-
iv
KATA PENGANTAR
Syukur Alhamdulilah penulis panjatkan ke hadirat Allah SWT atas
berkah
dan rahmatNya penulis dapat menyelesaikan thesis ini dengan
baik. Thesis ini
merupakan salah satu syarat untuk memperoleh gelar Master of
Business
Administration. Pada kesempatan ini, penulis ingin mengucapkan
terima kasih
kepada pihak yang telah membantu proses penyelesaian thesis ini,
yaitu:
1. Kedua orang tua saya, Bapak Drs. Umar Rusdi dan Ibu Susy
Suryaningsih
tersayang yang selalu memberikan doa, perhatian, kasih sayang,
dorongan
semangat moril dan materiil hingga penulis bisa
menyelesaikan
penyusunan thesis ini tepat pada waktunya.
2. Kapten. Inf. Hendra Suryaningrat suami tercinta, terima kasih
atas
kesempatan yang diberikan kepada penulis untuk mengambil kuliah
S2 ini.
3. Anakku tersayang Muhammad Umar Suryaningrat, yang selalu
memberikan penulis senyuman dan keceriaan setiap hari.
4. Adik-adikku tercinta Hilda Rusiani Viryana, S.H, M.Hum dan
Muhammad
Ramadhan Ariefbillah yang selalu memberikan semangat kepada
penulis.
5. Kedua mertua penulis Bapak M. Toha Suryaningrat dan Ibu
Yusmin
Ponglabba dan adik-adik ipar Suhendar Suryaningrat dan Linda
Sari
Ponglabba. Terima kasih atas doa dan dorongan semangat kepada
penulis.
6. Bapak Prof. Dr. Zaki Baridwan, M.Sc. selaku dosen pembimbing,
yang
telah membimbing, memberikan sumbangan pikiran, perhatian
dan
kesempatan untuk mengerjakan thesis ini selesai pada
waktunya.
-
v
7. Bapak dan Ibu dosen Program Magister Manajemen Universitas
Gadjah
Mada yang telah membagikan ilmunya, dan seluruh karyawan
Program
Magister Manajemen Universitas Gadjah Mada Kampus Jakarta
dan
Yogyakarta yang telah membantu penulis hingga menyelesaikan
program
ini tepat waktu.
8. Teman-teman MM UGM Eksekutif 24B, terima kasih atas
kebersamaannya selama kuliah ini. Kita sangat kompak selama
perkuliahan berlangsung, saling tolong menolong dan selalu
memberi
semangat dan berbagi ilmu pengetahuan.
9. Teman-teman Persit Kartika Chandra Kirana Keke, Nisa, Nita,
Citra, Beby
yang selalu memberikan penulis semangat dan keceriaan.
10. Semua pihak yang tidak bisa disebutkan oleh penulis satu per
satu, yang
selalu memberikan dukungan, semangat sehingga perkuliahan ini
selesai
pada waktunya.
Penulis menyadari masih banyak kekurangan yang terdapat dalam
thesis
ini. Selanjutnya apa bila terdapat kesalahan dalam penyajian
thesis ini, penulis
memohon maaf yang sebesar-besarnya. Akhir kata, semoga apa yang
tersaji dalam
penulisan ini bermanfaat bagi pihak-pihak yang
berkepentingan.
Yogyakarta, 17 Maret 2011
Penulis
(Dewi Rusiana Aquasari)
-
vi
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL i
HALAMAN PENGESAHAN...... ii
HALAMAN PERNYATAAN .. iii
KATA PENGANTAR . iv
DAFTAR ISI vi
DAFTAR TABEL..... ix
DAFTAR GAMBAR.... x
DAFTAR LAMPIRAN xi
INTISARI ... xii
ABSTRACT xiii
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang.1
1.2 Perumusan Masalah.3
1.3 Tujuan Penelitian.4
1.4 Manfaat Penelitian...4
1.5 Sistematika Penulisan..5
BAB II LANDASAN TEORI
2.1 Pasar Modal Indonesia.7
2.2 Sejarah Pasar Modal Indonesia8
2.2.1 Periode Pertama (1912-1942): Periode Jaman Belanda..8
-
vii
2.2.2 Periode Kedua (1952-1960): Periode Orde Lama9
2.2.3 Periode Ketiga (1977-1988): Periode Orde Baru.9
2.2.4 Periode Keempat (1988-Mei 1995): Periode Bangun dari
Tidur yang Panjang 10
2.2.5 Periode Kelima (Mulai Mei 1995): Periode Otomatisasi
..11
2.2.6 Periode Keenam (Mulai Agustus 1997- September 1998):
Krisis Moneter 12
2.3 Harga Saham .. 12
2.4 Analisis Kondisi Ekonomi . 15
2.4.1 Pengaruh Produk Domestik Bruto Pada Harga Saham... 16
2.4.2 Pengaruh Tingkat Suku Bunga Pada Harga Saham 18
2.4.3 Pengaruh Tingkat Inflasi Pada Harga Saham .. 20
2.4.4 Pengaruh Nilai Tukar Mata Uang Pada Harga Saham . 21
2.5 Hubungan Variabel Makro dengan Pasar Modal . 23
2.6 Penelitian Terdahulu ... 24
2.7 Kerangka Pemikiran 25
2.8 Hipotesis .. 26
BAB III METODA PENELITIAN
3.1 Populasi dan Penentuan Sampel .. 28
3.2 Jenis dan Sumber Data . 28
3.3 Definisi Operasional Variabel .. 29
3.4 Alat Analisis . 30
BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN
-
viii
4.1 Gambaran Umum Penelitian ... 34
4.1.1 Perkembangan PDB . 35
4.1.2 Perkembangan Tingkat Suku Bunga 37
4.1.3 Perkembangan Tingkat Inflasi ..38
4.1.4 Perkembangan Nilai Tukar Mata Uang (Kurs) .40
4.2 Deskriptif Statistik ..... 41
4.3 Hasil Analisis . 42
4.3.1 Uji Asumsi Klasik .. 43
4.3.1.1 Uji Normalitas 43
4.3.1.2 Uji Heteroskedastisitas 45
4.3.1.3 Uji Multikolinearitas ... 48
4.3.1.4 Uji Autokorelasi .. 49
4.3.2 Koefisien Determinasi .. 50
4.3.3 Pengujian Hipotesis .. 51
4.3.3.1 Uji Simultan (Uji-F) 51
4.3.3.2 Uji Parsial (Uji-T) ... 53
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan ........................... 56
5.2 Saran 58
DAFTAR PUSTAKA . 59
LAMPIRAN 61
-
ix
DAFTAR TABEL
Tabel 4.1 Emiten yang Masuk Perhitungan Priode Januari
2005-Desember
2010 .. 35
Tabel 4.2 Perkembangan PDB . 37
Tabel 4.3 Perkembangan Tingkat Suku Bunga 38
Tabel 4.4 Perkembangan Inflasi .. 39
Tabel 4.5 Perkembangan Kurs 40
Tabel 4.6 Deskriptif Statistik Variabel Penelitian .. 41
Tabel 4.7 Hasil Pengujian Normalitas dengan Menggunakan Uji
Kolmogorov-Smirnov . 44
Tabel 4.8 Hasil Pengujian Heteroskedastisitas .. 46
Tabel 4.9 Pengujian Multikolinearitas 48
Tabel 4.10 Pengambilan Keputusan Uji Autokorelasi . 49
Tabel 4.11 Hasil Pengujian Autokorelasi . 50
Tabel 4.12 Hasil Pengujian Model Fit .. 51
Tabel 4.13 Hasil Pengujian Simultan (Uji-F) .. 52
Tabel 4.14 Hasil Pengujian Parsial (Uji-T) .. 53
Tabel 4.15 Urutan Variabel-Variabel Dominan Terhadap Harga Saham
55
-
x
DAFTAR GAMBAR
Gambar 1. Skema Kerangka Pemikiran 26
Gambar 2. Hasil Pengujian Normalitas . 45
Gambar 3. Hasil Pengujian Heteroskedastisitas .... 47
Gambar 4. Hasil Pengujian Autokorelasi . 50
-
xi
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 Daftar Harga Saham dan Indikator Ekonomi Makro
Periode 2005-
2010 . 61
Lampiran 2 Perhitungan Regresi Linear Berganda 62
-
xii
INTISARI
Dewasa ini teknologi telekomunikasi merupakan bagian dari
kebutuhan
hidup manusia, selain untuk memudahkan kegiatan bisnis suatu
perusahaan,
telekomunikasi juga sudah menjadi bagian dari gaya hidup
masyarakat Indonesia.
Industri telekomunikasi merupakan perusahan yang mampu
berkontribusi kepada
pendapatan negara, dan saham industri telekomunikasi merupakan
salah satu
saham yang aktif diperdagangkan di lantai bursa. Tujuan dari
penelitian ini adalah
mengkaji pengaruh indikator ekonomi makro, yaitu produk domestik
bruto, suku
bunga, inflasi dan nilai tukar mata uang terhadap harga saham
pada indsutri
telekomunikasi selama periode 2005-2010.
Metoda yang digunakan dalam penelitian ini adalah regresi
linear
berganda. Data diperoleh dari Monthly Statistics dari Bursa Efek
Indonesia (BEI),
indikator ekonomi dari Badan Pusat Statistik (BPS), suku bunga
SBI dan nilai
tukar mata uang dari Bank Indonesia. Populasi yang digunakan
sama dengan
sampel, yaitu industri telekomunikasi yang tercatat di BEI.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel laju PDB
berpengaruh
negatif dan signifikan, variabel inflasi berpengaruh positif dan
signifikan dan
variable kurs berpengaruh negatif dan signifikan terhadap harga
saham industri
telekomunikasi, sedangan suku bunga hanya signifikan apabila
diuji secara
bersamaan (simultan) dan tidak berpengaruh signifikan bila diuji
secara parsial.
Kata kunci: Laju PDB, Suku Bunga, Inflasi, Kurs, Harga Saham
Industri
Telekomunikasi
-
xiii
ABSTRACT
Nowadays, communications technology have become part of
human
needs, its also became a lifestyle of Indonesian people and
tools to facilitate business. Telecommunications industry has given
contribution to national income,
and shares of telecommunications industry is one of the active
traded stocks on
stock market. The objective of this study is to appraise the
impact of macro-
economic indicators, i.e gross domestic product, interest rates,
inflation factors
and currency exchange rates to stock prices of the
telecommunications industry
during the period of 2005-2010.
The method used in this study is multiple regression analysis.
Data that
has been collected from the monthly statistics of The Indonesia
Stock Exchange
(IDX), economic indicators of The Central Agency of Statistics
(BPS), the SBI
interest rate and currency exchange rate of Bank of Indonesia.
The use of
population is the same as sample of the telecommunications
industry registered in
IDX.
The result shows that GDP, inflation factor, currency exchange
rate have
significant impact, whereas interest rate only significant if
tested simultaneously
and not significant effect if tested partially.
Keywords: GDP, interest rate, inflation, currency exchange rate,
stock prices of
telecommunication industry
-
1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Keputusan perusahaan untuk melakukan go public merupakan salah
satu
cara dalam mendapatkan sumber pembiayaan melalui penerbitan
saham. Pasar
modal merupakan salah satu alternatif untuk menjembatani
hubungan antara
pemilik modal dalam hal ini disebut sebagai pemodal (investor)
dengan pihak
yang membutuhkan dana yang disebut emiten (perusahaan yang go
public). Pada
umumnya tujuan utama yang diharapkan investor dari dana yang
ditanamkannya
dalam bentuk saham berupa capital gain dan dividen. Capital gain
adalah selisih
antara harga beli dan harga jual, dan dividen adalah pembagian
keuntungan yang
diberikan perusahaan berasal dari keuntungan yang
dihasilkan.
Investasi dalam bentuk saham memerlukan berbagai informasi
akurat yang
berhubungan dengan fluktuasi harga saham. Dengan alasan
tersebut, maka bagi
investor yang akan berinvestasi di pasar modal perlu
mempertimbangkannya
dengan matang. Harga saham merupakan salah satu ukuran indeks
prestasi
perusahaan, yaitu seberapa jauh manajemen telah berhasil
mengelola perusahaan
atas nama pemegang saham.
Keberhasilan perusahaan mencapai laba ditentukan oleh
faktor-faktor
ekonomi makro disamping kinerja dari manajemen perusahaan dan
lingkungan
industrinya. Investor dalam menanamkan modalnya harus mengetahui
pengaruh
variabel-variabel ekonomi makro terhadap fluktuasi tingkat
pengembalian saham
yang akan diterima. Faktor-faktor ekonomi makro yang dapat
mempengaruhi
-
2
harga saham diataranya produk domestik bruto (PDB), tingkat suku
bunga,
tingkat inflasi dan nilai tukar mata uang.
Pertumbuhan investasi di suatu negara akan dipengaruhi oleh
pertumbuhan ekonomi di negara tersebut. Semakin baik tingkat
perekonomian
suatu negara, maka semakin baik pula tingkat kemakmuran
penduduknya. Tingkat
kemakmuran yang lebih tinggi ini umumnya ditandai dengan adanya
kenaikan
tingkat pendapatan masyarakatnya. Dengan adanya peningkatan
pendapatan
tersebut, maka akan semakin banyak orang yang memiliki kelebihan
dana,
kelebihan dana tersebut dapat dimanfaatkan untuk disimpan dalam
bentuk
tabungan atau diinvestasikan dalam bentuk surat-surat berharga
yang
diperdagangkan dalam pasar modal.
Krisis moneter yang pernah terjadi ditandai dengan merosotnya
nilai tukar
mata uang rupiah terhadap mata uang asing, khususnya dollar
mengakibatkan
tingkat suku bunga deposito dan tingkat suku bunga Sertifikat
Bank Indonesia
(SBI) naik dan inflasi pun mengalami kenaikan. Hal tersebut
mengakibatkan
harga saham menjadi turun.
Di antara berbagai saham yang ditawarkan di Bursa Efek
Indonesia, sektor
industri telekomunikasi mempunyai prospek cukup cerah dimasa
yang akan
datang, dimana saat ini industri telekomunikasi di Indonesia
banyak
menggunakan teknologi modern yang berasal dari luar negeri,
dengan perkataan
lain masih mengacu pada teknologi negara-negara maju.
Perusahaan
telekomunikasi tidak terlepas dari kondisi ekonomi nasional,
terutama bagi
perusahaan yang sudah go public. Salah satu indikator
keberhasilan kinerja
-
3
perusahaan adalah tingkat pengembalian investasi sahamnya. Saham
Industri
telekomunikasi merupakan salah satu saham yang aktif
diperdagangkan di lantai
bursa, bahkan saham PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk (TLKM) dan
PT.
Indosat, Tbk (ISAT) merupakan saham blue chip, yaitu suatu
istilah dalam pasar
modal yang mengacu pada saham dari perusahaan besar yang
memiliki
pendapatan stabil dan liabilitas dalam jumlah yang tidak terlalu
banyak.
Saat ini teknologi telekomunikasi merupakan bagian dari
kebutuhan
manusia, selain untuk memudahkan kegiatan bisnis suatu
perusahaan,
telekomunikasi juga sudah menjadi bagian dari gaya hidup
masyarakat Indonesia,
seperti layanan telepon selular, internet dan lain sebagainya.
Selain itu,
perusahaan telekomunikasi merupakan perusahan yang mampu
berkontribusi
besar terhadap pendapatan negara. Fenomena-fenomena di atas
menjadi menarik
untuk diteliti, yaitu untuk mengetahui perbedaan faktor-faktor
kinerja saham pada
waktu terjadinya perubahan variabel makro dan pengaruhnya
terhadap perusahaan
telekomunikasi. Dari uraian di atas penulis termotivasi untuk
melakukan
penelitian dengan judul ANALISIS FAKTOR-FAKTOR EKONOMI
MAKRO YANG MEMPENGARUHI HARGA SAHAM PADA INDUSTRI
TELEKOMUNIKASI YANG TERCATAT DI BURSA EFEK
INDONESIA.
1.2 Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian diatas, maka disusun beberapa perumusan
masalah
penelitian, antara lain:
-
4
1. Apakah produk domestik bruto (PDB), tingkat suku bunga,
tingkat inflasi
dan nilai tukar mata uang berpengaruh terhadap harga saham
pada
industri telekomunikasi yang tercatat di Bursa Efek Indonesia
(BEI)?
2. Faktor-faktor manakah yang paling dominan berpengaruh
terhadap harga
saham pada industri telekomunikasi yang tercatat di Bursa
Efek
Indonesia (BEI)?
1.3 Tujuan Penelitian
Tujuan yang ingin dicapai dari penelitian ini adalah:
1. Untuk menganalisis pengaruh produk domestik bruto (PDB),
tingkat
suku bunga, tingkat inflasi dan nilai tukar mata uang terhadap
harga
saham pada industri telekomunikasi yang tercatat di Bursa
Efek
Indonesia (BEI).
2. Untuk menganalisis pengaruh yang paling dominan antara
produk
domestik bruto (PDB), tingkat suku bunga, tingkat inflasi dan
nilai tukar
mata uang terhadap harga saham pada industri telekomunikasi
yang
tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI).
1.4 Manfaat Penelitian
Penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai salah satu
bahan
pertimbangan untuk mengidentifikasi dan menentukan sensitifitas
harga saham
yang dipengaruhi oleh faktor-faktor ekonomi makro seperti produk
domestik
bruto (PDB), tingkat suku bunga, tingkat inflasi dan nilai tukar
mata uang.
-
5
Dengan demikian diharapkan para investor dapat memanfaatkan
hasil analisis ini
untuk menjadi dasar pengambilan keputusan investasi di pasar
modal (Bursa Efek
Indonesia).
Penelitian ini juga diharapkan dapat memberikan manfaat dan
kontribusi
bagi akademisi yang memiliki kepentingan dalam topik ini sebagai
acuan dalam
penelitian dimasa mendatang.
1.5 Sistematika Penulisan
Sistematika penulisan terdiri dari lima bab yang masing-masing
bab
menjelaskan hal-hal sebagai berikut:
BAB I: Pendahuluan
Pada bab ini dijelaskan tentang latar belakang penelitian,
perumusan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian
serta
sistematika dari penulisan thesis ini.
BAB II: Landasan teori
Pada bab ini dibahas mengenai landasan teori untuk
menjustifikasi
kerangka pemikiran dan hipotesis yang diajukan, serta hasil
penelitian terdahulu.
BAB III: Metoda penelitian
Pada bab ini dijelaskan mengenai populasi dan sampel, jenis
dan
sumber data yang digunakan, definisi operasional variabel
yang
digunakan dalam penelitian, pengujian asumsi klasik dan
pengujian hipotesis.
-
6
BAB IV: Analisis dan Pembahasan
Pada bab ini dijelaskan mengenai data penelitian dan hasil
analisis
dengan metode penelitian yang digunakan.
BAB V: Kesimpulan dan Saran
Merupakan bab penutup yang dibuat berdasarkan pembahasan bab
sebelumnya, dan saran-saran untuk penelitian selanjutnya
agar
dapat lebih baik dan bermanfaat.
-
7
BAB II
LANDASAN TEORI
2.1 Pasar Modal Indonesia
Pasar modal Indonesia memiliki peran besar bagi perekonomian
negara.
Dengan adanya pasar modal (capital market), investor sebagai
pihak yang
memiliki kelebihan dana dapat menginvestasikan dananya pada
berbagai sekuritas
dengan harapan memperoleh imbalan (return). Perusahaan sebagai
pihak yang
memerlukan dana dapat memanfaatkan dana tersebut untuk
mengembangkan
proyek-proyeknya. Dengan alternatif pendanaan dari pasar modal,
perusahaan
dapat beroperasi dan mengembangkan bisnisnya dan pemerintah
dapat membiayai
berbagai kegiatannya sehingga meningkatkan kegiatan perekonomian
negara dan
kemakmuran masyarakat luas.
Undang-Undang No. 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal
mendefinisikan
pasar modal sebagai kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran
umum dan
perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek.
Definisi ini
menyiratkan bahwa, pasar modal Indonesia dibentuk seperti pasar
modal pada
umumnya, pasar modal Indonesia dibentuk untuk menghubungkan
investor
(pemodal) dengan perusahaan atau institusi pemerintah. Investor
merupakan pihak
yang mempunyai kelebihan dana, sedangkan perusahaan atau
institusi pemerintah
memerlukan dana untuk membiayai berbagai proyeknya. Dalam hal
ini, pasar
modal berfungsi sebagai pengalokasi dana dari investor ke
perusahaan atau
institusi pemerintah. Agar alokasi dana menjadi efektif,
berbagai jenis sekuritas
-
8
(efek/surat berharga), diciptakan dan diperdagangkan di pasar
modal untuk
mempertemukan kedua pihak tersebut (Tandelilin, 2010).
Pasar modal Indonesia memiliki beberapa tujuan yang ingin
dicapai.
Pertama, untuk memobilisir dana di luar sistem perbankan. Kedua,
untuk
memperluas distribusi kepemilikan saham-saham, terutama ke
pemodal-pemodal
kecil. Ketiga, untuk memperluas dan memperdalam sektor keuangan
(Husnan,
2005).
2.2 Sejarah Pasar Modal Indonesia
Era pasar modal di Indonesia dapat dibagi menjadi enam periode.
Periode
pertama adalah periode jaman Belanda mulai tahun 1912 yang
merupakan tahun
didirikannya pasar modal pertama. Periode kedua adalah periode
orde lama yang
dimulai tahun 1952. Periode ketiga adalah periode orde baru
dengan
diaktifkannya kembali pasar modal pada tahun 1977. Periode
keempat dimulai
tahun 1988 adalah periode bangunnya pasar modal dari tidur yang
panjang.
Periode kelima adalah periode otomatisasi pasar modal mulai
tahun 1995. Periode
keenam adalah periode krisis moneter mulai bulan agustus 1997
(Hartono, 2009).
2.2.1 Periode Pertama (1912-1942): Periode Jaman Belanda
Pada tanggal 14 desember 1912, suatu asosiasi 13 pialang
dibentuk di
Jakarta. Asosiasi ini diberi nama sebagai Vereniging voor
Effectenhandel yang
merupakan cikal bakal pasar modal pertama di Indonesia. Setelah
perang dunia I,
pasar modal di Surabaya mendapat giliran dibuka pada tanggal 1
Januari 1925.
-
9
Karena masih dalam jaman penjajahan Belanda dan pasar-pasar
modal ini juga
didirikan oleh Belanda, mayoritas saham-saham yang
diperdagangkan disana juga
merupakan saham-saham Belanda dan afiliasinya yang tergabung
dalam Dutch
East Indies Trading Agencies. Pasar-pasar modal ini beroperasi
sampai
kedatangan Jepang di Indonesia di tahun 1942.
2.2.2 Periode Kedua (1952-1960): Periode Orde Lama
Setelah Jepang meninggalkan Indonesia, pada tanggal 1 September
1951
dikeluarkan Undang-Undang Darurat No. 12 yang kemudian dijadikan
Undang-
Undang No. 15/1952 tentang pasar modal. Melalui Keputusan Mentri
Keuangan
No. 289737/U.U. tanggal 1 Nopember 1951, Bursa Efek Jakarta
(BEJ) akhirnya
dibuka kembali pada tanggal 3 Juni 1952.
Tujuan dibukanya kembali bursa ini untuk menampung obligasi
pemerintah yang sudah dikeluarkan pada tahun-tahun sebelumnya.
Tujuan yang
lain adalah untuk mencegah saham-saham perusahaan Belanda yang
dulunya
diperdagangkan di pasar modal di Jakarta lari ke luar negri.
2.2.3 Periode Ketiga (1977-1988): Periode Orde Baru
Bursa Efek Jakarta dikatakan lahir kembali pada tahun 1977 dalam
periode
orde baru sebagai hasil dari Keputusan Presiden No.52 tahun
1976. Keputusan ini
menetapkan pendirian Pasar Modal, pembentukan Badan Pembina
Pasar Modal,
pembentukan Badan Pelaksana Pasar Modal (BAPEPAM) dan PT.
Danareksa.
-
10
Periode ini disebut juga dengan periode tidur yang panjang,
karena sampai
dengan tahun 1988 hanya sedikit sekali perusahaan yang tercatat
di BEJ, yaitu
hanya 24 perusahaan saja (selama empat tahun, 1985-1988). Kurang
menariknya
pasar modal pada periode ini dari segi investor mungkin
disebabkan oleh tidak
dikenakannya pajak atas bunga deposito, sedang penerimaan
dividen dikenakan
pajak penghasilan sebesar 15%.
2.2.4 Periode Keempat (1988-Mei 1995): Periode Bangun dari Tidur
yang
Panjang
Sejak diaktifkan kembali pada tahun 1977 sampai tahun 1988
BEJ
dikatakan dalam keadaan tidur yang panjang selama 11 tahun.
Sebelum tahun
1988 hanya terdapat 24 perusahaan yang terdaftar di BEJ. Setelah
1988, selama
tiga tahun saja, yaitu sampai tahun 1990, jumlah perusahaan yang
terdaftar di BEJ
meningkat sampai dengan 128. Sampai dengan akhir tahun 1994
jumlah
perusahaan yang sudah IPO menjadi 225. Pada periode ini, Initial
Public Offering
(IPO) menjadi peristiwa nasional dan banyak dikenal sebagai
periode lonjakan
IPO (IPO boom).
Periode ini juga dicatat sebagai periode kebangkitan dari Bursa
Efek
Surabaya (BES). Bursa Efek Surabaya atau dengan nama asingnya
Surabaya
Stock Exchange (SSX) dilahirkan kembali pada tanggal 16 Juni
1989. Pada
awalnya, BES mempunyai 25 saham dan 23 obligasi yang
diperdagangkan. BES
hanya membutuhkan waktu 3 bulan untuk meningkatkan indeks
gabungannya dari
nilai 100 pada tanggal 16 Juni 1989 menjadi 340. Mulai tanggal
19 September
-
11
1996, BES merubah nilai dasar indeks gabungannya menjadi nilai
dasar 500. Pada
akhir tahun 1996, IHSG-BES mencapai nilai 568,585 poin. Sampai
kuartal ketiga
tahun 1990, jumlah sekuritas yang tercatat di BES meningkat
menjadi 116 saham.
Jumlah ini meningkat sampai akhir tahun 1996 tercatat 208 emiten
saham dengan
nilai kapitalisasi sebesar Rp 19,57 triliun. Semua sekuritas
yang tercatat di BEJ
juga secara otomatis diperdagangkan di BES.
2.2.5 Periode Kelima (Mulai Mei 1995): Periode Otomatisasi
Peningkatan kegiatan transaksi yang dirasakan sudah melebihi
kapasitas
manual, maka BEJ memutuskan untuk mengotomatisasikan kegiatan
transaksi di
bursa. Jika sebelumnya di lantai bursa terlihat dua deret
antrian (sebuah untuk
antrian beli dan yang lainnya untuk antrian jual) yang cukup
panjang untuk
masing-masing sekuritas dan semua kegiatan transaksi dicatat di
papan tulis,
maka setelah otomatisasi, sekarang yang terlihat di lantai bursa
adalah jaringan
komputer-komputer yang digunakan oleh pialang.
Sistem otomatisasi yang diterapkan di BEJ diberi nama Jakarta
Automated
Trading System (JATS) yang mulai dioperasikan pada 22 Mei 1995.
Sistem
manual hanya mampu menangani sebanyak 3.800 transaksi setiap
harinya,
sedangnkan JATS mampu menangani sebanyak 50.000 transaksi setiap
harinya.
Untuk mengantisipasi jumlah anggota bursa dan transaksi yang
meningkat di
BES, maka pada tanggal 19 September 1996 BES menerapkan sistem
otomatisasi
yang disebut dengan Surabaya Market Information & Automated
Remote Trading
-
12
(S-MART). Sistem S-MART ini diintegrasikan dengan sistem JATS di
BEJ dan
sistem di KDEI (Kliring Deposit Efek Indonesia) untuk
penyelesaian transaksi.
2.2.6 Periode Keenam (Mulai Agustus 1997-September 1998):
Krisis
Moneter
Pada bulan Agustus 1997, krisis moneter melanda negara-negara
Asia,
termasuk Indonesia, Malaysia, Thailand, Korea Selatan dan
Singapura. Tidak
banyak perusahaan yang melakukan IPO pada periode krisis ini,
yaitu hanya
sebanyak 18 perusahaan. Krisis moneter yang terjadi ini dimulai
dari penurunan
nilai-nilai mata uang negara-negara Asia terhadap dollar
Amerika. Penurunan
nilai mata uang ini disebabkan karena spekulasi dari
pedagang-pedagang valas,
kurang percayanya masyarakat terhadap nilai mata uang negaranya
sendiri dan
yang tidak kalah pentingnya adalah kurang kuatnya pondasi
perekonomian
Untuk memperbaiki kondisi perekonomian yang bergejolak ini,
pemerintah mengumumkan melikuidasi 16 bank swasta nasional.
Pengumuman
yang cukup mengejutkan ini tidak banyak membantu memperbaiki
lesunya pasar
saham.
2.3 Harga Saham
Saham (stock) merupakan salah satu instrumen pasar keuangan
yang
paling popular. Menerbitkan saham merupakan salah satu pilihan
perusahaan
ketika memutuskan untuk pendanaan perusahaan. Pada sisi yang
lain, saham
merupakan instrumen investasi yang banyak dipilih para investor
karena saham
-
13
mampu memberikan tingkat keuntungan yang menarik. Menurut Bursa
Efek
Indonesia (BEI) saham dapat didefinisikan sebagai tanda
penyertaan modal
seseorang atau pihak (badan usaha) dalam suatu perseroan atau
perseroan terbatas.
Suatu perusahaan dapat menjual hak kepemilikannya dalam bentuk
saham.
Jika perusahaan hanya mengeluarkan satu kelas saham saja, saham
ini disebut
dengan saham biasa (common stock). Untuk menarik investor
potensial lainnya,
suatu perusahaan mungkin juga mengeluarkan kelas lain dari
saham, yaitu yang
disebut dengan saham preferen (preferred stock). Saham preferen
mempunyai
hak-hak prioritas.
Harga saham merupakan salah satu indikator keberhasilan
pengelolaan
perusahaan. Kekuatan pasar ditunjukkan oleh terjadinya transaksi
perdagangan
saham pasar modal. Pada prinsipnya semakin baik prestasi
perusahaan dalam
menghasilkan keuntungan, maka akan meningkatkan permintaan
saham
perusahaan tersebut, sehingga pada akhirnya akan meningkatkan
pula harga
saham perusahaan.
Melakukan analisis dan memilih saham terdapat dua pendekatan
dasar,
yaitu analisis fundamental dan analisis teknikal. Analisis
fundamental mencoba
memperkirakan harga saham di masa yang akan datang dengan
memperkirakan
(estimate) nilai faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi
harga saham di
masa yang akan datang dan menerapkan hubungan variabel-variabel
tersebut
sehingga diperoleh taksiran harga saham. Model ini sering
disebut sebagai share
price forecasting model. Dalam melakukan peramalan harga saham
langkah yang
penting adalah mengidentifikasi faktor-faktor fundamental
(penjualan,
-
14
pertumbuhan penjualan, biaya, kebijakan dividend dan sebagainya)
yang
diperkirakan akan mempengaruhi harga saham. Banyak faktor
yang
mempengaruhi harga saham, maka untuk melakukan analisis
fundamental
diperlukan beberapa analisis, yaitu kondisi makro ekonomi atau
kondisi pasar,
analisis industri dan analisis kondisi spesifik perusahaan.
Analisis teknikal merupakan upaya untuk memperkirakan harga
saham
(kondisi pasar) dengan mengamati perubahan harga saham di waktu
yang lalu.
Berlainan dengan pendekatan fundamental, analisis teknikal tidak
memperhatikan
faktor-faktor fundamental (kebijakan pemerintah, pertumbuhan
ekonomi,
pertumbuhan penjualan perusahaan, pertumbuhan laba, perkembangan
tingkat
bunga dan sebagainya) yang mungkin mempengaruhi harga saham.
Pemikiran yang mendasari analisis tersebut adalah bahwa harga
saham
mencerminkan informasi yang relevan, bahwa informasi tersebut
ditunjukkan oleh
perubahan harga di waktu yang lalu dan perubahan harga saham
akan mempunyai
pola tertentu. Analisis teknikal menggunakan grafik (charts) dan
berbagai
indikator teknis. Informasi tentang harga dan volume perdagangan
merupakan alat
utama untuk analisis.
Analisis teknikal pada dasarnya merupakan upaya untuk
menentukan
kapan akan membeli (masuk ke pasar) atau menjual saham (keluar
dari pasar),
dengan memanfaatkan indikator-indikator teknis ataupun
menggunakan analisis
grafis. Beberapa indikator teknis yang sering dipergunakan
adalah moving
average, new highs and lows, volume perdagangan, dan
short-interest ratio.
Penggunaan grafik diharapkan dapat mengidentifikasi berbagai
pola, seperti key
-
15
reversals, head and shoulders, triple tops, ascending and
descending tringles dan
sebagainya.
2.4 Analisis Kondisi Ekonomi
Analisis risiko ekonomi merupakan bagian dari analisis saham
yang
berdasarkan analisis teknikal, dimana analisis teknikal adalah
analisis saham yang
dilakukan berdasarkan pada informasi dari luar perusahaan.
Umumnya analisis ini
mempertimbangkan kondisi negara, seperti kondisi ekonomi,
politik, keuangan
suatu negara.
Analisis kondisi ekonomi merupakan analisis terhadap
faktor-faktor
eksternal dan bersifat makro berupa peristiwa-peristiwa yang
terjadi diluar
perusahaan dan mempengaruhi semua perusahaan sehingga tidak
dapat
dikendalikan oleh perusahaan. Analisis kondisi ekonomi merupakan
langkah awal
yang penting sebelum melakukan investasi. Pergerakan arah
ekonomi
mempengaruhi pergerakan pasar modal yang berguna bagi
pengambilan
keputusan para investor. Pertumbuhan ekonomi yang stabil
merupakan kabar baik
bagi para investor, sehingga berpengaruh secara positif terhadap
pasar modal.
Demikian juga sebaliknya, jika kondisi ekonomi tidak stabil atau
labil, maka
investor akan berhati-hati dalam melakukan investasi (Husnan,
2005).
Fluktuasi yang terjadi di pasar modal akan terkait dengan
perubahan yang
terjadi pada berbagai variabel ekonomi makro, seperti harga
obligasi akan sangat
tergantung dari tingkat suku bunga yang berlaku, dan tingkat
suku bunga ini akan
dipengaruhi oleh perubahan ekonomi makro ataupun kebijakan
ekonomi makro
-
16
yang ditentukan pemerintah. Disisi lain, harga saham merupakan
cerminan dari
ekspektasi investor terhadap faktor-faktor earnings, aliran kas
dan tingkat return
yang disyaratkan investor, yang mana ketiga faktor tersebut juga
dipengaruhi oleh
kinerja ekonomi makro.
Siegel (1991) meyimpulkan adanya hubungan yang kuat antara
harga
saham dan kinerja ekonomi makro, dan menemukan bahwa perubahan
pada harga
saham selalu terjadi sebelum terjadinya perubahan ekonomi.
Terdapat dua alasan
yang mendasari hal tersebut pertama, harga saham yang terbentuk
merupakan
cerminan ekspektasi investor terhadap earnings, dividen, dan
tingkat bunga yang
akan terjadi. Hasil estimasi investor terhadap ketiga variabel
tersebut akan
menentukan berapa harga saham yang sesuai. Dengan demikian,
harga saham
yang sudah terbentuk itu akan merefleksikan ekspektasi investor
atas kondisi
ekonomi di masa datang, bukan kondisi ekonomi saat ini. Kedua,
kinerja pasar
modal akan berekasi terhadap perubahan-perubahan ekonomi makro
seperti
tingkat suku bunga, inflasi, atau jumlah uang yang beredar.
Ketika investor
menentukan harga saham yang tepat sebagai refleksi perubahan
variabel ekonomi
makro yang akan terjadi, maka masuk akal jika dikatakan harga
saham terjadi
sebelum perubahan ekonomi makro benar-benar terjadi (Tandelilin,
2010).
2.4.1 Pengaruh Produk Domestik Bruto Pada Harga Saham
Produk domestik bruto (PDB) adalah ukuran produksi barang dan
jasa
total suatu negara. PDB memberikan informasi mengenai jumlah
agregat barang
dan jasa yang telah diproduksi oleh ekonomi nasional untuk suatu
periode
-
17
tertentu, biasanya dalam satu tahun. PDB nominal mengukur
pertumbuhan
ekonomi yang disebabkan oleh bertambahnya produk barang dan jasa
yang
dihasilkan oleh ekonomi nasional dan inflasi, yaitu meningkatnya
harga-harga
barang dan jasa tersebut. Oleh karenanya, untuk mengukur
pertumbuhan ekonomi
nasional secara riil, pengaruh inflasi harus dihilangkan dari
PDB nominal
sehingga diperoleh PDB maksimal (Harianto dan Sudomo, 1998).
Pertumbuhan PDB yang cepat merupakan indikasi terjadinya
pertumbuhan
ekonomi. Jika pertumbuhan ekonomi membaik, maka daya beli
masyarakat pun
akan meningkat dan ini merupakan kesempatan bagi
perusahaan-perusahaan
untuk meningkatkan penjualannya. Dengan meningkatnya penjualan
perusahaan,
maka kesempatan perusahaan memperoleh keuntungan juga akan
semakin
meningkat.
PDB dipengaruhi oleh konsumsi dan investasi swasta, konsumsi
dan
investasi pemerintah, besarnya ekspor serta besarnya impor.
Pertumbuhan PDB
akan meningkat dengan meningkatnya faktor-faktor ini kecuali
impor. Semakin
banyak kebutuhan barang dan jasa konsumen dipenuhi dari luar
negri, semakin
kecil pertumbuhan PDB (Harianto dan Sudomo, 1998).
Konsumsi yang dilakukan oleh pihak swasta adalah konsumsi
yang
dilakukan oleh masyarakat untuk memenuhi kebutuhan hidupnya
sehari-hari
seperti sandang, papan dan pangan. Investasi yang dilakukan oleh
swasta adalah
pengeluaran jangka panjang untuk membeli tanah, mesin dan
faktor-faktor
produksi lainnya yang dibutuhkan untuk mengembangkan usaha.
Konsumsi
pemerintah adalah pengeluaran rutin yang dilakukan oleh
pemerintah untuk
-
18
kebutuhan belanja pegawai dan barang serta pembayaran bunga dan
cicilan
hutang luar negri. Sementara investasi pemerintah adalah
pengeluaran
pembangunan yang dilakukan pemerintah untuk membiayai
proyek-proyek
pemerintah (Harianto dan Sudomo, 1998).
Kebijakan ekonomi yang ditunjukkan untuk mempengaruhi PDB
dari
sudut pengeluaran dikenal sebagai kebijakan pengelolaan agregat.
Tiga kebijakan
ekonomi untuk mengelola permintaan agregat adalah kebijakan
fiskal
(meningkatnya PDB melalui kebijakan Anggaran Pendapatan Belanja
Negara),
kebijakan moneter (mempengaruhi PDB dengan cara mengatur jumlah
uang yang
beredar di dalam perekonomian nasional), dan kebijakan nilai
tukar rupiah atau
kebijakan neraca pembayaran (ditetapkan untuk mempengaruhi arus
barang dan
jasa serta modal dari dan ke dalam Indonesia).
2.4.2 Pengaruh Tingkat Suku Bunga Pada Harga Saham
Menurut ahli ekonomi klasik tingkat suku bunga ditentukan
oleh,
penawaran tabungan oleh rumah tangga dan permintaan tabungan
oleh penanam
modal (investor). Pandangan ini telah menjadi salah satu alasan
kepada keyakinan
ahli-ahli ekonomi klasik bahwa tingkat penggunaan tenaga kerja
penuh selalu
dicapai dalam perekonomian, sedangakan menurut Keynes tingkat
bunga
ditentukan oleh permintaan dan penawaran uang (Sukirno,
2001).
Faktor yang yang mendorong investor untuk melakukan investasi,
yaitu
apabila tingkat keuntungan yang diharapkan lebih rendah dari
tingkat suku bunga
maka investasi tidak dilakukan. Tingkat suku bunga adalah
persentase dari pokok
-
19
pinjaman yang harus dibayar oleh peminjam kepada pemberi
pinjaman sebagai
imbal jasa yang dilakukan dalam suatu periode tertentu yang
telah disepakati
kedua belah pihak (Rahardja dan Manurung, 2001).
Menurut Harianto dan Sudomo (1998) tingkat suku bunga adalah
ukuran
keuntungan investasi yang dapat diperoleh oleh pemodal dan juga
merupakan
ukuran biaya modal yang harus dikeluarkan oleh perusahaan untuk
menggunakan
dana dari pemodal. Bank Indonesia akan menurunkan tingkat suku
bunga sebagai
alat mengendalikan jumlah uang beredar. Untuk mendorong
investasi, BI akan
menurunkan tingkat suku bunga sehingga perusahaan-perusahaan
akan lebih
mudah melakukan investasi. Dalam kondisi seperti ini jumlah uang
beredar
dimasyarakat akan meningkat. Kebijakan bunga rendah mendorong
masyarakat
untuk lebih memilih melakukan investasi dan konsumsi dari pada
menabung.
Sebaliknya, dalam kondisi inflasi, BI akan melakukan kebijakan
uang ketat
dengan meningkatkan suku bunga sehingga masyarakat lebih suka
menabung dari
pada melakukan investasi atau konsumsi (Nugraheni, 2001).
Kenaikan tingkat suku bunga akan mempengaruhi harga saham
melalui
mekanisme internal perusahaan. Perusahaan yang mempunyai tingkat
risiko
hutang terhadap modal sendiri (leverage) yang tinggi maka
kenaikan tingkat
bunga dapat menyebabkan meningkatnya biaya modal sehingga laba
perusahaan
menurun. Laba perusahaan yang menurun berarti kemampuan
perusahaan untuk
membayar dividen juga menurun sehingga dapat memicu penjualan
saham oleh
investor.
-
20
Tingkat suku bunga yang terlalu tinggi akan mempengaruhi nilai
sekarang
(present value) aliran kas perusahaan sehingga
kesempatan-kesempatan investasi
yang ada tidak akan menarik lagi. Tingkat bunga yang tinggi juga
akan
meningkatkan biaya modal yang harus ditanggung perusahaan. Di
samping itu
tingkat bunga yang tinggi juga akan menyebabkan return yang
disyaratkan
investor dari suatu investasi akan meningkat (Tandelilin,
2010)
Menurut Ang (1997), jika tingkat suku bunga naik maka akan
memberikan
pengaruh negatif terhadap pasar ekuitas. Penurunan suku bunga
akan mengurangi
beban emiten dan lebih lanjut dapat menaikkan harga saham.
Penurunan suku
bunga juga bisa mendorong investor untuk mengalihkan
investasinya dari
tabungan ke pasar modal.
2.4.3 Pengaruh Tingkat Inflasi Pada Harga Saham
Inflasi adalah gejala kenaikan harga barang-barang yang bersifat
umum
dan terus-menerus. Indikator ekonomi makro yang digunakan untuk
mengetahui
laju inflasi selama satu periode tertentu yaitu, Indeks Harga
Konsumen
(Consumer Price Index), Indeks Harga Perdagangan Besar
(Wholesale Price
Index), Indeks Harga Implisit (GDP Deflator) (Rahardja dan
Manurung, 2001).
Indeks harga konsumen adalah indeks yang menunjukkan tingkat
harga barang
dan jasa yang harus dibeli konsumen dalam satu periode tertentu.
Angka IHK
diperoleh dengan menghitung harga-harga barang dan jasa utama
yang
dikonsumsi masyarakat dalam satu periode tertentu. Jika IHK
melihat inflasi dari
sisi konsumen, maka Indeks Harga Perdagangan Besar (IHPB)
melihat inflasi dari
-
21
sisi produsen. Oleh karena itu IHPB sering juga disebut sebagai
Indeks Harga
Produsen (producer price index). IHPB menunjukkan tingkat harga
yang diterima
produsen pada berbagai tingkat produksi. GDP (gross domestic
products) deflator
mencakup jumlah barang dan jasa yang masuk kedalam perhitungan
GDP,
sehingga jumlahnya lebih banyak daripada IHK dan IHPB. Dari
ketiga indikator
inflasi tersebut yang akan digunakan sebagai proxy dalam
penelitian ini adalah
indeks harga konsumen (IHK). Inflasi yang tinggi menyebabkan
menurunnya
keuntungan suatu perusahaan, sehingga menyebabkan efek ekuitas
menjadi
kurang kompetitif (Ang, 1997).
Tingkat inflasi yang tinggi dapat dikaitkan dengan penurunan
harga saham
hal ini disebabkan karena kondisi ekonomi yang mengalami
permintaan atas
produk-produk yang ditawarkan secara berlebihan sehingga
harga-harga barang
mengalami kenaikan. Harga yang tinggi mengakibatkan menurunnya
daya beli
masyarakat dan mempengaruhi laba perusahaan dan pada akhirnya
akan
berpengaruh terhadap harga saham perusahaan sehingga mengalami
penurunan.
Sebaliknya jika tingkat inflasi suatu negara mengalami penuruan,
maka harga dari
produk-produk yang ditawarkan tidak mengalami kenaikan sehingga
daya beli
masyarakat pun meningkat dan mempengaruhi laba dan harga saham
perusahaan.
2.4.4 Pengaruh Nilai Tukar Mata Uang (Kurs) Pada Harga Saham
Nilai mata uang atau kurs (exchange rate) adalah harga mata uang
asing
dalam satu satuan mata uang domestik (Samuelson dan Nordhaus,
2001). Mata
uang asing diperjualkan belikan di perusahaan eceran (retail)
seperti bank dan
-
22
perusahaan yang memiliki spesialisasi dibidang tersebut. Saphiro
(1999)
megatakan:
An exchange rate is, simply, the price of one nations currency
in terms of another. For example, the yen/dollar exchange rate is
just
the number of yen that one dollar will buy. Equivalently,
the
dollar/yen exchange rate is the number of dollars one yen will
buy.
Apabila suatu barang ditukar dengan barang lain, tentu
didalamnya
terdapat perbandingan nilai tukar antar keduanya. Nilai tukar
pada dasarnya
adalah semacam harga di dalam pertukaran tersebut. Sebagaimana
halnya dengan
pertukaran antar dua mata uang yang berbeda akan terdapat
perbandingan nilai
atau harga antara kedua mata uang tersebut. Perbandingan kedua
nilai ini sering
disebut nilai tukar mata uang atau kurs (exchange rate).
Terdapat dua macam nilai tukar mata uang, yaitu nilai tukar
nominal dan
nilai tukar riil. Saphiro (1999) mendefinisikan:
Nominal exchange rate is the price quoted on lending and
borrowing transactions. It is expressed as the rate of
exchange
between current and future units of currency unadjusted for
inflation. Real exchange rate is the spot rate adjusted for
relative
price level changes since a base period.
Nilai tukar nominal adalah nilai tukar mata uang yang
semata-mata
dikaitkan dengan nilai atau harga atas pertukaran kedua mata
uang tersebut. Nilai
tukar riil adalah nilai tukar nominal dikalikan dengan rasio
antara indeks harga
barang-barang di luar negeri dengan indeks harga barang-barang
dalam negri.
Nilai tukar riil berguna untuk mengukur daya saing (competitive
advantage).
Bagi investor, dampak fluktuasi nilai tukar rupiah terhadap USD
bersifat
tidak pasti. Nilai tukar rupiah terhadap USD yang relatif rendah
akan mendorong
-
23
peningkatan ekspor dan dapat mengurangi laju peningkatan impor.
Disisi lain,
nilai tukar rupiah terhadap USD yang rendah mengakibatkan daya
beli menurun
dan dapat memicu resesi. Melemahnya nilai tukar rupiah terhadap
mata uang
asing (rupiah terhadap USD) memberikan pengaruh negatif terhadap
pasar
ekuitas, karena pasar ekuitas menjadi tidak mempunyai daya tarik
(Ang, 1997).
2.5 Hubungan Variabel Makro dengan Pasar Modal
Lingkungan ekonomi makro adalah lingkungan yang mempengaruhi
operasi perusahaan sehari-hari. Kemampuan investor dalam
memahami dan
meramalkan kondisi ekonomi makro dimasa datang akan sangat
berguna dalam
pembuatan keputusan investasi yang menguntungkan, sehingga
investor harus
memperhatikan beberapa indikator ekonomi makro yang bisa
membantu mereka
dalam memahami dan meramalkan kondisi ekonomi makro (Tandelilin,
2010).
Karena perannya yang vital di dalam perekonomian, kebijakan
moneter dipandang
mempunyai dampak penting bagi perekonomian maupun harga saham.
Dengan
demikian untuk memahami perubahan harga saham, para pemodal
perlu
memahami berbagai variabel moneter. Untuk memperkirakan
kondisi
perekonomian, para pemodal secara tradisional selalu
memperhatikan
kemungkinan perubahan jumlah uang beredar (Husnan, 2005)
Menurut Jones (1994), umumnya diharapkan akan terdapat
hubungan
antara perubahan jumlah uang beredar dengan perubahan harga
saham. Beberapa
studi awal memang menunjukkan bahwa terdapat hubungan tersebut,
dan jumlah
uang yang beredar akan mempengaruhi harga saham. Meskipun
demikian
-
24
beberapa penelitian berikutnya menunjukkan bahwa hubungan
tersebut tidak
selalu synchronous, tetapi mungkin menunjukkan bahwa perubahan
pasar
dipengaruhi oleh perubahan jumlah uang beredar di masa yang akan
datang
(Husnan, 2005).
Dalam teori terdapat berbagai faktor untuk mengukur variabel
makro
diantaranya faktor politik, ekonomi, tingkat pengangguran,
anggaran defisit,
investasi swasta, neraca perdagangan dan pembayaran. Namun,
variabel yang
digunakan dalam penelitian ini merupakan variabel yang secara
langsung dapat
dikendalikan melalui kebijakan moneter dengan mekanisme pasar
keuangan.
Variabel-variabel ini meliputi PDB, inflasi, tingkat suku bunga
dan nilai tukar
mata uang USD terhadap Rupiah.
2.6 Penelitian Terdahulu
Penelitian mengenai harga saham yang dipengaruhi oleh variabel
ekonomi
makro sudah menjadi pembahasan oleh para akademisi dan praktisi,
diantaranya
menurut Tsoukalas (2003), peneliti menyimpulkan variabel ekonomi
makro, yaitu
produk industri, nilai tukar mata uang, uang yang beredar dan
index harga
konsumen (IHK) berpengaruh sangat besar terhadap harga saham
yang
diperdagangkan di Cypriot stock market.
Penelitian yang dilakukan oleh Merikas dan Merika (2006),
meneliti
variabel ekonomi riil produk domestik bruto berpengaruh positif
terhadap reaksi
pasar saham dan berpengaruh negatif pada pertumbuhan lapangan
kerja di
Jerman. Hal ini disebabkan pada kenyataan bahwa pertumbuhan
lapangan kerja di
-
25
Jerman memiliki efek besar pada permintaan agregat sebagai orang
yang baru
bekerja memiliki kecenderungan tingkat konsumsinya lebih tinggi.
Dengan
demikian pasar saham bereaksi negatif terhadap tingkat
pertumbuhan lapangan
kerja yang tinggi.
Penelitian yang dilakukan oleh Kyereboah-Coleman dan
Agyire-Tettey
(2008), meneliti variabel ekonomi makro seperti suku bunga
pinjaman dan inflasi
mempengaruhi kinerja pasar modal di Ghana. Hasil ini menunjukkan
bahwa
indikator ekonomi makro harus dipertimbangkan oleh investor
terutama di negara
berkembang.
Peneltian yang dilakukan Liu dan Shrestha (2008),
variabel-variabel
ekonomi makro, yaitu jumlah uang beredar, produk industri,
inflasi, nilai tukar
mata uang, dan tingkat suku bunga berpengaruh positif terhadap
kinerja pasar
saham dalam jangka panjang.
Hussainey dan Ngoc (2009) menyimpulkan variabel ekonomi makro,
yaitu
produk industri berpengaruh positif terhadap harga saham di
Vietnam dan tingkat
suku bunga jangka pendek dan jangka panjang tidak berpengaruh
terhadap harga
saham di Vietnam.
2.7 Kerangka Pemikiran
Berdasarkan teori dan hasil penelitian terdahulu maka ada
beberapa faktor
yang diidentifikasi mempengaruhi harga saham pada industri
telekomunikasi
yaitu PDB, tingkat suku bunga, tingkat inflasi dan nilai tukar
mata uang. Untuk
itu akan dilakukan pengujian sejauh mana pengaruh variabel bebas
tersebut
-
26
terhadap harga saham. Dengan demikian kerangka pemikiran dalam
penelitian ini
dapat digambarkan sebagai berikut:
Gambar 1.
Skema Kerangka Pemikiran
2.8 Hipotesis
Berdasarkan landasan teori dan kerangka pemikiran, maka
hipotesis yang
diajukan adalah sebagai berikut:
H: Produk domestik bruto (PDB), tingkat suku bunga, tingkat
inflasi dan nilai
tukar mata uang secara bersama-sama berpengaruh terhadap harga
saham pada
industri telekomunikasi yang tercatat di Bursa Efek Indonesia
(BEI).
Harga Saham
(Y)
PDB
X1
Tingkat Suku Bunga
X2
Inflasi
X3
Nilai Tukar Mata Uang (Kurs)
X4
-
27
Analisis selanjutnya akan dilakukan untuk mengetahui variabel
yang paling
dominan yang mempengaruhi harga saham pada industri
telekomunikasi yang
tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI).
-
28
BAB III
METODA PENELITIAN
3.1 Populasi dan Penentuan Sampel
Populasi yang digunakan sama dengan sampel adalah industri
telekomunikasi yang telah tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI)
selama 2005-
2010, yaitu: PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk (TLKM), PT.
Indosat, Tbk,
(ISAT), PT. XL Axiata, Tbk (EXCL), PT. Bakrie Telecom, Tbk
(BTEL), PT.
Mobile-8 Telecom, Tbk (FREN), PT. Inovisi Infracom, Tbk
(INVS).
3.2 Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data
kuantitatif yang
bersifat sekunder yaitu meliputi:
1. Data PDB dan inflasi diambil data tahunan periode 2005-2010
indikator
ekonomi dari BPS.
2. Data tingkat suku bunga diperoleh dari suku bunga SBI jangka
waktu tiga
bulan periode 2005-2010 dari Bank Indonesia.
3. Data nilai tukar mata uang asing (USD) jangka waktu harian
periode
2005-2010 dari Bank Indonesia.
4. Data kinerja perusahaan industri telekomunikasi seperti harga
saham yang
dipublikasikan divisi riset pengembangan BEI yang berupa
Monthly
Statistics.
-
29
3.3 Definisi Operasional Variabel
Dalam penelitian ini terdapat dua variabel, yaitu variabel
tergantung
(dependen) dalam hal ini adalah harga saham, dan variabel bebas
(independen)
dalam hal ini adalah variabel ekonomi makro yang terdiri atas
PDB, tingkat suku
bunga, tingkat inflasi dan nilai tukar mata uang. Definisi
variabel yang digunakan
dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Harga Saham (Y)
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah harga saham, yaitu
harga
saham penutupan (closing price) dengan interval waktu bulanan,
lalu
dicari selisih dengan periode sebelumnya. Harga saham dalam
peneltian
ini adalah perusahaan telekomunikasi yang tercatat di Bursa
Efek
Indonesia selama periode 2005-2010. Harga saham merupakan salah
satu
indikator keberhasilan pengelolaan perusahaan. Kekuatan
pasar
ditunjukkan oleh terjadinya transaksi perdagangan saham pasar
modal
harga saham dinyatakan dalam besaran Rupiah (Rp).
2. Produk Domestik Bruto (X1)
Variabel Produk domestik bruto adalah nilai barang dan jasa
akhir
berdasarkan harga pasar, yang diproduksi oleh sebuah
perekonomian
dalam satu periode (kurun waktu) dengan menggunakan
faktor-faktor
produksi yang berada (berlokasi) dalam perekonomian tersebut.
Laju
pertumbuhan PDB diperoleh melalui perhitungan PDB atas dasar
harga
konstan yang diperoleh dari BPS.
3. Tingkat suku bunga (X2)
-
30
Variabel tingkat suku bunga dapat dikaitkan dengan keadaan
ekonomi
secara keseluruhan jika dilihat dari perspektif makro. Proxy
untuk tingkat
suku bunga adalah tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia
(SBI).
Dalam penelitian ini digunakan tingkat suku bunga SBI tiga
bulanan yang
di publikasikan oleh BI kemudian diambil rata-rata.
4. Tingkat inflasi (X3)
Variabel inflasi adalah salah satu indikator makro ekonomi
yang
digunakan untuk mengukur kondisi ekonomi (angka indeks yang
menunjukkan tingkat harga barang dan jasa yang harus dibeli
konsumen
dalam satu periode tertentu). Variabel ini diukur sesuai dengan
data inflasi
nasional yang diperoleh dari BPS.
5. Nilai tukar mata uang (X4)
Variabel kurs dalam penelitian ini menggunakan nilai tukar
rupiah
terhadap dollar Amerika. Variabel ini diukur dengan menggunakan
kurs
tengah USD terhadap Rp yang dipublikasikan oleh BI dan
Statistik
Ekonomi Keuangan Indonesia, kemudian diambil rata-rata per
bulan.
3.4 Alat Analisis
Untuk menjawab permasalahan yang ada dan menguji hipotesis
diperlukan
uji asumsi-asumsi klasik karena dalam analisis regresi linear
berganda perlu
menghindari penyimpangan asumsi klasik supaya tidak menimbulkan
masalah
dalam penggunaan analisis linear berganda.
1. Pengujian Asumsi Klasik
-
31
a. Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model
regresi,
variable terikat dan variabel bebas keduanya mempunyai
distribusi
normal atau tidak. Untuk menguji apakah distribusi data normal
atau
tidak dapat dilakukan dengan dua cara yaitu analisis grafik dan
analisis
statistik.
b. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah model
regresi
terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan
ke
pengamatan yang lain. Jika variance dari residual satu
pengamatan ke
pengamatan lain tetap, maka disebut Homoskedastisitas dan
jika
berbeda disebut Heteroskedastisitas. Model regresi yang baik
adalah
yang Homoskedastisitas atau tidak terjadi
Heteroskedastisitas.
c. Uji Multikolinearitas
Uji multikoliniearitas bertujuan untuk menguji apakah model
regresi
ditemukan adanya korelasi antara variabel bebas (independen).
Model
regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara
variabel
bebas. Jika variabel bebas saling berkorelasi, maka
variabel-variabel ini
tidak ortogonal. Variabel ortogonal adalah variabel bebas yang
nilai
korelasi antara sesama variable bebas sama dengan 0.
d. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam suatu
model
regresi linear ada korelasi antara kesalahan penggunaan pada
periode t
-
32
dengan kesalahan pada periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi
korelasi,
maka dinamakan adanya problem autokorelasi. Model regresi yang
baik
adalah regresi yang bebas dari autokorelasi.
2. Pengujian Hipotesis
Metode analisis yang digunakan untuk membuktikan hipotesis
adalah
metode statistik regresi linear berganda, yang bertujuan untuk
melihat
hubungan antara variabel dalam bentuk ketergantungan satu
dengan
lainnya
Regresi Linear Berganda:
Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 - b4X4 + e
Dimana: Y = Harga saham
a = Intercept
b1-b2-b3- b4 = Koefisien Regresi
X1 = Produk Domestik Bruto (PDB)
X2 = Tingkat suku bunga
X3 = Inflasi
X4 = Nilai tukar mata uang
e = Error
(Boedijoewono, 1999).
Uji hipotesis statistik dilakukan dengan cara:
1. Pengujian terhadap koefisien regresi simultan (Uji-F)
Pengujian ini digunakan untuk mengetahui apakah semua
variabel
-
33
independen secara bersama dapat berpengaruh terhadap variabel
dependen.
Untuk pengujian ini dilakukan dengan menggunakan Uji F. Hasil F
hitung
dibandingkan dengan F table dengan = 0,05
Jika:
a. fhitung ftabel : maka seluruh variabel independen secara
bersama-sama tidak berpengaruh secara signifikan terhadap
variabel dependen.
b. fhitung ftabel : maka seluruh variabel independen secara
bersama-sama berpengaruh secara signifikan terhadap variabel
dependen.
2. Pengujian terhadap regresi parsial (Uji-T)
Pengujian dilakukan dengan Uji t, yaitu dengan membandingkan
t
table dan t hitung dengan = 0,05
Jika:
a. thitung < ttabel : maka variabel independen tidak
berpengaruh
signifikan terhadap variabel dependen.
b. thitung > ttabel : maka variabel independen berpengaruh
signifikan
terhadap variabel dependen (Gujarati, 1998).
Dari nilai t yang diperoleh maka akan dipilih variabel yang
paling signifikan
mempengaruhi harga saham pada industri telekomunikasi.
-
34
BAB IV
ANALISIS DAN PEMBAHASAN
4.1 Gambaran Umum Penelitian
Perusahaan yang terdaftar di BEI terdiri atas sembilan
klasifikasi industri,
yaitu pertanian, pertambangan, industri dasar dan kimia, aneka
industri, industri
barang konsumsi, properti dan real estat, infrastruktur,
utilitas dan trasportasi,
keuangan dan yang terakhir perdagangan, jasa dan investasi.
Jenis industri
dilakukan pada penelitian ini adalah industri telekomunikasi
yang termasuk pada
klasifikasi industri infrastruktur, utilitas dan transportasi
terdiri dari 6 perusahaan,
yaitu PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk (TLKM), PT. Indosat,
Tbk, (ISAT), PT.
XL Axiata, Tbk (EXCL), PT. Bakrie Telecom, Tbk (BTEL), PT.
Mobile-8
Telecom, Tbk (FREN), PT. Inovisi Infracom, Tbk (INVS).
Penelitian ini menggunakan harga saham sebagai variabel
dependen
dengan empat variabel independen yaitu laju PDB, inflasi, suku
bunga, dan kurs.
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder
yang meliputi data
harga saham perusahaan serta variabel ekonomi makro. Penelitian
ini
membahahas mengenai faktor-faktor yang berpengaruh terhadap
harga saham
pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di BEI periode
triwulanan 2005-
2010. Data yang berhasil dikumpulkan sebanyak 138 data
triwulanan yang terdiri
dari enam perusahaan telekomunikasi periode triwulanan selama
tahun 2005
sampai dengan tahun 2010.
-
35
Untuk lebih jelas nama emiten yang masuk ke dalam
perhitungan
penelitian periode Januari 2005-Desember 2010 dijelaskan pada
tabel 4.1 sebagai
berikut:
Tabel 4.1
Emiten yang masuk perhitungan Periode Januari 2005-Desember
2010
No. Nama Perusahaan Kode Tanggal Terdaftar
1 PT. Indosat, Tbk ISAT 19 Oktober 1994
2 PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk TLKM 14 Nopember 1995
3 PT. XL Axiata, Tbk EXCL 29 Septemeber 2005
4 PT. Bakrie Telecom, Tbk BTEL 3 Februari 2006
5 PT. Mobile-8 Telecom, Tbk FREN 29 Nopember 2006
6 PT. Inovisi Infracom, Tbk INVS 3 Juli 2009
Sumber: Annual Report
Tujuan utama penelitian ini adalah untuk memperoleh bukti
empiris
mengenai pengaruh dari variabel laju PDB, suku bunga, inflasi,
dan kurs terhadap
harga saham pada perusahaan-perusahaan telekomunikasi yang
terdaftar di Bursa
Efek Indonesia (BEI).
4.1.1 Perkembangan PDB
Pendapatan nasional menggambarkan tingkat produksi suatu negara
yang
dicapai dalam satu tahun tertentu. Untuk meningkatkan kemakmuran
atau
kesejahteraan suatu negara maka Pendapatan Nasional negara harus
ditingkatkan.
Tingkat pertumbuhan ekonomi ditentukan oleh pertambahan barang
dan jasa yang
diproduksi oleh suatu negara. Untuk menentukan tingkat
pertumbuhan ekonomi
yang dicapai oleh suatu negara perlu dihitung Produk Domestik
Bruto (PDB) dan
-
36
Produk Nasional Bruto (PNB). Seiring dengan bertambahnya jumlah
penduduk
yang mengakibatkan kebutuhan ekonomi juga meningkat, maka
dibutuhkan
penambahan pendapatan setiap tahunnya.
Laju pertumbuhan perekonomian Indonesia yang digambarkan
pada
perkembangan PDB kurun waktu 2005-2010 mengalami pertumbuhan
yang
positif. Kinerja perekonomian Indonesia mencapai 8,58% pada
tahun 2005,
hampir semua sektor ekonomi yang membentuk PDB mengalami
pertumbuhan.
Pertumbuhan paling tinggi pada sektor pengangkutan dan
telekomunikasi, pada
triwulan keempat. Pertumbuhan ekonomi Indonesia pada tahun 2006
sedikit
menurun dibandingkan pertumbuhan pada tahun 2005. Seluruh sektor
ekonomi
yang membentuk PDB pada tahun 2006 mencatat pertumbuhan yang
positif,
terjadi perlambatan pada triwulan kesatu 1,13% dan mulai
meningkatkan kembali
pada triwulan ketiga 3,19%. Pertumbuhan ekonomi pada tahun 2007
mengalami
peningkatan, seluruh sektor ekonomi mengalami ekspansi dan yang
tertinggi pada
sektor pengangkutan dan telekomunikasi. Pertumbuhan ekspor
barang dan jasa
pada tahun 2007 sedikit mengalami perlambatan, sebaliknya impor
barang jasa
mengalami peningkatan yang terlihat pada triwulan keempat. Pada
tahun 2008
pertumbuhan ekonomi terus mengalami peningkatan yang tertinggi
terjadi pada
triwulan ketiga 7%, kinerja ekonomi makro Indonesia semakin
baik. Pada
triwulan keempat PDB mengalami penurunan yang tajam, hal ini
dikarenakan
krisis global yang terjadi pada akhir 2008 yang berdampak hingga
tahun 2009.
Pada tahun 2010 pertumbuhan ekonomi semakin stabil dan
mengalami
peningkatan hingga 6,1% dibandingkan dengan tahun 2009.
-
37
Tabel 4.2 Perkembangan PDB
Periode Januari 2005-Desember 2010
PDB
TRIWULAN 2005 2006 2007 2008 2009 2010
I 3.38 1.13 3.25 4.68 0.33 1.79
II 3.72 1.75 2.00 7.00 2.61 2.52
III 3.38 3.19 3.10 4.83 1.46 1.88
IV 8.58 2.25 3.16 0.82 1.83 1.60
Sumber: Badan Pusat Statistik
4.1.2 Perkembangan Tingkat Suku Bunga
Tingkat suku bunga SBI pada tahun 2005 terendah pada triwulan
pertama,
yaitu 7,29%, dan tertinggi pada triwulan keempat pada akhir
tahun 2005 sebesar
12,54%. Faktor yang menyebabkan berfluktuasinya tingkat suku
bunga SBI
karena kecendrungan nilai tukar rupiah yang masih melemah
meskipun pada
periode ini relatif stabil. Pada tahun 2006 pun tidak terjadi
perubahan yang besar,
SBI masih tetap sama pada kisaran 9%-12%, tetapi pada triwulan
keempat SBI
turun menjadi 9,50%, penurunan ini berlangsung hingga tahun
2007. Pada
triwulan pertama 2008 SBI kembali meningkat hingga mencapai
11,28% pada
triwulan keempat. Peningkatan SBI disebabkan pemerintah
mengendalikan
jumlah uang beredar. Penurunan SBI dimaksudkan untuk menumbuhkan
sektor
riil melalui pinjaman investasi dengan bunga rendah.
Krisis global yang terjadi pada akhir 2008 berimbas pada
peningkatan SBI
hingga triwulan pertama periode 2009. SBI pada tahun tersebut
berkisar 7%-10%.
-
38
SBI terendah terjadi pada triwulan keempat 6,59%, selanjutnya
SBI ini cukup
stabil hingga tahun 2010.
Tabel 4.3 Perkembangan Tingkat Suku Bunga
Periode Januari 2005-Desember 2010
Tingkat Suku Bunga
TRIWULAN 2005 2006 2007 2008 2009 2010
I 7.29 12.85 8.10 7.99 9.68 6.58
II 7.79 12.40 7.83 8.43 7.63 6.58
III 8.75 11.36 7.83 9.70 6.70 6.58
IV 12.54 9.50 7.83 11.28 6.59 6.58
Sumber: Bank Indonesia
4.1.3 Perkembangan Tingkat Inflasi
Tingkat inflasi merupakan proksi dari IHK gabungan dari 45 kota
pada
tahun 2005-2006 dan 66 kota pada tahun 2007-2010 di Indonesia.
Tingkat inflasi
tahunan tertinggi terjadi pada periode 2005 sebesar 17,11%.
Tingginya tingkat
inflasi pasca krisis moneter yang terjadi di Indonesia
(1997/1998) diperkirakan
karena faktor tingginya harga minyak di pasar internasional yang
menyebabkan
pemerintah berusaha untuk menghilangkan subsidi BBM. Inflasi
terendah terjadi
pada triwulan kedua sebesar 0,35%, sedangkan pada tahun 2006
tingkat inflasi
mengalami penurunan menjadi 6,6% terendah terjadi pada triwulan
kedua, yaitu
sebesar 0,29%. Kondisi ini membaik dikarenakan kebijakan
pemerintah untuk
mengalihkan subsidi BBM ke subsidi sektor lain walaupun pada
aktivitas sehari-
hari masyarakat merasa diberatkan dengan harga BBM yang terkait
dengan
pengeluaran rutin masyarakat. Pada periode 2007 perekonomian
nasional
-
39
mengalami percepatan pertumbuhan. Pulihnya daya beli konsumen,
prospek laju
inflasi mendorong terciptanya pertumbuhan ekonomi yang lebih
cepat pada 2007.
Pada tahun 2008 inflasi mengalami kenaikan yang drastis yaitu
sebesar
11,06% walaupun masih dibawah inflasi yang terjadi pada tahun
2005. Inflasi
pada tahun 2008 pada triwulan keempat terjadi walaupun terdapat
penurunan
BBM, kenaikan inflasi karena perayaan natal dan tahun baru
dimana konsumsi
masyarakat akan kebutuhan pokok meningkat. Inflasi pada periode
2009
mengalami penuruan 2,78% terendah terjadi pada triwulan ke dua
-0,05%,
penurunan ini dikarenakan terjadinya deflasi pada barang-barang
yang harganya
ditetapkan oleh pemerintah, seperti harga bahan bakar minyak dan
tarif listrik.
Pada tahun 2009 tidak ada kebijakan pemerintah mengenai kenaikan
harga. Pada
tahun 2010 tingkat inflasi mengalami kenaikan sebesar 4% menjadi
6,96%.
Kenaikan ini terjadi pada triwulan kedua, karena kenaikan harga
minyak mentah
dunia yang mencapai $80 per barrel.
Tabel 4.4 Perkembangan Inflasi
Peridoe Januari2005-Desember 2010
Inflasi
TRIWULAN 2005 2006 2007 2008 2009 2010
I 1.06 0.66 0.63 1.12 0.12 0.33
II 0.35 0.29 0.06 1.48 -0.05 0.47
III 0.67 0.39 0.76 0.95 0.69 0.92
IV 3.32 0.80 0.69 0.18 0.16 0.53
Tahunan 17,11 6,6 6,59 11,06 2,78 6,96
Sumber: Badan Pusat Statistik
-
40
4.1.4 Perkembangan Nilai Tukar Mata Uang (Kurs)
Nilai kurs USD terhadap rupiah pada tahun 2005 cenderung
melemah.
Pada triwulan pertama nilai kurs dollar terhadap rupiah cukup
stabil dan pada
triwulan ketiga harga dollar terhadap rupiah melemah hingga Rp
10.006. Dilihat
dari perkembangan rupiah terhadap dollar AS, perekonomian
Indonesia bisa
disebut mulai stabil. Perkembangan kurs USD terhadap rupiah
selama tahun 2006
yang dicatat oleh BI bergejolak pada kisaran Rp 9.250 hingga Rp
9.500. Pada
triwulan pertama kurs menembus Rp 9.306 dan pada triwulan
berikutnya kurs
rupiah menguat hingga pada triwulan keempat sebesar Rp
9.136.
Pada tahun 2007 nilai tukar USD terhadap rupiah relatif kembali
stabil
dimana tidak ada pengaruh pelemahan rupiah secara tajam. Gejolak
kurs pada
periode 2007 berkisar Rp 9.100 hingga Rp 9.200. Pada tahun 2008,
melemahnya
kurs Rupiah terhadap USD terjadi cukup signifikan yang terjadi
pada triwulan
keempat hingga mencapai Rp 10.000/USD, hal ini berlangsung
hingga tahun
2009. Melemahnya nilai tukar rupiah terhadap USD sebagai imbas
pasar
keuangan global. Nilai tukar rupiah pada tahun 2010 kembali
menguat sebagai
pertanda stabilnya perekonomian di Indonesia.
Tabel 4.5 Perkembangan Kurs
Periode Januari 2005-Desember 2010
Kurs
TRIWULAN 2005 2006 2007 2008 2009 2010
I 9273 9306 9100 9257 11623 9312
II 9545 9095 8975 9265 10542 9165
III 10006 9121 9248 9218 9997 9044
-
41
IV 9997 9136 9235 11028 9470 9008
Sumber: Bank Indonesia
4.2 Deskriptif Statistik
Deskriptif statistik menunjukkan tentang karakteristik data
yang
digunakan dilihat dari nilai minimum, nilai maksimum, mean
(rata-rata), dan
standar deviasi. Nilai minimum merupakan nilai terendah untuk
setiap variabel,
sedangkan nilai maksimum merupakan nilai tertinggi untuk setiap
variabel dalam
penelitian. Nilai mean merupakan nilai rata-rata dari setiap
variabel yang diteliti.
Standar deviasi merupakan sebaran data yang digunakan dalam
penelitian yang
mencerminkan data itu heterogen atau homogen yang sifatnya
fluktuatif.
Data dalam penelitian ini berjumlah 138 (pooled data) yang
terdiri dari
enam perusahaan telekomunikasi selama 6 (enam) tahun periode
triwulanan, yaitu
pada tahun 2005 sampai dengan tahun 2010. Perusahaan-perusahaan
yang diteliti
adalah perusahaan telekomunikasi yang sudah go public dan
terdaftar di Bursa
Efek Indonesia (BEI). Berikut ini adalah deskriptif statistik
dari perusahaan-
perusahaan yang diteliti:
Tabel 4.6
Deskriptif Statistik Variabel Penelitian
Sumber: Data diolah
Descriptive Statis tics
138 -1,426.00 3,843.00 93.28 577.74
138 .00 .09 .0291 .01886
138 .07 .13 .0874 .02024
138 .00 .03 .0067 .00670
138 8,975.00 11,623.00 9,551.87 676.74
138
dHarga Saham
Laju PDB
Suku bunga
Inf lasi
Kurs
Valid N (lis tw ise)
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
-
42
Berdasarkan tabel 4.6 diatas diketahui bahwa terdapat 5 (lima)
variabel
penelitian dengan jumlah data secara keseluruhan sebanyak 138.
Pada variabel
harga saham mempunyai nilai minimum sebesar Rp -1.426,00 yang
menunjukkan
bahwa terdapat perubahan harga saham terkecil pada perusahaan
PT.
Telekomunikasi Indonesia, Tbk pada periode penelitian sedangkan
nilai
maksimum sebesar Rp 3.843 dengan nilai rata-rata Rp 93,28 dan
nilai standar
deviasi sebesar Rp 577,74
Variabel Laju PDB memiliki nilai minimum sebesar 0,00 sedangkan
nilai
maksimum sebesar 0,09 dengan nilai rata-rata sebesar 0,0291 dan
nilai standar
deviasi sebesar 0,01886. Variabel Suku bunga memiliki nilai
minimum sebesar
0,07 sedangkan nilai maksimum sebesar 0,13 dengan nilai
rata-rata sebesar
0,0874 dan nilai standar deviasi sebesar 0,02024. Variabel
Inflasi memiliki nilai
minimum sebesar 0,00 sedangkan nilai maksimum sebesar 0,03
dengan nilai rata-
rata sebesar 0,0067 dan nilai standar deviasi sebesar 0,00670.
Variabel Kurs
memiliki nilai minimum sebesar Rp 8.975/USD sedangkan nilai
maksimum
sebesar Rp 11.623/USD dengan nilai rata-rata sebesar Rp
9.551,87/USD dan nilai
standar deviasi sebesar 676,74.
4.3 Hasil Analisis
Pada bagian ini akan dijelaskan hasil analisis terhadap
pengolahan data
selama periode penelitian. Ringkasan hasil penelitian dengan
bantuan SPSS dapat
dilihat pada lampiran.
-
43
4.3.1 Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik dilakukan agar diperoleh model analisis yang
tepat
untuk digunakan dalam peneltian ini. Uji asumsi klasik yang
dilakukan meliputi
uji normalitas dengan melakukan analisis grafik dan analisis
statistik, uji
heteroskedastisitas dengan grafik scatterplot antara nilai
prediksi variabel terikat
(ZPRED) dengan residual (SRESID), uji multikolinearitas yang
dilakukan dengan
melihat nilai tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF), uji
autokerelasi
dengan menggunakan Durbin Watson.
4.3.1.1 Uji Normalitas
Uji normalitas data dalam model regresi ini bertujuan untuk
mengetahui
apakah distribusi penyampelan data yang digunakan telah
terdistribusi normal
atau tidak normal. Pengujian normalitas dilakukan dengan analisa
One-Sampel
Kolmogorov Smirnov Test dan analisis grafik Normal P-P Plot.
Hipotesis:
Ho: Data terdistribusi normal
Ha: Data terdistribusi tidak normal
Dasar pengambilan keputusan berdasarkan nilai probabilitas:
Jika probabilitas > alpha 0,05, maka Ho diterima, artinya
data berdistribusi
normal.
Jika probabilitas < alpha 0,05, maka Ho ditolak, artinya data
berdistribusi
tidak normal.
-
44
Dari hasil pengolahan data statistik diperoleh tabel hasil
pengujian
normalitas sebagai berikut:
Tabel 4.7
Hasil Pengujian Normalitas dengan Menggunakan Uji
Kolmogorov-Smirnov
Variabel Sig. Kesimpulan
Laju PDB 0,000 Data tidak berdistribusi normal
Suku bunga 0,000 Data tidak berdistribusi normal
Inflasi 0,000 Data tidak berdistribusi normal
Kurs 0,000 Data tidak berdistribusi normal
Perubahan Harga saham 0,000 Data tidak berdistribusi normal
Sumber: Data diolah
Pada tabel di atas diketahui bahwa masing-masing variabel
penelitian
memiliki nilai Signifikansi kurang dari 0,05 yang berarti bahwa
masing-masing
variabel penelitian memiliki data yang tidak berdistribusi
normal.
Pengujian normalitas juga dilakukan dengan analisis grafik
Normal P-P
Plot, yaitu dengan melihat penyebaran data (titik) pada sumbu
diagonal dari grafik
normal. Dasar pengambilan keputusannya:
Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah
garis
diagonalnya, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan/atau tidak
mengikuti arah
garis diagonal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi
normalitas.
Berikut ini hasil pengujian normalitas dengan grafik Normal P-P
Plot
yang ditunjukkan dengan gambar sebagai berikut:
-
45
Gambar 2.
Hasil Pengujian Normalitas
Sumber: Data diolah
Dilihat dari grafik normalitas di atas (Normal P-Plot of
Regression
Standardized Residual) terlihat bahwa titik-titik menyebar di
sekitar garis
diagonal, serta penyebarannya mengikuti arah garis diagonal.
Dengan demikian
dapat dikatakan bahwa model regresi memenuhi asumsi
normalitas.
4.3.1.2 Uji Heteroskedastisitas
Heteroskedastisitas menunjukkan bahwa varians dari setiap error
bersifat
heterogen yang berarti melanggar asumsi klasik yang mensyaratkan
bahwa
varians dari error harus bersifat homogen.
Pengujian heteroskedastisitas dilakukan dengan uji glejser
(Glejser Test)
dan dengan menggunakan scatterplot. Uji glejser dilakukan dengan
meregresikan
variabel independen terhadap variabel dependennya, dengan
langkah-langkah
sebagai berikut:
Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual
Dependent Variable: dHarga Saham
Observed Cum Prob
1.00.75.50.250.00
Expe
cted
Cum
Prob
1.00
.75
.50
.25
0.00
-
46
Hipotesis:
Ho: Tidak ada heteroskedastisitas
Ha: Ada heteroskedastisitas
Dasar pengambilan keputusan:
Jika Sig. > 0,05 maka Ho diterima (tidak ada
heteroskedastisitas)
Jika Sig. < 0,05 maka Ho ditolak (ada
heteroskedastisitas)
Berdasarkan hasil pengolahan data statistik dengan SPSS didapat
hasil
pengujian heteroskedastisitas seperti ditunjukkan dengan tabel
sebagai berikut:
Tabel 4.8
Hasil Pengujian Heteroskedastisitas
Variabel Sig. Kesimpulan
Laju PDB 0,289 Tidak ada heteroskedastisitas
Suku bunga 0,460 Tidak ada heteroskedastisitas
Inflasi 0,973 Tidak ada heteroskedastisitas
Kurs 0,140 Tidak ada heteroskedastisitas
Sumber: Data diolah (lihat lampiran)
Berdasarkan tabel diatas diketahui bahwa pada masing-masing
variabel
independen memiliki nilai signifikansi lebih besar dari 0,05
(tingkat
kesalahannya), yang berarti bahwa pada model regresi terhindar
dari masalah
heteroskedastisitas.
Pengujian heteroskedastisitas dapat juga dilakukan dengan
menggunakan
scatterplot, yaitu variable dependen pada sumbu X adalah ZPRED
dan variable
independen pada sumbu Y adalah residualnya SRESID.
Dasar pengambilan keputusannya adalah sebagai berikut:
-
47
Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk
pola tertentu
yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit),
maka
mengindikasikan telah terjadi pelanggaran
heteroskedastisitas.
Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di
atas dan di
bawah angka nol pada sumbu Y, maka asumsi homoskedastistas
telah
terpenuhi.
Berikut adalah hasil pengujian heteroskedastisitas dengan
scatterplot:
Gambar 3.
Pengujian Heteroskedastisitas
Sumber: Data diolah
Berdasarkan gambar scatterplot di atas dapat diketahui bahwa
tidak
terdapat permasalahan heteroskedastisitas karena pada gambar
scatterplot tidak
terdapat pola yang jelas pada gambar tersebut dan titik-titik
menyebar secara acak
di atas dan di bawah angka nol pada sumbu Y.
Scatterplot
Dependent Variable: dHarga Saham
Regression Standardized Predicted Value
3210-1-2
Re
gre
ss
ion S
tud
enti
ze
d R
es
idua
l
8
6
4
2
0
-2
-4
-
48
4.3.1.3 Uji Multikolinearitas
Multikolinearitas menunjukkan bahwa antara variabel
independen
mempunyai hubungan langsung (berkorelasi). Cara mendeteksi
apakah ada atau
tidaknya gangguan multikolinearitas ini adalah dengan melihat
besaran Variance
Inflatation Factor (VIF) dan toleransi pedoman dari suatu model
regresi yang
bebas dari gangguan multikolinearitas adalah sebagai
berikut:
Jika mempunyai nilai VIF < 10 atau Tolerance > 0,10, maka
tidak terdapat
gejala multikolinearitas.
Jika mempunyai nilai VIF > 10 atau Tolerance < 0,10, maka
terdapat
gejala multikolinearitas.
Dari hasil pengolahan data statistik diperoleh tabel hasil
pengujian
multikolinearitas sebagai berikut:
Tabel 4.9
Pengujian Multikolinearitas
Variabel Independen TOL VIF Kesimpulan
Laju PDB 0,301 3,325 Tidak ada multikolinearitas
Suku Bunga 0,839 1,192 Tidak ada multikolinearitas
Inflasi 0,289 3,460 Tidak ada multikolinearitas
Kurs 0,898 1,113 Tidak ada multikolinearitas
Sumber: Data diolah (lihat lampiran)
Berdasarkan tabel di atas, diketahui bahwa masing-masing
variabel
independen yang digunakan dalam penelitian memiliki nilai VIF
< 10 (atau
Tolerance > 0,10), hal ini menunjukkan bahwa pada model
regresi terhindar dari
masalah multikolinearitas.
-
49
4.3.1.4 Uji Autokorelasi
Autokorelasi menunjukkan bahwa ada korelasi antara error dengan
error
periode sebelumnya dimana pada asumsi klasik hal ini tidak boleh
terjadi. Uji
autokorelasi dilakukan dengan menggunakan Durbin Watson.
Langkah-langkah
pengujian autokorelasi dilakukan sebagai berikut :
Hipotesa:
Ho: Tidak ada autokorelasi
Ha: Ada autokorelasi
Keputusan:
Tabel 4.10
Pengambilan Keputusan Uji Autokorelasi
Hipotesa Nol (Ho) Keputusan Kriteria
Tidak ada autokorelasi positif H0 ditolak 0 < d
-
50
Tabel 4.11
Hasil Pengujian Autokorelasi
(n = 138, k = 4)
dl du 4-du 4-dl DW Kesimpulan
1,592 1,758 2,242 2,408 1,810 Tidak ada autokorelasi
Berdasarkan hasil regresi, untuk data (n) = 138 dan jumlah
variabel
independen (k) = 4 diketahui bahwa nilai dl = 1,592 dan nilai du
= 1,758 dengan
nilai Durbin-Watson sebesar 1,810 terletak diantara du dan 4-du
(du
-
51
Tabel 4.12
Hasil Pengujian Model Fit
Sumber: Data diolah
Dari hasil pengolahan regresi berganda, diketahui bahwa
koefisien
determinasi R2 = 0,117 menunjukkan bahwa seluruh variabel
independen (laju
PDB, suku bunga, inflasi, dan kurs) mampu menjelaskan variasi
dari variabel-
variabel dependen (harga saham) adalah sebesar 11,7%, sedangkan
sisanya (100%
- 11,7% = 88,3%) mampu dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang
tidak
diikutsertakan dalam model.
4.3.3 Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan UjiF (Uji
Simultan),
Uji-T (Uji Parsial).
4.3.3.1 Uji Simultan (Uji F)
Tujuan dari ujiF adalah untuk menguji pengaruh dari seluruh
variabel
independen yang digunakan dalam penelitian terhadap variabel
dependennya
dengan pengambilan keputusannya dilakukan dengan ketentuan:
Pengambilan keputusan berdasarkan nilai probabilitas:
Jika sig.(F) < tingkat kesalahan (), maka H0 ditolak, Ha
diterima
Model Summ aryb
.342a .117 .091 550.95210 1.810
Model
1
R R Square
Adjusted
R Square
Std. Error of
the Estimate
Durbin-W
atson
Predictors: (Constant), Kurs, Inf las i, Suku bunga, Laju
PDBa.
Dependent Variable: dHarga Sahamb.
-
52
Jika sig.(F) > tingkat kesalahan (), maka H0 diterima, Ha
ditolak
Perumusan hipotesis:
Ho: b1 = b2 = b3 = b4 = 0
Secara bersama-sama seluruh variabel independen tidak mempunyai
pengaruh
yang signifikan terhadap variabel dependennya.
Ha: b1 b2 b3 b4 0
Secara bersama-sama seluruh variabel independen mempunyai
pengaruh yang
signifikan terhadap variabel dependennya.
Hasil pengujian simultan (uji F) ditunjukkan dengan tabel
sebagai berikut:
Tabel 4.13
Hasil Pengujian Simultan (Uji F)
Sumber: Data diolah dengan SPSS
Dari pengujian regresi dengan melihat tabel Anova, diketahui
F-hitung =
4,412 dengan nilai signifikansi sebesar 0,002 lebih kecil dari
alpha 0,05 maka H0
ditolak. Artinya jika diuji secara simultan maka secara
bersama-sama seluruh
variabel independen (laju PDB, suku bunga, inflasi, dan kurs)
berpengaruh
signifikan terhadap variabel dependennya (harga saham).
ANOVAb
5357066 4 1339266.427 4.412 .002a
40371912 133 303548.213
45728978 137
Regression
Residual
Total
Model
1
Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
Predictors: (Constant), Kurs, Inf lasi, Suku bunga, Laju
PDBa.
Dependent Variable: dHarga Sahamb.
-
53
4.3.3.2 Uji Parsial (Uji-T)
Uji T dilakukan untuk mengetahui pengaruh dari masing-masing
variabel
independen terhadap variabel dependennya. Pengambilan keputusan
berdasarkan
nilai probabilitas:
Jika Signifikansi < tingkat kesalahan (), maka H0 ditolak
Jika Signifikansi > tingkat kesalahan (), maka H0
diterima
Dari hasil pengujian regresi didapat hasil uji-t adalah sebagai
berikut:
Tabel 4.14
Hasil Uji Parsial (Uji T)
Sumber: Data diolah
Berdasarkan tabel diatas, maka model persamaan regresi yang
terbentuk
adalah sebagai berikut :
Y = 2.196,132 14.646,4 X1 4.702,190 X2 + 30.154,482 X3 0,154 X4
+ e
Hipotesis 1
H01 = Laju PDB tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham
Ha1 = Laju PDB memiliki pengaruh terhadap harga saham
Dari hasil uji t diketahui bahwa nilai signifikansi 0,002 lebih
kecil dari
0,05 maka H01 ditolak, yang berarti bahwa laju PDB memiliki
pengaruh yang
signifikan terhadap harga saham.
Coefficientsa
2196.132 707.114 3.106 .002
-14646.4 4551.207 -.478 -3.218 .002 .301 3.325
-4702.190 2538.436 -.165 -1.852 .066 .839 1.192
30154.482 13073.123 .350 2.307 .023 .289 3.460
-.154 .073 -.180 -2.096 .038 .898 1.113
(Constant)
Laju PDB
Suku bunga
Inf lasi
Kurs
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coeff icients
Beta
Standardized
Coeff icients
t Sig. Tolerance VIF
Collinearity Statistics
Dependent Variable: dHarga Sahama.
-
54
Hipotesis 2
H02 = Suku bunga tidak memiliki pengaruh terhadap harga
saham
Ha2 = Suku bunga memiliki pengaruh terhadap harga saham
Dari hasil uji t diketahui bahwa nilai signifikansi 0,066 lebih
besar dari
0,05 maka H02 diterima, yang berarti bahwa suku bunga tidak
memiliki pengaruh
yang signifikan terhadap harga saham.
Hipotesis 3
H03 = Inflasi tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham
Ha3 = Inflasi memiliki pengaruh terhadap harga saham
Dari hasil uji t diketahui bahwa nilai signifikansi 0,023 lebih
kecil dari
0,05 maka H03 ditolak, yang berarti bahwa inflasi memiliki
pengaruh yang
signifikan terhadap harga saham.
Hipotesis 4
H04 = Kurs tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham
Ha4 = Kurs memiliki pengaruh terhadap harga saham
Dari hasil uji t diketahui bahwa nilai signifikansi 0,038 lebih
kecil dari
0,05 maka H04 ditolak, yang berarti bahwa kurs memiliki pengaruh
yang
signifikan terhadap harga saham.
Dari uji statistik yang telah dilakukan dari empat variabel
independen (laju
PDB, suku bunga, inflasi dan kurs), variabel yang dominan
terhadap harga saham
industri telekomunikasi dijelaskan tabel sebagai berikut:
-
55
Tabel 4.15
Urutan Variabel-Variabel Dominan Terhadap Harga Saham
Variabel Sig.
Laju PDB 0,002
Inflasi 0,023
Kurs 0,038
Suku Bunga 0,066
Sumber: Data diolah
Berdasarkan tabel diatas, diketahui bahwa variable laju PDB
mempunyai
pengaruh paling dominan terhadap harga saham industri
telekomunikasi sebesar
signifikansi 0,002, inflasi sebesar signifikansi 0,023, kurs
signifikansi 0,038 dan
suku bunga tidak memiliki signifikansi sebesar 0,066.
-
56
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Setelah menganalisis data dan membahas hasil penelitian
dapat
disimpulkan hasil analisis pengaruh Produk Domestik Bruto (PDB),
suku bunga,
inflasi, nilai tukar (kurs) terhadap harga saham industri
telekomunikasi sebagai
berikut:
1. Hasil penelitian menunjukkan variabel laju PDB berpengaruh
negatif dan
signifikan terhadap harga saham industri telekomunikasi, artinya
apabila laju
PDB meningkat, maka pendapatan di industri manufaktur dan jasa
akan lebih
menguntungkan dari pada berinvestasi di pasar modal pada
industri
telekomunikasi, sehingga harga saham di industri telekomunikasi
cenderung
akan turun.
2. Hasil penelitian menunjukkan variabel suku bunga berpengaruh
negatif,
namun tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga
saham industri
telekomunikasi, artinya apabila suku bunga turun tidak serta
merta investor
akan menginvestasikan dananya di pasar modal pada industri
telekomunikasi,
akibatnya pengaruh terhadap harga saham tidak signifikan, dan
apabila suku
bunga naik maka tidak serta merta investor akan melepaskan
sahamnya,
dengan demikian tidak akan berpengaruh signifikan terhadap harga
saham di
industri telekomunikasi
3. Variabel inflasi memiliki berpengaruh positif dan signifikan
terhadap harga
saham perusahaan telekomunikasi, artinya apabila harga
barang-barang
-
57
meningkat akibat inflasi, maka investor akan mengalihkan dananya
untuk
berinvestasi di pasar modal (saham), sehingga harga saham di
industri
telekomunikasi akan meningkat.
4. Hasil penelitian menunjukkan variabel kurs berpengaruh
negatif dan
signifikan terhadap harga saham industri telekomunikasi, artinya
apabila kurs
rupiah melemah, maka investor lebih memilih untuk berinvestasi
di pasar
modal, sehingga harga saham industri telekomunikasi
meningkat.
