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i
PROSPECTO DE PRRROGA Y AUMENTO DEL MONTO
Cresud Sociedad Annima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria
(Sociedad Annima constituida conforme las leyes de la Repblica Argentina)
Programa Global de Emisin de Obligaciones Negociables por un valor nominal de hasta
US$500.000.000 (o su equivalente en otras monedas)
En el marco del Programa Global de Emisin de Obligaciones Negociables por un valor nominal de hasta
US$500.000.000 (o su equivalente en otras monedas) (el Programa), Cresud Sociedad Annima
Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria (Cresud o la Compaa) podr emitir
obligaciones negociables en una o ms clases y/o series de (las Obligaciones Negociables). Dichas
Obligaciones Negociables emitidas conforme el Programa sern emitidas en clases (cada una, una
Clase) y cada Clase podr comprender una o ms series (cada una, una Serie). Las Obligaciones
Negociables sern simples, no convertibles en acciones, con o sin garanta o garantizadas por terceros,
cuyo valor nominal en circulacin no podr ser superior a US$500.000.000 (o su equivalente en otras
monedas), con vencimiento no menor a treinta das de la fecha de emisin.
Las Obligaciones Negociables simples no convertibles en acciones emitidas en el marco del Programa
podrn (i) devengar intereses a tasa fija, (ii) devengar intereses a tasa variable, (iii) devengar intereses en
funcin a la evolucin del precio de determinados commodities o ndices de commodities que posean
cotizacin diaria en un mercado local o internacional, (iv) ser emitidas a descuento sin intereses, segn se
especifique en el respectivo suplemento de precio (cada uno, un Suplemento de Precio).
En el Suplemento de Precio aplicable a cada Clase se describirn los restantes trminos y condiciones de
las Obligaciones Negociables, tales como su designacin especfica, el monto de capital, la moneda de
emisin, vencimiento, tasa de inters, la fecha de pago de los intereses, el precio de compra, los trminos
del rescate, el listado en mercados y otros trminos y condiciones especficos no establecidos en el
presente prospecto (el Prospecto) con relacin a cualquier emisin de Obligaciones Negociables bajo el
mismo, los nombres de cualquier colocador o agente, en caso de existir, y los dems trminos y
modalidades de venta y distribucin de dichas Obligaciones Negociables. Como consecuencia de la
prrroga de la vigencia del Programa, el mismo se encontrar vigente por cinco aos contados a partir del
22 de octubre de 2018, es decir, hasta el 22 de octubre de 2023.
Oferta pblica autorizada por Resolucin N 17.206 de fecha 22 de octubre de 2013, habindose
aprobado la prrroga del Programa y la ampliacin de su monto por Resolucin N19.325 de fecha
26 de enero de 2018, todas ellas de la Comisin Nacional de Valores (la CNV). Esta autorizacin
slo significa que se ha cumplido con los requisitos establecidos en materia de informacin. La
Comisin Nacional de Valores no ha emitido juicio sobre los datos contenidos en este Prospecto. La
veracidad de la informacin contable, financiera y econmica, as como de toda otra informacin
suministrada en el Prospecto, es exclusiva responsabilidad del rgano de administracin de la
Compaa, y en lo que les atae, del rgano de fiscalizacin de la Compaa y de los auditores en
cuanto a sus respectivos informes sobre los estados contables que se acompaan y dems
responsables contemplados en los artculos 119 y 120 de la Ley N26.831 de Mercado de Capitales
(junto con sus modificatorias y reglamentarias incluyendo, sin limitacin, el Decreto N1023/13, la
Ley de Mercado de Capitales). El rgano de administracin manifiesta, con carcter de
declaracin jurada, que el presente Prospecto contiene, a la fecha de su publicacin, informacin
veraz y suficiente sobre todo hecho relevante que pueda afectar la situacin patrimonial, econmica
y financiera de la Compaa y de toda aquella que deba ser de conocimiento del pblico inversor en
relacin con la presente emisin, conforme las normas vigentes.
Las Obligaciones Negociables calificarn como Obligaciones Negociables emitidas en virtud de la Ley
N23.576, modificada por la Ley N23.962 (la Ley de Obligaciones Negociables), emitidas y colocadas
de acuerdo con dicha ley y la Ley N19.550 y sus modificatorias (la Ley General de Sociedades
Argentina), la Ley de Mercado de Capitales y las Resoluciones Generales N622/2013 y N664/2016 de
la CNV y sus complementarias y modificatorias (las Normas de la CNV) y toda otra regulacin
ii
aplicable emanada de la CNV, y tendrn los beneficios all previstos, y estarn sujetas a sus requisitos de
procedimiento.
La creacin del Programa para la emisin de las Obligaciones Negociables ha sido aprobada por la
Asamblea de Accionistas de fecha 31 de octubre de 2012, y por reunin de Directorio de fecha 22 de
marzo de 2013. Cabe mencionar que por la Asamblea de Accionistas de fecha 14 de noviembre de 2014,
31 de octubre de 2016 y 31 de octubre de 2017 se renovaron las facultades delegadas en el Directorio para
la emisin de Obligaciones Negociables en el marco del Programa. A su vez, en la Asamblea de
Accionistas celebrada el 30 de octubre de 2015 se aprob la ampliacin del monto del Programa por un
monto adicional de hasta US$200.000.000. Posteriormente, en la Asamblea de Accionistas celebrada el
31 de octubre de 2017 se aprob la prrroga de la vigencia del Programa y se ratific la aprobacin de la
ampliacin del monto del Programa por un monto adicional de hasta US$200.000.000 aprobada por la
Asamblea de Accionistas celebrada el 30 de octubre de 2015. La actualizacin, prrroga y ampliacin del
monto del Programa ha sido aprobada por Acta de Directorio de fecha 12 de diciembre de 2017.
Salvo que se especifique lo contrario en el Suplemento de Precio aplicable, las Obligaciones Negociables
sern obligaciones no garantizadas y no subordinadas, calificarn pari passu sin preferencia entre s y en
todo momento tendrn al menos igual prioridad de pago que toda otra deuda no garantizada y no
subordinada, presente y futura de la Compaa, excepto respecto de ciertas obligaciones a las que las
leyes argentinas le otorgan tratamiento preferencial y a excepcin de las Obligaciones Negociables que se
emitan con garanta especial, fija o flotante.
Si as lo especificara el Suplemento de Precio aplicable, podremos emitir Obligaciones Negociables
subordinadas que estarn en todo momento sujetas al pago de la deuda garantizada y, en tanto se
establezca en tal sentido, a parte de nuestra deuda no garantizada y no subordinada as como respecto de
las obligaciones que gocen de preferencia por ley o de puro derecho.
Las Obligaciones Negociables emitidas bajo el Programa no han sido ni sern registradas bajo la Ley de
Ttulos Valores de 1933 de los Estados Unidos de Amrica, con sus reformas (la Ley de Ttulos
Valores), bajo las leyes de valores negociables de ningn estado ni bajo las leyes de valores negociables
de cualquier otra jurisdiccin (fuera de la Argentina). A menos que las Obligaciones Negociables
obtengan dicho registro, stas podrn ser ofrecidas nicamente en operaciones exentas de registro bajo la
Ley de Ttulos Valores y las leyes de valores negociables de otras jurisdicciones. En consecuencia,
solamente ofreceremos y venderemos Obligaciones Negociables registradas bajo la Ley de Ttulos
Valores en operaciones exentas de registro bajo dicha ley a compradores institucionales calificados
(segn se definen en la Norma 144A bajo la Ley de Ttulos Valores) (Compradores Institucionales
Calificados) o a inversores acreditados institucionales (segn se definen en la Norma 501(a)(1),(2) o
(3) bajo la Ley de Ttulos Valores) de conformidad con la Norma 144A bajo la Ley de Ttulo Valores (la
Norma 144) o fuera de los Estados Unidos de Amrica a personas que no sean estadounidenses en
cumplimiento de la Reglamentacin S bajo la Ley de Ttulos Valores (la Reglamentacin S). Cada
Suplemento de Precio detallar los esfuerzos de colocacin que sern asumidos conforme las
jurisdicciones aplicables donde se ofrezcan las Obligaciones Negociables.
Las Obligaciones Negociables emitidas bajo el Programa debern listarse y/o negociarse en uno o ms
mercados autorizados de la Repblica Argentina o el exterior, conforme se indique en el Suplemento de
Precio aplicable relativo a cada Clase.
Tambin podra ser solicitado el listado de las Obligaciones Negociables en la Bolsa de Comercio de
Luxemburgo y su negociacin en el Euro MTF Market de dicha bolsa, a cuyos efectos este Prospecto
constituir un prospecto base y el correspondiente Suplemento de Precio constituir los trminos finales
de las Obligaciones Negociables.
El presente Prospecto est destinado exclusivamente a la oferta de las Obligaciones Negociables en la
Argentina de conformidad con las reglamentaciones de la CNV. A los efectos de una posible oferta o
colocacin de Obligaciones Negociables fuera de la Argentina, se utilizarn prospectos sustancialmente
similares al presente redactados en idioma ingls.
Las Obligaciones Negociables emitidas en el marco del Programa podrn ser ofrecidas directamente o a
travs de los colocadores y agentes que oportunamente designemos. Dichos colocadores y agentes estarn
designados en el respectivo Suplemento de Precio. El presente Prospecto no podr ser utilizado para
realizar ventas de Obligaciones Negociables emitidas en el marco del Programa de no estar acompaado
por el respectivo Suplemento de Precio. Nos reservamos el derecho de retirar, cancelar o modificar
cualquier oferta de Obligaciones Negociables contemplado en el presente o en cualquier Suplemento de
Precio, previa publicacin de un aviso en los mismos medios por los cuales se hubiera anunciado dicha
iii
oferta de Obligaciones Negociables. Podremos rechazar ofertas de compra de Obligaciones Negociables
en forma parcial, utilizando el principio de proporcionalidad. En caso de que haya colocadores, cada
colocador tendr el derecho de rechazar parcialmente, utilizando el principio de proporcionalidad,
cualquier oferta de compra de Obligaciones Negociables recibida por l, en calidad de mandatario.
La inversin en las Obligaciones Negociables emitidas en el marco del Programa implica ciertos riesgos
que debern considerarse antes de realizar tal inversin. Vase "Factores de Riesgo". El Suplemento de
Precio correspondiente podr contener factores de riesgo adicionales, los cuales se debern analizar
conjuntamente con los incluidos en el presente Prospecto.
CONFORME LO AUTORIZA LA LEY DE MERCADO DE CAPITALES, EL PROGRAMA NO
CUENTA CON CALIFICACIN DE RIESGO. LAS CALIFICACIONES PODRN SER
SOLICITADAS AL MOMENTO DE LA EMISIN DE CADA SERIE O CLASE, SEGN SE
DETERMINE EN EL SUPLEMENTO DE PRECIO CORRESPONDIENTE.
La fecha del presente Prospecto es 1 de febrero de 2018.
iv
AVISO A LOS INVERSORES SOBRE NORMATIVA REFERENTE A LA PREVENCIN DEL
LAVADO DE ACTIVOS Y FINANCIAMIENTO DEL TERRORISMO
El concepto de lavado de activos se emplea generalmente para referirse a operaciones destinadas a
introducir fondos de actividades ilcitas en el sistema institucional y as transformar las ganancias de
actividades ilegales en activos de una fuente presuntamente legtima.
En abril de 2000, el Congreso argentino sancion la Ley N 25.246, con sus modificatorias y
complementarias (en conjunto, la Ley de Lavado de Activos) tipificando la accin de lavado de activos
como delito penal y reemplazando varios artculos del Cdigo Penal de Argentina relacionados con
lavado de activos. En este sentido, esta ley cre la Unidad de Informacin Financiera (UIF) cuya
funcin es el anlisis y tratamiento de informacin a los efectos de prevenir e impedir el lavado de activos
provenientes de delitos tales como el contrabando de estupefacientes, delitos cometidos por asociaciones
ilcitas, delitos de fraude contra la administracin pblica o que involucren financiacin del terrorismo,
entre otros.
Asimismo, la Ley N 26.683 extendi el deber de recabar y brindar informacin a la UIF a ciertos
miembros del sector privado que anteriormente no tenan dicha obligacin tales como bancos, accionistas,
mercados burstiles y compaas de seguros. Estas obligaciones consisten esencialmente en funciones de
recoleccin de informacin, tales como obtener de clientes documentos que demuestren la identidad,
status jurdico, domicilio y otra informacin sobre sus operaciones para cumplir con la actividad que se
desea realizar (poltica de conozca a su cliente); informar a la UIF todas las operaciones consideradas
sospechosas, as como toda operacin que no tenga justificacin econmica o legal, o que sea
innecesariamente compleja; y realizar actividades de monitoreo.
En este sentido, las entidades financieras argentinas deben cumplir con todas las normas anti-lavado de
activos aplicables establecidas por la UIF, el Banco Central, la CNV, la Superintendencia de Seguros de
la Nacin y el Instituto de Asociativismo y Economa Social (en su conjunto, rganos de Control
Especfico). Los rganos de Control Especfico tienen el deber de cooperar con la UIF en la evaluacin
del cumplimiento de los procedimientos de lucha contra el lavado de activos de los Sujetos Obligados, y
estn facultados para supervisar, monitorear e inspeccionar a Sujetos Obligados (conforme se define ms
adelante), y de ser considerado necesario, implementar ciertas medidas y acciones correctivas. Asimismo,
se establecieron nuevas pautas respecto de la debida diligencia e investigacin que debe hacerse a los
clientes, tanto nacionales como extranjeros, que tengan como nico fin abrir cuentas con destino a
inversin en el pas.
Mediante diversas resoluciones, la UIF exige a los Sujetos Obligados crear un manual que fije los
mecanismos y procedimientos para prevenir el lavado de activos y la financiacin del terrorismo, designar
a un miembro del Directorio como funcionario responsable del cumplimiento, implementar auditoras
peridicas, e informar toda actividad sospechosa de lavado de activos a la UIF dentro de un plazo
mximo de ciento cincuenta das corridos desde que la operacin hubiera sido realizada.
An ms, en virtud de las Comunicaciones A 6060 y A 6304 del Banco Central, y sus modificatorias
y/o complementarias, las entidades financieras argentinas deben cumplir con ciertas diligencias
adicionales, por las cuales no pueden iniciarse bajo ninguna circunstancia nuevas relaciones comerciales
si no se cumplen las polticas de conozca a su cliente y los parmetros legales de gestin de riesgo y,
por otra parte, deben conservar la documentacin relacionada con la interrupcin por un plazo de diez
aos.
Las Normas de la CNV incluyen asimismo un captulo especfico sobre Prevencin de Lavado de Dinero
y Financiacin del Terrorismo donde establecen que las personas all mencionadas (incluyendo, entre
otros, agentes de negociacin, agentes de compensacin y liquidacin (corredores de bolsa) y Agentes de
Distribucin y Colocacin) deben ser consideradas legalmente obligadas a informar bajo la Ley de
Lavado de Activos, y por ende estn obligadas a cumplir con todas las leyes y reglamentaciones vigentes
referidas a lavado de activos y financiacin de terrorismo, incluyendo las resoluciones emitidas por el
Consejo de Seguridad de Naciones Unidas en relacin con la lucha contra el terrorismo y las resoluciones
dictadas por el Ministro de Relaciones Exteriores y Culto.
Por otra parte, el Decreto N 360/2016 del Poder Ejecutivo cre el "Programa de Coordinacin Nacional
Para el Combate del Lavado de Activos y la Financiacin del Terrorismo", en atencin a los riesgos
concretos que puedan tener impacto en el territorio nacional y a las exigencias globales en el
cumplimiento de las obligaciones y recomendaciones internacionales de las Convenciones de las
Naciones Unidas y los estndares del Grupo de Accin Financiera Internacional (el GAFI).
Para mayor informacin, vase la seccin Controles de cambio Lavado de activos y Financiamiento
del Terrorismo.
v
NDICE
ADVERTENCIA AL PBLICO INVERSOR......................................................................................................... xx
MANIFESTACIONES REFERENTES A HECHOS FUTUROS ......................................................................... xx
INFORMACIN DISPONIBLE ............................................................................................................................. xxi
PRESENTACIN DE INFORMACIN CONTABLE Y DE OTRA NDOLE ................................................ xxii
Estados financieros ........................................................................................................................................ xxii
Informacin sobre el mercado ....................................................................................................................... xxii
Descripcin General ..................................................................................................................................... xxiii
Ciertas Medidas ............................................................................................................................................ xxiii
Redondeo ...................................................................................................................................................... xxiii
Ejercicios econmicos .................................................................................................................................. xxiv
RESUMEN ................................................................................................................................................................... 1
Nuestra Compaa ............................................................................................................................................. 1
Historia y Desarrollo de la Emisora ................................................................................................................... 2
Nuestra Estrategia .............................................................................................................................................. 3
Negocio Agropecuario .......................................................................................................................... 3
Negocio de Propiedades Urbanas e Inversiones .................................................................................... 5
Centro de Operaciones en Argentina ..................................................................................................... 6
Centro de Operaciones en Israel ............................................................................................................ 7
Acontecimientos Recientes ................................................................................................................................ 9
Acontecimientos Recientes Cresud ....................................................................................................... 9
Acontecimientos Recientes IRSA ....................................................................................................... 10
Acontecimientos Recientes de IRSA PC. ............................................................................................ 12
1. DATOS SOBRE DIRECTORES Y ADMINISTRADORES, GERENTES, ASESORES Y
MIEMBROS DEL RGANO DE FISCALIZACIN ............................................................................................ 14
a) Directores y administradores titulares y suplentes y gerentes de primera lnea ........................................... 14
Contratos de trabajo con nuestros directores y ciertos gerentes de primera lnea ................................ 16
Gerencia .............................................................................................................................................. 16
Designacin de la Gerencia de Primera Lnea ............................................................... 16
Informacin acerca de la Gerencia de Primera Lnea .................................................... 16
Comit Ejecutivo ................................................................................................................................. 17
Comit de auditora ............................................................................................................................. 17
b) rgano de fiscalizacin ............................................................................................................................... 18
c) Asesores ...................................................................................................................................................... 19
d) Auditores ..................................................................................................................................................... 19
2. DATOS ESTADSTICOS Y PROGRAMA PREVISTO PARA LA OFERTA ................................................ 21
3. INFORMACIN CLAVE SOBRE LA EMISORA ............................................................................................ 25
a) Informacin contable y financiera ............................................................................................................... 25
b) Indicadores .................................................................................................................................................. 27
c) Capitalizacin y Endeudamiento ................................................................................................................. 29
d) Razones para la Oferta y Destino de los Fondos ......................................................................................... 29
e) Factores de Riesgo ....................................................................................................................................... 30
Centro de Operaciones en Argentina ................................................................................................... 30
Riesgos relacionados con Argentina. ............................................................................................... 30
No podemos asegurar que las estadsticas oficiales de inflacin de Argentina cumplirn en el futuro con los estndares internacionales. ............................................ 33
El nivel continuamente alto de la inflacin podra afectar la economa argentina
y tener un impacto negativo en los resultados de nuestras operaciones. ........................ 34
Fluctuaciones significativas en el valor del Peso podran afectar de modo adverso la economa argentina as como tambin nuestro desempeo financiero. ........ 35
Ciertas medidas a ser tomadas por el gobierno argentino podran afectar de
modo adverso a la economa argentina y, por ende, a nuestro negocio y los
resultados de las operaciones. ........................................................................................ 36
Existe incertidumbre respecto de la aprobacin y de los posibles efectos del
proyecto de reforma de la Ley de Mercado de Capitales y el proyecto de reforma laboral. ............................................................................................................. 37
vi
Modificaciones en el sector financiero con el objetivo de desburocratizar y
simplificar procesos. ...................................................................................................... 38
El gobierno argentino podra establecer una suba de salarios a los empleados del sector privado, lo que incrementara nuestros costos de explotacin. ............................ 38
Los valores de las propiedades en Argentina pueden reducirse significativamente. ........................................................................................................ 39
Las restricciones a la transferencia de divisas extranjeras y la repatriacin del
capital desde Argentina podran socavar nuestra capacidad de pagar dividendos y distribuciones. ............................................................................................................ 39
Los controles cambiarios, las restricciones a las transferencias al exterior y las
restricciones al ingreso de capitales pueden limitar la disponibilidad de crdito internacional. ................................................................................................................. 40
La economa argentina podra verse afectada de modo adverso por los acontecimientos polticos y econmicos de otros mercados globales. ........................... 40
Existe incertidumbre respecto de los efectos del referndum en el Reino Unido
para abandonar la Unin Europea y su impacto en las condiciones econmicas
de Amrica Latina y Argentina y, particularmente, en nuestro negocio, situacin
patrimonial, resultado de las operaciones, perspectivas y negociacin de nuestras obligaciones negociables. ................................................................................ 41
La posible independencia de Catalua puede tener un impacto sobre las
condiciones econmicas en Amrica Latina y Argentina y, particularmente, en
nuestro negocio, posicin financiera, resultados operativos y perspectivas,
generando incertidumbre respecto de la negociacin nuestras obligaciones
negociables. ................................................................................................................... 41
Si bajan los precios internacionales de los principales commodities de
Argentina, dicha baja podra tener un efecto adverso sobre el crecimiento econmico del pas y sobre nuestro negocio.................................................................. 41
Las restricciones en el abastecimiento de energa podran afectar negativamente la economa argentina. ................................................................................................... 42
El alto gasto pblico podra tener consecuencias negativas de largo plazo para la economa argentina. ....................................................................................................... 43
La falta de tratamiento de los riesgos reales y percibidos del deterioro
institucional y la corrupcin puede afectar adversamente la economa argentina y la situacin financiera. ................................................................................................ 43
Los accionistas extranjeros de sociedades que operen en Argentina han
presentado demandas contra Argentina que han derivado o podran derivar en
laudos arbitrales y/o en otras rdenes judiciales contra Argentina y sus activos y restringir sus recursos financieros. ................................................................................ 43
El gobierno argentino podra carecer de apoyo poltico en el Senado y la
Cmara de Diputados, lo cual podra tener un impacto negativo sobre la
economa argentina y, en consecuencia, podra afectar nuestra situacin financiera y los resultados de las operaciones. .............................................................. 44
Ley de Tierras Rurales................................................................................................... 44
Riesgos relacionados con Brasil .......................................................................................................... 45
El gobierno brasileo ha ejercido y contina ejerciendo gran influencia sobre la
economa brasilea, lo cual, en conjunto con las polticas y las condiciones econmicas de Brasil, podra afectarnos negativamente. ............................................... 45
La inflacin, junto con las medidas del gobierno brasileo para luchar contra la
inflacin, podran ser un obstculo para el crecimiento econmico brasileo y
aumentar las tasas de inters, lo que podra tener un efecto adverso para nosotros. ........................................................................................................................ 46
Un deterioro de las condiciones econmicas en general y del mercado, o en las
percepciones de riesgo en otros pases, principalmente en pases emergentes o
en los Estados Unidos de Amrica, podra tener un impacto negativo sobre la
economa brasilea y sobre nosotros. ............................................................................ 46
Riesgos relacionados con nuestra regin ............................................................................................. 47
Nuestras actividades dependen de las condiciones econmicas de los pases en
los que operamos o nos proponemos operar. ................................................................. 47
Enfrentamos el riesgo de crisis poltica y econmica, inestabilidad, terrorismo,
conflictos civiles, expropiacin y otros riesgos derivados del desarrollo de actividades comerciales en mercados emergentes. ........................................................ 47
Los gobiernos de los pases en los que operamos o nos proponemos operar ejercen una considerable influencia en sus economas. ................................................. 48
vii
Las monedas locales utilizadas en nuestras operaciones estn sujetas a la
volatilidad de los tipos de cambio y los controles cambiarios. ...................................... 49
La inflacin y determinadas medidas del gobierno para frenar la inflacin
pueden tener efectos adversos sobre las economas de los pases en donde operamos o pretendemos operar, y sobre nuestras operaciones. .................................... 49
Los acontecimientos en otros mercados podran afectar a los pases
latinoamericanos en los que operamos o nos proponemos operar. Como
resultado de eso, podran verse adversamente afectadas nuestra situacin
patrimonial y los resultados de las operaciones. ............................................................ 51
Los terrenos ubicados en pases latinoamericanos podran ser objeto de expropiacin u ocupacin. ............................................................................................. 51
Podramos invertir en otros pases, diferentes de Argentina, Brasil e Israel, y no
podemos dar garanta en cuanto a los pases en los que en ltima instancia
vamos a invertir, por lo cual podramos no estar enumerando todos los factores de riesgo de cada pas posible. ....................................................................................... 52
La interrupcin de los servicios de transporte y logstica o una inversin
insuficiente en infraestructura pblica podran tener un efecto desfavorable sobre nuestros resultados operativos. ............................................................................ 52
Riesgos relacionados con nuestras actividades .................................................................................... 52
Las condiciones climticas impredecibles, las plagas y enfermedades pueden
tener un impacto negativo sobre el rendimiento de nuestros cultivos y la produccin del ganado. .................................................................................................. 53
Nuestro ganado puede contraer enfermedades. ............................................................. 53
Podramos vernos expuestos a prdidas significativas debido al voltil precio de
los cultivos, puesto que detentamos considerables posiciones no cubiertas en futuros y opciones para cubrir el riesgo de precio de nuestros cultivos. ........................ 53
La creacin de nuevos impuestos a las exportaciones podra tener un impacto
adverso. ......................................................................................................................... 54
Una crisis de crdito internacional podra tener un impacto negativo sobre
nuestros principales clientes, lo que a su vez podra afectar significativamente y en forma negativa a nuestros resultados operativos y nuestra liquidez. ......................... 54
La intervencin gubernamental en los mercados podra tener un impacto directo en nuestros precios. ....................................................................................................... 55
No contratamos seguros para nuestras instalaciones de almacenamiento de
cultivos; por lo tanto, si a causa de un incendio u otra catstrofe se daara parte
o la totalidad de nuestra cosecha, no recibiremos ninguna compensacin. .................... 55
La competencia mundial en los mercados de nuestros productos podra afectar
negativamente nuestras actividades y los resultados de las operaciones. ...................... 55
Los movimientos sociales podran afectar el uso de nuestras propiedades agrcolas o provocarles daos. ....................................................................................... 55
Si no podemos mantener nuestras relaciones con nuestros clientes, nuestras actividades podran verse afectadas negativamente. ...................................................... 56
Nuestra actividad es de naturaleza estacional, por lo que nuestros ingresos pueden fluctuar significativamente segn el ciclo de crecimiento. ................................ 56
Una parte substancial de nuestros activos son tierras de cultivo altamente ilquidas. ........................................................................................................................ 56
Las restricciones al pago de dividendos de nuestras subsidiarias podran tener un efecto adverso sobre nuestra Compaa. ........................................................................ 56
Podramos vernos afectados de modo significativo y adverso por nuestra
inversin en Brasilagro. ................................................................................................. 57
Nos encontraremos sujetos a una amplia regulacin ambiental. .................................... 57
El aumento en los precios de la energa y la falta de combustible podran afectar
en forma adversa nuestras operaciones. ......................................................................... 57
Dependemos de nuestro presidente y de la gerencia de primera lnea. .......................... 58
La Ley de Sociedades de Inversin podra limitar nuestras actividades futuras. ........... 58
Invertimos en valores negociables argentinos que podran ser ms voltiles que
los valores negociables de Estados Unidos de Amrica y poseen un riesgo mayor de no pago. ......................................................................................................... 59
Nuestros resultados de las operaciones incluyen ajustes por revalos no
realizados de propiedades de inversin, que pueden variar significativamente a
lo largo de los perodos econmicos y podran afectar sustancial y adversamente
viii
nuestro negocio, nuestros resultados de las operaciones y nuestra situacin
patrimonial. ................................................................................................................... 59
Riesgos relativos a nuestra inversin en IRSA .................................................................................... 59
Podramos vernos afectados de modo adverso por nuestra inversin en IRSA si
el valor de IRSA disminuye........................................................................................... 59
IRSA est expuesta a los riesgos intrnsecos en las operaciones de centros comerciales que pueden afectar su rentabilidad. ............................................................ 60
Los activos de IRSA estn sumamente concentrados en ciertas reas geogrficas
y una recesin econmica en dichas reas podra tener un efecto adverso significativo sobre el resultado de sus operaciones y situacin financiera..................... 60
El rendimiento de IRSA est sujeto a riesgos asociados con sus propiedades y con el sector inmobiliario. ............................................................................................. 61
Un ambiente econmico adverso para las compaas inmobiliarias y la crisis
crediticia podran afectar adversamente nuestros resultados operativos y el negocio de IRSA. .......................................................................................................... 62
La prdida de locatarios por parte de IRSA podra afectar de modo adverso sus ingresos operativos y el valor de sus propiedades. ........................................................ 62
IRSA enfrenta riesgos asociados con las adquisiciones de propiedades. ....................... 62
Las futuras adquisiciones de IRSA podran ser no rentables. ........................................ 63
Las propiedades adquiridas por IRSA pueden estar sujetas a pasivos desconocidos. ................................................................................................................ 63
La dependencia de IRSA de los ingresos por renta podra afectar en forma adversa su capacidad para afrontar sus compromisos de deuda. .................................... 63
Puede resultar difcil comprar y vender inmuebles rpidamente, y existen
restricciones a la transferencia que son aplicables a algunas de las propiedades de IRSA. ........................................................................................................................ 64
Algunos de los terrenos que IRSA ha comprado no han sido zonificados con el
propsito de desarrollo y podra suceder que IRSA no obtenga o que enfrente
demoras en la obtencin de los permisos necesarios en materia de planeamiento urbano y de otra ndole. ................................................................................................. 64
La capacidad de crecimiento de IRSA se ver limitada si no puede obtener capital adicional. ............................................................................................................ 64
La aparicin de ciertas enfermedades o de otras amenazas sanitarias podran disminuir el trfico en nuestros centros comerciales. .................................................... 65
Incidentes adversos que ocurran en los centros comerciales de IRSA puede
resultar en dao a la imagen de IRSA y disminuir los clientes de IRSA. ...................... 65
Las leyes en materia de locaciones vigentes en la Argentina imponen
restricciones que limitan la flexibilidad de IRSA. ......................................................... 65
IRSA podra ser responsable por ciertos vicios en sus edificios. ................................... 66
Los juicios de desalojo en Argentina son complejos y suelen extenderse en el tiempo. ........................................................................................................................... 66
IRSA est sujeta a riesgos inherentes a la operacin de edificios de oficinas que pueden afectar su rentabilidad. ...................................................................................... 66
La inversin de IRSA en el desarrollo, reconversin y construccin de propiedades pueden ser menos rentable de lo previsto. ................................................. 67
La rentabilidad de los nuevos desarrollos de IRSA podran verse afectados
adversamente si los incrementos en los costos de construccin son mayores que los previstos. .................................................................................................................. 68
El sector inmobiliario en Argentina es cada vez ms competitivo. ................................ 68
IRSA no cuenta con cobertura de seguros para algunos siniestros que pueden
producirse y determinados tipos de cobertura de seguros pueden tornarse excesivamente costosos. ................................................................................................ 68
Un siniestro no asegurado o un siniestro que exceda las condiciones de
cobertura sobre las propiedades de IRSA podran representar prdidas de capital o ingresos respecto de esas propiedades. ....................................................................... 69
La demanda de las propiedades premium de IRSA, que estn destinadas al sector demogrfico de altos ingresos, podra ser insuficiente. ....................................... 69
El nivel de endeudamiento de IRSA podra afectar de modo negativo sus
operaciones y su capacidad de cumplir con sus compromisos de deuda a medida
que vencen. .................................................................................................................... 69
ix
La recurrencia de una crisis crediticia podra tener un impacto negativo sobre
los principales clientes de IRSA, que a su vez podra generar un efecto adverso sobre el resultado de sus operaciones y liquidez............................................................ 70
IRSA est expuesta a riesgos que afectan la industria hotelera. .................................... 70
El vuelco de los consumidores a la compra de productos por Internet, donde las
barreras de entrada son bajas, podra afectar negativamente las ventas en nuestros centros comerciales. ........................................................................................ 71
El negocio de IRSA est sujeto a reglamentaciones de muy amplio alcance y podran establecerse reglamentaciones adicionales en el futuro. ................................... 71
Las relaciones laborales podran impactar negativamente en IRSA. ............................. 71
Si la quiebra de Inversora Drsena Norte S.A. se extiende a lasubsidiaria de
IRSA, Puerto Retiro, probablemente podramos perder la inversin significativa
realizada para adquirir una reserva de terrenos nica frente al ro en la Ciudad Autnoma de Buenos Aires. .......................................................................................... 72
Las actividades inmobiliarias a travs de joint ventures pueden limitar la capacidad de IRSA a actuar exclusivamente en su propio inters. ................................ 73
Las restricciones al pago de dividendos de las subsidiarias de IRSA podran tener un efecto adverso sobre IRSA. ............................................................................. 73
IRSA depende de su Directorio y de su personal........................................................... 73
IRSA podra enfrentar posibles conflictos de intereses en relacin con sus principales accionistas. .................................................................................................. 74
Debido al descalce entre los activos y pasivos de IRSA, IRSA tiene una significativa exposicin cambiaria. ............................................................................... 74
Riesgos relacionados con la inversin de IRSA en Banco Hipotecario ............................................... 74
La inversin de IRSA en Banco Hipotecario nos expone a riesgos que afectan el sistema financiero de Argentina. ................................................................................... 74
La estructura de corto plazo de la base de depsitos del sistema financiero
argentino, incluyendo la de Banco Hipotecario, podra ocasionar una reduccin
en los niveles de liquidez y limitar la expansin a largo plazo de la intermediacin financiera. ............................................................................................. 74
La estabilidad del sistema financiero depende de la capacidad de las entidades
financieras, incluyendo la de Banco Hipotecario, para mantener y aumentar la
confianza de los depositantes. ....................................................................................... 75
La calidad de los activos de las instituciones financieras est expuesta a la deuda
del sector pblico no financiero y del Banco Central. ................................................... 75
La Ley de Defensa del Consumidor puede limitar algunos de los derechos de Banco Hipotecario. ........................................................................................................ 76
Las acciones colectivas contra entidades financieras por montos indeterminados pueden afectar la rentabilidad del sistema financiero. ................................................... 76
Banco Hipotecario opera en un entorno altamente regulado y sus operaciones se
encuentran sujetas a las regulaciones y medidas adoptadas por diversas dependencias regulatorias. ............................................................................................. 76
Una mayor competencia y fusiones en la industria bancaria podran afectar a
Banco Hipotecario de manera adversa........................................................................... 77
Las medidas que el gobierno pueda adoptar en el futuro podran afectar a la
economa y las operaciones de las entidades financieras. .............................................. 77
Las obligaciones de Banco Hipotecario como Fiduciario del Fideicomiso Procrear podran exponerlo a riesgo reputacional.......................................................... 78
Centro de Operaciones en Israel .......................................................................................................... 78
Riesgos relacionados con Israel .......................................................................................................... 78
La implementacin de la disposicin de la Ley israel para Promover la
Competencia y Reducir la Concentracin puede tener implicancias para IDBD y
sus subsidiarias. ............................................................................................................. 78
El deterioro de la economa global y los cambios en los mercados de capitales en Israel y en todo el mundo podran afectar a IDBD y sus subsidiarias. ...................... 79
Cambios en la legislacin, las normas y reglamentaciones podran tener un impacto sobre las operaciones de IDBD. ....................................................................... 79
Los cambios en las tarifas y la poltica en materia de proteccin de los productos
locales podran afectar los resultados de algunas de las subsidiarias
pertenecientes a IDBD. .................................................................................................. 80
IDBD y sus subsidiarias estn expuestas a riesgos financieros. .................................... 80
x
IDBD y sus subsidiarias estn expuestas a los riesgos relacionados con
operaciones en el exterior. ............................................................................................. 80
Algunas actividades de IDBD y/o sus subsidiarias podran estar restringidas por
los trminos de determinadas subvenciones y beneficios gubernamentales y/o la poltica presupuestaria. .................................................................................................. 80
El conflicto regional podra afectar a IDBD o las actividades de su subsidiaria, en particular Cellcom. ................................................................................................... 81
Los cambios en las caractersticas del entorno comercial extranjero podran
afectar las actividades de IDBD o su subsidiaria, en particular las operaciones
en el exterior de Property & Building (PBC). ............................................................ 81
Un deterioro de la situacin de seguridad, poltica y econmica en Israel podra afectar las actividades de IDBD o sus subsidiarias. ....................................................... 81
IDBD y sus subsidiarias estn expuestas a riesgos financieros y del mercado de capitales. ........................................................................................................................ 82
Riesgos relativos a las operaciones de IRSA en Israel ........................................................................ 82
IDBD y sus subsidiarias estn expuestas a cambios en los permisos y licencias. .......... 82
Las demandas colectivas de consumidores y con relacin a la proteccin del medio ambiente podran tener un impacto sobre IDBD y sus subsidiarias. ................... 83
La disposicin de la Ley de Prcticas Comerciales Restrictivas podra afectar las operaciones de IDBD. ................................................................................................... 83
IDBD y sus subsidiarias podran enfrentar riesgos ambientales. ................................... 83
Si los tenedores de valores negociables decidieran entablar demandas, las actividades IDBD podran verse afectadas. ................................................................... 83
IDBD est expuesta a cambios en los flujos de efectivo de las subsidiarias. ................. 83
IDBD y algunas de sus subsidiarias podran verse afectadas por restricciones a la venta de activos, incluidas acciones de subsidiarias. ................................................. 84
IDBD y algunas de sus subsidiarias podran verse afectadas por restricciones en el rendimiento de las inversiones y la continua inversin en empresas existentes. ........ 84
IDBD y algunas de sus subsidiarias podran verse afectadas por cambios en los
procedimientos judiciales en el mbito de las leyes societarias y las leyes de
valores. .......................................................................................................................... 84
Los cambios en la condicin de accionista mayoritario podran afectar los resultados de las operaciones de DIC. ........................................................................... 84
DIC podra verse afectada por requisitos de efectivo, dependencia de flujos de efectivo de subsidiarias y liquidez. ................................................................................ 84
DIC y/o sus subsidiarias podran verse afectadas por cambios en las instituciones financieras que poseen depsitos en efectivo y activos financieros. ......... 85
Cellcom est expuesta a competencia agresiva. ............................................................ 85
Los cambios en la legislacin y la intervencin normativa significativa podran tener un impacto sobre las actividades de Cellcom. ...................................................... 85
Cellcom podra tener dificultades para obtener autorizaciones relacionadas con la construccin y operacin de determinadas infraestructuras. ...................................... 86
Si aumenta la preocupacin del pblico con respecto a los aumentos de
radiacin no ionizante, eso podra tener un impacto significativamente adverso sobre Cellcom. ............................................................................................................... 87
Cellcom depende significativamente de la tecnologa y las mejoras tecnolgicas que requieren inversiones para mantener la competitividad. ......................................... 87
Cellcom depende de la prestacin de servicios de otros operadores. ............................. 88
Cellcom podra tener que enfrentar situaciones de emergencia. .................................... 88
Cellcom podra verse afectada por su deuda.................................................................. 88
Cellcom depende de determinados proveedores. ........................................................... 88
Cellcom est sujeta a una poltica de distribucin de dividendos. ................................. 88
Cellcom puede no tener xito con sus inversiones en nuevas lneas de negocios. ......... 88
Los sindicatos de empleados podran limitar las actividades operativas de
Cellcom. ........................................................................................................................ 89
Un aumento en los costos de construccin podran afectar a los resultados de las
operaciones de PBC. ...................................................................................................... 89
Los resultados de las operaciones de PBC podran verse afectados por el aumento de la oferta de reas de alquiler. ...................................................................... 89
Las actividades de PBC dependen de la disponibilidad de las materias primas y la mano de obra. ............................................................................................................ 89
xi
PBC se expone a cambios en la legislacin y normalizacin. ....................................... 90
PBC est expuesta a cambios en los precios de los valores. .......................................... 90
PBC est expuesta a las fluctuaciones de la moneda extranjera. ................................... 90
Los cambios significativos en los riesgos de tasa de inters podran afectar el valor de las propiedades de PBC. .................................................................................. 90
PBC podra tener dificultades de financiamiento y obtencin de capital. ...................... 90
Shufersal depende de proveedores clave. ...................................................................... 90
Shufersal podra tener que afrontar los riesgos relacionados con aprobaciones y licencias. ........................................................................................................................ 91
Shufersal podra tener que afrontar riesgos relacionados con cambios en las
reglamentaciones. .......................................................................................................... 91
Shufersal podra verse afectada por la competencia. ..................................................... 91
Shufersal podra tener que afrontar riesgos relacionados con cambios en el
negocio inmobiliario. ..................................................................................................... 91
Shufersal est sujeta a riesgos relacionados con la responsabilidad del fabricante
y la calidad de la produccin. ........................................................................................ 91
Si Shufersal no puede hacer uso de sus centros logsticos, por cualquier motivo, su capacidad de distribuir sus productos a sus sucursales podra verse afectada. .......... 92
Shufersal podra tener riesgos relacionados con el convenio colectivo de trabajo. ........ 92
Un defecto en un producto de la marca de Shufersal podra implicar una cada de su reputacin. ............................................................................................................ 92
Shufersal est expuesta a riesgos asociados con la emisin de tarjetas de vales, incluso en materia de fraude y robo. .............................................................................. 92
Una falla en los sistemas de procesamiento de la informacin y los sistemas de
tecnologa informtica podra tener un efecto desfavorable sobre las actividades operativas de Shufersal. ................................................................................................. 92
Shufersal podra sufrir restricciones del Banco de Israel en relacin con un
nico prestatario y un grupo de prestatarios. .......................................................... 93
Shufersal podra estar sujeta a las limitaciones de la ley de defensa de la
competencia si busca participar en futuras operaciones en el segmento minorista de alimentos................................................................................................................... 93
Las importantes variaciones en las tasas de inters podran afectar al valor de Clal. ............................................................................................................................... 93
Shufersal podra tener que afrontar riesgos relacionados con la inflacin. .................... 93
Riesgo de precios de otros activos. ................................................................................ 93
La desaceleracin econmica internacional y los descensos de precios en los mercados de capitales podran afectar a las actividades operativas de Clal. .................. 94
Clal podra estar expuesta a riesgos de crdito. ............................................................. 94
Clal podra estar expuesta a riesgos de seguro. .............................................................. 94
Una disminucin en el nivel de cartera podra implicar un riesgo para Clal. ................ 94
Clal podra afrontar reclamos por catstrofes. ............................................................... 94
Los cambios en la legislacin y las reglamentaciones podran afectar a Clal. ............... 94
Las operaciones significativas de Clal estn sujetas a reglamentaciones detalladas y complejas. .................................................................................................. 95
Clal podra estar expuesta a riesgos de liquidez. ........................................................... 95
Clal podra tener que enfrentar los riesgos relacionados con el modelo, el riesgo y el riesgo de suscripcin. ............................................................................................. 95
Clal est expuesta a los riesgos operacionales. .............................................................. 95
Clal depende significativamente de la tecnologa y los cambios tecnolgicos podran requerir inversiones para mantener la competitividad. ..................................... 95
Las actividades de Clal dependen de proveedores externos, y cualquier cambio en ellos podra suponer un riesgo para Clal. .................................................................. 95
La oferta no vinculante por las acciones de Clal podra tener un impacto
negativo sobre su precio de mercado y, en consecuencia, sobre nuestros
resultados operativos. .................................................................................................... 96
Riesgos relacionados con las Obligaciones Negociables..................................................................... 96
Nuestras Obligaciones Negociables no garantizadas estarn efectivamente
subordinadas a nuestros acreedores garantizados. ......................................................... 96
xii
Somos una sociedad controlante y si no recibimos distribuciones en efectivo,
dividendos u otros pagos de nuestras subsidiarias, podramos no ser capaces de pagar el capital o los intereses sobre las Obligaciones Negociables. ............................. 97
Los controles de cambio y las restricciones sobre las transferencias al exterior
pueden afectar su capacidad para recibir pagos en relacin con las Obligaciones Negociables. .................................................................................................................. 97
Podra no desarrollarse un mercado de negociacin activo para las Obligaciones Negociables. .................................................................................................................. 97
Podremos rescatar las Obligaciones Negociables antes de su vencimiento. .................. 97
4. INFORMACIN SOBRE LA EMISORA ........................................................................................................... 98
a) Historia y Desarrollo de la Emisora ............................................................................................................. 98
Antecedentes ....................................................................................................................................... 98
b) Descripcin del Negocio ............................................................................................................................. 98
Descripcin del negocio de la emisora ................................................................................................ 98
Nuestra Compaa ......................................................................................................... 98
Operaciones y principales actividades del Negocio Agropecuario .............................. 100
Portafolio de Propiedades ............................................................................................ 112
Argentina .................................................................................................. 113
Bolivia ...................................................................................................... 115
Brasil (a travs de nuestra subsidiaria Brasilagro) .................................... 115
Paraguay (a travs de nuestra subsidiaria Brasilagro) ............................... 116
Silos ............................................................................................................................. 116
Administracin de campos .......................................................................................... 117
Principales Mercados .................................................................................................. 117
Granos....................................................................................................... 117
Hacienda ................................................................................................... 117
Leche ........................................................................................................ 117
Cliente....................................................................................................... 117
Canales de comercializacin y mtodos de venta ........................................................ 118
Granos....................................................................................................... 118
Hacienda ................................................................................................... 118
Insumos ..................................................................................................... 118
Competencia ................................................................................................................ 118
Estacionalidad ............................................................................................................. 118
Regulacin y Supervisin Gubernamental de nuestro Negocio Agrcola. ................... 119
Contratos Agrcolas y de Cra de Ganado ................................................. 119
Control de Calidad de los Granos y el Ganado ......................................... 119
Venta y Transporte de Ganado ................................................................. 119
Restricciones a la Exportacin de Carne ................................................... 119
Medio ambiente ........................................................................................ 120
Impuestos aplicables a la transferencia de inmuebles y a la venta de
carnes y granos. ........................................................................................ 121
Procedimientos legales ................................................................................................ 122
Inversiones Ganaderas S.A. ...................................................................... 122
Otros Litigios ............................................................................................ 123
Descripcin del negocio de IRSA ..................................................................................................... 123
Estrategia Comercial ................................................................................................... 123
Centro de Operaciones en Argentina ........................................................................... 124
Centros Comerciales ................................................................................. 124
Oficinas ..................................................................................................... 124
Hoteles ...................................................................................................... 124
Ventas y Desarrollos ................................................................................. 124
Internacional ............................................................................................. 124
Operaciones Financieras, Corporativo y Otros ......................................... 125
Centro de Operaciones en Israel .................................................................................. 125
Bienes Races ............................................................................................ 125
Supermercados .......................................................................................... 126
xiii
Telecomunicaciones.................................................................................. 126
Seguros ..................................................................................................... 126
Otros ......................................................................................................... 126
Operacin del Negocio de Propiedades Urbanas e Inversiones ................................... 127
Centro de Operaciones en Argentina ........................................................................... 127
Centros Comerciales .................................................................................................... 127
Introduccin .............................................................................................. 127
Ventas Minoristas de los locatarios (1)(2) ................................................ 128
Nuestros Edificios de Oficinas .................................................................................... 129
Introduccin .............................................................................................. 129
Hoteles131
Ventas y Desarrollos ................................................................................................... 131
Inmuebles de Desarrollo para Viviendas .................................................. 131
Ventas de Propiedades de Inversin en PF 2017 ......................................................... 135
Venta de unidades Edificio Intercontinental ............................................. 135
Ventas parciales del edificio Maip 1300 ............................................. 135
Venta del edificio Rivadavia 2768 ............................................................ 135
Internacional ................................................................................................................ 135
Edificio Lipstick, Nueva York, Estados Unidos de Amrica .................... 135
Inversin en Condor Hospitality Trust ...................................................... 135
Segmento Operaciones Financieras, Corporativo y Otros: .......................................... 136
Nuestra Inversin en Banco Hipotecario a travs de IRSA....................... 136
Centro de Operaciones en Israel ................................................................................. 137
Bienes Races ............................................................................................ 137
Supermercados .......................................................................................... 138
Telecomunicaciones ................................................................................. 139
Seguros .................................................................................................... 140
Otros ........................................................................................................ 141
Estacionalidad ............................................................................................................ 141
Centro de Operaciones en Argentina ........................................................ 141
Centro de Operaciones en Israel ............................................................... 141
Regulacin y Supervisin Gubernamental .................................................................. 142
Centro de operaciones en Argentina ........................................................ 142
Centro de operaciones en Israel ............................................................... 147
Bienes de uso ............................................................................................................... 160
Propiedades ............................................................................................... 160
Seguros ........................................................................................................................ 162
Procedimientos legales ................................................................................................ 162
Centro de Operaciones en Argentina ........................................................ 163
Centro de Operaciones en Israel .............................................................. 166
c) Estructura y Organizacin de la emisora y su grupo econmico .............................................................. 169
Compaas Controlantes ................................................................................................................... 170
d) Activo Fijo ................................................................................................................................................ 171
Informacin general sobre las propiedades de Brasilagro ................................................................. 171
Propiedades, planta y equipo ............................................................................................................. 172
Propiedades, planta y equipo (Continuacin) .................................................................................... 173
Propiedades, planta y equipo ............................................................................................................. 173
5. RESEA Y PERSPECTIVA OPERATIVA Y FINANCIERA ........................................................................ 175
a) Resultado operativo. .................................................................................................................................. 175
Resultados Operativos Consolidados ................................................................................................ 175
i) Factores que afectan la comparabilidad ......................................................................................... 175
Negocio Agropecuario................................................................................................. 175
Compraventa de Campos .......................................................................... 175
Estacionalidad ........................................................................................... 175
ii) Reconocimiento de Ingresos ......................................................................................................... 176
Negocio Agropecuario ...................................................................................................................... 176
xiv
Negocio Propiedades Urbanas e inversiones ..................................................................................... 176
Ventas y desarrollos .................................................................................................... 176
Valor de mercado de nuestro portfolio ....................................................................... 177
Alquileres y servicios de edificios de oficina y otros .................................................. 178
Alquileres y servicios de la explotacin de centros comerciales ................................. 178
Hoteles......................................................................................................................... 180
iii) Informacin por segmento ..................................................................................... 180
Negocio Agropecuario ...................................................................................................................... 181
Segmento de Produccin agropecuaria ........................................................................ 181
Granos ......................................................................................................................... 181
Hacienda ...................................................................................................................... 181
Leche ........................................................................................................................... 181
Caa de azcar ............................................................................................................ 181
Alquileres y Servicios agropecuarios .......................................................................... 181
Segmento de Venta y transformacin de tierras .......................................................... 181
Segmento Otros ........................................................................................................... 181
Este segmento comprende las actividades agroindustrial y otros segmentos y
corporativo. ................................................................................................................. 181
Agroindustrial .............................................................................................................. 181
Otros segmentos y corporativo .................................................................................... 182
Negocio Propiedades Urbanas e inversiones ..................................................................................... 182
Centro de Operaciones en Argentina ........................................................................... 182
Centros comerciales .................................................................................................... 182
Oficinas y Otros .......................................................................................................... 182
Ventas y desarrollos .................................................................................................... 182
Hoteles......................................................................................................................... 182
Internacional ................................................................................................................ 182
Operaciones financieras, Corporativo y otros .............................................................. 182
Centro de Operaciones en Israel .................................................................................. 183
Bienes Races .............................................................................................................. 183
Supermercados ............................................................................................................ 183
Telecomunicaciones .................................................................................................... 183
Seguros ........................................................................................................................ 183
Otros ............................................................................................................................ 183
Resultados de las Operaciones del negocio agropecuario ................................................................. 183
Ingreso por Produccin................................................................................................ 183
Costo de Produccin .................................................................................................... 183
Ventas .......................................................................................................................... 183
Costo de Productos Vendidos ...................................................................................... 184
Cambios en el valor neto de realizacin de los productos agrcolas tras la cosecha ........................................................................................................................ 184
Anlisis y Discusin de la Direccin sobre las Situacin Financiera y los Resultados de las
Operaciones ....................................................................................................................................... 202
Perodo finalizado el 30 de septiembre de 2017 en comparacin con el perodo finalizado el 30 de septiembre de 2016 ................................................................................................................. 202
Resultados Operativos ................................................................................................. 202
Ingresos ..................................................................................................... 202
Costos ....................................................................................................... 207
Reconocimiento inicial y cambios en el valor razonable de los
activos biolgicos y productos agrcolas al punto de cosecha ................... 214
Cambios en el valor neto de realizacin de los productos agrcolas tras la cosecha ........................................................................................... 216
Resultado Bruto ........................................................................................ 216
Cambios en el valor razonable de propiedades de inversin ..................... 218
Resultado por venta de campos ................................................................. 220
Gastos generales y de Administracin ...................................................... 220
Gastos de comercializacin....................................................................... 224
xv
Otros resultados operativos, netos ............................................................ 227
Honorarios por gerenciamiento ................................................................. 231
Resultados operativos ............................................................................... 231
Resultados por participacin en asociadas y negocios conjuntos .............. 233
Resultados financieros, netos .................................................................... 234
Impuesto a las ganancias ........................................................................... 234
Resultado Neto del Ejercicio .................................................................... 234
Ejercicio finalizado el 30 de junio de 2017 en comparacin con el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2016 ..................................................................................................................................... 235
Resultados Operativos ................................................................................................. 235
Ingresos ..................................................................................................... 235
Costos ....................................................................................................... 240
Reconocimiento inicial y cambios en el valor razonable de los activos biolgicos y productos agrcolas al punto de cosecha ................... 247
Resultado Bruto ........................................................................................................... 251
Negocio Agropecuario .............................................................................. 251
Negocio Propiedades urbanas e Inversiones ............................................. 252
Cambios en el valor razonable de propiedades de inversin ....................................... 253
Negocio Agropecuario .............................................................................. 254
Negocio Propiedades urbanas e Inversiones ............................................. 254
Centro de Operaciones en Israel .................................................................................. 255
Resultado por venta de campos ................................................................................... 255
Durante el ejercicio 2017 .......................................................................... 255
Gastos generales y de Administracin ......................................................................... 256
Negocio Agropecuario .............................................................................. 256
Negocio Propiedades urbanas e Inversiones ............................................. 257
Gastos de comercializacin ......................................................................................... 260
Negocio Agropecuario .............................................................................. 260
Negocio Propiedades urbanas e Inversiones ............................................. 261
Otros resultados operativos, netos ............................................................................... 264
Negocio Agropecuario .............................................................................. 264
Negocio de Propiedades urbanas e Inversiones ........................................ 265
Honorarios por gerenciamiento ................................................................................... 267
Resultados operativos .................................................................................................. 267
Negocio Agropecuario .............................................................................. 268
Negocio de Propiedades urbanas e Inversiones ........................................ 268
Resultados por participacin en asociadas y negocios conjuntos ................................ 270
Resultados financieros, netos ...................................................................................... 270
Impuesto a las ganancias ............................................................................................. 271
Resultado Neto del Ejercicio ....................................................................................... 271
Ejercicio finalizado el 30 de junio de 2016 en comparacin con el ejercicio finalizado el 30 de
junio de 2015 ..................................................................................................................................... 271
Resultados Operativos ................................................................................................. 271
Ingresos ..................................................................................................... 271
Costos ....................................................................................................... 276
Reconocimiento inicial y cambios en el valor razonable de los
activos biolgicos y productos agrcolas al punto de cosecha ................... 282
Resultados estimados de la valuacin de nuestros cultivos de caa de azcar en
curso a valor razonable ................................................................................................ 285
Cambios en el valor neto de realizacin de los productos agrcolas tras la cosecha ........................................................................................... 285
Resultado Bruto ........................................................................................................... 285
Negocio Agropecuario .............................................................................. 286
Negocio Propiedades urbanas e Inversiones ............................................. 286
Centro de Operaciones en Argentina ........................................................ 287
Cambios en el valor razonable de propiedades de inversin ..................... 287
Negocio de Propiedades Urbanas e Inversiones........................................ 287
xvi
Resultado por venta de campos ................................................................................... 288
Durante el ejercicio 2015 .......................................................................... 288
Gastos generales y de Administracin ......................................................................... 289
Negocio Agropecuario .............................................................................. 289
Negocio Propiedades urbanas e Inversiones ............................................. 290
Gastos de comercializacin ......................................................................................... 293
Negocio Agropecuario .............................................................................. 293
Negocio Propiedades urbanas e Inversiones ............................................. 294
Otros resultados operativos, netos ............................................................................... 295
Negocio Agropecuario .............................................................................. 295
Negocio de Propiedades urbanas e Inversiones ........................................ 296
Honorarios por gerenciamiento ................................................................................... 298
Resultados operativos .................................................................................................. 298
Negocio Agropecuario .............................................................................. 298
Negocio de Propiedades urbanas e Inversiones ........................................ 299
Resultados por participacin en asociadas y negocios conjuntos ................................ 300
Resultados financieros, netos ...................................................................................... 300
Impuesto a las ganancias ...................................................................................
