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Desarrollo de los Fondos Institucionales y su Impacto en los Mercados de Capitales y en la creación de una industria de asset management independiente - Experiencia Chilena
José Manuel Silva Director de Inversiones LarrainVial Asset Management
2
El Guión
‣ Impacto de la reforma en el mercado de capitales
‣ Surgimiento del “Asset Manager” independiente
‣ Consolidación de clases de activos
‣ Internacionalización
3
Antes de reformas
Mercados accionarios, de fondos de largo plazo, y de créditos
hipotecarios Incipientes
Más profundos y líquidos
Intermediarios financieros
Escasos
Mayor cantidad
Costos de transacción
Elevados
Mucho menores gracias a la mayor oferta de instrumentos
Después de reformas
Instrumentos disponibles para la inversión
Títulos estatales y algunos instrumentos financieros
Gran diversificación de instru-mentos por sector económico
Las reformas han cambiado drásticamente ese panorama…
Fondos Institucionales y Mercado de Capitales
¿Cómo era el mercado de capitales antes de las reformas?
4
CHILE
Bonos Corporativos
Fondos Mutuos
Securitización Fondos de Inversión
Letras Hipotecarias
Derivados
Fuerte desarrollo del mercado de valores
Modernización y globalización del
Mercado de Capitales
Fuerte desarrollo de inversionistas institucionales
Fortalecimiento de Regulaciones y gov corp.
Grandes empresas se financian con los FFII
Innovaciones financieras: Multifondos
Fondos Institucionales y Mercado de Capitales
Los Fondos Institucionales han sido una fuerza impulsora de los mercados de capitales
NUEVOS INSTRUMENTOS
TENDENCIAS
5
Crecimiento de los fondos de pensiones en América Latina
162
71
154
38
-10
10
30
50
70
90
110
130
150
170
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Chile
Colombia
Mexico
Peru
AFPs - Evolución AuM (USD bn)
6
La Evolución de la Industria de Asset Management: Gran Crecimiento
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
AU
M M
M U
SD
AUM Fondos Mutuos
AUM Fondos de Inversión
CAC: 15%
CAC: 24%
Fuente: AAFM, ACAFI, SVS
7
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
AU
M M
M U
SD
Renta Fija
Renta Variable
Alternativos
CAC: 17%
CAC: 15%
CAC: 24%
Evolución AUM por Clase de Activo
Fuente: AAFM, ACAFI
8
Evolución reservas técnicas de las Cías. de Seguros de Vida
Reservas Técnicas Miles de US$
Reservas Seguros Previsionales Miles de US$
9
Ahorro Previsional Voluntario
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
AU
M M
M U
SD
Seguros de Vida
Independientes
AFP
Fuente: SAFP, SVS
10
Fondos de Pensiones y Mercado de Capitales
Actualmente los FP son tenedores de una parte importante del stock de distintos activos financieros
Efectos positivos derivados del crecimiento del mercado de capitales:
I. Aumenta la eficiencia del ahorro y la inversión, lo que deriva en:
- Mayor retorno y riqueza de largo plazo para los inversionistas
- Menor costo de capital para las empresas que necesitan financiamiento
- Mayor crecimiento económico
II. Aumenta la protección de la economía frente a la volatilidad de los flujos de capitales internacionales.
CHILE COLOMBIA MÉXICO PERÚ
USD MM % USD MM % USD MM % USD MM %
NACIONAL
Deuda Pública 34.631,71 21,38% 28.329.878,72 39,79% 77.025.109,37 50,08% 6.640.050,97 17,49%
Bonos Sistema Financiero 27.572,74 17,02% 2.134.264,37 3,00% 2.458.781,73 1,60% 4.192.968,40 11,04%
Bonos de empresas 13.019,68 8,04% 1.770.336,34 2,49% 30.976.517,72 20,14% 2.659.981,44 7,01%
Acciones 22.580,62 13,94% 17.068.350,97 23,97% 13.517.738,62 8,79% 11.000.677,63 28,97%
Bonos Hipotecarios 1.838,93 1,14% 73.346,68 0,10% - - 1.465,87 0,00%
INTERNACIONAL
Renta Fija 18.717,51 11,55% 875.826,36 1,23% 3.324.083,81 2,16% 2.592.739,81 6,83%
Renta Variable 43.285,72 26,72% 8.991.201,49 12,63% 19.481.503,14 12,67% 8.584.116,69 22,61%
Fuente: FIAP, datos a 31/12/12
12
Ahorro / Inversión
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
19
84
19
85
19
86
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91
19
92
19
93
19
94
19
95
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96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
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20
03
20
04
20
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20
06
20
07
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20
09
20
10
20
11
20
12
Ahorro Chile - Eje der.
Ahorro Latam - Eje der.
Inversión Chile
Inversión Latam
13
Costo del Crédito
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Tasas r
eale
s b
on
os
corp
ora
tivos d
e L
P (
%)
AAA
AA
A
BBB
Fuente: LVA Indices, LarrainVial
14
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
0
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
800.000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
acti
vos a
dm
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or
FM
y F
I.
(MM
USD
)
Volu
men t
ran
sado e
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y R
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ad
o local
(MM
USD
)
Fondos Mutuos e
Inversión de renta
fija
Volumen transado
IFF y IRF
Liquidez - Renta Fija
Fuente: BCS, ACAFI, AAFMM, LarrainVial
15
Evolución Volumen Operado Renta Variable
Evolución Volumen Operado (MM USD)
Cifras a diciembre 2012 Fuente: BCS
17
Como consecuencia del crecimiento del patrimonio administrado…
Los fondos institucionales chilenos,
liderados por las AFPs, comenzaron
a delegar parte de sus portafolios a
especialistas
18
Fondos de Inversión ‣ El patrimonio de Fondos de Inversión está concentrado en fondos de tipo accionarios (46% a marzo 2013). La
categoría Renta Fija ha ido ganando importancia relativa principalmente por la sub-categoría de Renta Fija Extranjera.
‣ Desde 2010 algunas Administradoras Latinoamericanas han abierto fondos de Luxemburgo para poder ofrecer sus fondos internacionalmente. Hoy un 19% del AUM viene dado por SICAVs.
‣ LarrainVial fue la primera administradora chilena en abrir una SICAV en Luxemburgo y hoy administra MM USD 355.
MK2
Cifras a marzo 2013 Fuente: ACAFI
Evolución AUM Fondos de Inversión por estrategia
FI: 81%
SICAVs: 19%
19
Evolución de Fondos Inmobiliarios en Chile
Primeros Fondos Mixtos
Primeros Fondos de Renta
Primeros Fondos de Desarrollo
Fondos por Tipo de Riesgo
2010
‣ Plazo acorde a activo subyacente
‣ AGFs: Celfin, Aurus, IM Trust, Bice
‣ Aportantes: 70% Institucionales 30% Banca Privada
‣ Rentabilidad: Renta ~ 8% Desarrollo ~ 12%
2005
‣ Plazo > 5 años
‣ AGFs: Santander, Independencia, BCI, Moneda, Banchile
‣ Aportantes: Cías. de Seguros y Banca Privada
‣ Bancos apoyando colocación de créditos
‣ Rentabilidad ~ 8%
1995
‣ Plazos > 20 años
‣ AGFs: Independencia, Las Américas
‣ Aportantes: AFPs
‣ Rentabilidad ~ 8%
1990
‣ Mix Deuda, Renta y Desarrollo
‣ Plazos > 20 años
‣ AGFs: Cimenta, Las Américas, Toesca, Santander
‣ Aportantes: AFPs y Cias. de Seguros
‣ Rentabilidad < 5%
20
Evolución de Fondos mobiliarios en Chile
Small Cap chileno
High Yield LatAm
Small & Mid Cap LatAm
2007
‣ LarrainVial Magallanes II
1999
‣ Moneda Deuda Latinoamericana
2002
‣ LarrainVial Deuda Latam High Yield
1994
▸ Moneda Pionero
2003
‣ LarrainVial Beagle
21
Surgimiento del “Asset Manager” Independiente
‣ Especialista
‣ Gobierno corporativo
‣ Control de conflictos de interés
‣ Control de riesgo
‣ Sistemas y estructura
‣ SICAV y otras
22
Especialistas: El Mundo “Small & Mid Cap”
Fondos de inversión S&M Cap Chile
0
500
1.000
1.500
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3.500
dic
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-11
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dic
-12
jun-13
MM
USD
S&M Cap Chile
CAC: 19%*
23
Especialistas: El Mundo “Small Cap”
FI LarrainVial Beagle - 2003
0
100
200
300
400
500
600
700
2004
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2005
2005
2005
2006
2006
2006
2006
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2007
2007
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2008
2008
2008
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2009
2009
2009
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2010
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2011
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MM
USD
CAC: 31%
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2004
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2005
2005
2005
2006
2006
2006
2006
2007
2007
2007
2007
2008
2008
2008
2008
2009
2009
2009
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2010
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2011
2011
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2012
2012
2012
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MM
USD
CAC: 25%
Especialistas: El Mundo “High Yield”
FI Moneda Deuda Latinoamericana - 1999
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2005
2005
2005
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2006
2006
2006
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2007
2007
2007
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2008
2008
2008
2009
2009
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2009
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2010
2010
2010
2011
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2011
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2012
2012
2012
2013
MM
USD
CAC: 20%
Especialistas: El Mundo “Inmobiliario”
FI Independencia Rentas Inmobiliarias - 1995
26
LarrainVial Asset Management SICAV
‣ Primera administradora chilena en tener una plataforma de inversión UCITS IV (SICAV –
Luxemburgo).
‣ Ventajas para los inversionistas:
‣ Liquidez diaria.
‣ Normativa internacional.
‣ Segregación de funciones entre el Investment Manager, el ManCo y el Administrator.
‣ Custodio independiente por ley.
‣ Neutralidad tributaria del vehículo.
‣ Diversificación de la base de inversionistas de los fondos.
Foco en la internacionalización del negocio
27
Especialistas: El Mundo “Small & Mid Cap”
FI LarrainVial Magallanes II - 2007
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-12
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jun-13
MM
USD
FI MAGALLANES II SICAV S&M CAP LATIN AMERICAN EQUITY FUND
CAC: 103%* CAC: 103%*
28
Especialistas: El Mundo “High Yield”
FI Deuda Latam High Yield - 2002
0
10
20
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40
50
60
70
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90
100
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-04
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dic
-05
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06
jun-06
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dic
-06
mar-
07
jun-07
sep-07
dic
-07
mar-
08
jun-08
sep-08
dic
-08
mar-
09
jun-09
sep-09
dic
-09
mar-
10
jun-10
sep-10
dic
-10
mar-
11
jun-11
sep-11
dic
-11
mar-
12
jun-12
sep-12
dic
-12
mar-
13
jun-13
MM
USD
FI DEUDA LATAM HIGH YIELD SICAV LATIN AMERICAN HIGH YIELD BOND FUND
CAC: 39%*
29
MM USD 44
Ingresos
MM USD 8
Utilidad
18%
Margen (Utilidad /
Ingresos%)
‣ AUM USD 4.391 MM
‣ La mayor administradora de fondos no bancaria de Chile.
‣ USD 4.391 millones en activos bajo administración
‣ Fundada en 1998
‣ Cuenta con un equipo de 70 profesionales, 60% en
inversiones
LarrainVial Asset Management
Nuestra única actividad, la gestión de activos
30
LarrainVial Asset Management
27%
73%
Institucional
Personas
‣ Diversificación de Clientes
5 Fondos de Inversión
6 Fondos de Inversión Privados
USD 653 MM
36 Fondos Mutuos
USD 2.610 MM
4 Fondos domiciliados
en SICAV
USD 349 MM
Portafolios
Gestionados
USD 783 MM
‣ Fondos
31
Cifras Administración de Fondos LarrainVial en Chile
Cifras a marzo 2013 Fuente: SVS, AAFM, Bloomberg
32
Gobierno Corporativo LarrainVial Administradora General de Fondos
‣ Autonomía dentro del Grupo LarrainVial
‣ 25% de la compañía pertenece al Grupo Consorcio
‣ Código de Gobierno Corporativo
‣ Espacios físicos separados del resto del Grupo LV
‣ Directorio: tres directores independientes desde su fundación. Dos miembros representando al accionista minoritario
‣ Comité de Auditoría: 3 miembros independientes del grupo LV
Gobierno Corporativo: Más allá de la normativa
DIRECTORIO
COMITÉ DE AUDITORÍA
Riesgo Corporativo Grupo LV
Unidad de Cumplimiento Normativo
Auditoría Interna Grupo LV
SVS Auditor Externo
E&Y
Gerencia General Comité de Riesgos