리서치 센터 2014. 12 2015년 중국 전망 · 중국 개인주식계좌 금융위기 이후 50% 증가 예금: 12조(2000년) → 104조(2013년), 주식거래: 3.1조 → 23조,

리서치 센터

2015년 중국 전망

중기적 리레이팅의 시작

2014. 12

CONTENTS 1. 증시 현안 및 전망

2. 매크로 전망

3. 시진핑 구조개혁

4. 세 가지 이슈

증시 현안 및 전망

삼성증권 4

상해종합지수 추이 및 정부정책

중국 증시 강세배경: 시리노믹스(정책)와 수급

자료: 삼성증권, 2015년 중국전망

정부 부양정책 강화, 일본 아베노믹스 & 인도 모디노믹스와 유사한 궤적

1,900

2,100

2,300

2,500

2,700

2,900

3,100

3,300

2010 2011 2012 2013 2014

(지수)

지준율 인하

금리인하(12.5~7월)

그림자금융

규제완화(13.6월)

부동산규제 완화

(14.6월)

후강통 실시 (14.11월)

금리인하 (14.11월)

삼성증권 5

단기 과열권 진입 & 조정

자료: Bloomberg

2014년 중국 증시 40%에 육박하는 상승세 시현 vs. 일일 거래대금 6천억 위안(110조 원) 상회

정부의 투기적 매매규제 & 단기 차익실현 물량 출회

상해지수 거래량 추이

자료: CEIC

2014년 글로벌 증시 비교 상해지수 거래량 추이

38.9

29.9

13.2 13.1 12.4

(2.9) (3.1)(5.9)

(36.3)

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

중국

인도

일본

대만

미국

유럽

브라

질

한국

러시

아

(%)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

(조위안)

2007년 이후

평균거래대금 대비7배 폭증

정부, 투기적 거래 규제

삼성증권 6

경기민감주, 금융주 상승 주도

경기민감섹터와 금융주 상승주도, 후강통 실시 이후 증권주 급등

자료: CEIC


자료: CEIC

2014년 업종별 수익률 비교 2014년 종목별 수익률 비교

97

66 65 61

57 54

38 36 35 34

0

20

40

60

80

100

120

초상

증권

중신

증권

화태

증권

해통

증권

중국

교통

건설

중국

중철

중국

인수

보험

중국

조선

중공

업

중국

건축

바오

산철

강

(%)

54 51

49 47

42 39

36 34

15 15 11

0

10

20

30

40

50

60

유틸

리티

산업

재 IT

금융

통신

업

상해

종합

지수

소재

경기

소비

재

에너

지

필수

소비

재

헬스

케어

(%)

삼성증권 7

Buy China, 상해종합지수 3,300p 부담없어


조정時 매수전략, 중기적 상승랠리 유효, 6년 만에 찾아온 강세장

상해종합지수 중장기 추이 및 전망

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

(지수) De-rating(I) 2001-2005

bull 마켓 전환

Re-rating(I) 1996 ~ 2001

Bubble cycle 2005-2009

De-rating(I) 2010-2014

Re-rating(II) 2015-2018

삼성증권 8

2015년 중국 증시 환경

2015년 중국 증시: 돌파(突破)


중국 증시 강세의 원동력: 재평가(Re-rating)

부정적 요인 (Risk)

경기둔화 & 미국 긴축

주택경기

제조업 경기 둔화

미국 긴축 사이클

정부정책 & 가격 & 수급 개선

정부정책 (성장형 개혁)

가격 (밸류에이션)

수급 (개인+기관+외국인)

선진경기 회복

주택경기

상반기 바닥

인프라투자 버퍼

신흥국 차별화

(중국 우량그룹)

주가 레벨-업

긍정적 요인 (Opportunity)

2015년 중국 시장:‘Re-rating’

삼성증권 9

`

펀더멘탈: 감속(減速)


경기, 2014년은 방향 vs. 2015년은 속도

2014년 (GDP 성장률 7.3%) 2015년 전망 (GDP 성장률 7.2%)

경기하강 경기 완만한 둔화

투자 부동산

제조업

인프라 투자

둔화 (전년 19.6% →15.5%)

부동산

제조업

인프라 투자

둔화폭 진정 (전년 15.5% →14.5%)

소비

반부정부패

전자상거래

둔화 (전년 14.3% →11.9%)

부동산경기

가처분소득

반부정부패

전자상거래

유지 (전년 11.9% →12.0%)

부동산경기

가처분소득

소비

신흥국경기

수출경쟁력

선진국경기

둔화 (전년 7.5% → 3.6%)

신흥국경기

수출경쟁력

선진국경기

개선 (전년 3.6% →5.7%)

무역

(수출입)

삼성증권 10

상장기업 순익: 소증(小增)


상장기업순익 5% 증가 예상, 금융위기 이후 EPS 증가율은 최고

중국 vs. 글로벌증시 주당이익 증가율 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

(지수화: 2001년 1월 = 100)중국 6.2배 증가

2009년 이후 80% 증가

MSCI World

미국

삼성증권 11

밸류에이션(I): 탈피(脫皮)


선진국 대비 디스카운트: 글로벌 Cheapest market, 2015년은 평균회귀 시작

글로벌증시 평균 밸류에이션 vs. 현재수준

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

중국 미국 독일 일본 한국

최대값 최소값 10년 평균 현재

(배)

현재 12.2배

10년 평균 P/E 지수: 3,300p 현재 16.7배

10년 평균 P/E 지수: 1,771p

현재 13.5배

10년 평균 P/E 지수:

8,780p

현재 19.0배

10년 평균 P/E 지수: 18,400p

현재 13.2배

10년 평균 P/E 지수: 1,610p

삼성증권 12

밸류에이션(II): P/B vs. ROE

상해시장 글로벌 대비 높은 ROE(17.4%) vs. 자산가치 대비 디스카운트 영역

자료: CEIC


자료: CEIC

상해지수 P/B 추이 상해시장 ROE 추이

0

1

2

3

4

5

6

7

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

(배)

최근 5년 평균 1.8배

VS. 현재 1.65배

13

14

15

16

17

18

19

20

21

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

(%)

최근 8년 평균

17.5% vs. 17.4%

삼성증권 13

밸류에이션(III): 회귀(回歸)


중국 대형주 vs. 중소형주 밸류에이션 갭 과도

상해종합 vs. 심천종합 밸류에이션 갭 추이

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

(배) (배)

선전지수 (우측)

상해지수 (좌측)

25.5

11.0

삼성증권 14

중국 개인자금의 이동

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

예금총액 주식계좌수 주거용 부동산 거래대금

(지수화: 2000년 = 100)

수급(I) 개인: Cyclical rotation


중국 개인주식계좌 금융위기 이후 50% 증가

예금: 12조(2000년) → 104조(2013년), 주식거래: 3.1조 → 23조, 부동산: 3천억 → 68조

Great rotation Cyclical rotation

은행 주식 부동산/금융상품 주식

삼성증권 15

수급(II) 기관: 성장(成長)


중국 연기금, 보험의 두 자릿수 자산증가

중국 기관투자자 보유 주식금액 추이

0.1 0.1

0.2

0.7

0.4

0.6

0.8 0.7

2.2

1.9 1.8 1.8

2.0

0

1

1

2

2

3

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 1Q14 2Q14 3Q14

(조위안)

삼성증권 16

수급(III) 외국인: 개방(開放)

향후 3년간 2,000억 달러 외국인자금 중국증시 유입 예상


상해종합지수 외국인 비중 및 전망

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

(%)

QFII 개시(2003.7월)

RQFII 개시 (2011.7월)

후강통개시 (2014.11월)

후강통 확대

MSCI 지수편입 등

삼성증권 17

후강통 매수금액 & 쿼터소진 현황

후강통 그 이후, 외국인자금 동향

향후 2 ~ 3개월 내 후강통 쿼터 소진 예상, 500억 달러 규모


0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

0

2

4

6

8

10

12

14

11월 17일 11월 20일 11월 25일 11월 28일 12월 3일 12월 8일 12월 11일

(십억위안) (%)

삼성증권 18

중국 성장방향 VS. 주식시장의 기회

중국 주식시장의 기회


중국 투자의 기회: 1) 미래의 불확실성 < 과거 자본시장의 경험, 2) 중국만의 기회(투자대안)

2015년 중국 주식시장 재평가

주식시장 규모

시간

2016년 ~ 2017년 주식시장 강세

2018년 ~ 2020년 자본개방, 구조재편

100

200

상해종합지수 3,000p

상해종합지수 6,000p

저평가 대형주

정부정책 수혜주

인구통계학적 성장

정부정책 수혜주



매크로 전망

삼성증권 20

2015년 중국경제: Under control


중국 경제전망

(전년대비, %) 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E

GDP성장률 9.3 7.7 7.7 7.3 7.2 7.0

성장기여도 (%pts)

최종소비 5.3 4.2 3.9 3.4 3.3 3.2

고정투자 4.4 3.6 4.1 3.2 3.1 3.0

순수출 (0.4) (0.2) (0.3) 0.6 0.7 0.7

수출(국제수지) 19.9 7.6 7.9 5.4 8.0 8.5

수입(국제수지) 25.5 5.7 8.6 0.8 3.0 3.5

소비자물가 5.4 2.6 2.6 2.3 2.5 2.5

위안/달러 (연말) 6.29 6.23 6.05 6.12 6.00 5.90

제조업/부동산 업종의 과잉투자 조정 vs. 선진국 경기회복 & 정책대응과 내수소비

삼성증권 21

부동산지표: 저점(低點)

2014년 하반기 부동산 규제완화 vs. 2015년 상반기 바닥통과 가능성

자료: 중국 국가 통계국

주택착공면적과 부동산 투자

예상경로

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

60

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

(3개월 이동평균, 전년대비, %) (3개월 이동평균, 전년대비, %)

부동산 투자액 (6개월 후행, 좌측)

주택착공면적 (우측)

삼성증권 22

투자: 보완(補完)

부동산 투자둔화 vs. 인프라/서비스 투자확대(재정투입)


중국 고정자산투자 증가율 추이

(10)

0

10

20

30

40

50

60

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

(3개월 이동평균, 전년대비 %)

부동산 투자 (25%)

부동산 제외 3차 산업 투자 (31%)

삼성증권 23

소매판매: 지지(支持)

두 자릿수 명목임금 상승률 vs. 주택경기둔화와 반부패 부정적 요인


중국 도시지역 임금상승률 추이

10.1%

7.9%

4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

(전년대비, %)

명목 임금 상승률

실질임금 상승률

삼성증권 24

수출: 회복(回復)

2014년 기저효과, 핫머니 안정화 & 선진국 수요회복, 경상수지흑자 확대

자료: CEIC, 중국해관

중국 무역수지 추이

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2004 2006 2008 2010 2012 2014

(12개월 이동합, 십억달러)

중국 무역수지

중국 구조개혁

삼성증권 26

시진핑 구조개혁 전개방향

시진핑 구조개혁: 대계(大計)


자본시장 개방

후강통, FTZ

공기업개혁

지배구조

지방부실

(중기)

부실신용

억제

민간부실

(중장기)

성장개혁

부실개혁

인구개혁

Targeted Level

신도시화

구조개혁 수준

시간

정치개혁

(반부패)

Bye Old China, 구조개혁의 세 가지 방향: 속도차이

2008년

금융위기

2013년

시진핑 지도부 등장

2017년 말 ~ 2018년

글로벌 긴축 cycle

2021년

중국 공산당 100주년

삼성증권 27

시진핑 반부패운동 전개: 호랑이사냥 & 여우사냥

정치개혁: 절정(絶頂)


부정부패 척결: 공산당 창립 이래 최고수준, 2018년까지 유지될 것

구분 연도 주요내용 사건사고 결과

전면적 부패척결 의지 공표 2013. 3월 왕치산 기율위서기 선임

보시라이 재판 2013년 충칭 서기 뇌물(2,000만 위안) 무기징역

저우융캉 조사 2014년 10월 17기 상무위원 겸 정법위서기 뇌물수수, 쿠데타 시도 조사 중

해외 도피사범 부패척결 발표 2014년 11월 APEC 반부패 네트워크 신설 합의

국 대검 해외사범 6,694명 검거

해외도피사범 1만 6천

(150 조원)

중국 검찰‘신반탐총국’설립 2014년 11월 중국 국내외 부패사범 특수수사 총국 설립

삼성증권 28

자본시장 개방: 가속(加速)


후강통, 외국인 직접투자 시대 개막: 2018년까지 2,000억 달러 외국인 자금 유입 예상

상해종합지수 외국인 비중 및 전망

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

(%)

QFII 개시(2003.7월)

RQFII 개시 (2011.7월)

후강통개시 (2014.11월)

후강통 확대

MSCI 지수편입 등

삼성증권 29

One-belt, One-road 프로젝트 계획안

新 실크로드 프로젝트: 야망(野望)


新 실크로드 프로젝트 의미: I) 중서부·남부 개발, II) 에너지 보안, III) 버블의 수출

시안

광저우

태국

미얀마

방글라데시

스리랑카

몰디브

파키스탄

탄자니아

예멘

이탈리아

우루무치

키르키즈스탄

카자흐스탄

우즈베키스탄

이란

터키

그리스

독일

실크로드 경제밸트 (육로)

신실크로드 (해상)

삼성증권 30

新 도시화정책: 청해(淸海, Blue Ocean)


도시소비자 증가(연 2천만 명) & 소프트인프라 투자 확대(환경·헬스케어·교육/문화)

중국 소프트인프라 투자 추이 및 전망

1.2 1.4 1.6 2.0

2.9 3.5

3.9

4.7

5.7 6.5

7.5

8.6

9.9

11.4

0

2

4

6

8

10

12

14

2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

(조위안)

향후 5년간 CAGR 15%

삼성증권 31

중국 부실의 쿼드러플 구조

부실청산개혁: 미완(未完)


부실의 쿼드러프 구조: 부실신용·지방정부·제조업과잉·부동산 버블

지방정부

부실채권 급증

제조업

공급과잉

부동산 버블

1급지 가격버블

2급지 이하 투자버블

지방 부실프로젝트

신탁대출

중소기업

신탁대출

부동산 개발투자

신탁대출

부동산

투자

부동산 경기둔화 → 지방세수 감소 (5% 수준)

정부 기업 가계

그림자금융

팽창

신용

삼성증권 32

중국/일본/미국 주택버블 비교

부동산버블: 연장(延長)


1997년 주택상품화조치 이후 최악 vs. 정부의 적극적인 규제완화

100

150

200

250

300

350

400

T-9 T-8 T-7 T-6 T-5 T-4 T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5

(지수화)

중국

일본

미국

?

삼성증권 33

중국 산업성장 & 구조개혁 사이클

산업구조개혁: 예고(豫告)


1998년 국유기업개혁 이후 2차 산업구조재편: 공기업개혁 & M&A 우선

1978년 1990년대 1998년 ~ 2002년 2014년 ~ 2018년 2020년

개혁개방 시장개방

국유기업몰락

WTO 가입

제조업 버블

1차 산업구조 개혁

2차 산업구조 개혁

1차 제조업 boom

2차 제조업 boom

산업 재편

3차산업

서비스 성장

산업 성장 속도

주롱치개혁

국유기업

구조조정

시진핑개혁

제조업

구조조정

등소평 - 장쩌민 후진타오 시진핑

삼성증권 34

중국 경제위기 사이클

시진핑 구조개혁: boom & bust


시진핑 구조개혁 속도차이는 금융시장의 boom(2015년 ~) & bust(2018년) 사이클로 연결

1988 ~ 1990년

• 가격개혁 실패(가격일원화)

• 아시아경기 위축 배경

1998 ~ 2003년

• 아시아위기(태국·한국 등)

• 기업개방(글로벌기업) & 민영화

2008 ~ 2014년

• 선진국 금융위기 • 정부 버블정책: 4조 위안 부양

덩샤요핑 → 장쩌민 장쩌민 → 후진타오 후진타오 → 시진핑 최고지도부

2018 ~ 2020년

• 가계(실업·인플레이션) 위기의 형태 • 기업(국유기업 부실) • 지방정부·부동산·제조업버블 • 부동산·제조업 구조재편

• 미국 긴축 사이클 완료 • 중국 부동산, 제조업 버블 정점 가능성

시진핑

대표지표

CPI (소비자물가) NPL (부실채권비율) 그림자금융

10

15

20

25

30

35

1990

1993

1996

1999

2002

2005

(%)

33.1%

0

4

8

12

16

20

1980

1982

1984

1986

1988

1990

(전년대비, %)

18.8%

100

300

500

700

900

2002

2004

2006

2008

2010

2012

(지수화: 2002년 = 100)

0 50

100 150 200 250 300 350 400 450 500

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

(지수화: 2007년 = 100)

주택 미분양재고

이슈: 세 가지 물결

삼성증권 36

By China의 역습

By China: 중국인(人)·산업(企)·자본(錢)의 시대


중국에 의한 대한민국의 변화, 성장과 위협

중국 기업

중국 자본

2000년 ~ 2009년 2010년 ~ 2014년 2015년 ~ 2020년

100

중국 인바운드

200

중국 투자 boom & bust 구조개혁 초기 시진핑 구조개혁 완성

중국 여행수요 급증

중국 산업버블

국부펀드 성장

신한류

신성장기업 등장

해외투자 확대

해외여행수요 1.7억 명

중국 산업재편

위안화 경제권 구축

삼성증권 37

I) 한국 3차 인바운드 붐: 비상(飛上)


중국 인바운드 붐 수혜주의 시대

중국 인바운드 유망종목 주가 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

(지수화: 2007년 1월 = 100)

중국 인바운드

Kospi

중국 인바운드 2.9배 상승 46.4% 상승 차화정

경기민감주 강세

삼성증권 38

중국 해외여행 붐: 추세(趨勢)


향후 5년, 중국 아웃바운드의 두 자릿수 성장은 지속

중국 여행자수 vs. 글로벌 소득대비 여행자수

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

1000달러 3000달러 1만달러 2만달러 4만달러 6만달러

(명)

한국

중국

영국

네덜란드

스웨덴

이탈리아

삼성증권 39

한국 인바운드 붐: 유행(流行)


3차 인바운드 붐, 역사적 최고의 시대로 진입 중

한국 인바운드 붐 추이 및 전망

0.000

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

(백만명) 1차 인바운드 2차 인바운드 3차 인바운드 붐

한국 경제위기

환율절하 효과중국 여행붐

아시아 동반상승

CAGR 22.0% CAGR 29.9% CAGR 20% ~ 30%

중국 여행붐

홍콩/변화한국 신한류

삼성증권 40

홍콩 인바운드 붐 추이 및 전망

홍콩 인바운드 사례: 교사(敎師)


2009년 이래 차이나 인바운드 Super cycle 경험

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

(12개월이동합, 백만명)

중국 여행자유화

홍콩 중국반환(97)

중국 WTO 가입

절차간소화(01)

홍콩방문규제

완화 (09)

홍콩, 중국규제검토

Occupy central (2014)

홍콩 인바운드

super boom

한국

홍콩

삼성증권 41

홍콩 소비시장: 도약(跳躍)


최근 5년간 홍콩 내수 비즈니스는 가처분소득 대비 4배 이상 성장

홍콩 내수시장의 주인공 변화(?)

0

5

10

15

20

25

30

35

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

(십억홍콩달러) (%)

소비금액 (좌측)

최근 5년간

소비지출 2.9배 증가

비중 (우측)

삼성증권 42

홍콩 주식시장: 삼파(三波)


1990년 이후 홍콩증시 두 차례 사이클 진행완료 vs. 삼파 진행중

최근 5년간 홍콩 주가상승 상위기업 비교

6,462

1,995 1,897 1,482 1,360

1,013 996 936 664 514

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

갤럭시

(카지노)

션저우인터

(의류)

퍼시픽홀딩스

(의류)

SJM

(카지노)

룩푹

(전문매장)

멜코

(카지노)

SASA

(전문매장)

광저우제약

(제약)

나가콥

(카지노)

화안바이오

(제약)

(%)

삼성증권 43

중국 인바운드 밸류체인과 대표종목

한국 인바운드 붐 전략: 감래(甘來)


중국 인바운드 붐이 미치는 영향은 밸류체인별로 시차 존재

2008년 ~2013년 2014년 ~ 2018년

매출 성장

2019년 이후

기본 인프라

유통 플랫폼

상품/서비스

차이나 인바운드 초기 차이나 인바운드 호황기 차이나 인바운드 성숙기

면세점

크루즈 운송

아웃렛

저가항공사

카지노/화장품

패션/액세서리 가정용품/아동

백화점

항공/호텔

헬스케어

▶한화갤러리아타임월드

▶아모레퍼시픽·GKL

▶ 한진칼·AK홀딩스

▶ 신세계인터내셔날

▶ CJ·한섬

▶ 현대백화점

▶ 메디톡스

삼성증권 44

II) 중국 성장기업의 역습: 벽해(碧海)


시진핑 시대, 신상태경제(New normal)의 도래

중국 실질 경제성장율의 변화: 고성장의 종언

3.0

7.4

9.7 10.0 10.5

8.0

6.5

0

2

4

6

8

10

12

1960년대 1970년대 1980년대 1990년대 2000년대 2011~2014년 2015년 ~ 2020년

(%)고속성장시대의 종말

삼성증권 45

남은 것은 내수보너스: 광활(廣闊)


제조업 경쟁약화 → 13억 소비자의 소비력

중국 내수시장의 잠재력: 미국 vs. 중국

(1)

1

3

5

7

9

11

13

15

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020

(조달러)

미국

중국

중국/미국 비율: 8.1%

33.2%

51.3%

3.9조 달러

7조 달러

삼성증권 46

창조적 파괴기업 등장: 전쟁(戰爭)


중국 창조적 파괴기업 등장의 배경: 1) 전통산업의 낮은 경쟁력, 2) 정부의 장악력

중국 TAB vs. 구글 시가총액 추이

373

0

100

200

300

400

500

600

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

알리바바 텐센트 바이두 구글

(십억달러)

527

삼성증권 47

선진국 경제전망

인구통계학적 성장: 기회(機會)


예고된 미래: 향후 10년간의 추세, 1) 고령화, 2) 소비의 양극화, 3) 신도시인구 증가

중국 연령별 구조가 말하고 있는 것

100 50 0 50 100

여성

남성

(백만명)

100 50 0 50 100

0-4 5-9

10-14 15-19 20-24 25-29 30-34 35-39 40-44 45-49 50-54 55-59 60-64 65-69 70-74 75-79 80-84 85-89

90세 이상

(백만명)

100 50 0 50 100

(백만명)

1990년 2015년 2030년

생산적 구조 → 소비적 구조

소비적 구조 → 생산/소비 둔화

삼성증권 48

국유기업 개혁의 4대 방안

개혁: 적폐(積弊)


2018년까지 공기업 개혁 & 적극적인 M&A가 대안

항목 주요 내용 대상 기업

국유자본 투자회사 설립

국가가 주도하던 국유자본 투자를 기업이

직접 산하에 국유자본투자공사를 설립해서

자본을 자율적으로 투자

중량그룹(COFCO)

국가개발투자공사(SDIC)

혼합 소유제

국가가 모두 소유하고 있는 기업 재산권을

국유, 집체, 비공유 사이의 교차 지분보유를

통해서 혼합소유제를 실시

중국의약집단총공사(Sinopharm),

중국건축재료집단(CNBM)

이사회 제도 도입 이사회를 도입하여 직접 임원직 선임과

실적감사, 임금 등의 직권을 행사

중국의약집단총공사(Sinopharm),

중국건축재료집단(CNBM)

중국에너지절약환경보호그룹(CECEP),

신흥제화집단(XXIG)

기율검사조직 파견

국자위에서 직접 중앙국유기업 기율검사팀을

파견하여 국유기업의 책임에 대해서 관리,

감독하는 방식

향후 2~3개 지정 예정

삼성증권 49

III) China 빅머니: 진파(津波, 쓰나미)


중국 해외직접투자 폭발적인 성장, 최근 10년간 32배

중국 해외직접투자 추이

(20)

0

20

40

60

80

100

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

(십억달러)

최근 10년 CAGR

41.6%

아시아 81.5%

유럽 6.4%

미주 5.2%

기타

삼성증권 50

중국, 한국 자본시장 투자 25조원 시대


금융위기 이후, 주식시장 10.5조 원 & 채권 13.6조 원 돌파

중국 한국 증시 및 채권순매수(투자) 추이

0

2

4

6

8

10

12

14

16

'08.12월 '09.12월 '10.12월 '11.12월 ’12.12월 '13.12월 '14.12월

(누적, 조원)

채권

주식

삼성증권 51

국부펀드: 거인(巨人)


중국 국부펀드(CIC & SAFE), 글로벌 최대펀드로의 성장

글로벌 국부펀드 규모 비교

878

773 738

653

568

410

327 320

202 177

0

200

400

600

800

1,000

노르웨이 아부다비

(UAE)

SAMA

(사우디)

CIC

(중국)

SAFE

(중국)

KI

(쿠웨이트)

HK MA

(홍콩)

GSIC

(싱가포르)

NSSF

(중국)

TH

(싱가포르)

(십억달러)

삼성증권 52

사회보장기금: 기린(麒麟)


중국 5대보험기금으로 10년내, 1조 달러대 성장 예고

사회보장기금 총 자산 추이

20.0 80.5

124.2 132.5 171.1

211.8 282.8

439.7

562.4

776.6

856.7 868.8

1,106.0

1,241.6

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(십억위안)

삼성증권 53

차이나빅머니 흐름과 전망

차이나머니의 시사점: 기로 & 공생


한국 자본시장의 중장기수급개선 & 중국 소비시장과의 밸류체인 구축

2001년 WTO 가입

2008년 금융위기

2014년 한중 FTA 타결

2020년 시진핑 개혁 완성

투자규모

중국 해외투자 준비단계 중국 글로벌 시장 개척기 중국 글로벌 자산배분 & M&A

한국 자본시장 투자

한국 산업 직접 투자

산업자본: 철저한 중국 내수소비

관련기업 & 밸류체인 투자

금융자본: 중국 기금/보험 성장

중장기 자산배분 강화

삼성증권 54

Research center

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리서치 센터 2014. 12 2015년 중국 전망 · 중국 개인주식계좌 금융위기 이후 50% 증가 예금: 12조(2000년) → 104조(2013년), 주식거래: 3.1조 → 23조,