投資理財B4

2019年7月13日（星期六）

20192019年年77月月1313日日（（星期六星期六））

2019年7月13日（星期六）■責任編輯：劉錦華

葉尚志第一上海首席策略師

7月12日收市價人民幣兌換率0.8796 (16:00pm)

差價表AH股

名 稱 H股(A股)代 號

H股價(港元)

A股價(人民幣)

H比A折讓(%)

洛陽玻璃股份 1108(600876) 1.86 11.24 85.44浙江世寶 1057(002703) 1.13 6.24 84.07京城機電股份 0187(600860) 1.45 6.50 80.38南京熊貓電子 0553(600775) 2.62 11.27 79.55第一拖拉機股份 0038(601038) 1.83 7.69 79.07山東墨龍 0568(002490) 1.30 4.51 74.64天津創業環保 1065(600874) 2.81 8.18 69.78東北電氣 0042(000585) 0.78 2.11 67.48中遠海發 2866(601866) 1.00 2.70 67.42中石化油服 1033(600871) 0.98 2.44 64.67中船防務 0317(600685) 7.21 16.20 60.85大連港 2880(601880) 1.00 2.07 57.50東方電氣 1072(600875) 4.93 10.12 57.15山東新華製藥 0719(000756) 3.65 7.27 55.83上海電氣 2727(601727) 2.73 5.27 54.43重慶鋼鐵股份 1053(601005) 1.09 1.92 50.06上海石油化工 0338(600688) 2.97 5.13 49.07洛陽鉬業 3993(603993) 2.29 3.85 47.68四川成渝高速 0107(601107) 2.42 4.00 46.78海通證券 6837(600837) 8.41 13.88 46.70中國交通建設 1800(601800) 6.70 10.93 46.08鄭煤機 0564(601717) 3.69 6.01 45.99中遠海控 1919(601919) 3.00 4.80 45.02大唐發電 0991(601991) 1.89 3.01 44.76長城汽車 2333(601633) 5.65 8.81 43.58中國石油股份 0857(601857) 4.28 6.67 43.55晨鳴紙業 1812(000488) 3.50 5.43 43.30中國人壽 2628(601628) 20.20 30.67 42.06中煤能源 1898(601898) 3.12 4.71 41.73中國中冶 1618(601618) 2.04 3.06 41.35金隅集團 2009(601992) 2.39 3.58 41.27中信証券 6030(600030) 15.62 23.37 41.20江西銅業股份 0358(600362) 10.00 14.81 40.60中國鋁業 2600(601600) 2.60 3.80 39.81新華保險 1336(601336) 37.80 54.76 39.28兗州煤業股份 1171(600188) 7.15 10.26 38.70廣汽集團 2238(601238) 7.87 11.25 38.46東江環保 0895(002672) 7.55 10.69 37.87中遠海能 1138(600026) 4.34 6.14 37.82中集集團 2039(000039) 7.45 10.42 37.11中興通訊 0763(000063) 23.05 32.20 37.03中國南方航空 1055(600029) 5.33 7.44 36.98金風科技 2208(002202) 9.36 12.96 36.47海信家電 0921(000921) 9.19 12.49 35.27中國東方航空 0670(600115) 4.48 6.03 34.64華能國際電力 0902(600011) 4.67 6.28 34.58中信銀行 0998(601998) 4.45 5.93 33.99安徽皖通高速 0995(600012) 4.96 6.44 32.25北京北辰實業 0588(601588) 3.00 3.76 29.81中國中車 1766(601766) 6.38 7.88 28.78廣深鐵路股份 0525(601333) 2.60 3.17 27.85華電國際電力 1071(600027) 3.03 3.63 26.57中國太保 2601(601601) 31.55 37.67 26.32中海油田服務 2883(601808) 8.34 9.88 25.74上海醫藥 2607(601607) 14.90 17.63 25.65中國神華 1088(601088) 16.22 19.03 25.02白雲山 0874(600332) 35.55 41.31 24.30中國國航 0753(601111) 7.92 9.16 23.94中國中鐵 0390(601390) 5.60 6.43 23.39建設銀行 0939(601939) 6.25 7.17 23.32紫金礦業 2899(601899) 3.08 3.52 23.03中國銀行 3988(601988) 3.26 3.72 22.91比亞迪股份 1211(002594) 47.60 54.26 22.83復星醫藥 2196(600196) 23.85 27.13 22.67中聯重科 1157(000157) 4.97 5.60 21.93鞍鋼股份 0347(000898) 3.25 3.64 21.46農業銀行 1288(601288) 3.26 3.60 20.34民生銀行 1988(600016) 5.47 6.03 20.20中國鐵建 1186(601186) 9.10 9.69 17.39馬鞍山鋼鐵股份 0323(600808) 2.93 3.03 14.94工商銀行 1398(601398) 5.52 5.62 13.60中國石油化工 0386(600028) 5.20 5.24 12.70深圳高速公路 0548(600548) 9.61 9.63 12.21青島啤酒股份 0168(600600) 47.50 46.94 10.98交通銀行 3328(601328) 5.94 5.80 9.91濰柴動力 2338(000338) 12.26 11.96 9.83江蘇寧滬高速 0177(600377) 10.82 10.35 8.04中國平安 2318(601318) 94.25 88.75 6.58招商銀行 3968(600036) 38.40 35.40 4.58海螺水泥 0914(600585) 47.35 41.23 -1.03

有分拆概念的中信股份(0267)繼周四反彈 1.29%後，股價昨逆市回軟，曾低見10.78元，續守穩近日低位支持，收報10.8元，跌0.2元或1.82%，走勢雖不敢恭維，惟因本身估值偏低，且有分拆消息跟尾，故不妨考慮趁低收集。業績方面，集團較早前公佈截至去年12月底止全年

業績，營業額 5,332.85 億元，按年升 18.4%。純利502.39億元，按年升14.4%，創歷史新高；每股盈利1.73元。派末期息0.26元，上年同期派0.25元。連同中期息0.15元，全年派息0.41元，按年增長13.9%。期內，金融板塊利潤按年增長6%至417億元；非

金融板塊利潤按年增長43%至176億元。分部方面，去年金融業業務溢利貢獻為 616.95 億元，按年升7.1%；資源能源業業務扭虧，溢利貢獻29.72億元，上年同期為虧損94.84億元；製造業業務溢利貢獻則為66.86億元，按年上升89.7%。集團指，三年前提出要逐漸形成金融與實業均衡

發展的局面。去年公司非金融板塊的利潤貢獻已達到30%，將繼續努力進一步提高這個比例。截至去年末，現金及備用信貸總額達316億元，可用於未來的營運和投資。據董事長常振明於業績會上提及，希望通過混合所有制，或是分拆上市方式，釋放中信旗下業務價值，因現時淨資產值約19元至20元，與股價差距很大。

下月有望分拆鋼鐵業務講開又講，中信股份旗下中信出版A股(300788.SZ)最近已分拆在創業板上市，是次股票發行價格為每股14.85元人民幣，發行數量為4,753.8萬股，全部為新股發行。中信出版自上市以來一直受熱捧，股價已出現六日漲停，昨進一步升至34.44元人民幣完場，收市價已較發行價累漲1.32倍。值得一提的是，中信出版網上發行即使啟動回撥機制，令發行部分佔比提高至90%，回撥後網上申購倍數仍達2,729倍，市場反應之熱烈可見一斑。集團在完成分拆中信出版後，8月擬將分拆旗下鋼鐵業務，在分拆消息陸續有來下，料有望續對股價構成正面的支持作用。就估值而言，中信股份現價市盈率6.24倍，市賬率0.56倍，仍處偏低水平。若股價短期升穿1個月以來高位阻力的11.46元，其中線上望目標將上移至52周高位的13.28元，惟失守10元支持則止蝕。

看好建行留意購輪17609建設銀行(0939)昨走勢向好，收報6.25元，升4仙或0.64%。若繼續看好建行後市反彈行情，可留意建行匯豐購輪(17609)。17609昨收0.093元，其於今年10月25日最後買賣，行使價7元，兌換率為1，現時溢價13.49%，引伸波幅23.8%，實際槓桿14.3倍。

放水預期左右A股短線走勢分拆陸續有來

中信股份可吼

窩輪紅籌國企 張怡 透視板塊 耀才證券研究部高級分析員 黃澤航

本周，內地股市表現差強人意。周一滬指出現較大跌幅後，橫盤4個交易日未見明顯反彈，市場情緒偏向謹慎，近幾個交易日的兩市成交維持在3,500億元人民幣以內，游資散戶偏好的題材股虧錢效應明顯，計算機和通信股周內跌幅均超過5%。回顧過去一周的市場新聞和經濟

數據，筆者嘗試作出分析，談談後市看法。周一，滬指創下自6月初反彈以來

最大跌幅，市場一度歸因於美國6月份非農數據超預期反彈引起美聯儲減息預期下降帶來的外部擾動。

市場考驗多 資金觀望此外，本周 A股迎來 IPO 申購

潮，首批25家科創公司將於7月22日集中上市。IPO上市影響主板資金的擔憂也引起不少討論。

實際上，本周市場面臨來自宏觀和微觀市場的不少考驗，場外資金選擇了觀望，成交降至階段性冰點。周中，鮑威爾出席國會聽證會發

言再度為月底降息作出鋪墊，美股連日反彈但A股無動於衷。可見，A股仍受內因主導，在散戶眾多的A股市場，心理預期作用大，周遭風吹草動反應敏感。

業績盈喜多 中性偏暖當中的預期離不開經濟趨勢、中

報業績表現和流動性，而微觀上，個別企業黑天鵝事件繼續發酵，進一步影響市場情緒。當前，經濟前景預期十分謹慎，市場繼續觀望中美經貿科技關係有無實質性進展；已公佈的業績預告盈喜居多，預期中性偏暖；在科創IPO和信用傳導方面，流動性預期偏弱。相信

隨着時間推進，影響後市的主導因素將逐步浮頭，市場方向面臨選擇，「穩定預期」仍為首要。執筆時，6月貨幣信貸數

據出爐，整體呈現季節性反彈，實體經濟需求仍乏力。融資需求上，社會融資

超預期，當中地方專項債發行提速；新增委託貸款、新增信託貸款和新增未貼現銀行承兌匯票融資規模縮減情況有明顯改善；新增人民幣貸款則不及預期，主要依靠居民按揭增長，企業中長期融資較弱；此外，受此前同業風險事件影響，非銀機構信貸及票據融資下行。貨幣供給上，M2增長8.5%，與上

期持平，符合預期，M1增長4.4%，

處於回升通道中，受廣義社融帶動，呈現季節性反彈。目前來看，市場或進一步預期政

策進行逆周期調節，例如定向流動性投放和信用增強措施等，將左右內地股市短線走勢。(筆者為證監會持牌人士，無持有

上述股份權益)

述評滬深股市 興證國際

2019年2季度個人電腦行業數據好於預期，全球個人電腦（PC）出貨量回復健康增長（IDC數據顯示同比增長4.7%），動力來自處理器短缺緩解、在美國可能實施關稅前渠道出貨量上升，及Windows 7於2020年1月開始終止支持而帶動商用電腦持續走強。大部分地區恢復增長，但亞太地區可能拖累了整體市場。我們維持20/21年全球個人電腦出貨量同比增長0.8%/下降1.2%的預測。

本財年首季表現料強勁當中聯想集團(0992)表現明顯優於對手：受多重因素支持，包括於美國市佔率上升、日本市場勢頭強勁、商用電腦持續增長，及贏得印度教育部的訂單，聯想2019年2季 度 的 出 貨 量 增 長18.2%（惠普/戴爾為3.2%/3.1% ） ， 達 到1,620 萬台（我們預測為 1,430 萬台）。由於個人電腦出貨量高於預期，我們目前預測20財年 1季度（6月季度）的稅前利潤為2.70億美元（創6月季度的歷史新高），我們此前預測為2.28億美元。基於季度表現強勁的預期，我們預計聯想股價短期將

跑贏大市。

服務器市場復甦利好至於未來催化劑方面，短期內，我們預計服務器市場的復甦（可能從2019年四季度開始）將帶動公司股價提升。此外，展望20財年下半年，我們認為聯想在美國和新興市場的智能手機市場份額將有所上升。長遠而言，我們預計服務收入將成為增長動力。上調預測和目標價：我們將20/21財年的每股盈利預測上調5%/4%，以反映更佳的收入和利潤率前景。我們新的目標價為 9.0 港元，基於 15倍2020財年市盈率（前為8.00港元，基於15倍市盈率）。重申買入。

表現勝對手

聯想集團可贏大市

分析證券

三大股指昨日早盤漲跌不一，之後在化工等板塊的帶動下，三大股指全線飄紅，隨後衝高回落，臨近午盤銀行股異動，帶領指數再度走強，午後兩市整體維持窄幅震盪，大金融板塊護盤。整體來看，市場情緒依舊較弱，成交量繼續萎縮，北向資金流入約17億元人民幣。截至收盤，滬指報2,931點，漲0.44%；深成指報9,213點，漲0.66%；創指報1,518點，漲0.26%。盤面上看，化工品表現搶眼，磷化工領漲題

材股。氟化工板塊依舊火熱。醫療器械板塊持續高光表現。光伏概念表現不俗。保險股領銜大金融板塊午後發力護盤。黃金股昨日反抽後再度回調。生物育種板塊表現低迷。

關注半年報經濟數據整體看，雖然在基本面沒有明確利好之前市

場難以向上突破，但由於A股仍具一定安全邊際，向下回調的壓力不大，因此預計短期內市場仍將處於震盪格局。同時需注意的是，7月已經進入中報季，因此無論對於主板還是創業板，都要緊密跟蹤業績情況，儘量規避由於業績不達預期造成持倉個股的下跌。下周宏觀半年報即將出爐，6月份主要經濟數據也將亮相，市場靜待基本面信號的指引。配置方面，堅持攻守兼備的策略。中國經濟下行尋底的過程中，消費受其影響相對較小，核心資產仍是值得信賴的底倉，同時科創推出背景下，建議適當配置科技成長股。

A股回升

短期仍處震盪格局

交銀國際研究

內地穩增長政策有利城投債一級市場方面，6月份中資美元債

單月發行量超過270億美元，創下年內新高，主要受到央企債和金融債發行支撐。城投債方面，在青島膠州灣發展等發行支持下，城投板塊單月發行量接近50億美元，也創下年內新高。城投債發行增加，反映市場對城投債的情緒改善。事實上，近期城投信仰再次強化，主要受益於多項利好政策出台，消除了投資者的部分憂慮，這些政策包括放寬債務再融資要求以及國開行向地方政府提

供低息長期貸款解決隱性債務的消息。6月10 日，國務院印發《關於做好地方政府專項債券發行及專案配套融資工作的通知》，允許把專項債券作為符合條件的重大項目資本金，預料將可進一步支持基建專案的開展，也有利改善城投企業的融資環境。

資金或由地產債流入城投債當前經濟前景不確定性增加下，

政府透過更積極的財政政策穩增長，實際上對城投債有利，因政府

仍十分依賴城投平台支持基建專案的開展，可以預期城投平台仍會獲得地方政府支持。近期有跡象顯示政府正再次加大對房地產市場的調控力度，因此，資金可能由房地產債轉投城投債以獲取更好的回報。

收緊境外發債料無損吸引力6月中旬，發改委發佈新規限制城

投平台在離岸新增融資，與現行對房地產境外發債一致，即只允許再融資，往後城投平台發債規模或將受限。年初以來，境外城投債發行

中有約一半來自新發行主體，新規下這些城投平台很難繼續新增融資，實際影響要觀察具體執行情況。對存量城投債而言，新增供給減少而再融資視窗保持開放下資金鏈並不會斷裂，新規影響屬中性。在積極財政政策和基建專案加碼的背景下，城投平台在境內的融資環境已經有所改善，市場對於城投的信仰也再度加強，在地方政府隱性支持的預期下，相信發改委這次收緊城投企業境外發債的規則，不會影響城投債的吸引力。

分析行業 工銀國際研究部涂振聲、李月、周朗程

業績可期 內險股集體走強港股昨日仍處於整理整固的運行格局，

恒指連升第三日再漲了39點，但仍處好淡

分水線28,700點以下，而大市成交量亦僅

錄得624億多元，連續第三日不足700億

元。市場總體謹慎觀望氣氛依然濃厚，但

是有一些情況開始在改變，包括在早前指

出的香港銀行HIBOR拆息已見明顯掉頭回

落、滬深港通連續兩日錄得淨買入，以及內險股繼續走強護盤

等等，對於港股後市可以保持正面態度，優質大盤股如港交所

(0388)、中生製藥(1177)、中國平安(2318)，以及蒙牛乳業(2319)

等等，內需消費股、5G題材股，以及非銀金融股等等，建議可

以繼續關注跟進。

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恒指連升三日但持續縮量，買盤積極性未見轉強，在盤中曾一

度上升172點高見28,603點，仍處好淡分水線28,700點以下，但短期支持位維持在27,986點，整理整固格局有待突破。恒指收盤報 28,471

點，上升39點或0.14%。國指收盤報10,788點，上升4點或0.04%。

大市縮量升 整固格局待破另外，港股主板成交金額有624億多元，而沽空金額83.3億元，沽空

比例13.34%。至於升跌股數比例是701：900，日內漲幅超過10%的股票有31隻，而日內跌幅超過10%的股票有18隻。內險股板塊繼續集體走強，資金

流入追捧跡象明顯，其中，中國平安、中國太保(2601)，以及中國人壽(2628)，都打進了最大成交金額榜的前十，而在近期整體市況比較淡靜的情況下，中國太保以及中國人壽的放量，更是來得特別明顯。接手安邦集團的大家保險集團正式設立、內地27家險企參與科創板打新，是近日被視為推升內險股的消息。然而，我們相信背後的更大推動力，是來自於對半年報的憧憬預期。雖然A股在第二季表現反覆，但是以上半年來看，整體表現還是不錯的，上綜指就累漲了有接近20%。股權投資收益有好表現，加上財政部發佈了《關於保險業手續費及佣金支出稅前扣保政策的公佈》，都有助險企減低負稅繼而提

升盈利，都是對內險股正面有利的，建議可以關注中國平安和中國人壽，前者是板塊龍頭一直在領漲，後者股權投資佔比相對較大有望出現驚喜。

物管股利好已反映 勿高追另一方面，對於已在一定程度反

映透支了業績表現的，如物業管理股板塊，現時操作上則建議要注意追高追漲的風險。在上半年已平均累漲了逾50%的基礎上，近日在永升生活服務(1995)和雅生活服務(3319)先後發出盈喜的進一步刺激下，整個板塊一漲再漲，相信現時股價已反映透支了業績表現。而值得注意的是，另一隻物管股新股和泓服務(6093)正好在周五掛牌上市，盤中最高曾見2.23元，較招股價1.28元高出有超過70%，可以顯示市場對於物管股板塊有出現過度亢奮的跡象。(筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益)

■本周A股市場面臨來自宏觀和微觀市場的不少考驗，場外資金選擇了觀望。 中新社

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