elEconomista .es EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017AÑO XII. Nº 3.391elSuperLunes Precio: 1,70€

AÑO XII. Nº 3.395

Susana Díaz despejó ayer por fin la última duda que quedaba: la fecha en que hará oficial su can-didatura. Sera el 26 de este mes y cuenta con el apoyo de las fe-deraciones más fuertes. PÁG. 33

Susana Díaz busca liderar el PSOE con las grandes federaciones Hará oficial el 26 de marzo su candidatura

Las comunidades autónomas han tejido una jungla fiscal de 79 im-puestos propios y más de 500 mo-dificaciones legales anuales que han terminado por convertir el sistema de tributación en “difícilmente com-prensible y, sobre todo, controla-

ble”. Así lo considera el Consejo Ge-neral de Economistas, que anual-mente elabora un concienzudo es-tudio de la fiscalidad autonómica y que, en esta ocasión, ha elevado la voz para pedir al Gobierno que in-troduzca sensatez en este ámbito

aprovechando que se va a reformar el marco de financiación de las co-munidades. Los impuestos propios de las autonomías apenas otorgan entre el 2,2 y el 5 por ciento de los recursos que gestionan, dependien-do del año. PÁG. 32

Los bancos están siendo más flexi-bles a la hora de conceder hipote-cas, sobre todo si éstas se ofrecen para viviendas que se han quedado por impagos. Así, BBVA, Popular y Bankia han incrementado sustan-

cialmente el volumen de créditos para la adquisición de pisos en Es-paña consideradas de alto riesgo, es decir, aquellas cuyo importe su-pera el valor de tasación del inmue-ble (LTV). PÁG. 10

Popular, BBVA y Bankia elevan con fuerza las hipotecas de alto riesgo Créditos que superan la tasación del piso

Las autonomías aplican 79 impuestos y 500 cambios fiscales al año

El aumento del precio esta semana próxima llevará el incremento a casi el 20 por ciento desde el mínimo de julio de 2016 PÁG. 8

EL BUTANO SUBE UN 5% Y SUMA UN AUMENTO DEL 20% EN NUEVE MESES

Esta ‘jungla’ tributaria aporta sólo el 5% de los ingresos regionales

Los inversores dan un 100 por ciento de probabilidades a que la Reserva Federal (Fed) de Es-tados Unidos suba los tipos. La ausencia de esta medida lanza-ría un mensaje de que la econo-mía no está fuerte. PÁG. 25

Unanimidad de expertos: la FED elevará los tipos en esta semanaSi no sube parecerá que la economía está débil

FIRMA

Europa avala el cese de altos cargos públicos que desobedezcan al Constitucional PÁG. 42

Cinco cambios en la economía por el alza de tipos en EEUU Por Matthew Lynn Director Ejecutivo de Strategy Economics PÁG. 4

ENE 2016

MAR 2016

MAY 2016

JUL 2016

SEP 2016

NOV 2016

ENE 2017

MAR 2017

13,5€EL PRECIO DE LA BOMBONA DE BUTANO

Daval Control, la sociedad patrimo-nial a través de la cual la presiden-ta de Eulen, María José Álvarez, controla el grupo, ha entrado en nú-meros rojos. La firma, que había ga-nado algo más de 2 millones en 2014, registró unas pérdidas en 2015, el

último año con cuentas publicadas en el Registro, de 121.384 euros. Es un resultado negativo que obede-ce a su decisión de que Eulen lleve dos años sin repartir dividendos, en pleno enfrentamiento con el resto de sus hermanos. PÁG. 13

La jefa de Eulen deja en pérdidas a la matriz al negarse a dar dividendoEn pleno enfrentamiento con sus hermanos

Sordo, candidato oficial para sustituir a Toxo en CCOO Toxo se retira voluntariamente y su sucesor se elige en junio PÁG. 34

Adeslas y Sanitas, en la ola del negocio dental Las aseguradoras compiten con Vital-dent o Dentix PÁG. 14

La ciberseguridad, prioridad para la franquicia y sus clientes PÁG. 45

REVISTA

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoLA TERCERA (CHILE)

El cobre cae un 3,3% al cierre de la semana

El precio del cobre ha caído un 3,3 por ciento y cierra la sema-na en 2,59 dólares la libra. Se-gún la Comisión Chilena del Cobre, el descenso se debe a la menor meta de crecimiento del PIB, de 6,5 por ciento, im-puesta por el gobierno de Chi-na y a lo que se suma las meno-res importaciones de cobre del país durante febrero. Al cierre de esta semana, los inventarios en las bolsas de metales han registrado un aumento de 146.345 toneladas respecto a la semana anterior. El incremen-to de los inventarios se ha ori-ginado en todas las bodegas a nivel mundial, pero principal-mente en la Bolsa de Metales de Londres, donde crecieron un 65,7 por ciento.

LES ECHOS (FRANCIA)

Dos tercios de la población apoya el euro

Tres de cada cuatro franceses se oponen a la posible salida del euro de su país. Una en-cuesta realizada por Elabe re-vela que tan sólo el 28 por ciento de la población francesa apoyaría la vuelta al franco co-mo moneda de cambio. Los ju-bilados son el colectivo más numeroso que rechaza el abandono de la eurozona. Por otra parte, de entre los votan-tes que se declaran cercanos a las ideas del partido de extre-ma derecha, sólo el 60 por ciento está a favor de la salida. En términos más generales, el 37 por ciento de los encuesta-dos considera que la pertenen-cia a la Unión traerá más in-convenientes que ventajas.

El TsunamiLa antigua CDC ataca sin escrúpulos a Millet

Las declaraciones de Fèlix Mi-llet ante el juez por el Caso Pa-lau han desatado un verdadero terremoto en la antigua Con-vergència. No era para menos. El hecho de que el exresponsa-ble del Palau de la Música re-conozca ante la justicia la fi-nanciación irregular del parti-do constituye una bomba de relojería que los correligiona-rios de Artur Mas y Carles Puigdemont tratan de evitar que explote. Con esta idea, el ahora llamado PDCat ha saca-do su artillería con la idea de desacreditar el testimonio de Millet, atacando ad hominen sin miramientos por todos los frentes. En especial, hacen sangre con su avanzada edad (81 años). “No rige desde hace tiempo. Está muy mayor y solo obedece a la venganza”, afir-man fuentes de CDC. La debi-lidad de la defensa está hacien-do que en círculos políticos ca-talanes se comente la “falta de argumentos” del partido. “Si su única estrategia es decir que es viejo, mal van”, comenta un ve-terano político catalán.

El ‘exJemad’ gana peso dentro de Podemos

Aunque a nivel organizativo, la posición del exjefe del Estado Mayor (Jemad), José Julio Rodríguez, es discreta, su in-fluencia crece en Podemos. Así lo afirman fuentes del partido que consideran a Rodríguez como mano derecha de Pablo Iglesias. “Es uno de sus conse-jeros más importantes. Por eso el propio Iglesias se encarga de frenar los movimientos inter-nos que ha habido para provo-car su salida”, dicen cercanos al líder de la formación.

La imagen

PROTESTAS TURCAS ANTE EL CONSULADO DE HOLANDA EN ESTAMBUL. Ciudadanos turcos se manifiestan ante el consulado de Holanda en Estambul tras la crisis diplomática abierta entre Turquía y los Países Bajos por el veto a dos ministros turcos para realizar mítines electorales en territorio holandés. El jefe de Estado turco, Recep Tayyip Erdogan, acusó a las autoridades holandesas de comportarse de manera “fascista” y “nazi”. EFE

L a denuncia de un puñado de periodistas ante la Asociación de la Prensa que preside Victoria Prego por las tácticas amenazantes e insultan-

tes de un grupo de personas que defienden a Podemos puede traer más consecuencias de las que a bote pron-to se imaginan. En primer lugar para los medios de co-municación para los que esos periodistas trabajan y que, según algunas fuentes conocedoras del proceso, no han apoyado como deberían a sus redactores. Mal. Si el medio no defiende a sus periodistas en el ejerci-cio de su trabajo, en el ejercicio de informar desde la libertad, ¿a qué se dedica realmente ese medio? Si su negocio es vender información al público, ¿quién pue-de estar interesado en pagar por esa información si le consta que no se elabora desde la libertad, o que está

elaborada bajo el miedo y las amenazas? En el argu-mentario de Podemos y sus fieles seguidores, que no entran a debatir estos asuntos, por supuesto, la res-puesta es desviar la atención: que si las empresas pe-riodísticas reciben y sucumben a las presiones del po-der político y económico, que si los periodistas están mal pagados y por tanto no son profesionales de ver-dad... Incluso algún ¿compañero?, para vergüenza de la profesión, ha pretendido desviar la atención acu-sando de franquista y de vieja a Victoria Prego. Como si el hecho de no tener los 30 lindos (e ignorantes) años del autor descalificara a una periodista (eso sí que es machismo) y sin caer en la cuenta de que él puede hoy hacer uso de su libertad expresión en parte porque Prego y periodistas como ella se dejaron más de algún jirón luchando contra la dictadura. En fin, lamenta-ble. Veremos también qué consecuencias soportará Podemos. Porque hay más que sospechas de que los insultos y las amenazas que reciben los periodistas crí-ticos con la formacióm morada y sus líderes son par-te de un plan orquestado y dirigido y no sólo produc-to del calentón de los simpatizantes.

LA VERGÜENZA DE LA PROFESIÓN

Adjunto al Director / juancarlos.lozano@eleconomista.es

La columna invitada

Juan Carlos Lozano

Francisco González PRESIDENTE DE BBVA

Dispara el riesgo BBVA es el banco que más incre-menta su volumen de créditos de alto riesgo, al pasar de 5.900 mi-llones a 17.264 millones. La baja rentabilidad no debe ser utilizada como excusa para volver a come-ter los errores del pasado.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Stefanos Tsamousis DIR. GENERAL DE ROCHE ESPAÑA

Convence a los analistas Roche se ha convertido en la compañía del sector farmacéutico preferida por los analistas. El fuerte crecimiento de las ventas y las buenas perspectivas sobre sus fármacos explican la acumulación de consejos de compra.

María José Álvarez PRESIDENTA DE EULEN

Entra en pérdidas Daval Control, la sociedad a tra-vés de la que Álvarez controla Eu-len ha entrado en números rojos. La decisión de la presidenta de no repartir dividendos, debido a la batalla que mantiene con sus her-manos, es la causa de las pérdidas.

Susana Díaz PRESIDENTA DE ANDALUCÍA

Paso al frente en el PSOE La presidenta de Andalucía ha dado un paso al frente al oficiali-zar la fecha de su candidatura. Dí-az demuestra valentía y sentido de Estado en un intento de verte-brar un PSOE moderado y que plante cara a Podemos.

Juan Vicente Herrera PRESIDENTE DE CASTILLA Y LEÓN

Fomenta el empleo Castilla y León destinará más de 144 millones para fomentar el empleo local. Los Ayuntamientos y las diputaciones serán funda-mentales en el Plan autonómico, ya que generarán más de 10.000 puestos de trabajo de calidad.

Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 3

Opinión

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En clave empresarial

Bombona de butano: situación insostenibleEl precio de la bombona de butano de 12,5 kilogra-mos subirá un 5 por ciento. A pesar de ello, el in-cremento no compensa el alza de casi el 20 por cien-to de la materia prima. Al contrario de lo que ocu-rre con la bombona de Cepsa (la menos pesada), el hecho de que el Gobierno mantenga la limitación de los incrementos de precio de la bombona regu-lada supone un perjuicio para compañías como Rep-sol o Disa. El sector ya se vio forzado a denunciar al Ejecutivo por obligarles a vender a pérdidas, lo que llevará al Gobierno a devolver más de 200 mi-llones por un quebranto similar en 2009. Para evi-tar que la insostenible situación que el sector atra-viesa acabe de nuevo ante la justicia, se requiere afrontar la liberalización total del butano.

La demanda interna impulsa el PIB en PortugalContribución al crecimiento interanual (puntos porcentuales)

elEconomistaFuente: CaixaBank Research, a partir de datos del INE.

PIB (Var. interanual, %)Demanda externa Demanda interna

-8

-6

-4

-2

0

2

4

IV 20132012

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV2014 2015 2016

Desde el inicio de la crisis, las autonomías han apro-vechado a fondo el amplio margen que la todavía vi-gente Ley Orgánica de Financiación les concede para crear impuestos propios, y complementar así los in-gresos que reciben de los gravámenes, como el IRPF, sólo parcialmente cedidos a estos territorios. En esa tarea, sin duda, han demostrado imaginación, ya que han creado figuras impositivas que gravan los más va-riados ámbitos: desde el uso del agua o las bolsas de plástico, hasta los depósitos bancarios, pasando por el juego, los establecimientos turísticos o la emisión de gases contaminantes. Constituyen así una trama de casi 80 impuestos, cuya complejidad aún se eleva a mayor altura, debido a los más de 500 cambios legis-lativos a los que los Gobiernos autonómicos la some-ten cada año. Como es obvio, y así lo denuncian los ex-pertos, resulta imposible que un contribuyente pue-de estar al día de la vigencia y evolución de 17 regíme-

nes fiscales que pugnan por diferenciarse cada vez más. La confusión es tal que, en algunos territorios, se da la aberración consistente en gravar dos veces un mismo producto o actividad. Pero aún más flagrante es el sin-sentido en que incurren los pro-pios Gobiernos autonómicos. Así,

el sostenimiento de su maraña tributaria les exige unos costes de gestión que, en muchos casos, superan con creces la recaudación de estos impuestos, ya que su rendimiento se sitúa entre el 2,2 y el 5 por ciento de los ingresos tributarios que logran. Se trata de una si-tuación que puede calificarse, sin exageración, de des-controlada. No debe desaprovecharse la oportunidad que ofrece la reforma de la financiación autonómica para desentrañarla y ponerle fin.

Maraña fiscal que urge desentrañar

El gráfico

Más flexibilidad entre banca y seguros El anteproyecto de ley sobre la distribución de seguros abre la puer-ta a que la banca cuente con varios aliados para vender pólizas. El sector asegurador recela del cambio porque crea una situación opuesta a la actual. La norma vigente exige tener un solo socio y muchas entidades se encontraron con varios, tras la fusiones de los últimos años, y gastaron millones en indemnizaciones por romper contratos y crear otros en exclusiva. Ahora, estos últimos corren el riesgo de devaluarse por el cambio normativo. La posición del sec-tor es, por tanto, comprensible; con todo, resulta necesario dar pasos para flexibilizar la relación de banca y seguros. El cliente ganará ca-pacidad de elección, pero, sobre todo, se evitará crear vinculaciones demasiado estrechas que pueden ser perjudiciales. De ellas puede dar fe Mapfre cuando tuvo que adquirir acciones de Bankia.

Las operadoras, obligadas a diversificar El negocio tradicional de las telecos se convierte en un mero como-dín para el consumidor. Lo corrobora un estudio de Adecco, que desvela que cerca de la mitad de los consumidores no tendría incon-veniente en cambiarse a tecnológicas, como Google o Amazon, si ofrecieran servicios de telecomunicaciones. Las operadoras no de-ben minusvalorar estos resultados. La futura llegada de la tarjeta SIM virtual favorecerá el cambio de proveedor y obligará a diversifi-car a la operadora que no lo haya hecho todavía. Las telecos tendrán que seguir aventurándose en nuevas actividades, como la creación de contenidos, en las que tienen aún poca experiencia.

La Fed debe seguir siendo coherente La subida de tipos de la Reserva Federal (Fed) de diciembre estaba descontada. No podía ser de otro modo, debido a la fortaleza de la economía americana y a las promesas de Trump. Este miércoles, la situación es todavía más evidente. El 100 por ciento de los analistas consideran que el banco central repetirá subida. No hacerlo socava-ría la credibilidad de la Fed y perturbaría a las bolsas. La ausencia de la medida lanzaría el mensaje de que la economía no es tan robusta como se cree y evitaría cumplir con las tres subidas previstas para 2017. Para evitarlo, la Fed debe volver a mostrarse coherente y reac-cionar de la misma forma que en el pasado.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

LA ECONOMÍA PORTUGUESA CRECIÓ EN 2016. En el cuarto trimestre, el avance interanual del PIB en Portugal se situó en el 2 por ciento, el mayor ritmo desde 2010. La demanda interna aumentó su contribución al crecimiento interanual de la economía en este cuarto trimestre, hasta los 2,5 puntos porcentuales. La demanda externa, por su parte, tuvo una aportación negativa de 6 décimas. Este resultado se debió al fuerte aumento de las importaciones (7,3 por ciento interanual).

Las autonomías cuentan con 79 tributos propios y aplican hasta 500 modificaciones al año a su sistema impositivo

El error de elevar el riesgo hipotecario La caída de la actividad y los tipos en negativo obli-gan a la gran banca a estudiar alternativas para me-jorar la cuenta de resultados. En este sentido, sol-tar lastre inmobiliario a la mayor velocidad posible se presenta como una buena solución. Diferente es la tendencia a disparar el volumen de hipotecas que se consideran de alto riesgo. Los bancos están sien-do más flexibles a la hora de conceder créditos, cu-yo importe supera el valor de tasación del inmue-ble. Especialmente llamativo es el caso del BBVA, que triplica su saldo en este sentido. Sin duda, tras la crisis, se han reforzado los controles y garantías, pero volver a las prácticas del pasado que desata-ron la mayor crisis de las últimas décadas, puede suponer un grave error.

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA4

Opinión

U na subida de tipos es un retoque, dos es normalización ¿pero tres? Esto va a parecer un ciclo de subidas pu-

ro y duro. Es casi seguro que esta semana la Reserva Federal subirá los tipos una segun-da vez y será el primer paso en el camino ha-cia la restitución del precio del dinero en el rango del 3 al 4 por ciento.

La decisión se tomará para EEUU pero los tipos de interés de ese país son una variable clave para la economía mundial. ¿Cómo afec-tarán unos tipos más altos del Fed al resto del planeta? Señalará el final del dinero sú-per fácil, la inflación aumentará otra vez, los ahorros remontarán, los presupuestos esta-tales estarán muy tocados y las tensiones co-merciales latentes entre EE.UU. y Europa es-tallarán en mil pedazos cuando el valor del euro se hunda.

Los agentes asignan más de un 50 por cien-to de probabilidades a que la Reserva Fede-ral anuncie una subida de tipos en su reu-nión de la semana que viene. No es un acuer-do del todo cerrado pero casi. La economía crece a un ritmo respetable, la Bolsa es bo-yante y ha sobrevivido (al menos por ahora) a las elecciones de uno de los presidentes más extraños en la historia de ese país. Cues-ta ver con qué otra “emergencia” tiene que lidiar el Fed y por eso tiene sentido que los tipos de “emergencia” lleguen a su fin poco a poco.

Director ejecutivo de Strategy Economics

Matthew Lynn

CINCO CAMBIOS EN LA ECONOMÍA GLOBAL POR LA SUBIDA DE TIPOS EN ESTADOS UNIDOS

Si otro cuarto de punto no inflige dema-siado daño, podemos esperar un flujo cons-tante de subidas de tipos hasta que el precio del dinero en términos reales vuelva al ran-go del 3 al 4 por ciento. ¿Cómo afectará eso al resto del mundo? A continuación explica-mos cinco grandes tendencias que debemos vigilar.

La primera es que marcará el final de la era del dinero súper barato. El tipo del Fed sigue siendo el más importante del mundo, la referencia de los tipos de todos los demás activos financieros. Si vuelve a la normali-dad, el precio de todo lo demás se adaptará también. Es verdad que los problemas particulares de Japón y la eurozona im-plican que los tipos pue-dan seguir siendo bajos más tiempo en esas dos re-giones pero en el resto em-pezarán inevitablemente a subir. Espere que haga lo propio el Reino Unido y quizá Suiza, Suecia y No-ruega próximamente, así como Canadá y Australia. Además, el precio de la deuda corporativa también subirá.

Segundo, prepárese para la inflación. No es lo que esperaba la mayoría pero los tipos a ca-si cero generaron deflación, no inflación (si quiere una explicación al respecto, tómese un par de aspirinas y busque “economía neo-fisheriana” en Google). No hay ningún moti-vo de por qué no debería funcionar en el otro sentido también. Cuando el precio del dine-ro suba, la inflación, que lleva años reprimi-da, resurgirá. A corto plazo, podría ser favo-

rable pero si da muestras de salirse del con-trol habrá muchos problemas en el futuro.

Tres, espere que los ahorros aumenten. Al 0,25 por ciento, ¿qué sentido tenía apartar efectivo? No mucho. Más valía gastárselo. Con los tipos de interés de vuelta a la nor-malidad y el efectivo en el banco rindiendo razonablemente, se volverá a ahorrar, espe-cialmente en el mundo desarrollado. En el Reino Unido, por ejemplo, el índice del aho-rro ha caído al 5,5 por ciento, muy por deba-jo de su tipo a largo plazo del 8,4 por ciento, y lo mismo ocurrirá en casi todas las econo-mías desarrolladas. Más ahorro será estu-

pendo para el sector ban-cario y financiero, que ha estado escaso de fondos frescos, pero nefasto para los instrumentos alterna-tivos, como los préstamos entre iguales, que habían florecido mientras los ti-pos eran tan bajos.

Cuatro, espere grandes presiones presupuestarias para los gobiernos. Des-

pués de la crisis, los déficits presupuestarios se descontrolaron y los índices de deuda se inflaron. No importaba mucho porque el cos-te de cumplir con la deuda era muy bajo. En el Reino Unido, por ejemplo, el índice deu-da/PIB ha alcanzado el 81 por ciento, uno de sus niveles más altos en tiempos de paz. Pe-ro la factura del interés anual es de solo 43.000 millones de libras, que representa el 3 por ciento del PIB global y el 8 por ciento del gas-to estatal. Con los tipos normales, la deuda será asfixiante. El Reino Unido podría ver

cómo sube hasta el 16 por ciento del gasto o incluso más, a unos niveles sencillamente inasequibles. ¿La solución? Espere que los gobiernos busquen formas inteligentes de impago, como obligar a los bancos centrales a condonar la deuda y, si hace falta, comprar más.

Por último, espere una guerra comercial entre EEUU y Europa. El dólar subirá inevi-table y bruscamente en valor, sobre todo con-tra el euro. Después de todo, ¿quién querría tipos a cero o incluso negativos para su di-nero en Europa, con políticos populistas ame-nazando hacer añicos la moneda, cuando se puede ganar un 4 por ciento en EEUU? Un euro mucho más débil, quizá por debajo de la paridad con el dólar, subirá el excedente comercial de la UE por las nubes. Y ya era bastante grande. En 2016, la UE se anotó un excedente de 115.000 millones de euros con EEUU, según datos de Eurostat. Hacia fina-les de 2018, podría escaparse del control. Do-nald Trump lo odiará, entre otras cosas por-que diezmará los empleos manufactureros de alta gama que ha prometido proteger, y encontrará la manera de contraatacar.

Los tipos a casi cero han sido el factor prin-cipal en la economía global durante una dé-cada. Han alterado los precios de los activos, dictado los índices del ahorro, permitido que los gobiernos pidieran prestadas grandes can-tidades de dinero con pocas consecuencias y modificado los patrones comerciales en el mundo. Desde esta semana, los tipos empe-zarán a normalizarse. Será un largo viaje has-ta que lleguen a sus niveles históricos, por lo menos dos o tres años, pero cuando lo hagan la economía global será muy distinta.

El dinero súper barato y la guerra comercial entre EEUU y Europa son factores que vigilar

U n buen ejercicio de reflexión podría ser plantearnos por qué cuando pen-samos en determinadas profesiones

no aparece en nuestro imaginario figuras de mujeres pilotando cohetes espaciales, dise-ñando el sistema operativo de un ordenador o trabajando en técnicas de recombinación genética.

Este imaginario parece no alejarse de la rea-lidad con la que estamos en contacto. De acuer-do con un estudio realizado por la ONU en 14 países, la probabilidad de que las estudiantes terminen una licenciatura, un máster y un doc-torado en algún área relacionada con la cien-cia es del 18, el 8 y el 2 por ciento, mientras que la probabilidad de que un hombre finalice los mismos estudios es del 37, 18 y 6 por ciento, respectivamente. El último informe de Cien-tíficas en Cifras de 2015, señala que el porcen-taje de investigadoras en España se ha man-tenido constante, representando un 39 por ciento del total desde el año 2009. Este por-

Novadays Investigación y consultoría en políticas públicas

María Izaguirre/ Rebeca Muñoz/ Estela Aguirre

centaje sitúa a nuestro país por encima de la media europea, que se encuentra en el 33 por ciento. No obstante, el estancamiento de las cifras pone sobre la mesa la necesidad de pro-mover medidas que fomenten el interés de las niñas por la ciencia. La necesidad de impul-sar, desde la infancia, los cursos de Ciencia, Tecnología, Ingeniería y Matemáticas (CE-TIM) podría hacer que las cifras de las mujeres en es-tos sectores cambiaran en el futuro. En 2014, las in-vestigadoras Nilanjana Das-gupta, de la Universidad de Massachusetts, y Jane G. Stout, de la institución Computing Research Asso-ciation de Washington DC, plantearon que tres facto-res clave explican la esca-sa presencia de las muje-res en el ámbito de las ciencias. Por un lado, durante las etapas de la adolescencia, los es-tereotipos masculinos sobre los perfiles CTIM condicionan las expectativas que padres y ma-dres tienen sobre el futuro profesional de sus hijas. Además, el papel que juega la socializa-ción primaria en los colegios y la falta de iden-tificación de las niñas con estas profesiones

masculinizadas, determinan sus propias ex-pectativas. Por otro lado, las autoras señalan que en el rito de paso hacia la edad adulta las mujeres que eligen carreras CTIM se sienten una minoría numérica en sus clases. Este he-cho, unido a la falta de modelos femeninos de referencia en el campo de la ciencia, provoca que, en algunos casos, las mujeres eviten ele-

gir este tipo de especiali-dades o se sientan incómo-das en sus clases. Si obser-vamos la situación de las mujeres que superan las dos barreras anteriores y entran en el mundo profe-sional, los sesgos invisibles de género en la contrata-ción y promoción de las mujeres científicas, junto con las dificultades de con-ciliar la vida familiar, per-

sonal y laboral disminuyen las oportunidades profesionales de las mujeres y paralizan su crecimiento profesional. El mensaje que se debe transmitir se debe centrar en las posibi-lidades que tenemos para generar un viraje en las expectativas de vida que recaen sobre las niñas y que condicionan su futuro e inte-reses. El planteamiento de medidas y accio-

nes gubernamentales que promuevan políti-cas que incentiven la participación de las ni-ñas y las mujeres en el sistema CTIM, es una medida ineludible. No podemos olvidar que el apoyo institucional en forma de premios, becas o cualquier tipo de reconocimiento o soporte financiero y social son medidas esen-ciales para lograr que las estadísticas se invier-tan. Como ya demuestran algunas iniciativas, los cambios también se pueden generar des-de un ámbito más cercano mediante la elabo-ración de los currículos educativos de los co-legios o desde las instituciones culturales. Por ejemplo, se pueden establecer colaboraciones entre las escuelas primarias y los museos cien-tíficos para llevar el aprendizaje fuera de las aulas; los museos podrían visibilizar el papel activo de las mujeres en la historia de la cien-cia; se pueden crear mecanismos de colabo-ración entre colegios e institutos y universi-dades; del mismo modo que se puede promo-ver la creación de actividades extraescolares y campamentos de verano que pongan en con-tacto a niñas y niños con el lado más diverti-do de la ciencia y la tecnología.

Esperemos que, en un fututo no muy leja-no, el número de mujeres y hombres en la cien-cia se iguale y podamos celebrar que la igual-dad de género se ha alcanzado.

Los estereotipos y la falta de modelos femeninos de referencia inciden en la elección final

¿POR QUÉ LAS NIÑAS DEBEN ESTUDIAR CIENCIAS?

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 5

Opinión

Cartas al directorDe oca a oca y te escucho porque me toca

El pasado 7 de marzo, Madrid despertó prácticamente ajeno a las pequeñas realidades que en-galanan la capital. Entre los pe-queños tesoros escondidos, las ejemplares mujeres que llevaban sin comer veintiséis días, viendo pasar las horas del reloj más icó-nico de la ciudad, y pidiendo a los cuatro vientos que la violen-cia de género se convierta en

cuestión de Estado, dándole la importancia y el buen trato que merece. El día trancurrió sin aparentes novedades: las curio-sas se acercaban a preguntar qué pasaba, hacían fotos y en el me-jor de los casos firmaban la peti-ción de los 25 puntos; las entera-das les daban ánimos para seguir con la lucha, preguntaban por las hospitalizadas y se cuestiona-ban por qué desde el Gobierno nadie hacía nada. Pero entonces llegó: la portavoz de las huel-guistas anunció el cese de la

hambrienta protesta que secun-daban desde el 9 de febrero. Lle-gadas a este punto del macabro relato, basado en hechos reales y proyectado en las mejores calles, sugerimos dos desenlaces. Op-ción primera: el cansancio pesa, la desnutrición acecha y los áni-mos escasean. Se acabó la esce-nificación del reproche. Opción segunda: el PP y el PSOE se comprometen a considerar las 25 medidas y se garantiza a las merecedoras protagonistas que tendrán presencia en la subco-

misión sobre violencia de género impulsada por el Congreso y se creará un grupo de trabajo du-rante un año. El pacto de Estado es conquistado. La segunda op-ción es la auténtica y nos sitúa en la casilla de salida del juego de la oca: de oca a oca y te escu-cho porque me toca, de puente a puente y te recibo porque lo exi-ge la gente. Cuando parece que avanzas caes en la casilla que te obliga a volver a empezar y cuando estás a las puertas del fi-nal sólo rebotas y rebotas. Ade-

más, esta versión del histórico tablero tiene un efecto especial añadido. Aunque juguen los cua-tro cubiletes figurativos hay mu-chas otras fichas moradas en juego, en un juego sin reglas: la violencia. Tiremos a ver quién mueve primero, pero consulte-mos las instrucciones constante-mente para expulsar a los tram-posos. Hágannos saber próxima-mente el estado del Pacto. S. O. S.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES, 13 >>> El presidente de CLH, Jo-sé Luis López de Silanes, y el consejero delegado de la compañía, Jorge Lanza, pre-sentan el Plan Estratégico 2017-2021 y los resultados de la empresa en 2016. 09:30 Madrid. >>> El Instituto Nacional de Estadística (INE) publica los datos sobre transporte de viajeros en enero por comu-nidades autónomas. >>> El secretario de Estado de Energía se reúne con Unión Sindical Obrera para tratar el tema del carbón.

MARTES, 14 >>> El consejero delegado de Orange, Laurent Paillassot, participa en un encuentro or-ganizado por CEOE y Cepy-me. >>> El Ministerio de Energía, Turismo y Agenda Digital pu-blica el Índice de Precios de consumo de Turismo y Hos-telería de febrero. >>> El Tesoro celebra una su-basta de letras a tres y nueve meses. >>> El Secretario de Estado de la Seguridad Social, Tomás Burgos, y el Director de Ges-tión Tributaria de la AEAT, Rufino de la Rosa, analizan el

futuro de las pensiones y el nuevo Suministro Inmediato de Información (SII). 08:30 Barcelona.

MIÉRCOLES, 15 >>> La compañía Iberia Ex-press bautiza un avión con el nombre de Fuerteventura. >>> El Banco de España pu-blica la deuda de las adminis-traciones públicas del cuarto trimestre de 2016. >>> El responsable de análi-sis macroeconómico del BBVA, Rafael Doménech, y el demógrafo Juan Antonio Fer-nández comparecen en la Comisión del Pacto de Tole-do.

JUEVES, 16 >>> Parques Reunidos cele-bra una junta general ordina-ria de accionistas. >>> El vicepresidente de la Comisión Europea para la Unión de la Energía, Maroš Šefcovic, y el comisario de Energía y Acción Climática, Miguel Arias Cañete, se reú-nen en Madrid con los minis-tros españoles de Fomento, de Medio Ambiente, de Ener-gía y de Economía e Indus-tria. >>> El director general de Ecovidrio, José Manuel Nú-ñez-Lagos, presenta los re-sultados de reciclado de vi-drio en España en 2016, así como los retos y ejes de ac-tuación para los próximos meses. 10:30 Madrid.

VIERNES, 17 >>> El sindicato CGT convo-ca a los teleoperadores a una huelga de 24 horas. >>> El Banco de España pu-blica la morosidad registrada en enero de 2017 por el siste-ma financiero español. >>> BBVA celebra su junta de accionistas, en la que pro-pondrá la reelección del con-sejero ejecutivo, José Manuel González-Páramo.

LUNES, 13 >>> La OCDE publica en Pa-rís los datos de evolución del PIB en los países del G20. >>> Italia emite la produc-ción industrial ajustada a es-tacionalidad y efectos del calendario de enero. >>> Japón anuncia el Índice de Precios de Producción (IPP) interanual de febrero. >>> El ministro de Comercio de Nueva Zelanda, Todd McClay, da una conferencia en Santiago de Chile titulada Nueva Zelanda como ejem-plo de Economía de Libre Mercado en el contexto ac-tual.

MARTES, 14 >>> La Eurozona revela la producción industrial intera-nual ajustada a estacionali-dad y efectos del calendario de enero. >>> Alemania difunde el IPC interanual final de febre-ro y la encuesta ZEW de si-tuación actual. >>> Estados Unidos da a co-nocer el dato de optimismo empresarial de febrero. >>> China saca a la luz la producción industrial intera-nual hasta febrero. >>> México informa sobre la producción industrial inte-

ranual no estacionalizada de enero y las reservas interna-cionales semanales hasta el 10 de marzo.

MIÉRCOLES, 15 >>> El presidente del Bun-desbank, Jens Weidmann, inaugura la novena confe-rencia anual del Instituto de Finanzas Internacionales, que coincide con la celebra-ción de la reunión del G20 en Alemania. >>> La Eurozona divulga el empleo interanual del cuar-to trimestre de 2016. >>> La Cámara de Comer-cio de Estados Unidos en Guatemala analiza en un fo-

ro los negocios y la inversión con el Estado de Florida.

JUEVES, 16 >>> La Eurozona publica el Índice de Precios de Consu-mo (IPC) interanual final de febrero. >>> Rusia emite la reserva de oro y divisas hasta el 10 de marzo y la producción in-dustrial de febrero. >>> Estados Unidos anuncia las construcciones iniciales y los permisos intermensua-les de construcción de fe-brero, el panorama de nego-cio de la Fed de marzo y las expectativas Económicas de Bloomberg de marzo.

VIERNES, 17 >>> La OCDE presenta en Alemania su informe Objeti-vo Crecimiento sobre las políticas de reforma. >>> La Eurozona da a cono-cer la balanza comercial es-tacionalizada de enero y la construcción interanual de enero. >>> Estados Unidos revela la construcción interanual de enero, junto con la situa-ción actual de la Universi-dad de Michigan y las ex-pectativas de la Universidad de Michigan de marzo.

Reunión del Acuerdo TransPacífico

Mañana martes se reúnen los cuatro socios que con-rorman la Alianza del Pa-cífico para decidir sobre el futuro del Acuerdo Trans-Pacífico de Cooperación Económica (TPP) tras la retirada de Estados Uni-dos. El miércoles será el turno de los países restan-tes firmantes del Tratado, Corea y China.

Encuentro por el Corredor del Mediterráneo

Los presidentes de Bankia, Ignacio Goirigolzarri; Mercadona, Juan Roig; ElPozo, Tomás Fuertes, y Grupo Puig, Marc Puig, asisten mañana al Encuentro por el Corredor Medite-rráneo, organizado por las patronales de Alicante, Murcia, Valencia, Andalucía y Almería.

Agenda

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA6

www.reale.es

¿Qué valor añade a Hoytom el he-cho de ser una empresa familiar?

Las empresas familiares se ca-racterizan por tener una visión alargo plazo. Los valores que se tras-miten generación tras generación

son percibidos por los clientes, pro-veedores y distribuidores, generán-doles confianza, más aún cuandolos miembros de la familia, comoen el caso de Hoytom, estamos alfrente del negocio día a día.

Hoy tienen a su tercera genera-ción al frente… ¿Qué aspectosdestacaría de la trayectoria deHoytom? ¿Cuáles han sido sus pa-sos decisivos?

El punto más complicado fueronlos inicios. Nuestro abuelo fue quientuvo la valentía de emprender estenegocio, siendo una de las muchaspersonas que emigraron de otrascomunidades, en este caso de Astu-rias, al País Vasco en busca de unaoportunidad para él y su familia.

Siempre hay que tener presente dedónde venimos. Para nosotros él si-gue siendo un referente hoy en día yes uno de los valores que queremosque siga perdurando en las siguien-tes generaciones de la familia.

No podemos obviar que mante-nerse en el negocio durante más de50 años no ha sido fácil y que mu-chos otros se han quedado por elcamino. La clave ha sido la constan-cia, el trabajo y el saber adaptarse alos nuevos tiempos. Somos cons-cientes de que las necesidades yexigencias de nuestros clientescambian constantemente, por loque debemos estar en constanteevolución.

¿Qué aportan sus soluciones deensayo?

Todos queremos calidad ennuestros productos y para buscar-la se necesita ensayar los materia-les con que se fabrican. Nosotrosaportamos soluciones de ensayoque mejoran sobre todo los proce-sos productivos, pero también da-mos solución en los procesos dediseño de los productos y en laparte final del proceso, con el pro-ducto final. Se puede decir quegracias a nuestras máquinas todaslas empresas que forman parte delproceso de producción de un pro-ducto cumplen los estándares,asegurando que su proceso estáde acuerdo a norma y que el querealice el siguiente paso dentro dela cadena no se encuentre con pro-blemas.

Nosotros siempre hablamos deasegurar la trazabilidad de los en-sayos de los materiales utilizadosen cada proceso. Es importante en-sayar el producto en cada eslabónde la cadena para identificar atiempo posibles anomalías quepueden echar a perder una inver-sión importante de dinero o, lo quees peor, que llegue al consumidorfinal y no satisfaga las expectativas,originando una mala imagen de laempresa.

¿Sus máquinas deben entenderseentonces como un punto de mejo-ra productiva en las empresasclientes? ¿En qué sentido?

Por supuesto, son un punto demejora productiva. Es realmente enel proceso productivo donde másvalor aportamos. Lo importante esaprovechar los recursos que cadaempresa tiene y no derrocharlos.De esta manera, nuestras máquinasayudan a las empresas a elegir bienel material con el que construyensu desarrollo o producto y a optimi-zar de esta manera sus costes. Lamala elección de un material o unproceso productivo mal ejecutadopueden suponer millones de eurosen pérdidas, por eso son tan impor-tantes los controles de calidad enlas cadenas de producción.

¿El cliente realmente lo entiendeasí? ¿Para qué perfil de empresastrabajan?

Muchos lo entienden así porquela norma se lo exige: no les quedamás remedio que aplicar esas nor-mas con el fin de conseguir los es-tándares exigidos. Sin embargo, ca-da vez son más las empresas queven nuestras máquinas como unpunto de mejora productiva. Todoslos que lo ven así mejoran sus cos-tes de producción y, lo que es másimportante, su producto final, quees lo que el cliente percibe.

¿La personalización de sus máqui-nas es un diferencial de Hoytom?

Fabricamos máquinas estánda-res para diferentes tipos de ensayosy que con un simple cambio de uti-llajes son capaces de realizar ensa-yos de diferente tipo. Pero lo ciertoes que no siempre esas máquinashacen lo que el cliente necesita, yaque las piezas o materiales quequieren ensayar tienen unas carac-terísticas concretas. Para Hoytom,poder dar solución a nuestros clien-tes en un problema concreto de en-sayo es todo un reto y creemos quees lo que nos da un valor diferencialrespecto a nuestra competencia.

¿Cuáles son los otros valores com-petitivos de la empresa?

Nuestras máquinas están fabri-cadas con materiales de alta cali-dad. Por poner un ejemplo, las célu-

las de carga que montamos ennuestras máquinas son de una mar-ca líder y referente. La importanciade esta pieza reside en que es la queaporta la información del ensayo ydebe tener la mayor precisión posi-ble. Por otro lado, hemos mejoradoen estos últimos años en la rigidezde las máquinas. Es un factor im-portante: a día de hoy podemos de-cir que tenemos unas de las máqui-nas más rígidas del mercado. Ade-más su diseño ha mejorado sustan-cialmente.

¿Qué papel juega el I+D+i enHoytom?

Nuestro departamento deI+D+i es una combinación de per-sonas con mucho peso y experien-cia y gente joven con ideas nuevas yganas de seguir innovando. Damosmucha importancia a esta combi-nación, ya que nos aporta un equili-brio clave para poder seguir avan-zando e innovando pero sobre labase de los conocimientos que noshan ayudado a ser un referente enel sector.

El departamento de I+D+i es,probablemente, el más importantede la empresa. Parece un tópico de-cir esto, pero en nuestro caso es devital importancia el desarrollo demáquinas y soluciones adaptadas anuestros clientes. El departamentode I+D+i da vida a esas solucionesy muchas veces consigue adelantar-se a ellas.

¿Cuáles van a ser las claves de fu-turo de la empresa? ¿Potenciar suinternacionalización va a ser unade ellas?

Uno de los puntos que quere-mos explorar es el de seguir bus-cando o potenciando sectores enlos que tenemos cierto margen decrecimiento o donde creemos queaún podemos seguir innovando. Elsector del papel y cartón es uno deellos. Hemos hecho múltiples má-quinas para este tipo de ensayos,pero creemos que es un ámbito alque aún podemos aportar cosas in-teresantes. Potenciar la internacio-nalización va a ser otra de esas cla-ves que nos va a ayudar a seguircreciendo y en la que tenemos pre-visto hacer muchos avances estemismo año.

¿Por qué creen que el cliente con-fía en Hoytom?

Sin duda nos hemos ganado lafidelidad de nuestros clientes. Mu-chos han crecido junto a nosotros yes esa labor de acompañamiento detantos años la que crea fuertes vín-culos. Además creemos que, ennuestro caso, el boca a boca siem-pre nos ha funcionado muy bien:no hay mejor embajador que uncliente satisfecho. Por eso trabaja-mos por y para ellos.

www.hoytom.com

“Solucionar un problemaconcreto de ensayo enun cliente es un reto quenos da un valordiferencial respecto anuestra competencia”

“Cada vez másempresas ven nuestrasmáquinas como unpunto de mejoraproductiva”

Hoytom lleva más de 50 años fabricandomáquinas de ensayosdestructivos

En un mundo como el ac-tual, en el que cualquiersector busca la excelen-cia en sus componentes

y productos, Hoytom se abre hue-co ayudando a las empresas a en-contrar puntos de mejora en losmateriales que utilizan en sus pro-cesos, desde el diseño, la produc-ción y el producto final, a través desus máquinas de ensayo.

Su filosofía de trabajo en equi-po le lleva a sentir la necesidad detrabajar de la mano de sus clien-tes, desarrollando soluciones deensayo a medida de sus requeri-mientos y de sus particularidades.Este enfoque ha permitido a Hoy-tom convertirse en referente na-cional en su campo de trabajo ymantenerse también en una posi-ción privilegiada internacional-mente, exportando sus productosa países de los cinco continentes.

SOLUCIONES PARA TODOS LOS SECTORES

En el marco de su es-pecialización, Hoytomaporta soluciones a todotipo de sectores, tenien-do como clientes habi-tuales a empresas delsector de la automoción,la aeronáutica, metal, pa-pel y cartón, plásticos ymadera, entre otros. Porello, su departamentoI+D+i está en constanteevolución, haciendo quelas necesidades futurasde sus clientes sean susproyectos de presente.

Uno de los puntos fuer-tes de Hoytom es ser unaempresa que diseña, me-caniza y monta sus má-quinas, lo que le permitetener un control absolutode cada una de ellas, con-tando con personal alta-mente cualificado y congran experiencia en su fa-bricación y montaje, así

como con la máquina herramientanecesaria para conseguir la calidadexigida en todos sus productos.Ubicada en Leioa (Bizkaia), a10kms de Bilbao, las instalacionesde Hoytom ocupan una extensiónde 1800m2, destinados a fabrica-ción, almacén, oficinas y laborato-rio de calibración.

Die Maschine (la máquina) “esnuestro claim –aseguran desde ladirección de Hoytom- porque esta-mos seguros de que nuestras solu-ciones de ensayo son el motor de lamejora en los procesos de todo tipode sectores. La calidad y la excelen-cia son nuestro objetivo y, por lotanto, nuestro reto, del que quere-mos hacer partícipe a todos losclientes que apuestan por Hoytom”.

Hoytom cuenta con un labora-torio de calibración para dar ser-vicio de verificación y calibraciónen los laboratorios de sus clientes(in situ), acreditado como Labo-ratorio de Calibración ENAC des-de 1996, lo que muestra su com-promiso con la calidad. Convenci-dos de la importancia de la divul-gación y la formación, Hoytomofrece también cursos formativosa aquellas empresas, universida-des, institutos o grupos que se losolicitan.

Fundada en 1961, Hoytom es una empresafamiliar de tercera generación que suma más de50 años dedicados al diseño y fabricación deequipos de control de calidad y ensayo demateriales, enclavada en un entorno empresarialfuerte y con múltiples sinergias como es Bizkaia.

HoytomDie Maschine made in Bizkaia

Hoytom diseña,mecaniza y monta susmáquinas, lo que lepermite tener uncontrol absoluto decada una de ellas

Sus máquinas sefabrican a medidaatendiendo a losrequerimientos de cada cliente

Iván García del Hoyo y Jon del Hoyo Andrés Director General y Director de Producción de Hoytom, respectivamente

La siguiente entrevista nos acerca a la actividad de Hoytom desde dentro, de la mano de dos de sus respon-sables. Ellos nos cuentan cómo trabajan en Hoytom y laaportación de valor de sus soluciones de ensayo.

“La calidad de un producto pasa por ensayar los materiales con que se fabrica”

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Excelencia Empresarial G.H.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 7

www.reale.es

¿Qué valor añade a Hoytom el he-cho de ser una empresa familiar?

Las empresas familiares se ca-racterizan por tener una visión alargo plazo. Los valores que se tras-miten generación tras generación

son percibidos por los clientes, pro-veedores y distribuidores, generán-doles confianza, más aún cuandolos miembros de la familia, comoen el caso de Hoytom, estamos alfrente del negocio día a día.

Hoy tienen a su tercera genera-ción al frente… ¿Qué aspectosdestacaría de la trayectoria deHoytom? ¿Cuáles han sido sus pa-sos decisivos?

El punto más complicado fueronlos inicios. Nuestro abuelo fue quientuvo la valentía de emprender estenegocio, siendo una de las muchaspersonas que emigraron de otrascomunidades, en este caso de Astu-rias, al País Vasco en busca de unaoportunidad para él y su familia.

Siempre hay que tener presente dedónde venimos. Para nosotros él si-gue siendo un referente hoy en día yes uno de los valores que queremosque siga perdurando en las siguien-tes generaciones de la familia.

No podemos obviar que mante-nerse en el negocio durante más de50 años no ha sido fácil y que mu-chos otros se han quedado por elcamino. La clave ha sido la constan-cia, el trabajo y el saber adaptarse alos nuevos tiempos. Somos cons-cientes de que las necesidades yexigencias de nuestros clientescambian constantemente, por loque debemos estar en constanteevolución.

¿Qué aportan sus soluciones deensayo?

Todos queremos calidad ennuestros productos y para buscar-la se necesita ensayar los materia-les con que se fabrican. Nosotrosaportamos soluciones de ensayoque mejoran sobre todo los proce-sos productivos, pero también da-mos solución en los procesos dediseño de los productos y en laparte final del proceso, con el pro-ducto final. Se puede decir quegracias a nuestras máquinas todaslas empresas que forman parte delproceso de producción de un pro-ducto cumplen los estándares,asegurando que su proceso estáde acuerdo a norma y que el querealice el siguiente paso dentro dela cadena no se encuentre con pro-blemas.

Nosotros siempre hablamos deasegurar la trazabilidad de los en-sayos de los materiales utilizadosen cada proceso. Es importante en-sayar el producto en cada eslabónde la cadena para identificar atiempo posibles anomalías quepueden echar a perder una inver-sión importante de dinero o, lo quees peor, que llegue al consumidorfinal y no satisfaga las expectativas,originando una mala imagen de laempresa.

¿Sus máquinas deben entenderseentonces como un punto de mejo-ra productiva en las empresasclientes? ¿En qué sentido?

Por supuesto, son un punto demejora productiva. Es realmente enel proceso productivo donde másvalor aportamos. Lo importante esaprovechar los recursos que cadaempresa tiene y no derrocharlos.De esta manera, nuestras máquinasayudan a las empresas a elegir bienel material con el que construyensu desarrollo o producto y a optimi-zar de esta manera sus costes. Lamala elección de un material o unproceso productivo mal ejecutadopueden suponer millones de eurosen pérdidas, por eso son tan impor-tantes los controles de calidad enlas cadenas de producción.

¿El cliente realmente lo entiendeasí? ¿Para qué perfil de empresastrabajan?

Muchos lo entienden así porquela norma se lo exige: no les quedamás remedio que aplicar esas nor-mas con el fin de conseguir los es-tándares exigidos. Sin embargo, ca-da vez son más las empresas queven nuestras máquinas como unpunto de mejora productiva. Todoslos que lo ven así mejoran sus cos-tes de producción y, lo que es másimportante, su producto final, quees lo que el cliente percibe.

¿La personalización de sus máqui-nas es un diferencial de Hoytom?

Fabricamos máquinas estánda-res para diferentes tipos de ensayosy que con un simple cambio de uti-llajes son capaces de realizar ensa-yos de diferente tipo. Pero lo ciertoes que no siempre esas máquinashacen lo que el cliente necesita, yaque las piezas o materiales quequieren ensayar tienen unas carac-terísticas concretas. Para Hoytom,poder dar solución a nuestros clien-tes en un problema concreto de en-sayo es todo un reto y creemos quees lo que nos da un valor diferencialrespecto a nuestra competencia.

¿Cuáles son los otros valores com-petitivos de la empresa?

Nuestras máquinas están fabri-cadas con materiales de alta cali-dad. Por poner un ejemplo, las célu-

las de carga que montamos ennuestras máquinas son de una mar-ca líder y referente. La importanciade esta pieza reside en que es la queaporta la información del ensayo ydebe tener la mayor precisión posi-ble. Por otro lado, hemos mejoradoen estos últimos años en la rigidezde las máquinas. Es un factor im-portante: a día de hoy podemos de-cir que tenemos unas de las máqui-nas más rígidas del mercado. Ade-más su diseño ha mejorado sustan-cialmente.

¿Qué papel juega el I+D+i enHoytom?

Nuestro departamento deI+D+i es una combinación de per-sonas con mucho peso y experien-cia y gente joven con ideas nuevas yganas de seguir innovando. Damosmucha importancia a esta combi-nación, ya que nos aporta un equili-brio clave para poder seguir avan-zando e innovando pero sobre labase de los conocimientos que noshan ayudado a ser un referente enel sector.

El departamento de I+D+i es,probablemente, el más importantede la empresa. Parece un tópico de-cir esto, pero en nuestro caso es devital importancia el desarrollo demáquinas y soluciones adaptadas anuestros clientes. El departamentode I+D+i da vida a esas solucionesy muchas veces consigue adelantar-se a ellas.

¿Cuáles van a ser las claves de fu-turo de la empresa? ¿Potenciar suinternacionalización va a ser unade ellas?

Uno de los puntos que quere-mos explorar es el de seguir bus-cando o potenciando sectores enlos que tenemos cierto margen decrecimiento o donde creemos queaún podemos seguir innovando. Elsector del papel y cartón es uno deellos. Hemos hecho múltiples má-quinas para este tipo de ensayos,pero creemos que es un ámbito alque aún podemos aportar cosas in-teresantes. Potenciar la internacio-nalización va a ser otra de esas cla-ves que nos va a ayudar a seguircreciendo y en la que tenemos pre-visto hacer muchos avances estemismo año.

¿Por qué creen que el cliente con-fía en Hoytom?

Sin duda nos hemos ganado lafidelidad de nuestros clientes. Mu-chos han crecido junto a nosotros yes esa labor de acompañamiento detantos años la que crea fuertes vín-culos. Además creemos que, ennuestro caso, el boca a boca siem-pre nos ha funcionado muy bien:no hay mejor embajador que uncliente satisfecho. Por eso trabaja-mos por y para ellos.

www.hoytom.com

“Solucionar un problemaconcreto de ensayo enun cliente es un reto quenos da un valordiferencial respecto anuestra competencia”

“Cada vez másempresas ven nuestrasmáquinas como unpunto de mejoraproductiva”

Hoytom lleva más de 50 años fabricandomáquinas de ensayosdestructivos

En un mundo como el ac-tual, en el que cualquiersector busca la excelen-cia en sus componentes

y productos, Hoytom se abre hue-co ayudando a las empresas a en-contrar puntos de mejora en losmateriales que utilizan en sus pro-cesos, desde el diseño, la produc-ción y el producto final, a través desus máquinas de ensayo.

Su filosofía de trabajo en equi-po le lleva a sentir la necesidad detrabajar de la mano de sus clien-tes, desarrollando soluciones deensayo a medida de sus requeri-mientos y de sus particularidades.Este enfoque ha permitido a Hoy-tom convertirse en referente na-cional en su campo de trabajo ymantenerse también en una posi-ción privilegiada internacional-mente, exportando sus productosa países de los cinco continentes.

SOLUCIONES PARA TODOS LOS SECTORES

En el marco de su es-pecialización, Hoytomaporta soluciones a todotipo de sectores, tenien-do como clientes habi-tuales a empresas delsector de la automoción,la aeronáutica, metal, pa-pel y cartón, plásticos ymadera, entre otros. Porello, su departamentoI+D+i está en constanteevolución, haciendo quelas necesidades futurasde sus clientes sean susproyectos de presente.

Uno de los puntos fuer-tes de Hoytom es ser unaempresa que diseña, me-caniza y monta sus má-quinas, lo que le permitetener un control absolutode cada una de ellas, con-tando con personal alta-mente cualificado y congran experiencia en su fa-bricación y montaje, así

como con la máquina herramientanecesaria para conseguir la calidadexigida en todos sus productos.Ubicada en Leioa (Bizkaia), a10kms de Bilbao, las instalacionesde Hoytom ocupan una extensiónde 1800m2, destinados a fabrica-ción, almacén, oficinas y laborato-rio de calibración.

Die Maschine (la máquina) “esnuestro claim –aseguran desde ladirección de Hoytom- porque esta-mos seguros de que nuestras solu-ciones de ensayo son el motor de lamejora en los procesos de todo tipode sectores. La calidad y la excelen-cia son nuestro objetivo y, por lotanto, nuestro reto, del que quere-mos hacer partícipe a todos losclientes que apuestan por Hoytom”.

Hoytom cuenta con un labora-torio de calibración para dar ser-vicio de verificación y calibraciónen los laboratorios de sus clientes(in situ), acreditado como Labo-ratorio de Calibración ENAC des-de 1996, lo que muestra su com-promiso con la calidad. Convenci-dos de la importancia de la divul-gación y la formación, Hoytomofrece también cursos formativosa aquellas empresas, universida-des, institutos o grupos que se losolicitan.

Fundada en 1961, Hoytom es una empresafamiliar de tercera generación que suma más de50 años dedicados al diseño y fabricación deequipos de control de calidad y ensayo demateriales, enclavada en un entorno empresarialfuerte y con múltiples sinergias como es Bizkaia.

HoytomDie Maschine made in Bizkaia

Hoytom diseña,mecaniza y monta susmáquinas, lo que lepermite tener uncontrol absoluto decada una de ellas

Sus máquinas sefabrican a medidaatendiendo a losrequerimientos de cada cliente

Iván García del Hoyo y Jon del Hoyo Andrés Director General y Director de Producción de Hoytom, respectivamente

La siguiente entrevista nos acerca a la actividad de Hoytom desde dentro, de la mano de dos de sus respon-sables. Ellos nos cuentan cómo trabajan en Hoytom y laaportación de valor de sus soluciones de ensayo.

“La calidad de un producto pasa por ensayar los materiales con que se fabrica”

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Remitido

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas8 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

Rubén Esteller MADRID.

El precio de la tradicional bombo-na de butano de 12,5 kilogramos su-birá el próximo 21 de marzo un 5 por ciento hasta los 13,52 euros. El incremento, no obstante, volverá a situarse por debajo del resultado que daría la fórmula y que marca un aumento del 14,35 por ciento hasta los 14,74 euros, ya que el cos-te de la materia prima se ha enca-recido casio un 20 por ciento.

Con este escenario, la situación del sector del butano se vuelve ca-da día más complicada, ya que la li-mitación de los incrementos de pre-cio de la bombona regulada al 5 por ciento están llevando el precio cer-ca de pérdidas. El pasado mes de enero la bombona subió otro 5 por ciento aunque el aumento necesa-rio superaba el 12 por ciento.

Desde que la bombona de buta-no se situó en su precio mínimo en julio de 2016 cuando se pagaba a 11,27 euros, el precio se ha incre-mentado un 19,9 por ciento. No obs-tante, en ese mismo periodo el pre-cio del petróleo ha registrado un in-cremento superior ya que ha pasa-do de una media de 39,73 dólares en junio a 55 dólares por barril.

El sector ya se vio forzado a lle-var al Gobierno ante los tribunales por esta cuestión y a lo largo de los últimos meses ha logrado ganar im-portantes pleitos por haberles for-zado a vender a pérdidas.

200 millones en juego La sala de lo contencioso adminis-trativo del Tribunal Supremo ha avalado varias sentencias de la Au-diencia Nacional que obliga al Es-tado a indemnizar a Repsol, Cepsa y Disa obligarles a vender butano a pérdidas. En concreto, el tribunal ha desestimado varios recursos de casación presentado por el aboga-do del Estado y ha confirmado de esta forma la sentencia de la Au-diencia, en la que se reconoce una compensación a la que deben su-marse los intereses.

Con este importe, quedarán com-pensados los daños sufridos por las empresas relacionados con la apli-cación de la orden ministerial ITC/2/2608/2009 en la que se fi-jaban los precios máximos de ven-ta de la bombona de butano. Esta orden fue declarada nula por el Su-premo el 19 de junio de 2012.

Tras la anulación de la orden, Rep-sol, Cepsa y Disa tuvieron que de-mostrar que su aplicación le supu- Fuente: Ministerio de Industria

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Abril

Julio

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Mayo

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El precio de la bombona de butanoEn euros

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2015

2016

2017

servicio a domicilio. La compañía comenzó a partir de ese momento a extenderse por algunos de los prin-cipales mercados donde antes no operaba ( Cataluña, País Vasco y re-cientemente Canarias) y forzó a Repsol a lanzar una botella de las mismas características, la llamada K-12. Esta bombona, que sólo se dis-tribuye en las estaciones de servi-cio, tiene también un precio libre.

Repsol sigue manteniendo la obli-gación de suministro a domicilio y a las islas, lo que en muchos casos

supone costes adicionales para la compañía que mantiene una cuota de mercado de más del 70 por cien-to.

La petrolera además ha tenido que acometer un proceso de ajust6e en el negocio de butano en España para tratar de mantener su renta-bilidad.

Con los 200 millones que el Go-bierno tiene que pagar y la situa-ción actual del sector, fuentes con-sultadas por este diario, no descar-tan que pueda abrirse una negocia-ción entre las compañías y el Gobierno para mejorar la situación del butano en España.

so un perjuicio económico. Al apli-carse la prueba pericial, se han cal-culado los ingresos que la empresa habría obtenido de estar en vigor el anterior precio máximo.

Según las cuentas que realizaron fuentes del sector, el Gobierno de-berá indemnizar con más de 200 millones de euros a las petroleras por esta cuestión.

En las cuentas de 2016 Repsol se ha anotado 80 millones de euros correspondientes a la reclamación por los daños ocasionados por la aplicación de la fórmula de precios máximos de venta de GLP envasa-do durante el cuarto trimestre de 2009 y el ejercicio 2010.

Adicionalmente, se han recono-cido ingresos financieros, 21 millo-nes de euros correspondientes a los intereses legales asociados a los pro-cedimientos judiciales en reclama-ción de los daños ocasionados por dicha Orden. En 2015 se reconocie-ron ingresos por importe de 37 mi-llones de euros en relación con los daños ocasionados por la aplicación de la anterior fórmula durante el ejercicio 2011 y los tres primeros trimestres de 2012.

Cepsa tiene derecho a percibir 46 millones y Disa otros 10 millo-nes más los intereses legales.

Bombona libre El Gobierno decidió liberalizar la bombona de butano de Cepsa, me-nos pesada, y permitir que la petro-lera aplicara un precio libre en el mercado, es decir, algo más caro que el regulado y sin obligaciones de

La bombona acumula una subida desde mínimos del 19,9 por ciento hasta 13,52 euros

La bombona de butano sube un 5%, pero ya roza la venta a pérdidasEl Gobierno tendrá que devolver más de 200 millones por las pérdidas de 2009 y 2010

Sin el límite de precios, la subida para este marzo tendría que haber sido del 14,35%

Un camión de reparto de bombonas de butano. JOSE CARLOS MALDONADO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 9

Empresas & Finanzas

aprovechando garantías, cobertu-ras y ahorro. También se adentra en servicios de eficiencia energéti-ca con climatización, termostatos inteligentes, sistemas de monitori-zación del consumo o iluminación inteligente, vehículo eléctrico...

La siguiente en el escalafón es GNF, con 2,8 millones de contratos de servicios para clientes del seg-mento residencial y pymes, sobre un total de 11,6 millones de contra-tos. Alrededor de 1,5 millones de hogares han suscrito con ella los servicios de mantenimiento y re-paración de las instalaciones, que son los más importantes de la car-tera de la compañía. La firma pre-sidida por Isidro Fainé emplea una plataforma propia de 118 empresas asociadas y conectadas mediante un sistema de movilidad on line.

Y en tercer lugar está Endesa, con 2,7 millones de clientes de este ti-

po de servicios de valor añadido a cierre de 2016. Su oferta también es muy amplia: mantenimiento de instalaciones de luz y gas, seguros personales –fallecimiento, invali-dez, hospitalización–, consultoría para empresas, recarga de vehícu-los eléctricos, domótica para el ho-gar... El volumen de contratos cre-ció un 10 por ciento el año pasado en relación al año anterior, pero el margen obtenido de los mismos cre-ció un 14 por ciento; la empresa pre-sidida por Borja Prado obtuvo 90 millones en 2016, de los que 59 mi-llones provinieron de los hogares y 31 millones de las empresas.

Iberdrola, con 4,9 millones de estos contratos, casi duplica los de Gas Natural y Endesa

T. D. MADRID.

Blue Tree Asset Management, com-pañía española especializada en la gestión de instalaciones renovables eólicas y fotovoltaicas, se ha hecho con la gestión de un parque foto-

voltico con más de 50 MW en el norte de Chile, propiedad de un im-portante fondo de inversión del nor-te de Europa.

Se trata del primer contrato de la firma dirigida por Pedro Diosdado en ese país latinoamericano, don-de espera seguir creciendo duran-te el presente ejercicio.

José María Basagoiti, director de Operaciones, expone así la situa-ción: “Este contrato consolida nues-tro sólido plan de crecimiento en

Latinoamérica, donde los inverso-res exigen cada día una mayor pro-fesionalización en el servicio de ges-tión de activos renovables y valora la experiencia y profesionalidad de las empresas especializadas y con un probado track-record”.

Cartera de 320 MW Blue Tree gestiona actualmente una cartera global de más de 320 MW de plantas renovables en España, Italia, Reino Unido, EEUU, y Chi-

le, y presta servicios en numerosos países de Europa, América, África y Asia. Cubre el ámbito técnico, el económico-financiera y el legal pa-ra un amplio número de clientes, desde pequeños inversores priva-dos hasta los mayores inversores institucionales de ámbito interna-cional, pasando por fondos de in-versión o entidades bancarias.

Su plan estratégico contempla al-canzar los 1.000 MW bajo gestión en tres años.

Blue Tree se hace con 50 MW solares en ChileLa firma espera gestionar 1.000 MW en un plazo de tres años

Periodista

Análisis

Tomás Díaz

Electricaribe: “Es mejor un mal arreglo que un buen pleito”

Mañana es un día señalado en el calendario de Gas Natural Feno-sa (GNF): vence el plazo para que Colombia anuncie qué hace con Electricaribe, filial de la em-presa española en el país, que el Gobierno intervino temporal-mente hace cuatro meses.

Hasta hace semanas, las auto-ridades decían que sólo contem-plaban la liquidación o la nacio-nalización. Sin embargo, según se ha aproximado la hora de la verdad, su discurso se ha mode-rado; la ministra de Exteriores, María Ángela Holguín –inspirán-dose en una clásica maldición– ahora opina que “es mejor un mal arreglo que un buen pleito”.

El pleito al que se refiere la canciller lo abriría GNF en la cor-te de arbitraje del Banco Mundial si las constantes negociaciones que mantiene con el Gobierno –al más alto nivel– no concluyen en una situación satisfactoria pa-ra ella; y desde el principio ha di-cho que no le gustaría perder su filial, lo que excluye tanto la liqui-dación como la nacionalización. La empresa sabe que los jueces internacionales recibirían muy bien sus quejas: “No me paga-ban por el servicio y encima me han quitado la empresa”.

El Gobierno es consciente de que tienen muchas posibilidades de perder si los árbitros interna-cionales terminan pronuncián-dose y, además, llegar a juicio no soluciona el problema de Electri-caribe, que pasa por modificar una enquistada cultura del impa-go –empezando por las entida-des públicas– y por cambiar la Ley para que los consumidores paguen la energía a los genera-dores, y no la distribuidora –el in-termediario– como ahora suce-de; paralelamente, hay que in-vertir para modernizar las redes y prestar un buen servicio. Hay que hacerlo esté la empresa en manos de GNF o no, y GNF lleva-ba 16 años sobrellevando la si-tuación sin que las autoridades reaccionaran. Lo están haciendo ahora, que controlan Electricari-be, cortando la luz al moroso y concienciando a la población.

Sorprendería que Colombia no se ahorrase problemas, cam-biando la legislación y devolvien-do la empresa a su dueño a cam-bio de un buen plan de inversión. Eso sí, quizá con un plazo adicio-nal para asimilar el trágala.

Operario haciendo labores de revisión de una instalación eléctrica. ISTOCK

Tomás Díaz MADRID.

Las tres grandes empresas eléctri-cas, Endesa, Gas Natural Fenosa (GNF) e Iberdrola, tienen en Espa-ña 41 millones de contratos de co-mercialización de electricidad, de gas y de otros productos y servicios. Éstos últimos abarcan desde segu-ros hasta el mantenimiento de las instalaciones, pasando por el mon-taje y la gestión de miniplantas de autoconsumo u otros equipamien-tos para el hogar, la consultoría o la eficiencia energética; con 10,4 mi-llones, representan el 25 por cien-to del total.

Se supone que el negocio de una empresa de suministros energéti-cos es la venta de energía, pero ha-ce mucho tiempo que las grandes firmas ampliaron sus horizontes pa-ra ofrecer a los clientes otro tipo de productos y servicios, que siguen ligados a los suministros y están re-lacionados con el mundo de la ener-gía... O no, como sucede con los se-guros para el hogar.

El fenómeno ha cogido mucha fuerza con la liberalización del mer-cado, puesto las tarifas reguladas no permiten incluir caramelos con los que convencer a los indecisos de que les conviene abandonar la protección de papá Estado y pasar-se al mercado libre.

Iberdrola, la líder del grupo Iberdrola es la compañía con más contratos de este tipo y práctica-mente duplica a Endesa y GNF: tie-ne 4,9 millones, casi el 40 por cien-to de sus contratos totales en el mer-cado libre, que suman 12,3 millones. La firma presidida por Ignacio Sán-chez Galán ofrece numerosos ser-vicios, desde la reparación de los electrodomésticos, a la asistencia de averías urgentes, pasando por la renovación de calderas o el mante-nimiento de las instalaciones de gas,

Las grandes eléctricas tienen más de 10 millones de contratos no energéticosSeguros, mantenimiento y reparaciones, eficiencia, domótica, consultoría...

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

Cajamar lanza una plataforma para ayudar a los comercios

elEconomista MADRID.

El Grupo Cajamar y veinte em-presas especializadas han lanza-do una plataforma para comer-cios que ayudará a pymes y au-tónomos a mejorar su estrategia de ventas. Para ello, la herramien-ta ofrece además de productos financieros adaptados a las ne-cesidades de cada comercio, una línea de servicios integrales que prestan las empresas firmantes, que ayudarán a autónomos y a pymes, entre otras cosas, al de-sarrollo del negocio, a la optimi-zación de recursos, y a la aten-ción de clientes.

Las veinte compañías que apo-yan el proyecto de Cajamar es-tán especializadas en escapara-tismo, mercadotecnia, seguri-dad, eficiencia energética, e-com-merce y logística, entre otras.

En concreto, se encuentran Acens, Alphabet, Always on, An-fix, Arag, Asociación Española de Franquiciadores, Barbadillo Asociados, Comandia, Empren-dedores, Fraterprevención, La-zarus, ODF Energía, Optimiza Energía, O Visual Merchandi-sisng Os, PayThunder, Presen-tia, Prosegur, Tarjeta Cliente, Geoblin, y Tufinanziación.

Evo nombra director de tecnología a Ramón Muñoz

elEconomista MADRID.

Rubén Muñoz ha sido nombra-do director corporativo de Tec-nología y Operaciones del gru-po EVO, un puesto desde el que dirigirá la estrategia tecnológi-ca de la entidad. Según la enti-dad financiera, Muñoz, que pro-cede de Bankinter, será el encar-gado de desarrollar una política que permita al banco “ofrecer un valor único y diferencial para los clientes”.

Muñoz fue consejero de la fi-lial de Bankinter en Luxembur-go. Durante los últimos seis años desempeñó el puesto de direc-tor general de Sistemas de la en-tidad en España, tanto en la ver-tiente tecnológica como en la de operaciones. Durante su trayec-toria, también ha trabajado en Santander, Correos, BBVA, Lí-nea Directa o Iberpay.

Es licenciado en Ingeniería in-dustrial por la Universidad de Valladolid y cuenta con un pro-grama de dirección general por el IESE Business School.

potecaria de menor calidad. En Po-pular, Santander y Bankia, los cré-ditos de alto riesgo suponen menos del 10 por ciento del global.

El Banco de España lleva años extremando la precaución sobre es-trategias adoptadas por el sector en determinados segmentos. De he-cho, analiza con minuciosidad los créditos hipotecarios con un LTV de más del 100 por ciento. Incluso, se muestra precavido en aquellos cuyo valor sobrepasa el 80 por cien-to de la tasación.

Las insolvencias en este tipo de operaciones es sustancialmente ma-yor que cuando al deudor requiere

una cantidad de dinero superior al valor de la vivienda o el precio del inmueble, ya que el esfuerzo que tiene que realizar al mes para pa-gar la cuota se dispara. En algunos casos, la morosidad representa la mitad de los créditos.

La estrategia de desinversiones de inmuebles están surtiendo efec-tos gracias al desplome de los pre-cios durante la crisis y a la recupe-ración de la economía, además de por la bajada de los tipos de inte-rés. Las seis principales entidades lograron rebajar por primera vez el stock de inmuebles en su balance desde que 2008, según los datos pu-

blicados en sus informes anuales. El saldo bajó un 2 por ciento, has-ta los 68.000 millones brutos (sin tener en cuenta los deterioros y pro-visiones realizados desde la adju-dicación).

Stock a la baja Este retroceso obedece a la menor entrada de morosos y al aumento de las desinversiones. Pese a ello y al incremento de las nuevas opera-ciones, la financiación hipotecaria todavía decrece por el mayor volu-men de amortizaciones y venci-mientos. Los hogares están apro-vechando el momento de baja ren-tabilidad del ahorro por el euribor en negativo para amortizar y redu-cir sus deudas.

El único gran banco que el año pasado consiguió elevar la cartera de hipotecas fue el Popular, en par-te por el aumento de las ventas de sus pisos en el marco de su plan pa-ra limpiar su balance. El aumento, eso sí, fue limitado, ya que apenas alcanzó el 1,3 por ciento.

En las demás entidades, el stock de crédito para la adquisición de pi-sos registró descensos de entre el 3,4 y el 7,3 por ciento. El sector es-pera que a lo largo de este ejercicio el volumen hipotecaria logre su pri-mer ascenso desde el pinchazo de la burbuja y contrarreste parte de los efectos de los tipos de interés ultrabajos, que están causando es-tragos en los márgenes operativos.

F. Tadeo MADRID.

Las entidades financieras están in-tentando soltar lastre inmobiliario a la mayor velocidad posible, uno de sus principales problemas. Ade-más, están potenciando la venta de créditos para mejorar su cuenta de resultados ante la todavía caída de la actividad y los tipos en negativo. Para ello, en algunos casos están ele-vando los riesgos que asumen, vol-viendo incluso a prácticas del pa-sado que desataron la mayor crisis de las últimas décadas.

En esta coyuntura los bancos es-tán siendo más flexibles a la hora de conceder hipotecas, sobre todo si éstas se ofrecen para viviendas que se han quedado por impagos. Así, BBVA, Popular y Bankia han incrementado sustancialmente el volumen de créditos para la adqui-sición de pisos en España conside-radas de alto riesgo, es decir, aque-llas cuyo importe supera el valor de tasación del inmueble (LTV). En el caso de BBVA la cartera se ha más que duplicado, al pasar de los 5.900 a los 17.264 millones de euros en tér-minos brutos. En el Popular, el stock de este tipo de préstamos subió el año pasado un 27 por ciento, hasta los 1.650 millones, en un momento en que la entidad ha querido acele-rar la venta de adjudicados ante las presiones del mercado. Mientras, en Bankia el saldo se triplicó, has-ta los 4.416 millones.

En el resto de grandes bancos, las hipotecas de alto riesgo se recorta-ron ante una mayor política de pru-dencia y debido a que los ajustes de valoración de los inmuebles en ga-rantía han impactado en menor me-dida. El Santander, que en 2015 du-plicó el importe, logró reducir el año pasado esta cartera en un 30 por ciento, hasta los 4.576 millones, mientras que Sabadell y CaixaBank el descenso es inferior, de un 8 y un 20 por ciento, respectivamente, pe-ro el volumen de este tipo de finan-ciación es muy inferior que en sus competidores.

Peso De hecho, el peso de las hipotecas de elevado riesgo sobre la cartera total de créditos para inmuebles a familias apenas representa un 3,7 y un 0,8 por ciento. En el caso del Sa-badell una parte de los préstamos están cubiertos con el esquema con-tra pérdidas vinculado a la adquisi-ción de la CAM. Estos porcentajes distan mucho de los que registran sus principales rivales. En BBVA llega al 20 por ciento, afectado por la integración de CatalunyaBanc, que contaba con una actividad hi-

Popular, BBVA y Bankia disparan el volumen de hipotecas de alto riesgoEl primero es el único que consigue elevar el saldo de créditos para viviendas

Fuente: Las entidades. elEconomista

El negocio hipotecario de la gran bancaCartera en España (en millones de euros)

Valor de tasación mayor del 100% Valor de tasación mayor del 80% Total

2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016

2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016

2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016

5.903

17.264

7.489

15.967

91.15087.874

871 698

5.2554.329

89.66686.599

1.298 1.650 1.657 1.836

17.50817.734

1.373 1.2512.650 2.942

34.860

33.497

1.463

4.4166.554

5.365

65.03760.229

6.5004.576

9.2497.976

50.78649.056

Crecen las titulizaciones un 23%

El volumen total de títulos hi-potecarios admitidos a coti-zación alcanzó en diciembre de 2016 los 51.014 millones de euros, lo que supone un 22,9 por ciento más que en 2015, cuando esta cifra se si-tuó en 41.508 millones de eu-ros. Según datos de la AHE este importe aún está lejos de los niveles de emisión de años anteriores, ya que en 2012 se emitieron títulos por importe de 107.363 millones de euros, a pesar del incremento regis-trado. Las cédulas hipoteca-rias singulares, aproximada-mente el 53 por ciento del sal-do total, se mantuvieron en niveles similares a los de 2015, mientras que las tituli-zaciones con garantía aumen-taron un 93,6 por ciento.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 11

Empresas & Finanzas

Sebastián Lazzarini Director comercial de Madrid Village Soluciones Inmobiliarias

www.madridvillage.com

Siendo especialistas en el parque in-mobiliario de los distritos de Sala-manca, Retiro, Chamartín, Chambe-rí y Arturo Soria, ¿qué servicios másdestacados están ofreciendo a susclientes?

Con nuestros servicios garantiza-mos profesionalidad, seriedad y trans-parencia en todas nuestras gestiones.Ofrecemos un asesoramiento integralpara comprar, vender y alquilar in-muebles residenciales, comerciales eindustriales. Garantizamos una ges-tión rápida y eficaz. Gestionamos el

Certificado de Eficiencia Energético deobligado cumplimiento para la ventao alquiler de una vivienda, según RealDecreto 235/2013, de 5 de abril de2013. Realizamos contratos privadosde compraventa, de arrendamientosurbanos, y gestionamos la contrata-ción de seguros de arrendamiento,contratos de arbitraje y seguros del ho-gar con las principales aseguradoras.Ofrecemos valoraciones de inmueblessin coste alguno. Realizamos EstudiosFinancieros para conseguir las mejorescondiciones de financiación del mer-

cado. Publicamos nuestra oferta de in-muebles en más de 40 portales inmo-biliarios en internet y otros medios decomunicación con importantes cam-pañas publicitarias.

¿Ofrecen un servicio integral?Sí, además de todos los servicios

que hemos comentado y enumeradoantes, gestionamos también el servi-cio de mudanza, con los precios más

competitivos del mercado y brinda-mos un servicio de decoración con losestilos más actuales y de moda. Tam-bién para aquellas personas que quie-ren vender su casa, pero encuentranque su vivienda no presenta un esta-do actual óptimo, con el HOMESTANGING logramos convertir la vi-vienda en un sitio acogedor en el quela mayoría de los visitantes se sientancómodos para lograr conseguir el me-

jor precio de venta por su vivienda.Un servicio integral, para que todaslas necesidades de nuestros clientesestén cubiertas.

¿Notan un mayor movimiento en lastransacciones inmobiliarias de com-praventa en estas zonas de Madrid?

Sin duda alguna, estas zonas son lasmás demandadas por nuestros clientese inversores a nivel nacional e interna-cional. Ya sea para vivir o para invertir,son las zonas más exclusivas.

Por último, ¿qué nuevos proyectostienen en mente?

Bueno, realmente siempre he sidouna persona muy inquieta en cuanto aproyectos se refiere, como empresariomi objetivo es continuar dando el me-jor de los servicios con la idea de crecery estar presente en diferentes puntos deMadrid. Tengo muchas ideas o sueñosque quiero alcanzar y materializar, peroprefiero pisar en firme, ir avanzandopoco a poco y no adelantarme a losacontecimientos.

Sebastián Lazzarini comenzó su trayectoria en elsector inmobiliario español hace 16 años con laintención de brindar un servicio diferente,personalizado e integral, motivado por ayudar ahacer realidad uno de los grandes objetivos decualquier familia: la adquisición de su vivienda.Lazzarini transmite honestidad y seguridad encada una de las operaciones que lleva a cabo. En2013 hizo realidad uno de sus sueños, crearMadrid Village Soluciones Inmobiliarias, aunqueaún le quedan muchos otros sueños por cumplir.

“Ofrecemos un servicio integral a clientesnacionales e internacionales”

Miguel Ángel Mucientes Director General de Grupo Tecnocap en España

“Tecnocap diversifica su actividad abriéndosea la fabricación de envases de aerosol”

www.tecnocapclosures.com

¿Qué trayectoria llevó a Tecnocaphasta España?

Desde su creación, Tecnocap siem-pre tuvo vocación exportadora. El tipode producto que fabricamos, tapas me-tálicas para envases alimenticios de vi-drio o plástico, ocupa poco volumen yno es pesado, así que ‘viaja bien’, favo-reciendo una logística eficiente. Eso haimpulsado mucho nuestra expansión.

Durante años, la tendencia de Tec-nocap fue la de acercarse a los áreasde utilización de nuestro producto(los polos de industria conservera), loque nos llevó a montar fábricas en di-ferentes países. Después fuimos pre-cursores en dar marcha atrás en estaestrategia, desde el convencimientoque era mejor crear grandes fábricasen lugar de muchas pequeñas: lo quete daba la cercanía lo perdías en flexi-bilidad. Así, actualmente Grupo Tec-nocap tiene 7 centros productivos en

5 países, 3 centros de ingeniería eI+D+i a lo que sumamos 35 oficinascomerciales en el mundo.

Grupo Tecnocap es uno de los tresmayores productores mundiales desistemas de cierre ¿Cómo lo ha conse-guido? ¿Cuáles han sido sus hitosmás destacados?

A través de adquisiciones. El grupoha seguido una política de grandes in-versiones y eso se ha traducido en laadquisición en 2005 de una fábrica enla República Checa; otra en Ucrania elaño siguiente y, en el mismo 2006,otras dos más en EE.UU, lo cual fue elprimer gran hito de Tecnocap, puestoque no hay muchas empresas europeasque compren empresas americanas,más bien suele ser al revés. Esta últimaadquisición fue importante porque unade esas empresas tenía nada menosque 120 años de trayectoria y estaba

especializada en cierres para la indus-tria farmacéutica y la cosmética.

Las adquisiciones han seguido hastahoy. La última en 2016, cuando Tecno-cap adquiría Tubettificio Europeo, unafábrica de envases de aerosoles y de tu-bos flexibles ambos de aluminio.

El primer paso hacia la diversifica-ción...

Efectivamente. Hasta ahora estába-

mos centrados exclusivamente en siste-mas de cierre metálicos, así que ahoraampliamos nuestro rango de accióndentro del packaging.

Nuestro cliente sigue estando en sumayoría en el sector alimentario, peroel hecho de poder ahora también fabri-car envases de aerosol nos permiteofrecer una nueva gama de producto,ampliando nuestra presencia en otrossectores (farmacia, cosmética, etc).

¿En qué son especialistas?La política de Tecnocap no es la de

ofrecer una tapa sino un sistema de cie-rre: aportamos la tapa, la maquinariaque se requiere para cerrar un envasecon dicha tapa y asesoramiento-asis-tencia técnica para que sus productosse envasen en perfectas condiciones.Un servicio 360º de la mano de nues-tras 35 oficinas comerciales en el mun-do, desde las que nuestros profesiona-les ofrecen al cliente el sistema de cie-rra que mejor se adapta a cada produc-to y que más valor añadido puede apor-tarle, ya sea mejorando su estética o lafuncionalidad en los procesos producti-vos del cliente.

¿A qué nuevos retos se enfrenta Tec-nocap de cara al futuro?

Tecnocap seguirá trabajando paramantener su posición de liderazgo encierres metálicos. Al tiempo, la empre-sa está totalmente abierta a seguir in-virtiendo en nuevas líneas de produc-to que tengan que ver con el packa-ging, así como a desarrollarse geográ-ficamente con potenciales inversionesen Asia.

Tecnocap nace en Italia en el año 1993 como unaPyme con visión internacional especializada en lafabricación de sistemas de cierres para envases devidrio. En España opera desde 2003.

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

Edificio de la dirección General de Seguros y fondos de Pensiones. NONO

E. Contreras MADRID.

La decisión del Gobierno de abrir la puerta a que la banca tenga va-rios socios suministrando pólizas en sus sucursales ha sublevado al sector asegurador, obligado a rom-per alianzas a marchas forzadas en los últimos años porque la ley im-ponía justo lo contrario. A las ase-guradoras les preocupa que un gi-ro tan radical devalúe sus acuerdos y han pedido al Gobierno no alte-rar las reglas de juego como proyec-ta en la futura ley de distribución.

La patronal Unespa ha instado al Ejecutivo que no dinamite la nor-ma vigente durante la fase de au-diencia del anteproyecto de la fu-tura norma, previo acuerdo en su seno entre las compañías, explican fuentes al corriente del proceso.

La ley actual 26/2016 establece en su artículo 25 que “la entidad de crédito o establecimiento financie-ro de crédito solo podrá poner su red de distribución a disposición de un único operador de banca-segu-ros”. Una prohibición que omitía el anteproyecto de la futura norma, dejando espacio a que se fracciona-se la red y la banca pudiese intro-ducir aseguradoras diferentes para distintas áreas o nichos de clientes. La raya roja sería, conforme al re-dactado propuesto, la imposibili-dad de que coexistiesen dos pro-veedores en la misma sucursal.

Que se dejase caer la limitación provocó sorpresa en la industria y ciertas suspicacias. Algunas fuen-tes lo vinculan con la previsible ab-sorción de BMN por parte de Ban-kia. El grupo liderado por Caja Mur-cia trabaja con Aviva en el ramo de Vida y con Caser en generales, mien-tras que Mapfre es el proveedor úni-co y exclusivo en la red de Bankia.

La ruptura de acuerdos supone fuertes desembolsos para el banco, algo que a buen seguro deberá en-

El seguro, en contra de que el Gobierno permita a la banca tener varios sociosLa nueva ley de distribución abre la puerta a distintos aliados en bancaseguros

No sería la primera vez que el Es-tado soporta indemnizaciones así. El fondo de rescate (Frob) encajó casi toda la compensación en Aban-ca -Aviva fue compensada con 267 millones por deshacer su acuerdo con la antigua Novagalicia- y este mismo asegurador británico se em-bolsó otros 608 millones en Bankia, cuando este banco eligió a Mapfre en detrimento de Aviva. Algunas fuentes sostienen que permitir a dos aseguradoras convivir tenía por ob-jetivo ahorrar una nueva factura, mientras otras fuentes se inclinan por la imposibilidad de que sea fac-tible si el contrato privado deja cla-ro la alianza en exclusividad.

Fusión BMN y Bankia A fecha actual, el único acuerdo sin resolver es en el grupo Unicaja. La entidad malagueña opera con Avi-va en vida, pero su filial España Due-ro lo hace con Mapfre en este ramo, mientras que Caser es el proveedor en generales de ambos.

La prohibición de conservar va-rios socios en bancaseguros para un mismo ramo precipitó decenas de rupturas de acuerdos a raíz de la avalancha de fusiones de antiguas cajas de ahorros, cada una con sus propios aliados en vida y no vida. Los grupos resultantes de esa con-solidación tuvieron que encarar mi-les de euros en indemnizaciones y las aseguradoras afectadas -Mapfre, Aviva, Caser, Zurich, Reale, CPN, Aegon, Groupama, etc- recompo-ner su estrategias y negocio.

Algunas compañías se hicieron fuertes en un canal con fuerte ca-pacidad de distribución en produc-tos como hogar o vida, fáciles de suscribir para los bancos al contra-tar hipotecas, pero otras se vieron forzadas a replantearse toda su es-trategia, reducir estructuras para adaptarse al menor caudal de in-gresos y abrirse a otros canales.

carar la entidad que absorba BMN. Si es la filial cotizada de BFA, co-

mo baraja el Gobierno, la factura recaerá sobre la nacionalizada, pro-piedad en un 65 por ciento del Es-tado y que ya ha recibido más de 22.000 millones en ayudas públi-cas -a sumar a los 1.600 millones percibidos en su día por BMN-.

Mapfe ofrece a la pymes coberturas contra los ciberataques

eE MADRID.

La fábrica de Mapfre entra de lleno en las nuevas oportunida-des y desafíos de la era digital. Si hace poco sacaba una cobertu-ra para drones, ahora se estrena en las pólizas para proteger a pymes y autonómos sobre el ci-berriesgo. Su presidente Anto-nio Huertas desveló el viernes pasado que ultima su incursión en coberturas para coches auto-nómos y viviendas inteligentes.

Según datos recabados por la compañía, en España se han re-gistrado más de 100.000 cibera-taques en 2016 y en el 70 por cien-to de los casos está detrás una pyme. Un delito de este tipo ge-nera un gasto que oscila entre los 20.000 y los 50.000 euros, conforme a cifras de Mapfre.

La póliza que saca al mercado ofrece protección para hacer frente al robo de datos, a pérdi-das de información confidencial o daños relacionados con la re-putación, la privacidad o daños a terceros y empleados. Entre otros impactos también prote-gerá las pérdidas económicas acusadas por un cierre tempo-ral del negocio para reparar los daños sufridos por los mismos.

Las mujeres contratan solo el 39% de los seguros de vida

eE MADRID.

A pesar de que la tasa de activi-dad entre las mujeres rebasa el 52 por ciento conforme a los da-tos de la Epa de 2016, apenas con-tratan un 39 por ciento de los se-guros de vida. Según un estudio de Axa, los varones, cuya tasa de actividad es el 64 por ciento, no solo suscriben dos de cada tres de estas pólizas sino que además lo hacen por una cobertura de 104.000 euros, que supera en un 17,5 por ciento los 88.500 euros de cuantía media contratados a su vez por las féminas.

“Pese a que la mujer aporta, en muchos casos, más de la mi-tad del presupuesto familiar, su protección financiera aún está por detrás de la de los hombres”, refiere el director de Vida y Ac-cidentes de Axa, Jesús Carmo-na, que reconoce, no obstante, un auge en la concienciación ya que “hasta hace relativamente poco” la contingencia de la pér-dida de la principal fuente de in-gresos la cubría solo el hombre.

Las fusiones de cajas forzaron a las aseguradoras a reposicionarse al romper sus alianzas

eE MADRID.

La filial de consultoría de Indra tra-baja en el estudio sobre la circula-ción de monedas sacado a concur-so el pasado año por el Banco de Es-paña. Se lo adjudicó a finales del

ejercicio por su presupuesto de 323.000 euros -390.830 con IVA- y tenía cuatro meses para realizarlo.

El organismo siempre ha revisa-do, de forma rutinaria y periódica, todo el proceso que compromete a las monedas, desde la acuñación, depósito, distribución y retirada, para planear la producción en la Fá-brica de Moneda y Timbre. Pero un aumento inesperado en la deman-da de las piezas de menor denomi-nación le empujó a encargar el es-

tudio a fin de optimizarlo. Dicho aumento podría estar vin-

culado a la renovación de máqui-nas expendedoras, de juego y otros dispositivos que admiten piezas de bajo valor. Los equipos instalados cuando el euro echó a andar en sus-titución de la peseta aceptaba mo-nedas de 1 y 2 euros y de 20 ó 50 céntimos, sin permitir las piezas de menor facial. Hoy es habitual que admitan 10 y 5 céntimos, e, incluso, hay terminales con 1 y 2 céntimos.

La fabricación de monedas en eu-ros se incrementará un 40 por cien-to este año. El Banco de España ha pedido permiso al BCE para acu-ñar piezas por valor de 389,3 millo-nes frente a los 276,4 millones pro-ducidos en 2016, si bien la decisión se adoptó antes de finalizar Indra su estudio. Entre los aspectos e eva-luar figura desde la evolución de la demanda por parte de todos los agentes, transporte, almacenamien-to, manipulación y uso.

Indra analiza el circuito de las monedas euroEstudia cómo optimizar todo el proceso para el Banco de España

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 13

Empresas & Finanzas

elEconomista MADRID.

Sonae Sierra, la empresa portugue-sa especializada en la gestión inmo-biliaria, ha elevado un 28 por cien-to su beneficio neto en 2016, hasta alcanzar los 181 millones de euros,

según ha informado la compañía en un comunicado.

El consejero delegado de Sonae Sierra, Fernando Guedes Oliveira, ha señalado que los “fuertes resul-tados” demuestran la “calidad y re-putación” de sus centros comercia-les tras haber registrado incremen-tos positivos tanto en las ventas co-mo en las tasas de ocupación.

“La exitosa inauguración de Park-Lake en Rumanía, el desarrollo de dos nuevos centros en copropiedad

en Marruecos y Colombia, varias ampliaciones en Portugal, España y Brasil, además, de la ejecución exitosa de nuestra estrategia de re-ciclaje de capital y nuestra posición como prestadores de servicios a ter-ceros nos sitúa en una excelente po-sición para comenzar el 2017 en una posición ventajosa”, ha explicado.

Sonae Sierra ha destacado que se sigue trabajando a buen ritmo en el desarrollo del centro McArthur-Glen Designer Outlet Málaga (en

España), el Jardín Plaza Cúcuta (en Colombia) y el centro comercial Ze-nata (en Marruecos), además de en varias ampliaciones, destacando la de NorteShopping (Portugal).

La joint venture de Sonae Sierra junto con McArthurGlen, para el desarrollo de McArthurGlen De-signer Outlet Málaga supondrá una inversión de 115 millones de euros y permitirá la creación de 30.000 metros cuadrados de superficie bru-ta alquilable. Su inauguración está

prevista en dos fases, la primera de ellas en 2018 con un total de 100 tiendas.

Además, el grupo Sonae Sierra lanzó en España una nueva Socimi, Ores, junto con Bankinter, que in-vertirá cerca de 400 millones de euros en activos comerciales en bue-nas ubicaciones en España y Por-tugal, siendo el principal foco de in-versión en hipermercados, super-mercados, parques comerciales y locales comerciales a pie de calle.

Sonae Sierra eleva un 28% sus ganancias en 2016La promotora invertirá 115 millones en un outlet en Málaga

Sushita eleva un 39% sus ventas y planea crecer en toda EspañaLa firma está especializada en platos japoneses

elEconomista MADRID.

Sushita, empresa especializada en la fabricación y distribución de platos preparados japoneses, elevó un 39 por ciento su factu-ración en 2016, hasta alcanzar los 7 millones de euros, lo que le permite duplicar sus ventas res-pecto a 2012, según ha informa-do la cadena de alimentación en un comunicado. Sushita nació con el objetivo de convertirse en la primera firma española en co-mercializar bandejas de sushi mediante los principales opera-dores de canal de hostelería y en la actualidad ofrece también sus productos en grandes superfi-cies como Carrefour, Alcampo, Aldi, Costco, Supersol, Sabeco, Dia, Sánchez Romero o Ahorra Más, además de estar presente en Sodexo, Terra Mítica, Port Aventura, Eurest, Barceló, NH Hotels, Meliá oAmazon, entre otros.

La enseña, fundada por San-dra Segimón, José Manuel Segi-món y Natacha Apolinario hace 18 años, fabricó el pasado ejer-cicio alrededor de unas 4.000 bandejas de sushi cada día, dan-do empleo a 180 personas entre los restaurantes, oficinas y la fá-brica que posee en San Sebas-tián de los Reyes (Madrid).

Sushita reforzará ahora su pre-sencia en la restauración, donde ya cuenta con tres locales desde la apertura de su primer restau-rante Sushita Café hace tres años, con uno nuevo en mayo y po-niendo las bases para el inicio de su expansión nacional. De esta forma, la cadena invirtió más de 800.000 euros en sus locales en 2016 y prevé superar esa canti-dad a lo largo del presente ejer-cicio.

2,27 MILLONES DE EUROS

Eulen registró un beneficio neto de 2,27 millones de eu-ros en 2015, el último año con David Alvarez al frente, lo que supone un descenso de casi el 80 por ciento respecto al año anterior. La compañía suspendió por segundo año consecutivo el reparto del di-videndo, tras doce años retri-buyendo a sus accionistas, con lo que su empresa matriz, Daval Control, ha entrado en números rojos en pleno con-flicto accionarial.

María José Álvarez, presidenta de Eulen. EE

Javier Romera MADRID.

Daval Control, la sociedad patrimo-nial a través de la cual la presiden-ta de Eulen, María José Álvarez, controla el grupo, ha entrado en nú-meros rojos. La firma, que había ga-nado algo más de 2 millones de eu-ros en 2014 registró unas pérdidas en 2015, el último año con cuentas publicadas en el Registro, de 121.384 euros. Es un resultado negativo que obedece a su decisión de que Eulen lleve dos años sin repartir dividen-dos, en pleno enfrentamiento con el resto de sus hermanos por el con-trol de la empresa.

María José Álvarez aseguró el año pasado en un encuentro con los me-dios que en calidad de “heredera universal”, según la voluntad de su padre, el fundador del grupo, Da-vid Álvarez, controla ahora el 73,37 por ciento de Daval Control, que tiene a su vez un 59,14 por ciento del grupo. El otro 40,81 por ciento, queda en manos de El Enebro, so-ciedad cabecera de las bodegas Ve-ga Sicilia, que está bajo el control de sus hermanos, pero en la que ella tiene también un 16 por ciento del capital, a la espera además del re-parto de otro 4,6 por ciento que for-ma parte todavía de la masa here-ditaria.

David Álvarez constituyó Daval en 2012 para asegurarse precisa-mente el control total de Eulen en plena batalla con cinco de sus hi-jos: Elvira, Marta, Emilio, Juan Car-los y Pablo Álvarez Mezquíriz. Ma-ría José Álvarez, que fue la única que le apoyó junto a su hermano Jesús David, tenía inicialmente el 6,83 por ciento de esta compañía holding, mientras que su padre aglu-tinaba el 93,14 por ciento. De esta participación, que constituye aho-ra la herencia yacente, le corres-ponde un tercio de libre disposi-ción, equivalente al 31,05 por cien-

La presidenta de Eulen deja en pérdidas a su matriz al negarse a dar dividendosDaval es la sociedad patrimonial con la que María José Álvarez controla el grupo

de parcialidad y conflicto de inte-reses al ser el socio director del des-pacho de abogados que asesora al grupo y a su propia hermana Ma-ría José Álvarez.

Los cinco hermanos han pedido al albacea que se abstenga de reali-zar actuaciones hasta que se dilu-cide su pertinencia para el cargo, según han confirmado fuentes pró-ximas a la sociedad familiar El Ene-bro. Estas fuentes aseguran, no obs-tante, que “existe el temor que a pe-sar de todo ello proceda a realizar la participación”

Asimismo, El Enebro ha inter-puesto también otra demanda en el Juzgado Civil de Primera Instancia de Madrid reclamando la nulidad del control de Eulen por parte de Daval Control como consecuencia de la nulidad de la Junta de Accio-nistas del 20 de junio de 2011 que decretó el Tribunal Supremo y en la que se aprobó la libre transmisi-bilidad de las acciones sin haberse respetado el derecho de adquisi-ción preferente, lo que permitió la constitución de la firma.

to de las acciones; otro tercio de mejora, lo que suma otro 31,05 por ciento, y un 4,44 por ciento adicio-nal correspondiente al tercio de la herencia legítima, que se reparte entre los siete hermanos.

La batalla, en cualquier caso, aún no ha terminado. Sobre todo por-

que los cinco hijos de David Álva-rez enfrentados a la actual presi-denta han interpuesto una deman-da a título individual en los Juzga-dos de lo Mercantil de Madrid con-tra el albacea partidor de la herencia, Carlos Rodríguez Quiroga, por con-siderar que puede incurrir en falta

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

La apertura de clínicas dentales parece no tener fin. Las cadenas, como Vitaldent o Dentix, ya facturan más de 1.000 millones al año, mientras las aseguradoras ganan terreno y suman otros 215 millones

ADESLAS Y SANITAS SE SUBEN A LA OLA DEL NEGOCIO DENTAL

Alberto Vigario MADRID.

Las grandes ciudades se han llena-do de clínicas dentales. Las apertu-ras parecen no tener fin. Pero, ¿ha llegado este negocio a su tope? ¿Hay una burbuja? ¿Hay sitio para todos? Si miramos a las últimas cifras, pa-rece que al menos a la última pre-gunta la respuesta es un sí rotundo. En el negocio dental, aparte de las clínicas particulares, conviven ac-tualmente dos grandes sectores: las cadenas marquistas y franquicias, con Vitaldent, Unidental y Dentix como referencia, y las asegurado-ras, con Adeslas y Sanitas como do-minadores. Los dos negocios cre-cen cada año nuestro país desde el inicio de la crisis en 2008.

En el primer mercado, el de las cadenas de marcas y franquicias, según el Observatorio Sectorial DBK de Informa, el volumen de negocio de este tipo de cadenas se situó en 1.060 millones de euros en 2016, re-flejando un crecimiento del 13,4 por ciento respecto al año anterior. Las ventas de las cadenas marquistas de clínicas dentales fueron las que registraron el comportamiento más positivo dentro del sector de los cen-tros médicos especializados, gra-cias al fuerte proceso de expansión de los principales operadores, “lo que les ha permitido captar una par-te del mercado que venían aten-diendo las clínicas/consultas inde-pendientes”, según refleja el infor-me.

Los procesos de expansión de las cadenas marquistas de clínicas den-tales han dado lugar a un fuerte au-mento de la oferta de este tipo de centros en los últimos años. Según el informe, la cifra de negocio con-junto de este tipo de enseñas de ca-denas dentales ha aumentado en los últimos años a un ritmo anual del 17 por ciento, lo que contrasta con la tendencia a la baja de los in-gresos, por ejemplo de los centros de cirugía estética o del débil cre-cimiento que han registrado las clí-nicas oftalmológicas. No obstante, a partir de 2016 se ha moderado el ritmo de crecimiento. Este segmen-to presenta un alto grado de con-centración, reuniendo las cinco pri-meras cadenas el 83 por ciento de los ingresos totales en 2015.

En el sector de las clínicas mar-quistas, la compañía Vitaldent si-gue dominando el mercado, con una cuota de facturación cercana al 40 por ciento -unos 400 millones- y un total de 335 clínicas abiertas. La marca ha conseguido seguir en pie

Las clínicas marquistas reciben casi la mitad de las denuncias

total de 150 clínicas. Con el 4 por ciento del mercado aparece otra ca-dena de franquicias, Caredent, con unos 95 centros.

Las aseguradoras ganan peso Por su parte, las aseguradoras tam-bién han encontrado en el sector dental una oportunidad de negocio inmejorable. La demanda de pres-taciones dentales ha ido creciendo de forma importante durante los últimos años, con un crecimiento del 41 por ciento en los últimos cua-tro años (datos a 2015). Uno de los factores de crecimiento de esta mo-dalidad de seguro es que muchas empresas han incluido en sus segu-ros colectivos la prestación dental en los últimos años.

Sin embargo, el segmento de ma-yor crecimiento ha sido el de indi-viduales, donde el volumen prácti-camente se ha duplicado. Se trata de un segmento en el que existe mu-cha competencia tanto por parte de las aseguradoras como de las cade-nas especializadas y franquicias. El control que ejercen diferentes or-ganismos sobre la actividad de las aseguradoras es una garantía de la solvencia de las clínicas de los gru-pos aseguradores, afirman desde este sector.

Así, actualmente las cuatro ma-

yores aseguradoras con negocio dental suman cerca de 375 clínicas dentales. SegurCaixa Adeslas, el pri-mer grupo español en seguros de salud, domina también los seguros dentales al controla hasta el 56 por ciento del mercado (con 119 millo-nes de euros de facturación) y el 46 por ciento por número de asegura-dos (1,7 millones de clientes). La compañía cuenta con 149 clínicas propias, 11 asociadas. Le sigue Sa-nitas Dental, con una cuota de mer-cado del 23 por ciento, 49,5 millo-nes de facturación y 181 clínicas. Asisa también ha entrado en este mercado, con un 10 por ciento de cuota, seguida de Mapfre, con el 5,2 por ciento y DKV Seguros, que en la quinta posición ya supone el 4,4 por ciento del mercado.

después del escándalo que llevó a la cárcel a su fundador Ernesto Col-man, acusado de evasión de impues-tos y blanqueo de capitales. Desde noviembre de 2016, Javier Botín es el accionista de referencia.

Le sigue la compañía Dentix, fun-dada y controlada al 100 por cien por Ángel Lorenzo, quien cerró el año 2015 con una facturación de 258 millones de euros, un 63 por ciento más que un año antes. Ac-tualmente, cuenta con casi 180 cen-tros (149 en España) y su objetivo es abrir en torno a 120 clínicas más, de las que 50 estarán en España y el resto en el extranjero. Dentix ya tiene presencia en Colombia, Mé-xico e Italia.

La siguiente cadena en factura-ción es Unidental, que actúa como franquicia y ya ha logrado el 9 por ciento de cuota de mercado con un

El Consejo General de Dentistas de España ha publicado recien-temente por primera vez el Infor-me de Quejas y Reclamaciones procedentes de todos los Cole-gios Oficiales de Dentistas de España en el periodo comprendi-do entre los años 2013 y 2015. Según este informe, las clínicas marquistas y franquicias acumu-lan casi la mitad de las reclama-ciones de los pacientes. Pese a que sólo representan el 4 por ciento de clínicas dentales en nuestro país, acumulan el 48,6 por ciento del total de las quejas registradas en los Colegios Ofi-

ciales de Dentistas. En propor-ción al número de centros, por cada reclamación recibida por una clínica privada, una franqui-cia o clínica marquista recibe 25, aumentando un 48,6 por ciento en los últimos años. En datos ab-solutos, de 2013 a 2015, las que-jas presentadas han aumentado de 1.449 a 1.659, un 14,5 por ciento. La gran mayoría de los pacientes presentan reclamacio-nes por motivos clínicos (un 70 por ciento), un 10 por ciento de ellos lo hace por motivos econó-micos y un 8 por ciento por mo-tivos administrativos.

Cuatro grandes aseguradoras, Adeslas, Sanitas, Asisa y DKV suman ya 375 clínicas

Fuente: ICEA y DBK. elEconomista

El negocio de las clínicas dentales en EspañaCuotas de facturación

Vitaldent 39%

Sanitas 13%

Adeslas Dental12%

Unidental 9%

Dentix 7%

CareDent 4%IOD 3%

Otros 8%Elite Dental 1%Asisa Dental 2%Dental Company 2%

Cuotas clínicas

Vitaldent 335 27%

Sanitas Dental 181 15%

Dentix 176 14%

Adeslas Dental

150 12%

Unidental 150 12%

careDent 59 5%Dental Company 61 5%

Otros 51 4%Élite Dental 8 1%

DKV 14 1%

Asisa Dental 28 2%

IOD 28 2%

1.251 clínicas

102 107125

146165

183

1,76 1,92 2,112,47

2,873,16

Facturación seguro dental

214millones de euros

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Asegurados con seguro dental

3,71 millones

2009 2010 2011 2012 2013 2014

214

2015

3,71

2015

Volumen de primasEn millones de euros

126146

165183

215

107

2010 2011 2012 2013 2014 2015

16,08% 13,07% 11,32% 15,45%17,05%

Cuota de mercado de las principales compañías

SegurCaixa Adeslas 55,5%

Sanitas 23,1%

Asisa 4,9%

Mapfre Familiar 2,4%

Allianz 1,3%DKV Seguros

2,0%IMQ 0,7%

Resto10,1%

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 15

Empresas & Finanzas

www.mellanox.com

¿Qué rango de tecnología ofreceMellanox?

Las soluciones tecnológicas de Mellanox abarcan desde adaptadoresde red, switches, cableado y ópticas pa-ra interconexión, software, NPUs y sis-temas multicore destinados a los entor-nos de supercomputación, centro dedatos empresariales, Web 2.0, almace-namiento y entornos cloud. Actual-mente esta tecnología permite ayudara obtener grandes beneficios a 5 de los6 principales bancos a nivel mundial, 9de 10 de las principales compañías pe-trolíferas, 3 de las 5 mayores compañí-as farmacéuticas y en las 10 principalescompañías automovilísticas.

¿Cuáles son los valores de esta com-pañía tecnológica americana que la

han llevado al éxito en un mercadoaltamente competitivo?

Fundada en 1999, Mellanox Tech-nologies tiene su sede central enSunnyvale, California y Yokneam, Is-rael. Como tal, la compañía es una or-ganización multinacional con oficinasen todo el mundo. La tecnología de redno sólo permite que las empresas crez-can, sino que la humanidad avance.Mover grandes cantidades de datosmás rápido puede cambiar el mundocomo nunca antes se imaginaba, esta-mos a las puertas de una nueva revolu-ción digital. Aplicaciones en salud, se-guridad, investigación en todas las ra-mas de la ciencia --todos estos entor-nos se están beneficiando con los avan-ces en la tecnología de conectividad deMellanox. En particular en soluciones

de Inteligencia Artificial, Mellanox estájugando un papel fundamental, en áre-as como el reconocimiento facial o devoz, coches autónomos o detección defraude online. Mellanox se dedica aproporcionar al mundo soluciones deinterconexión de vanguardia que nosólo permiten a las empresas ampliarsu negocio sino también mejorar lacondición humana.

Mellanox es el proveedor líder de so-luciones ethernet de alta velocidad,¿qué ventajas aporta esta cualidadpor ejemplo a las empresas del sectorfinanciero?

Con el reciente crecimiento expo-nencial en el volumen de datos, las fir-mas financieras están siendo someti-das a una gran presión para mantenerla eficiencia en sus plataformas de ne-gocio electrónico que han sido aprove-chadas hasta sus límites. Los serviciosfinancieros son entornos donde un so-lo milisegundo de latencia en la ejecu-ción de operaciones puede traducirseen millones de euros en pérdidas debeneficios, por lo que es crítico que lared no sea un cuello de botella que im-pida mejor rendimiento. El éxito de es-tos entornos se mide por número detransacciones procesadas por segundo,y en última instancia, estos factores setraducen en beneficios para las compa-ñías financieras. Igualmente, Mellanoxpermite ayudar a estas organizacionesa tomar decisiones de negocio o detec-tar fraudes en tiempo real.

Las soluciones Mellanox han demos-trado ser eficaces para habilitar cen-tros de datos financieros líderes en elmundo, incluyendo bolsas de valoresy bancos de inversión...

Actualmente, el trading electrónicoestá entrando en su segunda décadacon presión para conseguir la menorlatencia. Además, también se exigetransparencia, responsabilidad y con-

trol, ya que cientos de millones de eu-ros se pueden perder en una fracciónde segundo. Nuevas capacidades, talescomo el marcado de tiempos en lastransacciones, la monitorización deoperaciones y obtención de estadísti-cas, deben estar integradas en el cora-zón de cualquier sistema sin afectar lalatencia, lo que permite maximizar sueficiencia y retorno de la inversión..

Las soluciones de Mellanox se estándesplegando en una gran variedad debancos de inversión, hedge funds ybolsas de todo el mundo porque pro-porcionan el mayor ancho de banda, lamenor latencia y, en última instancia,el mejor retorno de la inversión. Nues-tras soluciones Ethernet son idealespara los servicios financieros, ofrecien-do una potente combinación de hard-ware de red flexible y de alto rendi-miento con software de aceleración demensajes de código abierto para satis-facer los requisitos de baja latencia y al-to rendimiento de estos entornos detrading.

La transformación digital con Mellanox

“Compañías comoMicrosoft, PayPal,Facebook o Netflix yaestán sacando partidode esta tecnología”

Mellanox Technologies, Ltd., es el proveedor líder de soluciones de interconexióninteligente extremo a extremo de alto rendimiento para servidores y sistemasde almacenamiento en los centros de datos. Sus soluciones de interconexiónaumentan la eficiencia de los centros de datos permitiendo obtener el mayorrendimiento y la menor latencia posible, proporcionando datos más rápidamentea las aplicaciones y optimizando el rendimiento global del sistema.

Javier Sánchez Rojas Regional Sales Manager para España y Portugal

Fernando Espada Director general de Tata Steel en España

www.layde.es

¿En qué líneas de negocio se cen-tra Tata Steel en España?

Tenemos dos líneas de negocio.Una es la relativa al Centro de Ser-vicios de acero, desde el que reali-zamos la manipulación de corte debobina para nuestros clientes. Enesta línea, hemos crecido de formasignificativa en el sector automo-ción, en el que entramos siguiendonuestro plan estratégico iniciado en2012. Actualmente, el 70% de lasentregas de Centro de Servicios vana ese sector, bien a constructores oa los Tier’s más importantes queoperan hoy en España.

La otra línea de negocio es la delaminación en frío con materiales

de alto contenido en carbono y ale-ados. Aquí lo que hacemos es ‘altacostura’ en acero, un traje a medidade cada cliente, entrando en nichosde mercado y exportando a paísestan exigentes como Estados Uni-dos, China, Alemania, los países es-candinavos, Reino Unido, Italia ylos países iberoamericanos, dondeaportamos componentes industria-les extremadamente técnicos.

Su I+D+i en laminación les hapermitido lanzar al mercado ace-ros de muy alto límite elástico…

Efectivamente. El producto ya seha desarrollado y se comercializa.Es fruto de un programa de investi-

gación que se llama Aceultra y queha contado con el apoyo de SPRI

(Agencia Vasca de Desarrollo Em-presarial). Hemos conseguido lle-gar hasta valores de límite elásticoque ni siquiera la norma reconoce,permitiendo aligerar el peso de laspiezas de los coches con lo que sereduce el consumo y las emisionesde CO2.

Por otro lado, quisiera destacartambién que tenemos un plan deinversiones orientado a mejorar

nuestra capacidad de decapado,con el objetivo de convertirnos elpróximo año en la empresa con ma-yor rango en esta área de especiali-zación en todo el sur de Europa.

¿Cuáles son las claves de éxito dela compañía?

Somos el vínculo de Tata Steelcon el mercado, el brazo de la mul-tinacional en España, la antena quepermite que una capacidad masivade producción se adapte a las nece-sidades cambiantes de los clientes.Nuestra clave es claramente la cer-canía al cliente, respetando los va-lores del Grupo Tata: responsabili-dad, excelencia, integridad, unidady comprensión.

Al estar integrados en siderur-gia, tenemos acceso a todos los pro-gramas de I+D+i y de personaliza-ción del acero que otros actores in-dependientes no tienen, pudiendoademás asegurar lo que podemosconseguir y su continuidad, porquenuestro propio grupo es el que nossuministra cuando se trata de pro-ductos de especificaciones técnicasmuy rigurosas.

Posicionada como única empresa en España con ca-pacidad para ofrecer un servicio integral y global acualquier cliente que trabaje con fleje de acero, TataSteel Layde presta servicios de corte y laminado tan-to a nivel nacional como internacional, siempre apartir de una política basada en la calidad, en la inno-vación y en un servicio ágil y eficaz.

“Nuestro know-how y cercanía al clienteimpulsan nuestro posicionamiento”

“El corte de bobina deacero y laminado en fríoson las líneas de negociode la compañía”

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

AMC lanzará a partir de junio sus contenidos en 4K, incluido los ‘spots’

elEconomista MADRID.

La cadena AMC Networks In-ternational Iberia, una de las ma-yores productoras de canales te-máticos en España y Portugal, comenzará a emitir Canal Coci-na y Canal Decasa en resolución 4K UHD a partir de junio de 2017. Ambas cadenas se unen al canal de documentales Odisea 4K, ya disponible en Vodafone y que próximamente se incorporará a otros operadores.

Según explican fuentes de AMC, “Fieles a la estrategia de impulsar la producción propia, Canal Cocina y Canal Decasa es-trenarán sus primeros progra-mas rodados en esta resolución a lo largo de 2017. Al mismo tiem-po, los mejores espacios gastro-nómicos y de lifestyle que se es-tén produciendo internacional-mente en calidad 4K UHD lle-garán a la parrilla de ambos canales”. Además, AMC Net-works International Iberia, co-menzará a producir branded con-tent (contenidos patrocinados) en resolución 4K UHD, convir-tiéndose en la primera compa-ñía de televisión en permitir a los anunciantes generar publi-cidad con esta tecnología.

Un juez alemán exculpa a Facebook por no retirar una publicación falsa

elEconomista MADRID.

Un tribunal alemán ha rechaza-do tomar medidas cautelares con-tra Facebook en un caso presen-tado por un refugiado sirio que demandó a la red social por no retirar publicaciones falsas que le vinculaban con crímenes y ata-ques militantes. El tribunal del distrito de Würzburg estableció en un dictamen preliminar que Facebook no es un “perpetrador ni un participante” en lo que a su juicio es una “indiscutible di-famación” por parte de usuarios de Facebook, ya que solo actúa como proveedor del servidor, por lo que en virtud de la legislación comunitaria no es responsable de bloquear de manera preven-tiva el contenido ofensivo. Las publicaciones en cuestión in-cluían una imagen de Anas Mo-damani, un joven de 19 años oriundo de Damasco, sacándo-se un selfie con la canciller ale-mana, Angela Merkel, en sep-tiembre de 2015 en un centro de acogida de refugiados.

Un usuario consulta la página principal de Google a través de su ‘smartphone’. ISTOCK

Antonio Lorenzo MADRID.

Los operadores tradicionales de te-lecomunicaciones deberían tomar buena nota de los resultados de un reciente estudio realizado por Ac-centure. En el trabajo de la multina-cional, al que ha tenido acceso elE-conomista, se asegura que el 44 por ciento de los usuarios “se cambiaría a compañías como Google o Amazon si estos gigantes ofrecieran servicios de telecomunicaciones”. La conclu-sión se desprende del Estudio Dyna-mic Digital Consumers de Accentu-re, investigación realizada con los tes-timonios de 26.000 consumidores procedentes de 26 países.

En el mismo informe se llama la atención sobre los posibles efectos de la futura implantación de la deno-minada eSIM, o tarjeta SIM virtual, que favorecería el cambio de provee-dor de telefonía móvil, así como el desembarco de estos gigantes online en la conectividad a través de Inter-net. Este fenómeno a la vista “puede convertir en una commodity más el principal negocio de las operadoras”.

Fuentes de Accenture apuntan que “la competencia aumentará a medida que los nuevos actores que están entrando en el mercado in-corporen las eSIMs en los disposi-tivos en el punto de fabricación, sal-tando así al proveedor de conecti-vidad de red y dirigiéndose direc-tamente al cliente”.

Según las mismas fuentes, “el 68 por ciento de los consumidores on-line estarían interesados en usar un dispositivo con una eSIM, y la mitad de ellos argumenta la facilidad del cambio como principal ventaja y, de esa forma, conseguir una tarifa de lla-madas o de datos más barata”. Por lo anterior, Accenture considera que se “acelera la carrera a la baja en los ser-vicios de datos y conectividad”, lo que supone un reto para un sector cuyos ingresos tradicionales están condenados a sufrir profundos cam-bios. En opinión de Julio Juan Prie-to, managing director de Comunica-ción, Medios y Tecnología de Accen-ture, “el negocio tradicional de las compañías de telecomunicaciones se está convirtiendo cada vez más e una commodity para el consumidor, por lo que el sector debe acelerar drásticamente la búsqueda de nue-vos mercados o esta ventana de opor-tunidad se cerrará”.

Nuevos servicios digitales Según explica el mismo directivo, “actualmente existen oportunidades que los operadores pueden aprove-char si invierten en su core business para que sus cuentas permanezcan saneadas. Pero al mismo tiempo, tie-nen que ofrecer nuevos servicios di-gitales. Para conseguirlo, tienen que cambiar sus modelos y acabar con los sistemas en los que operan, para así ser más rápidos y flexibles”.

Los expertos de Accenture seña-lan las fortalezas de las telecos tradi-cionales frente a los gigantes digita-les, ya que los primeros “cuentan con información más completa al con-trolar todo el proceso de prestación de servicios a los consumidores, des-de las funciones de back office a la co-mercialización de dispositivos, y tam-bién de arriba abajo, desde las apli-

caciones a las redes”. De esta forma, si los operadores “analizan y emplean esta información a su favor, podrán tener acceso a nuevas oportunida-des de negocio, para optimizar aún más la experiencia del consumidor”. Precisamente esta estrategia es la que desveló el Grupo Telefónica en el re-ciente Mobile World Congress de Barcelona a través de la plataforma Aura, un sistema basado en inteligen-cia artificial que pondrá en valor el conocimiento que la teleco atesora de sus clientes, para ofrecérselo a los propios usuarios, dueños legítimos de la información que generan cada minuto el día.

Los consultores de Accenture tam-bién recomiendan a las telecos apro-vechar el potencial de las platafor-mas audiovisuales, “no solo para in-crementar los ingresos a través de los contenidos, sino también a través de publicidad”. De hecho, “el 37 por cien-to de los consumidores contrataría a operadores tradicionales para acce-der a canales de pago, una cifra simi-lar (34 por ciento) a los que los ele-girían para contratar plataformas co-mo Netflix o HBO”, añaden.

Ante la realidad cambiante que prevé sacudir los cimientos del sec-tor, Accenture sugiere a los operado-res que acometan su reinvención en “búsqueda de nuevas oportunidades de negocio”. Entre estas sobresalen las posibilidades de la futura casa co-nectada, donde las telecos tradicio-nales pueden convertirse en el pro-veedor que gestione de manera inte-grada este ecosistema”.

Según el estudio de Accenture, los operadores de telecos tienen la opor-tunidad de convertirse en “el provee-dor que gestione de manera integra-da el ecosistema del hogar conecta-do ya que el 71 por ciento de los con-sumidores online que tienen o piensan contratar servicios conectados para el hogar lo harían a través de un ope-rador, si los ofreciera”. De la misma forma, “casi la mitad de los consumi-dores (49 por ciento) elegiría un ope-rador como proveedor de servicios de salud conectada”, concluye.

El 44% de los usuarios elegiría Google o Amazon si fueran operadores de móvilLa tarjeta ‘SIM virtual’ podría resultar una amenaza para las ‘telecos’ tradicionales

El trabajo Dinamic Digital Consumers recopila 26.000 encuestas de 26 países distintos

SEGÚN UN ESTUDIO INTERNACIONAL DE ACCENTURE

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 17

Empresas & Finanzas

dustrial, en Chile, y Río Magdale-na, en Colombia, y otro para las tam-bién chilenas Nogales-Puchunca-ví y Puerto Valparaíso.

En paralelo, OHL también tiene en venta su mayor autopista en La-

tinoamérica, la Red Vial 4 de Perú. Una desinversión que se enmarca dentro de la rotación de activos ma-duros del grupo (se trata de un pro-yecto brownfield). La apuesta por el mercado peruano es firme y, de

hecho, es uno de los ocho países denominados home markets den-tro del plan estratégico revisado que la compañía presentará en las próximas semanas.

En esta línea negocia con la mu-nicipalidad de Lima un acuerdo pa-ra hacer viable la Conexión La Mo-lina-Angamos. Esta infraestructu-ra consiste en una autopista urba-na de 12 kilómetros de longitud que busca integrar las principales zo-nas de servicio y de negocios de la capital peruana. La nueva conce-sión prevé conectar la Molina, Sur-co, San Borja, Surquillo y Miraflo-res, reduciendo significativamente los tiempos de recorrido.

OHL también tiene en un avan-zado estado otra iniciativa privada para desarrollar el tramo Ica-Quil-ca, en la Panamericana Sur. La pro-puesta prevé una autopista de apro-ximadamente 518 kilómetros y una inversión de 400 millones de dóla-res (375 millones de euros).

Red Vial 4, en Perú. ISTOCK

J. Mesones MADRID.

OHL y las autoridades de Lima (Pe-rú) negocian una modificación del contrato para construir y explotar la autopista La Molina-Angamos, cuyo presupuesto asciende a 500 millones de dólares (470 millones de euros). La constructora españo-la se adjudicó este proyecto, que surgió como una iniciativa privada de la propia compañía, a principios de 2016. Sin embargo, la municipa-lidad (ayuntamiento) limense ha re-planteado la obra, lo que ha lleva-do a OHL a trasladar al Concejo Me-tropolitano de Lima que no la eje-cutará en los términos propuestos.

“Recientemente, se ha tomado la decisión de no ejecutar el proyecto ya que ciertas modificaciones al mis-mo solicitadas por el cliente afec-tan a la visibilidad financiera del proyecto”, explica OHL en su in-forme anual. Tanto la municipali-dad de Lima como la constructora tienen interés en que este proyec-to salga adelante tras más de tres años trabajando en él. Por ello, han entablado negociaciones para in-tentar llegar a un consenso que cum-pla sus exceptivas y que haga, al tiempo, el proyecto rentable.

La ejecución del contrato gene-ra serias dudas en este momento. No en vano, el grupo que preside Juan Villar-Mir ha extraído la in-versión estimada para esta obra de sus proyecciones para los próximos años. Así, tras desembolsar 238 mi-llones en sus concesiones de Lati-noamérica en 2016, el importe que resta por invertir en las autopistas de Colombia y Chile es de 287 mi-llones. Para ello, OHL negocia dar entrada a dos socios financieros con una participación inferior al 50 por ciento. Uno para las autopistas Amé-rico Vespucio Oriente y Puente In-

OHL renegocia con Perú para salvar una autopista de 470 millonesLima modificó el contrato original y el grupo español se niega a ejecutarlo

elEconomista

Proyecto de Conexión La Molina-Angamos

Fuente: OHL

Av. Avenida Av. JavierPrado Este

Av. RaúlFerrero

Túnel Cerro

Centinela

SANTIAGODE SURCO

MIRAFLORES

Paseo De LaRepública

Av. Arequipa

SAN ISIDRO

SURQUILLO

SAN BORJA

Av. de laUniversidad LA MOLNA

CarreteraPanamericana

eE MADRID.

La Diputación Foral de Gipuzkoa y la de Bidegi han adjudicado a Ep-tisa un nuevo contrato de servicios para llevar a cabo la dirección de obra del proyecto de terminación

de la obras de la variante de la GI-632 en el tramo: Antzuola-Bergara en el País Vasco, con el objetivo de finalizar la autovía de Zumarraga- Bergara.

Eptisa, que ya participó en tra-mos anteriores llevando a cabo la dirección de obra de la variante de la GI-632 entre el enlace de Urretxu/Legazpi y el semienlace de Antzuola, llevará a cabo las mis-mas tareas de dirección de obra en los 4,8 kilómetros que quedan por

construir hasta llegar a Bergara. Esto incluye, durante los próxi-

mos 25 meses, además de la Direc-ción Facultativa de las Obras, la rea-lización del control de calidad de ejecución y geométrico, asesoría geológica, coordinación de la Segu-ridad y Salud laboral, seguimiento medioambiental, de planificación y de presupuesto, y el levantamien-to del estado final de las obras. Ade-más, el contrato también incluye apoyo especializado según las ne-

cesidades de la obra, así como la realización de los proyectos modi-ficados y complementarios, entre otros trabajos.

El pasado 28 de febrero el dipu-tado general de Gipuzkoa, Markel Olano, y la diputada foral de Infraes-tructuras Viarias, Aintzane Oiarbi-de, junto con los alcaldes de Berga-ra y Antzuola, Elena Lete y Beñar-do Kortabarria inauguraron el ini-cio de esta obra.

“Este tramo de 4,8 kilómetros es-

tá considerado un reto desde el punto de vista de la ingeniería ya que está previsto realizar pantallas de sostenimiento y estabilización de desmontes, cimentaciones de terraplenes y ejecución de escolle-ras y muros en la zona del enlace de Bergara, entre otras obras. Ade-más están incluidas cinco estruc-turas gigantes, una de las cuales lle-gará a medir sesenta metros de al-to”, ha señalado Eptisa en un co-municado.

Eptisa gana un proyecto para el AVE al País VascoCorresponde a la variante de la GI-632 entre Antzuola y Bergara

Ineco entra en Dinamarca con un contrato para la red ferroviariaTrabajará en la implantación del sistema ERTMS

eE MADRID.

La empresa pública danesa Ba-nedanmark (BDK) ha encarga-do a Ineco la realización de los escenarios operacionales, den-tro de un ambicioso programa de renovación de la señalización ferroviaria del país. La adjudica-ción, adelantada por elEconomis-ta el pasado 12 de diciembre y comunicada la semana pasada por Ineco, supone la entrada de la ingeniería pública española en Dinamarca.

El proyecto, en el que colabo-ra el CEDEX, contempla redac-tar las especificaciones de los en-sayos operacionales para la pues-ta en servicio del subsistema ERTMS (European Rail Traffic Management System), así como particularizar el trabajo para las dos líneas piloto realizadas por las multinacionales Alstom y Tha-les para Banedanmark.

La amplia experiencia y la po-sición de liderazgo de Ineco en la investigación, desarrollo e im-plementación del sistema ERTMS han resultado clave pa-ra que Dinamarca haya confia-do en Ineco. En este sentido, en 2015, la Comisión Europea en-cargó a Ineco la coordinación y supervisión del despliegue de es-te sistema, hasta 2020, en los nue-ve corredores europeos, garan-tizando su interoperabilidad, coherencia y compatibilidad con el resto de la red.

La ingeniería que preside Isa-ac Martín-Barbero se ha adju-dicado en los últimos meses va-rios proyectos en Argentina, Rei-no Unido, Malasia, Irán, Ecua-dor o Israel, donde se ha estrenado con un contrato para la ingeniería de la línea azul del tranvía de Jerusalén.

CONEXIÓN LA MOLINA-ANGAMOS

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA18

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El Diario - Hemeroteca - Revistas Digitales

Slim relanza Realia: vuelve a construir vivienda en España

Agencias MADRID.

Realia, inmobiliaria controlada por Carlos Slim, prevé relanzar este año su actividad de construcción y ven-ta de viviendas mediante el lanza-miento de nuevas promociones en zonas con “una demanda consis-tente y baja oferta” de pisos nuevos, como son Madrid y toda la zona centro, Barcelona y Palma de Ma-llorca, entre otras localizaciones.

De esta forma, el empresario me-xicano entrará en el negocio resi-dencial español y se sumará a otros inversores internacionales que han apostado por levantar viviendas en España ante la recuperación del sec-tor inmobiliario.

En la actualidad, entre los prin-cipales actores de este sector figu-ran los fondos Lone Star, Värde y Castlelake, a través de las inmobi-liarias Neinor Homes, DosPuntos y Aedas Homes.

En caso de Realia, Carlos Slim to-mó el control de la empresa a me-diados de 2015 y desde entonces ha trabajado para sanearla. La inmo-biliaria reactiva ahora su negocio residencial con el fin de “mejorar y

La inmobiliaria cuenta con una cartera de suelos de 1,85 millones de metros cuadrados en la zona centro y Cataluña

Carlos Slim, principal accionista de Realia. REUTERS

parte precisamente en la zona cen-tro y Cataluña, áreas elegidas por la inmobiliaria para retomar su ne-gocio promotor, tal como la com-pañía avanza en su informe anual de 2016. No obstante, Realia se lan-za a construir nuevas residencias pese a que al cierre del pasado año aún contaba con un ‘stock’ de 490 pisos terminados y pendientes de entrega.

potenciar” sus ingresos, que en su mayor parte (el 60 por ciento) pro-vienen del alquiler de su cartera de patrimonio.

Para ello, la firma cuenta con fon-dos captados en la ampliación de capital de 145 millones de euros ce-rrada recientemente, así como con una cartera de suelo edificable de 1,85 millones de metros cuadrados.

El grueso de esta cartera se re-

Agencias MADRID.

La adquisición de la productora de televisión estadounidense Dick Clark Productions, responsable de la gala de los Globos de Oro, por parte del conglomerado chi-no Wanda fue cancelada después de que la firma asiática no logra-ra completar la compra.

Según informó el diario oficial China Daily, Dick Clark decidió acabar con el acuerdo que había cerrado en noviembre con el gru-po presidido por Wang Jianlin, una de las mayores fortunas de China, al incumplir Wanda sus obligaciones contractuales.

La compañía china anunció el pasado 4 de noviembre esta ad-quisición, por la que se haría con el 100 por ciento de la producto-ra estadounidense por un valor cercano a los 940 millones de eu-ros, y que, según dijo entonces, iba a suponer “un gran paso adelan-te en la expansión de Wanda en la

industria del entretenimiento”. Tras varias grandes operaciones en el mundo del cine, como la com-pra de la productora Legendary -que significó su desembarco en Hollywood- y la firma de un acuer-do de cooperación con Sony Pic-tures, Wanda aspiraba a llegar tam-bién a la pequeña pantalla.

Sin embargo, en las últimas se-manas varios medios informaron de que la compra de Dick Clark estaba en peligro, en un momen-to en que el Gobierno chino está endureciendo sus controles sobre las transacciones en el extranjero de sus empresas para evitar que saquen capitales del país de for-ma irregular.

La productora propietaria de los Globos de Oro fue adquirida hace cinco años por un grupo de inversores que pagó 380 millones y, un lustro después, el acuerdo con Wanda triplicaba esa cifra.

El presidente de Wanda indicó en enero que su compañía tenía previsto desembolsar entre 5.000 millones y 10.000 millones en com-pras de empresas este año, pese a que agencias de calificación como Fitch han advertido de los riesgos financieros que implica esta rápi-da expansión.

Wanda fracasa en la compra de la productora de los Globos de OroDick Clark decide romper el acuerdo ante el incumplimiento del grupo chino

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 19

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www.itsak.es

José María (Txema) Soto director de Itsak

¿Qué tipo de estudios de seguridadrealizan desde Itsak para evitar, enla medida de lo posible, los acciden-tes en carretera?

El año pasado 1.160 personas per-dieron la vida en las carreteras espa-ñolas, un 29% más de fallecidos res-pecto a 2015. En Itsak nos encarga-mos de aumentar la seguridad en lascarreteras. Para ello, realizamos todotipo de estudios de seguridad vial conel objetivo de reducir los accidentes,así como minimizar las consecuen-cias de los mismos una vez se produ-

cen. Entre estos estudios que lleva-mos a cabo, destacaría las auditoríasde seguridad vial en todas sus fases(anteproyecto, proyecto, fase previade puesta en servicio y puesta en ser-vicio). A esto sumamos los estudiosde accidentes y los de tráfico. Somosde las pocas empresas del territorionacional que cuenta con técnicosacreditados como auditores de segu-ridad vial por el Ministerio de Fomen-to. Los estudios y planes de movili-dad vial pueden reducir en un 30% elvolumen de accidentes.

Para lograr reducir el número deaccidentes de tráfico, ¿qué impor-tancia tiene la formación y la edu-cación vial?

Es de vital importancia. Por estemotivo diseñamos e impartimos cur-sos de formación con una misióneminentemente práctica en materiade seguridad vial y prevención deriesgos laborales viales. Tenemos elobjetivo de concienciar a los conduc-tores sobre los riesgos viales, promo-cionar las buenas prácticas y ampliarlos conocimientos en seguridad vial.

En cuanto a los accidentes labora-les, ¿qué porcentaje de ellos se pro-ducen en carretera?

Se estima que el 11% del total deaccidentes laborales que se producenson de tráfico. Además, otra cifra pre-ocupante es que el 30% de estos acci-dentes (dentro de la jornada laboral)son mortales, sin olvidarnos que den-tro de esta cifra no se incluyen los ac-cidentes que se producen in itinere.Nosotros desarrollamos medidas es-peciales destinadas a aquellos traba-jadores que desarrollan sus funcioneslaborales en carretera. En esta direc-ción, hemos creado unos sistemas decontención móviles alquilables queles protegen en la calzada.

Hasta el momento, ¿cuál es el pro-yecto del que más orgullosos se sien-ten?

Hemos realizado la auditoría com-pleta de seguridad vial para parte dela red transeuropea de carreteras,concretamente la que atraviesa Viz-caya.

Para finalizar, ¿en qué novedadesestán inmersos?

Además de ser signatarios de laCarta Europea de la Seguridad Vial,en 2010 creamos la Fundación Vascade Seguridad Vial www.heltzen.orgque trata de minimizar los acciden-tes.

Por otro lado, acabamos de im-plantar en la empresa el Sistema deGestión de la Seguridad Vial ISO39001 que reduce y, en última instan-cia, elimina los accidentes de tráficolaborales. Además, somos capaces deimplementar esta norma en las em-presas. Esta norma tendrá un impac-to importante en la bajada del impor-te de las primas de los seguros. Sinduda, marcará un antes y un des-pués.

“El 11% del total de accidentes laborales son de tráfico”El índice de mortalidad en nuestras carreteras sigue siendo alto. De hecho,2016 ha roto la tendencia decreciente que se venía viendo en añosanteriores. El mal estado de las vías de circulación, la inadecuadavelocidad, los fallos humanos y despistes al volante, sumados a lascondiciones atmosféricas que pueden complicar la conducción, influyenen el aumento de los accidentes. Itsak es una consultoría experta enseguridad vial, ubicada en Bilbao, pero de alcance nacional, cuyo principalobjetivo es incrementar el nivel de seguridad en nuestras carreteras parasalvaguardar nuestras vidas.

www.prevensis.com

¿Cómo ayuda la cultura de segu-ridad al éxito de la empresa?

Mejora la producción, la rentabi-lidad, etc., siempre y cuando sesupere la visión tradicional de quela seguridad es una mochila con laque hay que cargar. Aunque anteshabría que preguntarse qué es eléxito en la empresa...

Y... ¿Qué es?Generar beneficios a los accio-

nistas, pero también a la sociedad,

lo que incluye a empleados, clien-tes, proveedores, vecinos… Desdeese punto de vista, la seguridad esclave, le aporta un valor diferencialque puede influir hasta en su valoren Bolsa. Para evaluar a una empre-sa observa cómo es en seguridad. Sila cuida, seguro que será punteraen su sector.

¿Cómo aporta la seguridad esevalor diferencial?

Es cierto que un directivo puede

ir a la cárcel por un accidente labo-ral, pero una buena gestión de laseguridad permite dormir tranquilocada noche. Estar un escalón porencima es tener una visión de cómose quiere ser en seguridad y una es-trategia sólida que la lleve al día adía. Para eso, se desarrollan progra-mas con herramientas de comuni-cación, participación y análisis delcomportamiento y sus complejasmotivaciones. Además, el compro-miso de la empresa con la seguri-

dad aumenta el compromiso de losempleados con la empresa.

¿Qué tiene que saber un directivosobre seguridad?

Que la seguridad no es lo prime-ro. Es tan importante como el restode áreas de la empresa. Solo en ca-so de conflicto, la seguridad man-da. Tiene que saber que su papel esfundamental. Y pongo un ejemplo:los empleados de uno de nuestrosclientes estaban acostumbrados a

verle ir y venir por las naves de lafábrica sin usar EPIs, en moto sincasco, aparcando en cualquier lu-gar, circulando por las aceras... Te-nían claro que la seguridad no eraimportante para él, por tanto, nodebía serlo tampoco para ellos.Ningún comportamiento de un di-rectivo es indiferente para los em-pleados.

¿Cómo trabaja Prevensis?Prevensis es la primera empresa

española que trabaja la seguridadmejorando el comportamiento,desde hace 15 años, cuando aquíapenas se conocía este enfoque.Hacemos ver a la empresa su reali-dad en seguridad y encontrar la for-ma de hacer que sus valores en se-guridad corporativos sean hábitosde los trabajadores en sus decisio-nes diarias. Nos enorgullece quenuestros clientes nos digan que ha-cemos una seguridad como nuncala habían visto.

“La empresa que cuida la seguridadserá puntera en su sector”Explica Jesús Gómez que en su experiencia profe-sional ha comprobado desde hace más de 20 añosla evolución positiva en seguridad y salud de la em-presa española. “pero aún nos queda dar un pasodefinitivo: mientras aquí la motivación en seguri-dad es cumplir la ley, en las empresas anglosajonasestá dentro de cada persona, en su convicción deque volver a casa sano y salvo depende de uno mis-mo”. La importancia de integrar la seguridad y lasalud en el día a día ha sido el motor de Prevensisen sus 15 años de existencia.

Jesús Gómez Director General de Prevensis

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA20

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dre en agosto de 2013. Actualmen-te, la empresa posee el 5,05 por cien-to del capital de Inditex y también el 5 por ciento de Phamar Mar.

Ladrillo, hoteles y sicav La hija mayor de Amancio Ortega tiene además a través de esta com-pañía las sociedades de inversión en capital variable (sicavs) Breixo Inversiones y Soandres de Activos. Rosp Corunna Participaciones tam-bién tiene el 30 por ciento del ca-pital de la cadena hotelera Room Mate y participaciones en firmas más pequeñas como Inusual Co-municación Innovadora y Grupo

Continental. La empresa de Orte-ga pasa por uno de sus mejores mo-mentos tras multiplicar por 14 sus ganancias, pasando de los 3,7 millo-nes que ganó en 2014 a los 52,9 mi-llones que obtuvo en 2015, último ejercicio del que hay cuentas pre-sentadas. Los ingresos de la com-pañía también crecieron, en este ca-so un 11 por ciento, pasando de fac-turar 88,1 millones de euros en 2014, a 97,8 millones un año después.

Los activos ascendieron un 25,65 por ciento hasta aglutinar 5.887 mi-llones de euros, mientras que el gran crecimiento vino por parte del pa-trimonio neto. La empresa de la he-redera de Inditex pasó de sumar un 3.290 millones de euros a 5.454 mi-llones, un 65,77 por ciento más.

La matriz de Rosp Corunna Par-ticipaciones es la empresa de casi el mismo nombre Rosp Corunna SL. Ésta última sociedad controla a su vez la firma inmobiliaria de Or-tega, Ferrado Inmuebles. La em-presaria ha ha girado su objetivo in-versor, al margen de Inditex u otros negocios, hacia el ladrillo, al igual que ha hecho su padre.

Ferrado Inmuebles cerró el últi-mo año con unos activos valorados en 308,4 millones, mientras que el patrimonio neto que la sociedad aglutinó en 2015 fue de 112,8 millo-nes, frente a los 90,5 millones de 2014. Los ingresos sufrieron una caída del 60,69 por ciento hasta los 10,3 millones. El resultado neto fue de 22,2 millones.

Sandra Ortega, junto a su marido Pablo Gómez. EFE

Eva Díaz / Javier Romera MADRID.

Sandra Ortega, heredera del impe-rio Inditex, no logra rentabilizar sus negocios cinematográficos a pesar de que las productoras en las que participa han recibido hasta 5,16 mi-llones de euros en ayudas públicas al cine desde 2014. La hija de Aman-cio Ortega heredó de su madre, Ro-salía Mera, una participación del 25,99 por ciento de la productora Milou Films que posee a través de la empresa Rosp Corunna Partici-paciones Empresariales, sociedad patrimonial a través de la cual ges-tiona sus inversiones. Milou, a su par, es dueña de casi el 74 por cien-to de Tornasol Films, de donde cuel-ga una tercera productora, Alcara-van Films. Las tres compañías han accedido a las subvenciones del ci-ne concedidas por el Ministerio de Cultura en los últimos años.

Concretamente, en el año 2014 Tornasol recibió cuatro subvencio-nes por un valor total de 1,42 millo-nes de euros para las producciones ‘Atraco!’, ‘La suerte en tus manos’, ‘Todos tenemos un plan’ y ‘Todo es silencio’. Milou también recibió en ese ejercicio una ayuda de 132.300 euros para ésta última película. Un año después, la Administración vol-vió a conceder tres ayudas a Torna-sol Films por 2,58 millones de eu-ros para la producción de ‘15 años y un día’, ‘Presentimientos’ y ‘Tesis sobre un homicidio’.

Finalmente, el pasado 9 de di-ciembre, el Ministerio de Educa-ción, Cultura y Deporte publicó en Boletín Oficial del Estado (BOE) la resolución de las ayudas correspon-dientes a 2016 en la que se otorga-ba 1,03 millones a las productoras Tornasol y Alcaravan Films, ésta se-gunda participada por la primera, para la realización de la película ‘Memorias del calabozo’.

A pesar del empuje público a las distintas producciones, Milou Films multiplicó por siete sus números ro-jos en el ejercicio 2015, último del que hay cuentas disponibles, hasta sumar unas pérdidas de 773.556 eu-ros. Los ingresos de la compañía fueron de 170.732 euros, casi idén-tica cifra que un año antes.

Sale del consejo Sandra Ortega salió del consejo de administración de Milou Films en febrero de 2016, aunque por el mo-mento mantiene su participación en la productora, según ha confir-mado la firma cinematográfica. No obstante, la hija del fundador de In-ditex no demuestra, al parecer, tan-to interés por el cine como eviden-ciaba su madre y es posible su fu-

El negocio de cine de Sandra Ortega logra ayudas por 5 millones desde 2014La hija del fundador de Inditex heredó de su madre su participación en el sector

tiene el

Alcaravan Films

Tornasol Films

Tornasol Films

Tornasol Films

Tornasol Films

Tornasol Films

Tornasol Films

Milou Films

Tornasol Films

Tornasol Films

Total

2016

2015

2014

722.120

309.480

640.361

971.075

971.350

275.512

11.339

132.317

132.317

1.004.237

5.161.108

100% de

25,99% de

73,69% de

AÑO PRODUCTORA EUROS

El negocio cinematográfico de Sandra OrtegaAyudas a las productoras El ‘holding’ de cine

elEconomistaFuente: Ministerio de Cultura e Informa. (*) No determinado.

ROSP CORUNNA

(Patrimonial)tiene el

tiene elROSP CORUNNA

PARTICIPACIONES EMPRESARIALES

(Patrimonial)

tiene el

MILOU FILMS(Productora)

TORNASOL FILMS(Productora)

ALCARAVAN FILMS(Productora)

n.d.*

tura salida de la empresa. Milou Films extiende sus negocios más allá de la producción de películas y cuenta también con participacio-nes en salas de proyecciones. La productora tiene el 30,26 por cien-to de los multicines de Guadalaja-ra y el 23,44 por ciento de los de Za-ragoza. Tornasol Films, por su par-te, tiene una pequeña participación en los cines Retiro y en los Prince-sa de Madrid. Rosp Corunna Parti-cipaciones declinó hacer declara-ciones a este medio

Sandra Ortega es la administra-dora única de Rosp Corunna Parti-cipaciones desde que falleció su ma-

Las agencias de viajes elevaron sus ventas más de un 8% en 2016

E. D. MADRID.

Las agencias de viajes vuelven a recuperarse tras la crisis. Rafael Gallego, presidente de la Confe-deración Española de Agencias de Viajes (CEAV) aseguró este viernes que las ventas de viajes facturadas en 2016 aumentaron entre un 8 y un 12 por ciento res-pecto al año anterior. “En Sema-na Santa subieron un 10 por cien-to; en verano, un 8 por ciento; en el puente de Todos los Santos, un 7 por ciento y durante el puen-te de la Constitución y la Inma-culada, un 15 por ciento”, con-firmó Gallego.

El presidente de la CEAV ase-guró que el sector de las agen-cias de viajes está en auge. Por un lado, se han recuperado 6.500 empleos, y por otro, se han abier-to un 2 por ciento más de ofici-nas de agencias de viajes que en 2015. “En 2016, España recibió a 75,6 millones de turistas ex-tranjeros. De todos ellos, 22,8 mi-llones recalaron en nuestro pa-ís a través de agencias de viajes españolas, un 15,1 por ciento más que el año anterior”, destacó. En Canarias, Baleares y la Costa del Sol la intermediación alcanzó hasta el 85 por ciento.

Lufthansa invertirá 500 millones en digitalización hasta 2020

eE MADRID.

El Grupo Lufthansa invertirá 500 millones de euros en el desarro-llo y la mejora de servicios digi-tales personalizados, tanto a bor-do, como en tierra a partir de es-te año y hasta 2020, tal y como anunció en la feria ITB celebra-da en Berlín durante la semana pasada.

“En Lufthansa, la digitaliza-ción es mucho más que el desa-rrollo de nuevas aplicaciones. Ofrecemos tecnología de van-guardia para responder a las pe-ticiones de nuestros pasajeros con el fin de brindarles el mejor servicio durante su viaje. No se trata sólo de grandes innovacio-nes, sino de pequeños detalles que favorecen una experiencia de viaje más agradable, cómoda y personalizada”, aseguró Harry Hohmeister, miembro del Con-sejo de Administración del gru-po. La compañía también anun-ció que el Boeing 777X, que des-pegará por primera vez en 2020, tendrá una nueva clase Business.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 21

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Á. Semprún MADRID.

Globalia acelera sus planes para construir un hangar en el aeropuer-to Adolfo Suárez Barajas (Madrid) tras casi un año de retrasos y trabas burocráticas. Y es que, a pesar de que Aena adjudicó a la firma que preside Juan José Hidalgo los te-rrenos para el barracón a finales de 2015, el gestor aeroportuario ha te-nido una serie de problemas para realizar el cambio legal del registro de los mismos que ha retrasado la tramitación de permisos y la pues-ta en marcha del proyecto. Una vez superado el trámite burocrático, Globalia se ha puesto a trabajar en la redacción del proyecto de cons-trucción y espera tener listos todos los papeles para lanzar el concur-so el próximo mes de junio.

El presupuesto inicial para levan-tar el hangar se sitúa en una hor-quilla entre los 30 y los 35 millones de euros aunque la firma espera in-vertir algo menos. “Tenemos el má-ximo interés en tener una licitación lo más abierta y concurrida posible para encontrar la mejor oferta po-sible”, aseguran fuentes de Globa-lia consultadas por este diario. El Juan José Hidalo, presidente de Globalia, posa con un Boeing 787. EFE

Globalia licitará en junio la construcción de un hangar en Barajas por 35 millonesEl concurso, que ha interesado a OHL, FCC e Isolux, se ha retrasado casi un año

dar de todos los grupos”, explican fuentes cercanas a la compañía tu-rística y de transporte.

En este sentido, fuentes del mer-cado apuntan a que OHL, FCC e Isolux se encuentran ente las gran-de constructoras que quieren pu-jar por la construcción del hangar, que tendrá una superficie de más de 10.640 metros cuadrados (m2) y 4.830 m2 de talleres, almacenes y oficinas. Fuentes de FCC e Isolux consultadas por este diario no qui-sieron hacer comentarios sobre el proyecto de Globalia mientras que OHL aseguró que está interesada en participar en cualquier obra que se licite en España, donde el nego-cio ha caído drásticamente desde la crisis y el freno a la inversión pú-blica en infraestructuras.

Con la construcción del nuevo hangar, Globalia Mantenimiento dispondrá de un centro en Madrid-Barajas orientado al mantenimien-to de aeronaves dedicadas a larga distancia, como el B787 y el A330, y el hangar de Palma de Mallorca que se centrará en las aeronaves de medio radio (Boeing 737, Airbus 320 y Embraer 190). El hangar tendrá espacio para mantener dos aviones de fuselaje ancho al mismo tiempo y, en principio, se utilizará para los Boeing 787 con los que Air Europa opera sus rutas a América. La com-pañía recibió su segundo avión de este modelo en marzo. A su vez, la dueña de Air Europa también es-peran dar servicios a terceras com-pañías y competir con Iberia por el negocio del mantenimiento en el aeropuerto madrileño de Barajas.

concurso será de carácter privado por lo que las constructoras nece-sitan una invitación de Globalia pa-ra pujar. Así, no parece que el han-gar vaya a estar operativo hasta fi-nales de 2018 o principios de 2019, es decir, más de un año después de lo anunciado en un primer momen-to por Hidalgo.

Aunque todavía no se ha licitado el concurso, ni se han logrado las li-

cencias para llevar a cabo las actua-ciones en los terrenos de Aena, la propietaria de Air Europa ya ha re-cibido el interés de grandes multi-nacionales de la construcción. “Mu-chas firmas nos han hecho llegar su interés por la obra y preguntan con regularidad. En España sigue sin haber obra pública por lo que cada proyecto que sale se sitúa en el ra-

El nuevo barracón tendrá espacio para mantener dos Boeing 787 al mismo tiempo

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Entrevista a Manuel Robledo, presidente de Comess Group

La ciberseguridad, prioridad de las cadenas: los ataques informáticos se multiplican

La española Nails Factory entrará este año en Italia y Portugal

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elEconomistaFranquiciasFranquicias“HEMOS COMPRADO ‘DON G’ Y NO DESCARTAMOS ADQUIRIR NUEVAS MARCAS EN ESPAÑA”El grupo ultima la apertura de la primera franquicia de esta enseña de bocatas | P12

La ciberseguridad, prioridad de las cadenas: los ataques

informáticos se multiplican | P6

La española Nails Factory entrará este año

en Italia y Portugal | P18

Manuel Robledo Presidente de Comess Group

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

¿Cómo valora la marcha del sec-tor de ascensores en España?

Durante el año pasado los indi-cadores económicos se estabiliza-ron, presentando signos de recupe-ración económica. En lo que se re-fiere al sector de la construcción,con el que nuestra actividad estáobviamente conectada, se ha man-tenido la tendencia de crecimientosostenido de la rehabilitación, algoque ya habíamos experimentado enaños anteriores. Este hecho, en elmercado específico de ascensores yaparatos elevadores, se traduce enun repunte de la modernización ysustitución de ascensores, así comode la instalación de ascensores enedificios que carecían de él.

Pero, además, observamos queha comenzado a subir, de momentode forma incipiente, la obra nueva,lo que nos ha permitido experimen-tar un crecimiento en nuestras ven-tas de equipos nuevos. Ante este es-cenario, no esperamos a corto plazoningún cambio de tendencia, lo quesignifica un crecimiento sostenido.

En concreto, ¿cómo cerró el añopasado Zardoya Otis? ¿Cuálesfueron los hitos que destacaría?

Zardoya Otis ha mejorado, du-

rante el último año, sus ventas tan-to de ascensores nuevos como demodernización de equipos. Tam-bién hay que destacar el buencomportamiento en las ventas deelevadores unifamiliares y equiposde elevación para mejorar la acce-sibilidad.

Los dos hitos más destacableshan sido: por un lado, el lanza-miento de una gama renovada deascensores con tecnología Gen2,que incluye una nueva estética decabina con materiales de aspectometálico, con texturas sorprenden-tes, colores vivos o materiales inspi-rados en la naturaleza, así comouna iluminación envolvente e inno-vadora, y el sistema eView quemantiene al ascensor permanente-mente monitorizado y conectado.

El segundo hito destacable hasido el lanzamiento del Otis Gen2Home, un elevador eléctrico apro-piado para viviendas unifamiliaresy edificios de tráfico moderadoque, por primera vez, incorporanuestra tecnología Gen2 de cintasplanas con las ventajas que esto su-pone: un funcionamiento más sua-ve, fiable, silencioso y seguro, asícomo un ahorro de energía sin pre-cedentes.

¿Qué previsiones tienen para esteaño?

Esperamos que 2017 sea el añoen el que se consolide la recupera-ción de la economía, continúe pro-duciéndose la reactivación del sec-tor de la construcción, especial-mente de la rehabilitación y, por lotanto, el mercado de ascensores si-ga repuntando.

¿Podría destacar algún proyectoen concreto?

Zardoya Otis ha participado eninnumerables proyectos y, aunque

para nosotros todos son de vital im-portancia, destacaré dos de ellos.En primer lugar, el contrato firma-do por nuestra división naval conlos astilleros Meyer para fabricar einstalar 160 ascensores y 16 escale-ras mecánicas en cuatro crucerosde última generación. Se trata delmayor contrato de nuestra divisiónnaval, que pone de manifiestonuestra buena posición en este seg-mento tan particular.

También, durante el último año seha acometido la modernización delos ascensores de la torre Mapfre de

Barcelona, un edificio de 154 metrosde altura con ascensores de doble ca-bina en el que se ha instalado nuestrosistema de pre-asignación de cabinaCompass Plus, que mejora de formatangible el tráfico en las horas puntade entrada y salida del edificio.

Zardoya Otis tiene una larga tra-yectoria de adquisiciones de em-presas locales, ¿prevé seguir eseritmo inversor?

Se trata de una estrategia de cre-cimiento que siempre hemos tenidomuy presente. En el futuro inmedia-to seguiremos desarrollando nues-tra política de inversiones compran-do empresas locales que tengan unvalor añadido en nuestra estrategiade expansión territorial dentro denuestro país, lo que reforzará nues-tra posición de líderes con la mayorred de asistencia técnica del sector.

¿Por qué vale la pena comprar ac-ciones de Zardoya Otis?

Nuestras tecnologías exclusivas,nuestro liderazgo en ventas y nues-tra cartera de unidades en manteni-miento, más de 280.000 unidadesen España, Portugal y Marruecos, lamayor del mercado con diferencia,nos confiere una solidez como com-pañía que muy pocas tienen, ade-más nos coloca en una posición pri-vilegiada ahora que el mercado, co-mo hemos visto, está repuntando.

Otis es de las pocas compañíasque realmente desarrolla I+D+ien España, ¿podría explicarnossus líneas de innovación y equiposmás destacados?

Zardoya Otis alberga en nuestropaís uno de los seis centros deI+D+i que Otis Elevator Companytiene en el mundo. De aquí han sali-do muchas de las innovaciones y tec-nologías innovadoras que Otis inclu-ye en los ascensores que instala portodo el mundo, como es la tecnolo-gía Switch, gracias a la cual el ascen-sor sólo precisa de 500W de potenciapara su funcionamiento, menos queun microondas y no necesita instala-ción trifásica, lo que puede suponerun ahorro en la factura eléctrica dehasta el 90%; o nuestro ascensor so-lar, el primero capaz de funcionar deforma completamente autónoma dela red eléctrica.

La seguridad es otro aspecto fun-damental en el llamado transpor-te vertical, de hecho, Otis fue lacompañía que inventó el ascensorseguro, ¿cómo avanzan en estesentido?

Efectivamente, la seguridad esuno de los pilares de nuestra em-presa y está en nuestro ADN. So-mos la empresa con los mejores ra-tios de seguridad del sector y, tantoen el desarrollo de nuestros produc-tos como en diseño de nuestros pro-cedimientos de trabajo, la seguri-dad es siempre lo primero.

www.otis.com

“Nuestras ventas han crecido durante el último año”

Javier Barquín Director general de Zardoya Otis

Excelencia Empresarial G.H.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 23

Empresas & Finanzas

¿Cómo valora la marcha del sec-tor de ascensores en España?

Durante el año pasado los indi-cadores económicos se estabiliza-ron, presentando signos de recupe-ración económica. En lo que se re-fiere al sector de la construcción,con el que nuestra actividad estáobviamente conectada, se ha man-tenido la tendencia de crecimientosostenido de la rehabilitación, algoque ya habíamos experimentado enaños anteriores. Este hecho, en elmercado específico de ascensores yaparatos elevadores, se traduce enun repunte de la modernización ysustitución de ascensores, así comode la instalación de ascensores enedificios que carecían de él.

Pero, además, observamos queha comenzado a subir, de momentode forma incipiente, la obra nueva,lo que nos ha permitido experimen-tar un crecimiento en nuestras ven-tas de equipos nuevos. Ante este es-cenario, no esperamos a corto plazoningún cambio de tendencia, lo quesignifica un crecimiento sostenido.

En concreto, ¿cómo cerró el añopasado Zardoya Otis? ¿Cuálesfueron los hitos que destacaría?

Zardoya Otis ha mejorado, du-

rante el último año, sus ventas tan-to de ascensores nuevos como demodernización de equipos. Tam-bién hay que destacar el buencomportamiento en las ventas deelevadores unifamiliares y equiposde elevación para mejorar la acce-sibilidad.

Los dos hitos más destacableshan sido: por un lado, el lanza-miento de una gama renovada deascensores con tecnología Gen2,que incluye una nueva estética decabina con materiales de aspectometálico, con texturas sorprenden-tes, colores vivos o materiales inspi-rados en la naturaleza, así comouna iluminación envolvente e inno-vadora, y el sistema eView quemantiene al ascensor permanente-mente monitorizado y conectado.

El segundo hito destacable hasido el lanzamiento del Otis Gen2Home, un elevador eléctrico apro-piado para viviendas unifamiliaresy edificios de tráfico moderadoque, por primera vez, incorporanuestra tecnología Gen2 de cintasplanas con las ventajas que esto su-pone: un funcionamiento más sua-ve, fiable, silencioso y seguro, asícomo un ahorro de energía sin pre-cedentes.

¿Qué previsiones tienen para esteaño?

Esperamos que 2017 sea el añoen el que se consolide la recupera-ción de la economía, continúe pro-duciéndose la reactivación del sec-tor de la construcción, especial-mente de la rehabilitación y, por lotanto, el mercado de ascensores si-ga repuntando.

¿Podría destacar algún proyectoen concreto?

Zardoya Otis ha participado eninnumerables proyectos y, aunque

para nosotros todos son de vital im-portancia, destacaré dos de ellos.En primer lugar, el contrato firma-do por nuestra división naval conlos astilleros Meyer para fabricar einstalar 160 ascensores y 16 escale-ras mecánicas en cuatro crucerosde última generación. Se trata delmayor contrato de nuestra divisiónnaval, que pone de manifiestonuestra buena posición en este seg-mento tan particular.

También, durante el último año seha acometido la modernización delos ascensores de la torre Mapfre de

Barcelona, un edificio de 154 metrosde altura con ascensores de doble ca-bina en el que se ha instalado nuestrosistema de pre-asignación de cabinaCompass Plus, que mejora de formatangible el tráfico en las horas puntade entrada y salida del edificio.

Zardoya Otis tiene una larga tra-yectoria de adquisiciones de em-presas locales, ¿prevé seguir eseritmo inversor?

Se trata de una estrategia de cre-cimiento que siempre hemos tenidomuy presente. En el futuro inmedia-to seguiremos desarrollando nues-tra política de inversiones compran-do empresas locales que tengan unvalor añadido en nuestra estrategiade expansión territorial dentro denuestro país, lo que reforzará nues-tra posición de líderes con la mayorred de asistencia técnica del sector.

¿Por qué vale la pena comprar ac-ciones de Zardoya Otis?

Nuestras tecnologías exclusivas,nuestro liderazgo en ventas y nues-tra cartera de unidades en manteni-miento, más de 280.000 unidadesen España, Portugal y Marruecos, lamayor del mercado con diferencia,nos confiere una solidez como com-pañía que muy pocas tienen, ade-más nos coloca en una posición pri-vilegiada ahora que el mercado, co-mo hemos visto, está repuntando.

Otis es de las pocas compañíasque realmente desarrolla I+D+ien España, ¿podría explicarnossus líneas de innovación y equiposmás destacados?

Zardoya Otis alberga en nuestropaís uno de los seis centros deI+D+i que Otis Elevator Companytiene en el mundo. De aquí han sali-do muchas de las innovaciones y tec-nologías innovadoras que Otis inclu-ye en los ascensores que instala portodo el mundo, como es la tecnolo-gía Switch, gracias a la cual el ascen-sor sólo precisa de 500W de potenciapara su funcionamiento, menos queun microondas y no necesita instala-ción trifásica, lo que puede suponerun ahorro en la factura eléctrica dehasta el 90%; o nuestro ascensor so-lar, el primero capaz de funcionar deforma completamente autónoma dela red eléctrica.

La seguridad es otro aspecto fun-damental en el llamado transpor-te vertical, de hecho, Otis fue lacompañía que inventó el ascensorseguro, ¿cómo avanzan en estesentido?

Efectivamente, la seguridad esuno de los pilares de nuestra em-presa y está en nuestro ADN. So-mos la empresa con los mejores ra-tios de seguridad del sector y, tantoen el desarrollo de nuestros produc-tos como en diseño de nuestros pro-cedimientos de trabajo, la seguri-dad es siempre lo primero.

www.otis.com

“Nuestras ventas han crecido durante el último año”

Javier Barquín Director general de Zardoya Otis

Remitido

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA24

Empresas & Finanzas

‘Telecos’ y energía, sectores más activos en fusiones

Araceli Muñoz / Rubén Esteller MADRID.

El mercado mundial de fusiones y adquisiciones (M&A, por sus siglas en inglés) movió el pasado año 3,2 trillones de dólares (2,99 billones de euros, aproximadamente), lo que se traduce en un descenso del 19 por ciento respecto a 2015, uno de los años récord de este negocio, se-gún los datos recopilados en el in-forme M&A Trends 2017, elabora-do por Clifford Chance.

Poniendo el punto de mira en Eu-ropa, la actividad se recortó en 2016 un 11 por ciento como consecuen-cia de la inestabilidad socioeconó-mica (Brexit, elecciones en España y atentados). No obstante, tras la formación de Gobierno en nuestro país, el mercado de M&A se recu-peró y consiguió mantener los ni-veles del ejercicio anterior, pese a que hay grandes operaciones anun-ciadas que se cerrarán durante el primer semestre de este año. Por volumen movido, los sectores líde-res del negocio de fusiones en Eu-ropa fueron telecomunicaciones (3 por ciento más), energía e industria (4 por ciento cada uno).

Una de las principales tendencias señaladas en el informe de Clifford Chance es la apuesta del inversor asiático por el Viejo Continente, donde ha destinado más de 75.000 millones de dólares (70.221 millo-nes de euros) –a nivel mundial las inversiones chinas alcanzaron los

La inestabilidad socioeconómica del Viejo Continente redujo el número de operaciones corporativas cerradas

Robot de Kuka. ISTOCK

nufacturera a través de la introduc-ción de nuevas tecnologías.

Apuesta por la innovación En esta línea, la apuesta por la in-novación ya se ha convertido en una necesidad para las compañías de todo el mundo que saben que si no se digitalizan, se quedarán fuera de la competición. Joachim Fleury, res-ponsable mundial del sector TMT de Clifford Chance, prevé que este 2017 sea un “gran año para las fu-siones tecnológicas, quizás el me-jor”. “La revolución tecnológica es-tá cambiando las barreras de la in-novación, regulación y estrategia corporativa. Las oportunidades son infinitas si se identifica las ventajas del uso de la tecnología y si se dise-ña una estructura para maximizar el beneficio”, añadió Fleury.

208.600 millones de dólares (195.233 millones de euros), lo que supone un incremento del 114 por ciento respecto al ejercicio de 2015, cen-trándose especialmente en el sec-tor industrial y en el de teleco–.

Volviendo a las operaciones cor-porativas del gigante asiático en Eu-ropa, es un claro ejemplo la com-pra del fondo China Three Gorges –conocido en la Península Ibérica por ser accionista de EDP Renova-bles– de la alemana WindMW. En el sector industrial las operaciones ya cuentan con un gran perfil tec-nológico, como la compra de la chi-na Midea del fabricante alemán de robots Kuka por 4.500 millones de euros.

Todas estas operaciones se en-marcan en la decisión del gobierno chino de potenciar la industria ma-

Fuente: Clifford Chance. M&A Trends 2017 elEconomista

Sectores más activos en comprasValor de las operaciones en 2016 (miles de millones de dólares)

VARIACIÓN2015-2016 (%)

3%

4%

4%

-3%

-6%

-1%

-1%

0

TMT

Energía, minería y utilidades

Industria y farmacia

Financiera servicios

Consumo al por menor y ocio

Salud

Inmobiliaria y construcción

Transporte

1000 200 300 400 500 600 700

A. M. / R. E. M. MADRID.

El consorcio de inversión chino dierado por la firma de capital pri-vado IDG Capital ha cerrado la adquisición de Ledvance, compa-ñía especializada en el sector de la iluminación. El vendedor, la em-presa alemana Osram, disgregó Ledvance de su negocio el pasa-do abril de cara a la venta. Esta operación está valorada en unos 500 millones de euros, cifra supe-rior en casi un 25 por ciento a la inicialmente pactada.

La venta de Ledvance se enmar-ca en la estrategia de Osram de de-jar el negocio de las bombillas me-nos rentable y enfocarse en chips LED, iluminación LED inteligen-te, así servicios y productos de ilu-minación especializados como los del sector automovilístico.

En el consorcio chino partici-paban también MLS, una de las principales empresas de ilumina-ción de alta tecnología en China,

y la gestora de fondos del país asiá-tico Yiwu. Cabe recordar que el líder del consorcio, IDG Capital, es muy conocido en el sector fut-bolístico por ostentar el 20 por ciento del Olympique de Lyon.

En palabras del primer ejecuti-vo de Ledvance, Jes Munk Han-sen, “estamos muy contentos con esta transacción, puesto que MLS y nuestra compañía se comple-mentan de forma ideal. A través de MLS podemos acceder a com-ponentes LED muy potentes y ren-tables y lograremos fortalecer nues-tra presencia de mercado asiáti-co, especialmente en China. Esto respalda la estrategia de Ledvan-ce de ampliar nuestra cartera de productos, principalmente en las áreas de luces LED, luminarias LED e iluminación inteligente. Es-tamos entusiasmados por explo-rar las múltiples nuevas oportu-nidades que nos ofrece esta aso-ciación con MLS”.

Por su parte, Antony Yu, socio de IDG Capital, explicó que “Es genial formar parte de esta emo-cionante adquisición, que reúne a un destacado fabricante de LED de China y una empresa de ilumi-nación alemana con más de 100 años de experiencia”.

Un consorcio chino compra Ledvance, dedicada a iluminaciónEl importe de la operación, cerrada este mes, ascendió a 500 millones de euros

elEconomista MADRID.

Gas Natural Fenosa ha lanzado su nuevo Plan Director de Sosteni-bilidad, que engloba aspectos eco-nómicos, sociales y ambientales, y cuyo objetivo es dotar de mayor sostenibilidad y flexibilidad a la multinacional en todos sus nive-les de organización.

La estrategia de la compañía es-pañola pasa por ocho compromi-sos centrado en su política de RSC: excelencia en el servicio; compro-miso con los resultados; gestión del medioambiente; interés por las personas; seguridad y salud; gestión responsable de la cadena de suministro; compromiso social; e integridad y transparencia.

Las acciones que desarrollará la firma gasista estarán relaciona-das con la eficiencia energética; la movilidad sostenible; la calidad del aire y cambio climático; la di-versidad y bienestar de los em-pleados; códigos éticos y políticas

anticorrupción; buenas prácticas fiscales, la innovación sostenible; iniciativas en digitalización; capi-tal natural y economía circular; diversidad y bienestar de los em-pleados; códigos éticos y políticas anticorrupción; buenas prácticas fiscales; la comunicación con in-versores que tienen en cuenta cri-terios de sostenibilidad o la exten-sión de estos criterios a la cadena de suministro, entre otras.

En palabras del director gene-ral de Comunicación y Relaciones Institucionales, Jordi Garcia Ta-bernero, “la trayectoria de Gas Na-tural en el campo de la sostenibi-lidad ha sido reconocida por im-portantes índices y rankings, co-mo Dow Jones Sustainability Index, FTSE4good o Carbon Dis-closure Project. Ahora, teniendo en cuenta las nuevas tendencias y el impulso que queremos impri-mir, hemos diseñado un plan pa-ra ser una de las empresas de re-ferencia en sostenibilidad”.

Gas Natural pone en marcha su nuevo plan de sostenibilidad

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017

Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 25

Entre las promesas de una refor-ma fiscal y de una inversión de un billón de dólares en infraestructu-ras por parte de la Administración Trump, así como el repunte de la inflación y un mercado laboral que sigue bien afianzado, la coyuntura macroeconómica respaldaría la de-cisión del banco central estadouni-dense. De ahí que las expectativas

llegasen a lograr que el mercado dé un cien por cien de posibi-

lidades a una subida de tipos (ver gráfico). Dicho esto,

no es la primera vez que Janet Yellen pone a los inversores a punto de

caramelo para des-pués echar el freno.

“Si no sigue ade-lante con la subi-

da, el mercado podría molestar-se”, indica Ro-bert Johnson, analista de Mor-

ningstar. En otras oca-

siones, como el 17

de septiembre de 2015 o el día 21 del mismo mes un año después, la Fed contaba con el suficiente apo-yo del mercado, cierto es que no tan amplio como el actual, para haber movido ficha y, sin embargo, no lo hizo. Decisiones que, en ningún ca-so, generaron una oleada de ventas en la renta variable y que siguieron fomentando la simpatía de las bol-sas por el dinero barato.

Improbable cambio de ruta Aun así, tal y como están las cosas, “sólo un factor de gran peso” po-dría justificar que la Fed no cum-pliese el miércoles, señala Deborah Cunningham, directora de inver-siones en Federated Investors. “En el caso contrario, si la Reserva Fe-deral decide no subir tipos, perde-rá toda la credibilidad conseguida hasta ahora”, añade aclarando que existe un mínima posibilidad de un cambio de guión que ponga la reu-nión de mayo en el foco de aten-ción.

Para algunos expertos, el hecho de que la Fed eleve o no el precio del dinero el día 15 no se postula co-mo el principal problema para el mercado; el problema sería, más bien, que el banco central pueda in-

José Luis de Haro NUEVA YORK.

Desde que la Reserva Federal ini-ciase la ardua tarea de normalizar su política monetaria el pasado 16 de diciembre de 2015, Janet Yellen y los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) han sido parti-cularmente cautos a la hora de con-cienciar a los inversores sobre fu-turas subidas de tipos. Con solo dos vueltas de tuerca en cartera, el co-nocido dot-plot del banco central estadounidense, como se conoce a las proyecciones que plantean sus funcionarios sobre futuros incre-mentos de tipos de interés, se ha convertido en la constelación que guía al mercado.

En su última edición, publicada como aderezo a la segunda subida de los tipos de interés de la última década el 14 de diciembre de 2016, la Fed ya telegrafió al mercado la posibilidad de encarecer el precio del dinero hasta en tres ocasiones a lo largo de este año. Un mensaje que coincidió con la resaca electo-ral, el consecuente rally bursátil aso-ciado con el presidente Donald Trump y la tediosa prudencia con la que Yellen y su equipo han im-plementado incrementos en los ti-pos de interés federales. Es por ello que, desde comienzos de año, buena parte de los inver-sores no atisbaban un nuevo movimiento por lo menos has-ta el encuentro del próximo mes de junio.

Cambio en la expectativa Sin embargo, varios miembros del FOMC, incluida la gobernadora Lael Brainard, quien hasta ahora se ha erigido como la principal defensora de las políticas ultraa-comodaticias, o la pro-pia presidenta de la Reserva Federal, han optado por romper los esquemas tanto de analistas como de eco-nomistas e inversores casi dando por segu-ro que incrementa-rán los tipos hasta el rango del 0,75 por ciento y el 1 por cien-to el próximo 15 de marzo. Un cambio de expectativas que no ha sido recibido con grandes movimientos en la renta variable.

La ‘ruta’ de los tipos impulsa el rendimiento del ‘T-Note’Precio del dinero en EEUU (%)

Rentabilidad del bono estadounidense a 10 años (%)

elEconomistaFuente: Bloomberg.

0,5

0,4

0,3

0,2

0,1

2,6

2,4

2,2

2,0

1,8

1,6

1,4

0,5

2,59

2016 20172015

ENE FEB MAR ENE FEB MARABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DICSEP OCT NOV DIC

ENE2016 2017

FEB MAR ENE FEB MARABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC

Probabilidad que el mercado

da a una subida de tipos al 0,75%-1% en la reunión del

15 de marzo:

100%

2017En el año se pierde, por precio, un 2,2%

16 de diciembre de 2015La Fed sube tipos por primera vez en casi una década

14 de diciembre de 2016Nueva alza del precio del dinero

cumplir la hoja de ruta que impli-caría tres subidas de tipos este año. “Si no suben la semana que viene, una sorpresa en el resultado de las elecciones francesas podría frenar la posibilidad de una nueva alza en junio”, reconoce John E. Silvia, eco-nomista jefe de Wells Fargo Secu-rities. “Con una subida en marzo, Janet Yellen cuenta con margen pa-ra subir hasta dos veces antes de di-ciembre, cuando Donald Trump po-dría anunciar el posible sucesor en la Fed”, justifica.

Desde Evercore ISI, sus estrate-gas no interpretan una subida esta semana como un giro hacia una po-lítica monetaria más agresiva, sino simplemente como una señal de la confianza de la Fed en la economía. “El mercado es consciente de que Yellen es extremadamente cauta y no moverá ficha sin tener confian-za plena”, añaden, al tiempo que es-ta decisión “podría disparar la con-fianza”. De no llegar a materializar-se la medida, el banco central lan-zaría implícitamente el mensaje de que la actividad económica a este lado del Atlántico no es tan robus-ta como indican los últimos datos. Eso perturbaría a los mercados. En lo que llevamos de año, y en un 2017

en que Wall Street ha visitado nue-vos máximos históricos, el Dow Jo-nes se anota un 5,5 por ciento, el S&P500 un 5,7 por ciento y el Nas-daq 100 se dispara más de un 10 por ciento.

A la espera de conocer las próxi-mas previsiones que coteja la Fed, así como de escuchar a Yellen en su primera rueda de prensa posterior a la reunión del FOMC del año, los inversores barajan dos subidas adi-cionales a la que podría ocurrir el miércoles, que llegarán en junio y septiembre. Posteriormente, a fina-les de año, el banco central optará por aprovechar la situación para co-menzar a reducir su colosal balan-ce de 4,5 billones de dólares en ac-tivos, un hecho que puede postu-larse como más problemático para el mercado que los incrementos en los tipos de interés.

Un alza este mes permitiría a la entidad realizar aún otras dos subidas antes de diciembre

El mercado sufrirá y la Fed perderá credibilidad si no sube tipos el miércolesLos inversores otorgan un cien por cien de probabilidades a que el eleve el precio del dinero

La ausencia de esta medida lanzaría un mensaje de que la economía de EEUU no es tan robusta

La presidenta de la Fed, Janet Yellen. REUTERS

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA26

Bolsa & Inversión

J. A. Montoya / D. Yebra MADRID.

En noviembre de 2015 nacían los Ecotitanes, los títulos preferidos por los analistas entre los gigantes de los 18 grandes sectores a nivel mun-dial. Más de un año después, sólo cinco de los titanes no han perdido su plaza ni una semana y dos de ellos están en elMonitor: Comcast y Ro-che.

Para la tecnológica estadouniden-se, el consejo de compra viene ava-lado por nueve de cada diez analis-tas que siguen sus títulos, de los que en ningún caso aconsejan despren-derse. Dichos expertos sitúan su precio objetivo en los 41,9 dólares, para lo que le queda un avance adi-cional de más del 12 por ciento, que se sumaría al alza de casi el 8 por ciento que acumulan sus acciones en 2017.

Menos optimista que la media de analistas es JP Morgan, que coloca el valor justo de Comcast en los 41 dólares por acción. Pese a ello, la casa de análisis estima que Comcast se enmarca dentro de un “sólido crecimiento del segmento de cable

de la compañía, combinado con las mejoras en la NBC”, algo que pro-voca “una corriente de flujo de efec-tivo fuerte y bien diversificada”.

Sobre la farmacéutica, la misma entidad señala que “la orientación de 2017 es para el crecimiento de las ventas, excluyendo a su medi-camento Aphinity, para el que el consenso espera al menos un au-mento del 1,5 por ciento. Este re-sultado positivo es un impulso pa-ra los números de 2017”.

Algo que viene después de los buenos resultados que han trascen-dido de la combinación de Hercep-tin con un fármaco más nuevo lla-mado Perjeta, lo que la llevó a vivir su mejor jornada en cuatro años la semana pasada al avanzar más de un 6 por ciento. Con dicho avance, su marcador en 2017 arroja una ren-tabilidad del 11,13 por ciento, pese a la cual, todavía le queda un reco-rrido para el consenso de mercado que recoge Bloomberg del 8,3 por ciento.

Además, sobre los títulos de Ro-che sólo recae un consejo de venta

Roche y Comcast se afianzan como las preferidas por el mercado en sus sectoresDesde finales de 2015 han recibido la mejor recomendación de compra entre su competencia

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

RC M V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL Inditex escala 5 puestosen la semana

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

Puestos que subendesde el 03/03/2017

Puestos que bajandesde el 03/03/2017

Alphabet

Shire

Smurfit Kappa

Comcast

Facebook

Ferrovial

American Tower

VINCI

Allergan

Melia Hotels Int.

Inditex

Ryanair

Apple

Cap Gemini

Roche

AIG

Delphi Automotive

Fresenius

Royal Dutch Shell

ENGIE

Royal DSM

NIKE

AXA

IAG

Palo Alto

1.

2.

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4.

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6.

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11.

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13.

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20.

21.

22.

23.

24.

25.

93,48

91,67

90,91

90,00

89,13

86,96

86,36

85,00

79,17

77,78

77,78

76,92

76,19

76,19

74,19

72,73

72,00

70,83

69,44

66,67

66,67

62,86

61,54

56,67

53,66

4,35

8,33

0,00

10,00

8,70

8,70

13,64

15,00

20,83

11,11

13,89

19,23

23,81

23,81

22,58

27,27

20,00

25,00

22,22

33,33

26,67

34,29

30,77

40,00

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2,17

0,00

9,09

0,00

2,17

4,35

0,00

0,00

0,00

11,11

8,33

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0,00

0,00

3,23

0,00

8,00

4,17

8,33

0,00

6,67

2,86

7,69

3,33

0,00

8,25

3,59

15,58

8,27

20,16

6,12

6,93

9,34

14,37

12,14

-2,62

-0,45

19,74

3,82

10,79

-3,22

13,27

0,32

-7,58

4,95

11,46

10,88

0,10

28,29

-8,00

1

2

-2

5

-2

-1

-1

-1

-1

2

-1

-1

1

-1

ximo 23 de abril– sobre una reduc-ción de los impuestos que soportan las compañías y sobre los incenti-vos a las energías renovables.

Engie tiene un 31 por ciento de potencial alcista hasta el precio ob-jetivo fijado por Exane BNP Pari-bas, uno de los más optimistas (en 16,5 euros por acción). Este reco-rrido devolvería a las acciones de la compañía gala a niveles que no visita desde noviembre de 2015. Ac-tualmente, un 60 por ciento del con-senso recomienda comprar los tí-tulos de Engie.

“Aunque las propuestas de ener-gía y medio ambiente de Emmanuel Macron son, en su mayoría, una continuación de las políticas actua-les, la reducción del impuesto de sociedades y los incentivos para las renovables beneficiarán al sector”, reconoce Sofia Savvantidou, ana-lista de Exane BNP Paribas, en un informe recogido por Bloomberg, en el que añade que la utility “tie-ne una exposición significativa a la inflación interna y al crecimiento del PIB y su comportamiento en los últimos 12 meses deja poco riesgo

a la baja en el caso de un deterioro de las perspectivas macro”.

La ventaja que parece ganar la alianza Macron-Bayrou frente a la amenaza que supone para el mer-cado Marine Le Pen en una hipo-tética segunda vuelta de las eleccio-nes francesas está detrás de este análisis y de la mayor tranquilidad que muestra la bolsa francesa y tam-bién las del resto de Europa.

De hecho, Engie remonta más de un 13 por ciento desde el 20 de fe-brero, en un rally alcista que encon-tró motivos para continuar en los positivos resultados de 2016 que presentó el pasado 2 de marzo, pe-ro, sobre todo, en las positivas pers-pectivas que lanzó de cara a 2017.

Los beneficios obtenidos el pasa-do año alcanzaron los 2.477 millo-nes de euros, un 4,7 por ciento me-nos respecto al ejercicio anterior sin contar extraordinarios (2.600 millones de euros). La propia com-pañía ha declarado que, para 2017, “espera volver al crecimiento orgá-nico, gracias al buen momento de los negocios estratégicos”.

al mismo tiempo que el 78 por cien-to de los expertos que los siguen coinciden en emitir la recomenda-ción de compra. La suiza es la es-trategia más veterana de la cartera de elMonitor gracias a que se man-tiene en la misma desde 2013, las ganancias que se protegen ascien-den hasta el 30 por ciento, ya que

actualmente logra una rentabilidad que supera el 32 por ciento. Por ello, abandonaría la herramienta si cae hasta los 253,8 francos.

Con la vista en Francia Aunque la francesa Engie no forma parte de los Ecotitanes, es otra de las firmas de elMonitor cuya reco-

mendación ha recibido un espalda-razo esta semana gracias a la posi-bilidad de que finalmente Emma-nuel Macron gane las elecciones. Así lo ven desde Exane BNP Pari-bas. La firma de inversión valora las promesas del candidato –favorito en las encuestas para las elecciones presidenciales de Francia del pró-

Nueve de cada diez analistas aconsejan adquirir los títulos de la tecnológica estadounidense

La victoria de Emmanuel Macron en Francia podría ser un catalizador para Engie

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 27

Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.803,30 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

3,05%

ECO30

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales.A 09/03/2017.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2017

RENT. PORDIVIDENDO

2017 (%)

VARIAC. BENEF. ENTRE2016-2019(%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

3

POTENCIALALCISTA

(%)

Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

EN EL AÑO (%)

ON Semiconductor

Micron Technology

Goodyear Tire & Rubber

Allergan

Bunge

Hikma Pharmaceuticals

Western Digital

British American Tobacco

Carnival

ProSiebenSat.1 Media

United Internet

Yamaha Motor

St. James's Place

UnitedHealth

Royal Ahold Delhaize

Shire

Atlantia

Enel

Royal KPN

Johnson Controls Int.

Intesa Sanpaolo

Sekisui House

Marathon Petroleum

Valero Energy

Informa

Chevron

WPP

Hanesbrands

Royal Dutch Shell

Marine Harvest

16

30

4

14

0

10

25

6

4

14

17

3

8

9

16

27

15

11

16

23

10

24

25

10

17

15

14

36

13

20

12,4

8,8

8,9

15,0

13,1

20,0

9,3

17,7

15,5

15,5

16,1

11,6

26,2

17,7

15,5

11,7

16,2

12,0

25,3

15,4

11,6

10,1

15,9

12,8

13,8

23,6

13,6

10,2

15,2

10,0

0,00

0,57

1,02

1,01

2,11

1,06

2,69

3,68

2,65

5,23

2,43

2,61

3,60

1,21

3,07

0,61

4,78

5,19

4,80

2,42

8,26

3,91

3,04

4,22

3,13

3,96

3,69

2,79

6,82

7,77

18,75

14,37

14,02

14,00

11,62

9,52

8,94

8,17

6,65

6,64

5,63

5,10

4,89

4,65

1,92

1,54

1,08

0,00

-1,10

-1,21

-1,48

-2,06

-2,44

-3,00

-6,16

-6,80

-7,05

-7,62

-9,22

-10,73

308,62

22,02

29,28

34,57

120,86

150,61

21,37

26,84

44,75

191,43

54,66

130,35

50,41

38,30

78,72

33,35

27,48

78,76

27,46

26,58

16,16

39,19

54,14

44,69

28,69

19,57

391,90

28,20

3,05%

De pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficios

Datos a 10 de marzo de 2017

CIERRE EN PUNTOS

374,3 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

3,57%

STOXX 600

CIERRE EN PUNTOS

2.374,77 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

6,07%

S&P 500

BAT, en máximos históricos gracias al ‘Brexit’ y a Trump

Carlos Simón MADRID.

British American Tobacco, propie-taria de marcas como Lucky Strike, es la tercera mayor tabacalera del mundo por capitalización –115.000 millones de dólares–, sólo por de-trás de Phillip Morris y su spin-off en Estados Unidos, Altria, y es la primera del sector que ha conse-guido entrar en el Eco30 desde que lo hiciera Japan Tobacco en el se-gundo semestre de 2014.

La compañía anglo-americana –es resultado de la fusión entre la británica Imperial Tobacco con la estadounidense American Tobacco– ha comenzado el año 2017 como terminó el anterior: con un impul-so en bolsa que, de hecho, ha lleva-do a sus títulos a tocar máximos his-tóricos el pasado 1 de marzo, al si-tuarse en las 51,6 libras.

La tabacalera tuvo en el Brexit y en Donald Trump dos puntos de in-flexión claves durante 2016. En la semana posterior al referéndum británico sus acciones se revalori-zaron más de un 13 por ciento en el parqué londinense debido, sobre todo, a su condición de compañía exportadora, por lo que la brutal depreciación de la libra frente a sus principales cruces (el euro y el dó-lar) ha abaratado considerablemen-te su producto.

La tercera tabacalera del mundo publicó unas ganancias anuales nunca vistas, impulsadas por la debilidad de la libra

elEconomista

El beneficio de la compañía se incrementará un 30% en el trienio

Fuente: FactSet y Bloomberg.

(*) Previsiones. (**) Veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

52

50

48

46

44

42

40

51,07

2016 2017

Beneficios (millones de libras)

Evolución en bolsa en el año (libras)

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO 2017*

3,68%

POTENCIAL

6,27%

PER**2017*

17,7

DEUDA/EBITDA 2017*(VECES)

2,4

4.290 4.6485.429 5.887 6.126

2015 2016 2017* 2018* 2019*

ENE FEBMAR MARABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC

BREXIT

TRUMP

presas, ha sido celebrado por la ta-bacalera, que desde entonces rebo-ta cerca de un 20 por ciento en el parqué.

Gana más que nunca en libras El pasado 23 de febrero presentó sus últimos resultados anuales, los correspondientes al ejercicio 2016. Pese a ser una multinacional que vende en todo el mundo, sigue te-niendo su sede en Reino Unido, por lo que sus cuentas están denomi-nadas en libras. La debilidad de es-ta divisa le ha permitido alcanzar su mayor cifra de beneficio de la historia, con 4.650 millones de li-bras (5.690 millones de euros), un 8,3 por ciento más respecto a 2015.

El banco de inversión Citi, que recomienda comprar los títulos de la compañía, quedó “impresiona-do” con sus cuentas. Además, des-taca otros grandes atractivos como “la capacidad de generación de ca-ja y la rentabilidad que ofrece su di-videndo [3,68 por ciento para 2017 según las estimaciones del consen-so recogido por FactSet] en un mo-mento en el que existe una incerti-dumbre considerable”.

El mercado espera que continúe incrementando su beneficio hasta superar los 6.000 millones de libras en 2019, es decir, un aumento del 30 por ciento en el trienio.

El índice roza máximos de año y medio

El Eco30, que se anota más de 3 por ciento en el año, inició el mes de marzo marcando los 1.828 puntos, máximos no vistos desde hace 18 meses, en agosto de 2015, merced a un rebote del 4 por ciento vi-vido en el mes de febrero. No obstante, no ha podido man-tenerse en lo alto, aunque si-gue rozando este nivel. Tam-poco el MSCI World Index, su mejor referencia, ha conse-guido avanzar en este primer tercio de marzo, quedando prácticamente plano desde su inicio.

Por otro lado, la llegada a la Pre-sidencia de Estados Unidos del mag-nate norteamericano no fue bien recibida por la compañía en un pri-mer momento, cediendo más de un 6 por ciento en las dos sesiones pos-teriores. Sin embargo, las intencio-nes inflacionistas (a través de inver-sión pública) así como un eventual recorte en la fiscalidad de las em-

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión

¿En qué ramas de la ingenieríase centra la actividad de Team?

Dentro de la ingeniería, abarca-mos casi todas las ramas de laobra civil, desde el diseño de gran-des infraestructuras ferroviarias yviarias, donde somos especialistasen el campo de la geotecnia y lostúneles, hasta el diseño de infraes-tructuras menores, como redes deabastecimiento, urbanizacionesetc. También trabajamos en el ám-bito de la obra civil para el sectorde la industria y la energía… So-mos, por tanto, una ingeniería ensu sentido más amplio.

Team es también consultoría…Efectivamente. En esta línea de

negocio somos expertos en el análi-sis y la gestión de riesgos y en ase-soría medioambiental, ofreciendoservicios tanto a administracioneslocales como a grandes compañíasconstructoras, a las que asesoramossobre los potenciales riesgos quepresenta su negocio y cómo mane-jarlos.

¿Qué filosofía define su enfoque?Nuestra filosofía se basa en

prestar servicios innovadores dealto valor añadido a nuestrosclientes. Para ello, contamos conun equipo altamente cualificado ycon muchos años de recorrido enTeam, lo que nos ha permitido di-ferenciarnos de la competencia enlos duros años de crisis que hemosvivido en España.

Vinculado a esta filosofía, desta-car que nuestro crecimiento ha sidosostenido desde 1990, cimentadoen unos pilares muy sólidos.

Hablemos de excelencia ¿Sobrequé principios la sustentan?

La excelencia en Team empiezapor la calidad de la gestión, en ba-se al Modelo Europeo de Excelen-

cia Empresarial, conocido comoModelo EFQM, y cuyo conceptofundamental es la autoevaluación.Además, destacar que en 2007 re-cibimos la Q de Plata (EFQM Ex-cellence Award). Todo ello nos hahecho utilizar herramientas ennuestro día a día que han permiti-do a Team la toma de decisionessosegadas en tiempos de crisis.

En el marco de nuestra claravocación de excelencia, resaltartambién que cada dos años des-arrollamos un nuevo proyecto deinvestigación orientado principal-mente al ámbito de la geotecnia ylas obras subterráneas. Para forta-lecer esta línea, colaboramos conla Universidad del País Vasco y conCentros Tecnológicos de nuestroentorno.

Antes se ha referido también alequipo de la empresa como valordiferencial de Team…

Sí, así es. Un equipo multidisci-plinar integrado por profesionalesde diferentes áreas del conoci-miento dentro de la ingeniería,(ingenieros de caminos, industria-les, aeronáuticos, geólogos etc.) y

una cúpula directiva que lleva alfrente de Team desde el inicio yque, por formación y por bagajeacumulado, tiene un gran conoci-miento de nuestro mercado y delfuncionamiento de nuestra em-presa, como lo tienen tambiénnuestros ingenieros, que en su ma-yoría hacen carrera con nosotros.

¿En qué otros aspectos marca Te-am la diferencia?

Nuestro principal rasgo dife-renciador es la alta cualificacióndel servicio de ingeniería queofrecemos al cliente, un clientemuy fiel a Team, que busca solu-ciones innovadoras dentro de lasgrandes obras de infraestructuras.Para ello, es fundamental contarcon un equipo profesional muybien formado, que lleva muchosaños con nosotros y que, conse-cuentemente, conoce muy biennuestro producto. Adicionalmen-te, nos ayudamos del gran conoci-miento que tenemos de los soft-wares más potentes que nos ofre-ce el mercado.

¿Sus clientes son las grandesconstructoras y la administra-ción pública?

La cartera de Team se componebásicamente de dos tipos de clien-tes. Uno es la administración pú-blica, tanto local como regional,donde trabajamos en proyectos dediferente calado, desde pequeñasurbanizaciones hasta proyectos demayor envergadura, como puedenser los proyectos de alta veloci-dad, carreteras, metros, etc. Y lue-go está nuestro principal cliente,que es la gran constructora, con laque colaboramos en grandes pro-

yectos de infraestructura, a la queprestamos nuestros servicios tantoen fase de licitación como en la fa-se de diseño y construcción.

¿Trabajan también en grandesobras internacionales?

Desde 2012 estamos en proce-so de internacionalización. Empe-zamos por implantarnos en Mede-llín (Colombia), donde hemosparticipado en los principales pro-yectos de infraestructura del país,colaborando por ejemplo en el di-seño del tranvía de Medellín, enlas autopistas 4G y en el diseño dela Universidad de Ocaña. Actual-mente, además de Colombia, te-nemos delegaciones activas enEcuador, México y Gran Bretaña, yhemos desarrollado proyectos ennumerosos mercados: EEUU, Gua-temala, Costa Rica, Sudáfrica,Egipto etc.

¿En qué proyectos está inmersaTeam actualmente?

Estamos trabajando en Londresde la mano de Ferrovial Agromanen el Thames Tideway Tunnel,uno de los proyectos más emble-máticos y complejos que actual-mente se desarrollan en Gran Bre-taña. También estamos colaboran-do con Dragados en la construc-ción de la Autopista Pacífico 1 enColombia; con OHL en el nuevoacceso a Gibraltar; y con el grupovasco Tamoin, en la construcciónde dos plantas de cogeneración enMéxico, al tiempo que seguimostrabajando en numerosos proyec-tos de alta velocidad en España.

¿Qué nuevos proyectos se presen-tan en el futuro?

Nuestro principal reto es laconsolidación de Team en los mer-cados en los que actualmente es-tamos trabajando. Además, y de-bido a nuestra dilatada experien-cia en la alta velocidad española,tenemos un especial interés enfortalecernos en el mercado britá-nico de cara al inicio de la cons-trucción de la alta velocidad. Paraello, estamos haciendo un impor-tante esfuerzo de implantaciónque esperemos dé sus frutos a cor-to plazo.

www.teamingenieria.com

Iñigo Sarria Consejero Delegado de Team Ingeniería y Consultoría

Con sede en el Parque Científico y Tecnológico de Bizkaia, ubicado enel entorno de Bilbao, Team Ingeniería y Consultoría ofrece desde 1990servicios innovadores en muy diversas ramas de la ingeniería y laconsultoría, de la mano de un equipo multidisciplinar y muyexperimentado que le ha permitido alcanzar el más alto nivel técnico.

“La innovación y alta cualificación de nuestra ingeniería nos diferencia”

“Team abarca casi todaslas ramas de laingeniería, siendoespecialistas en el diseñode solucionesgeotécnicas y obrassubterráneas”

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 29

Bolsa & Inversiónwww.tressis.com

Con la política calmada para lo que se espera de ella y la temporada de resultados casi terminada, los indi-cadores económicos y los bancos cen-trales acaparan todo el protagonis-mo. Aunque no en EEUU, donde lo único reseñable era un déficit comer-cial algo superior por “culpa”, tanto de lo bien que marcha la economía,

como de la fortaleza del dólar, y que los datos de empleo siguen mostran-do fortaleza. En Europa, el PIB con-firma que ser una suma de países también tiene sus cosas buenas, da-do que unos aportan por la vía del consumo y otros por el del comercio con el exterior, porque todas las par-tidas terminaron en positivo 2016.

Los bancos centrales acaparan la atención

Por primera vez en mucho tiempo, en el comunicado posterior a la reu-nión no se incluía la frase en la que se aseguraba que “el BCE utilizará todos los instrumentos dentro de su mandato para lograr su objetivo”. Mario Draghi se mostró optimista, porque los riesgos para la región son menores y calificando de éxito las ac-

tuaciones de la institución, optimis-mo que también utilizaban las voces más críticas para reclamar el inicio de la normalización monetaria. De hecho, la razón aludida para no co-menzar a retirar estímulos es que pe-se al saludable estado de la inflación general, la subyacente exhibe aún cierta debilidad.

Mario Draghi, optimista pero cauto

Parece ser que, una vez más, el ma-yor problema en los mercados de ma-terias primas es el exceso de oferta. Después de un gran repunte en el úl-timo año, los precios están comen-zando a caer. El cobre, con capaci-dad de reflejar la salud económica global, se dejó un 4,3 por ciento en la semana, su mayor reducción desde

mayo 2016. Asimismo, el níquel lo hi-zo un 8,1 por ciento. A pesar de que la mejora de los datos de empleo de EEUU y el aumento de la inflación en la eurozona apuntan a un entor-no macro más favorable, la revalori-zación del dólar y las preocupacio-nes por una demanda mundial me-nor están frenando su demanda.

Cae la demanda de cobre y níquel

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

8,77

9,25

14,10

10,42

16,72

23,39

6,33

9,27

Pioneer Fds US Fundamental Gr C EUR ND

Robeco BP Global Premium Eqs D EUR

Vontobel Emerging Markets Eq HC

Allianz Europe Equity Growth CT EUR

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2017 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

2,12 14,14 14,20 3,78

-0,04 14,78 14,68 3,49

-0,53 25,95 13,89 2,94

-0,75 22,67 17,39 2,45

0,00 13,57 13,02 2,20

-2,76 31,01 12,41 3,53

0,70 15,74 18,48 1,72

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

0,68

1,83

0,49

4,68

1,68

7,00

0,27

8,20

Carmignac Sécurité A EUR Acc

PIMCO GIS Income E Acc EUR H

BGF Euro Short Duration Bond E2 EUR

M&G Optimal Income Euro A-H Acc

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 -0,07 1,89 3,19

-0,96 -0,83 0,49 1,25

4,70 0,09 1,23 1,83

0,88 1,36 2,58 3,17

-0,37 -0,26 0,09 0,87

11,27 9,82 10,44 -

Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

9,58

12,66

18,31

9,19

-10,36

13,63

41,79

20,08

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Deutsche Invest I Commodity Plus NC

Parvest Commodities C C

JPM Glbl Natural Resources D (acc) EUR

Carmignac Pf Commodities A EUR Acc

PRECIO CAMBIO 5 DÍAS (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

Los buenos datos de empleo en EEUU están estimulando la demanda de bienes inmuebles y la venta de vi-vienda de segunda mano ascendió en enero a su nivel más alto desde 2007. Además, según Freddie Mac, los tipos hipotecarios estadouniden-ses a 30 años se elevaban en la sema-na desde el 4,1 por ciento hasta el 4,2

por ciento, a la vez que aquellos a 15 años ascendían al 3,4 por ciento des-de el 3,3 por ciento. La razón está en la rentabilidad del bono americano, que sirve de guía para el coste de las hipotecas, que ha aumentado tras una serie de discursos de miembros de la Fed, que reforzaban las expec-tativas de una subida de tipos.

El sector inmobiliario se recupera

Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

4,85

2,68

4,04

3,73

-0,98

6,09

7,13

-5,47

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

SLI Global Absol Ret Strat A Acc

PIMCO GIS Unconstrained Bd E EUR Hdg

Old Mutual Glb Eq Abs Ret I EUR Hgd

BSF European Absolute Return A2 EUR

7.000

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)

2011 2012 2013 2014 2015 2016

A A S O FJ JM MM DN

1.2401.2201.2001.1801.1601.1401.120

2016

6.498,64

E2017

2017

1.221,81

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

51,64 -7,62 28,94

48,77 -8,55 28,88

1.201,00 -2,08 -5,64

259,30 -3,50 16,93

10.094,50 -5,96 13,92

1.855,75 -2,55 18,03

18,13 -7,12 22,33

1.967,00 -1,11 -35,10

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE SEP/17 DIC/17 2017 2018 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,07 1,10 1,07 1,05 1,10

0,88 0,86 0,87 0,86 0,86

122,68 112,00 116,00 122,50 126,00

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE SEP/17 DIC/17 2017 2018

1,08 1,08 1,08 1,08 1,12

1,22 1,28 1,23 1,24 1,29

115,08 103,00 107,00 117,00 115,00

ÚLTIMO CRUCE SEP/17 DIC/17 2017 2018

6,91 6,70 6,90 7,10 7,14

3,17 3,35 3,37 3,35 3,37

1,01 0,98 1,01 1,02 1,00

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA30

Bolsa & Inversión

Gonzalo Echeverría Director General de Zyxel para España y Portugal

¿Cuáles son los orígenes de Zyxel?Zyxel es una empresa de origen

taiwanés con más de 25 años detrayectoria a sus espaldas, un tiem-po en el que ha ofrecido solucionesde redes tanto a operadores de ser-vicio como a empresas y usuariosdomésticos.

¿Desde cuándo opera en España?Estamos presentes en España y

Portugal desde hace alrededor dequince años. Durante mucho tiem-po, Zyxel explotaba fundamental-mente el canal de operadores deservicio e ISP, primero con Telefóni-ca y luego con otros clientes. En losúltimos cuatro años, la empresa hahecho un esfuerzo importante enpotenciar su presencia en el canalde pymes y usuarios domésticos, re-cogiendo así la filosofía que se hautilizado en otros países europeosque trataron por igual ambas líneasde negocio.

¿Cuál es la estructura de la em-presa en nuestro país?

Hoy en día contamos con unequipo formado por cinco personasque se ocupan de ofrecer un servi-cio integral comercial, de preventay de soporte a nuestros clientes.

¿A qué perfil responden sus clientes?Aunque hablamos directamente

con el usuario final, el papel del ins-talador e integrador es fundamen-tal para nosotros. Ellos son quienesse ocupan de implementar las solu-ciones de Zyxel y quienes acercannuestra tecnología al usuario final.Además, también trabajamos conensambladores y con resellers.

¿Cuál es la oferta actual de Zyxel?Hoy en día trabajamos en cinco

grandes líneas de negocio: Fire-walls UTM, switches, equipos pararedes inalámbricas, routers y solu-ciones para pymes. Todas ellas tie-

nen en común su facilidad de insta-lación para lograr infraestructurassólidas, fiables y que permitan alinstalador ofrecer una respuestaadecuada a cada situación.

¿En qué sentido?Una de las cosas que hemos he-

cho es que todos nuestros productosdispongan de una interfaz comúnque facilite la labor del instalador.Además, integran también toda laelectrónica de red (firewall, swit-ches, inalámbrica…) para que supuesta en marcha sea aún más rápi-da. Por otra parte, la gestión cloudde estas estructuras hacen que laconfiguración y el mantenimientode también más sencillo y eficaz. Unejemplo de ello es Nebula, la solu-ción cloud para la gestión de la reda nivel de hardware para empresas.

Todo eso necesita una formación…Sin duda. Y nuestro trabajo con-

siste también en hallar instaladorescon conocimientos básicos a los queofrecemos no solo la formaciónadecuada para que conozcan biennuestros productos, sino también elmejor soporte posible. Esa comuni-cación debe hacer más sencilla labúsqueda de las soluciones idóneaspara cada proyecto.

¿Hacia dónde camina la evolu-ción del sector?

En el caso de las redes de comu-nicación, la evolución tiende haciael desarrollo y la configuración deaplicaciones que permitan al usua-rio disponer de mejores niveles decobertura y de velocidad. Además,cada caso es diferente, por lo que espreciso un nivel de flexibilidad enlas prestaciones adecuado. Unejemplo de ello sería el de un hotelque desea ofrecer conexión inalám-brica a sus clientes. Con las solucio-nes Zyxel podemos lograr que la ex-

periencia de usuario sea la mejorposible, priorizando por ejemplolas conexiones de videoconferenciao limitando el uso de P2P que con-sumen muchos recursos. Analizarcada proyecto de forma personali-zada es fundamental para lograr elobjetivo deseado. Y ahí Zyxel tienemucho que decir.

¿Qué papel juega un factor comoel precio en este mercado?

Al contrario de lo que ocurre enEuropa, en España es todavía un as-pecto muy importante. Por darle unejemplo, en los países nórdicos lapresencia de las redes inalámbricasde doble banda (a 5 GHz) represen-ta el 80% del total, mientras que ennuestro país, aunque está creciendomucho, es del 20%. La razón hayque buscarla en que ocurre con de-masiada frecuencia que se valoramás el coste de la inversión que lasventajas que se obtienen con ella.Es cuestión de tiempo que esa men-talidad vaya cambiando.

¿Aún es posible innovar en elmundo de las redes?

Todo puede ser mejorado, sinduda. En mi opinión la innovacióndebe llegar para dar respuesta a lasdemandas del usuario. La tecnolo-gía ya se está adaptando para per-mitir que sea el cliente quien decidael ancho de banda que ofrece a ca-da servicio y los productos Zyxel ca-minan por esa misma vía.

¿Cuáles son los retos de futuro dela empresa?

En los próximos cinco años el re-to es seguir creciendo, especial-mente en el segmento de las redesinalámbricas. En este sentido, haydos grandes mercados que tienenun buen potencial: uno de ellos esel canal horeca, puesto que hotelesy establecimientos del sector ofre-cen las conexiones como valor aña-dido para sus propios clientes; elotro es el de la educación, donde lapresencia de las redes es imparabley crecerá mucho a corto plazo.

www.zyxel.com

“El canal horeca y el educativoimpulsarán el crecimientode las soluciones inalámbricas”

Zyxel Communications es una de las empresas de referencia en el mun-do de las soluciones de conectividad. Para conocer con más detalle cuáles la oferta de la compañía, hablamos con Gonzalo Echeverría, Direc-tor General para España y Portugal.

Nebula La gestión de la red en la nube

Son muchas las empresas que gestionan su día a día y sus apli-caciones ERP o CRM en la nube. El avance del cloud computingha hecho que Zyxel desarrolle Nebula, una solución para la ges-tión de la red que aporta una mayor flexibilidad, escalabilidad,eficiencia y redundancia. El Nebula Control Center aporta con-

trol centralizado y fácil de usar para todos los dispositivos de redNebula, tanto wireless como cableados, desde un sencillo panelde control accesible desde cualquier dispositivo. Nebula simpli-fica su infraestructura y le ofrece una gestión sencilla, intuitiva yescalable para redes de cualquier tamaño.

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

Parrillas.com

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 31

Bolsa & Inversión

1 Urbas 83,33 0,03 0,01 63 1.775 - - - - 2 Montebalito 77,88 3,50 1,00 44 136 - - - 3,93 3 Adolfo Domínguez 69,51 6,37 3,04 52 94 - - - 0,18 4 Ercros 66,96 3,63 0,54 350 1.993 - - - 4,33 5 Nicolás Correa 52,72 2,98 1,27 33 253 - - - 11,33

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

7.000

10 marzo 201730 nov. 2012

10.006,410.500

14.000

OHL 10,43 Prosegur 5,50 Banco Popular 5,24 Amper 4,35 Caixabank 3,92 Dogi 3,09

Banco Santander 510.783.300 361.393.700 BBVA 351.917.800 255.232.400 Telefónica 259.313.100 174.625.700 Repsol 253.188.800 96.033.510 Inditex 132.480.300 132.494.600 CaixaBank 128.771.000 78.116.590

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2017 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2017 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20173

PER 20183

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201710.006,40 m 8,00 0,08% 7,00%

Madrid 1.009,96 0,11 7,04 París Cac 40 4.993,32 0,24 2,69 Fráncfort Dax 30 11.963,18 -0,13 4,20 EuroStoxx 50 3.416,27 0,19 3,82 Stoxx 50 3.101,36 0,16 3,02

Ibex 35

Los más negociados del día

Urbas -4,35 Telepizza -2,35 Rovi -1,87 Iberdrola -1,87 ArcelorMittal -1,80 Solaria -1,78

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2017 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2017 (%)

PER 20173

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2017 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2017 (%)

PER 20173

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2016

Londres Ftse 100 7.343,08 0,38 2,80 Nueva York Dow Jones* 20.868,71 0,05 5,60 Nasdaq 100* 5.374,92 0,20 10,51 Standard and Poor's 500* 2.370,49 0,24 5,88

* Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017

158,24 q -0,06 -0,04% 8,61%

Puntos

100

10 marzo 201730 nov. 2012

200

158,24

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re-comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017

1.795,23 q -1,79 -0,10% 2,59%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 10 marzo 2017

1.795,23

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx.

Eco103

Eco303

Datos a media sesión

q Abengoa 0,19 -0,52 -27,10 1,60 925 - 2,20 0,13 v m Adolfo Domínguez 5,56 1,83 48,27 69,51 94 - - - - q Adveo 4,00 -0,74 22,71 17,30 117 0,68 - 4,05 m m Airbus 70,60 0,79 21,10 12,78 245 2,13 20,32 74,24 c q Alba 43,65 -0,61 29,91 1,87 1.155 2,35 9,02 51,16 m m Almirall 14,76 0,34 -3,34 0,00 1.500 1,53 19,73 17,12 c m Amper 0,31 4,35 151,61 41,18 23.396 - - - - m Applus+ 10,86 0,23 43,46 12,54 6.030 1,22 16,40 11,01 m q Atresmedia 10,95 -0,99 11,51 5,39 1.555 5,31 15,38 11,78 m q Axiare Patrimonio 13,38 -0,37 7,04 -3,18 6.511 1,85 28,71 14,71 m m Azkoyen 7,93 0,57 83,66 35,01 61 0,82 19,33 - c k Barón de Ley 118,50 0,00 22,17 -0,84 40 - 18,92 122,02 c k Bayer 106,45 0,00 9,74 8,24 38 2,70 13,66 - - m Biosearch 0,70 1,46 34,95 16,81 105 - - - - q BME 29,78 -0,67 6,89 6,36 4.291 5,98 16,28 28,09 v q Bodegas Riojanas 4,52 -0,22 13,00 10,24 9 - - - - q CAF 35,26 -1,01 30,59 -7,94 2.991 2,08 14,92 41,44 m q Cata. Occidente 31,89 -0,03 26,65 2,51 2.624 2,44 11,85 33,54 c k Cementos Portland 5,97 - 0,84 -0,17 - - - 6,00 m q Cie Automotive 17,58 -0,59 19,59 -5,05 5.466 2,78 11,23 20,21 c m Clínica Baviera 9,89 0,10 76,07 4,11 5 - - - - m Coca-Cola European P. 33,59 0,42 - 12,21 242 2,12 17,57 - - k Codere 0,70 0,00 -10,26 -7,89 2.346 - - - - m Coemac 0,64 0,79 103,17 17,43 590 - 32,00 - - k Deoleo 0,21 0,00 0,00 -10,87 326 - 34,17 0,21 v m DF 1,24 0,81 0,00 10,71 777 - 10,88 1,10 v m Dogi 5,00 3,09 468,18 28,24 1.311 - - - - m Dominion 3,53 0,11 - 12,66 197 0,62 20,98 3,88 c m Ebro Foods 19,06 0,85 1,03 -4,25 6.080 3,55 16,15 20,11 v q eDreams Odigeo 3,23 -1,25 74,54 8,50 1.308 - 15,67 3,78 m m Elecnor 9,30 0,98 30,99 3,56 50 1,08 7,88 10,30 c m Ence 2,85 1,07 -2,23 13,35 4.378 4,04 15,38 2,88 m m Ercros 3,07 0,07 453,51 66,96 1.993 - - - - k Europac 6,19 0,00 21,81 17,90 181 3,65 12,84 5,95 c m Euskaltel 9,60 0,52 5,38 14,01 7.864 4,31 19,20 11,58 c m Ezentis 0,73 2,53 101,66 40,38 4.272 - 36,50 0,68 c q Faes Farma 3,43 -0,29 24,09 1,93 2.300 2,13 19,80 3,50 v q FCC 8,58 -0,99 13,47 13,68 388 - 23,45 8,21 v k Fersa 0,62 0,00 64,00 23,00 179 - - - - k Fluidra 4,95 0,00 40,23 14,58 397 2,46 16,18 4,97 c k Funespaña 6,20 0,00 -10,28 -3,13 - - - - - k GAM 0,28 0,00 16,67 0,00 997 - - - - k Gen. Inversión 1,86 0,00 24,41 2,20 0 - - - - q Hispania 12,17 -0,69 8,85 8,66 1.901 4,10 19,65 13,63 c m Iberpapel 30,48 0,63 76,15 33,16 183 2,26 19,07 28,50 c m Inm. Colonial 6,79 0,16 9,31 3,11 12.643 2,67 26,72 7,74 m m Inm. Sur 9,50 1,60 14,46 20,10 55 - - - - k Inypsa 0,27 0,00 55,88 32,50 154 - - - - q Lar España 7,06 -0,56 -2,47 0,43 721 5,37 19,94 8,45 m m Liberbank 1,07 1,81 -6,05 8,73 3.488 2,24 11,39 1,09 m q Lingotes 17,52 -1,68 82,50 23,38 163 - - - - q Logista 21,81 -0,09 9,87 -0,86 12.395 4,84 16,26 23,36 m m Miquel y Costas 26,97 0,07 32,69 8,97 433 1,58 15,86 30,30 c m Montebalito 2,94 0,34 166,96 77,88 136 - - - - k Natra 0,71 0,00 41,00 4,44 242 - - - - q Naturhouse 4,52 -0,86 14,38 -4,92 351 7,37 11,16 5,35 c k NH Hoteles 4,31 0,00 4,74 11,96 6.356 0,39 28,51 4,95 c m Nicolás Correa 2,67 1,72 74,18 52,72 253 - - - - m Nmas1 Dinamia 10,10 1,71 43,82 27,78 111 - - - - m OHL 3,81 10,43 -32,13 15,63 26.331 2,13 9,23 4,15 m m Oryzon 4,18 1,46 27,01 -3,89 136 - - - - m Parques Reunidos 15,64 0,74 - 2,49 145 1,52 15,62 17,21 c q Pharma Mar 2,73 -1,09 17,42 0,74 806 - 42,00 4,95 c q Prim 9,30 -1,06 7,27 4,49 101 - - - - q Prisa 4,65 -0,02 -16,23 -11,43 161 - 6,42 6,76 m m Prosegur 5,75 5,50 18,68 -3,20 12.397 2,17 16,11 5,81 v m Quabit 2,18 0,46 21,96 17,35 795 - - - - q Realia 0,91 -0,55 0,05 5,23 322 - 45,25 1,03 c k Reig Jofre 3,71 0,00 7,32 18,91 85 1,08 26,50 - - m Renta Corp 1,97 0,25 23,51 7,36 89 - - - - k Renta 4 5,73 0,00 -0,35 -2,39 23 - - - - q Reno de Médici 0,35 -1,12 10,63 13,83 23 1,69 12,21 - - q Rovi 14,15 -1,87 -0,63 14,76 104 1,12 35,29 15,20 m m Sacyr 2,37 0,94 32,55 6,76 9.923 2,62 7,34 2,52 m m Saeta Yield 8,22 0,07 1,23 1,09 2.847 9,65 16,41 10,44 c q Sanjose 3,93 -1,75 351,72 21,67 5.853 - - - - m Service Point 1,44 0,63 -18,99 -9,33 56 - - - - q Solaria 1,11 -1,78 82,64 44,44 589 - - - - k Sotogrande 2,94 0,00 2,44 0,00 0 - - - - q Talgo 4,73 -0,02 -2,47 4,69 1.384 2,39 10,04 5,36 m m Tecnocom 4,58 0,99 271,37 8,93 75 1,88 26,91 3,53 c q Telepizza 4,57 -2,35 - 1,22 1.253 0,53 12,66 5,93 c q Tubacex 3,00 -0,17 50,50 9,71 879 0,73 26,98 2,87 m k Tubos Reunidos 1,01 0,00 53,03 16,76 365 - - 0,80 v q Urbas 0,02 -4,35 83,33 83,33 1.775 - - - - m Vidrala 50,35 1,04 2,55 2,76 2.345 1,58 16,57 51,11 v k Vocento 1,42 0,00 13,60 14,52 181 - 14,79 2,10 c m Zardoya Otis 7,60 0,66 -18,48 -5,35 5.487 4,30 22,89 7,77 v

q Abertis 14,19 -0,70 6,92 6,69 25.354 5,46 15,99 14,49 m q Acciona 72,61 -0,60 5,42 3,83 12.003 3,89 17,04 86,20 c q Acerinox 13,10 -0,68 38,25 3,89 18.314 3,53 19,66 14,03 m q ACS 30,20 -0,13 21,38 0,60 21.180 3,92 12,81 34,37 c q Aena 135,60 -0,51 30,89 4,59 44.215 3,13 18,44 142,11 m q Amadeus 44,86 -0,30 21,51 3,90 37.007 2,28 20,43 46,04 m q ArcelorMittal 7,90 -1,80 141,04 12,37 52.260 - 10,82 9,22 c m B. Popular 0,94 5,24 -55,58 2,83 64.412 - 12,42 0,91 v m B. Sabadell 1,62 2,40 3,83 22,52 57.153 3,21 12,47 1,52 m m Bankia 1,02 2,71 22,78 5,46 58.015 3,13 14,22 0,93 v m Bankinter 7,49 0,46 19,77 1,82 34.265 3,40 14,50 7,24 v m BBVA 6,89 0,16 12,34 7,45 351.918 3,77 11,45 6,52 v m CaixaBank 3,76 3,92 39,47 19,84 128.771 3,69 13,25 3,48 m m Cellnex Telecom 15,25 0,73 4,24 11,60 16.641 1,10 43,45 17,80 c q Dia 5,12 -0,14 10,33 9,67 24.507 4,14 12,27 6,01 c q Enagás 23,29 -1,02 -9,34 -3,48 24.969 6,28 12,50 26,09 m q Endesa 20,37 -1,38 22,38 1,22 34.107 6,47 15,95 19,66 v q Ferrovial 17,92 -0,64 -1,08 5,44 24.020 4,22 33,88 20,51 c m Gamesa 21,60 0,35 32,92 12,09 23.934 1,55 17,70 23,23 m q Gas Natural 18,47 -0,81 11,00 3,10 14.908 5,43 13,72 18,89 m q Grifols 20,91 -0,07 5,77 10,73 11.802 1,74 19,82 21,95 c q Iberdrola 6,30 -1,87 4,74 1,06 125.825 5,02 14,48 6,74 c q Inditex 31,44 -0,46 6,38 -3,07 132.480 2,14 30,91 36,08 c m Indra 11,80 0,38 24,45 13,35 9.597 - 16,30 11,90 m q IAG 6,48 -1,60 -3,72 26,24 43.255 3,68 7,33 6,84 c q Mapfre 3,04 -0,20 57,84 4,83 11.871 4,77 11,52 2,68 v m Mediaset 11,41 0,09 14,95 2,29 9.119 5,04 18,42 11,30 m m Meliá Hotels 12,54 0,89 28,43 13,13 7.642 0,84 25,63 13,67 c q Merlin Properties 10,47 -0,81 9,07 1,36 14.601 4,79 17,08 11,77 c q Red Eléctrica 17,17 -0,75 -7,18 -4,24 25.351 5,33 13,83 18,85 m m Repsol 14,43 2,49 41,08 7,49 253.189 5,14 10,69 14,36 m m Santander 5,49 0,31 32,13 10,71 510.783 3,83 11,99 5,21 m m Técnicas Reunidas 37,25 1,13 45,20 -4,41 19.036 3,79 13,95 37,62 m m Telefónica 10,35 0,29 6,48 17,29 259.313 4,00 13,58 10,52 m q Viscofan 48,07 -1,46 -7,47 2,60 8.987 3,03 17,73 50,02 v

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Economía32 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es

José Luis Bajo Benayas MADRID.

Las comunidades autónomas han tejido una jungla fiscal de 79 im-puestos propios y más de 500 mo-dificaciones legales anuales que han terminado por convertir el sistema de tributación en “difícilmente com-prensible y, sobre todo, controla-ble”. Así lo considera el Consejo Ge-neral de Economistas, que anual-mente elabora un concienzudo es-tudio de la fiscalidad autonómica y que, en esta ocasión, ha elevado la voz para pedir al Gobierno que in-troduzca sensatez en este ámbito aprovechando que se va a reformar el marco de financiación de las co-munidades.

“Las regiones han utilizado mu-cho su capacidad normativa esta-bleciendo multitud de reducciones, deducciones o bonificaciones con numerosos cambios y requisitos”, aseguraba Valentín Pich, presiden-te del Consejo, durante la reciente presentación del informe. Una fal-ta de orden que pasaría más desa-percibida si al menos esa capacidad fiscal se tradujera en grandes ingre-sos, algo que no sucede. Hoy por hoy, los impuestos propios de las autonomías apenas otorgan entre el 2,2 y el 5 por ciento de los recur-sos que gestionan, dependiendo del año. “La mayor parte del dinero les sigue llegando de impuestos semi cedidos como el IRPF o el IVA”, ad-vierte Pich.

Los datos lo demuestran. El año 2014, último del que hay datos en su conjunto, dejó en las autonomías casi 32.000 millones en concepto de IRPF, y más de 28.000 millones por IVA. La tercera partida más ju-gosa llegó a través de los Impues-tos Especiales con más de 14.000 millones. Mientras, Patrimonio de-jó 972 millones; Sucesiones y Do-naciones algo más de 2.000 millo-nes; Actos Jurídicos Documenta-dos 1.492 millones; y Transmisio-nes Patrimoniales en torno a 4.000 millones. En total, algo más de 85.000 millones de unos ingresos totales de 89.000. La fiscalidad pro-pia, reflejada en tributos que casi siempre tienen que ver con el me-dio ambiente, dejó 3.700 millones en total.

Desde el Consejo General de Eco-nomistas advierten también que la maraña de tributos, normas y mo-

dificaciones provocan situaciones anómalas como la de gravar el mis-mo hecho en dos ocasiones. “Hay propietarios que sufren la imposi-ción de Patrimonio y al mismo tiem-po, por ejemplo, pagan un IBI muy alto a través de la normativa muni-cipal”, explican fuentes del orga-nismo. Además, en ocasiones se aprueban medidas para colectivos muy pequeños con una importan-cia global muy reducida y es inclu-so probable que la recaudación por esos conceptos “no llegue ni siquie-ra a cubrir los costes derivados de su establecimiento o recaudación”.

En efecto, la normativa aproba-da para este año 2017 arroja, en al-

gunos lugares, cambios sorpren-dentes. El Gobierno de Baleares, encabezado por el PSOE, ha apro-bado este año deducciones al me-cenazgo deportivo con un impac-to de 1.000 euros; o deducciones a la adquisición de acciones de nue-va creación por valor de 20.000 eu-ros. La Comunidad Valenciana, en manos del también socialista Ximo Puig, ha establecido una deducción del 21 por ciento para la adquisi-ción de abonos culturales o ha pro-gramado inversiones en fuentes re-novables de la vivienda para 184 de-clarantes, con un impacto apenas superior a los 15.000 euros.

El medio ambiente, clave Con los impuestos del Estado a un lado y los que establecen las enti-dades locales por el otro, las comu-nidades se han agarrado al medio ambiente para crear gran parte de sus figuras impositivas. Tasas a los residuos, al agua embalsada, a la in-cineración, a la generación de ener-gía eléctrica o eólica o a la conta-minación atmosférica se han con-vertido en habituales.

Sin embargo, hay otros tributos que sorprenden más: Asturias y Ba-leares gravan el bingo y sus premios; Andalucía dispone de un impues-to en vigor que penaliza a los pro-pietarios de fincas vacías; y Catalu-ña, la más creativa tributariamen-te en los últimos años, impone un impuesto por casas vacías, por es-tancias turísticas (algo común en otros países como Italia) o sobre grandes superficies comerciales. Este tributo, que han recogido otras regiones, está siendo sometido a análisis por el Tribunal de Justicia de la Unión Europea (TJUE).

En este sentido cabe recordar que otros impuestos, como el de depó-sitos bancarios o el céntimo sanita-rio, han tenido que ser suprimidos por entrar en conflicto con los tri-butos propios del Estado. Otro pro-blema más, el jurídico, para un sis-tema que expertos y economistas piden revisar aprovechando la re-forma de la financiación autonómi-ca. “Hay que repensar la capacidad tributaria de los gobiernos regio-nales y tender a más uniformidad”, asevera al respecto Pich, postura a favor de una mayor armonización que también defienden, entre otros, CEOE y el Círculo de Empresarios. Fuente: Consejo General de Economistas elEconomista

Los impuestos propios de las autonomíasDatos a marzo de 2017

ANDALUCÍA

ARAGÓN

ASTURIAS

BALEARES

CANARIAS

CANTABRIA

CASTILLALA MANCHA

CASTILLAY LEÓN

CATALUÑA

EXTRE-MADURA

GALICIA

MADRID

MURCIA

LA RIOJA

VALENCIA

Impuesto tierras InfrautilizadasImpuesto depósito de residuos Impuesto emisión de gases Impuesto vertidos a aguas litoralesImpuesto depósito residuos radiactivos Impuesto depósitos en entidades de crédito Impuesto bolsas de plástico de un solo usoCanon a infraestructuras hidráulicas Impuesto contaminación de aguas Impuesto emisión de contaminantesImpuesto grandes áreas de venta Impuesto usos del agua embalsadaImpuesto instalaciones energía eléctrica alta tensión Impuesto afecciones del uso del agua Impuesto fincas infrautilizadasImpuesto sobre el juego del bingoImpuesto grandes establecimientos comercialesRecargo sobre el IAEImpuesto actividades sobre medio ambiente Canon de saneamientoImpuesto a Premios del juego del bingoImpuesto sobre estancias turísticas Canon de vertidoImpuesto a derivados del petróleoImpuesto sobre las Labores del Tabaco Canon del agua residualRecargo sobre el IAEImpuesto a depósito de residuos en vertederos Impuesto actividades sobre el medio ambienteCanon eólico Impuesto efectos ambientales agua embalsadaImpuesto efectos ambientales parques eólicosImpuesto transporte de energía eléctrica de alta tensiónImpuesto sobre la eliminación de residuos en vertederos Canon del aguaCanon deposición residuos municipalesCanon deposición residuos industrialesCanon deposición residuos de la construcciónCanon sobre incineración de residuos Gravamen de protección civilImpuesto grandes establecimientos comercialesImpuesto a estancias en establecimientos turísticosImpuesto óxidos aviación comercialImpuesto gases y partículas industriaImpuesto a provisión de contenidos servicios de comunicacionesImpuesto a las viviendas vacías Impuesto sobre aprovechamientos cinegéticosImpuesto a instalaciones que inciden en el medio ambienteImpuesto a eliminación de residuos en vertederoCanon de saneamiento Canon de saneamientoImpuesto contaminación atmosféricaImpuesto agua embalsada sobre medio ambienteCanon eólicoImpuesto compensatorio ambiental minero Tarifa de depuración de aguas residualesImpuesto instalación de máquinas en hosteleríaImpuesto sobre depósito de residuosRecargo sobre el IAE Canon de saneamientoImpuesto premios del juego del bingoImpuesto depósito de residuos Impuesto vertidos a las aguas litoralesImpuesto por emisiones de gases Recargo sobre el IAE Canon de saneamientoRecargo sobre el IAEImpuesto impacto visual redes telefónicasImpuesto impacto visual redes eléctricasImpuesto eliminación de residuos en vertederos Canon de saneamientoImpuesto a actividades sobre medio ambienteImpuesto eliminación de residuos en vertederos

‘Jungla’ fiscal en las CCAA: 79 impuestos y 500 cambios al añoLos expertos piden al Gobierno que modifique la capacidad tributaria autonómica para imponer orden y transparencia

3.698 MILLONES DE EUROS

Son los ingresos que reportaron en 2014 (último año con datos) los impuestos propios autonómi-cos, frente a los 85.000 millones del resto de tributos.

2,2 POR CIENTO

Es el porcentaje de ingresos de las comunidades autónomas atribuible a su propia fiscalidad. Por su parte, IRPF, IVA y Especiales dejan más del 80%.

15.163 EUROS

Es el impacto de una deducción aprobada por el Gobierno de la Comunidad Valenciana para 184 hogares que inviertan en fuentes renovables.

20.000 EUROS

Es el limitado impacto fiscal de una deducción del Gobierno de las Islas Baleares aprobada para la adquisición de acciones de nueva o reciente creación.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 33

Economía

elEconomista/Agencias MADRID.

La presidenta de la Junta de Anda-lucía, Susana Díaz, anunciará de forma oficial el próximo domingo 26 de marzo en un acto ante la mi-litancia de Madrid que se presen-ta a las primarias para dirigir el PSOE. Díaz calla así las voces que aseguraban no iba a optar a la se-cretaría general, a pesar de que ella dejó claro en varias ocasiones que estaba dispuesta a dar ese paso. Y finalmente lo ha dado.

La presidenta andaluza dará el salto a la capital española para en-frentarse a otras dos grandes figu-ras del partido, que la aguardan ya en las primarias. Se trata de Pedro Sánchez, el exsecretario general del PSOE y Patxi López, el exlehen-dakari vasco, que se mediarán con la dirigente sevillana en las elec-ciones previstas para el mes de ma-yo.

“En el PSOE primero toca el qué y después el quién o quiénes”. Es-ta es la frase que lleva semanas re-pitiendo Díaz, que aseguraba que “hablaré cuando llegue el momen-to”. “La fecha es lo de menos”, se afanaban por destacar en su círcu-lo, dado que la dirigente había de-jado muy claro que iba a ser candi-data pase lo que pase. Así, el pasa-do 11 de febrero, en un acto en el que estivo rodeada de unos 2.500 socialistas recalcó que “tengo fuer-za, ilusión, tengo ganas, estoy ani-mada y me encanta ganar”.

Sin embargo, aun que no le da-ban importancia a la fecha, se han cumplido las especulaciones que marcaban en el calendario el anun-cio de la sevillana muy próximo al Foro Político en el que Eduardo Madina presentará la ponencia po-lítica del partido, el sábado 25 de marzo en Madrid. Así, la candida-ta hará oficial su presentación un día después de la intervención del que será uno de sus principales apo-yos en esta batalla para dirigir el PSOE.

Tras varios años titubeando, sin dar el paso definitivo, Díaz ha to-mado la decisión, de forma muy meditada, de volar más alto. Este es el momento que esperaba la po-lítica andaluza, que mira hacia Ma-drid con el apoyo de las federacio-nes más fuertes (Extremadura, Ara-gón, Comunidad Valenciana, Cas-tilla-La Mancha y Asturias) y con la tranquilidad de contar con el 60 por ciento del poder territorial del Partido Socialista. Sin embargo, a diferencia de sus dos contrincan-tes, Díaz se lo juega todo en estas primarias.

Susana Díaz se presenta para liderar el PSOE con el apoyo de las federaciones más fuertesEl anuncio oficial se realizará el próximo 26 de marzo en Madrid rodeada de militantes del partido

cuentas”. El coordinador regional de IU

denunció que la credibilidad de la presidenta es “cero”, lo que justi-fica indicando que hace poco más de dos años adelantó la elecciones cuando “un mes antes dijo que no, que había estabilidad” en el ante-rior gobierno de coalición entre el PSOE e IU. “Basta con que diga que se agotará la legislatura para que se enciendan las alarmas de que se van a adelantar las elecciones an-daluzas”. Por su parte, el secreta-rio de Comunicación de Podemos en Andalucía, Pablo Pérez, pidió a la presidenta andaluza, que “de-je de jugar con los intereses de An-dalucía”, después de conocer su intención de concurrir a las pri-marias para dirigir el PSOE. En un

audio remitido a Efe, Pérez dijo de la presidenta andaluza “tiene que elegir ya”. Esa elección, pasa por “salvar al PSOE y al régimen del 78 o los problemas de los andalu-ces

Por su parte, el vicesecretario de Autonomías y Ayuntamientos del PP, Javier Arenas, cree que la deci-sión de Susana Díaz de presentar su candidatura a la secretaría ge-neral del PSOE aporta “incertidum-bre” a la política andaluza y acer-ca a Juanma Moreno, el líder del PP andaluz, a la presidencia de la Junta.

La presidenta de la Comunidad de Madrid, Cristina Cifuentes,ex-presó su deseo de que “el PSOE eli-ja bien” y salga “fuerte, no debili-tado” de las elecciones. “Espero que se recupere y plante cara a un Podemos cada vez más fuerte; pa-ra mí es preferible el peor PSOE al mejor Podemos”, apuntó.

En este sentido, las reacciones no se han hecho esperar y el pre-sidente y portavoz del grupo de Ciudadanos (Cs) en el Parlamen-to andaluz, Juan Marín, mostró es-te domingo el “respeto” de su for-mación política a la decisión de la presidenta de la Junta, si bien re-cordó que si la también líder de los socialistas andaluces decidiera aban-donar el Gobierno andaluz en es-te contexto habría que “renego-ciar” el acuerdo que el partido na-ranja alcanzó con el PSOE-A para

posibilitar la investidura de Díaz tras las elecciones autonómicas de 2015.

Reacción de la oposición Además de expresar su respeto por esta decisión interna del PSOE y de Susana Díaz, en un audio reco-gido por EP, el dirigente de la for-mación naranja ha considerado “compatible” que Díaz sea presi-denta andaluza y líder federal de los socialistas.

Sin embargo, el coordinador an-

daluz de IU, Antonio Maíllo, advir-tió de que su formación “impug-nará” la posibilidad de que Susana Díaz compatibilice los cargos de presidenta de la Junta y de secre-taria general del PSOE, lo que a su juicio convertirá a Andalucía en un “plato de segunda”. Maíllo dijo que la “única” preocupación de la pre-sidenta de la Junta es su carrera política nacional, algo que está ha-ciendo “daño” a la comunidad au-tónoma y crea “incertidumbre”. “La supervivencia de Susana Díaz pasa por que no se hable de su ges-tión. En esa perspectiva nos tene-mos que preparar, pues es eviden-te que no podrá aguantar con am-bas gestiones y si lo hiciera lo va-mos a impugnar porque Andalucía no es plato de segunda”, declaró Maíllo.

El líder de IU en Andalucía ca-lificó de “indigencia política car-gada de anuncios a bombo y plati-llo”, la gestión de la presidenta de la Junta, por lo que cree que “hay razones” para que no agote la le-gislatura y “no tenga que rendir

Cs renegociará el acuerdo de investidura si Díaz abandona la Junta de Andalucía

IU no permitirá que la candidata compatibilice el cargo de secretaria general con la Junta

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Cristina Cifuentes arrasa en Madrid

La presidenta de la Comunidad de Madrid, Cristina Cifuentes, ha arrasado en la primera vuelta del proceso para elegir al presidente del PP de Madrid, con el 86,3 por ciento de los votos de los 10.166 afi-liados que podían participar y se ha proclamado candidata única a dirigir el partido en la Comunidad. Se trata de la primera vez en la his-toria que los afiliados del PP de Madrid han podido votar directamen-te al presidente de su partido. En esta primera vuelta había dos candi-datos: Cifuentes, y el exconcejal Luis Asúa. El próximo fin de semana se celebrará el Congreso regional donde será elegida.

Susana Díaz, presidenta de la Junta de Andalucía durante un acto en el Día Internacional de la Mujer. EFE

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA34

Economía

elEconomista MADRID.

Unaí Sordo (Bilbao, 1972) se ha con-vertido en el candidato oficial a re-levar a Ignacio Fernández Toxo en la secretaría general de CCOO el próximo mes de junio. “El tiempo de la renovación es ahora”. Así em-pexaba el discurso de despedida To-xo, que no optará a la reelección al frente del sindicato por decisión personal.

“Tengo un nuevo mandato esta-tutario, pero creo que ha llegado el momento de pasar de las palabras a los hechos, y proponer a un diri-gente capaz y 20 años más joven que yo, que cuenta con el apoyo de todas las organizaciones, para lide-rar CCOO”. Toxo se refería así a el que por el momento tiene todas las papeletas para convertirse en su su-cesor: Sordo, secretario general de CCOO en el País Vasco desde 2009.

El sindicalista anunció este sába-do de forma oficial su decisión en una reunión extraordinaria del Con-sejo Confederal que, a su vez, apro-bó la candidatura de Sordo al XI Congreso Confederal, del que sal-drá el próximo secretario general de CCOO y que se celebrará entre el 29 de junio y el 1 de julio.

“No dejo un sucesor, no dejo un delfín”, aclaró Toxo, quien defen-dió que Sordo no es su candidato, sino el del Consejo, que ha aproba-do su candidatura por 117 votos a favor, ninguno en contra y sólo seis abstenciones, lo que le da un gran peso “político” aunque no impide que se puedan presentar más can-didaturas, siempre que reúnan los avales del 10 por ciento que mar-can los estatutos.

Proceso de transformación “Podría haber optado a un tercer mandato, así me lo habían sugeri-do la totalidad de las organizacio-

Unai Sordo, secretario General de CCOO en el País Vasco. DAVID AGUILAR

Unai Sordo, candidato para mantener la unión en CCOO y modernizarla Es el aspirante oficial a dirigir el sindicato tras la retirada voluntaria de Toxo

transformación en el que se encuen-tra. Dicho cambio ha conllevado la renovación de las organizaciones sectoriales y “ahora toca hacer lo propio en las estructuras territoria-les”, que van a cambiar en su prác-tica totalidad sus equipos de direc-ción, “razón de más para justificar el cambio en la dirección de la Con-federación nacional”, ha añadido. “Para mí ha sido un auténtico ho-nor dirigir esta organización”, que estaba “muy dividida” y a la que “de-jo más unida que nunca”.

Retos del nuevo mandato Toxo advirtió además de que CCOO no debe renunciar a esa unión si quiere seguir siendo la opción sin-dical preferida por los trabajado-res. Entre los retos a los que se en-frentará el nuevo candidato desta-ca el de “readaptar el sindicato a los nuevos tiempos y al nuevo paradig-ma en el que hay que desarrollar la acción sindical”. Asimismo, el sin-dicato debe trabajar en nuevas es-trategias para mantener la afilia-ción y lograr acercarse a los jove-nes y a las pymes.

Toxo accedió a la secretaría ge-neral de CCOO en diciembre de 2008 en sustitución de José María Fidalgo, al que desbancó por una diferencia mínima de votos (28) y fue reelegido para un segundo man-dato en febrero de 2013.

El Consejo Confederal, máximo órgano de dirección entre congre-so y congreso, está compuesto por el comité de dirección confederal y un representante de cada federa-ción estatal, confederación y unión regional. El Congreso se convoca cada cuatro años para abordar las líneas de actuación del sindicato, así como para elegir a su máximo dirigente.

Tras la renuncia de Toxo, la mi-nistra de Empleo y Seguridad So-cial, Fátima Báñez, expresó su res-peto a la decisión del sindicalista de no optar a la reelección como se-cretario general de CCOO, y alabó su compromiso y capacidad de diá-logo.

“Respeto a la decisión de Toxo. Comprometido, dialogante y clave en grandes acuerdos para España”, señaló la ministra en un mensaje a través de Twitter. “Seguiremos su-mando con CCOO por el empleo”.

nes a través de sus secretarios ge-nerales a lo largo de consultas que he hecho en los últimos meses”, ex-plicó el dirigente, quien apuntó que la transformación que afronta el

sindicato justifica su relevo. Para ese relevo, CCOO, a diferen-

cia de otras organizaciones, tiene la ventaja de contar con un “buen banquillo”, según Toxo, que subra-yó que ha propuesto a Sordo por-que cuenta con el respaldo de to-das las organizaciones que lo con-sideran la persona que reúne las mejores condiciones para seguir fraguando el consenso interno.

Toxo, que abandonará el cargo tras ocho años al frente de CCOO y que en noviembre cumplirá 65 años, añadió que aunque se sentía

con fuerzas para afrontar un tercer mandato es “muy consciente” de la edad que tiene y por eso ha decidi-do dar “un paso atrás” y abrir la puerta a las nuevas generaciones, según recoge EP. “Terminaría con 68 años y los tiempos exigen diri-gentes de otra edad”.

La renuncia a la reelección obe-dece “a una decisión personal muy meditada” y no a “razones perso-nales”, ha reiterado en varias oca-siones Toxo, quien explicó que se debe a su manera de entender el sindicato y el profundo proceso de

Podrán presentarse más candidaturas si reunen los avales del 10% que fijan los estatutos

elEconomista MADRID.

Unai Sordo Calvo, nació en la loca-lidad vizcaína de Barakaldo el 2 de octubre de 1972, hace 44 años. Ase-gura que llegó al sindicato “como pasa algunas veces en la vida, casi por casualidad y con conjunción de astros mediante”.

Antes de incorporarse con res-ponsabilidad al sindicato, habien-do sido militante activo durante los años anteriores, trabajó en el sec-

tor de la industria de la madera. Diplomado en Graduado Social

por la UPV-EHU, asumió la Secre-taría de Juventud de CCOO Euska-di en junio de 2000, en el 7 Congre-so, cargo que compatibiliza con ta-reas de organización en el territo-rio de Bizkaia.

En el Congreso del año 2004 pa-sa a formar parte de la Comisión Ejecutiva de CCOO de Euskadi, co-mo Responsable Territorial de Bizkaia. En estos años está vincu-

lado directamente al área de segui-miento de Elecciones Sindicales, formación sindical de cuadros y de-sarrollo de contenidos en diferen-tes campañas que llevó a cabo CCOO Euskadi.

Fue elegido secretario general de Comisiones Obreras de Euskadi el 9 de enero de 2008, con más del 84 por ciento de los votos de los dele-gados asistentes al IX Congreso de esta central, en sustitución de Jo-su Onaindi, y resultó reelegido en

el año 2013. En la actualidad es pre-sidente del CSIR de los Pirineos Atlánticos (Consejo Sindical Inte-rregional de Euskadi-Navarra-Ara-gón-Aquitania).

En el ámbito personal, a Unai Sor-do, que se siente “muy de Bilbao y del barrio”, le apasionan los viajes y la fotografía, con una especial pre-dilección por las viejas ciudades eu-ropeas, a lo que añade su necesidad de “desconectar” de vez en cuan-do en el pueblo de su familia ma-

terna, Castronuño, en Valladolid, donde, de chaval, participó en un par de campañas de recogida de la fresa.

Aficionado a la lectura de nove-la y ensayo, ha colaborado con co-lumnas de opinión en radio y man-tiene un blog con temática funda-mentalmente sindical.

Usuario de las nuevas tecnolo-gías, le gusta explorar en Internet, desde blogs políticos hasta recetas de cocina.

El dirigente vasco llegó al sindicato “casi por casualidad”

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 35

Economía

R. Daniel VALLADOLID.

No se trata ya de crear empleo sino que además sea de calidad. Esa es la filosofía que impregna el Plan de Empleo aprobado por el denomi-nado Diálogo Social de Castilla y León, integrado por el Ejecutivo, la patronal Cecale y los sindicatos UGT y Comisiones Obreras.

El Plan está dotado para este año con un montante total de 144,4 mi-llones de euros, un 3,2 por ciento, aportados por la Junta de Castilla y León, aunque movilizará más de 300 millones con las aportaciones del Gobierno y de las entidades lo-cales, y permitirá la creación de 10.000 empleos, la mitad de ellos a tiempo completo, según el secreta-rio regional de Comisiones Obre-ras, Ángel Hernández, que rubricó el acuerdo junto al presidente de la Junta de Castilla y León, Juan Vi-cente Herrera, el líder de la patro-nal, Santiago Aparicio y el máximo responsable regional de UGT, Faus-tino Temprano.

Dentro de este programa anual se enmarca el Plan de Empleo local, destinado a la contratación de de-sempleados a través de las entida-

Faustino Prieto (UGT), Santiago Aparicio (Cecale), Juan Vicente Herrera y Án-gel Hernández (CCOO), firmantes del Plan de Empleo. EE

Castilla y León destinará más de 144 millones a fomentar el empleo localAyuntamientos y diputaciones generarán más de 10.000 puestos de trabajo

perceptores de la Renta Garantiza-da de Ciudadanía y jóvenes del Sis-tema de Garantía Juvenil.

Por primera vez, los ayuntamien-tos que reciban fondos para crear empleo tendrán la obligación de que las contrataciones que hagan en puestos no estructurales tengan las mismas retribuciones que el per-sonal de plantilla.

Otra de las novedades es que se priorizarán aquellos proyectos con complementariedad de fondos lo-cales, de manera que se subvencio-narán más contratos cuando los ayuntamientos asuman una mayor participación presupuestaria.

El Plan de Empleo Joven, desti-nado a menores de 35 años, será el que tendrá el mayor aumento pro-centual de fondos, un 13 por cien-to, hasta los 41 millones de euros.

Crisis empresariales La planificación de las políticas de empleo 2017 incluye un renovado Plan de Protección frente a Crisis Empresariales, dotado con 7,55 mi-llones destinados a la protección de trabajadores afectados por ERE sus-pensivos por causa tecnológica, eco-nómica, organizativa, productiva y por fuerza mayor. Como novedades, se aumentará el tamaño de las empresas beneficia-rias de 250 a 300 trabajadores y se ampliará la duración máxima de la ayuda por trabajador (de 120 a 180 jornadas). Asimismo, está prevista la creación de una bolsa con un mi-llón de euros, para supuestos ex-traordinarios de crisis por fuerza mayor.

des locales, que se llevará 51 millo-nes de euros, para apoyar a sectores estratégicos en las zonas rurales, co-mo el turístico, el forestal, el mine-ro o el agrario. Incluirá convocato-rias específicas para favorecer la em-pleabilidad de colectivos vulnera-bles, como personas con discapacidad,

Último acuerdo de un gran líder sindical

El Plan de Empleo de 2017 ha sido el último gran acuerdo del Diálogo Social que ha fir-mado el histórico dirigente de Comisiones Obreras en Casti-lla y León, Ángel Hernández, que abandona el cargo tras 14 años. Su liderazgo, inteli-gencia y visión al frente de la organización han sido claves en que esta Comunidad haya convertido en un rasgo de identidad la cultura del diálo-go y del acuerdo en beneficio de los trabajadores.

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LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA36

Economía

febrero en la cumbre de La Valeta (Malta). Holanda, junto con Bélgi-ca y Luxemburgo, defendieron pro-gresar en la construcción europea a varias velocidades para superar el bache del Brexit, y encarar con las herramientas adecuadas el resto de crisis. “Diferentes caminos de inte-gración y cooperación reforzada po-drían ofrecer respuestas efectivas a los desafíos” de los estados miem-bros, recogieron las conclusiones adoptadas por el Benelux.

Un diplomático belga incluso se felicitó entonces por lo que interpre-

taba como una vuelta de los holan-deses a la mesa pro-europea. “Esto hubiera sido impensable hace unos meses”, comentó. Pero en realidad La Haya consiguió imponer su po-sición pragmática de la Europa a sus dos otros socios del Benelux, ami-gos de progresar con la integración de la unión. Con esta formula de la geometría variable, Rutte consiguió en casa salvar el empuje antieuro-peo de Wilders, mientras una ma-yoría de sus conciudadanos todavía son contrarios a cortar amarras con Europa o el euro, y en Europa tratar

las tensiones entre la vanguardia oc-cidental del proyecto comunitario y el vagón de cola del Este.

Los varios niveles Europa ya funciona en diferentes ni-veles de integración. No todos los socios del mercado común han acep-tado compartir la misma moneda (euro), o levantar sus fronteras a los viajeros europeos (espacio Schen-gen). La UE dio más alas institucio-nales a la geometría variable en el tratado de Lisboa, al permitir la co-operación reforzada. Esta coopera-ción reforzada permite al menos a nueve estados poner en marcha ini-ciativas, una vez hayan recibido la autorización del Consejo y el con-sentimiento del Parlamento Euro-peo. La irrupción de las varias velo-cidades de nuevo en el debate en marcha sobre el futuro de Europa le ha añadido ambigüedad adicional, según reconocía una alta fuente eu-ropea la semana pasada. Había sido un plato lo suficientemente amplio para dar gusto a los que tienen más apetito europeo como a los que ya se les empieza a cerrar el estómago.

Pero Francia se encargó de indi-car cuáles son los ingredientes que quiere en esta Europa variable. Pa-ra ello buscó el respaldo de los prin-cipales socios para defender “nue-vas formas de cooperación” para pro-fundizar en la integración europea.

Jorge Valero BRUSELAS.

Holanda representa una muestra po-derosamente descriptiva de Euro-pa. País fundador de la UE, el carác-ter singular histórico de sus provin-cias, sumado a la fragmentación par-lamentaria derivada de su sistema político, deja un paisaje que agrega intereses y agendas, diferentes y a menudo contradictorios. En este con-texto el consenso es el único pega-mento posible.

Este espíritu consensual, siempre presente en la construcción euro-pea, ha ganado intensidad en la Eu-ropa post-Brexit para intentar man-tener la unidad ante la pila de ame-nazas que se ciernen.

Pero Holanda fue también el pri-mer país en la que el populismo xe-nófobo y anti-europeo ha mostrado su fuerza de la mano de Geert Wil-ders. Este miércoles, el país será ade-más el primero en poner a prueba la fuerza de los populismos en el inten-so ciclo electoral que encara el con-tinente. Pero también representará un test para la resistencia del con-senso en una época de discursos ex-tremos, dentro y fuera de sus fron-teras.

Con la presión del populismo en la nuca, e impregnado de un prag-matismo impermeable a las grandes visiones, el gobierno holandés del li-beral Mark Rutte también fue el pri-mero en dar un paso al frente tras el estado de confusión en el que se que-daron los todavía 27 socios tras la sa-lida del Reino Unido del bloque.

Londres y La Haya habían coope-rado en mantener a la UE con los pies en la tierra, más allá de las gran-des aventuras para conseguir una unión fiscal e incluso política, como defiende el bloque más pro-europeo de franceses, españoles, portugue-ses y, a su manera, alemanes.

Sin el aliado británico, los holan-deses tampoco quieren caer en el grupo de los que torpedean el pro-greso comunitario o, simplemente, lo quieren desmontar, como húnga-ros y polacos.

Rutte dio una primera pista en un panel con dirigentes europeos ante la élite mundial sobre lo que espera de la Europa de la próxima década.

En el Foro Económico Mundial de Davos advirtió en enero que las “ideas románticas” sobre la integra-ción “son la manera más rápida pa-ra desmantelar Europa”, llegando a clamar que el principio fundacional de la ‘unión cada vez más estrecha’ estaba “muerto y enterrado”.

El pragmatismo que pidió se lee detrás de la propuesta que llegaría un par de semanas después el 3 de

Geert Wilders, líder del Partido para la Libertad, en Holanda. REUTERS

Holanda apuesta por las dos velocidades de Europa para reforzar el futuro de la UniónTensionado por el populismo de Wilders, pasará su prueba doméstica en las elecciones del miércoles

España, fuera del primer ‘éxito’ de la cooperación reforzada

Este fue el principal mensaje de la cumbre en Versalles, en la que Fran-cois Hollande recibió a los líderes de Alemania, Italia y España. El grupo de cabeza lo formarían los países del euro, cortando amarras si es nece-sario con los socios del este.

Los 27 líderes de la UE dedicaron gran parte de sus energías en la cum-bre del pasado viernes a descifrar el significado y el alcance de los varios ritmos. Aunque tras la sesión no se adoptaron conclusiones, el mensa-je quedó claro: la Europa de las va-rias velocidades se limitará a los ins-trumentos existes, sin facilidades adicionales para su uso. La visión ga-la de marchar algunos hacia la unión fiscal y últimamente política, volvía a quedar aparcada. Como advirtió el presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, algunas capi-tales temían que estas dos velocida-des introduciría “un nuevo telón de acero entre el Este y el Oeste”.

Con la geometría variable limita-da, al gusto de Rutte, el holandés in-cluso se ofreció el viernes a tender puentes con el vagón de cola. Aco-gerá en los próximos meses una cum-bre para discutir la propuesta para el futuro de Europa del Benelux con el grupo ‘duro’ de Visegrado (Hun-gría, Polonia, República Checa y Es-lovaquia). El espíritu consensual ho-landés vuelve a marcar la cadencia de la Europa del futuro.

Nuestro país se excluyó de la pa-tente unitaria (o comunitaria), ca-si con seguridad el mayor éxito de la cooperación reforzada. Tras tres décadas de infructuosas negocia-ciones, todos los países, excepto España y Croacia, aceptaron crear esta patente con la que una sola aplicación servirá para cubrir todo el territorio de la Unión. La paten-te europea existente (no vincula-da a la Unión Europa) requiere presentar solicitudes para cada estado miembro en el que se bus-ca proteger la innovación.

España se niega a sumarse por el rechazo del resto de socios a in-cluir el español como lengua reco-nocidas para las solicitudes y pro-cedimientos, junto al inglés, fran-cés y alemán. Italia, que se negó en un primer momento, se unió fi-nalmente en septiembre del año 2015. Incluso el Reino Unido ha expresado su voluntad de seguir como parte del sistema tras salir adelante el Brexit. Una vez que se reúnan las ratificaciones necesa-rias, se espera que entre en vigor en diciembre de este año.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 37

Economía

J. L. de Haro NUEVA YORK.

Todas las miras están puestas ya en este miércoles. No sólo porque la Reserva Federal está dispuesta a dar el pistoletazo de salida a la pri-mera subida de tipos de este año si-no porque EEUU volverá a contar con un límite de endeudamiento. El 15 de marzo expira la suspensión que desde noviembre de 2015 blin-daba a los legisladores y la Casa Blanca de tener que lidiar directa-

mente con el techo de la deuda del país. Una situación que no genera-rá un pánico inmediato pero que muchos republicanos en el Capito-lio utilizarán como granada de ma-no para condicionar los Presupues-tos de la administración Trump y edulcorar medidas como la espe-rada reforma fiscal del presidente.

El secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, pidió la semana pasada a los congresistas y senadores que no dejen de elevar dicho límite “du-rante la primera oportunidad po-sible”. “Como ya especifiqué en mi comparecencia de confirmación, cumplir con nuestras responsabi-lidades de deuda es un compromi-so crítico”, explicó. Sin previsiones

de una respuesta inmediata en el Capitolio, donde los republicanos se encuentran enfrascados en la ha-zaña de conseguir aprobar el plan respaldado por Paul Ryan, presi-dente de la Cámara de Represen-tantes, para derogar y reemplazar el actual sistema de salud, Mnuchin deberá activar sus medidas de emer-gencia el próximo jueves.

Estas maniobras financieras im-plican tirar de distintos fondos de pensiones públicos para costear las responsabilidades de EEUU con sus acreedores. Una situación que, junto con los ingresos fiscales pro-cedentes de la declaración de la ren-ta, en abril, el Departamento logra-rá subsistir sin sobrepasar el techo

de la deuda, que ronda los 20 billo-nes de dólares, hasta finales de ve-rano o principios de otoño.

Los halcones republicanos en el Congreso utilizarán el techo de la deuda y el proceso de negociación del presupuesto para intentar que el déficit no siga engordando en los próximos años, lo que implicaría frenar parte de los planes econó-micos de la Casa Blanca. La Ofici-na Presupuestaria del Congreso es-tima que el déficit para el año fis-cal en curso alcanzará los 559.000 millones. Sin embargo, esta medi-da no incluye la posibilidad de que el 28 de abril parte de las operacio-nes del Gobierno deban echar el cierre si no se renueva la resolución

El 15 de marzo expira la suspensión que blinda a EEUU para no lidiar con sus acreedores

El techo de deuda amenaza con frenar las propuestas económicas del presidente de EEUU

que ha permitido la financiación básica de las actividades federales.

“Esperamos que se logre un nue-vo proyecto de ley bipartidista pa-ra esta financiación y como resul-tado veremos un mayor déficit pre-supuestario para el año fiscal en curso, de aproximadamente 650.000 millones de dólares”, explica Mi-chael Pugliese, analista económico de Wells Fargo Securities. “Poste-riormente es probable que el Con-greso necesite levantar el límite de endeudamiento a finales de verano o por lo menos antes del final del año fiscal en septiembre”, añade.

Esta situación promete retrasar medidas como la reforma fiscal, que el secretario del Tesoro quiere qte-ner lista antes del verano. Además dificulta los planes de inversión en infraestructuras previstos por Trump en un momento en que la propues-ta para derogar y reemplazar el Oba-macare ha generado rencillas in-cluso den el l partido republicano.

José Luis de Haro NUEVA YORK.

Los roces entre la administración de Donald Trump y la Unión Euro-pea afloraron incluso antes de su desembarco en la Casa Blanca el pasado 20 de enero. En su papel co-mo candidato, el republicano cues-tionó la Alianza Transatlántica, apo-yó el Brexit y abonó el terreno pa-ra lo que podría convertirse en una guerra comercial en detrimento de la globalización.

Más recientemente, su represen-tante comercial, Peter Navarro, acu-saba directamente a Alemania, la mayor economía europea, de utili-zar el euro como herramienta pa-ra fomentar sus exportaciones mien-tas los rumores apuntan que Steve Bannon, el estratega jefe del presi-dente, reconoció al embajador ger-mano en Washington su escepticis-mo sobre la Unión Europea, justo una semana antes de que el vice-presidente de EEUU, Mike Pence, respaldase el compromiso de su pa-ís con el Viejo Continente en Bruse-las.

Sin embargo, el martes Trump mostrará una cara más amable a la canciller alemana Angela Merkel, dispuesto a escuchar las posiciones de la germana en lo que a Rusia se refiere así como otros asuntos en la agenda que incluyen, desde el gas-to en defensa por los miembros de la OTAN, los refugiados sirios o la Unión Europea. “Será un encuen-tro cordial y positivo”, señalaron oficiales desde la Casa Blanca la se-

El presidente estadounidense, Donald Trump. REUTERS

Merkel planta cara a Donald Trump ante la amenaza de una posible ‘guerra comercial’ El martes viajará a EEUU para reunirse con el presidente y lo hará acompañada de Siemens y BMW

medios alemanes. Por un lado, bus-ca forjar una relación más personal con el republicano, pese a los con-trovertidos mensajes de su admi-nistración, como ocurrió en Italia durante la era de Silvio Berlusconi. Una ten con ten que dio sus frutos cuando la alemana no tuvo proble-ma alguno para que el malogrado primer ministro italiano apoyase en diciembre de 2008 las propuestas climáticas de la canciller.

Una capacidad de persuasión que los allegados a Merkel esperan que funcione de nuevo el martes. Aún así, la lideresa germana se encarga-rá de ser muy clara con su homólo-go estadounidense de que Berlín está preparado para enfrentar una guerra comercial con Washington si las circunstancias llegasen a re-querirlo. De todas formas, la canci-ller viajará a la capital estadouni-dense acompañada por el conseje-ro delegado de Siemens, Joe Kae-ser, y el capitán de BMW, Harald Krüger, según el acuerdo alcanza-do con Pence en la Conferencia de Seguridad celebrada el pasado fe-brero en Munich.

Tanto Kaeser como Krüger ten-drán como labor principal explicar a Trump el número de empleos que sus compañías generan en EEUU así como otros aspectos de sus ope-raciones en el país. Con su bagaje como empresario, Merkel cree que el inquilino de la Casa Blanca con-fiará más en los detalles que ambos ejecutivos puedan brindar directa-mente al mandatario.

países como Afganistán. Otro tema que Trump sacará a

relucir será la necesidad de que Ale-mania de ejemplo a otros miembros de la OTAN e incremente su pre-supuesto en defensa hasta el 2 por ciento de su PIB, un objetivo que Berlín pretende alcanzar en 2024.

La persuasión de la canciller Por su parte, Merkel planea una do-ble estrategia en su primer cara a cara con el actual presidente del Despacho Oval, según publican los

mana pasada. “El presidente está muy interesado en escuchar las pers-pectivas de Merkel a la hora de in-teractuar con (Vladimir) Putin”,

añadieron destacando el “interés” de Trump por conocer más deta-lles de cómo negociar con Rusia. En este sentido, el líder de la pri-mera potencia mundial buscará el consejo de la canciller sobre qué papel debe jugar Washington en el conflicto ucraniano. Los portavo-ces de la administración Trump consideraron que el presidente es-tá impresionado con el papel que tanto Alemania como Francia han jugado en busca de la paz, no sólo en Ucrania sino también en otros

La canciller alemana y el líder republicano limarán asperezas para conservar su alianza

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA38

Economía

su liberación, algo a lo que el Ejecu-tivo de Erdogan ha hecho caso omi-so. Días después, Alemania prohi-bió varios mítines de dirigentes del

AKP (el partido del presidente), lo que enfureció al Gobierno otoma-no. Erdogan acusó públicamente al gobierno de Merkel de utilizar “prác-

ticas nazis” y desafió con viajar al país germano para dar un discurso público, se lo permitieran o no. El pasado jueves, Angela Merkel, en el

Laura Cruz BERLÍN.

El presidente de Turquía, Recep Tayyip Erdogan, tensa la hasta aho-ra cordial relación con la canciller alemana Angela Merkel. La sinto-nía entre ambos líderes se ha ido desvaneciendo debido a choques diplomáticos cada vez más fuer-tes que han terminado con mani-festaciones de la población turca en Rotterdam lo largo del fin de semana. Uno de los principales mo-tivos de disputa es el referéndum que Erdogan ha organizado para el próximo 16 de abril, en el que la ciudadanía otomana decidirá si quiere cambiar el actual sistema político por otro de tipo presiden-cialista, lo que otorgaría más poder al mandatario.

Más de 55 millones de personas están llamadas a las urnas. Alema-nia cuenta con una extensa comu-nidad procedente de Turquía, por lo que es un nicho electoral fuerte con el que cuenta Erdogan.

La detención del corresponsal del periódico alemán Welt, Deniz Yücel, ha avivado la ya de por sí tirante amistad entre ambos países. El Go-bierno alemán ha exigido a Turquía

Manifestaciones de la población turca en Rotterdam. EFE

Ankara desafía a Berlín y tensa las relaciones entre los dos GobiernosEl Ejecutivo alemán ha prohibido varios mítines de dirigentes del APK

pleno del Bundestag, definió esas declaraciones como “tristes, depri-mentes y fuera de lugar”.

La semana pasada, el ministro de Exteriores de Turquía, Mevlüt Ça-vusoglu, ofreció un discurso des-de el balcón del consulado turco de Hamburgo, ya que se le canceló el acto en el que estaba previsto que participase por cuestiones de se-guridad. Este hecho ocasionó que su homólogo alemán, Sigmar Ga-briel, se reuniese con Çavusoglu para calmar la situación. Gabriel dijo que estuvieron “de acuerdo en que ninguna de las dos partes quie-re dañar las relaciones” y que quie-ren regresar “paso a paso” a una cordialidad que ahora se torna com-plicada. Como colofón, el jefe de la diplomacia teutona recordó que “no se puede permitir que se im-porten a Alemania decisiones po-líticas turcas”.

Desde el inicio de esta crisis di-plomática, Turquía ha mantenido una actitud desafiante ante Alema-nia, ya que se sienten decepciona-dos por las promesas no cumplidas al firmar el acuerdo de acogida de refugiados con la Unión Europea. Merkel, que ejerce de interlocuto-ra entre la UE y Erdogan, prome-tió que facilitaría visados turcos tras la aprobación de este pacto, co-sa que aún no se ha hecho. Tampo-co se ha dado ningún paso en la ad-hesión de Turquía a la Unión Eu-ropea, tal y como quiere Erdogan. El gobernante ha amenazado en varias ocasiones con abrir las fron-teras a los refugiados que quieran llegar a Europa.

Cierre de la embajada holandesa

El Ministerio de Asuntos Ex-teriores turco anunció el cie-rre de la Embajada holandesa en Ankara y del Consulado holandés en Estambul así co-mo las residencias del cónsul general y del encargado de negocios por motivos de se-guridad en aparente respues-ta al veto holandés a la entra-da del ministro de Exteriores turco, Mevlut Cavusoglu, y a la detención de la ministra de Familia, Betül Sayan Kaya, en Róterdam. Además, el Go-bierno truco ha pedido al em-bajador holandés que prorro-gue su ausencia y no regrese al país “durante un tiempo”.

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EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 39

Economía

El ‘M5S’ pierde votos, pero se afianza como primer partidoEl Partido Demócrata de Renzi cae un 3% desde el mes pasado

G. V. MILÁN.

Los escándalos de corrupción no hacen bien al Movimiento 5 Estrellas (M5S), que durante los últimos meses ha perdido votos en las encuestas. Pero al movi-miento antipartidos liderado por el cómico Beppe Grillo le va me-jor que al Partido Demócrata (PD) puesto entre la espada y la pared por la escisión de la ala so-cialdemócrata y por los escán-dalos que salpican a Renzi. El re-sultado, según diferentes son-deos publicados la semana pa-sada por lo medios italianos, es que el M5S, aunque en caída, se afianza como primer partido ita-liano en caso de elecciones an-ticipadas, consiguiendo entre el 27,8 por ciento y el 29 por cien-to en función de las encuestas. El PD, tras la escisión, queda al-rededor del 27 por ciento según todos los últimos sondeos. Así, el que hace pocas semanas era el principal partido del país (con casi un 30 por ciento) ahora tie-ne que acortar las distancias con Grillo. El tres por ciento que le falta se lo ha quedado el Movi-miento Demócrata y Progresis-ta, la corriente crítica del PD que ha dejado el partido en protesta contra Renzi.

El frente conservador, si fue-se unido, podría resultar la se-gunda formación política tran-salpina, pero está dividido entre Forza Italia de Silvio Berlusco-ni, que no llega al 12 por ciento, y la xenófoba Liga Norte que, de-pendiendo de las encuestas, es-tá entre el 12 y el 13 por ciento.

Fratelli d’Italia, una formación post fascista aliada de la Liga ro-za el 5 por ciento, mientras NCD pequeño partido de antiguos ber-lusconianos, aliado de momento con Renzi, no alcanzaría ni el 3 por ciento.

El sorpasso del M5S al PD, sin embargo, no ha cambiado mu-cho la situación de inestabilidad que se crearía en caso de elec-ciones anticipadas. Con estos da-tos y con la actual ley electoral proporcional, ninguna coalición podría formar Gobierno.

27,8-29

POR CIENTO Es el porcentaje de votos que según los sondeos daría la victoria electoral al M5S de Grillo.

Giovanni Vegezzi MILÁN.

La crisis política de Italia regala tiempo a Paolo Gentiloni. Elegido como sucesor de Matteo Renzi tras la derrota en el referéndum consti-tucional del pasado 4 de diciembre, el antiguo periodista y titular de Ex-teriores parecía destinado a una bre-ve estancia en la Presidencia de Go-bierno. Renzi, que le había dejado el puesto y el Ejecutivo hecho (el gabinete de Gentiloni es similar al Gobierno anterior) quería ir cuan-to antes a elecciones anticipadas pa-ra tomarse la revancha. Lo mismo pedía el Movimiento 5 Estrellas, la formación liderada por Beppe Gri-llo, que quiere consolidar en las ur-nas la victoria contra Renzi en la consulta constitucional.

Sin embargo, desde los últimos tres meses, Renzi ya no parece tan seguro de medirse en elecciones. El líder progresista acaba de sufrir una escisión en su partido y está sumi-do en la campaña electoral para las elecciones primarias que nombra-rán al nuevo secretario del Partido Demócrata (PD). Renzi goza de la mayoría del consenso de los mili-tantes del PD pero en las primarias tiene que cosechar por lo menos el

50 por ciento de los votos. Ahora el principal problema de Renzi es el daño a su imagen causado por las investigaciones que durante las úl-timas semanas han involucrado a su padre, el empresario Tiziano Ren-zi, y a su brazo derecho, el antiguo secretario de Estado a la Presiden-cia de Gobierno y actual ministro de Deporte Luca Lotti. Según los fiscales, Tiziano Renzi pidió “bene-ficios económicos” a un empresa-rio para ayudarle a encontrar con-tactos a alto nivel político y conse-guir las licitaciones de Consip, la agencia estatal que se ocupa de la adquisición de bienes y servicios. Por esto Matteo Renzi ha cambian-do de idea y afirma que “las elec-ciones están previstas para 2018 y si Gentiloni quiere ir antes a votar será él quien decida”.

El principal partido de oposición, el M5S, se encuentra en una situa-ción parecida. La situación en Ro-ma está pasando factura a la forma-ción que pensaba convertir la alcal-día de la primera ciudad italiana en un ensayo general para el Gobier-no del país. Virginia Raggi, quien fue elegida alcaldesa el pasado ju-nio, y está investigada por abuso de poder y falso testimonio, mientras

su antiguo jefe de personal ha sido detenido por corrupción.

Por su parte la derecha italiana, desde hace años, sigue sumida en una crisis profunda. El ocaso de su líder Silvio Berlusconi ha hecho es-tallar al frente conservador. Una

parte de los diputados conservado-res, liderados por el antiguo delfín del Berlusconi y actual ministro de Exteriores, Angelino Alfano, ha de-cidido aliarse con el centroizquier-da de Renzi. Alfano y su partido, NCD, no quieren ir a elecciones an-ticipadas porque con menos del 3 por ciento de los votos podrían que-darse fuera del nuevo Parlamento. Incluso Berlusconi no quiere votar ahora: el antiguo líder quiere espe-rar la sentencia del Tribunal Euro-peo de Derechos Humanos sobre la norma que hace 3 años le exclu-yó del Parlamento por una conde-na por fraude fiscal, y cuyo fallo po-dría llegar en los próximos meses. El viejo líder sueña presentarse y ser determinante para formar un nuevo Gobierno. Su partido, Forza Italia, cosecha menos del 12 por ciento en las encuestas pero si se confirmara la actual ley electoral proporcional, Renzi no podría pres-cindir del apoyo de Berlusconi pa-ra enfrentarse al M5S.

Así, Paolo Gentiloni podría apu-rar hasta el término natural de la legislatura en primavera de 2018, sin que ello aumente la estabilidad política de Italia ni disminuya la presión de los partidos.

La crisis de los partidos italianos aleja la fecha de las elecciones anticipadasLos escándalos, escisiones y enfrentamientos aplazan las generales hasta 2018

La Liga Norte busca emular al FN de Le Pen

A la derecha del partido Forza Italia de Silvio Berlusconi, se encuentra la formación xenó-foba Liga Norte. Este partido, una vez lograda su autonomía y siendo aliado del antiguo Cavaliere, ahora se ha unido a otras formaciones postfascis-tas y sueña con replicar en Italia el éxito del Frentre Na-cional francés de Marine Le Pen. Su joven secretario Mat-teo Salvini sigue pidiendo elecciones anticipadas, y más allá, de momento parece el único en el Parlamento italia-no que las quiere de verdad.

Cajón desastre Napi

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA40

Economía

Eva M. Millán LONDRES.

El primer Presupuesto postbrexit del Gobierno británico indica que las opciones permanecen abiertas para la negociación más importan-te acometida por Reino Unido en tiempos de paz. Pese a prácticamen-te coincidir en el tiempo con la apro-bación de la ley que permitirá a The-resa May iniciar la salida, el proyec-to apenas menciona el trance que marcará no solo la legislatura vi-gente, sino el porvenir de un país que se juega su estatus como poten-cia de referencia en Occidente.

El ministro del Tesoro hizo ho-nor reticentemente a su apodo “Phil Hoja de Cálculo” y se amparó en los números para evitar compro-meterse ante un futuro incierto. Su estreno presupuestario pasó por al-to los retos que acarreará la salida, entre los que figura la factura de 60.000 millones que Bruselas con-sidera imponer a Londres, para cen-trarse en la política doméstica, con-firmando la percepción generaliza-da de que, más allá de las genéricas ambiciones recogidas en el Libro Blanco del Brexit, el Ejecutivo sigue sin contar con una estrategia para el divorcio.

La ausencia de especificidades por parte de Philip Hammond es comprensible, por cuanto el jefe de las finanzas británicas constituye uno de los baluartes del sector que aboga por mantener los lazos más estrechos posibles con la Unión Eu-ropea y, crucialmente, con el mer-cado común. Frente al núcleo du-ro que demanda una ruptura lim-pia, Hammond nunca ha ocultado su inquietud por la deriva del pro-ceso, por lo que el espíritu de su presupuesto fue consecuente con sus reservas: más allá de su descar-te de una oleada de gastos aprove-chando la mejora de las previsio-nes económicas, optó por la con-tención, con el objetivo de aguar-dar a que las conversaciones con los Veintisiete estén en curso y se conozca con precisión el tono que impondrá Bruselas.

Cautela hasta otoño Por ello, las grandes apuestas en ma-teria fiscal y la capacidad de adap-tación a las demandas inherentes al Brexit tendrán que esperar, co-mo mínimo, hasta otoño, cuando por primera vez entre en vigor la nueva fecha para el que se conver-tirá en el único evento presupues-tario del año. La única declaración de intenciones de Hammond fue la esperada en un político conoci-do por su cautela y las mejoras

La primera ministra británica, Theresa May. REUTERS

El primer Presupuesto tras el ‘Brexit’ confirma la falta de plan para la salidaA días de activar el proceso, el Parlamento debe decidir si demanda un “voto significativo”

rasmo legal de repercusiones im-predecibles, precisamente cuando más necesita de la laxitud del con-tinente: los intercambios comercia-les de Londres hacia el resto de la UE superan ampliamente los que los Veintisiete dirigen a Reino Uni-do, lo que hace que este tenga mu-cho más que perder.

De ahí que la Cámara de los Lo-res se atreviese la semana pasada a desafiar al Gobierno al demandar un “voto significativo” del Parla-mento sobre los términos definiti-vos concertados con Bruselas. La clave de la enmienda, presentada a la ley que autorizará a May a pul-sar el botón de salida, es que no só-lo permitiría a Westminster dese-char un “mal acuerdo”, sino “blo-quear el Brexit en su conjunto, al impedir permitir una salida sin acuerdo”.

La pelota está ahora en el tejado de la cámara baja, que esta semana deberá pronunciarse sobre las su-gerencias de los lores. El Ejecutivo confía en sofocar cualquier conato de rebelión, pero la presión es ca-da vez mayor sobre unos diputados divididos entre su conciencia y la disciplina de partido.

apuntadas tanto en materia de cre-cimiento, revisado notablemente al alza para este año 2017, como de déficit, sensiblemente inferior al

calculado el pasado mes de noviem-bre, actuarán como colchón ante los eventuales desafíos impuestos por la salida de la UE.

No en vano, el Tesoro es cons-ciente de que la economía sufrirá inevitablemente la debilitación del gasto del consumidor, uno de los motores del modelo británico, de-bido al aumento de una inflación que amenaza con crecer por enci-ma de los salarios y, sobre todo, con golpear preocupantemente a los hogares con menos recursos, los mismos que May se ha comprome-tido reiteradamente a proteger.

La prudencia del ministro es con-gruente con un escenario en el que el margen de Reino Unido es redu-cido. Una vez definida, el éxito de su estrategia dependerá de la flexi-bilidad de veintisiete países con agendas propias y, crucialmente, de la voluntad de un proyecto euro-peo que afronta uno de los más arriesgados trances de sus cincuen-ta años de historia.

Frente al optimismo desborda-do del núcleo duro del Brexit, que promete un futuro de prosperidad independientemente de que el di-vorcio quede pactado, Hammond reconoce los riesgos de abandonar la Unión Europea sin un acuerdo. Para empezar, el comercio británi-co quedaría bloqueado en un ma-

La negativa de May a elecciones confunde a los conservadoresUno de los enigmas que desvela en estos días al Partido Conser-vador británico es la negativa de la primera ministra, Theresa May, a convocar unas elecciones anticipadas. Su popularidad en las encuestas es todavía bastan-te notable, su credibilidad eco-nómica de récord supera en 31 puntos a sus rivales y, crucial-mente, el Laborismo aparece en mínimos históricos, dividido ante un líder, Jeremy Corbyn, del que dudan incluso sus propios dipu-tados y en riesgo severo de con-vertirse en una formación políti-ca marginal. Teniendo en cuenta la exigua hegemonía heredada de David Cameron, la lógica indi-caría la conveniencia de aprove-char los elementos para ampliar

la mayoría en Westminster, so-bre todo ante la dificultosa nego-ciación que afronta en materia de Brexit, la inevitable continui-dad de la impopular austeridad económica y la posibilidad de que, cuando la cita con las urnas toque en el año 2020, el desgas-te del poder haga mella en las opciones de continuar en Downing Street. Sin embargo, la primera ministra británica con-sidera que la estabilidad que de-manda la inminente salida de Reino Unido de la Unión Euro-pea resulta crucial, como tam-bién lo es mantener el compro-miso adquirido de que agotaría la legislatura y la necesidad de respetar la ley que fija mandatos de cinco años.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 41

Economía

llevamos en el mercado nos ha toca-do vivir una era trepidante. Hemosiniciado 25 proyectos diferentes (unopor cada año) de salida periódica denuestros productos Preoc y Premeti.

¿Cuáles han sido las principalestransformaciones digitales de Ata-yo?

Hemos pasado de recopilar datospara el sector de la construcción através del sistema antiguo (carta, re-vistas, teléfono y fax) a recopilarlospor internet/e-mail. Hemos pasadode distribuirlos en papel/discos de 5¼ y 3 ½/ CDs/DVDs a utilizar des-cargas web en www.preoc.es.

¿Es suficiente con descargar datospor internet?

En principio parecía que lo era,pero hoy por hoy cualquier clientebusca en un bosque tupido y tremen-do de datos, por eso ahora estamosen la fase de ayudarle a hacer fácilessus consultas, a guiarlas y a encon-trar lo que realmente buscan con laayuda de un experto. Para ello, he-mos creado Sistemas Expertos robo-tizados y ahora estamos con la comu-nicación al cliente a través de losChatBots.

¿Qué es un ChatBot?Comunicar un robot con la gente

a través del chat para darle un servi-cio; eso es un ChatBot. Se puede con-siderar una rama de la InteligenciaArtificial ya que imita el comporta-miento y la comprensión humanacon la ayuda de los Sistemas Exper-tos y las herramientas de procesa-miento de lenguaje natural.

Cualquier persona vive las venta-jas que tienen los chats por su senci-llez, como por ejemplo el WhatsApp.Si a la sencillez de los chats le añadi-mos el conocimiento que aporta elChatBot a través de los Sistemas Ex-pertos (los cuales emulan el razona-miento de un experto), el sistema seconvierte en una herramienta real-

mente impresionante y eficaz. Conlos ChatBots el usuario encontrará lomejor de lo que busca en escasotiempo. Estos dos puntos son la basede su éxito.

¿Qué beneficios aportan los Chat-Bot a las empresas?

Las empresas pueden ya automa-tizar todos los procesos de cualquierárea, ya sea comercial, marketing,etc. con los beneficios que ello conlle-va. Son objetivos típicos de los Chat-Bots el aclarar dudas, ahorrar tiempopara encontrar el producto adecua-do, resolver problemas, prescribir,automatizar tareas, además de unsinfín de funciones más.

Para finalizar, ¿es difícil implantarestos sistemas en las empresas?

En absoluto. El aprendizaje guia-do por nosotros es muy fácil para elexperto de la empresa. La compleji-dad del sistema la realizamos nos-otros con la ayuda de nuestras herra-mientas. La empresa que realiza unChatBot acaba realizando muchos.Las ventajas las percibe desde el mo-mento de su concepción y rápida-mente comprende por qué se diferen-ciará de su competencia. Sin duda, esel momento de la transformación di-gital de las empresas.

Las herramientas elegidaspara esta transformación,por su facilidad de manejoy conocimiento que tienen

detrás, son los ChatBots y los Siste-mas Expertos. Desde Atayo ofrecenestas herramientas punteras a todaempresa que quiera entrar en la eradigital con buen pie.

¿Cómo se ha transformado digital-mente su empresa?

Siempre hemos sido innovadoresy, desde hace tiempo, los jóvenes ta-lentos de nuestra empresa nos con-vencieron de que era prioritario en-trar en la era digital. En 25 años que www.preoc.es

Ya nadie cuestiona la transformación digital de las empresas, pero muypocos tienen claro el proceso que deben seguir para conseguir dichoobjetivo. Cuestionar los procedimientos existentes en su empresa yestudiar cómo mejorarlos es una prioridad. Conocemos el método seguidopor la empresa Atayo que, después de 25 años transformándosedigitalmente, ha conseguido multiplicar por 20 su número de clientes.

“Es el momento de la transformación digital de las empresas”

Fco. José Cisneros Socio director de Atayo

mos coaching organizacional y con-sultoría tecnológica. Nos desplaza-mos por toda España y también tra-bajamos en seis países de Latinoamé-rica a través de socios locales.

¿Sus alumnos tienen ya una for-mación tecnológica?

La tecnología se está haciendo im-portante en todas las áreas de nego-cio, y a la vez no todo el mundo quetrabaja en un departamento de infor-mática tiene ese bagaje informáticouniversitario, ni realmente lo necesi-ta. Tenemos perfiles muy variados dealumnos, desde técnicos a directivosde negocio. Nosotros trabajamos conlas empresas, que para abordar un

proyecto necesitan tener un conoci-miento tecnológico y pueden optarpor formar a sus profesionales o poradquirir ese conocimiento como ser-vicio, y es ahí donde entra la parte deconsultoría y coaching organizacio-nal. Cuando un cliente necesita haceralgo que requiere un nivel de especia-lización muy alto y que va a hacer unasola vez no le merece la pena adquirirese conocimiento, lo puede contratarcomo servicio. La presión por obtenerresultados rápidos es tal que hay pro-yectos en los que ya no puede permi-tirse el lujo de parar a aprender, y ne-cesita contratar a alguien que los eje-cute mientras aprende.

¿Qué es exactamente la transfor-mación digital?

La transformación digital es untérmino del cual hemos abusadomucho y que no tiene una definiciónclara, porque es un fenómeno so-cioeconómico con múltiples facetas.Cuando hablamos de transforma-ción digital todo el mundo piensa entecnología, y tiene una parte de tec-

nología, pero su mayor foco está enlas personas y en el cambio de rela-ción de la empresa con sus clientes ysus empleados. En consecuencia, vaa ser necesario en la mayoría de sec-tores que las empresas se apoyen enexpertos que ya hayan participadoen otros procesos de transformación.

¿Ustedes han abordado su propiatransformación digital?

Estamos soportando las mismaspresiones que todas las empresas entodos los sectores, y hemos tenido quecambiar prácticamente todo, desdetecnología a procedimientos internos,la forma de comercialización y algunosprofesionales, pero también hemosapostado por la transformación de losque teníamos y que fuesen capaces derealizar el mismo trabajo de transfe-rencia de conocimiento en formatosnuevos. En nuestro nivel de especiali-zación nosotros no podemos ir a tomarformación a ningún sitio, sino que de-dicamos el 50% de nuestro tiempo ainvestigar las vanguardias tecnológicasy autoformarnos.

¿En qué se diferencian de sus com-petidores?

Somos una empresa boutique,muy artesanal, donde se personalizatodo. No competimos con las gran-des empresas de consultoría ni conlas grandes integradoras tecnológi-cas, que de hecho son nuestros prin-cipales clientes. Lo que hemos hechoes especializarnos en partes muyconcretas del mundo de la informá-tica, como IT Governance o Agile, yrara vez tenemos competidores conlos que choquemos frontalmenteporque lo que hacemos no es uncommodity.

¿Cuál fue el origen de Tecnofor?Tecnofor nació como un centro de

formación de profesionales TIC paralas principales compañías nacionales.En 2004 la formación se basaba sobretodo en el uso de herramientas desoftware y hardware, pero muy pron-to nos dimos cuenta de que había quecomplementar esos conocimientoscon metodologías y marcos de ges-tión, como ITIL. A lo largo del tiempohemos ido creciendo, y para dar res-puesta a la transformación digital he-mos incorporado nuevas formas detransmisión de conocimientos. Aca-bamos de abordar un cambio de ima-gen corporativa para transmitir queademás de formación, ahora ofrece- www.tecnofor.es

Pablo Grueso CEO de Tecnofor

Nacida en 2004 para facilitar a las empresas laformación TIC que necesitan para optimizar su áreade informática, Tecnofor se ha adaptado al nuevoritmo del mercado y a las nuevas necesidades desus clientes con soluciones como el coachingorganizacional y la consultoría tecnológica.

“Dedicamos el 50% de nuestro tiempo a investigarlas vanguardias tecnológicas y autoformarnos”

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

Normas & Tributos

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA42

Europa avala la capacidad del TC para ejecutar sus fallos

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

El Consejo de Europa, a través de la Comisión de Venecia (CV), ha avalado las últimas modificaciones introducidas por el Parlamento es-pañol en la Ley Orgánica del Tri-bunal Constitucional (LOTC), que le atribuyen mayores potestades pa-ra hacer efectivas sus sentencias y decisiones, si alguna institución pú-blica las incumple.

Todas las medidas previstas en la modificación legal de 2015, que in-cluyen entre otras la posibilidad de suspender transitoriamente en el ejercicio de sus funciones a cargos públicos, se consideran adecuadas desde el punto de vista constitucio-nal comparado, según el dictamen de la CV, que hace algunas reco-mendaciones relativas a su aplica-ción práctica. Así, el dictamen con-firma la legalidad de la norma es-pañola aprobada en 2015, que se ajusta a las leyes comunitarias, aun-que recomienda a España que rea-lice algunas “mejoras para garanti-zar la neutralidad del órgano de ga-rantías y la separación de poderes”.

En palabras de la CV “Cuando una autoridad pública se niega a ejecutar una sentencia del Tribu-nal Constitucional (TC), viola la Constitución, incluyendo los prin-cipios del imperio de la ley, separa-ción de poderes y el de cooperación leal entre instituciones públicas es-tatales y las medidas que impulsen la ejecución son legítimas”.

Cumplimiento efectivo La CV valora el carácter general de la normativa española que permi-te a cualquier parte interesada ins-tar la ejecución, las garantías pro-cedimentales que establece previas a la adopción de medidas de ejecu-ción de las resoluciones firmes del TC y la obligación de auxiliarlo en su puesta en práctica, que incum-be a los poderes del Estado a todos los niveles. Aconseja que sea por iniciativa de parte como se inicie la ejecución y no de oficio. En el in-forme, aprobado el sábado, se re-calca la importancia que tiene que todos los individuos e instituciones cumplan de manera efectiva las sen-tencias y decisiones de los TC.

Además, analiza el derecho com-parado en esta materia, concluyen-do que en Europa son varios los sis-temas posibles. Uno de ellos es el de atribuir potestades de ejecución de sus sentencias al propio Tribu-nal, como sucede en España que ha seguido el modelo alemán.

El Consejo de Europa ratifica que si una autoridad pública se niega a ejecutar una sentencia, viola la Constitución

Sede del Tribunal Constitucional. ROCÍO MONTOYA

Esa reforma tenía como objetivo dotar al TC, institución básica pa-ra la defensa y garantía del Estado de Derecho, de las herramientas su-ficientes para asegurar el cumpli-miento efectivo de sus sentencias.

La Ley ratificada prevé que el TC pueda solicitar el auxilio de cual-quier Administración o poder pú-blico, incluido el Gobierno, que es-tá a obligado a atender estas peti-ciones de colaboración de forma preferente y urgente.

El presidente de la Generalitat, Carles Puigdemont, publicó el sá-

SUSPENSIÓN TEMPORAL DE ALTOS CARGOS

X. G. P. MADRID.

El próximo 28 de mayo entrará en vigor en España el nuevo Regla-mento de Protección de Datos de la Unión Europea, normativa de indudable influencia en la lucha contra la ciberdelincuencia, que precede a la fecha máxima de transposición, prevista para el 8 de mayo de 2018, de la Directiva 2016/1148 del Parlamento Euro-peo y del Consejo, relativa a me-didas para garantizar un elevado nivel común de seguridad de las redes y de la información en la UE (Directiva NIS).

Ambas normativas obligan a las empresas a adaptarse a partir de ahora con el objetivo de evitar ser víctimas de ataques malintencio-nados y para evitar problemas y sanciones en que se pueda incu-rrir por responsabilidad civil o pe-nal, por no haber adoptado las me-didas necesarias para cumplir con las exigencias legislativas. Enfren-tarse a las ciberamenazas ya no es una cuestión del departamento de informática, sino que requiere la intervención del conjunto de to-da la empresa, desde el consejo de administración hasta el último in-tegrante de la plantilla.

Entre los delitos contemplados en el artículo 31 bis del Código Pe-nal, que regula la responsabilidad penal de la persona jurídica, se in-cluye el informático y el de des-cubrimiento, revelación de secre-tos y allanamiento informático.

Desprestigio para la marca En la medida en que las empresas implementen controles internos de seguridad informática, estarán

contribuyendo a la mitigación de los mismos y a la eficacia de su programa de compliance. Los in-cidentes en materia de cibersegu-ridad se duplicaron en España en 2016 y los gestionados por el Ins-tituto Nacional de Ciberseguridad (Incibe), organismo dependiente del Ministerio de Industria, pasa-ron de los 50.000 detectados en 2015 a unos 115.000 el año pasa-do. Sin embargo, el peligro es muy superior, porque no todos los in-cidentes que sufren las empresas se denuncian, porque algunas en-tienden que un ciberataque pue-de suponer un desprestigio para su marca.

Para María Gutiérrez, directo-ra de Seguridad de Fujitsu, ”la pri-

vacidad se ha convertido en un lu-jo, por eso es tan importante”. Uno de los primeros elementos que de-be resguardar la empresa son los datos propios y de terceros que maneja, particularmente los per-sonales y la información sensible, que puede generarle responsabi-lidad conforme lo dispuesto en la Ley Orgánica 15/1999 de 13 de di-ciembre, de Protección de Datos de Carácter Personal.

El Reglamento europeo de Pro-tección de Datos incluye princi-pios que se deben respetar, como son la licitud, la lealtad y la trans-parencia. Se incluyen, asimismo, los principios de limitación de la finalidad; minimización de datos, exactitud; limitación del plazo de conservación; integridad; y res-ponsabilidad proactiva.

La nueva normativa de ciberseguridad obliga a las empresas a adaptarseLos incidentes a través de la red detectados en España se duplicaron hasta los 115.000

Los nuevos magistrados del TC accederán esta semanaX. G. P. MADRID.

Los nuevos magistrados del Tri-bunal Constitucional, propuestos por el Senado, tomarán posesión de sus cargos esta misma semana, tras obtener el pasado viernes el visto bueno del Pleno del TC.

Se trata de los magistrados Ri-cardo Enríquez, Alfredo Monto-ya, Cándido Conde-Pumpido y María Luisa Balaguer, cuya desig-

nación fue pactada por PP y PSOE y que vienen a sustituir a los que ya han concluido su mandato, en-tre los que se encuentra el actual presidente Pérez de los Cobos. Tras la jura de los cargos ante los Reyes, se convocará otro Pleno pa-ra la elección del nuevo presiden-te del TC. La designación del su-cesor Pérez de los Cobos se viene negociando entre los magistrados desde hace días.

Más información en www.eleconomista.es/ecoley@

bado un mensaje en la red social Twitter en el que decía: “Una gran noticia: Europa, por primera vez, planta cara a España”, ha escrito Puigdemont .

El secretario de Estado de Rela-ciones con las Cortes, José Luis Ayllón, respondía, a través de la agencia de noticias Europa Press, al presidente de la Generalitat , que “la Comisión Venecia del Consejo de Europa considera que las sen-tencias del Tribunal Constitucio-nal tienen carácter vinculante y de-ben ser respetadas, por lo que las medidas para hacer efectivas esas sentencias son legítimas. A su en-tender, lo que de verdad ha dicho este órgano es que avala las medi-das para evitar que algunos caradu-ras se salten la Constitución”.

El dictamen aconseja que los magistrados actúen a petición de parte y no de oficio

Los expertos recomiendan vigilar la información personal que maneja la entidad

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 43

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LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Gestión Empresarial44 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es

tán haciendo cosas para promover a las mujeres, haciendo por ejem-plo mucho networking. Por tanto, ¿cree que hay una ma-yor concienciación en igualdad? Mucha gente ya cuenta con que existe esa igualdad, pero la realidad es que no es así y, a la hora de em-prender o de trabajar no la hay. En relación al emprendimiento, ¿qué posición ocupa la mujer?

La mujer ha dado un paso impor-tante. De hecho, en los momentos de crisis ha dado un gran salto, se ha puesto a trabajar y a emprender. Se está avanzando mucho en el em-prendimiento femenino y hay mu-chos proyectos de mujeres que sa-len adelante. Nosotros, desde nues-tros inicios hemos puesto el foco en el emprendimiento femenino. Acceder a la alta dirección sigue siendo un reto. ¿Qué sectores son

más propensos a encontrar una ma-yor dificultad? Son todos, aunque quizá hay algu-nos más difíciles como el financie-ro. Esto se debe a que en los altos cargos siempre se encuentran hom-bres y, por tanto, éstos escogerán también a un hombre. Por tanto, de-be de empezar a haber más muje-res en estos puestos para que den visibilidad a otras. Sin embargo, pa-ra todo ello, yo no soy partidaria de las cuotas.

Carmen María García Presidenta de la Fundación Woman’s Week

“A la hora de emprender o trabajar no hay concienciación en igualdad”

ELISA SENRA

A. García MADRID.

La semana pasada, la capital espa-ñola acogió la séptima edición de Madrid Woman’s Week, encuentro que ha puesto el foco en el papel de la mujer en la sociedad y en el mun-do de la empresa. En el marco de este evento, elEconomista ha habla-do con Carmen María García, pre-sidenta de la entidad organizado-ra, la Fundación Woman’s Week. Analizamos con ella los principa-les retos y avances en materia de igualdad en nuestro país.

¿Cómo surge la Fundación? Cuando pensábamos en hablar so-bre economía digital o emprendi-miento, nos venían a la cabeza fi-guras de hombres. Por eso, me plan-teé hacer un programa en el que las mujeres, junto con los hombres, busquemos esas sinergias y esa igual-dad. A raíz de eso, decidí hacer la Semana Internacional de la Mujer. En ella vimos que había muchas ca-rencias y por ello nuestro objetivo es sensibilizar a la sociedad, empre-sas y administraciones.

¿Cómo ha evolucionado Madrid Woman’s Week? Cuando empezamos, encontrába-mos más reticencia, pero ahora te-nemos muchos más apoyos y esta-mos trabajando con el grupo de compañías comprometidas con la igualdad para hacerla efectiva y que todo se vaya normalizando y fluya, sin imposiciones. Las empresas, por su parte, están respondiendo y es-

¿Cómo se puede conseguir aumen-tar la presencia femenina? Creo que hay que analizar cada em-presa e incluir políticas de gestión para que las mujeres estén más im-plicadas en la alta dirección. Para eso hay que empezar desde los man-dos intermedios, para que tengan esa autoestima y puedan elegir si seguir adelante o no. Islandia ha anunciado recientemen-te que obligará a las empresas a demostrar la igualdad salarial. ¿Po-dría España copiar esta medida? Establecer esas políticas es un pa-so importante, pero en la alta direc-ción es difícil decirle a un empre-

sario que lo imponga, ahí debería entrar la ética de la empresa. ¿Cuáles serán los próximos pasos de la Fundación? Van a estar focalizados en estable-cer una guía de cómo es el lideraz-go femenino, concienciar a las ad-ministraciones, crear realmente re-des de mujeres y centrarnos en los jóvenes y en la violencia de género –especialmente en los niños, porque faltan políticas y leyes para ellos–.

A. G. MADRID.

En el marco de las jornadas de Ma-drid Woman’s Week se abordaron los temas clave en relación a igual-dad a través de jornadas temáticas. Así se analizaron desde asuntos de liderazgo y compromiso en la alta dirección, hasta los relacionados con la comunicación y su poder transformador; la cultura, la cien-cia y la excelencia; la prevención y la salud; o el emprendimiento.

Precisamente durante esta últi-ma jornada, inaugurada por el pre-sidente de la Asociación de Traba-jadores Autónomos (ATA), Loren-zo Amor, y el presidente del Foro Ecofín, Salvador Molina, se puso el

foco en el papel de la mujer en los nuevos negocios lanzando un men-saje positivo. En este sentido Amor recalcó que “las autónomas repre-sentan el 35 por ciento de los tra-bajadores por cuenta propia en nues-tro país, tres puntos por encima de la media europea”, lo que significa que “las mujeres han conseguido consolidar su actividad”. No obs-tante, el presidente de ATA hizo hincapié en la necesidad de adap-tar a los nuevos tiempos la legisla-ción vigente, para seguir potencian-do todos los emprendimientos.

Premios internacionales La organización ortorgó también sus premios Internacionales, de la

Liderazgo, comunicación o nuevos negocios centran la ‘Semana Internacional de la Mujer’

mano del embajador italiano en Es-paña, Stefano Sannino. En esta edi-ción, la exministra italiana y exco-misaria de la UE, Emma Bonino, fue la galardonada en la categoría de Mujer Líder, quien no pudo re-coger su reconocimiento de forma presencial.

Por su parte, la nadadora para-límpica Teresa Perales recibió el re-conocimiento de la sección de Mu-jer Deportista, mientras que Blan-ca Montero, directora territorial de Banco Sabadell, lo logró en la de Mujer directiva. En la categoría de Mujer Científica, María Blasco, di-rectora del Centro Nacional de In-vestigaciones Oncológicas (CNIO), fue la condecorada.

Por su parte, la directora de la Fundación También, Teresa Silva, fue la galardonada en la sección Mu-jer Solidaria. Finalmente, la escri-tora y periodista Julia Navarro ven-ció este año en la categoría Mujer y Cultura.

Alta dirección: “Debe de empezar a haber más mujeres en estos puestos para que den una mayor visibilidad”

Justicia social: “Faltan políticas y leyes para ayudar a los niños víctimas de violencia de género en España”

El embajador italiano Stefano Sannino y la premiada Emma Bonino. E. SENRA

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 45

Gestión Empresarial

N. R. MADRID.

El pasado viernes tuvo lugar en In-dra la final de una competición de ciberseguridad interna, una activi-dad destinada a concienciar a los profesionales acerca de la impor-tancia de la ciberseguridad, refor-zar su entrenamiento y detectar a aquellas personas con más capaci-dades en este ámbito que están tra-bajando en otras áreas. Así, “este ti-po de competiciones permiten ofre-

cer entrenamiento y detectar a las personas con más talento”, tal y co-mo cuenta Enrique Fojón, gerente de ciberseguridad en Minsait –la unidad de negocio de Indra que da respuesta a los retos que plantea la transformación digital–.

No obstante, la iniciativa traspa-sa las fachadas de la multinacional. En este sentido, han trasladado la experiencia a otras empresas “rea-lizando un ataque real sobre sus sis-temas para ver si su equipo de ex-

pertos en ciberseguridad son capa-ces de detectarlo y contrarrestar-lo”, tal y como resume Fojón.

Problema actual “Las empresas han pasado de con-siderar que la ciberseguridad era un problema futuro a darse cuen-ta de que es una realidad que les afecta”, expresa el gerente de ciber-seguridad de Minsait. Así, “cada año se registran más ciberataques y ca-da vez tienen mayor impacto eco-

nómico. De media, se tarda 200 dí-as en detectar muchos de ellos y otros 40 días en resolver el proble-ma. Hemos visto casos en los que se filtra información confidencial o datos que afectan al negocio y que tienen un impacto en el prestigio de la compañía ante sus clientes y proveedores. Además, puede tener implicaciones legales y conllevar multas importantes”, añade.

Tras una jornada en la que se han enfrentado los 15 profesionales más

destacados –elegidos entre más de 1.000–, “la buena noticia es que sa-bemos que si las empresas dispu-siesen de personal suficientemen-te preparado, más de la mitad de los ataques se podrían evitar facil-mente”, asegura Fojón. Sin embar-go, el problema es que la prepara-ción teórica de los ingenieros no es suficiente, hace falta ofrecerles un entrenamiento en ciberseguridad real, que les aporte experiencia”, concluye.

Indra simula ataques informáticos en una competición

Gema Boiza MADRID.

Si hace unos años los ataques infor-máticos al mundo empresarial eran algo propio de películas, o como mu-cho afectaban a las multinaciona-les, ahora la amenaza se ha exten-dido y cualquier compañía, también las que operan bajo el paraguas de la franquicia, puede sufrirlos.

Por ello, establecer medidas de seguridad se torna en una obliga-ción para la viabilidad de cualquier firma. “Todas las empresas han de saber que ya estamos atacados y no negar la mayor diciendo que los ata-ques informáticos son cosas que les pasan a los otros y no a nosotros. El primer paso es admitir que existen y que cualquiera, independiente-mente de su tamaño, actividad o fac-turación, puede ser víctima de ellos”, advierte Manuel Alonso, socio res-ponsable del departamento de Tec-nologías de la Información y la Co-municación (TIC) de Jausas.

Según este bufete, los ataques in-formáticos no hacen sólo agujeros en las cuentas de las compañías –por ejemplo, suplantando la infor-mación de algún proveedor y pidien-do a la compañía el abono de un su-puesto servicio–, sino también en la credibilidad y el honor de las firmas para con sus clientes. De ahí que Manuel Alonso apueste por que el departamento tecnológico no sea el único responsable de cerrar la puer-ta a los atacantes. “Hacer frente a los ataques informáticos debe con-vertirse en algo que afecte a toda la firma, incluida la dirección general, la dirección de finanzas y otras áreas como la de marketing, recursos hu-manos y comunicación”, sostiene.

Auditoría de seguridad Además de implicar a toda la com-pañía, Manuel Alonso recomienda evaluar la situación de cada empre-

Las empresas, y también las que operan en régimen de franquicia, deben atender a la seguridad informática. GETTY

La ciberseguridad, prioridad para el sector de la franquicia y sus clientesPara asegurar la viabilidad de la firma se precisan planes de prevención y de crisis

pendiendo del tamaño de la empre-sa y lo que quiera asegurar.

Además, Manuel Alonso recomien-da a las matrices de franquicias es-tablecer un comité de seguridad en el que estén representadas todas las áreas implicadas con la seguridad y hacer un plan en el que se identifi-quen las joyas de la corona –la repu-tación, el dinero, la propiedad inte-lectual de la compañía...– Una vez identificadas, se ha de estabecer un plan de seguridad en el que los ser-vicios de seguridad informáticos se-an externos. Eso sí, con la implica-ción de la empresa desde dentro.

Una vez que ese plan haya que-dado establecido, habría que imple-mentarlo haciendo protocolos con los que, por ejemplo, explicar a ca-da nuevo empleado qué cosas se pueden y no pueden hacer para no ponernos en peligro, o saber a quién avisar en caso de ataque.

“Es muy importante tener un plan de crisis con el que tengamos loca-lizado al perito informático que ha-ga un análisis forense para eviden-

ciar pruebas electrónicas del supues-to ataque, para poder después pe-dir daños y perjuicios ante un tribunal”. Según Manuel Alonso, también hemos de tener identifica-do a qué abogado podemos contac-tar para poner en marcha una de-nuncia ante la policía.

Por último, Alonso recomienda que dicho plan tenga incorporado uno de contingencia para seguir ge-nerando negocio tras el ataque: “Es muy importante que las empresas tengan lo que se denomina un whi-te room, una especie de habitación virtual en la que se tenga duplicada toda la información de la empresa”.

sa con una auditoría de seguridad con la que determinar si hay aguje-ros y si ya hemos sido atacados. Tam-bién aconseja llevar a cabo una re-visión de la seguridad jurídica de ca-da firma para saber si, en caso de ataque, alguien tiene capacidad de respuesta y puede, por ejemplo, com-pensar económicamente los daños ocasionados por dicho ataque. En el caso de que alguna de estas dos cosas no estén hechas, Alonso reco-mienda “ponerse manos a la obra lo antes posible para que sí lo estén y para que si se detectan fallos pue-dan ser revisados y arreglados y, las compañías que lo estimen oportu-no, contratar una póliza de seguros de ciberdelincuencia”.

Aunque el importe de estas póli-zas varía, Alonso calcula que una de ciberdelincuencia oscilaría entre los 5.000 y los 10.000 euros anuales, de-

Resulta vital contar con un plan de contingencia que amortigüe los efectos del ataque

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“Las agencias de viajes ‘online’ están atravesando una fase con una competencia más dura”Ana García MADRID.

El sector turístico es uno de los más competitivos en nuestro país. Es por este motivo que la innovación y la apuesta por productos que apor-ten un valor añadido es una pieza clave para las compañías que se de-

dican a este campo. Una de ellas es Weekendesk, una empresa que na-ció como agencia de viajes en Fran-cia durante 2008 y que, a día de hoy, ofrece escapadas temáticas de fin de semana en los mercados de Fran-cia, Bélgica, Holanda, Italia y Espa-ña. La compañía cerró 2016 con una

facturación de 78 millones de eu-ros, tal y como cuenta su conseje-ro delegado, Laurent Salanié.

¿Cómo funciona la plataforma? Somos especialistas en estancias cortas y en actuar como interme-diarios en 6.000 hoteles, y como so-

Consejero delegado de WeekendeskLaurent Salanié

cios con nuestros clientes. Creamos paquetes vacacionales que inclu-yen desayuno, noches de hotel y ac-tividades como cenas, spa o entra-das a parques temáticos.

¿Cuál es la situación actual de es-te mercado? Está evolucionando muy rápido y la competencia es mucho más du-ra que hace años. Hay una fuerte concentración de las grandes agen-cias de viajes online con Boo-king.com consiguiendo la mayor parte del pastel, y Expedia, la se-gunda. Después se encuentran el resto de entidades tradicionales y los nuevos actores que se centran en la venta flash y concentran su oferta en descuentos. Creemos que estas entidades están atravesando una nueva fase.

¿Se han visto afectados por la ex-pansión del terrorismo en Europa? La demanda se ha visto afectada en Francia y Bélgica, con clientes que han cancelado sus planes de fin de semana por un corto periodo de tiempo. Por contraposición, la de-manda de destinos vacacionales es-pañoles ha aumentado fuertemen-te, lo que se ha traducido en una su-bida de precios y una alta ocupa-ción durante los meses de verano.

EE

¿Cómo compiten con las demás webs de viajes? Gracias a nuestra capacidad de ne-gociación con los hoteles. Además, nuestra plataforma dedicada a las reservas de escapadas se actualiza y corrige diariamente por más de 20 desarrolladores.

¿Qué modalidad de escapada es la que más triunfa en España? Al igual que sucede en el resto de países en los que operamos, en Es-paña existe una fuerte demanda ha-cia escapadas románticas que in-cluyen servicios de cena o spa, y que habitualmente se realizan en pare-ja. Además, las escapadas que he-mos denominado minivacaciones y que consisten en estancias de va-rios días de duración, con media pensión o pensión completa y tari-fas especiales para niños en desti-nos especialmente vacacionales, tie-nen un impacto muy importante en nuestras ventas.

¿Cuáles son los planes de la com-pañía para España? En 2010 teníamos dos colaborado-res en Barcelona. Ahora hay más de 100 y tenemos a todo nuestro equi-po de ventas internacionales aquí –España, Bélgica, Holanda e Italia–, y también nuestro centro de aten-ción al cliente. Asimismo, recluta-remos ingenieros para trabajar en nuestra plataforma tecnológica en los próximos meses.

¿Y para el conjunto de la empresa? Estamos planeando mejorar con más actividades y también abrir nuevos mercados en un futuro cer-cano.

Carrera: Tiene un MBA por ESSEC Business School. Habla francés, inglés, alemán y co-reano. Trayectoria: Antes de incor-porarse a su actual empleo, Salanié trabajó para compa-ñías como Michelin, McKin-sey y Avis. Desde noviembre de 2010 ocupa el cargo de consejero delegado en la compañía de origen francés Weekendesk.

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Producción industrial Diciembre 2016 Tasa interanual -1,6%

PIB IV Trimestre 2016

0,7%

IPC Enero 2017

3%

Ventas minoristas Diciembre 2016 Tasa anual 0,9%

Interés legal del dinero 2017

3%

Paro EPA IVTrimestre 2016

18,63%

Déficit Comercial Diciembre 2016 En millones 18.745

Euribor 12 meses

-0,111

Euro / Dólar Dólares

1,0685

Petróleo Brent Dólares

51,34

Costes Laborales III Trimestre 2016

-0,5%

Oro Dólares por onza

1.204,4

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Tesor. 5,58 0,03 0,20 € Mny Mk 28,08

Gbl Mngers Funds 7,46 3,03 3,12 Alt - Long/Short Eq - G 21,29

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 15,48 3,26 6,99 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 98,81

Abante Blsa Absolut A 14,23 1,25 3,02 Alt - Fund of Funds - M 217,39

Abante Blsa 14,45 4,29 11,34 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 59,74

Abante Patrim Gbl A 17,25 2,13 4,28 Alt - Fund of Funds - M 38,00

Abante Rta 11,93 0,29 0,04 ★★ € Cautious Allocation 79,71

Abante Rentab Absolut A 11,29 0,79 0,70 Alt - Fund of Funds - M 34,74

Abante Selección 13,43 2,18 5,19 ★★★ € Moderate Allocation - 210,48

Abante Tesor. 12,24 -0,03 0,15 € Mny Mk 22,74

Abante Valor 12,74 0,96 1,65 ★★ € Cautious Allocation - 86,69

Okavango Delta A 16,19 5,37 -0,87 ★★★ Spain Eq 85,19

ABERDEEN GLOBAL SERVICES SA

Aberdeen Glb Sel € HY Bd A 22,14 1,48 4,68 ★★★ € H Yld Bond 1.065,14

Aberdeen Gbl Eurp Eq A2 47,70 3,98 3,30 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 197,03

ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS

ABN AMRO Total Rtrn Gbl Eq 703,74 0,65 0,55 ★★ € Flex Allocation - Gbl 88,64

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport R 216,77 6,13 3,78 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.280,35

Alken S C Eurp R 196,98 5,32 9,38 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 264,47

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB FCP I Eurp Eq A € Acc 15,72 5,22 8,37 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 282,52

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz Emerg Eurp A € 287,21 -1,04 0,29 ★★★ Emerg Eurp Eq 139,50

Allianz Gbl EcoTrends A € 103,35 4,37 1,41 ★ Sector Eq Ecology 123,99

Allianz Gbl Eq AT € 11,60 6,52 12,26 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 123,88

Allianz Gbl Sustainability 24,18 4,81 11,82 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 87,62

Allianz Pfandbrieffonds AT 144,60 -0,21 2,03 ★★★ € Corporate Bond 183,61

Allianz Strategy 50 CT € 181,33 1,57 7,85 ★★★★★ € Moderate Allocation - 2.808,72

Allianz Strategy 75 CT € 204,33 3,71 10,23 ★★★★★ € Aggressive Allocation 140,07

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 54,66 2,57 2,08 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 481,40

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 130,61 2,26 4,33 ★★★ € Moderate Allocation - 291,08

Cartera Optima Dinam B 165,19 4,37 10,56 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 252,56

Cartera Optima Flex B 127,05 1,97 2,16 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 72,48

Cartera Optima Moder B 127,20 1,27 2,10 ★★★ € Cautious Allocation - 1.023,20

Cartera Optima Prud B 112,37 0,52 0,91 ★★ € Cautious Allocation - 1.979,62

Eurovalor Ahorro Dólar 136,43 -0,32 8,54 $ Mny Mk 24,19

Eurovalor Ahorro € B 1.840,49 -0,27 0,06 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 501,50

Eurovalor Ahorro Top 2019 124,50 0,02 3,24 Fixed Term Bond 93,70

Eurovalor Asia 260,72 8,21 9,46 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 20,79

Eurovalor Blsa Española 343,36 2,90 1,46 ★★★★ Spain Eq 112,35

Eurovalor Blsa Eurp 66,36 1,77 3,94 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,46

Eurovalor Blsa 309,30 4,39 1,20 ★★★ Spain Eq 91,83

Eurovalor Bonos Alto Rend 178,42 1,67 1,88 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 37,39

Eurovalor Bonos € LP 145,10 -0,57 2,91 ★★★ € Dvsifid Bond 99,50

Eurovalor Cons Dinam B 121,99 0,33 0,10 Alt - Long/Short Debt 315,63

Eurovalor Divdo Europ 149,45 0,69 7,41 ★★★ Eurp Equity-Income 73,79

Eurovalor Estados Unidos 160,71 4,41 14,40 ★★ US Large-Cap Blend Eq 71,55

Eurovalor Europ 139,28 2,93 3,94 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 35,55

Eurovalor Gar. Revalorizac 84,84 -0,17 0,66 Guaranteed Funds 68,80

Eurovalor Gar Acc III 158,44 -0,01 0,85 Guaranteed Funds 343,78

Eurovalor Gar Energía 109,25 -0,53 0,88 Guaranteed Funds 73,10

Eurovalor Gar Estrategia 125,77 -2,39 -1,19 Guaranteed Funds 60,28

Eurovalor Gar Europ II 83,99 0,09 0,27 Guaranteed Funds 109,58

Eurovalor Gar Extra Moda 108,08 -0,14 -0,56 Guaranteed Funds 54,42

Eurovalor Mixto-15 94,26 0,38 1,01 ★★ € Cautious Allocation 299,71

Eurovalor Mixto-30 89,89 1,06 0,90 ★★ € Cautious Allocation 93,49

Eurovalor Mixto-50 85,63 1,98 0,97 ★★ € Moderate Allocation 42,27

Eurovalor Mixto-70 3,67 1,79 3,22 ★★ € Aggressive Allocation 59,47

Eurovalor Rta Fija Corto 95,09 -0,19 1,03 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 142,79

Eurovalor Rta Fija 7,35 -0,43 1,28 ★★ € Dvsifid Bond 75,59

Optima Rta Fija Flex 116,27 0,08 1,37 € Flex Bond 111,66

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 19,65 3,65 4,38 Other Allocation 20,90

AMIRAL GESTION

Sextant Autour du Monde A 205,44 3,93 14,49 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 72,34

Sextant Grand Large A 441,63 1,60 10,58 ★★★★★ € Flex Allocation 1.443,46

Sextant PEA A 930,46 3,70 16,53 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 385,12

Sextant PME A 196,25 4,64 17,40 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 160,56

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,93 0,90 1,83 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,69

AMUNDI

Amundi 3 M I - -0,03 0,13 € Mny Mk 17.175,52

Amundi 6 M I A/I 22.572,31 0,04 0,32 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 5.126,65

Amundi ABS C 240.658,20 0,70 1,71 Other Bond 716,55

Amundi Cash Institutions S 219.919,10 -0,03 0,10 € Mny Mk 19.645,11

Amundi Crédit 1-3 € IC 30.518,23 0,50 1,13 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 127,54

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.180,43 0,16 -0,11 Alt - Volatil 40,14

Amundi Gbl Macro 2 IC 3.314,07 0,06 -0,11 Alt - Debt Arb 58,60

Amundi Rendement Plus IC 15.490,98 0,86 3,00 ★★★★ € Cautious Allocation 689,95

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Gbl 1.034,63 0,26 2,16 ★★★ € Cautious Allocation - 17,50

ING Direct FN Cons 11,87 0,02 0,49 ★★ € Cautious Allocation - 228,83

ING Direct FN € Stoxx 50 13,10 3,09 5,43 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 166,25

ING Direct FN Ibex 35 15,96 5,66 2,13 ★★★ Spain Eq 334,40

ING Direct FN Mod 12,46 0,33 2,07 ★★★ € Cautious Allocation 413,56

ING Direct FN S&P 500 14,50 5,42 18,86 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 262,18

ING Direct Fondo Naranja D 13,54 0,94 3,95 ★★★★ € Cautious Allocation 222,94

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Bd Eurp AE-C 191,50 -1,14 3,47 ★★★ Eurp Bond 103,71

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 22,21 1,05 1,14 ★★★ € Cautious Allocation 59,55

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 10 de marzo según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA2 2 Fondos

Fondos

Bankia S & Mid Caps España 350,01 4,94 3,91 ★★★★ Spain Eq 55,03

Bankia Soy Así Cauto 129,99 0,75 2,37 ★★★ € Cautious Allocation - 1.911,92

Bankia Soy Así Dinam 122,97 2,42 4,23 ★★★ € Aggressive Allocation 76,85

Bankia Soy Así Flex 117,22 1,72 3,49 ★★★ € Moderate Allocation - 727,93

Liberty € Rta 13,14 -0,43 -0,01 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,04

Liberty € Stock Mk 10,42 3,48 4,30 ★ Eurozone Large-Cap Eq 18,25

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 861,06 -0,08 0,12 € Mny Mk 496,08

Bankinter Blsa España 1.318,95 6,22 3,65 ★★★★ Spain Eq 257,81

Bankinter Blsa Eurp 2018 G 72,38 0,37 1,85 Guaranteed Funds 37,11

Bankinter Cesta Consold Ga 814,98 -0,97 -1,77 Guaranteed Funds 18,93

Bankinter Diner 1 724,32 -0,12 -0,17 € Mny Mk 128,22

Bankinter Diner 2 891,86 -0,09 -0,01 € Mny Mk 224,83

Bankinter Divdo Europ 1.437,45 3,26 10,07 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 474,43

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.530,71 9,87 13,89 ★★★ Sector Eq Tech 24,30

Bankinter España 2020 II G 1.004,06 -0,32 1,49 Guaranteed Funds 35,22

Bankinter Eurobolsa Gar 1.666,07 -1,57 0,54 Guaranteed Funds 28,97

Bankinter Europ 2021 Gar 167,55 0,24 3,13 Guaranteed Funds 34,26

Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.243,98 -0,91 1,47 Guaranteed Funds 41,63

Bankinter Eurostoxx Invers 25,06 -4,46 -12,20 Trading - Leveraged/Inv 19,07

Bankinter Eurozona Gar 784,04 -1,26 -0,54 Guaranteed Funds 38,13

Bankinter Fondo Monetar 1.784,37 -0,08 -0,36 € Mny Mk 26,14

Bankinter Futur Ibex 109,60 7,21 2,47 ★★★ Spain Eq 166,94

Bankinter G. Emp Españolas 652,02 -1,67 -0,79 Guaranteed Funds 21,32

Bankinter Gest Abierta 30,15 0,11 1,65 ★★ € Dvsifid Bond 396,79

Bankinter Ibex 2024 Plus G 103,99 -0,57 1,83 Guaranteed Funds 17,22

Bankinter Ind América 1.046,10 5,40 9,85 ★ US Large-Cap Blend Eq 268,18

Bankinter Ind Blsa Español 997,66 0,50 0,06 Guaranteed Funds 22,61

Bankinter Indice España 20 82,58 -0,04 1,19 Guaranteed Funds 27,52

Bankinter Ind Europ Gar 752,20 -0,98 0,45 Guaranteed Funds 33,84

Bankinter Ind Europeo 50 632,84 3,76 5,46 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 55,24

Bankinter Ind Japón 685,00 2,16 8,15 ★ Jpn Large-Cap Eq 94,00

Bankinter Mercado Europeo 1.542,11 -0,91 0,58 Guaranteed Funds 22,48

Bankinter Mix Flex 1.140,37 1,67 2,61 ★★★ € Moderate Allocation 132,08

Bankinter Mix Rta Fija 97,63 0,85 2,20 ★★★ € Cautious Allocation 336,04

Bankinter Multiselección 2 70,55 0,88 1,28 ★★★ € Cautious Allocation - 74,21

Bankinter Multiselección D 1.005,55 1,79 3,92 ★★★ € Moderate Allocation - 43,79

Bankinter Pequeñas Compañí 315,28 2,43 3,20 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 40,24

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,21 -0,15 0,83 Guaranteed Funds 29,65

Bankinter Rta Fija CP 1.038,44 0,00 0,87 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 814,39

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.144,87 -1,61 2,26 Guaranteed Funds 17,99

Bankinter Rta Fija LP 1.342,18 -0,24 2,01 ★★★ € Dvsifid Bond 291,84

Bankinter Rta Fija Marfil 1.406,96 -2,21 1,42 Guaranteed Funds 21,40

Bankinter Rta Variable € 68,08 4,88 -0,87 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 50,51

Bankinter RF Amatista Gar 68,32 -2,48 1,03 Guaranteed Funds 19,73

Bankinter RF Atlantis 2017 974,90 -0,23 0,70 Guaranteed Funds 78,67

Bankinter RF Coral Gar 1.055,68 -2,20 1,47 Guaranteed Funds 18,71

Bankinter RF Naos 2018 Gar 70,45 -0,24 1,73 Guaranteed Funds 20,93

Bankinter Sostenibilidad 115,38 2,97 12,25 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 81,61

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € B 1.108,25 -0,58 0,65 ★★ € Dvsifid Bond 67,72

BL-Emerging Markets A 134,66 5,63 7,25 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 462,01

BL-Equities Dividend A 127,17 6,24 8,24 ★★ Gbl Equity-Income 752,55

BL-Equities Eurp B 6.399,38 5,20 7,46 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 776,20

BL-Equities Horizon B 1.051,80 3,34 11,57 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 55,84

BL-Fund Selection 50-100 B 178,72 3,40 5,95 ★★★ € Aggressive Allocation 164,26

BL-Fund Selection Eq B 193,69 4,43 8,32 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 94,80

BL-Global 30 A 671,92 0,84 3,69 ★★★ € Cautious Allocation - 262,65

BL-Global 50 A 919,96 2,21 6,02 ★★★★ € Moderate Allocation - 481,69

BL-Global 75 B 2.377,32 3,07 8,61 ★★★★ € Aggressive Allocation 551,97

BL-Global Bond B 696,01 0,26 1,94 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 112,40

BL-Global Eq B 809,43 4,98 11,37 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 403,83

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers Fl 12,15 1,33 1,95 ★★ € Moderate Allocation - 28,06

atl Capital Cartera Patrim 11,86 1,31 0,47 ★★ € Cautious Allocation 42,74

atl Capital Lqdez 12,07 -0,02 0,24 € Mny Mk 45,26

Espinosa Partners Inversio 13,14 2,12 0,26 ★★★ € Flex Allocation 20,91

Fongrum Valor 16,38 2,65 2,62 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,35

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,79 -0,09 0,10 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 429,32

Aviva Fonvalor € B 15,96 2,65 7,88 ★★★★★ € Moderate Allocation 197,86

Aviva Rta Fija B 18,07 -0,05 3,12 ★★★★ € Dvsifid Bond 144,66

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lc 15,01 2,17 4,22 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 3.078,43

Aviva Investors Emerg Eurp 5,01 6,32 5,35 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 24,70

Aviva Investors Eurp Corp 3,52 -0,44 2,30 ★★★ € Corporate Bond 47,54

Aviva Investors Eurp Eq A 13,27 4,36 8,43 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 162,87

Aviva Investors Eurp Eq In 12,97 3,55 5,48 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 85,21

Aviva Investors Eurp Rel E 12,32 -0,81 6,15 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 40,52

Aviva Investors Lg Trm Eur 16,38 -5,49 6,92 ★★ € Bond - Long Term 27,88

Aviva Investors S/T Eurp B 8,57 -0,44 -0,37 ★ € Gov Bond - Sh Term 17,30

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Credit Plus A-D € 11,96 -0,08 2,38 ★★★★ € Corporate Bond 993,34

AXA WF Frm Talents Gbl A-C 396,94 4,64 13,00 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 140,83

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi AD 317,40 -0,58 10,94 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 567,93

AXA Court Terme AD 1.562,24 -0,05 0,00 € Mny Mk - Sh Term 1.332,41

AXA Trésor Court Terme C 2.457,05 -0,07 -0,11 € Mny Mk - Sh Term 475,34

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 114,68 0,32 - Guaranteed Funds 65,42

Bankia 2018 EuroStoxx 131,31 0,27 1,67 Guaranteed Funds 64,21

Bankia Banca Privada CP € 1.355,47 -0,04 0,56 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 167,61

Bankia Banca Privada Selec 13,46 2,82 4,97 ★★★★ € Aggressive Allocation 41,07

Bankia Blsa Española 936,49 7,93 -3,34 ★★ Spain Eq 57,59

Bankia Blsa Mundial 104,74 1,31 3,96 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 53,95

Bankia Blsa USA 6,88 5,00 - US Large-Cap Blend Eq 41,71

Bankia Bonos CP (I) 1.684,97 -0,17 -0,35 ★★ € Ultra Short-Term Bond 144,74

Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,03 0,76 € Ultra Short-Term Bond 297,28

Bankia Bonos Duración Flex 11,47 -0,34 0,52 ★★ € Dvsifid Bond 33,36

Bankia Bonos Int 10,04 0,35 3,52 ★★ € Dvsifid Bond 32,15

Bankia Divdo España 17,78 5,65 4,51 ★★★ Spain Eq 58,56

Bankia Divdo Europ 18,47 3,48 0,98 ★ Eurp Equity-Income 117,69

Bankia Dólar 8,51 -0,35 8,36 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 18,32

Bankia Duración Flex 0-2 10,70 -0,12 0,88 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 637,21

Bankia Emerg 12,75 6,90 7,30 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 30,06

Bankia € Top Ideas 7,83 3,32 4,13 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 38,61

Bankia Evolución Decidido 112,58 2,81 5,27 Alt - Fund of Funds - M 25,56

Bankia Evolución Mod 111,01 1,27 1,48 Alt - Fund of Funds - M 224,60

Bankia Evolución Prud 128,79 0,25 0,61 Alt - Fund of Funds - M 2.809,44

Bankia Fondtes CP 1.441,97 -0,28 -0,47 € Mny Mk 40,67

Bankia Fonduxo 2.008,96 1,67 4,11 ★★★★ € Moderate Allocation 356,35

Bankia Gar Blsa 3 8,86 1,29 1,71 Guaranteed Funds 91,72

Bankia Gar Blsa 5 11,40 -0,61 0,00 Guaranteed Funds 120,77

Bankia Gar Rentas 5 130,32 -0,35 0,15 Guaranteed Funds 145,86

Bankia Gar Rentas 6 9,43 -0,28 0,78 Guaranteed Funds 89,21

Bankia Gobiernos € LP 11,30 -0,89 1,94 ★★ € Gov Bond 34,23

Bankia Ind Eurostoxx 74,78 3,75 5,60 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 21,69

Bankia Ind Ibex 153,94 7,25 2,33 ★★★ Spain Eq 38,50

Bankia Mix Rta Fija 15 11,88 0,31 0,57 ★★★ € Cautious Allocation 360,81

Bankia Mix Rta Fija 30 10,99 0,76 1,18 ★★★ € Cautious Allocation 78,86

Bankia Mix Rta Variable 50 15,23 1,29 1,97 ★★★ € Moderate Allocation 22,91

Bankia Mix Rta Variable 75 7,18 2,80 2,66 ★★ € Aggressive Allocation 17,54

Bankia Monetar € Deuda (I) 116,92 -0,18 -0,44 € Mny Mk 68,84

Bankia Rta Fija LP 17,07 -0,41 0,62 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 51,81

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 3Fondos 3

Fondos

CX Patrim 7,23 -0,22 -0,22 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,83

CX Propietat FII 3,30 -2,07 -2,13 Prpty - Direct Eurp 60,32

Multiactivo Mix Rta Fija 782,74 0,39 2,70 ★★★ € Cautious Allocation - 27,42

Quality Inver Conserv 10,86 1,13 -0,23 ★ € Cautious Allocation - 3.673,70

Quality Inver Decidida 11,24 3,57 1,85 ★★ € Aggressive Allocation 582,34

Quality Inver Moder 11,84 2,30 0,83 ★★ € Moderate Allocation - 4.839,43

Quality Mejores Ideas 9,27 4,23 8,20 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 451,21

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Eurp Eq B € 286,23 3,60 -0,45 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 65,84

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Epsilon 2.431,52 0,79 10,13 ★★★★★ € Flex Allocation 196,48

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 197,58 5,21 8,51 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.523,27

Bestinver Blsa 59,03 3,67 3,60 ★★★★★ Spain Eq 300,17

Bestinver Int 42,44 5,38 9,41 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.381,13

Bestinver Mix 29,07 2,25 2,23 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,44

Bestinver Mix Int 9,84 3,33 6,13 ★★★★★ € Aggressive Allocation 102,50

Bestinver Rta 11,97 -0,04 0,10 € Dvsifid Bond - Sh Ter 227,09

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

BNP Paribas Blsa Española 20,31 4,58 2,69 ★★★ Spain Eq 64,93

BNP Paribas Caap Dinam 11,67 3,49 5,24 ★★★ € Aggressive Allocation 28,28

BNP Paribas Caap Equilibra 16,85 2,43 3,93 ★★★ € Moderate Allocation - 98,09

BNP Paribas Caap Mod 11,24 1,14 2,14 ★★ € Cautious Allocation 77,67

BNP Paribas Dvsifid 10,96 2,16 4,73 ★★★ € Moderate Allocation 49,81

BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,30 1,69 4,22 ★★★★ € Moderate Allocation 56,64

BNP Paribas Gbl Dinver 12,45 1,74 4,75 ★★★ € Moderate Allocation - 32,40

BNP Paribas Mix Mod 11,41 0,85 3,54 ★★★★ € Cautious Allocation - 34,94

BNP Paribas Rta Fija 895,95 -0,08 0,26 ★ € Dvsifid Bond 26,44

BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,59 1,10 2,60 ★★ € Cautious Allocation - 15,31

Segunda Generación Rta 8,67 0,67 2,45 ★★ € Cautious Allocation - 112,46

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNPP L1 Bond € Premium C C 144,74 -0,78 0,96 ★★★ € Dvsifid Bond 117,89

BNPP L1 Conv Bd Best Sel E 81,53 1,04 3,13 ★★★ Convert Bond - Eurp 136,12

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 201,10 1,69 3,50 ★★ € Moderate Allocation - 243,40

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 211,89 3,35 4,49 ★★ € Aggressive Allocation 111,22

BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil 189,97 0,12 1,65 ★★ € Cautious Allocation - 79,23

BNPP L1 Eq Eurp C C 31,71 2,92 3,39 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.124,09

BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.171,57 4,44 11,94 ★★★ Netherlands Eq 413,67

Parvest Bond € C C 217,47 -1,74 2,36 ★★★ € Dvsifid Bond 1.325,30

Parvest Bond € Corporate C 182,94 -0,29 3,03 ★★★ € Corporate Bond 2.285,64

Parvest Bond € Gov P C 205,63 -2,24 3,74 ★★★★ € Gov Bond 1.570,78

Parvest Bond € Md Term C C 184,37 -0,50 1,42 ★★★ € Dvsifid Bond 681,08

Parvest Climate Impact P 1.454,49 2,64 10,87 ★★★★ Sector Eq Ecology 274,98

Parvest Convert Bd Eurp Sm 139,75 1,81 5,12 ★★★★★ Convert Bond - Eurp 239,48

Parvest Dvsifid Dynam C C 237,80 1,05 3,80 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 873,14

Parvest Eq Eurp Mid C C C 750,41 4,23 8,24 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 92,24

Parvest Eq Eurp Vle C C 162,41 0,59 3,15 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 543,65

Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,49 -0,08 1,26 ★★ € Flex Bond 454,10

Parvest Gbl Environment N 173,52 3,54 9,61 ★★★ Sector Eq Ecology 451,35

Parvest Mny Mk € C C 209,64 -0,05 0,00 € Mny Mk 1.103,99

Parvest STEP 90 € C C 105,99 0,60 -2,30 Guaranteed Funds 68,53

Parvest Sust Eq Hi Div € C 92,76 2,19 3,53 ★★ Eurp Equity-Income 779,77

Parvest Stainble Bd € Corp 145,67 -0,42 2,41 ★★★ € Corporate Bond 947,87

Parvest Stainble Eq Eurp P 973,33 1,63 5,17 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 139,49

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Glbl H Yld Bd A 2,40 2,13 13,37 ★★★ Gbl H Yld Bond 176,17

BNY Mellon S C Euroland € 4,66 4,11 9,24 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 74,50

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

Caixabank Blsa All Caps Es 16,04 5,83 0,52 ★★★ Spain Eq 108,87

Caixabank Blsa Div. Europ 6,56 1,81 1,73 ★★ Eurp Equity-Income 174,89

Caixabank Blsa España 150 5,88 8,49 0,17 ★ Spain Eq 93,31

BL-Global Flex € A 116,87 4,53 7,91 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.417,00

BL-Optinvest € B 124,30 -0,56 0,35 ★ € Cautious Allocation 53,48

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 14,92 0,21 2,85 ★★★ Convert Bond - Eurp 102,91

Barclays Eq € A € Acc 19,47 3,80 6,57 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 200,37

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring ASEAN Frontiers A € 166,21 2,50 9,34 ★★★★ ASEAN Eq 418,20

Baring Gbl Leaders A € Inc 15,58 6,06 10,33 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 48,31

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA Blsa Asia MF 24,24 7,25 9,94 ★★★ Asia ex Jpn Eq 18,56

BBVA Blsa Ch 12,03 12,52 6,54 ★★★ Ch Eq 20,02

BBVA Blsa Desarrollo Soste 17,06 5,45 11,76 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 49,91

BBVA Blsa Emerg MF 12,88 6,89 9,32 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 37,63

BBVA Blsa € 8,03 4,01 3,12 ★ Eurozone Large-Cap Eq 90,41

BBVA Blsa Europ 76,27 1,68 0,49 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 292,93

BBVA Blsa 23,57 6,83 -3,14 ★ Spain Eq 197,09

BBVA Blsa Ind € 8,78 2,90 5,10 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 121,04

BBVA Blsa Ind 22,33 5,11 1,72 ★★★ Spain Eq 204,06

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,21 0,89 7,37 ★ Jpn Large-Cap Eq 28,24

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 15,98 5,57 7,93 US Eq - Currency Hedged 27,84

BBVA Blsa Japón 6,11 3,86 13,26 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 21,80

BBVA Blsa Latam 1.345,52 11,78 5,63 ★★★ Latan Eq 28,22

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 15,24 7,42 18,00 ★★★ Sector Eq Tech 191,90

BBVA Blsa USA (Cubierto) 14,40 5,06 5,14 ★ US Large-Cap Blend Eq 485,67

BBVA Blsa USA 20,70 4,97 15,69 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 242,28

BBVA Bonos 2018 13,47 -0,19 1,55 Fixed Term Bond 81,77

BBVA Bonos Corpor LP 13,12 0,02 1,19 ★★ € Corporate Bond 195,65

BBVA Bonos CP Plus 16,00 -0,24 -0,15 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 41,11

BBVA Bonos Dólar CP 78,16 -0,45 8,96 $ Mny Mk 212,23

BBVA Bonos Int Flex Eur 14,87 -0,18 0,10 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 127,93

BBVA Bonos Int Flex 15,76 -0,21 1,68 ★★ Gbl Bond - € Biased 1.713,04

BBVA Bonos Plaz II 13,24 -0,13 2,11 Fixed Term Bond 47,09

BBVA Bonos Plaz IV 1.147,91 -0,14 2,59 Fixed Term Bond 53,98

BBVA Bonos Rentas II 13,89 -0,29 1,65 Fixed Term Bond 82,22

BBVA Bonos Rentas III 12,72 -0,14 0,91 Fixed Term Bond 105,91

BBVA Bonos Rentas IV 14,52 -0,13 2,31 Fixed Term Bond 65,20

BBVA Bonos Rentas V 13,23 -0,02 2,73 Fixed Term Bond 80,48

BBVA Crec Europ Diversif. 12,66 2,86 1,47 Guaranteed Funds 42,92

BBVA Crec Europ 12,41 -0,02 -0,21 Guaranteed Funds 32,94

BBVA Diner Fondtes CP 1.461,05 -0,10 -0,23 ★★ € Ultra Short-Term Bond 117,59

BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,90 -0,04 -0,13 Guaranteed Funds 76,46

BBVA Fon-Plazo 2017 B 12,57 -0,17 1,21 Guaranteed Funds 127,83

BBVA Fon-Plazo 2018 13,14 -0,23 1,51 Guaranteed Funds 73,98

BBVA Gest Conserv 10,81 0,62 0,05 ★ € Cautious Allocation 458,31

BBVA Gest Decidida 7,41 2,98 4,33 ★★★ € Aggressive Allocation 92,03

BBVA Gest Moder 6,07 1,55 2,80 ★★ € Moderate Allocation - 203,83

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,68 0,24 4,88 Guaranteed Funds 45,96

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,48 4,11 1,32 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,60

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,48 -0,03 -0,17 Guaranteed Funds 30,09

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,39 -0,20 1,06 Guaranteed Funds 62,01

BBVA Plan Rentas 2018 13,53 -0,25 0,96 Guaranteed Funds 100,86

BBVA Rend Europ 13,94 0,64 2,62 Other 111,05

BBVA Rend Europ II 12,51 0,61 2,77 Other 67,69

BBVA Rentab Europ Gar. II 9,33 1,08 2,21 Guaranteed Funds 147,60

BBVA Retorno Absoluto 3,56 0,99 1,78 € Flex Allocation - Gbl 78,05

CX Diner 7,46 -0,06 -0,21 € Mny Mk 90,20

CX Evoluciò Rendes 5 13,31 0,13 4,98 Fixed Term Bond 46,16

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,89 0,17 4,98 Fixed Term Bond 18,08

CX Liquiditat 1.778,12 0,01 -0,08 ★★ € Ultra Short-Term Bond 159,76

CX Mixt Int 17,47 0,96 0,54 ★★ € Cautious Allocation - 23,62

CX Multiactiu 100 55,94 3,53 1,65 € Aggressive Allocation 35,31

CX Multiactiu 30 33,16 1,19 0,54 ★★ € Cautious Allocation - 190,92

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA4 4 Fondos

Fondos

Laboral Kutxa RF Gar III 11,58 -0,63 0,38 Guaranteed Funds 62,09

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corp Bonds 464,17 -0,23 2,76 ★★ € Corporate Bond 243,79

Candriam Sust € Sh Term Bd 255,38 0,04 0,46 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 81,95

Candriam Sust Eurp C Acc 24,64 2,45 5,26 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 153,71

Candriam Sust Wrd C Acc 30,00 4,31 12,08 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 38,49

Candriam Stainble € Bds C 266,59 -1,39 2,62 ★★★ € Dvsifid Bond 144,22

Candriam Stainble High Acc 403,68 2,21 6,12 ★★★ € Aggressive Allocation 44,30

Candriam Stainble Low Acc 4,62 0,45 4,05 ★★★★ € Cautious Allocation 85,10

Candriam Stainble Md Acc 6,93 1,33 5,12 ★★★ € Moderate Allocation 169,16

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.368,54 0,00 0,28 Alt - Mk Neutral - Eq 1.053,91

Candriam Risk Arb C 2.527,77 0,51 0,14 Alt - Event Driven 128,15

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.463,59 0,25 3,60 ★★★★ Emerg Eurp Bond 75,12

Candriam Bds € Gov C € Acc 2.264,59 -2,16 3,38 ★★★ € Gov Bond 772,22

Candriam Bds € Govt Invmt 988,16 -2,18 3,40 ★★★ € Gov Bond 448,58

Candriam Bds € H Yld C € A 1.084,30 1,31 5,29 ★★★★ € H Yld Bond 2.153,39

Candriam Bds € Infl Linkd 141,87 -2,15 1,32 ★★ € Inflation-Linked Bond 249,15

Candriam Bds € Sh Term C € 2.093,11 0,01 0,77 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.647,49

Candriam Bds International 996,61 -0,49 2,20 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 451,86

Candriam Bds Sust € Govt C 924,33 -2,03 3,00 ★★ € Gov Bond 79,09

Candriam Bonds Wrd Gov Plu 142,11 -0,62 7,46 ★★★ Gbl Bond 109,79

Candriam Eqs L Emerg Marke 579,29 10,25 11,00 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 781,56

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 574,13 3,09 5,18 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 59,13

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 978,77 2,77 5,26 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 557,37

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.849,24 4,14 11,74 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 431,34

Candriam Eqs L Germany C € 295,88 4,33 4,90 ★★★ Germany Large-Cap Eq 121,73

Candriam Eqs L Sust Emerg 134,48 10,20 11,20 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 205,50

Candriam Eqs L Stainble Wl 323,85 4,31 12,15 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 472,60

Candriam Mny Mk € C Acc 531,16 -0,11 -0,30 € Mny Mk 1.278,52

Candriam Quant Eqs Eurp C 2.410,12 3,63 6,16 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 833,84

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A.

CapitalAtWork As Eq at Wor 203,09 5,54 11,04 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 197,43

CapitalAtWork Cash+ at Wor 156,09 -0,05 1,39 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 319,80

CapitalAtWork Contrarian E 604,07 8,97 11,98 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 594,49

CapitalAtWork Corporate Bo 284,24 0,66 6,91 ★★★★★ Gbl Corporate Bond - € 410,52

CapitalAtWork Eurp Eq at W 418,03 4,59 5,58 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 416,30

CapitalAtWork Inflation at 191,38 -0,32 3,66 ★★★ € Inflation-Linked Bond 177,25

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.756,36 -0,07 -0,05 € Mny Mk - Sh Term 312,69

Carmignac Emergents A € Ac 856,61 7,13 8,16 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.233,24

Carmignac Euro-Entrepreneu 317,06 5,29 9,02 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 360,44

Carmignac Euro-Patrim A € 308,00 -1,26 0,98 ★★ € Moderate Allocation 212,33

Carmignac Investissement A 1.193,32 3,62 6,47 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.148,69

Carmignac Patrim A € Acc 658,49 1,43 5,07 ★★★★ € Moderate Allocation - 24.839,09

Carmignac Pf Capital Plus 1.159,67 0,28 0,27 ★★ € Cautious Allocation - 1.619,54

Carmignac Pf Commodities A 294,94 1,52 3,34 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 708,23

Carmignac Pf EM Discovery 1.372,09 5,56 9,12 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 306,56

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.427,11 1,91 8,57 ★★★★★ Gbl Bond 844,44

Carmignac Pf Grande Eurp A 185,10 3,01 5,18 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 330,36

Carmignac Profil Réactif 1 205,06 2,15 6,13 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 112,53

Carmignac Profil Réactif 5 180,13 0,18 3,46 ★★ € Moderate Allocation - 231,02

Carmignac Profil Réactif 7 221,34 1,29 4,73 ★★★ € Aggressive Allocation 120,49

Carmignac Sécurité A € Acc 1.755,69 0,29 1,39 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 14.290,51

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.823,32 1,01 2,54 ★★★★ € Cautious Allocation 420,43

Cartesio Y 2.134,49 1,77 4,00 ★★★★ € Flex Allocation 229,83

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp € Acc 21,13 3,43 8,42 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.089,76

CPR ASSET MANAGEMENT

Caixabank Blsa España 2019 7,88 -0,23 0,81 Other 39,94

Caixabank Blsa Gest España 36,89 5,56 -0,78 ★★ Spain Eq 188,60

Caixabank Blsa Gest € Está 23,96 2,70 5,76 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 73,10

Caixabank Blsa Gest Europ 6,31 1,65 1,90 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,48

Caixabank Blsa Gest Suiza 44,88 4,21 8,32 ★ Switzerland Large-Cap E 103,93

Caixabank Blsa Ind € Están 31,50 2,85 4,42 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 347,56

Caixabank Blsa Ind Esp. Es 8,19 5,55 1,79 ★★★ Spain Eq 271,20

Caixabank Blsa Sel. Asia E 10,13 8,20 9,44 ★★ Asia ex Jpn Eq 15,65

Caixabank Blsa Sel. Emerg. 8,49 8,16 8,53 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 52,75

Caixabank Blsa Sel. Europ 12,02 2,14 2,57 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 203,19

Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 11,26 4,47 10,65 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 220,58

Caixabank Blsa Sel. Japón 6,28 3,89 12,57 ★★ Jpn Large-Cap Eq 33,50

Caixabank Blsa Sel. USA Es 13,99 3,83 14,91 ★★ US Large-Cap Blend Eq 58,48

Caixabank Blsa S Caps € Es 13,78 5,45 4,23 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 89,89

Caixabank Blsa USA 12,91 5,23 17,50 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 53,72

Caixabank Cartera Blsa 7,36 3,45 6,39 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 948,67

Caixabank Cartera Gbl 8,51 1,61 3,27 ★★★ Gbl Bond - € Biased 1.159,28

Caixabank Comunicaciones 14,08 9,13 18,94 ★★★ Sector Eq Tech 150,90

Caixabank España Rta Fija 7,34 -0,27 2,80 Fixed Term Bond 92,19

Caixabank España Rta Fija 8,42 -0,56 1,12 Fixed Term Bond 41,94

Caixabank Fd Gbl Selección 11,72 0,57 3,01 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,62

Caixabank Gar. Blsa Zona € 9,18 -0,07 0,34 Guaranteed Funds 63,42

Caixabank Gar RF 2017 Está 7,65 -0,09 0,20 Guaranteed Funds 79,93

Caixabank Multisalud Estan 18,47 7,78 17,20 ★★★★ Sector Eq Healthcare 495,35

Caixabank Objetivo Blsa Es 7,83 2,04 -1,06 Other 42,73

Caixabank Rta Fija Dólar 0,45 -0,09 9,21 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 176,28

Caixabank RF Alta Calidad 9,40 -0,89 2,57 ★★ € Dvsifid Bond 53,58

Caixabank RF Corporativa E 7,85 0,31 2,52 ★★★ € Corporate Bond 192,17

Caixabank RF Selección H.Y 9,37 1,62 1,07 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 22,64

Microbank Fondo Ético 7,87 0,31 2,84 ★★★ € Moderate Allocation - 42,15

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,73 2,81 6,55 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,62

Caja Ingenieros Blsa USA 10,78 4,58 14,88 ★★ US Large-Cap Blend Eq 24,86

Caja Ingenieros Emerg 12,70 6,48 9,59 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,40

Caja Ingenieros Fondtes CP 904,21 -0,11 -0,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 16,70

Caja Ingenieros Gbl 7,25 4,87 10,14 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 73,11

Caja Ingenieros Iberian Eq 8,75 3,91 2,92 ★★★★ Spain Eq 22,54

Caja Ingenieros Prem 711,71 0,27 0,86 € Flex Bond 102,52

Caja Ingenieros Rta 13,53 1,54 3,85 ★★★ € Aggressive Allocation 27,70

Fonengin ISR 12,62 0,72 2,99 ★★★ € Cautious Allocation - 120,91

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Blsa 20,20 4,97 0,50 ★★★ Spain Eq 22,76

Caja Laboral Blsa Gar IX 10,14 0,14 4,13 Guaranteed Funds 35,92

Caja Laboral Blsa Gar VI 9,60 0,63 1,08 Guaranteed Funds 21,39

Caja Laboral Blsa Gar XV 9,12 0,19 3,82 Guaranteed Funds 31,30

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,53 0,10 1,07 Guaranteed Funds 28,76

Caja Laboral Bolsas Eurp 7,65 3,11 4,59 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,24

Caja Laboral Patrim 14,22 1,03 -0,04 ★★ € Cautious Allocation 24,09

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,83 -0,12 0,99 Guaranteed Funds 23,75

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,58 -0,06 0,66 Guaranteed Funds 16,54

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,62 -0,10 1,47 Guaranteed Funds 38,65

Caja Laboral RF Gar V 10,68 -0,15 1,06 Guaranteed Funds 58,12

Laboral Kutxa Avant 7,44 0,76 1,54 ★★★ Alt - Long/Short Debt 93,83

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,54 -0,09 1,44 Guaranteed Funds 37,26

Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,84 0,10 0,31 Guaranteed Funds 116,90

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,24 0,25 0,40 Guaranteed Funds 38,41

Laboral Kutxa Blsa Univers 7,08 4,11 2,27 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,12

Laboral Kutxa Diner 1.166,37 -0,08 -0,04 € Mny Mk 38,02

Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,25 -0,81 -0,07 Guaranteed Funds 21,25

Laboral Kutxa Eurib Gar II 10,43 -0,05 0,30 Guaranteed Funds 44,65

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,68 -0,04 0,21 Guaranteed Funds 72,72

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,19 -0,05 0,35 Guaranteed Funds 21,76

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 5Fondos 5

Fondos

DPAM Glbl Strat L Md A € D 50,33 2,34 6,78 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.634,83

Share € Selection 2.268,49 3,32 7,33 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 18,61

DEGROOF PETERCAM SGIIC

DP Ahorro CP 12,44 0,31 1,06 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 119,94

DP Flex Gbl 19,41 0,83 2,11 ★★ € Flex Allocation - Gbl 22,89

DP Fd RV Gbl 13,61 4,27 8,59 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,97

DP Fonselección 4,13 0,54 1,64 Other Allocation 57,87

DP Rta Fija 19,20 1,61 2,02 ★★★ € Dvsifid Bond 67,76

DEKA INTERNATIONAL SA

Deka-ConvergenceAktien CF 144,37 -0,87 3,63 ★★★ Emerg Eurp Eq 212,64

Deka-ConvergenceRenten CF 47,09 -0,34 2,89 ★★★ Emerg Eurp Bond 249,82

Deka-Europa Nebenwerte TF 70,47 5,94 5,95 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 124,41

Deka-Global ConvergenceAkt 106,63 6,34 6,32 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 27,38

Deka-Global ConvergenceRen 41,04 2,60 5,18 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 280,43

DekaLux-Deutschland TF (A) 119,60 4,19 5,38 ★★ Germany Large-Cap Eq 580,87

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB

DWS Akkumula LC 1.020,85 6,22 14,94 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.369,71

DWS Aktien Strategie Deuts 371,06 5,40 12,53 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 2.824,88

DWS Biotech 198,64 16,61 14,15 ★★★ Sector Eq Biotechnology 520,70

DWS Convert LD 129,63 0,86 1,36 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 254,47

DWS Covered Bond Fund LD 54,48 -0,06 2,71 ★★★ € Corporate Bond 1.004,04

DWS Deutschland LC 217,71 4,30 10,43 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 6.204,96

DWS Emerg Markets Typ O 102,04 7,33 10,66 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 124,13

DWS Gbl Gw 105,40 5,46 10,65 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 498,54

DWS Health Care Typ O 227,62 7,35 14,05 ★★★ Sector Eq Healthcare 478,08

DWS High Income Bond Fund 26,21 1,83 4,12 ★★★ € H Yld Bond 90,35

DWS Hybrid Bond Fund LD 39,35 2,18 4,18 Other Bond 465,13

DWS Internationale Renten 126,36 -0,12 7,84 ★★★ Gbl Bond 225,92

DWS Tech Typ O 152,93 9,03 21,60 ★★★ Sector Eq Tech 213,14

DWS Top Dividende LD 126,29 3,92 13,75 ★★★★ Gbl Equity-Income 19.644,25

DWS Top Eurp 138,41 3,33 5,49 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.254,31

DWS US EquitiesTyp O 394,39 2,77 15,45 ★★★ US Flex-Cap Eq 64,67

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 182,43 5,90 11,90 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 139,64

DB Platinum IV CROCI € R1C 242,58 3,49 10,85 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 304,17

DB Platinum IV Sovereign P 141,44 -3,14 -1,22 ★★ € Cautious Allocation - 82,55

DB Portfolio € Liq 77,12 0,00 0,09 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.356,60

Deutsche Floating Rate Not 84,32 0,14 0,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 3.923,48

DWS Concept DJE Alpha Rent 124,06 1,88 3,97 ★★★★★ € Cautious Allocation - 821,46

DWS € Rsve € 134,56 -0,02 -0,02 ★★ € Ultra Short-Term Bond 121,58

DWS €renta 56,50 -1,31 4,25 ★★★ Eurp Bond 569,02

DWS India 2.101,58 11,89 18,18 ★★ India Eq 161,85

DWS Osteuropa 538,88 -2,04 -0,41 ★★ Emerg Eurp Eq 132,50

DWS Russia 215,95 -6,99 11,23 ★★★ Russia Eq 182,03

DWS Türkei 172,73 6,96 4,80 ★★★★ Turkey Eq 35,92

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC

DWS Acc Españolas 34,76 5,44 5,68 ★★★★ Spain Eq 52,98

DWS Ahorro 1.337,30 -0,06 -0,07 ★★ € Ultra Short-Term Bond 65,92

DWS Crec A 11,56 2,07 4,89 ★★★ € Moderate Allocation - 109,18

DWS Foncreativo 9,90 -0,11 2,19 ★★★ € Cautious Allocation 26,62

DWS Fondepósito Plus A 7,94 -0,05 -0,03 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 299,80

DWS Mixta A 29,51 2,40 3,61 ★★★ € Moderate Allocation 25,53

DNB ASSET MANAGEMENT SA

DNB Tech retail A (EUR) 384,97 7,99 22,81 ★★★★★ Sector Eq Tech 420,31

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Mix Variable 14,26 -0,06 3,61 ★★★ € Moderate Allocation - 42,24

Dux Rentinver Rta Fija 12,92 -0,04 1,43 ★★ € Dvsifid Bond 17,75

Selector Gbl Acc 21,41 2,68 7,57 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 21,30

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Cartera 1,60 4,54 3,61 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 52,01

EDM Rta 10,58 -0,13 0,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 78,13

CPR Credixx Invest Grade P 13.027,06 0,22 2,27 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 70,13

CPR Gbl Inflation P 473,56 -0,71 2,38 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 20,91

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa-Ahorro Fondo 114,23 0,08 0,62 € Mny Mk 27,89

Credit Agricole Bankoa RF 1.271,14 0,01 0,35 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 44,17

Credit Agricole Mercapatri 16,60 0,65 2,12 ★★★ € Cautious Allocation 36,90

Credit Agricole Selección 6,93 0,86 0,46 Alt - Fund of Funds - M 51,29

Fondgeskoa 252,05 2,10 1,52 ★★ € Moderate Allocation 22,42

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

Credit Suisse (Lux) Stainb 150,82 -1,36 3,44 ★★★★ € Dvsifid Bond 19,32

CS (Lux) Corp Sh Duration 86,89 0,22 0,55 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 493,66

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 12,01 6,10 11,30 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 253,31

CS (Lux) Italy Eq B € 384,14 0,80 2,19 ★★★ Italy Eq 59,50

CS (Lux) Portfolio Fund Ba 176,03 2,06 5,30 ★★★ € Moderate Allocation - 455,61

CS (Lux) Portfolio Fund Gw 172,73 3,32 7,08 ★★★ € Aggressive Allocation 117,31

CS (Lux) Portfolio Fund Re 81,60 -0,44 3,80 ★★★★ € Cautious Allocation - 181,44

CS (Lux) Portfolio Fund Yl 124,18 1,07 3,61 ★★★ € Cautious Allocation - 611,96

CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.670,04 4,57 8,12 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 87,05

CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.278,75 6,67 7,18 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 330,76

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 101,39 0,35 2,71 ★ € Moderate Allocation - 16,98

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 170,09 4,70 -0,01 ★★★ Spain Eq 46,76

CS CP 12,95 0,04 0,46 € Mny Mk 837,57

CS Director Flex 15,57 0,26 2,96 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,43

CS Director Gw 23,89 1,74 1,89 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,28

CS Director Income 13,09 0,81 1,79 ★★ € Moderate Allocation - 18,55

CS Duración Flex A 1.104,06 0,50 1,29 ★★ € Cautious Allocation - 158,90

CS Gbl Fd Gest Atva 12,21 2,76 2,26 ★★ € Moderate Allocation - 15,67

CS Rta Fija 0-5 892,76 1,30 2,45 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 182,35

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl 777,30 1,64 4,62 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 38,13

Ulysses LT Funds Eurp Gene 287,71 2,85 9,37 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 324,26

DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.

DPAM CAPITAL B Bonds € Med 476,36 -0,90 2,38 ★★★ € Dvsifid Bond 261,28

DPAM CAPITAL B Eq EMU Bv V 97,88 3,77 6,80 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 810,52

DPAM CAPITAL B Eq US Bv Va 114,42 5,47 17,10 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 698,45

DPAM CAPITAL B Eq US Div B 274,91 5,06 20,09 ★★★★★ US Large-Cap Vle Eq 434,28

DPAM CAPITAL B Eq US Idx B 116,61 5,77 19,12 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 619,91

DPAM CAPITAL B Rl Est EMU 2.888,66 -0,25 10,57 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 68,35

DPAM INVEST B Bds Eur A 50,17 -2,01 3,89 ★★★★ € Gov Bond 331,99

DPAM INVEST B Eq Agrivalue 128,24 0,89 9,75 ★★★ Sector Eq Agriculture 64,01

DPAM INVEST B Eq Eur Div A 162,53 2,05 6,00 ★★★ Eurp Equity-Income 576,68

DPAM INVEST B Eq Eur SmC A 166,97 5,66 10,54 ★★ Eurp Small-Cap Eq 161,74

DPAM INVEST B Eq Eur Sust 231,94 2,65 4,84 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 17,04

DPAM INVEST B Eq Euroland 137,32 3,82 6,27 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 774,89

DPAM INVEST B Eq Eurp A 98,59 3,99 5,56 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 107,29

DPAM INVEST B Eq US Div A 104,04 4,76 15,63 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 34,07

DPAM INVEST B Eq Wrd A 108,83 6,38 13,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 40,88

DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 125,65 4,29 10,12 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 383,91

DPAM INVEST B Real State E 415,99 -0,17 11,21 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 454,74

DPAM L Bonds € Quality B 554,22 -0,39 2,23 ★★ € Corporate Bond 843,02

DPAM L Bonds Higher Yld B 253,36 1,71 6,30 ★★★ € H Yld Bond 244,50

DPAM L Bonds Universalis U 158,85 1,00 7,09 ★★ Gbl Bond 449,05

Real State EMU B 65,39 -1,06 12,15 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 171,72

DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.

DPAM Bonds L Corporate € A 81,71 -0,15 2,74 ★★★ € Corporate Bond 970,17

DPAM Bonds L EMU Quants B 274,24 -1,48 3,41 ★★★ € Gov Bond 30,33

DPAM Eqs L EMU Dividend B 107,72 2,87 7,47 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 248,23

DPAM Eqs L Eurp Behav Val 44,78 2,92 5,50 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 384,78

DPAM Glbl Strat L CnsrvBal 131,03 1,06 7,02 ★★★ € Moderate Allocation - 45,41

DPAM Glbl Strat L High A € 50,31 3,90 9,19 ★★★ € Aggressive Allocation 666,61

DPAM Glbl Strat L Low A € 32,94 0,76 4,15 ★★★★ € Cautious Allocation - 744,27

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA6 6 Fondos

Fondos

Millenium Fund II 15,95 0,01 -0,88 € Dvsifid Bond - Sh Ter 82,18

Multifondo América A 17,80 5,39 8,03 US Eq - Currency Hedged 56,90

Multifondo Europ A 18,35 3,37 6,70 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 118,13

GAM (LUXEMBOURG) SA

GAM Star (Lux) - Convert A 127,47 1,56 1,20 ★★ Convert Bond - Gbl € He 115,99

GAM Star (Lux) - Eurp Alph 274,83 0,87 -0,15 Alt - Long/Short Eq - E 605,54

JB BF Euro-EUR B 422,61 -1,02 2,85 ★★★ € Dvsifid Bond 85,21

JB BF Gbl Convert Bond € A 71,05 0,68 -0,03 ★ Convert Bond - Gbl € He 164,10

JB BF Total Return-EUR A 41,48 1,07 -0,25 ★★ € Flex Bond 329,10

JB EF Eastern Eurp Focus-E 228,40 0,64 8,72 ★★★★ Emerg Eurp Eq 32,04

JB EF Eurp Focus-EUR B 390,54 2,98 4,89 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 134,39

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 188,56 4,94 7,51 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 78,37

JB EF Gbl Eq Income-EUR A 100,76 4,90 11,52 ★★ Gbl Equity-Income 52,68

JB Multicash Mny Mk € B 2.040,16 -0,13 -0,40 € Mny Mk 102,28

JB Multistock German Focus 244,16 2,83 6,97 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 137,31

JB Strategy Balanc € A 119,44 2,32 3,91 ★★★ € Moderate Allocation - 302,06

JB Strategy Gw € A 100,54 2,91 5,01 ★★★ € Aggressive Allocation 41,82

JB Strategy Income € A 114,43 1,33 2,39 ★★★ € Cautious Allocation - 306,23

RobecoSAM Smart Energy € B 22,50 5,04 7,84 ★★★★ Sector Eq Alternative E 303,34

RobecoSAM Smart Materials 224,01 8,93 13,64 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 402,09

RobecoSAM Stainble Water € 281,13 4,29 12,09 ★★★ Sector Eq Water 791,06

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 17,88 6,11 13,10 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 87,18

Gamax Funds Junior A 14,28 5,08 11,29 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 167,93

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,35 -2,01 0,96 ★★ Gbl Bond - € Biased 476,66

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Generali IS AR Credit Stra 104,60 0,48 -0,64 Alt - Long/Short Debt 390,08

Generali IS € Bond 3/5Y EX 132,53 -1,01 2,45 ★★★ € Gov Bond 34,73

Generali IS € Corporate Bo 151,90 -0,14 2,13 ★★ € Corporate Bond 255,81

Generali IS GaranT 1 DX 119,13 0,37 0,35 Guaranteed Funds 68,05

Generali IS GaranT 2 DX 111,20 1,48 0,99 Guaranteed Funds 101,50

Generali IS GaranT 3 DX 118,68 1,27 1,62 Guaranteed Funds 74,87

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 168,15 0,32 -0,79 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,96

Fonbusa Fd 77,77 2,32 4,40 ★★ € Aggressive Allocation 26,89

Fonbusa Mix 114,71 2,04 -0,92 ★★ € Moderate Allocation 28,86

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 710,46 0,19 0,60 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 105,51

Gesconsult León Valores Mi 25,47 3,71 4,42 ★★★ € Moderate Allocation 59,71

Gesconsult Rta Fija Flex A 27,48 0,96 1,41 ★★★ € Cautious Allocation 95,63

Gesconsult Rta Variable A 42,19 6,16 6,00 ★★★★★ Spain Eq 43,43

Rural Castilla La Mancha 82,86 0,60 0,50 € Cautious Allocation 24,10

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 544,16 0,36 1,77 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 34,86

Gescooperativo Deuda Sober 663,11 -0,17 -0,35 € Mny Mk 62,02

Gescooperativo Gest Cons 764,45 1,07 1,21 ★★ € Cautious Allocation 90,38

Gescooperativo S Caps € 588,03 8,26 4,31 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 31,04

Rural 2017 Gar 1.280,77 -0,17 1,05 Guaranteed Funds 44,68

Rural 9,51 Gar Rta Fija 707,92 -0,04 0,71 Guaranteed Funds 40,78

Rural Blsa Española Gar 880,74 -0,19 0,20 Guaranteed Funds 39,15

Rural Bonos 2 Años 1.143,45 0,07 -0,04 ★★ € Gov Bond - Sh Term 66,63

Rural € Rta Variable 637,82 4,80 5,97 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 70,44

Rural Europ Gar 1.007,93 0,69 0,80 Guaranteed Funds 19,52

Rural Gar 9,70 904,88 -0,17 2,30 Guaranteed Funds 92,49

Rural Intres Gar 2017 973,79 -0,20 0,87 Guaranteed Funds 54,55

Rural Mix 15 780,79 0,61 0,85 € Cautious Allocation 453,61

Rural Mix 20 732,08 0,72 -0,04 € Cautious Allocation 203,87

Rural Mix 25 866,45 1,27 1,27 ★★ € Cautious Allocation 653,33

Rural Mix 50 1.444,92 2,28 1,02 ★★ € Moderate Allocation 51,48

Rural Mix Int 15 796,87 0,71 -0,36 € Cautious Allocation - 64,81

Rural Mix Int 25 892,64 1,21 2,90 ★★★ € Cautious Allocation - 103,63

Rural Multifondo 75 908,78 3,39 5,76 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 31,00

EDM-Ahorro 25,99 0,48 1,43 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 194,60

EDM-Inversión R 63,77 4,21 5,96 ★★★★★ Spain Eq 527,60

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Credit Very Sh Term C 127,01 0,00 0,03 € Mny Mk 854,47

EdR € Leaders C 397,84 2,64 5,80 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 189,27

EdR € Stainble Credit C 352,35 0,54 2,87 ★★★ € Corporate Bond 76,70

EdR Eurp Midcaps A 435,69 5,93 9,27 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 213,09

EdR Geosphere C 139,77 -4,11 -2,81 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 38,14

EdR India A 289,50 9,54 16,69 ★★ India Eq 135,06

EdR Patrim A 218,62 1,28 3,47 ★★★ € Moderate Allocation - 146,84

EdR Tricolore Rendement D 236,00 1,86 6,25 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.436,02

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 267,93 1,87 2,46 ★★★★ Convert Bond - Eurp 120,27

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 275,48 3,47 3,57 ★★★ € Flex Allocation 17,66

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Bond Emerg Markets C 111,37 2,54 4,64 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 292,63

ERSTE Responsible Bond T 169,72 -0,75 3,18 ★★★ € Dvsifid Bond 124,04

ERSTE Responsible Stock Gb 252,60 3,81 9,95 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 214,44

ESPA Bond Corporate BB A 122,78 1,45 3,31 ★★ € H Yld Bond 174,90

ESPA Rsve € A 995,73 0,06 0,20 € Mny Mk 519,07

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 126,12 1,69 0,81 ★★★ € Cautious Allocation - 6.915,84

Ethna-DEFENSIV A 136,84 0,31 1,80 ★★★ € Cautious Allocation - 1.079,30

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon Absolut Attivo R A 118,93 -0,17 0,66 Alt - Multistrat 249,60

Eurizon Absolut Prud R Acc 119,09 -0,07 0,74 Alt - Long/Short Debt 384,49

Eurizon Bond Corporate € S 68,39 0,15 0,22 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.151,26

Eurizon Bond € Long Term L 228,06 -3,25 4,96 ★★ € Bond - Long Term 3.445,91

Eurizon Bond € Md Term LTE 338,59 -0,83 0,94 ★★ € Gov Bond 1.350,67

Eurizon Bond GBP LTE R Acc 159,94 -1,46 4,66 ★★ GBP Gov Bond 110,97

Eurizon Bond International 158,38 -0,75 6,94 ★★ Gbl Bond 187,88

Eurizon Bond JPY LTE R Acc 114,92 0,41 6,81 ★ JPY Bond 353,56

Eurizon Bond $ LTE R Acc 182,76 -0,64 10,21 ★★★ $ Gov Bond 813,11

Eurizon Cash € R Acc 112,61 -0,14 -0,40 € Mny Mk 3.719,97

Eurizon Eq Ch Smart Vol R 115,80 8,73 13,39 ★★ Ch Eq 68,36

Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 192,62 6,23 10,52 ★★ Asia ex Jpn Eq 133,39

Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 85,09 5,15 13,40 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 211,59

Eurizon Manager Selection 151,28 0,73 4,32 ★★★★★ € Cautious Allocation - 1.150,53

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

F&C Eurp Eq A 18,72 3,96 5,61 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 18,69

F&C Eurp S C A € Inc 26,47 5,53 5,80 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 265,30

F&C Gbl Convert Bond A 20,42 1,84 7,16 ★★★★ Convert Bond - Gbl 780,47

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 16,84 0,72 7,04 ★★★★ EMEA Eq 561,30

Fidelity Gbl Focus A-EUR 57,43 6,00 14,00 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 339,62

FLINVEST

Entprenurs 468,36 2,85 2,38 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 187,55

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,63 0,86 3,06 ★★ € Moderate Allocation - 213,83

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,97 0,18 2,14 ★★ € Cautious Allocation 33,93

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 957,07 -0,04 0,02 € Mny Mk 113,84

Fon Fineco Eurolíder 12,33 2,22 4,55 Other 78,78

Fon Fineco Gest 19,90 0,86 3,41 Other 317,98

Fon Fineco Gest II 7,75 0,51 2,25 Other 59,13

Fon Fineco I 13,51 1,98 1,43 ★★ € Aggressive Allocation 90,00

Fon Fineco Patrim Gbl A 17,84 1,38 1,24 € Moderate Allocation - 155,19

Fon Fineco Valor 10,72 3,54 3,51 ★ Eurozone Large-Cap Eq 29,64

Millenium Fund 17,76 0,39 14,38 Other 75,84

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 7Fondos 7

Fondos

Henderson Gartmore PanEur 12,55 5,76 9,51 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 138,07

Henderson Horizon Euroland 46,92 2,71 6,84 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.762,01

Henderson Horizon PanEur S 45,24 7,36 8,56 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 557,20

Henderson Horizon PanEurpE 27,10 1,01 5,21 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.075,38

Henderson Horizon PanEurPt 38,43 0,63 10,30 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 279,67

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.

HSBC GIF € Rsve AC 17,25 -0,10 -0,20 Mny Mk - Other 137,68

HSBC GIF Euroland Eq Small 71,92 7,15 9,06 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 319,52

HSBC GIF Euroland Eq AC 40,89 4,17 6,32 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 726,85

HSBC GIF Euroland Gw M1C 16,18 4,16 6,79 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 130,86

HSBC GIF Turkey Eq AC 20,76 6,04 6,47 ★★★★ Turkey Eq 77,41

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,55 0,09 0,05 Alt - Multistrat 443,85

Ibercaja Ahorro 19,69 -0,22 0,22 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 74,53

Ibercaja Alpha A 8,33 0,49 3,10 Alt - Long/Short Eq - E 384,96

Ibercaja Blsa A 22,37 5,17 1,64 ★★★ Spain Eq 100,69

Ibercaja Blsa Europ A 7,07 2,79 3,38 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 166,80

Ibercaja Blsa Int A 10,47 4,16 10,49 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 38,68

Ibercaja Blsa USA A 11,72 5,05 16,03 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 32,83

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,95 1,52 2,08 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 177,50

Ibercaja BP Rta Fija A 7,13 0,01 0,50 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.371,29

Ibercaja Capital Europ 9,98 1,39 2,33 ★★★ € Aggressive Allocation 18,38

Ibercaja Capital 23,98 3,85 2,20 ★★ € Aggressive Allocation 38,42

Ibercaja Capital Gar 5 6,36 -0,61 -0,11 Guaranteed Funds 52,90

Ibercaja Crec Dinam A 7,31 0,16 0,39 Alt - Multistrat 1.065,57

Ibercaja Din 1.853,50 -0,13 0,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 434,53

Ibercaja Divdo A 6,45 1,95 5,08 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 160,78

Ibercaja Dólar A 7,24 -0,25 8,38 $ Mny Mk 211,07

Ibercaja Emerg A 13,48 6,75 6,88 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,61

Ibercaja Finan A 4,20 2,85 2,48 ★★ Sector Eq Financial Ser 19,14

Ibercaja Fondtes CP 1.307,79 -0,18 -0,32 ★★ € Ultra Short-Term Bond 99,36

Ibercaja Futur A 12,87 -0,04 1,60 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 63,23

Ibercaja Gest Gar 5 7,41 0,10 2,76 Guaranteed Funds 46,35

Ibercaja H Yld A 7,19 0,46 0,79 ★★ € H Yld Bond 80,58

Ibercaja Horiz 10,83 -0,57 2,15 ★★★ € Dvsifid Bond 67,72

Ibercaja Japón A 5,45 2,75 9,70 ★ Jpn Large-Cap Eq 19,88

Ibercaja Nuevas Oportun A 10,55 3,06 6,57 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 66,09

Ibercaja Patrim Dinam 7,42 0,12 -0,15 ★★ € Cautious Allocation 305,59

Ibercaja Petro q A 13,35 -1,00 4,77 ★★★★★ Sector Eq Energy 16,61

Ibercaja Prem 7,59 0,14 1,40 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 16,68

Ibercaja Rta Europ 7,90 0,69 0,91 ★★ € Moderate Allocation 81,85

Ibercaja Rta 18,75 1,37 0,38 ★★ € Cautious Allocation 38,20

Ibercaja Rta Int 7,54 0,96 6,30 ★★★★ € Cautious Allocation - 21,59

Ibercaja Rta Plus 8,96 1,22 1,97 ★★ € Moderate Allocation 17,61

Ibercaja Sanidad A 10,14 6,18 10,05 ★★ Sector Eq Healthcare 152,17

Ibercaja Sector Inmob A 22,78 1,65 8,83 ★★ Prpty - Indirect Gbl 26,83

Ibercaja Selección Blsa A 10,65 3,26 6,28 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 125,75

Ibercaja Selección Rta Fij 12,31 -0,14 1,68 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 487,86

Ibercaja Selección Rta Int 9,13 0,66 3,06 ★★★★ € Cautious Allocation 112,68

Ibercaja S Caps A 13,41 4,77 8,11 ★★ Eurp Small-Cap Eq 168,97

Ibercaja Tecnológico A 3,30 9,21 17,13 ★★★ Sector Eq Tech 85,86

Ibercaja Util A 12,98 1,38 3,87 ★★★ Sector Eq Util 19,06

IMANTIA CAPITAL SGIIC

Abanca Fondepósito 11,65 -0,03 0,45 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 361,10

Abanca Rta Fija CP 12,01 0,03 0,49 € Dvsifid Bond - Sh Ter 362,68

Abanca Rta Fija Flex 12,03 0,53 1,66 € Dvsifid Bond 192,59

Abanca Rta Variable Europ 4,30 2,54 -1,05 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 31,79

Fondo 3 Depósito 11,94 -0,07 0,29 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,32

Fondo 3 Rta Fija 1.147,16 -0,24 0,96 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 19,35

Imantia CP Minorista 6,89 0,00 0,36 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 116,44

Imantia Decidido 53,46 1,93 0,25 ★ € Moderate Allocation - 28,80

Imantia Deuda Subordinada 13,98 0,38 0,90 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 16,93

Rural Rend 8.398,06 0,00 0,15 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,17

Rural Rta Fija 1 1.267,19 0,03 0,00 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 294,85

Rural Rta Fija 3 1.324,16 0,07 1,40 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 126,88

Rural Rta Fija 5 928,88 0,05 2,18 ★★★ € Dvsifid Bond 26,49

Rural Rta Variable España 623,15 5,80 0,17 ★★ Spain Eq 137,31

Rural Rta Variable Int 645,12 5,44 11,02 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,10

Rural Rentas Gar 820,95 -0,19 2,18 Guaranteed Funds 127,08

Rural Tecnológico Rta Vari 438,84 10,12 18,80 ★★★★ Sector Eq Tech 23,06

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 29,99 5,13 2,85 ★★★★ Spain Eq 32,98

Catalana Occidente Patrim 16,64 2,09 2,91 ★★ € Flex Allocation 17,89

Gesiuris Fixed Income 12,69 0,05 0,93 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 57,35

Gesiuris Patrimonial 18,22 2,91 5,58 Other Allocation 19,71

Privary F2 Discrecional 115,05 -0,24 0,89 Other Allocation 28,61

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 6,80 3,74 4,98 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 93,24

Fondonorte 4,32 1,17 3,08 ★★★★ € Cautious Allocation 493,63

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 2.032,35 0,75 3,00 ★★★ € Moderate Allocation - 287,51

Profit CP 1.658,84 0,10 0,46 € Ultra Short-Term Bond 64,26

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 69,94 3,60 2,00 ★★★★ Spain Eq 18,26

Dinercam 1.255,29 0,00 0,30 € Mny Mk 43,06

Dinfondo 836,81 0,33 1,58 ★★★★ € Cautious Allocation 28,09

Foncam 1.921,56 0,16 2,18 ★★★★ € Dvsifid Bond 59,84

Fondo Seniors 9,41 -0,01 1,68 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,02

RV 30 Fond 15,43 0,92 2,96 ★★★★ € Cautious Allocation 74,92

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Eurp Eq R 89,45 3,52 -2,64 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 48,58

NB Gbl Enhancement 880,50 0,29 2,19 ★★★ € Corporate Bond 53,84

NB Momentum 119,99 4,64 6,53 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 108,33

NB Opportunity Fund 151,00 1,05 2,06 ★★★★ € Flex Bond 45,70

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 15,44 3,76 9,56 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 370,57

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 154,61 1,10 7,02 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 365,10

GS Glbl Fixed Income + Hdg 14,67 -0,27 1,94 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.156,84

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence ID 2.004,75 -0,01 3,08 ★★★★★ € Cautious Allocation 42,34

Groupama Etat € CT ID 1.345,60 -0,30 0,54 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 56,63

Groupama Trésorerie IC 40.436,58 -0,02 0,20 € Mny Mk 6.071,24

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 60,35 4,80 2,19 ★★★★ Spain Eq 178,95

Fonbilbao Eurobolsa 6,20 2,67 3,25 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,11

Fonbilbao Int 8,98 4,19 10,74 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,61

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Compositum Gest 8,87 2,42 6,38 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,31

Fondguissona Gbl Blsa 22,42 4,18 4,81 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 52,63

GVC Gaesco Bolsalíder A 9,41 7,28 1,85 ★★ Spain Eq 18,11

GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,09 € Mny Mk 104,93

GVC Gaesco Emergentfond 201,77 6,15 7,99 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 22,78

GVC Gaesco Europ 4,25 5,02 2,37 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 34,46

GVC Gaesco Fondo de Fd 12,86 2,82 11,55 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,32

GVC Gaesco Japón 9,72 2,24 13,20 ★★ Jpn Large-Cap Eq 16,91

GVC Gaesco Patrimonialista 12,34 2,44 2,70 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 67,66

GVC Gaesco Retorno Absolut 153,50 3,77 4,29 Alt - Multistrat 86,88

GVC Gaesco S Caps A 12,61 5,50 5,50 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 41,32

GVC Gaesco T.F.T. 11,36 6,43 10,10 ★★★ Sector Eq Tech 30,51

HENDERSON MANAGEMENT SA

Henderson Gartmore EMs R € 13,34 7,39 11,26 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 122,67

Henderson Gartmore Latin A 16,28 9,13 7,49 ★★★★ Latan Eq 66,93

Henderson Gartmore Pan Eur 6,22 3,25 6,67 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.037,38

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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PATRIMONIO

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA8 8 Fondos

Fondos

KBC Bonds Inflation-Linked 979,82 -2,41 2,67 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 595,92

KBC Rta €renta B Acc 2.870,29 -1,84 3,08 ★★★ € Gov Bond 107,15

KBC Rta Sh € B Acc 721,69 -0,37 0,24 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 70,85

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU 8,92 4,68 8,02 ★ US Large-Cap Blend Eq 467,46

Kutxabank Blsa Emerg 10,93 6,95 7,96 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 169,34

Kutxabank Blsa Eurozona 5,66 1,75 3,23 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 445,39

Kutxabank Blsa 19,02 5,84 2,49 ★★★ Spain Eq 88,06

Kutxabank Blsa Int 8,71 4,10 5,06 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 237,95

Kutxabank Blsa Japón 3,58 1,09 6,64 ★ Jpn Large-Cap Eq 169,97

Kutxabank Blsa Nueva Econo 4,06 9,11 12,28 ★★★ Sector Eq Tech 33,81

Kutxabank Blsa Sectorial 5,77 3,67 4,14 ★★ Sector Eq Private Eq 349,51

Kutxabank Bono 10,36 -0,20 0,75 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.180,48

Kutxabank Divdo 9,86 2,56 2,94 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 439,68

Kutxabank Fondo Solidario 7,74 0,38 1,38 ★★★ € Cautious Allocation 15,69

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,80 0,25 2,89 Guaranteed Funds 51,05

Kutxabank Gest Atva Inver 9,38 2,84 4,17 ★★★★ € Aggressive Allocation 50,09

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,81 0,29 0,44 ★★★ € Cautious Allocation - 1.193,02

Kutxabank Gest Atva Rend 21,27 1,17 1,85 ★★★ € Moderate Allocation - 295,02

Kutxabank Monetar 816,61 -0,10 -0,15 € Mny Mk 110,28

Kutxabank Multiestrategia 6,49 0,36 -0,46 Alt - Fund of Funds - M 183,00

Kutxabank Rta Fija Corto 9,68 -0,07 -0,07 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 388,17

Kutxabank Rta Fija Emp 6,82 -0,06 0,14 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 36,87

Kutxabank Rta Fija LP 964,88 0,05 1,69 ★★★ € Dvsifid Bond 601,18

Kutxabank Rta Gbl 21,69 0,35 3,09 ★★★ € Cautious Allocation - 371,43

Kutxabank Tránsito 7,37 -0,12 -0,25 € Mny Mk 65,52

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 290,21 4,67 7,62 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 412,16

Echiquier Agressor 1.961,58 4,88 5,94 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.323,80

Echiquier Arty 1.571,21 1,35 3,39 ★★★★ € Cautious Allocation 1.128,96

Echiquier Convert Eurp A 1.317,33 0,53 3,30 ★★★ Convert Bond - Eurp 156,24

Echiquier Major 216,13 3,55 3,84 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.034,45

Echiquier Patrim 910,17 0,94 1,78 ★★★ € Cautious Allocation 588,98

LA FRANÇAISE AM

La Française Protectaux I 578,86 -0,06 -7,91 Other 112,41

La Française Trésorerie R 86.928,24 -0,03 0,09 € Mny Mk 6.012,34

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Convert Gbl A A/I 1.229,39 3,98 11,40 ★★★★ Convert Bond - Gbl 535,45

Lazard Eq SRI C 1.594,09 3,13 6,26 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 163,81

Lazard Objectif Alpha € A 431,07 5,78 4,05 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 743,48

Norden 193,56 2,62 7,27 ★★★ Nordic Eq 1.084,43

Objectif Alpha Eurp A 547,88 5,84 4,13 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 134,40

Objectif Convert Eurp I 18.658,78 2,09 3,81 ★★★★ Convert Bond - Eurp 67,75

Objectif Crédit Fi C 14.027,95 1,88 3,89 Other Bond 459,52

Objectif Dividendes Min Va 274,91 1,99 8,60 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 139,59

Objectif Patrim Croissance 352,32 2,62 7,75 ★★★★★ € Aggressive Allocation 454,20

Objectif S Caps € A A/I 805,91 5,41 11,17 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 837,93

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV EurpEq Gr 164,36 2,56 6,75 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 87,50

LIBERBANK GESTIÓN SGIIC

Liberbank Ahorro 9,87 -0,14 1,04 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 304,83

Liberbank Cartera Conserv 7,22 0,26 0,78 ★★ € Cautious Allocation 426,35

Liberbank Cartera Moder 7,19 2,50 1,51 ★★★ € Moderate Allocation 46,01

Liberbank Diner 859,77 -0,07 -0,01 € Mny Mk 130,25

Liberbank Gbl 8,16 0,95 -0,29 ★★ € Flex Allocation - Gbl 170,59

Liberbank Mix-Renta Fija 9,49 0,44 0,12 ★★ € Cautious Allocation 56,35

Liberbank Rend Gar 8,40 -0,45 3,09 Guaranteed Funds 65,06

Liberbank Rend Gar II 7,73 -1,98 -2,29 Guaranteed Funds 137,86

Liberbank Rend Gar IV 10,13 -0,03 0,24 Guaranteed Funds 200,36

Liberbank Rta Fija Flex 7,70 0,00 -0,15 Alt - Multistrat 49,52

Liberbank Rta Variable Esp 10,35 4,14 0,41 ★★★ Spain Eq 24,23

Imantia Flex 20,55 1,59 0,96 € Flex Allocation - Gbl 23,40

Imantia Fondepósito Minori 12,19 -0,08 0,29 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 705,19

Imantia Gbl Cons 11,87 0,07 0,43 Alt - Fund of Funds - M 15,07

Imantia Rta Fija Flex Mino 1.794,43 0,62 3,13 ★★★★ € Dvsifid Bond 63,52

Imantia RV Iberia 22,35 2,48 -3,81 ★★ Spain Eq 37,13

INTERMONEY GESTIÓN SGIIC

Intermoney Variable € 151,65 4,20 8,90 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 32,06

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 138,34 0,31 1,24 ★★★ € Cautious Allocation 19,45

INVERSIS GESTIÓN SGIIC

Fondinámico 5,88 -1,48 1,31 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,17

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco Asia Infras E 12,16 7,90 9,08 ★★ Sector Eq Infras 483,22

Invesco € Bond A Acc 7,29 -0,82 5,28 ★★★★★ € Dvsifid Bond 740,17

Invesco Pan Eurp Eq A Acc 19,55 1,98 3,00 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.244,72

Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,26 1,88 4,43 ★★★★★ € Cautious Allocation 7.560,85

Invesco Pan Eurp Sm C Eq A 22,85 4,67 4,59 ★★ Eurp Small-Cap Eq 136,48

Invesco US Structured Eq E 21,03 4,42 15,38 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 95,36

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P € dist 220,38 6,29 10,32 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 203,11

JSS EquiSar IIID € P € acc 168,77 4,27 3,35 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 111,58

JSS GlobalSar Balanc € P € 348,32 2,61 6,47 ★★★★ € Moderate Allocation - 56,74

JSS GlobalSar Gw € P € acc 172,81 4,28 9,19 ★★★★ € Aggressive Allocation 28,42

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 168,69 3,46 7,32 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 113,79

JSS Quant Port Glbl € P € 137,08 -0,85 1,48 ★★★ € Moderate Allocation - 128,35

JSS Real State Eq Glbl P € 208,53 -0,35 13,08 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 65,91

JSS Stainble Bd € Corp P € 161,49 -0,34 2,44 ★★ € Corporate Bond 70,54

JSS Stainble Bd € Hi Grd P 138,48 -1,14 2,84 ★★ € Dvsifid Bond 36,47

JSS Stainble Bond € P € di 112,28 -1,09 2,50 ★★★ € Dvsifid Bond 76,10

JSS Stainble Eq New Pwr P 53,51 3,90 2,48 ★★ Sector Eq Alternative E 26,82

JSS Stainble Eq RE Glbl P 165,62 0,67 12,94 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 40,75

JSS Stainble Eq Eurp P € d 93,33 3,61 5,05 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,66

JSS Stainble Eq Glbl P € d 154,12 4,42 9,81 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 61,25

JSS Stainble Port Bal € P 197,43 1,62 3,93 ★★★ € Moderate Allocation - 234,80

JSS Stainble Water P € dis 183,43 3,34 8,45 ★★★ Sector Eq Water 221,70

JPMORGAN GESTIÓN SGIIC

Breixo Inversiones IICIICI 1,47 1,15 7,83 Alt - Fund of Funds - M 264,39

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter Eurp Gw L € Acc 28,21 3,90 9,12 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.866,64

Jupiter Eurp Opps L € Acc 22,80 4,54 6,04 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 412,20

Jupiter Merlin Intl Bal L 16,49 3,06 5,73 ★★★ € Moderate Allocation - 79,78

Jupiter Merlin Intl Eqs L 18,64 4,08 8,16 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 126,18

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Balanc Strate 150,71 1,85 4,26 ★★★★ € Moderate Allocation - 135,70

Jyske Invest Dynam Strateg 181,54 2,34 4,76 ★★★ € Moderate Allocation - 25,53

Jyske Invest Emerg Local M 172,07 3,64 4,91 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 29,11

Jyske Invest Emerg Mk Bond 284,69 2,45 4,58 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 29,92

Jyske Invest Favourite Bon 149,02 0,20 3,31 ★★★★★ Gbl Bond - € Hedged 16,30

Jyske Invest Favourite Eq 129,07 3,32 11,69 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 78,07

Jyske Invest German Eq CL 146,61 4,86 6,18 ★★★ Germany Large-Cap Eq 24,64

Jyske Invest H Yld Corp Bo 197,44 2,43 5,07 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 62,94

Jyske Invest Stable Strate 175,27 0,69 3,55 ★★★★★ € Cautious Allocation - 272,88

KBC ASSET MANAGEMENT SA

KBC Bonds Capital Acc 968,41 -1,03 6,41 ★★★ Gbl Bond 30,71

KBC Bonds Convert Acc 884,77 2,16 6,98 ★★★ Convert Bond - Gbl 62,52

KBC Bonds Corporates € Acc 884,77 0,01 3,26 ★★★ € Corporate Bond 1.000,47

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 895,61 -0,48 2,14 ★★★ Emerg Eurp Bond 57,00

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.043,16 -0,44 3,95 ★★★ Emerg Eurp Bond 26,32

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 720,02 3,77 5,15 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 142,60

KBC Bonds High Interest Ac 2.127,00 1,68 4,13 ★ Gbl Bond 679,38

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 9Fondos 9

Fondos

Mediolanum Bb Premium Coup 12,91 0,55 3,89 ★★★ € Cautious Allocation - 1.415,40

Mediolanum BB US Collectio 6,42 5,98 12,49 ★ US Large-Cap Blend Eq 275,36

Mediolanum Ch Counter Cycl 5,51 4,42 10,57 ★★ Sector Eq Healthcare 723,08

Mediolanum Ch Cyclical Eq 7,04 3,94 10,29 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 681,72

Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,57 7,23 5,86 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 683,45

Mediolanum Ch Energy Eq L 7,25 -2,50 1,37 ★★★★★ Sector Eq Energy 352,73

Mediolanum Ch € Bond L B 6,57 -2,30 2,54 ★★★ € Gov Bond 508,51

Mediolanum Ch € Income L B 4,81 -0,48 -0,72 ★ € Gov Bond - Sh Term 521,81

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,52 2,03 2,43 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 881,17

Mediolanum Ch Financial Eq 3,98 3,94 8,69 ★★★ Sector Eq Financial Ser 601,71

Mediolanum Ch Flex L A 4,55 -0,59 -0,22 ★★ € Flex Allocation - Gbl 100,59

Mediolanum Ch Germany Eq L 6,44 3,57 4,94 ★★★ Germany Large-Cap Eq 317,87

Mediolanum Ch Internationa 8,59 -0,66 0,82 ★★ Gbl Bond - € Hedged 410,45

Mediolanum Ch Internationa 11,03 3,86 9,23 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.065,61

Mediolanum Ch Internationa 6,69 -0,21 -1,27 ★ Gbl Bond - € Hedged 219,62

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,43 0,02 -2,44 ★★ Italy Eq 282,42

Mediolanum Ch Liquity € L 6,78 0,10 0,26 ★★ € Ultra Short-Term Bond 440,89

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,98 -0,22 8,77 Mny Mk - Other 80,73

Mediolanum Ch North Americ 9,53 4,65 14,77 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.693,83

Mediolanum Ch Pac Eq L A 7,12 4,11 8,62 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 603,07

Mediolanum Ch Solidity & R 11,43 0,36 -0,16 Other 867,69

Mediolanum Ch Spain Eq L A 7,70 4,87 0,29 ★★★ Spain Eq 177,18

Mediolanum Ch Tech Eq L A 4,22 8,26 17,15 ★★★ Sector Eq Tech 470,50

Mediolanum Portfolio Liq S 11,25 0,09 0,23 ★★ € Ultra Short-Term Bond 146,29

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 81,42 13,92 13,96 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 83,41

Merch-Fontemar 24,64 1,25 1,72 ★★ € Cautious Allocation - 39,22

Merch-Universal 44,23 5,33 4,17 ★★★★ € Moderate Allocation - 33,23

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 134,93 0,67 4,74 Alt - Mk Neutral - Eq 2.894,90

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 559,23 2,35 11,54 ★★★★★ Spain Eq 59,64

Metavalor Gbl 86,85 3,37 7,96 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 301,60

Metavalor Int 65,79 3,89 13,04 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 44,17

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 600,92 1,96 1,92 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.737,25

METZLER IRELAND LTD

Metzler Eastern Eurp A 99,54 0,69 6,09 ★★★ Emerg Eurp Eq 71,07

Metzler Eurp Gw A 160,86 4,99 8,09 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 411,27

Metzler Eurp Smaller Compa 271,00 6,55 10,23 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 534,80

Metzler Gbl Selection A 78,54 1,64 5,57 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 51,37

Metzler International Gw A 63,82 6,07 12,42 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 44,31

Metzler Jap Eq A 52,14 4,45 15,34 ★★ Jpn Flex-Cap Eq 39,12

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Eurp Core Eq 33,13 4,59 8,96 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 20,02

MFS Meridian Eurp Research 32,97 3,10 7,18 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.061,11

MFS Meridian Eurp Sm Cos A 53,22 2,31 11,29 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.037,32

MFS Meridian Eurp Vle A1 € 37,86 4,27 9,97 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.170,91

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Sh Term España 12,36 0,10 0,15 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 27,44

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Eurozone A € 179,62 2,55 4,32 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 37,49

Mirabaud Eq France A € 227,59 3,57 7,50 ★★★★ France Large-Cap Eq 49,90

Mirabaud Eq Spain A € 28,77 6,24 3,90 ★★★★★ Spain Eq 97,06

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF € Corporate Bond A 49,48 0,43 3,27 ★★★★ € Corporate Bond 3.306,32

MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC

MS INVF EMEA Eq A 74,12 3,16 6,59 ★★★★ EMEA Eq 116,82

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,72 0,16 1,71 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 915,91

Mutuafondo Blsa A 149,74 3,44 5,28 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 81,58

Mutuafondo Bolsas Emerg A 370,65 7,02 6,82 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,26

Liberbank Rentas 9,58 -0,06 0,33 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 197,59

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,73 -0,26 -1,68 Alt - Long/Short Debt 67,53

LO Funds - Em Eq Factor En 8,91 8,87 5,96 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 142,86

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,70 -0,22 2,07 ★★ € Corporate Bond 92,83

LO Funds - Golden Age (EUR 14,19 6,58 2,20 Gbl Eq - Currency Hedge 523,89

LO Funds - Short-Term Mny 111,82 -0,09 -0,16 € Mny Mk - Sh Term 756,88

MAN GROUP PLC

Man Convert Eurp D € Acc 186,93 1,89 1,58 ★★ Convert Bond - Eurp 81,97

Man Convert Far East D € A 1.811,17 2,19 2,39 ★ Convert Bond - Asia/Jap 131,73

Man Convert Gbl D € Acc 152,27 2,00 1,26 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 420,53

Man Convert Jpn D € Acc 1.631,27 -0,20 2,41 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 16,55

Man GLG Gbl Convert DL H € 132,18 1,21 0,59 ★★ Convert Bond - Gbl € He 165,17

MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fondmapfre Blsa América 12,15 3,90 16,88 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 187,66

Fondmapfre Blsa Asia 8,79 5,50 11,00 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 61,56

Fondmapfre Blsa 29,54 2,66 2,77 ★★ € Aggressive Allocation 253,82

Fondmapfre Diversf 16,29 2,50 4,05 ★★★ € Aggressive Allocation 102,73

Fondmapfre Divdo 63,41 2,06 3,62 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 70,53

Fondmapfre Estrategia 35 21,35 5,47 1,69 ★★★ Spain Eq 58,12

Fondmapfre Multiselección 9,06 5,17 10,94 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 72,39

Fondmapfre Rend I 9,18 -0,17 1,50 Fixed Term Bond 40,09

Fondmapfre Rta Corto 13,13 -0,24 0,06 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 133,93

Fondmapfre Rta Larg 12,49 -1,43 1,62 ★★★ € Dvsifid Bond 82,77

Fondmapfre Rta Medio 19,19 -0,89 0,60 ★★ € Dvsifid Bond 108,85

Fondmapfre Rta Mix 9,88 0,14 1,36 ★★ € Cautious Allocation 446,73

Fondmapfre Rentadólar 8,19 -0,34 7,67 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 124,63

Mapfre Fondtes LP 15,87 -0,24 0,49 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 479,15

Mapfre Puente Gar 12 15,55 0,26 1,05 Guaranteed Funds 33,12

Mapfre Puente Gar 4 8,24 0,09 1,59 Guaranteed Funds 58,65

Mapfre Puente Gar 5 8,74 -0,26 0,31 Guaranteed Funds 41,84

Mapfre Puente Gar 7 9,17 1,25 2,46 Guaranteed Funds 42,42

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch 29,81 0,38 2,56 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 157,56

March Cartera Conserv 5,65 1,40 1,66 ★★★ € Cautious Allocation - 230,13

March Cartera Moder 5,21 1,97 2,31 ★★ € Moderate Allocation - 91,47

March Europ Blsa 11,35 5,86 4,60 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 50,63

March Gbl 890,23 4,74 7,96 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 72,82

March Patrim Defensivo 11,50 0,58 0,78 Alt - Fund of Funds - M 177,42

March Rta Fija CP 99,59 0,18 0,22 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 125,14

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,79 0,85 1,93 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 196,18

Mediolanum Alpha Plus S-A 9,85 0,60 0,47 Alt - Fund of Funds - M 29,29

Mediolanum Crec S-A 18,52 1,08 2,92 ★★★ € Moderate Allocation 48,17

Mediolanum España R.V. S 15,51 5,13 1,05 ★★★ Spain Eq 37,93

Mediolanum Europ R.V. S 8,11 1,31 2,72 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 42,69

Mediolanum Fondcuenta S 2.618,88 0,05 -0,05 € Mny Mk 56,90

Mediolanum Mercados Emerg 15,35 2,77 4,41 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 29,22

Mediolanum Prem S 1.114,52 0,19 0,88 € Mny Mk 73,10

Mediolanum Rta S-A 30,61 0,70 3,95 ★★★★★ € Dvsifid Bond 19,58

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 7,63 4,32 8,54 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 591,30

Mediolanum BB Dynam Collec 12,26 2,80 5,15 ★★★ € Moderate Allocation - 123,41

Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,93 6,71 5,82 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 467,65

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 11,23 3,02 6,05 ★ Gbl Equity-Income 817,12

Mediolanum BB € Fixed Inco 5,99 -0,13 -0,06 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 994,39

Mediolanum BB Eurp Collect 6,71 2,05 3,79 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 558,93

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,61 1,84 10,66 ★★ Gbl H Yld Bond 2.764,54

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,94 9,18 12,27 ★★★ Sector Eq Tech 121,78

Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,91 5,13 9,73 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 550,69

Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,67 5,69 8,71 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 899,14

Mediolanum BB Pac Collecti 7,13 5,31 9,54 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 149,42

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA10 10 Fondos

Fondos

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,89 3,43 2,42 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 36,93

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 16,59 3,76 2,54 ★★★ € Aggressive Allocation 62,60

Patrival 9,82 4,72 0,98 ★ € Aggressive Allocation 39,29

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Pictet - Emerg Eurp P € 335,27 3,66 4,54 ★★★ Emerg Eurp Eq 111,71

Pictet-EUR Bonds P 540,00 -1,20 4,12 ★★★★ € Dvsifid Bond 862,04

Pictet-EUR Corporate Bonds 194,25 -0,17 2,72 ★★★ € Corporate Bond 1.227,86

Pictet-Europe Index P € 176,98 3,30 6,37 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.832,92

Pictet-European Eq Sel P € 628,91 5,29 5,95 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 72,60

Pictet-European Stainble E 237,54 2,44 8,07 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 210,17

Pictet-Short-Term Mny Mk € 136,98 -0,09 -0,18 € Mny Mk - Sh Term 2.656,24

Pictet-Small C Eurp P € 1.086,82 4,07 7,69 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 217,76

PIONEER ASSET MANAGEMENT SA

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,52 -1,08 2,27 Alt - Currency 724,51

Pioneer F € Bond E € 9,92 -2,91 2,16 ★★★ € Gov Bond 1.716,77

Pioneer F € Cash Plus E € 65,26 -0,15 -0,05 ★★ € Corporate Bond - Sh T 391,68

Pioneer F € Liq Plus A € 50,77 -0,22 -0,47 Mny Mk - Other 158,46

Pioneer F Eurp Potential A 157,52 4,14 4,99 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.003,61

Pioneer F Gbl Ecology A € 252,78 4,35 4,25 ★★★ Sector Eq Ecology 1.043,06

Pioneer F Gbl Select A € 96,64 4,94 12,60 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.408,22

Pioneer F North Amer Bas V 90,28 4,06 14,78 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 692,70

Pioneer F US $ Agg Bd A € 90,37 -0,51 11,59 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 1.851,49

Pioneer F US Research E € 10,20 6,13 15,48 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.135,03

Pioneer Inv Total Rtrn A € 45,58 0,24 1,29 Alt - Multistrat 318,23

Pioneer SF € Commodities A 25,03 -2,80 -15,18 Commodities - Broad Bas 102,18

Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,33 -5,56 6,28 ★★★ € Bond - Long Term 181,48

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,93 -0,49 -0,49 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.284,73

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,70 -0,95 0,67 ★★ € Gov Bond 405,22

Pioneer SF € Cv 7-10 year 7,94 -2,61 3,74 ★★★★ € Gov Bond 277,83

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,51 -0,04 0,08 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 126,03

PBP Blsa España 19,20 3,90 1,61 ★★★ Spain Eq 16,75

PBP Blsa Europ 5,62 4,51 4,08 ★ Eurozone Large-Cap Eq 26,17

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,62 2,12 3,01 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,29

PBP Gest Flex 6,33 0,98 0,71 ★★ € Flex Allocation 49,41

PBP Rta Fija Flex 1.750,34 0,18 1,58 Alt - Long/Short Debt 80,17

QUAERO CAPITAL SA

Argos Funds Argonaut E € 623,26 4,29 13,69 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 282,44

Argos Funds Family Enterpr 131,79 6,93 11,90 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 43,57

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 219,03 7,80 7,26 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 265,45

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 179,78 4,57 11,32 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 470,19

Raiffeisen-Euro-Corporates 120,86 -0,07 3,11 ★★★★ € Corporate Bond 255,30

Raiffeisen-Europa-HighYiel 84,94 1,30 3,92 ★★★ € H Yld Bond 805,16

Raiffeisen-Euro-Rent 87,69 -1,62 3,03 ★★★★ € Dvsifid Bond 592,36

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 216,30 -1,16 1,57 ★★★ Emerg Eurp Eq 341,02

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 109,05 0,82 3,27 ★★★ Emerg Eurp Bond 161,42

Raiffeisen-Russland-Aktien 73,98 -5,77 10,32 ★★★ Russia Eq 72,00

RENTA 4 GESTORA SGIIC

BMN Blsa Española 11,61 5,32 5,35 ★★★★ Spain Eq 36,91

BMN Blsa Eurp 4,92 4,29 5,94 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 18,66

BMN Fondepósito 10,56 0,00 -4,57 ★ € Ultra Short-Term Bond 346,96

BMN Gar Selección XI 12,82 0,23 1,33 Guaranteed Funds 15,50

BMN Intres Gar 10 12,57 -0,20 2,13 Guaranteed Funds 17,03

BMN Intres Gar 11 15,12 -0,24 2,98 Guaranteed Funds 39,56

BMN Intres Gar 9 12,89 -0,16 1,87 Guaranteed Funds 15,05

BMN Mix Flex 26,58 2,23 2,88 ★★ € Aggressive Allocation 16,62

BMN RF Corporativa 9,66 0,56 -0,56 ★★ € Corporate Bond - Sh T 40,08

EDR Gbl Adagio 121,82 1,06 3,01 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,93

ING Direct FN Rta Fija 13,29 0,39 1,47 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.222,53

Rta 4 Blsa 31,02 5,57 8,09 ★★★★ Spain Eq 46,09

Rta 4 Cartera Selección Di 11,42 2,79 5,86 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 20,20

Mutuafondo CP A 137,49 -0,03 0,82 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.340,50

Mutuafondo Diner A 106,50 -0,05 0,01 € Mny Mk 69,67

Mutuafondo Gest Óptima Con 152,66 0,54 0,84 ★★★ € Cautious Allocation - 35,22

Mutuafondo Gest Óptima Mod 161,04 1,00 1,10 ★★ € Moderate Allocation - 142,81

Mutuafondo H Yld A 28,77 1,69 3,34 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 103,96

Mutuafondo Inver & Coopera 114,23 0,20 1,43 ★★ € Cautious Allocation - 22,31

Mutuafondo LP A 175,78 0,30 3,10 ★★★★ € Dvsifid Bond 122,64

Mutuafondo Valores A 295,09 2,08 5,42 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 80,10

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € 521,13 -2,12 3,79 ★★★★ € Gov Bond 1.041,76

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 268,89 7,23 8,75 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 271,64

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 55,51 -3,75 3,75 ★★★ Emerg Eurp Eq 59,53

NN (L) € Eq P C € 151,51 2,69 6,87 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 438,79

NN (L) € High Div P C € 505,31 2,18 5,78 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 871,62

NN (L) € Income X C € 1.189,16 3,48 4,26 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 75,32

NN (L) Eurp High Div P C € 390,15 2,23 2,73 ★★ Eurp Equity-Income 377,74

NN (L) Gbl Eq Opps X C € 386,60 7,47 7,98 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 261,88

NN (L) Gbl Eq P C € 256,57 4,51 9,75 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 179,85

NN (L) Gbl High Div P C € 453,36 3,58 11,95 ★★★ Gbl Equity-Income 855,71

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 304,43 5,11 12,34 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 697,30

NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 699,75 0,85 5,00 ★★★★ € Moderate Allocation 113,88

NN (L) Patrimonial Agrsv P 821,32 2,89 10,20 ★★★★★ € Aggressive Allocation 185,37

NN (L) Patrimonial Balanc 1.453,32 1,23 7,21 ★★★★★ € Moderate Allocation - 715,66

NN (L) Patrimonial Defensi 625,55 -0,16 4,65 ★★★★ € Cautious Allocation - 499,54

NN (L) Prestige & Luxe P C 728,81 5,90 2,30 ★★ Sector Eq Consumer Good 68,79

NORD EST ASSET MANAGEMENT

NEF Emerg Mk Bond R Acc 26,22 2,38 3,35 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 153,28

NEF Emerg Mk Eq R Acc 47,40 6,76 10,24 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 233,46

NEF € Bond R Acc 18,44 -1,44 2,05 ★★★ € Dvsifid Bond 172,15

NEF € Eq R Acc 15,42 2,87 4,66 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 298,58

NEF € Sh Term Bond R Acc 13,77 -0,29 0,29 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 307,46

NEF Gbl Bond R Acc 15,67 -0,06 6,86 ★★★ Gbl Bond 217,67

NEF Gbl Eq R Acc 9,26 5,59 12,58 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 88,77

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Nordea 1 - Eurp Corp Bond 46,94 -0,19 2,93 ★★★★ € Corporate Bond 569,78

Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,39 -0,08 4,01 ★★★★★ € Corporate Bond 842,65

Nordea 1 - Eurp Vle BP € 58,55 2,59 7,07 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.409,59

Nordea 1 - Gbl Bond BP € 17,52 -0,45 7,74 ★★★★ Gbl Bond 160,44

Nordea 1 - Heracles LS MI 59,85 2,92 1,36 Alt - Systematic Future 90,60

Nordea 1 - Nordic Eq BP € 76,27 2,42 4,91 ★ Nordic Eq 230,83

Nordea 1 - Norwegian Eq BP 24,73 5,32 8,56 ★★ Norway Eq 102,39

Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,68 2,02 5,81 ★★★★ € Moderate Allocation - 18.678,64

Nordea FoF Tactical Alloca 163,53 1,53 4,95 ★★★ € Moderate Allocation - 16,87

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 11,59 0,73 1,92 ★★ € Cautious Allocation 18,02

Gesdivisa 20,40 2,82 2,55 Other Allocation 50,88

NB 10 29,61 0,04 2,05 ★★★ € Cautious Allocation 59,86

NB Blsa Selección 13,35 3,55 -0,52 ★ Spain Eq 23,98

NB Capital Plus 1.897,65 0,23 1,46 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 242,42

NB Gbl Flex 0-100 12,19 5,41 1,45 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,59

NB Patrim 856,18 0,04 0,45 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 32,13

ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SAS

Oddo Avenir € CR-EUR 257,61 7,56 11,47 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 280,63

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 494,56 5,84 11,69 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.215,96

Oddo Convert € Moderate CR 164,09 -0,12 1,29 ★★★ Convert Bond - Eurp 469,94

Oddo Convert Eurp CR-EUR 137,82 0,02 0,31 ★ Convert Bond - Eurp 395,23

Oddo Eurp Banks CR 160,11 2,71 -3,06 ★ Sector Eq Financial Ser 74,20

Oddo Génération DR-EUR 765,12 6,40 9,12 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 632,18

Oddo Immobilier DR-EUR 878,62 -1,33 12,22 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 232,21

Oddo Proactif Eurp CR-EUR 198,94 2,08 4,93 ★★★★ € Flex Allocation 952,63

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi RS € Convert Bd Défens 252,68 2,00 1,16 ★★ Convert Bond - Eurp 52,92

Ofi RS Eurp Convert Bond I 77,38 1,94 2,60 ★★★ Convert Bond - Eurp 163,36

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 11Fondos 11

Fondos

Inveractivo Confianza 15,95 0,15 0,78 ★★★ € Cautious Allocation 119,52

Inverbanser 36,84 2,16 5,95 ★★★★ € Flex Allocation 72,49

Openbank CP 0,18 -0,01 0,37 € Mny Mk 55,76

Santander Acc Españolas A 20,46 4,27 5,72 ★★★★ Spain Eq 988,26

Santander Acc € A 3,71 2,23 5,51 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 469,22

Santander Acc Latinoameric 24,86 12,08 5,45 ★★★ Latan Eq 39,70

Santander CP Dólar 68,26 -0,49 8,18 $ Mny Mk 121,19

Santander Divdo Europ A 8,77 2,05 5,59 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 794,70

Santander Indice España Op 100,54 5,13 1,98 ★★★ Spain Eq 291,68

Santander Indice € Openban 150,34 2,90 5,21 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 243,14

Santander Inver Flex A 66,92 0,25 -0,94 ★★ € Flex Allocation - Gbl 150,08

Santander Multigest 64,76 0,64 -0,66 Alt - Fund of Funds - M 43,21

Santander PB Cartera 40 9,71 0,68 0,89 ★★ € Cautious Allocation - 644,30

Santander PB Cartera 90 278,82 2,21 2,09 ★★ € Moderate Allocation 40,27

Santander Rta Fija 2017 A 121,19 -0,12 -0,15 Guaranteed Funds 86,25

Santander Rta Fija Privada 103,90 -0,02 1,96 ★★ € Corporate Bond 453,47

Santander Responsabilidad 137,16 -0,07 0,51 ★★★ € Cautious Allocation 1.102,20

Santander RF Convert 966,20 1,30 1,60 ★★★ Convert Bond - Eurp 109,61

Santander RV España A 208,74 4,06 -0,06 ★★ Spain Eq 70,67

Santander Selección RV Asi 265,29 7,27 8,63 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 15,70

Santander Selección RV Eme 109,20 7,51 2,42 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 50,21

Santander Selección RV Jap 38,47 4,37 12,35 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,36

Santander Selección RV Nor 69,06 4,95 15,85 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 285,79

Santander S Caps España A 200,88 5,25 6,97 ★★★★★ Spain Eq 424,78

Santander S Caps Europ 130,32 3,24 5,57 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 210,79

Santander Solidario Divdo 90,63 1,60 5,33 ★★★ Eurp Equity-Income 27,65

Santander Tándem 0-30 14,07 0,14 1,76 ★★★ € Cautious Allocation 3.620,67

Santander Tándem 20-60 42,44 0,78 2,98 ★★★ € Moderate Allocation 624,54

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Eur Smaller C 36,62 5,61 7,99 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 273,93

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,71 -2,00 3,75 ★★★ € Gov Bond 858,40

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,18 -0,24 0,44 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 807,76

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,60 0,25 3,46 ★★★ Eurp Equity-Income 159,01

Schroder ISF Italian Eq A 23,64 2,23 1,56 ★★★ Italy Eq 288,62

SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB

SEB Ass Selection C 17,15 0,08 6,83 Alt - Systematic Future 1.346,58

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 398,42 0,24 11,03 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 169,26

LTIF Natural Rsces € 110,87 -6,25 8,08 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 15,33

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Allocation Patrim 134,95 1,57 5,61 ★★★ € Moderate Allocation - 269,34

Sycomore Eurp Gw A 369,34 5,10 8,25 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 143,37

Sycomore L/S Opport A 351,07 1,75 4,97 Alt - Long/Short Eq - E 451,64

Sycomore Partners X 1.759,35 1,22 7,17 ★★★★★ € Flex Allocation 1.365,74

Synergy Smaller Cies A 681,16 5,73 10,61 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 266,86

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

OYSTER Dynam Allocation C 209,27 3,72 3,75 ★★★★ € Flex Allocation 34,05

OYSTER € Fixed Income C € 255,94 -0,62 3,30 ★★★★ € Dvsifid Bond 209,66

OYSTER Eurp Corporate Bds 269,43 0,77 2,17 ★★★★ € Corporate Bond 237,19

OYSTER Eurp Mid & S C C € 479,37 5,52 6,54 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 79,25

OYSTER Eurp Opps C € PF 444,43 3,71 4,33 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 904,26

OYSTER Italian Opport C € 35,70 3,51 0,52 ★★★ Italy Eq 79,39

OYSTER Italian Vle C € PR 263,84 2,36 -1,29 ★★ Italy Eq 34,79

OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 310,93 0,94 5,95 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 209,58

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Eurp St 27,97 -0,14 1,84 ★★★★ € Flex Bond 76,93

Threadneedle (Lux) Pan Eur 32,68 6,10 12,23 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 334,84

TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT

Tikehau Credit Plus A 131,20 1,07 2,58 ★★★★ € Flex Bond 331,18

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

Trea Cajamar CP 1.219,87 0,34 0,60 € Mny Mk 327,31

Trea Cajamar Crec 1.277,80 0,95 1,71 € Moderate Allocation 136,62

Trea Cajamar Patrim 1.252,06 1,09 1,86 ★★★ € Cautious Allocation 198,25

Rta 4 Pegasus 15,46 0,43 2,19 ★★★ € Cautious Allocation 394,39

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 168,62 -1,29 1,07 Alt - Long/Short Debt 16,95

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco Afrika Fonds 111,35 1,88 -1,35 ★★★ Africa Eq 38,50

Robeco Gbl Stars Eq 36,78 5,57 13,03 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.812,30

ROBECO LUXEMBOURG SA

Robeco All Strategy € Bond 89,90 -1,67 2,78 ★★★ € Dvsifid Bond 744,42

Robeco Asia-Pacific Eq D € 157,08 6,26 14,46 ★★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 659,28

Robeco BP Gbl Premium Eq B 167,99 4,55 14,73 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.219,19

Robeco Chinese Eq D € 84,14 10,61 12,96 ★★★★ Ch Eq 284,66

Robeco Emerg Markets Eq D 174,14 6,78 12,65 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 787,66

Robeco Emerg Stars Eq D € 204,92 5,68 11,98 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 736,41

Robeco € Credit Bonds DH € 139,84 0,04 2,93 ★★★ € Corporate Bond 690,52

Robeco € Gov Bonds DH € 154,72 -2,30 3,57 ★★★ € Gov Bond 2.015,26

Robeco Eurp H Yld Bonds DH 207,70 1,62 5,05 ★★★★ Eurp H Yld Bond 407,70

Robeco Glbl Total Rtrn Bon 57,70 0,09 1,57 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.059,75

Robeco Gbl Consumer Trends 169,06 8,27 12,26 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.423,86

Robeco Gbl Stars Eq D € 262,46 5,95 13,49 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 94,31

Robeco H Yld Bonds DH € 140,15 1,15 4,65 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 8.044,01

Robeco Lux-o-rente DH € 139,98 -0,78 3,13 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.352,10

Robeco New Wrd Financial E 60,03 6,32 10,62 ★★★ Sector Eq Financial Ser 426,02

Robeco Prpty Eq D € 155,68 -0,43 13,42 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 351,04

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 51,46 3,60 7,66 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 571,56

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 156,81 3,77 2,63 ★★★★ € Flex Allocation 395,30

R Conviction Convert Eurp 280,82 2,24 1,89 ★★★ Convert Bond - Eurp 223,59

R Conviction € C € 178,64 5,25 1,68 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 550,91

R Conviction Eurp C € 48,01 5,12 0,77 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 134,13

R € Crédit C € 437,71 1,52 2,56 ★★★★ € Corporate Bond 808,50

R Midcap € C € 273,43 2,90 2,86 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 78,73

SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC

Inversabadell 10 Base 10,98 0,06 1,02 ★★ € Cautious Allocation - 281,54

Inversabadell 25 Base 11,49 0,82 1,82 ★★★ € Cautious Allocation - 489,78

Inversabadell 50 Base 9,64 2,16 3,58 € Moderate Allocation - 108,71

Inversabadell 70 Base 9,72 3,07 4,36 € Aggressive Allocation 45,80

Sabadell América Latina Bl 8,44 8,42 1,54 ★ Latan Eq 36,57

Sabadell Asia Emergente Bl 12,26 9,77 10,42 ★ Asia ex Jpn Eq 61,41

Sabadell Bonos Emerg Base 16,26 1,51 12,00 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 68,95

Sabadell Bonos € Base 10,34 -1,10 2,12 ★★★ € Dvsifid Bond 75,89

Sabadell Bonos Int Base 14,04 -0,36 6,78 ★★★ Gbl Bond 17,27

Sabadell Dólar Fijo Base 16,47 -0,68 10,78 ★★ $ Dvsifid Bond 118,84

Sabadell Emergente Mix. Fl 12,52 3,34 10,90 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 55,17

Sabadell España Blsa Base 10,42 5,62 -2,25 ★★ Spain Eq 173,95

Sabadell España Divdo Base 16,62 5,77 -0,60 ★★ Spain Eq 73,42

Sabadell Estados Unidos Bl 13,99 6,68 16,79 ★★ US Large-Cap Blend Eq 205,45

Sabadell € Yld Base 19,77 0,80 3,85 ★★★ € H Yld Bond 145,74

Sabadell Euroacción Base 15,39 3,68 3,83 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 293,24

Sabadell Europ Blsa Base 4,24 2,64 1,69 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 119,18

Sabadell Europ Emerg. Blsa 6,04 0,21 -1,68 ★ Emerg Eurp Eq 43,20

Sabadell Europ Valor Base 10,37 3,59 2,40 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 192,32

Sabadell Fondtes LP 8,50 -0,21 0,25 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 109,65

Sabadell Gar Extra 14 12,25 0,14 0,45 Guaranteed Funds 23,76

Sabadell Gar Extra 18 13,49 -0,41 1,30 Guaranteed Funds 416,51

Sabadell Gar Extra 20 11,21 -0,01 1,35 Guaranteed Funds 198,54

Sabadell Gar Extra 21 13,25 0,04 1,42 Guaranteed Funds 200,13

Sabadell Gar Fija15 9,06 -0,02 0,67 Guaranteed Funds 75,70

Sabadell Intres € Base 9,46 -0,04 0,85 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 576,88

Sabadell Japón Blsa Base 2,43 3,93 11,28 ★ Jpn Large-Cap Eq 145,00

Sabadell Rend Base 9,33 0,00 0,63 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 3.130,69

Sabadell Rentas 9,12 0,97 2,51 € H Yld Bond 57,48

Sabadell RF Mixta España B 8,73 0,46 -0,78 ★ € Cautious Allocation 25,40

Sabadell RV Mixta España B 10,64 2,86 -1,76 ★★ € Moderate Allocation 16,02

Sabadell Selección Hedge T 11,45 -1,18 -0,72 Alt - Fund of Funds - M 16,88

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA12 12 Fondos

Fondos

Unifond 2020-II 9,98 0,26 3,28 Guaranteed Funds 36,41

Unifond 2020-III 11,94 -0,09 4,47 Guaranteed Funds 37,29

Unifond 2021-I 10,53 0,05 1,32 Guaranteed Funds 56,50

Unifond 2021-IX 71,93 -0,63 0,21 Guaranteed Funds 119,95

Unifond 2021-X 6,29 -0,64 -3,28 Guaranteed Funds 198,54

Unifond 2024-IV 10,20 -1,46 -0,79 Guaranteed Funds 433,09

Unifond Audaz 58,72 1,93 1,04 ★★ € Flex Allocation 44,36

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,51 0,30 1,10 Guaranteed Funds 19,94

Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,46 0,02 1,02 Guaranteed Funds 88,30

Unifond Blsa Gar 2023-X 88,16 -0,28 0,85 Guaranteed Funds 149,39

Unifond Cons 69,96 0,32 0,05 Alt - Fund of Funds - M 821,11

Unifond Emprendedor 62,89 0,95 0,75 ★★ € Moderate Allocation 79,25

Unifond Fondtes LP 100,93 -0,19 1,06 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 113,04

Unifond Gbl Macro 8,18 0,46 -1,83 Alt - Gbl Macro 21,34

Unifond Mix Rta Fija 13,96 0,28 0,14 ★★ € Cautious Allocation 90,84

Unifond Mix Rta Variable 66,41 1,78 1,39 ★★ € Aggressive Allocation 22,92

Unifond Mod 68,02 0,45 0,23 ★★ € Cautious Allocation 436,33

Unifond Rta Fija € 1.272,52 -0,07 0,04 € Dvsifid Bond - Sh Ter 140,63

Unifond Rta Variable Españ 370,34 5,11 -0,19 ★★★ Spain Eq 54,55

Unifond Rta Variable € 10,67 2,16 1,87 ★ Eurozone Large-Cap Eq 37,13

Unifond RF LP 105,22 -0,12 0,37 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 68,05

Unifond Tesor. 7,35 -0,10 0,14 € Mny Mk 153,58

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.968,65 3,41 9,14 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.000,87

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert € 10-40 AC € 1.786,14 0,84 0,48 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.016,57

UBAM Convert Eurp AC € 1.684,87 0,15 0,05 ★★ Convert Bond - Eurp 241,19

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA

UBAM Corporate € Bond A € 191,14 -0,05 2,85 ★★★ € Corporate Bond 139,37

UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.678,05 4,09 4,71 ★★ Germany Large-Cap Eq 30,04

UBAM € Bond A € Acc 991,20 -2,06 3,42 ★★★★ € Dvsifid Bond 39,26

UBAM Eurp Eq A € Acc 412,21 2,65 4,25 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 586,69

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniAsiaPacific A 122,22 8,53 10,01 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 392,33

UniEM Fernost A 1.663,28 6,30 12,48 ★★★ Asia ex Jpn Eq 133,72

UniEM Gbl A 83,59 8,84 9,31 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 393,89

UniEM Osteuropa A 1.899,31 -0,48 2,17 ★★ Emerg Eurp Eq 126,97

UniEuropa Mid&Small Caps 47,80 4,14 4,68 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 253,82

UniEuroRenta EmergingMarke 50,86 2,17 3,34 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 142,08

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 130,83 6,75 14,99 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 1.935,41

UniKapital 111,12 0,00 0,47 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 455,72

UniNordamerika 259,37 6,27 16,08 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 182,42

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 290,46 5,66 9,69 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 284,03

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

FPM F Stockp Germany All C 344,87 3,27 4,11 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 96,75

FPM F Stockp Germany Small 336,32 10,97 10,21 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 65,13

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Vector Navigator C1 1.979,64 7,88 15,55 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 176,67

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 177,57 2,42 7,90 ★★★ Sector Eq Water 118,70

Vontobel Abs Ret Bond € A 92,81 0,44 0,11 Alt - Long/Short Debt 129,17

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 107,52 0,23 3,56 ★★★★ € Corporate Bond 1.770,18

Vontobel € Bond A 144,30 -1,41 3,44 ★★★★ € Dvsifid Bond 78,09

Vontobel Eurp Eq A 265,09 6,21 8,59 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 580,92

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,32 0,68 0,27 ★ € Cautious Allocation - 69,36

Welzia Banks 6,86 4,15 2,80 ★★ Sector Eq Financial Ser 20,79

Welzia Crec 15 11,55 2,16 1,86 ★★ € Flex Allocation - Gbl 41,82

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Absolut Rtrn VaR 4 R 135,12 1,50 1,79 Alt - Gbl Macro 103,50

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA

TreeTop Convert Intl A € 296,46 8,20 1,41 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 478,66

TreeTop Gbl Opport A € 147,47 5,07 -0,17 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 144,87

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Gbl 12,08 4,09 3,72 ★★ € Moderate Allocation 18,21

Adriza Neutral 14,55 2,71 5,86 ★★★★ € Moderate Allocation - 70,57

Boreas Cartera Atva R 77,36 3,81 3,51 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,30

Harmatan Cartera Conserv 11,87 1,16 0,43 ★★★ € Cautious Allocation - 27,66

Mistral Cartera Equilibrad 748,73 2,60 1,74 ★★★ € Moderate Allocation - 83,20

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Dynam € Bond A € Acc 254,74 0,00 0,08 ★★ € Corporate Bond - Sh T 537,40

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

Focused Fund High Grade Bo 136,72 -0,30 1,14 ★★ € Dvsifid Bond 74,15

Focused Fund High Grade LT 164,46 -1,21 3,95 ★★★★ € Dvsifid Bond 33,78

UBS (Lux) BF Convert Eurp 155,12 3,23 3,67 ★★★★ Convert Bond - Eurp 737,35

UBS (Lux) BF € P-acc 389,52 -1,98 2,50 ★★★ € Dvsifid Bond 271,46

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 197,07 1,82 3,73 ★★★★ € H Yld Bond 3.394,36

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 14,26 3,03 3,40 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.583,59

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 126,84 0,38 5,76 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 68,02

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 15,00 -0,33 2,42 ★★★ € Corporate Bond 712,30

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,58 0,10 0,49 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 499,68

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 91,26 2,71 6,35 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 684,75

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 751,80 2,53 4,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 699,55

UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 79,98 6,06 12,00 ★★★ Sector Eq Ecology 117,42

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 943,61 4,23 7,77 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 146,80

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 328,78 4,84 5,66 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 366,92

UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 17,90 1,24 3,17 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 100,95

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,18 3,21 1,09 ★★ € Flex Allocation - Gbl 470,29

UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 11,66 2,55 1,17 ★★ € Flex Allocation - Gbl 108,57

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 21,46 4,48 10,96 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 89,61

UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,33 -0,35 0,53 ★★ € Dvsifid Bond 297,27

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 833,92 -0,08 -0,10 € Mny Mk 2.186,56

UBS (Lux) Mny Mk Invest € 440,12 -0,08 -0,11 € Mny Mk 203,60

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.640,69 2,18 3,98 ★★★ € Moderate Allocation - 723,20

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 439,46 4,15 6,08 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 83,96

UBS (Lux) SF Fixed Income 1.074,20 -0,46 1,06 ★★ Gbl Bond - € Hedged 188,76

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.226,16 3,33 5,07 ★★★ € Aggressive Allocation 160,03

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.268,65 1,36 2,95 ★★★ € Cautious Allocation - 1.186,81

UBS (Lux) SS Fixed Income 219,89 -0,44 1,09 ★★ Gbl Bond - € Hedged 85,94

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 9,04 1,28 1,74 ★★ € Cautious Allocation - 26,46

Tarfondo 14,16 0,36 0,82 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,65

UBS Capital 2 Plus 6,26 2,22 3,08 ★★★ € Flex Allocation 70,02

UBS CP € 5,71 1,69 2,58 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 89,31

UBS España Gest Atva 12,56 4,02 1,16 ★★★ Spain Eq 37,32

UBS Rta Gest Atva 6,15 0,64 1,48 Gbl Bond - € Biased 45,54

UBS Retorno Activo 6,18 1,51 1,48 ★★ € Cautious Allocation - 136,20

UBS Valor P 6,21 -0,01 -0,10 € Dvsifid Bond - Sh Ter 44,31

UNIGEST SGIIC

Fondespaña-Duero BE Gar. I 378,71 0,80 1,22 Guaranteed Funds 33,64

Fondespaña-Duero Gar. Blsa 392,15 0,07 0,53 Guaranteed Funds 66,44

Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,51 -0,16 0,98 Guaranteed Funds 66,16

Fondespaña-Duero Gar 2022- 82,75 -0,13 2,30 Guaranteed Funds 100,72

Fondespaña-Duero Horiz 201 381,69 -0,16 1,47 Other 24,43

Fondespaña-Duero Horiz 201 77,62 -0,14 2,49 Fixed Term Bond 69,46

Unifond 2017-I 8,69 1,00 0,74 Guaranteed Funds 21,85

Unifond 2017-II 8,87 -0,18 0,12 Guaranteed Funds 22,09

Unifond 2017-III 7,51 -0,20 0,74 Guaranteed Funds 42,05

Unifond 2017-X 8,59 -0,05 1,12 Guaranteed Funds 45,06

Unifond 2017-XI 6,91 -0,21 1,20 Guaranteed Funds 16,64

Unifond 2018-II 8,02 -0,07 1,14 Guaranteed Funds 91,32

Unifond 2018-V 11,77 -0,19 1,68 Guaranteed Funds 97,27

Unifond 2018-VI 10,34 -0,11 2,29 Guaranteed Funds 24,15

Unifond 2018-X 7,87 -0,18 2,74 Guaranteed Funds 63,08

Unifond 2019-I 8,07 0,02 2,48 Guaranteed Funds 63,24

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO