1

GESTIÓN DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS, S.V., S.A. Inscrita en el Reg. Mercantil de Madrid, Tomo 7987, Libro 6927, Sección 3ª Folio 55, Hoja 77128-1 · Reg, C.N.M.V. 105 · C.I.F. A-78533171

Contacto: gpm-internationalcapital@gpmbroker.com - Teléfono: +34 93 119 04 18 / +34 91 319 16 84 Gestora: INVERSIS GESTION SGIIC (GRUPO BANCA MARCH) Subgestora: GESTION DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS SOCIEDAD DE VALORES, S.A. Depositario: BANCO INVERSIS.

Estimado partícipe;

Cerramos un mes de agosto que ha sido mucho más positivo en las bolsas de EEUU (+3,03%) que

en las de Europa (-3,76%) y que nos ha dejado aspectos importantes que procederemos a revisar

detalladamente en este informe.

El aspecto más destacado, que en mi opinión han dejado los mercados el pasado mes, ha sido que

la línea avance/descenso fue capaz de superar máximos de nuevo. Esta situación indica que el

conjunto del mercado americano está fuerte, un escenario estructuralmente favorable para la renta

variable norteamericana que nos ha reabierto la ventana para nuevas compras durante el mes de

agosto. Dada la importancia a nivel operativo que tiene este factor será tratado detalladamente en

el último punto de este informe.

El segundo aspecto destacado es la debilidad que en líneas generales sigue mostrando la renta

variable europea. Es por ello que nuestra exposición a renta variable europea sigue estando en niveles

bajos (apenas el 4,35% del patrimonio se mantiene en renta variable europea) y si esta debilidad en

las bolsas del viejo continente persiste, muy probablemente nuestras estrategias eliminen toda

exposición a las bolsas del viejo continente.

Como es habitual, en el informe trataremos diferentes aspectos del mercado y de la cartera actual,

pero antes, como ya sabéis, para mí como gestor es muy importante que los inversores sean

conocedores de lo que hacemos y porqué lo hacemos, para, a partir de ahí, exponer mis inquietudes

y expectativas respecto al mercado y cuáles son las posiciones del fondo y sus principales

movimientos. A continuación, detallo los aspectos clave de nuestros principios de inversión.

2

GESTIÓN DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS, S.V., S.A. Inscrita en el Reg. Mercantil de Madrid, Tomo 7987, Libro 6927, Sección 3ª Folio 55, Hoja 77128-1 · Reg, C.N.M.V. 105 · C.I.F. A-78533171

1.- Estructura del fondo y estrategias que lo dirigen:

En GPM International Capital utilizamos tres estrategias, dos de ellas seguidoras de tendencia en

valores que darán un mayor peso en cartera a los mercados y sectores con mejor comportamiento

del mundo. Esto permitirá al partícipe disponer de una cartera diversificada internacionalmente en

los mercados con mejor comportamiento, evitándose así los problemas derivados de concentración

de inversiones en mercados con mal comportamiento.

Cabe destacar que solo mantendremos los valores en cartera mientras estos sean capaces de

sostener trayectorias alcistas. No nos casamos con ningún valor. Los valores que sean capaces de

mantener sus tendencias alcistas seguirán con nosotros, puesto que será síntoma de que nos están

haciendo ganar dinero. Si cualquiera de ellos no sigue el rumbo previsto, será liquidado para buscar

opciones de inversión que sí sigan un rumbo favorable para las inversiones.

Esta forma de proceder es fundamental para maximizar el beneficio y minimizar las pérdidas y, como

no podía ser de otra forma, es uno de los pilares de la política del fondo. Invertiremos en los valores

más destacados del mundo mientras nos hagan ganar dinero. Precisamente tomamos posiciones en

este tipo de valores sobresalientes porque son los que más probabilidades de hacernos ganar dinero

tienen. Ahora bien, como ya sabéis este es un mundo de probabilidades y no de certezas absolutas

por lo que en el momento en que alguno de los valores en cartera no siga un rumbo favorable para

nuestros intereses será liquidado. Todas las posiciones en compañías cotizadas pertenecientes a las

estrategias seguidoras de tendencia tienen stop de salida.

En lo que respecta a la tercera estrategia (que llamamos rotacional), nos permite rotar posiciones

entre renta variable y renta fija. Esta estrategia, otorga mayor peso a los bonos y la liquidez

(dependiendo del entorno) cuando no ve un claro sesgo alcista en el mercado de renta variable. En

el momento en que el comportamiento de la renta variable supera al de la renta fija en grado de

inversión, este sistema, se sitúa del lado de la renta variable, pudiendo invertir en diferentes índices

internacionales de cara a buscar diversificación geográfica. Esta estrategia también incorpora stops

de protección.

3

GESTIÓN DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS, S.V., S.A. Inscrita en el Reg. Mercantil de Madrid, Tomo 7987, Libro 6927, Sección 3ª Folio 55, Hoja 77128-1 · Reg, C.N.M.V. 105 · C.I.F. A-78533171

2.- Cartera actual

Hecho un pequeño resumen de la hoja de ruta del fondo y pasando a detallar los movimientos del

pasado mes en la cartera, informaré que, durante agosto, liquidamos las posiciones sobre Edwards

Lifesciences Corp y FS Bancorp Inc al no establecer el rumbo alcista que buscábamos.

En lo que respecta a las nuevas entradas, hemos incrementado exposición a valores tecnológicos

americanos como son Tyler Technologies Inc, InterXion Holding NV y Palo Alto Networks.

Como se puede ver en los siguientes gráficos, todas estas compañías se mantienen en tendencia

alcista y su rendimiento es claramente superior al del promedio del mercado. Como siempre,

mantendremos en cartera mientras mantenga un rumbo alcista.

4

GESTIÓN DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS, S.V., S.A. Inscrita en el Reg. Mercantil de Madrid, Tomo 7987, Libro 6927, Sección 3ª Folio 55, Hoja 77128-1 · Reg, C.N.M.V. 105 · C.I.F. A-78533171

En lo que respecta al sistema rotacional sobre índices, de cara al próximo mes mantenemos las

posiciones alcistas tanto en el S&P 500 como en el Dow Jones, Nasdaq 100 y DAX Xetra.

Precisamente el índice alemán DAX Xetra es el que más cerca está de dar señal de salida en el sistema

si la situación no mejora para la bolsa alemana durante el mes de septiembre. Recordemos que el

sistema rotacional se mantiene fuera del selectivo español Ibex 35 y EuroStoxx 50 tras cerrar

posiciones en estos índices hace varios meses.

Puedes ver más información sobre el sistema rotacional en el informe del pasado mes de enero de

2017.

En la última página de este informe se pueden consultar tanto las principales posiciones en cartera

como la distribución geográfica actual del fondo.

3. – Comentario del mercado

Este mes de agosto hemos tenido novedades y buenas noticias en la línea avance/descenso. Como

hemos ido tratando en anteriores informes, la debilidad en la amplitud del mercado, unida al

incremento en los rendimientos de los bonos, ponía sobre la mesa un escenario complicado para la

renta variable que nos ha obligado a extremar las precauciones durante este verano.

Centrándonos en la amplitud, recordemos que la línea ascenso-descenso es la diferencia entre el

número de valores que ascienden y el número de valores que descienden. Cuando este indicador

empieza a perder su tendencia alcista y el mercado norteamericano sigue subiendo, estamos ante

una divergencia negativa, lo que indica aumentan las probabilidades de que los mercados se vean

en problemas.

5

GESTIÓN DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS, S.V., S.A. Inscrita en el Reg. Mercantil de Madrid, Tomo 7987, Libro 6927, Sección 3ª Folio 55, Hoja 77128-1 · Reg, C.N.M.V. 105 · C.I.F. A-78533171

El siguiente gráfico muestra cómo la línea avance/descenso ha superado máximos anulándose así la

divergencia negativa que vimos este verano.

A mediados de agosto se confirmó que la línea avance/descenso superó los máximos establecidos a

principios de julio, anulándose así la divergencia negativa que hemos tenido este verano. La

superación es clara, lo que nos dice que la inmensa mayoría de los valores americanos están

respaldando el actual ciclo alcista, quedando invalidados los síntomas de peligro previo.

Cabe destacar que la línea avance/descenso superó máximos días antes que el S&P 500. Esta

situación indica que el mercado está incluso más fuerte de lo que muestran los índices, un escenario

estructuralmente favorable para la renta variable que reabre la ventana para nuevas compras.

Dicho esto, me gustaría comentar algunos aspectos que también considero deben tenerse en cuenta

de cara a los próximos meses. No debemos perder de vista que los bonos siguen en niveles de alerta

histórica. Durante este año he hablado en diferentes ocasiones sobre la posibilidad de que se

repitiese un escenario muy similar al ocurrido en el año 1993. En aquel año, al igual que ahora, los

bonos a 10 años alcanzaron el nivel de alerta histórica.

6

GESTIÓN DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS, S.V., S.A. Inscrita en el Reg. Mercantil de Madrid, Tomo 7987, Libro 6927, Sección 3ª Folio 55, Hoja 77128-1 · Reg, C.N.M.V. 105 · C.I.F. A-78533171

Pero como se puede observar, tras la caída de los bonos, el S&P 500 en lugar de iniciar un fuerte

mercado bajista hizo justo lo opuesto, iniciar un gran tramo al alza. ¿Por qué sucedió esto? Por dos

cosas:

1.- Porque el precio de los bonos volvió a ascender rápidamente reduciendo drásticamente su

rentabilidad, forzando que el dinero fluyese de nuevo hacia la renta variable tras un pequeño

descanso.

2.- Porque las divergencias en la AD quedaron anuladas como se puede observar en la siguiente

imagen.

7

GESTIÓN DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS, S.V., S.A. Inscrita en el Reg. Mercantil de Madrid, Tomo 7987, Libro 6927, Sección 3ª Folio 55, Hoja 77128-1 · Reg, C.N.M.V. 105 · C.I.F. A-78533171

A pesar de la caída de los bonos hasta el nivel de alerta histórica y una primera divergencia en la

línea avance/descenso, pocas jornadas después, dicha divergencia en el indicador de amplitud

quedó invalidada tras superarse máximos.

Volviendo al presente, de momento, como hemos visto al inicio de este artículo la divergencia en la

línea avance/descenso ha quedado anulada, por lo que el escenario bajista de gran calado queda

invalidado. Recordemos que tal y como expliqué en mi conferencia del Barcelona Trading Point en

2015 (pulsa aquí para ver el vídeo), para que se inicie un nuevo ciclo bajista es necesario que la línea

avance/descenso y los bonos den señales de alerta de forma conjunta. Si alguno de los dos no da

alerta o la anula (como ha sucedido actualmente y ya sucedió en 1993), los episodios de nerviosismo

en los mercados suelen ser pasajeros y de escaso recorrido.

Tras la rotura de máximos de la línea avance/descenso y de cara a los próximos meses debemos

tener presentes dos cosas. En primer lugar, aunque los rendimientos de los bonos sigan en niveles

de alerta histórica, es poco probable que los inversores salgan en masa de la renta variable, puesto

que la buena salud en la amplitud del mercado hace que los inversores sigan gozando de alegrías

en sus inversiones en renta variable, quitándoles así el deseo de recurrir a la renta fija. Ahora bien,

estaría bien que al igual que en 1993, veamos los precios de los bonos subir (bajada de rentabilidad),

lo cual ayudaría, más si cabe, a que los inversores sigan apostando por la renta variable.

8

GESTIÓN DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS, S.V., S.A. Inscrita en el Reg. Mercantil de Madrid, Tomo 7987, Libro 6927, Sección 3ª Folio 55, Hoja 77128-1 · Reg, C.N.M.V. 105 · C.I.F. A-78533171

Si esto no sucede y los rendimientos de los bonos se mantienen en niveles de alerta histórica,

deberemos estar pendientes ante cualquier futura divergencia de la línea avance/descenso. Mientras

el mercado siga subiendo de forma saludable (sin divergencias en la línea avance/descenso) las

probabilidades alcistas son superiores a las bajistas (por ello formalizaremos nuevas compras). Ahora

bien, si en un futuro de nuevo vuelven a aparecer divergencias en la línea avance/descenso y los

bonos persisten en niveles de alerta histórica volveremos a extremar las precauciones.

Con todo esto, los buenos datos de amplitud han reabierto de nuevo la ventana de inversiones en

los mercados, ofreciéndonos la posibilidad de incrementar la exposición al mercado. Este aumento

de exposición lo estamos haciendo de forma progresiva desde mediados de agosto.

Como siempre, ante cualquier duda o consulta estamos a vuestra disposición en los canales

habituales. Dirección e-mail GPM-InternationalCapital@gpmbroker.com y en el teléfono 93.119.04.18

Nos vemos el próximo mes.

Atentamente;

Ricardo González

9

GESTIÓN DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS, S.V., S.A. Inscrita en el Reg. Mercantil de Madrid, Tomo 7987, Libro 6927, Sección 3ª Folio 55, Hoja 77128-1 · Reg, C.N.M.V. 105 · C.I.F. A-78533171

FILOSOFÍA

GPM International Capital tiene una

perspectiva internacional y basa la toma de

decisiones en el análisis técnico y cuantitativo

dando mayor peso en cartera a los mercados

y sectores con mejor comportamiento del

mundo.

Invertirá más del 75% de su exposición en

renta variable, sin que exista ninguna

distribución predeterminada por tipo de

activos, emisores, divisas o países, sector

económico, capitalización bursátil.

Divisa: Euros

Dividendos: Acumulación Inversión mínima: 10€ Órgano supervisor: CNMV Nº Registro: 4991

15,02%

77,75%

7,23%

0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% 60,00% 70,00% 80,00% 90,00%

Liquidez/repos

Renta variable

Renta fija

2,44%

2,19%2,14% 2,13% 2,12% 2,11% 2,08%

2,02% 2,01% 2,01% 1,98%1,93%

1,50%1,60%1,70%1,80%1,90%2,00%2,10%2,20%2,30%2,40%2,50%

4,35%

71,50%

2,13%

0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% 60,00% 70,00% 80,00%

Europa

Nortamérica

Asia/Pacífico

Fondo de inversión

GPM GESTIÓN ACTIVA /

G PM I N T E RNA T I ON A L C AP I T A L

Gestión (anual) sobre el patrimonio 1,25%

Depositario (anual) sobre el patrimonio 0,1%

Gestión (anual) sobre incremento valor 8%

Suscripción 0%

Reembolso 0%

VALOR LIQUIDATIVO 10,75€

DATOS DEL FONDO

RESUMEN INVERSIÓN EN RV POR ZONA ECONÓMICA (% SOBRE PATRIMONIO TOTAL)

RESUMEN INVERSIÓN NETA POR TIPO DE INSTRUMENTO

• Este documento no constituye una oferta o recomendación para la adquisición, venta o cualquier tipo de transacción con las participaciones del Fondo. Ninguna

información contenida en él debe interpretarse como asesoramiento o consejo. Las decisiones de inversión o desinversión en el Fondo deberán ser tomadas por el

inversor de conformidad con los documentos legales en vigor en cada momento. Las Inversiones de los fondos están sujetas a las fluctuaciones del mercado y otros

riesgos inherentes a la inversión en valores, por lo que el valor de adquisición del Fondo y los rendimientos obtenidos pueden experimentar variaciones tanto al alza

como a la baja y cabe que un inversor no recupere el importe invertido inicialmente. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Pese a que la

información utilizada en el análisis de valores se considera fiable, no se puede garantizar la exactitud de la misma y las valoraciones y proyecciones estimadas podrían

no cumplirse. Las posiciones mostradas son a fecha de publicación del presente documento y son susceptibles de cambios sin previo aviso.

COMISIONES Y GASTOS

Teléfono Madrid: +34 91 319 16 84

Teléfono Barcelona: +34 93 119 04 18

Email: GPM-InternationalCapital@gpmbroker.com

POSICIONES EN ACCIONES (% SOBRE PATRIMONIO TOTAL)

SICIONES

Política de Renta variable

Inversión: internacional

ISIN compartimento: ES0142630021

Gestora: Inversis Gestión, SA,

SGIIC (Banca March)

Depositario: Banco Inversis, SA (Banca March)

Gestión delegada: GPM S.V. SA

Auditor: Deloitte