Cr Col Serfinco-nutresa

Grupo Nutresa

Junio de 2011

Estructura del Grupo

Fuente: Grupo Nutresa

Grupo Nutresa

Galletas

Noel

Pozuelo- Costa Rica

Lil Dutch Maid- USA

Caf

Colcaf

Tropical CoffeeCompany

Industrias Aliadas

Chocolates

Compaa Nacional de Chocolates

Compaa Nacional de Chocolates- Per

Compaa Nacional de Chocolates- Costa

Rica

Nutresa- Mxico

Pastas

Doria

Comarrico

Crnicos

Zen

Blue Ribbon- Panam

Hermo- Venezuela

Alimentos Crnicos

Embutidos Berard-Panam

Setas colombianas

Helados

Cremhelado

Helados Bon-Repblica

Dominicana

Varios

Novaventa

La Recetta

Servicios Nutresa

Comercial Nutresa

Red de ventas y distribucin

internacional

Grupo Nutresa es una holding con participacin en diferentes lneas de negocios donde se destaca el negocio de crnicos.

Historia

Se funda la Fbrica Nacional de Galletas y Confites que ms adelante sera Noel1920

Se funda la Compaa Nacional de Chocolates Cruz Roja, que se convertira en laCompaa Nacional de Chocolates S.A.

La Compaa Nacional de Chocolates se asocia con Noel.

Se crea la marca de caf tostado y molido Sello Rojo, como estrategia de diversificacinde ingresos de la Compaa Nacional de Chocolates.

1920-1940

Se crea la marca de caf soluble, Colcaf

Se produce la fusin de Chocolate Sansn y Chocolates Chaves, Santa Fe y Tequendama,creando la Industria Colombiana de Caf S.A.

Galletas Noel adquiere participacin en negocios crnicos, que se consolidaran por mediode Zen y Alimentos Crnicos.

Adquisicin de la Fabrica de Caf La Bastilla, que luego se llamar Tropical CoffeeCompany.

1950-1970

Se fortalece el negocio crnico por medio de la adquisicin del Frigorfico Continental enBarranquilla y Frigorfico Suizo en Bogot.

La Compaa Nacional de Chocolates y Noel, participaron en el movimiento que le dioorigen al sindicato antioqueo.

El negocio de galletas adquiere el Molino Santa Marta, para que este le provea la harinade trigo necesaria.

Se funda Tecniagro como proveedor especializado de carnes.

1970-1980

Historia

Se funda Dulces de Colombia S.A.

Creacin de la comercializadora en Ecuador, Corporacin Distribuidora de Alimentos S.A.-Cordialsa.

Creacin de la comercializadora en Venezuela, Cordialsa Venezuela S.A.

Se funda Proveg Ltda.

1993-1995

Se adquiere en Venezuela Industrias alimenticias Hermo, fortaleciendo el negocio crnico.

La Compaa Nacional de Chocolates adquiere Productos Alimenticios Doria.

Noel vende a Danone el 30% de la compaa.

Se funda Novaventa, que se dedica a ventas de productos alimenticios en canalesalternativos.

1996-2000

Se adquiere Rica Rondo y se logra el liderazgo en crnicos.

Se da la escisin de la actividad industrial de industrias alimenticias Noel, dando origen aInverAlimenticios Noel. Se da el mismo proceso para Cia. Nacional de Chocolates, dandoorigen a Inversiones Nacional de Chocolates.

Se funda la compaa de distribucin Cordialsa Mxico.

2002

Adquieren en Costa Rica una planta de galletas y otra de chocolates, permitiendo lacreacin de la Compaa Nacional de Chocolates y Compaa Nacional de Galletas Noel deCosta Rica.

Adquieren activos de distribucin en Puerto Rico, dando origen a Cordialsa BoricuaEmpaque Inc. A su vez, se fundan las compaas de la red de distribucin en EstadosUnidos, Panam, Costa Rica, Nicaragua, Guatemala, El Salvador y Honduras.

2004

Historia

Se adquiere el 30% de la participacin en Noel que tena Danone.

Inversiones Nacional de Chocolates absorbe a InverAlimenticias, quedando con el 100%de la participacin en los negocios crnico, galletas, chocolates, pastas y caf.

Adquieren Pastas Comarrico, lder del negocio en la costa atlntica. Tambin, adquieren el94% de Setas Colombianas.

2005

Inversiones Nacional de Chocolates, cambia su nombre por Grupo Nacional deChocolates.

Adquieren Meals de Colombia, lder en el negocio de helados.

Compra de Galletas Pozuelo en Costa Rica y Blue Ribbon en Panam.

Se funda Servicios Nacional de Chocolates y la Fundacin Nacional de Chocolates.

2006

Se adquiere en Colombia, Mil Delicias para complementar la lnea de platos listoscongelados, mientras en Per se adquiere Good Foods, dando origen a la CompaaNacional de Chocolates de Per, con productos en las lneas de chocolates, galletas ychocolatinas.

En 2008, se adquiere Ernesto Berard en Panam, fortaleciendo el negocio crnico. EnCosta Rica se fusionan Pozuelo y Noel.

Se Funda La Recetta junto a Alpina, buscando satisfacer las necesidades del segmentoinstitucional.

2007-2008

Se adquiere en Mxico Nutresa, lder en el negocio de chocolates.

Se adquiere en Colombia Industrias Aliadas, complementando el negocio de caf y sefunda Cordialsa Colombia, para la distribucin. En Repblica Dominicana se adquiereHelados Bon y en Estados Unidos, Fehr Holdings para la produccin de galletas dulces.

Grupo Nacional de Chocolates cambia su nombre por Grupo Nutresa.

2009-2011

Presencia Internacional

23 plantas de

produccin

2 plantas para la

produccin de galletas

2 plantas de crnicos

1 fbrica de chocolates

1 fbrica de chocolates

1 planta de crnicos

2 plantas para la produccin de

galletas, 1 fbrica de chocolates

1 fbrica de helados

Presencia de plantas en 8 pases ydistribucin propia en 12 pases.

El Grupo tiene presencia, con susproductos, en 75 pases alrededordel mundo.

44 plantas de produccin dentro yfuera de Colombia

Fuente: SERFINCO

Composicin del Grupo

Empresa Negocio Pas Patrimonio % Participacin

Grupo Nutresa 6.323.646

Compaa Nacional de Chocolates Chocolates Colombia 535.941 8,5%

Noel Galletas Colombia 513.847 8,1%

Pozuelo Galletas Costa Rica 326.267 5,2%

Zen Crnico Colombia 299.322 4,7%

Industria Colombiana de Caf Caf Colombia 289.004 4,6%

Alimentos Crnicos Crnico Colombia 242.339 3,8%

MEALS Helados Colombia 229.650 3,6%

Compaa Nacional de Chocolates Chocolates Per 157.230 2,5%

Hermo Crnico Venezuela 134.971 2,1%

Doria Pastas Colombia 95.292 1,5%

Las dos compaas de

mayor tradicin son las ms grandes del

grupo

La operacin internacional

tiene peso importante

Estas 10 compaas

suman el 44,7% del grupo en trminos de patrimonio.

La Compaa Nacional de Chocolates

representa el 8,5% del grupo.

Fuente: Nutresa Clculos Serfinco

Portafolio de Inversiones

Compaa N Acciones Participacin Valor MMM

Inverargos 79.804.628 12,36% 1.500.327

Grupo Sura 59.387.803 12,66% 2.208.039

Compaa de Distribucion y Transporte 24,31% 2.324

Promotora de Proyectos 12,87% 151

Bimbo de Colombia 40,00% 53.139

Sociedad Central Ganadera 17,14% 1.955

Otras 88 Inve

rsio

nes

Adems de las participaciones enlas filiales, Nutresa tieneinversiones de largo plazo enInversiones Argos y Grupo deInversiones Suramericana.

Las inversiones de largo plazosumaron al 31 de marzo, $3,7billones a valor patrimonial .

Adems posee participacionesimportantes, pero marginalesfrente al total del portafolio, enotras empresas relacionadas a suoperacin.

Composicin accionaria del Grupo NutresaC

om

po

sici

n

acc

ion

aria

Los principales accionistas de Nutresa son Grupo Suramericana y Cementos Argos.

Los fondos de pensiones tambin tienen una participacin importante.

Descripcin N de acciones Participacin

Grupo de Inversiones Suramericana 164.425.478 37,8%

Cementos Argos 24.940.650 5,7%

Proteccin 19.601.286 4,5%

Porvenir 15.444.295 3,5%

Inversiones Argos 13.305.495 3,1%

Otros 197.406.254 45,4%

TOTAL 435.123.458 100%

Nutresa en cifras

Activo

Pasivo

Ventas

Ebitda

2009

$6,9 billones

$1,5 billones

$4,59 billones

$551 mil millones

2010

$8,08 billones

$1,7 billones

$4,46 billones

$538 mil millones

Variacin

16,7%

13,7%

-2,8%

-2,3%

Composicin de los Ingresos

33%

20%19%

16%

6%4%

2%

Carnes

Galletas

Chocolates

Caf

Helados

Pastas

Otros

Producto 2005-2010 2010

Carnes 33% 33%

Galletas 20% 20%

Chocolates 20% 19%

Caf 14% 16%

Helados 7% 6%

Pastas 4% 4%

Otros 2% 2%

Ingresos por lnea de producto

La composicin actual de los ingresospor producto es muy similar a lahistrica

Los cambios que se han presentadose deben a las adquisiciones que hahecho el grupo, lo que les hapermitido fortalecer ciertossegmentos.

En el segmento de helados no setiene en cuenta la adquisicin deHelados Bon en RepblicaDominicana

Ingresos 2010

Supuestos de valoracin de Nutresa

13,20%

13,40%

13,60%

13,80%

14,00%

14,20%

14,40%

14,60%

14,80%

15,00%

15,20%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Supuestos de Crecimiento del Sector de Alimentos y Bebidas por pas

Fuente: DANE, Census, BCV.

Las ventas al pormenor de alimentos ybebidas se proyectandinmicas para 2011 y2012 en Colombia paraestabilizarse cerca del8% en los siguiente aos

En EEUU ocurrira algosimilar en 2012 y 2013al 4%, para estabilizarseen su crecimiento delargo plazo (2,8%)

En Venezuela lainformacin es muyvoltil por lo que semantiene el ltimo datode crecimiento en esterubro

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Colombia EEUU

Variacin Anual y Proyecciones a 2020Sector de Alimentos y Bebidas

Variacin Anual y Proyecciones a 2020Sector de Alimentos y Bebidas - Venezuela

Proyeccin de crecimiento de las ventas y costo de ventas


En lnea con lasexpectativas decrecimiento en ventas alpor menor y alimentospor pas se estima uncrecimiento anualpromedio de 11%.

El crecimiento en lasventas incorpora lasnuevas empresas delgrupo.

Histricamente elcosto de ventas hamantenido una relacinestable frente a lasventas.

Ingresos operacionales proyectados

Costo de ventas proyectados

0

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.000

16.000.000

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Ingresos operacionales

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%-9.000.000

-8.000.000

-7.000.000

-6.000.000

-5.000.000

-4.000.000

-3.000.000

-2.000.000

-1.000.000

0

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Costo mercanca vendida % Ventas

Proyeccin de ingresos por producto

Otros Internacional : incluye EE.UU, Centro Amrica y el Caribe. RERGION Sur: incluye Venezuela, Per y Ecuador

Negocio de crnicos

-

1.000.000

2.000.000

3.000.000

4.000.000

5.000.000

6.000.000

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

20

20

Otros Internacional

Venezuela

Colombia

-

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1.400.000

1.600.000

1.800.000

20

10

20

11

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12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

20

20

Otros Internacional

Regin Sur

Colombia

Negocio de galletas

-

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.500.000

4.000.000

20

10

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11

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20

18

20

19

20

20

Otros Internacional

Regin Sur

Colombia

Negocio de chocolates

-

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

20

10

20

11

20

12

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13

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14

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20

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20

19

20

20

Otros Internacional

Regin Sur

Colombia

Negocio de cafe


Negocio de helados Negocio de pastas

-

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

20

10

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14

20

15

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16

20

17

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20

20

Otros Internacional

Regin Sur

Colombia

-

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

450.000

20

10

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11

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17

20

18

20

19

20

20

Otros Internacional

Regin Sur

Colombia

Se espera un crecimiento importante en la ventas internacionales, principalmente en EstadosUnidos, Centro Amrica y el Caribe.

El negocio de galletas representa una oportunidad interesante de crecimiento, tras la compra deindustrias Fehr en Estados Unidos.

El negocio de caf representa una oportunidad de crecimiento en el mercado internacional,especialmente con la adquisicin de la participacin mayoritaria de Industrias Aliadas.

Otros Internacional : incluye EE.UU, Centro Amrica y el Caribe. RERGION Sur: incluye Venezuela, Per y Ecuador



Participacin por lnea de negocio

Proyeccin del EBITDAEl negocio de crnicos representa ms del30% de los ingresos de la compaa. En elanlisis se proyecta una continua participacinmayoritaria de esta lnea de negocio.

En lnea con el crecimiento esperado en losingresos y un margen Ebitda promedio de13%, se estima un crecimiento anual del Ebitdaconsolidado de 12%.

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

20

05

20

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Otros

Pastas

Helados

Caf

Chocolates

Galletas

Carnes7%

8%

9%

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16%

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Margen operativo Margen Ebitda

Proyeccin de mrgenes

-

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

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1.600.000

1.800.000

2.000.000

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20

EBITDA CONSOLIDADO

Flujo de caja proyectado


Flujo de caja operacional proyectado

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

900.000

1.000.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Flujo de Caja Operacional

WACC

P. Growth 7,37% 8,12% 8,87% 9,62% 10,37%

1,1% 29.788 27.320 25.352 24.306 23.244

1,6% 31.094 28.295 26.099 24.890 23.708

2,1% 32.648 29.432 26.956 25.552 24.229

Valor de la accin a diciembre 2011

Se estima un precio objetivopara de la accin de Nutresaa diciembre de 2011 de$26.100

Supuestos Beta y Riesgo pas


BETA

y = 0,78x + 0,000

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

-10,0% -8,0% -6,0% -4,0% -2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0%

Re

torn

o s

em

anal

de

la a

cci

n

Retorno semanal del mercado

Riesgo pas

0

100

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300

400

Jun

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Ago

-09

Oct

-09

Dic

-09

Feb

-10

Ab

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Jun

-10

Ago

-10

Oct

-10

Dic

-10

Feb

-11

Ab

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1

Riesgo Pas-Colombia Promedio Promedio 1 ao Lineal (Riesgo Pas-Colombia)

La prima de riesgo de Colombia se hareducido en los ltimos aos, en lnea con lasperspectivas de sostenibilidad fiscal y demejora en la calificacin de emisor.

Dado que la accin tiene un beta inferior ala unidad (0,78) responde en menorproporcin a los movimientos del mercado.Es menos voltil que el promedio, ideal paraportafolios conservadores.

Condiciones de la emisin

Titulos ofrecidos Acciones Ordinarias de Grupo Nutresa

Cantidad 25.000.000 (veinticinco millones); 5,7455% del capital de Nutresa

Precio de suscripcin $20.900

Monto de la emisin $522.500.000.000

Inversin mnima $10 millones

Fecha de inicio 10 de junio de 2011

Fecha de cierre 1 de julio de 2011

Forma de pago De contado, hasta el 18 de julio a las 6pm

Adjudicacin Del 5 de julio al 15 de julio de 2011

Condiciones de la emisin

Fuente: Nutresa

Primera Vuelta:

Esquema de Adjudicacin

Actuales Accionistas: aquellas personas que se encuentren inscritos en el libro de accionistas, en la fecha en que se realice la publicacin del Aviso de Oferta Pblica

Cesionarios: aquellas personas que adquieren derechos de suscripcin preferencial a travs de la Bolsa de Valores de Colombia

Primera vuelta: en esta vuelta soloestarn los accionistas actuales y loscesionarios que compren derechosen el mercado, y solo recibirn hastael monto al que tienen derecho.

De manera sencilla, por cada 100acciones que se posean, se tendrderecho a comprar 5,7455 accionesen la emisin

Acciones en circulacin Derechos de emisin

25.000.000

Grupo Suramericana 131.963.220 7.581.941

Portafolio de Inv Suramericana 32.462.258 1.865.118

Cementos Argos 24.940.650 1.432.964

Proteccin 19.601.286 1.126.191

Porvenir 15.444.295 887.351

Inversiones Argos 13.305.495 764.467

Amalfi 11.296.142 649.019

Micro Inversiones 10.167.794 584.190

Horizonte 9.468.892 544.035

Colfondos 8.489.758 487.779

Inversiones El Duero 6.997.636 402.049

Nora Luz Palacio Botero 6.337.771 364.136

Mauricio Palacio Botero 5.713.266 328.255

Jaime A Palacio Botero 5.514.904 316.859

Fund. Fraternidad Medelln 4.500.000 258.547

Nora Botero de Palacio 4.431.682 254.622

ING 4.297.160 246.893

New World Fund 3.655.000 209.998

Skandia 2.883.463 165.669

Clara Ins Palacio Restrepo 2.693.877 154.777

Otros accionistas 110.958.909 6.375.139

TOTAL 435.123.458 25.000.000


Fuente: Nutresa Superfinanciera

Segunda vuelta:


Grandes inversionistas: aquellas personas cuyo monto de demanda para la segunda vuelta sea igual o superior $5.000 millones descontndose lo adjudicado en la primera vuelta en ejercicio del derecho de suscripcin preferencial.

Pblico en General: todos aquellos que no clasifiquen ni como Actuales Accionistas, ni como Cesionarios, ni como Grandes Inversionistas.

LAS DOS VUELTAS SE HARN DE FORMA SIMULTANEA

Segunda vuelta: solamente serepartirn las acciones que quedendisponibles despus de adjudicar laprimera vuelta. (suponemos que losminoritarios harn uso de todo suderecho de suscripcin)

Contando con que Suramericana yArgos no suscriben, quedarandisponibles para repartir 11.644.490acciones en esta vuelta.

En todos los casos se aplicarprorrata donde sea necesario.

Grandes Inversionistas

Quedaran a disposicin 3.493.348 acciones a repartir en esta categora

30%Pblico en

General

Quedaran a disposicin 8.151.142 acciones a repartir en esta categora

70%


Categora Pblico en General

Capa 1: demandas de $10 millones a $100

millones

Capa 2: demandas de $101 millones a $1.000

millones

Capa 3: demandas de $1.001 millones a

$4.999,99 millones


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Equipo de Investigaciones Econmicas

Ricardo BernalGerente de Investigaciones Econmicas

[email protected] (1) 6514646 ext. 4687

Daniel LozanoAnalista de Renta Fija


Flix EchavarraGerente Internacional


Catalina RicaurteAnalista Sr. Renta Variable

[email protected](1) 6514646 ext. 4428

Nelsha Howard Analista Renta Variable


Leonardo G. RuedaAnalista Renta Variable


El presente documento ha sido elaborado para efectos meramente informativos e ilustrativos a partir deinformacin pblica, y no refleja un inters especfico de Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa. Igualmente, seentiende que las decisiones que sean adoptadas con base en esta informacin, por los destinatarios de estedocumento, han sido adoptadas con base en criterios y anlisis propios y en ningn momento constituye niconstituir, responsabilidad alguna para los funcionarios, empleados, representantes, accionistas, asesores,directivos y en general personas vinculadas a Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa.

En consecuencia, ni Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa, ni sus accionistas, ni los asesores de estos, ni ningunode sus respectivos directores, funcionarios, empleados, representantes, hacen declaracin de garanta alguna,explcita o implcita, con respecto a la veracidad, exactitud, confiabilidad o integridad de la informacinpresentada en este documento.

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