ��N ��"P�V(�XgtgtgXÍlCo+_A�YVYu (�Xgt���XgVY_���#�lCt[apXgo+d]^`\CvU9\2ap�YXgh F%v�lCVYu���v �9_`r©�YXg^`�mlC^naÜ���C{]{��T�I� ��Xgr�^`dCeOd��YVYuml)apXgd]VY_.dCe1kPd]k��YtÍl)apXgd]V u�bHVmlCo+Xgr�_�� ��d]^���XgVYhkmlCkP\�^�v

�9_`r©�YXg^`�mlC^na���v����C{]{]{S�I� ~ \�VY\�^plCt¯\� ��YXgtgX��Y^`X��Yo dCeElCV"\�r�d]_nbH_nap\�o�� � NPUVFIO����/N���� � E1NPF�EGSTH L ��� -H N ��N ��"Z����'�¯��wTxÅwS�Hv�9_`r©�YXg^`�mlC^na���vYlCVYu ��vmi.v ��^`dHr1�C\�^.�Å���]}Sz]�I��q-r�d]VYd]o+XgrWZClCt��ml)apXgd]VY_�dCe�\�r�d]_nbH_nap\�o+_�����F���ORQ���LGSTH NPORQ

N��MS � E�� $"EGFIH L ��O 8 H�Q � EGFIH E1Q \ N LGH EGS " '�'��'�m�S|]�Txc��zC}�v�Ód]t[ap\�^`^pl��»vE�Å���S�C|S�I����lC^`XÍl���Xgd]VYXg\ + ��a`a��ml���Xgd]VYX�uY\�t�V��Yo+\�^`dIu'9 XgVYuYX[ZHXgu��YX¯XgV�_`kP\�r�Xg\»lCVYXgoIlCtgX;r�d]VHx

ZHX[Z]\�VSapX � ;�E#$ 7 �$L �8D 7�� HKO L1EGH 7 Z'�¯w��2x©�]��wÔ�K��lC^`XÍl)apXgd]VY_WlCVYu5�Et��Yr2a��ml)apXgd]VY_WdCe�l )�Yo��P\�^�dCe�cVYuYX[ZHXgu��mlCtg_�XgV 4 VYXgoIlCtmfHkP\�r�Xg\�_A�/X[ZHXgVYh3�9d]h]\2ap�Y\�^����9^plCVY_`tÍl)apXgd]VC�cV ���mlCkYoIlCV F%v �vP�Å���]w��T�I��$O H $ �����-L1N ��N ��"P�m�S{]�Txc�]�S}R����r ~ ^pl@� sWXgtgt � W\G� �d]^���v

! "0�1 "!�� � �

�����[��" ��" ������� ��!#"�$�"%��& ! '$#�&&% Z('?�EXg^`_na@�/��\IVY\�\�u apdÜXgVSap^`dHu��Yr�\+_`d]o+\+VYdCa©l)apXgd]V¯v�f�a©lC^napXgVYheO^`d]o ��yClS�I�Ytg\2a

) � )+!��,�%��������� !���10 35�:9 �+* � � ) ��������0/�-!��,�%�������-,(�O)��� ./�P�1��P�.� � � �����%0B�������<� � �� � 4����� �!��

��|

Page 18: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

�1�Y\�^`\ !�� � ������� !���B� 2 � �lCVYu 2 � � `� � �����b����������v�ij\G,mVY\.lCtg_`dVX $) � )+!�� � 2 �,�%�������%0 35� )��� ./�P�1��P�.�b�P�.� � � �����%0B�������<� � �� � 4����� � `� � �,�) � )+!�� � !���B�%�������%0 35� )��� ./�P�1��P�.� � � ������0B��������� � �� � 4����� � !���,�0������� 35� �����*� ����) � )+!�� �X `� � �����b� ���������%��������0V� ���A./�/�-��/�.�b�P�1� � � ������ � �02 35� `� � �����b� 0���������+������� 35� �����*� ����) � )+!�� � !���B�%�������%0 � ���A./�P�1��/�1� � � ������ � �

� ! �� �%� ������ � 35� �����*� ����) � )+!��B�%�������-� !���10���m^`d]o ap�Y\�_`\�uY\G,mVYX[apXgd]VY_�eOd]tgtgd �1_�Xgo+o+\�uYXÍl)ap\�t[b

) � � ! �� �%� ������ � !��� � ��� ��� * ) � )+!�� � !���B��+�������%0�� ) � )+!�� � 02 �,� 0�������%0 ,�1�YXgr©��Xg_�\� ��YX[ZClCtg\�VSa�apd

� '�' � ! �� �%� ������ �W� LNNO NNP)"!���B��+�������%0)"!���B��+�������%0-lCVYu') 02 �,� 0�������%0) 02 �,� 0�������%0

Q NNRNNS TVU) � )+!�� � !���B�_+�������%0ALNNO NNP

N� JQ NNRNNS )� )+!�� � 02 �,� 0��������0/�

�Ül���XgVYhC�Y_`\�dCe9ap�Y\%uY\G,mVYX[apXgd]VY_�dCe�) � )+!�� � !���B��+�������%0�lCVYu ) � )+!�� � 02 �,� 0�������%0�X[a�Xg_�\�lC_nb�apd*_`�Yd �� Z(' ) � )+!�� � !���,�_+��������0 LNNO NNP

N� JQ NNRNNS )� )+!�� � 02 �B� 0�������%0 TVU !���WLNNO NNP

J� NQ NNRNNS !�� )� �,� � �����%0��

�1�Y\�^`\ !� � )� �,� � �����%0 35� � �b�B)��� ./�P�1��P�.� � � ������0��1�54� � � � �? `� � �� � � v�W\��Ha-��\�_`�Yd �

� �(' �¤e�)� �-!����%��� � !��0�Xg_1l�_`�Yd]^nanxc^��YV�\�r�d]_nbH_nap\�o \� ��YXgtgX��Y^`X��Yo���d]VY\%�mlC_

! �� ` � Jba !��� TVU � � ` � Nba L �U-^`dHdCe�dCe 4 w��A���Y\�\� ��YX[ZClCtg\�VYr�\�dCe !��� � !����lCVYu�� � � L Xg_1_nap^plCXgh]�Sa`eOd]^>��lC^`u¯v%�¤aj^`\�oIlCXgVY_�apd+_`�Yd �ap�ml)aS!��� J !���9X � � NRL v

fV���+r�Xg\�VYr2b]v � � N L Xgo+kYtgXg\�_�!���<� � � )���f�,� !��0 J ���� v ��d]^`\�d�Z]\�^C!��� � ���� ZHXÍl0�O�]u���v%sW\�VYr�\!��� N !���¤vZ1Z�� °�Â�°`¿O·�Â�¸¶¾c·¯²2³TÂ/µ©·B·�°n¹�·�¸ ²2¹1·�²�¸ ¹�·�°nÂ�¸ ²2Â;½�µ©Ë�¸ ½�¸ Ìn°n¤¿nÊ�¸ ¹jÈ/®)µ©·;ÀÁ²2´ ´ ²©È�¿nÏ �;²2³T¹)ºTµ�Â�¼�¿B²2´ ³�·�¸ ²2¹)¿;½�µp¼�±T´¶µp¼1µ�Â�²2´ °2Ê

·�²�²)Ê�¸ ¹�±)µ�ÂB·�¸¶¾Å³T´¶µ�¯È/®T°n¹j·�®T°�ÀÁ²�¾Å³)¿/¸¶¿¯²2¹�¿B±C°`¾Å¸ °`¿/°ÅË�·�¸ ¹)¾c·�¸ ²2¹�Ï

�Tz

Page 19: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

W\�r�\�_`_`X[acb]v !��� J !����lCVYu !����� � � )���f�,� !��0�bHXg\�tguY_G!��� J � � )���f�,� !� 0©v ���Y\Ü\� ��YXgtgX��Y^`X��Yor�d]VYuYX[apXgd]V !��� � ���� � � � )� � !��0»r�lCVYVYdCa7�P\�_`\�r��Y^`\�u �YVYtg\�_`_�� � N L _`XgVYr�\ � � )� � !��0»Xg_*_nap^`Xgr2apt[buY\�r�tgXgVYXgVYh�XgV� �¤v

( \%VYd � r�d]o��YXgVY\ 4 �.lCVYu 4 �»apd*d���a©lCXgV

� ' �¤e�)� �-!����%��� � !��0�Xg_1l�_`�Yd]^nanxc^��YV�\�r�d]_nbH_nap\�o \� ��YXgtgX��Y^`X��Yo��Sap�Y\�V

� ! �� �%� ������ � �MLNNO NNP)"!���,�_+��������0)"!���,�_+��������0-lCVYuQ) 02 �,� 0��������0) 02 �,� 0�������%0

Q NNRNNS TVU !���WLNNO NNPJ� NQ NNRNNS !�� )� �,� � �����%0

�1�YXgr©�Ür�d]VY_napX[a���ap\�_Wap�Y\�r�d]^`\�dCe U-^`d]kPd]_`X[apXgd]VÚ�]v&�cV�ZHXg\G� dCe 4 wIlCVYu 4 �IX[aWXg_1_nap^plCXgh]�Sa`eOd]^>��lC^`u�apd_`kP\�r�X[eÑb+ap�Y\�^`\�tÍl)apXgd]VY_`�YXgk"�P\2a*��\�\�V�ap�Y\�_`Xgh]V5dCe/ap�Y\�kY^`Xgr�\ � ��lCVYuIap�Y\�_`Xgh]V5dCe !����� !� � )� �,� � �����%0�lC_eOd]tgtgd �1_��

� (' �¤e�)� �-!����%��� � !��0�Xg_1l�_`�Yd]^nanxc^��YV�\�r�d]_nbH_nap\�o \� ��YXgtgX��Y^`X��Yo��Sap�Y\�V

!��� LNNO NNPJ� NQ NNRNNS !�� )� �,� � �����%0 � U � � LNNO NNP

�� NQ NNRNNS L �

� ��` � Nea L � U !��� ` c Nea !� � )� �,� � �����%0/�! "0�1 "!�� � �ij\�oIlCVYuY_�lCVYuÜ_��YkYkYtgXg\�_�lC^`\�tgXg_nap\�u�XgV��El��Ytg\��SlIlCVYuÜ��� v-�cVÔr�lC_`\.dCe-kPd]_`X[apX[Z]\%kY^`Xgr�\�_)��\.\� ��ml)ap\uY\�oIlCVYu�lCVYu�_��YkYkYt[b"lCVYu�_`d]t[Z]\�eOd]^�kY^`Xgr�\�_�apd*d���a©lCXgV¯�

������"���� Z[(� 4 � �_�I. ���-#�� � 4 ����� � � �E� 4 )� 4 . 4 �- 4 �.� 4 0� 4 ) � � 4 ������0 � ���C{S�

������"���� �[(��� � � 4 . 4 �- 4 �.� 4� 4 f� ��� 4 � � 4 ����)�"�\.D���1`�<�1����0� � ) � 4 f� ��� 4 0 � ���H��lS�

� 4 � �_�I. ���-#�� � 4 ����� � � � �E��� � 4� � 4 ����� ; � � 4 f�� ��) � 4 f� ��� 4 0 > %Y)�"�\.D���1`�<�.���%0� � � f� � 4 )� 4 . 4 �- 4 �.� 4 0) � � 4 ������0�) � 4 f� ��� 4 0 � ���H�@���

��}

Page 20: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

�� �� �� ��

�� � � � �

�� � � � �

� � � � �

� � � � � � � � � � � � � � � �

� � � � � � � �

� �

� � � � � � ���

� � � � � � ���

� � � � � � � � � �

��

� � � � � � � � � �

��

� �

� � � � �

� � � � � �

� � � � � � � � ��

� � � � � � � � ��

�� �� � � ���

�� �� � � � � �� �

��

�� �� � � � � �� �

��

�� �� � � ���

� �

� � � � �

� � � � � �

�� �� � � � � � �� �� � � � � �

�� �� � � ���

� � � � � � � � � � � �

�� �� � � ���

� �

� � � � �

� � � � � �

� � � � � �

� � � � �

�� �� � � ���

�� �� � � ���

�� �� � � ���

�� �� � � ���

� � �� � � � � � � � � � � � �

� ��

� � �� � � � � � � � � � � � �

� ��

� � �� � � � � � � � � � � � �

� ��

� � �� � � � � � � � � � � � �

� ��

� �� � � � � � � � �

� �

� �� � � � � � � � �

� �

� �� � � � � � � � � �� � � �

� �

� �� � � � � � � � � �� � � �

� �

�� � "! � �# $! % �& ')( *+ , , .- �& ' *+ , , .- /0 & * 12 � 3& 1 * 3& 2 ! 4 3 %! * � 5 �

���

Page 21: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

�� �� �� ��

�� � � � �

�� � � � �

� � � � �

� � � � � � � � � � � � � � � �

� � � � � � � �

� �

� � � � � � � � � � � �� ��

��

� � � � � � � � � � � �� ��

��

� � � � � � � � � � � �� ��

��

� � � � � � � � � � � �� ��

��

� �

� � � � � � � � ��

� � � � �

� � � � � �

� � � � � � � � ��

�� �� � � ���

�� �� � � ���

�� �� � � � � �� �

��

�� �� � � � � �� �

��

� � �� �� � � � � �

� � � � �

� � � � � �

�� �� � � � � �

�� �� � � ���

�� �� � � ���

� � � � � � � � � � � �

� �

� � � � �

� � � � �

� � � � � �

� � � � � �

�� �� � � ���

�� �� � � ���

�� �� � � ���

�� �� � � ���

� � �� � � � � � � � � � � �� �� � � � �

� ��

� � �� � � � � � � � � � � �� �� � � � �

� ��

� � �� � � � � � � � � � � �� �� � � � �

� ��

� � �� � � � � � � � � � � �� �� � � � �

� ��

� �� � � � � � � � � �� � � �

� �

� �� � � � � � � � �

� �

� �� � � � � � � � �

� �

� �� � � � � � � � � �� � � �

� �

�� � "! � �# $! % �& ')( *+ , , .- �& ' *+ , , .- /0 & * 12 � 3& 1 * 3& 2 ! 4 3 %! * � 5 �

�C{

Page 22: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

������"���� (��� � � 4 . 4 �- 4 �.� 4� 4 f� ��� 4 � � 4 ����)�"�\.D�<�-`�<�.���%0� � ) � 4 f� ��� 4 0 � ���]�]�

������"���� [(��� � �"�\.D�<�-`�<�.����� � � !! ���� � ���Cw]lS�

� 4 � � 4 . 4 �- 4 �.� 4 � � 4 ��� !! �� 4 f� ��� 4 � ���Cw����

������"���� �[(��� � �"�\.D�<�-`�<�.����� � � !! ���� � ���)���

������"������ (����� �"� .D�<�1`�<�1���<� � � !! ���� � ���]yClS�

� 4 � �_� � �I. ���-� 4 � �E� 4 . 4 � � 4 #� � � �I� 4 ) 4 ��� 4 0� 4 ) � � 4 �����-0 � ���]yP���

������"���� �[(��� � �"� .D�<�1`�<�1���<� � � !! ���� � ���C|]lS�

��� � � 4 . 4 �1 4 �1� 4 � � 4 ��� !! �� 4 f� ��� 4 � ���C|����

� 4 � �_��. ���1#��� � �I��� � 4 !! ��� �������������� =� � )� 4 . 4 �- 4 �.� 4 � � 4 ��� !! ��0� � 4 ����� � ���C|Cr��

W\��Ha2��\IXgVSZ]d��C\+ap�Y\+kY^`Xgr�\+XgVSapdÜuY\�oIlCVYu lCVYu _��YkYkYt[bÚdCe �El��Ytg\�� �1�YXgr©� XgVÚa��Y^`V lC^`\+XgVY_`\�^nap\�uXgVSapdÜ�Å�T�A�1X[ap��ap�Y\%kmlC^plCo+\2ap^`Xgr�_`kP\�r�X,mr�l)apXgd]V"dCe���yClS�Óx���y)r���apd+h]\2a��

������"���� '�( 2.D� � <�B�\. 4 � � 4 �\.D�<�� �%� . 4 �� � ��� ���]zClS�2. 4 � <� 4 . 44 � 4H4 . 4 �� � 4 . � �� � 4 � ���]zP���2. � � <��I. 4� � 4 �I. � �� � � � ���]z)r��

�1�Y\�^`\ <�1��35� �_4� � ) � � � 0I�� 4 ��35� �������� � � � ?����� �,��35� ��� = ��� � � = �I�� � ��35� �� = ��� � � = � � #4� � ) � � � 0I���435��#4� � ) � � �10

������"���� Z[( 2.D� � <�B�\. 4 � � 4 �\.D�<�� �%� . 4 ������� ���C}]lS�2. 4 � <� 4 . 44 ��� 4 . 4 �����I. � ��� � � ���C}����2. � � ��. 4� ��� . � ��� � . 44 �����I. 4 ��� . 4 . � ����� � � ���C}Cr��

�H�

Page 23: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

�1�Y\�^`\ ��� 35� 4 ��� 4� 4 � #4 �� � � �� 4 35�X? 4 � � 4 ��� ) 4 ��� 4 0 �.� 4 � �� 4 4� 4 ) � � 4 �����-0 �

���(35� �_� 4� � 4 �,��� ���35� �4 ���`) 4 ��� 4 0C4 � �4 � � 4 )#44 �.�544 0 � � 4 #� 4� 4 ) � � 4 �����-0 �

��35� � � � ; �_� � � 4� � 4 ����� > 4 �

�35� � � ; �_� � � 4� � 4 ����� > ; � 4 � ��#� 4 � � �I���E� 4 ) 4 ��� 4 0� 4 ) � � 4 ������0 > �?_�@�

��35� � � � ; � 4 � �E���I� 4� 4 ) � � 4 �����-0 > 4 �

���(35� � � ; � 4 � �I���E� 4� 4 ) � � 4 ������0 > ; � 4 � �E#� 4 � � �E���I� 4 ) 4 ��� 4 0� 4 ) � � 4 ������0 > �� 35� � � ; �_� � � 4� � 4 ����� > ; � 4 � �E���E� 4� 4 ) � � 4 �����-0 > �

��� �(35� � � � ; � 4 � ��#� 4 � � �E���I� 4 ) 4 ��� 4 0� 4 ) � � 4 �����-0 > 4 v������"���� �[(2.D� � <�B�\. 4 � � � �\.D�<� � 4 . 4 � � � � ���C�]lS�2. 4 � � �

. 44 � � �. 4 � �

. 4 � � � �.D� � � ��.D�\. 4 � �

. � � � � � � ���C�����2. ��� � �B�\. 4� � � � 4 . � � � ��I. 44 � � � � . 4 � � � � . 4 � � � � .D� � � � � . ��. 4� � ���I. ��.D� � � � . 4 .D� � � 4 � � ���C�Cr��

�1�Y\�^`\ � � 35�X?"� � �"� � 4 )`� �����%0� � ) � 4 f� ��� 4 0 �� 4 35� � 4 f�� 4 f� ��� 4 �� �(35� �4 � 4 )`� �����%0 4 � �4 � 4 f��) 4 � �.� 4� 0 � � �H f��) 4 ��� 4 0� ��) � 4 f� ��� 4 0 �

� �35� � � 4 ; � 4 � 4 f�� 4 f� ��� 4 > 4 �

� �35� � 4 ; � 4 � 4 f�� 4 f� ��� 4 > ; � � � 4 f� ) 4 ��� 4 0 � � 4 � 4 ��� )`� ������0� � ) � 4 f� ��� 4 0 > � � 4 � � f�C 4 � 4) � 4 f� ��� 4 0�) � � 4 ������0 �? 4 �

� 35� � � 4 ; �"� � 4 � 4 ���� ��) � 4 f� ��� 4 0 > 4 �

� �35� � 4 ; �"� � 4 � 4 ���� � ) � 4 f� ��� 4 0 > ; � � � 4 f��) 4 ��� 4 0 � � 4 � 4 ����)`� �����%0� ��) � 4 f� ��� 4 0 > � � � 4 ��� � 4� � 4 �,��� ; � � 4 f�� ��) � 4 f� ��� 4 0 > �

� � � � 4 ; � 4 � 4 f�� 4 f� ��� 4 > ; �"� � 4 � 4 ���� � ) � 4 f� ��� 4 0 > �� � �_� 4� � 4 ����� �

�]�

Page 24: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

� � ��� � � 4 ; � � � 4 f��) 4 ��� 4 0 � � 4 � 4 ����)`� �����%0� ��) � 4 f� ��� 4 0 > 4� 4 � #� ������ � 4 ����� � � � f� � 4 ) 4 ��� 4 0) � � 4 �����-0�) � 4 f� ������0 � � �E��� � 4 )`� �����%0) � � 4 ������0 ; � � 4 f�� ��)� f� � 4 ��� 4 > %'�

� �B��35� � � � ; �_� � � 4� � 4 ����� > 4 �� � 4 35� � � ; �_� � � 4� � 4 ����� > � � � 4 #�� � 4 ����� � � �E��� f� � 4 ) 4 ��� 4 0) � � 4 �����-0�) � 4 f� ��� 4 0

� ; � �E���I��� � 4 )`� �����%0� � 4 ����� > ; � � 4 f�� � ) � 4 f� ��� 4 0 >�� �?_�@�� ��S35� � � � ; � 4 � �E��� f� � 4) � � 4 �����-0�) � 4 f� ��� 4 0 > 4� � � 35� � � ; � 4 � �I��� f� � 4) � � 4 ������0�) � 4 f� ��� 4 0 > � � � 4 #�� � 4 ����� � � �E��� f� � 4 ) 4 ��� 4 0) � � 4 �����-0�) � 4 f� ��� 4 0

� ; � �E���I��� � 4 )`� �����%0� � 4 ����� > ; � � 4 f�� � ) � 4 f� ��� 4 0 > � �� � � 35� � � � � ; �"� � �I���E��� � 4� � 4 ����� > ; � � 4 f�� ��) � 4 f� ��� 4 0 > % 4 �� � 35� � � ; �"� � �E���I��� � 4� � 4 ����� > ; �� � 4 f�� � ) � 4 f� ��� 4 0 >� � � 4 #�� � 4 ����� � � �I��� f� � 4 ) 4 ��� 4 0) � � 4 �����-0�) � 4 f� ��� 4 0 � ; � �E���I��� � 4 )`� �����%0� � 4 ����� > ; � � 4 f�� ��) � 4 f� ��� 4 0 > % �� � � 35� � � ; �_� � � 4� � 4 ����� > ; � 4 � �E��� f� � 4) � � 4 ������0�) � 4 f� ��� 4 0 > �� ���S35� � � ; �_� � � 4� � 4 ����� > ; �"� � �I���E��� � 4� � 4 ����� > ; � � 4 f�� ��) � 4 f� ��� 4 0 > �� � 35� � � ; � 4 � �I��� f� � 4) � � 4 ������0�) � 4 f� ��� 4 0 > ; �"� � �I���E��� � 4� � 4 ����� > ; � � 4 f�� ��) � 4 f� ��� 4 0 >� 4 ��� � � � � � � 4 #�� � 4 ����� � � �E��� f� � 4 ) 4 ��� 4 0) � � 4 ������0�) � 4 f� ��� 4 0 � ; � �I���E��� � 4 )`� �����%0� � 4 ����� > ; � � 4 f�� ��) � 4 f� ��� 4 0 > % 4 v������"���� (

2.D� � <�B� . 4 � ��� � .D�<��� 4 . 4 ���I� � �Bw]{]lS�2. 4 � ��. 44 ��� � . 4 ��� . 4 � ��� � .D� ��� ��.D�\. 4 ��� . � ��� � � � �Bw]{����2. ��� � �B� . 4� ��� � 4 . � ��� �� � �Bw]{Cr��

�1�Y\�^`\�� � 35�X?"� � �"� )`� �����%0� � � �"� ��� � 4� ��) � 4 f� ��� 4 0 �� 4 35� � 4 f�� 4 f� ��� 4 ��I�(35� )`� �����%0 4� � � � f��) 4 ��� 4 0� 4 f� ��� 4 � � 4 ����)`� �����%0� � ) � 4 f� ��� 4 0 ���35� � � 4 ; � 4 � 4 f�� 4 f� ��� 4 > 4 �

�Cw

Page 25: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

��35�X? 4 � � 4 ; � 4 � 4 f�� 4 f� ��� 4 > ; � 4 ��� )`� �����%0 � � � � 4 #� f��� � � � 4 � 4� � ) � 4 f� ��� 4 0 > ��

35� � � 4 ; �"� � 4 ���� ��) � 4 f� ��� 4 0 > 4 ��

�35� � 4 ; �"� � 4 ���� � ) � 4 f� ��� 4 0 > � 4 ����)`� �����%0 � � � � 4 #� f��� � � � 4 � 4� ��) � 4 f� ��� 4 0 �� �(35� � 4 ; � 4 � 4 f�� 4 f� ��� 4 > ; �"� � 4 ���� ��) � 4 f� ��� 4 0 > ��

35� �_�� � �� � �S35� � � 4 ; � 4 ����)`� �����%0 � � � � 4 #� f�<� � � � 4 � 4� ��) � 4 f� ��� 4 0 > 4 � �544� � 4 � #�� � �� �B��35� �_4�� � � � � � 4 35� �_�E#�� � � � ��S35� #4�� � � v������"���� [(

2.D� � �S?"� .D�<� � � . 4 � � 4 � �Bw���lS�2. 4 � � ��. 44 � � � . 4 � � � . 4 � � � .D� � � � .D� . 4 � � ��. � � � � �Bw��@���2. ��� � � ��. 4� � � �B�\. � � � � 4 � �Bw���r��

�1�Y\�^`\ � � 35� � 4 f�� 4 f� ��� 4 �� 4 35� � ��!#4�� � f��) 4 ��� 4 � � 4 �.���%! �-0� 4 f� ��� 4 �

� �(35� � � 4 ; � 4 � 4 f�� 4 f� ��� 4 > 4 �� �35�:? 4 � � 4 ; � 4 � 4 f�� 4 f� ��� 4 > ; � 4 ����)`� �����%0 � � � � 4 #� f�<� � � � 4 � 4� ��) � 4 f� ��� 4 0 > �

� �35� � � 4 ; �"� � 4 ���� � ) � 4 f� ��� 4 0 > 4 �

� 35� � 4 ; �"� � 4 ���� ��) � 4 f� ��� 4 0 > � 4 ��� )`� ������0 � � � � 4 #� f��� � � � 4 � 4� � ) � 4 f� ��� 4 0 �

� �35� � 4 ; � 4 � 4 f�� 4 f� ��� 4 > ; �"� � 4 ���� � ) � 4 f� ��� 4 0 > �

� �(35� �_�� � �� 35� � � 4 ; � 4 ����)`� �����%0 � � � � 4 #� f�<� � � � 4 � 4� ��) � 4 f� ��� 4 0 > 4 � �544� � 4 � #�� � �

� � �(35� �_4�� � � � � �B� 35� �_�E#�� � � � � 4 35� #4�� � � v������"���� �[(2.D� � �S?"�\.D�<��� � . 4 ��� 4 � �BwS�ClS�2. 4 � ���I. 44 ��� � . 4 ��� � . � ��� � �BwS�P���2. ��� �

�. 4� ��� ��. � ��� � �BwS�)r��

�)�

Page 26: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

� � 35� � 4� 4 �� 4 35� 4� 4 �����%! � � � �%!#4�� �

���(35� � 44� � 4 ���35�:? 4 � � 4 4� 4 �

��35� �_�� � �

�35� #44� � 4 � #�� � �

��35� �_4�� � � � � �(35� �_��#�� � � �

35� #4�� � � v������"������ (

2.D� � �S?"�\.D�<� � � . 4 � � 4 � �Bw]w]lS�2. 4 � � ��. 44 � � �. 4 � � �

. � � � � �Bw]w����2. ��� � �

. 4� � � ��. � � � . 44 � � � �I. 4 � � �B�\. ��. 4 � � � 4 � �Bw]wCr��

�1�Y\�^`\ � �#35� � 4� 4 �� 4 35������! � � � �%!#4�� � 4 ��� 4� 4 �

� �(35� �_44� � 4 �� �35�:? 4 � � 4 ) 4 ��� 4 0� 4 � � 4 � � 4 � 4� 4 ) � � 4 �����-0 �

� �35� �_� 4� � 4 ����� �

� 35� ) 4 ��� 4 0C4� � 4 � #� 4� � 4 ����� � � � 4 � 4 ) 4 ��� 4 0� 4 ) � � 4 �����-0 �

� �35� � � � ; �_� � � 4� � 4 ����� > 4 �

� �(35� � � ; �_� � � 4� � 4 ����� > ; � 4 #�`) � � 4 �����-0 � � �I���E� 4 ) 4 ��� 4 0�� � 4 #�I���� 4 ) � � 4 ������0 > �� 35� � � � ; � 4 � �I���E� 4� 4 ) � � 4 ������0 > 4 �

� � �(35� � � ; � 4 � �E���I� 4� 4 ) � � 4 �����-0 > ; � 4 #�`) � � 4 ������0 � � �E���I� 4 ) 4 ��� 4 0�� � 4 #�I���� 4 ) � � 4 �����-0 > �� �B� 35� � � � ; �_� � � 4� � 4 ����� > ; � 4 � �I���E� 4� 4 ) � � 4 ������0 > �� � 4 35� � � ; � 4 #�`) � � 4 �����-0 � � �I���E� 4 ) 4 ��� 4 0�� � 4 #�I���� 4 ) � � 4 ������0 > 4 v

�]y

Page 27: 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< …econweb.ucsd.edu/~carsonvs/papers/463.pdf · 2014. 2. 13. · / 01 21 0 &3 2 . 4!5 5 " 6+798;:=< >5? @BAC7ED9FHGI< DEJLK+MEJE@ONPFHGIQ1FSRT7E@ON

������"���� �[(2.D� � �S?"� .D�<��f� . 4 �� 4 � �BwC�SlS�2. 4 � ���. 44 ��

�. 4 ��

�. � ��

� �BwC�����2. ���

�. 4� �� ��. � ��

. 44 � f� �I. 4 ��f�B�\. ��. 4 ��f� 4 � �BwC�]r��

�1�Y\�^`\�f� 35� � 4 f�� 4 f� ��� 4 � 4 35� � � � !! 4� � f�� 4 f� ��� 4 ) 4 ��� 4 � � 4 ��� !! ��0I���(35� � � 4 ; � 4 � 4 f�� 4 f� ��� 4 > 4 ��35�X? 4 � � 4 � � f�H 4 � 4) � � 4 ������0�) � 4 f� ��� 4 0 � � 4 ; � 4 � 4 f�� 4 f� ��� 4 > ; � 4 � 4 ��� !! ��� � 4 f��) 4 ��� 4 0� 4 f� ��� 4 > �

�35� �_� 4� � 4 ����� �

35� � � 4 ; � 4 � 4 ��� !! ��� � 4 f��) 4 ��� 4 0� 4 f� ��� 4 > 4 � 4� � 4 ����� � #� � � �E��� � 4 !! ��� � � f� � 4� 4 f� ��� 4 ) 4 ��� 4 � � 4 ��� !! �-0 % �

�35� � � � ; �_� � � 4� � 4 ����� > 4 � ?_�@�

�(35� � � ; �_� � � 4� � 4 ����� > � � � 4 ����� ; ���E��� � 4 !! � � � �E���I� 4� 4 f� ��� 4 ) 4 ��� 4 � � 4 ��� !! ��0�� 4 � � )#� �����-0 > %W� 35� � � � ; � 4 � �E���I� 4) � � 4 �����-0�) � 4 f� ��� 4 0 > 4 �

f� �S35� � � ; � 4 � �I���E� 4) � � 4 ������0�) � 4 f� ��� 4 0 >� � � 4 ����� ; ���E��� � 4 !! � � � �E���I� 4� 4 f� ��� 4 ) 4 ��� 4 � � 4 ��� !! ��0�� 4 � � )#� �����-0 > % �f�B��35� � � ; �_� � � 4� � 4 ����� > ; � 4 � �E���I� 4) � � 4 �,���-0�) � 4 f� ��� 4 0 > �f� 4 35� � � � � � � 4 ����� ; ���E��� � 4 !! ��� � �E���I� 4� 4 f� ��� 4 ) 4 ��� 4 � � 4 ��� !! �-0�� 4 � �`)#� ������0 > % 4 v

���Y\Ôr�lCtgr��YtÍl)apXgd]VY_*dCe3�Pd��YVYuY_5r�lCV �P\Ôd���a©lCXgVY\�u=eO^`d]o ap�Y\0l���ap�Yd]^`_"�YkPd]V ^`\� ��Y\�_na�v ���Y\kmlC^plCo+\2ap\�^`_ �YVYuY\�^`t[bHXgVYhC�El��Ytg\.��lC^`\�uY\G,mVY\�uÔlC_�eOd]tgtgd �1_��

���35� `� ����� � � � !! ��"� �

� 4 35� �"� � 4 ���� 4 � � �

��S35� � � ) 4 ��� 4 0<� � 4 ����)`� �,���%0� 4 � � �

���35� � 4 � �E� 4�_� � 4 �

��35� � 4 #� � � �E� 4 ) 4 ��� 4 0�_� � 4 �

�35� � 4 � � f� � 4�_�`) � 4 f� ��� 4 0 � ��� 35� ; � �E��� � 4 � � 4 f� �54�� ��) � 4 f� ��� 4 0 > �"��_� �

��S35� #� ������_� � � � f� � 4 ) 4 ��� 4 0�_�`) � 4 f� ��� 4 0 � ���

)`� �����%0�"� �� 35� 4 ��� 4 � � 4 ��� !! �� 4 �

�� �S35� ) � 4 f� ��� 4 0�)#� ����� � � �E��� � 4 !! ��0�� � � f� � 4 ) 4 ��� 4 � � 4 � 4 !! �-0�_�`) � 4 f� ��� 4 0 v

�C|