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최 종 연 구 보 고 서

나스닥상장 주요 해외 성공사례 분석 연구에

관한 연구

수탁기관 하이텍얼라이언스

한국전자통신연구원

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제 출 문

한국전자통신연구원장 귀하

본 보고서를 나스닥상장 주요 해외 성공사례 분석 연구에 관한 연구의 최종연구보고서로 제

출합니다.

년 월 일2002 11 30

수탁기관 : 하이텍얼라이언스

수탁기관장 : 하 상 욱

연구책임자 : 하 상 욱

참여연구원 : 조 원 림

권 병 한

권 순 재

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요 약 문

년대 말까지만 해도 우리에게 사막을 옥토로 만든 첨단 농업국가 의 이미지로만 각인되70 " "

어왔던 중동의 소국가 이스라엘이 이제는 명실 공히 세계가 인정하는 하이테크 국가로 변신

하였다 여개 나스닥 상장 외국기업 중 약 에 해당하는 개 기업이 이스라엘 국적. 400 1/4 93

의 하이테크 기업이란 것은 인구 만의 이 작은 나라의 엄청난 기술 잠재력을 보여주는600

부인할 수 없는 증거이다 년 당시 이스라엘의 산업통상부 수석과학관. 1999 (Chief

이었던 오르나 베리 박사 는 이스라엘 하이테크 산업의 대 핵Scientist) (Dr. Orna Berry) 3

심 요소는 경제 국방 교육임을 밝히면서 년 세기 말 현재 더 이상 산업 천연자원 자, , , "20 , ,

본 및 노동의 지리적인 위치에 근거한 비교우위는 의미가 없어졌고 이제는 물리적 자산을,

창출하는 브레인 파워 기술과 지식이 있는 곳에 비교 우위가 존재한다 라고 강조하였다, ." .

이 말은 이스라엘이 지난 여 년 동안 끊임없이 추구해오고 있는 하이테크 국가로의 발전20

의 근간이 되고 있다.

이스라엘은 소위 벤처강국으로 우리에게 알려져 있지만 진작 이스라엘에 가면 벤처

란 말 보다는 신생기업 이란 말을 많이 쓴다 지금 현재에도 약(Venture) (Start-up) . 4,000

개에서 개의 신생기업 창업자들이 체크포인트의 길 쉐드 와 같은 성공을5,000 (Gil Schwed)

꿈꾸며 자신들의 이상에 매달리고 있는 곳이 이스라엘이다.

물론 이스라엘의 하이테크 기업이라고 하여 모두가 승승장구 하는 것은 아니다 나스닥에.

상장한 기업이라 할지라도 주가가 미만인 이스라엘 회사가 수두룩하며 이들은 언제US$1

라도 퇴출의 대상이 될 수도 있다 그러나 그 중에서도 벤치마킹의 가치가 있는 유망한 이.

스라엘 기업을 선정하여 그 동안의 경영성과와 그 성공요인을 분석하고 직접적인 방문과,

면담을 통해 그들의 생생한 경험담을 담아내는 것이 본 보고서의 목적이다.

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나스닥이 우리의 벤처기업들에게 시사하는 상징적인 의미는 아주 크다 세계기술주의 폭IT .

락으로 비록 지금은 사람들의 편견 속에 나스닥이 외면당하고 있을지 모르나 이럴 때 일수,

록 미래를 준비해야 할 때이다 아직도 나스닥은 우리의 기업들이 진정한 글로벌 컴퍼니로.

나아가기 위해 언젠가는 넘어야 할 높은 산과 같다 따라서 우리 보다 먼저 그 험난한 산에.

도전하역 정복에 성공했던 이스라엘 기업에 대한 연구의 필요성은 아무리 강조해도 지나치

지 않다 본 보고서는 국내에서는 전혀 시도된바 없는 이스라엘 나스닥 상장기업의 성공사.

례 분석을 통해 앞으로 많은 한국의 벤처기업에게 나스닥의 꿈을 심어주고자 한다 여러IT .

가지 제약요인으로 인해 이 분야에 대해 좀 더 심층적이고 과학적인 접근이 부족했던 것이

아쉬움으로 남기는 하나 작은 씨앗 하나라도 뿌려졌다는 데에 큰 의미를 두고 본 보고서, ,

를 통해 보다 많은 사람들이 나스닥을 이해하고 거기에 도전할 수 있는 계기가 되었으면 한

다.

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목 차- -

제 장 연구의 목적 및 중요성1

제 절 연구목적1

제 절 연구의 중요성2

제 절 연구의 내용 및 범위3

제 장 나스닥의 상장절차 및 매매2

제 절 나스닥 시장의 현황1

나스닥 시장의 정의1.

나스닥의 운영조직2.

1) SEC(Securities and Exchange Commission)

미국증권업협회2) (NASD : National Association of Securities Dealers)

나스닥의 상장절차3.

제 절 나스닥시장의 매매방법2

마켓메이커1. (Market maker)

호가와 관련된 원칙2.

주문3.

제 절 나스닥상장 비미국기업 현황3

해외기업의 나스닥상장 요건1.

비미국기업의 나스닥상장 방법2.

직상장1) (DPO : Direct Public Offering)

미국주식예탁증서2) (ADR : American Depository Receipts)

역합병3) (RTO : Reverse Take Over)

비미국기업의 나스닥상장 현황3.

제 장 이스라엘의 하이테크 산업과 나스닥3

제 절 이스라엘의 하이테크 산업1

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이스라엘의 과학기술시스템1.

이스라엘 하이테크 산업의 특징2.

이스라엘의 하이테크 산업기반 이해3.

군수산업체1) (IMI : Israel Military Industries)

항공산업체2) (IAI : Israel Aircraft Industries)

맘람과 라파엘3)

전자정보부대 쉬모네 마따4) (8-200)

제 절 이스라엘의 정보통신 인프라2

이동통신시장1.

다중채널 방송2. TV

음성과 데이터 통신 분리3.

제 절 이스라엘 기업의 주요 해외 진출 동향3

유망 벤처기업 해외 매각1.

다국적기업의 이스라엘 진출2.

모토롤라1)

2) IBM

인텔3)

제 절 이스라엘 정부의 기술진흥 정책4

기술인큐베이터 프로그램1.

제도도입 배경1)

목표2) (Goal)

현황3)

운영위원 구성 및 역할4)

조직요건5)

인큐베이터 프로젝트 지원 내용6)

벤처자금조성2.

요즈마 펀드1) (Yozma Fund)

요즈마 펀드 운영2)

요즈마 펀드의 성과3)

민간 벤처캐피탈3.

지원제도4. R&D

목적1)

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산업기술개발 사령부 수석과학관실2) (OCS)

산학 컨소시엄 지원3)

국제협력 프로그램4)

제 절 이스라엘 기업의 미국 증권시장 진출5

미국 증권 시장 진출 현황1.

미국 증시 진출 이스라엘 대 상장사1) 5

나스닥 진출 이스라엘 기업 현황2.

제 장 나스닥 상장 이스라엘 기업 성공사례 분석4

제 절 분석 대상기업 선정1

벤치마킹 접근 방법론1.

벤치마킹 대상 기업선정 기준2.

벤치마킹 대상 기업 선정3.

제 절 개별 기업별 성공요인 분석2

기본접근법1.

주요기업별 분석2.

체크포인트1) (Check Point Software Technologies Ltd.)

베리시티2) (Verisity Ltd.)

티티아이 텔레콤3) (TTI Telecom)

기븐이미징4) (Given Imaging Ltd.)

프리사이즈 소프트웨어5) (Precise Software Solutions Ltd.)

나이스 시스템즈6) (NICE-Systems)

리텔릭스7) (Retalix Ltd.)

이씨텔8) (ECtel Ltd.)

제 장 결론 및 시사점5

제 절 결론1

제 절 시사점2

참고문헌< >

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표 차례- -

표 미국의 마켓메이커 제도< 2-1>

표 나스닥 해외기업 상장요건< 2-2>

표 이스라엘의 방위산업체의 핵심 제조품< 3-1>

표 이스라엘 하이테크의 대형 매각 사례< 3-2>

표 다국적 기업의 이스라엘 진출 현황< 3-3> IT

표 요즈마 펀드 개요< 3-4>

표 이스라엘 벤처캐피탈 업계 현황< 3-5>

표 운영 지원 제도< 3-6> OCS R&D

표 프로그램 요약< 3-7> MAGNET

표 미국 증시 진출 이스라엘 대 상장사 주가 변동과 현재 시가 총액< 3-8> 5

표 나스닥 진출 이스라엘 기업 현황< 3-9>

표 주가별 기업 분포도< 3-10> IT

표 나스닥 상장 이스라엘 기업 업종별 분포도< 3-11>

표 주가 상위그룹 기업 명단< 4-1> IT

표 체크포인트 대차대조표< 4-2>

표 체크포인트 손익계산서< 4-3>

표 베리시티 대차대조표< 4-4>

표 베리시티 손익계산서< 4-5>

표 베리시티 주가 동향표< 4-6>

표 티티아이 텔레콤 대차대조표< 4-7>

표 티티아이 손익계산서< 4-8>

표 티티아이 텔레콤 주가 동향표< 4-9>

표 기븐이미징 대차대조표< 4-10>

표 기븐이미징 손익계산서< 4-11>

표 기븐이미징 주가 동향표< 4-12>

표 프리사이즈 소프트웨어 대차대조표< 4-13>

표 프리사이즈 소프트웨어 손익계산서< 4-14>

표 프리사이즈 소프트웨어 주가 동향표< 4-15>

표 나이스 시스템즈 대차대조표< 4-16>

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표 나이스시스템즈 손익계산서< 4-17>

표 나이스시스템즈 주가 동향표< 4-18>

표 리텔릭스 대차대조표< 4-19>

표 나이스시스템즈 손익계산서< 4-20>

표 리텔릭스 주가 동향표< 4-21>

표 이씨텔 대차대조표< 4-22>

표 나이스시스템즈 손익계산서< 4-23>

표 이씨텔 주가 동향표< 4-24>

표 정부보조금을 받은 기업< 4-25>

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그림 차례- -

그림 연구의 내용 및 범위< 1-1>

그림 나스닥상장 절차< 2-1>

그림 연대별 미국증시진출 실적< 3-1>

그림 벤치마킹 접근 방법론< 4-1>

그림 체크포인트 주가 동향 차트< 4-2>

그림 베리시티 주가 동향 차트< 4-3>

그림 티티아이 텔레콤 주가 동향 차트< 4-4>

그림 기븐이미징 주가 동향 차트< 4-5>

그림 프리사이즈 소프트웨어 주가 동향 차트< 4-6>

그림 나이스 시스템즈 주가 동향 차트< 4-7>

그림 리텔릭스 주가 동향 차트< 4-8>

그림 이씨텔 주가 동향 차트< 4-9>

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제 장 연구의 목적 및 중요성1

제 절 연구목적1

년 월 일에 있었던 세계무역센터 의 테러는 미국의 자존심을 송두리째 무너2001 9 11 (WTC)

트린 커다란 사건이었다 테러로 인하여 미국을 비롯한 세계 경제는 이루 말할 수 없. 9.11

는 불안과 침체의 늪으로 빠져들게 되었고 미국 나스닥시장의 폭락은 유럽 아시아에도 영, ,

향을 미쳐 증시가 동반 침체되는 현상이 발생하였다 특히 우리나라와 같이 미국의 영향을.

많이 받는 나라는 그 영향력이 다른 나라보다 훨씬 크다고 할 수 있다 우리나라와 비슷한.

상황에 있는 나라가 이스라엘이라고 볼 수 있는데 이스라엘은 나스닥에 상장된 기업들이,

우리나라 보다 훨씬 많아 국민경제에 미치는 영향이 상당히 클 것으로 생각한다 이스라엘.

은 한국의 경상북도만한 크기의 국가로 항상 전쟁의 위험 속에 있으며 해외에서 조상의 땅,

으로 귀환한 유대인들이 독립투쟁을 위하여 은밀한 장소에서 폭발물 제조를 시작으로 1948

년 국가 재건 이전부터 군대조직인 하가나가 조직되어 무기제조를 체계화하였다 이렇게 시.

작한 이스라엘의 군수산업은 이스라엘 하이테크 산업의 초석이 되었다 여기에 정부주도로.

조성한 벤처 펀드인 요즈마 펀드 는 이스라엘 기업들이 연구와 개발 을(Yozma Fund) (R&D)

계속해서 할 수 있도록 자금을 공급해 주는 역할을 하였다 결국 이스라엘의 하이테크 산업.

은 군수산업을 기반으로 한 탄탄한 기술력에 정부의 아낌없는 투자로 많은 기업들이 나스닥

에 상장할 수 있었던 것이다 현재는 나스닥에 상장된 비미국기업들 중에서 캐나다를 제외.

하고는 가장 많은 기업을 보유하고 있다.

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미국의 자본시장 중에서 첨단기술주 위주로 이루어진 나스닥시장은 년 로 개설한1971 100p

이후 꾸준한 성장세를 보였으며 년 하반기에 를 돌파하는 수준에 이르 다 한, 1998 2,000p .

때 사상 최고치인 5,048.62p1)를 기록하기도 하였지만 현재 나스닥은 첨단 기술주에 대한,

실적악화와 신경제의 거품 붕괴에 대한 우려 등으로 급락세를 면치 못하고 있다 그러나 나.

스닥시장 이야말로 언젠가는 우리 기업들이 진출해야 하는 자본시장으로 준비를 해 나가야

할 것으로 생각한다 이에 본 보고서는 우리나라와 처지가 비슷한 이스라엘의 경우를 타산.

지석으로 삼아서 기업들이 착실히 나스닥상장 준비를 수행할 수 있도록 참고정보를 제공하

는 것을 주목표로 하고 있다.

이러한 주요 목표 하에 본 보고서는 크게 세 가지 세부목표를 설정하였다 첫째 본 연구에. ,

서는 미국의 대표적인 주식시장인 나스닥시장에 대해서 자세히 알아보기로 한다 둘째 아. ,

시아에서 가장 많은 기업을 나스닥에 상장시킨 이스라엘의 하이테크 산업에 대한 성공요인

분석을 전개하고 셋째 어떻게 이렇게 많은 기업들이 나스닥에 상장될 수 있었는지를 살펴, ,

보도록 한다 또한 국내에는 나스닥 상장과 관련하여 창출된 정보나 자료가 다양하지 못하.

며 특히 해외 주요 성공사례에 대한 벤치마킹은 전무한 상태라고 할 수 있다 나스닥상장, .

의 성공 사례 창출국인 이스라엘 기업에 대해서는 자료가 미진할 뿐만 아니라 성공요인 분

석 등을 포함한 사례연구가 전무한 상태이다 본 보고서에 포함된 주요 내용과 같이 이스라.

엘 기업에 대한 벤치마킹과 성공사례 분석 결과는 국내 기업에 대한 나스닥 정보 확산시IT

자료는 물론이고 나스닥에 대한 붐 조성시 보다 객관적인 자료로 활용될 것이다, .

제 절 연구의 중요성2

본 연구에서는 한국과 비슷한 상황에 있는 이스라엘에 대해서 연구함으로써 한국의 산업IT

과 이스라엘의 산업을 비교할 수 있으며 이스라엘 하이테크 산업이 발전할 수 있도록 한IT ,

이스라엘 정부의 하이테크 산업정책 등에 대해서 살펴보고 이것을 한국의 상황과 비교하여,

한국의 산업의 발전 방향을 생각할 수 있는 기회라고 생각한다 나스닥성공 사례에 대해IT .

서 이스라엘 기업들을 벤치마킹함으로써 최근에 나스닥에 상장한 기업들 중 상장과정과 그

이후에는 우수한 성적을 보이고 있는 기업들을 대상으로 그 성공원인을 분석하여 이 결과를

국내 기업의 상장 추진시 컨설팅 기반으로 활용하고자 하기에 그 중요성이 크다고 할 수IT

있다 또한 나스닥성공 사례가 가장 많은 이스라엘의 기업을 벤치마킹 대상으로 하고 있고. ,

이 결과물은 나스닥상장 프로그램 개발에 활용하는데 그 중요성이 있다고 하겠다, .

1) 년 월 일자 기준2000 3 10

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제 절 연구의 내용 및 범위3

본 연구보고서는 나스닥상장 이스라엘 기업 사례 분석을 목적으로 그림 과 같은 접< 1-1>

근을 시도하였다.

그림 연구의 내용 및 범위< 1-1>

첫째 제 장을 통해 나스닥상장 절차 및 매매방법에 대해서 알아본다 특히 이에는 나스닥, 2 .

에 상장하기 위한 해외기업들의 상장요건을 중심으로 살펴보고 비미국기업들의 나스닥상장,

현황에 대해서도 알아보도록 한다.

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둘째 제 장을 통해 이스라엘의 전반적인 하이테크 산업동향에 및 이스라엘 하이테크 산업, 3

기반에 대해서 살펴보고 이를 기반으로 한 이스라엘의 하이테크 산업의 발전과정에 대해서,

알아보도록 한다 또한 현재 나스닥에 진출해 있는 이스라엘 기업의 현황 및 그 성공요인에.

대해서 자세히 알아보도록 한다.

셋째 본 연구는 제 장을 통해 나스닥에 상장된 이스라엘 기업들 중 대표적인 기업들을 선, 4

정하여 벤치마킹 연구를 수행하였다 이에는 나스닥에 상장한 이스라엘 기업들의 나스닥진.

입조건 진입 후 상황분석 벤치마킹 대상 기업의 애로요인 및 극복요인 등 상장과정에 대, ,

한 분석이 포함된다.

넷째 본 연구는 제 장을 통해 나스닥에 상장된 이스라엘 기업들의 특징에 대해서 살펴보, 5

고 나스닥상장 전략 등을 연구하여 국내 기업에 주는 시사점을 도출하도록 한다 이러한, IT .

정보를 국내 산업에 확산시키고 나스닥 상장에 대한 자료로 활용되기를 바란다IT , .

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제 장 나스닥의 상장절차 및 매매2

제 절 나스닥시장의 현황1

나스닥시장의 정의1.

나스닥시장은 주로 와 미국증권업협회SEC(Securities and Exchange Commission) (NASD

에 의하여 운영되는 자율규제 시장이며 컴: National Association of Securities Dealers) ,

퓨터와 통신망을 이용한 전자증권시장이다 미국증권업협회는 년 증권거래법 년. 1939 (1934

법 에 의하여 자율규제기관으로 설립되었고 초기 증권업협회의 역할은 회원사의 영업행위) ,

를 규제하는 것이었다 특히 장외시장에서 투자자를 보호하기 위한 업무를 담당하였다 나. .

스닥시장은 특정한 장소로서 시장이 존재하여 거래가 체결되는 것이 아니라 정교한 컴퓨터,

거래 시스템과 이를 보조하는 의사전달 정보제공 시스템을 통해 거래가 이루어지는 자동화,

시장이다 실시간으로 정보와 호가가 제공되며 개국 만 거래자가 이를 바탕으로 나스. 83 130

닥시장의 증권거래를 할 수 있다 년 개 이상의 장외증권시장에 대한 평균 호가. 1971 2,500

정보를 동시에 제공함으로써 첫 거래를 시작한 나스닥은 년에는 연간 거래 주식수1994 ,

년 거래대금 면에서 미국 를 능가하였다1999 NYSE 2) 나스닥시장은 에 등록된 딜러. NASD

가 특정 종목을 맡아 상대방의 매도 매수 주문에 의무적으로 응하여 유동성을 확보하는 마,

켓메이커 제도를 운영하고 있으며 이를 통해 적정가격의 형성 및 신속한 매매체결 보장 등,

궁극적으로는 나스닥 주식의 시장성을 제공한다 나스닥은 마이크로소프트 인텔 아마존 등. , ,

과 같은 다수의 첨단 기술주가 상장되어 있는 신흥시장으로 기존 거래소와는 차별화되었다.

2) 한국증권업협회 코스닥위원회 해외 신흥증권시장 연구, " ", 2002. 5.

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나스닥의 운영조직2.

1) SEC(Securities and Exchange Commission)

는 미국 유가증권시장의 감독기관으로 유가증권시장의 통합성 유지 및 투자자보호를 주SEC

된 목적으로 하여 년에 설립된 대통령 직속의 독립적인 위원회로서 증권업과 관련된1934

제반 분야에 대한 최고의 감독기관이다 의사결정기관인 위원회 인의 위원으로 구성 와 위. (5 )

원회의 의사결정을 집행하는 사무국 약 명의 직원으로 구성 으로 구성된다 중요한 임( 2,500 ) .

무는 유가증권의 등록 발행회사의 공시 증권시장과 그와 관련 인원에 대한 규제와 감독, ,

등을 통하여 투자자를 보호하는 것이다 증권업과 관련된 제반 과정에 참여하는 모든 자를.

규제 및 감독하고 필요하다고 판단하는 경우에는 관련 규칙을 제정하거나 입법에 관여할,

수 있으며 행정적 또는 준사법적 제재 또는 명령을 부과할 수 있다 구체적인 규제와 감독, .

은 증권거래소 증권업협회 결제기구로 이루어진 자율규제기관 중심체제로 운영하며 각 증, , ,

권거래소와 증권업협회는 로부터 권한을 위임받아 자신들이 운영하는 증권시장 및 그SEC

관계자들을 일차적으로 감독한다 이러한 활동은 전체적으로 의 감독을 받으며 필요한. SEC

경우 는 자유규제기관을 거치지 않고 직접 규제 및 감독을 행하고 있다SEC .

미국증권업협회2) (NASD : National Association of Securities Dealers)

는 증권 거래법 년NASD(National Association of Securities Dealers) (1934 )3)에 대한 개정

판으로 년 가 승인되어 년에 설립된 미국의 유가증권산업의 자율규1938 Maloney Act 1939

제기관이다 에 등록된 유일한 증권업협회로서 의 감독을 받아 운영되고 있다. SEC SEC .

는 미국에서 브로커와 딜러를 실제적으로 감독하는 최대의 조직이며 나스닥시장을NASD ,

포함하여 광범위한 장외시장 전반에 대한 규제도 담당한다.

3) Securities Exchange Act of 1934

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의 역할은 관련규정의 개발 회원의 제반 활동에 대한 일차적 규제 및 감독 시장 서NASD , ,

비스와 시설의 설계 및 운영 자회사에 대한 감독 증권업계 종사자의 실시 및 등록 신규공, ,

모에 대한 인수 수수료의 적정 여부 조사 회원들이 사용하는 영업용 광고 및 홍보 내용에,

관한 심사 등이다 는 비영리기관을 등록되어 있으며 세금면제 혜택을 받고 있으며. NASD , ,

실제로 모든 수입의 창출은 자회사를 통하여서만 이루어지고 있다 공정하고 효율적인 업무.

를 집행하기 위하여 에서 출자한 과NASD 100% NSDA Regulation The Nasdaq Stock

두개의 자회사를 두어 운영하고 있다 각각을 살펴보면 다음과 같다Market . .

첫째 의 역할은 가 책임지고 있는 전 분야에 대한 규제 및 실무적, NASD Regulation NASD

인 업무를 담당하고 있으며 나스닥시장의 운영에 대한 전반적인 감독을 담당함은 물론 증,

권회사 및 기타 관계자에 대한 감독을 주 업무로 하고 있다 또한 회원들에 대한 교육 증. ,

권업 관련 인원에 대한 시험 및 등록의 실시 분쟁해결을 위한 조정 또는 중재 각 증권회, ,

사의 광고 및 홍보내용에 대한 검토 그리고 증권업계와 관련된 문제의 공동 해결을 목적으,

로 하는 정부기관 및 관련업계와의 협조 프로그램 운영등과 같은 업무도 수행한다.

둘째 은 나스닥시장의 운영과 각종 시스템의 개발 등 기술적인, The Nasdaq Stock Market

인프라 구축과 유지 운영을 담당하는 자회사이다 이외에 시장운영에 필요한 상장절차의, .

수행 매매의 처리 및 보고 주가 및 기업의 공시 뉴스를 지켜보면서 매매정지와 재개를 하, , ,

는 등의 업무 기타 시장 운영 과정에서 생성되는 각종 정보의 처리 유지 공표 등의 기능, ,

을 수행한다.

나스닥의 상장절차3.

나스닥시장 상장절차는 해당 기업의 제반 여건에 따라 차이가 있으나 신주를 공모 발행하,

는 경우에는 일반적으로 그림 과 같은 절차에 의한다 그러나 그림 의 절차가< 2-1> . < 2-1>

모든 기업에 동일하게 적용되는 것은 아니며 순서 또한 절대적인 것은 아니다, .

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그림 나스닥상장 절차< 2-1>

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위 그림 에서 보듯이 나스닥에 상장하기 위해서는 팀을 구성 하는데 주간사 변< 2-1> IPO , ,

호사 회계법인이 여기에 속한다 이들 팀은 기업이 나스닥에 상장하기 위하여 준비단계, . IPO

에서부터 의 작성과 관련서류의 작성 와 나스닥에 상장 심사를 받게 되며Prospectus , SEC ,

사전 수요조사 및 붐 조성을 위해 로드쇼를 준비하는 등 한 기업이 나스닥에 상장하기 위한

전 과정을 이들 팀에서 이루어진다고 볼 수 있다IPO .

제 절 나스닥시장의 매매방법2

나스닥시장은 구체적인 매매장소 없이 마켓메이커에 의해서 이루어지며 마켓메이커는 호가,

원칙에 따라 거래를 체결하며 컴퓨터를 통하여 호가와 주문을 전달하여 매매가 체결되는,

시장이다 미국 전체 증권업자는 컴퓨터 네트워크로 연결되어 어디서나 시세를 입력하고 입.

력된 시세를 볼 수 있으며 방식과 병행되는 주문주도형 방식의 전자시스템이다, ECN .

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마켓메이커1. (Market maker)

딜러의 한 형태로 자기의 상품계정에서 자신의 계산으로 일반투자자들의 매도 매수 주문에,

항상 응함으로써 시장의 유동성을 제공하는 증권회사를 말하며 일반적인 트레이더와는 달,

리 일정한 범위 내에서 거래에 응할 의무가 부과되며 매매체결시 즉시 초 이내 거래내, (90 )

역을 에 보고할 의무가 있다 나스닥시장의 동일 종목에 대하여 여럿이 마켓메이커가NSDA .

경쟁적으로 주가 형성에 노력하기 때문에 효율적인 주가형성이 기대된다 나스닥시장에서.

상장유지조건으로 최저 개사 이상의 마켓메이커가 필요하며 신규 상장시에는 개사 이상2 3

의 마켓메이커가 필요하다.

표 미국의 마켓메이커 제도< 2-1>

구분 나스닥시장

마켓메이커대상종목개사 이상의 마켓메이커 보유가 상장유지요건 중 하나로- 2

전 종목이 대상

호가제시의무 거래시간 중 계속 제시 의무-

호가에 따른 매매 의무 제시한 주수까지 자사 제시 최선호가로 매매에 응할 의무-

표시호가 스프레드 제한,스프레드에 관한 제약은 없음- .

종목은 월평균 스프레드의 초과업자는 사퇴- NMS 150%

보고의무 거래성립 후 초내 보고의무- 90

지정주문의 취급

고객의 지정가주문이 마켓메이커의 최선 호가 보다 유리-

경우 마켓메이커는 직접 호가를 지정가로 조정하거나

등 에 주문 회송하여 함Insternet ECN .

호가와 관련된 원칙2.

마켓메이커가 나스닥 시스템을 통해 특정종목 특정수량에 대해 호가를 제시한 경우 해당, ,

주식에 대해 다른 시장 참여자로부터의 주문 요구가 있으면 반드시 응해야 하고 다음의 원,

칙들이 지켜져야 한다.

- 21 -

지정가 주문 공개1) (SEC Limit Order Display Rule)

마켓메이커는 시장의 최우량호가보다 더 우량한 지정주문을 접수하면 당해 호가를 경신된

최우량호가로 모든 시장 참여자에게 공개하여야 한다 마켓메이커는 고객으로부터 접수받은.

지정 주문이 자기가 제시한 호가와 같은 경우에도 고객의 지정가 주문을 공개하여야 한다.

2) ECN(SEC Electronic Communication Network) Rule

마켓메이커는 의 주문호가처리 규정 시행 전에는 자기가 제시한 호가를 일반이 참여하SEC

는 시장 및 매매 전용시스템 인터넷 등 기관 투자가 전용 매매체결 시스템 등 개별시PTS ( )

장의 호가보다 더 우량한 호가를 공개할 의무가 없었으나 의 시행으로 주문 상, ECN Rule

황이 우량한 호가로 경신될 경우 바로 모든 시장참여자에게 공개하여야 한다 이는 나스닥.

시장이 로부터 면제증권거래소로 승인된 시스템과 유기적인 통합으로 마켓메이커SEC ECN

가 사설시장과의 매매가 빈번해짐에 따라 시장투명화 요구를 반영한 것이다.

시장성 있는 호가3)

마켓메이커는 그때 그때의 시장시세를 반영하는 호가를 제출 유지하여야 하며 호가입력 및,

정정이 불합리하다고 인정되는 경우 는 당해 마켓메이커에 대하여 호가철회를 요구, NSDA

할 수 있다 단 마켓메이커가 자신의 주문호가를 시장상황에 부합되도록 호가 정정을 할. ,

수 없더라도 다른 회원으로부터 의뢰받은 매수 매도주문에 대한 사항은 집행되어야 한다, .

스프레드 제한4)

마켓메이커는 가 허용하는 최대 스프레드를 초과하는 호가를 입력하여서는 안된다NSDA .

는 각 종목별로 최소 스프레드를 제출한 사 평균의 를 초과할 수 없도록 하는NSDA 3 125%

것이 일반적이다.

- 22 -

매수 매도 호가를 제출 쌍방호가5) , ( : Two-Sided Quotations)

의 등록된 마켓메이커는 자가계좌로 해당 유가증권에 대하여 매수 매도 쌍방호가를NSDA ,

유지해야 한다 만일 마켓메이커 수량의 변경 없이 매수 매도가격을 변경하는 경우 갱신된. , ,

매수 매도수량은 이전의 수량과 동일하며 지정가주문이 아닌 경우 시장에 등록된, , Nasdaq

유가증권의 마켓메이커는 최소 하나 이상의 호가를 제시해야 한다.

주문3.

나스닥시장에서 주문은 체결되는 가격조건에 따라 시장가주문과 지정가주문으로 나누어지고

매도 주식의 소유여부에 따라 일반주문과 공매도 주문으로 분류되며 주문의 크기에 따라,

소액주문 일반주문 대량 매매 주문으로 나누어진다, , .

시장가주문1) (market order)

특정한 지정가격 없이 주식을 현재 시장가격으로 사고 싶을 때 사용되며 투자자는 중개인,

을 통하여 주문을 낼 수 있으며 이 주문은 마켓메이커와 제시한 것 중에서 가장 좋은, ECN

가격으로 처리됨.

지정가주문2) (limit order)

일정 수량의 종목을 현재 표시되어 있는 가격이 아닌 다른 가격으로 매매하고 싶을 때 이용

하는 주문으로 투자자는 특정 수량의 주식에 대해 특정한 가격으로 매매 주문을 낸다 이.

제도는 마켓메이커간 경쟁을 통하여 적정한 주가를 형성하려는 제도로 나스닥 종목처럼 유,

통주식이 적은 종목의 경우 거래의 유동성을 확보하기에 적당한 제도이다.

- 23 -

공매도 주문3) (short selling)

매도하려는 주식을 보유하고 있지 않은 경우 먼저 매도를 한 후 나중에 다른 고객으로부터

주식을 매수하여 매매결제를 이행하는 주문 주가 하락시 이행함( )

소량주문4) (retail orders selling)

소량주문은 나스닥 소량주문시스템인 SOES4)를 이용해 주까지의 거래에 대하여 나스1,000

닥 내의 최적가를 찾아서 거래가 이루어지도록 하며 마켓메이커는 규정상 자사의 제시호가,

로 주식의 일정수까지 주문을 처리할 의무를 지지만 실제로 개인투자자의 소액주문은 시장,

최선호가에 의해 집행되는 경우가 많다 소액주문의 경우 어떤 증권회사가 주문을 내더라도.

제시호가에 관계없이 집행가격은 최선호가와 동일하다.

대량주문5) (block trade)

만주 이상 주문이 되면 담당하는 에 의뢰하여 고객과 조건을 두기 위한 교10 sales trader

섭을 하게 되며 보통 연기금 뮤추얼펀드 등의 기관투자자의 경우 매매하려는 종목의 마켓, ,

메이커에게 직접 이와 같은 거액주문을 내기도 한다.

지금까지 서술한 것과 같이 나스닥은 탄탄한 조직 철저한 상장절차 그리고 독특한 매매시,

스템을 가지고 있는 자본시장으로 첨단기술주들로 이루어진 자본시장이다 나스닥에 상장, .

하기 위해서는 우선 나스닥에 대한 철저한 분석이 필요하다 그리고 나스닥 전문가들로 구.

성된 팀을 구성해야 한다 특히 나스닥상장을 위한 모든 절차를 함께 할 주간사 변호IPO . ,

사 회계법인의 선택이야말로 나스닥상장을 좌우한다고 볼 수 있다 철저한 준비로 나스닥, .

에 상장하는 것만으로도 기업에게는 시장에서 상당한 신뢰성을 얻을 수 있고 자본회수의,

길이 열렸다고 할 수 있다 따라서 미국의 제외한 국가들이 나스닥에 진출하기란 생각보다.

싶지는 않다 나스닥의 모든 시스템이 미국식으로 되어 있고 외국의 기업들은 미국 기업과. ,

는 다른 상장요건을 적용하기 때문에 외국의 기업이 나스닥에 상장하기란 그리 쉽지만은 않

다 따라서 나스닥에 상장된 비미국기업들의 나스닥상장에 대해서 살펴보도록 한다. .

4) 소액주문시스템SOES(Small Order Execution System) :

- 24 -

제 절 나스닥상장 비미국기업 현황3

해외기업의 나스닥상장 요건1.

미국과 캐나다를 제외한 국가의 기업이 나스닥에 상장하고자 할 경우 다음과 같은 요건을

충족시켜야 한다.

표 나스닥 해외기업 상장요건< 2-2> 5)

요건 상장기준

자기자본 US$ 5,000,000

시가총액 또는US$ 50,000,000

순이익 US$ 750,000

유동주식수 1,000,000

주주수(round lot holder주)) 300

마켓메이커 수 3

기업지배구조 YES

주 주주 주 이상의 주식을 소유한 자) round lot : 100

5) 한국증권업협회 코스닥위원회 해외 신흥증권시장 연구 참조, , 2002. 5.,「 」

- 25 -

현재 유가증권이 거래되고 있는 기업이 상장을 신청할 경우 매매일 연속 일 동안 이 요90

건을 충족시켜야 한다 유동 주식수라 함은 총 발행주식에서 사원 이사 이상의 주식. , , 10%

소유자가 직ㆍ간접적으로 소유한 주식을 제외한 것이다 순이익은 특별항목 비경상항목 제. ,

외 최근 회계연도 혹은 최근 개 회계연도 중 개 회계연도 상의 순이익이다 발행기업의, 3 2 .

자격은 미국 회계기준 에 부합하는 재무제표에 근거하거나 혹은 미국회계기준과 이(GAAP)

에 준하는 발행기업 국가의 회계기준에 대한 상세한 비교 사항을 첨부한 경우 발행기업 국

가의 회계기준에 근거한다.

비미국기업의 나스닥상장 방법2.

미국과 캐나다 소재 기업의 나스닥상장은 보통주 상장을 통해 이루어지는(Common Stock))

반면 비미국 기업의 경우는 원주상장 이외에도 발행이나 역합병을 통해 나스닥에 진, ADR

입할 수 있다.

직상장1) (DPO : Direct Public Offering)

외국기업이 미국 증권시장에 직상장하는 경우는 내셔널마켓의 두루넷 한국 이 그 예이다( ) .

절차와 소요기간이 복잡하고 긴 것이 단점이지만 직접 미국시장에서 기업을 평가받을 수,

있다는 점에서 그 의의가 있다 절차는 에 을 제출하고 상장승인을 얻은 다. SEC Form F-1

음 에 을 제출함으로써 완료된다 소요기간은 약 개월 정도 소요된다NASD Form211 . 10 .

미국주식예탁증서2) (ADR : American Depository Receipts)

자국의 주식을 외국에서 유통할 수 있는 대체증권으로 은 미국 주식시장에서 발행되어ADR

유통되는 해외주식예탁증서이다 국내에 상장되어 있는 주식을 미국 주식시장에서 매각 또.

는 유통시키고자 할 때 발행하는 증서이다 국내의 원주를 직접 미국에서 유통시키면 수송. ,

관리 등에 많은 문제가 발행할 수 있기 때문에 국내에서 발행한 원주를 예탁은행에 맡기고

대신 예탁증서를 받아 유통시킨다 발행절차는 발행 타당성 검토 후 주간사와 예탁은행을.

선정하고 미국 에 제출 후 에 신고하여 등록이 유효하면 절차가 완료SEC Form F-1 NASD

된다.

- 26 -

역합병3) (RTO : Reverse Take Over)

직상장이나 의 경우 로부터 승인은 물론 정기적인 을 해야 하며ADR SEC Reporting , NASD

에 거래신청서를 제출하는 등 매우 복잡한 절차를 거쳐야 한다 역합병은 많은 서류준비와.

등록절차를 간소화하기 위해 미국 내에서 상장은 되어 있으나 주식거래가 없는 휴면상태의,

상장기업 인수하여 미국 증권시장에 진출하는 방법이다 역합병 절(Public Shell Company) .

차는 먼저 휴면상장법인을 선정하고 세부사항을 협의하고 대금지급이 끝나면 구 경영진가, , ,

이사회가 사임하고 신 경영진과 이사회를 선임하게 된다 그리고 수시보고서 를, . Form 8-k( )

에 제출하고 을 에 제출함으로써 상장절차가 완료된다SEC , Form211 NASA .

비미국기업의 나스닥상장 현황3.

나스닥시장에는 여개의 비미국 기업이 등록되어 있으며 약 가 자국의 거래소시장400 , 60%

이 아닌 나스닥시장에 원주인 보통주를 직상장 하였으며 약 가 미국주식예탁증서, 40%

로 상장하였다 년 이후 최근 년간 최초로 나스닥에 상장한 경험을 갖고 있는(ADR) . 1999 3

국가는 한국 폴란드 스페인 러시아 핀란드 필리핀 중국 그리고 아이슬랜드 등 개국이, , , , , , 8

있다 비미국 기업 중 유럽기업이 많은 것은 자동차 통신 생필품 등 유럽이 전통적으로 선. , ,

도적 역할을 하고 있는 산업분야에서 다국적기업의 형태로 미국 시장에 진출한 경우가 많기

때문이다 아시아의 경우 일본 홍콩 호주 등의 국가는 이미 여개 이상의 기업을 나스닥. , , 10

시장에 상장시켰으며 특히 일본은 정보 통신 전자 항공 자동차 카메라 맥주 등 다양한, , , , , ,

산업영역에 나스닥 상장이 이루어졌다 일본과 호주의 경우 을 통한 미국시장진출이 주. ADR

를 이룬 반면 홍콩과 싱가포르는 직상장 위주로 진출하였다 최근의 대만 싱가폴 한국 등. , ,

은 소프트웨어 및 인터넷 분야에서 두각을 나타내고 있고 인도의 경우 정보통신 분야의 기

업들이 나스닥에 상장을 하였다 한편 이스라엘은 중동지방으로 분류되는데 개의 기업이. , 75

나스닥에 상장하였고 이중 개 기업이 산업으로 분류된다, 39 IT .

- 27 -

이스라엘은 군수산업을 기반으로 하이테크 산업이 발전하였고 국가의 정책적인 투자로 많,

은 기업들이 나스닥에 진출할 수 있었다 그러면 이스라엘이 어떻게 하이테크 산업이 발전.

해 왔는지를 체계적으로 살펴보고 어떤 기업들이 나스닥에 진출하고 있는지를 살펴보도록,

한다.

- 28 -

제 장 이스라엘의 하이테크 산업과 나스닥3

제 절 이스라엘의 하이테크 산업1

이스라엘의 과학기술시스템1.

이스라엘은 냉전시대의 종말은 국가 연구개발의 우선순위를 국방과 안보로부터 경제발전과

삶의 질 향상으로 점차 이동하여 세 가지 중요 연구개발 단계 기초연구 전략적 연구 및 상( ,

업적 연구 간의 긴밀한 통합을 필요로 한다) .

이스라엘 정부는 국가 발전의 핵심 원동력의 하나로서 과학기술을 육성하였다 정부의 과학.

기술 육성전략은 크게 두 가지로 나눌 수 있다 하나는 개별 주체의 창의성을 최대한 활용.

하기 위한 분권화 이고 다른 하나는 효율성 향상을 위한 조정(Decentralization) ,

이다 정부출연연구기관들은 년대 초에 이미 적합한 부처로 이관되었으(Coordination) . 1970

며 각 부처의 연구개발 활동은 최고과학자실 에 의해, (OCS : Office of the Chief Scientist)

조정된다 모든 부처는 사회부문과 연관되어 있다 이 시스템의 분권적인 성향은 과학부. .

를 비롯한 다양한 조정기능에 의해서 상쇄된다 과학부는 과학기술(Ministry of Science) .

장관위원회 의 좌장역을 맡고 있다(Ministerial Committee for Science and Technology) .

또한 국가연구개발위원회 는 각 부처의(National Council for Research and Development)

최고 과학기술자와 명망있는 산업계 인사로 구성하였으며 산업계 인사로 구성하였으며 정, ,

부의 과학기술 정책과 우선순위에 대하여 자문한다 또한 이스라엘 과학의 미래는 기초연구.

에 달려 있다 이스라엘 의 이상이 대학의 연구 활동에 투입되고 있으며 이스라. GNP 0.7% ,

엘의 기초과학 수준은 국제적으로 인정받고 있다 이스라엘 대학들은 응용연구도 수행하고.

있지만 민간 기초연구의 핵심을 이루고 있다 이스라엘의 모든 대학들은 연구중심 대학들, .

이다.

- 29 -

이스라엘 하이테크 산업의 특징2.

무기개발로부터 시작된 이스라엘의 군수산업에 근간을 두고 이스라엘 하이테크 산업의 기반

이 조성된 이스라엘의 하이테크 기술은 년대로 접어들면서 몇 가지 요인에 힘입어 급1990

속히 발전하였다 구소련의 붕괴로 방위산업의 상용화 구소련권 유대인들의 대거 귀환. , , IT

기술개발의 붐 세계 정상급의 연구개발 인력 확보 그리고 시장 메커니즘과 조화로운 정부,

의 기술진흥정책 등으로 더욱 성장하여 이스라엘 기업들은 년대 후반부터 세계 하이테1990

크 시장의 총아로 급부상 하였다 특히 통신 분야와 인터넷 관련 기술은 세계인의 이목을.

집중시켰다 세계적인 다국적 기업들은 앞 다투어 센터를 세우고 벤처투자자들이 몰. R&D ,

려들었다 풍부해진 투자 자금과 계속적인 나스닥 진출 성공사례는 이스라엘의 젊은 과학두.

뇌들을 기술개발로 강력하게 흡입하여 에서 기술비즈니스 국가로 바꾸어 놓았다 이러.聖地

한 이스라엘의 산업은 년대 더욱 많은 기업들이 미국 종시에 진출하여 시가 총액이IT 2000

수 천 억불에 이르고 있다.

이스라엘의 하이테크 산업기반 이해3.

이스라엘 하이테크 산업은 방위산업에 그 뿌리를 두고 있으며 년 국가 재건이전부터, 1948

이미 싹트기 시작하였다 특히 항공 미사일 기술과 군 정보부대 등이 정보기술 발전에. , (IT)

핵심적인 역할을 하였다 군에서 쌓은 연구 및 실무경력을 사회에서 활용할 수 있도록 지원.

하는 정부가 매우 중요한 역할을 하였다 이스라엘의 방위산업에 대해서 살펴보면 다음과.

같다.

군수산업체1) (IMI : Israel Military Industries)

는 년 우지 경기관총 개발에 이어 이스라엘 군에 다양한 무기를 생산하여 공급하였IMI 1954

다 이 업체가 생산한 무기 중 널리 알려진 것으로 갈릴 권총 메르카바 탱크 무인 원격조. , ,

종 소형 비행기 등이 있다(MRPV) .

- 30 -

항공산업체2) (IAI : Israel Aircraft Industries)

는 년에 설립되어 공군의 항공기 관리와 항공기 개발의 발판을 구축하였다 설립된IAI 1953 .

지 년 만에 독자적으로 항공기 제작 능력을 갖추게 되었다 이후 군수물자 조달을 의존해6 .

왔던 프랑스가 이스라엘 공군의 사양 요청에 따라 제작했던 미라지 대의 제도의 동결과50

대이스라엘 무기금수조치를 계기로 제조능력이 크게 도약하였다 는 즉시 자체 공군기. IAI

제작에 착수하여 미라지 의 개량형인 네세르 전투기를 최초 생산하여 년부터-5 (Nesher) 1971

실전 배치하였고 년에는 네세르의 차세대 비행기로 크피르 을 제작하였다 크피, 1975 (Kfir) .

르는 계속 개량되어 현재까지 이스라엘 공군기의 핵심을 이루고 있다 는 전투기만 생산. IAI

하는 것이 아니라 민수용 항공기 미사일 시스템 위성 그리고 전자 및 레이다 기반의 전투, , ,

시스템과 같은 다양한 군수용과 민수용 첨단 설비를 제작하고 있어 이스라엘 최대 하이테크

종합체로서의 기틀을 마련하였다 는 이스라엘 방산품 수출의 절반 이상을 장악하고 있. IAI

는 가운데 군사첩보위성 오페크와 상업용 위성 아모스 발사를 성공시킴으로써 중도 사막의

소국가를 세계 대 위성국가로 위상을 높였다8

맘람3) 6)과 라파엘7)

이스라엘 군이 자국의 컴퓨터 산업 인력 양성에도 크게 기여하였는데 그 출발점인 맘람은,

이스라엘 군의 컴퓨터화의 선구자로서 초기에는 군 관련 컴퓨터 서비스를 맡았다 하지만.

이 조직은 이스라엘 하부조직으로 분산되어 나갔다 맘람 출신들은 산업계에서 핵심적인 위.

치에 있으며 이스라엘 하이테크 선구자들로 활약하고 있다 또한 이스라엘 군의 컴퓨터 인, .

프라와 각종 전산 프로젝트 및 인력 양성의 기능으로 더욱 막중한 임무를 수행하고 있다.

라파엘은 년 최초의 공대공 미사일 샤피리트 을 개발한 이후 미사일 전문 제조 및1959 ‘ 1’

수출기업이 되었다 라파엘의 미사일 제조기술은 년대 중반부터 민간기업과 합작으로. 1960

민수용 및 군수용 컴퓨터처리 기업 설립에 활용하였다 이외에도 미사일 기술은 하이테크의.

다양한 분야에 응용되고 있다.

6) 맘람 이스라엘 군 중앙 컴퓨터처리부대를 지칭하는 히브리어:

7) 병기개발청을 뜻하는 히브리어 단어들의 약자

- 31 -

표 이스라엘의 방위산업체의 핵심 제조품< 3-1>

회사명 주요 생산품

IAI 전투기 무인조정기 민간항공기 인공위성 미사일 애로우, , , , ( )

IMI 총기류 우지 경기관총 갈리권총 탱크 메르카바 장갑차( , ), ( ),

라파엘 미사일 전문 제조

엘비트 항공기 헬기 업그레이딩 시스템 첨단 헬멧 시스템/ ,

마갈 각종 감시 카메라 장치

엘타 각종 레이다 시스템

전자정보부대 쉬모네 마따4) 8)(8-200)

특히 이스라엘이 년대 후반부터 통신기술시장과 인터넷 보안 분야에서 두각을 나타낼1990

수 있었던 것은 정보부대인 쉬모네 마타임을 빼놓을 수 없다 이들 출신들이 이스라엘 하이.

테크 업계를 주도하고 있다 이들이 세운 벤처기업은 개나 되며 나스닥에 상장된 회. 30~40

사만 해도 여 개 사가 넘는다 방화벽의 체크포인트 보이스메일의 컴버스 데이터 보안10 . , ,

의 나이스시스템과 오디오 코드 생물정보학의 컴퓨터진이 모두 쉬모네 마타임 출신이다, .

년 이스라엘 정보부대 소속 연구1959 ㆍ기술 기능을 맡는 전자부대로 출발한 이 부대는 창

설 년이 지난 시점에 이스라엘 하이테크 산업을 주도하고 있다 이스라엘 국민들은 고등40 .

학교를 마치고 나면 남자는 년 여자는 년 동안 군복무를 해야 한다 제대 이후 대학교를3 , 2 .

입학한다 그런데 쉬모네 마따임 복무자들은 군복무 기간 중에 군이 지정해 주는 대학교의.

지정학과에서 년 동안 대학 교육을 받을 수 있다 대학에서 암호관련 내용을 전공했다면4 . ,

군부대에서도 동일한 분야에서 년 동안 지속적인 연구개발 또는 응용을 하게 된다 이 기4 .

간 중 자신이 새로운 기술을 개발할 경우 특허를 출원할 수 있도록 하며 그것을 토대로 비,

즈니스를 할 수 있도록 하였다 군대에서 컴퓨터 보안 분야에서 근무를 하고 회사를 설립한.

대표적인 예로 이스라엘의 보안업체인 체크포인트사가 있다 이 회사는 년에 벤처기업. 1993

을 세워 기업이나 조직의 인터넷 망에 아무나 침입하지 못하게 하는 방화벽을 판매하기 시

작하였다 사업개시 년 만에 나스닥에 상장하였고 미국 대기업 개사를 비롯하여 전 세. 3 , 500

계 만개 사이트 이상에 방화벽을 설치하면서 세계 시장을 장악하였다 이 회사는 붐이25 . IT

절정을 이루던 년도 회사 주식시가 총액이 억불을 넘어 신흥재벌이라는 소리를 듣2000 300

고 있다.

8) 쉬모네 마따 의 히브리어 발음: 8-200

- 32 -

제 절 이스라엘의 정보통신 인프라2

이동통신시장1.

이스라엘에는 개의 이동통신 사업체가 있는데 이들의 년 영업실적은 전년대비4 , 2001 15%

증가한 억불로 추정된다27 .9) 개 이동통신업체는 세대 또는 세대 기반의 데이터 통신4 2.5 3

서비스를 시작할 것으로 예상된다 이스라엘 최대의 이동통신 사업자인 는. Cellcomdms

방식으로 네트워크를 구축할 것으로 알려져 있다GSM .

한편 은 거액을 들여 세대 네트워크 기반을 구축할 예정인데 은Pele-Phone 3 , Pele-Phone

세대 디지털 무선망을 구축하기 위해 이미 사를 시공업체CDMA2000 1x 3 Nortel Network

로 선정한 상태이다 이들은 텔아비브 예루살렘 하이타 지역에 일차적으로 신통신망 서비. , ,

스를 공급하기 위해 의 기존 세대 통신망을 솔루션에 통합시Pele-Phone 2 CDMA Turnket

키는 작업을 착수할 예정이다.

9) 이스라엘의 휴대폰 이용 가입자 수는 총인구 만명에서 만명 이다650 550 .

- 33 -

다중채널 방송2. TV

이스라엘의 대 유선방송업체 중의 하나인 가 년3 TV Matav-Cable Systems Media 2002 4

월 이스라엘 정보통신부로부터 향후 년간 자사의 유선망을 통해 초고속인터넷 서비스 공15

급권을 따냈다 유선방송망은 이미 이스라엘 전역에 보급되어 있는데 최근에는 다중채널. ,

유선방송 개시와 함께 네트워크의 수준이 크게 업그레이드되면서 대부분이 디지털로 바뀌고

있는 추세이다 이 부분에 대한 투자금액도 수억 불에 달하는데 이는 주로 유선방송사업체. ,

의 주주들에 의해 조달되고 있다 현재 이스라엘내 인프라의 최대 민간투자가 이루어지고.

있는 분야가 바로 통신부문으로 인터넷 경쟁은 반드시 유선방송업체와 국영 통신공사간의

경쟁만이 아니다 개에 달하는 기존 업체들도 똑같은 분야의 경쟁자가 된다 다수의. 10 ISP .

서비스 경쟁업체가 등장함에 따라 인터넷 서비스의 질이 더욱 향상되어질 것으로 기대된다.

음성과 데이터 통신 분리3.

이스라엘의 대 국제전화서비스업체가 있는데 이들의 독점적 국제전화사업의 계약이 종료3 ,

됨에 따라 국제전화사업체는 인터넷서비스를 할 수 없도록 규정되어 있어 인터넷서비스업,

체들은 국제통신 서비스를 할 때 광케이블을 이용할 수 없었다 이스라엘 정부는 통신사업, .

의 범주를 음성과 데이터로 분리해서 음성통신을 종전대로 특정기업을 지정하여 고유 영역

을 확보시켜 주면서 서비스를 육성하고 데이터통신은 개방시켜 자유경쟁체제를 갖추는 방,

안도 모색하고 있다.

제 절 이스라엘 기업의 주요 해외 진출 동향3

- 34 -

이스라엘의 하이테크 기업 중에서 미국에 본사를 두고 연구개발 만 이스라엘에서 수행R&D( )

하고 있는 기업이 적지 않다 자금조달과 마케팅은 미국에서 더 용이하기 이것은 에. R&D

힘을 실어주는 근거가 되었다 그리고 벤처캐피털들은 원금회수를 위해 투자사를 나스닥에.

상장시키는데 주력하였다 이스라엘의 하이테크 기업들은 지금도 신기술 개발이 완료되거나.

글로벌 마케팅 단계로 접어들면 미국 자본시장으로 진출한다 이스라엘 기업들의 나스닥 진.

출은 년대 중반부터 본격화 되었다 년대 년 동안 나스닥에 상장한 기업이 총 개90 . 80 10 15

사에 불과했던 반면 년에는 개사가 나스닥에 상장하였다 이런 추세는 년대 후93~94 16 . 90

반 더욱 가속화돼 년 동안 총 개사가 나스닥과 뉴욕증권시장에 상장되었다 그 결과 이5 46 .

스라엘은 캐나다 다음으로 나스닥 진출 기업을 보유한 국가국 부상했다 년 월 현재. 2002 8

이스라엘 기업들의 미국 증시 진출현황은 나스닥 개사 뉴욕증시 개사 아멕스 개사 등93 , 6 , 4

총 개사이다103 .10)

유망 벤처기업 해외 매각1.

이스라엘 하이테크 기업의 해외 매각 실적이 스왑거래방식을 포함하여 금액 기준으로 건12

에 억불을 초과하였다 이와 같은 대형거래는 이스라엘의 젊은 과학 두뇌들을 하이테크140 .

업계로 더욱 강력하게 흡입하는 역할을 했다 고등학교 졸업 후 군대갈 때부터 가능하면 자.

신의 미래에 도움이 될 하이테크 관련 부대 배치를 원할 뿐만 아니라 군복무를 마치고 입학

할 때 전자 통신 분야가 단연 인기를 끈다 이스라엘인들이 개발한 하이테크는 거의 대부분/ .

이 미국 기업들에 의해 인수되었다 건의 대형거래 중 건이 미국 기업에 의해 인수가. 12 11

이루어진데서 잘 알 수 있다 이스라엘이 년대 중반부터 인터넷과 통신에 있어서 개발. 1990

하고 탁월한 신기술을 개발해 내기 시작하자 미국 정보통신업계의 대표 주자들은 너나 할

것 없이 이스라엘 하이테크 개발 동향에 관심을 가지게 되었다 대표적인 사례로 년. 1998

이스라엘의 대 젊은이들에 의해서 인스턴트 메시지 기술을 개발하여 아메리카 온라인20

에 현금 억불을 받고 판매하였다 이들이 개발한 기술은 마이크로소프트사의 메신저(AOL) 3 .

프로그램 보다 먼저 개발하여 매각한 사례로 해외 매각 사례를 확대하였다 특히 세계적인.

통신장비 업체인 루선트 테크놀러지가 이스라엘 메트로 광 네트워크 시스템 회사인 크로( )光

마티스 네트워크에 관심을 가지게 되었고 이 같은 추세 속에서 년 월말에 루선트 테, 2000 5

크놀러지는 비상장 개인기업인 광 네트워크 시스템 회사인 크로마티스를 스왑거래방식으로

이스라엘 역사상 최대 거래 규모인 억불에 매입하였다 크로마티스의 공동 창업자 명은48 . 2

각각 억 만불어치의 루선트 주식을 취득했고 크로마티스 지분을 보유하고 있던 벤처7 2500 ,

투자사와 소로소 및 체이스 맨해턴 그룹 등이 나머지 주식을 배당받았다 초대형 스왑거래.

를 통해서 루선트 테크놀러지사 크로마티스를 인수함으로써 자사 고객들에게 광 네트워크를

통해 보다 나은 서비스를 제공할 수 있게 되었다 이외에도 표 에서 보는 바와 같이. < 3-2>

많은 기업들이 미국을 비롯한 외국 기업에 높은 금액으로 매각되었다.

10) 전자신문 년 월 일자 기준, 2002 10 10

- 35 -

표 이스라엘 하이테크의 대형 매각 사례< 3-2>

단위 백만( : U$ )

연도이스라엘의 판매기업 외국의 인수기업

진출형태 거래액기술분야 회사명 회사명 국적

2002 Digital printing Indigo HP 미국 인수 800

2001Application

Integrator

TopTier

SoftwareSAPAG 독일

벤처기업

인수400

2000Networking

systemChromatis Lucent 미국

벤처기업

인수4,800

2000 Communication Galileo Marvell 미국네트워크

시스템매입2,800

2000MPEG-2

compressionVisionTech Broadcom 미국 시스템매입 780

2000 Digital prepress Scitex Creo 미국 인수 500

2000 XML TradeumVerticalNe

t미국 인수 480

1999 Soft WarNew

dimention

BMC

Software미국 인수 650

1999 Soft War Memco Platinum 미국 인수 550

- 36 -

표 이스라엘 하이테크의 대형 매각 사례 계속< 3-2> ( )

단위 백만( : U$ )

연도이스라엘의 판매기업 외국의 인수기업

진출형태 거래액기술분야 회사명 회사명 국적

1999 WirelessDSP

CommunicationIntel 미국 인수 1,600

1999 ICQ Mirabilis AOL 미국 인수 400

1999 Broadband LibitTexas

Instruments미국 인수 357

합계 12 12 12 14,117

다국적기업의 이스라엘 진출2.

모토롤라1)

가장 먼저 이스라엘에 진출한 외국 하이테크 기업으로 년에 이스라엘에 자회사를 열었1964

다 여 년 동안 모토롤라 이스라엘의 성공적인 경영 결과로 지금은 가장 현지화된 외국기. 40

업으로 평가받고 있다 모토롤라 이스라엘은 텔아비브 북쪽의 외국인 주거지구에 자리 잡고.

있으며 뿐만 아니라 초대규모집적회로 디자인 디지털신호처리 마이크로, H/W, S/W (VLSI) , ,

통제시스템 개발 유무선 통신장비 개발과 제조에 주력하고 있다 모토롤라는 미국 이외의, .

최대 반도체 디자인 센터를 가동하고 있어 중요한 해외 거점이 되었다 모토롤라가 운영하.

고 있는 기업 수는 개사이고 년 총매출 실적은 거의 억불 그 중 억불 가량은 해14 , 2001 9 , 4

외 수출 실적이다.

2) IBM

년 하이파에 센터를 세웠으며 은 하이파 연구개발센터에서 자사의 차세대 사1972 R&D , IBM

업인 초대규모집적회로 디자인 기술 검증 서버 시스템 저장 컴퓨터시스템 언어 및(VLSI) , , , ,

환경 프로그램밍 첨단 응용 등을 개발하는 데에 주력하고 있다 하이파 센터가, . IBM R&D

최근에 개발한 제품은 하드디스크가 없어도 작동할 수 있는 컴퓨터이다 이 새로운 개념의.

컴퓨터가 시판되기 시작하면 원거리에 위치해 있는 디스크 속의 정보를 자유로이 불러올 수

있고 원거리 저장도 가능하게 된다.

- 37 -

인텔3)

인텔은 년 하이파에 센터를 세웠으며 북미 이외의 첫 해외 거점이었다 인텔은1974 R&D , .

이스라엘에서 펜티엄칩을 디자인하는 성과를 얻었으며 현재는 휴대용 컴퓨터 개발을 계획,

하고 대대적인 투자를 감행하고 있다 인텔이 추구하는 컴퓨터는 세계 어디에서든지 통신, .

이 가능한 최저가의 가벼우면서 전력 소비가 급격히 줄어드는 절전형 고성능 컴퓨터이다.

인텔은 하이파에 센터를 운영하면서 예루살렘과 키르얏에 대단위 칩 생산 공장을 가동R&D

하고 있다 현재 건설 중인 키르얏갓의 제 공장은 투자비 억불에 달하는 초대형으로 이. 2 40

스라엘 정부로부터 총 투자액의 에 해당하는 억불의 현금을 지원 받았다 인텔에서12.5% 4 .

일하는 종업원만 해도 명이고 연간 수출실적은 억불에 달하고 있다 인텔은 이스라5,200 , 20 .

엘을 인터넷과 마이크로 칩과 같은 분야의 독특한 아이디어 기술 발굴 적격지로 평가하고

장기적인 측면에서 지속적인 대규모투자를 진행 중이다.

이렇게 하이파에 다국적기업들이 진출한 것은 중부 텔아비브에서 북으로 약 떨어진80km

거리에 위치해 있는 항구도시로 세계적인 하이테크 기업들이 여기로 몰려들고 있으며 그,

이유는 이스라엘의 로 통하는 테크니온 공대가 있기 때문이다 전 세계에서 열 손가락MIT .

내에 들어가는 명문으로 통신이나 컴퓨터공학과에 있어서는 를 능가하는 평가를 듣고MIT

있다 년부터 현재까지 테크니온 공대가 배출해온 졸업생은 만 명이 넘는다 이스라. 1927 5 .

엘 하이테크 분야의 창업자와 관리자의 이상이 데크니온 출신이며 이들의 우수한 두70% ,

뇌를 활용하여 신제품을 개발하기 위해 하아파 지역에 하이테크 기업들이 몰려들고 있다.

- 38 -

표 다국적 기업의 이스라엘 진출 현황< 3-3> IT

대륙별 회사명 업종( )

미국

- Intel(micro-computers components)

- Micorsoft(software) / IBM(computers)

- Lucent(telecom) / Motorola(telecom)

- Cisco System(networking hardware)

- Sun Microsystem(computers)

- Nortel(telecom)/3COM(networking hardware)

- Hewlett Packard(computers)

- AOL Time Warner(Internet)

- Sequoia Capital (Investment)

유럽

- Siemens(electronics)

- Cable & Wireless(telecom)

- Bean(software)/ Deutsche Telekom(telecom)

- British Telecom(telecom)

아시아

- Samsung Electronics / Daewoo/ LG group

- Nomura(investment)

- Hutchison Telecom(telecom)

- Nissho Iwai(internet)/ Sony (electronics)

- Toyo Ink/ Hyundai

- Acer Computers(computers)

- Sumitomo Trading/Fuji (imaging)

제 절 이스라엘 정부의 기술 진흥 정책4

- 39 -

세계에서 이스라엘이 두각을 나타내기 시작한 것은 정부의 적극적인 진흥 정책으로 인하여

시작되었다 특히 년에 산업계 연구개발 촉진을 위한 법령. 1984 " 11) 이 제정되면서 하이테크"

기업들이 엄격한 기준만 충족되면 장기에 걸쳐 다양한 재정보조를 받을 수 있을 뿐만 아니

라 처음으로 벤처기업의 개념이 정립되었으며 이러한 신생기업의 필요성이 명시적으로 인, ,

식되기 시작하였다 이 법령에 따르면 중견기업은 연구개발 비용의 까지만 지원 받을. 50%

수 있는 반면 벤처기업은 까지 지원받을 수 있었다 년부터 시작된 구소련 과학자, 66% . 1990

들의 이주는 이스라엘에 새로운 기회가 되었다 이들에게는 팔릴 수 있는 제품으로의 상업.

화가 가능한 혁신적인 아이디어를 가지고 있었지만 사업 노하우가 부족했고 아이디어를, ,

상품화시킬 수 있는 안식처가 필요하였다 그 중에는 뛰어난 과학두뇌와 고급 기술의 엔지.

니어들이 대다수였다 정부는 이들 인력들이 신기술을 개발할 수 있도록 새로운 아이디어에.

대하여 과학적 타당성과 경제적 타당성을 평가하였고 선정된 프로그램에 대해서는 사업에,

대한 자문 사무실 연구비 투자가와의 접촉기회 등이 제공되는 등 기술보육 프로그램을 진, , ,

행시켰다.

기술인큐베이터 프로그램1.

제도도입 배경1)

년에 도입된 프로그램으로 한국의 창업보육센터와 같은 제도로 새로 창업한 사업가들1991

에게 혁신적 기술을 개발하고 상업화 할 수 있도록 기회를 제공해 주는 제도이다 이 제도.

는 구소련의 군대 연구소 및 산업체에서 종사하던 과학적 지식이나 기술아이디어를 이용하,

여 신제품을 개발할 수 있도록 과학두뇌를 산업발전과 연계하여 활용하는 방안의 일환으로

기술인큐베이터제도 를 도입하였다 초기 자금지원과 행(Technological Incubator Program) .

정 및 사업화를 지원해 주면서 실패의 부담을 정부가 떠안아 주는 것이었다 이들 과학두뇌.

들은 과거 거주국에서 연구해오던 자신의 전문기술을 정부의 지원 하에 년 동안 상용화할2

수 있는 응용기술을 계속 연구할 수 있게 해 주었다 정부가 심사에서 통과된 연구 프로젝.

트에 대해 년 동안 총 여 만불의 연구개발비를 지원해 주고 이렇게 생겨난 기술인큐베2 20 ,

이터에서는 연구실과 행정지원을 제공해 주기 때문에 상업적 가치가 있는 기발한 아이디어

만 있다면 얼마든지 제품 개발로 사업을 시작할 수 있었다.

11) 상공부 최고과학청 은 이스라엘 하이테크산업 가 전체산(Office of Chief Scientist) 15%

업체수입의 를 벌여 들이는 것을 인지하고 하이테크기술 수출 상품생산을 촉진시켜 이50% ,

스라엘 무역수지 개선과 경제부흥을 목적으로 년 산업개발촉진법을 제정1984

- 40 -

목표2) (Goal)

기술인큐베이터 프로그램의 목표는 기술을 사업화하는 초기단계의 창업자를 지원하고 기술,

은 수출 가능한 상업용으로 사업화하는 것을 도와 벤처기업 성장을 촉진시킨다 또한 창업.

초기의 위험한 단계에는 민간자금이 투입되지 않으므로 국가가 자금을 지원해 줌으로써 민

간투자가가 부담하기 꺼려하는 위험을 맡아 준다 정부는 재정적 지원. physical premises, ,

도구 직업적 지도 행정지원 등을 제공하여 보육센터에 머무는 동안 추상적인 아이디어를, ,

국제시장에서 경쟁력 있는 상품으로 상용화 할 수 있게 한다 그리고 이 기간에 재정투자를.

높이고 전략적 파트너를 찾고 자립할 수 있는 기업을 세울 수 있는 전망을 높여 준다, .

현황3)

이러한 기술인큐베이터는 이스라엘 전국에 개가 운영중이며 그 수는 사정에 따라 늘어나23 ,

기도 하고 줄어들기도 한다 총 개 프로젝트 이상이 연구개발에 착수하여 이중 여. 900 650

건이 인큐베이터 프로그램을 졸업했으며 이중 가 졸업 이후 외부 투자금을 유치했는, 58%

데 그 금액이 총 백만을 상회하고 있으며 는 이미 제품을 생산하고 있는 단계, US$525 , 19%

에 있다 인큐베이터내의 의 비중은 전자 화학 등 첨단 분야가 중심이며 승인기준은. R&D , ,

인큐베이터 프로젝트의 혁신성과 기술적 아이디어의 참신성 및 사업성이다 왜냐하면 그 목.

적이 수출 판매가 유망한 제품을 생산하는 것이기 때문이다.

운영위원 구성 및 역할4)

- 41 -

이 프로그램의 운영방침은 차관이 임명하는 운영위원회의 위원들에 의해 결정되고 있다 운.

영위원 구성은 위원장인 수석과학관을 비롯해서 업계대표 명 재무부 예산 및High-Tech 1 ,

산업담당 명 산하 인큐베이터 프로그램 대표 명 등 총 명으로 구성되어 있다 운1 , OCS 1 4 .

영위원회의 프로그램 운영방침 수립 및 프로젝트 지원 절차 설정 연구 프로젝트와 인① ②

큐베이터 운영사무실 예산 지원 승인 지원 대상 프로젝트 지원 후속조치 모니터링 지원( ,③

중단 등 혁신적인 새로운 아이디어에 근거한 새로운 기술로서 사업 발기인은 프로젝) R&D

트 기업가로서 처음으로 사업을 시작하는 자이고 프로젝트 참여인력은 명 정도의 전5 R&D

문인으로 구성되어야 한다 이들 운영위는 다음과 같은 법적 지위 및 법적 의무를 수행한.

다 인큐베이터 단계에 있는 동안 국가가 프로젝트 수행 예산의 대부분을 제공하게 되고. ,

인큐베이터의 경영진은 예산 설정과 상업화를 포함한 프로젝트들의 전문적이고 효율적인 운

영에 대해 국가에 책임을 진다 즉 인큐베이터 내에 있는 프로젝트들을 수행함에 있어서 국.

가로부터 위임을 받아 행하는 것으로 인큐베이터와 프로젝트들에 대한 국가의 지원을 확보

하는 동의서와 인큐베이터 내의 행정 관리와 개별 프로젝트들의 예산은 국가로부터 인큐베

이터로 이체된다.

조직요건5)

인큐베이터는 비영리조직으로 등록된 독립법인체로 이사회는 실업가 비즈니스전문가 및 연,

구전문가 등의 자원봉사자로 구성되며 다음과 같은 요건이 필요하다.

첫째 인큐베이터는 법률적 독립성을 갖는 비영리 기관으로 등록되어야 한다 둘째 공공성, . ,

이 있어야 한다 셋째 자발적으로 봉사하는 기업인 전문 연구 인력으로 구성된 이사회가. , ,

정하는 정책에 의해 운영되어야 한다 넷째 프로젝트는 자발적으로 참여하는 기업인이나. ,

전문 연구 인력으로 구성된 프로젝트 위원회가 심의 승인되어야 하며 위원회는 프로젝트, ,

의 발전과정에 필요한 상담 지도 인내 역할을 해야 한다 다섯째 프로젝트의 경영은 기업, , . ,

을 경영해 본 경험이 있는 유급 전문관리자가 관리한다 여섯째 여개의 프로젝트를. , 10~20

수행할 수 있는 시설을 갖춘 건물에 수용되어야 한다.

인큐베이터 프로젝트 지원 내용6)

인큐베이터 프로젝트의 지원 내용을 살펴보면 다음과 같다 아이디어에 대한 기술. R&D①

및 마케팅 타당성 조사와 계획수립을 지원하고 종사자 채용과 조직 지원R&D , R&D ,②

플랜트 설비 및 행정시설을 포함한 프로젝트 수행을 위한 물리적 시설 제공 전문적인(③

경영지도 비서 행정 구매 장부 및 법률 서비스 제공 투자자본 모금과 상업화 및 마케팅( , , , )),

준비 지원 등의 지원을 한다.

- 42 -

벤처자금조성2.

요즈마 펀드1) (Yozma Fund12))

년부터 년까지 창업기업에 대한 조사를 통해 살펴본 결과 기업들의 연구개발과1988 1992

창업은 활발히 증가하였으나 성공적으로 시장에 진입한 기업은 많지 않았다 그 원인은 창, .

업기업들이 확실한 기업으로 자리 잡을 수 있도록 도와주는 벤처캐피탈 회사의 부재에서 기

인한다고 분석하였다 따라서 이러한 문제를 해결하기 위해서 이스라엘 정부는 년 말. 1992

외국의 벤처투자 자금을 자국의 하이테크 개발 프로젝트에 끌어들이기 위한 목적으로 억1

불의 자금을 투입하여 요즈마 라는 펀드를 조성했다(Yozma) . Yozma Venture Capital

는 년부터 활동을 재개하였으며 년까지 년간 다수의 해외투자자들이Fund, Ltd. 1993 , 1996 4

포함된 개의 펀드를 조성하였고 개사에 직접 투자하였다 요즈마는 미국 유럽 및 아10 , 15 . ,

시아의 투자회사 금융기관 및 대기업들과 공동으로 다수의 합작투자펀드를 만들어 나갔다, .

보통 천만 내지 천만 불 규모의 새로운 펀드 하나에 요즈마가 여 만 불을 출자하고2 3 500 ,

나머지는 외국의 하나 또는 복수의 금융기관이 투자하도록 하였다 이렇게 시작한 요즈마.

펀드는 년 만에 이스라엘내 벤처캐피탈 규모가 억불로 늘어났고 그 동안 개사 이상4 8 , 200

의 신생 벤처기업들이 연구개발 자금을 지원 받았다 년 월에 이스라엘 하이테크가. 1997 3

세계 금융계에 충분히 알려지고 외국의 투자사들이 현지 진출하고 있음을 확인하고서 더 이

상 요즈마를 직접 운영할 필요성이 없다고 판단하여 정부 결정에 의해 민영화되었다 이스.

라엘내 투자펀드 수는 총 개이다 이중 이스라엘 자체 펀드는 개이고 외국펀드는165 . 120 ,

개사이다 현지 하이테크 기업들이 이들 투자사들로부터 투자금을 유치한 실적은 년45 . 2000

한 해에 억불이었다 이스라엘 벤처캐피탈의 지원을 받은 하이테크 기업 수는 모두 천31 . 1

개 이상이다.13) 이스라엘의 벤처캐피탈은 하이테크 기업에게 돈을 투자해 놓고 수익을 확보

하기 위해 나스닥에 상장을 시켜 수배 또는 수십 배의 수익을 확보하였다 나스닥상장 대신.

세계적인 대기업에 기술을 판매하기도 하였다 즉 나스닥상장 이후에 대형 거래를 통해 이.

익을 챙길 수도 있었다 요즈마 계획의 주요 추진전략은 국내외 투자자들이 참여하는 펀드.

를 구성하여 공적펀드의 활성화로 자금조달시장을 형성하려는 목적이었다 이스라엘 정부가.

주도하는 펀드라는 점이 시장에서 신뢰감을 형성하였고 이를 바탕으로 의 민자를 유치, 60%

하는데 성공하였다 이스라엘의 여개 벤처기업들이 를 비롯한 많은 벤처캐피털. 250 Yozma

회사들의 지원을 받아 많은 기업들이 성공적으로 시장공개를 마쳤다 또한 개사 대기업에. 10

인수되는 등 펀드의 설립목적인 벤처산업 활성화를 위한 자금조달시장의 조성에 충Yozma

분히 기여하였다 따라서 이스라엘 정부는 시장기능이 활성화된 상황에서 정부의 추가적 개.

입이 불필요 하다는 인식에 따라 년 월 펀드를1997 3 Yozma Offer Brother Investment

사에 매각하고 민영화하였다 요즈마 펀드에 대해서 간단하게 정리하면 표 와 같Ltd. . < 3-4>

다.

12) 년 월에 민간에 매각되어 민간펀드이다1997 3 .

13) 김진수 김재진 벤처캐피탈 지원제도의 국제비교와 정책 방향 한국조세, , , 2000. 6.,「 」

연구원

- 43 -

표 요즈마 펀드 개요< 3-4>

개요 내용

설립목적 이스라엘 하이테크에 외국자본 유치

설립주최 이스라엘 정부

자본금 억불1

설립연도 1992

영업개시 년 월1999 1

운영방침

외국 투자사와 함께 일정 투자액을 출자-

새로운 펀드를 계속 조성하여 궁극적으로 이스라엘내에 벤처-

투자사를 확산시킴

성과

개사 이상의 하이테크 창업기술에 투자- 200

요즈마의 역할이 불필요하다는 판단 하에 민간기업에 매각-

년 월(1997 3 )

평가

나스닥상장 주도-

이스라엘 하이테크 급성장 견인차 역할-

성공적인 벤처투자금 조성정책-

- 44 -

요즈마 펀드 운영2)

요즈마 펀드는 기업에 자금을 투자할 때 별도의 금전적인 상환조건 대신 투자대상기업의 기

술상용화에 성공하게 되면 영업실적에 따라 그 수익으로 투자금을 회수하게 되지만 실패할,

경우 소유지분의 가치하락으로 손실을 보게 된다 즉 지분참여 방식으로 자금이 지원되고.

있으며 해당기업이 상업화에 성공할 경우 보유 지분 매각 등을 통해 투자금을 회수하고, ,

해당기업이 도산할 경우에는 투자자금의 회수가 불가능하다 본래 요즈마 펀드와 같은 공적.

벤처캐피털의 설립목적은 이스라엘에 대한 국제 투자자의 투자를 도모하여 이스라엘의 수출

지향적 하이테크 산업의 성장을 촉진함과 동시에 이를 토대로 벤처산업을 활성화하는데 있

다 즉 벤처캐피탈 산업의 활성화로 벤처산업의 발전에 필요한 자본시장이 자연적으로 형성.

되어 창업기업의 자금조달에 도움이 될 것으로 생각하였다 따라서 해외에서의 전략적 파트.

너를 물색하고 국제기업들의 지사 설치를 유도하였으며 이스라엘 산업의 최적화를 위한 비,

즈니스 네트워크를 창출하였다.

요즈마 펀드의 성과3)

요즈마 펀드는 위험이 많은 초기 단계에서 기업의 설립을 도와주었으며 자생력이 생기면,

시장을 통한 자본조달이 가능하도록 시장을 형성해 주었다 따라서 창업기업이 신기술을 토.

대로 아무 것도 없는 상황에서 최초의 연구개발을 시작하는 단계에서 정부가 제공하는 인큐

베이터 프로그램을 이용하고 그 후에는 요즈마 펀드 등의 벤처캐피탈로부터 소요자금을 확,

보하여 기업공개까지 안정된 자금지원이 가능하도록 하였다 벤처캐피탈시장은 적극적인 해.

외 벤처캐피탈의 자본조달을 함으로써 이스라엘에 활동 중인 개사의 벤처기업 중250 200

여개사를 지원하였다 그리고 이스라엘 벤처기업 개사가 성공적으로 미국주식시장에서. 35

를 마쳤으며 미국의 나스닥 뿐만 아니라 영국의 장외시장인IPO , AIM(Alternative

과 유럽의Investment Market) EASDAQ14)에 상장하는 경우도 증가하고 있다 년 후. 1997

반에는 를 더욱 확대하여 를 조성하여 실시하고 있다Yozma Yozma .Ⅱ

14) EASDAQ : Europe Association of Securities Dealers Automated Quotations.

- 45 -

민간 벤처캐피탈3.

년대 후반부터 각광을 받기 시작한 세계적인 인터넷 열풍과 이스라엘의 뛰어난 기술은90

해외 투자가들과 시장에서 인기가 높았다 미국을 비롯한 세계 유수의 투자은행들이 이스라.

엘에 진출하였고 현지의 신생 벤처기업들은 벤처자금을 지원받으면서 연구개발을 하여 신,

기술을 내놓기 시작하였다 표 에서 나타나듯이 이스라엘의 펀드 수는 총 개이고. < 3-5> 165

이스라엘 자체펀드는 개를 차지하고 있다 이스라엘의 벤처캐피탈은 하이테크 기업에게120 .

돈을 투자해 놓고 나스닥 등에 상장시켜 투자금의 수배 또는 수 십배의 수익을 확보해 나갔

다 또한 나스닥상장 이후에 대형 거래를 통해 엄청난 이익을 챙기기도 하였다 이렇게 이. .

스라엘의 하이테크 기업이 세계에 진출할 수 있었던 것은 요즈마 프로그램이 자체 펀드에

민간 자본을 유치하는 것 외에 민간의 벤처캐피털을 유도하고 촉진시켰으며 해외 자본을,

유치하기도 하였다.

표 이스라엘 벤처캐피탈 업계 현황< 3-5>

내용 현황

펀드수 개 이스라엘 펀드 외국투자사 개165 ( 120, 45 )주

투자금 유치실적년2000 억 불30

년2001 억 불20

투자수혜 업체 수 개사 이상1,000

주 년 월 기준) 2002 8

- 46 -

지원제도4. R&D

목적1)

년 산업계 연구개발 촉진을 위한 법령 제정을 통해 시행되고 있는 다양한 연구개발1984 " "

지원제도는 이스라엘 벤처산업의 발전에 매우 중요한 역할을 수행하고 있다 이 법의 목적.

을 보면 첫째 이스라엘의 과학기술 인프라의 인력의 활용, , ㆍ확장하는 기술기반업체의 발전

을 도모하고 둘째 과학적 제조 마케팅에 기초한 제품개발로 이스라엘의 국제수지를 개선, , ,

한다 셋째 산업에 있어서 과학기술 인력에 대한 새로운 고용기회 창출 한다 넷째 통신. , . , ㆍ

소프트웨어ㆍ전자산업의 우위성을 유지하는데 목적이 있다.

산업기술개발 사령부 수석과학관실2) (OCS)

이스라엘의 독특한 행정기구 중에는 경제와 관련된 모든 행정부서에 있는 수석과학관실

이다 이 기구는 소속 행정부 업무와 관련된 이스라엘내(OCS : Office of Chief Scientist) .

산업연구개발 의 진흥에 관한 정부 정책을 이행하는 것이 설립목적 이(R&D for Industry)

며 기술연구개발정책을 총괄 지휘한다 즉 각종 연구개발 계획에 대한 예산을 지원하고 추, . ,

후 일정 비율의 로열티를 부과하고 있다 연간 예산은 약 백만 달러로 수석과학관 이하. 230

상근직원 명과 외부 자문위원 여명이 근무하고 있다 이들이 지원하는 대상 프로젝트20 30 .

는 일반적인 지원으로 혁신적인 제품 개발기술로서 승인 지출 총액의 까R&D R&D 50%①

지 지원 기존 제품 개선을 위한 로 승인 지출 총액의 까지 지원한다, R&D R&D 30% .②

창업기업의 는 승인 지출총액의 까지 지원한다 사업 타당성R&D R&D 30% . R&D③ ④

및 시장조사지원으로는 지출총액의 까지로서 건당 최대 지원액은 천 이다 수석50% US$30 .

과학관실에서는 기술인큐베이터 프로그램을 운용 요즈마 펀드 조성 외국과의 공동연구개, ,

발기금을 조성하는 등의 성공적인 정책을 수행하였다.

- 47 -

표 운영 지원 제도< 3-6> OCS R&D

지원제도 내용

타당성 및R&D

관련시장조사

지원 통상 이내 지원- : US$ 30,000 50~60%

상환 방식- : Royalty

지원Beta-site stage

의의 와 제품 마케팅 중간단계 지원으로 성공적- : R&D

프로젝트의 제품화를 위한 제품개조 적응 기술 피드R&D ,

백 등 후속지원

지원 개월 기간 만 이내 승인비용 기준- : 30 , US$60 ( )

ㆍ 과거 년간 누적매출 만 이하3 US$500 : 50%

ㆍ 지난 회계연도 매출 천만 미만US$3 : 30%

상환 방식- : Royalty

기술인큐베이터 프로젝트 승인 예산의 까지 지원- 85%

일반적 프로젝트R&D

조건 신제품의 제조 또는 기존 제품에 대하여 기존 공- :

정보다 현격한 개선 요구

지원 통산 승인된 비용의 수준- : R&D 50%

상환 방식- : Royalty

혁신적 R&D

위원회의 결정에 따라 연구개발 소요 예산의- 20~50%

지원,

연간예산 억 천만 불 개사 이상으로부터 연간- : 3 5 , 500 1

천건 이상 지원

산학협동 R&D

산학공동 연구개발 프로젝트-

결성시 승인 소요예산의 지원- 66%

로열티 없음-

연간 예산 천만 불- 6

기존제품 개선을 위한

프로젝트R&D

조건 계획이 연구위원회로부터 승인을 얻어야한- : R&D

다 어떠한 민간용품에 대해 까지 보조금이 지원된다. 30% .

지원 승인된 비용의 수준- : R&D 30%

상환 방식- : Royalty 주)

창업기업의 R&D

프로젝트

조건 프로그램이 최초의 유일한 사업행위이어야- : R&D

하며 기업은 개발당사자에 의해 조달된 자금 이외 여타의,

자금원이 없어야 한다.

지원 년간 만 년 한도 내 승인된 비용의- : 2 US$ 25 / R&D

이내60%

상환 방식- : Royalty

- 48 -

표 와 같이 개별 프로젝트는 기업이 성장하는 데 필요한 모든 단계를 지원하고 있다< 3-6> .

제품의 개발뿐만 아니라 시장성까지도 지원하고 있으며 연구개발에 따른 기업의 부담을 줄,

이기 위해서 상환방식도 모두 로열티 방식을 택하고 있다 개발에 성공하여 사업진행을 통.

해 매출이 발생하면 정해진 규정에 따라 일정분을 상환하면 된다.

산학 컨소시엄 지원3)

이스라엘의 인프라를 확대ㆍ강화시키고자 년 월에1992 7 MEGNET15) 프로그램에 착수하였

다 이 프로그램은 산업기술력을 강화시켜 국제시장에서 경쟁력을 제고하기 위함이며 이를. ,

위해 산업체와 학계의 연구소들 간의 실질적인 협력이 추진되고 있다 프로그램. MEGNET

에 참여하기 위해서는 다음과 같은 규정과 필수요건을 갖추어야한다 첫째 개발 대상 기술. ,

은 국제시장에서 활동하고 있는 기업들의 경쟁력 확보에 결정적인 기여를 할 수 있어야 한

다 둘째 프로젝트를 통해 얻어지는 기술이 연구개발투자의 경제성을 충분히 충족시켜야. ,

한다 셋째 개 이상의 기업이 최소 한 곳의 학계 연구기관과 협력 협정을 체결하고 컨소. , 2

시엄을 이루어야 한다.

프로그램 내에서 개발한 기술에 대한 지적재산권은 개발당사자에게 있으나 컨소MAGNET ,

시엄의 각 회원들은 자신의 제품개발에 그 기술을 이용할 면허를 자동으로 갖게 된다 기술.

판매를 하는 것은 다른 회원들과 수석과학관의 허가를 받아야 한다 위원회는 이. MAGNET

스라엘 상공부 장관에 의해 임명되는데 그 기능은 프로그램들에 대한 승인권과, MAGNET

자금 할당권을 가진다 각 위원회는 특정기술 또는 산업에 있어서 전문화되어 있으며 각. ,

전문위원회는 결정적인 기술들을 지정하여 프로그램 착수를 지원하고 제안서들은 선R&D

별하여 채택한다 컨소시엄이 결성되면 위원회는 새로운 컨소시엄을 이끌고 그. MAGNET

과정을 감독하기 위해 프로젝트관리팀을 임명하며 수석과학관실은 프로그램 승MAGNET

인예산 의 자금을 지원한다 년 월 프로그램이 시작된 이후 약 개60% . 1992 7 MAGNET , 14

의 프로그램과 개의 보금 프로그램이 승인되었다R&D 2 .

15) 광범위하게 적용되는 부품 소재 제조공법 디자인 방법 등을 다루는 포괄MAGNET : , , ,

적 기술을 뜻하는 히브리어

- 49 -

표 프로그램 요약< 3-7> MAGNET

지원제도 주요내용

MAGNET

프로그램

의의 포괄적 첨단 필수기술을 다수기업이 참가하는 산학컨소:○

시엄을 통해 개발토록 지원한다.

컨소시엄은 기업 개 이상 학계 연구기관 개 이상 참여- 2 , 1

승인기관 위원회 산업통산부 차관이 임명: MAGNET ( )○

감독 위원회는 프로젝트 관리팀 임명: MAGNET○

지원 승인 비용의: 60%○

컨소시엄에 참여하는 학계 연구기관은 해당 승인예산의 까- 80%

지 지원

특전 수혜자는 지불 면제: MAGNET Royalty○

국제협력 프로그램4)

이스라엘은 미국 캐나다 인도 싱가폴 및 와 연구개발 협정을 체결해 왔다 이스라엘, , , EU .

정부는 외국 정부와 연구개발 협력을 위한 쌍무협정을 체결함으로써 양국 기업간 접촉기회

를 늘리고 연구개발 제조 및 마케팅 부문에서의 합작투자를 촉진하였다 특히 이스라엘이, , .

미국 및 와 맺고 있는 자유무역협정을 활용하여 상업적 이득을 얻을 수 있다 이스라엘EU .

이 외국과 맺고 있는 주요 협정들을 살펴보면 다음과 같다.

BIRDF16)는 이스라엘과 미국간에 비국방 분야의 연구개발 협력을 촉진하기 위하여 설립되

었다 는 독립적인 법적 지위를 가지며 이사회는 미국과 이스라엘의 정부 대표로 구. BIRDF ,

성된다 는 연구개발 비용의 까지 환수한다 또한 양국 기업이 파트너를 찾아. BIRDF 150% .

공동 연구 개발 프로젝트를 신청할 수 있도록 도와준다.

CIIRDF17)는 를 모델로 하여 년 말에 설립되었다 는 이스라엘과 캐나다BIRDF 1994 . CIIRDF

기업 사이의 공동 연구개발 프로젝트에 대하여 연구개발 비용의 를 지원한다50% .

16) BIRDF : Israel-US Binational Industrial Research and Development Foundation

17) CIIRDF : Canada-Israel Binational Industrial Research and Development

Foundation

- 50 -

SIIRD18)는 년에 협정이 체결되어 년부터 사업이 추진되고 있다 처음에는 양국1996 , 1997 .

이 각각 백만 달러씩 자금을 출자하고 매년 출자 규모를 증가시켜 나가는 양국 공동 연구2 ,

개발 프로젝트를 지원한다.

이 펀드 이외에도 Eureka(www.eureka.be 는 유럽전역의 상업용 기술개발 프로그램인)

에 이스라엘 기업들도 참여할 수 있도록 조치를 취하고 이들 참여기업들은 로Eureka , OCS

부터 연구개발 자금을 지원받을 수 있다 또한 외국과의 쌍무 프로그램으로 대상 국. R&D

가는 오스트리아 이태리 벨기에 독일 아일랜드 네덜란드 스페인 포르투갈 프랑스 스, , , , , , , , ,

웨덴 인도 홍콩 및 미국 등이며 이 프로그램의 혜택은 프로젝트 참여 이스라엘 기업은, , ,

로부터 연구 개발 자금 지원을 받을 수 있는 자격을 부여받는다 또한 이스라엘 상공부OCS .

산하 Matmop19)라는 독립된 조직을 두고 모든 산업 연구개발 프로젝트를 로 구축하여, DB

국내외 거래알선을 서비스하고 있다 은 최첨단의 혁신적인 기술개발의 촉진을 목. Matimop

표로 한다 이들은 협력관계 구축을 촉진하기 위하여 다양한 방법을 통하여 최근 연구개발.

프로젝트에 대한 정보를 전달하고 있으며 국내외 투자가들과 합작투자 를, (Joint Venture)

통해 파트너쉽을 구축함으로써 이러한 목적을 달성한다 은 공공 비영리 기관으로. Matimop ,

이스라엘의 개 협회3 20)에 의하여 설립되었으며 합작투자를 통해 파트너쉽을 구축함으로써,

최첨단의 혁신적인 기술 개발을 촉진하는 것을 목적으로 한다 지금까지 살펴본 것에 의하.

면 이스라엘의 하이테크 산업의 특징은 군대에서 습득한 기술개발이 이스라엘 산업의 토대

형성에 우수한 과학인재들의 대거 영입으로 하이테크 산업을 발전시켜 나갔다 여기에 정부.

의 적극적인 및 자금지원 정책 등으로 해외로 진출할 수 있었다 새로운 기술개발을R&D .

위한 자금조달 방식으로 해외 자본시장 상장을 택하였으며 많은 기업들이 나스닥을 비롯한,

미국 자본시장에 진출을 하였다.

18) SRIID : The Joint Israel-Singapore Fund

19) Matimop : Israeli Industry Center for R&D

20) Manufactures Association of Israel, Kibbutz Industries Association, and

Histadrut's General Federation of Labor Enterprises

- 51 -

제 절 이스라엘 기업의 미국 증권시장 진출5

미국 증권 시장 진출 현황1.

이스라엘 하이테크 기업들은 신기술 개발 완료 또는 글로벌마케팅 단계로 접어들면서 미국

시장을 노크하였다 기술개발자나 업체가 어떻게 미국 증권시장에 진출하여 기업공개로 큰.

자금을 획득하는지는 모르지만 이미 초기 단계에 투자한 벤처캐피탈사들이 자신들이 투자,

원금 회수를 위해서 투자사를 나스닥에 상장시켰다 이러한 나스닥 진출은 년대 중반. 1990

부터 본격적으로 진행되었다 년과 년 두 해 동안 개사가 나스닥에 진출했는. 1993 1994 16

데 이는 년대 년 동안 진출한 기업이 모두 개사에 불과한 것에 비하면 큰 증가, 1980 10 15

가 아닐 수 없다 이러한 증가세는 년대 후반에 더욱 가속화되어 년 동안 총 개사. 1990 5 46

가 나스닥과 뉴욕증권시장에 진출하였다 이는 이스라엘 기업의 미국 증권시장에 진출한 연.

대별 실적 년대 개사 년대 개사 년대 초반 개사 년 후반 개(1970 3 , 1980 15 , 1990 23 , 1990 46

사 년대 개사 에서 잘 나타난다 이러한 미국증권시장 진출로 이스라엘은 나스닥에2000 16 ) .

진출한 외국 기업 중 캐나다 다음으로 많이 진출한 국가가 되었다 년 월 현재 이스. 2002 8

라엘 기업들은 미국 증시 진출현황은 나스닥 개사 뉴욕증시 개사 그리고 개사93 , 6 , AMEX 4

로 총 개사 이다 세계적으로 하이테크 경기가 좋았던 년과 년 이 시기에는103 . , 1999 2000

이스라엘 기업들은 미국 증권시장에 계속적으로 진출하였고 신기술개발 열기가 더욱 고조,

되었고 외국투자자들은 경쟁적으로 유망기술을 발굴하려고 하였다 이스라엘 정부도 국가, .

이미지를 성지 보다는 기술기반의 비즈니스 중심 국가로 바꿔나가고 있었다( ) .聖地

- 52 -

그러나 년 후반부터 밀어닥친 산업의 침체로 이스라엘의 미국 증권시장 진출은 주춤2000 IT

하였다 많은 기업들이 적자경영에 빠져들었고 실물경제의 위축으로 금융경제에도 즉각 반. ,

영되어 주가가 폭락했다 수 백 만불에 달하던 주가가 어느새 불 미만으로 곤두박질 쳤다. 1 .

현재 나스닥 진출 이스라엘 기업의 주식 총액을 모두 합쳐도 한창 때의 체크포인트 주식시

가 총액을 밑도는 억불에 불과하다 적자경영과 부채증가는 사업 축소와 종업원 해고로250 .

이어져 오늘의 이스라엘 하이테크 업계는 심각한 경영난에 허덕이고 있다 이러한 이스라, .

엘 하이테크 기업들의 주가 폭락은 나스닥과 뉴욕증시에 상장된 개 기업의 주가 변동에5

쉽게 볼 수 있다.

그림 연대별 미국증시진출 실적< 3-1>

미국 증시 진출 이스라엘 대 상장사1) 5

월가에 진출한 이스라엘 하이테크 기업들은 년대 후반부터 일기 시작한 붐과 함께1990 IT

주가 급등기를 맞이했다 상장 당시 주당 불 내외 수준 이전 주식이 몇 년 사이에 수 십. 2

배에서 수 백 배까지 치솟는 기업도 있었다 표 에서 보는 바와 같이 체크포인트는. < 3-9>

년 상장 이후 년 초반까지 불 수준의 주가를 유지하다가 년 후반부터 상승1996 1999 2 1999

세를 타기 시작해서 년 중반 최절정기에는 주가가 불에 육박하여 주식시가 총액2000 120

억불을 넘기도 하였다 체크포인트 이외의 이스라엘 대표적인 기업들인 머큐리 컴버300 . IT ,

스와 암독도 최고 절정기의 주식시가 총액이 수백억불에 달하였다 세계적으로 하이테크 경.

기가 최고조에 달했던 년과 년 이 시기에 미국 증시 진출 이스라엘 하이테크 기1999 2000

업들의 계속되는 호황 속에서 이스라엘 벤처업계는 신기술개발 열기가 더욱 달아오르고 외,

국 투자가들은 이스라엘에 경쟁적으로 진출하여 투자를 할 만한 유망기술 발견에 힘을 기울

였다 그러나 년 후반부터 밀어닥친 하이테크 침체의 늪은 이스라엘의 꿈을 꺾었다 글. 2000 .

로벌 마케팅전략을 성공적으로 실현시킨다는 명분 하에 대대적인 투자로 서비스망과 판매망

을 갖춘 기업들은 시장이 식으면서부터 매출규모와 영업이익이 급감했다 많은 기업들이 적.

자경영에 빠져들었다 이러한 실물경제의 위축은 금융경제에도 즉각 반영되어 주가도 폭락.

했다.

- 53 -

표 미국 증시 진출 이스라엘 대 상장사 주가 변동과 현재 시가 총액< 3-8> 5

몇 년 전만 해도 수 백 불에 달하던 주가가 어느새 불 미만으로 떨어지고 말았다 현재 나1 .

스닥 진출 이스라엘 기업 주식시가 총액을 모두 합쳐도 잘나가던 때의 체크포인트 주식시가

총액을 밑도는 억불에 불과하다 이러한 상황은 표 에서 보는 바와 같이 나스닥250 . < 3-9>

과 뉴욕에 상장된 대 기업의 주가 변동을 나타낸 것으로 이러한 이스라엘의 상황이 잘 나5

타나고 있다.

- 54 -

나스닥 진출 이스라엘 기업 현황2.

이스라엘 하이테크 업체들 중에는 본사가 미국에 있는 기입들이 적지 않다 그 주된 이유는.

미국 현지에서 금융을 조달하고 마케팅을 용이하게 할 수 있기 때문이다 이들 기업은 대개.

이스라엘에 센터를 두고 있다 자체 인력이 부족할 경우에는 뉴욕이나 실리콘 밸리에R&D .

본사를 설립하면서 현지 전문 인력을 채용하기도 한다 글로벌 마케팅체제에서 이러한 기업.

들이 한국 시장으로 들어올 때는 미국회사로 알려진다 그 뿌리가 이스라엘이라는 사실을.

아는 사람은 그러한 한국 자회사 또는 대리점의 경영자나 관련 부서에 종사하는 사람들로

제한되는 경우도 허다하다.

이스라엘의 미국 증시 진출 개 기업체 중 주가가 불이 안되는 기업이 개사나 되고103 1 30 ,

약 가 불 미만의 주가를 유지하고 있다 현재 주가가 불을 넘는 회사는 테바와 또70% 5 . 30

다른 제약회사인 타로밖에 없다 이 두 회사 모두 신약제조 기술개발과 동시에 직접 약품을.

생산하는 업체들이다 테바는 이미 세계에서도 열 손가락 내에 들어가는 다국적기업으로 발.

돋움한 종합제약회사가 되었고 타로는 피부약품 개발에 전문화하고 있다 이들 외에도 바, .

이오 분야의 벤처기업들이 나스닥 진출을 위해 만반의 준비를 갖추고 적정 시기를 겨냥하고

있다 특히 뇌중추신경 조절 암 치료 약물전달 생물학정보 분야에서 우수한 기술들이 활. , , ,

발하게 연구되고 있어 머지않아 년대 정보통신기술을 대체하는 이스라엘 경제의 견인1990

차 역할을 수행할 것으로 생각된다.

표 에서와 같이 나스닥 및 미국 자본시장에 진출한 기업들의 업종을 살펴보면 대부< 3-9> ,

분 산업 분야의 기업들이다 특히 나스닥에 상장된 기업들을 대상으로 살펴보면 표IT . <

과 같다 통신 반도체 인터넷 등은 포괄적인 의미에서 범주 안에 둔다면 이3-11> . IT, , , IT

기업들의 수가 개가 되므로 전체 대비 약 를 차지하고 있다 물론 최근에는 많은 바64 69% .

이오 기업들이 나스닥에 진출하기도 하지만 아직까지는 기업들이 월등히 많은 비율을 차, IT

지하고 있다 또한 대부분 기업들은 나스닥에 진출을 하지만 몇몇 기업들은 나스닥 이외에. ,

도 에도 진출하고 있다NYSE, AMEX .

- 55 -

표 나스닥 진출 이스라엘 기업 현황< 3-9>

- 56 -

표 나스닥 진출 이스라엘 기업 현황 계속< 3-9> ( )

- 57 -

표 나스닥 진출 이스라엘 기업 현황 계속< 3-9> ( )

- 58 -

표 나스닥 진출 이스라엘 기업 현황 계속< 3-9> ( )

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표 나스닥 진출 이스라엘 기업 현황 계속< 3-9> ( )

표 주가별 기업 분포도< 3-10> IT

- 60 -

표 나스닥 상장 이스라엘 기업 업종별 분포도< 3-11>

- 61 -

제 장 나스닥 상장 이스라엘 기업 성공사례 분석4

제 절 분석 대상기업 선정1

벤치마킹 접근 방법론1.

본 연구는 나스닥 상장 이스라엘 기업의 성공사례 분석을 위해 그림 과 같은 벤치마< 4-1>

킹 접근방법을 적용하였다.

그림 벤치마킹 접근 방법론< 4-1>

- 62 -

우선 본 연구는 제 장에서 소개된 나스닥 상장 외국기업 중 이스라엘 기업의 현황을 토대3

로 본 연구의 벤치마킹 대상을 선정하였다 특히 본 연구는 벤치마킹 대상 선정을 위해 두.

단계의 과정을 거쳤는데 제 단계에서 개 이스라엘 기업 중 개를 선정하였고 다시, 1 93 23 , 2

단계에서 개사 중 최종 개 기업을 성공사례 분석대상으로 선정하였다 이 과정에서 사23 8 .

용된 선정기준은 다섯 가지로서 첫째 기업 여부 둘째 기술력 셋째 주가현황 넷째 경영IT , , ,

실적 다섯째 연구의 편이성 등이었다 한편 본 연구는 이들 개사를 대상으로 기업의 성, , . , 8

공요인을 분석하였는데 한편 이때 사용된 방법은 첫째 재무 분석 둘째 주가분석 셋째 상, , , , ,

장전후 영업 분석 인터뷰조사 등이었다 본 연구는 이러한 분석을 통해 각 개사에history ( ) . 8

성공 요인을 최종 도출하였고 이를 토대로 국내 기업에게 적용될 수 있는 시사점을 도출, IT

하는 것으로 본 벤치마킹 연구를 수행하였다.

벤치마킹 대상 기업선정 기준2.

본 보고서의 서두에서도 밝혔듯이 이스라엘 기업에 대한 벤치마킹과 성공사례 분석결과는

국내 기업에 대한 나스닥 정보 확산시는 물론이고 나스닥에 대한 붐 조성시 보다 유용하IT ,

고 객관적인 자료로 활용될 것이므로 분석 대상기업 선정의 기준은 무엇보다도 중요한 것,

이라 하겠다 따라서 나스닥에 상장된 이스라엘 기업 개 중 본 연구보고서의 목적에 부합. 93

하는 벤치마킹 대상기업의 선정 기준은 다음과 같다.

첫째 기업으로 선정하였다 의 정확한 개념이 나라에 따라서 좀 차이가 있으므로 여, IT . IT ,

기에서는 협의의 정보기술 이외에도 통신 반도체 기업을 대상에 포함시켰다 표IT ( ) , . <

의 분류표를 참고하여 대상 기업을 선별하였다3-11> .

둘째 안정된 주가를 유지하는 기업을 선정하였다 최근 년간의 주가 변동 상태를 분석하, . 1

여 평균 선 이상을 유지하는 기업들을 연구대상으로 하였다 이 기준은 상장 후에US$10.0 .

도 해당기업이 얼마나 안정된 주가 관리를 하느냐에 초점을 맞춘 것이다 표 와. < 3-10>

표 의 내용을 참고하여 대상기업을 선정하였다< 3-11> .

- 63 -

셋째 기업 경영실적이 좋은 기업을 선정하였다 안정된 주가유지란 기업의 양호한 경영실, .

적과 일맥상통한 것이므로 기본 재무재표 손익계산서 대차대조표 를 분석하여 선별하였다, ( , ) .

단 기븐이미징 과 같이 최근 상장하고 기업 업력이 짧은 회사의 경우 높은(Given Imaging)

투자로 인해 아직 적자상태에 있지만 그 발전 잠재력을 참고하여 연구대상에 포함시R&D ,

켰다.

넷째 세계적인 기술을 보유한 기업을 선정하였다 각 연구대상 기업이 얼마나 세계적인 기, .

술을 보유하고 있는지를 분석하였는데 개 기업 중 개 기업만 빼고는 전 세계는 물론 현9 1

재 한국 내에서까지 왕성한 마케팅 활동을 하고 있을 정도로 그 기술력은 검증이 되었다고

할 수 있다.

다섯째 방문면담에 있어 용이한 기업을 선정하였다 현재 이스라엘의 정치적 경제적 기업, . , ,

환경적 어려움을 감안하여 얼마나 본 연구에 협조가 가능한지에 따라 회사를 선별하였다, .

물론 모든 객관적 조건이 우수하다 하더라도 담당자와의 면담이 불가능할 경우에는 본 연구

대상에서 제외시켰다.

벤치마킹 대상 기업 선정3.

우선 선정 대상기업을 상위 개 기업을 선정한 후에 이중에서 여러 가지 여건이 일치하는23

기업을 선정하였다 기업 개와 의료기 회사인 을 포함하여 총 개 기업. IT 7 Given Imaging 8

을 벤치마킹 대상으로 선정하였다 은 년 월 일 나스닥에 상장한 이. Given Imaging 2001 10 4

스라엘 벤처기업으로 의료기기 생산업체이기는 하나 쪽에 가까우므로 이번 연구대상에IT

포함시켰고 특히 테러사태 이후 첫 나스닥 상장을 성공적으로 이룬 회사이므로 가장, 9.11

최근의 자료를 접하는 차원에서 회사를 방문하기로 하였다 이는 개 회사와 첨단 의료. 7 IT

기 캡슐내시경 회사인 표 에서 인터뷰 허락 연락이 왔으므로 이들 개( ) Given Imaging ( ) , 8☆

회사를 벤치마킹 대상으로 선정하였다.

- 64 -

표 주가 상위 그룹 기업 명단< 4-1> IT

- 65 -

제 절 개별 기업별 성공요인 분석2

기본접근법1.

이스라엘 회사들은 워낙 자신들의 기술에 대해여 과민한 보호 본능을 보이므로 상당히 세심

한 접근을 하여 했다 특히 이 연구의 목적에 대한 충분한 설명을 하여서 불필요한 경계심. ,

이 생기지 않도록 주의를 하였고 주 이스라엘 한국대사관과 대한무역진흥공사 를, (KOTRA)

통해 면담 요청을 하여서 공식적인 채널을 활용하였다 따라서 개별적인 사정이 있는 몇 개.

의 회사를 제외하고는 거의 모두 협조적인 태도를 보여 무사히 인터뷰를 마칠 수 있었다.

인터뷰 내용을 사전 질문지(Questionnaire)21)형태로 발송하여 상대편 회사가 충분E-mail

히 면담내용을 숙지할 수 있도록 하였고 추가로 회사 측에서 궁금해 하는 문의사항에 대하,

여서도 답변을 하여 상호 신뢰의 분위기를 구축하였다.

주요기업별 분석2.

체크포인트1) (Check Point Software Technologies Ltd.)

체크포인트는 세계적인 정보보호 솔루션 업체로 년 길 쉐드 가 친구 명1993 (Gil Schwed) 2

과 함께 설립하였다 처음에는 자신의 아파트에서 일을 시작하였으나 나중에 미국 시장에. ,

제품을 팔기 시작하면서 주목을 받기 시작했다 년 중반 인터넷 보안 소프트웨어인. 1994

이 라이센스를 받으면서 회사는 급격히 성장하기 시작하였고 특히 년 성공Firewall 1 , 1996

적인 나스닥 상장 후 매년 매출과 수익면에 있어 괄목할 만한 성장이 계속되었다 현재 체.

크포인트는 포춘지 가 선정한 세계 대 기업 중의 하나이며 년(Fortune Magazine) 100 , 2002

초 포브스 닷컴 이 실시한 인터넷 관련 주식평가에서 최고의 주식으로 선정되(Forber.com)

었다 포브스 닷컴은 년 중반부터 년 월까지 개 업체들의 재무실적 주가동. 1998 2001 12 46 ,

향 및 나스닥 주가지수와의 상관관계 등을 추적해 이를 평가했는데 표, S&P 500 500 , <

에서 보듯이 체크포인트는 년 동안주가가 상승했을 뿐 만 아니라 탁월한 경영4-2> 2 655%

을 통해 약 의 매출 및 순이익 성장을 일궈내 최고 주식으로 선정되었다200% .

21) 부록 참조[ 2]

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미국에 빌 게이츠가 있다면 이스라엘에는 길 베이츠 가 있다고 할 정도로 체크, " "(Gil Bates)

포인트의 인 길 쉐드는 이스라엘에서 가장 성공한 벤처기업가로 손꼽히며 세인 그CEO , 34

의 현재 재산은 억 달러를 호가하는 것으로 이해된다10 .

쉐드는 세에 입대하여 이스라엘의 정보부대 쉬모네 마따임에서 암호전문가로 일을 하였18

다가 년 제대하면서부터 인터넷 보안 솔루션에 관한 연구와 사업을 시작하였다 그 때, 1990 .

만 해도 아직 인터넷에 대한 인식이 부족하였던 만큼 인터넷 보안에 대한 사람들의 관심도

는 아주 낮았다 그러나 쉐드는 불과 몇 년 후 인터넷이 폭발적으로 발전될 것을 정확히 예.

측하였고 거기에 따른 해킹 등 심각한 보안문제가 발생할 것을 미리 예상하여 인터넷 방화,

벽 을 개발하였다 이제 컴퓨터와 인터넷이 있는 곳이라면 체크포인트 방화벽은(Firewall) .

필수가 되어 있으므로 인터넷 사용인구가 증가함에 따라 회사의 성장은 필연적으로 계속 될

것이다.

표 에서 보면 년 체크포인트의 매출은 억 만 달러였고 순이익은 억< 4-3> 2001 5 2,800 , 3

만 달러나 되었다 이렇게 순 이익률이 높은 이유는 미국의 경우 법인세가 나 되2,200 . 34%

지만 이스라엘의 경우 로 낮기 때문에 순 이익률이 높았다, 14.4% .

그림 는 체크포인사의 주가를 나타낸 것으로 년 월 한 때 주당 달러까지< 4-2> 2001 12 50

육박 하다가 계속 떨어져서 년 월 말에는 달러대까지 하락했으나 년 월2002 6 13 , 2002 11

말 현재 달러 선까지 회복이 되었다 앞에도 말했듯이 체크포인트의 매출은 인터넷 분야17 . ,

의 업 앤드 다운 에 많이 좌우되므로 주가의 기복이 심한 편이다" "(Up and Down) .

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표 체크포인트 대차대조표< 4-2>

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표 체크포인트 손익계산서< 4-3>

체크포인트가 나스닥에 상장한 이유는 무엇보다도 세계 최대의 자본시장에서 자금을 조달할

뿐만 아니라 모든 종류의 투자가들에 대한 홍보로 기업 가치를 극대화하기 위함이었다 또.

한 매일 다양한 언론 매체의 조명을 받음으로써 자사 제품의 마케팅효과를 극대화 할 수 있

다 체크포인트의 주력제품인 시리즈는 전 세계 어디든지 컴퓨터와 인터넷이 있는. Firewall

곳이라면 그 수요가 있으므로 전형적인 글로벌 마케팅 품목이라 하겠, (Global Marketing)

다 따라서 체크포인트는 전 세계 최대의 하이테크 증시인 나스닥 시장과 가장 궁합. "

이 잘 맞는 벤처기업 중의 하나라고 생각된다"(best-matching) .

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그림 체크포인트 주가 동향 차트< 4-2>

보통 이스라엘 벤처기업의 특징은 최고경영책임자 최고기술책임자 최고CEO( ), CTO( ), CFO(

재무책임자 의 역할이 뚜렷이 구분되어 있어서 이들은 서로의 전문성을 존중하되 상호 원활)

한 커뮤니케이션을 통해 회사를 가장 바람직한 방향으로 이끌어 나가는 삼두마차형 체제" "

인데 체크포인트는 인 길 쉐드 자신이 워낙 뛰어난 일 뿐만 아니라 항상 겸손하, CEO CTO ,

고 인화적인 철학으로 경영을 하는 로서 사업에 큰 성공을 하였으므로 미국의 빌 게이CEO ,

츠와 유사한 덕목을 갖춘 인물이라고 평가받고 있다.

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베리시티2) (Verisity Ltd.)

베리시티는 반도체 설계오류 자동진단 소프트웨어를 개발하는 회사로 년 설립되었고, 1996 ,

년 월 미국의 슈어파이어 베리피케이션 이란 회사를 인수합1999 11 (Surefire Verification)

병 한 뒤 년 월에 성공적으로 나스닥에 상장하였다 현 직원 명 중 명(M&A) 2001 3 . 182 60

종사자로 미국 및 이스라엘의 연구소에서 근무하고 있다 이 회사의 특징은 부터R&D . CEO

시작하여 거의 모든 임원들이 이스라엘 최고의 공과대학 출신들로 탄탄한 기술력에 바탕을

둔 테크노 경영진이란 것이다 년 월 일 나스닥에 상장할시 보통주 주를. 2001 3 26 3,350,000

주당 에 공모하여 주간사 수수료를 제외한 상태에서 약 백만 펀딩에 성공하US$7 US$21.7

였으며 년 월에는 초과배당옵션 을 행사하여 추가로, 2001 4 (Over-Allotment Option)

백만 공모에 성공하였다US$3.3 .

표 에서 보는 바와 같이 회사의 연도별 매출추이를 보면 년 백만< 4-5> 1997 US$4.25 ,

년 백만 년 백만 년 백만 년 백1998 US$7.07 , 1999 US$ 11.47 , 2000 US$21.5 , 2001 US$37.7

만을 기록하여 매년 평균 의 높은 성장을 계속하였다 그러나 그동안 계속되었던74% . R&D

투자로 인해 년부터 년 까지 계속 적자를 기록하다가 년도에 와서 처음으로1997 2000 , 2001

백만의 흑자를 기록하였다US$4.65 .

베리시티는 전자시스템 및 회로 설계 검증 분야에서는 세계 시장 의IC (verification) 58%

높은 점유율을 가지고 있다 회사의 설립은 년 이었지만 사실상 년부터 이 분야의. 1996 , 92

제품을 가지고 사업을 시작해서 나 디지털 과 같은 회사들National Semiconductor (Digital)

이 이 제품을 사용하고 있었다 년 나스닥 상장시 시장상황이 상당히 어려운 상태였으. 2001

나 성공적으로 상장을 하였고 그해 최고의 로 선정되기도 했다 이 회사는 전형적인, IPO .

집약적 회사로 시장의 변화에 좌우되지 않고 품질관리에 최선을 다"R&D "(R&D intensive)

하고 있다 따라서 경제가 좋아지고 반도체 경기가 나아지면 소비자는 언제가 최고의 품질.

을 선호하기 나름이므로 당사의 제품이 빛을 발휘하게 될 것이다 년 들어서도 매출이, . 2002

나 수익면에서 호조를 보이고 있고 분기 현재 분기 째 매출기록을 경신하고 있다, 3/4 10 .

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표 베리시티 대차대조표< 4-4>

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표 베리시티 손익계산서< 4-5>

나스닥 상장을 추진할 당시 회사는 이미 수입을 창출하고 있는 상태였으므로 단순한 자금,

조성을 위해서만 미국자본 시장에 뛰어든 것이 아니었다 년에 추진을 결정하였을. 2000 IPO

때 나스닥 시장은 이미 바람직한 시장 이 아니어서 회사 경영진이 많이 망(logical market)

설였다 그러나 이스라엘 하이테크 회사들의 궁극적인 목표는 나스닥 상장이라고 해도 과언.

이 아니므로 면밀한 사전준비 끝에 나스닥으로 가기로 결정하였다 미국시장에 상장을 한, .

다는 것은 고객에게 회사의 신뢰도를 획기적으로 끌어올리는 계기를 제공하고 분기마다 회,

사의 경영상태가 공시되므로 투명한 회사 경영을 통해 투자가들의 신규투자 기회를 늘리며,

또한 회사 차원에서는 스톡옵션 제공을 통해 고급인력을 유치할 수 있는 큰 장점이 있다.

본 회사의 경우 자금조성을 위한 나스닥 상장이 아니라 핵심증권시장(Central Stock

인 나스닥에 상장하는 그 자체에 의미를 두었고 결과적으로는 고객들에게 회사에Market) ,

대한 깊은 신뢰감을 심어주게 되었다 를 위한 의사결정까지고 오랜 시간이 소요되었으. IPO

나 실제 절차는 개월만이 소요되었다, IPO 3~4 .

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를 추진함에 있어서 어려웠던 점은 역시 나스닥 지수의 폭락 문제였다 에서 보듯이IPO

년 로드쇼를 준비하던 중 나스닥 주가가 나 폭락하여 투자가들을 설득하기 어려워2001 20%

서 애를 먹었다 그러나 주간사와 함께 회사에 대한 투자가치를 끈기 있게 설득한 결과 건.

실한 투자회사들이 주식을 사기 시작했다 공모가는 주당 이었으나 현재 시가는 약. US$7

이다 회사는 보수적인 주가관리를 계속하고 있다US$21 . .

그림 베리시티 주가 동향 차트< 4-3>

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표 베리시티 주가 동향표< 4-6>

나스닥 상장을 성공적으로 추진하는 것은 물론 회사가 성공적이기 위해서는 의 역할이CEO

가장 중요하다고 하겠다 창업초기에 회사는 명의 와 명의 기술자로 이루어졌다. 1 CEO 4 .

는 아비샤이 실버샤츠 였고 는 요합 올란더CEO (Avishai Silvershatz) , CTO (Yoav Hollander)

란 사람이었는데 특히 실버샤츠는 자기는 회사가 커져서 명 이상의 종업원을 거느리게, 100

되면 자기의 능력을 벗어나는 것이므로 미련 없이 회사를 다른 전문경영인에게 넘기겠다고

항상 약속을 하였고 실제로 그 약속을 지켰다 회사의 직원이 명을 넘겼을 때 실버샤츠, . 100

는 현 모세 가브리엘로 를 영입하고 자신은 다른 회사로 자리를 옮CEO (Moshe Gabriello)

겼다 가브리엘로 사장은 의 부사장직을 지냈으며 명 이상의 회사 경영을. LSI Logic , 1,000

한 경험이 있고 그의 배경은 아주 고객 지향적이기에 이 회사를 잘 운영하고 있다 와, . CEO

는 항상 투자자들을 만나야하므로 아주 중요한 상호 보완적인 책임자들이다 나스닥에CFO .

상장한 후 주가를 유지하기 위해 노력한 사항은 역시 끊임없는 투자가 관리이다 이 회사의.

는 항상 투자가들을 만나고 있고 회사에는 전담직원이 있으며 웹사이트에도CEO, CFO , IR

투자가들을 위한 질문 및 대답 정보에 대한 컨텐츠가 있어서 다양한 투자가들의 정보욕구,

에 응하고 있다.

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티티아이 텔레콤3) (TTI Telecom)

는 년 설립된 회사로 통신 서비스 회사에 대한 네트워크 운영시스템 과 운영TTI 1992 (NMS)

지원 시스템 를 공급하고 있다 단 명으로 출발했던 회사가 지금은 명 규모로(OSS) . 15 600

성장했으며 현재 미국 남미 캐나다 영국 중동 등지에 지사를 두고 있고 년 나스닥, , , , , 1996

시장에 상장한 후 매출 및 수익 면에서 매년 성장하고 있다 년에 나스닥 상장 이후 회사. 96

는 분기 동안 연속적으로 수익이 증가하고 있었는데 년 분기만 실적이 좋지 않22 2002 3/4

았다 그러나 이것은 미국 산업의 침체에서 비롯된 현상으로 여겨진다 그리고 현재 은행. IT .

에도 많은 자금이 적립되어 있는 상태이며 회사의 고객들은 아주 규모가 큰 회사들로 경제

불황을 잘 견딜 수 있는 회사들이기에 회사의 매출은 그다지 큰 영향을 받지 않고 있다.

현재 이스라엘의 에 본사가 있고 미국 뉴져지에도 자회사가 있다 북미 지역Petach Tikva , .

마케팅은 미국에서 진행하고 나스닥에 관련된 도 뉴져지에서 담당하고 있다 나스닥에 상IR .

장된 는 이스라엘 국적 회사로 되어 있고 미국 는 이스라엘 투자회사로TTI , TTI 100% TTI

되어 있다 그 이유는 이스라엘에 적대감을 가진 나라들에는 미국 회사로 소개할 필요가 있.

고 세금 규정 등에 따라 현지에 회사를 가지고 있으면 세금을 적게 내게 되는 이점이 있기,

때문이다 영국에 있는 회사는 유럽 연합에 속해 있어서 이스라엘과 면세협정에 따라 세금. ,

을 적게 내므로 각 나라의 자원 노동 법률 세금 문제들을 잘 이해하고 있어야 한다, , , , .

를 추진한 목적 및 동기를 살펴보면 원래 사가 의 모회사였는데 이로부터IPO , Team TTI

재정적으로 독립하기 위한 것이 첫 번째 목적이었다 사는 원래 컴퓨터 판매 및. Team SI

업체였다 주 고객이 베젝 이스라엘 통신사 이었는데 컴퓨터를 사면서 소프트웨어. (Bezeq : ) , ,

를 제공하여 사업이 성장하였고 나중에는 미국 시장에서도 판매를 했는데 성공적이었다, .

첫 운영자금은 사의 판매 수입금에 의존하였으나 나중에 는 독자적으로 성장하기Team TTI

를 원했고 성장에 필요한 자금과 모든 것이 있는 곳이 미국이었기에 미국 시장으로 진출하,

게 되었다.

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표 티티아이 텔레콤 대차대조표< 4-7>

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표 티티아이 손익계산서< 4-8>

표 에서 보듯이 의 주가는 나스닥 상장시 로 시작해서 가장 높을 때는< 4-9> TTI US$5

그리고 지금은 다시 선이다 세계적인 경제 불황으로 주가가 내린 것으로 판US$35, US$5 .

단되나 앞으로의 회사 주가전망은 좋은 편이다, .

년에 의 매출은 이미 절정에 달했고 더 판매를 하기 위해서 자금이 필요했다 대부96 TTI , .

분 이스라엘 기업들은 나스닥이 좋은 시장 즉 목표시장 라는 것, " "(Target Market Place)

을 알고 있다 년 년 두 번에 걸쳐 만 달러를 공모했다. 96 , 2000 500 .

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그림 티티아이 텔레콤 주가 동향 차트< 4-4>

표 티티아이 텔레콤 주가 동향표< 4-9>

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년의 공모는 상대적으로 적은 금액이었으나 회사의 경영진은 아주 보수적이어서 일을 지96 ,

나치게 벌이지 않은데 기인하고 있다.

이스라엘인들에게는 규정 등 여러 가지 면에서 미국 시장에 가는 것이 훨씬 쉬우므로 유럽

보다 미국을 선호하며 또한 미국과 이스라엘의 경제 유대관계가 강하기 때문에도 나스닥을,

선호한다 유럽의 경우 외국 회사들에게 문을 연 것도 최근 년 정도밖에 되지 않았고 상. , 3 ,

장비용도 나스닥에 비해 배 정도가 더 비싸며 상장 가능한 곳도 영국 독일 등 극소수일4 ,

뿐이다.

나스닥 상장을 위해서 일단은 올바른 의사결정이 필요하고 상장소요 기간은 최소한 개월, 6

에서 개월 정도 걸리는 것으로 생각하면 된다 나스닥 상장을 성공적으로 추진하기 위해10 .

가장 주력하여야 할 사항은 주간사인 투자은행 선정이다 회사의 경우(Investment bankers) .

오펜하이머 투자은행을 주간사로 채택하였는데 작은 회사일수록 에 성공하기 위해 경험, IPO

이 많은 주간사의 도움을 필요로 한다.

나스닥 상장에 앞서 회사가 주식시장에서 무엇을 원하는지를 정확히 알아야 한다 모두가.

자금을 원하지만 왜 자금을 원하는지 무엇에 투자할 지를 분명히 알아야 한다 회사는 시, , .

장과 새로운 고객을 위해 투자를 하고 이러한 것은 항상 기술에 대한 투자를 하게 하는 올,

바른 의사결정이 필요하다고 생각된다 년 전 까지만 해도 는 사업자체가 승승장구 하. 2 TTI

였으므로 투자가들과 별로 의사소통을 하지 않았다 그러나 투자가들을 더 유치해야 한다는.

것을 알았고 뉴욕의 마케팅 분석 자료에 는 나와 있지 않다는 것을 알고 난후 애널리, TTI

스트들과의 관계를 재고하게 되었다 주로 투자자나 투자 은행들은 애널리스트에게 가서 문.

의를 하게 되므로 이들과의 신뢰관계를 잘 구축하여야 한다 이러한 모든 것을 이루기 위, .

해서는 많은 노력이 필요하였다 회사가 어느 정도의 수준에 이르면 이런 활동들이 필요. IR

하다 뉴욕이나 실리콘 밸리 등에는 좋은 들이 많이 형성되어 있으므로 서로 적극. Society

활용할 수 있겠다.

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기븐이미징4) (Given Imaging Ltd.)

기븐이미징은 세계 최초로 캡슐 내시경 상용화에 성공한 첨단 의료" "(Capsule Endoscopy)

장비 회사이다 기븐이미징의 제품인 무선 내시경 캡슐은 비타민 알약 하나의 크기로 그 내.

부에는 카메라 렌즈 배터리 발광장치 컬러비디오 송신기 안테나가 들어가 있고 이 캡슐, , , ,

을 삼키면 소화관을 통과하면서 초당 장의 사진을 찍어 무선으로 환자의 벨트에 부착된2

수신 장치에 전송하며 시간 동안 소화관을 통해 찍는 영상은 약 만장이다 이 캡슐은 일, 8 5 .

회용으로 자연배출 됨으로써 그 기능을 다한다 그러나 환자가 착용하는 수신 장치에 모든.

이미지들이 전송되어 있으므로 의사는 이 영상 데이터를 이용하여 환자의 정확한 소화기,

상태를 확인할 수 있다 특히 일반 내시경으로 검사가 힘든 소장 작은창자 검사에 탁월한. ( )

효과를 보여 최근 뉴욕 마운트 시나이 병원 위장병 전문의 블레어 루이스 박사는 한 여자환

자에게 캡슐 카메라를 삼키게 한 뒤 약 시간 분 만에 소장에서 포도알 만한 크기의 암1 30

종양을 찾아내는 데 성공하였다 이 환자는 년 이상 여 차례의 검사에도 불구하고 극심. 1 10

한 복통과 내출혈의 원인을 찾을 수 없었던 상태였다 이 캡슐 내시경에 대한 아이디어는.

이미 년 라파엘사에서 미사일 디자인을 하는 사람이 생각을 해내서 특허를 냈으나 상업93 ,

화하기는 어려웠다.

년 이 아이디어의 상업화 가능성을 발견하게 되어 초기에 조인트 벤처 캐피털과 수석과97

학자실 의 도움으로 정부 펀드 만불을 조성했고(OCS : Office of the Chief Scientist) 150 ,

년 월 이 제품의 프로토타입이 완성되었다 대부분의 이스라엘 하이테크 개발자들과 회98 1 .

사들이 경영 전문가가 아니지만 이 회사의 인 가브리엘 메론 은 실력, CEO (Gavriel Meron)

있는 최고 경영자이다 그는 재무 분야의 전문지식과 실무 배경을 가진 사람이어서 회사를.

잘 조직하고 경영해 나가고 있다.

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표 기븐이미징 대차대조표< 4-10>

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표 기븐이미징 손익계산서< 4-11>

제품이 완성되고 난 후에 마케팅을 위한 비용이 많이 들었으며 제대로 회사를 운영하기 위,

해 종업원들을 조직하고 및 지속적인 를 위해 많은 비용이 들었다R&D .

따라서 자금수요가 발생하여 나스닥과 같은 대표적인 하이테크 기업중심의 해외증시에 상장

이 필요했다 아울러 공개기업이 되면 모든 정보가 투명하게 노출되고 언론매체에 보도가.

되므로 더욱 신뢰받는 기업으로 이미지를 제고할 수 있으며 이로 인한 실질적인 결과로 유

능한 종업원들을 채용하여 스톡옵션을 제공할 수 있으므로 를 추진하게 되었다IPO .

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그림 기븐이미징 주가 동향 차트< 4-5>

표 기븐이미징 주가 동향표< 4-12>

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기븐이미징이 를 위해 로드쇼를 하고 있는 중에 테러 사태가 일어났다 많은 사람IPO 9.11 .

들이 자리를 일어나 돌아가기 시작하고 했으나 기븐이미징에 관심을 가지고 있는 사람들이,

계속 있어서 로드쇼를 중단하지 않았고 끝까지 성공적으로 마칠 수 있었다 기븐이미징은.

년 월 일 테러 이후 첫 나스닥 상장회사가 되었고 성공적인 펀딩을 통해 월2001 10 4 9.11 ,

가에 활기를 불어넣은 계기를 마련했다.

를 준비하고 나스닥 상장까지 걸린 기간은 대개 서류를 준비하는 데 걸리는 시간이므로IPO ,

개월의 시간이 걸렸다 그러나 이러한 시간은 회사가 얼마나 잘 조직되어 있는가에 따3~4 .

라 단축되거나 연장될 수 있다 나스닥 상장을 성공적으로 추진하기 위해 가장 주력했던 사.

항은 잘 조직된 회사 그리고 주간사 등 모든 참여주체 간의 상호 의사소통을 잘 하, CFO,

는 것이 중요하다.

당시의 전략은 신뢰의 문제와 밀접한 연관을 가지고 있다 주간사인 인수자IPO Pricing .

와 가격협상을 하는 것이 상당히 힘들었다 처음에 주당 달러 정도로(Unerwriter) . US$15

공모가격을 결정하기로 제안하였으나 약속은 못하지만 노력해 보겠다고 대답을 했다 결국, .

은 주당 달러로 공모가를 정하여 백만 조성에 성공하였다 투자 은행이나 인US$12 US$60 .

수자를 선택하면 시간이 걸려도 인내심을 가지고 끝까지 의사소통을 하는 것이 좋다 사실.

이런 투자 은행들도 소식이 빠르기 때문에 한참 딜을 하다가 다른 은행으로 여기 저기 다니

게 되면 소문이 나서 별로 좋지 않다 그 당시의 주간사단 멤버는. Lehman Brothers, C&S

였다FB, Boberson & Solomons .

나스닥상장을 성공적으로 추진하기 위해 가장 주력하여야 할 사항은 당시 회계 보고서였다.

그 당시에는 미국의 사 부정사건 등 회계 문제가 많이 대두되고 있던 때여서 비 미국Enron

계 회사에 대해 회계 규정을 엄격하게 체크하였고 모든 것 하나하나를 의혹을 가지고 대하,

면서 철저히 검증했다 그리고 잘 준비되어 있지 않으면 수정을 해야 하고 그렇게 하다 보. ,

면 시간이 많이 지연될 수 있으므로 처음부터 철저한 회계자료 준비가 필요하다 표, . <

에서 보듯이 현재 주당 가격이 정도 하는데 앞으로는 더 향상되리라 본다 다4-12> US$10 .

른 회사들의 주식이 평균 정도 떨어진 것을 본다면 아직 회사의 주가는 좋은 상태라고50% ,

생각된다 나스닥상장 후 주가를 유지하기 위해 노력한 사항은 회사가 마치 미국에 있는 것.

처럼 활동해야 하는 것이다 그리고 모두가 알고 있는 일반적이면서 표준적인 그런 회사홍.

보 활동을 정기적으로 하고 있으며 고객 및 투자가들과의 의사소통 주가분석 전화상, , , IR,

담 등을 한다 년 분기 기븐이미징의 매출은 애널리스트들이 만 달러 정도를. 2002 2/4 610

예상했음에도 불구하고 실질적으로는 백만을 초과하였다 기븐이미징은 분기별 매출, US$7 .

이 백만 정도일 때 손익분기점에 도달하는데 이것은 년 하반기 정도부터 달성US$15 2003

가능하리라고 본다.

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기븐이미징이 나스닥에서 무조건 승승장구하는 것은 아니다 년 월 보통주 만주. 2002 3 300

를 시장에 내어놓아 백만의 신규자금을 유치하려고 하였으나 이 계획을 발표한 후US$43 ,

회사의 주가가 약 정도 폭락하는 바람에 차 공모를 포기하였다 현재의 시장상황으로40% 2 .

보아서 이런 주가에 의한 기븐이미징의 차 공모는 회사에게나 주주들에게나 도움이 되지2

않아서 차 공모를 무기한 연기하기로 하였다 고 가브리엘 메론 사장이 발표한 바 있다2 ." .

프리사이즈 소프트웨어5) (Precise Software Solutions Ltd.)

프리사이즈는 일반 어플리케이션 소프트웨어의 성능을 체크해주는 솔루션을 개발하는 회사

로 은 물론 모든 종류의 어플리케이션의 기능 저하를 모니터링 하고 그 문제점을URL, SQL

발견하여 수정해줌으로써 해당 프로그램의 성능을 극대화 시키는데 그 목적이 있다 현재.

포춘 대 회사 중 가 이 회사의 제품을 사용하고 있고 전 세계에 약 개 사의100 80% 5,500

고객을 가지고 있으며 최근 년 동안의 매출은 연평균 이상 이었다, 5 100% .

프리사이즈는 년 월에 나스닥에 상장하여 첫 해의 와 그 해 월에 차 에도2000 6 IPO 11 2 IPO

역시 공모에 성공했다 그래서 현금으로 억 만 달러를 모집하였다 물론 전에도. 1 4,000 . IPO

회사의 성장은 있었지만 년도 매출은 백만 년은 백 만을 기록2000 US$27.5 , 2001 US$55.6

하였다.

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표 프리사이즈 소프트웨어 대차대조표< 4-13>

- 87 -

표 프리사이즈 소프트웨어 손익계산서< 4-14>

- 88 -

년에는 백만 정도의 매출을 예상하며 앞으로도 계속 그런 속도로 성장하기를2002 US$80

기대하고 있다 현재는 영국 프랑스 네덜란드 독일 일본 중국에 자회사를 두고 있으며. , , , , , ,

이스라엘의 와 사가 프리사이즈 제품을 판매하고 있고Amdocs MCI , IBM, Microsoft, SAP

등의 회사들과 파트너 계약을 맺고 있다 프리사이즈 제품은 아주 특이하다 즉 한국의 고. .

객사인 를 예로 들자면 빌링 업무 인터넷 업무 등 여러 가지 작업을 가능하게 하는데KT , ,

서울이나 부산과 같은 곳에 콜 센터를 가지고 있고 각 콜 센터는 웹 자바 어플리케이션, , ,

데이터베이스 등으로 연결이 되어 있는데 이러한 곳에서 응답 시간이 늦어지면 고객을 놓치

게 되므로 프리사이즈는 이러한 서버들의 병목현상 부분을 찾아서 어플리케이, (bottleneck)

션의 정보를 찾아서 문제 해결방법을 돕는 것이 주 업무이다 즉 어플리케이션을 수집하고.

분석하고 문제 해결을 도와 고객만족도를 높이는 것이 주 목표이다 그러므로 현재 미국, .

포춘지 선정 대 기업에 속한 회사들의 가 이 소프트웨어를 쓰고 보잉사와 같은 회100 80%

사에서도 이 제품을 쓰고 있다 또한 메릴린치와 골드만삭스와 같은 금융회사들도 고객들이.

며 사실상 모든 분야의 산업에 속한 회사들이 이 제품을 쓰고 있다 현재 이스라엘에 하나, . ,

미국에 두개의 연구개발센터 개에 명이 종사하고 있는데 이들은 모두 경험이 많고3 130 , ,

정도가 군대에서부터 훈련을 받은 전문가들이다 이 테크놀로지 자체가 아주 독특한90% .

것이며 이에 관련된 각 분야의 전문가로 세분화되어 있다, .

현재 한국에는 개의 회사가 고객으로 되어있고 주로 삼성과 같은 큰 회사들이다 라6~70 , .

미 슈발츠 전무는 컴퓨터 산업에 년 정도 종사하였다 히브리 대학에서 수학과 컴퓨터 공17 .

학을 전공하고 공군에서 소프트웨어 개발부의 장교로 근무하고 그 후 정보부 등에서도 소,

프트웨어 분야에 종사해왔다 프리사이즈는 년 전 즉 년에 설립이 되어 데이터베이스. 12 , 90

의 메인프레임 등에 관련이 있는 사업을 했었는데 년 전 년에 이 비지니스를 본격적으5 97

로 시작하게 되었고 슈발츠 전무는 년부터 회사에 들어와 일을 했다 이스라엘의 개, 2000 . 4

정도의 벤처캐피탈에서 펀드를 받았으며 이 펀드는 주로 국제 펀드와 관련이 되어 있는 것,

이었다 현재는 벤처캐피탈 자금은 더 이상 받지 않고 있고 나스닥 당시 메릴린치가. , IPO

주간사로 활동했다.

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그림 프리사이즈 소프트웨어 주가 동향 차트< 4-6>

표 프리사이즈 소프트웨어 주가 동향표< 4-15>

- 90 -

의 추진목표는 매출증대 인프라구축 진정한 의미에서의 회사 공개기업 를 만들기 위함IPO , , ( )

이었다 그래서 항상 회사는 비젼제시를 해주어야 한다 를 추진할 당시 프리사이즈에는. . IPO

단 하나의 제품 밖에 없었다 그래서 주변에서 제품이 하나 밖에 없는 회사에서 무슨 투자.

가 필요하냐고 하였으나 회사로서는 나름대로의 비전이 있었다 이 제품을 단계별로 발전, .

시킬 비전이 있었기에 신규 투자가 필요하였다 투자자들을 설득하기 위해서는. CEO, CFO

의 역할이 아주 중요했는데 그들은 거의 미국에 거주하면서 투자 은행들을 방문해서 설득을

하였다 년 월에 나스닥 지수가 포인트에서 포인트까지도 붕괴될 때 심적으. 2000 4 5,000 800

로 좌절도 되고 지금이 적절할 시기 인가를 의심하기도 하였다 그래서 경영자와 투자 은행.

의 판단과 결정이 중요한 것 같다 그들이 전문가들을 통해 분석을 하였고 결국은 를 진. IPO

행하기로 결정하였고 성공적으로 마쳤다 나스닥에 등록하는 데 가장 중요한 것은 역시 회, .

사의 경영진인 것 같다 그리고는 자금의 출처인 벤처캐피탈과 주간사도 아주 중요하다. .

초기에 공모가를 달러로 시작하였고 펀딩을 성공적으로 했는데 주간사가 잘 판단해US$16

서 이런 결정을 하였으므로 투자 은행의 역할이 중요하다 표 에서 보는 바와 같이. < 4-15>

나스닥이 붕괴되기까지 주당 가격이 까지 갔다가 지금은 정도 선을 유지하US$35 , US$14

고 있다 나스닥 상장을 성공적으로 추진하기 위해 가장 주력하여야 할 사항은 투자가들과.

의 좋은 관계인 것 같다 가 미국에 분기마다 가서 투자가들을 만나서 그들에게. CEO, CFO

신뢰감을 심어주었고 그러면서 점점 더 많은 전략적 파트너 들이 생겨났, (strategic partner)

다 나스닥상장 후 주가를 유지하기 위해 노력한 사항으로는 회사가 최초 제시한 목표를 향.

해 함께 나아가는 것이다 즉 경영진은 비전을 가지고 목표달성에 포커스를 맞추어서 나아.

가고 있으며 종업원들도 그렇게 되도록 컨설팅 회사들을 이용해서 사내의 교육에 힘쓰고,

있다 그래서 회사의 성공과 종업원의 성공이 함께 되는 것임을 인식하게 하고 있다. . Due

는 주간사 주도로 약 개월이 걸렸으므로 즉 상장소요기간 개월 중에서 개월Diligence 2 , 5 2

을 에 소요한 것이다Due Diligence .

- 91 -

나이스 시스템즈6) (NICE-Systems)

나이스는 멀티미디어 디지털 레코딩 솔루션회사로 콜센터 금융기관 공항 폐쇄회로, , , TV,

보안시설 정부시설 등에 회사의 제품의 설치된다 테러 사태이후 보안솔루션의 중요, . 9.11

성이 더욱 부각되고 있는 가운데 회사의 매출도 계속 증가하고 있는 중이다 표. < 4-14>

년에는 전년도에 비해서 매출이 저조하였다 연구개발비와 판관비의 높은 비중으로 말2001 .

미암아 수익성도 다소 둔화되었으나 년에는 모든 것이 개선되리라 기대하고 있다, 2002 .

년에 회사가 설립된 후 년에 나스닥에 진입하였다 현재 세계는 고객관계경영1986 1996 .

에서 고객경험경영(CRM : Customer Relation Management) (CEM : Customer

로 발전되어가는 과정인데 이 회사는 바로 솔루션을 제공Experience Management) , CEM

한다 이것은 새로운 개념의 고객관리 시스템으로 음성 웹 채팅 이메일 등의 다양. , VoIP, , ,

한 방법으로 고객의 니즈를 파악하고 분석하며 최적의 고객서비스를 제공하는데 그 목표를

두고 있다.

나이스는 나스닥 및 텔아비브 증시에 이중 상장되어 있고 직원 수는 약 명에 이르고, 900

있으며 영국과 이스라엘에 연구소를 두며 순수 연구 직원만 약 명을 두고 있는, 200 R&D

집약적 회사이다 아시아권에서도 한국 일본 홍콩 등에 진출하였고 주요고객들은 금융기. , , ,

관 신용카드회사 항공회사 등이다, , .

나이스는 년부터 전략적 제휴와 등을 통해 국제적 입지를 더욱 강화하면서2002 M&A

년에 부진했던 실적을 향상시키고 년부터 한층 더 경쟁력을 강화시키는 전략에2001 2003

돌입하였다.

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표 나이스 시스템즈 대차대조표< 4-16>

- 93 -

표 나이스 시스템즈 손익계산서< 4-17>

- 94 -

그림 나이스 시스템즈 주가 동향 차트< 4-7>

표 나이스 시스템즈 주가 동향표< 4-18>

- 95 -

리텔릭스7) (Retalix Ltd.)

년에 설립된 리텔릭스는 슈퍼마켓 편의점 및 식당 등에서 사용하는 소매용 소프트웨1982 ,

어를 개발하는 회사로 현재 전 세계 개국 약 개의 상점에서 이 회사제품을 사용하41 15,000

고 있다 리텔릭스는 진정한 전략적 파트너 라는 캐치프. " IT (True Strategic IT Partner)"

레이즈를 내 걸고 전 세계의 소매상 소프트웨어 부문에서 우위를 점해나가고 있다 리텔릭.

스 제품의 특징은 어떠한 하드웨어에 관계없이 작동되는 것으로 향후 인터넷을 통한 어플리

케이션 개발에 중점을 둘 것이다.

리텔릭스는 년 텔아비브 증권거래소에 상장해서 백만을 조성하고 투자은행94 US$3 Polarix

와 로부터 백만을 조성하였다 년 월 일에 나스닥에 상장하였고Ben Porah US$1.5 . 98 7 10 ,

현재 미국 달라스에 자회사를 두고 있으며 전체 회사의 절반은 미국에서 운영하고 있다, .

미국 자회사에 명의 직원이 있는데 그 중 명의 이스라엘인과 명의 미국인이다350 , 50 300 .

이스라엘에는 명의 직원이 있다 듀얼 기업 의 개념으로 회사를 운300 . (Dual Corporation)

영하고 있는데 이것은 해외 마케팅의 편의를 위한 것이다 매출에 있어서 제품 매출은 연, .

평균 성장 서비스 매출은 성장을 하는데 년은 성장에 그칠 것60% , 40% , 2002 15~20%

같다 그 이유는 년도에 투자를 많이 했기 때문이다 표 에서 보듯이 이 회사. 2000 . < 4-20>

는 항상 매출액의 이상을 연구개발비로 투자하는 집약적 회사이다 리텔릭스의20% R&D .

제품은 대략 하루에 전 세계에서 억 명의 사람들이 사용하는 제품으로 아주 강한 핵심400

사업이다 이 제품의 고객으로는. TESCO, Albertsons, Sainsburys, Delhaize, IKEA,

등이 있으며 최근에는 주유소에서 지불하는 시스템을 개발하여 판매하고 있다MetCash , .

리텔릭스는 맹목적으로 테크놀로지를 추구하지 않으며 열린 마음으로 모든 종류의 사업전략

을 추구하고 있다 주요 마케팅 타겟으로는 소매점 식품점 주유소 세 가지이다. , , .

- 96 -

표 리텔릭스 대차대조표< 4-19>

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표 나이스 시스템즈 손익계산서< 4-20>

리텔렉스가 를 추진한 목적 및 동기는 마케팅 활동을 위해 필요한 자금 조성 기술개발IPO , ,

그리고 미국시장 내에서 좀더 향상된 마케팅 포지셔닝을 위해서였다 나스닥에 상장할 당시.

이미 미국에 자회사가 있으며 미국에서 이 분야의 전문가 명을 고용하였다 이렇게 함으, 2 .

로써 리텔릭스가 이미 미국에서 활발하게 활동하고 있다는 것을 보여 주었다.

- 98 -

그림 리텔릭스 주가 동향 차트< 4-8>

표 리텔릭스 주가 동향표< 4-21>

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를 추진하기 위해서 가장 어려웠던 점은 로드쇼를 열기 이틀 전 경쟁사의 주가가 갑자IPO

기 가 떨어져서 원래 생각했던 공모가 에서 로 가격을 낮춰야 했던 점이50% , US$12 US$7

다 를 추진하면서 다른 시장 등 보다 나스닥 시장을 선택한 이유는 이스. IPO (NYSE, AMX )

라엘 사람들의 인식에 의하면 하이테크는 나스닥에 상장해야 한다는 것이기에 그랬고 유, ,

럽은 그 안에 여러 나라들로 나뉘어져 있기 때문에도 하이테크 기업의 상장을 생각을 하기

가 어려운 점이 있었다 나스닥에 상장하기로 의사결정을 하는데 한 일년 정도 걸렸고 그. ,

후 상장 완료까지는 개월 정도 소요되었다 나스닥상장을 성공적으로 추진하기 위해 가3~4 .

장 주력했던 사항은 바로 기업설명서 였다 애널리스트를 통해 분석을 잘하고(Prospectus) . ,

준비를 잘 해야 공모가 선정에 유리하므로 이 부분에 많은 신경을 썼다 나스닥 상장을 하.

는데 가장 주도적으로 일을 추진했던 기관은 투자 은행으로 가 회사의Hambrecht & Quist

주간사 겸 투자 은행이었다 그리고 훌륭한 가 회사의 성공에 관건이다 리텔릭스의. CEO .

는 살 때 이 회사에 와서 년 동안 잘 경영을 했고 회사를 위한 좋은 비젼을 가지CEO 25 20 ,

고 나아갔으므로 오늘의 성공을 이룬 것이라 하겠다.

이씨텔8) (ECtel Ltd.)

이씨텔은 통신회사들에게 모니터링 시스템을 제공하는 회사로 네트워크 상에서 사기방지,

수입보장 및 수입증대를 그 목적으로 하고 있다 예를 들어 부가가치망 서비스 제공에 있어.

불법접속을 통해 수입이 줄어드는 네트워크 사기가 빈번히 일어나고 있는 상황에서 이씨텔

의 제품은 이러한 문제를 실시간으로 확인하여 잡아준다 또한 통신회사들 끼리 상호 네트.

워크 연결 및 공유시 발생하는 사용금액 정산 문제 등을 해결해 주는 기능을 가지고 있어

통신회사들의 수익을 극대화 하는데 공헌하고 있다.

이씨텔은 미국 메릴랜드와 이스라엘에 연구개발 센터가 있는데 이 인원들 모두가 각 분야,

에 경험이 있고 관계회사인 등을 통해서도 경험이 많은 사람들이다 매출은 매년ECI . 40%

이상 계속 성장을 하고 있고 년도도 정도의 성장을 기대하고 있다 원래, 2002 30% . ECI

과 이 합병하여 이씨텔 이 되었고 년에 상장하였으며 은Telecom. Ctel (Ectel) , 99 , Ectel

과 다시 합병을 하였다 현재 여명의 종업원이 있다 현재NETi(Tel Rad telecom) . 350 . 145

여 개국에 여개의 고객사가 있고 한국 의 고객이다500 , KT .

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표 이씨텔 대차대조표< 4-22>

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표 나이스 시스템즈 손익계산서< 4-23>

회사가 를 추진한 직접적인 동기는 사실 이 모회사로 되어 있었기에 모회IPO ECI Telecom ,

사로부터 독립을 하기 위한 자금조성이었다 즉 회사의 재정적 독립 전 세계의 개인 및 기. , ,

관투자가들에게 대한 회사 소개 그리고 잠재 고객에 대한 회사 홍보 또한 직원들에 대한, ,

옵션 혜택 제공 및 모회사 에 대한 자본수익 제공이 추진의 목적이었다ECI IPO .

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그림 이씨텔 주가 동향 차트< 4-9>

앞으로 나스닥에 계속 유지하기 위한 전략으로서는 사업 다각화 차원에서 정부대상 및 민간

대상 통신사업 모두 균형 있게 개발할 예정이며 영업 활동에 우선권을 부여하여 수입 극대,

화에 초점을 맞추고 국제 경쟁력을 제고 하는 것이다 세계의 다양한 시장은 국가와 지역, .

에 따라 경기 침체에 각각 다른 형태로 반응하고 있으므로 지역별 고객 다각화가 중요하,

다 미국시장에만 관심을 두는 다른 이스라엘 회사들과는 달리 이 회사는 다양한 시장에 관.

심을 두고 있다 그래서 서로 다른 어려움으로 시장이 업 앤드 다운을 할 때 거기에 맞추어.

항상 어디에선가 수익을 얻을 수 있는 대체 시장을 항상 확보하자는 것이 목표이다 는. ECI

현재 개국에 여 고객을 두고 있음 유럽 아시아 중남미 북미 오세아니아 아프리145 500 . , , , , ,

카 등 모든 대륙과 국가에 고객이 있다.

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표 이씨텔 주가 동향표< 4-24>

이씨텔의 모회사인 는 년 월 이스라엘 정부 수석과학자실ECI 2002 6 (OCS : Office of the

이 유망 하이텍 기업에 제공하는 정부보조금을 받았다 는 이스라엘의Chief Scientist) . OCS

기업에 총 백만의 연구 보조금을 제공했는데 이 보조금 수혜기업들의 기준은 연간US$230 ,

매출이 백만 이상이며 투자가 백만 이상인 기업이다 년 월 정US$100 , R&D US$20 . 2002 6

부 보조금을 받은 회사들은 아래와 같다.

표 정부보조금을 받은 기업< 4-25>

기업명 상장여부 금액 비고

ECI 나스닥 상장 만 달러235

Indigo 나스닥 상장 만 달러166

Applied Materials 나스닥 상장 만 달러590

Scitex 나스닥 상장 만 달러235

Nice Systems 나스닥 상장 만 달러78

Orbotech 나스닥 상장 만 달러334

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표 에서 보는 바와 같이 이스라엘의 는 하이텍 기업의 연구보조금을 제공하며< 4-25> OCS

나스닥에 상장 이후에도 꾸준히 관리를 해오고 있어 이스라엘 첨단 산업 발전과 국제경쟁력

제고의 근간이 되고 있다.

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제 장 결론 및 시사점5

제 절 결 론1

이스라엘 중앙은행의 최근 연구보고서22) 에 따르면 나스닥에 상장하는 이스라엘의 벤처기

업들의 특징은 업력이 짧고 압도적으로 분야에 치중되어 있다는 점이다 미국, High-tech .

나스닥 시장에 상장함으로써 이스라엘 국내 텔아비브 증권시장에 상장하는 것 보다 더 많은

비용을 지불해야 하지만 이스라엘 벤처기업들은 이를 선호하고 있다 이 비용이라 함은 공, . '

모가 인하 와 기업지배권의 양보(first day underpricing)' ' (relinquishing corporate

라고 할 수 있다 다시 말해서 해외증시 상장이 자국 증시상장 보다 많은 추가비control)' .

용을 수반하는 것이 사실이나 잠재력이 높은 벤처기업에게는 해외증시 상장을 시도할 가치,

가 충분히 있으며 해당 기업에게는 견고한 내재가치를 제공하는 기회가 될 것이다 사실 자.

국 증시에 상장 하지 않고 해외에 직상장하는 현상은 비교적 최근에 일어나고 있다. 1991

년부터 수많은 이스라엘 기업들이 나스닥에서 주식을 발행하였고 년에 이르러서는 나, 1995

스닥에 상장된 이스라엘 기업들의 수가 나머지 외국기업들 수의 총 합계 캐나다 제외 와 비( )

슷하다 또한 년 년 동안에는 개의 이스라엘 기업들이 나스닥에 상장되었는. 1995, 1996 2 25

데 동일 기간에 개의 이스라엘 기업이 텔아비브 증시에 상장되었다 보통 해외증시에, 160 .

직상장하는 이유는 좀 더 상장조건이 엄격한 증시에 상장함으로써 회사의 대외적 이미지 차

별화에 중점을 두는 것이다 이에 따른 추가 비용과 노력이 들어간다 하더라도 이를 감수할.

만한 가치와 의미가 있다고 일반적으로 판단하기 때문이다.

22) Asher Blass, Yishay Yafeh, "Vagabond shoes longing to stray : Why foreign

firms list in the United States" Journal of Banking & Finance, 2001, pp. 555-572

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미국에 상장할 경우 눈에 띄는 점은 해당기업의 소유권이 상당히 분산된다는 점인데 이것은

보통 자국 증시 상장 이후에도 기업의 소유권은 창업자에게 집중되는 현상과 대조를 이루고

있다 그렇다면 왜 이렇게 불리한 상황에도 불구하고 많은 이스라엘 기업들이 나스닥 상장. ,

을 추구해왔는지에 대한 해답이 필요한데 그것은 은행 주도의 자국 금융시장 보다 미국 증

권시장을 선호하는 이유는 벤처기업에 대한 미래성장성과 수익전망을 평가하는데 능력이 뛰

어난 곳이라는 점 때문이다 또한 미국의 저명한 증권회사들이 주간사로 선정되어 상장을.

추진한다는 것 자체가 이스라엘 기업에게는 일종의 합격인증 받는 것' (stamp of approval)'

이나 마찬가지이다 예를 들어 나 와 같은 경우 이스라엘. Oppenheimer Lehman Brothers

기업의 나스닥 상장의 정도를 도맡아서 처리하였다40% .

년대에 미국 증시에 상장한 이스라엘 기업은 개만 빼고는 모두 전자산업과 컴퓨터1990 2 ㆍ

소프트웨어 산업 즉 업종에 있는 기업들이다 이 회사들은 업력이 짧고 현재의 수익은, IT . ,

낮은 반면 투자비용이 상당히 높아 연구와 개발 분야에 있어서 고학력의 인재들을, R&D ,

고용하고 있고 또한 이들과 사업상의 수익을 공유 스톡옵션 하는 임금구조의 특성을 가지고( )

있었다.

따라서 나스닥에 상장한 이스라엘 기업과 텔아비브 증시에 상장한 이스라엘 기업간의 특징

을 살펴보면 다음과 같은 특징이 있다.

나스닥 상장 기업은 비중이 월등히 높다(1) R&D .

이 기업에는 모든 직원의 절반이 에 종사하고 있으며 이것은 이스라엘 증시 상장기업R&D ,

보다 배나 높은 분야 취업율을 보이며 이스라엘 증시 상장기업 중 전자산업이나16 R&D ,

소프트웨어 관련기업 보다 배나 높은 취업율을 보인다 또한 공모자금의 를 에2 . 16% R&D

투자하는 반면 이스라엘 국내기업은 단지 만 분야에 투자한다 이스라엘 국내 전자1% R&D .

산업 이나 소프트웨어 관련 기업은 이 비율이 에 달한다3% .

나스닥 상장 기업은 업력 짧다(2) .

나스닥 상장 이스라엘 기업은 년대 미국 벤처캐피탈이 투자한 미국 벤처기업의 평균연1980

륜과 같은 업력을 가졌다 이스라엘 증시 상장기업 보다 훨.(Meggionson and Weiss, 1991)

씬 젊은 기업들이며 공모자금 중 상당 부분을 제품 마케팅에 투자하는 이유도 여기에 있,

다.

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나스닥 상장 기업은 훨씬 더 많은 자금 공모에 성공한다(3) .

나스닥에 상장하는 이스라엘 기업들의 평균 공모규모는 백만으로 나스닥 상장기업의US$18

평균 수준에는 못 미치지만 이스라엘 국내증시 상장기업의 평균 공모규모 백만 보다US$5

는 월등히 높다 물론 이것은 얼마나 많은 주식을 공모하느냐에 따라 좌우된다 이스라엘. .

국내 상장기업들은 총 주식의 정도만 공모하여 소유권을 계속 유지하는 반면 나스닥20%

상장 이스라엘 기업들은 소유권을 최대한 분산하여 경영권을 포기하고서라도 최대한 많은,

자금 동원에 주력한다 따라서 나스닥 상장 이스라엘 기업들의 경우 창업자들이 최대주주권.

을 상실한 경우가 많다.

상장 전 수익성 및 판매 성장율(4)

나스닥 상장 이스라엘 기업은 상장 전 이스라엘 국내 상장 기업보다 낮은 수익성을 보이지

만 높은 판매 성장율을 보인다 미국 증시에 상장하는 기업들은 업력이 짧은 하이테크 기업.

이며 높은 성장율을 보이고 많은 양의 주식을 공개함으로써 장래성 높은 기업임을 과시한, ‘ ’

다. (Allen, 1993)

수출 주도형 기업(5)

나스닥 상장기업들의 수출비중은 이스라엘 국내 상장기업 보다 배나 높다 많은 이스라엘3 .

상장기업들은 내수 산업에만 치중하고 있는 반면 나스닥 상장 이스라엘 기업들은 거의 모,

두가 해외 지향적이다 이것은 미국 상장에 따른 또 하나의 장점을 제공함 북미 유럽 아. . , ,

시아 국가의 고객들이 이스라엘 기업의 실적을 손쉽게 모니터링 할 수 있는 곳이 바로 미국

증시이므로 미국 자본시장에 상장을 하는 것은 그 만큼 유리함을 의미한다, .

- 108 -

상장 후 높은 성장율(6)

나스닥상장 후 이스라엘 기업들은 첫째 연도에 의 성장율을 보인 반면 이스라엘 상장55%

기업들은 전자산업 소프트웨어 기업은 의 성장율을 보였다 따라서 나스닥15% ( , , IT 17%) .

상장 기업들은 확실히 성장 잠재력이 높은 기업임이 입증되었다.

이러한 나스닥 상장 이스라엘 기업과 자국 내 상장 이스라엘 기업의 차이점을 살펴보면서,

왜 이스라엘 하이테크 기업들이 나스닥 상장을 선호하는지 알 수 있다.

제 절 시사점2

이번 연구보고서 작성을 계기로 직접 방문하였던 개 나스닥 이스라엘 기업들은 각자가 개8

성이 강한 기업들이었으며 무엇인가 공통분모를 도출하기에는 어려운 상황이었으나 적어, ,

도 아래와 같은 시사점을 우리에게 제공함으로써 이번 연구의 취지를 충분히 살려주었다고

생각한다.

기술주도형 하이테크 기업(1)

이스라엘은 천연자원의 거의 전무한 나라이므로 국가의 가장 중요한 자원은 소위 브레인 파

워 임을 이스라엘 정부는 대외적으로 표방해왔다 따라서 이스라엘 자체적인(Brain Power) .

창업활동도 활발하지만 전 세계 내로라하는 대기업들이 앞 다투어 이스라엘에 연구소를, IT

설치하여 우수한 현지 두뇌를 활용하였다 물론 이러한 브레인 파워는 하루아침에 이루어지.

는 것이 아니고 탈무드에 기인한 철저한 가정교육 및 학교교육 그리고 하이테크의 산실이,

라고 할 수 있는 이스라엘 군대 그리고 이 모든 것을 뒷받침 해주는 정부의 역할 등 모든,

요소들이 조화롭게 어우러진 결과라고 하겠다 이스라엘은 순수기술 와이즈만 연구소 와 응. ( )

용기술 테크니온 공과대학 의 양면에서 세계 최고 연구기관을 두고 있다 현재 인구 만명( ) . 1

당 엔지니어 숫자는 미국 명 일본 명인데 비해 이스라엘은 명에 이른다 인구 만85 , 75 135 . 1

명당 과학 분야 박사학위 소지자도 명으로 세계 최고 수준이다 즉 한 나라가 이스라엘15 . ,

처럼 첨단 농업국가에서 하이테크 국가로 변신하기 위해서는 브레인 파워의 공급 및 육성이

중요하며 무엇보다도 기초과학에 대한 국가적 장려 그리고 공대 출신자에 대한 사회적 우, ,

대 등이 한국과는 비교되는 차이점이라 할 수 있겠다.

- 109 -

시장지향형 기술개발과 성장전략(2)

이스라엘 기업들은 정부의 시장지향적인 기술개발 및 성장지원 전략을 토대로 창업초기부터

세계적인 규모의 기업으로 성장해 나가는 기반을 마련하고 있다 특히 창업초기에 정부의.

수석과학관실 이 주도하여 세계시장을 주도할 수 있는 첨단 기술을 선정하고 이를 제(OCS) ,

품화 할 수 있는 기업을 선정 지원하는 것으로 세계적인 기업성장의 토대는 마련된다 이제.

이러한 정부의 지원 하에 초기성장을 지난 이스라엘 하이테크 기업들은 본격적인 성장 단계

에 접어들게 되고 이 과정에서 세계적인 자본력을 가진 유태계 미국 벤처 캐피탈 펀드의 지

원을 받게 되며 이를 토대로 본격적인 글로벌기업으로서의 체계적인 성장을 이루게 된다, .

결국 이스라엘 하이테크 기업의 글로벌화는 시장 마인드를 가진 정부의 지원과 역량 있는

외국 민간펀드의 효율적 체계적 지원의 합작품으로 이해된다/ .

글로벌 기업(3)

여러 회사 면담을 통해 밝혀졌지만 거의 모든 회사가 듀얼 컴퍼니 전략, (Dual Company)

을 유지하고 있는 것이 특이한 점이었다 즉 이스라엘과 미국에 센터를 함께 두어서. , R&D

서로의 정보를 공유하게 하고 미국 현지 마케팅을 위해 미국에 자회사를 둔다든지, 100%

하는 형태이다 원래 창업초기부터 이스라엘내수시장에는 관심이 없고 미국 유럽을 중심으. ,

로 한 세계시장을 상대로 사업전략을 수립하므로 주로 미국에 전초기지를 두고 사전 프리,

마케팅을 해나가는 것도 특징이라 하겠다 그리고 일정한 시점이 되면 이스라엘 본사와 함.

께 협조하여 양쪽을 균일하게 키워가며 시너지 효과를 노리는 것이 연구대상 기업들 대부분

의 공통적인 핵심 포인트였다.

- 110 -

또한 이스라엘이 현재 처해있는 정치적 상황과 전 세계에 많은 적대 국가들이 있는 현실에

서 때로는 이스라엘 회사로 때로는 미국 회사로 그 모습을 바꾸어 가며 해당국가에서 마케,

팅을 하는 것도 듀얼 컴퍼니의 강점이라고 하겠다.

개방형(4) CEO

이스라엘 하이테크 기업들의 는 소위 일당백의 정신으로 업무에 임한다 주로 공과대CEO .

학교 출신들이 많아서 테크노 의 형태를 보여주고 있으나 체크포인트나 몇몇 회사들의CEO ,

경우 회사 경영에도 발군의 실력을 발휘해서 와 의 기능을 겸비하고 있다는 것이CEO CTO

강점이었다 이럴 경우 대체적으로 이스라엘 하이테크 기업들의 독특한 기술에 이끌려 투. ,

자하는 외국투자가들에게 최고경영자가 직접 기술에 대한 설명을 하면서 신뢰를 이끌어내는

것이 중요하다 의 빌 게이츠로 이러한 종류의 라고 분류할 수 있겠다. Microsoft CEO .

또한 삼두마차의 관계는 수직적이 아니라 수평적이어서 항상 열린 대화로CEO, CFO, CTO

회사를 이끌어 나간다 그리고 는 언제나 투자자 관리를 직접 하면서 이나 로. CEO, CFO IR

드쇼를 주관하며 회사의 이미지를 제고한다.

생존체질이 강한 기업(5)

끝으로 이번에 연구대상으로 잡은 개 이스라엘 나스닥 기업들의 공통점은 인터넷 및 기술, 8

주 시장의 부침에도 불구하고 높은 주가를 유지하여 건실한 내재가치를 입증한 생존체질이

강한 점이라 하겠다 기업은 소위 영속성 을 가져야 하며 그것을 뒷받침 해. (Going concern) ,

주기 위해서는 많은 요소들이 복합적으로 조화를 이루어야 하는데 이 기업들은 소위 펀드,

멘탈이 탄탄한 회사들로서 세계 어느 시장에서라도 자생력이 있는 회사로 입증이 되었다, .

그리고 특히 나스닥 상장 이후 세심한 투자가 관리 주가관리는 모든 회사의 공통적인 특징,

이었고 그 결과 지금처럼 주식시장이 침체되어 있음에도 변함없이 투자자들이 선호하고 있,

는 사실이 발견되었다.

- 111 -

참 고 문 헌

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양영석 나스닥상장 심사시스템 이해와 국내 벤처기업의 효율적 상장추진 전략 수립 개요, " ,"

코스닥저널 코스닥등록법인협의회,『 』

양영석 나스닥 벤치마킹 보고서 한국증권업협회, " ", , 2001. 2.

김재현 장길수 국내 기업들의 해외 자본시장 진출 전략에 관한 고찰 나스닥시장을, , " IT -

중심으로 코스닥저널 코스닥등록법인협의회 가을-", , , 2002. Vol. 5『 』

텔아비브한국무역관 이스라엘 산업개발정책 분석, IT , 2002. 9.

이스라엘 하이테크 개발 성공 요인 분석, , 2002. 9.

김진수 김재진 벤처캐피탈 지원제도의 국제비교와 정책방향 한국조세연구원, , , 2000. 6.『 』

James Arkebauer, Going Public , 2001, Dearborn『 』

Asher Blass, Yishay Yafeh, "Vagabond shoes longing to stray : Why foreign firms

list in the United States", Journal of Banking & Finance, No. 25, 2001. pp. 555-572

, "Corporate Governance In an Emerging Market : The

Case of Israel", Journal of Applied Corporate Finance, Winter, 1998. pp. 79-89

Tamar Almor, "Owership structure of small high tech global companies : The Case

of Israel", Discussion Paper No. 99. 8, The College of Management Israel, 1999. 5

http://www.nasdaq.com

http://www.gloves.co.il

http://cobrands.hoovers.com

- 112 -

부록 벤치마킹 기업의 위치 및 면담자 명단[ 1]

이스라엘 지도 및 일반 현황1.

구분 내용

위치 지중해 동남방

면적 만2 425㎦

인구 만 명610 7000 (2000)

인구밀도 명300.5 / (2000)㎦

수도 예루살렘(Jerusalem)

정치체제 공화제

공용어 헤브라이어

통화 New(Israeli) sheqel(NIS)

환율 달러4.06NIS = 1 (2000. 10)

인당 국민총생산1 만 달러1 6180 (1998)

나라꽃 데이지

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벤치마킹 기업 주소2.

1) Check Point Software Technologies Ltd.

주소 전화 팩스/ 웹사이트

3A Jabotinsky St., Diamond

Tower, Ramat Gan, 52520 Israel

텔아비브 구역 내( )

T e l .

972-3-753-4555

F a x .

972-3-575-9256

www.checkpoint.com

2) Verisity Ltd.

주소 전화 팩스/ 웹사이트

8 Hamelacha St., Rosh Ha'ain

48091, Israel

텔아비브 동쪽 분 거리( 40-50 )

T e l .

972-3-900-4000

F a x .

972-3-900-4001

www.verisity.com

3) TTI Telecom.

주소 전화 팩스/ 웹사이트

7 Marin Gehl St. Kiryat Arie,

Petach Tikva, 49512, Israel

텔아비브 동쪽 분 정도 거리( 30 )

T e l .

972-3-926-9700

F a x .

972-3-922-1249

www.tti.co.il

4) Given Imaging Ltd.

주소 전화 팩스/ 웹사이트

13 HaYetzira St. New Industrial

Park POB 258 Yoqneam 20692,

Israel

하이파 테크니온 공대에서 남쪽으(

로 분 정도 거리30 )

T e l .

972-4-909-7777

F a x .

972-4-959-2466

www.givenimaging.com

- 114 -

5) Precise Software Solutions, Ltd.

주소 전화 팩스/ 웹사이트

10 Hata'asiya Street, P. O. Box

1066, Or-Yehuda 60408, Israel

텔아비브 남쪽 분 거리( 30 )

T e l .

972-3-735-2222

F a x .

972-3-735-2223

www.precisesoft.com

6) NICE Systems Ltd.

주소 전화 팩스/ 웹사이트

8 Hapnina Street, P.O Box

690, 43107 Ra'anana, Israel

텔아비브 근교( )

T e l .

972-9-775-3777

F a x .

972-9-743-4282

www.nice.com

7) Retalix Ltd.

주소 전화 팩스/ 웹사이트

10 Zarhin Street, Corex House

43000, Ra'anana, Israel

텔아비브 근교( )

T e l .

972-9-776-6677

F a x .

972-9-740-0471

www.retalix.com

8) ECtel Ltd.

주소 전화 팩스/ 웹사이트

43 Hasivim Street, Petach

Tikva-49130, Israel

텔아비브 동쪽 정도 거리( 30 )

Tel. 972-3-9268200

Fax. 972-3-9268282www.ectel.com

- 115 -

인터뷰 대상자 명단3.

회사명 인터뷰대상자 직위 영문 직위명

Check Point Software

Technologies Ltd.

Ms. Sharon

Stolarsky

태평양 지역

담당 메니저

Pacific Rim

Manager

Verisity Ltd.Mr. Coby

Hanoch

해외사업담당

부사장

VP & GM

International

Operations

TTI TelecomMr. Yoav

Ben-Shem

기술제휴담당

이사

Director of

Alliances

Given Imaging Ltd.Mr. Yoram

Ashery

사업개발담당

부사장

VP Business

Development

Precise Software

Solutions

Mr. Rami

Shwartz전무

General

Manager

NICE-SystemsMr. Yoav

Zaltzman

국제업무담당

부사장

Corporate VP,

Global Business

Operations

Retalix Ltd.Mr. Yonathan

Stutzen

해외영업담당

부사장

Vice-President

Int'l Sales

ECtel Ltd.Mr. Oded

Nachmani

영업 및 사업

개발 이사

Director of

Marketing &

Business

Development

- 116 -

부록 질문지[ 2] (Questionnaire)

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